22/01/26 Bloomberg: Dimenticate DeepSeek, morire da soli è l’ultima ossessione tecnologica della Cina

January 22, 2026 at 9:00 PM GMT+1

Catherine Thorbecke is a Bloomberg Opinion columnist covering Asia tech. Previously she was a tech reporter at CNN and ABC News.

Eldercare tech is poised to boom.
Photo: VCG/VCG/Getty Images — La tecnologia per l’assistenza agli anziani è destinata a crescere.
Foto: VCG/VCG/Getty Images

Takeaways by Bloomberg AIHide

The “Are You Dead?” app, which allows users to confirm they are still alive, went viral globally after topping the app-store charts in China.
The app’s surge coincided with China’s birth rate plunging to its lowest on record, and its removal from Chinese app stores was likely due to its frank mention of dying being seen as taboo.
The app’s concept is a simple solution to a real problem, offering a sense of security to people living solo, and its existence highlights a rising loneliness epidemic that technology may be exacerbating.

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L’anno scorso, in questo stesso periodo, il prodotto tecnologico cinese più in voga era il modello di intelligenza artificiale di DeepSeek, che ha rivoluzionato il mercato. Nel 2026, si tratta di qualcosa di molto più semplice: un’app per chi teme di morire da solo.Il titolo schietto “Sei morto?” La piattaforma è schizzata in cima alle classifiche degli app store in Cina prima di diventare virale a livello globale. L’interfaccia è quasi aggressivamente semplice. Gli utenti, per lo più persone che vivono da sole, toccano per confermare di essere ancora in vita. Se si saltano due giorni di fila, un contatto di emergenza viene avvisato.

Oltre al suo soprannome provocatorio, c’è un motivo per cui l’app è diventata virale senza spendere un centesimo in pubblicità, e non ha nemmeno dovuto fingere di essere un nuovo prodotto di intelligenza artificiale di successo. La sua impennata ha coinciso con il crollo del tasso di natalità nazionale ai minimi storici , in un momento in cui i numeri dei matrimoni sono in calo e i divorzi in aumento.

Mentre molti hanno pensato che fosse stato sviluppato per gli utenti anziani che cercavano di mantenere la propria indipendenza, in realtà è stato creato da un team di sviluppatori della Generazione Z che hanno affermato in intervisteSono stati ispirati dalle loro esperienze di isolamento nella vita urbana. Si prevede che le famiglie mononucleari raggiungeranno i 200 milioni nel Paese entro il 2030.

Questi cambiamenti demografici non sono un’esclusiva della Cina moderna, ma non sono certo il tipo di pubblicità che Pechino desidera in questo momento. La piattaforma è stata silenziosamente rimossa dagli app store cinesi la scorsa settimana. In una cultura in cui i riferimenti espliciti alla morte sono visti come tabù e infausti, i creatori hanno anche dichiarato sul sito di microblogging Weibo di aver intenzione di rinnovare il marchio. Il nuovo nome internazionale, “Demumu”, è una rivisitazione in stile Labubu della parola “morte”. Non ha avuto successo come previsto e gli sviluppatori stanno ora cercando una nuova idea tramite i social media.

Nonostante abbia toccato un nervo scoperto a Pechino e in tutto il mondo, il concept del prodotto è fastidiosamente valido. Sono invidioso di non averci pensato io. Mentre le Big Tech e le startup gareggiano per ideare la prossima applicazione di intelligenza artificiale di successo, la lamentela più comune che sento dagli esseri umani è che molti di questi strumenti sono soluzioni a caccia di un problema. Non ho bisogno di un modello per riassumere un messaggio di due righe da un amico, e avere un software che si intromette nell’intimità di base può sembrare più invadente che utile.

“Are You Dead?” fa l’opposto. Non cerca di essere intelligente, ma puramente pratico. Offre un piccolo senso di sicurezza a chi vive da solo, anche se la sua esistenza rende evidente una crescente epidemia di solitudine. Il nome, una versione dark della popolare piattaforma di consegna di cibo a domicilio “Are You Hungry?”, incarna l’umorismo nichilista della Generazione Z, quella della generazione più rilassata. Online, molti giovani cinesi non l’hanno considerato offensivo, ma piuttosto una sorta di memento mori .

Gli sforzi per integrare l’intelligenza artificiale in più aspetti della nostra vita hanno giustamente attirato l’attenzione. Ma in tutta l’Asia e oltre, la tecnologia per l’assistenza agli anziani è destinata a crescere. Pechino ha promosso la silver economy come un futuro motore di crescita, sottolineando il crescente potere d’acquisto degli anziani e la loro propensione ad adottare nuove piattaforme digitali. Invece di scoraggiare queste innovazioni e gli scomodi interrogativi che sollevano, il governo dovrebbe accogliere con favore questi strumenti.

Negli Stati Uniti, l’American Association of Retired Persons prevede che la spesa degli anziani americani in tecnologia salirà a 120 miliardi di dollari entro il 2030, nonostante il 59% degli adulti over 50 ritenga che non sia progettata tenendo conto della loro età. A livello globale, le opportunità per gli sviluppatori di attingere a questo mercato e colmare questa lacuna sono in continua crescita.

Ma il dibattito più profondo scatenato dalla viralità dell’app è qualcosa che sarà ancora più difficile da affrontare per il settore: la tecnologia ci sta rendendo più o meno soli? A livello globale, i social media hanno reso molto più comodo evitare di incontrarsi di persona. In Cina, le super-app hanno ottimizzato tutto: non è necessario dire una parola a una persona reale per chiamare un passaggio o ordinare pasti a domicilio e beni di prima necessità. E nella ricerca della supremazia dell’intelligenza artificiale, le persone lavorano più ore, spinte da una cultura del 996 estenuante (e tecnicamente illegale) che incoraggia a trascorrere più tempo lontano da casa.

DeepSeek è stato il momento sensazionale della tecnologia cinese; “Are You Dead?” è il post-sbornia. L’app di check-in essenziale non ha scalato le classifiche grazie a una brillante ingegneria. È diventata virale perché ha tradotto l’ansia demografica e sociale in una notifica push. Pechino può cancellarla dagli store e i suoi creatori possono provare a trasformare la “morte” in un Labubu-fy. La domanda di connessione latente che ha messo in luce non scomparirà.

È anche un segnale d’allarme per l’industria dell’intelligenza artificiale: il prossimo prodotto di successo probabilmente non si baserà sulla sintesi delle nostre conversazioni. Sarà un prodotto che affronterà il motivo per cui ne abbiamo sempre meno. Nella corsa per rendere le macchine più umane, la prima app cinese di successo dell’anno chiede solo se hai ancora il polso.

21/01/26 Bloomberg: Le azioni cinesi si riprendono grazie alle crescenti scommesse tecnologiche, sfidando le vendite globali

Takeaways by Bloomberg AIHide

Chinese stocks defied a pullback in global markets Wednesday, as optimism about Beijing’s stronger push to achieve technology self-reliance eclipsed concerns over rising geopolitical uncertainties.
The Nasdaq-style STAR 50 Index jumped as much as 4.3%, and the broader onshore benchmark CSI 300 gauge was up 0.5% in mid-afternoon trade, driven by a fresh pledge by Chinese policymakers to accelerate efforts to develop homegrown artificial intelligence.
Chinese onshore stocks are expected to continue the broader uptrend due to a dearth of assets onshore, with fund manager Chen Shi predicting more days where China is an outperformer globally driven by asset allocation needs.

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Mercoledì le azioni cinesi hanno resistito al calo dei mercati globali, poiché l’ottimismo riguardo al forte impegno di Pechino per raggiungere l’autosufficienza tecnologica ha eclissato le preoccupazioni per le crescenti incertezze geopolitiche.

L’indice STAR 50, in stile Nasdaq, ha registrato un rialzo del 4,3%, il massimo in una settimana. Il più ampio indice di riferimento onshore CSI 300 ha guadagnato lo 0,5% nelle contrattazioni di metà pomeriggio.

Al contrario, l’indice azionario asiatico è sceso dello 0,8%, dopo che l’S&P 500 ha subito la perdita più forte da ottobre, in seguito alla minaccia del presidente Donald Trump di imporre dazi alle nazioni europee che hanno respinto la sua proposta di acquisto della Groenlandia.

A guidare la sovraperformance del secondo mercato azionario più grande del mondo è stata una nuova impegno dai politici cinesi per accelerare gli sforzi per sviluppare nostrano intelligenza artificiale e puntare a innovazioni tecnologiche. I mercati cinesi hanno mostrato risultati sorprendenti resilienza nell’ultimo anno, con esportazioni inaspettatamente forti e sostegno politico per la produzione avanzata e le tecnologie che attutiscono il colpo delle tensioni tariffarie.

In tutta l’Asia, le azioni dei chip erano forte sullo sfondo dell’aumento dei prezzi delle memorie, ma i guadagni sono stati più pronunciati in Cina. Loongson Technology Corp. è balzata del 20%, mentre Hygon Information Technology Co. è avanzata del 17%.

“La forza delle azioni dei chip oggi sembra essere ampia e non riguarda solo l’aumento del prezzo della memoria”, ha affermato Steven Tseng, analista senior di Bloomberg Intelligence. “Immagino che abbia a che fare con il tema dell'”autosufficienza” nella catena di fornitura di chip cinese.”

Le azioni cinesi onshore hanno raggiunto il massimo degli ultimi quattro anni all’inizio di questo mese, prima che le autorità adottassero misure come il rafforzamento del margine di finanziamento per lento il ritmo della corsa dei tori.

“Le azioni continueranno il trend rialzista più ampio a causa della scarsità di asset onshore”, ha affermato Chen Shi, gestore di fondi presso Shanghai Jade Stone Investment Management Co. “Penso che quest’anno assisteremo a più giornate come questa, in cui la Cina avrà performance migliori a livello globale, spinta dalle esigenze di allocazione degli asset”.

18/01/26 Bloomberg: Il nuovo boom delle azioni tecnologiche cinesi lascia alle spalle il malessere economico

By Jeanny Yu

Takeaways by Bloomberg AIHide

Chinese tech shares have begun the new year with a bang, with an onshore Nasdaq-like tech gauge shooting up almost 13% so far this month.
Enthusiasm about homegrown technologies has been the single biggest driver of China’s equities bull run since April, even as the world’s second-largest economy remained mired in a housing slump and anemic consumption.
The momentum may gain further support in the coming months as DeepSeek rolls out a new AI model and China unveils a five-year economic blueprint prioritizing technological self-reliance.

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Quasi un anno dopo la svolta dell’intelligenza artificiale di DeepSeek scosso mercati globali, la Cina sta entrando nel 2026 con una nuova ondata di progressi tecnologici che stanno alimentando un rally azionario, anche se la sua economia rimane fragile.

Grazie ai nuovi progressi nei settori dal razzi commerciali Alla auto volanti, le azioni tecnologiche cinesi hanno iniziato il nuovo anno con il botto. Un indice tecnologico onshore simile al Nasdaq è salito di quasi il 13% finora questo mese, mentre l’indice delle aziende tecnologiche cinesi quotate a Hong Kong è salito di quasi il 6%. Entrambe hanno sovraperformato il Nasdaq 100.

L’entusiasmo per le tecnologie nazionali è stato il principale motore della corsa al rialzo delle azioni cinesi da aprile, anche se la seconda economia mondiale è rimasta impantanato in un contesto di crisi immobiliare e consumi anemici. Questo slancio potrebbe trovare ulteriore sostegno nei prossimi mesi, con DeepSeek che lancia un nuovo modello di intelligenza artificiale e la Cina che svela un piano economico quinquennale che dà priorità all’autosufficienza tecnologica.

“Il mercato azionario ci sta dicendo che ciò che la Cina sta facendo nel settore tecnologico sarà molto entusiasmante in futuro”, Mark Möbius, amministratore delegato del Mobius Emerging Opportunities Fund, ha dichiarato venerdì a Bloomberg TV: “Bisogna ricordare che l’obiettivo della Cina ora è superare gli Stati Uniti nella tecnologia, nei chip di alta gamma e in tutti i tipi di intelligenza artificiale. Quindi i fondi vanno in quella direzione”.

Da quando DeepSeek ha shoccato i mercati globali con i suoi modelli di intelligenza artificiale economici e altrettanto performanti il 27 gennaio dello scorso anno, le aziende cinesi hanno accelerato gli sforzi per sviluppare le proprie versioni. Anche l’adozione dell’intelligenza artificiale generativa è aumentato tra i giganti di Internet del Paese, da Alibaba Group Holding Ltd. a Tencent Holdings Ltd.

Altrove, i robot cinesi hanno gareggiato in maratone, si sono cimentati in incontri di pugilato e hanno eseguito numeri di danza popolare. Nel settore manifatturiero, modelli linguistici di grandi dimensioni vengono integrati in attrezzature avanzate, come taxi volanti e macchine utensili di precisione. Questi sviluppi stanno trasformando la Cina, agli occhi degli investitori, da una base manifatturiera a basso costo a un credibile sfidante della leadership tecnologica statunitense, proprio mentre il capitale globale è a caccia del prossimo motore di crescita.

In un paniere di 33 titoli cinesi di intelligenza artificiale monitorati da Jefferies Financial Group Inc., il rally registrato nell’ultimo anno ha aumentato il loro valore di mercato complessivo di circa 732 miliardi di dollari, ha affermato la società di intermediazione in un rapporto del 13 gennaio. Jefferies ha affermato di prevedere un ulteriore rialzo perché la capitalizzazione di mercato dell’intelligenza artificiale cinese rappresenta solo il 6,5% di quella statunitense.

L’entusiasmo si sta riversando oltre il mercato secondario. Una serie di recenti debutti in borsa di società cinesi legate all’intelligenza artificiale ha pubblicato guadagni da blockbuster, incoraggiando i loro pari a sfruttare i mercati pubblici. Tra quelli in cantiere c’è l’auto volante di Xpeng unità, razzo produttore Tecnologia LandSpace e BrainCo, un potenziale concorrente di Neuralink Corp.

“Guardando al futuro, prevediamo che la prossima grande svolta nell’intelligenza artificiale avverrà a livello applicativo”, ha affermato Joanna Shen, specialista degli investimenti azionari nei mercati emergenti e nell’area Asia-Pacifico di JPMorgan Asset Management. “La Cina, in particolare, è ben posizionata per guidare questa evoluzione, data la sua vasta gamma di casi d’uso tra dispositivi indossabili, dispositivi edge e piattaforme internet”.

LEGGERE: JPMorgan Asset prevede “altri momenti DeepSeek” per la tecnologia cinese

A dire il vero, il rally stellare ha suscitato preoccupazioni circa le valutazioni eccessive. Cambricon Technologies Corp., un produttore di chip per l’intelligenza artificiale che compete con Nvidia Corp., è scambiato a circa 120 volte gli utili previsti. L’indice che monitora i robot cinesi viene scambiato a più di 40 volte gli utili futuri, più alto delle 25 volte del Nasdaq 100.

Anche l’ultima decisione di Pechino di restringere i finanziamenti marginali è stato un segno del crescente disagio delle autorità nei confronti degli eccessi speculativi, soprattutto in alcune aree del settore tecnologico.

Detto questo, alcuni investitori restano ottimisti sulle prospettive del settore grazie a vantaggi quali i bassi costi di base e il forte sostegno e la pianificazione statale.

“Il modello cinese di intelligenza artificiale a basso costo potrebbe dare i suoi frutti più velocemente” rispetto ai suoi omologhi statunitensi, ha scritto l’analista tecnologico di Gavekal Research, Tilly Zhang, in una nota del 16 gennaio. “Il ‘momento DeepSeek’ ha incoraggiato la Cina a concentrarsi su una strategia di modelli economici e sufficientemente buoni”.

Previsto entro questo trimestre, il lancio del modello R2 di DeepSeek potrebbe rappresentare il prossimo catalizzatore. Il nuovo modello, che probabilmente vanterà prestazioni all’avanguardia a un costo estremamente contenuto, “ha il potenziale per rivoluzionare nuovamente il settore, sottolineando la posizione della Cina come principale rivale della supremazia statunitense nell’intelligenza artificiale”, ha scritto Bloomberg Intelligence in un recente articolo. nota.

Dettagli del nuovo progetto di piano quinquennale la cui uscita è prevista per marzo, che pone grande enfasi sull’autosufficienza tecnologica, potrebbe offrire ai rialzisti azionari un altro motivo per acquistare.

