06/07/25 Barron’s: 6 Motivi per cui le azioni di Berkshire hanno sottoperformato il mercato e 3 motivi per cui potrebbero tornare a sovraperformare
Di Andrew Bary
Le azioni di Berkshire Hathaway (BRK.B +0,94%) hanno fortemente sottoperformato l’indice S&P 500 (SPX +0,83%) dall’assemblea annuale dell’azienda del 3 maggio, ma ci sono anche ragioni per credere che il periodo di sottoperformance sia terminato. Sei motivi, per la precisione.
Le azioni di Classe A di Berkshire Hathaway hanno chiuso venerdì a 727.455 dollari, in rialzo dell’1% nella sessione. Tuttavia, le azioni sono scese del 10% rispetto al massimo storico del 2 maggio e ora sono leggermente indietro rispetto all’S&P 500 per il 2025. Berkshire è in rialzo di poco meno del 7% quest’anno, contro il 7,5% dell’indice.
Il 2 maggio, Berkshire superava l’S&P 500 di oltre 20 punti percentuali. Le azioni di Classe B, che hanno chiuso venerdì a 485 dollari, hanno seguito l’andamento delle azioni di Classe A.
Berkshire è ora dietro all’indice S&P 500 negli ultimi 10 anni, con rendimenti annualizzati del 13,4% contro il 13,7% dell’indice, secondo i dati di Bloomberg.
Ecco sei possibili motivi per la sottoperformance:
- Erosione del “premio Buffett”. Il CEO di Berkshire, 94 anni, ha dichiarato durante l’assemblea che si dimetterà alla fine dell’anno.
- Profitti in calo. Si prevede che i profitti operativi di Berkshire diminuiranno di circa il 6% quest’anno, penalizzati da minori entrate da investimenti, dopo un aumento di quasi il 30% nel 2024.
- Timori nel settore assicurativo. Berkshire è il principale assicuratore di proprietà e danni al mondo con oltre 300 miliardi di dollari di capitale, e gli investitori sono preoccupati che i prezzi stiano erodendo in alcune linee di business P&C.
- Troppa liquidità. Le entrate di Berkshire dalla sua enorme riserva di liquidità di oltre 300 miliardi di dollari potrebbero diminuire di circa 3 miliardi di dollari all’anno se la Federal Reserve, come previsto dai mercati, taglierà i tassi di interesse di un punto percentuale nei prossimi 12 mesi.
- Poca attività di investimento. Buffett non ha approfittato dei mercati deboli all’inizio di quest’anno per acquistare azioni e non mostra segni di voler cambiare approccio.
- Nessun riacquisto di azioni. Berkshire non ha riacquistato azioni proprie da maggio 2024 fino a fine aprile, un segnale che Buffett ha considerato il titolo a un prezzo pieno.
Ecco perché le azioni potrebbero superare il mercato per il resto del 2025:
- Valutazione ridotta. Al suo picco del 2 maggio, Berkshire veniva scambiata a quasi 1,8 volte il valore contabile, il livello più alto in oltre un decennio. Ora il titolo è scambiato a un più ragionevole 1,55 volte il valore contabile. Questo si basa su una stima di Barron’s che adegua la nostra proiezione del valore contabile al 30 giugno per le variazioni del valore del portafoglio azionario di Berkshire nei primi tre giorni di luglio. Una valutazione di 1,55 volte il valore contabile è vicina alla media degli ultimi cinque anni. Guardando alla fine del 2025, Berkshire viene scambiata a circa 1,5 volte la nostra stima del valore contabile.
Il rapporto prezzo/utili di Berkshire è superiore a quello dell’S&P 500, a circa 24 sulla base degli utili previsti per il 2025, contro 22 per l’indice, ma il P/E è più basso se gli utili sono aggiustati per i profitti delle società nel portafoglio azionario. Gli osservatori di Berkshire chiamano questo “utili look-through”.
- Migliore performance delle azioni Apple. Dopo un secondo trimestre difficile in cui è scesa del 7%, l’azione Apple (AAPL +0,52%) è in rialzo di circa il 5% a luglio, raggiungendo quasi 214 dollari. Apple è la maggiore partecipazione nel portafoglio azionario di Berkshire da 300 miliardi di dollari. La partecipazione in Apple vale ora oltre 60 miliardi di dollari, assumendo che non ci siano stati cambiamenti nella partecipazione di 300 milioni di azioni dal 31 marzo. Anche altre importanti partecipazioni azionarie di Berkshire sono state solide, in particolare Bank of America (BAC +0,45%) e American Express (AXP +1,03%).
- Riacquisti di azioni. È probabile che un ritorno ai riacquisti di azioni da parte di Berkshire possa sostenere il titolo. Gli investitori dovrebbero scoprire eventuali attività nel secondo trimestre quando l’azienda pubblicherà i risultati finanziari, probabilmente il 2 agosto.
Berkshire ha avuto molti periodi di sottoperformance durante i 60 anni di guida di Buffett, ma il suo record a lungo termine è straordinario. Non c’è motivo di pensare che i suoi giorni migliori siano finiti.
Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com
01/07/25 Barron’s: Le azioni di Berkshire chiudono il trimestre in tono negativo. Quasi in pari con l’S&P 500 nel 2025 finora.
Un altro giorno, un’altra sessione di sottoperformance per le azioni di Berkshire Hathaway BRK.B +0,02%rispetto all’S&P 500.
Berkshire Hathaway ha chiuso il secondo trimestre in modo deludente, con le azioni di Classe A in calo dello 0,3% a $728.800, mentre le azioni di Classe B sono rimaste invariate a $485,77. Entrambe hanno sottoperformato l’S&P 500, che è salito dello 0,5% a 6205, un nuovo massimo di chiusura.
Berkshire ha sottoperformato l’indice in 25 delle ultime 39 sessioni di trading da quando il CEO Warren Buffett, 94 anni, ha sorpreso gli azionisti all’assemblea annuale di Omaha il 3 maggio, annunciando che lascerà il ruolo di CEO a fine anno dopo 60 anni alla guida. Rimarrà presidente.
Il venerdì prima dell’assemblea, le azioni di Classe A hanno chiuso a un massimo storico di $809.350 ed erano in rialzo di circa il 18% dall’inizio dell’anno, superando l’S&P 500 di 21 punti percentuali.
Da allora, Berkshire è scesa del 10% ed è ora in rialzo del 7% nel 2025, leggermente davanti al rendimento totale del 6% dell’indice.
Con questa sottoperformance, Berkshire è all’incirca in linea con il rendimento totale annualizzato dell’S&P 500 del 13,5% negli ultimi 10 anni, secondo i dati di Bloomberg. Ciò mostra la difficoltà di battere i guadagni guidati dalla tecnologia dell’S&P 500, anche per qualcuno con l’abilità di investimento e gestione aziendale di Buffett.
Il recente sell-off di Berkshire potrebbe riflettere diversi fattori, in particolare una riduzione del “premio Buffett” incorporato nel prezzo delle azioni. Al massimo di maggio, Berkshire era scambiata a 1,8 volte il valore contabile, il livello più alto in oltre un decennio, e a 27 volte gli utili stimati per il 2025.
Potrebbe esserci anche qualche preoccupazione che i prezzi delle assicurazioni property e casualty in alcune linee di business stiano raggiungendo il picco. Berkshire possiede la più grande compagnia di assicurazioni P&C al mondo. La divisione assicurativa auto Geico di Berkshire ha registrato profitti record, ma ciò potrebbe non durare.
Si prevede che gli utili di Berkshire diminuiranno quest’anno. L’analista di UBS Brian Meredith ha ridotto le sue stime sugli utili all’inizio di giugno, con la proiezione per il 2025 in calo di circa il 5% a $19,92 per azione di Classe B, circa l’8% in meno rispetto al 2024. Parte del calo previsto degli utili quest’anno probabilmente riflette un dollaro più debole, che aumenta il valore del debito denominato in yen emesso da Buffett per finanziare investimenti di oltre $20 miliardi in cinque società commerciali giapponesi. Una passività più alta è negativa per gli utili. Gli investitori dovrebbero probabilmente escludere gli effetti valutari sugli utili per ottenere una misura più accurata delle prestazioni finanziarie.
Berkshire non fornisce utili rettificati, quindi gli investitori devono fare i calcoli da soli.
Potrebbe esserci anche qualche delusione per il fatto che Buffett sia stato cauto durante il calo del mercato azionario all’inizio di quest’anno ed è stato un venditore netto di azioni nel primo trimestre, proseguendo una tendenza del 2024, quando ha venduto oltre $110 miliardi di azioni Apple. Buffett ha permesso ai livelli di liquidità di Berkshire di crescere fino a oltre $330 miliardi, un importo record.
Le azioni di Berkshire sono ora scambiate a una valutazione più ragionevole, a 1,6 volte il valore contabile del 31 marzo di circa $455.000 per azione di Classe A e circa 24 volte gli utili stimati per il 2025. Il rapporto prezzo/utili è più basso se gli investitori attribuiscono credito a Berkshire per i profitti del portafoglio azionario da $300 miliardi dell’azienda.
La valutazione più bassa potrebbe aiutare a mettere un limite alla discesa del titolo.
Alcuni investitori di Berkshire vorrebbero anche vedere Buffett riprendere i riacquisti di azioni, dato che Berkshire non ha ricomprato azioni da maggio 2024 fino a fine aprile di quest’anno. L’assenza di riacquisti era un’indicazione che Buffett considerava il titolo a un prezzo pieno.
Scrivere ad Andrew Bary presso andrew.bary@barrons.com
08/06/25 Barron’s: I contendenti di Berkshire Hathaway stanno arrivando. Li abbiamo valutati.
Queste aziende cercano di replicare la formula di Warren Buffett mentre si prepara al ritiro. Alcune hanno ottenuto grandi successi.
Di Andrew Bary Aggiornato il 6 giugno 2025 alle 19:54 EDT / Originale il 6 giugno 2025 alle 00:30 EDT
Mentre Warren Buffett si prepara a ritirarsi dalla carica di CEO di Berkshire Hathaway alla fine dell’anno, i riflettori si spostano su un gruppo di aziende che utilizzano, o pianificano di utilizzare, la strategia del “Oracolo di Omaha” di combinare assicurazioni e investimenti. Non è così semplice come sembra.
Il segreto del successo di Buffett, e dei rendimenti per gli investitori, è stato combinare investimenti con assicurazioni dopo aver acquistato un’assicurazione danni subito dopo aver preso il controllo di Berkshire nel 1965. I premi assicurativi spesso non devono essere pagati per sinistri fino a molto tempo dopo, e Buffett li ha utilizzati, insieme ai profitti del business assicurativo, per acquistare azioni come Coca-Cola e Apple, e intere aziende come la ferrovia Burlington Northern Santa Fe. Questo ha creato un circolo virtuoso, con i profitti trattenuti e utilizzati per ulteriori investimenti. La prova del successo è nei rendimenti: le azioni di Berkshire Hathaway hanno reso il 20% annuo negli ultimi 60 anni, superando di gran lunga il rendimento annuo del 10% dell’indice S&P 500.
L’approccio di Buffett non è mai stato così popolare. È utilizzato da importanti gestori di asset alternativi, tra cui Apollo Global Management, dove le assicurazioni sono ora centrali per la crescita dell’azienda, e KKR, che cita Berkshire mentre investe insieme alla sua base di investitori in accordi. Il miliardario investitore Bill Ackman ha recentemente ottenuto l’approvazione per trasformare Howard Hughes Holdings, un’azienda immobiliare, in quella che ha definito una “mini-Berkshire” con un business assicurativo. Un altro gestore di fondi hedge miliardario, Dan Loeb, vuole trasformare il suo fondo di investimento quotato in Europa, Third Point Investors, in un’assicurazione focalizzata sul mercato delle rendite. Altri che utilizzano una strategia simile includono Markel Group, il cui CEO Tom Gayner, 63 anni, è noto come un investitore astuto e ha molti fan tra i fedeli di Berkshire; Fairfax Financial Holdings, il cui presidente e fondatore Prem Watsa, 74 anni, è stato chiamato il Warren Buffett canadese; Loews; e White Mountains Insurance Group.
Imitare con successo Buffett, 94 anni, è però difficile. “Se fosse facile, i mercati pubblici sarebbero pieni di Berkshire Hathaway,” ha scritto l’analista di Piper Sandler Alexander Goldfarb in una recente nota su Howard Hughes.
Markel e Fairfax sono probabilmente le più vicine a Berkshire per struttura, e ciascuna ha generato rendimenti impressionanti, se non proprio al livello di Berkshire, dalla metà degli anni ‘80, attirando un gruppo dedicato di investitori. Loews, un conglomerato controllato dalla famiglia Tisch per 65 anni, ha un ottimo record a lungo termine, anche se negli ultimi 10 anni è rimasto indietro rispetto a Berkshire e all’S&P 500. White Mountains ha un portafoglio diversificato di assicurazioni e altre attività e viene scambiato a buon prezzo intorno al valore contabile.
Greenlight Capital Re è una piccola riassicuratrice offshore e affida i suoi investimenti al fondatore e gestore di fondi hedge value David Einhorn, che è anche il maggiore azionista con una partecipazione di quasi il 20%. Tuttavia, Einhorn, un altro fan di Buffett, ha faticato a emularlo a causa di risultati deludenti nell’assicurazione e negli investimenti. Il titolo è sotto il prezzo dell’offerta pubblica iniziale del 2007.
“È una strategia a tre motori,” dice l’analista di TD Cowen Andrew Kligerman, commentando cosa ha fatto bene Berkshire. Elenca assicurazioni, investimenti e aziende interamente possedute. “Devi far funzionare ogni cilindro per farla funzionare.”
Gli investitori, ovviamente, possono restare con l’originale. Berkshire ha numerosi vantaggi, tra cui un bilancio solido e un mix diversificato di guadagni che dovrebbero totalizzare 45 miliardi di dollari quest’anno. Il successore di Buffett, l’esecutivo di Berkshire Greg Abel, 63 anni, è un manager capace regolarmente elogiato da Buffett.
Tuttavia, le sei aziende simili a Berkshire hanno qualcosa che Berkshire non ha: la loro dimensione. Ognuna è molto più piccola, lasciando ampio spazio per crescere. La più grande, Fairfax, ha un valore di mercato di 41 miliardi di dollari. Berkshire stessa ha un valore di mercato di 1,1 trilioni di dollari, il che rende difficile per il titolo superare significativamente l’S&P 500. Questo potrebbe diventare ancora più difficile se il titolo dovesse perdere parte del suo fascino senza Buffett al comando.
Il denaro potrebbe già iniziare a spostarsi verso le mini-Berkshire. Fairfax è salita del 6% dall’assemblea annuale di Berkshire, mentre le azioni di Berkshire sono scese del 9%. In una recente chiamata con gli investitori, Ackman ha detto: “Se solo una frazione degli azionisti di Berkshire si interessasse a Howard Hughes, potremmo vedere una rivalutazione significativa dell’azienda.” Lo stesso si può dire per le altre cinque aziende.
Finora, c’è poca copertura da parte di Wall Street per la maggior parte di queste aziende, ma ciò non ha fermato Barron’s dall’analizzare i numeri. Ecco il caso per ciascuna delle sei, ordinate per valore di mercato.
Fairfax Financial Holdings
Fairfax ha generato rendimenti a lungo termine fenomenali, con il titolo che è cresciuto a un tasso annuo composto simile a quello di Berkshire del 19,2% da quando è diventato pubblico nel 1985. Il fondatore, presidente e azionista di controllo Watsa ha assemblato un impressionante gruppo di assicurazioni danni con oltre 30 miliardi di dollari in premi annuali, un terzo di quelli di Berkshire, e ha fatto alcuni investimenti astuti e diversificati in navi portacontainer, banche europee e assicurazioni, in particolare in India.
Fairfax ha un legame con Berkshire attraverso David Sokol, che una volta guidava Berkshire Hathaway Energy, l’unità di servizi pubblici dell’azienda. Sokol ora dirige Poseidon, leader mondiale nelle navi portacontainer, e Fairfax detiene una partecipazione del 43% nella società privata. Fairfax valuta la partecipazione a circa 2 miliardi di dollari, ma potrebbe valere molto di più.
Fairfax punta a incrementare il valore contabile del 15% annuo, un obiettivo impressionante che ha raggiunto negli ultimi sei anni. Berkshire, al contrario, è probabilmente in grado di crescere del 10% annuo nel valore contabile in futuro.
“Non puoi tornare indietro e investire in Berkshire nel 1992, ma Fairfax sembra e sa di Berkshire di 30 anni fa,” dice l’investitore Charlie Frischer, che gestisce un family office a Seattle che detiene il titolo. Gli investitori si sono scaldati alla storia di Fairfax nell’ultimo anno, con il titolo, che è principalmente negoziato a Toronto ma ha anche azioni liquide quotate negli Stati Uniti al banco, che ha guadagnato il 50%.
Il titolo sembra ancora attraente, negoziato a circa 1,6 volte il valore contabile e circa 11 volte gli utili previsti per il 2025. L’analista di Raymond James Stephen Boland è ottimista, scrivendo all’inizio di quest’anno che la “crescita ed evoluzione” dell’azienda dovrebbe consentirle di “raggiungere o superare” l’obiettivo di crescita del valore contabile del 15% annuo. Ha un rating Outperform e un obiettivo di prezzo di circa 1.900 dollari per azione, rispetto ai recenti 1.685 dollari.
Markel Group
Markel ha fatto più di ogni altra azienda per posizionarsi come una mini-Berkshire. Markel gestisce unità di assicurazioni danni e ha un portafoglio azionario di 12 miliardi di dollari, la cui maggiore partecipazione è Berkshire. Ha anche quella che chiama un’unità di venture di varie attività, che spaziano da produttori di borse di lusso ad attrezzature per il dragaggio; l’unità ha riportato 500 milioni di dollari di profitti operativi ante imposte nel 2024.
Markel ha cavalcato Berkshire per 34 anni ospitando un popolare brunch domenicale a Omaha, Neb., il giorno dopo l’assemblea annuale di Berkshire. Il CEO Gayner scrive una lettera agli azionisti in stile Buffett, e l’azienda ha persino un “manuale del proprietario” ispirato a Berkshire che delinea i principi aziendali.
Markel ha un eccellente record a lungo termine, con il prezzo del titolo che è salito a 1.950 dollari da 8,33 dollari quando è diventato pubblico nel 1986, un tasso di rendimento annuo composto del 15%, contro l’11,7% dell’S&P 500.
Gli ultimi sei anni non hanno eguagliato quel record a causa di risultati mediocri nell’assicurazione. Ciò ha lasciato Markel a buon prezzo rispetto a Berkshire sia in termini di utili che di valore contabile, o patrimonio netto per azione, le metriche preferite dagli investitori perché i risultati delle assicurazioni danni possono essere volatili in base ai cicli di sottoscrizione e alle tendenze dei prezzi del settore. Markel ora viene negoziata a 20 volte gli utili previsti per il 2025 e a 1,5 volte il valore contabile, uno sconto rispetto a Berkshire a 25 volte e 1,6 volte.
Markel ha persino attirato un investitore attivista, Jana Partners, che vuole che l’azienda migliori i risultati assicurativi e consideri una vendita o uno spin-off dell’unità di venture. Markel sembra riluttante a separarsi dalle venture, ma ha risposto mettendo il capo della sua ben gestita attività assicurativa europea a capo dell’intero gruppo assicurativo, riconoscendo la necessità di miglioramenti.
“Sono impressionato dai miglioramenti che Markel ha fatto al suo business assicurativo negli Stati Uniti,” dice Eli Samaha, un managing partner di Madison Avenue Partners, che detiene il titolo. Vede potenziale di crescita da migliori risultati assicurativi, maggiore trasparenza sull’unità di venture, maggiori riacquisti di azioni e una possibile inclusione nell’S&P 500.
