Articolo di Forbes 28/11/2022
Il miliardario gestore di fondi Ron Baron ha ottenuto decenni di rendimenti stellari, in gran parte perché è un ottimista. È rimasto fermamente rialzista nel suo approccio ad investimenti a lungo termine in azioni, che sono aumentati notevolmente da quando ha iniziato il suo fondo 40 anni fa. Era il 1982 ed aveva iniziato con 10 milioni di dollari in gestione. La sua società, Baron Capital, ora supervisiona circa 50 miliardi di dollari in circa 19 fondi. Baron ha accumulato un patrimonio netto di quasi 5 miliardi di dollari grazie alla sua forte esperienza e all’apprezzamento delle attività a lungo termine. Baron è anche famoso tra i gestori di fondi di Wall Street per la sua conferenza annuale sugli investimenti, che ha caratterizzato l’intrattenimento di dozzine di star, tra cui Jerry Seinfeld, Bon Jovi, Chris Rock e Mariah Carey.
Nonostante le turbolenze del mercato di quest’anno, Baron rimane imperterrito nella sua filosofia buy-and-hold che prevede ancora enormi rendimenti su alcune delle sue più grandi scommesse. Un toro Tesla di lunga data, ha uno sbalorditivo 45% di uno dei suoi più grandi fondi investito nelle azioni del produttore di veicoli elettrici, anche dopo che le azioni quest’anno sono in calo di quasi il 44%. Mentre l’investimento di Baron in Tesla ha raccolto enormi profitti nel corso degli anni, il 2022 si è rivelato più difficile dara la bufera abbattutasi sui mercati. Il Baron Growth Fund da 6 miliardi di dollari (attività) è in calo di circa il 26% nel 2022, mentre il Baron Partners Fund, anche con 6 miliardi di dollari in gestione, è in calo del 28% (rispetto al calo del 21% dell’S&P 500). Tuttavia, il Baron Partners Fund vanta un rendimento medio annuo del 28% e del 22% negli ultimi cinque e dieci anni, rispettivamente.
FORBES: Come hai iniziato a investire?
RON BARON: Sono andato alla scuola di legge di notte a Washington, D.C., e ho lavorato nell’ufficio brevetti durante il giorno come esaminatore di brevetti. E avevo tutti questi altri lavori – dal barista al ragazzo in piscina – per fare soldi extra. A 26 anni non potevo più essere arruolato, quindi mi sono dimesso dall’ufficio brevetti e sono venuto a New York. Avevo 15.000 dollari di debito, con solo 500 dollari in contanti, vivevo nel seminterrato del mio amico nel New Jersey e facevo domande per un lavoro come analista a Wall Street. Non riuscivo a trovare un lavoro: ho provato anche a fare l’ autista per persone che lavoravano a Wall Street. Ho pensato, se lavoro per loro, posso impressionarli, allora forse posso convincerli a darmi un lavoro, ma niente. Dopo circa tre mesi ho cominciato come analista di ricerca per Janney Montgomery Scott. Andavo a visitare le aziende ogni settimana e poi inviavo la mia analisi ai venditori che le suggerivano ai clienti. Dopo una raccomandazione sbagliata sono stato licenziato e ho iniziato a cercare un secondo lavoro. Ho chiamato Alan Abelson, l’editore di Barron, e gli ho raccontato la mia storia. Sono andato a parlargli e mi ha offerto un lavoro come giornalista, ma ho detto: “Grazie mille, ma ho sempre voluto essere un investitore”. Ha finito per consigliarmi per il mio prossimo lavoro, che era anche nella ricerca. Ho poi collaborato con un amico della scuola di legge che faceva analisi che vendevamo agli hedge fund. A quel punto, il mio patrimonio netto era passato da 15.000 a 2 milioni di dollari. Così nel 1982, ho iniziato Baron Capital con 10 milioni di dollari di attività in gestione.
FORBES: Come descriveresti la tua strategia di investimento oggi e come si è evoluta nel corso della tua carriera?
