Cathie Wood è una figura iconica nel mondo dell’investimento americano: la sua fede è che gli avanzamenti della tecnologia creano continuamente nuovi mercati distruggendo quelli tradizionali.
25/03/23 Barron’s: Il CEO di ARK Cathie Wood sulla Fed, Crypto, SVB e la sua fede nelle aziende innovative
Di Evie Liu
Il panico che ha colpito il sistema bancario degli Stati Uniti questo mese non è stata una sorpresa per Cathie Wood.
Dall’anno scorso, il fondatore e CEO della società di gestione dei fondi ARK Invest, ha avvertito che l’aggressiva serie di aumenti dei tassi di interesse della Federal Reserve potrebbe rompere il sistema finanziario e portare l’economia statunitense alla deflazione.
I commenti di Wood ora sembrano particolarmente preveggenti, dopo che il crollo della Silicon Valley Bank ha scatenato diffuse turbolenze nei mercati azionari e obbligazionari questo mese. Ora molti analisti ed economisti di Wall Street si stanno chiedendo se la Fed abbia inasprito troppo la politica monetaria – o troppo rapidamente – nella sua lotta contro l’inflazione. Gli investitori e le autorità di regolamentazione stanno esaminando quanto sia resiliente il sistema bancario di fronte a tassi più elevati.
In una recente conversazione con Barron’s, Wood afferma che gli aumenti dei tassi della Fed sono già andati troppo oltre e, di conseguenza, ci sono segnali più preoccupanti che l’economia potrebbe essere diretta verso la recessione e persino la deflazione.
I fondi ARK di Wood hanno guadagnato importanza nel 2020 quando le loro partecipazioni di azioni guidate dall’innovazione e dalla crescita sono salite alle stelle durante il rally innescato dalla pandemia. Il suo fondo di punta ARK Innovation exchange-traded (ticker: ARKK) ha restituito un enorme 152% quell’anno. Wood è stata nominata nella lista delle 100 donne più influenti di Barron negli Stati Uniti. Finanza nel 2023.
Mentre i portafogli di ARK hanno subito profonde perdite negli ultimi due anni, Wood dice a Barron che non sta rinunciando alla crescita e alle azioni tecnologiche – o alle criptovalute – nonostante il duro ambiente macroeconomico e le politiche della banca centrale che stanno trascinando questi investimenti.
Tuttavia, l’aumento dei tassi di interesse che ha maltrattato le azioni tecnologiche è ancora in corso. Mercoledì, la Fed ha alzato il suo obiettivo per il tasso dei fondi federali dal 4,75% al 5%, segnando il nono aumento in circa un anno. Dopo la decisione, il presidente della Fed Jerome Powell ha sottolineato che il sistema finanziario più ampio era “sano e resiliente”. Ma le azioni hanno continuato a crollare e i titoli del Tesoro sono saliti, segnalando una mancanza di fiducia da parte degli investitori.
Il mercato non ha mai visto i tassi di interesse salire così rapidamente su base relativa, afferma Wood. Al 5%, il tasso di interesse di riferimento ha visto un aumento di 20 volte rispetto al solo 0,25% dell’anno scorso. Anche durante l’aggressivo inasprimento della politica monetaria della fine degli anni ’70, i tassi hanno visto solo un aumento di quattro volte, al 20% dal 4,75% in 3 anni e mezzo.
“Questo è un enorme shock per il sistema”, dice Wood. L’economia ora ha una maggiore probabilità di un crollo deflazionistico piuttosto che un boom inflazionistico, aggiunge.
Il CEO afferma che le forti statistiche sui posti di lavoro visti finora quest’anno potrebbero essere solo stagionali, poiché l’inverno insolitamente caldo ha mantenuto più lavoratori occupati di quanto gli economisti in genere si aspettano. Il mercato del lavoro ristretto, con più aperture di lavoro rispetto ai lavoratori disponibili, significa anche che le aziende non volevano licenziare i dipendenti, anche se le condizioni aziendali si stavano attenuando, aggiunge.
“Penso che a un certo punto quest’anno vedremo alcuni gravi cali dell’occupazione”, dice Wood.
La curva dei rendimenti invertita dalla scorsa estate è un altro presagio di una potenziale recessione. Un’inversione della curva di rendimento è quando il rendimento del titolo a 10 anni scende al di sotto del rendimento di quello a due anni, un segno che gli investitori obbligazionari sono ribassisti sull’economia e si aspettano che i tassi di interesse vadano alla deriva verso il basso in futuro.