L’azienda ritiene che il suo titolo sia sottovalutato, stimando il suo valore intrinseco a circa 2.600 dollari per azione alla fine del 2024, il 35% sopra i livelli attuali.
Loews
La strategia di Loews, come delineata dal nuovo CEO Ben Tisch, dovrebbe risuonare con i seguaci di Berkshire: “Aumentare il numeratore, ridurre il denominatore.” Come ha spiegato Tisch ai suoi azionisti all’inizio di quest’anno, ciò significa costruire il valore intrinseco dell’azienda—il numeratore—riducendo il numero di azioni—il denominatore—per raggiungere quello che ha chiamato il suo unico lavoro come CEO: “Aumentare il valore intrinseco per azione.”
L’azienda è in una buona posizione per raggiungere questo obiettivo dopo aver ridotto il numero di azioni di un terzo dal 2018. Tisch, 43 anni, ha geni da investitore value come terza generazione di Tisches a gestire il conglomerato. Segue suo padre, Jim, e suo nonno Larry Tisch.
Loews ha tre attività principali: Boardwalk Pipelines; Loews Hotels, il cui fiore all’occhiello è il Regency, sede di lunga data delle colazioni di potere a Manhattan; e una partecipazione del 91% nell’assicurazione danni CNA Financial.
CNA è solidamente redditizia, mentre l’operatore di gasdotti interstatali Boardwalk beneficia della crescente domanda di gas. Loews Hotels offre un’opportunità sull’attrazione Epic Universal a Orlando, Fla., come operatore e proprietario al 50%—in partnership con Comcast, la casa madre di Universal—di 11 hotel dentro e intorno al parco a tema Universal. C’è anche un bilancio solido con quasi 2 miliardi di dollari di contanti netti e investimenti presso la società madre Loews.
L’azienda evidenzia quello che chiama il “sconto Loews,” con il titolo negoziato al di sotto di quello che la direzione considera il valore intrinseco. Boyar Research ha stimato il valore intrinseco dell’azienda a 121 dollari per azione, rispetto a un recente prezzo di azione di 89 dollari. L’azienda viene negoziata a buon prezzo a circa 10 volte gli utili e continua a riacquistare azioni, riacquistando il 2% nel primo trimestre.
Ben Tisch non vede la necessità di costruire un impero, scrivendo che se la “migliore decisione di allocazione degli asset continua a essere il riacquisto di azioni per i prossimi 10 anni, sarò entusiasta di avere lo stesso portafoglio di asset e un numero di azioni significativamente inferiore.”
Non chiedete aiuto a Wall Street: con un valore di mercato di 18 miliardi di dollari, Loews potrebbe essere la più grande azienda nell’S&P 500 senza una copertura formale da parte di Wall Street. Merita di meglio.
White Mountains Insurance Group
White Mountains è un’azienda finanziaria diversificata con sede alle Bermuda, fondata 40 anni fa dal noto executive assicurativo Jack Byrne, che una volta ha salvato Geico, ora interamente posseduta da Berkshire. Buffett ha chiamato Byrne un “Babe Ruth delle assicurazioni.”
L’azienda ha prodotto rendimenti annuali impressionanti dall’IPO del 1985, crescendo di 77 volte. La sua unità più grande, Ark, è un assicuratore danni diversificato con sede a Londra. Possiede anche Kudu Investment Management, un investitore di successo in gestori di asset privati, che ora conta circa due dozzine di partecipazioni. Possiede Bamboo, un fornitore di assicurazioni per proprietari di case in California che ha subito solo piccole perdite dagli incendi di Los Angeles all’inizio di quest’anno, e un quarto della quotata MediaAlpha, una piattaforma digitale che collega assicuratori con potenziali clienti.
White Mountains ha un team di gestione molto apprezzato guidato da Manning Rountree e un presidente, Weston Hicks, che ha guidato l’assicuratore Alleghany per due decenni prima che Berkshire Hathaway lo acquistasse nel 2022.
White Mountains ha cresciuto il valore contabile a un tasso non trascurabile del 10% negli ultimi 10 anni e del 9% negli ultimi 20 anni. Il suo obiettivo è aumentare il valore contabile di sette punti percentuali sopra il rendimento del Treasury a 10 anni, ovvero circa l’11%. Nonostante il record vincente dell’azienda, il titolo, ora intorno a 1.787 dollari, viene negoziato a buon prezzo appena sopra il valore contabile di 1.752 dollari al 31 marzo. L’azienda è stata un grande acquirente di azioni, riacquistando quasi la metà delle sue azioni da quando Rountree è diventato CEO nel 2017 e il 75% dal 2003.
White Mountains ha quasi nessuna copertura di ricerca da parte di Wall Street nonostante un valore di mercato di 4 miliardi di dollari. Quanto vale? Probabilmente almeno un premio del 15% sul valore contabile, che dovrebbe crescere nel tempo. Negoziando intorno al valore contabile, il rapporto rischio/rendimento sembra favorevole.
Howard Hughes Holdings
Ackman ha un forte record di investimenti ventennale presso Pershing Square, ed è stato a lungo un fan e studioso di Buffett. Ora ha la possibilità di creare una propria mini-Berkshire.
Ackman sta pagando caro per farlo. La sua società di investimento ha acquistato 900 milioni di dollari di azioni Howard Hughes a maggio a 100 dollari per azione, quasi il 50% sopra il recente prezzo di 67 dollari, dopo mesi di negoziati con l’azienda. Merito al consiglio di amministrazione per aver ottenuto un buon prezzo.
Gli investitori possono unirsi ad Ackman per una frazione di ciò che ha pagato. Attraverso due dei suoi veicoli di investimento, Ackman, ora presidente di Howard Hughes, controlla circa la metà dell’azienda con un valore di mercato di 4 miliardi di dollari.
Le azioni di Howard Hughes languono in parte perché ci vorrà tempo per creare una holding diversificata e gli investitori vedono l’azienda come un lavoro in corso. Non hanno torto. Ackman punta a costruire o acquistare un business assicurativo danni, acquisendo anche aziende orientate alla crescita più piccole che potrebbero non voler essere vendute a private equity.
La strategia è anche un modo per Ackman di salvare il suo investimento in Howard Hughes. Wall Street non aveva mai apprezzato la strategia dell’azienda di sviluppare comunità pianificate—case, uffici, negozi—in grandi sviluppi nelle città del Sunbelt come Las Vegas, Phoenix e Houston. Non ha mai prodotto flussi di cassa costanti o pagato un dividendo. Ackman ha pensato che Howard Hughes avesse buoni asset ma necessitasse di un cambio di strategia.
Il business immobiliare potrebbe essere sottovalutato, con l’azienda che stima il valore equo a quasi 120 dollari per azione, e il titolo rappresenta una scommessa su ciò che Ackman può fare. La società di Ackman addebiterà all’azienda una tariffa base annuale di 15 milioni di dollari più una tariffa di performance basata sull’andamento del titolo, il che ha attirato qualche critica.
L’analista di Piper Sandler Alex Goldfarb è un fan, con un rating Overweight e un obiettivo di prezzo di 85 dollari. “Pensiamo che il potenziale di Howard Hughes mentre Pershing Square la trasforma in una holding meriti di essere messo sotto i riflettori degli investitori,” ha scritto questa settimana.
Greenlight Capital Re
Questa piccola riassicuratrice—ha un valore di mercato di soli 575 milioni di dollari—ha avuto un record scarso da quando è diventata pubblica a 19 dollari per azione nel 2007, e gli investitori sono scettici sul fatto che i risultati miglioreranno molto. Ciò presenta un’opportunità, poiché il titolo viene negoziato a 14,50 dollari, circa il 75% del valore contabile di quasi 19 dollari per azione al 31 marzo. È raro trovare un assicuratore redditizio negoziato a tale sconto sul valore contabile.
Greenlight Re rappresenta un modo scontato per investire insieme a Einhorn, che gestisce il portafoglio da 460 milioni di dollari dell’azienda. Un investitore value che è stato anche disposto a vendere allo scoperto titoli in forte crescita, Einhorn ha avuto un rendimento molto inferiore all’S&P 500 negli ultimi 10 anni.
Le sue fortune potrebbero cambiare. Einhorn ha avuto un buon anno finora, con gli investimenti di Greenlight che hanno reso circa il 5% fino alla fine di maggio. Le partecipazioni di Einhorn includono oro, l’assicuratore vita Brighthouse Financial, il produttore di carbone Core Natural Resources, più una scommessa contro il dollaro.
I risultati di sottoscrizione sono stati vicini al pareggio nel 2024 e leggermente negativi nel primo trimestre, in parte a causa degli incendi in California. Il CEO dell’azienda degli ultimi 17 mesi, Greg Richardson, ha un pedigree proveniente da Alleghany, che ha avuto risultati assicurativi costantemente buoni. Ciò fa ben sperare per le performance future.
Se Greenlight può offrire costantemente risultati dagli investimenti e dalle assicurazioni per generare un ROE a due cifre basse, il titolo potrebbe essere negoziato negli anni ’20.
Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com
04/06/25 Barron’s: Le azioni di Berkshire Hathaway continuano a scendere mentre l’analista riduce le stime, il “premio Buffett” svanisce
Di Andrew Bary
Le azioni di Berkshire Hathaway (BRK.B -0,99%) hanno continuato a scendere dopo l’assemblea annuale di un mese fa, mentre l’unico analista di Wall Street ancora favorevole alle azioni ha offerto una previsione meno ottimistica.
Le azioni di Classe A di Berkshire sono scese dell’1,1% a 746.200 dollari martedì, mentre le azioni di Classe B sono diminuite dell’1% a 497,83 dollari. Questi sono i livelli di chiusura più bassi da inizio aprile.
Le azioni di Berkshire sono calate di circa l’8% dall’assemblea annuale del 3 maggio, quando il CEO Warren Buffett ha sorpreso gli investitori annunciando che lascerà il ruolo di CEO alla fine dell’anno, pur rimanendo presidente. Il cosiddetto “premio Buffett” è svanito progressivamente dalle azioni da allora.
Le azioni di Classe A hanno raggiunto il picco di 809.350 dollari il 2 maggio, il giorno prima dell’assemblea annuale.
La performance azionaria di Berkshire è stata tra le peggiori dell’indice S&P 500 (SPX +0,58%) nell’ultimo mese, mentre nei primi quattro mesi dell’anno le azioni avevano superato l’indice di un ampio margine.
L’analista di UBS Brian Meredith ha ridotto la sua stima degli utili per il 2025 del 6% a 19,92 dollari per azione di Classe B, principalmente a causa di un previsto calo dei redditi da investimenti. Prevede un minore reddito da dividendi, probabilmente a causa di un portafoglio azionario più piccolo, dato che la società ha venduto azioni di Apple (AAPL +0,78%) e Bank of America (BAC +1,29%). Inoltre, i rendimenti sul contante probabilmente diminuiranno perché la Federal Reserve dovrebbe ridurre i tassi a breve termine entro la fine dell’anno.
Meredith prevede anche che Berkshire non effettuerà riacquisti di azioni quest’anno né nel 2026, poiché le azioni vengono scambiate sopra la sua stima del valore intrinseco. Berkshire non ha riacquistato azioni da maggio 2024 fino a fine aprile, secondo le informazioni riportate nel rapporto 10-Q del primo trimestre, pubblicato a inizio maggio. Buffett non ha considerato le azioni sufficientemente economiche rispetto alla sua stima del valore intrinseco per procedere con i riacquisti.
Meredith, l’unico analista di Wall Street ancora rialzista tra i pochi che coprono il titolo, ha ridotto il suo obiettivo di prezzo a 591 dollari per azione di Classe B da 606 dollari, mantenendo comunque un rating di acquisto.
“Continuiamo a credere che le azioni di Berkshire siano attraenti in un contesto macroeconomico incerto, con 347 miliardi di dollari in contanti e investimenti a breve termine, un mix di attività difensive e un’esposizione gestibile alle tariffe,” ha scritto Meredith in una nota ai clienti.
Vede Geico, l’unità di assicurazioni auto di Berkshire, guadagnare quote di mercato quest’anno dopo averle perse negli ultimi anni. Geico è il terzo assicuratore dietro State Farm e Progressive, che ha superato Geico negli ultimi anni.
Prima del calo dell’ultimo mese, Berkshire veniva scambiata a un massimo pluriennale, a circa 1,8 volte il valore contabile. Ora si sta avvicinando a 1,6 volte, vicino alla sua media recente di circa 1,5 volte.
Il titolo viene scambiato a circa 25 volte gli utili previsti per il 2025, un premio rispetto all’S&P 500. Il rapporto prezzo/utili “look-through” è più basso perché tiene conto degli utili delle società nel portafoglio azionario di Berkshire.
Le azioni di Berkshire erano in vantaggio di oltre 20 punti percentuali rispetto all’S&P 500 il 2 maggio. Il divario si è ridotto a circa otto punti.
Gli investitori potrebbero aver preso profitti nell’ultimo mese o reagito all’imminente partenza di Buffett. Il dirigente di Berkshire Greg Abel assumerà il ruolo di CEO nel 2026. Sebbene Buffett lo abbia elogiato ampiamente, gli investitori potrebbero voler vedere come gestirà il ruolo.
Berkshire dispone di quasi 350 miliardi di dollari in contanti e investimenti e ha trovato poche opportunità per utilizzare questa crescente riserva. È stata un venditore netto di azioni nel primo trimestre del 2025 e non ha trovato acquisizioni significative, nonostante la continua ricerca di Buffett di un’operazione di dimensioni “elefantiache”.
Dato il calo del titolo, sarà interessante vedere se Buffett sarà disposto a riacquistarlo. Gli investitori probabilmente non lo sapranno fino a inizio agosto, quando Berkshire pubblicherà i risultati finanziari del secondo trimestre.
Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com
29/05/25 Barron’s: Il titolo di Berkshire Hathaway è in calo. Il “premio Buffett” si sta sgonfiando.
Di Andrew Bary
Dall’annuncio a sorpresa di Warren Buffett, durante l’assemblea annuale del 3 maggio, in cui ha comunicato che lascerà il ruolo di CEO alla fine del 2025, le azioni di classe A sono scese di circa il 7%, arrivando a 755.000 dollari, mentre l’indice S&P 500 è salito del 3%. Anche le azioni di classe B hanno registrato una perdita simile, scendendo a 503,33 dollari. Entrambe le classi di azioni oggi sono poco mosse.
Greg Abel, dirigente di lunga data di Berkshire Hathaway, è destinato a diventare CEO all’inizio del 2026, mentre Buffett, che guida la società da 60 anni, resterà presidente.
Sotto la guida di Buffett, Berkshire Hathaway ha ottenuto risultati impareggiabili nel lungo periodo, e ora gli investitori potrebbero stare prendendo profitti e adottando un atteggiamento di attesa nei confronti di Abel, che dal 2018 gestisce le ampie operazioni non assicurative dell’azienda.
Buffett ha elogiato ripetutamente le capacità gestionali di Abel, ma resta da vedere come quest’ultimo gestirà l’allocazione del capitale — aspetto cruciale per Berkshire Hathaway, dato che la società dispone di oltre 330 miliardi di dollari in contanti e equivalenti. La sua capitalizzazione di mercato è pari a 1.100 miliardi di dollari.
L’azienda continua a trovare poche opportunità per impiegare quel denaro. Berkshire Hathaway è stata venditrice netta di azioni nel primo trimestre, dopo avere effettuato massicce vendite nette di oltre 130 miliardi di dollari nel 2024, per lo più in azioni Apple.
Berkshire non ha realizzato acquisizioni significative da quando, nel 2022, ha comprato l’assicuratore Alleghany per circa 12 miliardi di dollari. Berkshire si autolimita nelle trattative di acquisizione perché Buffett si rifiuta di partecipare ad aste competitive.
Il titolo Berkshire sta sottoperformando dopo un periodo di forte rialzo in vista dell’assemblea annuale.
Il titolo di classe A ha chiuso a un massimo storico di 809.350 dollari il 2 maggio, il giorno prima dell’assemblea. A quel punto, il titolo Berkshire era in rialzo del 19% nel 2025, circa 22 punti percentuali sopra l’S&P 500. Dopo il calo delle ultime settimane, l’aumento da inizio anno è del +11%, ancora sopra l’indice, ma con un margine simile.
“Scambiando al di sopra delle medie storiche, con una crescita dei ricavi debole, una prospettiva di profitto mista in molte unità chiave, nessun riacquisto di azioni da inizio anno, e con l’estrazione probabile del ‘premio Buffett’, riteniamo che le azioni siano correttamente valutate,” ha scritto l’analista Cathy Seifert di CFRA subito dopo l’assemblea annuale. Berkshire ha anche pubblicato i risultati del primo trimestre il giorno dell’assemblea. Seifert ha un rating Hold sul titolo.
Gli analisti prevedono poca crescita degli utili operativi di Berkshire Hathaway nel 2025 e 2026.
L’analista di KBW, Meyer Shields, che ha un rating Market Perform, ha scritto dopo l’assemblea che il titolo sembrava correttamente prezzato, facendo notare che la successione nella leadership “probabilmente influenzerà la percezione degli investitori su Berkshire più di quanto inciderà sulle operazioni effettive”.
Berkshire non ha riacquistato azioni da maggio 2024 fino a fine aprile 2025. Questo è un segnale che Buffett, che supervisiona il programma di buyback, non considera il titolo a buon mercato.
Il titolo di Berkshire non sembrava a buon prezzo neanche al suo picco — come Barron’s aveva sostenuto in un articolo prima dell’assemblea annuale. Al massimo, il titolo era valutato quasi 1,8 volte il valore contabile e 26 volte gli utili previsti per il 2025 — multipli elevati rispetto alla media degli ultimi 15 anni.
Al picco, Berkshire veniva scambiata al di sopra di alcune stime del suo valore intrinseco — un’analisi basata essenzialmente sulla somma delle parti. Questa tecnica è quella preferita da Buffett. Brian Meredith, analista di UBS (uno dei pochi con rating Buy su Berkshire), ha stimato il valore intrinseco sotto i 700.000 dollari per azione di classe A in una nota dopo l’assemblea.
La valutazione del titolo è da allora scesa a circa 1,65 volte il valore contabile e 24 volte gli utili stimati — anche se il P/E corretto per includere gli utili delle partecipazioni azionarie è inferiore a 24. Alcuni investitori di Berkshire si concentrano su questi “utili look-through”. Negli ultimi anni, Berkshire ha scambiato in media a circa 1,5 volte il valore contabile.
C’è il rischio che il premio Buffett nel titolo Berkshire continui a erodersi. Dall’altro lato, i sostenitori dell’azienda direbbero che ai prezzi attuali non resta molto premio da perdere, dato il potenziale degli utili e la solidità del bilancio. Questo suggerisce che la sottoperformance rispetto all’S&P 500 potrebbe avvicinarsi alla fine.
Buffett, che compirà 95 anni in agosto, ha detto che nel 2026 ridurrà il suo ruolo, ma sarà ancora presente in ufficio ogni giorno. “Continuerò a essere presente, e potenzialmente sarò utile in alcuni casi,” ha detto durante l’assemblea annuale.
In quanto presidente e azionista di controllo, è probabile che Buffett continuerà a influenzare le decisioni chiave sugli investimenti e le attività, finché sarà in grado di farlo, e questo rassicura gli investitori.
Scrivere a Andrew Bary: andrew.bary@barrons.com
18/05/25 Barron’s: Buffett Non Sarà sul Palco per le Domande all’Assemblea Annuale di Berkshire del 2026: Rapporto
Di Andrew Bary
Sembra che sarà lo spettacolo di Greg Abel all’assemblea annuale di Berkshire Hathaway (BRK.B +1,38%) del 2026 an Omaha.
