Riparto con un nuovo groppo perché l’altro aveva raggiunto una dimensione troppo grande

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19/01/26 Bloomberg: I fondi speculativi abbandonano le scommesse rialziste sull’euro appena prima della minaccia della Groenlandia

By Ruth Carson and Matthew Burgess

Takeaways by Bloomberg AIHide

• Hedge funds closed their bullish euro positions just days before US President Donald Trump threatened to impose new tariffs on European nations.
• Leveraged funds flipped to a small net short on the euro during the week ended Jan. 13, the first bearish shift since late November.
• The euro swung between gains and losses on Monday morning in Asia, as investors contemplated the specter of a renewed trade war that could undermine European growth.

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I fondi speculativi hanno chiuso i loro euro rialzista posizioni pochi giorni prima che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump minacciasse di imporre nuove tariffe alle nazioni europee, intensificando gli sforzi per conquistare la Groenlandia.

I fondi con leva finanziaria hanno registrato una piccola posizione netta corta sulla valuta comune durante la settimana conclusasi il 13 gennaio. dati dallo show della Commodity Futures Trading Commission. È stato il primo movimento ribassista da fine novembre e la mossa potrebbe aumentare la pressione al ribasso sull’euro dopo che Trump ha proposto le imposte a meno che non ci sia un accordo per gli Stati Uniti acquisire Groenlandia.

“Gli hedge fund saranno felici di rimanere a corto di azioni e forse cercheranno di incrementarle se la ‘disputa’ sembra destinata a trasformarsi in una vera e propria guerra commerciale”, ha affermato Nick Twidale, analista capo presso AT Global Markets.

Lunedì mattina l’euro ha oscillato tra guadagni e perdite in Asia, sottolineando le incertezze future, mentre gli investitori contemplano lo spettro di una nuova guerra commerciale che potrebbe minare la crescita europea. Morgan Stanley aveva avvertito che i trader sono sottoprezzo il rischio che scenari estremi possano causare rotture nelle principali valute, in particolare nell’euro.

La moneta unica è scesa fino allo 0,2% prima di risalire dello 0,3% a 1,1628 dollari. L’indice Bloomberg Dollar Spot è sceso dello 0,2%.

Cosa dicono gli strateghi di Bloomberg…

“Il calo misurato dell’euro è probabilmente un’indicazione che gli operatori sono anche cauti riguardo all’impatto negativo sul dollaro”

Conor Cooper, Stratega dei mercati in tempo reale

“L’euro-dollaro può testare il supporto a 1,1499 questa settimana” sulle tensioni, tra cui gli strateghi della Commonwealth Bank of Australia Giuseppe Capurso E Carol Kong ha scritto in una nota. “È probabile che la disputa commerciale, incentrata su chi controlla la Groenlandia, si intensifichi prima di placarsi”.

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16/01/26 Bloomberg: Mobius evita l’oro da record a causa del rischio di rimbalzo del dollaro

By Abhishek Vishnoi, Haslinda Amin, Yihui Xie, and Naman Tandon

Takeaways by Bloomberg AIHide

• Mark Mobius said gold has become unattractive after its historic rally and warned that a potential rebound in the dollar could undercut precious metals.
• Mobius would consider gold if prices were 20% lower than today’s, saying “I will not pick it up at this level, that’s for sure”.
• Mobius finds China, India, Korea, and Taiwan to be the region’s most attractive stock markets for global investors, citing their strides in the technology sector.

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Investitore veterano Mark Möbius ha affermato che l’oro è diventato poco attraente dopo il suo rally storico, avvertendo che un potenziale rimbalzo del dollaro potrebbe indebolire i metalli preziosi in un momento in cui gran parte del mercato rimane fermamente rialzista.

“Non lo acquisterò a questo livello, questo è certo”, ha dichiarato venerdì Mobius, amministratore delegato del Mobius Emerging Opportunities Fund, in un’intervista a Bloomberg Television, aggiungendo che avrebbe preso in considerazione il metallo se i prezzi fossero stati inferiori del 20% rispetto a quelli attuali.

IL dollaro potrebbe rafforzarsi rispetto ai livelli attuali, poiché le previsioni indicano un’inversione di tendenza nell’economia statunitense, un cambiamento che probabilmente renderebbe i metalli preziosi meno attraenti, ha aggiunto.

Per saperne di più: Gli investitori in oro restano rialzisti dopo il rally record del 2025

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La visione cauta di Mobius segue il miglior anno per l’oro dal 1979, trainata dagli acquisti delle banche centrali, dai tassi più bassi e dalla domanda degli investitori derivante dal cosiddetto debasement trade, in cui le preoccupazioni per l’aumento del debito allontanano gli investitori da titoli di Stato e valute. Le prospettive rimangono positive per molti investitori, poiché la maggior parte dei fattori che hanno spinto l’oro lo scorso anno rimangono intatti.

Separatamente, Mobius ha affermato che Cina, India, Corea e Taiwan sono i mercati azionari più interessanti della regione per gli investitori globali, aggiungendo che la ripresa della Cina sembra sostenibile grazie ai progressi compiuti dalla nazione nel settore tecnologico.

“L’obiettivo della Cina ora è superare gli Stati Uniti nella tecnologia dei chip di alta gamma, in tutti i tipi di intelligenza artificiale”, ha affermato Mobius, che investe nei mercati in via di sviluppo da circa trent’anni. “Il denaro va in quella direzione, non nella direzione dei consumatori”.

Rimane un sostenitore delle azioni indiane, citando la decisione del governo di aumentare la spesa e gli investimenti, in particolare nel settore tecnologico.

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14/01/26 Bloomberg: È appena iniziato un superciclo nei mercati emergenti

By Shuli Ren

Shuli Ren is a Bloomberg Opinion columnist covering Asian markets. A former investment banker, she was a markets reporter for Barron’s. She is a CFA charterholder.

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I mercati emergenti sono solo un cavallo di battaglia? Dopo un 2025 stellare, gli investitori avversi al rischio stanno diventando cauti. Dopotutto, questa classe di attività è stata sfavorita per molto tempo. Dal 2010, l’indice di riferimento MSCI Emerging Markets Index non ha sovraperformato la sua controparte statunitense per due anni consecutivi.

Gli operatori dovrebbero mantenere la calma e proseguire. Ci sono buone ragioni per credere che i mercati emergenti siano entrati in un superciclo lungo un anno. I meccanismi che hanno sostenuto la sovraperformance del 2025, come un dollaro debole, una crescita economica globale favorevole e il desiderio degli investitori di diversificare a livello internazionale, continuano a essere presenti. Ma, cosa ancora più importante, si stanno aprendo nuove possibilità di investimento dopo un gennaio ricco di eventi.

Innanzitutto, è giunto il momento di accumulare scorte di materie prime? Se una delle conseguenze dell’invasione russa dell’Ucraina sono le banche centrali accumulare riserve auree e diversificando dai titoli del Tesoro, poi l’accaparramento del petrolio in Venezuela da parte del presidente Donald Trump e le successive minacce di prendere la Groenlandia ricca di minerali ” nel modo più duro” non farà che rafforzare la spinta dei Paesi ad aumentare le scorte necessarie per la produzione di fascia alta, come la robotica e i veicoli elettrici, nonché i data center per l’intelligenza artificiale. In effetti, più Trump diventa bellicoso, più forte sarà il rally di oro, argento, rame o nichel. 

È un segnale rialzista per il Sud del mondo, ricco di risorse, se tutti desiderano maggiori quantità di queste materie prime orientate al futuro. Storicamente, l’andamento azionario del Cile, il principale produttore mondiale di rame, è strettamente legato al prezzo del metallo. Allo stesso modo, la valutazione di mercato del Brasile segue quella dei metalli industriali e quella del Sudafrica rispetto all’oro.

In secondo luogo, stanno emergendo nuove frontiere. Solo due settimane fa, era impensabile che il Venezuela, un tempo un grande debitore sul mercato obbligazionario sovrano globale, inadempiente ai propri obblighi nel 2017 a seguito delle sanzioni imposte dagli Stati Uniti, potesse tornare in gioco. Ora, Wall Street sta discutendo la possibilità di una ristrutturazione del debito.

E che dire dell’Arabia Saudita, la superpotenza regionale ricca di petrolio che è stata promossa da MSCI allo status di mercato emergente solo nel 2019? A gennaio, il regno ha annunciato una serie di misure radicali per attrarre flussi di denaro internazionali. A partire da febbraio, tutti gli stranieri potranno investire direttamente nella principale borsa locale. Potranno anche acquistare immobili in tutto il paese, ad eccezione delle città sante della Mecca e Medina. L’indice Tadawul All Shares è in rialzo del 3,8% da inizio anno dopo un deludente 2025. Le azioni saudite potrebbero ottenere un rialzo maggiore se Riad ampliasse le sue riforme. Attualmente, solo il 60% dei fondi globali dei mercati emergenti ha un’esposizione alle azioni del Paese, secondo le stime di HSBC. Una volta rimossi i limiti del 49% di proprietà straniera sui singoli titoli, Riad può aspettarsi 25 miliardi di dollari di afflussi di portafoglio, il massimo dal 2019.

In terzo luogo, la febbre dell’intelligenza artificiale degli investitori globali ha raggiunto i mercati emergenti. La Cina, ovviamente, sta stupindo il mondo con modelli open source, a basso costo e basati su un linguaggio complesso. Ma, cosa altrettanto importante, una grossa fetta della lunga, profonda e complessa filiera dell’intelligenza artificiale si trova al di fuori del blocco occidentale.

Ad esempio, i fornitori di memorie ad alta larghezza di banda, o HBM, essenziali per supportare sistemi di intelligenza artificiale come quelli di Nvidia Corp., hanno sede in gran parte in Corea del Sud. SK Hynix Inc. è il leader del settore, seguito da Samsung Electronics Co. e dall’americana Micron Technology Inc. L’indice di riferimento Kospi è già in rialzo dell’11,5% quest’anno.

Il punto è che, come classe di attività, i mercati emergenti si stanno trasformando in un entusiasmante bazar che offre tesori per tutti. Gli specialisti della supply chain possono scovare aziende industriali di nicchia; i rialzisti delle materie prime possono scommettere su aziende minerarie poco amate; e il denaro caldo può riversarsi nei mercati di frontiera, dopo aver visto le significative riforme economiche apportate a paesi come Cina e Vietnam.

I mercati emergenti stanno funzionando a pieno regime. Divertitevi ad esplorarli.

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14/01/26 Bloomberg: Pimco afferma che il rally che sta travolgendo i mercati emergenti durerà “per anni”

By Vinicius Andrade and Giovanna Bellotti Azevedo

Takeaways by Bloomberg AIHide

• Pramol Dhawan, head of emerging markets portfolio management at Pacific Investment Management Co., says the rally in emerging markets is a prelude to a longer-lasting trend.
• A fund Dhawan manages posted a 22% return over the past year, better than nearly 90% of peers, by tilting heavily toward local-currency government bonds from developing nations.
• Dhawan favors local-currency bonds over hard-currency debt from emerging markets, and his favorite bets include countries such as Peru, South Africa, Brazil, and Turkey, as well as select frontier markets.

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Per uno dei più grandi gestori obbligazionari del mondo, il rally che ha travolto i mercati emergenti lo scorso anno è stato il preludio di una tendenza più duratura.

“Questo è un manuale che durerà per molti anni”, Pramol Dhawan, responsabile della gestione del portafoglio nei mercati emergenti presso Pacific Investment Management Co., ha dichiarato in un’intervista a New York: “Non siamo interessati a togliere le fiches dal tavolo. Assolutamente no.”

UN finanziare Dhawan Manages, fortemente orientata verso titoli di Stato in valuta locale dei paesi in via di sviluppo, ha sfruttato questa strategia per registrare un rendimento del 22% nell’ultimo anno, superiore a quasi il 90% dei competitor. Ciò ha contribuito a portare il patrimonio in gestione a circa 6,4 miliardi di dollari, il livello più alto dal 2013, secondo i dati raccolti da Bloomberg.

Le attività emergenti hanno avuto un 2025 stellare, in particolare nei mercati locali. indicatore di equità è aumentato di oltre il 30%, quasi il doppio dei guadagni dell’S&P 500. Un Indice Bloombergdelle obbligazioni denominate in valuta locale hanno registrato un rendimento del 17%, alimentato in parte dall’indebolimento del dollaro statunitense e dalla ripresa degli afflussi.

Naturalmente, i mercati emergenti hanno una storia di investitori che hanno bruciato le tappe, attirati da false speranze. Anche durante il rally dell’anno scorso, le grandi scommesse sono svanite in un lampo in luoghi come Argentina E Turchia a causa di sorprese politiche.

Ma Dhawan ha affermato che il suo caso è costruito attorno a un cambiamento nei fondamentali che sta sfidando le ipotesi consolidate degli investitori globali: le preoccupazioni fiscali sono in ascesa nelle economie avanzate, mentre i governi dei paesi in via di sviluppo stanno mostrando maggiore disciplina. E fattori che sono stati a lungo di competenza dei mercati emergenti, come le questioni sull’indipendenza della banca centrale, sono presentarsiin posti come gli Stati Uniti.

Alcune di queste preoccupazioni hanno alimentato l’ dollaroil peggior anno dal 2017 e, a sua volta, ha contribuito a sostenere i rendimenti per gli investitori dei mercati emergenti.

Dhawan ha affermato che non sta “facendo una scommessa a tappeto contro il dollaro”, ma che sta invece privilegiando i crediti che hanno dimostrato una forte disciplina fiscale e un approccio prudente nel contenere l’inflazione.

“Alcuni dei migliori bilanci si trovano in mercati emergenti selezionati di alta qualità”, ha affermato Dhawan. “Prevedo un mondo in cui alcuni rendimenti dei mercati emergenti vengono scambiati all’interno dei mercati sviluppati”.

Secondo Dhawan, Pimco privilegia le obbligazioni in valuta locale rispetto al debito in valuta forte dei mercati emergenti, in un rapporto di circa 2:1 nei suoi portafogli.

Tra le sue scommesse preferite ci sono Perù, Sudafrica, Brasile e Turchia, oltre a mercati di frontiera selezionati come Egitto e Nigeria.

“Molte banche centrali dei mercati emergenti hanno acquisito credibilità, i rendimenti reali sono interessanti e intravediamo margini di apprezzamento per la valuta”, ha affermato Dhawan. “Questo è un rally dei mercati emergenti diverso da quello dei primi anni 2000: è un tema di investimento duraturo”.

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08/01/26 Barron’s: Battere la bolla: un portafoglio di fondi difensivi per questi tempi

Distribuire le tue scommesse tra una serie di settori diversi può aiutarti a proteggerti in un mercato in calo.

Di Lewis Braham

Come i fiocchi di neve, ogni bolla del mercato azionario è unica. Ma storicamente, ci sono stati due tipi di incidenti quando scoppia una bolla. Si colpisce un particolare settore in modo particolarmente duro, come nel crollo delle dot-com del 2000-02. L’altro è sistemico, dove tutto va giù, come nella crisi finanziaria del 2008-09.

Mentre le azioni di intelligenza artificiale hanno recentemente preso alcuni grumi, molti hanno ancora un prezzo elevato, tanto che molti investitori vedono ancora una bolla. Altri settori stanno recuperando terreno e alcuni temono che l’intero mercato sia in un territorio insidioso.

Circa 3 trilioni di dollari sono ora investiti nei tre più grandi ETF sull’indice S&P 500 , con trilioni in più in fondi gestiti in modo simile. L’S&P 500 ha attualmente una pesante ponderazione tecnologica del 35%, ma anche questo sottovaluta la concentrazione legata all’intelligenza artificiale, poiché il benchmark classifica l’alfabetogenitore di Google GOOGLE+2,43% e Facebook genitore Meta PlatformsMETA-1,81% come parte del settore dei “servizi di comunicazione” e TeslaTSLA-0,36% e Amazon.comAMZN+0,26%come “ciclici dei consumatori”. Nel frattempo, le più grandi azioni dell’indice sono quasi tutte legate all’IA.

Brian Kersmanc, un gestore di portafoglio di GQG Partners, ha co-scritto un recente rapporto intitolato “Dotcom on Steroids”, il che spiegava perché la sua azienda pensa che la frenesia dell’IA del mercato sia peggiore della bolla delle dot-com. “La tripletta di valutazioni ricche, aumento del rischio macro e, forse soprattutto, deterioramento dei fondamentali aziendali è molto pericolosa”, hanno scritto gli autori.

Proprio nel dicembre 2023, Kersmanc e il resto del team GQG, che sovrintende a 167 miliardi di dollari, erano rialzisti sulla tecnologia statunitense, con gli attuali beniamini del settore che costituivano circa il 38% del loro popolare fondo GQG Partners US Select Quality Equity da 3 miliardi di dollari. Oggi, lo stesso fondo detiene il 2,6% in tecnologia e il 23% in servizi pubblici regolamentati.

Se il team GQG ha ragione, gli investitori devono trovare modi per diversificare i loro portafogli per proteggersi. Ma anche se non lo è, investire in fondi che non sono esposti all’IA può comunque essere redditizio mentre il rally continua.

Ribilanciamento

La concentrazione nei fondi indicizzati preoccupa gli esperti, ma ciò non significa che gli investitori dovrebbero scaricarli. “Se guardi qualcosa esposto all’IA, è circa la metà del mercato, e i Magnificent Seven [azioni] sono circa il 35% dell’S&P”, afferma Jurrien Timmer, direttore della macro globale di Fidelity Investments. “Questo è uno dei [portfolio di indici] più concentrati della storia, anche se abbiamo avuto periodi, specialmente negli anni ’50 e ’60, in cui quella concentrazione persisteva per molto tempo senza un risultato negativo. Quindi, è molto difficile cronometrare queste cose. Non puoi semplicemente dire: ‘Ho bisogno di uscire da questo spazio’, perché può rimanere concentrato.”

Il cuscinetto delle obbligazioni

Eppure, anche se l’S&P 500 è aumentato del 96% negli ultimi cinque anni, il popolare Bloomberg U.S. L’indice obbligazionario aggregato ha perso il 2%. Il normale ribilanciamento aiuta la diversificazione. Se hai un tradizionale portafoglio obbligazionario del 60%/40%, riducendo parte della tua posizione S&P 500 per acquistare un fondo come l’iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF potrebbe aiutarti a proteggerti in un mercato azionario in calo.

Le obbligazioni non hanno funzionato come diversificatori nella recessione inflazionistia del 2022, ma quello era un momento diverso. I tassi di interesse all’inizio del 2022 erano vicini allo zero, così come i rendimenti obbligazionari. “I rendimenti iniziali nei portafogli [obbligazioni] diversificati gestiti attivamente sono ora di circa il 6%”, afferma Mohit Mittal, chief investment officer delle strategie di base di Pimco e gestore del fondo Pimco Total Return. “Il rendimento è un forte indicatore di rendimenti lungimiranti”.

Mittal sottolinea che il rapporto prezzo/utili Shiller dell’S&P 500 —una valutazione basata sugli utili rettificati per l’inflazione—è ora 40. “Storicamente, se guardi i dati dal 1900 ad oggi, ci sono stati quattro episodi in cui abbiamo avuto [valutazioni] così alte”, dice. “Poi, quando si guardano i successivi rendimenti da tre a cinque anni con queste valutazioni iniziali, hanno variato, nel peggiore dei casi, un periodo di tipo dell’era della Depressione dal -15% al -17% annualizzato, fino anche nel migliore dei casi, dal 4% al 5% annualizzato”. Dato il punto di partenza del 6% di Mittal per i rendimenti obbligazionari, le obbligazioni di alta qualità sembrano attraenti.

Ci sono avvertimenti. Le obbligazioni non fanno bene quando gli investitori sono preoccupati per improvvisi picchi di inflazione, come lo scorso aprile. Quasi tutto è diminuito allora, comprese le obbligazioni.

Una crisi del credito in stile 2008 significherebbe anche problemi. Uno dei motivi per cui Kersmanc teme che la bolla di intelligenza artificiale possa causare un crollo sistemico è che le società tecnologiche precedentemente di alta qualità stanno ora emettendo molti debiti per finanziare i loro data center. Peggio ancora, alcuni stanno usando fuori bilancio “veicoli per scopi speciali”opachi e fuori bilancio per ospitare il debito appena emesso senza influenzare i loro rating di credito. Tali SPV sono stati determinanti nel causare il crollo del 2008.

Dato che i fondi indicizzati non escludono le obbligazioni con tali accordi fuori bilancio, è più sicuro acquistare fondi obbligazionari gestiti attivamente oggi.

Correlazione straniera

Timmer definisce le azioni internazionali “il frutto basso della diversificazione” a causa delle valutazioni e delle correlazioni più basse dei mercati esteri con le azioni statunitensi. Ma ci possono essere rischi di esuberanza irrazionale dell’IA anche all’estero, facendo muovere i settori di tutto il mondo in tandem. La più esposizione di Kersmanc, Goldman Sachs GQG Partners International Opportunities, ha cercato di evitare quei rischi del settore.

Un modo per trovare buoni diversificatori è guardare la correlazione di un fondo con l’S&P 500, misurata dal suo punteggio R2, che calcola la percentuale dei movimenti di un investimento che rispecchiano i cambiamenti nel suo indice di riferimento. Un altro è cercare pesi inferiori alla media nei principali settori dell’IA: tecnologia, servizi di comunicazione e ciclici per i consumatori. Successivamente, guarda come si è comportato il fondo sia nei mercati ribassisti che in generale. Il Visualizzatore del portafoglio il sito web ti consente di inserire i simboli del ticker dei fondi e vedere quanto sono correlati in diversi periodi di tempo.

Considera Moerus worldwide value. Ha lo 0% investito in tecnologia e servizi di comunicazione, un basso rapporto P/E medio di 12, forti rendimenti e poca correlazione con l’S&P 500. Negli ultimi tre anni, il fondo ha avuto un R2 di 0,64, indicando una correlazione del 64% con l’ETF iShares Core S&P 500, bassa per un fondo azionario. Moerus è aumentato del 6% nel 2022 quando l’ETF iShares è sceso del 18%.

Il manager di Moerus Amit Wadhwaney cerca aziende economiche che spesso hanno pagamenti imminenti tramite ristrutturazione, dividendi o riacquisti di azioni. Tali società sono in genere l’opposto polare delle azioni AI, che sono valutate su “ripagamenti a lungo data, che, a mio mente, sono in gran parte congetturali”, dice. “Osserviamo azioni molto diverse in aree geografiche diverse dalla maggior parte delle persone”.

Ci sono mercati dei singoli paesi che sono meno correlati agli Stati Uniti e le aziende più piccole tendono a muoversi meno al passo con i mercati globali. L’ETF WisdomTree Japan SmallCap Dividend ha una correlazione triennale del 49% con l’S&P 500 rispetto al 73% dell’ETF iShares MSCI Japan a grande capitalizzazione, ed è stato in realtà un migliore performer in recessioni come quella del 2022.

Storicamente, i mercati emergenti hanno reagito più duramente alle recessioni degli Stati Uniti rispetto a quelli sviluppati, ma i rischi potrebbero non essere così grandi oggi. “Non credo che nessuno dovrebbe ingannarsi sul fatto che i mercati emergenti sono un bene rifugio sicuro ora, ma penso che andando avanti, siano molto meno volatili di prima”, afferma il manager Paul Espinosa del fondo Seafarer Overseas Value più performante. Uno dei motivi che cita è che le politiche monetarie e fiscali di molti paesi sono più disciplinate di quanto non lo fossero in passato, e anche le valutazioni basse aiutano. (Per ulteriori sui mercati emergenti, consultare la colonna Fondi qui.)

Azioni value

Timmer dice che comprare azioni di valore statunitensi ora è come mettersi allo scoperto o scommettere contro i Magnifici Sette. Ultimamente, quando l’S&P 500 è diminuito, le azioni di valore, e in particolare le azioni di valore che pagano dividendi, sono diminuite meno, ma poi si sono ritirate quando il mercato è andato in rally.

Un esempio è il popolare Schwab US Dividend Equity ETF, che è stato in aumento di solo il 4,5% nel 2025. Negli ultimi 12 mesi, la correlazione dell’ETF Schwab con l’ETF S&P 500 è stata bassa del 26%, quando negli ultimi tre anni è molto più alta del 66%.

I manager orientati ai dividendi hanno notato questa disparità. “Quando inizi con un portafoglio con un rendimento da dividendi del 3,5% o del 4,5% e stai cercando una crescita dei dividendi sostenibile e difensiva, ti ritroverai con un portafoglio che, dal punto di vista del settore, sembra quasi un foto negativo dell’S&P 500”, afferma Jared Hoff, che gestisce il fondo Federated Hermes Strategic Value Dividend. Il fondo richiede rendimenti di dividendi così elevati che ha lo 0% in tecnologia, ma partecipazioni a due cifre in servizi pubblici, sanità, energia, servizi finanziari e azioni difensive dei consumatori.

Il fondo di Hoff ha pagato il prezzo per questa divergenza: è in ritardo rispetto all’S&P 500 e ad altri fondi di valore. Ma è un eccellente diversificatore, avendo guadagnato l’8,1% nel brutale mercato del 2022, ed è aumentato del 15,3% nel 2025. Vale anche la pena considerare lo Schwab ETF o il Federated Hermes U.S. ETF Strategic Dividend.

Alternative

Il lingotti d’oro è un classico investimento alternativo, ma non è economico dopo un’imnenata nel 2025. Un fondo su futures di materie prime diversificato come AQR Risk-Balanced Commodities Strategy o USCF SummerHaven Dynamic Commodity Strategy No K-1 potrebbe essere una scommessa migliore. “Se guardi i grafici delle materie prime in questo momento, e quanto sono bassi i prezzi del petrolio e quanto sono forti i prezzi del rame, penso che ci sia un caso da fare che il più ampio complesso di materie prime prenderà il comando”, dice Timmer. “Le materie prime sono negativamente correlate, o non correlate, sia alle azioni che alle obbligazioni”, rendendo un fondo di materie prime un “diversificatore perfetto”.

Ci sono anche fondi progettati per replicare gli hedge fund che non sono correlati al mercato più ampio. Ma le strategie possono essere opache e spesso dipendono dalla leva per la loro esecuzione, quindi la fiducia nella gestione è essenziale. I due negozi più noti nello spazio pubblico alt-fund sono BlackRock e AQR.

Il fondo BlackRock Global Equity Market Neutral è stato in fiamme ultimamente, in aumento del 18,1% nel 2025, nonostante il fatto che neutralizzi la sua correlazione di mercato scommettendo equamente a favore e contro le azioni, quindi il lato lungo e corto del portafoglio si equilibrano. Il fondo non ha avuto praticamente alcuna correlazione con l’S&P 500 negli ultimi tre anni.

Fondi di settore

Forse il modo più semplice per diversificare dalla ponderazione tecnologica dell’S&P 500 è acquistare piccole posizioni satellitari in diversi fondi di settore. Matthew Bartolini, capo della ricerca globale di State Street Investment Management, sostiene di trovare quelli giusti per diversi ambienti economici nella sua analisi del ciclo economico del settore rapporto, pubblicato a ottobre.

Secondo State Street, i settori monitorati dagli ETF State Street Utilities Select Sector SPDR e State Street Consumer Staples Select Sector SPDR hanno le più basse correlazioni con la tecnologia negli ultimi 27 anni, rispettivamente solo il 3% e il 5%. “Hanno un pregiudizio difensivo e possono funzionare bene in un’economia più lenta dove ci sono più forze anticicliche”, dice Bartolini.

Eppure anche questa strategia ha delle rughe. “Alcune utility sono state coinvolte in un sacco di fervore dell’IA”, afferma Kersmanc. Gli investitori si aspettano che i servizi pubblici non regolamentati addebitino prezzi esorbitanti per alimentare i data center AI, ma i servizi pubblici regolamentati sono più sicuri.

E, naturalmente, nulla sarebbe perfettamente sicuro in un incidente sistemico.

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03/01/26 Barron’s: Le migliori idee di reddito per il 2026: azioni con dividendi, pipeline e altre scelte migliori

Barron ha costantemente favorito le azioni rispetto alle obbligazioni per il reddito nell’ultimo decennio, e ci atteniamo a quel pregiudizio nel nuovo anno.

DaAndrea BarySegui

Proprio quando gli investitori di reddito erano pronti a rinunciare al mercato obbligazionario, è andato e ha avuto il suo miglior anno dal 2020. Le prospettive sono buone anche per il 2026, nonostante alcuni rischi crescenti.

Quanto è stato problematico il mercato obbligazionario? Molti investitori stavano abbandonando lo storico mix 60/40 di azioni e obbligazioni in arrivo nel 2025 dopo diversi anni difficili per il lato a reddito fisso di quella strategia. Ma la miscela ha generato circa il 15% nel 2025 come indice S&P 500  ha restituito quasi il 20% e le obbligazioni, come misurato dall’ampio iShares Core U.S. ETF obbligazionario aggregato, ha restituito il 7%.

Anche gli investitori di reddito avevano molte altre scelte. Un punto culminante: una ripresa tanto attesa nei mercati azionari internazionali, dove i rendimenti dei dividendi sono un multiplo del rendimento dell’1% disponibile sull’S&P 500 e gli ampi indici hanno restituito quasi il 30%.

Negli Stati Uniti, la maggior parte delle strategie di dividendi è stata in ritardo con l’S&P 500. L’ETF Vanguard High Dividend Yield ha restituito il 16%, mentre l’ETF Schwab US Dividend Equity da 70 miliardi di dollari ha restituito solo il 5%. Le utility elettriche hanno restituito il 16%, aiutato dal boom dei data center, mentre i fondi di investimento immobiliare sono stati notevoli ritardatari, aumentando solo del 4%.

Guardando al 2026, i rendimenti sono generalmente buoni, non grandi, in azioni e obbligazioni. All’interno del reddito fisso, gli investitori possono ottenere rendimenti dal 3% al 5% sui titoli comunali, dal 6% al 10% sulle obbligazioni spazzatura, oltre il 10% sui prestiti di credito privati detenuti da società di sviluppo aziendale, rendimenti del 6% sulle azioni privilegiate, rendimenti del 5% sui titoli ipotecari e rendimenti dal 3,5% a quasi il 5% sui crediti del Tesoro.

All’interno del mercato azionario, ci sono rendimenti del 3% o più su una gamma di azioni, tra cui pipeline, REIT, telecomunicazioni, beni di consumo e prodotti farmaceutici. Questo è qualcosa, in particolare dato il rendimento storico basso dell’S&P 500.

Barron ha costantemente favorito le azioni rispetto alle obbligazioni per il reddito nell’ultimo decennio, e ci stiamo attenendo a un pregiudizio azionario per il 2026.

I rendimenti obbligazionari non sono male, ma non offrono molto di più del tasso di inflazione, che ora corre poco meno del 3%, soprattutto dopo le tasse. I differenziali di rendimento sulle obbligazioni societarie di alta qualità rispetto ai titoli del Tesoro sono inferiori a un punto percentuale, vicino ai minimi di 25 anni. Il divario per le obbligazioni spazzatura è inferiore a tre punti.

Preferiamo le condutture energetiche e i REIT, che erano ritardatari nel 2025 ma ora sembrano attraenti, con dividendi del 4% o più e il potenziale per rendimenti totali del 10% in più. Questo potrebbe accumularsi bene rispetto all’S&P 500 dopo tre anni consecutivi di rendimenti fuori misura dell’indice.

Anche le azioni di consumo, farmaci, cavi e telecomunicazioni sono in disgrazia e hanno rendimenti dal 3% al 7%. Sono bei sostituti delle obbligazioni con un rialzo se l’intelligenza artificiale e la tecnologia vacillano nel 2026 e gli investitori diventano più difensivi.

Non dimenticare i contanti. Non c’è niente di sbagliato nel detenere fondi del mercato monetario o buoni del Tesoro, che ora producono circa il 3,5%. Il presidente di Berkshire Hathaway Warren Buffett ama i contanti e porta oltre 350 miliardi di dollari in azienda, favorendo le cambiali del Tesoro rispetto alle obbligazioni.

Ci sono diverse carte jolly per il 2026: l’inflazione, la Federal Reserve e l’economia. La Fed dovrebbe tagliare i tassi a breve termine due volte nel 2026 e si prevede che l’inflazione, misurata dall’indice dei prezzi al consumo, si aggiri al 2,5%-3%. Qualsiasi sorpresa potrebbe cambiare le prospettive.

Come fa Barron’s ogni anno, classifichiamo 12 settori per il 2026, iniziando con il più attraente, e discutiamo le prospettive per ciascuno. Abbiamo avuto un buon record nel 2025. Abbiamo favorito i pagatori di dividendi internazionali come la nostra prima scelta, e hanno facilmente battuto gli altri 11 settori. Abbiamo correttamente favorito le utenze elettriche e i titoli ipotecari, ma siamo stati troppo ottimisti su gasdotti e REIT.

Ecco la nostra valutazione dei posti migliori per trovare reddito nel 2026.

Azioni Stati Uniti con dividendi

Le azioni che pagano dividendi hanno avuto un 2025 mediocre, ma offrono ancora rendimenti simili a obbligazioni e potenziale di apprezzamento, rendendole una scelta ideale per gli investitori a reddito.

Ci sono centinaia di ETF e fondi comuni di investimento incentrati sui dividendi, ma due dei sottoperformanti del 2025 meritano un’occhiata: Schwab US Dividend Equity, che ora rende quasi il 4%, e ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats, che investe in società con 25 anni consecutivi o più di aumenti di dividendi annuali e rendimenti del 2,5%.

L’acquisto di società con un record di dividendi impressionante ha generato ottimi risultati nel tempo, ma il fondo ProShares ha avuto un rendimento a una cifra per due anni consecutivi, ben indietro rispetto al mercato.

Le partecipazioni più grandi del fondo ProShares includono il  Albemarle, Cardinal Health e Nucor, il più grande produttore di acciaio degli Stati Uniti, mentre il fondo Schwab è guidato dalle azioni di farmaci Merck e Amgen, nonché da Coca-Cola e PepsiCo. Tutti e quattro producono circa il 3%.

Un altro approccio è quello di acquistare le 10 azioni con il rendimento più alto nel Dow Jones Industrial Average alla fine di ogni anno. Quel venerabile approccio ha fatto bene nel 2025, tornando del 18% fino al 26 dicembre, tre punti percentuali avanti rispetto agli industriali Dow.Barron’s non è a conoscenza di alcun fondo che segua la strategia, ma l’ETF Invesco Dow Jones Industrial Average Dividend pesa le 30 azioni nel benchmark in base ai loro dividendi, con Verizon Communications, che rende il 6,8%, e Merck, con un rendimento del 3,2%, in cima.

Gasdotti energetici

Le azioni del gasdotto non hanno molta esposizione ai prezzi del petrolio, ma il calo del 15% del greggio a meno di 60 dollari al barile ha comunque inviato un brivido attraverso il settore. TheAlerian MLP ETF ha restituito il 6% nel 2025 e le singole azioni come Energy Transfer hanno chiuso l’anno in rosso.

Le azioni, tuttavia, offrono rendimenti mostruosi, crescita dei dividendi e bilanci migliori che consentono più riacquisti di azioni. Rob Thummel, un gestore di portafoglio senior di Tortoise Capital, che investe in operatori di gasdotti, vede rendimenti totali superiori al 10% nel 2026 trainati da rendimenti medi dei dividendi del 5% e da una crescita dei dividendi comparabili.

Gli investitori hanno favorito Williams Cos. e altre società di gasdotti esposte al crescente mercato del gas naturale, un carburante chiave per i data center alimentati a elettricità. Ma con la maggior parte delle pipeline ora ospitate in strutture aziendali più semplici, gli investitori possono trovare più rendimento nelle società a responsabilità limitata, che generano un K-1. A Thummel piace Energy Transfer e MPLX, due partnership con rendimenti da dividendi dell’8%. MPLX ha recentemente aumentato il suo pagamento del 12%.

Per gli investitori di fondi, l’ETF Alerian MLP orientato alla partnership rende l’8%, mentre il Global X MLP & Energy Infrastructure ETF, che limita la sua esposizione MLP al 25%, rende il 5%. I fondi chiusi come Tortoise Energy Infrastructure e ClearBridge Energy Midstream Opportunity offrono rendimenti ancora più elevati.

REIT

I fondi di investimento immobiliare sono stati il settore con le peggiori prestazioni nell’S&P 500 nel 2025, con l’ETF Vanguard Real Estate che ha restituito solo il 4%. Quest’anno potrebbe essere migliore.

J.P. L’analista di Morgan Securities REIT Anthony Paolone ha recentemente scritto che il sentimento degli investitori non è eccezionale, ma le azioni “sono relativamente economiche con una crescita ragionevole”. Vede rendimenti totali del 10%, guidati da un dividendo annuo di quasi il 4% e da una crescita dei fondi dalle operazioni, una metrica chiave del flusso di cassa del REIT, di circa il 5%.

Un aspetto positivo è una disconnessione tra le azioni dei REIT pubblici più economici rispetto ai valori del mercato privato. Questo sta guidando accordi privati come Alexander & Baldwin, che deve essere acquistato da un fondo Blackstone. Altri accordi potrebbero arrivare nel 2026, scrive l’analista di Piper Sandler Alexander Goldfarb.

I REIT di appartamenti come Equity Residential e AvalonBay Communities sono scambiati al di sotto dei valori del mercato privato e ora rendono circa il 4%. Potrebbero ottenere una spinta se gli investitori abbandonano i fondi REIT privati per i mercati pubblici, che generalmente sono più economici, più trasparenti e hanno bilanci migliori

Goldfarb favorisce SL Green Realty, il principale REIT per uffici di Manhattan, che sta beneficiando della forza degli affitti di Midtown.Barron’s ha nominato SL Green una scelta migliore per il 2026 tra 10 titoli.

Azioni estere ad alti dividendi

Dopo un decennio di mal seguito sull’S&P 500, le azioni internazionali hanno finalmente avuto un grande anno. La corsa all’estero potrebbe non essere finita, poiché l’aumento della spesa fiscale e la deregolamentazione, in particolare in Giappone, stanno per stimolare le economie e i mercati.

Le azioni internazionali potrebbero anche ottenere una spinta da un dollaro debole, che aumenta i rendimenti per gli investitori statunitensi in società straniere, e che il presidente Donald Trump sembra favorire. Il dollaro è sceso del 10% rispetto all’euro nel 2025.

Le azioni all’estero sono più economiche che negli Stati Uniti e rendono più delle loro controparti americane a causa di una preferenza tra gli investitori internazionali e la gestione aziendale all’estero per i dividendi rispetto ai riacquisti.

Il mercato azionario europeo produce una media del 3% e il Giappone del 2%, mentre gli ETF internazionali ad alto dividendo come iShares International Select Dividend e Schwab International Dividend Equity rendono ancora di più, dal 4% al 5%.

Barron’s ha evidenziato il Regno Unito come un buon posto per i dividendi un anno fa, e quel mercato è salito di oltre il 30% in termini di dollari. Alcuni rimanenti alti-renders britannici con ricevute di deposito americane liquide includono BP al 6%, Shell al 4% e British American Tobacco al 5,8%.

Cavo e telecomunicazioni

Pochi settori del mercato sono così poco amati come il cavo e le telecomunicazioni.

La storia del cavo si è srotolata nel 2025 come accesso a Internet ad alta velocità, il prodotto più importante del settore, ha affrontato l’intensificazione della concorrenza di AT&T 

e Verizon’s sulla fibra, accesso a Internet wireless da T-Mobile USTMUS-1,70%e altri, e Starlink di Elon Musk.