BARON: Quando ho iniziato, si trattava di quanto valeva un’attività. Si basava su ciò che pensavo valesse un’attività e poi comprarla se secondo me quotava a sconto. Ho comprato un sacco di azioni del genere: la maggior parte di loro ha funzionato bene, ma alcune si sono dimostrate investimenti terribili e non sono riuscito a uscirne. Così ho detto, non sembra un’ottima idea. Quella che si è rivelata un’idea migliore è stata investire in grandi aziende con potenziale di crescita, grandi persone che le gestiscono e un vantaggio competitivo. Mi sono concentrato sulla crescita delle vendite anziché sulla crescita degli utili per azione. Si tratta sempre di imparare come le aziende fanno soldi. Ho pensato che fosse un grande vantaggio che avevo dalla mia esperienza personale, perché ho visto come funzionavano e cosa li ha resi di successo o meno. Ho anche imparato a conoscere Warren Buffett e come ha investito, quindi ho cercato di farlo. È più un investitore di valore, però, mentre io sono molto più orientato alla crescita.
FORBES: Quale investimento consideri il tuo più grande trionfo?
BARON: Sarebbe Tesla (TSLA), che è quello da cui abbiamo fatto di più e quello che penso ancora che faremo di più in futuro. Uno dei miei amici della scuola di legge e dell’ufficio brevetti mi ha chiamato per investire nella partnership di Antonio Gracias, che era un amico di Elon Musk e poi è diventato il direttore principale di Tesla nel 2007. Alla fine mi ha presentato Musk, che è venuto a trovarmi indossando pantaloni sformati e una camicia a quadri, con un aspetto generalmente trasandato. Mi racconta la sua storia su come avrebbe creato questa auto elettrica per competere con le case automobilistiche e le compagnie petrolifere. Dopo che le azioni sono andate in nel 2010 a circa 20 dollari per azione, non ho potuto acquistarle abbastanza velocemente, ma ho continuato a guardarle. È stato allora che la società ha introdotto la Model S, che ha mandato le azioni su a 80 dollari. Così sono uscito a visitare Musk nella sua fabbrica, dove abbiamo passato diverse ore a parlare di spazio e auto. Poco dopo, il titolo è raddoppiato di nuovo e mi sono detto: “Devo possederlo”. Quindi abbiamo investito 380 dollari tra il 2014 e il 2016, il che ha generato miliardi di dollari in guadagni per i nostri clienti nel corso degli anni. Penso che avremo di nuovo un ritorno sul nostro investimento di cinque, sei o sette volte nei prossimi dieci anni. Ora abbiamo anche investito molto in SpaceX.
FORBES: Quale investimento consideri la tua più grande delusione e cosa ne hai imparato?
BARON: Beh, la più grande perdita in dollari è stata Sotheby’s. Ho investito 500 milioni di dollari nel 1999 pensando che potessero fare aste online, e il prezzo delle azioni era inizialmente raddoppiato. Ma poi il presidente è stato incriminato e il titolo è sceso a metà del prezzo originale a cui ho investito, quindi l’ho venduto. Avevamo anche posseduto azioni senza diritto di voto, il che mi ha insegnato una lezione preziosa su come evitarle in futuro. L’enorme errore che ho fatto è stato che ho sprecato il mio tempo e non mi sono concentrato su Amazon 1999, quando sono andato a visitare Jeff Bezos per convincerlo senza successo a comprare Sotheby’s. Mi ha insegnato che ogni volta che incontrerò di nuovo qualcuno così lo saprò e non mancherò di investire con loro. Investire in persone fantastiche: è quello che è successo con Musk dopo la seconda volta che l’ho incontrato.
FORBES: Se potessi dare consigli a un ragazzo di 20 anni sugli investimenti, quale sarebbe?
