08/01/26 Bloomberg: Robinson di Altana pensa che i bond venezuelani potrebbero raddoppiare da qui in poi
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Secondo gli analisti, la ripresa implicita dei titoli di Stato venezuelani ha ancora ampio margine di miglioramento. Lee Robinson, fondatore di Altana Wealth Ltd., un gestore finanziario che ha fatto una scommessa iniziale sul debito del Paese.
Sebbene i prezzi siano più che raddoppiati nell’ultimo anno, con i titoli di Stato in dollari con scadenza nel 2027 indicati giovedì a più di 40 centesimi, il recupero finale, una volta inclusi gli interessi non pagati, potrebbe finire per raddoppiare di nuovo.
“C’è un lato negativo, ma c’è anche un lato positivo molto più materiale”, ha detto Robinson a Bloomberg Television Anna Edwards, Tom Mackenzie E Guy Johnson In un’intervista di giovedì, Trump ha detto chiaramente che il petrolio affluirà negli Stati Uniti. Miliardi, anzi migliaia di miliardi di dollari, saranno guadagnati dalle aziende statunitensi, quindi questo è un Paese che può effettivamente ripagare il suo debito.
Wall Street è stata guardando in alto modi per trarre profitto dalla mossa a sorpresa del presidente Donald Trump di catturare l’ex presidente venezuelano Nicholas Maduro. Ma per Robinson e Altana, che avevano rivelato per la prima volta l’intenzione di scommettere sul Paese nel 2020, quando i titoli venivano venduti a soli 6,25 centesimi, il rally di questa settimana ha iniziato a dare i suoi frutti.
Secondo Robinson, è probabile che i colloqui di ristrutturazione inizino quest’anno e potrebbero prevedere una combinazione di haircut per gli obbligazionisti in uscita, nuovo debito, warrant petroliferi legati alla futura crescita economica e il supporto di finanziamenti ponte dagli Stati Uniti.
“La ripresa potrebbe essere molto positiva in un’ottica a due o tre anni”, ha affermato. “Questo non significa che quest’anno saranno scambiati a 70 o 80. Certo che no. Ma è lì che credo si possa guardare al rialzo”.
La scommessa tra gli investitori è che un governo post-Maduro normalizzerà le relazioni con Washington, le sanzioni si allenteranno e i capitali stranieri torneranno a riversarsi nel settore petrolifero venezuelano. Le infrastrutture del Paese sono state notevolmente impoverite negli ultimi anni.
Sebbene necessiti di ingenti investimenti di capitale per incrementare la produzione di petrolio, si trova in una posizione migliore rispetto a quella dell’Iraq dopo l’invasione guidata dagli Stati Uniti del 2003, una situazione che ha portato a una ristrutturazione in cui sono rimasti intrappolati alcuni investitori in difficoltà finanziarie.
“Ora, c’è un piano per costruire un nuovo Venezuela con una certa urgenza”, ha detto Robinson. “Se faranno un pasticcio come hanno fatto con l’Iraq o faranno un buon lavoro, lo scopriremo. Al momento, c’è molto ottimismo”.
Robinson ha guidato il suo fondo verso guadagni stimati fino al 30% nei primi giorni di negoziazione del 2026, secondo quanto riportato da Bloomberg News il 6 gennaio. L’Altana Credit Opportunities Fund, attualmente focalizzato sul Venezuela, è cresciuto di circa il 66% lo scorso anno. Secondo un documento degli investitori, a fine novembre gestiva circa 150 milioni di dollari.
Robinson, che in precedenza ha lavorato per un miliardario gestore di hedge fund Paul Tudor Jones, vanta una comprovata esperienza in investimenti opportunistici e in debito in sofferenza. Ha venduto allo scoperto il mercato immobiliare nel 2008 e ha lanciato un fondo in valuta digitale nel 2014.
— With assistance from Constantine Courcoulas
27/10/25 Bloomberg: I Mercati Argentini Schizzano in Alto Mentre la Vittoria di Milei Allenta la Paura di una Crisi
By Nicolle Yapur, Vinicius Andrade, and Giovanna Bellotti Azevedo
Punti Salienti:
- I mercati argentini hanno registrato un netto rialzo dopo la vittoria sorprendentemente forte del partito del presidente Javier Milei nelle elezioni legislative di domenica, smentendo le paure degli investitori di un passo falso che avrebbe messo a rischio le sue riforme di libero mercato.
- I titoli di Stato del governo sono saliti su tutte le scadenze, con le obbligazioni denominate in dollari in scadenza nel 2035 che hanno raggiunto 71,26 centesimi sul dollaro; il peso è balzato del 10% e l’indice azionario principale del paese è schizzato fino al 23%.