11/01/26 Bloomberg: La corsa globale all’intelligenza artificiale mostra l’Asia in testa mentre le azioni iniziano il 2026 con il botto

Takeaways by Bloomberg AIHide

Asia’s technology stocks have begun 2026 with strong gains, driven partly by surging artificial intelligence-related demand and reasonable valuations.
Strategists at firms such as Goldman Sachs Group Inc. and Citigroup Inc. expect further gains, citing the importance of Asia’s tech stocks in the semiconductor supply chain and potential for earnings upside.
A key Asia tech gauge has jumped about 6% so far this year, beating a 2% gain in the Nasdaq 100, as investors rotate toward the region at the core of the global semiconductor supply chain.

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I titoli tecnologici asiatici hanno iniziato il 2026 con un botto, con gli investitori che scommettono che il loro slancio e la loro sovraperformance rispetto ai concorrenti statunitensi dureranno per tutto l’anno.

Gli strateghi di Goldman Sachs Group Inc. sono sovrappesati e prevedono ulteriori guadagni, trainati in parte dalla crescente domanda legata all’intelligenza artificiale e da valutazioni ragionevoli. Citigroup Inc. afferma che gli investitori globali a lungo termine stanno accumulando titoli tecnologici asiatici, data la loro importanza nel settore dei semiconduttori. catena di fornitura e il potenziale di rialzo degli utili.

Un indicatore chiave del settore tecnologico in Asia misura ha registrato un balzo di circa il 6% dall’inizio dell’anno, superando il rialzo del 2% del Nasdaq 100, con gli investitori che si stanno orientando verso la regione al centro della filiera globale dei semiconduttori. Questo cambiamento riflette il crescente scetticismo sulla capacità del settore tecnologico statunitense di sostenere il suo rally trainato dall’intelligenza artificiale dopo anni di guadagni sproporzionati.

I solidi fondamentali stanno rafforzando la mossa. La scorsa settimana Samsung Electronics Co. ha pubblicato un utile operativo preliminare che più che triplicato a un record e il fatturato della Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. superato stime. Mercato azionario stellare debutti Anche le aziende cinesi di intelligenza artificiale contribuiscono all’ottimismo.

“Tutto questo si riduce in realtà a un cambiamento nel punto in cui gli investitori vedono il miglior rapporto rischio-rendimento in questo momento”, ha affermato Dilin Wu, ricercatore strategico presso Pepperstone Group Ltd. in Australia. “La tecnologia statunitense è come una miniera d’oro matura, già ricca di valore. La tecnologia asiatica, d’altra parte, è come una miniera inesplorata, ancora sottovalutata ma fondamentalmente forte, pronta a premiare chi la nota.”

Data is normalized with percentage appreciation as of July 8, 2025.

L’indice MSCI Asia Pacific Information Technology viene scambiato a un multiplo prezzo/utili di 16,3 volte, rispetto a circa 25 volte per il Indice Nasdaq 100 e la Borsa di Filadelfia dei semiconduttori IndiceCiò nonostante, dalla fine del 2024, l’indice asiatico ha superato il Nasdaq di 33 punti percentuali e quello di Philadelphia di circa due punti percentuali.

Diversi gestori patrimoniali stanno investendo nel settore tecnologico asiatico mentre definiscono i loro portafogli per il 2026. Giorgio Molina, responsabile del trading presso Templeton Global Investments, rileva un mix di domanda da hedge fund, long-only e passiva nella coorte, in particolare in Corea e Hong Kong. In Giappone, vede gli investitori che hanno ridotto l’esposizione all’IA aumentare di nuovo a fine anno.

Per saperne di più: Il Nikkei giapponese registra la migliore giornata di apertura dal 2018 grazie ai guadagni tecnologici

I flussi stanno facendo impennare i prezzi delle azioni. TSMC, Samsung e la sua controparte sudcoreana SK Hynix Inc. – tre dei maggiori titoli tecnologici asiatici – hanno già registrato un’impennata tra l’8% e il 16% quest’anno. A Hong Kong, le azioni del produttore di chip Hua Hong Semiconductor Ltd. sono aumentate di oltre il 20%.

Potenziale di guadagno

Un altro motivo importante alla base del rialzo è il maggiore potenziale di crescita degli utili. Aggregato utili per azione Secondo i dati raccolti da Bloomberg, le azioni delle società quotate in borsa in Corea del Sud e Taiwan – i due mercati asiatici ad alta intensità tecnologica – dovrebbero crescere rispettivamente del 79% e del 36% nei prossimi 12 mesi. Questo dato si contrappone a una previsione di crescita del 28% per le società del Nasdaq.

Dopo aver esaminato i risultati preliminari di Samsung, sostenuti dall’aumento dei prezzi delle memorie, l’attenzione si sposta ora sui profitti annuali di TSMC di questa settimana. Le aspettative di miglioramento della redditività hanno già registrato circa una mezza dozzina di… agenzie di intermediazione hanno aumentato i loro obiettivi di prezzo per le azioni dall’inizio dell’anno.

In mezzo a tutto questo sentimento positivo, Vey-Sern Ling, amministratore delegato di Union Bancaire Privee a Singapore, afferma che i principali rischi per i produttori di chip asiatici sono un calo della spesa per l’intelligenza artificiale e la geopolitica, soprattutto per Taiwan.

Crescono le preoccupazioni per le centinaia di miliardi di dollari che le Big Tech si sono impegnate a spendere per le infrastrutture di intelligenza artificiale. Le spese in conto capitale di Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc. e Meta Platforms Inc. sono previsto un aumento del 34% a circa 440 miliardi di dollari nel prossimo anno, secondo i dati raccolti da Bloomberg.

Per saperne di più: Il boom dell’intelligenza artificiale è una bolla pronta a scoppiare? Ecco cosa dice la storia

Tecnologia cinese

Nel frattempo, la Cina è un altro elemento chiave per gli investimenti nella tecnologia asiatica.

L’entusiasmo per le capacità tecnologiche della nazione è cresciuto solo nel nuovo anno, sostenuto da Articolo di DeepSeek delineando un approccio più efficiente allo sviluppo dell’intelligenza artificiale, la crescente popolarità globale del modello di intelligenza artificiale per l’editing video di Kuaishou Technology e di Pechino autosufficienza guidare.

Crescita degli utili per l’indice delle megacap tecnologiche cinesi è pronta per un importante punto di svolta nel 2026, quando si prevede che supererà le Magnificent 7 per la prima volta dal 2022, secondo Bloomberg Intelligence.

A sostenere questo ottimismo c’è anche un crescente numero di aziende legate all’intelligenza artificiale che desiderano quotarsi a Hong Kong e nella Cina continentale. Solo la scorsa settimana ha visto annunci da due aziende considerate concorrenti dei leader mondiali del settore, tra cui OpenAI.

Per saperne di più: I produttori di chip cinesi corrono verso l’IPO dopo l’impennata consecutiva delle quotazioni

“L’intelligenza artificiale è un motore di crescita globale pluriennale e l’ecosistema tecnologico dell’Asia settentrionale, che comprende hardware, software e infrastrutture, posiziona la regione all’avanguardia in questa tendenza”, ha affermato Gary Tan, gestore di portafoglio presso Allspring Global Investments a Singapore.

— With assistance from Abhishek Vishnoi

10/01/26 Sole 24 Ore: MiniMax vola al debutto

02/01/26 Briefing.com Baidu: Sbloccare valore con lo spin-off di Kunlunxin nel quadro dell’indipendenza dei semiconduttori voluta da Pechino (147,20 +16,54)

Baidu (BIDU) è in forte rialzo dopo l’annuncio della proposta di spin-off e quotazione separata della sua controllata di chip AI, Kunlunxin, sul Main Board della Borsa di Hong Kong. Il titolo sta correndo mentre gli investitori accolgono con favore la mossa per sbloccare il valore nascosto del ramo hardware ad alta crescita di BIDU, guardando oltre le preoccupazioni generali legate al business tradizionale dei motori di ricerca.

Il ruolo di Kunlunxin

Kunlunxin è specializzata nella progettazione di chip AI ad alte prestazioni per data center e cloud computing, fungendo da base hardware critica per i modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM) ERNIE di Baidu. Sebbene originariamente operasse come unità interna, Kunlunxin si è espansa con successo verso clienti esterni, assicurandosi recentemente un importante ordine da parte di China Mobile.

La controllata è sempre più vista come una valida alternativa domestica a NVIDIA (NVDA) in Cina, in particolare con l’inasprimento delle restrizioni all’esportazione degli Stati Uniti. Lo spin-off si allinea con la spinta strategica di Pechino verso l’autosufficienza nei semiconduttori, posizionando Kunlunxin per catturare una quota di mercato significativa all’interno dell’ecosistema cinese di “sovranità del calcolo”.

Valutazione e Dati Finanziari

I recenti round di finanziamento privato hanno valutato Kunlunxin circa 21 miliardi di RMB, anche se gli analisti suggeriscono che la sua valutazione standalone sulla borsa di Hong Kong potrebbe superare i 23 miliardi di RMB (3,2 miliardi di dollari) a causa della scarsità di asset “pure-play” nel settore dei chip AI nella regione.

Kunlunxin è stata il motore principale del business AI Cloud di BIDU, che sta compensando con successo il rallentamento del mercato pubblicitario tradizionale. Nel terzo trimestre del 2025 (3Q25):

Mentre i ricavi di “Baidu Core” sono scesi del 7% su base annua, i ricavi del marketing non online sono balzati del 21%.
Questo risultato è stato trainato da un aumento del 50% dei ricavi legati al business basato sull’IA, che hanno raggiunto i 10,0 miliardi di RMB.

Logica Strategica

La logica dello spin-off include la creazione di un canale di finanziamento autonomo per sostenere la ricerca e sviluppo (R&D) ad alta intensità di capitale necessaria per i chipset di nuova generazione a 7nm e 5nm. Permette inoltre a BIDU di allineare meglio gli incentivi del management alle prestazioni della sussidiaria, pur mantenendo una partecipazione di controllo nel suo partner di filiera più vitale.

L’opinione dell’analista di Briefing.com

La decisione di Baidu di scorporare Kunlunxin è un’abile mossa “sum-of-the-parts” (somma delle parti) che costringe il mercato a rivalutare le competenze hardware AI dell’azienda. Per troppo tempo, le capacità all’avanguardia nella progettazione di chip di BIDU sono rimaste sepolte all’interno di un business di ricerca tradizionale in contrazione.

Quotando Kunlunxin a Hong Kong, BIDU sta effettivamente monetizzando la narrativa della “NVIDIA cinese” in un momento in cui la domanda interna di silicio non statunitense è ai massimi storici. Sebbene il calo del 7% dei ricavi Core nel terzo trimestre rimanga una preoccupazione, la crescita del 50% dei ricavi basati sull’IA — supportata dai chip della serie P di Kunlunxin — dimostra che la svolta di Baidu sta guadagnando terreno reale.

Lo spin-off fornisce l’ossigeno finanziario di cui Kunlunxin ha bisogno per scalare senza pesare sui margini consolidati di BIDU. Tuttavia, con il recente balzo del titolo, gran parte dell’ottimismo iniziale potrebbe essere già scontato nei prezzi. Suggeriremmo di attendere chiarezza normativa sulla tempistica dell’IPO prima di incrementare significativamente le posizioni, sebbene i benefici strategici a lungo termine di questo scorporo siano innegabili.

27/12/25 Barron’s: Le prospettive per le azioni e l’economia cinesi dipendono dagli Stati Uniti

DaReshma KapadiaSegui

Un tecnico lavora su apparecchiature per la lavorazione di chip in uno stabilimento di produzione di semiconduttori a Suqian, nella provincia di Jiangsu nella Cina orientale, in ottobre. (AFP / GETTY IMMAGINI)

Punti chiave

A proposito di questo riepilogo

Il fondo negoziato in borsa MSCI China è aumentato del 29% nel 2025, superando il guadagno del 16% dell’S&P 500.
La “vecchia economia” cinese, che comprende l’80% del PIL, deve affrontare sfide tra cui il calo dei prezzi degli immobili e il calo degli investimenti in immobilizzazioni.
Gli investitori sperano che il governo agisci per aumentare il consumo interno, riducendo la dipendenza dell’economia dalle esportazioni e dagli investimenti.

Se l’economia cinese e il mercato azionario segneranno un altro anno sorprendentemente forte nel 2026 dipende in gran parte da quanto bene vanno le cose negli Stati Uniti.

Nel 2025, il fondo negoziato in borsa MSCI China

MCHI +1,09% è salito del 29%, rispetto al 18% per il S&P 500 SPX-0,03%. L’economia cinese ha sfilato fuori dalle tariffe statunitensi più facilmente del previsto, e Pechino è emersa dai negoziati commerciali dimostrando di avere una mano forte contro Washington.

E i gestori di fondi vedono una configurazione decente per le azioni cinesi l’anno prossimo. L’entusiasmo suscitato dal modello di intelligenza artificiale DeepSeek continua ad attirare gli investitori nella “nuova economia” cinese: intelligenza artificiale, biotecnologia, robotica, semiconduttori e tecnologia pulita, in parte perché credono che diventare più autosufficienti nella tecnologia rimanga una priorità per il leader cinese Xi Jinping.

La distensione di ottobre tra Xi e il presidente Donald Trump, e i piani per loro di incontrarsi più volte nel 2026, hanno aumentato la speranza che i paesi possano evitare un grave peggioramento dell’attrito mentre i leader si concentrano sulle sfide interne.

La Cina ha un’ampia scorta di problemi. Al di là del dinamismo della “nuova economia”, gli economisti si concentrano su una “vecchia economia” in difficoltà che rappresenta ancora l’80% del prodotto interno lordo. I prezzi degli immobili sono ancora in calo di quattro anni in un crollo immobiliaree gli investimenti e le vendite sono diminuiti a due cifre rispetto a un anno precedente negli ultimi mesi.

Le vendite al dettaglio sono cresciute dell’1,3% a novembre dell’1,3%, il ritmo più lento dal 2022. Un mercato del lavoro debole e una perdita di ricchezza delle famiglie derivante dal calo dei prezzi degli immobili hanno reso le persone riluttanti ad attingere agli ulteriori 11 trilioni di dollari di risparmi accumulati negli ultimi anni.

Gli investimenti, la linfa vitale della crescita economica, hanno registrato il peggior declino degli ultimi decenni negli ultimi mesi. La spesa per le immobilizzazioni è scesa del 2,6% rispetto all’anno precedente da gennaio a novembre, segnando la peggiore contrazione degli ultimi decenni.

Le aziende non spendono per una serie di motivi. Secondo Charlene Chu, analista senior di Autonomous Research, si stanno trattenendo a causa della debole domanda, il risultato delle tariffe e dei cambiamenti della catena di approvvigionamento, mentre la pressione deflazionistica ha intato i loro margini di profitto negli ultimi anni. Una recente mossa di Pechino per affrontare la capacità in eccesso e la concorrenza in alcune aree è un ulteriore problema, dice.

Tutto ciò sembra un motivo per cui il governo intervene con aiuti per l’economia, ma la crescita più forte del previsto nella prima metà dell’anno sta facendo sembrare l’espansione complessiva più forte di quanto sarebbe altrimenti. Allora, le aziende statunitensi stavano afferrando merci cinesi mentre si affrettavano a superare le tariffe dell’amministrazione Trump.

Vivian Lin Thurston, manager del fondo Emerging Markets Growth di William Blair, non si aspetta molti stimoli nel 2026, supponendo che le esportazioni resistano, che i guadagni nelle azioni tecnologiche continuino e che i piani di spesa delle aziende rimangano solidi. Vede ulteriori guadagni per le nuove società a economia, sostenendo che l’aumento degli utili significa che le valutazioni rimarranno attraenti anche dopo l’impennata delle azioni quest’anno.

Ma il modo in cui le cose si svolgono dipende in parte dalle prospettive per la spesa globale di intelligenza artificiale e se la bolla delle azioni dell’IA scoppia negli Stati Uniti. Un ritiro negli Stati Uniti Le azioni AI colpirebbero anche la tecnologia cinese, dice Thurston. Un altro potenziale spoiler: se la Federal Reserve mantiene i tassi di interesse più alti del previsto, potrebbe prendere slancio da attività più rischiose, comprese le azioni cinesi, aggiunge.

Il lato positivo è che Pechino stessa è un acquirente di azioni cinesi. La cosiddetta squadra nazionale acquista fondi negoziati in borsa e gli assicuratori sono incoraggiati ad aumentare le loro partecipazioni in azioni.