Anche l’oligopolio dell’industria wireless di AT&T, Verizon e T-Mobile è diventato più competitivo mentre un nuovo CEO di Verizon cerca di aumentare la sua base di abbonati. Per gli investitori a reddito, i giochi principali sono Verizon con un rendimento da dividendi di quasi il 7%, così come AT&T e il leader del cavo Comcast 

ognuno pagando il 4,5%. “La competizione rimane intensa”, scrive l’analista di Morgan Stanley Benjamin Swinburne. La sottoperformance del mercato azionario, tuttavia, “ha creato punti di ingresso più attraenti per gli investitori”. Swinburne favorisce AT&T, anche se Verizon è più economico.

Barron’s ha recentemente evidenziato Comcast come una delle sue 10 migliori scelte di azioni per il 2026 a causa della sua bassa valutazione – viene scambiato a sette volte i guadagni previsti del 2026 – e un ampio dividendo. Potrebbe anche beneficiare del potenziale spin-off della sua preziosa attività di media, TV e parchi a tema NBCUniversal a seguito di un piccolo giro di CNBC e altre proprietà via cavo in Versant Media Group all’inizio del 2026.

BDC

Il credito privato è probabilmente l’area più controversa dei mercati a reddito fisso e gli investitori vengono pagati per questo investendo in società di sviluppo aziendale quotate in borsa.

I prestiti da 1 trilione di dollari a società private di grado spazzatura spesso portano rendimenti di oltre il 10% in un momento in cui molte obbligazioni spazzatura quotate producono solo il 7%.

Ci sono state alcune crepe nel credito nel credito privato negli ultimi mesi, anche se i sostenitori sottolineano quelli che considerano forti standard di sottoscrizione e ampi rendimenti storici.

Tassi di interesse più bassi, che significano meno reddito dai prestiti a tasso variabile che i BDC fanno, hanno costretto molti a ridurre i loro dividendi, qualcosa che probabilmente continuerà nel 2026. Eppure i tempi difficili significano rendimenti maggiori. Il VanEck BDC Income ETF, che offre un’ampia esposizione ai grandi BDC, è sceso del 15% nel 2025, ma ora produce oltre l’11%.

Gli investitori dovrebbero concentrarsi sui BDC che investono in prestiti garantiti senior, le attività di massima qualità di credito nel settore. Ed è meglio acquistare uno dei tanti BDC che fanno trading con uno sconto sul valore patrimoniale netto, che offre un cuscino. Un’opzione: il fondo Morgan Stanley Direct Lending, che ha quasi tutte le sue attività in prestiti garantiti senior, rende oltre l’11% e negozia con uno sconto di quasi il 20% sul suo NAV.

Utility

Non più noiose, le utility elettriche sono al nesso del boom dell’IA e stanno aumentando la spesa in conto capitale per soddisfare la crescente domanda. Sono un modo a basso rischio per giocare la crescita del data center e ottenere un buon dividendo.

Il settore, misurato dallo State Street Utilities Select Sector SPDRETF, ha restituito circa il 16% nel 2025, ma ora viene scambiato per meno di 18 volte i guadagni previsti per il 2026, uno sconto più ampio del solito rispetto all’S&P 500. L’ETF rende il 2,8%, ma molte singole utility rendono l’intervallo dal 3% al 4%.

Il caso rialzista è che la crescita degli utili sta accelerando, con molte utility regolamentate che mirano a un’alta crescita degli utili a una cifra, migliore della maggior parte dei beni di consumo. Un potenziale problema, tuttavia, è l’accessibilità: il boom della spesa ha portato a un aumento del 7% dei costi dell’elettricità ai consumatori nell’ultimo anno e il contraccolpo politico minaccia di frenare i rendimenti su nuovi progetti e la crescita degli utili.

Tra le società regolamentate, J.P. L’analista di Morgan Jeremy Tronet favorisce Entergy, che prevede una crescita degli utili annuali superiore all’8% fino alla fine del decennio, così come Xcel Energy, CMS Energy e NextEra Energy, che possiede Florida Power & Light.

I giochi nucleari come Constellation Energy sono stati il più grande vincitore del settore, ma sono scambiati a un premio più vicino a 30 volte gli utili a termine e hanno rendimenti da dividendi dell’1% o meno.

Titoli ipotecari

La maggior parte dei mercati a reddito fisso ha beneficiato dell’inasprimento dei premi di rendimento rispetto ai titoli del Tesoro nel 2025, e questo è andato anche per i titoli garantiti da ipoteca. Il risultato: rendimenti di oltre il 7% dagli ETF dedicati alla classe di attività.

I titoli ipotecari dell’agenzia di Fannie Mae e Freddie Mac, che beneficiano di una garanzia governativa implicita, dominano il mercato con oltre 6 trilioni di dollari in essere. Ora producono circa il 5%, contro più del 5,5% di un anno fa. Il divario di rendimento è ora di circa un punto percentuale al di sopra del rendimento del Tesoro a 10 anni, un quarto di punto più stretto nell’ultimo anno.

Anche con rendimenti inferiori, Russell Brownback, vice direttore degli investimenti del reddito fisso globale presso BlackRock, favorisce il mercato dei mutui rispetto alle obbligazioni societarie statunitensi investment grade che hanno spread ancora più stretti.

Il più grande ETF, l’iShares MBS da 39 miliardi di dollari, rende circa il 4%, mentre l’ETF Simplify MBS ha un rendimento più elevato di circa il 6% ma meno potenziale di apprezzamento. L’obbligazione a rendimento totale DoubleLine da 31 miliardi di dollari 

DLTNX-0,67% Il fondo, gestito dallo specialista di ipotecario di lunga data Jeffrey Gundlach, ha un rendimento del 5,2%, grazie a posizioni più rischiose in titoli non-agenzia a rendimento più elevato.

Debito dei mercati emergenti

Il settore enorme e trascurato merita uno sguardo più da vicino, dati interessanti rendimenti sul debito emesso da paesi come Brasile e Messico.

I paesi del mercato emergente emettono debito in dollari e valuta locale. Le obbligazioni in dollari hanno rendimenti molto più bassi poiché eliminano il rischio valutario.

I 1,5 trilioni di dollari di debito in valuta dura, per lo più denominato in dollari, hanno generato rendimenti paragonabili al mercato spazzatura degli Stati Uniti, secondo Janus Henderson. I rendimenti erano a doppia cifra nel 2025, rendendo i mercati emergenti un settore a reddito fisso più performante.

Brownback di BlackRock definisce il settore una delle aree più interessanti del mercato obbligazionario globale. Il debito in dollari quinquennale messicano e brasiliano ora rende circa il 6%, mentre il debito in valuta locale può rendere oltre il 10%.

I colpi tradizionali contro i mercati emergenti sono la spesa dispendente, le valute instabili e il rischio di inflazione, ma molti paesi in via di sviluppo mostrano più moderazione finanziaria rispetto agli Stati Uniti, dove il deficit è stato di 1,8 trilioni di dollari nell’ultimo anno fiscale.

“Una forte gestione del debito e politiche monetarie responsabili hanno fornito agli Stati Uniti lo spazio per tagliare i tassi, mentre i rendimenti locali rimangono elevati”, scrivono gli analisti di VanEck.

Il più grande ETF, iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond, ora rende circa il 5,5% mentre il VanEck J.P. Morgan EM Local Currency Bond ETF rende circa il 6%.

Azioni privilegiate

Il mercato da 350 miliardi di dollari è popolare tra molti individui a causa dei suoi dividendi ragionevolmente alti, ora in media di circa il 6%, che di solito sono tassati favorevolmente.

Le banche rappresentano circa la metà del mercato, ma hanno ridotto le emissioni poiché i requisiti di capitale si sono attenuati, secondo l’analista di azioni privilegiate UBS Frank Sileo. Nota che i servizi pubblici sono diventati grandi emittenti, in quanto finanziano grandi piani di spesa in conto capitale.

Gli investitori al dettaglio preferiscono i preferiti con valori nali di 25 dollari che sono scambiati come azioni alla Borsa di New York. I problemi includono il JPMorgan 4,20% serie M e Wells Fargo 4,25% serie D, che producono circa il 6%. L’ETF iShares Preferred & Income Securities, dedicato a questi preferiti, rende circa il 6%. Anche il First Trust Institutional Preferred Securities & Income ETF rende quasi il 6% e offre l’accesso al mercato privilegiato del valore nominale di 1.000 dollari orientato principalmente alle istituzioni.

Strategy, che ha emesso 8 miliardi di dollari di preferiti nel 2025, è stato il grande nuovo attore nel mercato, in quanto ha raccolto denaro per finanziare gli acquisti di Bitcoin. Barron’s ha scritto favorevolmente sul preferito, che portano rendimenti dall’8% al 12%, sostenendo che equivalgono a titoli economici garantiti da Bitcoin. Da allora la strategia ha costruito una riserva di 2 miliardi di dollari, finanziata da vendite azionarie, per pagare circa 800 milioni di dollari di dividendi privilegiati annuali.

Municipali (negli USAhanno una tassazione agevolata )

Gli individui amano le obbligazioni municipali, ma non c’è molto fascino nel settore oggi.

Munis con scadenze da cinque a 10 anni e valutazioni Triple-A di prim’ordine producono dal 2,5% al 2,75%. Si otta circa due terzi dei rendimenti comparabili del Tesoro, il che significa pochi benefici al netto delle imposte, dato un’aliquota fiscale federale superiore del 37%.

C’è un valore migliore nei munis a lungo termine che producono dal 4% al 4,5% tra gli emittenti di alta qualità, ma comportano un rischio di tasso di interesse e tendono ad avere caratteristiche di rimborso sfavorevoli che riducono il potenziale di rialzo.

L’ETF iShares National Muni da 41 miliardi di dollari, che investe in obbligazioni a lungo termine, ha restituito solo il 4% l’anno scorso, mentre l’ETF Vanguard Intermediate-Term Tax-Exempt da 83 miliardi di dollari ha restituito il 5% e ora produce circa il 3%.

I munis ad alto rendimento, che spesso hanno rendimenti superiori al 5%, potrebbero fare bene dopo essere stati in ritardo rispetto al mercato investment-grade nel 2025, secondo MacKay Municipal Markets. Il più grande problema di muni ad alto rendimento è un’obbligazione del tabacco da 3 miliardi di dollari di Buckeye, un’entità dell’Ohio, che rende oltre il 6%.

Tresaury

I titoli del Tesoro non sono così noiosi come sembrano e hanno attributi – liquidità, sicurezza e alcuni vantaggi fiscali – favorevoli agli investitori in cerca di reddito. E con gli spread obbligazionari aziendali vicini ai loro livelli più stretti in 25 anni, il caso dei titoli del Tesoro diventa più forte.

I titoli del Tesoro rendono dal 3,5% sulle emissioni biennali al 4,75% sulle obbligazioni a lungo termine. Questo è un divario più ampio del solito che dovrebbe far sì che gli investitori considerino obbligazioni a 30 anni, che possono guadagnare valore se il mercato azionario o l’economia affondano. Gli aspetti negativi sono per lo più macro: deficit di bilancio statunitensi e la minaccia di un’inflazione più elevata.

I grandi ETF, tra cui iShares 1-3 Year Treasury Bond, iShares 7-10 Year Treasury Bond e iShares 20+ Year Treasury Bond, offrono liquidità e commissioni basse. Per coloro che sono più ottimisti sui tassi, considera il Pimco 25+ Year Zero Coupon U.S. Treasury Index ETF, che potrebbe apprezzare il 25% se i tassi scendono di un punto percentuale.

Per gli investitori avversi al rischio, ci sono ETF T-bill sempre più popolari, che ora rendono più del 3,75%. Il Treasury Bond iShares 0-3 Month da 68 miliardi di dollari è stato uno degli ETF obbligazionari in più rapida crescita nel 2025.

Gli investitori possono acquistare Treasury alle regolari aste governative attraverso il sito web TreasuryDirect o attraverso banche e broker, ma vendere può essere più complicato in un mercato over-the-counter opaco.

Scrivi ad Andrew Bary a Andrew.bary@barrons.com

12/12/25 Briefing.com: Taylor Swift sa dove appartengono gli investitori

Sintesi di Briefing.com:

• Dopo anni di relativo disinteresse, il mercato al di fuori dei titoli mega-cap offre un’opportunità di riequilibrio.
• I titoli mega-cap mantengono il loro fascino, ma confronti difficili, concorrenza agguerrita e la legge dei grandi numeri stanno giocando contro di loro.
• Il rischio di concentrazione nei titoli mega-cap sottolinea l’importanza di diversificare gli investimenti nel mercato più ampio.

È l’eterna dinamica sociale. Alcune persone fanno parte della “cricca giusta” e altre no. La cricca giusta sono i popolari, o almeno così viene percepito; sono il gruppo a cui molti di coloro che guardano da fuori pensano di voler appartenere, per poi rendersi conto una volta dentro che forse non è lì che appartengono veramente o dove vogliono davvero essere.

Se vogliamo collegare questi elementi sociali al mercato azionario, diremmo che i titoli mega-cap sono indiscutibilmente la “cricca giusta”, il che significa che molti investitori—sia retail che istituzionali—fanno parte della cricca giusta.

Ma è lì che appartengono? Sì, fino a un certo punto, ma diciamo che potrebbero voler riconsiderare quanto forte vogliono mantenere la loro affiliazione con la cricca giusta.

I titoli mega-cap sono diventati così popolari che, beh, si potrebbe dire che si sono così montati la testa che può essere difficile starci intorno—o, almeno, non così facile come una volta.

Quindi, dove appartengono gli investitori? Taylor Swift ha la risposta.

Chiaro da vedere

Siete stanchi di sentir parlare dei “Magnifici 7” o di sentire il termine “mega-cap” in generale? Sembra che sia tutto ciò di cui chiunque (noi inclusi) possa parlare, ma potete biasimarli (o noi)? Hanno avuto una corsa fenomenale negli ultimi tre anni e sono stati il punto di riferimento per “il mercato” comunemente noto come S&P 500.

Questo è chiaro da vedere nel grafico qui sotto. Altrettanto chiaro è che l’S&P 500, visto attraverso una lente equiponderata, è rimasto fuori a guardare e non è stato tra i popolari. Certo, il resto del mercato si è divertito un po’, ma non è stato invitato alla festa dei ragazzi popolari.

Uno dei ritornelli nella canzone di Taylor Swift “You Belong With Me” coglie perfettamente il modo in cui gli investitori sono stati così catturati dai titoli mega-cap, ignorando quasi del tutto altre opportunità di investimento compatibili proprio davanti a loro.

“Ma lei indossa gonnelline (titoli mega-cap), io indosso magliette (resto del mercato)
Lei è capitana delle cheerleader (titoli mega-cap), e io sono sugli spalti (resto del mercato)
Sognando il giorno in cui tu (investitori) ti sveglierai e scoprirai
Che quello che stai cercando è stato qui tutto il tempo

Se potessi vedere che sono io quella che ti capisce
Sono stata qui da sempre, quindi perché non riesci a vedere?
Appartieni a me, appartieni a me”

Più recentemente, gli investitori hanno ritrovato la strada verso il resto del mercato. Perché? I popolari hanno perso parte della loro popolarità per vari motivi:

• Rischio di concentrazione: I 10 maggiori titoli dell’S&P 500 rappresentano circa il 40% della capitalizzazione di mercato dell’S&P 500 rispetto al ~27% del 2000
• Prese di profitto generali dopo un’enorme corsa (molti investitori hanno la possibilità di vendere ora all’aliquota fiscale più bassa sulle plusvalenze a lungo termine)
• Preoccupazioni per spese eccessive nell’inseguimento delle opportunità di crescita dell’IA
• Gli investitori sono diventati più fiduciosi nella prospettiva che l’economia rimanga su una traiettoria di crescita e che i tassi di interesse rimangano relativamente bassi

È stato significativo la scorsa settimana che, in un giorno in cui Oracle (ORCL) è crollata fino al 16% dopo un rapporto sugli utili che ha registrato ricavi inferiori alle attese, l’S&P 500 e il Dow Jones Industrial Average hanno stabilito nuovi massimi storici di chiusura. Il Russell 2000 ha guadagnato l’1,2%, anch’esso sulla strada verso un nuovo massimo storico di chiusura.

Nel frattempo, l’S&P 500 equiponderato ha guadagnato lo 0,8% rispetto a un guadagno dello 0,2% per l’S&P 500 ponderato per capitalizzazione di mercato. L’Indice Russell 3000 Value è balzato dello 0,7%, mentre l’Indice Russell 3000 Growth ha chiuso invariato.

Gli investitori avevano un nuovo senso di appartenenza, per così dire, e non era con i popolari. Era con molti dei titoli che sono rimasti sugli spalti per diversi anni, aspettando il loro momento per essere riconosciuti come i fedeli compagni di investimento che sono sempre stati.

Analisi di Briefing.com

I titoli mega-cap saranno ancora popolari. Sono all’avanguardia nell’opportunità di crescita dell’IA, ma il mercato lo sa, e i loro titoli hanno l’apprezzamento dei prezzi a dimostrarlo. Ciò che non hanno ancora necessariamente sono i profitti che sono stati incorporati nei prezzi delle loro azioni. Questo non significa che non li avranno alla fine, solo che la loro popolarità ha per lo più concesso loro il beneficio del dubbio fino a questo punto.

I titoli mega-cap hanno fatto così bene, però, che stanno passando alla fase del “dimostralo”, con la legge dei grandi numeri, la concorrenza agguerrita e i confronti difficili che gli mordono i talloni.

Il resto del mercato non ha le stesse sfide, ma ha la stessa opportunità di capitalizzare su un’economia che si prevede rimanga su una traiettoria di crescita, beneficiando di un vento favorevole di rimborsi fiscali e presumibilmente tassi di interesse bassi.

L’economia, ovviamente, non ha ancora superato la prova nel 2026, ma confronti più facili, la sovra-concentrazione nei titoli mega-cap e valutazioni accettabili per il resto del mercato hanno creato un’opportunità di riequilibrio che gli investitori non hanno ancora pienamente abbracciato. E Taylor Swift canta alla fine della sua canzone:

“In piedi ad aspettare alla tua porta sul retro
Per tutto questo tempo come hai potuto non saperlo, tesoro?
Appartieni a me

Appartieni a me
Hai mai pensato, forse
Che appartieni a me?
Appartieni a me”

I titoli mega-cap appartengono ancora al vostro portafoglio di investimenti, ma è tempo per gli investitori di iniziare a guardare sugli spalti verso il resto del mercato.

–Patrick J. O’Hare, Briefing.com​​​​​​​​​​​​​​​​

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12/12/25 Barron’s: Amazon e altre 9 azioni da acquistare per il 2026

DaAndrea BarySegui

(ILLUSTRAZIONE DI RAVEN JIANG)

Punti chiave

A proposito di questo riepilogo

• L’S&P 500 ha restituito quasi il 20% nel 2025, seguendo circa il 25% di rendimenti sia nel 2023 che nel 2024.
• Le scelte azionarie di Barron per il 2025 hanno registrato in media un rendimento di quasi il 28%, compresi i dividendi, superando il 15% dell’S&P 500.
• Moderna è stato il più grande detrattore tra le scelte del 2025, scendendo di circa il 30%.

L’IA è stata il tema di investimento più caldo in un mercato azionario caldo nel 2025. Il prossimo anno potrebbe essere molto diverso per i raccoglitori di scorte.

Gli investitori si sono gettati su una serie di aziende con esposizione all’intelligenza artificiale quest’anno, contribuendo a generare un boom in una serie di azioni speculative in settori come la robotica, l’energia nucleare e lo spazio. Barron ha capitalizzato le tendenze con Alibaba Group Holding, Alphabet e ASML Holding, così come altri vincitori, tra cui Citigroup  e UberUBER-0,39%, nelle nostre prime 10 scelte per il 2025.

Moderna è stata la grande perdente tra le nostre 10 selezioni, scendendo di circa il 30%, ma ciò non ha impedito alle nostre scelte di restituire una media di quasi il 28%, compresi i dividendi, contro il 15% per l’S&P 500. (Misuriamo la performance annuale dal momento in cui pubblichiamo a metà dicembre.)

Non ci aspettiamo che il mercato azionario sia così forte nel 2026. Dopo tre anni di rendimenti fuori misura, circa il 25% sia nel 2023 che nel 2024, e quasi il 20% nel 2025, l’S&P 500 potrebbe prendere una pausa. La valutazione del mercato è tesa, con l’indice scambiato per 22 volte i guadagni previsti per il 2026.

Barron’s prende un approccio orientato al valore nelle nostre azioni preferite per il 2026. La maggior parte di loro ha sottoperformato l’S&P 500 nel 2025 e sono pronti a recuperare il ritardo. Walt Disney ed Exxon Mobil sono leader del settore che quotano per circa 16 volte i guadagni previsti per il 2026, mentre Comcast è un’azienda migliore di quanto suggerisca il suo rapporto prezzo/guadagni di sei.

Anche le nostre azioni di crescita sono state ritardate quest’anno. La nostra lista include uno dei Magnifici Sette, Amazon.com AMZN-1,78%, che ha restituito solo il 5,7% nel 2025. Siamo anche parziali a Visa e Flutter Entertainment, altri due titoli in crescita che hanno ansimato sul mercato.

Berkshire Hathaway è stata sulla lista molti anni, ma quest’anno siamo andati con Fairfax Financial Holdings, un assicuratore e investitore canadese più piccolo e in più rapida crescita con attributi simili a Berkshire. C’è anche SL Green Realty, il principale proprietaril di immobili commerciali di Manhattan, e Madison Square Garden Sports, il proprietario dei New York Knicks e Rangers, che offre un modo economico per investire nell’industria sportiva in forte espansione. A completare la lista c’è il candidato ad un turnaroune la farmaceutica Bristol Myers Squibb, che rende quasi il 5%.

Questo può essere un esercizio di umiltà , come abbiamo scoperto nel 2024, quando le nostre scelte erano molto indietro rispetto al mercato. Speriamo in un altro anno solido nel 2026.

Amazon.com

Un lavoratore seleziona i pacchi Amazon a New York. FOTO: MICHAEL NAGLE/BLOOMBERG

Le azioni di Meta Platforms sono aumentate nel 2023. Nvidia è salita alle stelle nel 2024. Quest’anno appartiene ad Alphabet. Potrebbe essere il turno di Amazon tra i Mag Seven nel 2026.

Amazon, a circa 232 dollari, ha guadagnato solo il 6% quest’anno e viene scambiato per circa 29 volte i guadagni previsti del 2026 di 8 dollari per azione – stiamo usando una stima prudente che include la compensazione delle azioni – uno sconto rispetto a un Walmart a crescita più lenta a 38 volte i guadagni.

Gli investitori sono preoccupati per i 125 miliardi di dollari di spesa in conto capitale di Amazon quest’anno, un rallentamento della sua piattaforma cloud Amazon Web Services leader del settore e se sta sfruttando l’IA e alcuni colleghi di Mag Seven.

Amazon sta spendendo, ma sta ottenendo risultati. Ha una quota di oltre il 40% dell’e-commerce statunitense, mentre la crescita dei ricavi AWS del terzo trimestre del 20% è stata la più veloce in 11 trimestri. La sua redditizia piattaforma pubblicitaria sta generando 75 miliardi di dollari di entrate e ha un portafoglio di nuove e promettenti attività come prodotti farmaceutici, servizio satellitare Amazon Leo, Alexa+ e Zoox, il suo servizio robo-taxi.

L’analista di Evercore ISI Mark Mahaney, che ha un obiettivo di prezzo di 335 dollari su Amazon, la definisce la sua idea “N. 1 large-cap Internet long”. Ha fatto chiamate simili e corrette su Uber un anno fa e su Alphabet in primavera, quando entrambi erano in disgrazia.

Bristol Myers Squibb

Bristol Myers Squibb potrebbe diventare la storia di svolta dell’industria farmaceutica per il 2026.

Il titolo, ora a circa 51 dollari, è uno dei peggiori in un gruppo che si è ripreso dai minimi di metà anno. Le azioni sono in calo del 9% nel 2025 dopo una serie di delusioni sulla pipeline dei farmaci, mentre le principali scadenze dei brevetti, come quella per il farmaco antitumorale Revlimid, potrebbero far scendere i guadagni del 5% nel 2026 e un altro 5% nel 2027.

Bristol, tuttavia, viene scambiato per soli otto volte gli utili previsti per il 2026, dandogli il rapporto P/E più basso nel settore farmaceutico, insieme a Pfizer. Ha un rendimento da dividendi sicuro del 4,9%.

Al prezzo attuale, gli investitori stanno pagando poco per la pipeline di Bristol Myers, guidata da Cobenfy, un farmaco per la schizofrenia in fase di sperimentazione come trattamento per la psicosi tra i pazienti di Alzheimer, e Milvexian, un trattamento per la fibrillazione atriale e gli ictus.

Il CEO Chris Boerner ha detto nella chiamata sugli utili del terzo trimestre che si sente “ancora meglio” riguardo alle prospettive dato uno spostamento delle vendite lontano dai farmaci con scadenze dei brevetti, dalla pipeline e dalla disciplina finanziaria dell’azienda.

E se non funziona, Bristol Myers, con una capitalizzazione di mercato di poco più di 100 miliardi di dollari, è abbastanza piccola da diventare un obiettivo di acquisizione.

Comcast

Comcast è tra le 10 azioni più economiche dell’S&P 500 in base ai guadagni previsti per il 2026. Ha un rendimento da dividendi sicuro di quasi il 5%, viene scambiato per sei volte gli utili stimati del 2026 e ha riacquistato il 5% delle sue azioni negli ultimi 12 mesi.

Le azioni, tuttavia, sono scese di quasi il 30% e a 27 dollari di trading al di sotto di un decennio fa perché il business via cavo e banda larga di Comcast, il più grande del paese, si è ridotto lentamente. I guadagni del prossimo anno dovrebbero scendere del 3% a 4,13 dollari a causa della pressione competitiva nella banda larga da parte di società di telecomunicazioni come AT&T.

Il CEO e azionista di controllo Brian Roberts è stato visto come un costruttore di imperi, ma questo potrebbe cambiare. Comcast ha perso nella guerra delle offerte per Warner Bros. ma potrebbe ancora separare i suoi preziosi media, intrattenimento e attività di parchi, che potrebbero creare 30 miliardi di dollari di valore, o 8 dollari per azione, sostiene Peter Supino di Wolfe Research. Uno spin-off più piccolo di alcune proprietà via cavo, tra cui CNBC, in una nuova società, Versant, avverrà all’inizio di gennaio.

L’analista di MoffettNathanson Craig Moffett pensa che gli investitori siano eccessivamente pessimisti sulla banda larga. Ha un rating di acquisto e un obiettivo di prezzo certamente ottimista di 53 dollari sul titolo. Anche se il titolo torna al suo massimo di 52 settimane di 40 dollari, gli investitori sarebbero felici.

Exxon Mobil

Il CEO di Exxon Mobil Darren Woods sta posizionando l’azienda per operare in modo redditizio per “decenni a venire”. FOTO: DAVID PAUL MORRIS/BLOOMBERG

Exxon Mobil è il gold standard nel business energetico globale e un aggiornamento del piano aziendale quinquennale dell’azienda la scorsa settimana ha evidenziato i suoi punti di forza. Exxon ora vede una crescita annuale composta di oltre il 13% degli utili per azione fino al 2030, rispetto all’obiettivo precedente di circa il 10%.

Ciò presuppone che il greggio Brent abbia una media di 65 dollari al barile in termini reali. Potrebbe essere difficile se i prezzi del petrolio rimangono deboli – il Brent è ora intorno ai 61 dollari – ma il petrolio è stato un valore anomalo poiché materie prime come l’oro, l’argento e il rame sono in rally. Il quadro dell’offerta di petrolio e gas a lungo termine sembra positivo e la domanda globale è ancora in aumento nonostante la crescita delle energie rinnovabili.

Il CEO Darren Woods sta posizionando l’azienda per operare in modo redditizio per “i decenni a venire”. Il titolo, ora intorno ai 120 dollari, viene scambiato per 16 volte i guadagni previsti per il 2026 e i rendimenti del 3,4%. Exxon Mobil ha aumentato il suo dividendo per 43 anni consecutivi e il pagamento sembra sicuro anche se il greggio scende a 40 dollari al barile.

L’analista di Morgan Stanley Devin McDermott è rialzista con un obiettivo di 137 dollari, citando “il flusso di cassa e la crescita degli utili leader dei pari” e il modello diversificato dell’azienda, tra cui raffinazione e prodotti chimici.

Fairfax Financial Holdings

Fairfax Financial potrebbe essere la cosa più vicina a un mini Berkshire Hathaway e potrebbe essere una scommessa migliore a questo punto.

L’assicuratore immobiliare e infortuni con sede a Toronto ha forti operazioni assicurative, un eccellente record di investimenti e prestazioni fenomenali a lungo termine sotto il fondatore e presidente Prem Watsa, 75 anni. La società punta a una crescita annuale del 15% del valore contabile, rispetto a quella che probabilmente è un’elevata crescita a una cifra al Berkshire. Ha un valore di mercato di circa 40 miliardi di dollari, contro i 1,1 trilioni di dollari del Berkshire, il che rende più facile crescere.

“È come investire nel Berkshire nel 1993”, dice l’investitore Charlie Frischer.

Il suo attuale rapporto prezzo/libro di 1,5 è in linea con quello del Berkshire, ma Frischer dice che la vera cifra per Fairfax è più vicina a un 1,25 volte più economico perché alcuni investimenti sono riportati al di sotto del valore di mercato. Ha un eccellente portafoglio di investimenti indiani come una partecipazione di controllo nell’aeroporto di Bangalore.

Fairfax collabora persino con un alunno del Berkshire, David Sokol, che una volta era visto come un successore di Warren Buffett. Sokol gestisce un’attività di navi portacontainer in cui Fairfax possiede una partecipazione del 43%. Il titolo viene scambiato principalmente in Canada e ha scambiato azioni statunitensi ora intorno a 1.750 dollari.

Flutter Entertainment

Flutter Entertainment è il leader globale nelle scommesse sportive online, ma il suo titolo, a circa 215 dollari, è in calo di un terzo dal suo picco di agosto tra le preoccupazioni che Kalshi e Polymarket mineranno FanDuel, il bene più prezioso di Flutter.

La maggior parte degli analisti di Wall Street pensa che i mercati di previsione non minaccino il modello di business di FanDuel, il miglior sito statunitense con una quota di mercato superiore al 40%. FanDuel potrebbe capitalizzare questa tendenza con una joint venture sui mercati di previsione 50/50 con il leader dello scambio finanziario CME Group che verrà lanciata entro la fine dell’anno.

Per le scommesse sportive, i mercati di previsione non sono competitivi con FanDuel nelle scommesse dal vivo, scommesse prop, come le scommesse su singoli giocatori nel calcio o nel basket, e nei parlay, che sono scommesse singole che coinvolgono risultati multipli con profitti potenzialmente grandi. I parlay sono particolarmente redditizi per FanDuel.

L’analista di Bullish Macquarie Chad Beynon ha scritto di recente che la svendita è esagerata per quello che considera un operatore “migliore della categoria”. Ha un obiettivo di prezzo di 330 dollari sulle azioni di Flutter, notando che la valutazione attuale è ben al di sotto dei livelli storici. Le azioni vengono scambiate per circa 22 volte gli utili previsti per il 2026, un multiplo ragionevole dato che il 40% ha previsto la crescita degli utili nel 2026 e nel 2027.

Madison Square Garden Sport

Il valore combinato dei New York Knicks e dei New York Rangers è probabilmente superiore a 13 miliardi di dollari. FOTO: SARAH STIER/GETTY IMAGES

Gli investimenti sportivi sono più caldi che mai, con prezzi record pagati per le squadre professionali. Non così Madison Square Garden Sports, il proprietario dei New York Knicks e dei New York Rangers.

Il valore combinato dei Knicks e dei Rangers è probabilmente di oltre 13 miliardi di dollari. I Los Angeles Lakers della NBA sono stati venduti nel 2025 ad una valutazione di 10 miliardi di dollari, e i Knicks probabilmente valgono almeno questo. Il valore stimato dei Rangers è superiore a 3 miliardi di dollari. MSG Sports, le cui azioni vengono scambiate intorno ai 225 dollari, è valutata 5,4 miliardi di dollari. Il titolo è aumentato del 30% negli ultimi cinque anni, molto indietro rispetto al mercato e all’aumento dei valori del team privato.

Le azioni vengono scambiate a buon mercato perché il CEO James Dolan ha escluso una vendita della società, che è controllata dalla sua famiglia. Il suo atteggiamento è un cattivo governo societario, ma Jon Boyar, presidente del Boyar Value Group, dice che potrebbe scorporare una delle squadre in una società separata, o vendere una quota parziale in una o entrambe le squadre a investitori privati e utilizzare i proventi per riacquistare azioni. Una modifica della legge fiscale nel 2027 penalizzerà i proprietari di squadre sportive pubbliche, il che potrebbe fare pressione sull’azienda per prendere in considerazione una vendita.

“MSGS è una delle migliori configurazioni di rischio/ricompensa oggi sul mercato”, afferma Boyar, che valuta l’azienda a quasi 500 dollari per azione.

SL Green Realty

Il mercato degli uffici di New York sta migliorando , ma non lo diresti guardando le azioni di SL Green Realty, il più grande proprietario commerciale di New York a Manhattan: le azioni della società, a circa 44 dollari, sono in calo del 35% nel 2025 e vengono scambiate vicino a un minimo di 52 settimane.

Il prezzo delle azioni depresso riflette una guida più debole del previsto per il 2026 fatta di recente, così come un’ampia leva finanziaria, ma anche l’impatto del socialista democratico Zohran Mamdani, il sindaco entrante di New York, che non è esattamente favorevole agli affari. Il suo impatto è stato negativo, ma probabilmente non distruggerà il gettito della tassa immobiliare della città che finanzierà i suoi programmi sociali.

Nella sua recente giornata degli investitori, la società ha evidenziato la disconnessione tra il prezzo delle sue azioni e il valore delle attività, che mette a più di 70 dollari per azione. Il CEO Marc Holliday ha definito la situazione “assurda” e ha detto che il prezzo dell’azienda non è superiore al valore del terreno sotto i suoi edifici.

L’analista di Evercore ISI Steve Sakwa ha recentemente definito la valutazione “comprinente” e ha fissato il valore patrimoniale netto di SL Green a 85 dollari per azione, anche se il suo obiettivo di prezzo è di 54 dollari. Se SL Green rimane così a buon mercato, gli attivisti o gli investitori di private equity potrebbero prendere di mira l’azienda.

Visto

Stablecoin. Acquista ora, paga dopo . Rettocessioni sulle commissioni. Le preoccupazioni su questi problemi – e altro ancora – hanno reso le azioni Visa un ritardatario nel 2025, guadagnando solo il 5%.

Ma indipendentemente dalla preoccupazione, Visa ha schivato quelle sfide e continua a generare alcune delle più coerenti crescite degli utili a due cifre tra le società megacap. È persino diventato un leader nelle stablecoin, una criptovaluta sostenuta dal dollaro che alcuni temevano l’avrebbe danneggiata.

“Posso contare su tutte le mie dita delle mani e dei piedi il numero di volte che ci sono state preoccupazioni sulla forza del suo fossato”, ha detto a Barron’s a novembre Matt Stucky, chief equity portfolio manager presso Northwestern Mutual Wealth Management.

Il titolo, ora di circa 325 dollari, viene scambiato per 26 volte gli utili previsti nel suo anno fiscale che termina a settembre 2026, in calo rispetto a una media di 31 volte negli ultimi cinque anni. Ha anche margini netti simili a Nvidia di circa il 55%.

Visa vede bassi guadagni a due cifre nelle entrate e negli utili nel prossimo anno e restituisce la maggior parte dei suoi profitti agli azionisti in riacquisti di azioni – il 3% delle sue azioni nell’ultimo anno fiscale – e un dividendo di quasi l’1%.

Visa continua ad avere una lunga pista per la crescita mentre il mondo si allontana dal denaro alla plastica e oltre.

Walt Disney

Disney ha guadagni totali simili a quelli di Netflix, ma solo la metà del valore di mercato. FOTO:IAN LANSDON / AFP / GETTY IMAGES

Mentre Netflix e Paramount Skydance sono pronti a pagare un prezzo elevato per il business cinematografico, televisivo e streaming della Warner, le azioni diDisney languiscono nonostante controlli alcune delle migliori risorse del settore.

Le azioni Disney, a circa 107 dollari, sono state colpite dopo i risultati del trimestre di settembre a causa di un segmento di esperienze deludente, che è dominato da Disney World e altri parchi. Le prospettive di profitto, tuttavia, sembrano migliori, con Disney che prevede una crescita degli utili a due cifre negli anni fiscali 2026 e 2027, aiutata dall’espansione delle sue navi da crociera.

Il titolo è valutato a 16 volte gli utili previsti nell’anno fiscale che termina a settembre. È troppo economico data la sua “preziosa proprietà intellettuale e la domanda duratura”, secondo l’analista di Wolfe Research Peter Supino, che ha un obiettivo di prezzo di 133 dollari.

In più, Disney ha guadagni totali simili a Netflix, ma solo la metà del valore di mercato. Con Netflix che potenzialmente diventa più una società di media tradizionale se acquista Warner, perché acquistare Netflix al doppio della valutazione di Disney?

Non trascurare il CEO Bob Iger, che dovrebbe andare in pensione alla fine del 2026 dopo il suo secondo tour come leader della Disney. Probabilmente vuole uscire con una nota alta, e questo è rialzista per il titolo.

Scrivi ad Andrew Bary a Andrew.bary@barrons.com

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08/12/25 Booomberg: Il veterano della ricerca Yardeni conclude una scommessa tecnologica durata 15 anni con una chiamata Mag 7 sottopeso

By Winnie Hsu

Machine translated from English to Italian.

Yardeni Research ora consiglia di sottopesare efficacemente i Magnificent Seven, i titoli tecnologici a grande capitalizzazione, rispetto al resto dell’indice S&P 500, prevedendo un cambiamento nella crescita degli utili in futuro.

“Vediamo più concorrenti che si avvicinano ai succosi margini di profitto dei Magnifici 7” e ci aspettiamo che la produttività e i margini di profitto del resto dell’S&P 500 saranno incrementati dalla tecnologia, ha affermato un veterano della ricerca di Wall Street Ed YardeniHa aggiunto che, in effetti, “ogni azienda si sta evolvendo in un’azienda tecnologica”.

Lunedì, i titoli dei Magnificent 7 hanno registrato andamenti contrastanti nelle contrattazioni pre-mercato, con Tesla Inc., Meta Platforms Inc. e Nvidia Corp. che hanno registrato performance inferiori rispetto ai loro concorrenti.

Secondo la nota di ricerca pubblicata domenica, lo stratega ha affermato che non ha più senso continuare a raccomandare una sovraponderazione dei settori dell’Information Technology e dei Servizi di Comunicazione in un portafoglio S&P 500, dopo aver mantenuto tale ponderazione dal 2010. La società raccomanda di ponderare i due settori in base al mercato, aumentando la sovraponderazione nei settori finanziario e industriale e sovraponderando il settore sanitario.