- Questi rimbalzi riportano l’Argentina indietro dal baratro di una crisi in costante accumulo, mentre gli investitori globali ritiravano i capitali; l’amministrazione Trump è intervenuta con una linea di salvataggio da 20 miliardi di dollari.
- Milei ha ottenuto il 41% dei voti, ben avanti all’opposizione, consentendo potenziali negoziati per approvare riforme e permettendo agli USA di ridurre il loro intervento nei mercati argentini.
I mercati argentini hanno registrato un netto rialzo dopo che il partito del presidente Javier Milei ha ottenuto una vittoria sorprendentemente forte nelle elezioni legislative di domenica, smentendo le paure degli investitori di un passo falso che avrebbe messo a rischio le sue riforme di libero mercato e spinto il paese verso un’altra crisi economica.
I titoli di Stato del governo — che erano crollati prima del voto — sono saliti su tutte le scadenze, con le obbligazioni denominate in dollari in scadenza nel 2035 che hanno guadagnato fino a 14 centesimi, raggiungendo 71,26 centesimi sul dollaro. Il peso è balzato del 10% e l’indice azionario principale del paese è schizzato fino al 23%, il suo più grande balzo da quando Milei è stato eletto per la prima volta a novembre 2023.
Questi rimbalzi riportano l’Argentina indietro dal baratro di quella che era stata una crisi in costante accumulo, mentre gli investitori globali ritiravano i capitali in speculazione sul fatto che la capacità di Milei di spingere riforme più profonde potesse essere deragliata da un’opposizione risorgente. La pressione è diventata così forte che l’amministrazione Trump ha compiuto il passo insolito di intervenire per acquistare pesos mentre l’Argentina bruciava le sue riserve per sostenerlo, cercando di prevenire che Milei fosse travolto da un panico sui mercati prima del referendum cruciale.
Ma Milei ha compiuto un significativo ritorno per ottenere il 41% dei voti, ben avanti al principale partito di opposizione, secondo l’ultimo conteggio. I mercati dubitavano che sarebbe stato in grado di ottenere molto più di un terzo dei seggi, il livello necessario per garantire che potesse porre il veto alla legislazione.
“L’esito di ieri ha superato il nostro scenario migliore, e di conseguenza i prezzi delle obbligazioni stanno recuperando bruscamente e superando i massimi storici”, ha detto Javier Casabal, capo della strategia di Adcap Grupo Financero.
I mercati finanziari argentini erano stati colpiti da ondate di vendite dal mese scorso, quando la batosta subita dal partito di Milei in un’elezione locale era stata vista come un presagio di una sconfitta più significativa nel voto di domenica. Mentre gli investitori si ritiravano e i residenti del paese spostavano rapidamente i loro risparmi in dollari, il peso è crollato, alimentando paure che l’Argentina stesse deviando verso quel tipo di crisi che ha sconvolto la sua economia a intermittenza per decenni.
La pressione ha costretto l’Argentina a esaurire le sue riserve acquistando pesos per mantenerlo entro la sua banda di oscillazione e ha portato l’amministrazione Trump a intervenire con una linea di salvataggio da 20 miliardi di dollari. Il Segretario al Tesoro degli Stati Uniti Scott Bessent ha accolto con favore i risultati elettorali e ha indicato che potrebbero permettere agli USA di ridurre il loro intervento prevenendo una corsa sui mercati del paese.
“Ora penso che il mercato si prenderà cura di sé stesso”, ha detto Bessent ai giornalisti a bordo dell’Air Force One, mentre accompagnava il presidente Donald Trump nel suo viaggio in Asia. Trump ha detto che gli USA considererebbero un ulteriore supporto per l’Argentina se necessario.
Anthony Simond, gestore di fondi presso Aberdeen Asset Management Plc con sede a Londra, ha detto che “è troppo presto per parlare di un ritiro” del supporto USA, dato che l’Argentina ha alcuni rimborsi significativi di debito esterno in arrivo a gennaio, che potrebbero richiedere un aiuto USA.
“Forse gli USA non devono più intervenire direttamente nel mercato FX”, ha detto.
L’ascesa al potere di Milei nel 2023 aveva scatenato un potente rally sui mercati argentini, sollevando tutto, dalle azioni ai titoli di Stato sovrani, in anticipazione che i suoi piani per tagliare la spesa e le regolamentazioni avrebbero rivitalizzato un’economia zavorrata da un’alta inflazione, una valuta instabile e default periodici sul debito governativo.