BARON: Devi amare quello che fai, lavorare davvero sodo e proteggere la tua reputazione sopra ogni altra cosa. Con questo, intendo il modo in cui ti comporti quando nessuno vede quello che stai facendo. Devi chiederti, sarei orgoglioso? Una delle persone che mi ha aiutato all’inizio della mia carriera è stato Jay Pritzker, che una volta mi ha detto: “Ron, se hai bisogno di avere un accordo per iscritto, stai facendo affari con la persona sbagliata”. Devi vivere e morire per parola. Qualunque cosa tu dica che farai, lo fai. È stata davvero una grande lezione, essere all’altezza della tua parola ed essere una persona che stringe la mano.
FORBES: Qual è il maggior rischio che gli investitori devono affrontare, sia dal punto di vista strategico ampio che dal punto di vista dell’attuale contesto di investimento?
BARON: Il più grande rischio per gli investitori in questo momento è che pensano perché sono intelligenti, possono prevedere la politica, il mercato azionario o i prezzi del petrolio, per esempio. Pensano che tutto ciò che devono fare sia comprare o vendere azioni per avere successo, ma non è vero. Quando le persone stanno investendo, non dovrebbero pensare che faranno soldi con gli investimenti immediatamente. Dovrebbero avere un lasso di tempo ragionevole. Se stanno investendo oggi per fare soldi domani, il mese prossimo o anche l’anno prossimo, è rischioso. Per investire con successo devi avere un lungo orizzonte temporale ed essere pronto a investire in un’azienda, invece di investire in azioni. Credo che ci voglia esperienza nell’investire nelle imprese proprio come nel tagliare i capelli o far volare un aereo.
FORBES: Quali sono alcuni libri che consigli a ogni investitore di leggere?
BARON: Power Play: Tesla, Elon Musk e la scommessa del secolo di Tim Higgins e Titan: La vita di John D. Rockefeller Sr. di Ron Chernow. Attualmente sto leggendo Leonardo da Vinci di Walter Isaacson.
FORBES: Grazie.
8/11/2022 Forbes: L’investitore miliardario Ron Baron vede “grandi opportunità” e rimane rialzista su Tesla, nonostante il “caos” del mercato
Sergei KlebnikovForbes 8 novembre 2022,07:00 EST
Nonostante un anno brutale per il mercato azionario statunitense finora, il miliardario gestore di denaro Ron Baron e i suoi numerosi investitori molti già’ in pensione non sono rimasti scoraggiati mentre si sono riuniti per la Baron Investment Conference venerdì scorso. Quasi 5.000 investitori e membri dei media si sono affollati nella Metropolitan Opera House di New York City, la prima convention dopo i due anni di blocco causato del Covid
L’umore era tutt’altro che cupo. La stravaganza ha caratterizzato presentazioni di una manciata di amministratori delegati dell’azienda e gestori di portafoglio Baron Funds, nonché una performance musicale principale di Bruno Mars. Inoltre, gli ospiti sono stati trattati con un’apparizione a sorpresa da parte di Tesla, SpaceX e TwitterTWTRCEO Elon Musk, che è stato intervistato da Baron sul palco.
Anche se le azioni Tesla sono scese del 50% dall’inizio dell’anno in mezzo al più ampio calo del mercato, Baron ha il 45% di uno dei suoi più grandi fondi investiti nelle azioni della casa automobilistica, in aumento rispetto al 41% dell’inizio del 2021.
Complessivamente, la società di Baron ha 19 fondi che gestiscono quasi 40 miliardi di dollari in attività; molti di questi hanno fatto grandi scommesse su Tesla, tra cui il Baron Partners Fund da 6 miliardi di dollari (attività) e il Baron Focused Growth Fund da 700 milioni di dollari. I due fondi sono in calo del 31% e del 23% finora quest’anno, rispettivamente, ma dato l’enorme aumento delle azioni Tesla nel 2020 e nel 2021, vantano solidi guadagni a lungo termine. Il Baron Partners Fund ha avuto un rendimento medio netto annualizzato di oltre il 25% negli ultimi cinque anni.
“Tra dieci anni, Tesla sarà l’azienda più grande e redditizia del mondo“, ha detto Baron a Forbes in un’intervista prima di ospitare la sua conferenza sugli investimenti.