I Magnifici 7 meritano particolare cautela poiché “stanno competendo in modo più aggressivo tra loro e hanno più concorrenza che spunta dal nulla”, ha detto Yardeni in un’intervista a Bloomberg Television lunedì. In particolare, ha citato il recente dubbi sulla supremazia di OpenAI e sull’emergere di DeepSeek dalla Cina all’inizio di quest’anno.

UN misura dei Magnifici 7 titoli è cresciuto di oltre il 600% dalla fine del 2019, mentre l’S&P 500 ha guadagnato il 113%. Ciò è avvenuto in un contesto di tendenza verso le Big Tech alimentata dalla pandemia di Covid e di un più recente boom dell’intelligenza artificiale.

Yardeni vede inoltre poche ragioni per continuare a sovrappesare gli Stati Uniti nel portafoglio MSCI mondiale, soprattutto dopo che quest’anno i suoi omologhi globali hanno battuto gli Stati Uniti grazie a valutazioni più basse, al dollaro più debole e alla resilienza degli utili aziendali mondiali.

“Gli Stati Uniti rappresentano ormai il 65% della capitalizzazione di mercato del mercato azionario mondiale, quindi è difficile consigliare di sovrappesare qualcosa che è già piuttosto sovrappesato”, ha dichiarato a Bloomberg TV.

(Aggiornamenti sui movimenti azionari pre-mercato nel terzo paragrafo.)

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03/12/25 Corriere della Sera: intervista a Bonomi di Investindustrial

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29/11/25 Business Insider: Big Short’ investor Michael Burry reveals 4 stock picks, including Lululemon and Fannie Mae

By Theron Mohamed  Follow

Nov 27, 2025, 4:21 PM CETShare

Add us on 

• Michael Burry of “The Big Short” fame posted four stock picks on Wednesday.
• The investor and writer touted Lululemon, Molina Healthcare, Shift4 Payments, and Fannie Mae.
• Burry recently shut his hedge fund to outside money, shifting his focus to publishing a Substack.

Michael Burry has broken free from the shackles of financial regulation — and he’s making the most of his newfound liberty by sharing his favorite stocks.

The prescient investor of “The Big Short” fame closed his hedge fund to outside cash this month, saying he felt “muzzled” by SEC rules and wanted to speak freely via his new Substack, fittingly titled “Cassandra Unchained.”

“You know I own and like LULU, MOH, FOUR,” Burry wrote in a Wednesday post. “Also FNMA, but as a pink sheet stock, it was never disclosed. These are all 3-5 year holds minimum. I will write each of these up as well as others in future posts. The 2-12B market cap range is the most fertile area as I see it today.”

Burry also said it’s a “great time of year to find great companies being sold down too far as a result of window dressing and tax-loss harvesting.” He explained that “many managers do not like to show they have owned big losers at the end of the year,” but that doesn’t bother him.

The four tickers posted by Burry refer to Lululemon Athletica, Molina Healthcare, Shift4 Payments, and the Federal National Mortgage Association, also known as “Fannie Mae.”

Lululemon is an athletic-apparel retailer known for its premium yoga pants. Molina provides affordable health insurance and healthcare services, primarily to low-income and senior Americans. Shift4 Payments is a fintech that provides payment processing and various commercial tools to the likes of hotels, restaurants, stadiums, and online retailers.

Fannie Mae is a government-sponsored enterprise that supports the US housing market by guaranteeing over $4 trillion worth of mortgages against credit losses, making it easier and cheaper for Americans to buy homes.

The first three have popped up in Scion Asset Management’s portfolio updates over the past 12 months or so, while Fannie Mae shares trade on over-the-counter markets, so Burry’s firm didn’t have to disclose them in its 13F filings.

Burry is a bargain hunter

Burry is famous for successfully shorting the mid-2000s housing bubble and frequently predicting crashes and recessions. He’s a deep-value investor who specializes in spotting bargains, especially smaller, beaten-down stocks. Year to date, Lululemon shares have tanked 52%, Molina shares have tumbled 49%, and Shift4 Payments shares have plunged 32%.

Those declines reflect their prices after they rallied with the broader market over the past five trading days, gaining between 5% and 10% each. All three have market values under $25 billion, and Lululemon and Molina shares trade at under 15 times their projected earnings per share this financial year.

In contrast, Fannie Mae shares have roughly tripled this year, fueled by speculation that the Trump administration will privatize Fannie Mae and corporate sibling Freddie Mac, ending the federal conservatorship imposed on them after the financial crisis and paving the way to a main-market listing.

In an X post last week, Burry signaled he owned Molina stock and was also betting against AI darling Palantir using bearish put options, even after CEO Alex Karp berated him for doing so.

“Long MOH stock and Long PLTR puts, like peanut butter and bananas,” Burry wrote. He said earlier this week that he’s short Nvidia as well.

Palantir shares have soared about 26-fold since the start of 2023, valuing the AI firm at nearly $400 billion, or about 90 times its projected revenue this year.

In another Wednesday post on X, Burry revealed that Keith Gill, the retail trader known as “Roaring Kitty” who helped turn GameStop into a meme stock in January 2021, had emailed Burry way back in August 2019 to thank him for pushing for changes at the ailing video-game retailer. The message shows Gill and Burry both saw potential in GameStop long before it became a retail darling.

26/11/25 Bloomberg: Hedge Funds Pile Into Health Stocks Leading Market in Rotation

By Natalia Kniazhevich

As investors reconsider massive bets on artificial intelligence stocks, a rotation toward more defensive corners of the US equity market has left a clear winner this month: health-care companies.

The S&P 500 Health Care Index is up 10% through Tuesday, outperforming the other 10 sectors in the benchmark for US stocks. The broader index is down 1.1% in the period. Eli Lilly & Co. has surged 29% to become the first health company with a $1 trillion valuation. Regeneron Pharmaceuticals Inc., Merck & Co. and Biogen Inc. are all up at least 18% since the end of October.

The rotation has been fueled, in part, by aggressive buying from hedge funds. The US health-care sector was the most net bought group for four consecutive weeks, while last week saw the largest inflow in more than five years, according to Goldman Sachs Group Inc. prime brokerage data. Mutual funds have followed suit, pushing investments in the sector past its weighting in the S&P 500, the bank’s data show.

“Investors are looking for value in a market that has some areas that are clearly priced for perfection and concerns about an AI bubble,” said Sarah Hunt, chief market strategist at Alpine Woods Capital Investors.

The surge in health stocks comes as the S&P 500 has been wracked by volatility, with big intraday swings becoming the norm of late. AI darlings like Oracle Corp. and Nvidia Corp. have been hammered as investors worry future profits might not justify current valuations. Consumer shares have also suffered amid concern a cooling labor market and persistent inflation will lead to less spending.

Health care’s momentum aligns with performance tracked by a hedge fund research firm PivotalPath, whose Healthcare Index gained 13% in the three months through September. The firm attributed gains to strong clinical-trial results, advances in AI-enabled R&D pipelines and renewed M&A activity across both biotech and pharma.

“Fund managers currently like the opportunity set in the health-care space. There is meaningful dispersion and outperformance is being driven by the combined forces of a buoyant M&A pipeline and regulatory tailwinds,” said Jonathan Caplis, chief executive officer of PivotalPath.

‘Real Inflection’

In a separate report highlighting quarterly positioning, Goldman said that funds entered the fourth quarter with their biggest health-care overweight in a decade, excluding brief surges in early 2020 and early 2023. During the third quarter, funds boosted their health-care overweight by 260 basis points while cutting Consumer Discretionary exposure by almost the same amount.

Among some of the biggest standouts, Merck shares have rallied 23% in November as Wall Street became increasingly positive on the company’s future beyond its blockbuster cancer drug, Keytruda, following recent acquisitions and clinical trial success. Regeneron shares have gained 21% following regulatory approvals for a higher dose of its eye drug that investors expect to put the therapy on a better footing compared to rival Roche Holding AG’s drug. And Amgen Inc. shares have climbed this month 14% following quarterly earnings results that beat expectations. 

On a Roll

Health-care stocks have outperformed every other S&P sector this month

“Health care lagged for so long that people forgot it could grow. Now, you have a real inflection in both revenue and earnings, and the sector is finally getting rewarded for it,” said David Mazza, chief executive officer of Roundhill Financial Inc. “What makes the move even more compelling is that valuations are still attractive relative to history, so investors are getting improving fundamentals without paying peak multiples.”

Health-care stocks are trading at 18.7 projected 12-month earnings, compared with 22.1 for the S&P 500 Goldman also noted that the shift to health care has been most pronounced within biotech, which has benefited from a resurgence of clinical breakthroughs, a pickup in dealmaking, and rapid adoption of AI-driven drug development. Alnylam Pharmaceuticals Inc. topped Goldman’s list of so-called “Rising Stars,” while Abivax SA, Natera Inc. and Cidara Therapeutics Inc. were newly added to the firm’s roster of hedge-fund VIPs, or stocks most-favored by hedge funds.

— With assistance from Angel Adegbesan

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25/11/25 Algebris: analisi dei mercati

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24/11/25 Davide Serra di Algebris

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19/11/2025 Barron’s: Potrebbe essere il momento di ricomprare azioni. Anche tech.

Di Paul R. La Monica

Punti Salienti:

• Gli investitori stanno tornando a comprare **Tesla**, **Nvidia** e **Meta Platforms**, confermando la tendenza a restare fedeli alle grandi tech anche dopo le correzioni.
• Il Roundhill Magnificent Seven ETF è rimbalzato di quasi il 60% dopo essere crollato del 30% tra fine gennaio e inizio aprile.
• Alcuni investitori stanno passando dai singoli titoli tech agli ETF large-cap tech per avere un’esposizione più diversificata.
• La concentrazione sulle AI stock non è vista come un rischio sistemico; si consiglia però diversificazione verso healthcare, costruttori edili, energia e consumi selezionati.

Potrebbe essere arrivato il momento di ricomprare azioni. Anche tech.

Gli investitori stanno acquistando **Tesla**, **Nvidia** e **Meta Platforms**, segnalando la tendenza a restare fedeli alle grandi tech consolidate nonostante le oscillazioni di mercato.

Il Roundhill Magnificent Seven exchange-traded fund è rimbalzato di quasi il 60% dopo essere crollato di quasi il 30% tra fine gennaio e inizio aprile.

Alcuni investitori stanno passando dai singoli titoli tech agli ETF large-cap tech.

Gli investitori devono essere pazienti e abbracciare la diversificazione mentre si posizionano per un rimbalzo delle tech dopo il calo di questo mese. Ma non hanno bisogno del via libera definitivo dai risultati di **Nvidia** per rientrare.

Ci sono ottime opportunità sul mercato, anche tra alcuni nomi tech e intelligenza artificiale che sono stati bastonati.

«In un certo senso i clienti stanno correndo verso il pericolo invece di scappare. Stanno comprando Tesla, Nvidia e Meta Platforms», ha detto Steve Sosnick, chief strategist di Interactive Brokers, parlando dell’attività recente dei clienti. «Restano fedeli a quelle che hanno portato al ballo. E nessuna azienda è più cruciale per il tema AI di Nvidia», i cui risultati trimestrali escono dopo la chiusura di mercoledì.

Sosnick ha spiegato in un’intervista che molti investitori sono stati condizionati a comprare questi titoli dopo forti ribassi perché, nella maggior parte dei casi, sono rimbalzati velocemente.

Basta pensare al sell-off tech seguito al lancio della tecnologia AI DeepSeek in Cina all’inizio dell’anno, o al crollo di mercato per i timori sui dazi ad aprile. L’ETF era sceso di quasi il 30% da fine gennaio a inizio aprile ma da allora ha recuperato quasi il 60%.

«I nostri clienti restano fondamentalmente fedeli alle Magnificent Seven», ha detto Sosnick. «Comprare sui cali ha funzionato alla grande. È stata una strategia vincente negli ultimi anni».

Alcuni sperano che i risultati di **Nvidia** e le parole del CEO Jensen Huang sull’outlook possano riaccendere il rally tech.

Altri notano comportamenti da “buy the dip”, ma sugli ETF piuttosto che sui singoli titoli.

Jill Carey Hall, equity e quant strategist di BofA Securities, ha scritto mercoledì in un report che mentre gli investitori hanno venduto singoli titoli (soprattutto tech) nell’ultima settimana, sono stati net buyer di ETF big tech. «I flussi verso gli ETF large-cap hanno portato i clienti a essere net buyer complessivi di azioni large-cap», ha scritto.

Gli investitori sembrano rendersi conto che il trade sull’AI e le valutazioni elevate delle tech non sono necessariamente un problema strutturale di lungo periodo per il mercato.

«Non vedo la concentrazione in sé come un problema che possa far crollare i mercati», ha detto Osman Ali, global co-head of quantitative investment strategies di Goldman Sachs Asset Management, durante un media roundtable lunedì. «La qualità delle aziende che dominano i mercati è altissima. Sono estremamente profittevoli. Hanno così tanti tailwind che al momento non vedo segnali di una crisi».

Ali ha però aggiunto che la diversificazione è importante. Non bisogna mettere tutte le uova nel paniere dell’AI.

«Ci sono sicuramente modi migliori di allocare il capitale negli ultimi tempi che avrebbero dato un’esposizione più ampia, portafogli più sani e rendimenti altrettanto buoni, se non migliori», ha detto. «E credo che gli investitori stiano iniziando a rendersene conto molto di più».

Josh Nelson, head of global equity di T. Rowe Price, è d’accordo. Ha detto mercoledì in un media briefing che il gap di valutazione tra le big tech e gli altri settori USA dovrebbe restringersi l’anno prossimo con una crescita degli utili più diffusa. Ha aggiunto che le azioni internazionali continuano ad apparire attraenti.

«L’allargamento del rally può continuare», ha detto Nelson. «Le opportunità si stanno espandendo oltre le megacap tech USA». Questo significa che anche il rally può fare lo stesso.

Bill Smead, chief investment officer e lead portfolio manager del Smead Value Fund, ha detto a Barron’s che gli investitori dovrebbero andare a caccia di occasioni, non solo di quelle che lui chiama “glam growth stocks”.

Smead ritiene che le azioni healthcare, che hanno iniziato a rimbalzare di recente, abbiano ancora spazio per correre. Possiede **Amgen** e **Merck** e ha detto di aver comprato di recente l’assicuratore **UnitedHealth** dopo il forte calo di primavera.

Smead apprezza anche i costruttori edili, l’energia e alcuni consumi selezionati, che secondo lui rimbalzeranno l’anno prossimo. Il suo fondo possiede i costruttori **Lennar**, **DR Horton** e **NVR**; la canadese oil-and-gas **Cenovus Energy**; e i proprietari di mall **Simon Property Group** e **Macerich**.

Quindi, anche se i risultati di **Nvidia** dovessero riaccendere un altro rally in tech e growth, gli investitori non dovrebbero ignorare il resto del mercato.

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10/11/25 Forbes: Non è solo una Bolla AI. Ecco Tutto Quello Che È a Rischio

By Brandon Kochkodin–

Punti Salienti:

• Dal rally azionario alimentato dall’AI ai massimi storici dell’oro, i segnali si accumulano che quasi ogni classe di asset è destinata a un rendiconto.
• L’S&P 500 è a 6.700, quasi il doppio di cinque anni fa, con i Magnificent 7 che rappresentano il 40% dell’indice e scommettono trilioni sull’AI.
• Non solo azioni gonfie: l’oro è vicino ai massimi, così come il caffè; il Bitcoin è su del 130% da gennaio 2024, e i prezzi delle case salgono in mezzo a guerre di offerte.
• Le bolle si formano sempre allo stesso modo: nuova idea, espansione del credito, prezzi in salita, poi il crack della realtà, alimentato da speranza illimitata e memoria fugace.

Dal rally azionario alimentato dall’AI ai massimi storici dell’oro, i segnali si accumulano che quasi ogni classe di asset è destinata a un rendiconto.

Le bolle di asset emettono un odore. Le azioni superano di gran lunga gli utili. Il debito spazzatura sembra placcato d’oro. Ma, non importa quanto il rally sembri buono, alla fine sorge lo scetticismo. La domanda è se l’allarme antincendio sta emettendo un bip per una batteria scarica o per un incendio?

L’S&P 500 è a 6.700, quasi il doppio di cinque anni fa. I titani tech dei Magnificent 7 sono il carburante razzo. Rappresentano quasi il 40% dell’indice e stanno piazzando scommesse da un trilione di dollari che l’AI ricablerà il mondo.

Non è solo azioni gonfie. L’oro è vicino ai massimi, così come il caffè. Il Bitcoin, l’asset risk-on definitivo, è su del più del 130% da quando è stato confezionato in ETF exchange traded a gennaio 2024. In mezzo a guerre di offerte, i prezzi delle case salgono ulteriormente fuori portata per i compratori. Anche i junk bond vengono scambiati come se nulla potesse andare storto.

L’economista John Kenneth Galbraith ha scritto che le bolle si formano sempre allo stesso modo. Una nuova idea lancia un incantesimo. Il credito si espande. I prezzi salgono. Tutti si sentono più intelligenti. Poi crack, la realtà morde e tutto crolla. Galbraith sosteneva che il vero carburante non è il credito, è la speranza illimitata e la memoria fugace. Ogni generazione si convince che stavolta è diverso.

Nessuno suona una campana in cima, naturalmente. E i rilevatori fidati possono emettere falsi allarmi.

La curva dei rendimenti era invertita da giugno 2022 ad agosto 2024. Di solito preannuncia recessioni entro 24 mesi. Secondo quella regola, il rallentamento avrebbe già dovuto iniziare.

Eppure gli investitori che hanno venduto sul segnale hanno perso l’inizio del secondo rally più forte in mezzo secolo. Puoi incolpare l’AI anche per quello. Deutsche Bank dice che senza la spesa per l’infrastruttura AI, gli USA sarebbero già in recessione.

È una delle ragioni per cui questo mercato sembra strano.

Forse è per questo che l’oro è vicino a un massimo record, qualcosa che raramente accade accanto ad azioni in salita. Uno riflette ottimismo, l’altro paura. Potrebbe essere solo un mercato che copre le sue scommesse. O forse è un segno che alcuni investitori hanno già annusato il fumo prima del resto di noi..

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09/11/25 Forbes: La Prossima Onda Fintech – Tre Tendenze da Money 2020

By Alex Lazarow

Punti Salienti:

• Qualcosa si è sentito diverso a Money 2020 quest’anno, con un focus su cambiamenti più grandi rispetto alla modernizzazione dei servizi finanziari da parte di incumbent e startup.
• L’IA sta reinventando i servizi finanziari dai principi primi, con piattaforme come Anthropic e OpenAI che annunciano integrazioni finanziarie.
• Le stablecoin stanno diventando il layer di settlement nativo di Internet, con vantaggi in velocità, costo e globalità, ma con sfide di interoperabilità e consolidamento.
• La regolamentazione e la tecnologia si stanno fondendo in una fiducia programmabile, con fintech che vendono Sistemi di Azione alle banche invece di sostituire i Sistemi di Record.

Qualcosa si è sentito diverso a Money 2020 quest’anno. Dove le edizioni precedenti si concentravano sulla modernizzazione della consegna degli strumenti finanziari (ad esempio, prestiti, risparmi, assicurazioni migliori ecc.) da parte di incumbent o startup – accompagnate dall’infrastruttura per fornirle – quest’anno si è sentito che cambiamenti più grandi erano in arrivo.

Dopo una serie di IPO e operazioni M&A quest’anno – congratulazioni a Chime (una storica società del portafoglio) e eToro – l’atmosfera era più ottimistica. Tuttavia, l’energia si è raffreddata su molte parole d’ordine dell’anno scorso come “embedded finance”, “buy now pay later” e “climate finance”.

Ripensando alla conferenza, ho percepito energia e grandi opportunità per il futuro in pochi luoghi in particolare:

L’IA sta reinventando i servizi finanziari, in alcuni casi dai principi primi.

Le stablecoin stanno diventando il layer di settlement nativo di Internet.

La regolamentazione e la tecnologia si stanno fondendo in una fiducia programmabile.

1. L’IA Sta Reinventando i Servizi Finanziari

Alcune delle piattaforme IA più grandi hanno fatto annunci nelle ultime settimane, tra cui di nota Anthropic con un plug-in per Excel con molteplici abilità finanziarie. OpenAI ha annunciato integrazioni in molteplici app commerciali e di pagamenti.

Quando mi sono seduto con Mike Krieger, co-fondatore di Instagram e ora Chief Product Officer di Anthropic, gli ho chiesto le sue opinioni sul ruolo dell’IA nei servizi finanziari. “Penso che le aziende che cresceranno più velocemente saranno quelle che costruiscono al limite delle capacità dei modelli. Stanno costruendo in un modo in cui ogni release del modello rende il loro prodotto migliore – stanno lasciando che il modello faccia quanto più può, e diventerà solo più capace e aggiungerà più valore”.

L’approccio di Anthropic allo sviluppo del prodotto è costruito intorno a quell’idea. Krieger ha descritto clienti come Parcha e Decagon che hanno rimosso codice personalizzato e ricostruito i loro workflow direttamente sugli SDK degli agenti di Claude.

Quello che mi ha colpito di più è stato il suo pragmatismo sulle interfacce. “All’inizio pensavo che la chat fosse troppo primitiva”, ha ammesso. “Ora penso che sia geniale. Dici al sistema cosa vuoi, e tutto sotto la scatola della chat è ciò che sta cambiando”. Nel mondo di Anthropic, Claude non è un chatbot; è un computer – una piattaforma agentica che impara e agisce.

Se Krieger sta esplorando l’IA come prodotto, Sean Neville – meglio noto come co-fondatore di Circle – sta esplorando l’IA come partecipante. La sua nuova avventura, Catena Labs, sta costruendo ciò che chiama un sistema operativo finanziario per agenti.

“Nel futuro”, mi ha detto Neville, “i clienti dei nostri prodotti saranno agenti IA. Avranno bisogno di pagare, essere pagati, prendere in prestito, prestare – tutto ciò che fanno gli umani”.

Il concetto di fintech per l’IA era un tema emergente. Catena, parte di una crescente classe di startup, sta sviluppando l’idraulica che renderebbe ciò possibile – identità degli agenti, fiducia programmabile, e ciò che chiama mezzo scherzosamente Know Your Agent (KYA). “Il problema immediato non è la privacy o il prezzo”, ha detto. “È la fiducia. Perché dovrei fidarmi di un’IA con i miei soldi?”

Gli investitori vedono la stessa onda in costruzione.

Vivek Krishnamurthy di Commerce Ventures mi ha detto: “Non si ferma il treno quando si tratta di commercio agentico diretto dagli umani. La scoperta e l’acquisto attraverso piattaforme agentiche – ChatGPT, Perplexity – saranno mainstream entro dodici mesi”. Ma, avverte, “Abbiamo ancora una lunga strada da fare sui pagamenti agent-to-agent. L’ecosistema ha bisogno di protocolli comuni, identità e standard di responsabilità. Quando ci arriveremo, disruptiremo la catena del valore delle carte legacy e dei processori”.

Karim Gillani, fondatore di Luge Capital, ha aggiunto contesto storico: “L’ultimo decennio di fintech è stato sull’unbundling e rebundling dei prodotti bancari. La prossima fase reimmaginerà fondamentalmente come funzionano quei prodotti”.

L’IA come blocco di costruzione, e come cliente, sarà probabilmente un componente importante. I prossimi prodotti finanziari non empowereranno solo gli umani con l’IA – empowereranno le macchine a transare in sicurezza per nostro conto.

2. Stablecoin: Da Curiosità a Rotaia Globale

Come ho scritto prima, le stablecoin hanno vantaggi chiave. “Sono veloci, economiche, globali e sempre attive”, ha sottolineato Gillani pure. “Nessun’altra rotaia di pagamento ha tutte quelle caratteristiche”.

Tuttavia, l’industria sta maturando. “Le persone non vogliono Tether o USDC”, mi ha detto Neville. “Vogliono dollari sul loro telefono”. La tesi fondante di Circle nel 2013 era semplice: mettere i soldi sulle rotaie di Internet. Quella visione si è materializzata silenziosamente. Le stablecoin ora alimentano payroll, rimesse cross-border e operazioni di tesoreria aziendale da Lagos a São Paulo. Ma la prossima battaglia è l’interoperabilità. “Se ho 100 milioni di dollari, non voglio 50 Amazon Coins e 10 USDC e 40 USDT”, mi ha detto Neville. “Ho bisogno che quella complessità sia astratta”. Predice una blockchain ottimizzata per i pagamenti – multi-stable, senza gas, e quasi istantanea – che diventa il TCP/IP del denaro.

Una sfida: oggi ci sono poche barriere all’ingresso. Jake Gibson di Better Tomorrow Ventures si aspetta consolidamento prima che ciò accada. “Ci sono dozzine di emittenti e on-ramp che vengono finanziate”, ha detto, “ma le rotaie di pagamento si consolidano sempre. Alla fine, poche grandi reti porteranno il volume”.

Questo consolidamento ha una dimensione geopolitica. Neville ha sottolineato che gli Stati Uniti e la Cina stanno efficacemente correndo per definire lo standard di settlement successivo – stablecoin private versus CBDC emesse dallo stato. “Internet è stato costruito attraverso innovazione del settore privato e politica del settore pubblico”, ha detto. “È così che costruiremo la prossima generazione di denaro”.

Molte di queste tendenze stanno accadendo contemporaneamente. Jay Ganatra di Infinity Ventures ha inquadrato la convergenza con l’IA: “L’IA e le stablecoin si stanno finalmente trovando. Le stablecoin erano una soluzione in cerca di un problema – l’IA potrebbe essere quel problema”.

3. Regolamentazione × Tecnologia = Fiducia Programmabile

La terza corrente a Money 2020 era più sottile ma forse altrettanto consequenziale a lungo termine: la fusione di compliance e codice.

Alcune delle conversazioni più interessanti non erano di aziende che erogano servizi finanziari, ma piuttosto che assicurano la compliance.

Vivek prevede: “L’IA permette alle fintech di vendere alle banche Sistemi di Azione invece di costringerle a sostituire i loro Sistemi di Record. Questo significa che possono finalmente catturare budget SaaS e persino payroll – 10 volte il mercato in cui abbiamo venduto finora”.

Questo potrebbe non essere il dominio esclusivo delle fintech nel tempo. Jeff Green, il Presidente di Hatch Bank, mi ha detto che si aspetta di vedere maggiori legami diretti tra le istituzioni più regolamentate (come le banche) e i fornitori di capitale e i player nell’ecosistema – che erano precedentemente astratti dalle piattaforme fintech.

Dove Emergeranno i Prossimi Prodotti

Guardando avanti, mi aspetto che alcune delle innovazioni fintech più interessanti non siano una nuova distribuzione di credito o uno strumento di risparmio embeddable.

L’IA permetterà la creazione di intere nuove categorie di prodotti (qualcosa su cui mi concentro professionalmente a Fluent Ventures), inclusi da parte di un numero di nuovi player. L’IA sta rendendo la diffusione delle idee molto più rapida verso nuovi mercati, accelerando radicalmente la globalizzazione delle idee.

Vivek vede quest’era come il secondo atto della fintech. “I primi 15 anni erano sulla distribuzione digitale di soluzioni esistenti”, mi ha detto. “I prossimi 15 miglioreranno fondamentalmente la proposizione di valore core”.

Speriamo di sì.

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29/10/25 CNBC: intervista a Jeffrey Gundlach

By CNBC Staff

Punti Salienti:

• Gundlach ritiene che ci sia un “eccesso di investimenti” nel private equity e nel private credit.

• Prevede che la liquidità in questi settori si prosciugherà e potrebbe diventare la base del prossimo problema finanziario negli Stati Uniti.

• La Federal Reserve tende a orientarsi sul rendimento dei Treasury a 2 anni.

• Gli asset finanziari hanno avuto un forte rialzo, inclusi i titoli obbligazionari.

• Si attende un’inclinazione maggiore della curva dei rendimenti.

• Ha ridotto le proprie aspettative a una probabilità del 50% di un taglio dei tassi da parte della Fed a dicembre.

• Si aspetta che il prossimo presidente della Fed porterà i tassi sotto il livello dell’inflazione.

• Ha diminuito la sua esposizione all’oro una volta superata la soglia dei 4000 dollari, e ritiene che continuerà la fase correttiva al ribasso.

• Preferisce una ripartizione del portafoglio con il 45% in azioni, il 25% in obbligazioni e il 10% in oro.

• Nota che i licenziamenti stanno iniziando a verificarsi in modo concentrato in alcuni settori.

• Ribadisce la preoccupazione per un “eccesso di investimento” nel private equity e nel private credit, con il rischio che la carenza di liquidità possa essere l’origine della prossima crisi finanziaria negli Stati Uniti.

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25/10/25 Barron’s: Preoccupato per la bolla dell’IA? Come rimanere investito in azioni senza bruciarsi.

By Neal Templin

Punti Salienti:

• Il boom dell’intelligenza artificiale ha sollevato le azioni tecnologiche quest’anno, spingendo l’indice S&P 500 (SPX) a nuovi massimi, ma se gli investitori si rivelano eccessivamente ottimisti sull’IA, l’indice potrebbe sottoperformare per anni.

• Per proteggersi da un mercato effervescente pur restando investiti in azioni, considera di diversificare le tue partecipazioni azionarie in modo più ampio, riducendo l’esposizione al S&P 500 (SPX) o agli investimenti tech e allocando i guadagni in azioni value, small-cap e internazionali.

• I gestori patrimoniali professionisti tendono a riequilibrare regolarmente i portafogli, anche se ciò riduce i rendimenti a breve termine, come fare overweight su large-cap value, small-cap e azioni internazionali, mantenendo anche una piccola allocazione in oro.

• Un modo semplice per ridurre l’esposizione alla tecnologia USA è optare per un fondo globale invece di un fondo S&P 500 (SPX), come il Vanguard Total World Stock ETF (VT), che offre esposizione diversificata con circa metà del valore nell’S&P 500 (SPX).

Il boom dell’intelligenza artificiale ha sollevato le azioni tecnologiche quest’anno, aiutando a spingere l’indice S&P 500 (SPX) a nuovi massimi. Se gli investitori si rivelano eccessivamente ottimisti sull’IA, l’indice potrebbe sottoperformare per anni.

Supponi di voler proteggerti da un mercato effervescente, ma di voler rimanere investito in azioni. Che tu sia un giovane lavoratore o un nuovo pensionato, potresti comunque volere i rendimenti più alti che le azioni generalmente offrono su decenni rispetto alle obbligazioni. Considera di distribuire le tue fiches azionarie in modo più ampio sul tavolo.

Molti consulenti finanziari lo fanno routinariamente, riducendo le partecipazioni nell’S&P 500 (SPX) o negli investimenti focalizzati sulla tecnologia e allocando i guadagni in azioni value, small-cap e azioni internazionali. “Vogliamo continuare a tagliare i profitti e mettere quei soldi dei profitti in cose che non hanno performato altrettanto bene”, dice Susan Elser, consulente finanziario a Indianapolis.

Al contrario, gli investitori individuali che gestiscono i propri conti di brokerage o portafogli 401(k) spesso lasciano che il denaro si accumuli nei fondi top-performing. Di conseguenza, molti sono overweight nell’indice S&P 500 (SPX), e saranno colpiti duramente se l’indice crolla o anche se rimane indietro rispetto al mercato più ampio per anni.

Mentre i giovani investitori possono facilmente sopportare i cali di mercato, questi sono devastanti per i senior all’inizio della pensione. Potrebbero essere costretti a vendere azioni depledate per finanziare le loro spese. Il loro portafoglio potrebbe non riprendersi mai.

“Se sei in pensione, devi chiederti: ‘Che tipo di rischio sto prendendo con le azioni’”, dice il money manager William Bernstein, autore di The Four Pillars of Investing: Lessons for Building a Winning Portfolio. “Se le tue azioni non performano bene, potresti finire a mangiare cibo per gatti”.

I money manager professionisti tendono a essere più disciplinati nel riequilibrare le loro azioni, anche se ciò riduce i loro rendimenti a breve termine. Jonathan Harrison, consulente finanziario presso Sound Stewardship a Overland Park, Kan., ha fatto overweight su large-cap value, small-cap e azioni internazionali nei portafogli dei suoi clienti per anni. Mantiene anche circa il 5% dei portafogli in oro, che ha languito per anni prima di un recente rally.

I clienti non apprezzavano in passato quando Harrison vendeva azioni tecnologiche hot-performing per comprare settori con guadagni più lenti e valutazioni più basse. Ha pagato quest’anno quando le azioni internazionali sono schizzate alle stelle, il dollaro è sceso e i prezzi dell’oro sono schizzati su di quasi il 60%. “Sto investendo a lungo termine”, dice. “Non ciò che le azioni fanno nei prossimi 12-24 mesi”.

Elser, il consulente di Indianapolis, costruisce portafogli clienti con un’inclinazione value. La porzione azionaria include attualmente questi fondi e allocazioni: il Vanguard S&P 500 exchange-traded fund (VOO), 3%; Dimensional US Core Equity Market, 28,9%; Dimensional US High Probability, 10%; Dimensional US Marketwide Value, 8,4%; Dimensional U.S. Small Cap, 5%; Dimensional US Small Cap Value, 11%; Dimensional International Core Equity 2, 21,1%; Dimensional Emerging Markets Core Equity 2, 10,6%; e Dimensional Global Real Estate, 2%.

Elser ha ridotto le sue partecipazioni in azioni tech highflying, ma non è fuggita. Le Magnificent Seven (MAGS) aziende — Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Apple (AAPL), Amazon.com (AMZN), Alphabet (GOOGL), Meta Platforms (META) e Tesla (TSLA) — rappresentano circa il 21% delle azioni nei suoi portafogli. Al contrario, rappresentano circa il 34% dell’indice S&P 500 (SPX).

Mentre i money manager spesso usano molteplici fondi per i loro investitori per diversificare il rischio e riequilibrare regolarmente, c’è un modo più semplice per ridurre la dipendenza dalle highflying azioni tech USA nell’S&P 500 (SPX). Compra un fondo globale invece di un fondo S&P 500 (SPX).

È ciò che fa il consulente finanziario Ajay Kaisth di Princeton, N.J., con i giovani investitori che stanno iniziando. Mette l’intero investimento in un exchange-traded fund globale come il Vanguard Total World Stock ETF (VT). Attualmente, l’S&P 500 (SPX) rappresenta circa metà della valutazione di un fondo globale, quindi gli investitori condivideranno parzialmente i suoi guadagni ma non saranno colpiti così duramente se crolla.

“È un modo molto efficiente e semplice per ottenere esposizione”, dice. “È particolarmente potente nei casi in cui ho aperto Roth IRA” per i clienti, così tutti i guadagni futuri saranno tax-free.

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25/10/25 Bloomberg: La Guida del Trader su Cosa Aspettarsi Prima del Viaggio in Asia di Trump e l’Incontro con Xi

By Sangmi Cha, Susie Kang, and Hallie Gu

Punti Salienti:

• Un vertice USA-Cina ad alto rischio sta mettendo gli investitori in allerta, con implicazioni significative in arrivo per settori che vanno dai minerali rari alla difesa fino ai prodotti agricoli.
• L’incontro Trump-Xi potrebbe servire da pietra miliare stabilizzante e iniettare calma nei mercati globali, ma il fallimento nel trovare un terreno comune potrebbe riaccendere la volatilità e scatenare una forte svendita.
• Gli investitori stanno osservando da vicino settori come i minerali rari, la difesa, i prodotti agricoli e le valute, poiché l’esito del vertice e delle negoziazioni commerciali USA-Cina influenzerà probabilmente queste aree.

Un vertice USA-Cina ad alto rischio la prossima settimana sta mettendo gli investitori in allerta, con implicazioni significative in arrivo per settori che vanno dai minerali rari alla difesa fino ai prodotti agricoli.

Il presidente degli Stati Uniti Donald Trump è previsto incontrarsi con una serie di leader asiatici durante il suo tour in tre nazioni della regione a partire da domenica, con un faccia a faccia giovedì con il presidente cinese Xi Jinping al centro dell’attenzione. La sua visita coincide con il summit dell’Association of Southeast Asian Nations in Malaysia e con quello dell’Asia-Pacific Economic Cooperation in Corea del Sud. Avrà anche una sosta a Tokyo.

Un incontro Trump-Xi di successo, come previsto dal presidente degli Stati Uniti, inietterà calma nei mercati globali e probabilmente rivitalizzerà l’appetito per gli asset a rischio dalle azioni asiatiche alle valute regionali strettamente legate all’economia cinese. Il fallimento nel trovare un terreno comune, tuttavia, potrebbe riaccendere la volatilità e scatenare una forte svendita.

“L’incontro Trump-Xi potrebbe servire da pietra miliare stabilizzante”, ha detto Xingchen Yu, strategist sui mercati emergenti presso UBS Global Wealth Management. “Questo ambiente supporta una strategia di utilizzare i cali di mercato come opportunità di acquisto, specialmente in segmenti con forti driver di crescita strutturali e ciclici come la tecnologia cinese, l’India, il Brasile e le azioni EM più ampie”.

Questi sono i settori che i gestori di fondi stanno osservando da vicino prima degli eventi:

Rare Earths

Trump ha elencato i minerali rari, il fentanyl, la soia e Taiwan come le principali questioni degli Stati Uniti con la Cina prima del suo viaggio in Asia e di un nuovo round di negoziazioni commerciali bilaterali programmate a Kuala Lumpur dal 24 al 27 ottobre.

Il presidente degli Stati Uniti cercherà di firmare accordi sui minerali critici con partner commerciali durante il viaggio, concentrandosi su accordi che creino catene di approvvigionamento affidabili e assicurino più investimenti negli Stati Uniti, secondo alti funzionari degli Stati Uniti. I funzionari non hanno offerto dettagli su ciò che gli accordi che il presidente sta cercando potrebbero comportare.

Le frizioni sui minerali critici sono riaffiorate dopo che Pechino ha delineato nuove restrizioni alle esportazioni all’inizio di questo mese per i minerali rari che alimentano armi avanzate, chip per computer all’avanguardia e auto high-tech. La Cina controlla circa il 70% dell’approvvigionamento globale della merce. Le tensioni hanno alimentato forti rally azionari quest’anno tra i minatori come la cinese JL Mag Rare-Earth Co. e l’australiana Lynas Rare Earths Ltd..

Le autorità cinesi da allora hanno cercato di attenuare le tensioni, rassicurando le imprese straniere questa settimana che i suoi nuovi controlli alle esportazioni non sono intesi a ostacolare il commercio normale. Il Giappone ha avvertito che i controlli alle esportazioni della Cina sui minerali rari potrebbero essere usati per frenare la sua industria automobilistica.

“Una potenziale de-escalation sulla politica dei minerali rari impatterà Giappone, Taiwan e Corea del Sud”, ha detto Jason Lui, responsabile della strategia azionaria e derivati Asia-Pacifico presso BNP Paribas SA. “È una minaccia comune per i tre mercati”.

DIFESA

Arguably la questione più spinosa nelle relazioni Cina-USA, il destino di Taiwan tornerà a incombere grande nell’imminente incontro. Qualsiasi nuova retorica da una delle due parti sarà osservata con attenzione dagli investitori nelle aziende produttrici di equipaggiamenti di difesa della regione e oltre.

“Se il presidente Trump scegliesse di giocare la carta di Taiwan, potrebbe innescare turbolenza nelle azioni taiwanesi e un sentiment risk-off più ampio nelle azioni globali”, ha detto Gerald Gan, deputy chief investment officer presso Reed Capital Partners. “Temi regionali di difesa e militari, specialmente in Corea, Cina e Giappone, potrebbero vedere upside su rinnovate preoccupazioni di sicurezza e destabilizzazione regionale”.