L’Omaha World-Herald ha riportato domenica che il CEO di Berkshire, Warren Buffett, non sarà sul palco con l’esecutivo di Berkshire Greg Abel per rispondere alle domande degli azionisti. Abel, 62 anni, è destinato a diventare CEO all’inizio del prossimo anno.
Buffett sarà seduto in platea nell’arena del CHI Health Center a Omaha insieme agli altri direttori di Berkshire, secondo quanto riportato dal giornale. Buffett rimarrà presidente, ma lascerà il ruolo di CEO alla fine del 2025. Buffett, 94 anni, ha guidato Berkshire per 60 anni.
La figlia di Buffett, Susan, membro del consiglio di Berkshire, ha detto al giornale che suo padre riteneva appropriato che Abel fosse sul palco senza di lui, dato il futuro ruolo di Abel come CEO.
“Non sarò lassù,” ha ricordato Susan che le ha detto, rivelandole la sua decisione. “Lo lascerò a Greg.”
Barron’s ha contattato Berkshire per un commento.
C’è stato qualche dubbio sul fatto che Buffett sarebbe stato sul palco alla prossima assemblea annuale di maggio 2026, dopo che ha sorpreso gli investitori di Berkshire annunciando, alla fine della sessione di domande e risposte dell’assemblea del 3 maggio, che si sarebbe dimesso da CEO alla fine dell’anno.
Buffett ama l’assemblea degli azionisti e ha risposto alle domande per 4,5 ore durante l’ultima riunione.
Con l’età avanzata di Buffett, l’assemblea degli azionisti è diventata l’unico momento dell’anno in cui risponde a domande in modo approfondito. Berkshire non tiene conferenze telefoniche trimestrali come quasi tutte le grandi aziende.
Molti investitori di Berkshire avrebbero voluto vedere Buffett sul palco per un altro anno per ascoltare la sua saggezza, lezioni di vita e approfondimenti relativi a Berkshire.
Alcuni investitori pensavano che Buffett avrebbe accettato di apparire sul palco nel 2026 per aiutare la città di Omaha, che genera notevoli entrate dalla grande e facoltosa folla all’assemblea annuale. Si stima che circa 40.000 azionisti e altri abbiano partecipato all’assemblea del 2025.
È probabile che la partecipazione all’assemblea annuale del 2026 sia inferiore senza Buffett. Abel ha detto al World Herald che lui e Buffett volevano informare gli azionisti ora sul piano per la sessione di domande e risposte “in modo che le persone vengano con le giuste aspettative.”
Un vantaggio di una sessione di domande e risposte incentrata su Abel è che probabilmente ci saranno più domande relative a Berkshire. Molti azionisti che desiderano comprendere meglio il complesso e diversificato conglomerato sono stati frustrati dal fatto che molte domande all’assemblea annuale non riguardino l’azienda.
Ad esempio, una delle prime domande all’assemblea del 2025 riguardava un’attività di hot-dog che un azionista pensava fosse di proprietà di Berkshire, ma che in realtà appartiene a una società di private equity, Berkshire Partners. Poi ci sono state domande da adolescenti su argomenti di interesse generale, inclusa una all’assemblea del 2025 da un giovane azionista che ha insistito con Buffett per un incontro nel suo ufficio di Omaha. Buffett ha declinato.
Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com
16/05/25 Barron’s: La nuova azione misteriosa di Berkshire potrebbe essere una industriale
Autore: Andrew Bary
Il nuovo investimento misterioso in azioni di Berkshire Hathaway (BRK.B ) potrebbe riguardare una società industriale.
Nel suo filing 13-F presentato giovedì sera alla Securities and Exchange Commission, Berkshire ha dichiarato di aver “omesso da questo modulo pubblico 13F una o più partecipazioni per le quali sta richiedendo un trattamento confidenziale.”
Il CEO di Berkshire, Warren Buffett, ha periodicamente richiesto tale trattamento alla SEC quando l’azienda sta costruendo una posizione in un’azione per più di un trimestre e non vuole rivelare l’identità della società ad altri investitori, presumibilmente perché tale divulgazione potrebbe far salire il prezzo dell’azione e rendere più costoso per Berkshire acquistarla.
Sebbene sia possibile che Berkshire stia acquistando più di un’azione, Barron’s presume che si tratti di una sola.
Cosa sappiamo della nuova azione e quanto è grande la partecipazione? Berkshire ha fornito alcuni indizi nel suo filing 10-Q del primo trimestre presentato all’inizio di maggio. La società separa il suo portafoglio azionario da quasi 300 miliardi di dollari in tre categorie: finanziari, consumi e una categoria “commerciale, industriale e altro”.
La base di costo per la categoria commerciale e industriale è aumentata di quasi 2 miliardi di dollari nel trimestre, suggerendo un acquisto di quella dimensione. Probabilmente è questa l’azione misteriosa.
Gli investitori potrebbero dover aspettare fino a metà agosto o metà novembre, quando Berkshire presenterà i suoi 13-F per il secondo e terzo trimestre, per scoprire l’identità della società.
Ecco cos’altro sappiamo. Nel primo trimestre, la base di costo nei finanziari è diminuita, segnalando vendite nel periodo, e infatti Berkshire ha eliminato la sua partecipazione in Citigroup e ridotto la sua quota in Bank of America, come previsto da Barron’s mercoledì.
La base di costo dei consumi è aumentata, e ciò è probabilmente dovuto a un acquisto dichiarato nel 13-F di circa 1 miliardo di dollari di azioni di Constellation Brands nel periodo.
La nostra ipotesi è che Buffett possa aver iniziato ad acquistare l’azione misteriosa nel primo trimestre – forse verso la fine del periodo – e abbia approfittato del calo del mercato all’inizio di aprile per incrementarla.
Berkshire ha richiesto un trattamento confidenziale per i suoi acquisti di Chubb alla fine del 2023 e all’inizio del 2024, resi pubblici a maggio 2024. Berkshire ora detiene circa 8 miliardi di dollari dell’assicuratore. Berkshire ha richiesto un trattamento simile anche quando stava acquistando azioni di Verizon Communications e Chevron nel 2020. Quelle partecipazioni sono state rivelate nel 2021, con Berkshire che successivamente si è liberata della quota in Verizon.
La nuova partecipazione misteriosa potrebbe non essere rivelata per uno o due trimestri, ma è destinata ad attirare attenzione quando diventerà pubblica perché gli investitori sono sempre interessati a ciò che Buffett sta acquistando, anche se è possibile che i gestori degli investimenti di Berkshire, Todd Combs o Ted Weschler, abbiano effettuato gli acquisti.
Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com
14/05/25 Barron’s: Berkshire Potrebbe Aver Venduto Azioni Bancarie. Ecco i Candidati
Di Andrew Bary
Berkshire Hathaway (BRK.B -1,66%) ha probabilmente venduto azioni del settore finanziario nel primo trimestre, come suggeriscono i documenti sui titoli della conglomerata.
Gli investitori scopriranno quali azioni Berkshire ha comprato e venduto quando la società di Warren Buffett presenterà il suo rapporto 13-F sulle partecipazioni azionarie per il primo trimestre, probabilmente giovedì. I candidati per la vendita includono le partecipazioni della società in Bank of America (BAC +1,04%), Citigroup (C -0,37%) e Capital One Financial.
Il rapporto trimestrale 13-F, che Berkshire e altri grandi investitori istituzionali devono presentare alla Securities and Exchange Commission, mostra gli investimenti delle società in azioni quotate negli Stati Uniti. I documenti devono essere presentati entro 45 giorni dalla fine di ogni trimestre, e Berkshire di solito aspetta l’ultimo giorno possibile per presentare il suo.
Questo sarà giovedì 15 maggio per le attività del primo trimestre
La previsione di Barron’s sulle vendite di Berkshire si basa sulle informazioni contenute nel recente rapporto 10-Q per il primo trimestre, pubblicato il 3 maggio, che mostrava le variazioni nella base di costo di diverse categorie di azioni. Sebbene il rapporto non abbia rivelato quali azioni specifiche Berkshire abbia comprato o venduto nel periodo, Buffett & Co. hanno fornito alcuni indizi sulla loro attività.
Berkshire ha acquistato azioni per 3,2 miliardi di dollari e venduto per 4,7 miliardi di dollari, secondo il 10-Q.
La società suddivide anche le sue partecipazioni azionarie in tre categorie: finanziaria, consumi e una categoria chiamata commerciale, industriale e altro. Berkshire mostra la base di costo, i guadagni non realizzati netti e il valore equo di ciascun gruppo di azioni.
La categoria finanziaria è l’unica che ha mostrato un calo della base di costo nel periodo. Ciò indica una vendita di azioni finanziarie, perché se Berkshire ha venduto le azioni, il costo originale sarebbe inferiore. Per fare un esempio: se un investitore possiede 1.000 azioni con una base di costo di 100 dollari per azione, la base di costo totale è di 100.000 dollari. Se vengono vendute 100 azioni, la base di costo diventa 90.000 dollari, indipendentemente dal prezzo corrente dell’azione.
La base di costo della categoria finanziaria è diminuita di 1,4 miliardi di dollari rispetto al quarto trimestre, mentre le altre due categorie sono aumentate complessivamente di 3 miliardi di dollari nel primo trimestre.
L’aumento della base di costo in queste due categorie suggerisce che Berkshire abbia probabilmente mantenuto stabile la sua posizione di 300 milioni di azioni di Apple (AAPL -0,28%), la più grande partecipazione azionaria della società con un valore di circa 63 miliardi di dollari, nel primo trimestre.
Citigroup e Bank of America sono candidate per una possibile vendita perché Berkshire ha ridotto le sue partecipazioni in queste società durante il quarto trimestre. Buffett, che gestisce circa il 90% del portafoglio azionario di Berkshire da 300 miliardi di dollari, spesso vende azioni in più trimestri se decide di ridurre o uscire da una partecipazione azionaria.
Berkshire ha ridotto la sua partecipazione in Bank of America del 15% nel quarto trimestre, portandola a 680 milioni di azioni, proseguendo una riduzione totale di oltre il 30% da quando ha iniziato a tagliare la partecipazione a luglio scorso. Inoltre, Berkshire ha realizzato 3,1 miliardi di dollari di guadagni nel primo trimestre dalla vendita di azioni, secondo il 10-Q. Ciò suggerisce guadagni significativi rispetto alla base di costo di Berkshire, rafforzando il caso di Bank of America come potenziale candidata per le vendite nel periodo.
La logica è che Berkshire probabilmente ha grandi guadagni non realizzati nel suo investimento in Bank of America, poiché la maggior parte della sua partecipazione originale consisteva in 700 milioni di azioni acquistate tramite warrant a circa 7 dollari per azione nel 2017. Bank of America ora viene scambiata a circa 45 dollari, vicino al suo prezzo medio nel primo trimestre.
Berkshire ha venduto il 75% della sua partecipazione in Citigroup nel quarto trimestre, lasciando una partecipazione di 14,6 milioni di azioni. Ha anche ridotto la sua partecipazione in Capital One Financial di circa il 20%, portandola a 7,5 milioni di azioni.
Altre azioni finanziarie nel portafoglio includono American Express (AXP -0,73%), Visa e Mastercard. Berkshire non ha modificato le sue partecipazioni in queste azioni nel quarto trimestre. La società avrebbe dovuto comunicare tempestivamente eventuali modifiche al suo investimento in Amex tramite un deposito del modulo 4 presso la SEC, poiché detiene più del 10% dell’emittente di carte di credito.
Il deposito 13-F mostrerà probabilmente anche quali azioni Berkshire ha acquistato nel periodo. Gli acquisti totali sono stati di circa 3 miliardi di dollari.
È possibile che alcune delle mosse azionarie siano state effettuate dai gestori degli investimenti di Berkshire, Todd Combs e Ted Weschler, che insieme controllano circa il 10% del portafoglio azionario. Spesso agiscono indipendentemente da Buffett. Le partecipazioni più piccole, inferiori a 2-3 miliardi di dollari, sono spesso loro piuttosto che di Buffett.
Le partecipazioni non statunitensi, come gli investimenti di Berkshire in cinque società commerciali giapponesi, non sono incluse nel rapporto 13-F.
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Berkshire ha smesso di riportare la dimensione delle sue cinque maggiori partecipazioni azionarie nel suo 10-Q nel primo trimestre. Queste informazioni avevano permesso agli investitori di calcolare la dimensione delle cinque maggiori partecipazioni azionarie, che sono Apple, Bank of America, Coca-Cola, American Express e Chevron.
Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com
08/05/25 Sole 24 Ore: andato via per non intaccare la sua leggenda? Mah!
05/05/25 Barron’s: Le azioni di Berkshire crollano dopo l’uscita di Buffett. Cosa fare ora con le azioni.
Di Andrew Bary
Le azioni di Berkshire Hathaway sono crollate bruscamente lunedì mattina dopo la notizia che il CEO Warren Buffett si dimetterà alla fine dell’anno dopo 60 anni alla guida dell’azienda. Ora, gli investitori devono decidere se vale la pena mantenere le azioni a lungo termine.
Buffett ha fatto un annuncio a sorpresa alla fine dell’assemblea annuale di Berkshire, dichiarando che lascerà il ruolo di CEO alla fine del 2025 e che raccomanda l’esecutivo di Berkshire Greg Abel per il ruolo di vertice. Questa decisione è stata approvata dal consiglio di amministrazione di Berkshire domenica.
Buffett rimarrà presidente dell’azienda, ha dichiarato Berkshire Hathaway lunedì mattina. Non era chiaro, dopo l’annuncio di Buffett nel fine settimana, se sarebbe rimasto presidente. Buffett, 94 anni, guida Berkshire dal 1965. Buffett ha detto durante l’assemblea che immagina di avere un ruolo informale in Berkshire a partire dal 2026, come consulente di Abel, quando necessario.
Abel è un esecutivo di Berkshire, vice presidente e membro del consiglio di amministrazione che dirige le operazioni non assicurative dell’azienda. Ricopre questo ruolo dal 2018.
Il calo delle azioni è comprensibile perché Buffett è così strettamente associato al successo dell’azienda. Le azioni sono state anche molto forti quest’anno, con un guadagno di circa il 20% fino a venerdì, contro un calo del 3% dell’indice S&P 500
SPX -0,14%. Barron’s ha scritto domenica che le azioni probabilmente sarebbero scese lunedì.
Una grande domanda per gli investitori è se dovrebbero acquistare le azioni per approfittare del calo. Doug Kass, presidente del fondo speculativo Seabreeze Partners con sede a Palm Beach, Florida, dice di no.
“Con Warren Buffett che abbandona la posizione di CEO di Berkshire Hathaway sabato, l’azienda probabilmente – col tempo – perderà la sua valutazione premium”, ha twittato su X lunedì. “In parole semplici, non cercate di comprare al ribasso Berkshire Hathaway”, ha scritto.
Sebbene la ragione principale del calo delle azioni sia probabilmente l’uscita di Buffett, potrebbero esserci altri fattori contributivi.
Gli utili del primo trimestre di Berkshire non hanno raggiunto le stime di consenso e Berkshire ha impiegato poco contante nel periodo. Ciò potrebbe aver deluso gli investitori che speravano che Buffett approfittasse del calo del mercato azionario per investire aggressivamente.
Il profitto operativo di Berkshire dopo le tasse è stato di 6.073 dollari per azione di Classe A, mentre la stima di consenso era di 7.077 dollari. Gli utili sono diminuiti di circa il 14% rispetto al periodo dell’anno precedente.
Berkshire è stata un venditore netto di circa 1,5 miliardi di dollari di azioni, acquistando circa 3,2 miliardi di dollari e vendendo 4,7 miliardi di dollari.
04/05/25 Barron’s: Berkshire senza Buffett sarà inevitabilmente diversa. I cambiamenti che Abel potrebbe apportare.
Di Andrew Bary
Con l’imminente uscita di Warren Buffett dalla carica di CEO di Berkshire Hathaway, l’azienda che ha guidato con genialità per 60 anni si prepara a cambiamenti. Questi potrebbero riguardare la gestione, la gestione del capitale e lo stile, anche se probabilmente non ci saranno modifiche significative prima che Buffett, 94 anni, lasci l’incarico a fine anno.
Sabato, durante l’annuncio shock ai partecipanti all’assemblea annuale di Omaha, Nebraska, Buffett ha suggerito che avrà un ruolo limitato e informale con il suo successore, il nuovo CEO Greg Abel, se il consiglio di amministrazione approverà la sua nomina domenica. Abel, che compirà 63 anni, assumerà la guida in un’età in cui molti CEO pensano al pensionamento, ma Buffett ha detto che le regole di pensionamento standard non valgono per Berkshire. Abel, pieno di energia, sembra pronto per un lungo mandato.
Il ruolo futuro di Buffett potrebbe ricordare quello di Charlie Munger, ex vice presidente di Berkshire, morto a 99 anni nel 2023. Non è chiaro se Buffett rimarrà presidente. Se rinuncerà, un possibile successore potrebbe essere suo figlio Howard Buffett, 70 anni, membro del consiglio e appoggiato dal padre.
Berkshire potrebbe anche iniziare a pagare un dividendo, forse già nel 2026, considerando le sue enormi riserve di cassa di quasi 350 miliardi di dollari al 31 marzo. Buffett si è sempre opposto al dividendo, sostenendo che il denaro nelle sue mani è più utile che in quelle degli azionisti. Tuttavia, questa posizione potrebbe essere più difficile da mantenere con Abel, il cui punto di forza è la gestione, non gli investimenti.
Riuscirà il titolo Berkshire a continuare ad attrarre investitori come sotto la guida di Buffett? Buffett è ineguagliabile. L’analista di KBW Meyer Shields ha definito Buffett “il CEO più iconico della storia”. Abel dovrà riempire scarpe gigantesche, ma il fatto che sia disposto ad accettare il ruolo e abbia atteso pazientemente dal 2018, quando è stato nominato vice presidente, è un tributo alla sua dedizione.
Il tempismo di Buffett è stato perfetto: il titolo ha chiuso venerdì a un massimo storico, con un rapporto prezzo/valore contabile di circa 1,8 volte, il più alto in oltre 15 anni. Le azioni di Classe A hanno chiuso a 809.000 dollari, in rialzo del 20% quest’anno contro un calo del 3% dell’indice S&P 500, con un rendimento annualizzato del 20% dal 1965 rispetto al 10% dell’S&P 500.
Gli investitori prevedono un possibile calo del 3% del titolo lunedì in reazione all’annuncio di Buffett, poiché molti azionisti, con profitti significativi, potrebbero considerare un Berkshire senza Buffett meno attraente.
I cambiamenti gestionali potrebbero essere rilevanti. Ajit Jain, 73 anni, responsabile delle assicurazioni, potrebbe ritirarsi, forse sostituito da Joe Brandon, arrivato in Berkshire nel 2022 con l’acquisizione di Alleghany. La gestione del portafoglio azionario da quasi 300 miliardi di dollari è incerta. Buffett ha indicato che Abel dovrebbe supervisionarlo, ma ciò potrebbe essere impraticabile, dato che Abel gestirà un’azienda da 1,2 trilioni di dollari con divisioni come Burlington Northern Santa Fe e Berkshire Hathaway Energy.
Bill Smead, gestore del fondo Smead Value, suggerisce di promuovere Todd Combs e Ted Weschler, che attualmente gestiscono il 10% del portafoglio azionario, a ruoli di leadership per il portafoglio, che include partecipazioni rilevanti in Apple, American Express, Coca-Cola e Bank of America.
Abel, esperto nel settore energetico, potrebbe puntare su investimenti o acquisizioni in questo ambito, come l’acquisto del resto di Occidental Petroleum, di cui Berkshire detiene il 28%. Tuttavia, Buffett ha escluso di voler possedere l’intera azienda.