Prima del panico del settore bancario di questo mese, la curva dei rendimenti era in territorio negativo di circa 100 punti base, simile al livello visto quando la Fed ha aumentato i tassi di interesse nei primi anni ’80. Ma allora, il rendimento a 10 anni era di circa il 15%, rispetto al solo 4% di oggi, il che significa che l’attuale inversione è molto più profonda e preoccupante su base relativa, dice Wood.
Wood ha anche messo in guardia sull’aumento dei prezzi dei credit default swap, specialmente quelli per le banche, dall’anno scorso. CDS funziona come una polizza assicurativa contro il default del credito: i prestatori preoccupati che un mutuatario possa essere inadempiente sulle sue obbligazioni o prestiti possono utilizzare un CDS per compensare – o scambiare – quel rischio pagando a un altro investitore un pagamento del premio in corso. I prezzi più alti dei CDS suggeriscono che il mercato è preoccupato per il rischio di default.
All’inizio di questo mese, le autorità di regolamentazione hanno detto che avrebbero garantito tutti i depositi non assicurati dei clienti interessati dai fallimenti della Silicon Valley Bank e della Signature Bank. A sua volta, i costi del CDS per il settore bancario sono scesi un po’, ma non quanto dovrebbero, dice Wood. Ciò significa che il mercato si aspetta ancora “più scarpe che cadano”.
Tali preoccupazioni sui bilanci bancari illustrano anche i rischi di un sistema bancario centralizzato, afferma Wood. Le criptovalute, d’altra parte, sono diventate un rifugio per gli investitori quando il sistema finanziario è sotto stress, dice. Da quando la Silicon Valley Bank è stata bloccata dalle autorità di regolamentazione il 10 marzo, il prezzo di Bitcoin è salito del 38%.
“Ci è voluta un’altra crisi perché la gente capisse che il decentramento e la trasparenza della rete crittografica significano che non ha un punto centrale di attacco”, afferma Wood, “Qualsiasi governo che cerca di annullarlo sta solo per guidare l’innovazione in un altro paese”.
Wood è uno dei più grandi tori crittografici di Wall Street. In un recente rapporto ARK, ha previsto che il prezzo di Bitcoin avrebbe raggiunto 1,5 milioni di dollari entro il 2030. Quando il rapporto è stato pubblicato otto settimane fa, la valuta digitale era scambiata intorno ai 24.000 dollari e da allora è aumentata a 28.000 dollari.
La recente disfatta nelle risorse digitali non sta turbando Wood, perché i problemi derivano principalmente dalle istituzioni legate alle criptovalute, dice, e non dalla tecnologia stessa. Le reti sottostanti “non hanno saltato un colpo” durante le recenti turbolenze dell’industria crittografica, dice.
Anche la convinzione di Wood nell’innovazione e nelle azioni di crescita è incrollabile. Quando l’inflazione si è insinuata e la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi l’anno scorso, le azioni in crescita – con valutazioni elevate e il deprezzamento dei flussi di cassa futuri – si sono trasformate in disgrazia, facendo crollare i fondi ARK. Negli ultimi due anni, gli otto ETF quotati negli Stati Uniti dell’azienda hanno perso una media del 53%.
Wood sta raddoppiando su un rimbalzo. Poiché molti investitori hanno venduto le azioni dei portafogli di ARK a favore di nomi più sicuri ed economici, Wood dice di averli raccolti ai prezzi più bassi e consolidato i suoi portafogli verso i nomi più alti-conviction.
Il numero di partecipazioni nell’ARK Innovation ETF, ad esempio, si è ridotto della metà a 28 quest’anno da 58 nel 2021. Più della metà del suo portafoglio è in soli sette nomi, tra cui Tesla (TSLA), Zoom Video Communications (ZM) e Coinbase Global (COIN).
Concentrazione non significa sempre rischi più elevati, dice Wood, citando un recente documento dell’azienda che mostra “quanto sia stato sostanziale il rimbalzo in genere dopo una mossa di consolidamento”.
Il consolidamento significava anche che ARK doveva vendere alcune partecipazioni a meno convinzione in perdita, dice. Di conseguenza, l’azienda ha accumulato perdite fiscali significative che possono essere applicate ai guadagni futuri per ridurre al minimo le sue bollette fiscali.
“Eravamo concentrati sul giocare a quella che chiamiamo la guerra di terra”, dice Wood.
Finora quest’anno, l’ETF ARK Innovation ha guadagnato il 21%, ma è ancora scambiato del 76% al di sotto del picco record raggiunto nel febbraio 2021.