Le azioni del principale contractor di difesa coreano Hanwha Aerospace Co. hanno rallyato di oltre il 200% quest’anno, mentre quelle della giapponese Mitsubishi Heavy Industries Ltd. hanno raddoppiato.

‘Transshipment’

Mentre si svolge il summit Asean, gli investitori nel Sud-est asiatico cercheranno aggiornamenti sulla proposta degli Stati Uniti di una tariffa aggiuntiva del 40% sui beni considerati “transhipped” attraverso la regione — una misura mirata a frenare i prodotti cinesi che eludono le dazi esistenti.

Il più esposto a tale rischio è il Vietnam, una potenza esportatrice che ha vantato il terzo surplus più grande al mondo con gli Stati Uniti l’anno scorso. Il paese ha cercato di diversificare i suoi mercati di esportazione mentre continua a definire i termini di un accordo commerciale con Washington.

Le azioni vietnamite sono su circa il 33% quest’anno, tra i top performer in Asia, grazie all’ottimismo sulle riforme del mercato dei capitali del paese e alle speranze per un upgrade del mercato.

“Se ci sarà più chiarezza sulle tariffe di transhipment del 40%, la fiducia degli investitori nel bull market in corso in Vietnam può rafforzarsi”, ha detto Ruchir Desai, fund manager presso Asia Frontier Capital a Hong Kong. “Questo supporterebbe ulteriormente la storia di relocation della supply chain del Vietnam”.

Soia

Anche sotto i riflettori c’è una merce politicamente sensibile: la soia. I prezzi benchmark globali a Chicago sono saliti di circa il 5% nelle ultime due settimane, mentre gli investitori scommettono che Washington solleciterà Pechino a riprendere gli acquisti del oleaginoso dagli Stati Uniti. Il rally ha ispirato guadagni nei prezzi del grano e del mais come bene.

Per la prima volta almeno dagli anni ’90, la Cina non ha acquistato alcuna soia statunitense all’inizio della stagione di esportazione, un segno che Pechino sta di nuovo usando l’agricoltura come leva nella guerra commerciale. I cinesi si sono rivolti al Brasile per spedizioni record.

“Gli Stati Uniti hanno dato tale priorità alla soia che andarsene a mani vuote sarebbe un imbarazzo che non vogliono, e per la Cina è una concessione facile da fare per ottenere migliori termini con altri prodotti/settori più importanti.” ha detto Richard Buttenshaw, executive director di grains and oilseed presso Marex.

Cambi

Il summit Xi-Trump e l’esito delle nuove negoziazioni commerciali USA-Cina probabilmente resettano il tono nei mercati dei cambi come bene. Qualsiasi segno di disgelo nei legami è previsto illuminare l’umore degli investitori verso lo yuan e le valute asiatiche come il won della Corea del Sud e il dollaro di Taiwan, dato il ruolo della valuta cinese come ancora della regione.

“Le tensioni USA-Cina potrebbero ancora mantenere le valute proxy RMB come KRW e TWD sotto pressione, ma ci sono segni che le tensioni potrebbero de-escalare”, ha detto Christopher Wong, currency strategist presso Oversea-Chinese Banking Corp. “È plausibile dire che i proxy possono recuperare se c’è una tregua estesa o un esito favorevole”.

Riguardo allo yuan stesso, gli strategist di Bank of America si aspettano che le tensioni commerciali siano risolte in modo costruttivo e credono che la Cina stia segnalando supporto tacito per l’apprezzamento impostando il tasso di riferimento dollaro/yuan sotto il livello psicologicamente importante di 7.10.

Pechino può permettersi di lasciare che lo yuan si rafforzi a 6.8 per dollaro entro la fine del terzo trimestre del prossimo anno, hanno aggiunto.

— Con l’assistenza di Audrey Wan

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23/10/25 Bloomberg: Dove Investire 1 Milione di Dollari in Questo Momento

By Suzanne Woolley

Punti Salienti:

• • Quattro consulenti patrimoniali indicano investimenti promettenti in tutto il mondo, dal mining globale all’immobiliare di lusso e al settore sanitario.
• • Alexandre Tavazzi di Pictet Wealth Management punta sui metalli per l’infrastruttura futura, con enfasi su rame e litio.
• • Chloe Duanshi di Rockefeller Global Family Office raccomanda l’immobiliare di lusso, come alloggi studenteschi premium e resort high-end.
• • Ron Sanchez di Fiduciary Trust Co. International si concentra sul settore sanitario, valutato a sconto rispetto al mercato azionario ampio.

Più turbolenza in arrivo.

È questo il messaggio che gli investitori stanno ricevendo dagli esperti di Wall Street mentre le pressioni sui mercati finanziari aumentano. Oltre alle valutazioni azionarie elevate alimentate dall’hype sull’intelligenza artificiale, c’è la battaglia tariffaria ad alto rischio tra USA e Cina, crisi in alcune parti dei mercati creditizi, crescita occupazionale in rallentamento e uno shutdown del governo USA.

Tuttavia, i profitti complessivi sono stati forti, e l’S&P 500 ha in gran parte superato qualsiasi ostacolo. L’indice è salito di oltre il 30% dal suo minimo di aprile e ha guadagnato circa il 14% per l’anno. Dove le apprensioni sono emerse di recente è nel prezzo dell’oro. Sebbene ancora in aumento di circa il 50% per l’anno, il metallo prezioso è crollato fino al 6,3% il 21 ottobre, nella peggiore rotta del metallo dal 2013.

Per guardare oltre il caos e identificare opportunità, Bloomberg ha chiesto a quattro consulenti patrimoniali il loro parere su aree di investimento promettenti. Le loro idee spaziano da value play nel settore sanitario a compagnie minerarie globali e immobiliare di lusso.

Quando agli esperti è stato chiesto come spenderebbero un windfall di 1 milione di dollari per un interesse personale, il focus principale era la famiglia. Alcuni hanno detto che invierebbero i soldi ai loro figli per aiutare con alti costi abitativi e un mercato del lavoro difficile, mentre un altro ha detto che porterebbe i genitori e la famiglia estesa in un viaggio in jet privato verso destinazioni da “bucket list” come Angkor Wat e Machu Picchu.

Anche i membri non umani della famiglia hanno ricevuto un po’ d’amore. Un devoto proprietario di gatti userebbe i soldi per supportare iniziative mirate al benessere e alla salute felina.

Il Futuro Sono i Metalli

L’idea: L’infrastruttura del futuro viene costruita oggi, e è intensiva in metalli. Megatrend come l’AI e la rivoluzione dell’energia pulita stanno guidando una domanda record per materiali come rame e litio. Investendo in queste materie prime, si ottiene accesso alla spina dorsale fisica dell’economia di domani. Mi piacciono particolarmente le compagnie asset-heavy in questo spazio — compagnie che hanno asset fisici significativi, come fonderie, raffinerie, terreni e immobili. Sono ben posizionate al cuore di questi trend secolari e forniscono una copertura contro l’inflazione man mano che i prezzi delle commodity salgono.

La strategia: Se avessi 1 milione di dollari da allocare, lo dividerei in tre bucket. Primo, allocarei circa la metà a un gruppo diversificato di compagnie minerarie globali con esposizione a rame, alluminio, nichel e terre rare. Questi metalli sono i mattoni per aggiornamenti della rete, veicoli elettrici e stoccaggio batterie. Successivamente, dedicherei circa il 30% a ETF diretti su commodity, focalizzandomi su rame, alluminio e un array di componenti per batterie. Questi strumenti sono resilienti in un ambiente inflazionistico e forniscono un play più diretto sui prezzi dei metalli. Per il finale 20%, punterei su compagnie pubbliche che forniscono i “picks and shovels” necessari per costruire infrastrutture energetiche: connessioni di rete, inverter di potenza e sistemi di stoccaggio avanzati.

Naturalmente, ci sono rischi. Stiamo vivendo un periodo di profondo cambiamento, e non possiamo escludere oscillazioni improvvise nei prezzi delle commodity, tariffe, cambiamenti geopolitici e interruzioni nelle catene di fornitura. Ma quando si pensa alla pura scala dell’infrastruttura ancora da costruire, il caso a lungo termine è convincente.

Il quadro generale: La spinta globale a elettrificare tutto, dalle auto ai data center, sta guidando un mercato rialzista strutturale nelle materie prime. Nel frattempo, deficit persistenti e spesa fiscale nelle principali economie sollevano domande su cosa definisce asset finanziari “risk-free”. È per questo che sto cercando asset reali — quelli con un valore intrinseco derivato dalla loro scarsità dovuta a vincoli di fornitura. Questi tipi di asset sono meno vulnerabili alle dinamiche politiche, inclusi sforzi per pressare le banche centrali a mantenere bassi i costi di prestito.

Idea alternativa

I giovani uomini e donne che entrano nella forza lavoro affrontano sfide massive — cambiamento tecnologico, riconfigurazione dell’ordine geopolitico, riscaldamento globale. Dare 1 milione di dollari ai miei figli e liberarli dalle preoccupazioni relative a potenziali disruption lavorative (e le loro conseguenze finanziarie). Questo tipo di cuscinetto li aiuterebbe ad adattarsi a condizioni di vita sempre più avverse in modo da potersi concentrare sulle opportunità di oggi piuttosto che sulle incertezze di domani.

Puntare sull’Immobiliare di Lusso

L’idea: Ci sono molte storie interessanti che si svolgono negli angoli più di nicchia e tematici dello sviluppo immobiliare di lusso, come alloggi studenteschi premium e resort davvero high-end. Mentre il consumatore USA è sotto pressione e si vedono crepe all’estremità inferiore del mercato, il quadro appare molto diverso in cima allo spettro. La spesa delle famiglie affluent è molto più stabile attraverso i cicli, e quella resilienza è ciò su cui gli investitori pongono un premio oggi.

La strategia: Potremmo essere nelle prime fasi di un recupero ciclico nello sviluppo immobiliare USA. I tassi in calo fanno parte della storia, ma il driver più grande è il vuoto di fornitura creato da diversi anni di limitata nuova costruzione. Tra il 2022 e il 2024, le nuove costruzioni si sono praticamente congelate quando la Fed ha iniziato ad alzare i tassi di interesse. La ragione singola più importante per cui l’immobiliare sta girando al rialzo risiede nella collisione tra scarsa nuova fornitura accoppiata a domanda stabile — se non in miglioramento. Questo mismatch è più intenso negli alloggi studenteschi e nell’ospitalità high-end.

Dal lato domanda con gli alloggi studenteschi, scuole statali di punta con grandi squadre sportive hanno visto iscrizioni resilienti e crescita eccezionale. Ma la fornitura di alloggi studenteschi è rimasta indietro anche mentre gli affitti per queste proprietà sono saliti dell’8% al 10% su base annua negli ultimi anni. Ci aspettiamo che questo squilibrio persista. Negli alloggi studenteschi, devi davvero guadagnarti l’ingresso, e il successo duraturo richiede capacità impossibili da replicare rapidamente, come relazioni di lunga data con venditori di terreni e conoscenza intima della politica locale e dei diritti. Siamo più eccitati per gli alloggi studenteschi high-end, dove i genitori affluent sono disposti a pagare premi significativi per edifici moderni, ricchi di amenità, vicini al campus.

In ospitalità, è la stessa dinamica in molti modi, con domanda resiliente, insensibile ai prezzi. Le esperienze sono diventate il nuovo simbolo di status, e i resort high-end sono gli spazi perfetti per quello. Dal lato fornitura, lo squilibrio è davvero netto. Creare un nuovo resort di lusso non è un’impresa da poco, poiché sono focalizzati sulle location più ambite. Gli sviluppatori sono spesso proprietari e operatori a lungo termine di questi asset trophy. Questi asset generano flussi di reddito stabili insieme ad apprezzamento di capitale significativo nel tempo.

Per investire, devi partnerizzare con un operatore uber-specializzato che è in questo spazio da anni, se non decenni. Alcuni asset manager gestiscono capitale esterno, simile a private equity o private credit. O ci sono istanze in cui un player specializzato ha capitale proprietario ma accetterà denaro esterno da persone come noi come co-investimenti.

Il quadro generale: L’investimento immobiliare è ultimamente sul sposare il macro con il micro: identificare shift nelle condizioni macroeconomiche presto e posizionarsi proattivamente, mentre si partnerizza con specialisti di settore che hanno insight sul campo per riconoscere e sbloccare valore. Trend strutturali impostano la traiettoria a lungo termine della classe di asset, ma il successo spesso viene dal navigare i turn ciclici con precisione e dal sapere quando spingere nello sviluppo per apprezzamento di capitale, e quando possedere e operare per reddito.

Idea alternativa

Ho due gattini — una femmina British shorthair, Coconut, e un maschio British longhair, Mango Mango. Puoi dire se un cane è felice o triste subito, ma con i gatti è più delicato. Passo lunghe ore al lavoro, e torno a casa e mi chiedo se sono stati soddisfatti, e dipendono completamente da te. Se avessi 1 milione di dollari da spendere, lo verserei nel benessere e nella salute felina. Suona un po’ fuori dal mondo, ma potrebbero esserci più iniziative per aiutare i gatti a vivere vite più sane e emotivamente arricchite, che si tratti di finanziare ricerca o sviluppare migliori prodotti wellness o progettare spazi per il loro comfort e stimolazione.

Focus sul Settore Sanitario

L’idea: Non ci sono idee o opportunità di investimento rapide e economiche oggi dato che siamo nel terzo anno di aumenti a due cifre per l’S&P 500. Detto questo, nelle azioni vedo opportunità più strette e selettive nel settore sanitario.

La strategia: I mercati azionari sono cari, con anche azioni tradizionalmente difensive come le utilities che scambiano a premi elevati. L’eccezione notevole è il settore sanitario. Per una serie di ragioni, inclusi problemi regolatori e preoccupazioni sui prezzi dei farmaci, il settore ha lottato. In generale, gli investitori vogliono cercare asset che scambiano a meno del loro premio storico. E mentre l’S&P 500 scambia a un multiplo forward price-earnings di 22,4, il sanitario scambia a un PE forward di 17,3. Il sanitario ha scambiato a un modesto sconto rispetto al mercato azionario ampio per la maggior parte dell’ultimo decennio, ma quello sconto si è ampliato fino a circa il 40% dal 2023.

Da un punto di vista di gestione del rischio, le prime due compagnie nell’S&P 500, Nvidia Corp. e Microsoft Corp., combinano per quasi il 15% dell’indice, quindi ovviamente c’è una alta correlazione lì. L’intero settore sanitario, intanto, è il 9% dell’indice. Con Nvidia, chi sa cosa succederà, ma c’è molto rischio associato a un singolo tema, e nel mondo tech le cose possono diventare obsolete in 5-10 anni. Non è una previsione per Nvidia, ma c’è un rischio sottostante per qualcosa che è cresciuto a quella dimensione.

Il sanitario è uno dei settori più diversificati nell’S&P 500, con tutto dai produttori di farmaci a biotech a produttori di attrezzature. Sebbene ci siano sfide a breve termine, politiche come possano essere, la domanda e l’interesse per servizi e farmaci sanitari non è particolarmente vulnerabile e non uscirà di favore. Con popolazioni invecchianti qui e all’estero, la domanda per questi servizi è buona come non mai. Ci sono opportunità di crescita, e alcune parti del settore possono essere difensive.

Il quadro generale: Le valutazioni su molti asset nei mercati pubblici e privati sono a livelli ricchi rispetto agli standard storici. Puoi fare una valutazione simile al di fuori del mondo finanziario tradizionale per includere crypto, oro, arte e squadre sportive. Ci sono anche preoccupazioni sulla gestione del rischio, con timori su concentrazione e correlazione nell’S&P 500. Solo 10 compagnie compongono circa il 38% dell’indice. Come vanno quelle compagnie, così andrà il resto dell’indice.

Idea alternativa

Ho sempre pensato all’immobiliare e alla proprietà di casa come al primo passo verso la sicurezza finanziaria. Ne ho parlato con i miei figli — è difficile per le generazioni più giovani entrare nel mercato immobiliare quando le starter home sono sempre più fuori portata. Vorrei aiutare i familiari stretti a fare quel primo passo se data l’opportunità.

Tornare alla Base

L’idea: Pensiamo che lo spazio di riparazione e ristrutturazione domestica sarà davvero interessante nei prossimi tre anni. Abbiamo esposizione alle compagnie leader in quest’area, così come nell’industria delle vernici e rivestimenti. Il tema comune tra tutte è la dominanza nella quota di mercato e nella mind share con i contractor professionali. Una delle compagnie leader in riparazione e ristrutturazione domestica in particolare è stata molto attiva nell’acquisire alcune grandi businesses di distribuzione contractor professionali USA per guadagnare quota in questo canale.

La strategia: Il motivo per cui troviamo questo spazio così interessante è che siamo in una recessione immobiliare da anni con affordability ai minimi storici e probabilmente una carenza tra 3,5 milioni e 4 milioni di case in questo paese. Se guardi al turnover delle case esistenti, è circa 4 milioni di case all’anno — un minimo di 30 anni. Tipicamente, sarebbe tra 5 milioni e 6 milioni all’anno. Questo è principalmente una funzione dell’ultimo ciclo di aumento dei tassi della Fed e l’effetto “lock-in” dei proprietari con tassi ipotecari bassi.

Durante questo periodo, non c’è stato molto volume di vendite e le azioni appaiono un po’ care dopo tre anni di crescita di volume piatta o leggermente negativa. Ma abbiamo visto questo film prima. Se i tassi ipotecari scendono di 100-150 basis points, è probabile che vediamo un enorme sblocco in termini di domanda repressa. Ogni volta che vedi il rendimento del Treasury a 10 anni flirtare con il 4%, vedi un uptick immediato nel rifinanziamento ipotecario e nelle applicazioni per prima casa.

Per noi, questi business sono ai minimi ciclici in termini di power di guadagno. Quando siamo usciti da cicli come questo e abbiamo visto i tassi ipotecari calare, queste compagnie sono come molle cariche in termini di margini incrementali che possono guadagnare semplicemente se il traffico o il volume nei negozi va da piatto o leggermente negativo a anche solo il 2% o 3%. Questi sono business che conosciamo da più di 20 anni e li abbiamo visti comporre annualmente a tassi estremamente attraenti. Di solito uscendo da questi cicli, puliscono assolutamente in termini di guadagni di quota di mercato e tipicamente crescono al doppio dell’industria complessiva.

Questo potrebbe essere un play di investimento paziente dove non succede nei prossimi sei mesi. Molte persone non si focalizzano su quest’area perché tanti dollari di investimento fluiscono nelle stesse 10-12 nomi e nello stesso tema. Ma eventualmente usciremo da questo ciclo perché ci sono tante persone che sono state messe da parte dall’essere in grado di comprare la loro prima casa o di potersi muovere.

Il quadro generale: Se i tassi di interesse scendono, quello potrebbe portare a un broadening di ciò che funziona davvero in questo mercato azionario. Ciò che sarebbe davvero utile — poiché circa un terzo dell’indice dei prezzi al consumo è housing e shelter — sarebbe vedere i prezzi delle case iniziare a stabilizzarsi o in alcuni mercati rotolare un po’. Dato la corsa straordinaria nei prezzi delle case, non sarebbe la cosa peggiore al mondo in termini di domare le preoccupazioni inflazionistiche.

Idea alternativa

Sono molto più interessato a esperienze e ricordi una-tantum-nella-vita che alle cose materiali. Porterei i membri della famiglia, più importantemente i miei genitori che si avvicinano ai 85 anni, in uno di quei viaggi in jet privato intorno al mondo. Questo sarebbe un tentativo di comprimere 8-10 item da bucket list di viaggio una-tantum-nella-vita in un viaggio. Machu Picchu sarebbe nella lista, e Angkor Wat, India, Nepal, il Serengeti, vedere gorilla di montagna in Uganda, Giappone. Questo prenderebbe circa 30-35 giorni. Sarebbe estremamente frivolo, ma l’issue chiave è essere in grado di far salire tutta la mia famiglia sull’aereo per condividere queste esperienze, perché è abbastanza difficile radunarli anche solo una volta all’anno.

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23/10/25 Barron’s: Il Mercato Ama le Azioni Spazzatura. Come Evitare di Essere Buttati nella Pattumiera

By Paul R. La Monica

Punti Salienti:

• Gli investitori stanno preferendo azioni spazzatura – piccole aziende con fondamentali deboli e valutazioni esorbitanti – rispetto a società di qualità con crescita solida dei ricavi e utili, bilanci sani e prezzi più attraenti.
• Un paniere di azioni fortemente shortate è salito del 24% nell’ultimo mese, mentre l’indice small-cap Russell 2000 è aumentato del 10,6% negli ultimi tre mesi, superando di gran lunga il 4,2% del Invesco S&P 500 Quality (SPHQ), nonostante il 40% delle società nel Russell 2000 sia in perdita.
• Gli analisti avvertono che questa tendenza non durerà, con enfasi sulla durabilità rispetto al dramma speculativo; simili a bolle passate come il dot-com del 2000, con speculazione in IPO, tech senza profitti e persino nell’AI.
• Citigroup propone un portafoglio AI a prezzi ragionevoli, inclusi Nvidia, Advanced Micro Devices, Meta Platforms e Amazon.com, ma anche adottanti come Booking Holdings, Instacart (Maplebear), Match Group e Pinterest con P/E inferiori al 22,3 dell’S&P 500; alternative value includono TriNet Group, Cinemark Holdings e Brink’s.

È un mercato azionario che solo un netturbino potrebbe amare.

Di recente, gli investitori che rovistano in cerca di azioni hanno preferito la spazzatura – aziende più piccole con fondamentali deboli e valutazioni esorbitanti – rispetto a società di qualità con crescita sana dei ricavi e degli utili, bilanci solidi e prezzi più attraenti.

Goldman Sachs ha sottolineato in un recente report che un paniere di azioni fortemente shortate, spesso considerate la spazzatura della spazzatura, è salito del 24% in appena l’ultimo mese. Inoltre, l’indice small-cap Russell 2000 è aumentato del 10,6% negli ultimi tre mesi, più che raddoppiando il 4,2% di guadagno del Invesco S&P 500 Quality (SPHQ) exchange-traded fund, che include large-cap redditizie come Apple (AAPL), Mastercard (MA), GE Aerospace (GE) e Procter & Gamble (PG). Questo nonostante il fatto che circa il 40% delle società nel Russell 2000 stia perdendo denaro.

Non aspettatevi che questa tendenza duri. “I benchmark [small-cap] stanno annegando nella spazzatura”, hanno detto gli analisti di Kailash Capital Research in un recente report. “La durabilità batte il dramma [nel tempo]”.

Mantenere il focus su azioni durevoli e di alta qualità non è sempre facile, specialmente quando i mercati speculativi trasformano in vincitori oggetti luccicanti e nuovi, inclusi recenti offerte pubbliche iniziali e aziende tech senza profitti. Ma gli investitori devono solo ripensare al scoppio della bolla dot-com nel 2000, quando il Nasdaq Composite è crollato di quasi il 40%, un periodo che questo sta iniziando a somigliare. “Ci sono sacche di speculazione”, dice Matt Morse, chief equity strategist di Grimes & Co.. “Gli investitori retail stanno rappresentando una quota maggiore del volume di trading giornaliero. Non è dissimile da ciò che abbiamo visto alla fine degli anni ’90”.

Anche il trade sull’intelligenza artificiale, che ha prodotto profitti, potrebbe essere più spazzatura di quanto sembri. Citigroup ha avvertito in un report di questo mese che sta iniziando a vedere alcune bandiere rosse lì, ciò che hanno definito “potenziali micro bolle che si stanno formando sotto la superficie”. Con questo in mente, Citi ha un portafoglio equamente ponderato di ciò che chiama “AI a un prezzo ragionevole”. L’elenco include alcuni dei vincitori AI iniziali ovvi, come Nvidia, Advanced Micro Devices, Meta Platforms e Amazon.com, ma anche adottanti AI con valutazioni più attraenti come Booking Holdings, proprietario di Instacart Maplebear, Match Group e Pinterest, che hanno tutti rapporti prezzo/utili inferiori al 22,3 dell’S&P 500.

Altri, tuttavia, sostengono che valga la pena di spostarsi via dalla tech e verso azioni ancora più economiche, specialmente se le azioni si stanno preparando per un calo. “C’è una certa vulnerabilità del mercato”, ha detto Andrew Krei, co-chief investment officer di Crescent Grove Advisors, a Barron’s. “Quindi cosa fai? Ruoti incrementalmente via dalle parti più costose del mercato e guardi al value”.

Lungo queste linee, gli analisti di Kailash hanno evidenziato azioni small-cap di migliore qualità che stanno generando rendimenti sul capitale proprio superiori alla media, inclusa la società di servizi per le risorse umane TriNet Group, l’operatore di cinema Cinemark Holdings e la società di sicurezza per contanti e valori Brink’s. Tutte e tre si scambiano a meno di 14 volte gli utili.

La spazzatura potrebbe avere il suo momento, ma la qualità farà sì che il vostro portafoglio profumi di rose.

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20/10/25 Barron’s: Queste 11 Azioni Sono Probabilmente in una Bolla. È Ora di Uscire.

By Jacob Sonenshine

Punti Salienti:

• Un gruppo selezionato di azioni, incluse Rigetti Computing RGTI, D-Wave Quantum QBTS, MP Materials MP, SoundHound SOUN e NuScale Power SMR, è considerato in una bolla a causa di rialzi superiori al 100% in sei mesi e valutazioni elevate.
• Queste azioni hanno un alto interesse allo scoperto, indicando scommesse significative degli investitori su un loro calo nei prossimi mesi.
• Le aziende elencate hanno fondamentali deboli, con previsioni di utili per il 2026 inferiori rispetto a quelle di inizio anno, rendendole vulnerabili a cali se deludono il mercato.
• Il mercato azionario è in crescita, ma rischi come un rallentamento degli investimenti in data center per l’IA o problemi con prestiti di credito privato potrebbero influire su queste azioni.

L’argomento di discussione a Wall Street è se il mercato azionario sia in una bolla. È difficile dare una risposta definitiva, ma è evidente che un gruppo selezionato di titoli probabilmente lo è.

L’S&P 500 SPX è in rialzo di quasi il 15% quest’anno, estendendo un mercato rialzista che dura ormai da tre anni, guidato da una crescita economica stabile, un’inflazione che è scesa abbastanza da permettere alla Fed di tagliare i tassi e un nuovo boom nell’intelligenza artificiale.

E questo è uno dei problemi nel rispondere alla domanda se ci sia o meno una bolla. Le aziende stanno spendendo troppo per i data center, essenziali per l’IA? Se la spesa per i data center rallentasse improvvisamente, le azioni delle aziende che li costruiscono crollerebbero, poiché hanno già registrato guadagni enormi.

Un altro problema, emerso di recente, è se le banche possano gestire eventuali prestiti di credito privato inesigibili che potrebbero aver concesso. Se un fondo di credito privato non riuscisse a onorare il proprio debito, potrebbe trascinare giù una grande banca, anche se oggi il rischio sembra piuttosto basso.

Ovviamente, prevedere quando o se questi rischi si materializzeranno è molto difficile. Quindi, invece di guardare l’intero mercato, indicheremo singole azioni che probabilmente sono in bolle.

Il fondatore di Trivariate Research, Adam Parker, ha stilato una lista di titoli che sembrano essere a più alto rischio di crollo. Ecco perché: hanno guadagnato almeno il 100% nei sei mesi terminati venerdì e sono negoziati nel 10% più alto del rapporto valore d’impresa/vendite previste per i prossimi 12 mesi, tra un paniere di 3000 azioni statunitensi. In parole semplici, sono tra le azioni più costose.

Inoltre, dovevano avere un alto interesse allo scoperto, con molte di esse che presentano un interesse allo scoperto come percentuale delle azioni totali in circolazione nella fascia delle due cifre o superiore, rispetto a una media di una cifra alta tra l’S&P 500 SPX e il Nasdaq. Tradotto: i trader hanno fatto grandi scommesse che queste azioni scenderanno nei prossimi mesi.

Inoltre, ogni titolo doveva posizionarsi nella metà inferiore del modello di qualità di Trivariate. Ciò rende un’azione particolarmente volatile, sia perché l’azienda sta perdendo denaro, sia perché spesso non riesce a soddisfare le aspettative di profitto del mercato. In relazione a ciò, ogni azienda nella lista deve avere previsioni di utili per il 2026 inferiori rispetto alle proiezioni di inizio anno.

Nel complesso, queste azioni sono pronte a crollare se deludono il mercato, dato che sono molto in rialzo, mentre i loro fondamentali sono solo peggiorati.

Abbiamo selezionato 11 titoli, che beneficiano delle speranze del mercato per future innovazioni—intelligenza artificiale e calcolo quantistico.

Sei sono azioni di aziende di calcolo quantistico: Rigetti Computing RGTI, D-Wave Quantum QBTS e Quantum Computing Inc.; MP Materials MP, un’azienda mineraria di terre rare; e aziende di software Applied Digital e SoundHound SOUN.

Le altre cinque sono aziende di uranio, chimica ed energia, alcune delle quali stanno crescendo grazie agli investimenti in IA. Sono Uranium Energy, NuScale Power SMR, Eos Energy, PureCycle Technologies e Bloom Energy.

La lista di Parker include anche titoli che sono cresciuti completamente per sviluppi specifici dell’azienda, ma non è una coincidenza che molti di essi siano associati a tendenze di crescita più ampie che potrebbero subire gravi battute d’arresto.

Non tutte queste azioni crolleranno, ma le probabilità che alcune lo facciano sono alte.

Acquirenti, attenzione.

Scritto da: Jacob Sonenshine, jacob.sonenshine@barrons.com

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20/10/25 Bloomberg: Azioni dei mercati emergenti al massimo di quattro anni mentre le tensioni commerciali si attenuano

By Prima Wirayani

Punti Salienti:

• Le azioni dei mercati emergenti raggiungono il livello più alto da giugno 2021, spinte dall’allentamento delle tensioni commerciali USA-Cina.
• Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Tencent Holdings Ltd. e Alibaba Group Holding Ltd. tra i maggiori guadagni.
• Il presidente USA Donald Trump definisce i dazi sui beni cinesi “non sostenibili”, migliorando il sentiment di mercato.
• Le valute asiatiche emergenti, come il won sudcoreano e la rupia indiana, si rafforzano contro il dollaro.

Le azioni dei mercati emergenti sono salite al livello più alto in oltre quattro anni, spinte dai segnali di un allentamento delle tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina.

Un indice delle azioni emergenti è aumentato fino all’1,5% lunedì, raggiungendo il livello più alto da giugno 2021. Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Tencent Holdings Ltd. e Alibaba Group Holding Ltd. sono stati tra i maggiori guadagni. Un indice delle valute emergenti è cresciuto dello 0,2%.

Il sentiment del mercato è migliorato dopo che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha dichiarato domenica a Fox News che il dazio sui beni cinesi “non è sostenibile”, anche se “potrebbe reggere”. Ha aggiunto di avere un buon rapporto con il leader cinese e di aspettarsi un incontro in Corea del Sud, dove questo mese inizierà una riunione dell’Asia-Pacific Economic Cooperation.

Trump ha anche elencato terre rare, fentanil e soia come le principali questioni degli Stati Uniti con la Cina.

“I mercati sembrano prezzare un risultato positivo o almeno meno negativo” dopo le dichiarazioni di Trump, anche se gli sviluppi commerciali rimangono incerti, ha scritto Chris Weston, capo della ricerca presso Pepperstone Group, in una nota.

Il caso base del mercato sembra essere che la Cina cederà sui controlli delle esportazioni di terre rare, il che potrebbe consentire un’estensione dell’attuale tregua tariffaria, ha scritto Weston. “Tuttavia, ci si chiede se i mercati stiano sottovalutando il rischio che la Cina non faccia marcia indietro.”

La maggior parte delle valute asiatiche emergenti si è rafforzata contro il dollaro, guidate dal won sudcoreano e dalla rupia indiana.

“C’è una buona ragione per aspettarsi che la disputa tra Stati Uniti e Cina rimanga contenuta per ora, data la natura strategica delle questioni in gioco”, hanno scritto gli analisti di Barclays Bank, tra cui Lefteris Farmakis, in una nota.

Lo yuan è rimasto stabile mentre la Cina ha dichiarato che l’economia è ancora sulla buona strada per raggiungere l’obiettivo di espansione di quest’anno, nonostante abbia registrato la crescita più debole in un anno.

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18/10/25 Barron’s: Ha contribuito a pionierare l’attivismo short. Ora aspetta che la prossima bolla scoppi.

By Bill Alpert

Punti Salienti:

• La vendita allo scoperto è diventata più difficile a causa di un mercato azionario euforico, maggiori rischi legali e una crescente insensibilità degli investitori al rischio.
• Carson Block di Muddy Waters Capital ha adattato le sue tattiche attiviste, evitando azioni detenute principalmente da trader retail o fondi indicizzati per le sue campagne.
• Nonostante le difficoltà, gli attivisti short come Muddy Waters continuano a identificare obiettivi potenziali, incluse aziende che vantano applicazioni di intelligenza artificiale.
• Block prevede che un eccesso di aziende speculative legate all’IA possa portare a opportunità per esporre frodi e truffe quando la domanda diminuirà.

Molta acqua è passata sotto i ponti da quando Carson Block ha contribuito a creare la strategia dell’attivismo short 15 anni fa. Pubblicare rapporti critici su azioni su cui scommette al ribasso è diventato più difficile, e non solo a causa di un mercato azionario euforico.

“È un’attività molto dura”, dice il CEO 49enne di Muddy Waters Capital. Le aziende sono rapide nel fare causa ai critici venditori allo scoperto. Gli investitori sembrano meno preoccupati dei rischi di un’azienda. Le azioni con un forte slancio rialzista travolgono i venditori allo scoperto come treni merci, indipendentemente da ciò che dice un rapporto attivista.

Block ha guadagnato notorietà non solo scommettendo contro le azioni, come fanno molti hedge fund, ma anche pubblicando le sue critiche su internet. L’azienda di legname quotata in Canada Sino-Forest è crollata dell’89% quando un rapporto di Muddy Waters del 2011 ha sostenuto che i suoi attivi e utili fossero sovrastimati. Dopo che l’azienda ha dichiarato bancarotta, le autorità canadesi hanno confermato che si trattava di una frode.

Altri si sono uniti al gioco, in particolare Nate Anderson, il cui Hindenburg Research ha guadagnato fama e profitti con critiche devastanti al promotore di camion elettrici Nikola e all’Icahn Enterprises di Carl Icahn.

Sebbene rimanga una nicchia nell’industria degli hedge fund, le società attiviste hanno attirato l’interesse di alcune fondazioni, family office e individui facoltosi. Un attivista solitamente ricerca solo una manciata di rapporti short di 100 pagine all’anno. Posiziona una scommessa short su un’azione pochi giorni prima della pubblicazione, per poi liquidarla uno o due giorni dopo.

Muddy Waters modifica questo approccio, mantenendo alcune posizioni per periodi più lunghi. Può anche operare più frequentemente, finanziando le idee di società attiviste più piccole e facendo scommesse short sulla loro ricerca oltre che sulla propria.

L’attivismo short è stato un lavoro estenuante negli ultimi anni. Anderson di Hindenburg si è ritirato dall’attivismo short l’anno scorso, dicendo di voler passare più tempo con la sua famiglia. La maggior parte degli aspiranti attivisti è stata schiacciata e sputata fuori dal mercato in rialzo, che ha imposto perdite a molti venditori allo scoperto.

Ma Block e altri attivisti esperti continuano a guadagnare.

“Abbiamo dovuto essere molto selettivi quest’anno alla luce di un mercato punitivo”, dice Soren Aandahl, il cui Blue Orca Capital ha fatto chiamate ribassiste di successo su Baldwin Insurance e Teladoc Health nel 2025.

Gli investitori sono diventati insensibili al rischio man mano che la crisi finanziaria del 2008-09 svanisce dalla memoria, crede Block. I salvataggi governativi hanno permesso a società scadenti di sopravvivere ai loro errori. E l’asticella si è alzata per il tipo di rivelazioni che allarmeranno gli investitori.

Inoltre, una porzione crescente di investitori semplicemente non si cura. I fondi indicizzati non venderanno mai un componente del loro benchmark. I trader retail si uniscono sui social media per pompare azioni meme e spremere i venditori allo scoperto, come alcuni hedge fund hanno imparato a gennaio 2021 con GameStop.

Nonostante l’inizio terribile di quell’anno, il 2021 è stato un buon anno per gli attivisti short. La bolla è scoppiata nelle azioni meme e nelle società di acquisizione a scopo speciale. “Pensavo, ehi, molti di questi speculatori retail hanno ricevuto una lezione dura”, racconta Block. “Non lo faranno di nuovo. Ha ha ha ha”.

Da allora, il Nasdaq Composite è più che raddoppiato. I rendimenti di Muddy Waters si sono mantenuti a una cifra bassa a due digit, e gli asset in gestione sono cresciuti a 350 milioni di dollari.

Block ha cambiato le sue tattiche. Ora, quando valuta un’azione per una campagna attivista, evita quelle detenute principalmente da trader retail o i cui maggiori azionisti sono fondi indicizzati. “Siamo molto più attenti ai fattori tecnici rispetto a prima”, dice, “cercando il giusto mix di retail e istituzionali, pensando al timing, pensando allo slancio”.

Gli attivisti hanno anche dovuto fare i conti con regolatori di mercato sospettosi. La U.S. Securities and Exchange Commission aveva preso molte piste di enforcement dal lavoro degli attivisti. Ma nell’ottobre 2021, le lamentele di alcune aziende e professori di diritto hanno spinto gli investigatori governativi a perquisire attivisti di spicco. Block dice che Muddy Waters ha speso milioni per difendersi durante l’indagine, che alla fine è stata archiviata.

“Fino al momento in cui si sono presentati alla mia porta, direi che la mia mentalità era per il 50% orientata alla missione, per il 50% commerciale”, dice Block. “Orientata alla missione nel senso di: ‘Stiamo smascherando i cattivi attori, ripulendo il mercato e aggiungendo trasparenza.’ Qualcosa si è rotto dentro di me quella mattina quando quei tizi si sono presentati”.

L’attivista short Andrew Left sta ancora combattendo casi civili e penali federali, che sostengono che i suoi rapporti fossero insinceri perché ha chiuso alcune posizioni short a prezzi diversi da quelli indicati come valore equo nei suoi rapporti. Left dice che i suoi rapporti sono veritieri e che non ha fatto nulla di sbagliato. Nota che i gestori di denaro che raccomandano una posizione lunga in televisione o in una pubblicazione finanziaria non sono tenuti a mantenere sempre il loro prezzo obiettivo.

La ruota della storia potrebbe schiacciare i venditori allo scoperto, ma Muddy Waters si sta ancora preparando per il

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15/10/25 Barron’s: La Volatilità è Tornata sul Mercato Azionario. Ecco il Modo Zen per Gestirla

By Elizabeth O’Brien

Il mercato azionario è stato straordinariamente tranquillo prima di un brusco movimento lo scorso venerdì. L’indice S&P 500 è sceso del 2,7% quel giorno, ponendo fine a una serie di 33 giorni di negoziazione senza movimenti dell’1% o superiori, il periodo più lungo di questo tipo da gennaio 2020.