Abel erediterà un’azienda in ottima salute, con quasi 10 miliardi di dollari di utili operativi nel primo trimestre e 350 miliardi di cassa. Con un flusso di cassa in crescita di circa 40 miliardi all’anno, Abel dovrà decidere come impiegarlo. All’assemblea ha detto poco, sottolineando solo la necessità di mantenere un bilancio solido e investire nelle attività di Berkshire.
L’anno scorso Berkshire ha venduto azioni per oltre 130 miliardi di dollari, soprattutto Apple, e nel primo trimestre è stata venditrice netta per 1,5 miliardi. Non ha riacquistato azioni proprie da maggio 2023, probabilmente a causa della valutazione elevata. La maggior parte delle aziende con tanta liquidità pagherebbe un dividendo, ma Berkshire mantiene gran parte della liquidità per obblighi assicurativi.
Abel è un manager molto apprezzato. Buffett lo ha elogiato all’assemblea, definendolo “migliore” di lui nella gestione operativa. Dan Sheridan, CEO di Brooks Sports, ha lodato la sua capacità e rapidità di risposta. Abel possiede azioni Berkshire per circa 185 milioni di dollari e il suo patrimonio potrebbe avvicinarsi a 1 miliardo, considerando la vendita di una quota di Berkshire Hathaway Energy nel 2022.
Il titolo Berkshire potrebbe perdere appeal senza Buffett, dato che molti investitori individuali lo hanno scelto per fiducia in lui. Una scissione aziendale è improbabile, poiché Buffett si oppone e i suoi figli, che controlleranno la sua quota del 14% (30% dei voti) tramite una fondazione, probabilmente rispetteranno i suoi desideri.
Il consiglio di amministrazione, come ha detto il membro Chris Davis, avrà un ruolo cruciale dopo Buffett, proteggendo la cultura unica di Berkshire dalle pressioni esterne. Berkshire opera in modo diverso: non ha un dipartimento di relazioni con gli investitori, non tiene conferenze trimestrali sugli utili e offre disclosure limitate su alcune divisioni, come Geico. L’analista di CFRA Cathy Seifert sostiene che alcune di queste pratiche potrebbero cambiare, soprattutto perché gli investitori istituzionali, più esigenti, potrebbero diventare più influenti.
Sarebbe utile se Abel commentasse i risultati trimestrali in una conference call. All’assemblea ha dimostrato di avere il pieno controllo dell’azienda. Attualmente, gli investitori possono interagire con il management solo all’assemblea annuale, dove molte domande, spesso di adolescenti, sono di scarso interesse. Questo potrebbe non essere più sufficiente. Non è chiaro quale sarà il ruolo di Buffett nelle future assemblee.
Buffett ha detto agli azionisti che il cambiamento è inevitabile. Berkshire ha avuto una stabilità e un successo straordinari per 60 anni, ma il futuro porterà cambiamenti.
Scritto da Andrew Bary: andrew.bary@barrons.com
03/05/25 Annuncio a Sorpresa: Buffet lascia entro fine anno
1 minuto fa
Buffett: È arrivato il momento per Abel di essere CEO
Di
Andrew Bary
Il CEO Warren Buffett ha sorpreso gli azionisti verso la fine della riunione annuale di Berkshire.
Buffett ha dichiarato che “è arrivato il momento” per Abel di succedergli e che si aspetta che ciò accada entro la fine dell’anno, previa approvazione del consiglio di amministrazione di Berkshire. Il consiglio si riunirà domenica.
Buffett ha detto di non aver informato Abel prima di comunicarlo agli azionisti a Omaha.
“Questa è la notizia clou di oggi, ragazzi,” ha concluso.
La notizia, ha suggerito Buffett, sarebbe stata una sorpresa per molti dei direttori di Berkshire.
Buffett ha aggiunto di “non avere intenzione” di vendere una sola azione di Berkshire, che sta donando. Buffett detiene oltre 160 miliardi di dollari in azioni Berkshire.
Non è stato subito chiaro se Buffett rimarrà presidente.
Gli azionisti presenti nell’arena hanno tributato a Buffett una standing ovation. Era visibilmente commosso.
Buffett ha guidato Berkshire per 60 anni, costruendo un record e una reputazione straordinari.
Il ruolo di Buffett in Berkshire dopo la fine del 2025 non è chiaro al momento. Ha detto che potrebbe “restare nei paraggi” ed essere utile ad Abel, ma le decisioni finali saranno di Abel dopo la fine del 2025.
Buffett sta uscendo di scena al culmine.
Le azioni Berkshire hanno raggiunto un record venerdì, con le azioni di Classe A che hanno chiuso a 809.350 dollari, in rialzo dell’1,8% nella sessione, e di circa il 20% nell’anno.
Il titolo ha generato un rendimento annuo di circa il 20% dal 1965, il doppio dell’S&P 500, e le azioni sono aumentate di circa 40.000 volte da allora, da circa 20 dollari per azione.
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03/05/24 Barron’s: la diretta dell’assemblea di Berkshire Hathaway a Omaha BUFFET LASCIA ENTRO FINE ANNO
15 minuti fa
Buffett passa le redini ad Abel
Di
Andrew Bary
Il CEO Warren Buffett ha dichiarato che è arrivato il momento per Greg Abel di succedergli. Il passaggio avverrà alla fine dell’anno.
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26 minuti fa
Abel sarebbe non interventista con i manager di Berkshire
Di
Andrew Bary
Greg Abel nel 2022.
Greg Abel nel 2022. (Dan Brouillette/Bloomberg)
L’executive di Berkshire Greg Abel è ampiamente considerato il successore di Warren Buffett come CEO.
Un azionista ha chiesto ad Abel come il suo stile di gestione differisca da quello di Buffett.
Buffett, noto per il suo approccio non interventista, è intervenuto: “Migliore,” ha detto.
Poi, Abel ha risposto. Berkshire, ha detto, possiede ottime aziende che sono gestite autonomamente.
Abel ha dichiarato di voler mantenere l’autonomia dei manager di Berkshire, ma di essere disponibile a confrontarsi con loro su potenziali opportunità nei loro settori.
Ha anche detto che i manager di Berkshire potrebbero beneficiare dall’ascoltare le esperienze di altre unità, citando le innovazioni tecnologiche come esempio.
Buffett ha aggiunto che le cose “funzionano molto meglio con Greg rispetto a me. Non voglio lavorare sodo come fa lui.”
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Buffett sul debito pubblico: Il deficit è ‘insostenibile’
Di
Joe Light
Buffett ha evitato in gran parte di commentare la politica durante la parte pomeridiana della sessione di domande e risposte delle riunioni annuali e sembrava riluttante a rispondere direttamente a una domanda su cosa pensasse degli sforzi del CEO di Tesla, Elon Musk, per ridurre la spesa pubblica attraverso il Dipartimento per l’Efficienza del Governo, o DOGE.
Quello che Buffett ha detto è che il Congresso non sta facendo il suo lavoro per ridurre il deficit fiscale.
“Stiamo facendo qualcosa di insostenibile,” ha detto.
Buffett ha affermato che il divario tra entrate e spese è circa il doppio di ciò che può essere mantenuto e che più questo divario si allarga, maggiore è il rischio che diventi “incontrollabile.”
“Abbiamo avuto un’inflazione molto significativa negli Stati Uniti, ma non è mai stata fuori controllo finora,” ha detto Buffett, aggiungendo che non sa se le potenziali conseguenze potrebbero manifestarsi nei prossimi anni o nei prossimi decenni.
All’inizio di questa settimana, Buffett aveva detto che avrebbe evitato di parlare di politica durante la riunione.
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50 minuti fa
Cresce il fabbisogno di capitale tra le ‘Mag 7’
Di
Joe Light
Il CEO di Berkshire Hathaway, Warren Buffett, ha riconosciuto che l’“intensità di capitale” delle aziende tecnologiche sta aumentando. Un paio di anni fa, aveva citato la mancanza di necessità di capitale come un grande vantaggio delle aziende tecnologiche rispetto ad altre.
Il motivo del cambiamento? Massicci investimenti nello sviluppo e nelle infrastrutture dell’intelligenza artificiale negli ultimi due anni.
“C’è una maggiore intensità di capitale tra le Magnifiche 7 rispetto a qualche anno fa,” ha detto Buffett.
Ha fatto un parallelo con la relazione tra Coca-Cola e le aziende di imbottigliamento, dove la posizione di Coca-Cola, che controlla la formula e lo sciroppo, è più forte rispetto a quella delle aziende che effettivamente imbottigliano e vendono la bibita.
Coca-Cola Co.
KO (U.S.: NYSE)
$71.65 USD 0.36 0.50%
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51 minuti fa
Buffett descrive i due acquisti di azioni di Berkshire in BHE
Di
Andrew Bary
Il CEO Warren Buffett ha parlato di due transazioni riguardanti Berkshire Hathaway Energy.
Buffett è stato interrogato sui momenti in cui Berkshire ha acquistato quote di Berkshire Hathaway Energy dall’esecutivo di Berkshire Greg Abel e dalla proprietà di Walter Scott, ex direttore di Berkshire morto nel 2021.
L’acquisto dell’1% da Abel è avvenuto nel 2022 a una valutazione implicita per BHE di circa $87 miliardi. L’accordo con Scott per il 7% di BHE è stato fatto nel 2024 a una valutazione implicita inferiore a $50 miliardi.
Berkshire ora possiede il 100% di BHE dopo queste due operazioni.
Buffett ha detto all’azionista che ha posto la domanda che il valore di BHE è diminuito in quel periodo di due anni a causa di cause legali legate agli incendi nelle utility elettriche occidentali dell’azienda, oltre a minori guadagni nel settore immobiliare di BHE.
Il CEO ha detto che i valori delle imprese “cambiano e non sempre verso l’alto,” aggiungendo che l’entusiasmo di Berkshire per l’acquisto di utility pubbliche è diminuito.
Diversi analisti e investitori non sono d’accordo con Buffett e valutano BHE vicino a $100 miliardi, considerando il rischio di incendi gestibile per Berkshire. A $50 miliardi, BHE sarebbe valutata circa al valore contabile, contro due o tre volte il valore contabile per molte utility quotate in borsa.
Barron’s ha suggerito questa domanda nel nostro articolo su 10 domande difficili per Buffett.
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1 ora fa
L’approccio agli investimenti dopo Buffett sarebbe ‘identico,’ dice Abel
Di
Joe Light
Greg Abel, che si prevede ampiamente succederà a Buffett come CEO, ha detto agli azionisti che la filosofia di investimento dell’azienda non cambierà se lui prenderà il comando.
Abel ha detto che ciò inizierà con il mantenimento della reputazione di Berkshire e di un “bilancio fortificato,” che non solo dà a Berkshire la capacità di fare grandi investimenti, ma la protegge e la rende indipendente da banche o altre aziende.
“L’allocazione del capitale sarà assolutamente critica, ma viene con la gestione del rischio,” ha detto Abel.
Altre cose che rimarranno uguali: le aziende opereranno autonomamente, con Berkshire che deciderà quando investire più capitale o ritirarne una parte. E Berkshire continuerà a cercare intere aziende da acquisire, ma sarà anche aperta all’acquisto di azioni di aziende quotate.
“È davvero la filosofia di investimento e il modo in cui Warren e il team hanno allocato il capitale negli ultimi 60 anni e non cambierà,” ha detto Abel.
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1 ora fa
Buffett, Abel discutono sugli investimenti nella rete elettrica
Di
Andrew Bary
Il CEO Warren Buffett e il top executive Greg Abel hanno parlato degli investimenti nella rete elettrica, che rappresentano un’enorme opportunità per Berkshire Hathaway.
Berkshire Hathaway Energy, l’utility diversificata dell’azienda, prevede di investire $30 miliardi nei prossimi tre anni (2025-2027), inclusi investimenti di capitale per l’espansione della rete negli stati occidentali.
Buffett apprezza questo business perché i regolatori consentono all’azienda di ottenere un rendimento regolato sui suoi investimenti.
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1 ora fa
I bilanci sono ciò su cui Buffett si concentra
Di
Andrew Bary
Gli executives di Berkshire sono tornati subito a rispondere alle domande dopo una pausa pranzo di mezz’ora.
Il CEO Warren Buffett ha iniziato parlando di quale lavoro preliminare fa sulle aziende in cui potrebbe investire.
Buffett ha detto di concentrarsi più sui bilanci che sui conti economici, il contrario dell’approccio della maggior parte degli investitori.
“Passo più tempo a guardare i bilanci che i conti economici,” ha detto.
Buffett ha detto di esaminare 8 o 10 anni di bilanci prima di pensare di acquistare un’azione.
È “più difficile nascondere” eventuali manovre finanziarie nei bilanci rispetto ai conti economici, ha detto.
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2 ore fa
Una nuova tassa rende meno probabile che Berkshire ricompra le proprie azioni
Di
Joe Light
Poco prima della pausa pranzo, il CEO Warren Buffett ha notato che una nuova tassa dell’1% sui riacquisti di azioni rende più costoso per Berkshire riacquistare le proprie azioni rispetto a quanto lo sia per altri investitori acquistarle.
L’Inflation Reduction Act dell’ex presidente Joe Biden ha introdotto una tassa di accisa dell’1% sui riacquisti di azioni effettuati dopo il 31 dicembre 2022, anche se l’IRS ha ritardato le scadenze per la segnalazione e il pagamento della tassa fino allo scorso anno. Parte della razionale dietro la tassa era di ridurre il vantaggio storico dei riacquisti rispetto al pagamento dei dividendi, che sono tassati sui contribuenti individuali.
Per Berkshire, Buffett ha detto, la tassa in effetti alza l’asticella per quando ha senso per l’azienda acquistare le proprie azioni. Ha un grande effetto sulle aziende in cui Berkshire investe, come Apple, che riacquista molte azioni.
“Cogliamo quell’opportunità [di riacquistare azioni] occasionalmente, ma più alta è quella tassa, meno faremo in termini di riacquisti,” ha detto Buffett, notando che alcune persone hanno chiesto che la tassa di accisa venga aumentata.
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2 ore fa
Buffett e Abel commentano gli utili, inclusi i riacquisti
Di
Andrew Bary
Il CHI Health Center nel 2024.
Poco prima che la riunione annuale si interrompesse per il pranzo, il CEO Warren Buffett e il top executive Greg Abel hanno parlato degli utili del primo trimestre di Berkshire.
Buffett ha notato che Berkshire non ha riacquistato azioni quest’anno. “Compriamo le azioni solo se sono quasi certamente sottovalutate,” ha detto.
Il CEO ha anche notato che i profitti di sottoscrizione assicurativa sono diminuiti nel periodo.
“L’anno scorso è stato un anno eccezionale per le assicurazioni come pochi se ne vedono,” ha detto. Da allora, “i rischi sono aumentati e le tariffe sono diminuite. Non serve essere un genio per capire la risposta.”
Buffett ha detto che i profitti di Burlington Northern Santa Fe sono aumentati ma non erano dove dovevano essere. “È risolvibile e si sta risolvendo,” ha detto.
Abel ha parlato del quadro misto per le attività non assicurative dell’azienda che supervisiona: 21 hanno mostrato aumenti degli utili e 28 sono diminuite.
Buffett ha detto che Berkshire genera circa $40 miliardi di cassa ogni anno dagli utili e che questi fondi si accumuleranno nel bilancio a meno che Berkshire non investa gli utili.
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2 ore fa
La ‘buona risposta’ di Buffett a una domanda su un potenziale investimento da $10 miliardi
Di
Andy Serwer e Joe Light
Un azionista di Berkshire voleva sapere se il CEO Warren Buffett poteva fornire più informazioni su un potenziale investimento da $10 miliardi che Buffett aveva menzionato in precedenza. Berkshire, aveva detto Buffett, aveva considerato l’investimento, ma non era andato avanti.
“Posso darti una buona risposta… che è no,” ha detto Buffett.
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2 ore fa
Le auto a guida autonoma trasformeranno il business delle assicurazioni auto: Jain
Di
Andy Serwer
Gli azionisti di Berkshire erano certamente interessati alle assicurazioni durante la riunione annuale dell’azienda.
Il capo delle assicurazioni Ajit Jain e il CEO Warren Buffett hanno risposto a una domanda su come le auto a guida autonoma stiano cambiando il business delle assicurazioni auto.
“Non c’è dubbio che le assicurazioni per automobili cambieranno drasticamente una volta che le auto a guida autonoma diventeranno realtà,” ha detto Jain. “Il grande cambiamento che vedremo è quello che hai identificato. La maggior parte delle assicurazioni vendute e acquistate ruota attorno agli errori degli operatori e alla loro frequenza, gravità e quindi al premio che viene addebitato.
“Nella misura in cui queste nuove auto a guida autonoma sono più sicure e coinvolte in meno incidenti, quell’assicurazione sarà meno richiesta. Invece, sarà sostituita dalla responsabilità del prodotto,” ha detto.
“Noi di GEICO e altrove stiamo certamente cercando di prepararci per quel cambiamento dove passiamo dal fornire assicurazioni per errori degli operatori a essere più pronti a fornire protezione per errori di prodotto ed errori nella costruzione di queste automobili.”
Inoltre, Jain ha aggiunto: “Penso che vedremo un grande cambiamento in cui il numero di incidenti che avvengono e che devono essere coperti diminuirà drasticamente a causa della guida autonoma. Ma d’altra parte, il costo per riparazione ogni volta che c’è un incidente e riportare tutto a come era prima aumenterà significativamente a causa della quantità di tecnologia che entra nelle auto. Come queste due variabili interagiscono tra loro, in termini di costo totale per fornire l’assicurazione, penso che sia ancora una questione aperta.”
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2 ore fa
Le società di private equity hanno aumentato il rischio nelle assicurazioni sulla vita, dice Jain di Berkshire
Di
Andy Serwer
Un azionista di Berkshire aveva una domanda assicurativa per il CEO Warren Buffett e il capo delle assicurazioni dell’azienda, Ajit Jain.
Riguardava le società di private equity come Blackstone, Apollo e KKR che stanno espandendosi aggressivamente nel settore assicurativo e aumentando il rischio.
“Non c’è dubbio che le società di private equity siano entrate in questo spazio, e non siamo più competitivi in questo spazio,” ha detto Jain. “Negli ultimi tre, quattro anni, non credo che abbiamo fatto un solo affare.
“Le società di private equity che hai menzionato sono tutte molto attive nel settore delle assicurazioni sulla vita, non nel settore delle assicurazioni contro i danni.”
Jain ha detto che quelle società hanno aumentato il rischio nel business “sia in termini di leva finanziaria che di rischio di credito. Finché l’economia è buona e gli spread di credito sono bassi, faranno soldi. Faranno molti soldi a causa della leva.”
Ha continuato: “Tuttavia, c’è sempre il pericolo che a un certo punto i regolatori possano diventare irritati e dire, ‘state assumendo troppo rischio per conto dei vostri assicurati, e ciò potrebbe finire in lacrime.’
“Non ci piace il rischio [in questo momento] e quindi abbiamo alzato bandiera bianca e detto, ‘non possiamo competere in questo segmento in questo momento,’” ha detto Jain.
Buffett ha notato: “Ci sono persone che vogliono copiare il modello di Berkshire, ma di solito non vogliono copiarlo anche copiando il modello del CEO che tiene tutti i suoi soldi nell’azienda per sempre. Questo è il capitalismo, ma loro hanno una situazione completamente diversa, e probabilmente hanno un senso di responsabilità fiduciaria un po’ diverso riguardo a ciò che stanno facendo e a volte funziona, e a volte non funziona.
