Di Yvonne Yue Li, Yihui Xie, Jack Ryan e Sybilla Gross
Takeaways di Bloomberg AI
- L’oro è salito di circa il 5% questo mese, toccando un massimo storico di 3.674,27 dollari l’oncia, e ha già stabilito più di 30 record nominali nel 2025.
- Il prezzo spot dell’oro ha superato il picco aggiustato all’inflazione del 21 gennaio 1980, quando toccò 850 dollari, pari a circa 3.590 dollari di oggi.
- Il rally dell’oro è stato alimentato dalla crescente ansia riguardo alla traiettoria economica degli Stati Uniti, con gli investitori alla ricerca di una copertura contro l’aumento dei prezzi e l’indebolimento delle valute; il prezzo potrebbe salire ulteriormente se i mercati azionari inizieranno a scricchiolare.
L’oro ha superato il suo picco aggiustato all’inflazione stabilito più di 45 anni fa, mentre cresce l’ansia per la traiettoria economica degli Stati Uniti, portando la corsa rialzista triennale del metallo in territori ancora inesplorati.
Il prezzo spot dell’oro è aumentato di circa il 5% solo in questo mese, raggiungendo un massimo storico di 3.674,27 dollari l’oncia martedì. Ha già stabilito oltre 30 record nominali nel 2025, ma l’ultima fase del rally lo ha portato anche oltre il picco aggiustato all’inflazione del 21 gennaio 1980, quando i prezzi raggiunsero 850 dollari.
Tenendo conto di decenni di aumenti del costo della vita, ciò equivale a circa 3.590 dollari — sebbene esistano diversi metodi per calcolare l’inflazione, e alcuni stimano il picco del 1980 a livelli inferiori. È un bersaglio mobile, ma analisti e investitori concordano sul fatto che l’oro abbia ormai superato con decisione quella soglia, rafforzando la sua credenziale di copertura secolare contro l’aumento dei prezzi e l’indebolimento delle valute.
“L’oro è un asset molto unico per la sua capacità storica, da centinaia — se non migliaia — di anni, di ricoprire quel ruolo”, ha detto Robert Mullin, gestore di portafoglio presso Marathon Resource Advisors. “Gli allocatori di asset stanno entrando in un periodo in cui sono giustificatamente preoccupati per i livelli sia di spesa in deficit sia per le priorità delle banche centrali e la loro reale volontà di combattere l’inflazione.”
Il metallo prezioso è salito di quasi il 40% quest’anno, mentre il presidente Donald Trump ha tagliato le tasse, ampliato la sua guerra commerciale globale e cercato un’influenza senza precedenti sulla Federal Reserve. Un’ondata di vendite del dollaro e dei titoli del Tesoro USA a lungo termine all’inizio dell’anno ha messo in evidenza le preoccupazioni sul calo della domanda di asset americani, alimentando i dubbi sul fatto che il debito del Paese resti un porto sicuro nei momenti di turbolenza.
Quando l’oro raggiunse 850 dollari nel gennaio 1980, gli Stati Uniti affrontavano una valuta in caduta, un’impennata dell’inflazione e una recessione imminente. Il prezzo era raddoppiato nei due mesi precedenti, dopo che il presidente Jimmy Carter aveva congelato gli asset iraniani in risposta alla crisi degli ostaggi a Teheran, aumentando il rischio percepito di detenere asset in dollari per alcune banche centrali estere.
“L’oro riflette solo la rinnovata consapevolezza che l’inflazione può essere ed è ancora un problema, ma anche l’incertezza sul mondo,” ha detto Carmen Reinhart, ex vicepresidente senior e capo economista del Gruppo della Banca Mondiale. Il ruolo dell’oro come copertura contro l’inflazione “fu un marchio della sua popolarità negli anni ’70 e ’80, ma bisogna guardare anche prima degli anni ’80: l’oro ha sempre giocato un ruolo importante nei periodi di incertezza.”
Rispetto al rally parabolico fino al picco del 1980 — e al crollo repentino che seguì — l’attuale corsa si è sviluppata con molta meno volatilità. Ciò è dovuto in parte al fatto che il mercato oggi è molto più liquido e accessibile agli investitori, e anche perché sta attirando una base più ampia che compensa la debolezza nelle aree tradizionali della domanda.