12/01/23Ciò che il mercato ha trascurato nel 2022: una lettera di Cathie Wood, fondatore, CEO e CIO di ARK
Di: Catherine Wood
Nel 2014, ho fondato ARK Invest per due motivi: concentrarsi esclusivamente sull’innovazione dirompente e creare un ecosistema di ricerca trasparente progettato per far emergere e condividere informazioni sulle convergenze tra e tra le cinque principali piattaforme di innovazione che si evolvono oggi. Coinvolgendo 14 tecnologie, queste piattaforme sono il sequenziamento multigenomico, la robotica, lo stoccaggio di energia, l’intelligenza artificiale e la tecnologia blockchain.
Nel 2022, uno degli anni più difficili della storia del mercato, la trasparenza è stata più importante che mai poiché le azioni di aziende incentrate sull’innovazione hanno sofferto in modo sproporzionato. Nei miei 45 anni a Wall Street e più di 30 anni nella gestione del portafoglio, non ho mai visto mercati così dislocati. Oggi, l’offerta di moneta è in calo, i prezzi delle materie prime si stanno deteriorando, le scorte sovradimensionate si stanno sgonfiando e l’innovazione sta sconvolgendo l’ordine mondiale tradizionale, il tutto puntando verso un’inflazione più bassa, forse alla deflazione. Nonostante la retorica della Federal Reserve (Fed), il mercato obbligazionario sembra corroborare questa prospettiva con rendimenti del Tesoro a 10 anni nell’intervallo del 3,5% e una curva dei rendimenti[1] che non è stata così invertita[2] in quarant’anni. Entrambe le metriche suggeriscono che la crescita reale e l’inflazione potrebbero sorprendere il lato basso delle aspettative quest’anno.
Detto questo, afflitto dai timori di un’inflazione radicata e di tassi di interesse più elevati, la paura nei mercati azionari è salita a enormi livelli, storicamente uno scenario positivo per le azioni. Secondo l’ultimo BofA Fund Manager Survey, gli investitori attualmente detengono alti livelli di liquidità, livelli non visti dalla crisi dell’11 settembre nel 2001 e sono in sovrappeso nelle obbligazioni per la prima volta dall’aprile 2009. A dicembre, il rapporto put/call equity di Chicago Board Options Exchange (CBOE)[3] ha raggiunto un livello record, superando i livelli visti durante la bolla della tecnologia e delle telecomunicazioni e la crisi finanziaria globale. Col senno di poi, entrambe le volte sono state fantastiche opportunità per mettere i capitali al lavoro in strategie altamente differenziate. Credo che l’attuale dislocazione del mercato rappresenti un’opportunità per le strategie di innovazione di prosperare quando i mercati azionari si riprenderanno. La paura del futuro è palpabile, ma la crisi può creare opportunità.
Nello spirito di una gestione prudente del portafoglio, riteniamo che un’allocazione all’innovazione dirompente possa bilanciare un portafoglio patrimoniale completo. L’innovazione dirompente non solo fornisce l’accesso a potenziali opportunità di crescita esponenziale tipicamente assenti da indici su larga scala, ma offre anche l’opportunità di proteggersi dal crescente rischio che gli operatori storici vengano interrotti.
Nelle prossime sezioni, vorrei comunicare esempi di innovazione rivoluzionaria che il mercato azionario ha ampiamente ignorato nel 2022. Di fronte ai venti contrari del mercato e alle critiche dei media, queste scoperte stanno corroborando la nostra ricerca originale e aumentando la nostra fiducia che le strategie di ARK siano dalla parte giusta del cambiamento. L’interruzione può emergere in forme sorprendenti e in momenti inaspettati. L’innovazione risolve i problemi e storicamente ha guadagnato quote durante i periodi turbolenti.
Internet di nuova generazione
ChatGPT: l’intelligenza artificiale (AI) sta avanzando a un ritmo senza precedenti, con ChatGPT, una versione di GPT-3 ottimizzata per la conversazione, sottoscritta da un milione di utenti in soli cinque giorni. Questo assorbimento è particolarmente impressionante rispetto al GPT-3 originale, che ha impiegato 24 mesi per raggiungere lo stesso livello. ChatGPT ha già un punteggio superiore alla media nazionale sul SAT, dimostrando il suo potenziale per rivoluzionare il modo in cui ci avviciniamo al lavoro della conoscenza.