Ma quei guadagni hanno iniziato a disfarsi rapidamente il mese scorso dopo la scarsa performance di Milei nell’elezione locale di Buenos Aires, vista come un segno che il suo supporto era stato significativamente eroso dalla scala dei suoi tagli alla spesa e da uno scandalo di corruzione che ha toccato il suo cerchio ristretto.
I rendimenti sulle note sovrane in scadenza nel 2035 sono schizzati oltre il 17%, mentre la valuta è crollata fino al 7% in una singola sessione mentre gli investitori mettevano in dubbio la capacità di Milei di ottenere abbastanza supporto in Congresso per spingere la sua ampia agenda economica.
“Negli ultimi mesi, c’è stata una riduzione decente delle posizioni degli investitori sui titoli argentini, poiché le preoccupazioni sulla popolarità di Milei hanno sollevato domande sulla sua capacità di continuare con le riforme tanto necessarie”, ha scritto Mike McGill, co-capo del debito dei mercati emergenti e senior portfolio manager presso Aviva, in una nota. “Ci aspettiamo che i soldi fluiscano di nuovo nel mercato obbligazionario dopo questo risultato.”
Un tale afflusso è stato evidente sui mercati argentini lunedì, elevando asset di ogni tipo. Il peso è balzato fino a 1.341 contro il dollaro dopo aver chiuso a 1.492 venerdì. L’attenzione ora si sposta su se Milei sfrutterà la vittoria elettorale per riformare il suo approccio alla valuta, inclusa potenzialmente l’allargamento delle bande di oscillazione per permetterle di deprezzarsi.
“Sarebbe un errore non approfittare di questo raro ‘allineamento dei pianeti’ per fare il passo finale, sollevando i residui dei controlli sui capitali e permettendo una banda FX più ampia. Tuttavia, crediamo che il team economico si asterrà da cambiamenti di politica, almeno nel breve termine”, ha scritto Pedro Siaba Serrate, capo della ricerca e strategia di PPI Argentina, in una nota lunedì.
“Il risultato dovrebbe andare molto lontano nel rassicurare gli investitori che l’Argentina non tornerà presto al nazionalismo economico statalista propugnato da Cristina Fernandez de Kirchner e Axel Kicillof. … Sarà molto più facile per le autorità soddisfare i 3,2 miliardi di dollari in pagamenti obbligazionari dovuti a dicembre e gennaio; il mercato potrebbe persino permettere al paese di rifinanziare quel debito.”
— Sebastian Boyd, Macro Strategist, Markets Live.
Prima del voto, gli strategist di alcune delle principali banche di Wall Street scommettevano che Milei avrebbe ottenuto un terzo dei voti. Questo sarebbe stato sufficiente per garantire i poteri di veto del presidente e limitare il Congresso dal deragliare i suoi piani. Per gli investitori, il supporto USA combinato con un cambiamento più pragmatico e moderato da parte di Milei, potrebbe essere sufficiente per stabilizzare i mercati argentini.
La vittoria decisiva mette il partito di Milei “in buona forma” per negoziare con altri gruppi per approvare le riforme, secondo Joaquin Bagues, managing director presso il broker locale Grit Capital Group.
“Che la festa abbia inizio”, ha detto.
22/09/25 Barron’s: Bessent promette di salvare l’Argentina. Ma i suoi giorni da hedge-fund lo perseguiteranno?
Di Matt Peterson
Punti Salienti
- Il segretario al Tesoro USA Scott Bessent ha dichiarato che “tutte le opzioni sono sul tavolo” per stabilizzare il peso argentino.
- L’Argentina deve rimborsare 20 miliardi $ al FMI questa primavera e rischia pressioni di spesa sociale se Milei perde alle elezioni legislative di ottobre.
- Bessent ha un passato di investitore in debito argentino e ora promuove l’intervento statale, in contrasto col suo passato da hedge-fund.
- Martedì incontrerà Milei a New York insieme al presidente Donald Trump, a margine dell’Assemblea Generale ONU.
- Analisti avvertono che un intervento potrebbe non bastare e rischia di alimentare l’inflazione.
Gli Stati Uniti sono pronti a intervenire nella crisi valutaria argentina, ha dichiarato lunedì il segretario al Tesoro Scott Bessent.
“Tutte le opzioni per la stabilizzazione sono sul tavolo,” ha scritto su X.
L’Argentina deve affrontare crescenti preoccupazioni internazionali sulla sua capacità di rimborsare in primavera 20 miliardi di dollari di prestiti dal Fondo Monetario Internazionale. Inoltre, il governo si attende pressioni per aumentare la spesa sociale se il presidente Javier Milei, ultraconservatore fautore dell’austerità e del libero mercato, dovesse subire una pesante sconfitta alle elezioni legislative di fine ottobre.