Grazie all’impennata dei prezzi, il valore dell’oro custodito nei caveau di Londra ha superato per la prima volta i 1.000 miliardi di dollari lo scorso mese, ed è diventato la seconda maggiore riserva delle banche centrali globali, superando l’euro.
Grant Sporre, responsabile globale dei metalli e del mining presso Bloomberg Intelligence, ha rivisto i suoi modelli analitici per tenere pienamente conto dei molteplici e diversificati driver del rally dell’oro. Le sue analisi suggeriscono che l’oro sia sopravvalutato rispetto alle medie storiche, tranne in un aspetto cruciale: rispetto alle azioni USA, l’oro sembra ancora a buon mercato, e i prezzi potrebbero salire ulteriormente se i mercati azionari iniziassero a scricchiolare.
“L’oro è incredibilmente caro, ma il mercato è disposto a pagare il prezzo pur di garantirsi quell’assicurazione,” ha detto Sporre.
È un ritorno sorprendente per un asset che fu deriso dai banchieri centrali negli anni ’90 e 2000, quando la fine della Guerra Fredda, la nascita dell’eurozona e l’ingresso della Cina nell’Organizzazione Mondiale del Commercio inaugurarono una nuova era di globalizzazione sostenuta dal dollaro. Con il boom dei mercati azionari, molti investitori privati si erano allontanati dall’oro.
Questa volta, molte banche centrali stanno di nuovo comprando oro per diversificare le loro riserve valutarie dal dollaro e proteggersi dalle sanzioni contro gli avversari degli Stati Uniti. I prezzi sono quasi raddoppiati dall’invasione russa dell’Ucraina e dal conseguente congelamento degli asset esteri del Cremlino, con un rally che si è ampliato quando gli investitori istituzionali hanno iniziato ad accumulare oro dopo l’insediamento di Trump.
Comprare a ondate in Cina e una rinnovata popolarità degli ETF — che hanno reso l’oro più accessibile anche agli investitori retail — hanno dato ulteriore supporto.
“Il passaggio da un mondo unipolare a uno multipolare credo abbia accelerato la visione dell’oro come un asset che le banche centrali vogliono possedere,” ha detto Greg Sharenow, gestore di portafoglio presso Pacific Investment Management Co. “Gli individui con patrimoni elevati lo stanno vedendo nello stesso modo, e l’oro è stato un grande beneficiario dell’ampliamento e della diversificazione degli asset.”
Nelle ultime due settimane, i prezzi sono esplosi di nuovo al rialzo, superando i massimi nominali stabiliti in aprile dopo un periodo di lateralità. L’ultimo breakout è arrivato mentre gli investitori di tutto il mercato finanziario scommettono che la Fed presto inizierà a tagliare i tassi di interesse per contrastare un rallentamento dell’occupazione e un potenziale indebolimento economico.
Storicamente, i tagli dei tassi hanno aumentato l’appeal dell’oro rispetto agli asset con rendimento come i Treasury, esercitando allo stesso tempo pressione sul dollaro. E con Trump che mette in atto un attacco senza precedenti all’indipendenza della Fed, i rialzisti dell’oro sono sempre più convinti che la banca centrale possa essere costretta a tagliare i tassi in modo aggressivo anche di fronte a rischi inflazionistici crescenti.
Quando dinamiche simili si verificarono nei primi anni ’70 — con il dollaro in calo mentre il presidente Richard Nixon spingeva la Fed a mantenere bassi i tassi nonostante i rischi inflazionistici — ciò contribuì a dare il via a un colossale rally dell’oro, con i due shock petroliferi di quel decennio che portarono infine il prezzo al picco di 850 dollari.
“Capivo cosa stava succedendo nel mondo: ogni Paese stava accumulando enormi debiti, ogni Paese stava stampando denaro e svalutando la propria valuta,” ha detto Jim Rogers, cofondatore del Quantum Fund insieme a George Soros, che iniziò a comprare oro nei primi anni ’70. “E avevo anche letto abbastanza per sapere che oro e argento erano un modo per proteggersi in momenti come quello.”
— Con l’assistenza di Jack Farchy