Gli investitori potrebbero essere diventati troppo compiacenti riguardo alla guerra commerciale del presidente Donald Trump e al suo impatto sull’economia. Le rinnovate tensioni commerciali potrebbero scuotere questa compiacenza. È un buon momento per fare il punto sul proprio portafoglio, dice Carlton Davis, gestore di portafoglio a reddito fisso presso Chevy Chase Trust. “Capisci se sei posizionato come pensi di essere,” afferma.

Un grande dibattito riguarda se l’S&P 500 stia andando verso un altro crollo tecnologico, simile al crollo delle dot-com all’inizio del secolo. Anche se nessuno può prevedere i movimenti del mercato, soffrirebbe certamente se il settore tecnologico vacillasse. Più del 25% della capitalizzazione di mercato dell’S&P 500 è concentrato in sole quattro azioni: Nvidia, Microsoft, Apple e Alphabet. Se l’intero portafoglio azionario è nell’S&P 500, potresti scoprire di essere troppo esposto alla tecnologia per sentirti a tuo agio.

L’obiettivo è creare un portafoglio diversificato che ti permetta di ignorare il rumore. L’aspetto esatto dipende dai tuoi obiettivi e dalla tua tolleranza al rischio, ma ci sono alcuni parametri da tenere a mente.

Azioni

Fino allo scorso anno, gli investitori potevano essere perdonati per aver pensato che la diversificazione fosse morta. Quest’anno ha rilanciato il caso per distribuire i tuoi asset oltre l’S&P 500. Ricorda solo che non è il numero di fondi posseduti a rendere un portafoglio diversificato, ma la mancanza di sovrapposizione e la relativa non correlazione tra di essi.

L’indice MSCI ACWI Ex-USA, un indice internazionale che esclude le azioni statunitensi, è in rialzo di circa il 26% da inizio anno, rispetto al 13% dell’S&P 500. Alcuni esperti consigliano agli investitori di mantenere circa un quarto dei loro asset azionari in azioni non statunitensi.

Un altro modo per diversificare è possedere un indice a ponderazione uguale. L’S&P 500 è ponderato per capitalizzazione di mercato, quindi le aziende occupano un posto nell’indice in base alla loro dimensione. Ma anche i fondi a ponderazione di capitalizzazione S&P 1500, che possiedono molte più azioni, detengono oltre il 40% in tecnologia.

Per un approccio meno concentrato, considera un fondo a ponderazione uguale come l’Invesco S&P 500 Equal Weight RSP ETF. Nessuna azione rappresenta più del 2% dei suoi asset. Non sta andando bene come l’S&P 500 perché le grandi aziende tecnologiche hanno un peso minimo nel fondo, ma è comunque in rialzo di un rispettabile 9% per l’anno.

L’oro ha avuto una corsa spettacolare, in rialzo del 57% quest’anno. Invece di inseguire quella performance, considera un’allocazione fissa di circa il 5% all’oro come “assicurazione contro gli incendi” per il tuo portafoglio, dice Brian Levitt, stratega di mercato globale presso Invesco. L’ETF SPDR Gold Shares GLD è un modo semplice per accedervi.

Obligazioni

I pensionati potrebbero ancora sentirsi scottati dal 2022, quando le obbligazioni sono crollate quasi quanto le azioni durante uno shock inflazionistico indotto dalla pandemia che ha spinto la Federal Reserve ad aumentare bruscamente i tassi di interesse. Al di fuori di tali circostanze relativamente rare, le obbligazioni di qualità superiore possono essere considerate affidabili per ridurre la volatilità e mitigare il rischio nel tuo portafoglio, dice Levitt.

Non c’è bisogno di complicare le cose, dice Christine Benz, direttrice della finanza personale e della pianificazione pensionistica presso Morningstar. Piuttosto che prestare attenzione agli ultimi dati sull’inflazione o cercare di prevedere i movimenti dei tassi, raccomanda un approccio basato sugli obiettivi per la tua allocazione obbligazionaria: prendi l’importo annuale che dovrai prelevare dal tuo portafoglio in pensione, moltiplicalo per 10 e mantieni quella somma in obbligazioni a breve e medio termine di alta qualità. Avere 10 anni di spese di vita isolati dai movimenti di mercato offre tranquillità.

Per un’esposizione a basso costo al reddito fisso, l’ETF Dimensional Core Fixed Income DFCF investe in obbligazioni a medio termine di alta qualità, mentre l’ETF Schwab Short-Term U.S. Treasury SCHO investe in obbligazioni governative a breve termine.

Non aspettare di essere in pensione per iniziare a costruire il tuo cuscino di liquidità, dice Benz. Molte persone vanno in pensione prima del previsto a causa di licenziamenti o problemi di salute, e non vuoi essere costretto a vendere azioni, potenzialmente in perdita, per coprire le spese di vita.

Una volta costruito il tuo portafoglio che ti permette di dormire sonni tranquilli, lascialo stare. Molti investitori possono cavarsela bene con un controllo annuale, dice Benz: “Meno è meglio.”

Scritto da Elizabeth O’Brien a elizabeth.obrien@barrons.com

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13/10/25 Bloomberg: È ora che i mercati emergenti escano dal freddo

By Marcus Ashworth

Punti Salienti:
• Amundi SA ha osservato che “i confini tra mercati emergenti e mercati sviluppati si stanno sempre più confondendo”.
• La definizione di mercati emergenti è ormai superata: paesi come la Corea del Sud e diverse nazioni dell’Europa orientale sono classificati in modo errato.
• Serve una revisione generale della classificazione per riflettere la realtà moderna, dato che molte economie gestiscono meglio inflazione e politiche monetarie.

È da tempo che si attende, ma l’etichetta ormai antiquata di “mercati emergenti” potrebbe finalmente avvicinarsi alla fine — almeno nel mondo degli investimenti. Amundi SA, il più grande gestore patrimoniale d’Europa, ha inferto un colpo necessario alla segregazione di paesi che si ritenevano richiedere approcci totalmente diversi. L’azienda ha sottolineato che “i confini tra mercati emergenti e mercati sviluppati si stanno sempre più confondendo”.

La definizione di “mercati emergenti” non è più adatta da decenni, ma la falsa divisione tra “mercati sviluppati” e gli altri è sopravvissuta più per inerzia che per accuratezza o utilità. La Corea del Sud, che possiede una delle economie manifatturiere più sofisticate al mondo, sarà finalmente inclusa nell’indice FTSE Russell World Government Bond Index ad aprile.

Non era troppo presto per una mossa simile anche per diversi paesi dell’Europa centrale e orientale che restano classificati come mercati emergenti nonostante facciano parte, o siano di fatto parte, dell’Unione Europea. La Grecia, che appartiene all’eurozona, non passerà dallo status di “mercato emergente avanzato” del FTSE Russell a quello di “mercato sviluppato” per quasi un altro anno. Pensare che Cina o India debbano ancora essere considerate mercati emergenti è ormai assurdo.

Serve una revisione generale per ridefinire cosa sia o meno un mercato emergente — termine coniato da un economista della Banca Mondiale nel 1981 per sostituire “Terzo Mondo” — così da riflettere la realtà moderna, in particolare con il blocco sempre più ampio dei paesi BRICS-plus. Non si tratta di “de-dollarizzazione” o fuga verso altre asset class come oro o criptovalute, ma del fatto che, in generale, la maggior parte delle economie oggi gestisce molto meglio inflazione, riserve valutarie e politica monetaria, grazie a una maggiore professionalizzazione.

Non esistono competenze separate tra un trader che tratta obbligazioni brasiliane e un dealer di Treasury statunitensi; lo stesso vale per le azioni e la maggior parte dei titoli. Ovviamente la conoscenza locale di ciascuna valuta è sempre necessaria, ma i principi di base sono identici. Una riorganizzazione tra lato buy e lato sell ha senso per riflettere più accuratamente i mercati in via di sviluppo più piccoli rispetto a quelli che ormai operano come mercati regolamentati e liquidi a tutti gli effetti.

È altrettanto problematico includere paesi realmente in via di sviluppo in un’unica categoria. Il Vietnam passerà entro un anno dalla categoria “Frontier Market” del FTSE Russell a quella di “Mercato Emergente Secondario” (che include anche Cina e India). Tuttavia, dispone già di esportazioni manifatturiere sufficientemente sofisticate da attirare l’attenzione tariffaria dell’amministrazione Trump.

Ovviamente esistono valide ragioni che rendono complessa la classificazione dei fondi, come le restrizioni di accesso per gli investitori, ma queste non dovrebbero incasellare un’intera economia. Queste riclassificazioni verso l’alto richiedono tempo, ma possono rappresentare un enorme incentivo per gli investimenti in entrata. L’upgrade del FTSE Russell potrebbe valere fino a 6 miliardi di dollari per il Vietnam, ma l’obiettivo principale resta ottenere la riclassificazione MSCI, che guida le decisioni di fondi per un totale di 1.800 miliardi di dollari, entro la fine del decennio. La Banca Mondiale stima che ciò potrebbe valere 20 miliardi di dollari per il Paese del Sud-Est asiatico.

L’omogeneità dei mercati finanziari globali rappresenta un risultato estremamente promettente del fatto che banche centrali e ministeri delle finanze abbiano imparato dalle dure crisi degli ultimi trent’anni. Forse tutti quei convegni e simposi hanno avuto una qualche utilità, non solo per le società di catering locali. Se il peso argentino ha una giornata negativa, non scatena più un contagio in tutta l’America Latina. Il rischio idiosincratico è sempre presente — come ricorda ogni sguardo preoccupato ai dati sull’inflazione turca — ma non provoca più gli effetti a catena del passato.

Un dollaro statunitense più debole sta avendo effetti benigni in molti paesi la cui valuta è strettamente legata alla valuta di riserva mondiale. Poiché la maggior parte del commercio di materie prime è denominata in dollari, il 2025 è stato un anno eccezionale per i mercati emergenti. Forse è giunto il momento di una rivalutazione: quando gli Stati Uniti starnutiscono, il resto del mondo non prende più il raffreddore, e non c’è più bisogno che il trading dei titoli resti artificialmente diviso.

Questa rubrica riflette le opinioni personali dell’autore e non necessariamente quelle della redazione o di Bloomberg LP e dei suoi proprietari.

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07/10/25 Bloomberg: Le azioni dei mercati emergenti salgono grazie alla spinta dell’IA, mentre il fiorino guida le perdite valutarie

By Jorgelina Do Rosario

Punti Salienti:

• Le azioni dei mercati emergenti avanzano spinte dall’entusiasmo per l’intelligenza artificiale, mentre le valute arretrano dopo due sedute positive.
• Il fiorino ungherese è la valuta con la peggiore performance, penalizzata dalle pressioni del governo di Orbán sulla banca centrale per tagliare i tassi.
• L’indice MSCI EM guadagna lo 0,2%, trainato da TSMC dopo l’accordo tra AMD e OpenAI.
• Il differenziale di rendimento tra obbligazioni in dollari dei mercati emergenti e i Treasury USA scende ai minimi dal 2018.

Le azioni dei mercati emergenti sono salite grazie a un crescente ottimismo verso l’intelligenza artificiale, mentre le valute dei paesi in via di sviluppo hanno perso terreno dopo due sedute di rialzi.

Con il protrarsi dello shutdown del governo statunitense, gli investitori guardano alle dichiarazioni dei funzionari della Federal Reserve, tra cui il governatore Stephen Miran.

“Penso che il mercato si concentrerà in particolare su eventuali nuovi spunti relativi al mercato del lavoro,” ha dichiarato Geoffrey Yu, stratega FX e macro per l’area EMEA presso BNY Mellon.

L’indice MSCI Emerging Markets è salito dello 0,2%, con il produttore di chip TSMC come principale traino, dopo l’accordo tra Advanced Micro Devices e OpenAI. Finora quest’anno, l’indice ha registrato un rialzo di quasi il 30%.

Un indicatore delle valute dei mercati emergenti è sceso dello 0,2%. Il fiorino ungherese è stato il peggior performer, in calo fino allo 0,8% rispetto all’euro e a oltre l’1% contro il dollaro, dopo che il governo del primo ministro Viktor Orbán ha aumentato la pressione sulla banca centrale affinché tagli i tassi d’interesse, a sei mesi dalle elezioni.

Nel frattempo, il rand sudafricano è sceso dello 0,4% contro il dollaro, mentre i trader si concentrano sulle aste settimanali di debito del governo.

Nel mercato obbligazionario, l’Angola ha avviato la vendita del suo primo eurobond in tre anni, invitando offerte per titoli in dollari con scadenza a cinque e dieci anni. Secondo fonti vicine al dossier, il rendimento iniziale previsto è intorno al 9,75% per i bond 2030 e al 10,5% per quelli 2035.

L’emissione arriva mentre il premio extra richiesto dagli investitori per detenere obbligazioni in dollari dei mercati emergenti rispetto ai Treasury statunitensi è sceso lunedì a 278 punti base, secondo i dati di JPMorgan Chase & Co.. Si tratta del livello di compensazione per il rischio più basso dal 2018.

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Il ribilanciamento dei portafogli – Settembre 2025

Scritto da Team Investimenti

In un’era di trasformazioni economiche globali, comprendere le dinamiche attuali è cruciale. Vi presentiamo come  ottimizzare il tuo Portfolio con le Ultime Tendenze del Mercato Globale.

Gentile Lettore,

Ci auguriamo che questa comunicazione vi trovi bene e siamo lieti di fornirvi un aggiornamento sui recenti sviluppi globali recenti e sul loro impatto sui mercati e sulle nostre strategie di investimento.

Contesto di mercato

Settembre ha rappresentato un momento importante per i mercati globali. Negli Stati Uniti, la Federal Reserve ha annunciato il primo taglio dei tassi del 2025, riducendo il costo del denaro di 25 punti base: una decisione presentata come misura di risk management, adottata per rispondere ai primi segnali di rallentamento del mercato del lavoro, in un contesto in cui l’inflazione resta sopra l’obiettivo. In Asia, la Bank of Japan ha mantenuto i tassi invariati ma ha avviato la riduzione graduale delle proprie posizioni in ETF e J-REIT, mentre dalla Cina arrivano segnali di rinnovato dinamismo, con le principali big tech impegnate in nuove partnership e investimenti nell’intelligenza artificiale, sia sul fronte software che hardware.

Il quadro geopolitico rimane complesso: le tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina restano sullo sfondo e in Europa continua l’incertezza legata alla guerra in Ucraina e alle dinamiche energetiche. Pur non incidendo direttamente sulle performance di breve periodo, questi fattori condizionano il sentiment e rendono ancora più preziosa la diversificazione dei portafogli.

Settembre ha smentito la sua tradizionale reputazione di mese difficile per i mercati, chiudendo invece con un bilancio positivo. A guidare la corsa sono stati i Paesi Emergenti, con la Cina che ha ritrovato slancio grazie a stimoli e al dinamismo del settore tecnologico, seguiti da Stati Uniti e Giappone, sostenuti rispettivamente da utili societari solidi e da un yen debole che favorisce le esportazioni. Più in ombra l’Europa, frenata da crescita lenta e da alcune incertezze politiche, che l’hanno resa meno attraente agli occhi degli investitori.

Nel frattempo, l’oro ha toccato nuovi massimi storici sopra i 3.800 dollari/oncia, confermandosi bene rifugio in una fase di transizione.

Cosa ha portato valore ai portafogli

Nel complesso, i nostri portafogli hanno confermato solidità e coerenza con le scelte di asset allocation. Tutte le linee CORE hanno battuto i rispettivi benchmark dall’ultimo ribilanciamento, e anche da inizio anno i risultati restano positivi, con una sovraperformance marcata in particolare per le linee bilanciate.

Nelle ultime settimane le linee CORE hanno beneficiato soprattutto dell’obbligazionario. Il sovrappeso su Treasury USA e Global Aggregate ha portato valore grazie alla discesa della curva americana, con il decennale che si è portato dal 4.5% di luglio all’attuale 4.15%. Hanno contribuito positivamente anche i corporate globali, sia nella componente investment grade che high yield, guidati dal progressivo restringimento degli spread, e i CoCo finanziari, sostenuti dalla solidità del settore bancario.

Ottima, infine la performance dei bond emergenti in valuta locale, che hanno offerto carry elevato, beneficiando della ripresa del ciclo di taglio dei tassi da parte della Fed.

Sul fronte azionario, il contributo più significativo è arrivato dalla selezione in Europa, in particolare tramite il fondo JPM Europe Equity Plus, e dal posizionamento sulle banche europee. Anche la gestione della componente valutaria con la copertura di circa un 10% dell’esposizione al Dollaro americano, ha dato un apporto positivo.

Le scelte del Comitato

Alla luce di queste dinamiche e delle nostre views quantitative, abbiamo deciso alcune modifiche strategiche per rendere i portafogli CORE più solidi e coerenti con i trend di lungo periodo.

Uscite :

rimosse posizioni come Acadian Global Equity, Franklin Technology Fund e Xtrackers MSCI World Industrials, a causa del deterioramento del ranking, per i primi due, e peggioramento della view per il terzo.

Nuovi ingressi e rotazioni :

1. Putnam US Research: fondo US attivo con forte disciplina nello stock picking.
2. Janus Henderson Global Technology Leaders: esposizione mirata ai leader tecnologici e AI, con attenzione alle valutazioni.
3. Janus Henderson Global Life Sciences: inserito su CORE 4, 5 e 6, che permette di cogliere il potenziale del settore sanitario e biotech, dopo mesi difficili che hanno visto una forte penalizzazione del settore
4. UBS Solactive China Technology: diversificazione rispetto alla tecnologia americana, puntando sulle big tech cinesi nell’AI.

Con queste modifiche rendiamo i portafogli CORE più robusti e allineati ai grandi trend globali, mantenendo un equilibrio tra diversificazione, sostenibilità e ricerca di rendimento. In sintesi, il ribilanciamento ci consente di rafforzare i temi strutturali su cui crediamo – tecnologia, salute e– mantenendo al tempo stesso portafogli flessibili e meglio posizionati per affrontare i prossimi mesi.

Power Yield

Abbiamo dedicato attenzione anche al portafoglio Power Yield, una delle nostre strategie obbligazionarie. Dopo i buoni risultati ottenuti, abbiamo scelto di prendere profitto dal comparto Bond HY Short Duration, che aveva beneficiato della compressione degli spread, e di riallocare parte di quelle risorse verso segmenti che riteniamo oggi più solidi. In particolare, abbiamo aumentato l’esposizione ai Financials, che offrono ancora spread interessanti con fondamentali robusti, e ai Bond Emergenti in valuta locale, che combinano carry elevato e diversificazione valutaria.

Dal punto di vista tecnico, i parametri restano molto stabili: YTM e TER sono pressoché invariati, mentre la duration cresce leggermente da 1,75 a 1,85 anni, mantenendosi comunque su livelli contenuti.

Conclusione

Con queste decisioni rafforziamo i nostri portafogli, bilanciando prudenza e convinzioni tematiche di lungo periodo. Restiamo esposti ai grandi trend globali, mantenendo al tempo stesso un approccio solido, diversificato e attento alla qualità del credito. In un contesto di banche centrali più accomodanti e spread in restringimento, affrontiamo i prossimi mesi con fiducia e stabilità.

Cordialmente 

Euclidea Team Investimenti

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02/10/25 Barron’s: Dove trovare rendimenti adeguati al rischio. Gli esperti di investimento esprimono il loro parere.

By Barron’s Staff

Trovare un buon rendimento adeguato al rischio è stato difficile ultimamente. Alcuni professionisti del denaro stanno guardando oltre le categorie tradizionali di reddito fisso.

Dove sono finite tutte le buone opportunità di reddito fisso? Negli ultimi mesi, la contrazione degli spread creditizi, le fluttuazioni dei tassi di interesse e altri fattori hanno reso il reddito fisso tradizionale come i Treasuries, le obbligazioni societarie e i titoli ad alto rendimento meno attraenti rispetto ai loro rischi. Ciò ha spinto gli investitori focalizzati sul reddito a diventare selettivi nella ricerca di fonti di rendimento per battere l’inflazione e soddisfare le loro esigenze di flusso di cassa. Per il Big Q di questa settimana di Barron’s Advisor, abbiamo chiesto a un panel di professionisti dell’investimento dove stanno trovando rendimenti adeguati al rischio ora.

Kara Murphy, CIO, Kestra Investment Management: Vogliamo evitare i Treasuries a lunga scadenza. Pensiamo che nella parte centrale della curva ci sia molto meno rischio, ad esempio, che la Fed commetta un errore di politica monetaria e tagli troppo rapidamente. Inoltre, si può beneficiare di tassi di interesse a breve termine più bassi, e ci sono rendimenti assoluti interessanti in quella zona. Preferiamo le obbligazioni societarie rispetto a quelle ad alto rendimento, perché se guardiamo agli spread incrementali, non si viene pagati molto per assumersi quel rischio extra. Preferiamo avere un’obbligazione societaria di alta qualità da una società che riteniamo in grado di ripagare il debito anche in un contesto economico stressato. Un’altra area in cui ci sentiamo abbastanza a nostro agio, e che rappresenta una scommessa tattica, è il mondo delle obbligazioni municipali. Nel 2022 le muni hanno significativamente sovraperformato rispetto alle loro controparti societarie, e da allora abbiamo visto un’inversione di questa tendenza. Parte di ciò è indotto da politiche: c’è stata una crescente preoccupazione per la qualità del credito di alcune di queste emissioni, poiché la spesa federale, che è un input significativo per i governi statali e locali, sta diminuendo. Ma mentre la performance di queste muni è davvero calata, pensiamo che questa preoccupazione sia eccessiva. È un’area che riteniamo piuttosto attraente.

Stephen Tuckwood, direttore degli investimenti, Modern Wealth Management: Un’area che ci piace per allocazioni tattiche è il debito immobiliare privato, dove il proprietario dell’equity è il mutuatario. Ci piace il debito immobiliare privato perché il collaterale sottostante è stato rivalutato negli ultimi anni. Il settore immobiliare commerciale ha attraversato un ciclo difficile dopo il picco di fine 2021 con l’aumento dei tassi da parte della Fed e il Covid, e gli asset sono stati rivalutati su tutta la linea. Diciamo che in media c’è stata una correzione del 20% dai prezzi di picco a quelli attuali. Quindi, se si tratta di un nuovo affare, c’è un nuovo cuscinetto di capitale che ci protegge come prestatori. [Le valutazioni corrette significano che c’è meno rischio che il prestito superi il valore del collaterale in caso di default o ulteriori cali di prezzo.] E tipicamente in questo tipo di transazioni era coinvolta una banca regionale come prestatore. Ma le banche regionali si sono ritirate da quel mercato, creando un’opportunità per i prestatori non tradizionali di intervenire e colmare quel vuoto. Quindi è un posto interessante per ottenere un buon rendimento nell’ordine delle cifre alte a una sola cifra, con un collaterale che probabilmente avrà una certa resilienza se entriamo in una recessione economica nei prossimi 12-24 mesi.

Lawrence Gillum, chief fixed-income strategist, LPL Financial: Data la valutazione attuale delle azioni, pensiamo che ci siano molte opportunità nel mercato del reddito fisso. Ci piacciono ancora cose come i Treasuries, le obbligazioni societarie e i titoli garantiti da mutui che rendono dal 4,5% fino al 5%. Le preferred sono un’altra classe di attività che offre rendimenti del 5,5%, 6%. E dal punto di vista del rendimento equivalente al netto delle tasse, le muni sembrano davvero attraenti a questi livelli, e non solo per gli investitori nella fascia fiscale più alta; data la situazione dei rendimenti equivalenti al netto delle tasse, pensiamo che le muni siano molto attraenti a questi livelli.

Sul lato più rischioso dello spettro, ci sono sempre cose come le obbligazioni ad alto rendimento. Rendono il 6,5%, e fino al 7% in alcune parti del mercato. I default sono relativamente bassi. Ci sono stati periodi in cui le obbligazioni ad alto rendimento erano valutate alla perfezione prima di un indebolimento economico, e mentre i mercati sono valutati alla perfezione, pensiamo che l’economia andrà bene. Gli spread non sono eccezionali, quindi le valutazioni sono piuttosto tirate. Probabilmente si avrà un po’ di volatilità come nei mercati azionari. Ma per gli investitori che possono sopportare un po’ di volatilità, le obbligazioni ad alto rendimento rimangono un’opzione. E ovviamente, se le si tiene fino alla scadenza, si ottiene quel reddito comunque. Si potrebbe anche guardare all’estero: abbiamo visto i rendimenti globali salire molto negli ultimi due mesi. Quindi c’è ancora un reddito decente là fuori.

Aleksandr Spencer, chief investment officer, Bogart Wealth: Mi piacciono le obbligazioni garantite da prestiti; un ETF che ci piace usare è qualcosa come il Janus Henderson AAA CLO ETF JAAA. Si ottiene un pool di prestiti lì, e si ottengono rendimenti decenti intorno al 5,5%, con un decimo del rischio dell’S&P 500. Questo è un passo avanti rispetto, ad esempio, a un fondo del mercato monetario. Ora, posso ottenere un po’ di più andando su qualcosa come obbligazioni ad alto rendimento a breve termine, con scadenze da uno a tre anni. Lì si ottengono rendimenti, diciamo, del 7% circa.

Una cosa che ci piace usare abbastanza è le note strutturate. Non penso che molti consulenti usino soluzioni strutturate; sono un po’ più complicate e forse più difficili da scalare per alcuni. Ma combinando obbligazioni e opzioni, si puntano a rendimenti dal 7% al 10%. Tutto dipende dalla volatilità che si ottiene nel mercato, e si può aggiungere un livello di protezione al ribasso. Questo ti porterà più vicino a rendimenti simili a quelli azionari, pur evitando il rischio di tipo azionario. Operiamo ancora in un ambiente di rendimenti più alti, dati i tassi di riferimento della Fed, quindi cose come i fondi del mercato monetario offrono rendimenti decenti. Ma se stai cercando di assumerti un po’ più di rischio, ci sono altri modi per ottenere rendimento e rimanere comunque in uno spazio relativamente sicuro.

Brian Gamble, portfolio manager per il reddito fisso, First Long Island Investors: A breve termine, preferisco i Treasuries per i conti tassabili. Si potrebbe potenzialmente ottenere un po’ di rendimento nei fondi del mercato monetario, ma non sempre abbastanza da coprire la discrepanza fiscale per un investitore tassabile, ma per un conto a tassazione differita, ha senso sul lato più breve. Sul lato più lungo, specialmente per gli investitori in fasce fiscali più alte, le obbligazioni municipali esentasse sono una scelta ovvia al momento. Nonostante un recente rally, rimangono molto attraenti ai nostri occhi rispetto alle obbligazioni societarie. Tendiamo a concentrarci sulla costruzione di una scala da medio a lungo termine. Non andiamo tipicamente su obbligazioni a 20 o 30 anni.

Tendiamo ad acquistare obbligazioni basandoci su un alto coupon con un rendimento fino alla chiamata che troviamo attraente. Questo è stato il punto dolce nel mercato municipale. E ovviamente teniamo conto della residenza fiscale del cliente. Ora si possono ottenere rendimenti su pezzi di alta qualità doppia-A o tripla-A superiori al 4%, esentasse. Un mese o due fa stavamo ottenendo più vicino al 5%, che equivale a oltre il 7% su base equivalente al netto delle tasse. Ovviamente bisogna tenere a mente la diversificazione, tra emittenti, tra stati, in modo da non avere preoccupazioni per l’imposta sul reddito statale. Quello spazio municipale di alta qualità a lungo termine per gli investitori tassabili è, a nostro avviso, una scelta ovvia.

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02/10/25 Barron’s: Queste aziende offrono rendimenti da dividendi elevati. I rischi sono altrettanto enormi.

By Ian Salisbury

Punti Salienti:

• Le società di sviluppo aziendale (BDC) offrono prestiti ad alto interesse a aziende di medie dimensioni, con rendimenti da dividendi spesso superiori al 10%.
• Il fondo VanEck BDC Income (BIZD) ha un rendimento SEC a 30 giorni dell’8,9%, ma un rendimento totale negativo del 5,2% nel 2025.
• L’indebolimento economico, il calo dei tassi di interesse e la crescente concorrenza nel credito privato stanno comprimendo i prezzi delle azioni e il reddito netto da interessi delle BDC.
• La qualità del credito bassa e la volatilità economica rendono i dividendi delle BDC allettanti ma rischiosi.

Le società di sviluppo aziendale (BDC) offrono dividendi elevati che possono sembrare molto allettanti per gli investitori affamati di rendimenti. Ma con l’indebolimento dell’economia e il calo dei tassi di interesse, gli investitori potrebbero voler aspettare, almeno per ora.

Le cosiddette BDC sono finanziatori non bancari che principalmente concedono prestiti ad alto interesse a aziende di medie dimensioni, spesso in concomitanza con un’acquisizione da parte di un private equity. Simili ai REIT, sono obbligate a distribuire almeno il 90% del loro reddito agli investitori, portando a rendimenti che possono superare il 10%.

Questi rendimenti possono essere ingannevoli. Sensibili alle condizioni economiche e ai tassi di interesse, i prezzi delle azioni delle BDC possono essere volatili. Prendiamo ad esempio il fondo negoziato in borsa VanEck BDC Income BIZD, un ETF che segue il settore.

L’ETF VanEck vanta un impressionante rendimento SEC a 30 giorni dell’8,9%. Tuttavia, il fondo ha registrato un rendimento totale negativo del 5,2% finora nel 2025, a causa di un prezzo delle azioni che è crollato di oltre il 10% da circa 16,63 dollari al 31 dicembre a 14,90 dollari martedì. Le azioni dell’ETF sono scese di un ulteriore 1,6% mercoledì, arrivando a 14,30 dollari.

Le perdite di mercoledì sono state diffuse. Ares Capital ARCC, la più grande BDC per valore di mercato, è scesa dell’1,3%. Altri grandi attori come Blue Owl Capital OWL (in calo dell’1,3%), Blackstone Secured Lending Fund BXSL (in calo dello 0,9%) e Carlyle Secured Lending CGBD (in calo dello 0,6%) hanno anch’essi registrato cali.

Cosa sta succedendo? Il rovescio della medaglia dei prestiti ad alto interesse delle BDC è che la qualità del credito è bassa. Come i junk bond, il valore dei portafogli di prestiti delle BDC può diminuire bruscamente quando la crescita economica sembra rallentare. Questo rende le cattive notizie economiche di mercoledì, come il deludente rapporto sull’occupazione di settembre di ADP e lo shutdown del governo, i principali responsabili della svendita.

Nel frattempo, il panorama dei tassi di interesse di mercato ha pesato sul settore. Le BDC emettono tipicamente prestiti a tassi variabili. Questo ha aiutato a riempire le loro casse quando la Federal Reserve stava aumentando i tassi di interesse. Ora, con la Fed che taglia i tassi — e gli investitori che prevedono ulteriori tagli il prossimo anno — il reddito netto da interessi delle BDC è sotto pressione.

In definitiva, ciò significa che alcuni dividendi delle BDC probabilmente verranno ridotti il prossimo anno, secondo una nota dell’analista di J.P. Morgan Melissa Wedel di mercoledì.

Come se un’economia in rallentamento e tassi di interesse più bassi non fossero abbastanza, le BDC potrebbero anche essere vittime della loro stessa popolarità. Con così tanti capitali che affluiscono nello spazio del credito privato, è diventato più difficile per le BDC e altri finanziatori privati trovare mutuatari.

“I patrimoni del credito privato sono saliti sopra i 2 trilioni di dollari, ma l’attività di fusioni e acquisizioni e l’emissione di prestiti rimangono contenute, riducendo la domanda di nuovo credito,” ha scritto l’analista di Clear Street Mickey Schleien all’inizio di questo mese.

Con così tanti venti contrari, non c’è da meravigliarsi che i rendimenti delle BDC siano così generosi. Possederle è a tuo rischio e pericolo.

Scritto da Ian Salisbury a ian.salisbury@barrons.com

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24/09/25 Milano Finanza: Piazza Affari, Euronext lancia i mini-futures sui Btp per il retail

di Elena Dal Maso

Servizio unico in Europa sui bond di Italia, Francia, Spagna, Germania. Può essere usato a copertura dei titoli in portafoglio

Per la prima volta, anche gli investitori retail possono coprirsi dal rischio sui titoli di Stato europei presenti in portafoglio tramite derivati specifici. Euronext, la holding dei listini con sede ad Amsterdam e che controlla Borsa Italiana, ha infatti lanciato i mini-futures sulle obbligazioni governative. I contratti hanno un taglio di 25mila euro. Ora è quindi possibile scommettere al ribasso sulle emissioni di debito di Italia, Francia, Germania e Spagna a 10 anni e, per quanto riguarda sempre l’Italia, anche sul Btp a 30 anni. 

La sede europea in Italia

L’altro dato significativo è che questi strumenti sono quotati in Italia attraverso Euronext Derivatives Milan (ex Idem, Italian Derivatives Market) per conto di tutto il gruppo, che copre anche le piazze di Amsterdam, Bruxelles, Dublino, Lisbona, Oslo e Parigi. La scelta deriva dalla «posizione di leadership di Euronext nel mercato secondario del reddito fisso attraverso Mts, la piattaforma di negoziazione obbligazionaria per investitori istituzionali e nel mercato obbligazionario al dettaglio, il Mot», ragiona la holding. Il lancio rappresenta «il primo passo per sviluppare già dal prossimo anno le proposte del gruppo sui derivati obbligazionari», spiega Charlotte Alliot, Head of Financial Derivatives and Post-Trade di Euronext. 

I nuovi contratti passano attraverso Euronext Clearing (la cassa di compensazione del gruppo, anch’essa con sede in Italia), che copre già i flussi in acquisto e vendita dei bond governativi, a partire dai Btp, il maggior mercato europeo di titoli di debito. Alliot sottolinea poi che l’offerta dei mini-futures per retail in realtà «è molto apprezzata anche dai gestori patrimoniali». 

Nuovi ricavi ricorrenti, alternativi alle quotazioni

Anthony Attia, Global Head of Derivatives and Post Trade di Euronext, precisa che «il lancio di questa offerta arriva in un momento cruciale per l’ecosistema europeo del reddito fisso, che sta vivendo livelli elevati di volatilità». Il servizio arriva poco dopo che le agenzie di rating hanno tagliato il giudizio sulla Francia e per contro promosso quello sull’Italia. Tanto che il rendimento dei titoli decennali dei due Paesi sempre più si sovrappone, nonostante la Francia sia ancora in fascia A. A questo si aggiunge che l’operatività sul mercato secondario dei titoli di Stato costituisce una voce di ricavi più stabile e meno volatile rispetto a quella delle quotazioni, che negli ultimi anni viaggiano in calo nei mercati mondiali. (riproduzione riservata)

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20/09/25 Barron’s: Vuoi usare l’AI per le tue finanze personali? Scegli con attenzione le tue domande.

Di Mallika Mitra

Punti Chiave

• L’intelligenza artificiale può aiutare negli investimenti, ma fornisce risposte talvolta sbagliate o incoerenti.
• La quota di adulti statunitensi che ha usato strumenti AI per la finanza personale è in forte crescita, soprattutto tra Gen Z e millennials.
• ChatGPT è utile per spiegare concetti base e fornire liste o dati rapidi, ma richiede sempre verifiche con fonti affidabili.
• Investitori esperti riescono a sfruttarlo meglio, integrandolo nelle proprie analisi e decisioni.
• Le app di investimento stanno iniziando a integrare l’AI per dare supporto agli investitori retail, ma non può ancora sostituire la ricerca personale o la consulenza professionale.

L’intelligenza artificiale è uno strumento potente, ma deve essere usata con cautela. Nel campo delle finanze personali, è una lama a doppio taglio che funziona meglio nelle mani di investitori esperti che sanno esattamente cosa chiedere.

Può fornire risposte rapide, ma molti investitori non sanno quali domande fare o quale terminologia specifica usare, osserva Nick Holeman, direttore della pianificazione finanziaria al robo-advisor Betterment. Anche in quel caso, i chatbot a volte danno risposte sbagliate o incoerenti.

«Non c’è dubbio che l’AI abbia il potenziale di trasformare i servizi finanziari, ma non è ancora pronta a gestire i vostri soldi da sola», dice. E aggiunge che i modelli linguistici attuali sono “impressionanti, ma con decisioni importanti come il vostro patrimonio finanziario bisogna essere prudenti”.

Uno dei problemi più comuni è la mancanza di coerenza: un modello potrebbe usare il 2% di inflazione in un calcolo e il 3% in un altro, oppure includere libri e tasse universitarie in una previsione e solo la retta nella successiva. Interpellata, OpenAI ha richiamato i propri termini d’uso, che avvertono che «l’output potrebbe non essere sempre accurato» e che non va considerato «come unica fonte di verità o sostitutivo della consulenza professionale».

Eppure, gli americani sembrano ignorare queste cautele. Secondo il Pew Research Center, il 34% degli adulti USA ha usato almeno una volta uno strumento come ChatGPT, il doppio rispetto all’estate 2023. Un sondaggio Experian ha rilevato che quasi metà degli intervistati utilizza o considera di usare strumenti di AI generativa per gestire le proprie finanze; il 67% dei Gen Z e il 62% dei millennials afferma di farlo già.

ChatGPT può tornare utile per spiegare concetti di base come il portafoglio 60/40 o la mediazione dei prezzi di carico (dollar-cost averaging), o per elencare i principali ETF sull’S&P 500 e le big tech del mercato. Tuttavia, serve sempre una verifica con fonti affidabili. Uno studio della Tow Center for Digital Journalism ha mostrato che gli strumenti AI hanno fornito risposte errate in oltre il 60% delle domande testate, ed erano restii ad ammettere di non avere la risposta, preferendo dare risposte sbagliate o speculative.

«Per ottenere vero valore dallo strumento bisogna avere le capacità per valutare cosa ti sta dicendo», afferma Vasant Dhar, professore alla NYU Stern School of Business.

Alcuni investitori ce le hanno, come John Ninia, 25 anni, originario di Long Island, che investe da quando aveva 16 anni. Dopo esperienze come analista e direttore in un hedge fund, oggi usa anche ChatGPT per analisi personali e confronti rapidi tra aziende. Racconta di averlo utilizzato per cercare dati su costruttori di case americani durante le tensioni tra Trump e Powell, e di aver preso decisioni d’investimento sulla base dei dati raccolti.

Molte società stanno cercando di integrare l’AI per aiutare gli investitori retail. L’app Public.com, ad esempio, ha sviluppato Alpha, che sintetizza dati e fornisce riepiloghi AI su società e asset, riassunti di call sugli utili e analisi di mercato.

Oggi l’AI è più utile per capire concetti e avere spunti iniziali, non per prendere decisioni cruciali. Quelle restano da confermare con la ricerca personale o l’affidamento al proprio broker.

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18/09/25 Barron’s: L’investimento tematico è molto diverso dallo stock-picking tradizionale. Ecco come funziona.

di Michael Sheldon

Punti Salienti

• L’investimento tematico si concentra su megatrend strutturali e tecnologici di lungo periodo.
• È cresciuto fortemente: asset nei fondi tematici raddoppiati in 5 anni (Morningstar).
• Rischi: mode passeggere e ETF troppo ristretti, soggetti a forte volatilità.
• Processo: individuare temi, selezionare titoli con analisi indipendente, applicare disciplina di vendita.
• Sei aree chiave: cybersecurity, AI, reshoring, infrastrutture, millennials, invecchiamento baby boomers.
• Strategia orientata alla crescita, ma con diversificazione cross-settoriale e cross-capitalizzazione.

