Asset Allocation


09/07/24 Barron’s: BlackRock vede più vincitori nell’IA negli Stati Uniti e diventa ottimista sul Regno Unito

DaReshma Kapadia

Gli Strateghi di BlackRock  prevedono un cambiamento colossale che trasformerà la struttura dell’economia globale, ma anche mosse dettagliate che gli investitori dovrebbero fare nel breve termine.

In un briefing sulle loro prospettive di metà anno, gli strateghi del BlackRock Investment Institute hanno affermato che si attengono alla loro preferenza per le azioni statunitensi e giapponesi per la seconda metà dell’anno, ma sono diventati più rialzisti sulle azioni del Regno Unito dopo la vittoria schiacciante dei laburisti. Dicono che più aziende potrebbero essere vincitrici nel mercato statunitense, purché siano legate all’intelligenza artificiale.

A lungo termine, hanno detto gli strateghi, gli investitori dovrebbero aspettarsi un’ondata storica di trilioni di spese in conto capitale per alimentare l’intelligenza artificiale, passare a un mondo a basse emissioni di carbonio e rimescolare le catene di approvvigionamento globali mentre i paesi danno la priorità alla sicurezza economica. Questi megatrend stanno alimentando un boom edilizio alla pari con la rivoluzione industriale, dicono, sostenendo che gli investitori dovrebbero prestare maggiore attenzione a come queste forze rimodellano la struttura dell’economia, piuttosto che alla crescita e all’inflazione che sono state al centro dell’attenzione di ultima.

Gli strateghi del gigante degli ETF hanno affermato che le domande sulla velocità, la portata e l’impatto di questa trasformazione potrebbero richiedere un approccio più attivo agli investimenti in quanto i risultati potrebbero richiedere più sconvolgimenti nei portafogli, piuttosto che i tipici aggiustamenti che gli investitori hanno spesso fatto superficialmenteper adeguarsi alla divergenza dagli scenari di base.

“Stiamo affrontando davanti a noi una serie di risultati molto più grandi del solito e più grandi di quanto abbiamo contemplato nelle nostre carriere di investimento”, ha detto Jean Bovin, capo del BlackRock Investment Institute.

Per ora, però, la squadra è ancora rialzista sulle azioni statunitensi, con l’IA come motore continuo. La Federal Reserve potrebbe dare al mercato una sorpresa positiva sul fronte del taglio dei tassi, o almeno un risultato meno negativo di quanto il mercato si aspetti, ha affermato Wei Li, capo stratega degli investimenti globali per l’istituto.

Mentre i profitti aziendali nella seconda metà possono fornire una spinta meno positiva alle azioni poiché le aspettative per gli utili sono aumentate, Li ha affermato che un forte slancio nei risultati delle aziende è alla base della posizione “a rischio” del team

La tecnologia è ancora leader del mercato in termini di proiezioni per la crescita degli utili, ma Li ha detto che otto degli 11 settori hanno pubblicato margini di espansione lo scorso trimestre. Tuttavia, l’IA è ancora il nome del gioco.

Mentre il team BlackRock vede un allargamento fuori dal mercato, si aspetta che i vincitori siano ancora collegati all’IA. Ad esempio, gli strateghi vedono un rialzo in settori che dovrebbero diventare più efficienti man mano che adottano l’IA: aree come l’industria, l’energia e l’assistenza sanitaria. Si stanno anche concentrando su quelli necessari per rendere l’IA una realtà, compresi i servizi pubblici e le azioni energetiche.

All’estero, ha detto Li, il team è ancora in sovrappeso sulle azioni giapponesi e si aspetta che il mercato giapponese generi più delle aspettative di consenso per la crescita degli utili del 7,5% mentre le aziende continuano a fare progressi nel miglioramento della governance e dei rendimenti degli azionisti. Mentre i forti cali dello yen giapponese hanno creato volatilità per gli investitori stranieri, Li ha detto che la valuta più debole stava aiutando i guadagni di alcune società giapponesi.

Mentre il Giappone si dirige verso la stagione elettorale nel corso del prossimo anno, la Banca del Giappone potrebbe intervenire per aiutare a stabilizzare la valuta, possibilmente indirettamente incoraggiando il rimpatrio dei fondi o corteggiando gli afflussi di capitale straniero.

Gli investitori hanno dovuto prestare maggiore attenzione alle elezioni di quest’annoin quanto hanno scatenato cambiamenti nel sentimento del mercato in diversi paesi. Dato che il leader laburista Keir Starmer è diventato primo ministro del Regno Unito con una vittoria schiacciante, Li vede un’opportunità tattica, o a breve termine, nelle azioni del Regno Unito. Il team ora raccomanda che gli investitori siano in sovrappeso nelle azioni del Regno Unito, con Li che cita valutazioni a basso costo, la potenziale stabilità percepita dopo le elezioni e i segni di una svolta degli utili.

Un indicatore di quanto siano diventate economiche le azioni del Regno Unito è che il loro cosiddetto premio per il rischio azionario è di circa tre punti percentuali superiore rispetto alle azioni statunitensi, indicando che gli investitori si aspettano rendimenti migliori rispetto a ciò che è disponibile dal debito pubblico privo di rischio. Questo si confronta con un punto percentuale prima della Brexit nel 2015, ha detto Li.

Anche le aspettative di guadagno si stanno muovendo nella giusta direzione, passando dalle previsioni per un calo del 10% dei profitti alle richieste di una crescita del 5% nei prossimi tre mesi. Le sfide fiscali del Regno Unito, tuttavia, rendono questa una chiamata a breve termine, piuttosto che qualcosa su cui gli investitori possono contare a lungo termine, ha detto Li.

Per gli investitori che stanno pensando a lungo termine, gli strateghi hanno anche fatto un forte caso per una gestione più attiva, dicendo che si aspettano che l’economia reale prenda il posto di guida dell’economia finanziaria come carburante dei mercati. Ciò rende più difficile per le banche centrali salvare la situazione e si concentra maggiormente sugli investimenti di capitale, il che richiede un approccio più selettivo e una maggiore pianificazione dello scenario attorno a potenziali strozzature create da colli di bottiglia di politica, regolamentazione o fornitura, ha detto Li.

“Riconosciamo il ruolo più grande che l’attivo svolge in questo ambiente e che i mercati privati svolgono, potenzialmente mentre i settori vengono rinnovati”, ha detto Li. Li ha anche fatto una spina per gli investimenti privati, che può consentire agli investitori di sfruttare le opportunità prima di essere ben rappresentati negli indici che tracciano il mercato.


07/07/2024 Barron’s:  I magnifici 7 titoli tecnologici non sono unici e il futuro potrebbe non appartenere a loro

Randall W. ForsythFollow

Al giorno d’oggi, nel mondo degli investimenti niente sembra avere molta più importanza del cosiddetto Magnifici Sette titoli. Dimmi qualcosa che non so, starai probabilmente pensando.

Ma nel caso in cui ci fosse bisogno di ricordarlo, quei sette titoli tecnologici statunitensi a capitalizzazione mostruosa rappresentavano 4,18 trilioni di dollari, o circa due terzi, del Indice S&P 500. L’aumento del valore di mercato di 6,21 trilioni di dollari quest’anno fino a martedì, secondo i nostri colleghi del team Dow Jones Market Data.

Questi nomi dei Magnifici Sette hanno assunto un’importanza così smisurata nel benchmark azionario ponderato per la capitalizzazione che gli strateghi di Piper Sandler mercoledì hanno scritto in un rapporto che intitolato  “Caduta delle analisi sullo S&P 500”. Era un’allusione sfacciata alla prassi di Wall Street dove gli analisti che smettono di seguire un titolo in perdita. Il punto più serio, hanno scritto in una nota ai clienti, è che la grande influenza di questi pochi titoli significa che l’S&P 500 non rappresenta più “il mercato”.

Ma l’enorme potere di una manciata relativa di titoli non è né unico storicamente né permanente. Ciò che si dimentica è che nel classico film omonimo del 1960, I magnifici sette, quattro dei sette finiscono per morire, ha osservato Rob Arnott, fondatore e presidente di Research Affiliates e appassionato studioso di cinema. Non pochi beniamini delle dot-com hanno incontrato un destino simile quando quella bolla è scoppiata nel 2000.

In effetti, ogni decennio ha il suo set di campioni che hanno dominato il mercato. Data la propensione del capitalismo e delle tecnologie alla distruzione creativa, questi leader sono stati alla fine detronizzati. Secondo un affascinante sguardo Storia del mercato statunitense di Bridgewater Associates, poche aziende o settori sono in grado di mantenere il loro status di leader di fronte agli innovatori.

Le ferrovie erano ancora dominanti all’inizio del XX secolo ma, a partire dagli anni ’20, iniziarono ad essere sostituite da automobili e aeroplani. I conglomerati chimici sono stati campioni di mercato dagli anni ’30 agli anni ’60. La famosa frase de Il laureato del 1967, “Solo una parola: plastica”, è arrivata al suo apice.

Le automobili sono state campionesse di mercato dagli anni ’20 agli anni ’60 fino a quando le tre grandi case automobilistiche di Detroit sono state sbaragliate dai concorrenti giapponesi. Anche le telecomunicazioni sono state campioni di mercato fino al vecchio monopolio di AT&T è stato demolito nel 1984. Le compagnie petrolifere hanno dominato come titoli principali negli anni ’80 dopo che i prezzi del petrolio sono saliti alle stelle nel precedente decennio inflazionistico. (È interessante notare che Exxon Mobil, no i suoi antecedenti, è rimasto nella top 10 per ogni decennio dal 1900 al 2010.)

E, naturalmente, i titoli tecnologici sono stati campioni quando il boom delle dot-com ha raggiunto il picco nel 2000, il periodo a cui l’era dei Magnifici Sette viene spesso paragonata. Ciò che colpisce è che Microsoft 1.47% è l’unico che ha battuto i massimi tra le azioni Tech di quella bolla passata. Al momento non ci sono neanche lontanamente vicini alla vetta i campioni delle dot-com Cisco e Intel, mentre due delle Mag Seven di oggi, Apple e Nvidia, sarebbero state classificate come mid-cap negli anni della bolla.

Ancora più sorprendente è che alcuni membri di Mag Seven non esistevano o erano solo bambini durante il boom delle dot-com. Il motore di ricerca Google di Alphabet e Facebook di Meta Platforms non esistevano e Amazon.com era solo un venditore di libri e compact disc, mentre la sua unità di servizi cloud AWS era lontana anni.

Come nelle epoche passate, la maggior parte dei Magnifici Sette di oggi sono alimentati dalla promessa del futuro, più recentemente, ovviamente, intorno all’intelligenza artificiale. Come ha osservato Arnott in un’intervista la scorsa settimana, i mercati hanno avuto ragione nel valutare il potenziale delle tecnologie, ma questo spesso non ha dato i suoi frutti per i titoli popolari del periodo.