Connected TV: nel 2022, la pubblicità televisiva negli Stati Uniti ha subito cambiamenti significativi poiché la spesa pubblicitaria lineare è diminuita del 2% in termini reali a ~ 70 miliardi di dollari e la spesa pubblicitaria Connected TV (CTV) negli stessi termini è aumentata del 14% a ~21 miliardi di dollari.[ 4] [5] Le entrate della piattaforma pubblicitaria dell’operatore di CTV Pure-play Roku sono aumentate del 15% anno su base annua nel terzo trimestre, l’ultimo rapporto disponibile, mentre i tradizionali mercati di diffusione televisiva sono crollati del 38% anno su anno negli Stati Uniti.[ 6] Nonostante la forte concorrenza, l’anno scorso Roku ha mantenuto la sua posizione nel mercato CTV come fornitore leader di smart TV negli Stati Uniti, rappresentando il 32% del mercato, quota di mercato pari a Android, Tizen (Samsung) e WebOS (LG) messi insieme.[ 7]
Portafogli digitali: consentendo agli utenti di effettuare transazioni sui loro smartphone, i portafogli digitali stanno sostituendo contanti e carte di credito. Hanno superato il contante come il principale metodo di transazione per il commercio offline nel 2020 e hanno rappresentato circa il 50% del volume globale del commercio online nel 2021.[ 8] [9] Durante i tre anni dai livelli pre-COVID nel 2019 al 2022, il volume dei pagamenti di Square è salito del 193%, sei volte più veloce dell’aumento del 30% della spesa totale al dettaglio.[ 10] [11]
Commercio sociale: mentre la spesa complessiva per l’e-commerce è aumentata del 99% negli ultimi tre anni,[12] il commercio sociale misurato dal volume lordo di merce di Shopify è cresciuto del 312%, quasi quattro volte più velocemente.[ 13] Il commercio sociale sta prendendo una quota significativa dal commercio elettronico tradizionale e dalle vendite al dettaglio off-line.
Tecnologia Blockchain: nonostante il recente crollo dell’exchange di criptovalute FTX, le blockchain pubbliche sottostanti come Bitcoin ed Ethereum non hanno saltato un colpo nell’elaborazione delle transazioni, evidenziando che i loro libri contabili trasparenti, decentralizzati e verificabili potrebbero essere una soluzione alla frode e alla cattiva gestione associata alle istituzioni centralizzate e opache. Dopo il crollo di FTX, la quota del volume degli scambi su scambi decentralizzati, che consentono il trading senza un intermediario centrale, è aumentata del 37% dall’8,35% all’11,44%.[ 14] Il volume totale degli scambi di criptovalute è diminuito del 66% su base annua da 1 trilione di dollari nel 2021 a 357 miliardi di dollari nel 2022,[15] ma le ricadute dei crolli di Terra/Luna e FTX hanno spinto la quota di Coinbase nel volume di scambio basato su fiat (escluso Binance International) di 18 punti percentuali, dal 22% di giugno 16]
Tecnologia autonoma e robotica
Veicoli elettrici: durante il 2022 negli Stati Uniti, mentre le vendite di auto sono diminuite dell’8% su base annua,[17] le vendite di Tesla sono aumentate di circa il 49%. Negli ultimi tre anni, la quota di mercato di Tesla nelle vendite totali di auto negli Stati Uniti è aumentata di ~240 punti base[18] al 3,8%.[ 19]
Guida autonoma: nel 2022, GM’s Cruise ha ampliato il suo servizio di taxi autonomo alla maggior parte di San Francisco nel primo lancio su larga scala in una grande città degli Stati Uniti prima di lanciarsi sia a Phoenix che ad Austin verso la fine dell’anno. Ha compresso il tempo di commercializzazione da nove anni a San Francisco a soli 90 giorni ad Austin. Inoltre, Tesla ha ampliato l’accesso al suo software beta FSD (full self-driving) a tutti i proprietari in Nord America che avevano richiesto l’accesso, riflettendo la fiducia di Tesla nella capacità del suo set di funzionalità.[ 20]
Logistica autonoma: entro il 4 gennaio di quest’anno, sia Amazon che Walmart avevano iniziato le consegne utilizzando droni in alcune città degli Stati Uniti.[ 21]
Stampa 3D: tra le prime 50 aziende di dispositivi medici, il 90% si affida alla stampa 3D per la prototipazione, i test e persino la stampa di dispositivi medici.[ 22]
Esplorazione spaziale: nel 2022, SpaceX ha quasi raddoppiato il numero di razzi lanciati a 61. Ha riutilizzato lo stesso razzo in soli 21 giorni, un drammatico miglioramento rispetto ai 356 giorni necessari per il suo primo riutilizzo del razzo.