“Non c’è nessuna compagnia di assicurazioni contro i danni che possa fondamentalmente replicare Berkshire. Non era così all’inizio, ma è stato prima che Ajit si unisse a noi nel 1986 e a quel punto gli altri avrebbero dovuto arrendersi,” ha detto Buffett.
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2 ore fa
Buffett sul miglior manager che abbia mai incontrato
Di
Andrew Bary
Il CEO di Berkshire Hathaway Warren Buffett ha detto che il miglior manager che abbia mai incontrato è stato Tom Murphy Sr., che guidava Capital Cities, una società di radiodiffusione che acquistò ABC negli anni ’80. Murphy vendette Capital Cities a Disney negli anni ’90.
Murphy morì nel 2022 a 96 anni ed era un membro del consiglio di Berkshire e un caro amico di Buffett.
“Riusciva a tirar fuori il potenziale dalle persone,” ha detto Buffett. “Se volevi essere una persona migliore, lavoravi per Tom Murphy.”
Il figlio di Murphy, Thomas Murphy Jr., è attualmente un membro del consiglio di Berkshire.
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3 ore fa
Berkshire di solito non copre il rischio valutario. C’è stata un’eccezione.
Di
Andrew Bary
Al CEO Warren Buffett è stato chiesto se Berkshire prevede di coprire il rischio valutario, dato il declino del dollaro quest’anno e le potenziali mosse degli Stati Uniti per indebolire ulteriormente il dollaro.
L’azienda, ha detto Buffett, generalmente non copre, ma ha coperto il suo investimento nelle società commerciali giapponesi che ammontavano a $24 miliardi alla fine dell’anno. Berkshire è riuscita a prendere in prestito a buon mercato in yen per compensare il rischio valutario.
Ha detto che il rialzo dello yen ha depresso gli utili nel primo trimestre, ma la valuta potrebbe oscillare.
Buffett ha avvertito che il rischio è che i governi svalutino le loro valute e che Berkshire non investirà in un paese con un rischio significativo.
Greg Abel, che supervisiona le attività non assicurative, ha aggiunto che l’investimento di Berkshire nelle società commerciali era basato sulla loro valutazione e non a causa di effetti valutari.
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3 ore fa
I progressi tecnologici di Geico e il taglio dei costi hanno portato l’azienda al livello dei concorrenti, dice Jain
Di
Joe Light
Geico era anni indietro rispetto ai suoi concorrenti nell’implementazione di programmi che utilizzavano app basate su telefono o altri sistemi per tracciare come i clienti usavano le loro auto per valutare accuratamente il loro rischio.
Ha iniziato a implementare tali programmi, chiamati “telematica,” nel 2019, e ora il leader assicurativo di Berkshire Hathaway, Ajit Jain, dice che Geico ha raggiunto con successo i concorrenti nell’implementazione di quella tecnologia.
Tra il programma di telematica, la corrispondenza accurata delle tariffe assicurative al rischio e il taglio dei costi, Jain ha detto che Geico è diventata un “concorrente molto più focalizzato.”
“Abbiamo raggiunto molto, Todd ha raggiunto molto, ma non voglio essere così arrogante da dire ‘Missione Compiuta,’” ha detto Jain, riferendosi al CEO di Geico Todd Combs.
Anche di grande beneficio per Berkshire: il “float” che Geico fornisce, con premi pagati in anticipo e sinistri pagati successivamente. Ciò, in sostanza, dà a Berkshire un prestito senza interessi che può investire in altre aziende.
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3 ore fa
Buffett sul vento di coda americano: ‘Siamo tutti piuttosto fortunati’
Di
Andy Serwer
Un azionista ha notato sabato che il CEO di Berkshire Hathaway Warren Buffett è stato un forte sostenitore del vento di coda americano, della resilienza degli Stati Uniti e che la storia gli ha dato ragione.
L’azionista ha detto che oggi gli Stati Uniti sembrano attraversare cambiamenti significativi e potenzialmente rivoluzionari, aggiungendo che alcuni investitori stanno ora mettendo in discussione il concetto di eccezionalismo americano.
L’azionista ha chiesto se gli investitori sono eccessivamente pessimisti sull’economia statunitense, o se il paese sta effettivamente entrando in un periodo di cambiamento fondamentale che richiede una rivalutazione da una nuova prospettiva.
L’opinione di Buffett? “Non mi scoraggerei per il fatto che non sembri che abbiamo risolto ogni problema che si è presentato,” ha detto l’executive.
“L’America sta attraversando cambiamenti significativi e rivoluzionari sin da quando è stata fondata. Abbiamo iniziato come una società con grandi promesse, e non abbiamo mantenuto molto bene,” ha detto Buffett, notando che i neri americani e le donne non avevano gli stessi diritti dei maschi bianchi per centinaia di anni.
“Quindi siamo sempre in un processo di cambiamento,” ha detto Buffett. “Troveremo sempre ogni sorta di cose da criticare nel paese. Ma il giorno più fortunato della mia vita è stato il giorno in cui sono nato negli Stati Uniti. Se non pensi che gli Stati Uniti siano cambiati da quando sono nato nel 1930, siamo passati attraverso ogni sorta di cose, grandi recessioni, guerre mondiali.”
Ha aggiunto, “Abbiamo vissuto lo sviluppo della bomba atomica. Se nascessi oggi, continuerei a negoziare nell’utero finché non mi dicessero che posso nascere negli Stati Uniti. Siamo tutti piuttosto fortunati.”
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3 ore fa
Il caso del misterioso produttore di hot dog di Chicago
Di
Andrew Bary
A Warren Buffett è stato chiesto di un produttore di hot dog di Chicago chiamato Portillo’s e cosa abbia motivato Berkshire ad acquistarlo.
Il CEO ha detto che non ne sapeva nulla e ha scherzato sul fatto che l’affare “potrebbe essere avvenuto quando non stavo guardando.”
Greg Abel, che supervisiona le decine di attività non assicurative dell’azienda, ha fatto una chiamata dopo che la domanda è stata posta e ha scoperto che il business degli hot dog è di proprietà di una società di private equity chiamata Berkshire Partners, non di Berkshire Hathaway.
“Sono contento che siamo arrivati al fondo di questa questione,” ha detto Abel.
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Aggiornato 4 ore fa
Buffett: Non è ancora il momento giusto per impiegare l’enorme riserva di liquidità
Di
Joe Light
Berkshire aveva accumulato $348 miliardi di liquidità da impiegare alla fine di marzo.
Il CEO Warren Buffett, quando gli è stato chiesto perché non l’abbia ancora impiegata, ha suggerito che le giuste opportunità non si sono ancora presentate.
“Le cose diventano straordinariamente attraenti molto occasionalmente,” ha detto.
Buffett ha detto che preferirebbe avere circa $50 miliardi di liquidità. Ma investire una quantità fissa ogni anno per scendere a quel livello “sarebbe la cosa più stupida del mondo.”
Quanto potrebbe volerci perché si presenti un’opportunità del genere?
Buffett ha detto che è abbastanza probabile che si veda l’ambiente giusto nei prossimi cinque anni, e ancora più probabile con il passare del tempo.
Ma nonostante la volatilità del mercato di aprile, è chiaro che Buffett non pensa che ora sia il momento giusto.
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Aggiornato 4 ore fa
Buffett esprime una nota scettica sull’IA
Di
Andrew Bary
Il CEO di Berkshire Hathaway Warren Buffett e il suo top executive assicurativo, Ajit Jain, hanno espresso una nota piuttosto scettica sull’intelligenza artificiale e il suo impatto sul business assicurativo.
“Non ho dubbi che l’IA sarà un vero punto di svolta, e cambierà il modo in cui valutiamo il rischio, prezzi il rischio, vendiamo il rischio e poi il modo in cui finiamo per pagare i sinistri,” ha detto Jain. “Detto questo, sento anche che le persone finiscono per spendere un’enorme quantità di denaro cercando di inseguire la prossima cosa nuova e alla moda. Non siamo molto bravi a essere i più veloci, i primi a muoversi. Il nostro approccio è più quello di aspettare e vedere finché l’opportunità non si cristallizza, e abbiamo un punto di vista migliore in termini di rischio di fallimento, upside, downside.
“Quindi ora, le operazioni assicurative individuali si dilettano nell’IA e cercano di capire qual è il modo migliore per sfruttarla, ma non abbiamo ancora fatto uno sforzo consapevole e significativo in termini di investire molti soldi in questa opportunità,” ha continuato Jain. “La mia ipotesi è che saremo in uno stato di prontezza. E se quell’opportunità si presenterà, saremo in uno stato in cui ci butteremo prontamente.”
Poi Buffett è intervenuto: “Non scambierei tutto ciò che verrà sviluppato nell’IA nei prossimi 10 anni con Ajit,” ha detto. “Se mi dessero la scelta di avere $100 miliardi disponibili per partecipare a un business assicurativo contro i danni per i prossimi 10 anni, e la scelta di ottenere il miglior prodotto di IA da chiunque lo stia sviluppando, o avere Ajit a prendere le decisioni, sceglierei Ajit ogni volta. Non sto scherzando.”
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Aggiornato 4 ore fa
Buffett parla di dazi. ‘Dovremmo cercare di commerciare con il resto del mondo.’
Di
Andy Serwer
Warren Buffett è stato per lo più silenzioso sui dazi, ma ha finalmente espresso la sua opinione durante la riunione annuale di Berkshire Hathaway sabato.
Becky Quick di CNBC ha detto di aver ricevuto più domande sui dazi di qualsiasi altro argomento.
“La cosa principale da fare è non usare il commercio come un’arma,” ha detto Buffett. “Non c’è dubbio che il commercio possa essere un atto di guerra e penso che abbia portato a cose negative, solo gli atteggiamenti che ha suscitato negli Stati Uniti. Dovremmo cercare di commerciare con il resto del mondo, e dovremmo fare ciò che sappiamo fare meglio, e loro dovrebbero fare ciò che sanno fare meglio.”
“Non penso sia una grande idea cercare di progettare un mondo in cui pochi paesi dicono ‘abbiamo vinto’ e altri paesi sono invidiosi,” ha detto. “E gli Stati Uniti hanno vinto. Voglio dire, siamo diventati un paese incredibilmente importante partendo da nulla.”
Ha aggiunto, “Ed è un grande errore, a mio avviso, quando hai sette miliardi e mezzo di persone che non ti vogliono molto bene, e hai 300 milioni che in qualche modo si vantano di quanto bene hanno fatto, e non penso sia giusto, e non penso sia saggio. Penso che più il resto del mondo diventa prospero, più ci sentiremo al sicuro, e i tuoi figli si sentiranno al sicuro.”
Buffett ha affrontato i dazi indirettamente in un articolo del 2003 che scrisse per Fortune, quando suggerì che gli Stati Uniti emettessero certificati richiesti per importare beni per affrontare lo squilibrio commerciale che lo preoccupava.
“Il mio rimedio può sembrare un trucco, e in verità è un dazio chiamato con un altro nome,” scrisse Buffett all’epoca. “Ma questo è un dazio che conserva la maggior parte delle virtù del libero mercato, non proteggendo industrie specifiche né punendo paesi specifici né incoraggiando guerre commerciali.”
Buffett ha affrontato i certificati di importazione anche sabato. “I certificati di importazione [idea] erano per bilanciare le importazioni con le esportazioni, in modo che il deficit commerciale non crescesse in modo enorme,” ha detto. “Penso che si possano fare ottimi argomenti per il fatto che un commercio bilanciato sia buono per il mondo.”
Gli osservatori di Buffett e altri executives erano ansiosi di sentire cosa Buffett dicesse sui dazi. David Samra di Artisan Partners ha detto che era desideroso di conoscere l’opinione di Buffett sui dazi, notando che le aziende di Berkshire Fruit of the Loom e Brooks potrebbero subire conseguenze dalle tasse.
Jefff Rachor, CEO di Berkshire Hathaway Automotive, dice di vedere un aumento delle vendite da parte dei consumatori che vogliono battere i dazi, e prevede che le vendite si normalizzeranno e forse si indeboliranno un po’ più avanti quest’anno, ma che la domanda dovrebbe rimanere forte. Un dazio del 25% sui componenti auto importati è entrato in vigore sabato.
Il file 10-Q di Berkshire Hathaway ha parlato dell’incertezza che i dazi rappresentavano. “Cambiamenti nelle condizioni macroeconomiche ed eventi geopolitici, inclusi cambiamenti nelle politiche commerciali internazionali e nei dazi, possono influenzare negativamente i nostri risultati operativi e i valori dei nostri investimenti in titoli azionari e delle nostre attività operative,” si legge nel documento. “Attualmente non siamo in grado di prevedere in modo affidabile la natura, il tempismo o la portata delle potenziali conseguenze economiche di tali cambiamenti o gli impatti sui nostri bilanci consolidati.”
Gli osservatori di Buffett sanno che Buffett – come la maggior parte dei CEO ed economisti mainstream – è stato a lungo contrario ai dazi.
In un’intervista di marzo con CBS, a Buffett è stato chiesto come i dazi influenzeranno l’economia. “I dazi sono effettivamente, ne abbiamo avuta molta esperienza. Sono un atto di guerra, in una certa misura,” ha risposto Buffett. “Nel tempo, sono una tassa sui beni. Voglio dire, la Fata dei Denti non li paga!”
Ad aprile, Buffett ha rilasciato una rara dichiarazione negando di aver elogiato le politiche economiche del presidente Donald Trump, inclusi i dazi. Trump aveva condiviso un video su Truth Social che affermava che Buffett lodava le sue politiche, dicendo che Trump “sta facendo le migliori mosse economiche che ha visto in 50 anni.”
Berkshire Hathaway ha rilasciato una dichiarazione poco dopo che Trump ha pubblicato il video, dicendo che i rapporti sui social media che attribuivano commenti a Buffett erano “falsi.”
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4 ore fa
Berkshire prevede di detenere le società commerciali giapponesi per mezzo secolo, dice Buffett
Di
Andrew Bary
Berkshire probabilmente deterrà le azioni delle cinque società commerciali giapponesi per i “prossimi 50 anni,” ha detto il CEO Warren Buffett alla folla durante la riunione annuale dell’azienda.
Quelle partecipazioni, che ammontavano a circa $24 miliardi alla fine dell’anno scorso, sono vicine al limite del 10% che Berkshire ha accettato. Buffett ha detto che il limite potrebbe essere leggermente rilassato.
Buffett ha detto: “La dimensione è un nemico della performance in Berkshire.”
Vorrebbe possedere di più di molti investimenti di Berkshire ma non può a causa della dimensione.
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4 ore fa
La riunione di Berkshire attira una fila anticipata per l’arena di Omaha
Di
Andrew Bary
Gli investitori hanno iniziato a mettersi in fila alle 23 di venerdì sera fuori dal CHI Health Center per ottenere i migliori posti alla riunione annuale di Berkshire Hathaway. Le porte si sono aperte alle 7 del mattino ora locale.
Due investitori di Berkshire dalla Cina erano in testa alla fila e hanno portato con sé un sacco a pelo.
Alcuni investitori hanno pagato persone per tenere il loro posto in fila, con una società australiana che avrebbe offerto quel servizio ai detentori di Berkshire.
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4 ore fa
Buffett ringrazia il CEO di Apple Tim Cook
Di
Andy Serwer
Il CEO di Apple Tim Cook
Warren Buffett ha avuto parole gentili per il CEO di Apple Tim Cook, che era presente alla riunione annuale di Berkshire Hathaway a Omaha.
“Mi imbarazza dire che Tim Cook ha fatto più soldi per Berkshire di quanto abbia mai fatto io, quindi il merito dovrebbe andare a lui,” ha detto Buffett alla folla.
“Ho conosciuto Steve Jobs brevemente e Steve, ovviamente, ha fatto cose che nessun altro avrebbe potuto fare nello sviluppare Apple, ma Steve ha scelto Tim per succedergli e ha davvero fatto la scelta giusta.
“Steve è morto giovane come sapete. Nessuno tranne Steve avrebbe potuto creare Apple, ma Tim l’ha sviluppata. A nome di tutto Berkshire, grazie.”
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4 ore fa
Warren Buffett sale sul palco mentre inizia la riunione annuale di Berkshire Hathaway
Di
Andrew Bary
Warren Buffett è salito sul palco alla riunione annuale di Berkshire Hathaway sabato mattina tra gli applausi della folla al CHI Health Center di Omaha, Nebraska, che ospita 40.000 persone. Questo segna 60 anni al timone dell’azienda.
Buffett ha notato che 19.700 azionisti hanno partecipato all’evento di shopping per gli azionisti venerdì, rispetto ai 16.200 dell’anno scorso, e che le unità di Berkshire hanno registrato vendite record.
Buffett ha reso omaggio al direttore Ron Olson che si ritirerà come direttore quest’anno a causa di una nuova regola che non permette ai direttori di avere 80 anni o più, tranne in alcune circostanze.
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26/04/25 Barron’s: A 94 anni Warren Buffett conduce ancora il gioco. Berkshire Hathaway affronta un futuro senza di lui.
Le questioni sulla successione saranno al centro dell’attenzione quando gli azionisti si riuniranno il 3 maggio a Omaha per l’assemblea annuale della società.
Di Andrew Bary
La Berkshire Hathaway di Warren Buffett (BRK.A -0,17%) sta superando ampiamente il mercato azionario quest’anno, il che rende l’assemblea annuale della società a Omaha del 3 maggio una celebrazione di 60 anni di buona fortuna, ma anche un momento per riflettere su ciò che deve ancora venire.
La stella di Buffett non è mai brillata più intensamente. Poche aziende hanno creato più ricchezza per gli investitori individuali della Berkshire, con molti detentori a lungo termine che possiedono azioni del valore di 100 milioni di dollari o più. Le azioni di Classe A, ora intorno ai 795.000 dollari e vicine a un record, sono aumentate di 40.000 volte rispetto ai circa 20 dollari del 1965, quando Buffett prese il controllo di un’azienda tessile in difficoltà e iniziò la sua corsa come leader della Berkshire.
La Berkshire si è distinta in un anno in cui molti si lamentano delle perdite nei loro portafogli azionari. Il titolo è in rialzo del 17%, superando l’S&P 500 (SPX +0,74%) di 23 punti, il margine più ampio dal 2007. La decisione di Buffett di costruire una riserva di guerra di oltre 300 miliardi di dollari in contanti e equivalenti—la più grande di qualsiasi azienda statunitense—vendendo un netto di 134 miliardi di dollari di azioni l’anno scorso, principalmente azioni Apple (AAPL +0,44%), ora appare lungimirante.
Tuttavia, gli investitori potrebbero provare un certo disagio dato l’età di Buffett—compie 95 anni ad agosto. Buffett ha detto agli azionisti nella sua lettera annuale di febbraio che “non ci vorrà molto” prima che il suo probabile successore, l’executive della Berkshire Greg Abel, lo sostituisca come CEO. Poche aziende sono più strettamente associate al loro chief executive di quanto lo sia Buffett, e questo è un rischio per gli investitori. “È il CEO più iconico nella storia dei CEO”, dice l’analista KBW Meyer Shields. “Molti investitori possiedono il titolo a causa di Warren Buffett”.
Tuttavia, ora sembra un momento inopportuno per inseguire il titolo Berkshire. Appare riccamente valutato rispetto alla sua storia, e mostra pochi segnali che gli investitori siano preoccupati che l’azienda perderà parte della sua magia senza Buffett al timone. Le azioni di Classe A sono scambiate a 1,7 volte il book value, il loro rapporto più alto dal 2007, e a 25 volte gli utili previsti per il 2025—un premio più grande del solito rispetto all’S&P 500, che costa circa 20 volte. Inoltre, gli analisti vedono poca crescita degli utili quest’anno o il prossimo.