L’effettiva trasformazione di Internet è stata più profonda di quanto immaginato durante il picco della mania delle dot-com, e molti dei grandi nomi dell’epoca sono ora divertenti note a piè di pagina. Palm è stata scorporata da 3Com e il suo PalmPilot è stato per un certo periodo il dispositivo indispensabile, ha ricordato Arnott, fino a quando il BlackBerry non è diventato onnipresente tra gli utenti aziendali all’inizio del secolo. Questo fino a quando non è arrivato l’iPhone.

La lezione è che i campioni del mercato di oggi non spesso dominano il futuro. Alcuni futuri vincitori potrebbero anche non esistere ancora o, soprattutto di questi tempi, non essere quotati in borsa. Il rischio, quindi, è che i più grandi titoli degli indici ponderati per la capitalizzazione, come l’S&P 500, vengano messi in rialzo, sia a causa del rialzo sulle prospettive future, sia a causa dei meccanismi di indicizzazione. Gli investitori passivi in indici necessariamente incanalano la maggior parte del denaro verso i titoli più sopravvalutati.

Di conseguenza, secondo il documento di Bridgewater, oltre un terzo di un tipico portafoglio ponderato per la capitalizzazione degli Stati Uniti verrebbe allocato agli attuali “campioni”, che includono, per definizione, BroadcomEli Lilly e JPMorgan Chase, insieme ai Mag Seven. I primi 10 campioni statunitensi rappresentano anche quasi il 20% di un portafoglio globale, la quota più alta in oltre 50 anni.

“In un’ipotetica alternativa, date le forze di distruzione creativa dell’ultimo secolo, un portafoglio equiponderato ha generato un rendimento più elevato e più consistente rispetto al portafoglio con capitalizzazione di mercato”, ha scritto Bridgewater. Gli exchange-traded fund offrono ora un modo semplice ed economico per attuare questa strategia, incluso l’ETF Invesco S&P 500 Equal Weight. Un’esposizione più ampia è disponibile dall’ETF iShares MSCI USA Equal Weighted, con 600 titoli, e dall’ETF Invesco Russell 1000 Equal Weight.

L’ETF Invesco FTSE RAFI US 1000 utilizza un indice basato su fattori fondamentali di Research Affiliates, ponderando sostanzialmente i titoli in base alle dimensioni dell’azienda (vendite, profitti, valore contabile e dividendi più riacquisti di azioni) piuttosto che alla capitalizzazione di mercato. Ciò gli conferisce un’inclinazione value, ma include nomi growth, anche se inferiori all’indice di capitalizzazione di mercato; i Magnifici Sette rappresentano il 16% dell’ETF, circa la metà della concentrazione dell’ETF SPDR S&P 500. Arnott afferma che questo approccio ha fornito rendimenti migliori rispetto ai tipici indici value. E come dettagliato in un articolo di Barron’s Advisor del 3 luglio, l’ETF RAFI ha sconfitto l’ETF ARK Innovation negli ultimi tre anni.

Molti investitori si sono riversati sui fondi indicizzati ponderati per la capitalizzazione per la loro performance nei mercati rialzisti. Se il Mag Seven diventasse un po’ meno magnifico, tale concentrazione potrebbe funzionare contro questo semplice approccio.


03/07/24 Barron’s: I titoli value sono stati nel mucchio della spazzatura. Adesso si attende un rilancio.

Di recente, i titoli value hanno faticato a dare i loro frutti per gli investitori. Diversi fattori dovrebbero dare loro una spinta nel breve termine.

Il  Vanguard S&P 500 Value Index Fund che traccia le azioni dello S&P500 scambiate a multipli inferiori degli utili per azione che dovrebbero produrre nei prossimi 12 mesi rispetto all’indice più ampio, sono aumentate solo del 5% per l’anno. Questo lo lascia nella polvere rispetto al guadagno del 15% dell’S&P 500.

L’indice value è salito brevemente un paio di volte, ma i venditori continuano ad arrivare a $ 180, al di sopra del prezzo di $ 175 di martedì pomeriggio.

Il problema è che lo stato dell’economia è critico per i titoli value e gli investitori non sono abbastanza fiduciosi sulle prospettive per far salire le azioni. I titoli value sono generalmente aziende ben consolidate i cui profitti sono più influenzati dai cambiamenti della domanda sia da parte dei consumatori che delle aziende rispetto a fattori specifici del settore che possono aiutare le società in crescita più giovani. Pensate alle banche, in contrapposizione ai produttori di pannelli solari che cavalcano il passaggio alle energie rinnovabili.

Il problema in questo momento è che La crescita economica sta rallentando. Mentre i mercati sperano che il Tasso d’inflazione in calo costringerà la Federal Reserve a Tagliare i tassi d’interesse Per mantenere l’economia in crescita, questo risultato è tutt’altro che certo. Rimane quindi la persistente preoccupazione che la crescita rallenti mentre i tassi rimangono elevati, una combinazione tossica per i titoli value.

Alla luce di tutto ciò, le azioni hanno registrato una performance così negativa che sono destinate a un picco, soprattutto perché il quadro economico può migliorare.

Il fondo value è sceso a pochi dollari al di sopra della sua media mobile a 200 giorni di 166 dollari, il che è un segnale positivo. Escludendo i principali eventi negativi come la pandemia e l’inizio della serie di rapidi aumenti dei tassi di interesse da parte della Fed all’inizio del 2022, gli acquirenti si sono costantemente attestati alla media di 200 giorni negli ultimi 20 anni o più, secondo FactSet.

A meno di un evento inaspettatamente dannoso, i titoli value dovrebbero stabilizzarsi intorno ai livelli attuali. Le loro valutazioni sono insolitamente convenienti.

Il fondo value è attualmente scambiato a circa 15,8 volte gli utili, circa il 26% al di sotto delle 21,1 volte dell’S&P 500. Negli ultimi 10 anni, lo sconto del fondo value rispetto all’indice più ampio è stato in media di circa il 17%, secondo i calcoli di Barron utilizzando i dati di FactSet.

Un cambiamento nelle aspettative per l’economia, come riflesso nei prezzi delle obbligazioni, potrebbe portare a un balzo.

Mentre i rendimenti dei Treasury a più lunga scadenza sono solitamente superiori a quelli del debito a breve scadenza, il rendimento a due anni è ora di circa 0,3 punti percentuali al di sopra del decennale, vicino al divario più ampio di tutto l’anno, secondo i dati della Fed di St. Louis. Questo perché gli investitori temono che la Fed mantenga elevati i tassi a breve termine, danneggiando la domanda di beni e servizi mentre combatte l’inflazione. I tassi a lungo termine sono al di sotto del rendimento a 2 anni a causa della preoccupazione che la debolezza economica causata dall’attuale politica della Fed continui a ridurre l’inflazione a lungo termine.

Una volta che la Fed segnalerà il suo primo taglio dei tassi, il rendimento a due anni dovrebbe scendere e i mercati avranno più fiducia nella crescita economica a lungo termine, il che farà salire il rendimento a 10 anni. Ciò porterebbe a un miglioramento, o “irripidimento”, della curva dei rendimenti, che di solito è di buon auspicio per l’economia.

“Ci si dovrebbe aspettare un certo irripidimento della curva dei rendimenti, che sostenga i fattori value”, scrive Dennis DeBusschere di 22V Research.

DeBusschere ha vagliato i titoli value che potrebbero partecipare a un tale rally. Sei dei 26 che ha inventato sono nomi familiari: General Motors   al primo posto, seguito da United Airlines, American Airlines, Ford Motor, Invesco e MetLife, in quest’ordine.

General Motors è cresciuta a due cifre quest’anno, ma rimane del 27% al di sotto del record raggiunto alla fine del 2021. Il titolo viene scambiato a 4,9 volte gli utili, vicino al multiplo più basso degli ultimi due decenni, indipendentemente dall’impennata del prezzo delle azioni di quest’anno. La società ha riacquistato azioni, lasciando la valutazione non più costosa di quanto non fosse all’inizio dell’anno.

American Airlines ha ottenuto il terzo punteggio più alto. È in rosso per l’anno e viene scambiato a 4,6 volte gli utili, anche vicino al suo livello più basso storicamente.

Questi titoli sono pronti a salire una volta che la Fed darà un segnale più forte sui tagli dei tassi.

Scrivi a Jacob Sonenshine all’indirizzo jacob.sonenshine@barrons.com


29/06/24 Barron’s: Le cose stanno migliorando per investitori in cerca di reddito. Ecco 11 settori da considerare.

Dai titoli del Tesoro ai REIT e agli MLP, ci sono molti posti dove trovare dividendi e rendimenti generosi.

Ovviamente è un articolo “tarato” sul risparmiatore americano ma vi si possono trovare diversi spunti interessanti. Tenere presente però che

  • i tassi in america sono circa un punto più alti che da noi
  • la trattamento fiscale è molto differente anche per la presenza dei conti pensionistici a tassazione differita
  • Certi prodotti – ad esempio le obbligazioni municipali e i Reits non esistono da noi

Attenzione che tutti gli ETF citati sono americani e quindi NON armonizzati, ma la maggior parte ha pure l’equivalente europeo

Buona lettura!

DaAndrew BarySegui

I primi sei mesi del 2024 sono stati difficili per gli investitori di reddito, ma la seconda metà dell’anno dovrebbe essere molto migliore.

Il caso rialzista inizia con la Federal Reserve, che dovrebbe tagliare i tassi di  almeno una volta quest’anno. Quando ciò accade, potrebbe provocare un rally nei mercati obbligazionari e far tornare il denaro nel reddito fisso. La Banca centrale europea e la Banca del Canada hanno già abbassato i loro parametri di riferimento, il che dovrebbe anche rilanciare il settore.

“Le banche centrali stanno iniziando a tagliare i tassi, e questo è uno sfondo importante per le prestazioni”, afferma Anders Persson, capo degli investimenti a reddito fisso di Nuveen.

Anche l’inflazione è rallentata, con l’indice dei prezzi al consumo che corre a poco più del 3% e forse in calo. Ciò rende le opportunità di reddito ancora più attraenti. “Per la prima volta in un decennio, ci sono rendimenti reali positivi sul mercato”, afferma Paul Malloy, il capo degli investimenti obbligazionari municipali di Vanguard, riferendosi ai rendimenti dopo l’aggiustamento per l’inflazione.