Le prospettive 202 per la seconda economia più grande del mondo sono meno favorevoli. Molti analisti si aspettano una crescita media, nella migliore delle ipotesi, perché l’acquisto pre-tariffa non offrirà la spinta alle vendite che ha fatto quest’anno. E le esportazioni contano chiaramente più di quanto non lo fossero in passato.

Cinque anni prima della pandemia di Covid-19, le esportazioni nette rappresentavano in media l’1% della crescita del PIL cinese, mentre il consumo alimentava il 64%. Negli ultimi cinque anni, le esportazioni nette hanno contribuito al 16% mentre il consumo è stato inferiore alla metà, secondo la società di ricerca Sinology focalizzata sulla Cina.

Perché l’economia cinese si confonda, dice Chu, l’economia degli Stati Uniti deve fare bene e continuare a comprare merci cinesi, anche se non arrivano più dal Vietnam o dalla Malesia. Nonostante le tariffe statunitensi, il surplus commerciale della Cina ha raggiunto un record di 1 trilione di dollari nei primi 11 mesi dell’anno aumentando le vendite al resto del mondo.

Pechino sembra riconoscere che l’economia non può fare affidamento solo sulle esportazioni o sugli investimenti. Una raccolta di commenti di Xi Jinping, pubblicata a dicembre su Qiushi, una rivista letta da vicino dai responsabili politici, ha suscitato ottimismo sul fatto che il governo potrebbe essere pronto ad agire. “Espandere la domanda interna è una scelta strategica” era il titolo.

Rory Green, capo della ricerca in Cina presso TS Lombard, vede il consumo come un potenziale problema di sicurezza nazionale. Sostiene che un livello minimo di crescita è fondamentale per la stabilità sociale, così come per il potere e le ambizioni di Pechino nella tecnologia.

I commenti, dice, segnalano che Xi può dare la priorità all’aumento della domanda interna nel modo in cui ha spinto l’autodipendenza dalla tecnologia nel 2012. Ciò potrebbe aiutare Pechino ad affrontare le chiamate degli Stati Uniti, dell’Unione Europea e persino del Fondo Monetario Internazionale per fare affidamento meno sulle esportazioni e più sulla propria domanda interna, afferma Brendan Ahern, chief investment officer di KraneShares, un gestore patrimoniale incentrato sulla Cina.

Qualsiasi turno richiederà tempo. Per ora, gli analisti si aspettano sforzi più piccoli, come l’asilo gratuito e i sussidi che Pechino ha implementato per le nascite. Gli sforzi per sviluppare viaggi nazionali, sport e intrattenimento per incoraggiare i cinesi più anziani a spendere i loro ampi risparmi sono un’altra parte del quadro.

Gli investitori che tornano in punta di piedi nelle azioni cinesi potrebbero voler prendere in considerazione le società che beneficerebbero sia dell’ascesa dell’IA che di un potenziale sforzo di Pechino per aumentare i consumi. Le società Internet Alibaba Group, Tencent e Baidu, così come aziende di e-commerce come JD.com JD+0,79% e PDD PDD+1,38%, si adatta al conto.

Scrivi a Reshma Kapadia all’indirizzo reshma.kapadia@barrons.comMostra conversazione (0)

27/12/25 Barron’s: Come i single cinesi stanno tranquillamente rimodellando la spesa dei consumatori

Tanner Brown

Le persone rimangono single più a lungo in Cina e spendono in modo diverso.

Punti chiave

A proposito di questo riepilogo

Oltre 240 milioni di adulti non sposati in Cina stanno guidando una “economia single”, rimodellando i modelli di spesa in vari settori.
Le vendite di elettrodomestici compatti per famiglie di una sola persona sono aumentate in modo significativo, con mini lavatrici in aumento di oltre il 30% durante il Singles Day.
Le prenotazioni di viaggi da soli su piattaforme come Trip.com Group sono aumentate di oltre il 20% anno su anno nel 2024, riflettendo uno spostamento verso l’individualismo.

La ripresa dei consumatori cinesi rimane irregolare, ma un segmento si sta espandendo abbastanza velocemente da ridisegnare i modelli di spesa tra vendita al dettaglio, viaggi, cibo e servizi: persone che rimangono single più a lungo e spendono in modo diverso. Man mano che le età del matrimonio aumentano e la singletà permanente aumenta, una “economia dei single” sta prendendo piede, creando vincitori inaspettati in tutto il panorama dei consumatori.

Più di 240 milioni di adulti in Cina ora vivono non sposati, secondo il Ministero degli Affari Civili. Il tasso di matrimonio del paese è diminuito costantemente per un decennio e le età del primo matrimonio continuano ad aumentare nelle principali città. Mentre il cambiamento demografico pone sfide a lungo termine, sta producendo un potente effetto a breve termine: i consumatori che spendono per uno, non per le famiglie.

Il cambiamento è più visibile all’interno della casa. I rivenditori segnalano un’impennata della domanda di elettrodomestici compatti progettati per piccoli appartamenti e famiglie con una sola persona.JD.com ha detto che le vendite di mini lavatrici sono aumentate di oltre il 30% durante il periodo del Singles Day del 2025, un ritmo che ha superato di gran lunga gli elettrodomestici più grandi. Produttori come Midea e Joyoung hanno ampliato le linee esplicitamente marchiate per la vita da soli.

Per molti acquirenti più giovani, la praticità è la forza trainante. “Non ho bisogno di una grande cucina o di un grande frigorifero. Voglio solo cose che si adattino alla mia vita”, ha detto Liu Wen, un designer di prodotti di 29 anni a Chengdu che ha recentemente acquistato un cuociriso da 1,2 litri e una lavatrice da appoggio. “Non ho intenzione di sposarmi presto, quindi compro ciò che funziona per una persona”.

Gli analisti dicono che questa non è più una tendenza marginale. Le sfide demografiche della Cina stanno iniziando a rimodellare il consumo, poiché meno giovani stanno formando famiglie e le dimensioni delle famiglie si riducono, ha affermato Andrew Batson, direttore della ricerca cinese a Gavekal. Il risultato, sostiene, è uno spostamento strutturale verso categorie di spesa che si rivolgono agli individui piuttosto che alle famiglie.

La ristorazione e la consegna di cibo si stanno evolvendo rapidamente. I ristoranti di Pechino, Chengdu e Shanghai ora offrono cabine singole, pentola calda per una persona e pasti compatti. Il gigante della consegna di cibo Meituan ha detto in un rapporto che gli ordini per piatti per una persona sono aumentati del 17% l’anno scorso, spingendo l’azienda a introdurre pacchetti promozionali per i commensali solitari che vogliono varietà senza porzioni sovradimensionate.

I modelli di viaggio stanno cambiando altrettanto drammaticamente. Il turismo in solitaria, una volta una nicchia, è diventato una delle categorie in più rapida crescita su piattaforme come Trip.com Group. Le prenotazioni per hotel per una sola persona e itinerari in bundle sono aumentate di oltre il 20% anno su anno nel 2024. Gli enti turistici locali di Yunnan, Hainan e Fujian hanno iniziato a offrire “pacchetti per una persona” scontati che eliminano il supplemento di lunga data per i viaggiatori singoli.

Questo cambiamento riflette sia le pressioni economiche che il cambiamento culturale. “Viaggiare da soli una volta sembrava strano, ma ora sembra libertà”, ha detto Chen Jiayun, un dirigente marketing di 33 anni a Shanghai che ha fatto tre viaggi da solo quest’anno. “Mi guadagno i miei soldi e li spendo per me stesso. Non aspetto che qualcuno si unisca a me.”

I ricercatori dicono che la tendenza fa parte di un più ampio movimento verso l’individualismo tra i professionisti urbani, in particolare le donne. L’aumento delle singole consumatrici con i colletti bianchi ha aumentato le vendite di abbonamenti fitness boutique, trattamenti benessere, cosmetici e prodotti per la cura personale, categorie meno vulnerabili al debole mercato immobiliare.

Anche l’economia degli animali domestici ne sta beneficiando. Si prevede che il settore degli animali domestici cinese raggiungerà i 500 miliardi di yuan (71 miliardi di dollari) entro il 2030, secondo la società di consulenza Frost & Sullivan, guidata in gran parte da proprietari non sposati disposti a spendere in cibo premium, toelettatura e cure veterinarie. Azioni come Yantai China Pet Foods hanno sovraperformato molti colleghi consumatori mentre gli investitori si posizionano per una crescita a lungo termine della proprietà di animali domestici.

Nei servizi finanziari, gli assicuratori e le società fintech stanno progettando politiche su misura per i clienti non sposati che non hanno reti di sicurezza coniugali. I nuovi prodotti raggruppano l’assicurazione per malattie critiche con caratteristiche di protezione del reddito o piani di risparmio a lungo termine strutturati attorno ai modelli di spesa delle famiglie con una sola persona.

Mentre l’economia singola porta opportunità, riflette anche la pressione di fondo sulle famiglie cinesi. L’insicurezza del lavoro, un mercato immobiliare stagnante e l’aumento dei costi della vita urbana hanno reso il matrimonio e l’educazione dei figli meno raggiungibili per molti giovani adulti.

Le implicazioni per la spesa di grandi dimensioni sono più che fanno riflettere. Un rallentamento nella formazione delle famiglie riduce la domanda di alloggi, grandi elettrodomestici e arredi, settori che storicamente hanno alimentato l’espansione dei consumatori cinesi.

“La formazione delle case è rallentata drasticamente, e questo sta pesando pesantemente su settori come l’edilizia abitativa e i relativi beni durevoli”, ha scritto Liu Shijin, vicedirettore del Centro di ricerca sullo sviluppo del Consiglio di Stato cinese, in un recente rapporto.

Gli investitori hanno preso nota. Le azioni di società cosmetiche nazionali come Shanghai Jahwa United hanno sovraperformato molti rivenditori dipendenti dalle famiglie e dalla proprietà della casa. I produttori di elettrodomestici che si concentrano su dispositivi compatti e multifunzionali riportano ordini di ordini più forti rispetto ai produttori di prodotti bianchi di grande formato. Anche le catene di fitness, le piattaforme di consegna di cibo e le aziende di cura degli animali domestici stanno emergendo come vincitori.

La singola economia cinese non può compensare il più ampio trascinamento demografico, ma è diventata uno dei pochi punti luminosi in un ambiente di consumo altrimenti cauto. Finché il numero di adulti non sposati continua a crescere, e i dati suggeriscono fortemente che lo farà, le aziende che soddisfano le esigenze di questo gruppo in espansione possono offrire agli investitori una rara tasca di resilienza.

Scrivi a editors@barrons.com

19/12/25 Bloomberg: Gli afflussi di ETF A500 della Cina raggiungono un livello record verso la fine dell’annoTakeaways by Bloomberg AIHide

Inflows to a group of exchange-traded funds tracking the CSI A500 Index surged to a fresh record on Thursday.
Investors bought 8.7 billion yuan worth of shares in seven of the largest CSI A500 ETFs, compared with an inflow of 220 million yuan into a group of eight funds known to be preferred by the so-called national team.
Total turnover for the CSI A500 ETFs remained elevated on Thursday, accounting for around 2.7% of the value of onshore stocks that changed hands.

Machine translated from English to Italian.

Giovedì gli afflussi verso un gruppo di fondi negoziati in borsa che replicano l’indice CSI A500 hanno raggiunto un nuovo record, con una forte attività che ha lasciato perplessi i trader.

Gli investitori hanno acquistato azioni per un valore di 8,7 miliardi di yuan (1,2 miliardi di dollari) in sette dei più grandi ETF CSI A500, tra cui quello di Huatai-Pinebridge Fund Management Co., un giorno dopo un fatturato record nella coorte. Ciò si confronta con un afflusso di soli 220 milioni di yuan in un gruppo di otto fondi noti per essere preferiti dalla cosiddetta squadra nazionale.

Il turnover totale degli ETF CSI A500 è rimasto elevato giovedì, rappresentando circa il 2,7% del valore dei titoli onshore scambiati. Cinque dei sei principali ETF azionari con i maggiori afflussi facevano parte di questa coorte.

“È possibile che ci sia una sorta di ‘squadra nazionale’ ampiamente definita al lavoro” per supportare i mercati, ha affermato Chen Shi, un gestore di fondi presso Shanghai Jade Stone Investment Management Co. “Ha senso che i fondi assicurativi acquistino, soprattutto dopo il loro fattori di rischio sono stati modificati all’inizio di questo mese per promuovere maggiori partecipazioni azionarie, e ciò è in linea con la spinta più ampia verso investimenti di capitale a lungo termine.”

Lanciato A settembre 2024, l’indice CSI A500 comprende le 500 società più grandi e liquide della Cina continentale, escludendo le aziende con bassi rating ambientali, sociali e di governance e che non hanno i requisiti per accedere al programma Stock-Connect. I principali componenti dell’indicatore in base al peso sono: Contemporanea Amperex Technology Co., Kweichow Moutai Co. E Ping An Insurance Group Co. Quest’anno l’indice è cresciuto di quasi il 20%, rispetto al guadagno del 16% dell’indice CSI 300.

China Life Insurance Co. e Ping An Life Insurance Co. sono tra gli azionisti di due dei più grandi ETF A500, secondo i dati del primo semestre limature.

Certo, la coorte di fondi ha registrato flussi persistenti anche alla fine dei due trimestri precedenti. Tuttavia, gli acquisti netti sembrano più sostenuti questo mese.

(Aggiornamenti con citazione dell’analista e contesto dal quarto paragrafo.)

17/12/25 Bloomberg: Le azioni cinesi registrano un improvviso rally mentre le aziende tecnologiche guidano i guadagni

Buildings in Pudong's Lujiazui Financial District in Shanghai, China. — Edifici nel distretto finanziario Lujiazui di Pudong a Shanghai, Cina.Fotografo: Qilai Shen/Bloomberg

By Bloomberg NewsDecember 17, 2025 at 7:47 AM GMT+1

Le azioni cinesi sono salite bruscamente nel pomeriggio, mentre tornava l’entusiasmo per le azioni tecnologiche del Paese.

L’indice CSI 300 ha esteso i guadagni fino al 2,1%, trainato dai produttori di ricetrasmettitori ottici, tra cui Suzhou TFC Optical Communication ed Eoptolink Technology. L’indice ChiNext, focalizzato sulla tecnologia, è salito di oltre il 3% e un indicatore delle principali società cinesi quotate a Hong Kong è avanzato di oltre l’1%.

La fiducia degli investitori è stata rafforzata dalla MetaX Integrated Circuits Shanghai Co. debutto al botteghino Mercoledì. Le azioni del produttore di GPU sono aumentate fino al 755%, riaccendendo l’interesse per i titoli cinesi legati all’intelligenza artificiale.

“Gli investitori cinesi hanno acquisito fiducia grazie alle IPO tecnologiche di fine anno, che hanno reso più facile per i fondi far salire l’indice azionario”, afferma Shen Meng, direttore della banca d’investimento Chanson & Co. con sede a Pechino.

Il produttore cinese di chip MetaX balza del 755% dopo una IPO ampiamente sottoscritta

04/12/25 Bloomberg: Cambricon Aims to Triple Chip Output to Replace Nvidia in China

An AI chip developed by Cambricon.Source: CFOTO/Future Publishing/Getty Images

By Yuan Gao

Cambricon Technologies Corp. plans to more than triple its production of AI chips in 2026, aiming to wrest market share from Huawei Technologies Co. in China and fill a void left by Nvidia Corp.’s forced exit.

The Beijing-based company is preparing to deliver half a million artificial intelligence accelerators in 2026, people familiar with the matter said. That includes as many as 300,000 units of its most advanced Siyuan 590 and 690 chips, the people said, asking to remain anonymous discussing private targets. The company will rely primarily on Semiconductor Manufacturing International Corp.’s latest production process, known as “N+2” 7-nanometer, the people said.

The ramp-up at Cambricon underscores the rapid ascent of Chinese chipmakers after Beijing began actively discouraging the use of Nvidia’s product this year, part of a longer-term effort to wean the country off US technology. Huawei is also preparing to double the output of its most advanced artificial intelligence chips over the next year. And up-and-comer Moore Threads Technology Co. debuts Friday in Shanghai, showcasing its own ambitions to carve out a slice of the market.

Nvidia boss Jensen Huang said in November his company is effectively blocked from China, which would spur the rise of more domestic competition from the likes of Huawei. And while the Trump administration is considering a plan to allow the sale of its H200 cards, there’s no guarantee Beijing won’t also hinder its adoption.