Il titolo viene anche scambiato a livello o al di sopra di quello che alcuni analisti e investitori stimano essere il valore intrinseco dell’azienda—essenzialmente una valutazione sum-of-the-parts favorita da Buffett—rispetto a uno sconto significativo negli ultimi anni. La Berkshire ora presenta un leggero premio rispetto alla stima del valore intrinseco pubblicata dall’investitore di Semper Augustus Investments Chris Bloomstran, che possiede il titolo, contro uno sconto del 25% all’inizio del 2024, e un premio del 10% rispetto alla stima dell’analista UBS Brian Meredith.
Anche Buffett potrebbe considerare il titolo sopravvalutato. Berkshire non ha riacquistato azioni da maggio 2024 fino all’inizio di marzo, l’ultima data per la quale esiste una disclosure. Ciò si confronta con riacquisti di oltre 24 miliardi di dollari all’anno nel 2020 e 2021, quando il titolo era scambiato per un valore basso quanto il book value. La valutazione estesa di Berkshire potrebbe significare che, nei prossimi anni, il titolo sottoperformerà l’S&P 500, il benchmark con cui Buffett regolarmente confronta le azioni Berkshire.
Sebbene il titolo non sembri economico, il gigantesco conglomerato non è mai stato in migliore forma finanziaria. Non solo Berkshire sedeva su 318 miliardi di dollari in contanti alla fine del 2024, ma i suoi utili operativi esclusi i guadagni da investimento sono di oltre 45 miliardi di dollari all’anno dopo le tasse. Il valore di mercato di Berkshire di 1,2 trilioni di dollari, dietro solo a Apple, Microsoft (MSFT +1,17%), Nvidia, Alphabet, Amazon.com e Meta Platforms, suggerisce che sia essa, non Tesla, a dover far parte delle Magnificent Seven.
All’assemblea annuale, Buffett condividerà il palcoscenico con Abel e il capo delle assicurazioni Ajit Jain, rispondendo alle domande degli azionisti per 4 ore e mezza su una serie di argomenti. Gli investitori avranno meno tempo con lui rispetto al passato. Buffett ha ridotto la durata del segmento Q&A di circa un’ora rispetto all’anno scorso—forse in concessione all’età—e concluderà le domande degli azionisti all’1 p.m. ora locale anziché nel tardo pomeriggio. Anche così, gli investitori lo osserveranno—attentamente. Ha ridotto drasticamente le sue apparizioni pubbliche negli ultimi anni, e l’assemblea annuale è l’unico momento in cui gli investitori possono ascoltarlo a lungo e vedere come se la sta cavando con i propri occhi.
Catherine Seifert, analista di CFRA, afferma che gli investitori saranno interessati al punto di vista di Buffett su Berkshire, tariffe e l’economia, così come “elementi qualitativi—come sta e qual è il suo comportamento?”
Le domande probabilmente arriveranno rapidamente e furiosamente, a partire dalla direzione dell’azienda dopo che Buffett si farà da parte. Abel, che ha diretto il business delle utility di Berkshire prima di assumere il suo ruolo attuale nel 2018, ha gestito quotidianamente il business non assicurativo di Berkshire. Ha ricevuto elogi da Buffett, che dice che Abel adotta un approccio più pratico e sta ottenendo risultati migliori dalle oltre 100 sussidiarie dell’azienda. Buffett era un manager poco interventista, famoso per i semplici contratti di lavoro di una pagina con i capi operativi di Berkshire.
Mentre Abel sarà probabilmente CEO, i figli di Buffett—Howard, Susan e Peter—potrebbero giocare un ruolo preponderante nel futuro dell’azienda. Controlleranno il trust che detiene le azioni di Warren Buffett dopo la sua morte ed eserciteranno un potere considerevole. Howard, ora membro del consiglio, diventerà probabilmente presidente, e Susan, ora nel consiglio, probabilmente rimarrà un’amministratrice.
La partecipazione di Buffett è ora del 14% dell’azienda su base economica, ma ha il 30% dei diritti di voto grazie alla sua proprietà delle azioni di Classe A con diritto di supervoto. Quella partecipazione sta diminuendo leggermente ogni anno mentre Buffett dona azioni. L’influenza della famiglia diminuirà nel tempo dopo la morte di Buffett, man mano che le azioni verranno donate a varie organizzazioni filantropiche nel corso di più di un decennio in base ai desideri dichiarati di Buffett. Ma i suoi figli eserciteranno una notevole influenza durante i primi anni dopo la morte di Buffett.
Una cosa a cui i figli probabilmente si opporranno è lo smembramento dell’azienda—qualcosa a cui Buffett si oppone e che teme possa accadere dopo la sua morte. Buffett ritiene che ci siano benefici nella struttura conglomerata.
Potrebbero esserci anche cambiamenti di management dopo che Buffett uscirà di scena. Jain, ora 73enne, potrebbe andarsene, e possibilmente essere sostituito da Joe Brandon, un executive assicurativo di Berkshire che era a capo di Alleghany prima che Berkshire acquistasse l’azienda nel 2022. I gestori degli investimenti Todd Combs e Ted Weschler, che ora gestiscono circa il 10% del portafoglio azionario di 300 miliardi di dollari di Berkshire, potrebbero assumerne il controllo completo. Resta da vedere quale ruolo Abel svolgerà con il portafoglio azionario.
Gli investitori potrebbero anche essere curiosi di sapere se Berkshire pagherà un dividendo dopo la partenza di Buffett. Buffett si è a lungo opposto, sostenendo che gli utili e la liquidità dell’azienda sono meglio nelle sue mani. Questo è andato bene ai fedeli di Berkshire, ma la politica probabilmente cambierà una volta che Buffett se ne andrà. Le grandi aziende altamente redditizie—inclusi ex riluttanti come Alphabet e Meta Platforms—invariabilmente pagano dividendi, e sarà più difficile per Abel resistere. “Sarebbe un ottimo modo per mostrare leadership senza cambiare la cultura”, dice Shields di KBW. Un dividendo toglierebbe anche un po’ di pressione ad Abel per investire gli ampi guadagni di Berkshire.
Altri azionisti avranno preoccupazioni più immediate—come se Berkshire abbia approfittato delle recenti turbolenze del mercato azionario per investire una parte dei oltre 300 miliardi di dollari in contanti, più del valore delle azioni nel suo portafoglio. Molti vorrebbero vedere una ripetizione dell’assemblea del 2022, quando Buffett rivelò circa 50 miliardi di dollari di acquisti all’inizio di quell’anno, inclusi Occidental Petroleum (OXY -0,02%) e Chevron.
Shields pensa che gli investitori che cercano grandi acquisti Berkshire potrebbero rimanere delusi. A parte un breve periodo nel 2022, Buffett è stato cauto sui nuovi investimenti negli ultimi cinque anni, e Berkshire è stata un venditore netto di azioni in quattro degli ultimi cinque anni.
L’ampio cuscinetto di liquidità serve a un altro scopo: darebbe ad Abel la capacità di riacquistare molte azioni se il titolo crollasse all’uscita di Buffett. “Buffett potrebbe star accumulando così tanti contanti in previsione della transizione di management”, dice Shields.
Anche gli investitori che sperano che Buffett realizzi quella che ha chiamato un’acquisizione di dimensioni elefantiache nei prossimi anni potrebbero rimanere delusi. Berkshire non ha fatto un grande affare dal 2016, quando ha pagato troppo per acquistare il produttore di parti per aerei Precision Castparts per circa 34 miliardi di dollari. L’acquisizione è stata una grande delusione. L’azienda è stata colpita duramente durante il Covid, e i suoi ricavi sono appena tornati a dove erano un decennio fa. Precision potrebbe ora valere ciò che Berkshire ha pagato per essa, mentre l’S&P 500 è triplicato nello stesso periodo. L’acquisto da parte di Berkshire dell’operatore di truck-stop Pilot Cos. in tre fasi dal 2017 al 2024 per 13 miliardi di dollari sembra buono, non ottimo, con gli utili ante imposte di Pilot in calo del 42% a 614 milioni di dollari l’anno scorso.
Tuttavia, è possibile che Buffett cambi idea e cerchi di acquistare il restante 72% di Occidental Petroleum che attualmente non possiede. Oppure potrebbe cercare di acquistare un grande costruttore di case depresso come D.R. Horton o Toll Brothers, ora che i fondatori chiave sono morti. La depressa PepsiCo, il cui titolo è ai minimi da cinque anni, potrebbe attirare Buffett. Ma è probabilmente troppo leale a Coca-Cola, una partecipazione azionaria di lunga data di Berkshire, per considerare l’acquisto della rivale Pepsi.
Buffett è un value investor nel profondo e non gli piace pagare troppo per le acquisizioni. Ha molta concorrenza da parte dei gestori di asset alternativi con mandati di investimento e la volontà di pagare più di Buffett.
Aspettatevi altre domande sull’unità ferroviaria della società, Burlington Northern Santa Fe, che ha alcuni dei peggiori margini di profitto del settore. Un altro probabile argomento è Berkshire Hathaway Energy, una delle più grandi utility elettriche del paese e un grande operatore di energia eolica e altre energie rinnovabili.
Poi c’è l’assicuratore auto Geico, la parte più importante del grande business assicurativo di Berkshire. Geico ha messo in scena una ripresa finanziaria e aggiornato la tecnologia antiquata sotto la guida di Combs negli ultimi cinque anni. Ma l’azienda ha ceduto circa il 15% delle sue polizze auto per aumentare la sua redditività, mentre il suo arci-rivale, Progressive, si è espanso rapidamente e ha superato Geico per diventare il n. 2 del settore dietro State Farm. Alcuni investitori temono che Geico sarà permanentemente in ritardo rispetto all’innovativa Progressive nella tecnologia, incluso l’uso della telematica, o informazioni di guida in tempo reale, per tarificare le polizze.
Ma indipendentemente dalle domande—o dal fatto che le risposte siano di loro gradimento—è probabile che gli investitori della Berkshire assaporino il momento a Omaha. Potrebbe essere una delle loro ultime opportunità per meravigliarsi dell’Oracolo di Omaha, immergersi nella sua aura ed essere grati per 60 anni di investimenti fatti correttamente.
Scrivere a Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com
28/02/25 Barron’s: per Bill Ackman Warren Buffett è troppo conservativo negli investimenti, Berkshire sarà gestita meglio dopo di lui
Di Andrew Bary
Il miliardario Bill Ackman è un grande ammiratore di Warren Buffett e ha investito in Berkshire Hathaway. Sta anche cercando di creare una sorta di “Berkshire moderna” assumendo il controllo della società immobiliare Howard Hughes Holdings.
Tuttavia, in un recente podcast, Ackman ha rilasciato dichiarazioni provocatorie, affermando che Berkshire sarà gestita meglio dopo l’uscita di scena di Buffett e che l’approccio agli investimenti del leggendario investitore, 94 anni, è stato troppo conservativo.
Ackman ha elogiato Greg Abel, probabile successore di Buffett, definendolo “più operativo” e in grado di estrarre più valore migliorando la gestione delle aziende controllate da Berkshire.
Ackman, a capo di Pershing Square Capital Management, che gestisce circa 20 miliardi di dollari, ha sottolineato che Buffett adotta un approccio troppo distaccato nella gestione delle molteplici società operative di Berkshire.
“Buffett è stato riluttante a intervenire per risolvere i problemi delle aziende di Berkshire”, ha detto Ackman, aggiungendo che la prossima generazione di leadership sarà più disciplinata e che alcuni CEO avrebbero dovuto essere sostituiti anni fa.
Ackman ha citato Burlington Northern Santa Fe (BNSF), una delle divisioni più grandi di Berkshire, affermando che è probabilmente la compagnia ferroviaria meno efficiente del settore, con margini di profitto inferiori rispetto alla rivale Union Pacific.
Buffett stesso ha riconosciuto che Abel sta ottenendo risultati migliori e ha affermato che sia BNSF che Berkshire Hathaway Energy hanno ancora molto da migliorare.
“Buffett è troppo rigido nel suo approccio agli investimenti”
Ackman ha anche criticato la disciplina di Buffett nel valutare le aziende, affermando che il suo approccio troppo prudente gli ha fatto perdere grandi opportunità.
“Se un’azienda viene valutata più di 10 volte il suo reddito operativo, Buffett non la compra, per quanto possa essere interessante”, ha detto Ackman.
Ad esempio, Berkshire ha accumulato la sua enorme partecipazione in Apple tra il 2016 e il 2018 a meno di 15 volte gli utili netti (circa 10 volte il reddito operativo), utilizzando lo stesso criterio con Coca-Cola e American Express negli anni ’80.
Ackman ha anche rivelato che in passato aveva cercato di convincere Buffett a investire in Hilton Hotels, quando era controllata da Blackstone, ma Buffett rifiutò. “Sarebbe stato un investimento incredibile”, ha detto Ackman, ricordando che Hilton è aumentata di oltre cinque volte negli ultimi dieci anni.
Buffett ha perso opportunità durante il Covid
Ackman ha anche affermato di aver avvertito Buffett del Covid-19 nel febbraio 2020, ma che il leggendario investitore ha sottovalutato il rischio.
Quando i mercati crollarono nel marzo 2020, Buffett non approfittò delle opportunità di investimento che Ackman definisce incredibili, rimanendo “paralizzato” dalla crisi.
Al contrario, il fondo di Ackman ottenne enormi profitti nel 2020, grazie a una scommessa contro le obbligazioni societarie statunitensi e ad altri investimenti che fecero guadagnare miliardi di dollari. Il fondo chiuso di Pershing Square salì del 70% quell’anno.
Ackman ha venduto le sue azioni Berkshire all’inizio del 2020 perché vedeva opportunità migliori in titoli come Hilton e Lowe’s.
“Ho venduto un dollaro a 70 centesimi in Berkshire per comprare dollari a 40 centesimi come Hilton e Lowe’s”, ha detto.
Nonostante le critiche, Ackman ha concluso dicendo:
“Amo Buffett, è stato una fonte di ispirazione straordinaria”.
24/02/25 Barron’s: I risultati del Berkshire non sono così grandi come sembrano. Una mancanza di riacquisti è stata un aspetto negativo.
I guadagni di Berkshire del quarto trimestre sono stati eccellenti, ma non così forti come sembravano a causa di un vantaggio valutario una tantum.
Sarà interessante vedere come gli investitori reagiranno lunedì agli utili, alla relazione annuale e alla lettera annuale agli azionisti di Warren Buffett pubblicata sabato.
Le azioni di classe A del Berkshire, che hanno chiuso venerdì a 718.750 dollari, sono appena al di sotto di un recente record e la società è valutata oltre 1 trilione di dollari. Le azioni sono aumentate del 6% finora quest’anno, triplicando il guadagno nell’indice S&P 500, dopo aver superato di poco il rendimento totale dell’indice del 25% nel 2024.
Il positivo chiave erano i guadagni. Un aspetto negativo è stata la continua mancanza di riacquisti di azioni, un segno che il CEO di Berkshire Buffett non pensa che le azioni siano a buon mercato.
Un altro aspetto negativo è che i giorni di Buffett come CEO sono contati. Buffett, 94 anni, ha scritto “non ci sarà molto prima che Greg Abel mi sostituissce come CEO”. Il dirigente del Berkshire Greg Abel è il probabile successore di Buffett, una decisione che sarà presa dal consiglio di amministrazione del Berkshire.
L’utile operativo di Berkshire al netto delle tasse è aumento del 71% a 14,5 miliardi di dollari, un nuovo record trimestrale. Ammontavano a circa 10.000 dollari per azione di classe A, molto più avanti del consenso FactSet di meno di 7.000 dollari.
Gli utili del quarto trimestre sono stati alimentati in gran parte da forti risultati assicurativi e da interessi redditi da interessi più elevati sulle partecipazioni di cassa record di Berkshire, che ammontavano a 334 miliardi di dollari alla fine dell’anno.
“Attribuiamo il forte miglioramento principalmente al risultato della sottoscrizione assicurativa”, ha scritto l’analista di Edward Jones Jim Shanahan.
Il profitto è stato aumentato da un guadagno valutario una tantum di 1,2 miliardi di dollari al netto delle tasse. Ciò riflette un aumento del dollaro, che ha ridotto il valore del debito in yen del Berkshire utilizzato per finanziare la sua partecipazione di azioni giapponesi da 23,5 miliardi di dollari, oltre ad altri debiti in valuta estera.
L’aggiustamento per l’effetto valuta e gli utili operativi sono saliti di un 46% ancora impressionante a 13,3 miliardi di dollari, le stime di Barron.
La maggior parte della forza era nell’unità di assicurazione auto Geico di Berkshire e nelle operazioni di riassicurazione.
Il profitto di sottoscrizione al lordo delle imposte di Geico è più che raddoppiato a 7,8 miliardi di dollari nel 2024. Buffett ha elogiato Todd Combs, CEO di Geico negli ultimi cinque anni, per il miglioramento “spettacolare” dei profitti del 2024. Il profitto di sottoscrizione di Geico, tuttavia, potrebbe aver raggiunto il picco dato quello che probabilmente era un margine di profitto record di quasi il 20% nel 2024: il 5% è più comune nel settore.
Il resto della storia dei guadagni era misto. I profitti sono stati in calo nel quarto trimestre alla ferrovia Burlington Northern Santa Fe, più alti nella grande attività di servizi pubblici di Berkshire, Berkshire Hathaway Energy, e piatto in un ampio secchio di “altre attività controllate” compresa la produzione.
Buffett ha osservato nella lettera che il 53% delle sue 189 attività operative ha avuto un calo degli utili durante il 2024.
Il titolo non è a buon mercato, scambiando per circa 1,6 volte il valore contabile di fine anno 2024 che Barron’s stima a circa 452.000 dollari per azione. Una gamma da 1,4 a 1,5 libri è stata più comune negli ultimi anni.
Quella valutazione elevata potrebbe essere il motivo per cui Buffett, che determina il ritmo dei riacquisti di azioni, è stato fuori dal mercato delle azioni Berkshire dallo scorso maggio.
Gli acquisti l’anno scorso di 2,9 miliardi di dollari sono stati i più bassi dal 2018 e in calo rispetto ai 9 miliardi di dollari nel 2023 e al record di 27 miliardi di dollari nel 2021.
Molte persone investono nel Berkshire a causa di Buffett, vedendolo come uno straordinario amministratore di capitale. Un problema è se saranno a loro agio con Abel, che potrebbe diventare CEO nel prossimo anno o due.
Scrivi ad Andrew Bary all’indirizzo andrew.bary@barrons.com
22/02/25 La lettera dell’Oracolo spiegata al popolo…
Barron’s: L’utile operativo di Berkshire è aumentato del 71% a 14,5 miliardi di dollari nel quarto trimestre
di Andrew Bary
Gli utili operativi del quarto trimestre di Berkshire Hathaway sono aumentati del 71% al netto delle imposte a 14,5 miliardi di dollari, grazie alla forza delle grandierazioni assicurative dell’azienda e all’aumento dei redditi da investimenti
L’utile operativo del periodo è stato un record trimestrale. La società non ha riacquistato azioni nel periodo e solo 2,9 miliardi di dollari nel 2024, il totale annuo più basso dal 2018.
La continua mancanza di riacquisti di azioni riflette la forza delle azioni Berkshire nel 2024, che sono aumentate di oltre il 25% e hanno superato l’indice S&P 500. Berkshire non riacquista azioni da maggio 2024.
I riacquisti di Berkshire vengono effettuati a discrezione dell’amministratore delegato Warren Buffett in base a quanto sono economiche le azioni rispetto alla sua valutazione del loro valore intrinseco.
Berkshire non ha riacquistato alcuna azione dalla fine del 2024 fino al 10 febbraio, data del rapporto 10-K della società, secondo i calcoli di Barron’s. Berkshire aveva 1.438.223 azioni equivalenti di Classe A in circolazione in entrambe le date, con azioni di Classe B convertite in un numero equivalente di azioni di Classe A.