Anche le azioni che pagano dividendi potrebbero fare di meglio. I settori ricchi di reddito come l’energia, i servizi pubblici e le banche sono aumentati di circa il 10% quest’anno, ma sono in ritardo rispetto al guadagno del 15% nell’indice S&P 500

I R.E.I.T.S. sono andati male, mentre i gasdotti si sono distinti con rendimenti del 15% e più. Ma questi gruppi potrebbero avere forti prestazioni se le azioni tecnologiche che hanno dominato il mercato nel 2024 iniziassero finalmente a vacillare.

Quindi dove dovrebbero cercare il reddito gli investitori ?

Nelle obbligazioni, considera i titoli ipotecari, le azioni privilegiate e i titoli del Tesoro di tutte le varietà: emissioni regolari, protette dall’inflazione e a breve termine. Le obbligazioni municipali sembrano buone, ma non grandiose, dati gli attuali spread di rendimento rispetto ai titoli del Tesoro. Il debito societario, comprese le obbligazioni ad alto rendimento, è meno attraente, con spread di rendimento a livelli storicamente stretti rispetto ai titoli del Tesoro.

Nel mercato azionario, gli investitori possono ottenere rendimenti dal 3% al 4% su una serie di settori tra cui servizi pubblici, REIT, banche, energia e prodotti di consumo. Anche dopo un grande rally, i gasdotti producono dal 5% all’8%. Anche singoli titoli come Verizon Communications, al 6,5%, e Altria Group, all’8%.

Certo, gli attuali rendimenti obbligazionari superiori al 4% non renderanno gli investitori estatici, specialmente quelli che ricordano i rendimenti del 7% sui titoli del Tesoro negli anni ’90. Deficit di bilancio persistentemente elevati, ora a 2 trilioni di dollari all’anno, e una Fed cauta potrebbe mantenere i tassi elevati più a lungo. Ma sono molto meglio di una volta. Ecco uno sguardo a 11 settori dei mercati azionari e obbligazionari.

Treasury e obbligazioni

C’è molto da apprezzare dei Treasury. Sono supersicuri e portano rendimenti dal 4,25% al 4,75%, comodamente al di sopra del tasso di inflazione del 3,3% negli ultimi 12 mesi.

A differenza di altre obbligazioni, non possono essere rimborsate prima della scadenza, un attributo sottovalutato. Mentre molti obbligazioni municipali e di aziende a lungo termine possono essere chiamati prima della scadenza, limitando il loro potenziale di rialzo, i titoli del Tesoro possono apprezzare molto se i tassi scendono bruscamente. Il Tesoro a 30 anni, che ora produce il 4,4%, dovrebbe generare un rendimento totale del 20% nel prossimo anno se i tassi scendono di un punto percentuale.

Gli individui possono acquistare Treasury attraverso il sito web Treasury.gov o presso banche e intermediari, spesso senza pagare una commissione. Gli ETF sono una buona alternativa, offrendo liquidità, reddito mensile e prezzi trasparenti. Il più grande ETF del Tesoro, iShares 20+ Year Treasury Bond rende il 4,4%. Gli investitori possono ottenere un rendimento più elevato con meno rischio di tasso di interesse nell’iShares 1-3 Year Treasury Bond, al 4,7% con una scadenza media di due anni.

TIPS (i loro titoli di stato indicizzati all’inflazione)

I titoli protetti dall’inflazione del Tesoro, o TIPS, offrono una bella alternativa ai normali titoli di stato. I rendimenti reali sono di circa il 2%, il che significa che gli investitori ottengono un premio di due punti al di sopra dell’IPC. Se l’inflazione aumenta, il che danneggerebbe la maggior parte delle obbligazioni, TIPS dovrebbe trarne beneficio.

Il tasso di inflazione “break even” sulla maggior parte dei TIPS è di circa il 2,2%, notevolmente al di sotto del recente tasso di inflazione a 12 mesi del 3,3%. Se l’inflazione è in media del 3% nel prossimo decennio o più, gli investitori guadagneranno rendimenti migliori sui TIPS rispetto ai normali titoli del Tesoro.

Finora quest’anno, TIPS stanno battendo i normali tesori del Tesoro. L’ETF iShares TIPS Bond, con una scadenza media di circa sette anni, ha restituito circa l’1% contro l’1% negativo sull’iShares 7-10 Year Treasury BondETF. Gli ETF TIPS come Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities, con una scadenza media di tre anni, hanno rendimenti simili con meno rischio di prezzo.

Gli investitori potrebbero voler detenere TIPS in conti IRA (per la pensione ) poiché generano reddito posticipato. La componente di inflazione del rendimento TIPS viene aggiunta al prezzo dell’obbligazione, e non pagata in contanti, ma è imponibile per i titolari.

T-Bill (i loro Bot)

Non abbandonare la liquidità. I tassi corti potrebbero scendere entro la fine dell’anno, ma ciò non dovrebbe offuscare l’attrattiva dei buoni del Tesoro, che ora producono circa il 5,3%. I tassi dovrebbero rimanere al di sopra del 4% nel 2025.

I T-bill offrono rendimenti migliori rispetto alla maggior parte dei fondi del mercato monetario e sono esenti dalle tasse statali e locali, a differenza della maggior parte dei fondi monetari “governativi”, che possiedono più dei semplici titoli del Tesoro.

Disponibili attraverso il sito Treasury.gov e tramite broker e banche, i T-bill sono venduti con uno sconto rispetto al valore nominale, con interessi pagati alla scadenza. Le scadenze vanno da quattro settimane a un anno. ETF T-bill sempre più popolari come SPDR Bloomberg 1-3 mesi T-bill iShares 0-3 mesi Treasury Bond rendimento 5,3%.

Obbligazioni Ipotecarie

Il mercato dei mutui non ha mai attratto molto i singoli investitori, un errore considerando i suoi rendimenti attraenti e la qualità del credito.

Le agenzie Ginnie Mae, Fannie Mae e Freddie Mac rappresentano 9 trilioni di dollari di titoli. Ginnie è sostenuta dal governo, e mentre Fannie e Freddie non hanno garanzie esplicite, probabilmente non gli sarebbe permesso di fallire: la Fede ha sostenuto il loro debito durante la crisi finanziaria.

I titoli ipotecari rendono tra il 5% e il 6%, meglio della maggior parte delle obbligazioni societarie investment-grade. Lo “spread” tra i titoli ipotecari delle agenzie e i titoli del Tesoro, a 1,5 punti percentuali, è storicamente ampia.

Gli ERF sono l’opzione migliore dati i complessi flussi di cassa. Gli ETF iShares MBS Vanguard Mortgage-Backed Securities hanno un rendimento attuale di circa il 4% e un rendimento a scadenza superiore al 5%. Hanno mutui più vecchi e a basso tasso con rendimenti correnti più piccoli ma un maggiore potenziale apprezzamento se i tassi scendono. Il più recente ETF Simplify MBS detiene mutui più recenti e rendimenti superiori al 5%.

I manager attivi possono aggiungere valore. DoubleLine Total Return Bond di Jeffrey Gundlach  rende circa il 6% e investe in mutui non di agenzia a più alto rendimento che comportano più rischi rispetto alle emissioni delle agenzie citate sopra.

Azioni privilegiate

(sono una via di mezzo fra le azioni e le nostre obbligazioni Tier Uno)

I titoli simili alle obbligazioni emessi per lo più dalle banche hanno superato la maggior parte dei mercati a reddito fisso quest’anno. l’iShares Preferred & Income Securities, il più grande ETF, ha restituito circa il 4%.

Il mercato da 300 miliardi di dollari è stato sostenuto dalla contrazione dell’offerta poiché le banche hanno riscattato circa 5 miliardi di dollari al netto di nuove emissioni. I rendimenti sono diminuiti di mezzo punto percentuale o più rispetto ai picchi di ottobre 2023, ma sono ancora tra il 5,5% e il 7%.

Gran parte delle nuove emissioni, e alcuni dei rendimenti migliori, è nel cosiddetto mercato privilegiato istituzionale. Citigroup ha emesso 1,75 miliardi di dollari di preferred al 7,125% a maggio nel settore, che è scambiato sull’OTC. Il mercato al dettaglio è costituito da azioni preferirei a 25 dollari emessa da emittenti come JPMorgan Chase Wells Fargo che quotano come azioni sul NYSE e spesso hanno un rendimento inferiore al 6%. Le banche regionali producono di più. Un recente preferred 7,5% emesso dalla banca  M&T Bank  rende circa il 7%,

L’ETF iShares Preferred si concentra sul mercato di 25 dollari, mentre il First Trust Institutional Preferred Securities & Income  acquista emissioni istituzionali.

mia nota: le azioni preferred da 25$ di taglio sono acquistabili anche da noi – Directa almeno le rende disponibili – e a differenza delle azioni normali i loro dividendi non hanno la doppia tassazione ma pagano solo il 26% italiano

Azioni ad alto dividendo

Mia Nota: il discorso per noi vale solo per le azioni italiane perché quelle estere sono massacrate dalla doppia tassazione del dividendo

Le azioni a più alto dividendo sono un bel complemento, o sostituto, delle obbligazioni. Mentre l’S&P 500 rende solo l’1,5%, ci sono molti posti per ottenere il doppio di quel tasso. Dove cercare? Banche regionali come Comerica U.S. Bancorp che sono rimaste indietro rispetto alle megabanche quest’anno e hanno prodotto dal 4% al 6%, mentre i giganti dei consumatori PepsiCo Coca-Cola hanno un rendimento del 3%, come doTarget Johnson & Johnson. Chevron  rende il 4%.

Ci sono dozzine di ETF orientati ai dividendi. Uno dei più grandi è il Vanguard High Dividend Yield da 54 miliardi di dollari, che produce il 3,5% e le cui maggiori partecipazioni includono JPMorgan, Broadcom, AVGOExxon Mobil.

Il rendimento abbonda all’estero, dove le aziende tendono a favorire i dividendi rispetto ai riacquisti di azioni. BP produce quasi il 5% e Honda Motor, 4%, mentre Nestlé Danone registrano al 3%. British American Tobacco, proprietaria di sigarette Reynolds, rende il 9% e beneficia delle azioni britanniche che non hanno ritenute alla fonte per i dividendi per gli investitori statunitensi. Lo Schwab International Dividend Equity ETF rende il 4,4%.

R.E.I.T.S. (fondi immobiliari chiusi)

L’ETF Vanguard Real Estate da 32 miliardi di dollari, che rende il 4%, è sceso del 5% nel 2024 ed è in svantaggio rispetto all’S&P 500 per il quarto anno consecutivo. Ma i REIT sono anche uno dei posti più attraenti per trovare reddito.

I REIT investiti in infrastrutture logistiche precedentemente caldi come Prologis sono in calo a due cifre nel 2024 e producono il 3,5% in mezzo a una maggiore offerta. Anche i REIT Cell-tower si sono raffreddati, con il leader del settore American Tower, le cui azioni sono poco cambiate negli ultimi cinque anni, producendo il 3,5%. I REIT di appartamenti come AvalonBay CommunitiesEquity Residential Camden Property Trust sono in aumento in media del 10% quest’anno. Il loro rendimento è circa il 4%.