Few companies have benefited as visibly from that situation as Cambricon, which reported a 14-fold surge in its revenue in the September quarter — and a nine-fold leap in market value since 2021. It’s now on track to win new orders from some of China’s biggest AI spenders including Alibaba Group Holding Ltd. in coming years, the people said. The chip designer already counts ByteDance Ltd. as a primary customer, which accounts for more than 50% of all Cambricon’s orders right now, the people said.

Alibaba, ByteDance, Cambricon and SMIC did not respond to emailed requests for comment.

Read more about China’s AI ambitions
US Sanctions Propel China AI Prodigy to $23 Billion Fortune Trump Team Floats Idea of Selling Nvidia H200 Chips to China Huawei to Double Output of AI Chip as Nvidia Wavers in China China Chipmaker Yangtze Memory Is Said to Consider IPO Next Year

Whether Cambricon will hit those targets depends in large part on not just the pace of AI development, but also its ability to secure capacity at SMIC at a time Huawei and other rivals are also vying to place orders with China’s most advanced chipmaker.

For context, Cambricon will build just 142,000 AI chips this year, Goldman Sachs estimates.

SMIC’s own technology may prove an obstacle. When it comes to Cambricon’s top-of-the-line 590 and 690 chips, the company is for now managing yields of just 20%, the people said.

That means about 4 out of 5 silicon dies — the basic components of a full chipset — are considered flawed and unusable. The top global contract chipmaker Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. now has an estimated yield of at least 60% with its latest 2-nanometer process, which is three generations or seven years ahead of SMIC’s technology, according to some analysts.

Another potential bottleneck is the supply of the high-bandwidth memory chips required to make AI accelerators. That technology remains a challenge for Chinese companies, which is why Huawei’s latest 910C AI accelerators still rely on memory chips from SK Hynix Inc. and Samsung Electronics Co.

What Bloomberg Intelligence Says

Though ramping up production at Huawei, Baidu and Cambricon has led to a sizable increase in the supply of domestic AI accelerators in China, the availability of chips remains insufficient to meet surging demand. This imbalance is exacerbated by low production yields on advanced 7-nm chips from SMIC, which likely will remain a key bottleneck for the foreseeable future. Despite these challenges, the direction remains clear. Geopolitical tensions, combined with the ongoing uncertainty regarding the availability of Nvidia’s chips, will continue to drive China’s AI firms toward domestic chip suppliers. The divergent strategies of China and the US will ultimately lead to a bifurcated global AI ecosystem.

– Robert Lea, analyst

Click here for the research.

Still, Cambricon’s industry prominence suggests it’s got negotiating leverage with partners like SMIC.

Founded in 2016 by computer scientist Chen Tianshi, Cambricon is regarded as one of the biggest beneficiaries of Beijing’s drive for self-reliance in AI and chipmaking — an effort that could draw $98 billion in combined government and corporate spending this year alone.

Huawei and Cambricon are just the largest in a rapidly expanding industry that includes fast-rising rivals such as Hygon Information Technology Co. and startups like Moore Threads and MetaX. In the long run, the supply of domestic AI chips will be critical for Chinese players from DeepSeek to Alibaba hoping to compete with the likes of OpenAI and Alphabet Inc.’s Google.

President Xi Jinping and the Communist Party have criticized US efforts to cut off the supply of American AI chips into China, and have explicitly said they want to build up domestic capabilities to minimize their vulnerabilities to Washington’s political priorities.

— With assistance from Jessica Sui, Luz Ding, and Debby Wu

27/11/25 Bloomberg: Alibaba Is a Window Into China’s Two-Speed Economy

November 27, 2025 at 8:00 PM GMT+1

By Juliana Liu

Juliana Liu is a columnist for Bloomberg Opinion’s Asia team, covering corporate strategy and management in the region. She was previously CNN’s senior business editor for Asia, and a correspondent at BBC News and Reuters.

Like the Chinese economy itself, Alibaba isn’t firing on all cylindersPhotographer: Qilai Shen/Bloomberg

Takeaways by Bloomberg AIHide

Revenue at Alibaba’s cloud division grew at a better-than-expected 34% compared to the year before.
Alibaba has pledged to invest 380 billion yuan over three years on AI infrastructure and technology to establish leadership in the sector.
The company’s e-commerce unit has been weighed down by involution, a phenomenon of intense competition marked by margin-killing price wars, resulting in net income halving to $2.9 billion.

No other company embodies the promises and perils of China’s current growth model quite like Alibaba Group Holding Ltd. The technology giant’s most recent quarterly earnings are a textbook illustration of the contradictions of Beijing’s two-speed economy — both strong and shaky at the same time.

First the good news: Revenue at its flagship cloud division grew at a better-than-expected 34% compared to the year before. The unit’s contribution to total sales was only 16% in the three months to September, but the proportion has been steadily expanding all year. Home of the popular Qwen AI model, downloaded more than 10 million times since its relaunch last week, brisk growth in this business is a sign that Alibaba’s data-center bet may be starting to pay off.

Under the spiritual guidance of Jack Ma, now comfortably ensconced at the company he co-founded following a political rehabilitation, Alibaba has pledged to invest 380 billion yuan ($53.8 billion) over three years on AI infrastructure and technology to establish leadership in the sector. That’s a lot more aggressive than rival Tencent Holdings Ltd., with a relatively paltry $1.8 billion in capital investment committed in its latest quarter.

Investors like this strategy. It is firmly in line with President Xi Jinping’s goal of going all in on self-reliance in a range of industries, especially cutting-edge technology. It’s not just a matter of economic development but also national security. Beijing’s rivalry with Washington hasn’t ended with a trade truce agreed last month. Beijing’s techno-nationalist goals, and Washington’s response, will be one of the main causes of this tense relationship.

There are valid questions about the risks associated with Alibaba’s AI ambition. A measure of operating profit called adjusted EBITA1in the cloud division increased by just $132 million annually in the latest quarter, Bloomberg Intelligence pointed out. That’s a poor return on investment when you consider that quarterly capital expenditure has nearly doubled over the past year to $4.4 billion.

The concerns are well founded in the context of larger general questions about the lack of killer AI apps and solid ways to achieve profitability. Private companies and their shareholders seem to be subsidizing the national AI rollout. However, given Alibaba’s well-known past regulatory challenges, it’s a good idea to remain aligned with government priorities — and even better if it’s also what investors are rewarding.

But like the Chinese economy itself, Alibaba isn’t firing on all cylinders. Its e-commerce unit, which contributes half of revenue, has been weighed down by involution, a phenomenon of intense competition marked by margin-killing price wars. Net income halved to $2.9 billion as a result.

In February, online retailer JD.com Inc. made a surprise entry into food delivery, an area dominated by market-leader Meituan and Alibaba. The incumbents resorted to aggressive ways to defend their positions. Alibaba announced $7 billion worth of subsidies and accelerated the launch of its quick-commerce business — aiming to deliver daily essentials in less than an hour.

The competition has resulted in losses in that segment of the larger delivery business that one analyst has called “horrifying.” On this week’s investor call, Jiang Fan, chief executive of the e-commerce group, said the situation had improved. The per-order loss halved in November compared to the summer months, although he did not quantify the actual loss.

Felix Wang, a partner at US-based Hedgeye Risk Management, told me the quick delivery business was estimated to have bled 36 billion yuan, weighing down the larger online shopping unit. Because of its heavy investment in both AI and e-commerce, the firm posted two straight quarters of negative cash flow. That’s the first time this has happened in more than 10 years.

The immediate strain on cash is concerning, but Alibaba is hardly alone in dealing with the consequences of involution. JD’s net profit in the most recent quarter dropped by a comparable 55% to about $740 million. Meituan is set to report its first quarterly loss in more than three years this week. I’ve written before about how the trio should just shake hands and agree to end price-based competition. Given the Darwinian dynamics in this and other industries including electrical vehicles, that’s not likely to happen.

Alibaba’s latest earnings are a perfect window on what’s happening in the country. China’s economy isn’t quite the juggernaut it appears.

25/11/25 Bloomberg: Alibaba’s AI Arm Surges 34% While China Commerce Bounces Back

By Luz Ding

November 25, 2025 at 11:41 AM GMT+1

Alibaba Group Holding Ltd. posted better-than-projected 34% growth in its pivotal cloud business, highlighting the enormous demand for computing during China’s AI boom.

That helped propel overall revenue 5% higher to 247.8 billion yuan ($35 billion) in the September quarter, just outstripping expectations. The company posted a 16% rise in Chinese e-commerce revenue for the period, suggesting it was faring well in a three-way battle with JD.com Inc. and Meituan. Its US shares gained more than 4% in pre-market trading.

The strong results are likely to encourage investors betting on Alibaba as a leader in artificial intelligence development. The company has accelerated the release of AI models, culminating in the relaunch of its flagship Qwen mobile app — an effort to replicate the success of OpenAI’s ChatGPT that got off to a fast start this month.

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Alibaba joins JD.com and PDD Holdings Inc. in reporting better-than-anticipated results, boosted by Beijing’s stimulus measures and billions of dollars in subsidies as they vie for shoppers and diners. But that cut into Alibaba’s profitability: Net income dived to 20.99 billion yuan during the period — reflecting not just the discounting but also the mounting costs of AI development. Sales and marketing expenses doubled in the quarter.

Alibaba Spends Big to Fuel AI and Quick Commerce Growth: TOPLive

The report emerges against a backdrop of growing doubt about the sustainability of heavy investment in AI infrastructure — without a clear path to profitability. The spending bubble Chairman Joe Tsaiwarned about in March has only grown in ensuing months, after the likes of Amazon.com Inc., Microsoft Corp. and Meta Platforms Inc.declared hundreds of billions of dollars for new data centers. Their shares have sagged over the past month as concerns mount about the return on investment.

Alibaba’s Cloud Division Is Now Its Biggest Growth Driver

The company’s pivot to AI is seen as most promising effort to revive growth

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Source: Bloomberg, company filings

Note: Year-on-year quarterly sales growth

The AI Showdown – How the US and China Stack Up: QuickTake

Chinese AI firms have weathered the global selloff better, in part because their spending plans are still comparatively modest. Yet Alibaba’s — at 380 billion yuan over three years — sets it apart from much of the domestic competition. Tencent Holdings Ltd.committed roughly $1.8 billion toward capital expenditure in the most recent quarter.

On the surface, Alibaba’s ambitions also appear more aggressive. Its revamped Qwen mobile app attracted 10 million users within four days — one of the fastest rollouts of any Chinese AI service — and Alibaba said the plan is to build it into a full-fledged AI agent that can handle tasks like shopping on Taobao. Qwen is set to gradually incorporate features like mapping, shopping, travel booking and education, with the goal of building up a broader ecosystem.

Investors have so far cheered Alibaba’s AI ambition. The Hangzhou-based company’s shares have nearly doubled in value since the start of the year — though in the long run it’ll have to sustain rapid cloud revenue growth and fight off stiff competition from China’s entire internet sector, spanning AI startups like DeepSeek to tech giants like ByteDance Ltd.

While US players like OpenAI or Alphabet Inc.’s Google remain shut out of China, Qwen will have to contend with local rivals.

ByteDance’s Doubao chatbot already has over 172 million monthly active users, according to QuestMobile data. Tencent is leveraging WeChat to promote its own Yuanbao, while laying out plans to build the ubiquitous WeChat into an agentic AI-capable service. And consumer-facing apps have yet to show a clear path to revenue generation in China, where users have shown little appetite to pay for subscriptions.

Alibaba’s Cloud Division Has Grown Into Biggest Growth Driver

The company’s pivot to AI is seen as most promising effort to revive growth

https://www.bloomberg.com/toaster/v2/charts/8d2xmklwt04w64nzkbzwly1imdqu73fy.html?web=true&variant=light&logo=true&titles=false&interactive=true&padding=false&footer=true&hideLogo=false&hideTitles=true&noPadding=true

Source: Bloomberg, company filings

Note: Year-on-year quarterly sales growth

While developing AI and cloud services is widely seen as an effective path to growth, the country’s biggest tech companies are hampered by US restrictions on the most advanced Nvidia Corp. chips. Supply of domestic alternatives is limited. That hampers AI development to an extent, though Alibaba and local firms like Huawei Technologies Co. are seeking to develop homegrown accelerators.

Alibaba Chief Executive Officer Eddie Wu in September set out plans to build a “full-stack” suite for AI development, from advanced models to the infrastructure — such as semiconductors — required to build them. The company’s chip unit, T-Head, has gained headwayin efforts to compete with Huawei.

Taobao, Alibaba’s main online marketplace for Chinese users, managed to attract more users this year by integrating instant delivery functions into its app. But the fierce competition around that business segment has eroded industry-wide margins, and authorities last month renewed a pledge to rein in price wars. Alibaba’s ability to control costs around consumer services while investing in cloud operations is something investors will monitor over the long term.

What Bloomberg Intelligence Says

Alibaba’s China e-commerce profit slump likely offset the lift from narrower international e-commerce losses and higher cloud earnings. Along with steeper other losses, including the contribution from Cainiao, this is set to hurt operating profit for the second straight quarter.

– Catherine Lim, analyst

Click here for the research

— With assistance from Claire Che, Debby Wu, Yazhou Sun, Henry Ren, Zheping Huang, and Ville Heiskanen

24/11/25 Briefing.com: Alibaba jumps higher as Qwen app hits 10 mln downloads, signaling fast-moving AI momentum (160.07 +7.14)

Alibaba (BABA) is trading sharply higher after the company announced that its newly relaunched Qwen app, formerly called Tongyi, has surpassed 10 mln downloads in just one week of public beta. The free app is available in China via mobile and web, with an international version coming soon, and BABA plans to integrate agentic-AI features to support shopping and personalization across platforms like Taobao.

Qwen’s fast adoption marks BABA’s most aggressive move yet to compete directly with ChatGPT, Google’s (GOOG, GOOGL) Gemini, Perplexity, and other global GenAI leaders.
The company is backing this push with massive investment. In September, BABA committed RMB 380 bln (approx. $53 bln) to AI over three years — a level on par with, or exceeding, annualized AI infrastructure spend from U.S. hyperscalers like Amazon (AMZN), Meta Platforms (META), and GOOG, and far above the scale of OpenAI itself.
These investments are already driving results. In 1Q26, Cloud Intelligence revenue surged 26% yr/yr to RMB 33.4 bln, aided by strong demand for compute and cloud services supporting AI workloads.
AI product revenue posted triple-digit growth for the eighth straight quarter, showing robust enterprise adoption across China.
The main drawback is that cloud margins remain slim, with adjusted EBITDA of just RMB 2.95 bln in Q1, reflecting the cost intensity of AI infrastructure build-out.

Briefing.com Analyst Insight:

BABA’s Qwen momentum illustrates how quickly China’s tech giants are mobilizing to narrow the generative-AI gap with U.S. players. The early traction is meaningful because it demonstrates real consumer uptake at a time when many Chinese AI apps have struggled to differentiate themselves. Still, the investment burden is high: BABA’s planned RMB 380 bln in AI spending puts it in the same league as AMZN and META — companies expected to invest $30–$50+ bln per year in AI-related infrastructure — and well above what most standalone AI labs can match. The payoff is showing up in Cloud’s accelerating top line, but profitability remains challenged and will stay under pressure as BABA prioritizes scale. For U.S. rivals such as GOOG, META, and AMZN, Qwen’s early success reinforces that global GenAI competition is broadening, especially in consumer-facing applications and commerce-focused agentic features.

07/11/25 ***Barron’s*: Le Azioni Cinesi Volano Mentre Pechino Raddoppia Sulle Tecnologie. Perché l’Economia Sta Ancora Faticando.**

By Reshma Kapadia

Punti Salienti:

Le azioni cinesi sono salite del 43% quest’anno grazie alla spinta sull’innovazione high-tech, superando di gran lunga l’S&P 500, ma l’economia complessiva resta in difficoltà con crescita prevista al 3-4%.
La Cina sta diventando un leader globale in R&D, brevetti e installazioni di robot industriali, ponendo una minaccia a lungo termine per le aziende occidentali in settori come semiconduttori e IA.
Pechino investe massicciamente in tecnologie prioritarie come farmaceutici e quantum computing per ridurre la dipendenza dall’Occidente, ma ha bisogno di stimolare i consumi interni per una ripresa sostenibile.
Segnali di un possibile shift verso politiche pro-consumo emergono dal piano quinquennale, con misure come trasferimenti di contanti per famiglie, mentre gli investitori vedono opportunità in ETF tech cinesi.