Robot industriali: nonostante le tensioni commerciali con la Cina e l’impatto del COVID-19, le vendite di robot industriali sono aumentate di circa il 30% nel 2021,[23] evidenziando che l’innovazione può prosperare in tempi tumultuosi.
Domanda di energia: la domanda di petrolio greggio potrebbe aver raggiunto il picco nel 2019 a 100,5 milioni di barili al giorno, in particolare ora che i veicoli elettrici (EV) stanno prendendo quota delle vendite totali di auto e le aziende di ride-hailing come Uber stanno collaborando con società di noleggio auto come Hertz per noleggiare veicoli elettrici. Hertz dice che i costi di manutenzione dei veicoli elettrici sono inferiori del 50-60% rispetto a quelli delle auto a benzina. Secondo la ricerca di ARK, grazie al loro alto tasso di utilizzo rispetto alle auto personali, i veicoli elettrici autonomi potrebbero ridurre la domanda di petrolio del 25-30% a 72,6 milioni di barili al giorno entro il 2030, come mostrato di seguito.
https://iea.blob.core.windows.net/assets/830fe099-5530-48f2-a7c1-11f35d510983/WorldEnergyOutlook2022.pdf, a partire da novembre 2022.https://www.bp.com/en/global/corporate/energy-economics/energy-outlook/oil-demand.html, a partire da marzo 2022.
Rivoluzione genomica
Modifica di base: nel 2022, grazie a una nuova forma di editing genetico, una giovane ragazza nel Regno Unito con leucemia è passata dal suo letto di morte a maggio a cancer-free a novembre. L’editing di base e il multiplexing hanno il potenziale per fornire trattamenti CAR-T più efficaci per i pazienti con tumori altrimenti incurabili.
Prime Editing: nel 2022, gli scienziati olandesi dell’Hubrecht Institute, UMC Utrecht e dell’Oncode Institute hanno usato un’altra forma di editing genico – l’editing primario – per correggere la mutazione che causa la fibrosi cistica nelle cellule staminali umane. Inoltre, i ricercatori coreani dell’Università di Yonsei hanno utilizzato con successo l’editing principale per trattare le malattie del fegato e degli occhi nei topi adulti.
Modifica genica CRISPR: insignito del premio Nobel per la chimica nel 2020, l’editing genico CRISPR ha fornito cure funzionali per la beta-talassemia e l’anemia falciforme. CRISPR Therapeutics e Vertex Pharmaceuticals hanno trattato più di 75 pazienti, con conseguenti alcune “curazioni funzionali” ben pubblicizzate. Si aspettano l’approvazione della FDA per Exa-Cel, il trattamento per l’anemia falciforme e la beta talassemia, all’inizio del 2023.
Altre terapie cellulari e geniche: nel 2022, i regolatori hanno approvato diverse terapie cellulari e geniche di riferimento, tra cui Hemgenix per il trattamento dell’emofilia B, Zyntelgo per la beta talassemia, Skysona per l’adrenoleucodistrofia cerebrale, Yescarta e Breyanzi per il linfoma non-Hodgkin, Tecartus
Test diagnostici molecolari: le biopsie liquide – esami del sangue – consentono la diagnosi precoce del cancro del colon-retto che, se scoperti alla fase 1 o prima, hanno un tasso di sopravvivenza a cinque anni superiore al 90%. I tumori in stadio avanzato o metastatici rappresentano oltre il 55% dei decessi in un periodo di cinque anni, ma solo il 17% delle nuove diagnosi. Grazie allo screening regolare e alla biopsia liquida, i tumori del colon-retto sono ora tra i primi tipi di cancro rilevati, il 37% al punto o prima dello stadio 1. Nel 2020, il tasso di mortalità per cancro del colon-retto era 12,8 per 100.000 persone, il 38% al di sotto del 20,7 nel 2000.[ 24]
Con molte grazie per il vostro sostegno e grandi speranze di innovazione nei prossimi anni.