Le aziende focalizzate su Sunbelt come Camden e Mid-America Apartment Communities si sono salite mentre gli investitori guardano oltre l’ondata di nuova offerta che potrebbe raggiungere il picco l’anno prossimo per poi scendere a causa degli alti tassi tassi che frenano l’attività di costruzione. Gli operatori costieri come AvalonBay sono più protetti a causa delle severe regole di tutele ambientali e della carenza di terreni.

Pipelines

I gasdotti energetici stanno avendo il loro terzo anno forte di fila, con l’ETF Alerian MLP che ha restituito oltre il 15%.

Greg Reid, il capo degli investimenti energetici di Westwood, cita “fondamenti forti e in miglioramento, crescita dei dividendi e del volume e la leva finanziaria in declino”. La transizione energetica non sembra essere tagliare la domanda di combustibili fossili.

Partnership come Enterprise Products Partners Energy Transfer rendono più di società come Williams Kinder Morgan a causa della preferenza degli investitori per strutture societarie più semplici e 1099 moduli fiscali piuttosto che K-1. I rendimenti vanno dal 4% all’8%. (le partnership per io privato US hanno una forma di tassazione molto complicata) Williams ha brillato grazie alla sua attenzione al gas naturale, che sta beneficiando della crescente domanda di gas naturale liquefatto.

L’ex re delle obbligazioni Bill Gross è stato un grande fan delle partnership. “Penso che abbiano raggiunto il picco in termini di apprezzamento dei prezzi, ma i rendimenti [sembrano solidi], supponendo che non ci siano disastri in termini di misure normative sull’energia e sui gasdotti in futuro”, ha detto a Barron a maggio.

Utilities

L’Utilità Select Sector SPDR ha guadagnato l’8% dopo essere stato poco cambiato negli ultimi cinque anni. Attribuisci credito al boom dell’intelligenza artificiale.

La domanda di elettricità degli Stati Uniti, che è piatta da circa 15 anni, potrebbe crescere del 3% all’anno fino alla fine del decennio a causa in gran parte della domanda da parte dei data center affamati di energia che supportano le applicazioni di intelligenza artificiale.

La domanda di intelligenza artificiale potrebbe aumentare la crescita degli utili annuali per molti servizi pubblici a circa il 7% per il prossimo decennio rispetto alle precedenti stime di crescita annuale dal 4% al 6%, afferma Jay Rhame, co-manager del fondo chiuso Reaves Utility Income, mentre i dividendi potrebbero espandersi in una clip simile. “L’industria dovrà costruire molte nuove centrali elettriche”, dice.

I suoi preferiti includono Southern Co.PPL della Pennsylvania e NiSource, che ha sede in Indiana e ha recentemente firmato un accordo da 1 miliardo di dollari con Microsoft per alimentare i data center. Rendono circa il 3,5% e stanno ottenendo un aumento dalla domanda legata all’IA.

Obbligazioni municipali

I Muni hanno un’alta qualità del credito, una nuova offerta netta limitata e il vantaggio di non risentire del potenziale rialzo delle aliquote fiscali federali se i tagli fiscali di Trump non vengono estesi oltre il prossimo anno. Sfortunatamente, i munis di altissima qualità con scadenze di 10 anni e rendimenti più brevi inferiori al 3%, o il 65% del rendimento del Tesoro. La media a lungo termine è più vicina all’80%.

I fan di Muni dicono che le obbligazioni di qualità inferiore rimangono attraenti, così come le obbligazioni a lungo termine, che producono circa il 4%. “La qualità fondamentale del credito è buona come lo è stata in decenni”, afferma Malloy di Vanguard.

Il mercato totale delle obbligazioni municipali si attesta a 4 trilioni di dollari, in aumento di circa il 10% nell’ultimo decennio, mentre l’importo del debito del Tesoro è salito di oltre il 50%, a 27 trilioni di dollari.

Ci sono molti modi di investire: ETF, fondi comuni di investimento tradizionali, fondi chiusi e conti gestiti separatamente. Le singole obbligazioni erano le preferite da molti investitori al dettaglio, ma le società di titoli stanno incoraggiando i consulenti finanziari a guidare i clienti verso i prodotti gestiti.

Altro

Il Janus Henderson AAA CLO ETF è stato una storia di successo innovativa tra gli ETF obbligazionari. Acquista le tranche con rating più alto delle obbligazioni di prestito garantite, o CLO, che sono garantite da prestiti bancari a società con leva finanziaria.

Il rendimento dell’ETF Janus Henderson è del 6,7% e fluttua a circa l’1,5% al di sopra dei tassi a breve. Questo è un buon rendimento per un fondo di alta qualità ed è cresciuto fino a oltre 10 miliardi di dollari dal suo inizio nel 2020, con gran parte dell’anno scorso.

Il mercato dei fondi chiusi da 300 miliardi di dollari offre opportunità perché la maggior parte dei fondi commercia a sconti al valore patrimoniale netto, molti a due cifre al di sotto del NAV. La piccola Matisse Discounted Bond CEF Streategy  da 50 milioni di dollari naviga bene tra i fondi closed-end a reddito fisso e ha restituito quasi il 7% quest’anno. La performance del 2024 riflette un restringimento degli sconti nel settore e la selezione della sicurezza.


27/06/24 Barron’s: Le azioni petrolifere sono l’antidoto perfetto per Nvidia e il resto della Big Tech

DaBen Levisohn

Una raffineria Exxon Mobil a Fawley, Regno Unito 

Petrolio e acqua potrebbero non mescolarsi, ma le azioni petrolifere e di tecnologia potrebbero essere una combinazione perfetta.

Ormai, sappiamo tutti che la Big Tech è il motore dei grandi guadagni di questo mercato rialzista. In effetti, le azioni sono state così forti che sembra che cercare la diversificazione sia un gioco da sciocco. Chi ha bisogno di qualcos’altro quando l’ETF Technology Select Sector   ha restituito il 41% dal minimo del mercato di novembre 2022, battendo l’S&P 500 di 35 punti percentuali? Ma nulla sale per sempre, e ora, con il settore che compone un terzo del mercato e negozia vicino alla sua valutazione più alta in più di 20 anni, diversificare le scommesse sembra un’idea decente.

Le azioni petrolifere possono essere il complemento perfetto. Sì, sono stati decisamente mediocri quest’anno, con l’ETF Energy Select Sector  che è aumentato solo dell’8,7% nel 2024, ben al di sotto del guadagno del 15% dell’S&P 500. Inoltre, la capitalizzazione di mercato del gruppo è di soli 1,7 trilioni di dollari, o solo poco più della metà di Nvidia, Apple, o Microsoft.

E con anche la più grande azione del gruppo, Exxon Mobil, che sfoggia un valore di mercato relativamente piccolo di 500 miliardi di dollari, sembra quasi che ignorare l’energia sembri avere poco rischio a costo di nessuna grande ricompensa.

Sarebbe un errore. Le azioni petrolifere sono forse la cosa più vicina a un investimento anti-tech. Dal fondo del mercato nel 2022, l’ETF Energy Select Sector SPDR non ha avuto quasi alcuna correlazione con il Technology Select Sector SPDR o l’ETF VanEck Semiconductor, e ha avuto una correlazione negativa con entrambi a giugno, aumentando quando la tecnologia scende e scendendo quando sale. E questo potrebbe rivelarsi molto utile se la tecnologia iniziasse a scendere.

“Ovviamente il peso di Energy è così piccolo che questo farebbe poco per attutire l’ampio mercato, ma per coloro che possono giocarci pensiamo che valga la pena dare un’occhiata qui”, scrive Jonathan Krinsky, capo tecnico di mercato di BTIG.

E anche le azioni energetiche si comportano come se volessero fare una corsa. Krinsky osserva che nonostante sia sceso del 10% dal picco di aprile al minimo di giugno, l’ETF energetico ha mantenuto la sua media mobile a 200 giorni vicino a 88 dollari, un conforto per gli investitori preoccupati per ulteriori puntate di ribasso. Se l’ETF può rompere la resistenza nell’area da 91 a 92 dollari, “suggerirebbe che una nuova gamba su stava iniziando con un obiettivo di ritorno negli alti 90 dollari”, scrive.

Naturalmente, più delle previsione di analisi tecnica contano determinate condizioni che devono allinearsi. Il più importante è il prezzo del petrolio, che deve almeno mantenere la stabilità, se non salire ancora di più. Il greggio WTI, il benchmark degli Stati Uniti, ha avuto una corsa decente da quando è stato scambiato a partire da 73,25 dollari il 4 giugno, guadagnando dal 10% a 80,66 dollari da allora. E ci sono buone ragioni per pensare che il rally possa continuare. J.P. La stratega di Morgan Natasha Kaneva e il team notano che la domanda di petrolio continua ad essere forte, con le raffinerie che funzionano a piena velocità, proprio mentre le esportazioni di petrolio in mare dall’OPEC stanno raggiungendo il livello più basso in due anni. Se hanno ragione, il greggio Brent, il benchmark europeo, dovrebbe avere una media di 84 dollari nel terzo trimestre del 2024, con un picco di 90 dollari raggiunto in agosto o settembre.

Sarebbe molto rialzista per l’ETF Energy Select e per le azioni petrolifere che hanno mantenuto le loro medie mobili a 200 giorni durante il recente pullback. Includono Coterra Energy, EOG Resources Occidental Petroleumuno dei preferiti di Warren Buffett.

Anche Exxon Mobil rientra in quel gruppo e sembra particolarmente attraente. Martedì, l’analista di UBS Josh Silverstein l’ha definita la “migliore azioni da possedere… per i prossimi cinque anni” in tutta la sua area di copertura. Il motivo è abbastanza semplice: Exxon dovrebbe essere in grado di far crescere i suoi guadagni e restituire il capitale senza un aumento dei prezzi del petrolio.

Parte di ciò è dovuto alla forza della raffinazione, ai 5 miliardi di dollari di riduzioni dei costi che l’azienda sta pianificando, ai nuovi progetti petroliferi che potrebbero aggiungere 4 miliardi di dollari agli utili, a un forte bilancio che le permetterà di continuare a pagare un dividendo e a riacquistare azioni, e persino ai suoi investimenti in basse emissioni di carbonio che potrebbero aumentare i profitti a partire dal 2028. In definitiva, ciò potrebbe spingere il titolo a 154 dollari, in aumento del 35% rispetto a un recente 114,41 dollari, anche se viene scambiato a un flusso di cassa libero di 10 volte non impegnativo, la media storica del titolo.