L’impegno della Cina per l’innovazione rappresenta una minaccia a lungo termine per le aziende statunitensi. Quello di cui ha bisogno ora è che i suoi cittadini spendano di più.

Il futuro della robotica, della biotecnologia e dell’intelligenza artificiale si sta dispiegando in centinaia di laboratori completamente automatizzati in tutta la Cina, gestiti dalla biotech XtalPi Holdings, quotata a Hong Kong. L’azienda, fondata a Boston da un trio di fisici addestrati al Massachusetts Institute of Technology, utilizza i dati generati nei laboratori per addestrare modelli di IA che accelerano la scoperta di farmaci, ottenendo partnership con i giganti farmaceutici occidentali Pfizer ed Eli Lilly.

XtalPi è ancora piuttosto piccola, ma la storia dell’azienda indica un importante cambiamento in corso nell’economia cinese. A lungo nota come la fabbrica del mondo, la Cina sta diventando rapidamente un focolaio di innovazione. Nel settore medico, dove il paese era una volta soddisfatto di produrre farmaci scoperti altrove, ora sta sviluppando nuovi trattamenti per il cancro, il diabete e l’obesità. Allo stesso tempo, sta spingendo con forza per le scoperte nell’aviazione, nella robotica, nei semiconduttori e nell’IA. DeepSeek, l’azienda cinese di IA che ha scosso i mercati globali all’inizio di quest’anno, potrebbe essere stato solo l’inizio.

“Quando gli investitori cinesi hanno visto una risposta IA made in China a ChatGPT, ha creato questa sensazione che la Cina sia un concorrente – forse l’unico – agli Stati Uniti in termini di innovazione”, dice Philip Wool, chief research officer presso Rayliant Investment Research. “Questo sarà disruptive per le aziende occidentali.”

Già ora, la Cina sta registrando numeri importanti. La spesa per ricerca e sviluppo è aumentata di quasi il 9% all’anno, rispetto all’1,7% negli Stati Uniti, secondo i dati più recenti dell’Organizzazione per la Cooperazione e lo Sviluppo Economico. La Cina ha depositato 70.160 brevetti internazionali nel 2024, ben davanti ai 54.087 depositati dagli innovatori negli Stati Uniti. La Cina ha installato circa 300.000 robot industriali nel 2024, quasi 10 volte il numero negli Stati Uniti, e rappresenta circa due terzi di tutte le vendite di veicoli elettrici.

La nuova dinamicità ha fatto volare le azioni del paese. Dopo un lungo calo, l’indice MSCI China è salito del 43% quest’anno, più del doppio del rialzo dell’S&P 500. Alcuni gestori di fondi vedono ulteriori guadagni all’orizzonte, sia negli ETF broad che in azioni specifiche.

Tuttavia, non tutto va bene nell’economia cinese. Anzi, tutt’altro. Nonostante l’esplosione di innovazione high-tech, l’economia sembra impantanata in una lunga stagnazione. L’investimento in attivi fissi sta contraendosi e la crescita delle vendite al dettaglio sta rallentando, nonostante gli sforzi dei policymaker per stimolare la crescita. La popolazione cinese sta diminuendo da tre anni, e il suo mercato immobiliare è in calo da più di quattro anni, portando con sé il più grande serbatoio di ricchezza delle famiglie. Montagne di debito pesano sul paese. Il risultato: la crescita economica annua è prevista al 3% al 4% per i prossimi anni, rispetto al 6% all’8% nel passato recente.

Queste due immagini della Cina – un sfidante tecnologico in rapida ascesa e un’economia in decadenza – non sono contraddittorie come potrebbero sembrare. In realtà, sono due facce della stessa medaglia. Pechino doveva fare qualcosa per l’economia cupa, e il suo vecchio manuale di versare denaro in infrastrutture e progetti di costruzione per affrontare le crisi economiche non funzionava più. Inoltre, aveva bisogno di ridurre la dipendenza dall’Occidente per le tecnologie critiche mentre la rivalità con gli Stati Uniti si intensificava. Aveva bisogno di qualcosa di nuovo.

Pechino sta trasformando settori come i farmaceutici, i semiconduttori e l’informatica quantistica in priorità strategiche nazionali e li sta supportando con investimenti pesanti attraverso sussidi e capitale paziente per ricerca e sviluppo, nonché riforme che riducono la burocrazia. Bank of America stima che la spesa in capitale per l’IA della Cina quest’anno potrebbe totalizzare da 600 a 700 miliardi di yuan (da 84 a 98 miliardi di dollari), con più della metà proveniente dal governo.

La spinta high-tech è sicura di mettere pressione sulle aziende statunitensi. Pensatela come il secondo shock cinese di questo secolo. Proprio come gli investimenti massicci della Cina in settori come l’acciaio hanno contribuito a svuotare la manifattura di base negli Stati Uniti e altrove dopo l’ingresso nell’Organizzazione Mondiale del Commercio nel 2001, la nuova iniziativa della Cina sfida le industrie avanzate che sono i motori delle economie sviluppate. Questo è stato chiaro nella mano ferma giocata dal leader cinese Xi Jinping nei colloqui commerciali con gli Stati Uniti il mese scorso, usando la dominanza del paese nei minerali rari e nella loro lavorazione come arma.

La precedente trasformazione economica della Cina ha lasciato il paese con un’appetito vorace per materie prime, auto e beni capitali. A sua volta, questo ha alimentato la crescita globale. Questa volta, l’accelerazione high-tech della Cina potrebbe finire per essere molto più unilaterale, con benefici che accrualano in gran parte ai giocatori cinesi – e a quelli disposti a rischiare di investire in loro.

Se la nuova spinta all’innovazione della Cina possa seriamente migliorare la sua economia è un’altra questione del tutto. I segni di stress sono ovunque: in una recente conference call sui risultati trimestrali, China Merchant Bank ha evidenziato un calo dell’11% nei consumi tra i clienti, prestiti al dettaglio sotto pressione e il fatto che 25 delle prime 30 aziende cinesi fossero coinvolte in guerre di prezzi.

Anche se il calo del settore immobiliare del paese sta avvicinandosi a una conclusione, come alcuni credono, qualunque cosa rimanga del settore immobiliare sarà un’ombra di se stesso, forse il 40% delle sue dimensioni originali, dice Logan Wright, partner presso Rhodium Group. Questo lascerà un buco gaping nell’economia; l’immobiliare in precedenza rappresentava circa un quarto del PIL.

L’investimento di Pechino in IA, farmaceutici e altre tecnologie avanzate probabilmente ammonta a meno del 10% del PIL e non riempirà il gap, dice Wright. Tuttavia, è un inizio. L’impegno della Cina per le esportazioni tech ha recentemente spinto il team Asia di Goldman Sachs a innalzare la sua previsione per la crescita del PIL cinese dell’anno prossimo di mezzo punto, al 4,8%.

La Cina sembra riluttante a prendere la forte medicina che molti economisti suggeriscono: iniziative per spingere le famiglie cinesi a consumare di più dei beni e servizi che il paese produce, invece di affidarsi alla domanda dal resto del mondo. La Cina fornisce il 27% degli investimenti globali – il più alto di qualsiasi paese – ma rappresenta solo il 12% del consumo globale.

Ma ci sono segni che la Cina possa essere pronta a finalmente fare alcuni aggiustamenti economici tanto necessari. A ottobre, il Comitato Centrale del Partito Comunista Cinese ha svelato una roadmap quinquennale che suggeriva di riconoscere la necessità di stimolare i consumi – un cambiamento notevole. La roadmap ha accennato che i policymaker potrebbero fare di più per spingere le famiglie a spendere, inclusa la direzione di più risorse verso i servizi pubblici. Già in cantiere: trasferimenti di contanti ai genitori di bambini piccoli e aiuti per famiglie con anziani disabili.

“C’è un livello minimo di attività economica necessario per mantenere la stabilità sociale per essere una superpotenza in tecnologia e militare – e con l’immobiliare esaurito e gli investimenti che incontrano vincoli e le esportazioni che diventano inaffidabili, l’unica opzione è il consumo”, dice Rory Green, capo della ricerca sulla Cina per TS Lombard. “È l’ultima – e più difficile – leva da tirare, ma stanno finalmente riconoscendolo.”

Cambiamenti strutturali significativi richiederanno chiaramente tempo e risorse. Ad esempio, la costruzione di una rete di sicurezza che convinca il popolo cinese a risparmiare meno e spendere di più potrebbe costare quasi un terzo del PIL annuo, stima Rhodium.

Nel frattempo, i leader cinesi sperano di aggirare quelle misure costose con una scommessa più stretta sulla tecnologia e gli avanzamenti industriali per alzare la produttività e alleviare i mali del paese, molto come negli Stati Uniti.

L’ultimo piano quinquennale della Cina esorta i policymaker ad adottare “misure straordinarie” per alimentare le scoperte in aree critiche come i semiconduttori e l’attrezzatura high-end e per rompere la dipendenza del paese dagli Stati Uniti e altri mentre costruisce sulla sua leva, come nelle riserve di minerali critici e risorse.

“La Cina può prendere due piccioni con una fava andando ‘all in’ su strategie di tecnologia e produttività”, dice Jorry Nøddekær, gestore di fondi per il Polar Capital Emerging Market Stars fund, che pensa che l’approccio possa aiutare la Cina a diventare più indipendente dalla tecnologia dell’Occidente e riparare la sua economia. Nøddekær dice di aver aumentato sostanzialmente le allocazioni quest’anno a nuovi settori dell’economia cinese come internet, industrie avanzate, pharma e biotech.

La capacità della Cina di assorbire tariffe e navigare le tensioni USA-Cina flettendo la sua dominanza nei terreni rari ha lasciato i funzionari più fiduciosi che possano realizzare la strategia high-tech, secondo consulenti geopolitici che hanno visitato la Cina nelle ultime settimane. Infatti, le esportazioni cinesi sono salite dell’8% a settembre rispetto all’anno precedente, anche mentre la guerra commerciale ha provocato un calo del 27% nelle spedizioni verso gli Stati Uniti.

Le restrizioni imposte dai suoi avversari stanno accelerando la spinta della Cina all’innovazione. La Cina non può superare gli Stati Uniti e i suoi alleati nei semiconduttori più avanzati, che richiedono tecnologia da aziende come Nvidia NVDA e l’olandese ASML. Le loro esportazioni sono strettamente controllate.

Ma la Cina sta facendo progressi nei chip di livello medio e in parti dell’ecosistema IA, come il cablaggio ottico, i componenti e altro hardware. Un esempio è la più grande fonderia di chip della Cina, Hua Hong Semiconductor 1347, che fornisce chip per una gamma di tecnologie consumer.

I gestori di fondi globali hanno una lunga lista di aziende che stanno monitorando per tenere traccia dell’innovazione cinese, anche alcune che sono restrette dal possedere: DJI, nelle liste nere USA, è leader nei droni; Mindray, un’azienda di monitoraggio medico e imaging, sta facendo progressi in mercati una volta dominati da aziende USA; e Geekplus si specializza in robot mobili autonomi che hanno trasformato i centri di fulfillment dei magazzini e il trasporto di materiali industriali.

Strategisti e gestori di fondi vedono il potenziale per un nuovo mercato rialzista, anche se questo rally ha bisogno di un periodo di digestione.

“Quello che distingue [le aziende cinesi] sono strutture di costi operativi straordinariamente snelle, proposizioni di valore eccezionalmente strette per clienti estremamente esigenti e cicli di iterazione del prodotto molto più brevi rispetto ai peer globali”, dice Zak Dychtwald, fondatore della società di ricerca e advisory BridgeWorks Global. “La ferocia e le esigenze di prezzo e costo dei mercati cinesi rendono i vincitori emergenti da qui molto più adatti globalmente di quanto qualsiasi altro ambiente di paese possa produrre.”

Le imprese occidentali, per parte loro, affrontano un triplo colpo quando competono con la Cina. Le aziende cinesi stanno rosicchiando la loro quota di mercato in mercati secondari come Brasile e Australia e emergono come rivali feroci in patria. Inoltre, i loro business in Cina sono sempre più sfidati in mezzo a tariffe crescenti, rischio di ritorsioni, crescita rallentata e preferenze in cambiamento. Starbucks SBUX ha detto questa settimana che venderà il controllo delle sue operazioni lì a una società di private equity asiatica. Il gigante del caffè, che è entrato in Cina nel 1999, ha affrontato una competizione crescente da rivali domestici come Luckin Coffee negli ultimi anni.

E mentre le aziende cinesi stanno andando globali, stanno comprando sempre più localmente. I policymaker stanno premendo le imprese a comprare da fornitori domestici. Ad esempio, Reuters ha riportato giovedì scorso che Pechino ha bandito chip IA stranieri da Nvidia, Advanced Micro Devices e Intel dalle costruzioni di data-center finanziate dal governo.

Quel cambiamento potrebbe tenere le tensioni commerciali in primo piano. Mentre aziende come il produttore di veicoli elettrici BYD si spostano in economie avanzate, i policymaker lì stanno spingendo indietro con tariffe e prendendo una pagina dal playbook di politica industriale della Cina. Ad esempio, gli Stati Uniti stanno finanziando Intel e prendendo quote in aziende di minerali critici. Il governo olandese ha recentemente sequestrato Nexperia, i cui chip sono usati in auto ed elettronica consumer, per motivi di sicurezza economica.

Mosse simili hanno funzionato per la Cina e potrebbero aiutare gli USA, dice Green di TS Lombard. Ma sarà difficile, dice, “battere la Cina al loro stesso gioco dove il sistema è impostato per grandi obiettivi top-down, gli incentivi sono allineati, non ci sono elezioni e la politica è consistente.” .

Geopoliticamente, il riconoscimento della forza crescente della Cina in tecnologia – del rischio di un secondo shock cinese – potrebbe rivitalizzare alleanze globali mentre i paesi occidentali si uniscono per proteggersi. Un esempio recente: accordi USA con Malesia, Australia e Giappone per trovare alternative alla dominanza della Cina nei terreni rari.

Ma mentre la Cina può creare mal di testa per le multinazionali globali e i policymaker occidentali, potrebbe ben creare opportunità per gli investitori mentre Pechino aumenta la spesa in settori critici.

Innegabilmente, il mercato azionario cinese è tornato in vita quest’anno. Molti investitori stranieri lo avevano ritenuto non investibile in mezzo ai lockdown duri di Pechino nell’era Covid, crackdown costosi su educazione e aziende internet, e tensioni geopolitiche. Ma un sforzo più forte tra i policymaker per stabilizzare l’economia, seguito da vittorie di innovazione come DeepSeek, ha dato il via a un potente rimbalzo lo scorso autunno. Il mercato non è più a buon mercato, con l’MSCI China che ora quota a 14 volte gli utili dell’anno prossimo, ma è ancora ben al di sotto dei 22,5 dell’S&P 500.

I rally azionari cinesi spesso svaniscono dopo un anno o due – e questo sta per raggiungere il primo anniversario. Ma l’analista Gavekal Thomas Gatley nota che i volumi di trading sono ora più alti di quando il rally è iniziato alla fine del 2024. Questo rally, nota, a differenza dei precedenti, non è basato sul supporto politico dal governo ma piuttosto su miglioramenti negli utili in settori come quelli legati all’IA.

Anche incoraggiante: i depositi bancari cinesi totalizzano 165 trilioni di CNY, rispetto a un valore di mercato azionario di circa 100 trilioni di CNY, suggerendo, dice Gavekal, che molti soldi sono seduti in depositi a basso rendimento che potrebbero eventualmente defluire in azioni.

Gatley vede spazio per ulteriori guadagni, suggerendo ai clienti in una nota recente di sovrappesare il settore IT della Cina e aziende come Tencent e Alibaba 9988 rispetto all’indice più ampio. L’iShares MSCI China Multisector Tech ETF TCHI è salito del 39% finora quest’anno.

Green di TS Lombard vede anche più opportunità, specialmente con gli investitori stranieri che possiedono ancora meno in Cina rispetto ai loro benchmark. Green prende il consiglio dell’investitore leggendario e longtime bull sulla Cina Jim Rogers: Compra quello che i cinesi stanno comprando – e ora, quello è in gran parte servizi. Ritiri di meditazione e brand di lusso di nicchia, spesso domestici, rimangono popolari, insieme ai viaggi.

Certo, c’è un’altra cosa su cui le famiglie cinesi potrebbero caricare se Pechino riuscirà a rafforzare la sua economia e accelerare l’innovazione: le azioni cinesi. Se gli investitori domestici guarderanno alle azioni come un posto per parcheggiare i loro contanti, il rally azionario della Cina potrebbe essere più resiliente di quello negli Stati Uniti.