L’importo totale di liquidità ed equivalenti è salito a un record di 334 miliardi di dollari alla fine dell’anno da 325 miliardi di dollari al 30 settembre. Il livello di liquidità alla fine dell’anno è in qualche modo sopravvalutato, poiché la società aveva una passività di fine anno per circa 12,8 miliardi di dollari di buoni del Tesoro acquistati poco prima del 31 dicembre. Il livello più appropriato di liquidità ed equivalenti è di circa 321 miliardi di dollari, rispetto ai 310 miliardi di dollari sulla stessa base del terzo trimestre.
I livelli di liquidità sono aumentati nel 2024 quando Berkshire ha scaricato 134 miliardi di dollari netti di azioni, principalmente Apple. Le vendite di Apple da sole probabilmente hanno totalizzato oltre 100 miliardi di dollari, secondo le stime di Barron’s, poiché Berkshire ha tagliato la sua partecipazione di due terzi a 300 milioni di azioni. La liquidità e gli equivalenti si attestavano a circa 168 miliardi di dollari alla fine del 2023, il che significa che sono quasi raddoppiati nel 2024.
Nel 2024 la società ha ottenuto un utile operativo record di 47,4 miliardi di dollari, esclusi i guadagni sugli investimenti, con un aumento di circa il 27% rispetto ai 37,4 miliardi di dollari del 2023. L’utile record ha anche sollevato la liquidità di Berkshire.
L’utile operativo è stato di circa 10.083 dollari per azione di Classe A nel quarto trimestre, secondo i calcoli di Barron’s. Si tratta di un aumento del 72% rispetto alla cifra dell’anno precedente e di ben al di sopra della stima di consenso di FactSet di 6.932 dollari per azione.
Il valore contabile ha chiuso l’anno a circa $ 452.000 per azione di classe A, calcola Barron’s. Le azioni Berkshire ora vengono scambiate a circa 1,6 volte quel livello.
Buffett dice agli investitori di concentrarsi sull’utile operativo escludendo i guadagni o le perdite sugli investimenti piuttosto che sugli utili GAAP che includono tali risultati degli investimenti. I guadagni totali di Berkshire nel trimestre sono stati di 19,7 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 37,6 miliardi di dollari del periodo dell’anno precedente a causa dei minori guadagni sugli investimenti, molti dei quali sono sulla carta.
L’utile di sottoscrizione assicurativa è salito a 3,4 miliardi di dollari al netto delle imposte nel trimestre, rispetto agli 848 milioni di dollari dello stesso periodo dell’anno precedente. I proventi da investimenti sono saliti a 4,1 miliardi di dollari rispetto ai 2,8 miliardi di dollari del quarto trimestre del 2023, riflettendo saldi di cassa nettamente più elevati. Berkshire deteneva 286 miliardi di dollari di buoni del Tesoro statunitensi alla fine del 2024.
Geico, l’unità di assicurazione auto della società, è stata il grande contributore all’aumento dei profitti assicurativi di Berkshire. L’utile di sottoscrizione di Geico è salito a 7,8 miliardi di dollari prima delle imposte nel 2024, da 3,6 miliardi di dollari nel 2023, e una perdita nel 2022. Il margine di sottoscrizione di Geico è stato di quasi il 19% nel 2024, rispetto a un livello più normale di circa il 5%.
Nella sua lettera annuale agli azionisti, Buffett ha evidenziato quello che ha definito il miglioramento “spettacolare” di Geico nel corso del 2024 e ha elogiato il suo CEO, Todd Combs, per aver “rimodellato Geico in modo importante”.
Al di fuori delle assicurazioni, nel quarto trimestre, i risultati di Berkshire sono stati contrastanti. L’utile al netto delle imposte è sceso del 5% a 1,3 miliardi di dollari presso la ferrovia Burlington Northern Santa Fe, mentre l’utile è aumentato del 15% a 729 milioni di dollari Berkshire Hathaway
-0.64% L’energia, il grande business dei servizi pubblici dell’azienda.
Una categoria onnicomprensiva per le “altre attività controllate”, tra cui il settore manifatturiero, mostra utili piatti a 3,3 miliardi di dollari nel periodo.
Il grande ritmo degli utili trimestrali potrebbe sollevare le azioni Berkshire lunedì. Il titolo di Classe A ha chiuso venerdì a 718.750 dollari. È aumentato del 5,5% quest’anno ed è vicino a un record recente, ed è in anticipo rispetto al guadagno del 2% dell’S&P 500 finora quest’anno.
La solidità degli utili si è concentrata nelle assicurazioni e negli investimenti. Il problema è la sostenibilità dei risultati di sottoscrizione assicurativa fuori misura.
Le vendite di Apple e di altre azioni da parte di Berkshire aumentano il reddito da investimenti perché il rendimento dei buoni del Tesoro, l’equivalente in contanti preferito di Buffett, supera i rendimenti dei dividendi sulle azioni.
Berkshire ha beneficiato nel trimestre della forza del dollaro USA, che ha ridotto il valore contabile del suo debito in valuta estera. Ciò ha aumentato gli utili di 1,2 miliardi di dollari nel periodo. Gli investitori probabilmente dovrebbero eliminare quel guadagno valutario una tantum quando valutano i risultati di Berkshire nel periodo, poiché è di natura una tantum.
L’adeguamento dell’utile operativo di Berkshire al netto delle imposte per il guadagno comporterebbe circa 13,3 miliardi di dollari di profitto, con un impressionante aumento del 46% rispetto al periodo dell’anno precedente, secondo le stime di Barron’s.
Berkshire ha subito 1,2 miliardi di dollari di perdite al netto delle tasse a causa degli uragani Milton e Helene nel 2024.
La ripresa di Precision Castparts, l’unità di parti di aeromobili di Berkshire, è continuata nel 2024, con un aumento dei ricavi del 12% a 10,4 miliardi di dollari e un aumento degli utili ante imposte del 24% a 1,9 miliardi di dollari, secondo il Berkshire 10-K.
Precision Castparts, che è stata danneggiata durante la pandemia dalle ricadute nell’industria aerospaziale, è stata un’acquisizione deludente da parte di Berkshire effettuata nove anni fa per oltre 30 miliardi di dollari. Le entrate della società sono solo leggermente superiori a quelle di quando Berkshire l’ha acquistata e il suo profitto è inferiore.
Per l’anno, BNSF ha guadagnato 5 miliardi di dollari al netto delle tasse, in calo di circa l’1% rispetto al 2023. BNSF è in svantaggio rispetto al suo principale rivale Union Pacific, il cui utile netto è aumentato del 6% a 6,7 miliardi di dollari nel 2024. Le due ferrovie dominano il trasporto merci su rotaia nella metà occidentale del paese e hanno entrate simili. Ma Union Pacific è la più redditizia delle due.
Gli utili di Berkshire Hathaway Energy sono aumentati di circa il 65% a 3,7 miliardi di dollari nel 2024 al netto delle imposte. BHE è un grande produttore di energia eolica e ottiene considerevoli crediti fiscali federali per tale energia. BHE ha ricevuto circa 2 miliardi di dollari di crediti d’imposta in ciascuno degli ultimi due anni (2023 e 2024) ed è uno dei maggiori beneficiari di tale credito nel Paese in quanto uno dei maggiori produttori di energia rinnovabile.
Nella sua lettera, Buffett ha detto che le operazioni ferroviarie e di pubblica utilità del Berkshire “hanno ancora molto da realizzare”.
Scrivi a Andrew Bary all’indirizzo andrew.bary@barrons.com
22/02/25 Lettera agli azionisti
L’originale lo trovate qui Lettera agli azionisti 2024
Ho tradotto il testo grazie all’AI – senza fare correzioni. La prima parte con Claude la seconda con DeepSeek così potete valutare la qualità..
La Performance dell’Anno Scorso
Nel 2024, Berkshire ha fatto meglio di quanto mi aspettassi, anche se il 53% delle nostre 189 aziende operative ha registrato un calo degli utili. Siamo stati aiutati da un prevedibile grande guadagno nel reddito da investimenti grazie al miglioramento dei rendimenti dei Buoni del Tesoro e abbiamo aumentato sostanzialmente le nostre partecipazioni in questi titoli a breve termine altamente liquidi.
Anche la nostra attività assicurativa ha registrato un importante aumento degli utili, guidata dalla performance di GEICO. In cinque anni, Todd Combs ha rimodellato GEICO in modo significativo, aumentando l’efficienza e aggiornando le pratiche di sottoscrizione. GEICO era un gioiello di lunga data che necessitava di una importante rilucidatura, e Todd ha lavorato instancabilmente per portare a termine il lavoro. Sebbene non ancora completo, il miglioramento del 2024 è stato spettacolare.
In generale, i prezzi delle assicurazioni danni (“P/C”) si sono rafforzati durante il 2024, riflettendo un importante aumento dei danni causati da tempeste convettive. Il cambiamento climatico potrebbe aver annunciato il suo arrivo. Tuttavia, nessun evento “mostruoso” si è verificato durante il 2024. Un giorno, in qualsiasi momento, si verificherà una perdita assicurativa davvero sbalorditiva – e non c’è garanzia che ce ne sarà solo una all’anno.
L’attività P/C è così centrale per Berkshire che merita un’ulteriore discussione che appare più avanti in questa lettera.
Le operazioni ferroviarie e di utility di Berkshire, le nostre due più grandi attività al di fuori delle assicurazioni, hanno migliorato i loro utili aggregati. Entrambe, tuttavia, hanno ancora molto da realizzare.
Verso la fine dell’anno abbiamo aumentato la nostra proprietà dell’operazione utility da circa il 92% al 100% a un costo di circa 3,9 miliardi di dollari, di cui 2,9 miliardi sono stati pagati in contanti con un saldo in azioni Berkshire “B”.
In totale, abbiamo registrato utili operativi di 47,4 miliardi di dollari nel 2024. Regolarmente – all’infinito, alcuni lettori potrebbero lamentarsi – enfatizziamo questa misura piuttosto che gli utili mandati dai GAAP che sono riportati a pagina K-68.
La nostra misura esclude i guadagni o le perdite di capitale sulle azioni e obbligazioni che possediamo, sia realizzati che non realizzati. Nel tempo, pensiamo sia molto probabile che i guadagni prevarranno – perché altrimenti dovremmo comprare questi titoli? – anche se i numeri anno per anno oscilleranno selvaggiamente e in modo imprevedibile. Il nostro orizzonte per tali impegni è quasi sempre molto più lungo di un singolo anno. In molti casi, il nostro pensiero coinvolge decenni. Questi investimenti a lungo termine sono gli acquisti che a volte fanno suonare il registratore di cassa come campane di chiesa.
Ecco una ripartizione degli utili 2023-24 come li vediamo noi. Tutti i calcoli sono al netto di ammortamenti e imposte sul reddito. L’EBITDA, un preferito ma difettoso di Wall Street, non fa per noi.
(in milioni di $)
2024 2023
Assicurazioni-sottoscrizione………………… …$ 9,020 $ 5,428
Assicurazioni-reddito da investimenti……….. 13,670 9,567
BNSF……………………………………………. 5,031 5,087
Berkshire Hathaway Energy……………………. 3,730 2,331
Altre imprese controllate……………………… 13,072 13,362
Imprese non controllate……………………… . 1,519 1,750 Altro*………………………………………… 1,395 (175)
Utili operativi……………………………… ..$47,437 $37,350
- Include alcune imprese in cui Berkshire aveva una partecipazione tra il 20% e il 50% come Kraft Heinz, Occidental Petroleum e Berkadia.
** Include guadagni su cambi esteri di circa 1,1 miliardi nel 2024 e circa 211 milioni nel 2023 prodotti dal nostro utilizzo di debito denominato in valute diverse dal dollaro USA.
Sorpresa, Sorpresa! Un Importante Record Americano viene Battuto
Sessant’anni fa, l’attuale management prese il controllo di Berkshire. Quella mossa fu un errore – il mio errore – e uno che ci ha afflitto per due decenni. Charlie, devo sottolineare, individuò immediatamente il mio ovvio errore: Sebbene il prezzo che pagai per Berkshire sembrasse conveniente, la sua attività – una grande operazione tessile nel nord – era destinata all’estinzione.
Il Tesoro degli Stati Uniti, di tutti i posti, aveva già ricevuto avvertimenti silenziosi sul destino di Berkshire. Nel 1965, l’azienda non pagò un centesimo di tasse sul reddito, un imbarazzo che era generalmente prevalso nell’azienda per un decennio. Questo tipo di comportamento economico può essere comprensibile per startup glamour, ma è un segnale lampeggiante giallo quando accade in un venerabile pilastro dell’industria americana. Berkshire era destinata al bidone della spazzatura.
Avanti veloce di 60 anni e immaginate la sorpresa al Tesoro quando quella stessa azienda – ancora operante sotto il nome di Berkshire Hathaway – pagò molto più in tasse sul reddito societario di quanto il governo degli Stati Uniti avesse mai ricevuto da qualsiasi azienda – persino i titani tecnologici americani che comandavano valori di mercato nei trilioni.
Per essere precisi, Berkshire l’anno scorso ha fatto quattro pagamenti all’IRS che hanno totalizzato 26,8 miliardi di dollari. Questo è circa il 5% di quanto tutte le società americane hanno pagato. (Inoltre, abbiamo pagato importi considerevoli per le tasse sul reddito a governi stranieri e a 44 stati.)
Nota un fattore cruciale che ha permesso questo pagamento record: gli azionisti di Berkshire durante lo stesso periodo 1965-2024 hanno ricevuto un solo dividendo in contanti. Il 3 gennaio 1967, abbiamo erogato il nostro unico pagamento – 101.755 dollari o 10¢ per azione A. (Non riesco a ricordare perché suggerii questa azione al consiglio di amministrazione di Berkshire. Ora sembra un brutto sogno.)
Per sessant’anni, gli azionisti di Berkshire hanno approvato il reinvestimento continuo e questo ha permesso all’azienda di costruire il suo reddito imponibile. I pagamenti in contanti delle tasse sul reddito al Tesoro degli Stati Uniti, minuscoli nel primo decennio, ora ammontano a più di 101 miliardi di dollari… e continuano a crescere.
I numeri enormi possono essere difficili da visualizzare. Lasciatemi riformulare i 26,8 miliardi che abbiamo pagato l’anno scorso.
Se Berkshire avesse inviato al Tesoro un assegno da 1 milione di dollari ogni 20 minuti durante tutto il 2024 – visualizzate 366 giorni e notti perché il 2024 era un anno bisestile – avremmo ancora dovuto al governo federale una somma significativa a fine anno. In effetti, saremmo ben dentro gennaio prima che il Tesoro ci dicesse che potevamo prenderci una breve pausa, dormire un po’ e prepararci per i nostri pagamenti fiscali del 2025.
Dove Sono i Vostri Soldi
L’attività azionaria di Berkshire è ambidestra. Da una parte possediamo il controllo di molte aziende, detenendo almeno l’80% delle azioni dell’investimento. Generalmente, possediamo il 100%.
Queste 189 filiali hanno similitudini con le azioni ordinarie negoziabili ma sono lungi dall’essere identiche. La collezione vale centinaia di miliardi e include alcune rare gemme, molte aziende buone ma lontane dall’essere favolose e alcuni ritardatari che sono stati deludenti. Non possediamo nulla che sia un grande freno, ma ne abbiamo alcune che non avrei dovuto acquistare.
Dall’altra parte, possediamo una piccola percentuale di una dozzina o più di aziende molto grandi e altamente redditizie con nomi familiari come Apple, American Express, Coca-Cola e Moody’s. Molte di queste aziende guadagnano rendimenti molto alti sul patrimonio netto tangibile richiesto per le loro operazioni. A fine anno, le nostre partecipazioni di proprietà parziale erano valutate 272 miliardi di dollari.
Comprensibilmente, le aziende davvero eccezionali sono molto raramente offerte nella loro interezza, ma piccole frazioni di queste gemme possono essere acquistate dal lunedì al venerdì a Wall Street e, molto occasionalmente, si vendono a prezzi d’occasione.
Siamo imparziali nella nostra scelta di veicoli azionari, investendo in entrambe le varietà basandoci su dove possiamo meglio impiegare i vostri (e della mia famiglia) risparmi. Spesso, nulla sembra convincente; molto raramente ci troviamo fino al ginocchio nelle opportunità. Greg ha mostrato vividamente la sua capacità di agire in tali momenti come ha fatto Charlie.
Con le azioni negoziabili, è più facile cambiare rotta quando faccio un errore. La dimensione attuale di Berkshire, va sottolineato, diminuisce questa preziosa opzione. Non possiamo andare e venire in un attimo. A volte è necessario un anno o più per stabilire o cedere un investimento. Inoltre, con la proprietà di posizioni di minoranza non possiamo cambiare la gestione se quell’azione è necessaria o controllare cosa viene fatto con i flussi di capitale se non siamo contenti delle decisioni prese.
Con le società controllate, possiamo dettare queste decisioni, ma abbiamo molta meno flessibilità nella disposizione degli errori. In realtà, Berkshire non vende quasi mai aziende controllate a meno che non ci troviamo di fronte a quelli che riteniamo essere problemi senza fine. Un compenso è che alcuni proprietari di aziende cercano Berkshire proprio per il nostro comportamento costante. Occasionalmente, questo può essere un deciso vantaggio per noi.
Nonostante quello che alcuni commentatori attualmente vedono come una posizione di liquidità straordinaria in Berkshire, la grande maggioranza del vostro denaro rimane in azioni. Questa preferenza non cambierà. Mentre la nostra proprietà in azioni negoziabili è scesa l’anno scorso da 354 miliardi a 272 miliardi di dollari, il valore delle nostre azioni controllate non quotate è aumentato un po’ e rimane molto più grande del valore del portafoglio negoziabile.
Gli azionisti di Berkshire possono stare tranquilli che investiremo per sempre una sostanziale maggioranza del loro denaro in azioni – principalmente azioni americane sebbene molte di queste avranno operazioni internazionali significative. Berkshire non preferirà mai la proprietà di attività equivalenti alla liquidità rispetto alla proprietà di buone aziende, che siano controllate o solo parzialmente possedute.
La moneta cartacea può vedere il suo valore evaporare se prevale la follia fiscale. In alcuni paesi, questa pratica sconsiderata è diventata abituale, e, nella breve storia del nostro paese, gli Stati Uniti sono arrivati vicino al limite. Le obbligazioni a cedola fissa non forniscono alcuna protezione contro la moneta fuori controllo.
Le aziende, così come gli individui con talenti desiderati, tuttavia, troveranno di solito un modo per far fronte all’instabilità monetaria finché i loro beni o servizi sono desiderati dai cittadini del paese. Lo stesso vale per le competenze personali. Non avendo tali beni come l’eccellenza atletica, una voce meravigliosa, competenze mediche o legali o, per quello che vale, qualsiasi talento speciale, ho dovuto fare affidamento sulle azioni per tutta la vita. In effetti, ho fatto affidamento sul successo delle aziende americane e continuerò a farlo.
In un modo o nell’altro, l’impiego sensato – meglio ancora immaginativo – dei risparmi da parte dei cittadini è necessario per spingere una produzione sociale sempre crescente di beni e servizi desiderati. Questo sistema si chiama capitalismo. Ha i suoi difetti e abusi – per certi aspetti più eclatanti ora che mai – ma può anche fare meraviglie ineguagliate da altri sistemi economici.
L’America è l’Esempio A. Il progresso del nostro paese nei suoi soli 235 anni di esistenza non avrebbe potuto essere immaginato nemmeno dai colonizzatori più ottimisti nel 1789, quando la Costituzione fu adottata e le energie del paese furono liberate.