Ci sono diversi modi per costruire portafogli di investimento e scegliere i titoli da includere. Tradizionalmente, gli investitori guardavano all’economia da una prospettiva macro (cioè top-down), decidendo quali dei 11 settori dell’S&P 500 (tecnologia, sanità, finanza, ecc.) sovrappesare o sottopesare, e poi identificando le singole società all’interno di questi settori (in base a caratteristiche come l’andamento dell’EPS, i livelli di valutazione, la leadership di settore, il profilo growth vs. value, ecc.) da inserire nel portafoglio.

L’investimento tematico, invece, implica un approccio molto diverso. Gli investitori individuano gruppi industriali attivi e società che hanno maggiori probabilità di beneficiare di megatrend, cioè cambiamenti strutturali o tecnologici dinamici e di lungo periodo. L’investimento tematico non è nuovo, ma sta crescendo. Secondo Morningstar, gli asset investiti in fondi tematici nei cinque anni fino a giugno 2024 sono passati da 269 miliardi di dollari a 562 miliardi.

Un paio di avvertenze: è importante evitare di investire in aree del mercato che potrebbero rivelarsi mode passeggere, prive di stabilità, finanziariamente fragili o destinate a non imporsi rispetto a industrie esistenti o tecnologie consolidate. Inoltre, diverse famiglie di ETF tematici sono nate negli ultimi anni: il problema di alcuni è che sono troppo ristretti, e quindi, in fasi di turbolenza azionaria, possono diventare estremamente volatili e subire forti drawdown, con impatti eccessivi nei portafogli dei clienti.

Costruzione del portafoglio

Quando si costruiscono portafogli basati sulla ricerca tematica, occorre analizzare con attenzione i trend emergenti e individuare investimenti che possano beneficiare di tali tendenze nel tempo. Applichiamo un processo in tre fasi:

1. Identificare temi investibili che potrebbero dominare e i settori meglio posizionati per trarne vantaggio.
2. Selezionare titoli in quei settori favoriti utilizzando ricerche indipendenti di terze parti (analisi fondamentale e quantitativa). Le azioni che soddisfano criteri tematici, fondamentali e di valutazione possono essere considerate interessanti.
3. Applicare una disciplina di vendita per gestire i rischi: vendere quando cambiano i fondamentali di una società, quando un titolo raggiunge le aspettative ed è sopravvalutato, quando emergono nuovi temi o si individuano titoli più attraenti.

Domande chiave da porsi:

• Ci sono fattori fondamentali concreti che guidano il tema d’investimento o si tratta di una moda speculativa destinata a svanire?
• Esistono dati affidabili a supporto del tema?
• L’investimento tematico è abbastanza ampio da offrire molte opportunità o troppo limitato?

Nella mia società, manteniamo investimenti in portafoglio su un orizzonte pluriennale, ma vogliamo vedere progressi concreti (ad esempio il lancio di nuovi prodotti o tecnologie).

Abbiamo identificato 16 macro-temi che riteniamo favoriti da grandi cambiamenti in aree come tecnologia, trend demografici globali, energia e infrastrutture, cybersecurity, medicina, manifattura e comunicazione.

Sei esempi di opportunità tematiche:

• Cybersecurity: le minacce frequenti e gli attacchi informatici hanno aumentato la domanda di software di protezione. Secondo Gartner, la spesa in sicurezza informatica crescerà del 12,5% annuo dal 2023 al 2028 (da 162 miliardi nel 2023), spinta da cloud, IA e difesa delle infrastrutture critiche.
• Intelligenza Artificiale: i progressi in AI e machine learning creeranno opportunità in robotica, scoperta di farmaci, supply chain, difesa/sorveglianza e gestione aziendale. Secondo Grandview Research, il mercato globale dell’AI (hardware, software, servizi) crescerà del 36% annuo fino a raggiungere 1,8 trilioni di dollari entro il 2030.
• Spesa regionale invece che globale: per ridurre il deficit commerciale e rafforzare le supply chain, gli USA stanno promuovendo reshoring di posti di lavoro e manifattura. Ciò genera domanda per robotica, automazione, supply chain e manodopera qualificata.
• Infrastrutture globali: la crescita dei data center, il miglioramento della rete elettrica e il cambiamento climatico richiedono investimenti massicci. McKinsey stima la domanda elettrica USA in crescita del 3,1% annuo dal 2025 al 2040. Quanta Services prevede 240 miliardi di dollari di spesa tra 2022 e 2042 per sostituire 96.000 miglia di cavi.
• L’ascesa dei Millennials: nati tra 1981 e 1996, sono early adopters digitali, sensibili a cause ambientali/sociali, molto mobili e sempre connessi. Pew Research indica che il 93% possiede uno smartphone e l’86% usa attivamente social media.
• Invecchiamento dei Baby Boomers: i 73 milioni di americani nati tra 1946 e 1964 stanno entrando nell’età anziana. Gli over 65 passeranno da 58 milioni nel 2022 a 82 milioni nel 2050 (+47%). Opportunità in sanità, dimagrimento, viaggi, ristorazione, intrattenimento, pet e cibi naturali.

Questi trend dinamici vanno rivisti periodicamente, dato che il mondo cambia costantemente. Si tratta di una strategia più orientata alla crescita (growth). Nei portafogli manteniamo comunque diversificazione, senza vincoli di capitalizzazione: se un tema si gioca meglio con una mid-cap, una small-cap o una società estera, non abbiamo problemi a includerla.

In sintesi, si tratta di individuare temi globali che possono generare crescita nei prossimi anni e selezionare titoli che intercettano tali trend in portafogli diversificati. Non cerchiamo di speculare anticipando i trend prima di chiunque altro, ma di partecipare a quelli già consolidati e duraturi.

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05/09/25 AcomeA analisi mensile

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05/09/25 Barron’s: Le azioni dei mercati emergenti stanno superando gli Stati Uniti. Perché il rally può continuare.

Di Ian Salisbury

Punti Salienti:

• Le azioni dei mercati emergenti (EEMA) superano l’S&P 500 (SPX) con un rendimento del 20,7% nel 2025, rispetto al 10,5%.
• Il dollaro statunitense in calo del 7% aumenta il valore delle azioni estere per gli investitori USA.
• La Cina (MCHI) guida il rally con un +32% nel 2025, grazie a sviluppi come il modello AI DeepSeek e politiche anti-involuzione.
• Valutazioni basse (13x utili futuri per la Cina contro 22x per gli USA) suggeriscono ulteriori margini di crescita.
• La Federal Reserve potrebbe tagliare i tassi, mantenendo pressione sul dollaro, con previsioni di un ulteriore -10% entro il 2026.

Le azioni dei mercati emergenti stanno superando le azioni statunitensi quest’anno, grazie a un dollaro statunitense in indebolimento e a una ripresa del mercato azionario cinese. Entrambe le tendenze sembrano destinate a continuare, almeno nel breve termine.

Dopo anni di sotto-performance, le azioni dei paesi in via di sviluppo sono salite alle stelle quest’anno. Il fondo negoziato in borsa iShares MSCI Emerging Markets EEMA ha reso il 20,7% da inizio anno, quasi il doppio del rendimento del 10,5% dell’indice S&P 500 SPX.

I mercati emergenti non sono una componente principale per la maggior parte degli investitori statunitensi. Tuttavia, in base alla capitalizzazione di mercato, dovrebbero costituire circa il 10% dei portafogli azionari degli investitori, rispetto a circa due terzi per le azioni statunitensi. Sebbene puntare troppo su mercati emergenti volatili potrebbe essere imprudente, un’ulteriore sovraperformance potrebbe fornire un bel vento a favore per i rendimenti complessivi quest’anno.

Un fattore chiave dietro il rally è il dollaro statunitense in calo, che è sceso di circa il 7% finora nel 2025, uno dei suoi peggiori periodi in decenni.

Un dollaro statunitense debole rende i beni esteri più costosi per i consumatori americani, ma, allo stesso modo, aumenta il valore dei profitti delle aziende estere e dei prezzi delle azioni dal punto di vista degli investitori statunitensi. La vendita del dollaro ha aggiunto circa tre punti percentuali al rendimento totale dell’indice MSCI Emerging Markets quest’anno, secondo i dati di Dow Jones Markets.

La discesa del dollaro è dovuta a una serie di fattori, tra cui un rallentamento dell’economia statunitense, una situazione caotica a Washington e l’aspettativa che la Federal Reserve riduca i tassi di interesse entro la fine del mese. Tassi di interesse più bassi dovrebbero ridurre i rendimenti dei Treasury e di altri asset statunitensi, portando potenzialmente gli investitori globali a liquidare le loro partecipazioni in dollari e esercitando ulteriore pressione al ribasso sulla valuta statunitense.

Nessuna delle tendenze che pesano sul valore del dollaro mostra segni di inversione nel breve termine. Il mese scorso, gli analisti di Morgan Stanley hanno previsto che il dollaro statunitense potrebbe perdere un ulteriore 10% entro la fine del 2026.

“Siamo probabilmente all’intervallo piuttosto che al finale,” ha osservato lo stratega valutario David Adams.

Un altro motore dei rendimenti dei mercati emergenti è la Cina. La seconda economia più grande del mondo rappresenta circa il 30% dell’universo dei mercati emergenti, ben davanti alle nazioni successive, Taiwan (19%) e India (16%), secondo l’indice MSCI EM.

Il fondo negoziato in borsa iShares MSCI China MCHI è salito di oltre il 32% nel 2025, dopo un periodo disastroso tra il 2020 e il 2023, quando ha perso circa la metà del suo valore. L’economia cinese rimane afflitta da problemi, come una spesa dei consumatori debole e una crisi immobiliare pluriennale.

Tuttavia, ci sono state anche buone notizie, come l’entusiasmo per il modello di intelligenza artificiale DeepSeek della nazione. C’è anche una crescente fiducia nello sforzo governativo cosiddetto anti-involuzione, progettato per prevenire una debilitante riduzione dei prezzi in settori come il mercato delle auto elettriche in forte espansione.

Nonostante i guadagni di prezzo del 2025, le azioni cinesi scambiano a sole 13 volte gli utili futuri. Questo è circa nella media per i mercati emergenti, ma ben al di sotto delle azioni statunitensi, che scambiano a circa 22 volte. Una valutazione così economica è una delle ragioni per cui la Cina e le azioni dei mercati emergenti potrebbero continuare a offrire guadagni, secondo una nota di Goldman Sachs di mercoledì.

“I nostri strateghi per la Cina pensano che il rally abbia ancora strada da fare,” ha scritto il team di Goldman guidato dallo stratega dei mercati emergenti Kamakshya Trivedi.

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04/09/25 Barron’s: Vanguard entra negli ETF azionari attivi. Cosa devono sapere gli investitori

di Andrew Welsch

Il re dei fondi indicizzati passivi avrà presto i suoi primi fondi negoziati in borsa (ETF) azionari a gestione attiva.

Lo scorso mese Vanguard ha svelato i piani per tre ETF azionari attivi che vedranno Wellington Management, storico partner di gestione patrimoniale di Vanguard, come submanager. Gli investitori farebbero bene a seguire da vicino questo sviluppo: non sarà certamente l’ultimo.

I nuovi fondi includono il Vanguard Wellington Dividend Growth Active ETF, il Vanguard Wellington U.S. Growth Active ETF e il Vanguard Wellington U.S. Value Active ETF. Sono attualmente in attesa di approvazione regolamentare e potrebbero essere disponibili nel corso del quarto trimestre.

Tutti e tre dovrebbero applicare le tipiche commissioni basse di Vanguard. Gli investitori interessati al dividend investing o a strategie azionarie attive potrebbero considerare questi fondi per la combinazione di gestori esperti, efficienza fiscale e costi contenuti.

Vanguard Wellington Dividend Growth Active sarà gestito da Peter Fisher, attuale gestore del fondo comune Vanguard Dividend Growth (VDIGX), che ha resi medi annualizzati del 9,84% a cinque anni e dell’11,45% a dieci anni (al 31 agosto). Pur condividendo l’obiettivo di investire in large-cap con dividendi interessanti, l’ETF non sarà un clone del fondo: punterà a una strategia concentrata con circa 25 titoli, contro i 44 del fondo comune. Le principali partecipazioni attuali sono Microsoft, Broadcom e Intuit.

Vanguard Wellington U.S. Growth Active intende investire in titoli growth, con un portafoglio di circa 40 società, usando come benchmark l’indice Russell 1000 Growth (RLG). Sarà gestito da Michael Masdea e Brian Barbetta, che già guidano il fondo Vanguard Global Equity (VHGEX), gestito in co-partnership da Wellington e Baillie Gifford.

Vanguard Wellington U.S. Value Active adotterà uno stile value contrarian, detenendo circa 80 titoli. Userà come benchmark l’indice Russell 1000 Value (RLV). Il gestore sarà David Palmer, che già co-gestisce il fondo Vanguard Windsor (VWNDX), focalizzato su titoli trascurati che i consulenti ritengono destinati a rivalutarsi.

L’uso di un submanager riflette la strategia già impiegata con successo da Vanguard nei fondi comuni azionari, con gestori come Baillie Gifford, Primecap Management e Wellington. Anche se in passato Vanguard ha sostituito i submanager, il fatto che i nuovi fondi portino il nome Wellington segnala una volontà di rafforzare ulteriormente la partnership.

Brave New World

Vanguard lancerà i suoi primi tre ETF azionari attivi entro la fine dell’anno:

ETF / Ticker	Commissioni stimate	Gestore
Vanguard Wellington Dividend Growth Active / VDIG	0,40%	Peter Fisher
Vanguard Wellington U.S. Growth Active / VUSG	0,35%	Michael Masdea, Brian Barbetta
Vanguard Wellington U.S. Value Active / VUSV	0,30%	David Palmer

Sebbene Vanguard abbia già ETF “factor” gestiti dal team quantitativo interno, questi nuovi fondi saranno i primi ETF azionari della casa gestiti da stockpicker umani.

È probabile che Vanguard lanci altri ETF e fondi attivi in futuro. Gli investitori continuano a riversarsi sugli ETF per la loro efficienza fiscale e trasparenza, abbandonando i fondi comuni. Secondo Morningstar, nel 2024 sono stati lanciati 510 ETF attivi, e 295 solo nella prima metà del 2025. Nel primo semestre 2025, gli ETF attivi hanno attratto 183 miliardi di dollari di asset.

Il consulente finanziario Allan Roth resta dubbioso sull’investire nei nuovi fondi Vanguard, preferendo in generale i fondi indicizzati, ma invita a guardare al quadro generale: “Non è una questione di attivo contro passivo. Là fuori c’è un mare di fondi passivi spazzatura. La vera questione è se un portafoglio è diversificato e a basso costo.”

Vuoi che nei prossimi articoli mantenga anche la tabella in forma Markdown (come ho fatto qui) o preferisci un testo continuo più scorrevole?

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20/08/25 Euclidea: Il ribilanciamento dei portafogli – Luglio 2025

Scritto da Team Investimenti

In un’era di trasformazioni economiche globali, comprendere le dinamiche attuali è cruciale. Vi presentiamo come  ottimizzare il tuo Portfolio con le Ultime Tendenze del Mercato Globale.

Gentile Lettore,

Ci auguriamo che questa comunicazione vi trovi bene e siamo lieti di fornirvi un aggiornamento sui recenti sviluppi globali recenti e sul loro impatto sui mercati e sulle nostre strategie di investimento.

Come ogni mese, abbiamo effettuato il ribilanciamento dei portafogli per mantenere un profilo rischio/rendimento coerente con i nostri obiettivi. Questo aggiornamento si riferisce al periodo 20 giugno (ribilanciamento mese precedente) luglio, segnato da fasi di volatilità ma anche da interessanti spunti di crescita.

il contesto di mercato nelle ultime settimane è stato caratterizzato da un mix di segnali positivi e fattori di incertezza che richiedono attenzione. Luglio ha visto una stabilizzazione degli indici globali, con gli investitori che valutano da un lato la tenuta dell’economia USA e dall’altro i segnali contrastanti provenienti da inflazione, tassi e geopolitica.

Negli Stati Uniti, l’attesa per un possibile taglio dei tassi da parte della Federal Reserve – forse già a settembre – sta sostenendo l’ottimismo degli operatori. La stagione degli utili si sta rivelando solida, mentre i consumi americani restano forti. Tuttavia, il dato debole sull’ISM manifatturiero ha riacceso l’attenzione su possibili rallentamenti.

Sul fronte internazionale, restano vive le tensioni commerciali: il recente irrigidimento delle tariffe tra USA, Cina ed Europa, aumenta il rischio di instabilità e spinge molte aziende verso strategie più difensive. Intanto, il dollaro continua a indebolirsi, riflettendo sia le aspettative sui tassi che i flussi verso altre aree valutarie.

In Europa, il contesto macro è moderatamente positivo: i mercati azionari, pur con andamenti più cauti, hanno beneficiato del clima meno restrittivo. Restano però temi aperti legati alla crescita debole e alla frammentazione interna. Le materie prime, infine, mostrano dinamiche divergenti: l’oro, ad esempio ha visto una fase di ritracciamento dopo aver svolto il suo ruolo difensivo nei mesi scorsi.

È in questo scenario complesso, ma anche ricco di opportunità, che si inserisce il nostro consueto aggiornamento sui portafogli.

Come sono andati i portafogli?

Dall’ultimo ribilanciamento, tutte le linee Core hanno registrato una performance positiva, dal modesto 0.30% della CORE 1 fino al solido 3.55% della CORE 7. La buona performance dei mercati azionari è stato quindi il principale motore al rendimento delle nostre linee.

In termini relativi invece, le linee con un posizionamento prevalentemente obbligazionario hanno registrato una buona performance e questo è dovuto sostanzialmente alla presenza nei portafogli di prodotti a spread out of benchmark, con un interessante profilo di rischio rendimento, uno fra tutti i bond financial coco.

Cosa cambia nei portafogli?

In un contesto che resta delicato, abbiamo apportato alcuni aggiustamenti mirati, mantenendo comunque un approccio prudente:

• Rimozione dell’oro

Dopo aver svolto il suo ruolo protettivo, l’oro ha perso spinta. Abbiamo deciso di rimuoverlo dai portafogli per orientare il portafoglio verso asset con maggior potenziale.

• Più esposizione all’equity USA (con copertura cambio)

Torniamo a una posizione più neutrale sull’azionario statunitense, mantenendo però la protezione contro le oscillazioni del cambio euro/dollaro. Sulla linea Core 7, la componente hedgiata è ora di poco inferiore al 20% dell’esposizione azionaria americana.

• Entriamo su Financials Europei e Utilities

L’outlook del settore finanziario europeo pare decisamente roseo grazie ad alcuni fattori tra cui utili robusti, irripidimento delle curve e una vivace attività di M&A. Le Utilities dal canto loro ci garantiscono una protezione in caso di nuovi scossoni di mercato, senza rinunciare alla possibilità di performance.

• Aumento moderato sulla tecnologia

Ribilanciamo la componente tech, chiudendo il sottopeso senza spingerci troppo oltre. Il nostro obiettivo è allinearci al benchmark mantenendo equilibrio.

• Bond emergenti in valuta locale (coperti in euro)

Inseriamo in portafoglio obbligazioni dei Paesi emergenti in valuta locale, supportate dall’indebolimento del dollaro e da prospettive di taglio tassi da parte della Fed, unitamente a buoni rendimenti (YTM del fondo prossimo al 9%) e politiche monetarie espansive, proteggendoci però dal rischio cambio contro USD.

• Controllo del rischio cambio

Con queste scelte manteniamo un assetto bilanciato: da un lato protezione, dall’altro aperture verso opportunità di rendimento. Il tutto evitando mosse troppo aggressive, coerentemente con un contesto di mercato che resta complesso.

Cordialmente 

Euclidea Team Investimenti

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L’articolo di Bloomberg, Dove investire ora: Come trarre profitto da un dollaro USA debole,

pubblicato il 18 agosto 2025,

presenta diverse strategie di investimento suggerite da cinque esperti per sfruttare la svalutazione del dollaro USA. Di seguito, sintetizzo le strategie di investimento descritte, mantenendo il focus sulle raccomandazioni pratiche e rispettando la formattazione richiesta per la traduzione precedente. Le strategie sono organizzate per esperto, con un riepilogo chiaro e conciso delle loro idee, includendo i suggerimenti sugli ETF e le idee alternative per un approccio più personale.

Strategie di investimento per trarre profitto da un dollaro USA debole

1. Marko Papic, capo stratega, BCA Research

• Strategia: Investire in attivi non USA, con particolare attenzione all’Europa, soprattutto nei settori finanziari e delle telecomunicazioni, dove si prevedono consolidamenti e attività di fusioni e acquisizioni. Le economie europee beneficeranno della riduzione dei deficit gemelli degli Stati Uniti (bilancio federale e conto corrente) attraverso stimoli economici, favorendo il consumo domestico europeo. Papic vede anche un potenziale rialzo in Cina, ma con rischi significativi.
• Motivazione: Il dollaro è in un mercato orso secolare (3-5 anni) a causa di deficit insostenibili e minori flussi di capitale verso gli attivi USA, riducendo la domanda di dollari.
• ETF consigliati:
  • iShares MSCI China ETF (MCHI): Esposizione diversificata alle aziende cinesi, rapporto di spesa 0,59%.
  • Vanguard FTSE Europe ETF (VGK): Ampia esposizione azionaria europea, costo 0,06%.
  • iShares MSCI Europe Financials ETF (EUFN): Focus su finanziari europei (banche, assicurazioni, immobili), costo 0,48%.
• Idea alternativa: Prenotare vacanze in Canada (es. Kootenays per sciare, Quebec City per la cultura) per sfruttare l’attuale forza residua del dollaro.

2. Lauren Goodwin, capo stratega di mercato, New York Life Investments

• Strategia: Investire in aziende USA con significative entrate estere, che beneficiano di guadagni di traduzione valutaria (profitti passivi derivanti dalla conversione di entrate estere in dollari più deboli). Si consiglia una copertura valutaria parziale per gestire la volatilità.
• Motivazione: La svalutazione del dollaro è guidata da un crescente deficit fiscale, ridotta fiducia negli USA come rifugio sicuro e minori flussi di capitale verso attivi USA. L’incertezza politica globale spinge gli investitori a riconsiderare le allocazioni in dollari.
• ETF consigliati:
  • iShares S&P 100 ETF (OEF): Esposizione alle prime 100 aziende dell’S&P 500, con circa il 30% delle entrate da fonti estere, costo 0,20% (non specificato nell’articolo, ma standard per OEF).
  • iShares Top 20 U.S. Stocks ETF (TOPT): Versione più concentrata dell’S&P 500, costo non specificato ma simile a OEF.
• Idea alternativa: Acquistare vino francese come “copertura” contro il rafforzamento dell’euro o prepagare il 50% delle spese di viaggio all’estero (es. hotel) per ottenere una copertura valutaria parziale. Utilizzare carte multivaluta per scambiare dollari in euro o yen.

3. Andrea DiCenso, gestore di portafoglio e stratega, Loomis, Sayles & Co.

• Strategia: Investire in azioni di Europa e mercati emergenti, debito dei mercati emergenti (obbligazioni denominate in dollari o euro da paesi come Ghana, Kenya, Ecuador) e obbligazioni sovrane in valuta locale per beneficiare sia di rendimenti elevati sia di apprezzamento valutario. Per il forex, diversificare in valute dell’Europa orientale (Romania, Polonia, Ungheria) e mercati di frontiera (Nigeria, Egitto). Acquistare opzioni su valute per sfruttare la volatilità con rischio limitato.
• Motivazione: Il dollaro è in un ciclo ribassista dopo oltre un decennio di rialzo, con il DXY atteso a 94 (calo del 5-6% da 98). I mercati emergenti mostrano austerità fiscale e gestione proattiva dell’inflazione, rendendoli attraenti.
• ETF consigliati:
  • Vanguard Emerging Markets Government Bond ETF (VWOB): Obbligazioni sovrane dei mercati emergenti in dollari USA, costo 0,18%.
  • VanEck Emerging Markets High Yield Bond ETF (HYEM): Obbligazioni societarie dei mercati emergenti, costo 0,40%.
  • iShares J.P. Morgan EM Corporate Bond ETF (CEMB): Obbligazioni societarie emergenti, costo 0,50%.
• Idea alternativa: Acquistare una piccola proprietà in Argentina, dove la valuta è stata svalutata del 300% dal 2023 e l’economia mostra segni di miglioramento, per sfruttare il potere d’acquisto del dollaro.

4. Jack Janasiewicz, stratega principale di portafoglio, Natixis Investment Managers Solutions

• Strategia: Investire in azioni dei mercati emergenti, in particolare cinesi, che beneficiano di un dollaro debole e di potenziali tagli dei tassi di interesse nei mercati emergenti. Le aziende tecnologiche USA con elevate entrate estere (es. Apple, Microsoft) sono un’opzione, ma l’incertezza sulle strategie di copertura aziendale rende gli emergenti più attraenti.
• Motivazione: La debolezza del dollaro è dovuta a aspettative di crescita USA in calo, non al recupero del resto del mondo. Nel 2026, un differenziale di crescita favorevole agli USA potrebbe invertire la tendenza, ma nel breve termine gli emergenti offrono opportunità.
• ETF consigliati:
  • Technology Select Sector SPDR Fund (XLK): Esposizione al settore tecnologico USA, costo 0,08%.
  • Vanguard Information Technology ETF (VGT): Focus tecnologico USA, costo 0,09%.
  • Roundhill Magnificent Seven ETF (MAGS): Portafoglio concentrato su grandi tech USA, costo 0,29%.
• Idea alternativa: Convertire dollari in euro in anticipo per un viaggio di golf in Irlanda, risparmiando sui costi e garantendo “qualche pinta in più”.

5. Kristina Campmany, gestore di portafoglio senior – strategie macro alpha, Invesco

• Strategia: Diversificare in reddito fisso internazionale, con focus su obbligazioni di Australia e Regno Unito (mercati sviluppati ad alto rendimento) e di Brasile e India (mercati emergenti). Possedere valute come euro, yen, real brasiliano e peso messicano, acquistando opzioni su valute per beneficiare della volatilità a basso costo.
• Motivazione: La debolezza del dollaro è guidata da un eccesso di attivi in dollari non coperti, tariffe che rallentano il commercio globale, politica fiscale e monetaria USA accomodante e un mondo economicamente frammentato. Si prevede un ulteriore calo del 10-15% del dollaro nei prossimi 1-2 anni.
• ETF consigliati:
  • SPDR Bloomberg Emerging Markets Local Bond ETF (EBND): Obbligazioni dei mercati emergenti in valuta locale (Cina, India, Messico, Brasile), costo 0,30%.
  • VanEck J.P. Morgan EM Local Currency Bond ETF (EMLC): Simile a EBND, costo 0,30%.
• Idea alternativa: Prenotare viaggi ora o prepagare viaggi futuri (1-2 anni) in Giappone (yen economico dal 1990), Australia (dollaro australiano al minimo dagli anni 2000) o Portogallo/Azzorre per sfruttare i tassi di cambio favorevoli.

Considerazioni generali

• Rischi: Le strategie sono esposte a rischi come una recessione globale (che favorirebbe il dollaro come rifugio sicuro), una sovraperformance economica USA inaspettata o eventi geopolitici che rafforzano il dollaro. L’incertezza politica e commerciale globale, inclusi negoziati per un cessate il fuoco in Ucraina, potrebbe influenzare i risultati.
• Prospettive: La maggior parte degli esperti prevede una svalutazione continua del dollaro nel breve termine (1-2 anni), con possibilità di rimbalzo nel 2026 se la crescita USA migliora. Le azioni e il debito dei mercati emergenti, insieme alle valute estere, offrono opportunità per diversificare i portafogli USA.
• Approccio personale: Oltre agli investimenti, gli esperti suggeriscono di sfruttare il dollaro debole per viaggi o acquisti internazionali, come immobili in Argentina o vino francese, per massimizzare il potere d’acquisto.

Se desideri ulteriori dettagli su una strategia specifica, un’analisi comparativa degli ETF o consigli su come implementare queste idee, fammi sapere!

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19/08/25 Barron’s: I gestori di fondi dicono che il rally delle piccole azioni europee è appena iniziato

Di Margaryta Kirakosian e Michael Msika
18 agosto 2025, 9:00 GMT+2

Riepilogo di Bloomberg

• Michael Oliveros, responsabile delle small cap globali presso Invesco Ltd., ha osservato un cambiamento di sentiment verso le small cap europee a causa delle politiche commerciali erratiche del presidente Donald Trump.
• L’indice Stoxx Europe Small 200 è salito del 21% da un minimo di aprile, con alcuni fondi small cap, come quelli di Oliveros e Nicolas Walewski, che offrono rendimenti eccezionali per gli investitori che cercano di evitare le turbolenze indotte dal commercio.
• Alcuni gestori di fondi, tra cui Benjamin Rousseau e Anis Lahlou, trovano valore nelle azioni small cap, citando valutazioni allettanti ed esposizione domestica, sebbene permangano rischi per le prospettive a causa dell’incertezza nella politica commerciale globale.

In questo articolo
Bawag Group AG, Asker Healthcare Group AB, SigmaRoc Plc, Exail Technologies, ICoP SpA

Michael Oliveros, responsabile delle small cap globali presso Invesco Ltd., ha osservato un cambiamento di sentiment verso le small cap europee a causa delle politiche commerciali erratiche del presidente Donald Trump.
L’indice Stoxx Europe Small 200 è salito del 21% da un minimo di aprile, innescato dall’annuncio delle tariffe del “giorno della liberazione” di Trump, rispetto a un aumento del 17% del suo omologo large cap. L’elevata esposizione domestica ha anche beneficiato di un’impennata del 13% dell’euro quest’anno.

Il fondo Invesco Continental European Small Cap Equity di Oliveros, da 793 milioni di euro (928 milioni di dollari), ha superato l’82% dei concorrenti nell’ultimo anno, con Bawag Group AG austriaca, la svedese Asker Healthcare Group AB e la britannica SigmaRoc Plc, società di materiali da costruzione, tra le sue maggiori partecipazioni.

“All’inizio dell’anno, sono andato in tournée in Germania e poche persone volevano parlare di small cap,” ha detto Oliveros in un’intervista. “Ora è l’opposto: tutti sono molto interessati a discuterne.”

È tra un gruppo di gestori di fondi i cui fondi hanno offerto rendimenti eccezionali per gli investitori che cercano di evitare le turbolenze indotte dal commercio, favorendo azioni con vendite più fortemente domestiche. Coprendo settori dalla difesa all’industria e ai finanziari, queste azioni small cap stanno anche beneficiando di tassi di interesse più bassi in Europa e di valutazioni più economiche dopo anni di sotto-performance.

Presso Alken Asset Management, il fondo small cap di Nicolas Walewski ha superato il 99% dei concorrenti quest’anno. Ha puntato sul boom delle azioni del settore difesa, stimolato dalla storica riforma fiscale in Germania, acquistando titoli come la francese Exail Technologies, che produce fari inerziali usati per la navigazione sottomarina. Il titolo è salito di oltre il 550% nel 2025.

“C’è un’accelerazione fenomenale nel loro portafoglio ordini, hanno margini eccellenti e nessuna limitazione di capacità,” ha detto Walewski. “Sta andando a gonfie vele e ciò è giustificato.”

Altri trovano valore nel settore delle infrastrutture. Benjamin Rousseau, gestore del fondo small cap europeo presso Edmond de Rothschild Asset Management, ha recentemente acquistato azioni dell’italiana ICoP SpA, specializzata in costruzioni sotterranee come condutture, tunnel e stazioni della metropolitana.

“Il punto di svolta per me è stato chiaramente questa guerra commerciale,” ha detto. “Le small cap sono una classe di attivi molto domestica e ciclica. Inoltre, c’era questa massiccia sottovalutazione.”

Valutazioni allettanti
Anni di ritardo rispetto alle azioni large cap, in un contesto di tassi di interesse elevati e crescita economica lenta, hanno reso le valutazioni delle small cap attraenti. Queste azioni generalmente scambiano con un premio del 20% rispetto alle controparti più grandi, secondo i dati raccolti da Bloomberg. Negli ultimi due anni, però, sono state disponibili a un relativo sconto.

“Le persone hanno abbandonato l’Europa per quanto riguarda le small cap,” ha detto Anis Lahlou, responsabile degli investimenti azionari europei presso Aperture Investors. “Ci sono numerose azioni molto, molto economiche in quello spazio, forse per una ragione. Ma a volte basta un cambiamento del panorama.”

Ovviamente, i rischi per le prospettive persistono. La politica commerciale globale è lungi dall’essere stabilizzata e i leader politici stanno ancora negoziando un cessate il fuoco in Ucraina. E mentre la crescita degli utili europei è stata resiliente, è rimasta indietro rispetto alle performance delle aziende statunitensi.

“La pressione è sui governi per cercare di creare un ambiente più orientato alla crescita in Europa,” ha detto Hywel Franklin, responsabile delle azioni europee presso Mirabaud Asset Management. “L’incertezza non è completamente svanita.”

Coloro che non hanno avuto fiducia nelle prime fasi del rally delle small cap hanno ancora spazio per partecipare se la crescita economica domestica dovesse accelerare. I fondi small cap europei hanno subito deflussi di 2,8 miliardi di dollari quest’anno fino a fine luglio, rispetto a flussi in entrata di 1,1 miliardi di dollari nei fondi mid cap, secondo i dati di EPFR Global.

Le stime degli utili suggeriscono anche una crescita relativa più forte nelle small cap europee rispetto alle loro controparti più grandi, che non si riflette ancora nei prezzi delle azioni.

“Non penso che il trend si fermi qui,” ha detto Lahlou di Aperture. “Il momento in cui la tendenza si consolida è quando vedrai i veri soldi dello stimolo tedesco essere impiegati.”

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19/08/25 Barron’s: Il Private Equity non sarà più lo stesso. I 401(k) saranno una gallina dalle uova d’oro.

Di Joe Light
18 agosto 2025, 2:30 EDT

In questo articolo

• APO
• KKR
• CG
• BX
• BLK

Un mercato da 12 trilioni di dollari per i risparmi previdenziali rappresenta la gallina dalle uova d’oro per i gestori patrimoniali, ma per i fondi di private equity è stato finora quasi intoccabile. Questo sta per cambiare.

All’inizio di questo mese, il presidente Donald Trump ha firmato un ordine esecutivo volto ad aprire i piani di risparmio previdenziale come i 401(k) agli attivi dei mercati privati, inclusi private equity, credito privato e immobili. Questo cambiamento potrebbe rappresentare un’opportunità significativa per grandi società di gestione di attivi privati come Apollo Global Management APO, KKR KKR & Co., Carlyle Group CG e Blackstone BX. Per i risparmiatori previdenziali, l’accesso ai mercati privati rappresenterebbe una delle più grandi innovazioni dai tempi dell’invenzione dei fondi a data obiettivo, decenni fa.

I gestori di private equity desiderano da anni entrare in modo significativo nel mercato dei 401(k). Nessuna norma governativa ha mai vietato ai piani previdenziali di includere attivi privati tra le loro offerte, ma, in pratica, le aziende li hanno esclusi per timore di cause legali da parte dei dipendenti a causa delle commissioni relativamente elevate di questi fondi.

Ciò è accaduto nonostante un netto spostamento verso le aziende che rimangono private. Dal picco di 8.090 aziende quotate in borsa negli Stati Uniti nel 1996, il numero è diminuito costantemente, arrivando a 4.010 l’anno scorso, secondo la Banca Mondiale. A guidare questo cambiamento sono i crescenti costi di conformità per le aziende quotate e l’enorme quantità di capitale gestito da fondi sovrani, fondi di venture capital e altri investitori istituzionali. Le aziende possono raccogliere miliardi di dollari senza dover accedere al mercato pubblico.

Negli ultimi anni, tuttavia, i fondi di private equity hanno avuto crescenti difficoltà a raccogliere capitali. Parte del problema sono i tassi di interesse più alti, che rendono più difficili le operazioni che dipendono dalla leva finanziaria. Inoltre, i fondi esistenti hanno faticato a trovare uscite per gli investitori – come un’offerta pubblica iniziale o la vendita di un’azienda – bloccando liquidità che potrebbe essere reinvestita in nuovi fondi.

In una chiamata sugli utili aziendali a febbraio, il CEO di Apollo, Marc Rowan, ha definito i 401(k) un’opportunità di crescita, lamentando però che la sua società e altre stessero cercando di entrare in quel mercato “con alcune manette”.

Questo mese, Trump ha tolto quelle manette. Ha incaricato il Dipartimento del Lavoro e la Securities and Exchange Commission di facilitare l’offerta di attivi privati nei piani aziendali. Un obiettivo chiave, secondo l’amministrazione, è limitare il rischio per le aziende di perdere cause legali per violazione del loro dovere come “fiduciari” dei piani. Il Consiglio dei Consulenti Economici della Casa Bianca ha pubblicato un rapporto che ha rilevato che gli investitori previdenziali “trarranno beneficio dalla diversificazione, rendimenti aggiustati per il rischio più elevati e un reddito previdenziale più alto”.

Le azioni di KKR & Co. sono aumentate di circa il 3,7% rispetto a un mese fa, quando i media hanno riportato per la prima volta che Trump stava considerando un tale ordine. Le azioni di Carlyle Group sono salite dell’11%, mentre quelle di Blackstone Group sono aumentate del 7,4%. Le azioni di Apollo sono cresciute dopo le prime notizie, ma sono scese del 4,3% nell’ultimo mese dopo un rapporto sugli utili inferiore alle aspettative.

“Ci vorrà del tempo, ma credo che ci sia un’opportunità potenzialmente significativa qui”, ha detto il CEO di Blackstone, Stephen Schwarzman, durante la chiamata sugli utili dell’azienda il mese scorso.

Parte di ciò che rende i dirigenti di private equity entusiasti è l’enorme dimensione del mercato. I fondi di private equity americani gestivano circa 3,1 trilioni di dollari lo scorso autunno, secondo S&P Global, il che significa che anche una piccola frazione dei 12 trilioni di dollari in attivi nei 401(k) e piani previdenziali simili potrebbe alimentare la crescita del settore per anni.

“Anche se non ci aspettiamo cambiamenti drastici nei prossimi mesi o trimestri, questo rimane un importante vento di coda a lungo termine”, hanno scritto gli analisti di Piper Sandler in una nota di ricerca, osservando l’attuale bassa allocazione degli investitori individuali agli attivi alternativi.

I piani 401(k) aziendali hanno più tutele rispetto ai tradizionali conti di intermediazione per garantire che i risparmiatori previdenziali investano con prudenza. La legge impone agli sponsor dei piani, in genere i datori di lavoro, un dovere fiduciario di agire nell’interesse degli investitori, offrendo investimenti diversificati e minimizzando i costi. I dipendenti hanno spesso intentato cause contro gli sponsor dei piani dopo che i fondi hanno registrato performance scadenti o applicato commissioni elevate. I dirigenti di private equity, i cui fondi sono generalmente molto più costosi di quelli che detengono azioni e obbligazioni pubbliche, affermano che il timore di contenziosi ha dissuaso la maggior parte dei datori di lavoro dall’adottare questi fondi.