DISCLOSURE
Questo materiale è solo a scopo informativo ed è soggetto a modifiche senza preavviso. Tutte le dichiarazioni fatte riguardo a società o titoli sono strettamente credenze e punti di vista detenuti da ARK e non sono approvazioni da parte di ARK di alcuna società o titolo o raccomandazioni di ARK per acquistare, vendere o detenere qualsiasi titolo. I risultati storici non sono indicazioni di risultati futuri. Alcune delle dichiarazioni contenute in questo materiale possono essere dichiarazioni di aspettative future e altre dichiarazioni previsionali basate sulle attuali opinioni e ipotesi di ARK e comportano rischi e incertezze noti e sconosciuti che potrebbero far sì che i risultati, le prestazioni o gli eventi effettivi differiscano materialmente da quelli espressi o impliciti in tali dichiarazioni. Le questioni discusse in questo materiale possono anche comportare rischi e incertezze descritti di volta in volta nei documenti di ARK con gli Stati Uniti. Commissione per i valori mobiliari. ARK non si assume alcun obbligo di aggiornare le informazioni lungimiranti contenute in questo materiale. Alcune informazioni sono state ottenute da fonti che ARK ritiene affidabili; tuttavia, ARK non garantisce l’accuratezza o la completezza di qualsiasi informazione ottenuta da terzi. ARK e i suoi clienti e le sue persone imparentate possono (ma non necessariamente) avere interessi finanziari in titoli o emittenti che vengono discussi.
Un investitore dovrebbe consultare un professionista finanziario, un avvocato o un professionista fiscale per quanto riguarda la situazione specifica dell’investitore prima di prendere qualsiasi decisione relativa all’investimento.
06/01/23 Barron’s: Cathie Wood di ARK non sta facendo marcia indietro. Lei spiega esattamente perché.
Il core ARK Innovation ETF gestito da Wood è sceso del 67% l’anno scorso. Ma rimane fermamente rialzista su azioni del calibro di Tesla, Zoom e Roku.
Di Avi Salzman
Molti fondi “grown” hanno sofferto nel 2022, ma pochi in modo altrettanto spettacolare di quelli gestiti da Cathie Wood.
Wood è scoraggiata? Per niente. Sta raddoppiando sulle azioni che sono state martellate l’anno scorso, tra cui Tesla (ticker: TSLA), dicendo che saranno grandi vincitori a lungo termine mentre sconvolgono le industrie consolidate.
Il suo ETF ARK Innovation (ARKK) (non acquistabile dagli investitori retail italiani perchè non armonizzato UE ) principale è sceso del 67%, il peggiore nella sua categoria di 189 fondi di crescita mid-cap monitorati da Morningstar e più di tre volte peggio del calo del 19% dell’S&P 500. Wood ha costruito un seguito devoto, con un vasto pubblico su YouTube e altre piattaforme, ma ha iniziato a perdere aderenti. Dopo che gli investitori hanno trascorso la maggior parte del 2022 a “comprare il calo” nell’ETF, molti sembra abbiano gettato la spugna più tardi nell’anno. Da agosto a dicembre, gli investitori hanno ritirato 600 milioni di dollari netti da ARK Innovation; nei primi sette mesi dell’anno, avevano aggiunto quasi 2 miliardi di dollari.
la Wood è assolutamente imperturbabile. Anche se gli investitori sono fuggiti da Tesla martedì scorso a causa dei bassi numeri di consegna, facendo scendere le azioni del 12%, Lei ne ha comperate . Nel complesso, Wood ha ridotto le partecipazioni del fondo a 30, la metà delle azioni di quelle detenute nel 2021.
“Gli investitori stanno correndo per le colline, lontano dalla nostra strategia”, osserva in un’intervista con Barron’s. “Stanno correndo verso i loro parametri di riferimento. Indovina dove c’è più rischio? È nei loro parametri di riferimento, perché l’ordine mondiale tradizionale sarà interrotto e disintermediato qui”. Tra le principali partecipazioni di Wood oggi ci sono Zoom Video Communications (ZM), Roku (ROKU), Block (SQ) e la società di rilevamento del cancro Exact Sciences (EXAS).
ARK Innovation, con 5,9 miliardi di dollari di attività, è ancora il quinto più grande ETF azionario gestito attivamente negli Stati Uniti su 486, secondo Morningstar. E il fulmine che Wood ha catturato in una bottiglia nel primo anno della pandemia, quando il suo fondo di punta è quadruplicato, è ancora là fuori, sostiene. Esorta gli investitori ad aspettare cinque anni affinché la sua tesi si svolga. Ma l’azienda ha raggiunto una sfortunata pietra miliare nel 2022 che potrebbe rendere il suo caso più difficile. Per la prima volta, ARK Innovation ha concluso l’anno con la sua performance quinquennale in rosso. Coloro che hanno acquistato i fondi di ARK l’anno scorso sono già in un buco profondo. Rimarranno vedendo i loro investimenti evaporare?