E non è qualcosa che puoi dire sulla Big Tech.


20/06/24 Barron’s: Le azioni tecnologiche sono troppo costose da comprare, troppo calde da vendere

DaTeresa RivasSegui

Il CEO di Nvidia Jensen Huang 

Secondo il romanziere francese Anatole France, una persona non è mai felice se non a costo di un po’ di ignoranza. Questo potrebbe spiegare il mercato oggi: tutti i rialzisti che guardano solo oi loro guadagni sono probabilmente soddisfatti; ma basta graffiare sotto la superficie del rally, tuttavia, e il quadro cambia.

L’S&P 500 ha segnato la sua 31a chiusura record del 2024 martedì, mettendolo al 15% dall’inizio dell’anno. Il Nasdaq Composite ha registrato 20 chiusure record nel 2024 ed è aumentato del 19%. Secondo tutti gli investitori hanno molto da festeggiare.

Eppure, come osserva l’amministratore delegato di Mizuho Jordan Klein, “nessuno sul lato dell’acquisto tecnologico sembra felice”.

Come le famiglie infelici di Tolstoj, si sentono così per motivi distinti. Poiché il software è in ritardo, Klein scrive che questi investitori sono disperati che qualsiasi catalizzatore sembri attirare i dollari dell’intelligenza artificiale a modo loro. Eppure anche le azioni e l’hardware dei semiconduttori, che hanno attirato la parte del leone dei fondi, hanno i loro problemi, dato che  concentrazione pesante significa meno vincitori e la paure invadente che alla fine “finirà malamente in lacrime”.

Inoltre, anche le azioni incentrate su Internet hanno sottoperformato di recente, le small-cap sono state su un giro sulle montagne russe e il fintech “sembra ancora un potenziale campo minato per molti”, osserva Klein.

Data tutta questa frustrazione diffusa, gli investitori potrebbero essere tentati di prendere la palla e tornare a casa, soprattutto se anche quelli dalla parte vincente si preoccupano di quanto sia costosa la tecnologia e di quanto siano sostenibili i guadagni.

Tuttavia, sarebbe un errore, dice Klein, sostenendo che chiunque scommetta il suo dollaro che l’IA è al picco è probabile che si bruci: “Di sicuro non sembra che questo treno di intelligenza artificiale stia rallentando un po’… Mi manca qualsiasi grande risposta o soluzione alla follia. Ma non consiglierei di combatterlo e correre fuori da questi vincitori come Nvidia, Broadcom, e  Micron Technology .”

In questo, sta facendo eco allo stesso consiglio di altri strateghi, come Trivariate Research, che ha sostenuto la scorsa settimana che il rally dell’IA probabilmente rimarrà “innocente fino a prova di colpevolezza“; o in altre parole, è improbabile che sia ancora fuori vapore, con i grandi vincitori che probabilmente diventeranno solo più grandi.

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Non c’è da stupirsi, poiché attenersi ai giganti della tecnologia ha raramente guidato gli investitori in modo sbagliato. “L’adozione dell’IA non sarà una linea retta”, il che significa che vari aspetti della tecnologia sono “suscettibili di significare la reversione”, osserva Dennis DeBusschere di 22V Research. “In questo momento, le operazioni del primo ordine (NVDA) stanno funzionando al meglio”.

Solita Marcelli, chief investment officer delle Americhe di UBS, ha fatto più o meno lo stesso punto giovedì.

“Gli investimenti nell’IA sono stati guidati da aziende finanziariamente forti, con guadagni di alta qualità, forte redditività e flussi di cassa sani”, scrive. “Questa stabilità finanziaria riduce il rischio di bolle speculative, a nostro avviso, e significa che i megacap sono al centro della storia dell’IA”.

Dato che si aspetta che gli oligopoli integrati verticalmente dominino lo spazio su e giù per la catena di approvvigionamento, è difficile discutere contro i continui guadagni di questi giocatori monoliti.

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Il risultato di tutto questo è che gli investitori hanno ragioni legittime per essere nervosi, ma per ora non c’è una ragione ovvia per supporre che la musica stia per fermarsi.


15/06/24 MarketWatch: Parere: gli ETF stanno rovinando il mercato azionario

Secondo una nuova ricerca, gli investimenti passivi stanno peggiorando la concentrazione del mercato 

Brett ArendsFollow

L’indice S&P 500 è ora dominato da pochi titoli

I fondi indicizzati sono fantastici. Ti offrono un’ampia esposizione all’intero mercato azionario, la massima diversificazione e costi minimi. Tutti dovrebbero avere i loro soldi in fondi indicizzati, giusto?

Questo è il pensiero di questi giorni e ha molto da offrire. I fondi indicizzati a basso costo hanno in genere sovraperformato la maggior parte dei fondi “attivi”, in cui qualcuno cerca di scegliere i titoli migliori, nel corso del tempo.

Ma se i fondi indicizzati sono ottimi per qualsiasi individuo, cosa succede quando tutti li comprano? Vincono tutti?

In logica questa si chiama fallacia della composizione. Potrebbe essere una domanda cruciale per ogni investitore in questo momento: soprattutto per il pubblico comune.

Ed è toccato in un nuovo documento di ricerca scritto dai professori di finanza Hao Jiang della Michigan State University, Dimitri Vayanos della London School of Economics e Lu Zheng della UC Irvine. 

Sostengono che la popolarità dei fondi indicizzati stia contribuendo a causare una delle caratteristiche più pericolose di Wall Street: la massiccia sovraconcentrazione dell’S&P 500 (e del mercato) in pochi titoli megacap come Apple , Nvidia, Microsoft.

I numeri relativi ai fondi indicizzati sono sorprendenti. “Nel 1993”, scrivono, “i fondi passivi [cioè i fondi indicizzati] investiti in azioni statunitensi gestivano 23 miliardi di dollari di asset. Si tratta del 3,7% del patrimonio combinato gestito da fondi attivi e passivi e dello 0,44% del mercato azionario statunitense. Nel 2021, gli asset passivi erano saliti a 8,4 trilioni di dollari. Si tratta del 53% di attivi e passivi combinati e del 16% del mercato azionario”.

Dal 3,7% del denaro dei fondi comuni al 53% in 30 anni.

In realtà, il vero cambiamento è ancora più grande, aggiungono. Questo perché molti o la maggior parte dei restanti fondi comuni di investimento statunitensi “attivi”, cioè quelli che stanno ancora cercando di scegliere le azioni, stanno diventando indicizzatori nascosti. Stanno seguendo gli indici il più da vicino possibile. “La crescita degli investimenti passivi è stata stimata essere più del doppio se si tiene conto della crescente tendenza dei fondi attivi e di altri investitori a rimanere vicini ai loro indici di riferimento”, scrivono.

Questa tendenza sta accelerando l’ascesa di quelle che chiamano società “megacap”, in particolare quelle che potrebbero essere “sopravvalutate” – o almeno con prezzi ambiziosi.

“I flussi verso i fondi passivi aumentano in modo sproporzionato i prezzi delle azioni delle più grandi aziende dell’economia, e in particolare di quelle grandi aziende che il mercato sopravvaluta“, scrivono. Tra i motivi c’è che riduce il potenziale pool di investitori attivi che possono detenere meno del peso di mercato nelle azioni e il potenziale pool che può effettivamente venderlo “allo scoperto”, il che significa fare una scommessa negativa sul titolo.

Anche se non si arriva a tanto, è ovvio che i fondi indicizzati, per definizione, devono investire la maggior parte dei dollari nei titoli che sono già i più grandi dell’indice, e quindi i più popolari.

A questo punto, i cosiddetti “magnifici sei” – Tesla sembra essere scomparsa dalla lista – rappresentano da soli circa un terzo dell’intero S&P 500 per asset. Se detieni $ 100 in un fondo indicizzato S&P 500, circa $ 32 vengono investiti in sole sei società. Che ne dici di diversificare?

Tutto ciò rende l’S&P 500 oggi più un gioco di trading a breve termine che un gioco di investimento a lungo termine. Man mano che l’S&P 500 sale, sempre più persone getteranno denaro nei fondi indicizzati. I fondi indicizzati getteranno i loro soldi nelle azioni, con la maggior parte che andrà nelle megacap. Le azioni aumenteranno, altre persone si entusiasmeranno per tutti i soldi che i loro vicini stanno facendo, e si precipiteranno fuori e getteranno i loro soldi anche nei fondi indicizzati.

“I prezzi elevati fanno emergere gli acquirenti”, come osserva seccamente la società di fondi Leuthold Group nel suo ultimo libro di ricerca mensile. Leuthold osserva che anche se le aspettative dei consumatori statunitensi per l’economia statunitense sono depresse, le loro aspettative per i rendimenti del mercato azionario non sono mai state più luminose.

Questo, in un momento in cui l’S&P 500 è scambiato a livelli, in relazione a varie misure degli utili, associati a picchi precedenti come il 2021 e persino il 2000.

Questo non è necessariamente un argomento per vendere il tuo fondo indicizzato S&P 500: il tempismo di queste cose è notoriamente difficile. Ma è un argomento a favore del possesso di fondi azionari a media e piccola capitalizzazione, ad esempio quelli che replicano l’indice S&P 400 a media capitalizzazione e l’indice S&P 600 a bassa capitalizzazione, nonché uno che segue l’S&P 500.

Oppure potresti fare come faccio io, e investire in uno che possiede una quantità uguale di ogni azione. Tra i fondi a basso costo che lo fanno c’è l’ETF Invesco S&P 500 Equal Weight che addebita lo 0,2% all’anno, e l’iShares MSCI U.S.A. Equal Weight ETF che addebita lo 0,09%.


07/06/24 Barron’s: Il rally azionario giapponese non è finito. Ma la pazienza è la chiave.

Di Craig Mellow

La valuta giapponese ha perso il 18% rispetto al dollaro dall’inizio dello scorso anno. 

La parte facile dei giapponesi Rally azionario sembra essere finita. Alcuni dei fattori che l’hanno guidata possono ancora produrre guadagni a lungo termine.

L’ETF  iShares MSCI Giappone sono balzati di un quarto tra la fine di ottobre e la fine di marzo, poiché la promessa di Tokyo di interrompere un ciclo deflazionistico di tre decenni ha attirato gli investitori globali verso le azioni a basso multiplo. Da allora si è ridotto del 4%.

Le ragioni sono molteplici: la Banca del Giappone ha interrotto i suoi rialzi dei tassi di interesse allo 0,1%, non certo un segno di vigore economico. Il governo del primo ministro Fumio Kishida è dato al 26% nei sondaggi ed è impantanato negli scandali dei fondi neri elettorali. Gli investitori retail giapponesi preferiscono ancora i titoli statunitensi, afferma Jesper Koll, ambasciatore globale del Gruppo Monex con base a Tokyo.