L’amministrazione Trump ritiene che emanando linee guida o regole che chiariscano come le aziende debbano considerare gli attivi privati per i loro piani, possa ridurre il rischio di future cause legali e rendere i datori di lavoro più propensi ad aprire i loro piani. “L’intento di questo ordine esecutivo è alleviare gli oneri regolamentari e il rischio di contenziosi che impediscono ai conti previdenziali dei lavoratori americani di ottenere rendimenti competitivi”, ha detto Taylor Rogers, portavoce della Casa Bianca.

Il 12 agosto, il Dipartimento del Lavoro ha revocato una dichiarazione dell’era Biden che affermava che la maggior parte delle aziende “non è probabilmente adatta a valutare l’uso di investimenti in private equity” nei loro piani 401(k). Le società di attivi privati sperano che l’amministrazione vada oltre e proponga regole formali che sarebbero più difficili da revocare per una futura amministrazione con un semplice tratto di penna.

Secondo alcuni dirigenti, il successo per i fondi di private equity potrebbe significare che l’allocazione dei 401(k) individuali agli attivi privati assomigli a quella dei tradizionali piani pensionistici aziendali. Questi piani destinano dal 5% al 20% degli attivi a fondi di mercato privato.

“Anche prendendo l’estremità inferiore di quella forchetta, si parla di centinaia di miliardi di dollari nel tempo”, dice John Toomey, CEO di HarbourVest, la cui società gestisce circa 150 miliardi di dollari in fondi che detengono private equity, credito privato e altri attivi. Toomey ha detto che la sua società è già in trattative per offrire fondi potenziali che gli investitori di 401(k) potrebbero accedere. Alcuni dei primi clienti più probabili sono aziende i cui piani pensionistici, noti anche come piani a beneficio definito, hanno già allocazioni al private equity e sono soddisfatte dei rendimenti, ha aggiunto.

I critici dell’ordine di Trump sostengono che la nuova politica non sia altro che un’operazione di profitto per Wall Street che mette a rischio i risparmiatori previdenziali.

Non è ancora chiaro quali saranno le commissioni per le offerte di attivi privati nei 401(k), ma i fondi privati esistenti possono addebitare sia una commissione di gestione annuale sia una commissione di incentivo una volta che i rendimenti del fondo raggiungono una certa soglia. I cosiddetti fondi a intervallo, che danno ai piccoli investitori accesso agli attivi privati ma limitano i prelievi, sono un possibile confronto. Questi fondi hanno un rapporto di spesa medio di circa il 2,5%, secondo Morningstar, ben al di sopra della commissione media dello 0,3% sui fondi a data obiettivo che detengono azioni e obbligazioni pubbliche.

BlackRock BLK, uno dei maggiori fornitori di fondi a data obiettivo, in un documento di giugno ha dichiarato che la sua proposta di allocare attivi privati ai fondi includerebbe commissioni fisse e potrebbe utilizzare altre parti dei portafogli a data obiettivo per gestire le preoccupazioni di liquidità.

Senza forti barriere di protezione, i risparmiatori comuni pagheranno il prezzo con risorse ridotte per la pensione, poiché rimarranno con le fette più rischiose e costose del mercato, con poca trasparenza o possibilità di ricorso quando le cose andranno male, ha dichiarato Americans for Financial Reform, un gruppo di difesa degli investitori.

I dirigenti di private equity sono consapevoli delle critiche al settore. Marc Rowan di Apollo ha sostenuto che l’enfasi dei critici sulle sole commissioni non è sana e che la misura corretta sono i rendimenti netti per gli investitori, che, secondo lui, giustificano l’aggiunta di un’allocazione. Un focus sugli investimenti in indici di aziende quotate in borsa ha lasciato i pensionati eccessivamente dipendenti dai rendimenti di poche aziende, ha detto Rowan, mentre la liquidità giornaliera non è necessariamente un vantaggio per conti di investimento orientati a pensionamenti che potrebbero essere a decenni di distanza.

Apollo e altre società hanno sviluppato prodotti che offrono maggiore liquidità agli investitori e fondi “perpetui” che non hanno una data di scadenza fissa come i fondi tradizionali. Molte società di attivi privati citano come esempio di successo il piano nazionale di risparmio previdenziale australiano, che già consente l’accesso agli attivi privati.

Molti dirigenti di private equity si aspettano che i fondi a data obiettivo siano il primo luogo in cui gli attivi privati compariranno, e il più importante. Questi fondi detengono circa il 40% degli attivi dei piani 401(k), secondo l’Investment Company Institute. A seconda della rapidità con cui il Dipartimento del Lavoro implementerà le nuove regole, gli attivi privati potrebbero iniziare a comparire in più fondi a data obiettivo in meno di tre anni, ha detto Ari Jacobs, responsabile globale degli investimenti per la società di consulenza Aon.

Il calendario per le offerte di fondi privati al di fuori dei fondi a data obiettivo “potrebbe essere lungo e potrebbe non essere mai appropriato”, ha detto Jacobs.

Includere attivi privati nei fondi a data obiettivo “ha senso per un investitore individuale, perché probabilmente l’allocazione agli alternativi e ai mercati privati dovrebbe essere diversa per qualcuno di 30 anni rispetto a qualcuno di 70 anni”, ha detto il co-CEO di KKR, Scott Nuttall, durante la chiamata sugli utili dell’azienda il mese scorso.

Il movimento per includere attivi privati nei piani previdenziali ha avuto falsi inizi in passato. La prima amministrazione Trump iniziò un sforzo simile nel 2020, che fu interrotto dopo che l’ex presidente Joe Biden prese il potere.

I cambiamenti ai piani 401(k) delle aziende non avverranno immediatamente. L’ordine di Trump ha dato al Dipartimento del Lavoro sei mesi per chiarire quali responsabilità hanno gli sponsor dei piani nell’offrire attivi privati. Come parte di questo processo, il dipartimento potrebbe emettere rapidamente linee guida o regole formali, un processo che include mesi di proposte, commenti e revisioni.

Anche dopo il completamento del processo, i datori di lavoro potrebbero impiegare anni per eseguire la dovuta diligenza, ha detto John Hunt, partner dello studio legale Sullivan & Worcester, i cui clienti includono fondi di private equity. Hunt ha osservato che i datori di lavoro possono sostenere più di 2 milioni di dollari in spese legali in caso di una causa da parte di un dipendente, anche prima di considerare eventuali danni.

Fino a quando le nuove regole non dimostreranno di proteggere le aziende dai contenziosi, Hunt ha detto, “potresti non avere molti piccoli datori di lavoro disposti a correre quel rischio”.

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17/08/25 Bloomberg News: L’UE vede la Svezia come modello mentre cerca di incoraggiare gli investitori

L’Unione Europea vuole incoraggiare le persone a investire nei mercati dei capitali rendendo più facile farlo, e vede la Svezia come un modello su come raggiungere questo obiettivo.

L’Europa dovrebbe dettagliare il suo piano questo trimestre per mobilitare i fondi dei cittadini depositati nei conti bancari come parte della sua Unione dei Risparmi e degli Investimenti. Rendendo più facile per le persone investire, mira ad aumentare la ricchezza delle famiglie e a potenziare l’accesso delle aziende ai finanziamenti. Gli analisti dicono che potrebbe promuovere una più ampia adozione di conti bancari in stile svedese che permettono alle persone di investire facilmente i risparmi in azioni.

Ciò avviene mentre la Polonia, all’inizio di questo mese, ha proposto un conto di risparmio per investimenti modellato sul sistema svedese InvesteringsSparKonto, o ISK, per creare una “cultura azionaria” che attragga 100 miliardi di zloty (27 miliardi di dollari) nei suoi primi tre anni.

La base di trading al dettaglio della Svezia è “tra le migliori al mondo” grazie alla facilità con cui le persone hanno potuto investire in società quotate, ha detto Philip Scholtze, economista del risparmio presso Avanza Bank Holding AB.

Il valore combinato del portafoglio degli svedesi è aumentato dall’introduzione dell’ISK

Fonte: Statistics Sweden

La nazione nordica è considerata un modello di “migliore pratica”, ha detto un portavoce del dipartimento dei servizi finanziari della Commissione Europea, il braccio esecutivo dell’UE. Il portavoce ha aggiunto che il blocco mira a fornire ai cittadini “una gamma più ampia di strumenti e conoscenze per investire i loro risparmi in modi che possano beneficiare direttamente la loro economia personale, mentre contemporaneamente danno una spinta all’ambiente degli investimenti nell’UE.”

Decenni di politiche nel paese di circa 10 milioni di persone hanno contribuito a rendere l’investimento in azioni più simile a uno sport nazionale. Le famiglie svedesi investono oltre la metà dei loro risparmi in azioni, più del doppio della media nell’area euro, secondo un rapporto dell’Istituto Europeo del Risparmio di quest’anno.

Chiunque abbia un conto bancario può fare trading, mentre il conto ISK — in vigore dal 2012 — non è soggetto a tasse sui guadagni in capitale. I titoli possono essere facilmente acquistati e venduti direttamente dalle applicazioni di mobile banking.

“Gli svedesi hanno buone ragioni per essere grati per il conto ISK,” ha detto Mohammed Salih, un responsabile delle comunicazioni di 32 anni che vive a Listerby, nel sud della Svezia. Ha investito con il sistema per più di dieci anni. “Ho sempre risparmiato denaro e cercato di costruire un futuro economicamente stabile, ma non sapevo come far crescere i soldi.”

Ha aperto un account Instagram per documentare il suo percorso verso il suo obiettivo di far crescere gli attivi fino a 1 milione di corone svedesi (105.000 dollari). Dice di averlo raggiunto alcuni anni fa, ma continua a pubblicare consigli sul mercato azionario che attirano interesse. “La persona più giovane che mi ha scritto aveva 13 anni. I suoi genitori lo avevano aiutato a creare un conto ISK,” ha detto Salih.

Importante per i giovani

L’ISK ha semplificato la struttura fiscale intorno agli investimenti di capitale, rimuovendo le barriere burocratiche che in precedenza scoraggiavano la partecipazione. “È solo un modo molto più semplice per comprare azioni,” ha detto Frida Bratt, economista del risparmio presso Nordnet Bank AB. “Questo è stato particolarmente importante per i giovani.”

Quasi un quarto degli svedesi possiede direttamente azioni in società quotate pubblicamente, con partecipazioni che ammontano in media a circa 540.000 corone svedesi (56.552 dollari), secondo i dati di Euroclear Sweden. I dati più recenti disponibili dall’Associazione Svedese dei Fondi di Investimento mostrano che circa il 70% di tutti gli svedesi investe direttamente denaro in fondi comuni.

Nel Regno Unito, solo l’8% della ricchezza personale è risparmiata in azioni e fondi comuni, secondo i dati di una revisione di gennaio di Aberdeen Group Plc.

Resta da vedere quale effetto potrebbe avere l’introduzione di un conto di risparmio e investimento a livello UE sul mercato europeo più ampio.

Secondo Jonas Strom, CEO della banca di investimento nordica ABG Sundal Collier Holding ASA, è “decisamente possibile” esportare il successo svedese dei conti ISK a un pubblico europeo più ampio.

La Commissione Europea offrirebbe solo un progetto di come potrebbe essere costruito un conto di risparmio e investimento a livello UE, lasciando agli stati membri il compito di implementarlo. Il successo della proposta dipende in ultima analisi dalla “volontà politica” degli stati membri, ha detto Strom.

Takeaway: L’Unione Europea vuole incoraggiare le persone a investire nei mercati dei capitali rendendo più facile farlo, vedendo la Svezia come un modello per raggiungere questo obiettivo. La base di trading al dettaglio della Svezia è considerata “tra le migliori al mondo” grazie alla facilità di investire in società quotate, con le famiglie svedesi che investono oltre la metà dei loro risparmi in azioni. La Commissione Europea mira a fornire ai cittadini “una gamma più ampia di strumenti e conoscenze per investire i loro risparmi” e a “dare una spinta all’ambiente degli investimenti nell’UE”, con il successo della proposta che dipende dalla “volontà politica” degli stati membri.

— Con l’assistenza di Jorge Valero, Jonas Ekblom e Charles Daly.

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16/08/25 Barron’s: Brad Marshall, responsabile globale delle strategie di credito privato di Blackstone

Il credito privato è un business in espansione. Dove un professionista vede ora rischi e opportunità.

Per molti investitori, potrebbe sembrare che il credito privato sia esploso nel panorama degli investimenti solo nell’ultimo anno o due. Ma per Brad Marshall di Blackstone (BX), la crescita di questa classe di attivi riflette i suoi 24 anni di carriera.

Nel suo primo lavoro dopo la scuola di business in Canada nel 2001, lavorando presso CIBC, Marshall ebbe il compito di capire come portare investimenti alternativi di classe istituzionale a un gruppo più ampio di investitori. Oggi, come responsabile globale delle strategie di credito privato presso Blackstone, e presidente e co-CEO sia del fondo di credito privato Blackstone, noto come BCRED, sia del fondo di prestiti garantiti Blackstone (BXSL), Marshall supervisiona 184 miliardi di dollari in attivi, molti dei quali in fondi accessibili agli individui.

“Data la mia precoce coinvolgimento, è affascinante vedere come la democratizzazione degli alternativi stia accelerando,” ha detto a Barron’s in un’intervista del 28 luglio. “Gli individui non hanno avuto accesso a questa riserva di attivi, e sono stati svantaggiati. Ci è voluto del tempo, ma sono contento che questo stia cambiando.”

I fondi di credito privato detengono tipicamente prestiti concessi a società altamente indebitate con rating di credito inferiori al grado di investimento. Democratizzare questa classe di attivi, o commercializzare questi fondi agli investitori individuali, è problematico, dicono i critici, a causa del rischio di default e delle preoccupazioni per la liquidità. Marshall ha affrontato queste preoccupazioni nell’intervista e ha discusso delle opportunità nel settore.

L’intervista si è svolta nella giornata in cui un attacco armato di massa presso la sede aziendale di Blackstone a New York City ha reclamato la vita di un collega, al quale ha reso omaggio in una successiva telefonata. Segue una versione modificata di entrambe le conversazioni.

Barron’s: Cosa rende il credito privato attraente come classe di attivi?

Brad Marshall: Il credito privato consiste semplicemente nel fornire soluzioni di finanziamento direttamente alle aziende. È un modello dalla fattoria alla tavola: invece di passare per una banca che sottoscrive i prestiti e li vende al mercato pubblico, investitori come Blackstone lavorano direttamente con le aziende per fornire soluzioni più personalizzate. Sottoscriviamo crediti che possediamo e sui quali adottiamo una visione a lungo termine.

Inoltre, i fondi strutturati come società di sviluppo aziendale [un tipo di fondo che concede prestiti alle aziende] sono iper-trasparenti. [BCRED è una BDC privata; gli individuals possono accedervi tramite consulenti finanziari. BXSL è quotata pubblicamente.] Ogni titolo è elencato con il suo valore equo, la scadenza e il rendimento. È un modello che favorisce la proprietà individuale, e mi aspetto che vedremo ulteriore crescita grazie alla trasparenza e al desiderio di diversificazione.

Il credito privato rende circa il 10% a lungo termine. Questo è uno dei motivi della crescita del settore. Perché i rendimenti sono molto più alti rispetto a quelli dei fondi obbligazionari regolari?

Le società di sviluppo aziendale detengono prestiti a leva privati; il 95% sono attivi garantiti senior di primo grado. Il rapporto medio tra prestito e valore è inferiore al 50%, il che significa che le aziende devono perdere metà del loro valore prima che il capitale degli investitori sia a rischio. I prestiti rendono circa il 9%, e otteniamo un piccolo beneficio dall’uso della leva. Data la nostra ampia base di capitale e il basso costo del capitale, abbiamo basse spese operative. Inoltre, le aziende non devono pagare a una banca tre punti percentuali in commissioni. È così che abbiamo generato un rendimento netto del 10% al 11% per gli investitori.

In 20 anni, il nostro tasso di perdita annualizzato è stato inferiore a 10 punti base [un decimo di punto percentuale]. Questo evidenzia quanto sia resiliente questa classe di attivi. Alchiamo le spalle quando le persone parlano di “picco” del credito privato e del “prossimo scossone in arrivo”.

Un motivo per cui gli investitori si preoccupano dei rischi è a causa delle preoccupazioni che l’economia stia rallentando, il che potrebbe rendere più difficile per le imprese ripagare i loro prestiti. Dove ci troviamo nel ciclo del credito?

Ci sembra di essere in un momento piuttosto buono nel ciclo del credito. Negli ultimi 12 mesi, il tasso di default nel mercato dei prestiti liquidi è stato dell’1,4%, rispetto alla media di 25 anni di circa il 3%. Il gruppo di credito e assicurazioni di Blackstone, di cui fa parte il mio team, ha un tasso di default dello 0,5% su 2.000 aziende. La crescita dei ricavi delle aziende è a una cifra alta. È difficile immaginare che stiamo entrando in una recessione quando la crescita dei ricavi sta accelerando.

Il consumatore si sente piuttosto sano; la disoccupazione è bassa. Vediamo una buona pista per questo ciclo. Potremmo vedere alcuni punti deboli dove potrebbero verificarsi default. Questi probabilmente saranno settori colpiti dall’intelligenza artificiale, o da dove ci posizioneremo sulle tariffe. I punti deboli potenziali sono in settori un po’ più intensivi di capitale e ciclici.

Cosa succede quando un’azienda non può ripagare il suo prestito?

Investiamo in circa 300 aziende. Alcuni attivi performano bene e altri meno. Medallia, un’azienda di software, ha avuto alcuni problemi, e di recente abbiamo segnato il valore dei suoi prestiti a 87 centesimi sul dollaro. Tipicamente, possiamo sfruttare la nostra scala per aiutare un’azienda a migliorare le sue prestazioni, e stiamo lavorando con il suo sponsor [la società di private equity Thoma Bravo] per farlo.

Quali settori del credito privato sembrano più attraenti ora?

Stiamo dedicando molto tempo a settori storicamente a basso tasso di default, come il software, che tendono ad avere clienti più fedeli, maggiore crescita e una storia di buona performance attraverso i cicli economici. I servizi professionali sono un altro settore promettente. Le imprese devono avere contabilità e assicurazioni. Queste sono attività a bassa intensità di capitale e generano molto flusso di cassa libero.

L’assistenza sanitaria, in particolare la tecnologia dell’informazione sanitaria, guidata in parte dall’IA, è estremamente attraente. È il nostro settore con le migliori performance. Anche l’industria delle scienze della vita ha enormi bisogni di capitale per lo sviluppo di farmaci. Ci piace anche l’energia e l’elettricità, poiché l’ecosistema dell’IA ha bisogno di energia per servire i data center. Questo è un’area importante per noi.

Fate mai prestiti a società quotate in borsa?

Questa è la prossima frontiera di crescita nel credito privato. Sempre più società pubbliche utilizzano soluzioni private invece di andare sui mercati pubblici per emettere debito. Rogers Communications (RCI.B), CoreWeave (CRWV), e Alnylam Pharmaceuticals (ALNY) sono esempi di società pubbliche nei nostri portafogli. E, abbiamo appena prestato denaro a Dropbox.

Il presidente Donald Trump ha recentemente firmato un ordine esecutivo che aprirà la strada ai 401(k) per investire in credito privato e altri attivi alternativi. Gli alternativi appartengono ai piani pensionistici?

Ha molto senso quando si pensa a dare agli investitori accesso a opportunità oltre il mix 60%/40% di azioni e obbligazioni. I partecipanti ai piani pensionistici tradizionalmente non hanno avuto accesso a questa riserva di attivi. Deve essere fatto con attenzione e monitorato, ma aprire questa classe di attivi a questa base di investitori ha molto senso.

Parlami della tua carriera iniziale e di come sei arrivato a concentrarti sul credito privato.

Sono cresciuto fuori Ottawa, ho frequentato la Queens University per una laurea in economia, e poi mi sono trasferito a Vancouver per lavorare. Ho deciso di prendere un M.B.A., e dopo essermi laureato alla McGill University, ho iniziato a lavorare per una divisione di CIBC. Ero coinvolto in un nuovo sforzo per portare investimenti alternativi agli individui.

All’epoca, l’attenzione era principalmente sul private equity. I rischi degli alternativi non erano ben compresi, e i fondi erano strutturati in modo da rendere meccanicamente più complicata la partecipazione degli individui. L’adozione era piuttosto limitata.

Un evento importante nella mia vita è accaduto in quel periodo quando sono andato a una conferenza di private equity a New York City. Mentre lasciavo la conferenza, ho incontrato la donna che sarebbe diventata mia moglie. Eravamo entrambi in attesa a una postazione di taxi. Anche lei aveva partecipato alla conferenza. Mi sono trasferito negli Stati Uniti probabilmente tre mesi dopo.

Incontrare tua moglie è stato una grande parte del motivo per cui ti sei trasferito a New York?

È stato l’unico motivo.

Dopo essermi trasferito, ho ottenuto un lavoro con RBC, facendo effettivamente la stessa cosa che avevo fatto a CIBC—trovare un modo per confezionare investimenti alternativi per investitori individuali. Sono passato a lavorare sul lato del credito, e intorno al 2005 quel business è stato venduto a GSO Capital Partners di Bennett Goodman.

Ho visto una grande opportunità di mercato nel prestito privato, quindi ho iniziato quell’iniziativa nel 2007, e Blackstone ha acquistato GSO nel 2008. Quando ci hanno comprato, gli attivi collettivi in credito erano di 20 miliardi di dollari. Ora, l’intero business del credito di Blackstone è di circa 484 miliardi di dollari.

BCRED da solo ha 73 miliardi di dollari in attivi. La crescita è stata fluida o è stata avviata da eventi di mercato?

Dal 2008 al 2020, abbiamo creato molteplici offerte di credito, incluso nel credito privato, e sono cresciute come crescevano la maggior parte delle classi di attivi alternativi. Non è stato fino al 2020 che abbiamo visto i mercati del credito privato accelerare davvero. Questo è successo mentre stavamo aumentando la nostra BDC pubblica (BXSL) e stavamo per lanciare la nostra BDC privata, BCRED.

I tassi di interesse erano stati tagliati a quasi zero. È questo che ha reso il credito privato così attraente?

Dal lato degli investitori, era esattamente così. I tassi erano a zero, e il 90% del mercato a reddito fisso rendeva meno del 2%. Gli investitori cercavano rendimento, e il credito privato offriva un premio rispetto a ciò che gli investitori potevano ottenere nei mercati pubblici. E potevano ottenere questi rendimenti più alti in un veicolo in cui il capitale poteva essere completamente impiegato e avrebbero avuto accesso a una liquidità periodica.

Dal lato delle aziende, nel 2020, i bilanci delle banche erano piuttosto pieni e c’era un boom di fusioni e acquisizioni. Le aziende sostenute da investitori di private equity cercavano soluzioni più personalizzate. Le aziende più grandi hanno iniziato ad accedere a soluzioni di capitale privato, e una volta provate, si sono rese conto che le soluzioni erano in alcuni casi migliori delle opzioni pubbliche. Prima del 2020, meno di 10 operazioni erano per 1 miliardo di dollari o più. Dal 2020, ci sono state più di 200 operazioni di questo tipo.

Hai guadagnato qualche diritto di vantarti per aver visto questa opportunità quasi 25 anni fa, ma sembri piuttosto con i piedi per terra.

Spero sia vero. Ho ancora le mie radici canadesi in me. Inoltre, Blackstone come organizzazione ti mantiene molto umile e laborioso. Non hai molto tempo per sederti e meravigliarti del passato.

A livello personale, tutto nella mia vita—il mio lavoro, mia moglie, la mia famiglia—lo devo a questa classe di attivi. Ero forse un po’ in anticipo, ma sono stato un enorme beneficiario della tendenza a portare investimenti alternativi agli individui. Dimostra che il tempismo può essere tutto.

Dall’ultima volta che abbiamo parlato, la tua sede è stata teatro di una sparatoria di massa che ha tragicamente ucciso la tua collega Wesley LePatner, amministratore delegato di Blackstone Real Estate Income Trust. Vorresti dire qualche parola su di lei?

Ho lavorato molto con Wesley quando stavamo avviando BCRED, non molto tempo dopo che lei aveva fondato BREIT. Era incredibilmente laboriosa, ma era anche quella persona che si rendeva sempre disponibile. Era davvero intelligente, gentile e generosa con il suo tempo. Ci mancherà moltissimo, e il mio cuore è con lei, la sua famiglia, gli amici e tutte le altre vittime. È stata una terribile tragedia.

Grazie, Brad.

Correzioni e amplificazioni: Questa intervista si è svolta lo stesso giorno della sparatoria presso la sede di Blackstone. Una versione precedente dell’articolo ha detto erroneamente che la sparatoria è avvenuta il giorno dopo l’intervista.

Takeaway: La crescita del credito privato riflette la carriera di Brad Marshall, che sottolinea la trasparenza e la resilienza di questa classe di attivi, con rendimenti del 10-11% e bassi tassi di perdita, rendendola attraente per gli investitori individuali nonostante le preoccupazioni per i rischi.

Scritto da Amey Stone a amey.stone@barrons.com

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09/08/25 Briefing.com: Il mercato rialzista prospera con avvisi di valutazioni elevate in vista

Di Briefing.com

Riassunto Briefing.com:
Le valutazioni elevate non sono necessariamente segnali di vendita, ma aumentano i rischi in caso di cattive notizie.
Esiste un indicatore di valutazione che suggerisce che gli investitori stanno “giocando con il fuoco”.
I fondamentali sono il filo di inciampo: uno shock – tassi, utili, geopolitica – e la corsa rialzista potrebbe inciampare.

Se puoi immaginare di correre con i tori a Pamplona, allora puoi immaginare lo stato del mercato azionario in questo momento. C’è eccitazione, c’è frivolezza, c’è energia nervosa e c’è un grande rischio di essere travolti se qualcosa ti fa inciampare mentre sei davanti ai tori.
In questo momento, molti partecipanti stanno restando davanti a questo mercato rialzista privilegiando le azioni mega-cap, le opportunità di crescita legate all’intelligenza artificiale e i titoli fortemente shortati. Non è tutto basato su fondamentali aziendali. In alcuni casi, è davvero solo divertimento e giochi.
Una mentalità da branco ha preso il sopravvento. Compra ogni ribasso… resta con i nomi mega-cap… investi in temi… compra meme… o, come a volte esclama Jim Cramer di CNBC, “compra, compra, compra!”
Sai una cosa? Ha funzionato. Francamente, il branco ha corso con la stessa dominanza di Usain Bolt. Non ha medaglie d’oro da mostrare, ma ha indici principali a massimi storici e guadagni enormi come sostituti carichi di vittoria.
Questo mercato sta indubbiamente correndo con i tori, e ha una valutazione premium per dimostrarlo. Questo non è un problema finché, beh, qualcosa di fondamentale non fa inciampare il mercato.

Una visione di una valutazione premium
La valutazione in sé non è un buon indicatore per il timing del mercato.
In altre parole, solo perché il mercato è scambiato con una valutazione premium non significa che devi vendere tutto e passare alla liquidità. Non significa che dovresti passare da posizioni lunghe a posizioni corte, e non significa che un crollo sia imminente.
Una valutazione premium, tuttavia, rappresenta un segnale di avvertimento che il rischio di ribasso può essere significativo se altri fattori fondamentali o forze esogene alterano il passo del mercato in modo apprezzabile.
Potrebbe essere un’impennata dei tassi di interesse dovuta a qualcosa come una crisi del debito o un’inflazione incontrollata; potrebbe essere una crescita degli utili deludente; potrebbe essere un episodio creditizio; potrebbe essere un evento geopolitico come un’invasione di Taiwan da parte della Cina; potrebbe essere uno shock fiscale come un forte aumento delle tasse; potrebbe essere una pandemia globale; o potrebbe essere il famigerato “Cigno Nero” (cioè, qualcosa che nessuno aveva previsto).
Si possono immaginare ogni sorta di fattori di rischio. Il punto è che un mercato scambiato con una valutazione premium ha bisogno che accadano cose positive che giustifichino tale valutazione per continuare. Se non accadono, il mercato, nel migliore dei casi, perderà la sua energia, o, nel peggiore, si trasformerà in un mercato ribassista.
Quindi, qual è la misura oggettiva di una “valutazione premium”? Andiamo ai grafici per illustrare questa posizione.

Rapporto P/E dell’S&P 500 (prezzo dell’S&P 500 diviso per la stima degli utili dei prossimi dodici mesi o degli ultimi dodici mesi)
Il rapporto P/E FTM (forward twelve-month) di 22,2 è un premio del 33% rispetto alla media degli ultimi 25 anni.
Il rapporto P/E TTM (trailing twelve-month) di 24,2 è un premio del 32% rispetto alla media degli ultimi 25 anni.

Robert J. Shiller, Rapporto P/E 10 Ciclicamente Aggiustato (basato sugli utili medi aggiustati per l’inflazione degli ultimi 10 anni)
Oggi si attesta a 37,8 rispetto a 38,6 nel dicembre 2021 e al suo picco di 44,2 nel dicembre 1999.

L’Indicatore Buffett (come Warren Buffett vede le cose): “Se il rapporto percentuale scende al 70% o 80%, comprare azioni probabilmente funzionerà molto bene per te. Se il rapporto si avvicina al 200%—come accadde nel 1999 e in parte del 2000—stai giocando con il fuoco.”

Analisi di Briefing.com
L’elevato rapporto P/E dell’S&P 500 è radicato nella sovraperformance dei suoi componenti mega-cap che, nella maggior parte dei casi, hanno meritato il loro posto. Si potrebbe sostenere che questo rende il carattere dell’attuale alto rapporto P/E diverso dai rapporti P/E elevati del passato, quando le aziende non avevano il potere di utili dimostrato da queste azioni mega-cap.
La avvertenza è che lo stesso punto poteva essere fatto alla fine del 2021 e all’inizio di quest’anno (pre-Liberation Day), e ciò non ha impedito all’S&P 500 di subire un calo significativo. Perché? In entrambi i casi, c’era la percezione che le prospettive degli utili non avrebbero soddisfatto le alte aspettative. Questo perché la Fed stava aumentando aggressivamente i tassi nel 2022 per domare l’inflazione e perché le paure di recessione erano elevate all’inizio di quest’anno quando il presidente ha annunciato per la prima volta i tassi tariffari reciproci.
Quelle reazioni hanno dimostrato due cose: (1) non puoi usare la valutazione in isolamento come base per il timing del mercato, e (2) un cambiamento nelle prospettive fondamentali, unito all’alta valutazione, è diventato il catalizzatore per l’interesse di vendita aggressivo durante quei periodi.
La valutazione conta. Conta semplicemente meno come catalizzatore di vendita in mercati rialzisti governati da una prospettiva fondamentale positiva. Le valutazioni elevate possono essere la base per un periodo di consolidamento in qualsiasi momento durante una corsa di mercato rialzista, ma diventano la base per una correzione, o peggio, quando la prospettiva fondamentale inciampa. Questo vale sia per le singole azioni che per il mercato più ampio.
Detto questo, goditi l’eccitazione, la frivolezza e l’energia di questa corsa, ma non ignorare completamente il rischio di correre con i tori. Se lo fai, potresti finire per essere incornato.

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29/07/25 Sole 24 Ore: Carmignac punta sul private e gli asset illiquidi

Valutazione dell’ingenuo ottimista: che bello! Anche gli investitori comuni potranno accedere a questa tipologia di investimento che si è dimostrata una gallina dalle uova d’oro.

Valutazione del cinico pessimista: fondi hedge e private sono pieni di roba che non riescono a smaltire: serve aprire il canale retail per sbolognare loro i fondi di magazzino…

Ai posteri l’ardua sentenza…

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24/07/25, Bloomberg: Come investire 10.000 dollari ora

Quattro esperti di investimenti indicano opportunità allettanti in tutto il mondo.

Di Suzanne Woolley

La FOMO (paura di perdere un’opportunità) è tornata con forza.

L’S&P 500 sta registrando nuovi massimi storici, con un balzo di circa il 28% dal minimo dell’8 aprile. Gli investitori, temendo di perdere i crescenti guadagni del mercato, stanno abbandonando la cautela, riversando denaro in titoli tecnologici e legati all’intelligenza artificiale. Le politiche favorevoli alle criptovalute dell’amministrazione Trump hanno spinto Bitcoin oltre i 120.000 dollari, e il popolare ETF iShares Bitcoin Trust (IBIT) è cresciuto di oltre il 54% nello stesso periodo.

Il rally rapido e intenso è sostenuto da un avvio vivace della stagione degli utili del secondo trimestre e da una serie di dati economici a breve termine prevalentemente positivi sull’economia statunitense, mentre il mercato ignora le preoccupazioni legate alle tariffe. Tuttavia, permane molta incertezza, non ultima la questione di quanto a lungo l’S&P 500 possa continuare la sua rapida ascesa. A ciò si aggiungono tensioni geopolitiche persistenti, timori sull’inflazione e pressioni sul presidente della Federal Reserve Jerome Powell affinché abbassi i tassi di interesse (o si dimetta).

Mentre i titoli growth di alto profilo tornano a salire nelle classifiche, uno dei quattro gestori di fondi interpellati da Bloomberg sulle opportunità di investimento attuali è ottimista sul mercato statunitense e sui titoli legati all’IA. Altri esperti consigliano di concentrarsi sul valore (anche se ciò significa solo trovare valori migliori tra i titoli growth). Settori come i titoli della difesa europea, le scienze della vita, le assicurazioni e le aziende industriali hanno ricevuto approvazione, così come i titoli finanziari che potrebbero beneficiare della deregolamentazione.

Per chi ama investire utilizzando fondi negoziati in borsa (ETF), Andre Yapp, analista di ricerca sugli ETF di Bloomberg Intelligence, suggerisce ETF che possono fungere da proxy per i temi degli esperti.

Abbiamo anche chiesto agli esperti come spenderebbero un guadagno inaspettato di 10.000 dollari per un interesse personale. Le idee includono seguire una squadra sportiva preferita per vedere partite in tutto il mondo, fare un viaggio in famiglia in Australia e modi per migliorare la salute attuale e futura.

Sarah Ketterer, Amministratore Delegato, Causeway Capital Management

Concentrarsi sulle scienze della vita
L’idea: Le aziende di strumenti per le scienze della vita — che producono qualsiasi cosa, dagli spettrometri di massa agli anticorpi al software di gestione dei laboratori — hanno sottoperformato l’S&P 500 e il settore farmaceutico quest’anno, penalizzate dai rischi politici negli Stati Uniti. I laboratori stanno riducendo le spese per le scienze della vita per perseguire una maggiore efficienza dei costi e mitigare i tagli, e le tariffe hanno aumentato i costi delle materie prime e limitato i budget dei clienti. Il settore sta anche registrando un rallentamento degli ordini in Cina, poiché i governi locali riducono le spese per ospedali e ricerca, diminuendo la domanda di strumenti importati. Tuttavia, le valutazioni di questi titoli sono scese ben al di sotto delle medie storiche, potenzialmente già scontando tempi più difficili. Data l’importanza cruciale della ricerca scientifica per il progresso umano, i tagli ai finanziamenti potrebbero essere di breve durata. La pazienza è fondamentale.

La strategia: L’amministrazione Trump ha proposto di limitare il rimborso dei costi indiretti del National Institutes of Health (NIH) al 15%, rispetto al 28%-29% storico. Questo è lo scenario peggiore. Se attuato, potrebbe ridurre il budget del NIH di 4 miliardi di dollari all’anno, indebolendo la spina dorsale della ricerca biomedica statunitense. Il NIH è un leader globale, avendo supportato la ricerca dietro la maggior parte delle nuove entità molecolari approvate dalla FDA.

Gli investitori possono guardare a un ripristino dei finanziamenti in aree critiche della ricerca scientifica, probabilmente il prossimo anno. La R&S preclinica continuerà, e le aziende biofarmaceutiche dovrebbero rifocalizzarsi su asset in fase iniziale ad alto potenziale, garantendo una domanda continua per gli strumenti delle scienze della vita nonostante le sfide di finanziamento più ampie. Le tariffe potrebbero anche avere un impatto minore del previsto. Molte aziende di scienze della vita hanno piani per mitigare l’esposizione alle tariffe attraverso il trasferimento delle catene di approvvigionamento, il doppio approvvigionamento, il reshoring, la sostituzione degli input e/o l’accumulo di scorte. Queste strategie diluiscono l’effetto a lungo termine delle tariffe.

Inoltre, gli investitori possono aspettarsi che le principali aziende di strumenti per le scienze della vita mantengano il potere di determinazione dei prezzi e compensino i costi tramite sovrapprezzi in periodi inflazionistici. La loro storia di consolidamento strategico supporta la stabilità a lungo termine.

Il quadro generale: I fornitori di strumenti per le scienze della vita sono ben posizionati per beneficiare delle tendenze trasformative nel settore sanitario. Queste tendenze industriali sono importanti sia per gli elettori che per gli investitori. I sistemi sanitari pubblici nei paesi con popolazioni anziane in crescita necessitano di innovazioni mediche per compensare i costi sanitari in rapido aumento. Ciò richiede finanziamenti in aree come farmaci biologici, terapie geniche e cellulari, medicina personalizzata e innovazione nei semiconduttori tramite la scienza dei materiali.

Come investire con ETF
L’ETF Simplify Health Care (PINK) cerca di investire in aziende che sviluppano nuovi farmaci, così come in aziende il cui modello di business mira a ridurre i costi o migliorare la qualità nei sistemi sanitari. PINK ha un expense ratio dello 0,50% ed è uno dei pochi ETF gestiti attivamente che investono nell’industria sanitaria/biotech. Questo stile di gestione attiva lo rende un modo efficace per eseguire la strategia di Ketterer, ha detto Yapp di Bloomberg Intelligence. Il gestore del fondo PINK utilizza un’analisi fondamentale bottom-up e cerca aziende con utili previsti in crescita più rapida dell’inflazione e dell’economia in generale.
Performance ETF dell’ultimo periodo
L’ETF iShares Global Healthcare (IXJ) è salito dell’1,7% dall’ultima pubblicazione della serie Where to Invest $10,000 il 24 aprile, mentre l’ETF VanEck Pharmaceutical (PPH) è cresciuto del 5,3%.
Idea alternativa
Sono una sostenitrice del sequenziamento dell’intero genoma, che può rivelare informazioni preziose per guidare le scelte di stile di vita e aiutare a prevenire o gestire potenziali malattie. Qualche anno fa, ho offerto alla mia famiglia il sequenziamento completo del DNA per valutare il rischio genetico per condizioni come malattie cardiovascolari, diabete, Alzheimer e vari tipi di cancro. In futuro, i dati farmacogenomici mostreranno come gli individui metabolizzano farmaci specifici. Tuttavia, questi risultati richiedono una consulenza genetica esperta per interpretare i rischi e raccomandare azioni preventive.

Ian Harnett, Chief Investment Strategist, Absolute Strategy Research

Rotazioni verso il valore
L’idea: La tecnologia sta nuovamente guidando la ripresa del mercato azionario globale, con gli Stati Uniti che superano molti mercati azionari sviluppati. Tuttavia, secondo la maggior parte dei nostri indicatori, questa sovraperformance tecnologica potrebbe aver raggiunto il suo apice, suggerendo spazio per nuove idee di investimento. Se l’inflazione è destinata a toccare il minimo nei prossimi mesi, gli investitori potrebbero iniziare a posizionarsi per questo scenario e passare dai titoli tecnologici e “growth” a quelli più “value”. Inoltre, un tema di investimento che continuiamo a sottolineare è la spesa per la difesa europea.