La sua azienda non è solo uno dei primi 20 maggiori azionisti di Tesla, secondo i documenti, ma Baron Funds ha anche una percentuale maggiore del suo portafoglio complessivo assegnata al titolo, l’11%, rispetto a molti altri grandi azionisti, che per lo più sono in cima al 5% o al 6%.
Un investitore buy-and-hold (compra e tieni), Baron è fiducioso che i suoi fondi rimbalzeranno e continueranno a fornire rendimenti stellari in futuro, principalmente a causa delle sue grandi scommesse su società ad alta crescita. Ha riassunto la performance di quest’anno come non grande, ma “relativa”, aggiungendo, “a causa del nostro basso turnover e del grande record a lungo termine, gli investitori sono disposti a darci un po’ di tregua ed essere pazienti”.
Baron, che ha 79 anni e ha fondato la sua azienda quattro decenni fa, ha vissuto molti mercati orso. Ha detto di vedere “grandi opportunità” oggi, dopo il calo di circa il 21% dell’indice S&P 500. “Un anno fa, niente era economico, ora è il contrario”, ha detto Baron. “Le azioni sono a buon mercato su base assoluta”.
Molte azioni grown sono state duramente colpite da tassi di interesse più elevati. Baron ha ammesso che a volte è difficile quando “è tutto rosso sullo schermo” e i mercati cadono, ma è allora che la sua filosofia buy-and-hold diventa più importante che mai. I suoi fondi, che in genere hanno un turnover molto basso, hanno continuato ad acquistare quando opportuno, vendendo solo “quando i fondamentali cambiano o se abbiamo bisogno di riequilibrare il portafoglio”, ha spiegato. “Le aziende in cui stiamo investendo dovrebbero beneficiare e crescere nonostante il caos”.
Inoltre, “a un certo punto i mercati si stabilizzeranno”, ha aggiunto Baron, prevedendo una ripresa entro la fine del 2024, con le azioni che probabilmente torneranno dove erano nel novembre 2021 e torneranno a raddoppiare ogni cinque-dieci anni.
Una grande ragione per la sua prospettiva rosea è la grande scommessa dell’azienda sul produttore di veicoli elettrici di Musk. Il miliardario money manager ha costruito per la prima volta la posizione della sua azienda in Tesla tra il 2014 e il 2016, investendo un totale di 387 milioni di dollari, che da allora ha generato miliardi di dollari di guadagni. Nonostante un calo del 50% delle azioni Tesla nel 2022, Baron è rimasto convinto che la sua posizione nell’ azienda continuerà a ripagarlo in futuro: “Se potessi, ne comprerei di più”.
Il fans di lunga data di Tesla ha sottolineato l’alto tasso di crescita dell’azienda, sia in termini di produzione che di vendite, mentre si aspettava anche che la casa automobilistica sarà in grado di migliorare ulteriormente i suoi margini di profitto. Tesla ha continuato ad aumentare la produzione e le consegne dei veicoli, il mese scorso riportando 343.000 consegne nel trimestre conclusosi il 30 settembre 2022, rispetto a poco più di 250.000 di un anno fa. Inoltre, le entrate trimestrali hanno superato i 21 miliardi di dollari, oltre il 50% rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso.
Negli ultimi anni ha anche investito attivamente nella società di razzi di proprietà privata di Musk, SpaceX. L’azienda ha investito quasi 500 milioni di dollari in precedenti round di finanziamento, inclusi 100 milioni di dollari all’inizio di quest’anno, quando SpaceX ha raggiunto una valutazione di oltre 125 miliardi di dollari a maggio.
“Ogni volta che arriva SpaceX, ne compro di più”, ha detto Baron, aggiungendo che ha un “potenziale incredibile”. Prevede che nel prossimo round di finanziamento, l’azienda potrebbe probabilmente superare una valutazione di 150 miliardi di dollari.