“L’impatto degli stranieri come acquirenti marginali è praticamente evidente”, afferma.

Guardate più da vicino, però,  il Toro giapponese e cambiamenti strutturali rivoluzionari sono ancora in corso. I dirigenti aziendali stanno finalmente superando il trauma del crollo del mercato degli anni ’90, che ha portato a una generazione di accaparramento di liquidità e ultraconservatorismo, afferma Michael Kelly, responsabile della strategia multi-asset di PineBridge Investments.

“Si stanno scrollando di dosso la mentalità deflazionistica di 30 anni”, dice.

Le trattative salariali di primavera con i principali sindacati hanno prodotto i maggiori aumenti che si ricordino, un altro segnale positivo che un’inflazione sana e modesta potrebbe prendere piede in modo sostenibile.

Nel frattempo, i politici giapponesi stanno imparando ad amare uno yen a buon mercato, continua Kelly. Altrove, una valuta che ha perso il 18% rispetto al dollaro dall’inizio dello scorso anno sarebbe un brutto segno. In Giappone, significa guadagni in aumento per i suoi giganti manifatturieri globali. L’utile di Toyota Motor, il più grande titolo dell’indice Nikkei, è balzato dell’81% su base annua nell’ultimo trimestre.

Uno yen deflazionato sta anche riportando in Giappone posti di lavoro ad alto valore aggiunto, in gran parte dalla Cina, aggiunge Drew Edwards, responsabile delle azioni value giapponesi presso il gestore patrimoniale GMO. “Il Giappone sta diventando un centro di produzione a basso costo”, osserva.

La Banca del Giappone è intervenuta di recente quando lo yen si è avvicinato a 160 per dollaro, ma sembra in gran parte soddisfatta dello status quo.

Edwards è molto entusiasta delle riforme di governance che stanno attraversando Japan Inc., che si è a lungo isolata dai fastidiosi investitori attraverso labirintiche partecipazioni incrociate e consigli di amministrazione di vecchia data. “Finalmente abbiamo una situazione in cui tutte queste cose di cui ci siamo lamentati stanno migliorando”, dichiara.

L’anno scorso la Borsa di Tokyo ha attirato l’attenzione dei dirigenti, lanciando una campagna “name and shame” per le società che scambiano al di sotto del loro valore contabile. All’inizio di quest’anno, la Financial Services Authority ha chiesto (più o meno) che quattro importanti assicuratori liquidassero le partecipazioni incrociate a seguito di prove di collusione sui prezzi. Il Government Pension Investment Fund da 1,5 trilioni di dollari sta spingendo per migliorare le prestazioni aziendali dietro le quinte, afferma Edwards.

Le aziende che abbracciano il cambiamento della governance possono produrre risultati drammatici. La principale partecipazione azionaria giapponese di Edwards è Mitsubishi Electric, il cui amministratore delegato “ha cacciato i direttori di Mitsubishi” da altre parti del conglomerato e “ha trasformato la cultura e la strategia dell’azienda di 180 gradi”.

Un’altra scelta è la potenza IT NEC, che è stata all’avanguardia rispetto alla curva giapponese nel perdere le unità in perdita, e abbastanza agile da espandere il suo braccio di apparecchiature per le telecomunicazioni quando i governi occidentali hanno escluso la cinese Huawei. Entrambi i titoli sono raddoppiati negli ultimi 18 mesi.

Il Giappone deve affrontare almeno una minaccia esterna, dice Kelly: la rielezione di Donald Trump, che probabilmente premerà per uno yen più forte per frenare il deficit commerciale tra Stati Uniti e Giappone.

“Il Giappone sarà un performer di mercato se Trump vincerà, un outperformer se non lo farà”, prevede Kelly.


01/06/24 Barron’s: L’inflazione può mangiarti il gruzzolo. Il portafoglio 60/30/10 è la nuova copertura.

Nell’era dell’inflazione, un portafoglio 60/30/10 è il nuovo portafoglio 60/40.

Così dice AllianceBernstein, che sta consigliando ai suoi clienti di mettere il 10% del loro gruzzolo in un asset che si comporta bene in un contesto di prezzi in aumento, come i titoli del Tesoro protetti dall’inflazione.

Acquistando TIPS “si ottiene un rendimento reale del 2% più l’eventuale aumento dell’inflazione”, afferma Serena Zhou, gestore di portafoglio per il reddito fisso statunitense multisettoriale di AllianceBernstein. “Se ci sono aumenti inaspettati dell’inflazione, si è immuni da quei picchi”.

I rendimenti reali, una misura del rendimento dichiarato dei buoni del Tesoro, meno l’inflazione, sono complessivamente superiori al 2%, livelli di rendimento molto interessanti, afferma John Madziyire, responsabile dei Treasury statunitensi/TIPS di Vanguard.

Poiché un TIP è fondamentalmente un rendimento reale con un aggiustamento all’inflazione, “se l’inflazione sorprende al rialzo, beneficerai di un’inflazione più alta, oltre al rendimento reale”, afferma Madziyire. Dato il contesto di inflazione vischiosa in cui ci troviamo, i TIPS sono interessanti, afferma.

Il classico portafoglio 60/40 prevede il 60% di azioni e il 40% di obbligazioni. Il portafoglio 60/30/10 di AllianceBernstein sta cercando di ottenere rendimenti simili (ha ancora il 60% in un indice azionario, il 30% in un indice obbligazionario e un altro 10% in un indice TIPS), ma con una performance più stabile in caso di picchi dell’inflazione. .

AJ Rivers, Head of US Retail Fixed Income Business Development di AllianceBernstein, che ha co-scritto una nota che ha proposto il portafoglio 60/30/10, afferma che gli investitori non dovrebbero cercare di prevedere l’inflazione. Gli investitori tendono a cercare protezione quando l’inflazione è già elevata, il che significa che pagheranno un premio. Come con l’assicurazione, non vuoi acquistare un’assicurazione auto dopo aver distrutto la tua auto, dice Rivers.

L’inflazione è difficile da prevedere e il mercato ha generalmente sottostimato la frequenza e il grado in cui i picchi di l’inflazione si ripercuote sull’economia. AllianceBernstein ha confrontato le aspettative di inflazione del mercato con l’inflazione realizzata negli ultimi 18 anni e ha scoperto che l’inflazione realizzata ha superato le aspettative nell’80% dei casi. Questo è il motivo per cui Zhou e Rivers sono favorevoli a un’allocazione permanente alla protezione dall’inflazione nei portafogli e, per ora, a concentrarsi sui TIPS con duration media più breve, che sono meno sensibili alle variazioni dei tassi di interesse ma forniscono lo stesso grado di protezione dall’inflazione.

“Gli investitori hanno venduto la protezione dall’inflazione nell’errata convinzione che non sia più necessaria”, hanno scritto Rivers e Zhou nella loro nota di aprile.

In effetti, i fondi degli investitori sono usciti dalle obbligazioni protette dall’inflazione dalla metà del 2022, nel periodo in cui l’IPC ha raggiunto il picco. Il patrimonio netto totale in questa categoria è diminuito in ogni trimestre da allora fino a marzo, secondo i dati di Morningstar.

Estremità corta della curva TIPS

Un’altra componente della strategia di protezione attiva dall’inflazione di AllianceBernstein include il possesso di alcuni tipi di credito, come le obbligazioni ad alto rendimento e il debito dei mercati emergenti, che tendono ad avere rendimenti più elevati rispetto ai TIPS, ma che vanno comunque bene in periodi di aumento dei prezzi. Investendo, ad esempio, nel Bloomberg Aggregate Bond Index, che consiste principalmente in titoli del Tesoro e obbligazioni ipotecarie, “ti stai perdendo il resto”, dice Rivers.

Nel contesto attuale, i settori del credito hanno da uno a tre punti percentuali in più di rendimento incrementale rispetto ai Treasury, afferma.

Sebbene alcuni portafogli possano beneficiare delle obbligazioni ad alto rendimento, che in genere offrono rendimenti più elevati rispetto ai titoli di Stato e a molte obbligazioni societarie investment grade, non necessariamente “aiuteranno il profilo di rischio del portafoglio in generale”, afferma Roger Aliaga Diaz, capo economista regionale per le Americhe e responsabile della costruzione del portafoglio di Vanguard. Ciò è dovuto principalmente al fatto che le obbligazioni high yield hanno un’elevata correlazione con le azioni.

Un nuovo regime inflazionistico

Come alcuni altri economisti e Gestori patrimoniali, AllianceBernstein ritiene che l’inflazione sarà strutturalmente superiore al tasso obiettivo del 2% della Federal Reserve nei prossimi due o tre decenni. In effetti, dicono i due autori, “frequenti picchi di inflazione possono essere essi stessi caratteristici del nuovo regime”. L’inflazione è ora al 3,4%, con l’alloggio, l’assicurazione auto e l’energia i principali contributori.

Indicano tre fattori principali – deglobalizzazione, invecchiamento demografico e cambiamento climatico – che contribuiscono a un’inflazione strutturale più elevata e a un’economia più vulnerabile agli shock inflazionistici rispetto al passato. Sostengono che gli investitori dovrebbero mantenere l’allocazione strutturale alla protezione dall’inflazione nei portafogli. ”

Negli ultimi tre anni, i consumatori statunitensi hanno perso cumulativamente il 16% del potere d’acquisto, hanno scritto gli autori.

Tuttavia, la quantità di protezione dall’inflazione che un investitore dovrebbe avere dipende dalle circostanze individuali e dall’orizzonte temporale e Diaz di Vanguard afferma che un’allocazione del 10% non dovrebbe essere la regola. “Non consiglieremmo di abbandonare il 60-40 per tutti”, afferma Diaz.

Per i lavoratori più giovani, che probabilmente rimarranno nella forza lavoro ancora per diversi decenni, i picchi intermedi di inflazione non peseranno così tanto sui loro potenziali rendimenti a lungo termine. “Di solito l’inflazione non è un grosso problema per il tuo portafoglio perché hai una copertura contro l’inflazione integrata con le azioni, che tendono a salire quando l’inflazione aumenta”, afferma Amy Arnott, stratega di portafoglio di Morningstar.


16/05/24 Barron’s: I titoli dei mercati emergenti stanno esplodendo e potrebbero battere l’S&P 500 da qui in poi

Jacob SonenshineFollow

Una veduta generale di Shanghai. 

I titoli dei mercati emergenti hanno finalmente superato un livello chiave e potrebbero essere in arrivo ulteriori guadagni.