La strategia: Una rotazione verso titoli più value può essere eseguita direttamente tramite indici di crescita e valore, ma gli investitori potrebbero anche vendere partecipazioni in titoli tecnologici hardware e software statunitensi e reinvestire i fondi in settori meno apprezzati come le assicurazioni o persino il settore sanitario, che è stato molto venduto. Ci possono essere aspetti negativi strutturali sul settore sanitario, ma da un punto di vista tecnico è molto ipervenduto. Normalmente, questi tipi di segnali tecnici funzionano meglio per indicare “acquisti” che “vendite”, ma si tratta di un’operazione a breve termine, per i prossimi tre mesi piuttosto che per i prossimi tre anni.

Guardiamo a questi settori da una prospettiva macro/momentum e preferiremmo ETF settoriali ampi piuttosto che concentrarci, ad esempio, su biotecnologie o farmaceutiche in sé, o sui settori assicurativi vita o non vita. Ma sulla base dei nostri indicatori tattici, un’area come le attrezzature mediche è ipervenduta e quindi ha il potenziale per rimbalzare. Tra i settori assicurativi vita e non vita, il settore non vita ha nettamente sovraperformato quello vita, e ci aspettiamo un certo recupero.

La spinta per un aumento della spesa per la difesa europea rappresenta un’altra opportunità. La maggior parte dei membri europei della NATO ha accettato di aumentare la spesa per la difesa verso il 5% del PIL, rispetto a meno del 2% attuale. Anche se abbiamo già visto buoni guadagni in alcuni dei principali attori, sembra esserci ancora molto spazio per ulteriori rialzi.

Il quadro generale: La pausa nei mercati finanziari di aprile sembra lontana. Anche la guerra in Medio Oriente ha solo temporaneamente attenuato la tendenza al rialzo, e una volta terminato il conflitto, con il potenziale pericolo per i flussi globali di petrolio ridotto, abbiamo visto i bei tempi tornare. Il principale motore dell’entusiasmo nei mercati azionari è la combinazione di tassi di politica monetaria che sembrano destinati a scendere ulteriormente, specialmente se il presidente Trump ottiene ciò che vuole, insieme a un moderamento delle misure di inflazione e a un indebolimento del dollaro statunitense. Un dollaro più debole tende a essere positivo per la liquidità globale e la crescita globale. La cattiva notizia è che un dollaro più debole potrebbe anche far riacutizzare l’inflazione negli Stati Uniti nella seconda parte dell’anno, anche senza ulteriori spinte dalle tariffe statunitensi.

Come investire con ETF
Investire nel settore sanitario diversificato può essere realizzato utilizzando l’Health Care Select Sector SPDR Fund (XLV US), ha detto Yapp. Le partecipazioni nell’ETF sono determinate dalla loro capitalizzazione di mercato, quindi XLV offre un’esposizione concentrata alla più grande azienda del settore, con il 13% in Eli Lilly & Co. (LLY), produttore del farmaco per la perdita di peso Zepbound. Gli investitori che cercano una maggiore diversificazione possono considerare un ETF a peso uguale come l’Invesco S&P 500 Equal Weight Health Care ETF (RSPH). Tuttavia, il suo expense ratio è cinque volte maggiore di quello di XLV, che è dello 0,08%, a 0,40%.

L’ETF SPDR S&P Insurance (KIE) offre un’esposizione diversificata al settore assicurativo, mentre l’Invesco KBW Property & Casualty Insurance ETF (KBWP) isola le aziende principalmente impegnate nelle assicurazioni immobiliari e contro i sinistri negli Stati Uniti. Entrambi gli ETF hanno un costo annuo dello 0,35%. L’ETF Select STOXX Europe Aerospace & Defense (EUAD), invece, è un veicolo ideale per sfruttare il tema della difesa europea di Harnett.
Performance ETF dell’ultimo periodo
L’ETF Franklin FTSE Japan (FLJP) e l’ETF Franklin FTSE Japan Hedged (FLJH) sono saliti rispettivamente del 9,9% e del 12% dall’ultima pubblicazione della serie Where to Invest $10,000. L’United States Copper Index Fund (CPER) e l’ETF Global X Copper Miners (COPX) hanno guadagnato rispettivamente il 19% e il 22%, mentre l’ETF SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM) è salito del 2,9%.
Idea alternativa
Se, come me, sei un grande appassionato di sport, perché non investire un anno della tua vita e 10.000 dollari seguendo dal vivo la tua squadra sportiva preferita invece di guardarla in TV? Potrebbe essere la tua squadra di football locale negli Stati Uniti, o, per noi britannici, seguire il calcio inglese (sono un tifoso del Liverpool da sempre) o le squadre di cricket in partite internazionali, o andare a tutti i tornei del Grande Slam di tennis. Sono sempre stato un grande fan degli sport motoristici: nell’attuale era di F1 sono più un tifoso di Lewis Hamilton che di Max Verstappen, e potresti visitare alcune delle gare più iconiche. Questo offre un’occasione unica per immergerti nel tuo sport preferito, ma anche per ampliare i tuoi orizzonti, visitare nuovi luoghi e incontrare nuove persone.

Russ Koesterich, Gestore di Portafoglio, BlackRock Global Allocation Fund

Ignora il petrolio, resta long sui titoli USA
L’idea: I mercati energetici hanno una lunga storia di spaventare il mercato azionario. Sebbene questo fenomeno si sia verificato brevemente a giugno, l’effetto è stato modesto e di breve durata. A mio avviso, gli investitori dovrebbero continuare a restare long sui titoli azionari statunitensi, nonostante le continue incertezze nell’energia e nella geopolitica.

La strategia: Perché gli investitori hanno ignorato il recente aumento dei prezzi del petrolio? Sebbene un aumento del 35% del petrolio non sia trascurabile, è modesto rispetto a shock energetici precedenti e più duraturi. Vale anche la pena sottolineare che, anche al picco di quasi 75 dollari al barile, i prezzi del greggio erano ancora inferiori al picco di gennaio. Anche quando il petrolio aumenta, la relazione tra azioni e petrolio non è quella che ci si aspetterebbe. Negli ultimi anni c’è stata una modesta correlazione positiva tra petrolio e azioni USA, secondo i dati di Bloomberg. La relazione è cambiata con l’aumento della produzione interna statunitense e con la diminuzione della quota di spesa dei consumatori dedicata all’energia. Nel 1990, benzina e beni energetici rappresentavano circa il 6% della spesa dei consumatori, secondo il Bureau of Economic Analysis. Oggi, è circa il 4%.

Negli Stati Uniti, continuiamo a favorire le aziende legate all’IA e al software, le aziende industriali legate al reshoring e alcune aziende di consumo discrezionale, in particolare quelle orientate ai servizi e alle esperienze.

Il quadro generale: Per essere chiari, i titoli azionari statunitensi non sono a prova di proiettile. Le valutazioni sono elevate e l’incertezza è alta. Detto ciò, l’economia è resiliente grazie a consumi solidi, un mercato del lavoro robusto e un’enfasi continua sulla spesa in capitale guidata dall’IA. Gli utili possono continuare a crescere, offrendo ulteriore potenziale di rialzo. In altre parole, il mercato azionario può resistere a shock occasionali.

Come investire con ETF
L’ETF Global X Artificial Intelligence & Technology (AIQ), con un costo dello 0,68%, è un modo ideale per sfruttare il tema dell’IA di Koesterich, ha detto Yapp. Il fondo gestito passivamente mira a fornire esposizione a aziende nei mercati sviluppati che sono posizionate per beneficiare dell’uso della tecnologia IA nei loro prodotti e servizi.

L’ETF Tema American Reshoring (RSHO) e l’ETF First Trust RBA American Industrial Renaissance (AIRR), che costano rispettivamente lo 0,75% e lo 0,70%, si adattano bene alla tesi del reshoring di Koesterich. Yapp indica l’ETF Invesco Leisure and Entertainment (PEJ) come un ETF che riflette l’idea di Koesterich di investire in aziende di consumo discrezionale orientate a fornire servizi ed esperienze.
Performance ETF dell’ultimo periodo
L’ETF Themes European Luxury (FINE) è salito del 14% dall’ultima pubblicazione della serie Where to Invest $10,000.
Idea alternativa
Come molti uomini di mezza età eccessivamente concentrati sulla loro salute, assumo molti integratori. Di recente, ho discusso con un medico per aggiustare la lista. Un’aggiunta che ho fatto: la curcuma, una spezia antica coltivata principalmente in India. Gli Stati Uniti sono diventati il più grande consumatore globale di curcuma indiana, e un crescente appetito per la spezia ha spinto i prezzi al rialzo negli ultimi anni. Secondo Bloomberg, i prezzi della curcuma sono aumentati del 156% negli ultimi cinque anni, superando facilmente il Bloomberg Commodity Index e l’S&P 500. Per chi è interessato a un’operazione più esotica, un contratto futures sulla curcuma è negoziato sul National Commodity and Derivatives Exchange (NCDEX) in India.

Stephanie Guild, Chief Investment Officer, Robinhood

Giocate di “crescita di valore”
L’idea: Stiamo ancora pensando a dove saranno le tendenze di crescita secolare nella tecnologia, ma bilanciando ciò con un focus su aziende growth che sono probabilmente sottovalutate perché più orientate al ciclo economico. Ad esempio, ci sono diversi attori del settore software con valutazioni attraenti che potrebbero essere pronti a vedere una maggiore crescita grazie ai dati che aggregano, preziosi nell’applicazione dell’intelligenza artificiale. Vogliamo anche esposizione a quello che vediamo come un cambiamento di focus del governo e delle sue politiche, che riteniamo supporteranno le aziende nell’industria aerospaziale e della difesa, e nei movimenti verso la deregolamentazione, che non è ancora avvenuta ma che pensiamo avrà gambe.

La strategia: Alcune aziende aerospaziali e della difesa più piccole potrebbero beneficiare delle allocazioni nel One Big Beautiful Bill Act e del cambiamento nella politica estera per far contribuire altri paesi al ruolo di guardiani globali. Guardiamo oltre i giocatori più ovvi come Boeing, GE Aerospace e Raytheon, e verso attori più di nicchia che potrebbero essere un modo migliore per ottenere esposizione ora, dato il rialzo che i grandi attori hanno già avuto quest’anno. Nell’aerospaziale e nella difesa, la tecnologia è parte della storia, con elementi come i produttori di droni e forse l’aspetto della sicurezza informatica, ma anche la costruzione navale, che non è stata al centro dell’attenzione per molto tempo. Si potrebbero anche considerare più aziende industriali.

Nel settore finanziario, pensiamo che le banche regionali beneficeranno più delle grandi banche da un focus sulla deregolamentazione. Anche dopo il recente rialzo di tre mesi delle azioni bancarie, le regionali sembrano offrire un valore migliore, con più venti favorevoli dalla deregolamentazione e dalla potenziale attività di fusioni e acquisizioni.

Il quadro generale: Ero solita chiamare — in modo simpatico — i presidenti della Fed i DJ del mercato, dove qualsiasi cosa dicessero muoveva i mercati e faceva partire le cose. Quel bilanciamento di potere si è spostato, come molte cose, al ramo esecutivo del nostro governo, e ascoltare il Segretario del Tesoro Scott Bessentt è importante ora. Ero a una conferenza all’inizio di quest’anno in un piccolo gruppo con Bessent, e ha detto che tutti devono ricordare che siamo uno sgabello a tre gambe, e che ci sono altre componenti nella nostra amministrazione oltre alle tariffe. Penso che inizieremo a vedere un passaggio verso cose che sono più a favore dell’economia statunitense.

Come investire con ETF
Per sfruttare il tema della crescita di valore di Guild, l’ETF Invesco Aerospace & Defense (PPA), con un expense ratio dello 0,58%, offre un’esposizione diversificata alle aziende aerospaziali e della difesa, incluse quelle di nicchia che potrebbero beneficiare delle nuove politiche governative. Per il tema della deregolamentazione nel settore finanziario, l’ETF SPDR S&P Regional Banking (KRE), con un expense ratio dello 0,35%, è una scelta ideale, poiché si concentra sulle banche regionali che potrebbero trarre vantaggio da un ambiente normativo più favorevole. Per le aziende software sottovalutate con potenziale di crescita legato all’IA, l’ETF First Trust Cloud Computing (SKYY), con un expense ratio dello 0,60%, offre esposizione a società che aggregano dati preziosi per applicazioni di intelligenza artificiale.

Performance ETF dell’ultimo periodo
L’ETF SPDR S&P Aerospace & Defense (XAR) è salito del 10,2% dall’ultima pubblicazione della serie Where to Invest $10,000, mentre l’ETF Financial Select Sector SPDR (XLF) ha guadagnato l’8,5%.

Idea alternativa
Con 10.000 dollari, prenderei in considerazione un viaggio in famiglia in Australia, un luogo che ho sempre voluto visitare. È un’opportunità per creare ricordi indimenticabili con i propri cari, esplorando paesaggi unici come la Grande Barriera Corallina o l’Outback. Inoltre, il viaggio potrebbe includere esperienze culturali, come imparare di più sulle tradizioni indigene australiane, offrendo un arricchimento personale oltre il semplice investimento finanziario.

Conclusione

I quattro esperti offrono prospettive diverse su come investire 10.000 dollari in questo momento, con opportunità che spaziano dai titoli delle scienze della vita sottovalutati (Ketterer) alla rotazione verso settori value come assicurazioni e difesa europea (Harnett), al mantenimento di posizioni long sui titoli USA legati all’IA e al reshoring (Koesterich), fino a puntare su aziende growth sottovalutate e settori come aerospaziale e banche regionali (Guild). Gli ETF suggeriti da Yapp, come PINK, XLV, KIE, EUAD, AIQ, RSHO, PEJ, PPA, KRE e SKYY, offrono modi pratici per implementare queste strategie. Ogni esperto sottolinea l’importanza di essere selettivi in un mercato caratterizzato da valutazioni elevate e incertezze geopolitiche ed economiche.

Per un investimento personale, le idee spaziano dal sequenziamento del genoma per la salute a lungo termine, al seguire una squadra sportiva in giro per il mondo, all’investire in futures sulla curcuma, fino a un viaggio in famiglia in Australia, mostrando come un guadagno inaspettato possa essere utilizzato per arricchire sia il portafoglio che la vita personale.

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23/07/25 Barron’s: I fondi indicizzati stanno rovinando gli investimenti in small-cap?

Di Lewis Braham

Molti investitori hanno a lungo sospettato che i fondi indicizzati non si limitino a seguire il mercato. Lo stanno spingendo al rialzo, e questo danneggia le piccole aziende.

In un articolo intitolato “Investimenti passivi e l’ascesa delle mega-aziende”, la cui versione più recente risale a marzo 2025, tre professori di finanza — Hao Jiang, Dimitri Vayanos e Lu Zheng — rivelano come i flussi di capitali dai fondi attivi verso i fondi indicizzati passivi abbiano creato le cosiddette mega-aziende, un fenomeno che non solo distorce le valutazioni delle aziende più grandi, ma spinge il mercato complessivamente al rialzo.

Il motivo è che i gestori attivi tendono a comprare azioni di aziende più piccole, cercando occasioni, mentre i fondi indicizzati S&P 500
sono ponderati per capitalizzazione di mercato, premiando le azioni delle aziende più grandi con la maggior parte degli attivi. Questo cambiamento penalizza le azioni più piccole, che ricevono meno capitali e sottoperformano.

Gli investitori “pensano che l’investimento passivo sia essenzialmente neutrale, quindi investono in modo agnostico”, afferma Vayanos, professore alla London School of Economics. “Tuttavia, abbiamo osservato che l’investimento passivo non è neutrale, e la crescita del passivo significa che il prezzo delle aziende più grandi nell’economia sale più di quello delle aziende più piccole. Inoltre, questo effetto è così forte che l’intero mercato tenderà a salire.”

I fondi indicizzati ora dominano i piani pensionistici, portando a flussi passivi che aumentano all’inizio di ogni mese, quando si verificano molti contributi automatici ai piani 401(k) tramite buste paga. “Coerentemente con il nostro modello, i rendimenti delle grandi azioni salgono più dell’indice all’inizio di ogni mese, con l’effetto che diventa più forte quando si limita il portafoglio delle grandi aziende solo alle più grandi”, scrivono gli autori del rapporto.

Con trilioni di dollari ora investiti in fondi indicizzati, sembra improbabile che questa tendenza si inverta. Ciò ha implicazioni per un’idea fondamentale della finanza accademica: il fattore small-cap. Secondo il premio Nobel Eugene Fama e il suo partner di ricerca Ken French, le small-cap dovrebbero offrire un “premio per la dimensione”, con rendimenti migliori rispetto alle large-cap nel tempo, per compensare gli investitori per i maggiori rischi.

Ma ciò non è accaduto dopo la crisi del 2008, con l’exchange-traded fund iShares Core S&P 500 IVV 0,00% che ha registrato un rendimento totale cumulativo dell’852% dal 31 dicembre 2008 al 21 luglio 2025, rispetto al 457% dell’ETF small-cap iShares Russell 2000 IWM +0,83% . Questo è sorprendente, poiché tradizionalmente le small-cap hanno guidato il mercato dopo le recessioni economiche.

“Se guardi i flussi dei fondi comuni, i grandi deflussi dai fondi attivi a quelli passivi tendono a verificarsi dopo il 2008”, spiega Jiang della Michigan State University. L’effetto delle large-cap dello studio è più forte dopo quel periodo.

Quindi, il fattore small-cap è morto? Forse, se la dimensione è l’unico criterio di investimento. “Se la tendenza [verso l’indicizzazione] continua, allora le large-cap avranno rendimenti più alti nel prossimo futuro”, afferma Zheng dell’Università della California, Irvine. “L’indicizzazione probabilmente esacerberà qualsiasi distorsione di prezzo.”

Ma valutazioni basse e crescita del flusso di cassa spesso guidano le acquisizioni. Zheng suggerisce agli investitori di essere più selettivi con le small-cap e di pensare a lungo termine al valore intrinseco delle attività sottostanti delle aziende. Quanto potrebbero valere quelle attività in un’acquisizione?

“Penso che per le grandi azioni, se vuoi comprare il titolo, stai cercando rendimenti a breve termine”, dice. “Ma per le small-cap… l’analisi del flusso di cassa futuro probabilmente funziona ancora. I fondamentali sono importanti.”

Sebbene l’indicizzazione per catturare il fattore small-cap probabilmente non funzionerà, i fondi gestiti attivamente che detengono azioni di probabili obiettivi di acquisizione potrebbero ottenere buoni risultati. O forse qualche indicizzatore potrebbe creare un benchmark di obiettivi di acquisizione per i fondi da seguire. Entrambi potrebbero essere modi per soddisfare gli investitori in small-cap colpiti dagli indici.

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03/07/25 Barron’s: Gli ETF stanno conquistando il mondo. I modi giusti—e sbagliati—per investire.

Oltre 700 ETF sono stati lanciati l’anno scorso, inclusi quelli che detengono criptovalute o fanno scommesse con leva su singoli titoli come Nvidia. Come orientarsi in tutto questo.
Di Ian Salisbury

Fino a pochi mesi fa, per accedere al mondo opaco del credito privato servivano capitali ingenti. Non più, grazie alla magia degli exchange-traded funds (ETF).

Società come Apollo Global Management hanno a lungo dominato il settore del credito privato, richiedendo tradizionalmente almeno 250.000 dollari o un patrimonio netto elevato per accedere ai loro fondi. Ma di recente Apollo si è alleata con State Street per lanciare l’SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF. State Street, che gestisce il fondo, ha dichiarato che sta “democratizzando l’accesso ai mercati privati”. Essendo un ETF, che si scambia come un’azione, chiunque abbia un conto presso piattaforme come Robinhood o Fidelity può ora acquistare una fetta del portafoglio di credito privato da 600 miliardi di dollari di Apollo.

Apollo non è l’unica società che utilizza gli ETF per attirare clienti. Wall Street ha la febbre degli ETF.

Le società stanno ora confezionando praticamente qualsiasi cosa in questi fondi, inclusi Bitcoin e altre criptovalute, scommesse con leva su singoli titoli come Nvidia, e persino obbligazioni che pagherebbero profumatamente in caso di catastrofi naturali.

Tutto ciò ha portato a un’esplosione di fondi degna del periodo Cambriano. Più di 4.000 ETF sono quotati alla Borsa di New York, rispetto a soli 2.400 titoli individuali. Le società di fondi hanno lanciato oltre 700 ETF l’anno scorso, inclusi 33 che seguono criptovalute, oltre 130 ETF “buffered” e decine di ETF che amplificano le scommesse su indici come l’S&P 500 o su titoli come Nvidia e Palantir Technologies.

La maggior parte dei nuovi ETF è di nicchia e di piccole dimensioni, con meno di 100 milioni di dollari in asset ciascuno, e decine di ETF chiudono ogni anno dopo non essere riusciti a decollare. Tuttavia, il settore continua ad attrarre capitali. Gli ETF hanno raccolto oltre 2 trilioni di dollari di flussi netti negli ultimi due anni, portando il totale degli asset a quasi 11 trilioni di dollari. Ora detengono un dollaro ogni tre investiti in fondi a lungo termine, esclusi i fondi del mercato monetario.

Parte del denaro confluito negli ETF proviene dai tradizionali fondi comuni aperti, che hanno perso 1,2 trilioni di dollari a causa di deflussi negli ultimi due anni. Mentre gli investitori si riversano sugli ETF per la loro efficienza fiscale e altri vantaggi, gli ETF stanno anche colpendo i fondi comuni dove fa più male: la gestione attiva.

Oltre 1 trilione di dollari è ora investito in ETF attivi che negoziano azioni e altri titoli. L’ARK Innovation ETF di Cathie Wood, con un aumento dello 0,72%, è un esempio prominente. Ma ora esistono oltre 1.300 ETF attivi, inclusi fondi di grandi società come T. Rowe Price Group, GMO e JPMorgan Chase. Il solo gestore obbligazionario Pimco ha accumulato 31 miliardi di dollari in ETF a reddito fisso.

L’ondata non mostra segni di rallentamento. Il presidente Donald Trump e i repubblicani al Congresso stanno preparando il terreno per deregolamentare i mercati finanziari, rendere mainstream le criptovalute—inclusi gli stablecoin di società come Circle Internet Group—e aprire il mondo da 12 trilioni di dollari del private equity e del credito a un pubblico più ampio. Centinaia di nuovi ETF sono in attesa di approvazione presso la Securities and Exchange Commission, inclusi circa 70 nuovi ETF sulle criptovalute e numerosi ETF di selezione attiva di azioni.

L’abbondanza di ETF solleva domande per gli investitori: dovresti acquistare uno dei nuovi, restare con fondi indicizzati di base o usare una combinazione? Con così tanti prodotti, c’è molto da imparare, specialmente sui fondi innovativi che adottano strategie aggressive o mirano a espandere l’impero degli ETF verso nuove frontiere.

Ecco come trarre il massimo dagli ETF—ed evitare le insidie.

Cosa rende gli ETF così popolari

Lanciati nei primi anni ’90, gli ETF furono inizialmente progettati per seguire indici azionari popolari come l’S&P 500. L’SPDR S&P 500 Trust, lanciato nel 1993 con 600 miliardi di dollari, rimane uno dei più grandi ETF, e la maggior parte degli asset del settore è ancora concentrata in fondi che seguono indici principali, settori e mercati esteri. I quattro principali emittenti di ETF—Vanguard, iShares di BlackRock, Invesco e State Street—controllano 9 trilioni di dollari in asset, mantenendo un vantaggio dominante su tutti gli altri.

Subito dopo i giganti c’è una lunga e crescente coda di ETF che si insinuano in ogni angolo del mercato. Gli investitori che vogliono esposizione al petrolio, ad esempio, si rivolgono all’U.S. Oil Fund. L’SPDR Gold Shares è la scelta principale per i metalli preziosi. Nel settore delle criptovalute, l’iShares Bitcoin Trust ETF è diventato il più grande, con 75 miliardi di dollari in asset.

Indipendentemente da ciò che possiedono, la maggior parte degli ETF deve la propria popolarità alla convenienza, ai bassi costi e all’efficienza fiscale.

Una grande differenza rispetto ai fondi comuni è la liquidità intraday. Puoi acquistare o vendere ETF come un’azione. Gli ordini per i fondi comuni, al contrario, vengono valutati una sola volta alla chiusura del mercato alle 16:00. La liquidità è un grande motivo per cui gli ETF sono così utilizzati dagli hedge fund, e può essere utile se c’è un grande movimento di mercato e vuoi vendere una posizione rapidamente.

Fondamentalmente, la maggior parte degli ETF è più efficiente dal punto di vista fiscale rispetto ai fondi comuni. Anche se i dettagli sono complessi, i gestori di portafoglio degli ETF raramente devono vendere le azioni sottostanti di un titolo o altro asset. Invece, lavorano continuamente con le società di trading per scambiare partecipazioni e azioni secondo necessità. In condizioni di mercato normali, questo processo mantiene il valore netto degli asset del fondo allineato con le sue partecipazioni, evitando la complessità aggiuntiva dei fondi chiusi, che spesso vengono scambiati a forti sconti o premi.

Questi dettagli tecnici degli ETF hanno grandi conseguenze fiscali, poiché gli scambi di titoli, a differenza delle vendite, non generano plusvalenze per il fondo. Ciò significa che gli investitori in ETF di solito non devono affrontare bollette fiscali per le plusvalenze fino a quando non vendono le loro azioni, evitando un grande fastidio (e spesa) dei fondi comuni tradizionali, che devono distribuire i guadagni del portafoglio ogni anno.

Gli ETF possono anche essere estremamente economici, anche se le commissioni aumentano per i prodotti che utilizzano strategie personalizzate. La commissione media annuale di gestione degli ETF è inferiore allo 0,16%, secondo Morningstar, meno della metà della media dello 0,4% addebitata dai fondi comuni. Tra gli ETF azionari attivi, le commissioni medie sono dello 0,42%, comunque ben inferiori alla media dello 0,57% per i fondi comuni azionari attivi.

Dovresti possedere ETF attivi?

Le società hanno lanciato oltre 500 ETF attivi l’anno scorso, rappresentando il 70% dei nuovi lanci e il 25% dei flussi, secondo la società di ricerca Trackinsight. Molti dei nuovi prodotti adottano strategie di nicchia, come gli ETF buffered, che utilizzano opzioni per offrire agli investitori esposizione al mercato azionario limitando al contempo guadagni e perdite.

Società come Fidelity e T. Rowe Price hanno sperimentato con gli ETF attivi, ma questi rimangono piuttosto piccoli; il T. Rowe Price Capital Appreciation Equity, il più grande ETF della società con 4,6 miliardi di dollari in asset, è arrivato sul mercato nel 2023. È stato progettato per capitalizzare sul successo del rinomato fondo comune T. Rowe Price Capital Appreciation, che rimane di un ordine di grandezza più grande, con 66 miliardi di dollari.

Le società di fondi non vogliono cannibalizzare i loro fondi comuni con ETF a basso costo. Ma ora potrebbero essere più propense a lanciare copie, grazie in parte alla scadenza di un oscuro brevetto. Vanguard, che deteneva il brevetto fino al 2023, non ha più il monopolio sulla creazione di ETF semplicemente aggiungendo una classe di azioni a un fondo esistente. Quasi 60 società di fondi hanno presentato domanda alla SEC per lanciare fondi seguendo l’approccio di Vanguard, con approvazioni previste a partire da quest’anno.

“Non c’è dubbio che la struttura delle classi di azioni degli ETF sarà un punto di svolta,” afferma Nate Geraci, consulente d’investimento e presidente di ETF Store.

La decisione di possedere un ETF attivo si scontra con gli stessi problemi che affliggono i fondi comuni: la stragrande maggioranza sottoperforma i propri benchmark a lungo termine, e trovare vincitori costanti è estremamente difficile.

Considera l’ascesa e il declino dell’ARK Innovation ETF di Cathie Wood, noto con il ticker ARKK. Con un aumento di oltre il 150% nel 2020, il fondo ha attirato enormi capitali, raggiungendo un picco di 28 miliardi di dollari. Ma con l’afflusso di denaro, Wood si è orientata verso azioni a maggiore capitalizzazione e le prestazioni sono calate; il fondo ha perso il 75% del suo valore nel 2021 e 2022 e ha sottoperformato il Nasdaq Composite di oltre 100 punti percentuali negli ultimi cinque anni. Mentre il rendimento cumulativo a cinque anni del Nasdaq è del 108%, quello di ARKK è del meno 2%.

Tom Staudt, presidente di ARK Investment Management, afferma che i cambiamenti nella composizione del fondo sono stati il risultato di fusioni nel settore tecnologico e guadagni delle partecipazioni di ARKK.

Obbligazioni, Bitcoin e Alternative

Oltre agli ETF azionari, il resto degli asset del settore è distribuito in tutto, dalle obbligazioni alle materie prime, fino alle criptovalute e altre alternative.

Gli ETF obbligazionari detengono ora quasi 2 trilioni di dollari in asset. I più grandi—Vanguard Total Bond Market (BND, -0,25%) e iShares Core U.S. Aggregate Bond (AGG, -0,20%)—seguono il mercato statunitense, detenendo Treasury e altri titoli di stato americani, insieme a debito societario di grado d’investimento. Possono essere partecipazioni di base solide per gli investitori che usano le obbligazioni per diversificare il loro portafoglio.

Gli ETF a reddito fisso coprono anche tutto, dai titoli ad alto rendimento (“junk”) ai titoli privilegiati e alle obbligazioni municipali. Diversi di essi hanno una lunga storia di superamento degli indici. I migliori performer di Pimco, ad esempio, includono Pimco Active Bond e Intermediate Municipal Bond Active. Si possono trovare anche ETF solidi per i titoli protetti dall’inflazione del Tesoro, come il JPMorgan Inflation Managed Bond, e per l’alto rendimento con il VanEck Fallen Angel High Yield Bond.

Tuttavia, gli ETF obbligazionari possono avere difetti strutturali. Molte obbligazioni individuali vengono negoziate raramente, specialmente al di fuori dei mercati altamente liquidi dei Treasury. Di conseguenza, gli ETF, che possono detenere migliaia di titoli, si affidano a modelli matematici per stimare il loro valore sottostante in tempo reale.

In periodi di stress di mercato, i prezzi delle azioni degli ETF e i valori teorici sono divergenti. A marzo 2020, durante i primi giorni del Covid, l’iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF da 30 miliardi di dollari ha chiuso a oltre il 5% al di sotto del valore stimato del suo portafoglio durante la giornata di negoziazione.

Se qualcosa del genere accadesse di nuovo, è meglio aspettare che il mercato si stabilizzi—cosa che di solito avviene rapidamente—prima di acquistare o vendere, afferma Aniket Ullal, responsabile della ricerca sugli ETF presso CFRA. “I modelli possono essere un po’ datati,” dice, e i prezzi delle azioni finiranno per convergere verso le partecipazioni sottostanti.

Problemi simili si presentano negli ETF che mirano a seguire materie prime, criptovalute e altre alternative, poiché i loro mercati non sono sempre liquidi o trasparenti e le società di ETF utilizzano soluzioni alternative.

Gli ETF sulle materie prime, ad esempio, detengono generalmente contratti futures per seguire elementi come petrolio e rame. Nella maggior parte dei casi, i futures sostituiscono la cosa reale perché non è pratico possedere, ad esempio, milioni di staia di mais.

I futures sulle materie prime sono però imperfetti. Poiché i prezzi dei futures sul petrolio spesso si discostano dai prezzi spot, i rendimenti dell’USO Oil Fund deviano frequentemente dai rendimenti del prezzo spot del petrolio. Nel 2020, le dislocazioni causate dal Covid hanno portato i futures sul petrolio a breve termine a essere negoziati brevemente a prezzi negativi. L’USO ha perso il 75% del suo valore nei primi cinque mesi di quell’anno.

L’USO ha vissuto un “evento cigno nero” nel 2020, afferma Katie Rooney, responsabile marketing di USCF Investments, lo sponsor del fondo. “Tuttavia, abbiamo fatto uno sforzo extra per comunicare con gli investitori all’epoca, e l’USO ha continuato a soddisfare il suo obiettivo di investimento.”

Un modo per aggirare il problema dei futures è strutturare un fondo come un trust e assumere la proprietà della materia prima. Anche se non funziona per materie prime come petrolio o rame, funziona per l’oro. L’SPDR Gold Shares da 101 miliardi di dollari possiede lingotti d’oro custoditi in un caveau, e il prezzo dell’ETF corrisponde direttamente al valore del metallo.

Le criptovalute sono una nuova classe di ETF non testata. La prima ondata utilizzava futures e altri derivati per seguire Bitcoin, ma nel 2024 la SEC ha permesso agli ETF di seguire i prezzi spot e possedere token direttamente in caveau digitali, creando “trust” di Bitcoin.

Se intendi investire, mantieniti sui più grandi e liquidi ETF supportati da società di prim’ordine. Ciò include l’iShares Bitcoin Trust e il Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund.

Gli ETF sulle criptovalute si stanno rapidamente espandendo oltre Bitcoin. Il secondo token più grande, Ethereum, ha ora 20 ETF che seguono i suoi movimenti, inclusi fondi come iShares Ethereum Trust e Grayscale Ethereum Mini Trust. Altri ETF sulle criptovalute stanno cercando l’approvazione della SEC, seguendo token come Litecoin, XRP e Solana, oltre a idee più giocose come Dogecoin, Bonkcoin e persino la meme coin personale del presidente Trump.

Non tutti questi vedranno la luce, ma una SEC sostenuta da Trump dovrebbe essere molto più accomodante rispetto a quella sotto il presidente della SEC di Joe Biden, Gary Gensler. “Penso che si percepirà il personale della SEC lavorare con l’industria degli ETF per facilitare nuovi tipi di prodotti, per favorire l’innovazione,” afferma Brian Murphy, ex avvocato della SEC e partner di Stradley Ronon.

Anche gli asset privati stanno comparendo in involucri di ETF, incluse società sostenute da venture capital che non sono ancora quotate in borsa. L’ERShares Private-Public Crossover ETF, ad esempio, ha quasi il 10% dei suoi asset in SpaceX di Elon Musk, insieme a partecipazioni in società private come Klarna e Anduril.

Tieni presente che questi ETF offrono un accesso diluito ai titoli privati. Le regole del settore limitano gli ETF a detenere il 15% in asset privati e illiquidi, e i fondi tendono a essere imbottiti di azioni quotate in borsa o altri titoli. L’ETF ERShares ha oltre l’80% dei suoi asset in nomi noti di Big Tech come Nvidia, Oracle e Meta Platforms.

Un rischio: gli asset privati sono opachi e i loro valori si basano su stime educate piuttosto che su una scoperta del prezzo di mercato ampia. Il sito web dell’ETF ERShares valuta SpaceX a 185 dollari per azione, lo stesso valore di dicembre, nonostante una disputa pubblica tra Musk e Trump, che ha colpito duramente l’altra grande società di Musk, Tesla. Le partecipazioni dell’ETF in SpaceX e altri asset privati sono anche detenute in un veicolo a scopo speciale, che addebita commissioni non divulgate agli investitori.

“Valuteremo SpaceX o Klarna al rialzo o al ribasso quando ci sarà evidenza chiara che il prezzo è cambiato” o quando emerge un evento di prezzo “di consenso” come un’offerta pubblica, afferma il gestore del fondo Joel Shulman.

È discutibile se gli ETF possano essere adattati per investimenti privati. E gli investitori stanno facendo un atto di fede su come potrebbero essere negoziati in una crisi. L’SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF ha un contratto con Apollo come partner di trading, garantendo che l’ETF avrà sempre almeno un posto dove acquistare e vendere. Non è noto se Apollo ricomprerebbe gli asset dell’ETF a prezzo pieno o con uno sconto elevato in una situazione di crisi.

“Per quanto io sostenga gli ETF, non ogni classe di asset appartiene a un ETF, e suggerirei che il credito privato potrebbe rientrare in quella categoria,” dice Geraci.

ETF da evitare

Pochi ETF sono più rischiosi di quelli che usano la leva (o denaro preso in prestito) per amplificare i movimenti dei prezzi negli indici o nei singoli titoli. Non solo c’è maggiore volatilità giornaliera, ma gli investitori non si avvicineranno ai rendimenti di un movimento a doppia o tripla cifra in un titolo o indice a lungo termine.

Considera le recenti prestazioni degli ETF ProShares progettati per amplificare scommesse rialziste e ribassiste sul Nasdaq 100. L’UltraPro QQQ è progettato per triplicare il rendimento giornaliero dell’indice, salendo del 3% in un giorno in cui il Nasdaq 100 è in rialzo dell’1%. L’UltraPro Short QQQ mira a fornire l’opposto, salendo del 3% quando l’indice scende dell’1%.

Il Nasdaq 100 ha ottenuto un rendimento totale dell’8,4% da inizio anno. L’ETF ProShares 3x long è in rialzo del 5,5% e l’ETF 3x short è in calo del 35,5%.

Cosa succede? I fondi sono progettati per movimenti giornalieri, e oltre quel periodo, tutte le scommesse sono aperte. Un fenomeno noto come “volatility drag” tende a distruggere i loro rendimenti su periodi più lunghi, specialmente in mercati volatili. ProShares ha rifiutato di commentare.

Tale complessità ha attirato molte critiche agli ETF con leva. “Non penso che nessuno dovrebbe possederli,” afferma Bryan Armour, direttore della ricerca sugli ETF e le strategie passive di Morningstar per il Nord America. Come gruppo, questi fondi detengono ora quasi 120 miliardi di dollari in asset, e gli ETF con leva si sono estesi a singoli titoli, inclusi otto ETF legati solo a Nvidia. Evitali a meno che tu non sia un trader con uno stomaco forte.

Come costruire un portafoglio di ETF

Mentre il mondo degli ETF include alcune bestie selvagge, il punto di partenza è con fondi indicizzati a basso costo come nucleo del tuo portafoglio.

L’Vanguard Total World Stock (VT, +0,53%) ETF, ad esempio, possiede un portafoglio di azioni statunitensi, di paesi sviluppati e di mercati emergenti per una commissione annuale di appena lo 0,06%. L’Vanguard Total World Bond ETF offre un’opzione simile per il reddito fisso. Usarli in combinazione può darti un portafoglio completo di azioni e obbligazioni statunitensi e internazionali con soli due fondi.

Gli investitori che vogliono approfondire possono esaminare gli Select Sector SPDR ETF che suddividono l’S&P 500 in 11 settori, inclusi tecnologia ed energia. Se sei più interessato ai dividendi, dai un’occhiata al Schwab US Dividend Equity ETF o, per un approccio leggermente diverso, al ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats (NOBL, +0,19%), che punta su aziende che hanno pagato e aumentato i dividendi negli ultimi 25 anni.

Quando scegli gli ETF, segui alcune semplici regole, dice Herb Morgan, chief investment officer di Cantor Fitzgerald Managed ETF Portfolios.

Attieniti ai fondi che seguono asset liquidi e utilizza fondi indicizzati consolidati, non ETF “truccati” sviluppati per vendere un prodotto. Anche se i fondi più recenti vantano performance back-testate che potrebbero sembrare buone, nota, gli investitori non dovrebbero aspettarsi che durino, data la lunga storia della maggior parte dei fondi che restano indietro rispetto agli indici principali.

Il consiglio più vecchio e semplice è ancora il migliore: “A parità di condizioni, scegli il prezzo più basso,” dice Morgan.

Scritto da Ian Salisbury a ian.salisbury@barrons.com