È vero, il nostro paese nella sua infanzia a volte prendeva in prestito all’estero per integrare i nostri risparmi. Ma, contemporaneamente, avevamo bisogno che molti americani risparmiassero costantemente e poi che questi risparmiatori o altri americani impiegassero saggiamente il capitale così reso disponibile. Se l’America avesse consumato tutto ciò che produceva, il paese sarebbe rimasto fermo.
Il processo americano non è sempre stato bello – il nostro paese ha sempre avuto molti mascalzoni e promotori che cercano di approfittare di coloro che erroneamente si fidano di loro con i loro risparmi. Ma anche con tale malversazione – che rimane in piena forza oggi – e anche con molto impiego di capitale che alla fine è fallito a causa della brutale concorrenza o dell’innovazione dirompente, i risparmi degli americani hanno prodotto una quantità e qualità di output oltre i sogni di qualsiasi colonizzatore.
Da una base di soli quattro milioni di persone – e nonostante una brutale guerra interna all’inizio, che metteva un americano contro l’altro – l’America ha cambiato il mondo in un batter d’occhio celeste.
In modo molto marginale, gli azionisti di Berkshire hanno partecipato al miracolo americano rinunciando ai dividendi, scegliendo così di reinvestire piuttosto che consumare. Originariamente, questo reinvestimento era minuscolo, quasi insignificante, ma nel tempo è cresciuto a dismisura, riflettendo la miscela di una cultura sostenuta di risparmio, combinata con la magia del compounding a lungo termine.
Le attività di Berkshire ora impattano tutti gli angoli del nostro paese. E non abbiamo finito.
Le aziende muoiono per molte ragioni ma, a differenza del destino degli umani, la vecchiaia stessa non è letale. Berkshire oggi è molto più giovane di quanto lo fosse nel 1965.
Tuttavia, come Charlie ed io abbiamo sempre riconosciuto, Berkshire non avrebbe raggiunto i suoi risultati in nessun luogo tranne l’America mentre l’America sarebbe stata ogni bit il successo che è stata se Berkshire non fosse mai esistita.
Quindi grazie, Zio Sam. Un giorno le tue nipoti e nipoti a Berkshire sperano di inviarti pagamenti ancora più grandi di quelli che abbiamo fatto nel 2024. Spendili saggiamente. Prenditi cura dei molti che, senza colpa propria, pescano i bastoncini corti nella vita. Meritano di meglio. E non dimenticare mai che abbiamo bisogno che tu mantenga una valuta stabile e quel risultato richiede sia saggezza che vigilanza da parte tua.
(Da qui traduce DeepSeek)
Assicurazione Property-Casualty (Ramo Danni)
L’assicurazione P/C rimane il core business di Berkshire. Il settore segue un modello finanziario raro – molto raro – tra le grandi aziende.
Normalmente, le aziende sostengono costi per manodopera, materiali, inventari, impianti e attrezzature, ecc., prima – o contemporaneamente – alla vendita dei loro prodotti o servizi. Di conseguenza, i loro CEO hanno una buona idea dei costi del prodotto prima di venderlo. Se il prezzo di vendita è inferiore al costo, i manager capiscono presto di avere un problema. Perdere denaro è difficile da ignorare.
Quando sottoscriviamo polizze P/C, riceviamo il pagamento in anticipo e solo molto dopo scopriamo quanto ci è costato il nostro prodotto – a volte un momento di verità che può essere ritardato fino a 30 o più anni. (Stiamo ancora effettuando pagamenti sostanziali per esposizioni all’amianto avvenute 50 o più anni fa.)
Questo modello operativo ha l’effetto desiderato di fornire liquidità alle compagnie assicurative P/C prima che sostengano la maggior parte delle spese, ma comporta il rischio che l’azienda possa perdere denaro – a volte montagne di denaro – prima che il CEO e il consiglio di amministrazione si rendano conto di cosa sta succedendo.
Alcune linee di assicurazione minimizzano questo disallineamento, come l’assicurazione sui raccolti o i danni da grandine, in cui le perdite vengono segnalate, valutate e pagate rapidamente. Altre linee, tuttavia, possono portare a un’illusione di benessere per dirigenti e azionisti mentre l’azienda va in rovina. Pensate a coperture come la responsabilità medica o la responsabilità del prodotto. Nelle linee “a lunga coda”, una compagnia P/C può riportare grandi ma fittizi profitti ai suoi proprietari e ai regolatori per molti anni – persino decenni. La contabilità può essere particolarmente pericolosa se il CEO è un ottimista o un truffatore. Queste possibilità non sono fantasiose: la storia rivela un gran numero di entrambe le categorie.
Negli ultimi decenni, questo modello “soldi in anticipo, pagamenti delle perdite dopo” ha permesso a Berkshire di investire grandi somme (“float”) mentre generalmente consegniamo quello che riteniamo essere un piccolo profitto di sottoscrizione. Facciamo stime per le “sorprese” e, finora, queste stime si sono rivelate sufficienti.
Non siamo scoraggiati dai pagamenti di perdite drammatici e crescenti sostenuti dalle nostre attività. (Mentre scrivo, pensate agli incendi.) È nostro compito fissare i prezzi per assorbire questi eventi e accettare con freddezza le sorprese quando si presentano. È anche nostro compito contestare verdetti “esagerati”, cause legali pretestuose e comportamenti apertamente fraudolenti.
Sotto la guida di Ajit, la nostra operazione assicurativa è fiorita da un’azienda oscura di Omaha in un leader mondiale, rinomato sia per il suo gusto per il rischio che per la sua forza finanziaria simile a quella di Gibilterra. Inoltre, Greg, i nostri direttori e io abbiamo un investimento molto grande in Berkshire rispetto a qualsiasi compenso che riceviamo. Non utilizziamo opzioni o altre forme di compenso unilaterali; se perdete denaro, lo perdiamo anche noi. Questo approccio incoraggia la cautela ma non garantisce la previdenza.
La crescita dell’assicurazione P/C dipende dall’aumento del rischio economico. Nessun rischio – nessuna necessità di assicurazione.
Pensate solo a 135 anni fa, quando il mondo non aveva auto, camion o aerei. Ora ci sono 300 milioni di veicoli solo negli Stati Uniti, una flotta enorme che causa danni enormi ogni giorno. I danni alla proprietà derivanti da uragani, tornado e incendi sono enormi, in crescita e sempre più imprevedibili nei loro schemi e costi finali.
Sarebbe folle – anzi, pazzia – sottoscrivere polizze decennali per queste coperture, ma riteniamo che l’assunzione di tali rischi per un anno sia generalmente gestibile. Se cambieremo idea, cambieremo i contratti che offriamo. Durante la mia vita, le compagnie assicurative auto hanno generalmente abbandonato le polizze annuali e sono passate a quelle semestrali. Questo cambiamento ha ridotto il float ma ha permesso una sottoscrizione più intelligente.
Nessuna compagnia assicurativa privata ha la volontà di assumersi il livello di rischio che Berkshire può offrire. A volte, questo vantaggio può essere importante. Ma dobbiamo anche ridurci quando i prezzi sono inadeguati. Non dobbiamo mai sottoscrivere polizze a prezzi inadeguati per rimanere nel gioco. Quella politica è un suicidio aziendale.
Prezzare correttamente l’assicurazione P/C è in parte arte, in parte scienza e sicuramente non è un business per ottimisti. Mike Goldberg, il dirigente di Berkshire che ha reclutato Ajit, lo ha detto meglio: “Vogliamo che i nostri sottoscrittori vengano al lavoro ogni giorno nervosi, ma non paralizzati.”
Tutto considerato, ci piace il business dell’assicurazione P/C. Berkshire può gestire finanziariamente e psicologicamente perdite estreme senza battere ciglio. Inoltre, non dipendiamo dai riassicuratori e questo ci dà un vantaggio di costo materiale e duraturo. Infine, abbiamo manager eccezionali (nessun ottimista) e siamo particolarmente ben posizionati per utilizzare le somme sostanziali che l’assicurazione P/C fornisce per gli investimenti.
Negli ultimi due decenni, il nostro business assicurativo ha generato 32 miliardi di dollari di utili al netto delle tasse dalla sottoscrizione, circa 3,3 centesimi per dollaro di vendite al netto delle imposte sul reddito. Nel frattempo, il nostro float è cresciuto da 46 miliardi a 171 miliardi di dollari. Il float probabilmente crescerà un po’ nel tempo e, con una sottoscrizione intelligente (e un po’ di fortuna), ha una ragionevole prospettiva di essere a costo zero.
Berkshire Aumenta i suoi Investimenti in Giappone
Una piccola ma importante eccezione al nostro focus basato sugli Stati Uniti è il nostro crescente investimento in Giappone.
Sono passati quasi sei anni da quando Berkshire ha iniziato ad acquistare azioni in cinque società giapponesi che operano con successo in modo simile a Berkshire stessa. Le cinque sono (in ordine alfabetico) ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui e Sumitomo. Ognuna di queste grandi imprese, a sua volta, detiene interessi in una vasta gamma di attività, molte basate in Giappone ma altre che operano in tutto il mondo.
Berkshire ha effettuato i primi acquisti relativi alle cinque nel luglio 2019. Abbiamo semplicemente guardato i loro bilanci e siamo rimasti stupiti dai bassi prezzi delle loro azioni. Con il passare degli anni, la nostra ammirazione per queste aziende è costantemente cresciuta. Greg ha incontrato molte volte i loro rappresentanti, e io seguo regolarmente i loro progressi. Entrambi apprezziamo il loro utilizzo del capitale, i loro management e il loro atteggiamento nei confronti degli investitori.
Ognuna delle cinque aziende aumenta i dividendi quando è opportuno, riacquista le proprie azioni quando è sensato farlo, e i loro top manager sono molto meno aggressivi nei loro programmi di compensazione rispetto ai loro omologhi statunitensi.
Le nostre partecipazioni nelle cinque sono per il lunghissimo termine, e ci impegniamo a sostenere i loro consigli di amministrazione. Fin dall’inizio, abbiamo anche concordato di mantenere le partecipazioni di Berkshire al di sotto del 10% delle azioni di ciascuna società. Ma, avvicinandoci a questo limite, le cinque aziende hanno accettato di rilassare moderatamente il tetto. Nel tempo, è probabile che vedrete aumentare leggermente la proprietà di Berkshire in tutte e cinque.
Alla fine dell’anno, il costo aggregato di Berkshire (in dollari) era di 13,8 miliardi di dollari e il valore di mercato delle nostre partecipazioni ammontava a 23,5 miliardi di dollari.
Nel frattempo, Berkshire ha costantemente – ma non secondo alcuna formula – aumentato i suoi prestiti in yen. Tutti sono a tasso fisso, nessun “floater”. Greg e io non abbiamo un’opinione sui futuri tassi di cambio e quindi cerchiamo una posizione approssimativamente neutrale rispetto alla valuta. Siamo tuttavia obbligati, secondo le regole GAAP, a riconoscere regolarmente nei nostri guadagni un calcolo di eventuali guadagni o perdite sugli yen che abbiamo preso in prestito e, alla fine dell’anno, avevamo incluso 2,3 miliardi di dollari di guadagni al netto delle tasse dovuti alla forza del dollaro, di cui 850 milioni di dollari si sono verificati nel 2024.
Mi aspetto che Greg e i suoi eventuali successori manterranno questa posizione giapponese per molti decenni e che Berkshire troverà altri modi per lavorare produttivamente con le cinque aziende in futuro.
Ci piace anche l’attuale matematica della nostra strategia bilanciata in yen. Mentre scrivo, il reddito da dividendi annuale previsto dagli investimenti giapponesi nel 2025 ammonterà a circa 812 milioni di dollari e il costo degli interessi del nostro debito in yen sarà di circa 135 milioni di dollari.
L’Incontro Annuale a Omaha
Spero che vi unirete a noi a Omaha il 3 maggio. Quest’anno seguiamo un programma leggermente modificato, ma le basi rimangono le stesse. Il nostro obiettivo è che otteniate risposte a molte delle vostre domande, che vi connettiate con amici e che lasciate Omaha con una buona impressione. La città non vede l’ora di accogliervi.
Avremo più o meno lo stesso gruppo di volontari per offrirvi una vasta gamma di prodotti Berkshire che alleggeriranno il vostro portafoglio e renderanno più luminosa la vostra giornata. Come al solito, saremo aperti venerdì dalle 12:00 alle 17:00 con gli adorabili Squishmallows, la biancheria intima di Fruit of the Loom, le scarpe da running Brooks e una serie di altri articoli per tentarvi.
Anche quest’anno avremo solo un libro in vendita. L’anno scorso abbiamo presentato Poor Charlie’s Almanack e abbiamo esaurito le scorte – 5.000 copie sono scomparse prima della chiusura del business sabato. Quest’anno offriremo 60 Years of Berkshire Hathaway. Nel 2015, ho chiesto a Carrie Sova, che tra i suoi molti compiti gestiva gran parte delle attività dell’incontro annuale, di provare a mettere insieme una storia leggera di Berkshire. Le ho dato piena libertà di usare la sua immaginazione, e lei ha rapidamente prodotto un libro che mi ha lasciato a bocca aperta per la sua ingegnosità, contenuti e design.
Successivamente, Carrie ha lasciato Berkshire per crescere una famiglia e ora ha tre figli. Ma ogni estate, il team di Berkshire si riunisce per guardare gli Omaha Storm Chasers giocare a baseball contro un avversario della Triple A. Invito alcuni ex dipendenti a unirsi a noi, e Carrie di solito viene con la sua famiglia. Durante l’evento di quest’anno, le ho chiesto sfacciatamente se avrebbe fatto un’edizione per il 60° anniversario, con foto, citazioni e storie di Charlie che raramente sono state rese pubbliche.
Anche con tre figli piccoli da gestire, Carrie ha immediatamente detto “sì”. Di conseguenza, avremo 5.000 copie del nuovo libro disponibili per la vendita venerdì pomeriggio e dalle 7:00 alle 16:00 di sabato.
Carrie ha rifiutato qualsiasi pagamento per il suo ampio lavoro sulla nuova edizione “Charlie”. Le ho suggerito di co-firmare 20 copie da dare a qualsiasi azionista che contribuisse con 5.000 dollari al Stephen Center, che assiste adulti e bambini senzatetto nel sud di Omaha. La famiglia Kizer, a partire da Bill Kizer, Sr., mio amico di lunga data e nonno di Carrie, ha assistito per decenni questa meritevole istituzione. Qualunque somma verrà raccolta attraverso la vendita dei 20 libri autografati, la eguaglierò.
Becky Quick coprirà il nostro incontro leggermente riprogettato sabato. Becky conosce Berkshire come un libro e organizza sempre interviste interessanti con manager, investitori, azionisti e occasionali celebrità. Lei e il suo team CNBC fanno un ottimo lavoro nel trasmettere i nostri incontri in tutto il mondo e nell’archiviare molto materiale relativo a Berkshire. Date credito al nostro direttore, Steve Burke, per l’idea dell’archivio.
Quest’anno non avremo un film, ma ci riuniremo un po’ prima alle 8:00. Farò alcune osservazioni introduttive e passeremo prontamente alle domande e risposte, alternando domande tra Becky e il pubblico.
Greg e Ajit si uniranno a me nel rispondere alle domande e faremo una pausa di mezz’ora alle 10:30. Quando ci riuniremo alle 11:00, solo Greg si unirà a me sul palco. Quest’anno ci scioglieremo alle 13:00, ma rimarremo aperti per lo shopping nell’area espositiva fino alle 16:00.
Potete trovare tutti i dettagli riguardanti le attività del weekend a pagina 16. Notate in particolare la sempre popolare corsa Brooks di domenica mattina. (Io dormirò.)
La mia saggia e bella sorella, Bertie, di cui ho scritto l’anno scorso, parteciperà all’incontro insieme a due delle sue figlie, entrambe altrettanto belle. Gli osservatori concordano tutti sul fatto che i geni che producono questo risultato abbagliante scorrono solo dal lato femminile della famiglia. (Sob.)
Bertie ha ora 91 anni e parliamo regolarmente la domenica usando vecchi telefoni per le comunicazioni. Parliamo delle gioie della vecchiaia e discutiamo di argomenti entusiasmanti come i meriti relativi dei nostri bastoni. Nel mio caso, l’utilità è limitata all’evitare di cadere a faccia in giù.
Ma Bertie regolarmente mi supera affermando che gode di un ulteriore vantaggio: quando una donna usa un bastone, mi dice, gli uomini smettono di “provarci” con lei. La spiegazione di Bertie è che l’ego maschile è tale che le vecchiette con il bastone semplicemente non sono un obiettivo appropriato. Al momento, non ho dati per contrastare la sua affermazione.
Ma ho dei sospetti. Durante l’incontro non vedo molto dal palco e apprezzerei se i partecipanti tenessero d’occhio Bertie. Fatemi sapere se il bastone sta davvero facendo il suo lavoro. Scommetto che sarà circondata da uomini. Per quelli di una certa età, la scena riporterà alla memoria Scarlett O’Hara e la sua schiera di ammiratori maschili in Via col vento.
I direttori di Berkshire e io ci divertiamo immensamente ad avervi a Omaha e prevedo che vi divertirete e probabilmente farete nuove amicizie.
22 febbraio 2025
Warren E. Buffett
Presidente del Consiglio
Spero che la traduzione sia utile! 😊
18/02/25 Barron’s: Buffett non sta comprando il rally azionario. Perché Trump, la Russia e la Fed potrebbero essere fondamentali.
(AFP via Getty Images)
Perché Warren Buffett è così riluttante a separarsi dai suoi soldi? Lo scetticismo dell’Oracolo di Omaha nei confronti del mercato rialzista sta diventando sempre più marcato, ma ciò non significa che un crollo sia imminente.
La Berkshire Hathaway di Buffett era un venditore netto di circa 6 miliardi di dollari di azioni nel quarto trimestre, secondo un deposito normativo. Ciò probabilmente si è aggiunto al record di liquidità dell’azienda di 310 miliardi di dollari, alla fine di settembre. A parte il Occasionali affari , come l’adorato produttore di birra Constellation Brands, Buffett non sembra avere sete di molte aziende.
Con l’S&P 500 che si aggira vicino ai massimi storici, questo è comprensibile per un investitore contrarian. Ma ci sono segni di nervosismo altrove.
Secondo l’American Association of Individual Investors, il ribasso tra i singoli investitori, misurato dalla percentuale che prevede un calo dei prezzi delle azioni nei prossimi sei mesi, ha raggiunto il 47,3% nella settimana conclusasi il 12 febbraio. Si tratta del livello più alto da novembre 2023. Nel frattempo, la scorsa settimana i fondi azionari e gli ETF statunitensi hanno registrato i primi deflussi settimanali consecutivi in 10 mesi.
Quindi la capitolazione è nelle carte? Non ancora.
Il rally è sostenuto dalle aspettative di tagli dei tassi d’interesse, che dovrebbero ancora avvenire. Il governatore della Federal Reserve Christopher Waller lo ha ribadito martedì, affermando che la Fed non dovrebbe essere scoraggiata dalla minaccia della politica tariffaria inflazionistica dell’amministrazione Trump. Il mercato cercherà ulteriori rassicurazioni dai verbali della riunione del Federal Open Market Committee di mercoledì.
La spinta di Trump per un rapido accordo di pace tra Russia e Ucraina ha anche il potenziale per rilanciare i mercati azionari. I colloqui degli Stati Uniti con i rappresentanti russi in Arabia Saudita martedì sono già stati revocati Azioni per la difesa mentre i governi europei fanno i conti con l’aumento delle spese militari.
Buffett potrebbe essere determinato ad aspettare uno sconto maggiore nelle azioni prima di essere tentato di spendere i soldi, ma potrebbe volerci un po’ di tempo.