L’ETF iShares MSCI Mercati Emergenti   è aumentato di circa il 10% a circa 43 dollari dal punto più basso del 17 aprile. Il forte aumento ha senso perché qualsiasi aumento della fiducia degli investitori nella domanda economica globale, che avvantaggia le economie emergenti orientate all’esportazione, dovrebbe sostenere i titoli delle società che si trovano in mercati ancora in via di sviluppo. Ciò è particolarmente vero dal momento che l’ETF è in calo da anni e le azioni rimangono ben al di sotto del record di circa 57 dollari stabilito alla fine del 2021.

Il rally è sostenuto da diversi fattori.

L’economia cinese continua a crescere e gli economisti prevedono che il prodotto interno lordo del paese crescerà vicino a una percentuale media a una cifra all’anno per i prossimi anni. Ciò avviene dopo che la People’s Bank of China ha mantenuto basso il suo tasso di interesse di riferimento quest’anno, dopo averlo tagliato l’anno scorso, e arato more than a trillion dollars nel sistema bancario del paese. Una Cina forte è fondamentale per l’ETF perché quasi il 30% delle entrate delle società che lo compongono proveniva dalla Cina negli ultimi 12 mesi, secondo FactSet.

Nel frattempo, i tassi di interesse cinesi e globali sono scesi di recente. Il rendimento dei titoli di Stato cinesi a 10 anni è sceso al 2,37% dal picco dello scorso anno di circa il 3%, mentre il rendimento a 10 anni in India, la seconda più grande fonte di entrate per l’ETF, è anch’esso al di sotto del massimo dello scorso anno. Il fatto che i tassi rimangano al di sotto dei picchi recenti e che le banche centrali mantengano stabile l’offerta di moneta possono alimentare la continua crescita degli utili economici e societari, rendendo i titoli dei mercati emergenti interessanti.

Attraente è certamente una descrizione appropriata, secondo John Kolovos, chief technical strategist di Macro Risk Advisors.

“Le azioni dei mercati emergenti saranno probabilmente scambiate a livelli record entro i prossimi 18-24 mesi”, scrive in un rapporto.

Kolovos osserva che le azioni dell’MSCI EM hanno appena superato un prezzo importante. Le azioni dell’ETF hanno superato i 42 dollari, dove sono salite a tre volte negli ultimi due anni, ma non sono riuscite a superare il numero. Infine, questo mese un numero sufficiente di acquirenti è arrivato a quel livello da far salire le azioni, indicando che gli investitori sono più fiduciosi nelle prospettive degli utili societari per questi paesi e sono pronti ad acquistare di più.

Questi guadagni cresceranno per i prossimi anni fino a quando l’economia globale rimarrà forte. La crescita aggregata delle vendite dell’ETF, secondo le stime di consenso degli analisti di FactSet, potrebbe essere di poco superiore al 7% annuo dalla fine del 2023 al 2026. Ciò dovrebbe aumentare i margini di profitto, poiché gli analisti presumono che i costi non aumentino tanto quanto i ricavi, quindi gli utili possono crescere di quasi il 15% all’anno.

Questa crescita, se si concretizzerà, probabilmente spronerebbe i titoli a sovraperformare altri indici, come l’ Indice S&P 500  L’ETF dei mercati emergenti dovrebbe registrare qualche punto percentuale in più di crescita degli utili rispetto all’indice.

Inoltre, la sottoperformance dei titoli dei mercati emergenti negli ultimi anni ha spinto le loro valutazioni a livelli particolarmente convenienti; le azioni dell’ETF vengono scambiate a 12,5 volte gli utili attesi per i prossimi 12 mesi, con uno sconto di quasi il 40% rispetto al multiplo dell’S&P 500. Si tratta di uno sconto più marcato rispetto a quello in cui l’ETF è stato scambiato in media rispetto all’indice negli ultimi 10 anni, secondo i nostri calcoli dei dati di FactSet. Se gli utili trimestrali dovessero essere come previsto o migliori, le azioni dei mercati emergenti hanno spazio per salire poiché non riflettono necessariamente i potenziali profitti.

È giunto il momento di aumentare l’esposizione ai mercati emergenti.


09/05/24 Barron’s: Per il “Re dei Bond” Bill Gross i fondi obbligazionari sono morti

DaIan SalisburySegui

Bill Gross. PATRICK T. FALLON/BLOOMBERG

L’ex re dei bond Bill Gross vuole che tu sappia che i fondi obbligazionari sono morti.

Sembra strano detta da chi è diventato miliardario vendendo fondi obbligazionari alle masse. Ma non significa che non abbia ragione.

Gross, che aveva lasciato Pacific Investment Management Co. (PIMCO) nel 2014 e si è ritirato da Janus cinque anni dopo, prende particolare di mira alla nozione di “rendimento totale”. L’idea, che Pimco ha contribuito a diffondere, è che gli investitori obbligazionari dovrebbero concentrarsi non solo sugli interessi, ma anche sull’apprezzamento del capitale, proprio come gli investitori azionari si concentrano sia sui dividendi che sui prezzi delle azioni.

Il problema, dice Gross in un recente saggio sul suo sito web personale , è che la matematica non è più a favore degli investitori. Quando Gross ha reso popolare l’idea di rendimento totale negli anni ’80, i rendimenti a lungo termine del Tesoro erano del 15%. Poiché i prezzi delle obbligazioni aumentano quando i tassi di interesse diminuiscono, c’era un enorme margine di apprezzamento dei prezzi una volta che questi hanno iniziato a scendere.

In questi giorni, i titoli del Tesoro a 10 anni stanno rendendo il 4,4%. Ciò lascia molto meno spazio all’errore.

Allo stesso tempo, gli investitori obbligazionari hanno subito perdite significative negli ultimi anni con l’aumento dei tassi. Gross dice che anche se i tori obbligazionari sostengono che i tagli dei tassi da parte della Federal Reserve invertiranno presto la tendenza, gli investitori non dovrebbero contare su questo risultato.

Una ragione chiave è la crescita del debito pubblico in essere, che è aumentata del 10% l’anno scorso. In definitiva, sostiene, l’offerta in rapida crescita di titoli del Tesoro renderà difficile per le obbligazioni a lungo termine sostenere un rally dei prezzi, indipendentemente da ciò che fa la Fed.

“Coloro che sostengono tassi più bassi devono contrastare l’inesorabile salita verso l’alto dell’offerta del Tesoro e il probabile declino di Sisifo dei prezzi delle obbligazioni”, scrive Gross. “Il ritorno totale è morto. Non lasciare che ti vendano un fondo obbligazionario.”

Gross, che ha sempre avuto il talento per essere provocatorio e non deve più preoccuparsi di lanciare i propri fondi obbligazionari agli investitori, ha un punto.

Come menziona, il Vanguard Total Bond Market Index Fund, un fondo popolare e rappresentativo, non ha avuto solo uno o due anni brutti. Il suo rendimento totale medio annuo è negativo negli ultimi cinque anni. Mezzo decennio è un lungo tempo per aspettare i pensionati, soprattutto considerando che le obbligazioni dovrebbero essere la parte più affidabile di un portafoglio di investimenti conservatore.

Naturalmente, la maggior parte degli investitori in cerca di reddito probabilmente non comperano i fondi obbligazionari a causa delle loro opinioni fortemente radicate sulla curva dei rendimenti o sul ritmo dell’emissione del Tesoro. Invece, non hanno altre buone opzioni. Le azioni rimangono volatili e offrono rendimenti da dividendi miseri medi ben al di sotto del 2%. Le alternative tendono ad essere costose e illiquide.

Una soluzione: mantenere le attività che producono reddito, comprese le obbligazioni, ma abbandonare la mentalità del rendimento totale che Gross ha aperto la strada. Per raggiungere questo obiettivo, cerca di guardare oltre i numeri di performance complessivi del tuo portafoglio. Invece, investi semplicemente una parte dei tuoi beni in obbligazioni e strumenti come certificati di deposito per coprire le emergenze e le spese di soggiorno in arrivo. Metti il resto in borsa a lungo termine.

Una scaletta di obbligazioni o CD , che comporta l’acquisto di una serie di obbligazioni con scadenze successive, dovrebbe aiutare gli investitori a gestire efficacemente gli investimenti a reddito fisso. Le obbligazioni a breve termine, come il Tesoro a sei mesi, attualmente con un rendimento del 5,4%, ti consentiranno di catturare i tassi più alti possibili. I titoli del tesoro più lunghi, come il quinquennale con un rendimento del 4,6%, pagano un po’ meno ma offrono diversi anni di sicurezza nel caso in cui i tassi scendano o le azioni entrano in un mercato ribassista. (ovviamente questi sono i tassi americani)

In altre parole, pensa alle obbligazioni come facevano molti investitori prima che arrivasse Gross. Considerali non come un’opportunità per spremere alcuni punti di performance extra dal tuo portafoglio, ma come uno strumento di pianificazione finanziaria: un modo per proteggere i tuoi risparmi e bloccare il reddito di cui hai bisogno per coprire il tuo budget.


01/05/24 Barron’s: Come investire in un contesto di tassi “più alti più a lungo”

Ian SalisburyFollow

01 Maggio

Solo pochi mesi fa, Wall Street era convinta che la storia del 2024 sarebbe stata tutta incentrata sui tagli dei tassi di interesse. Ora ci stiamo adattando a un mondo “più alto più a lungo”, con prospettive di tagli significativi che stanno quasi svanendo.

Fortunatamente, ci sono molti modi per posizionare il tuo portafoglio. E c’è un motivo convincente per costruirlo come un bilanciere: da un lato, possedere titoli ciclici che vanno bene in un’economia forte. Dall’altro, detieni alcuni titoli e settori difensivi, in caso di difficoltà economiche. Usa le obbligazioni per il reddito e la stabilità nel mezzo.

Il bilanciere dovrebbe funzionare, dal momento che l’economia è calda e incline a raffreddarsi, poiché la Federal Reserve mantiene i tassi più alti più a lungo di quanto previsto all’inizio dell’anno. “L’economia è ancora in fermento”, afferma Brian Nick, senior investment strategist presso la società di ricerca Macro Institute. “Ma ci sono segni che il ronzio si trasformerà in un sussurro sommesso. Bisogna essere preparati”.

Il mercato azionario si sta scrollando di dosso i tassi elevati, in rialzo di circa il 6% quest’anno. Le obbligazioni sono state un punto dolente: l’ETF iShares Core U.S. Aggregate Bond è sceso del 3% quest’anno su base total return. E’ ancora peggio in una terra a lungo termine, dove l’  iShares 20+ Years Treasury Bond è sceso del 10% in totale.

Una preoccupazione nel possedere un fondo indicizzato di mercato è il dominio del gruppo di titoli tecnologici “Magnifici Sette”. Dopo anni di esplosione, rappresentano circa il 30% dell’indice, rispetto a circa il 20% prima della pandemia. La mania per l’intelligenza artificiale ha alimentato enormi guadagni per titoli come Nvidia e Microsoft, ma altri nel gruppo stanno vacillando. Apple, alle prese con un rallentamento in Cina e percepita come opportunità mancate nell’IA, è diminuita del 12% quest’anno; Tesla, colpita da Rallentamento della domanda di veicoli elettrici, ha perso il 20% del suo valore, anche se ultimamente si sta riprendendo.