Scrivi a Reshma Kapadia all’indirizzo reshma.kapadia@barrons.com

07/11/25 Bloomberg: Warburg Pincus Dice che la Cina Sta Iniziando a Sembrare ‘Abbastanza Attraente’

By Lisa Du and Lulu Yilun Chen

Punti Salienti:

Il CEO di Warburg Pincus ha detto che la Cina sta iniziando a sembrare “abbastanza attraente” per le operazioni dopo i reset delle valutazioni, presentando un’opportunità mentre i concorrenti si ritirano.
Il mercato azionario cinese è rimasto quasi piatto nell’ultimo decennio nonostante una crescita economica sostanziale, rendendo le aziende attraenti in termini di valutazione, secondo Jeffrey Perlman.
Perlman si aspetta che più capitale fluisca verso la regione asiatica più ampia, che definisce “arguibilmente uno dei posti più economici in cui investire al mondo oggi”.

Il chief executive officer di Warburg Pincus ha detto che la Cina sta iniziando a sembrare “abbastanza attraente” per le operazioni dopo i reset delle valutazioni, presentando un’opportunità mentre i concorrenti si ritirano.

Mentre le azioni USA hanno visto forti guadagni negli ultimi anni, “il mercato azionario cinese è rimasto quasi piatto nell’ultimo decennio nonostante una crescita economica sostanziale”, ha detto Jeffrey Perlman, CEO della società di investimento con sede a New York, in un briefing con i media a Tokyo giovedì.

Perlman stava elaborando un punto che ha fatto in un forum questa settimana a Hong Kong su come le aziende in Cina siano attraenti in termini di valutazione. “Puoi comprare business che crescono del 20% all’anno, che all’improvviso puoi comprare per cinque o sei volte l’EBITDA”, ha detto in un panel mercoledì al Global Financial Leaders’ Investment Summit, riferendosi a una misura dei profitti pre-tasse.

La Cina sta emergendo da una dura repressione regolatoria che ha spazzato attraverso settori dall’educazione online alle piattaforme internet. Le tensioni geopolitiche con gli USA hanno complicato il dolore, spingendo gli investitori globali a ritirarsi e lasciando i fondi di private equity e venture locali in un profondo congelamento del capitale. Il sentiment si è illuminato quest’anno dopo un rimbalzo nelle quotazioni a Hong Kong, dando alle aziende della Cina continentale e ai loro sostenitori a lungo attese vie di uscita e rendimenti.

Mentre molti investitori globali si sono ritirati in mezzo ai dubbi su quanto durerà il rally, “penso che rimarrà un’opportunità interessante”, ha detto Perlman al panel, riferendosi alle aziende cinesi.

Perlman ha aggiunto che Warburg Pincus ha avuto un anno record di uscite nel 2025 e circa il 150% in più distribuito che investito dal 2020.

Il suo ottimismo sulla Cina si estende alla regione asiatica più ampia, dove si aspetta che più capitale fluisca dagli allocatori che cercano di deployare cassa che è andata principalmente agli USA.

“L’Asia più ampiamente è arguably uno dei posti più economici in cui investire al mondo oggi”, ha detto Perlman a Tokyo, dove la società stava aprendo un nuovo ufficio. “Gli USA rimarranno il loro mercato più grande, ma allo stesso tempo, guarderanno a deployare alcuni di quei dollari marginali all’esterno.”

Leggi di più: Le Operazioni di Private Equity in Giappone Stanno Boom mentre i Fondi Cercano Affari

In mercati come Giappone e India, dove più investitori e società si stanno insediando e cercando di fare operazioni, Perlman ha detto che l’aumento della competizione aiuterà con le uscite in futuro.

“Maggiori flussi di capitale potrebbero creare opportunità per un mercato più consistente per le uscite”, ha detto.

01/11/25 Barron’s: Come l’ascesa del ‘Consumo Spirituale’ in Cina sta rimodellando il Retail

By Tanner Brown

Punti Salienti:

I giovani consumatori cinesi stanno passando da un consumo guidato dai marchi alla ricerca di sicurezza emotiva e significato, una tendenza chiamata “consumo spirituale”.
Questo spostamento è influenzato dal rallentamento economico della Cina, inclusa l’alta disoccupazione giovanile e la crescita stagnante dei salari, portando a una ricerca di conforto.
Le visite al templi sono aumentate di oltre il 300% anno su anno all’inizio del 2025, con la metà dei visitatori nati dopo il 1990 che cercano calma e ordine.
Il benessere spirituale è diventato il nuovo lusso, con un tocco metafisico, che include app di meditazione, ritiri in templi, guarigione sonora e medicina tradizionale.à

Wellness has become the new luxury in China, one that meditation apps, temple retreats, and sound healing. Here: a tarot card stall on in the Yau Ma Tei district of Hong Kong, China. (

Quando la 26enne originaria di Shanghai Chen Jinyue si è trovata a cercare lavoro durante un periodo difficile per l’economia cinese, la sua prima mossa non è stata riscrivere il suo curriculum. Invece, ha prenotato una lettura del tarocchi a Hong Kong, ha scaricato un’app di astrologia che era recentemente diventata virale tra i suoi amici e ha comprato una ciotola per percussioni a forma di pesce di legno da un negozio di tè boutique che si dice attragga fortuna. Lei è una delle crescenti numero di giovani consumatori cinesi che si stanno allontanando dal consumo orientato allo status e guidato dai marchi degli anni 2010 e cercano invece sicurezza emotiva, rituali e significato.

“Hanno alti requisiti emotivi, perché lavorano e vivono in ambienti veloci e ad alta pressione”, ha detto Liang Jiming, analista presso il China E-Commerce Research Institute con sede a Pechino, a Barron’s. “Questo li rende più recettivi a esperienze e prodotti che promettono cose come equilibrio e calma.”

Questo转向 verso ciò che i commentatori locali stanno chiamando “consumo spirituale” riflette sia valori sociali in evoluzione che una ridistribuzione della gerarchia dei consumatori cinesi.

Il contesto macro della Cina aiuta a spiegare il转向 interiore. Dopo decenni di espansione incessante, l’economia ha rallentato. La disoccupazione giovanile rimane una fonte maggiore di inquietudine. I prezzi delle proprietà sono calati, la crescita dei salari si è appiattita e molti giovani non vedono più il legame tra duro lavoro e mobilità ascendente. Mentre i driver tradizionali del consumo vacillano, una generazione cresciuta con l’e-commerce e la cultura del hustle sta cercando conforto altrove.

Il benessere è diventato il nuovo lusso, ma con un tocco metafisico. Ciò che una volta era limitato a palestre e integratori per la salute ora include app di meditazione, ritiri in templi, guarigione sonora e medicina tradizionale.

“Piattaforme di meditazione digitali, prodotti premium per il benessere e turismo spirituale stanno rimodellando la spesa dei consumatori mentre i giovani cinesi priorizzano il benessere emotivo rispetto ai simboli di status tradizionali”, hanno detto gli analisti della pubblicazione di ricerca sui consumatori Jing Daily. Su Xiaohongshu, la piattaforma lifestyle simile a Instagram della Cina, gli hashtag di benessere più ricercati nella prima metà del 2025 erano “guarigione spirituale” e “turismo templare”.

Anche la scena retail della Cina è stata trasformata da questo umore. Caffè e case da tè a Pechino e Chengdu ora fungono da pseudo-templi, vendendo amuleti della fortuna, infusi erboristici e tonici “Acqua per Stare Svegli Tardi” destinati a bilanciare la sovrastimolazione urbana.

I venditori di gioielli che trasmettono in livestream su Taobao riportano vendite in aumento di braccialetti di cristallo e talismani, prodotti che mescolano moda con misticismo. Un tracker di categorie online ha stimato più di un milione di unità di tali articoli venduti solo a gennaio, totalizzando circa 100 milioni di yuan (14 milioni di dollari) in ricavi.

“La Cina è al punto di partenza dell’era del consumo spirituale, con diverse motivazioni di consumo core per prodotti trendy”, hanno detto gli analisti di ZheShang Securities in una nota di ricerca.

Il turismo templare, un tempo un pursuit di nicchia, è diventato un fenomeno sociale. La piattaforma di viaggio Qunar mostra visite ad aree sceniche templari in aumento di oltre il 300% anno su anno all’inizio del 2025, con circa la metà dei visitatori nati dopo il 1990.

Siti popolari come il Tempio Lingyin di Hangzhou o il Tempio Huayan di Chongqing ora si classificano accanto ai parchi a tema nelle metriche di popolarità online. Molti di questi giovani pellegrini non sono strettamente religiosi. Stanno cercando qualcos’altro: ordine, simbolismo e un senso di calma in un ambiente sempre più imprevedibile.

Questo cambiamento di mentalità si inserisce in un arco culturale più ampio che include l’atteggiamento “Buddha-like” e il movimento “lying flat”—rifiuti della competizione incessante a favore del distacco. Quando la scala esterna sembra instabile, molti si rivolgono all’interno o di lato, sperimentando con astrologia, breathwork o rituali illuminati dall’incenso che sfocano la linea tra spiritualità e self-care.

I marchi hanno notato. Aziende globali e domestiche stanno stratificando rituali e autenticità nel loro marketing. Alcune etichette di lusso si sono unite silenziosamente a ritiri benessere, mentre le aziende lifestyle cinesi stanno lanciando linee di prodotti ispirate all’estetica templare o all’eredità della medicina tradizionale. L’appeal non è necessariamente fede ma radicamento—un senso che il consumo possa essere legato alla riflessione piuttosto che all’ambizione.

Tuttavia, la tendenza porta rischi. Il governo cinese rimane ufficialmente ateo e mantiene un stretto controllo sulla religione organizzata. La commercializzazione di temi spirituali cammina su una linea sottile, e le aziende che si appoggiano troppo sulla superstizione potrebbero affrontare scrutinio. Gli analisti avvertono anche che la tendenza potrebbe rivelarsi ciclica—un meccanismo di coping emotivo legato alla recessione attuale piuttosto che un cambiamento permanente nei valori.

Per gli investitori, il nuovo paesaggio offre sia opportunità che cautela. Piattaforme wellness e lifestyle quotate, aziende turistiche con esposizione alle città-tempio e marchi consumatori legati alla medicina tradizionale potrebbero beneficiare di questa ondata di consumo emotivo e spirituale. Ma i vincitori saranno quelli che capiscono la motivazione più profonda: la ricerca di stabilità e identità in tempi incerti.

In un paese dove “consumption downgrade” è diventato un buzzword, l’ascesa del consumo spirituale rappresenta non un ritiro ma una riorientazione. Sostituisce la ostentazione con l’introspezione, scambiando “guarda cosa possiedo” con “guarda come mi sento”. Mentre il modello economico della Cina evolve, così fa l’anima del suo consumatore—e per la gioventù del paese, il significato stesso è diventato il lusso più ricercato.

19/10/25 Bloomberg: Guida per i Trader al Più Importante Incontro Politico della Cina nel 2025

By Bloomberg News

The Central Committee of the Communist Party will hold a four-day meeting, known as its Fourth Plenum, starting Monday

Punti Salienti:

Un incontro politico a Pechino potrebbe introdurre nuove misure per sostenere il rally azionario cinese e rafforzare lo yuan, in un contesto di crescenti tensioni commerciali con gli Stati Uniti.
Gli investitori monitoreranno il comunicato post-riunione per segnali su politiche di consumo interno, innovazione tecnologica e globalizzazione dello yuan.
Settori come tecnologia, solare e consumi potrebbero beneficiare delle iniziative del Quarto Plenum, con focus sulla campagna “anti-involuzione” di Xi Jinping.
La stabilizzazione dello yuan e il supporto alla sua internazionalizzazione potrebbero contrastare la volatilità derivante dalle tensioni commerciali.

Un importante incontro politico a Pechino potrebbe portare nuove misure politiche per prolungare il più forte rally azionario della Cina in otto anni e rafforzare lo yuan, mentre gli investitori valutano i rischi derivanti dalle crescenti tensioni commerciali con gli Stati Uniti.

Il Comitato Centrale del Partito Comunista terrà un incontro di quattro giorni, noto come il suo Quarto Plenum, a partire da lunedì per rivedere i principali temi del 15° piano quinquennale. Sebbene un piano dettagliato verrà rilasciato solo a marzo del prossimo anno, gli investitori esamineranno attentamente il comunicato post-riunione per eventuali segnali politici in vista del probabile incontro tra il Presidente Xi Jinping e il suo omologo statunitense Donald Trump.

Sebbene le aspettative degli investitori sembrino moderate, l’evento potrebbe contribuire a prolungare i guadagni delle azioni cinesi, specialmente nei settori della tecnologia, del solare e dei consumi. L’indice MSCI China è cresciuto di circa il 30% quest’anno, sulla buona strada per il miglior anno dal 2017, trainato dall’ottimismo sull’intelligenza artificiale. Eventuali commenti sulla stabilizzazione dello yuan o sull’incremento del suo uso globale potrebbero anche rafforzare le aspettative del mercato che la banca centrale stabilizzerà la valuta contro la volatilità scatenata dalle tensioni commerciali.

“Ci aspettiamo continuità nelle priorità dal lato dell’offerta, con l’IA che avrà un ruolo più prominente sotto il vessillo delle ‘nuove forze produttive’ insieme alla manifattura avanzata,” ha detto Gary Tan, gestore di fondi presso Allspring Global Investments a Singapore. “Qualsiasi misura a breve termine per stimolare il consumo dopo la Golden Week sarebbe una sorpresa positiva, poiché il mercato non sta scontando uno stimolo aggressivo.”

‘Anti-Involuzione’
Gli investitori saranno attenti a segnali che l’incontro possa far progredire la campagna “anti-involuzione” del Presidente Xi, un’iniziativa per frenare la competizione spietata e le guerre dei prezzi. Questa campagna, volta a contrastare la deflazione, è in pieno svolgimento negli ultimi tre mesi e ha sostenuto le azioni in settori come l’acciaio, il solare e l’automotive. Un esempio di questa campagna per limitare l’eccesso di capacità è stato l’annuncio di sospensioni temporanee dell’estrazione di litio da parte di alcune autorità locali, che hanno incrementato le azioni dei produttori. Ganfeng Lithium Group Co. ha più che raddoppiato il suo valore quest’anno, mentre le azioni di Tianqi Lithium Corp. a Hong Kong sono aumentate di circa l’80%.

“L’anti-involuzione è la chiave per la redditività, e se il governo porrà maggiore enfasi su di essa, alcune delle azioni correlate possono crescere,” ha detto James Wang, capo della strategia per la Cina presso UBS Investment Bank Research a Hong Kong. Le azioni solari e del litio vedrebbero il rimbalzo più forte in caso di annunci correlati, poiché sono economiche o hanno margini di profitto netti bassi, ha aggiunto.

Chip, Robot
Un altro settore che potrebbe beneficiare delle iniziative politiche del plenum è l’innovazione tecnologica. Pechino sta cercando di ridurre la dipendenza dalla tecnologia straniera, con misure come l’incoraggiamento alle aziende locali a evitare l’uso di semiconduttori Nvidia Corp.. I produttori di chip cinesi sono cresciuti quest’anno grazie a una maggiore domanda di fornitori locali, con le azioni di Hua Hong Semiconductor Ltd. che sono aumentate del 250% a Hong Kong e quelle di Semiconductor Manufacturing International Corp. che hanno guadagnato il 117%. Il produttore di robot UBTech Robotics Corp. è cresciuto di quasi il 123% quest’anno dopo aver vinto numerosi ordini su larga scala.

“Alcune nicchie del settore tecnologico sembrano costose, ma nel complesso il settore di internet e dei semiconduttori non lo è,” ha detto Jian Shi Cortesi, gestore di fondi presso GAM Investment Management a Zurigo. “È ancora l’area che offre le migliori opportunità nel mercato azionario cinese.”

Settore dei consumi
Il Premier cinese Li Qiang ha rinnovato l’appello a un ruolo maggiore della spesa dei consumatori nell’economia pochi giorni prima del plenum, segnalando l’intenzione di Pechino di ridurre la dipendenza dalle esportazioni. Ciò è avvenuto dopo che la spesa tiepida durante le festività della Golden Week di otto giorni ha fornito ulteriori prove del comportamento attento al budget dei consumatori. Pechino ha già introdotto misure per stimolare la domanda interna, tra cui sussidi per l’assistenza all’infanzia, riforme per l’assistenza agli anziani e un programma di permuta di beni di consumo. Queste iniziative hanno contribuito a sostenere i guadagni di azioni come il fornitore di assistenza sanitaria digitale Alibaba Health Information Technology e il produttore di elettrodomestici Hisense Visual Technology Co..