Il segretario al Tesoro si è recato in Argentina per mostrare il forte sostegno dell’amministrazione a Milei.
Per Bessent, la crisi ha anche un significato personale: in passato ha acquistato debito argentino in difficoltà come investitore e ha collaborato con Mauricio Macri, presidente dal 2015 al 2019, nella gestione delle nuove emissioni di debito.
Ora, invece di contrastare gli interventi governativi sui mercati valutari, Bessent li sostiene. Lui e Donald Trump incontreranno Milei martedì a New York, a margine dell’Assemblea Generale dell’ONU.
L’annuncio che gli Stati Uniti potrebbero intervenire ha già contribuito a stabilizzare il peso argentino. Ma gli analisti avvertono che potrebbe non essere sufficiente.
“Il problema di fondo dell’Argentina è lo squilibrio esterno, e una valuta più debole fa parte della soluzione, ma probabilmente alimenterà anche l’inflazione,” ha detto Marc Chandler, chief market strategist di Bannockburn Capital Markets.
L’Argentina ha venduto 1,1 miliardi di dollari dalle riserve per evitare l’indebolimento della valuta, che aveva raggiunto il limite superiore della banda di oscillazione.
“Dare più soldi all’Argentina potrebbe solo ritardare l’aggiustamento — rendendolo più costoso quando sarà inevitabile,” ha aggiunto Chandler.
Il Tesoro non ha risposto immediatamente alle richieste di commento. Ma Bessent potrebbe contare sul FMI come supporto, dato che il suo capo di gabinetto Dan Katz entrerà a ottobre come numero due del Fondo.
Il FMI resta il prestatore di ultima istanza per i paesi con crisi valutarie. Gli Stati Uniti hanno già fatto interventi simili, come in Messico nel 1994.
Il rischio per Bessent è che nuovi fondi possano spingere i trader valutari a continuare la loro battaglia, proprio come faceva lui ai tempi degli hedge fund. I prestiti del FMI sono spesso condizionati a riforme economiche per affrontare i problemi strutturali: non è chiaro se il Tesoro porrà condizioni simili.
Bessent aveva spiegato la sua filosofia prima di entrare nell’amministrazione Trump:
“Direi che gran parte dei soldi che ho guadagnato sono arrivati quando persone che guidano a 90 miglia all’ora verso un muro mettono il piede sul freno. Ogni tanto non lo fanno, e tu sei in macchina con loro, giusto?”
La redattrice associata Reshma Kapadia ha contribuito a questo articolo.
Scrivere a Matt Peterson all’indirizzo matt.peterson@dowjones.com
02/05/23 Barron’s: Il debito dei mercati emergenti può essere un affarone. Basta che tu sappia cosa stai comprando.
di Craig Mellow
Il debito dei mercati emergenti è in crisi? Dipende con chi parli.
Assolutamente, dice Ulrich Volz, professore di economia e direttore del Centre for Sustainable Finance dell’Università di Londra. Non meno di 61 paesi, dal Suriname al Ghana e al Pakistan, sono minacciati di default sui loro prestiti sovrani, calcola il suo gruppo. Avranno bisogno di svalutazioni – o “tagli di capelli”, nel linguaggio del mercato obbligazionario – fino a 520 miliardi di dollari. “Questa non è una crisi asiatica o una crisi africana. È una crisi in tutte le regioni”, dice Volz.
A Carl Ross, analista del credito sovrano presso l’asset manager GMO, non così tanto. Conta 15 nazioni le cui obbligazioni sono scambiate sotto i 70 centesimi sul dollaro, un parametro comune di angoscia. Rappresentano solo l’8% della classe di attività del debito dei mercati emergenti/di frontiera. I mutuatari più grandi come il Brasile, le Filippine o l’Indonesia sono su basi solide. “È difficile vedere i problemi sistematicamente”, dice. “Potrebbero esserci anche opportunità là fuori”.
I due uomini sono d’accordo su alcuni fatti sottostanti. Le nazioni in via di sviluppo hanno iniziato un’abbuffata di debito intorno al 2000, i quali i tassi di interesse ultrabassi hanno accelerato dopo il 2008. La pandemia di Covid del 2020-2021 ha colpito la capacità di ripagare, tagliando le esportazioni o le entrate turistiche per molti paesi e spingendo la spesa sociale di emergenza. L’invasione russa dell’Ucraina nel 2022 ha suscitato un secondo shock, aumentando i prezzi delle importazioni di energia e cibo. Gli aumenti dei tassi di interesse degli Stati Uniti e della zona euro sono un terzo colpo: il debito in scadenza sarà più costoso da rifinanziare.