Ridurre l’esposizione alle Big Tech è come acquistare un’assicurazione se la leadership del mercato si sposta verso aree e settori value che sono rimasti indietro durante questo rally. Inoltre, ci sono molti titoli oltre ai titoli tecnologici che fanno notizia che beneficiano dell’attuale clima economico.

Prendiamo in considerazione le megabanche e altri titoli finanziari a grande capitalizzazione. Tassi più alti più a lungo possono frustrare i mutuatari, dai proprietari di piccole imprese ai acquirenti di case, ma possono aumentare i profitti sui prestiti. Le più grandi banche della nazione, tra cui JPMorgan Chase e Citigroup, hanno visto il reddito netto da interessi aumentare a due cifre da quando la Fed ha iniziato la sua campagna di lotta all’inflazione.

Wall Street ha avuto un Reazioni contrastanti agli utili del primo trimestre delle banche, e le megabanche devono far fronte a requisiti patrimoniali più severi in base alle norme di “Basilea III” in lavorazione. Ma James St. Aubin, chief investment officer di Sierra Investment Management, favorisce il settore, prevedendo che i margini di profitto rimarranno forti. Nonostante la concorrenza dei fondi del mercato monetario renda il 5%, le megabanche non offrono ancora praticamente alcun interesse sui depositi dei consumatori. Il conto di risparmio di base di Chase rende lo 0,01%. Ciò dovrebbe aiutarli a mantenere bassi i costi di finanziamento dei prestiti e a mantenere margini sani sui portafogli di prestiti.

Allo stesso tempo, i mutuatari di mutui e carte di credito stanno pagando alcuni dei tassi più alti dell’ultima generazione. Più a lungo i tassi rimarranno elevati, più a lungo le grandi banche beneficeranno del disallineamento. “Poiché la prospettiva di tagli dei tassi continua a essere allontanata, ciò sosterrà i margini di interesse netti”, afferma St. Aubin.

L’ETF Financial Select Sector SPDR è un carve-out dei titoli finanziari dell’S&P 500, fortemente ponderato per i più grandi nomi. Include JPMorgan Chase, società di carte come Visa e forse il miglior conglomerato d’America: Berkshire Hathaway, al 13% del fondo.

L’industria è un’altra area dove gli investitori possono trovare valore in un contesto di tassi più elevati, soprattutto mentre l’economia rimane forte. L’aumento dei tassi rende difficile per le aziende e i consumatori finanziare gli acquisti di grandi attrezzature. Ma il soprannome “industriali” copre tutto, dai produttori di aeroplani ai netturbini e alle società di buste paga. La spesa in molte aree industriali rimane forte, in particolare per nuovi impianti di chip e progetti di energia verde, afferma Jeffrey Muhlenkamp, gestore di portafoglio del fondo Muhlenkamp da 235 milioni di dollari.

Gli investitori possono rivolgersi al settore attraverso l’ETF  Vanguard Industrials, VIS che detiene titoli come GE AerospaceCaterpillar e Union Pacific.

Uno dei preferiti di Mühlenkamp è l’azienda di servizi per l’edilizia MasTec. L’azienda ha lottato con ritardi nei progetti e sfide con un’attività di energia pulita acquisita nel 2022, con una leggera perdita ante imposte l’anno scorso.

MasTec sta ora riorientando la sua attività verso l’elettricità, le energie rinnovabili e le telecomunicazioni, inclusa una relazione ampliata con AT&T. L’azienda vede un rimbalzo nei progetti di petrolio e gas e afferma che i progetti di energia pulita stanno aumentando. “Penso che andrà meglio per tutti con il passare dell’anno”, ha detto il CEO Jose Mas agli investitori a marzo.

I profitti di MasTec dovrebbero aumentare del 34% quest’anno e del 54% nel 2025, secondo le stime di consenso sugli utili. Il titolo è stato un vincitore quest’anno, in rialzo del 18%, ma Muhlenkamp lo vede registrare maggiori guadagni, così come gran parte di Wall Street; L’obiettivo di prezzo medio di 99 dollari implica guadagni dell’11% rispetto ai prezzi recenti di circa 89 dollari.

United Rentals, un’altra scelta di Muhlenkamp, noleggia attrezzature come autocarri con cassone ribaltabile e terne ad aziende e consumatori. Questo lo aiuta a fare bene, indipendentemente da quale angolo dell’economia stia aprendo la strada. Il titolo ha guadagnato oltre il 15% quest’anno nonostante un crollo delle partenze da casa, come boom di nuove fabbriche ha contribuito a mantenere la spesa per l’edilizia non residenziale vicino a livelli record. Anche dopo i recenti guadagni, il titolo United Rental rimane poco costoso, con un rapporto prezzo/utili forward di 15, rispetto a una media di 22 per gli industriali.

Dall’altro lato del bilanciere, consideriamo alcuni settori difensivi che dovrebbero reggere in un’economia debole o in rallentamento. Il mercato ha spazzato via le delusioni crescita del PIL del primo trimestre dell’1,6%, ma questo atteggiamento potrebbe non durare se si stabiliscono altri segni di debolezza.

Le utility sono state colpite dal contesto di tassi elevati, che rende più costoso finanziare progetti come le centrali elettriche. Tuttavia, questa dinamica ha reso questi titoli più convenienti che in qualsiasi altro momento dalla crisi finanziaria del 2008-09, secondo Morningstar.

Il settore, che tende a essere resiliente durante i mercati ribassisti, ha anche driver di crescita, tra cui gli aggiornamenti della rete di energia pulita e gli effetti a catena di Data center IA che succhiano kilowatt. “C’è molto bisogno di elettricità in futuro”, afferma lo stratega di Morningstar Andrew Bischof.

L’ETF Vanguard Utilities copre questo mercato e ha un rendimento del 3,3%. La sua più grande partecipazione è NextEra Energy, un’utility di punta sulle energie rinnovabili e un grande fornitore di energia in Florida, insieme ad altre grandi utility come Southern Co. e Constellation Energy.

Per un’esposizione più mirata, prendi in considerazione Entergy e Duke Energy. Entrambi stanno spingendo pesantemente verso le energie rinnovabili e l’ammodernamento della rete. Entergy mira a investire quasi 7 miliardi di dollari all’anno, in media, nei suoi progetti di rete e di energia pulita, secondo Morningstar. Duke mira a spendere 73 miliardi di dollari in progetti di capitale fino al 2028 ed è diventata una fonte di reddito più costante come utility ampiamente regolamentata.

I fondi comuni di investimento immobiliare, o REIT, sono un’altra area martoriata che probabilmente brillerà con il calo dei tassi. Il settore è sceso in media del 7% quest’anno, ma questo ha fatto salire i rendimenti. E alcuni REIT hanno venti favorevoli secolari, indipendentemente dal ciclo economico.

Il proprietario di data center Equinix è un giocatore del boom dell’intelligenza artificiale. Il titolo è sceso di quasi il 9% quest’anno, in parte a causa delle preoccupazioni contabili sollevate da un venditore allo scoperto, su cui la società afferma di indagare. Non è mai stato un titolo economico, ma ora è scambiato ben al di sotto dei suoi multipli medi quinquennali. L’analista di CFRA Michael Elliott prevede che le azioni raggiungeranno i 920 dollari nei prossimi 12 mesi dai prezzi recenti di circa 720 dollari, aiutate dalla forte domanda di infrastrutture dati e dalla moderazione dei prezzi dell’energia.

Milioni di baby boomer che vanno in pensione dovrebbero essere un motore di crescita a lungo termine per Ventas, uno dei maggiori fornitori di strutture case di riposo, afferma Elliott. Ventas dovrebbe beneficiare dell’aumento delle tariffe delle camere in un contesto di contrazione dell’offerta e di tendenze al rialzo della spesa medica. Il titolo rende il 4% e si prevede che i fondi dalle operazioni aumenteranno del 5% quest’anno e del 7% nel 2025, secondo le stime di consenso. “Indipendentemente dallo stato di salute generale dell’economia, le persone avranno bisogno di alloggi per anziani”, afferma Elliott.

Obbligazioni per zavorra e reddito

Le obbligazioni rimangono un punto dolente per molti investitori dopo due anni di perdite, anche dopo aver tenuto conto del reddito da interessi. La consolazione è che i raccolti rimangono generosi, con cedole dal 5% all’8% . Il trucco è approfittare di questi rendimenti senza rischiare ulteriori perdite se i tassi a lungo termine continuano a salire.

Quando si tratta di titoli del Tesoro, la soluzione più ovvia è quella di andare short: i buoni del Tesoro con scadenza da un mese a un anno pagano più del 5%. I titoli a due anni rendono il 4,7% e si può mantenere questa percentuale fino alla metà del 2026, superando di gran lunga tutte le previsioni di riduzione dei tassi di interesse, tranne quelle più prudenti. “Otterrete un rendimento più elevato e una certa protezione” contro il calo dei pagamenti, afferma Joseph Kalish, chief global macro strategist di Ned Davis Research.

Se preferite non acquistare titoli del Tesoro, prendete in considerazione un ETF come iShares 1-3 Year Treasury Bond, con un rendimento del 4,8%.

Le obbligazioni societarie di alta qualità offrono un rendimento maggiore.  L’ETF The Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond VCIT rende il 5,6%, anche se presenta un rischio di tasso d’interesse maggiore con una durata effettiva di sei anni; Se i tassi dovessero aumentare di un punto percentuale, il suo reddito da interessi verrebbe spazzato via nell’arco di un anno, anche se sembra improbabile.

Come sempre, i rendimenti più succosi si trovano in territorio a basso credito o “spazzatura”. I fondi a tasso variabile detengono prestiti societari a breve termine, tipicamente confezionati in obbligazioni con rating inferiore all’investment grade. L’ETF Invesco Senior Loan rende oltre l’8%. Finché l’economia non si deteriorerà bruscamente, i parametri del credito dovrebbero reggere con relativamente poche insolvenze, sostenendo questo angolo del mercato.

Per ora, i mercati non vedono molti problemi: gli spread dei titoli spazzatura, che misurano il rendimento extra offerto da queste obbligazioni rispetto ai Treasury, sono più ristretti di quanto non siano stati dall’inizio del 2022. Ciò suggerisce che gli investitori obbligazionari non sono preoccupati per un picco di insolvenze. “Gli spread si sono comportati bene”, afferma St. Aubin. “Sottolinea che le prospettive di crescita sono buone”.

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