“Ribadiamo la nostra raccomandazione di acquistare nomi di nuova consumo in Cina in vista del Quarto Plenum, poiché la spesa turistica tiepida della Golden Week ha aumentato le aspettative per politiche di supporto al consumo interno,” hanno scritto gli strateghi di JPMorgan Chase & Co., guidati da Tony Lee, in una nota recente. “Questo crea un punto di ingresso attraente per azioni di consumo di alta qualità,” hanno aggiunto, notando che il produttore di giocattoli Pop Mart International Group Ltd. appare attraente dopo il suo recente calo.

Globalizzazione dello Yuan
I trader di valute osserveranno l’esito del plenum per vedere se Pechino intensificherà gli sforzi per promuovere l’uso globale dello yuan. Le autorità a giugno hanno risposto alla debolezza del dollaro introducendo una campagna ampia per sostenere questo processo. Il Presidente Xi ha esortato a costruire la Cina come una potenza finanziaria, inclusi lo sviluppo di una valuta forte e una banca centrale robusta. Lo yuan è considerato sottorappresentato nelle transazioni finanziarie globali rispetto alle dimensioni dell’economia cinese, in parte a causa di rigidi controlli sui capitali e una mancanza di liquidità della valuta oltre i confini del paese.

“Ci aspettiamo che il piano quinquennale perfezioni il linguaggio sull’internazionalizzazione del renminbi per promuovere l’uso e lo status della valuta in modo più proattivo,” hanno scritto gli economisti di Standard Chartered Bank, Shuang Ding e Hunter Chan, in una nota di ricerca questo mese. Potrebbero essere delineate misure nel piano quinquennale per promuovere i pagamenti transfrontalieri in yuan, hanno detto.

14/10/25 Barron’s: Questi consumatori cinesi stanno spendendo senza risparmio. I piccoli lussi sono un grande affare.

By Tanner Brown

Punti Salienti:

– La spesa media annuale per beni di lusso nelle città di seconda fascia è aumentata del 22% lo scorso anno, superando le città di prima fascia dove è diminuita del 4%.

– I consumatori di classe media nelle città di seconda e terza fascia mostrano un maggiore interesse per i beni di lusso (45%) rispetto al 37% nelle città di prima fascia.

– La crescita del mercato del lusso in Cina si sta spostando verso l’interno, favorendo marchi locali e di nicchia rispetto alle maison europee tradizionali.

In una boutique illuminata da luci soffuse nella città meridionale di Meizhou, nella provincia di Guangdong, Li Na, 32 anni, osserva una vetrina di articoli in pelle artigianali. Si sofferma su una borsa a tracolla in vitello prodotta localmente, dal prezzo di circa 1.800 yuan (250 dollari). “È un piccolo regalo,” dice. “Aspetto comunque le promozioni, ma quando vedo qualcosa di bello e ben fatto, mi concedo uno sfizio.”

Li fa parte di una crescente ondata che sta rimodellando il panorama dei consumi in Cina: acquirenti di reddito medio al di fuori di Pechino e Shanghai che gravitano verso ciò che i marketer chiamano “piccolo lusso” — cosmetici artigianali, abbigliamento premium e prodotti per la cura della pelle importati. Questi acquisti non sono economici né stravaganti, ma si collocano nel punto ideale tra aspirazionale e accessibile.

Il cambiamento è già visibile nei dati di mercato. Secondo il China Luxury Consumer Forecast 2025 del ricercatore MDR, la spesa media annuale per beni di lusso nelle città di seconda fascia è aumentata del 22% lo scorso anno, superando le città di prima fascia, dove è diminuita del 4%. In media, i consumatori delle città di seconda fascia hanno speso circa 253.800 yuan (35.000 dollari) in beni di lusso, rispetto ai 250.200 yuan delle città di prima fascia.

Può sembrare sorprendente, ma i marchi vedono sempre più le città dell’entroterra come motori di crescita. Il tracker del lusso cinese JingDaily riporta che Wuhan, Zhengzhou e Chengdu stanno diventando poli del retail di lusso, alimentati da redditi in crescita e migrazioni interne. Luxe Digital ha rilevato che circa il 45% dei consumatori di classe media nelle città di seconda e terza fascia mostra interesse per i beni di lusso, contro il 37% nelle città di prima fascia.

Come suggerisce l’analista Logan Wright del Rhodium Group, la crescita incrementale in Cina si sta spostando verso l’interno — lontano da Pechino e Shanghai — verso città dove le famiglie stanno appena raggiungendo un livello di reddito disponibile in grado di sostenere la spesa premium.

Ciò che colpisce è che molti dei beneficiari sono marchi locali o di nicchia, piuttosto che maison europee. A Dongguan, una start-up chiamata Silky & Sage produce biancheria da notte in seta biologica e la vende attraverso gruppi comunitari su WeChat. La fondatrice, Chen Mei, afferma che la sua cliente media spende circa 1.200 yuan per acquisto — una cifra premium secondo gli standard locali. “La gente qui vuole qualcosa con una storia e qualità,” ha detto. “Forse non andranno mai all’estero per comprare Dior, ma proveranno qualcosa di bello fatto in Cina.”

A Hefei, una catena di caffetterie boutique chiamata Juniper & Fern abbina caffè artigianale a composizioni floreali stagionali. I suoi clienti — per lo più professionisti e insegnanti trentenni — considerano la visita un piccolo lusso quotidiano. “Spendevo ¥30 al giorno per il bubble tea,” racconta il cliente abituale Wang Bo. “Ora riservo quella somma per un’esperienza più immersiva: buon caffè, un bel posto, qualcosa di cui mi piace parlare.”

Per gli investitori, l’opportunità potrebbe risiedere meno nei mega-marchi che nell’infrastruttura che consente questo cambiamento: reti logistiche, piattaforme di vendita omnicanale e marchi premium domestici in grado di crescere senza perdere autenticità.

KPMG ha osservato in un recente rapporto che la domanda di personalizzazione di massa sta spingendo i marchi storici a ripensare produzione, catene di approvvigionamento e integrazione digitale. La società di consulenza Oliver Wyman ha evidenziato come i marchi del lusso stiano combinando storytelling, design immersivo e prodotti adattati alle regioni per catturare i consumatori più esigenti.

Questo favorisce società quotate come Trip.com Group (TCOM), che può beneficiare dei viaggi domestici di nicchia, o piattaforme consumer-tech come Pinduoduo (PDD) e Xiaohongshu, che collegano gli acquirenti regionali ai marchi locali emergenti. Anche assicurazioni e aziende sanitarie potrebbero trarne vantaggio, poiché la spesa per la “qualità della vita” si espande oltre il retail.

I rischi non mancano. La ripresa dei consumi è stata definita “a forma di K”: le famiglie della classe medio-alta spendono di più, mentre molte altre tagliano le spese. Durante il festival dello shopping “618” del 2024, i clienti delle città più piccole hanno spesso preferito cosmetici scontati a prodotti di lusso di punta, segnalando che, pur crescendo le aspirazioni, prevale ancora la prudenza.

Anche la saturazione del marchio è un pericolo. I modelli imitativi e l’eccessiva espansione possono rapidamente diluire la storia “autentica” che rende attraenti i piccoli lussi. E i giganti globali del lusso, di fronte a una crescita più lenta, si stanno sempre più concentrando sui segmenti ultra-ricchi a scapito dei consumatori di fascia media.

Tuttavia, la tendenza è innegabile. La narrativa dei consumi in Cina si sta spostando dalle megalopoli costiere verso mercati più piccoli, dove acquirenti come Li Na stanno ridefinendo il concetto di aspirazione. Non si tratta più solo di simboli di status, ma di esperienze e identità personale.

“Il lusso un tempo riguardava la visibilità del logo,” afferma Anita Balchandani, partner di McKinsey & Company, in un rapporto sulle tendenze globali dei consumatori. “Ora, in particolare nei mercati come le città di seconda fascia cinesi, riguarda il significato, la narrazione e la qualità al giusto prezzo.”

Questo suggerisce un nuovo insieme di potenziali vincitori: marchi premium domestici che risuonano con i consumatori locali e le società quotate che li aiutano a crescere. La vera storia non riguarda solo borse e caffè, ma l’emergere di una classe di consumatori che scopre modi per esprimere la propria identità attraverso un gusto accessibile.

13/10/25 Bloomberg: Il crollo delle azioni cinesi rappresenta un’opportunità di acquisto, secondo gli analisti

By Sangmi Cha e Charlotte Yang

Punti Salienti:
* Il selloff delle azioni cinesi a seguito delle rinnovate tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina sarà un’occasione per “comprare sul ribasso”, secondo gli analisti.
* L’indice NASDAQ Golden Dragon China è sceso di oltre il 6% venerdì, dopo che il presidente Donald Trump ha minacciato un aumento “massiccio” dei dazi sulle merci cinesi.
* Secondo Indosuez Wealth Management e Jefferies Hong Kong Ltd., il calo rappresenta una correzione sana e una buona opportunità per aumentare l’esposizione alle azioni cinesi.

Un’ondata di vendite sulle azioni cinesi, innescata dalle rinnovate tensioni commerciali tra Pechino e Washington, sarà un’occasione per acquistare a prezzi più bassi, affermano gli osservatori di mercato.

L’indice NASDAQ Golden Dragon China è sceso di oltre il 6% venerdì — la flessione più marcata da aprile — mentre anche i titoli statunitensi sono arretrati dopo che il presidente Donald Trump ha avvertito che avrebbe imposto un aumento “massiccio” dei dazi sulle merci cinesi. Successivamente, Trump ha dichiarato che imporrà un dazio aggiuntivo del 100% sulla Cina a partire dal 1° novembre, oltre a introdurre controlli sulle esportazioni di software critici.

Tuttavia, il sentiment è migliorato quando Trump ha poi mostrato apertura a un accordo con la Cina, provocando un rialzo dei futures azionari statunitensi nelle prime ore della sessione asiatica di lunedì.

Indosuez Wealth Management (Francis Tan, chief Asia strategist):
“I mercati cinesi scenderanno e il settore tecnologico sarà il più colpito, poiché gli investitori si aspettano che Trump controllerà tutte le esportazioni high-tech. Tecnicamente, l’aumento da inizio anno era pronto per una correzione. Questa notizia causerà una rapida pressione al ribasso, ma la considero una correzione sana, che libera parte della pressione accumulata. Pertanto, il calo a breve termine rappresenta una buona opportunità per aumentare l’esposizione alla Cina in portafoglio.”

Jefferies Hong Kong Ltd. (Edison Lee e Nick Cheng, analisti):
“Il mercato probabilmente continuerà a vendere, ma ciò creerà livelli d’ingresso più interessanti per i titoli cinesi legati ad AI, data center, semiconduttori e apparecchiature per wafer fab. In caso di ulteriore escalation, crediamo che la Cina abbia il vantaggio, potendo sopportare più dolore più a lungo degli Stati Uniti, grazie al suo sistema socialista. Trump è un negoziatore, non un idealista: è disposto a scendere a compromessi quando i costi superano i benefici. Ci aspettiamo quindi ulteriori vendite, ma che creino un’opportunità di acquisto.”

Global CIO Office (Gary Dugan, CEO):
“Le tensioni geopolitiche tra Stati Uniti e Cina incoraggeranno prese di profitto dopo la forte corsa dei mercati. Fondamentalmente, non crediamo che cambi molto rispetto a ciò che già si sapeva. I dazi sono l’arma preferita di Trump per combattere le sue battaglie. Consideriamo questo un momento favorevole per acquistare in Asia e nel settore tecnologico, ma siamo pronti ad aspettare, poiché i mercati avevano corso troppo nelle ultime settimane: la correzione potrebbe durare giorni, non ore.”

Lotus Asset Management (Hao Hong, CIO):
“La decisione della Cina di non reagire ai più recenti dazi minacciati da Trump rappresenta una mossa di de-escalation che potrebbe attenuare i rischi al ribasso per i mercati cinesi. Questa volta è diverso rispetto all’epica volatilità di aprile. Mentre i mercati statunitensi correggono dai massimi storici a causa dei dazi di Trump, i mercati cinesi restano economici nonostante la loro performance di punta da inizio anno.”

— Con l’assistenza di Biyun Song e Abhishek Vishnoi

08/10/25 Barron’s: Le azioni Internet cinesi si riscaldano. 3 nomi meno conosciuti con grafici rialzisti

DaDoug BuschSegui

Un robot a marchio KraneShares Global Humanoid and Embodied Intelligence Index ETF di fronte alla Borsa di New York.

Punti chiave

Il KraneShares CSI China Internet ETF continua a sovraperformare la sua controparte statunitense ed è pronto per un potenziale nuovo test della sua bandiera rialzista.
Le azioni Bilibili si stanno avvicinando al livello di 30 dollari, con un breakout che potenzialmente porterà a 52 dollari entro la fine del 2026.
Kanzhun è in aumento del 74% nel 2025. La prossima mossa potrebbe scatenare un altro rally del 20%.

Nella corsa tra le azioni Internet cinesi e statunitensi, lo slancio attualmente si appoggia verso il primo.

Come illustra la tabella di confronto qui sotto, il KraneShares CSI China Internet ETF

TELA +0,49% continua a sovraperformare la sua controparte statunitense, il First Trust Dow Jones Internet ETF FDN+1,32%. Questo nonostante gli Stati Uniti ETF ancorato a highflier come Meta Platforms, Amazon.com, Alphabet e Netflix. Tecnicamente, la Cina sembra più costruttiva, preparandosi per un potenziale nuovo test del suo breakout della bandiera toro vicino al livello di 41 dollari, che collerebbe anche il divario dalla sessione del 26 settembre. La candela inghiottita ribassista di martedì potrebbe accelerare quella mossa, ma qualsiasi debolezza dovrebbe essere vista come un’opportunità di acquisto tattico. Esaminiamo alcune azioni Internet cinesi che potrebbero andare avanti alla fine dell’anno.

L’ETF KraneShares CSI China Internet è stato scambiato a 42,11 dollari mercoledì.

Le azioni cinesi su Internet hanno dominato gli attori statunitensi

Bilibili, la piattaforma di intrattenimento online cinese, sta godendo di un anno di breakout nel 2025 con azioni in aumento di oltre il 50%. Sul grafico settimanale, il titolo si sta avvicinando ancora una volta al numero chiave del round di 30 dollari, un’area che ha testato tre volte dalla metà del 2022, ma non è riuscita ad affrontare. Questa battaglia prolungata ha formato un triangolo ascendente rialzista, spesso un precursore di potenti movimenti al rialzo. Un breakout decisivo sopra i 30 dollari completerebbe il modello e suggerirebbe una mossa misurata verso 52 dollari, potenzialmente entro la fine del 2026.

Per ora, l’attenzione è se Bilibili

BILI +3,03% può resistere vicino a questa zona di resistenza, piuttosto che svanire come ha fatto all’inizio del 2023 e alla fine del 2024. Se lo slancio si accumula nel prossimo anno, vale la pena notare che anche una base di coppa a lungo termine sta prendendo forma, rafforzando ulteriormente la configurazione tecnica.

Bilibili era scambiato a 28,37 dollari mercoledì.

Bilibili sta mostrando un forte potenziale se il titolo si muove al di sopra di un modello triangolare.

Full Truck Alliance, una piattaforma di trasporto merci digitale, continua la sua costante salita, in aumento del 24% da anno e offre un rendimento da dividendi dell’1,1%. Ne ho scritto di recente e il titolo continua a macinare più in alto. Dalla scorsa estate, il suo prezzo è raddoppiato, guidato in parte dallo breakout da un lungo triangolo ascendente che si è sviluppato tra l’inizio del 2023 e la fine del 2024 al numero molto rotondo di 10 dollari. Quel breakout, che si è verificato a dicembre, è stato ritestato con successo ad aprile. Gli investitori possono vedere questo come una forte dimostrazione di convalida tecnica. Da allora il titolo ha formato una bandiera rialzista e una spinta al di sopra del livello di 14 dollari segnalerebbe un rinnovato slancio, potenzialmente puntando a 18 dollari entro la fine dell’anno. Entra qui e usa uno stop inferiore a 12 dollari.

Full Truck Alliance YMM -1,05% era scambiato a 13,24 dollari mercoledì.