Alla fine del 2021, Wood ha scritto un saggio intitolato “Le azioni dell’innovazione non sono in una bolla: crediamo che siano in un territorio di profondo valore”. All’epoca, l’attuale top holding di ARK, Zoom, era scambiato intorno ai 200 dollari. Ora sono 67 dollari.
I critici di Wood sostengono che si affida a metriche di guadagno non standard per rivalutare la non redditività delle società del suo portafoglio sotto la contabilità convenzionale. Cliff Asness, un fondatore di AQR Capital Management, si è lamentato il mese scorso su Twitter che gli investitori di valore “devono star fuori dalle manie cavalcate da persone come lei”. Daniel Loeb di Third Point l’ha derisa come una “stonk hodler”, termini associati al trading di criptovalute e “meme stock” come GameStop. Le perdite hanno incoraggiato i suoi detrattori. C’è anche un ETF, AXS Short Innovation Daily (SARK), la cui unica strategia è quella di prendere il lato opposto delle scommesse del fondo per l’innovazione. Dal suo lancio a novembre 2021, è aumentato del 78%.
L’analista di Morningstar Robby Greengold afferma che Wood è “dimissivo” nella gestione del rischio, che ha portato a perdite molto più gravi rispetto ad altri fondi della sua categoria l’anno scorso. A differenza dei rivali, ARK non ha personale dedicato alla gestione del rischio e detenere relativamente poche azioni ha “zavorrato il portafoglio con un rischio maggiore”, dice.
Innovazione ARK Le prime cinque partecipazioni
| Azienda / Ticker | Prezzo recente | Variazione prezzo 52 settimane | Ponderazione portafoglio | 2023E P/E |
|---|---|---|---|---|
| Zoom Video Comunicazioni / ZM* | 67,65 dollari | -62,4% | 9,4% | 19,7 |
| Exat Sciences / EXAS | 48,93 | -33,8 | 8.3 | N/A |
| Tesla / TSLA | 113,64 | -70,3 | 6,6 | 22,0 |
| Block / SQ | 66,30 | -57,6 | 6.4 | 38,9 |
| Roku / ROKU | 42,35 | -88,0 | 6.4 | N/A |
E=Stima; N/A=Non applicabile; *L’anno fiscale termina a gennaio
Fonti: Bloomberg; rapporti aziendali
In risposta, ARK Investment afferma che Greengold non è corretto: “La gestione del rischio è così importante per noi che abbiamo vari team concentrati su di essa in diverse capacità”. E Wood sostiene che l’aggiustamento dei guadagni dà un quadro più equo della traiettoria di crescita di un’azienda rispetto ai guadagni tradizionali.
Wood aggiunge che gli investitori nel suo fondo vogliono che segua una strategia coerente. “Quando i consulenti e gli altri acquistano le nostre strategie, sono alla ricerca di innovazione pura; non sono alla ricerca di una strategia generalista che abbia elementi di base ed energia”. Gli investitori stessi possono gestire il rischio vendendo alcune delle loro partecipazioni dopo grandi run-up, dice. A volte li spinge a farlo. “Non fa mai male prendere profitti e mantenere un po’ di polvere asciutta (modo di dire americano: tenere della polvere pronta per essere sparata, della liquidità pronta per essere investita)”, ha detto il gestore degli investimenti all’inizio del 2021, prevedendo che ci sarebbe stata una “correzione stupida” ad un certo punto nel corso del prossimo anno.
Wood ammette di aver commesso alcuni errori sul lato macro. Pensa che il team ARK sia stato sorpreso da due cose da quando i fondi hanno raggiunto il picco nel 2021: non si aspettava che i problemi della catena di approvvigionamento che hanno aumentato l’inflazione persistessero per così tanto tempo e non prevedeva la guerra in Ucraina, che ha causato l’impennata dei prezzi delle materie prime.
L’aumento dell’inflazione ha affondato le azioni di ARK. Quando i tassi di interesse salgono, gli investitori tendono a gravitare verso nomi più stabili il cui valore si basa più sui flussi di cassa correnti. Wood, che ha lavorato come economista alla fine degli anni ’70 e ’80, ha esperienza nella previsione dell’inflazione. Negli anni ’80, ha sostenuto contro l’opinione consensuale secondo cui i tassi di interesse elevati sarebbero rimasti per tanto tempo. Oggi fa un’affermazione simile.
“Vederemo l’altro lato ora con il calo dell’inflazione, il che significa molto più velocemente del previsto, anche finendo in deflazione per alcuni indici”, dice.