Per non parlare di un dollaro che è aumentato del 30% nell’ultimo decennio e di un nuovo significativo creditore, la Cina, non desideroso di giocare con lo storico regolamento di ristrutturazione.
Un Sud globale afflitto dal debito ha bisogno di più capitale, non di meno, per mitigare il cambiamento climatico e passare alle fonti di energia verde, sostiene Volz. Le inondazioni dello scorso anno in Pakistan, ad esempio, costeranno al paese più di 30 miliardi di dollari, o quasi il 10% del prodotto interno lordo annuo, secondo le stime della Banca Mondiale. “Non solo c’è una crisi del debito, ma una crisi climatica in parallelo”, dice Volz.
Gli investitori replicano che i mercati sono migliorati nell’anticipare le difficoltà del debito, evitando improvvise implosioni che diffondono il panico. “Ai tempi della crisi della tequila del 1994 in Messico, i paesi comunicavano di dati delle loro riserve valutarie due volte l’anno”, osserva Jeff Grills, capo del debito dei mercati emergenti presso Aegon Asset Management. “Ora otteniamo in tempo reale dai siti web delle banche centrali”.
Anche il pool di obbligazionisti si è ampliato, facilitando l’esposizione di qualsiasi gruppo, come le banche statunitensi al Messico negli anni ’90 o le banche dell’Unione europea alla Grecia un decennio fa.
Gli obbligazionisti diversificati, in particolare la Cina, possono causare nuove difficoltà. Pechino si oppone a quella che è diventata la procedura di salvataggio standard nel tempo: il Fondo Monetario Internazionale interviene con un “programma di aggiustamento” e in cambio è esentato dai tagli di taglio forzati ad altri creditori.
Lo Zambia, che è stato inadempiente su 11 miliardi di dollari o giù di lì nel 2020, è emerso come un caso di prova, la Cina co-presiede un comitato di creditori all’interno di un cosiddetto Common Framework. Il gruppo si è incontrato di recente dopo una pausa di un anno, senza alcuna dichiarazione pubblica sui progressi. “Superare lo stallo tra la Cina e il Club di Parigi [di altri creditori bilaterali] è fondamentale”, dice Volz.
Carlos de Sousa, stratega del debito dei mercati emergenti presso Vontobel Asset Management, è più concentrato sul valore potenziale delle obbligazioni dei mercati emergenti ipervendute. Gli attuali sconti sui prezzi offrono ampie opzioni per rendimenti a due cifre in dollari. “Gli allocatori di asset che sono troppo cauti rischiano di perdere un bel rialzo”, dice.
Le obbligazioni sovrane a 10 anni delle Bahamas, ad esempio, stanno rendendo il 12% all’anno ad un prezzo dell’82% del par. Le prospettive di rimborso stanno migliorando man mano che il turismo rimbalza oltre i livelli pre-pandemia. Il Kenya offre rendimenti simili con una “buona possibilità di rifinanziare” 2 miliardi di dollari dovuti il prossimo anno. Un rendimento ancora più alto a rischio-più alto è la Tunisia, con un pacchetto FMI in sospeso e le obbligazioni quotate a 68 centesimi grazie all’incertezza politica.
Alcune obbligazioni si sono già rivalutate , combinando il miglioramento macroeconomico con una buona governance interna. Le obbligazioni del produttore petrolifero dell’Africa occidentale Angola sono aumentate da 40 a 70 con l’aumento delle entrate delle esportazioni e il governo mostra moderazione fiscale, afferma Grills. È ancora un acquirente. La Repubblica Dominicana, che sembrava essere sulle corde durante la siccità turistica pandemica, ha raccolto 700 milioni di dollari dai mercati al 7% di pochi mesi fa.
Il debito dei mercati emergenti potrebbe guadagnare risonanza politica nel prossimo anno poiché paesi più grandi e più strategicamente posizionati, come Egitto, Nigeria e Pakistan, sono al centro della scena al posto dello Zambia o dello Sri Lanka, che l’anno scorso è stato inadempiente di 50 miliardi di dollari in prestiti esteri. La Turchia è un debitore importante con un’economia fuori controllo, ma poco rischio di default a medio termine, secondo i mercati del debito.
Gli investitori sono più nervosi per Washington, D.C.,per le manovre dei politici intorno al tetto del debito degli Stati Uniti, dice Grills. “Non c’è davvero una grande storia nei mercati emergenti in questo momento”, dice. “La maggior parte dei discorsi alla riunione di primavera del FMI si è concentrata sul dibattito sul tetto del debito”.