“Tutti sapranno di SpaceX”, ha detto Baron a Forbes, aggiungendo che presto, attraverso il suo servizio a banda larga satellitare Starlink, “Fornirà Internet per il pianeta”. Allo stesso modo è rimasto rialzista sul progetto Starship dell’azienda incentrato sui razzi riutilizzabili, che Musk ha definito “il santo Graal dei viaggi spaziali” e cruciale per espandere i confini dell’esplorazione spaziale.
Baron ha anche detto di vedere grandi opportunità con la piattaforma di social media Twitter, acquisita da Musk per 44 miliardi di dollari in un accordo recentemente completato che includeva Twitter che ha citato in giudizio Musk per farlo completare l’acquisto, una causa che non è mai andata in tribunale. Come nuovo proprietario di Twitter, Musk ha annunciato licenziamenti radicali venerdì scorso, dicendo ai partecipanti alla Baron Investment Conference che la società di social media “stava avendo gravi sfide di entrate e costi” prima dell’acquisizione. Tuttavia, il miliardario Tesla si è vantato che Twitter “in definitiva potrebbe essere una delle aziende più preziose al mondo”.
Baron non è preoccupato che Musk si disperda in troppi incarichi, servendo contemporaneamente come CEO di tre società, tra cui Twitter, che deve realizzare 1 miliardo di dollari di profitti nei prossimi dodici mesi per coprire gli interessi del suo debito.
Oltre alle sue scommesse sulle società di Musk, il gestore di denaro miliardario ha storicamente cercato di investire in aziende che stanno crescendo entrate di oltre il 15% all’anno, in media. Cerca anche coloro che reinvestono attivamente nella loro attività, che identifica come “un segno rialzista” per la crescita futura. Con il suo ottimismo su un eventuale rimbalzo del mercato e sulla ripresa economica, a Baron piacciono particolarmente le azioni per il tempo libero, che ritiene abbiano un grande potenziale di rialzo negli anni a venire.
Una delle sue scommesse più recenti è il produttore di abbigliamento medico FIGS, che vende scrub e altri vestiti agli operatori sanitari. Baron, che ha definito l’azienda il “Lululemon dell’assistenza sanitaria” in un’intervista con CNBC all’inizio di quest’anno, ama il suo modello diretto al consumatore e gli alti margini. Con una capitalizzazione di mercato di poco più di 1 miliardo di dollari, le azioni FIGS sono diminuite di circa il 75% quest’anno e ora sono scambiate per meno di 7 dollari. Baron ha detto che pensa di poter fare fino a dieci volte il suo investimento originale nel prossimo decennio se il modello di business dell’azienda si dimostra di successo.
I fondi di Baron sono stati investiti anche in Hyatt Hotels da quando l’azienda è diventata pubblica nel 2009. Rimane ottimista sul futuro rialzo, sottolineando che le tariffe delle camere sono aumentate in modo significativo. La società gestisce più di 1.100 hotel e proprietà in 70 paesi. Baron ha aggiunto che l’attività sta andando bene grazie a solidi margini e alle crescenti entrate, con Hyatt che ha costantemente battuto le aspettative di guadagno trimestrali finora quest’anno. Le azioni sono diminuite di poco più del 6% finora quest’anno, molto meno del mercato.
Un altro favorito di lunga data e una delle più grandi partecipazioni di Baron è la società di sciistiche Vail Resorts MTN, di cui ha acquistato per la prima volta nel 2006. Il titolo è sceso del 33% quest’anno, dopo essere salito di quasi il 20% sia nel 2020 che nel 2021. Baron è un grande fan del modello di business dell’azienda, in particolare con quasi due terzi dei skipass di Vail (61%) venduti in anticipo, il che significa che una grande fetta delle entrate viene bloccata prima dell’inizio della stagione. Grazie a questa solida domanda, l’azienda è in grado di reinvestire nell’esperienza del cliente e nelle nuove acquisizioni. Vail ha quasi 40 resort in 15 stati e diversi paesi, con un’acquisizione in Svizzera all’inizio di quest’anno (il primo resort dell’azienda in Europa) e piani futuri di espandersi in Giappone.