Wood pensa che gli Stati Uniti siano in recessione dall’inizio del 2022 e che le imprese stiano appena iniziando ad affrontare la distruzione economica. I prezzi delle materie prime come il petrolio sono in calo, insieme a quelli delle auto usate, delle case e ora dei beni di consumo. “Stiamo vedendo sconti sui prezzi dal 25% al 50%”, dice. “Ho visto alcuni sconti sull’elettronica per più di questo”.
Questo costringerà la Federal Reserve a cambiare rotta, afferma. “Il nostro pensiero qui è che hanno esagerato sul lato della tenuta e che quando l’inflazione scende al di sotto del 2% ad un certo punto [nel 2023], invertiranno queste mosse”.
Una brusca scivolata dei tassi di interesse darebbe a Wood una facile tesi di azioni. I tassi bassi tendono a convincere gli investitori ad acquistare azioni più rischiose, come quelle che detiene. Questo è stato il fattore chiave dell’ultimo mercato rialzista. Ma la tesi di Wood sul 2023 ha più a che fare con il comportamento aziendale.
“Credo davvero che le nostre aziende risolveranno i problemi che molte aziende stanno affrontando ora”, dice. Le società stanno “tutte vedendo i loro margini scendere. Perderanno tutti i tipi di potere di determinazione dei prezzi, avranno bisogno di tecnologia per ridurre i costi. Aumentare la produttività, aumentare l’efficienza, è quello che facciamo. E questo è tutto quello che facciamo.”
Mentre i viaggi aziendali sono aumentati nel 2022, Wood si aspetta che le aziende li ridurranno nel 2023 e si affidino maggiormente a servizi come Zoom. “Che si tratti di uno Zoom o di un Teladoc Health [TDOC], che molte persone hanno venduto pensandole solo come azioni legate al lockdown per Covid”, dice.
Per spiegare il futuro, Wood tende a guardare al passato. Il passato recente le dà coraggio nelle sue convinzioni. “I media pensavano che fossimo fuori di testa all’inizio del 2019, quando Tesla stava crollando”, dice. Ma le piace anche tornare indietro nella storia – diciamo, 100 anni – per spiegare dove pensa che la società sia diretta.
Nel 1919, l’America stava uscendo da una guerra e da una pandemia, e l’inflazione era aumentata. Telefoni, auto ed elettricità stavano entrando nel loro periodo di massimo splendore in una raffica di innovazioni. “Una volta superato quello shock dell’offerta associato a una guerra e a una pandemia, l’inflazione è scesa ed è diventata effettivamente negativa. Siamo finiti nei ruggenti anni ’20′”, dice.
Wood pensa che nuovi anni ruggenti potrebbero essere dietro l’angolo.
“Pensiamo che sia quello in cui stiamo entrando di nuovo, quando si tratta della nostra strategia, perché queste piattaforme sono pronte per le prime time”, dice. Le piattaforme a cui si riferisce includono intelligenza artificiale, stoccaggio di energia, robotica, sequenziamento del DNA e tecnologia blockchain. Mentre gli investitori hanno cavalcato gli alti e bassi dei tassi di interesse nell’ultimo anno, l’innovazione in aziende come Tesla è continuata a ritmo sostenuto, aggiunge Wood.
La tecnologia delle sue batterie è molto più economica di quella dei suoi concorrenti e dovrebbe consentire all’azienda di vendere la sua Model 3 per 25.000 dollari nei prossimi anni, in calo rispetto a circa 45.000 dollari di oggi, dice, aggiungendo che i concorrenti non potrebbero eguagliare quel prezzo senza perdere soldi. Tesla è anche vicina al lancio di robo-taxi, afferma, prevedendo un lancio a livello nazionale a partire dal 2024. Tutto sommato, Wood vede le azioni del produttore di veicoli elettrici salire a 1.500 dollari dai recenti 110 dollari in cinque anni.
I rapidi progressi nella tecnologia e nell’assistenza sanitaria che hanno sollevato i fondi di ARK all’inizio della pandemia non sono scomparsi, continua. In effetti, Wood prevede che una nuova era di “Distruzione creativa” sta per sorgere. “Finora è stata solo una corretta rispetto a quello che vedremo qui ora per i prossimi 5-10 anni”, dice.
La maggior parte dei gestori di fondi record ha una o due possibilità di dimostrare che le loro strategie possono durare. Già negli ot’ 2020, Wood ha sperimentato i massimi più alti del mercato e i minimi più bassi. Abbasta pei suoi fans che sono rimasti questo giro per vedere se il prossimo decennio ruggisce nel modo giusto per dimostrare che ha ragione.
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