Il grafico settimanale di Full Truck Alliance fa ben sperare per spingere più in alto alla fine dell’anno.

Kanzhun, un reclutatore online, sta avendo un 2025 di spilo, in aumento del 74% e offre un rendimento da dividendi dello 0,7%. Ora solo il 5% di sconto sui suoi massimi di 52 settimane, il titolo esemplifica come i nomi forti spesso presentino punti di acquisto aggiuntivi durante le tendenze rialziste sostenute. Ha eliminato un breakout con la tazza con maniglia a 20,33 dollari il 7 agosto, avanzando di oltre il 2% sul doppio del suo volume medio giornaliero, un classico spettacolo di forza. Quel breakout ha anche segnato l’inizio di una bandiera toro e una mossa sopra i 24,50 dollari confermerebbe la prossima tappa più in alto, potenzialmente prendendo di mira il livello rotondo di 30 dollari entro la fine dell’anno. I trader dovrebbero rimanere costruttivi sopra i 22 dollari.

Kanzhun B…+1,94% era scambiato a 24,24 dollari mercoledì.

Kanzhun sta mostrando una bella azione post breakout sopra la coppa con il motivo della maniglia.

Scrivi a Doug Busch a douglas.busch@barrons.com

02/10/25 Barron’s: Le azioni di Alibaba sono in forte crescita. Perché l’entusiasmo per l’IA cinese sta aumentando

By George Glover e Callum Keown

Punti Salienti:

Le azioni tecnologiche cinesi, come Alibaba (9988), Baidu (BIDU) e JD.com, sono salite grazie a un rally guidato dall’intelligenza artificiale.
L’app di mappatura basata su IA di Alibaba, Amap, ha registrato un record di 360 milioni di utenti attivi giornalieri durante la festa nazionale cinese.
Le American Depositary Receipts di Alibaba sono cresciute di oltre il 115% nel 2025, con le azioni di Hong Kong in aumento del 122%.
L’entusiasmo per il nuovo modello di IA di DeepSeek e la stabilizzazione delle vendite immobiliari in Cina alimentano l’ottimismo per Alibaba.

Le azioni tecnologiche cinesi, incluse Alibaba (9988), Baidu (BIDU) e JD.com, hanno registrato guadagni giovedì, spinte da un rally guidato dall’intelligenza artificiale.

Le azioni della piattaforma di e-commerce Alibaba (9988) hanno chiuso con un rialzo del 3,5% nel trading di Hong Kong, mentre Baidu (BIDU) è salita del 4,5% e JD.com del 3,1%. L’indice Hang Seng di Hong Kong è aumentato dell’1,6%.

Le American Depositary Receipts di Alibaba sono salite del 2,8% prima dell’apertura, dopo un aumento del 2,3% mercoledì. Le azioni sono schizzate il mese scorso dopo che l’azienda ha aumentato gli investimenti in IA, ha presentato un nuovo modello linguistico e ha avviato una partnership con Nvidia.

Ormai ci sono ulteriori prove che le sue ambizioni stanno dando i loro frutti. L’app di mappatura basata su IA del conglomerato tecnologico, Amap, ha registrato oltre 360 milioni di utenti attivi giornalieri il primo giorno della festa nazionale cinese di otto giorni, mercoledì, un record per la piattaforma.

Inoltre, sta crescendo l’entusiasmo per il nuovo modello di IA di DeepSeek, che l’azienda tecnologica ha dichiarato avere un migliore addestramento e capacità di ragionamento, oltre a poter operare a un costo inferiore.

Le American Depositary Receipts di Alibaba sono ora in crescita di oltre il 115% nel 2025, mentre le azioni di Hong Kong sono aumentate del 122% quest’anno. La forza del titolo questa settimana deriva dal fatto che “gli investitori globali cercano alternative alle valutazioni estremamente elevate delle Magnificent Seven”, ha dichiarato l’analista di Scope Markets Joshua Mahony.

Nel frattempo, i dati preliminari hanno mostrato che le vendite di case residenziali in Cina si sono stabilizzate a settembre, alimentando le speranze che il Paese asiatico possa presto uscire da una crisi del mercato immobiliare apparentemente senza fine.

29/09/25 Bloomberg: I Mercati Cinesi Perdono l’Etichetta di “Non Investibili” con il Ritorno dei Fondi Globali

By Tian Chen, Winnie Hsu e Heng Xie

Punti Salienti:

I gestori di fondi globali stanno tornando a investire in Cina, attratti da un rally azionario record e dai progressi nelle industrie high-tech.
I dati ufficiali mostrano un aumento degli afflussi esteri in azioni, obbligazioni, prestiti e depositi, con un incremento netto a giugno che supera del 60% il totale annuo del 2024.
Goldman Sachs Group Inc. segnala che i fondi hedge globali sono stati i più attivi sugli ultimi anni nelle azioni cinesi onshore.
Nonostante i rialzi, i mercati cinesi restano sottovalutati, con i fondi globali ancora sottoesposti rispetto al potenziale.

I gestori di fondi globali stanno tornando a investire in Cina dopo anni di avversione, attratti da un rally azionario record e dai progressi del paese nelle industrie high-tech.

Goldman Sachs Group Inc. ha dichiarato che i fondi hedge globali sono stati il mese scorso i più attivi nelle azioni onshore negli ultimi anni — un netto contrasto con il 2021, quando alcuni clienti avevano definito il mercato “non investibile”. Pacific Investment Management Co. ha affermato che gli investitori sono ora più preoccupati di perdere opportunità che di rischi. I dati ufficiali mostrano un aumento degli afflussi esteri in tutte le classi di asset, un avanzamento coordinato che si è verificato solo in tre degli ultimi 10 anni.

Questi sono segnali di una svolta per un mercato che aveva perso il favore degli investitori globali a causa di prolungate repressioni normative e di una crisi immobiliare in caduta libera. Il rally azionario onshore da 2,7 trilioni di dollari di quest’anno si è rivelato troppo allettante per essere ignorato, e la posizione ancora sottoesposta dei fondi globali suggerisce ampio margine per aumentare l’esposizione.

“Gli investitori globali stanno mostrando un interesse notevolmente crescente per gli asset cinesi,” ha detto Joseph Zhang, gestore di portafoglio per Fidelity International, che ha incrementato le partecipazioni nel mercato. “Quest’anno è diverso nel senso che la rivalutazione degli asset cinesi non è più una frenesia alimentata da politiche, ma guidata da fondamentali migliori. La fiducia degli investitori probabilmente crescerà ulteriormente.”

È un cambiamento radicale rispetto agli anni difficili successivi al picco del 2021, quando alcuni gestori di fondi avevano detto che la Cina non valeva il rischio. La narrativa è ora cambiata verso una di fiducia, stimolata dalla competenza nell’intelligenza artificiale e dalla resilienza economica di fronte alle restrizioni degli Stati Uniti. Afflussi più forti potrebbero sostenere lo yuan e aiutare l’ambizione del presidente Xi Jinping di elevare il ruolo della valuta nel panorama finanziario globale.

Il tempismo ha anche giocato a favore della Cina. Le politiche commerciali conflittuali del presidente Donald Trump, il ciclo di tagli dei tassi della Federal Reserve e un deficit di bilancio statunitense in aumento hanno incoraggiato gli investitori a cercare alternative agli asset in dollari, spingendo a un nuovo sguardo al vasto mercato cinese.

Mentre l’appetito per il rischio continua a migliorare e il dollaro si indebolisce, i mercati con valutazioni attraenti e bassa esposizione dei fondi globali — come la Cina — sono destinati a beneficiarne, ha detto Chang Hwan Sung, gestore di portafoglio multi-asset del team di soluzioni di investimento di Invesco. Il fondo di Sung ha aumentato l’allocazione in azioni cinesi, ha aggiunto.

Nella prima metà di quest’anno, gli investitori stranieri hanno aumentato le loro partecipazioni in azioni, obbligazioni, prestiti e depositi onshore — un aumento simultaneo per la prima volta dal 2021. Gli afflussi netti fino a giugno hanno già superato il totale annuo del 2024 di circa il 60%, secondo gli ultimi dati della People’s Bank of China.

La tendenza è probabilmente continuata. “Gli investitori stranieri hanno complessivamente acquistato azioni e obbligazioni onshore su base netta” ad agosto, ha detto Li Bin, vice capo della State Administration of Foreign Exchange, in un briefing all’inizio di questo mese.

A sostenere il cambiamento di percezione è l’avanzata del settore tecnologico, con colossi come Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) che lanciano i propri modelli di intelligenza artificiale e produttori di chip come Cambricon Technologies Corp. che registrano progressi.

“Gli investitori globali aumenteranno le loro allocazioni agli asset cinesi nei prossimi anni,” ha detto Yerlan Syzdykov, capo globale dei mercati emergenti presso Amundi UK Ltd.. Tra i fattori ci sarà un senso di “FOMO” derivante dalle forti performance della Cina e dalle opportunità a prezzi attraenti in aree come clean-tech e AI, ha aggiunto.

Tra i prodotti negoziati in borsa negli Stati Uniti che si concentrano sui mercati emergenti, quelli che seguono azioni e obbligazioni di Hong Kong e Cina hanno visto il maggiore afflusso nella settimana terminata il 19 settembre, secondo i dati compilati da Bloomberg.

Morgan Stanley ha detto che gli afflussi da fondi long-only stranieri hanno raggiunto 1 miliardo di dollari a fine agosto, un’inversione rispetto ai 17 miliardi di dollari di deflussi dell’anno scorso. I fondi globali sono ancora sottoesposti alla Cina di 1,3 punti percentuali nonostante qualche miglioramento, secondo una nota rilasciata all’inizio di questo mese, mentre i gestori Asia ex-Giappone sono diventati sovrapesati.

La stratega Laura Wang ha detto che oltre il 90% dei clienti incontrati durante un viaggio di marketing negli Stati Uniti ha espresso “esplicita volontà” di aumentare l’esposizione alla Cina, il livello di interesse più alto dal picco dell’inizio del 2021.

E mentre la Cina ha interrotto la pubblicazione dei dati northbound — una via chiave per i fondi globali per acquistare azioni cinesi attraverso Hong Kong — lo stratega di Goldman Sachs Kinger Lau ha detto che i dati disponibili mostrano che “la partecipazione degli investitori stranieri nelle azioni cinesi, in particolare nelle A-shares, è salita ai massimi del ciclo.” Ha detto che i flussi lordi dei fondi hedge globali ad agosto sono stati i più grandi degli ultimi anni.

L’indice CSI 300, un benchmark per le azioni onshore, è salito del 16% questo trimestre, raggiungendo il massimo da oltre tre anni. L’indice ChiNext, focalizzato sulla tecnologia, è balzato di quasi il 50% nello stesso periodo, in una delle migliori performance globali. Nonostante i rialzi, i due indici sono ancora al di sotto dei massimi del 2021.

Per alcuni, tuttavia, le cicatrici del prolungato ribasso del mercato cinese sono così profonde che tornare a investire è impensabile. Un’ondata di repressioni normative iniziata nel 2021 — che ha colpito settori dall’hi-tech all’istruzione privata — ha mandato le azioni in caduta libera e alimentato la narrativa del “non investibile”.

Le autorità sono anche desiderose di contenere l’esuberanza del mercato, suggerendo che rally incontrollati potrebbero essere scrutinati. Le tensioni geopolitiche significano che i maggiori fondi pubblici e pensionistici americani continueranno a evitare la Cina per motivi politici. La Florida l’anno scorso si è unita a diversi stati degli Stati Uniti nel richiedere ai suoi fondi pensione di disinvestire dalle partecipazioni cinesi.

Tuttavia, il crescente interesse per altre classi di asset indica un tema comune: Pechino è impegnata a sostenere l’economia, e la guerra commerciale degli Stati Uniti rafforzerà solo la forza industriale del paese.

Le società tecnologiche cinesi hanno venduto una quantità record di debito denominato in yuan a Hong Kong quest’anno. La “grande crescita” nei mercati delle obbligazioni dim sum è stata supportata da una base di investitori in espansione in vari continenti, secondo Eugene Ng, capo dei mercati dei capitali di debito per la Greater China presso HSBC Holdings Plc.

Nella vendita di obbligazioni di Tencent Holdings Ltd. (0700.HK) all’inizio di questo mese, quelli dal Medio Oriente hanno investito lungo l’intera curva, mentre fondi di alta qualità dall’Europa si sono uniti, ha detto Ng. La vendita di obbligazioni convertibili di Alibaba (BABA) è stata sottoscritta più volte, con offerenti che includevano investitori long-only e fondi hedge.

Mentre il rinnovato sentimento di rischio ha pesato sulle obbligazioni governative, le aspettative di allentamento della People’s Bank of China e la bassa inflazione della Cina stanno iniziando ad attirare di nuovo gli acquirenti. La conversazione con i clienti è passata da “come ridurre i rischi” a “quali sono le opportunità” in Cina, ha detto Stephen Chang, direttore generale e gestore di portafoglio Asia presso Pimco. Chang, che co-gestisce un fondo da 572 milioni di dollari che ha superato il 98% dei concorrenti quest’anno, ha detto che potrebbe acquistare più obbligazioni governative cinesi dopo averne comprate alcune di recente.

Gli stranieri hanno ridotto le loro partecipazioni in obbligazioni governative cinesi ad agosto, ma l’entità della vendita è diminuita a solo un quinto di quella di luglio, mostrano i dati ufficiali.

“Il tasso di interesse reale delle obbligazioni in yuan è ancora relativamente alto, il che fornisce un canale molto buono per gli investitori globali,” ha detto Zou Lan, vice governatore della People’s Bank of China, in un forum a Hong Kong la settimana scorsa.

Tutto ciò ha sostenuto lo yuan, che è salito a 7,1 contro il dollaro questo mese — il livello più forte da novembre.

“La Cina non è non investibile,” ha detto Thomas Fang, capo dei mercati globali della Cina presso UBS AG. “Il vasto divario tra l’impronta economica globale della Cina e l’allocazione a una cifra bassa degli investitori globali rappresenta un’opportunità significativa a lungo termine.”

— Con il contributo di Janice Huang, Ran Li e Leda Alvim.

29/09/25 Bloomberg: Le Azioni di Alibaba Salgono Dopo le Prospettive Ottimistiche degli Analisti su AI e Cloud

By Bloomberg News

Punti Salienti:

Le azioni di Alibaba Group Holding Ltd. (BABA) sono in rialzo grazie alle prospettive di crescita migliorate per i settori cloud e intelligenza artificiale dell’azienda.
Morningstar Inc. ha aumentato del 49% il valore equo delle ADR di Alibaba (BABA) e delle azioni quotate a Hong Kong, rispettivamente a 267 dollari e 260 HKD.
Morgan Stanley ha alzato il target di prezzo per le ADR del 21%, portandolo a 200 dollari.
Le azioni quotate a Hong Kong di Alibaba (BABA) registrano il miglior mese dalla quotazione del 2019, con un aumento di quasi il 50%.

Le azioni di Alibaba Group Holding Ltd. (BABA), il miglior performer tra le società tecnologiche cinesi a Hong Kong questo mese, sono salite grazie alle prospettive di crescita migliorate per i settori cloud e intelligenza artificiale dell’azienda.

Morningstar Inc. ha incrementato del 49% il valore equo delle American Depositary Receipts di Alibaba (BABA) e delle sue azioni quotate a Hong Kong, portandoli rispettivamente a 267 dollari e 260 HKD. Morgan Stanley ha alzato il target di prezzo per le ADR del 21%, portandolo a 200 dollari.

Il titolo è balzato fino al 4,1% superando i 173 HKD lunedì, registrando un aumento di quasi il 50% questo mese, rendendolo il migliore gainer sull’Hang Seng Tech Index.

“Le azioni appaiono sottovalutate,” ha scritto Chelsey Tam, analista azionaria senior di Morningstar, in una nota. “L’aumento degli investimenti di Alibaba (BABA) nei data center esteri, le prestazioni competitive, l’ampia adozione dei suoi modelli open-source e il miglioramento delle performance del suo chip proprietario supportano la crescita dei ricavi del cloud.”

In un rapporto separato, gli analisti di Morgan Stanley hanno dichiarato di essere “incrementalmente rialzisti sulle prospettive di Alicloud” dopo la conferenza di Hangzhou, dove Alibaba (BABA) ha annunciato un aumento degli investimenti in AI e una nuova partnership con Nvidia Corp. (NVDA).

“Noi alziamo le nostre stime di crescita del cloud al 32% per l’anno fiscale 2026 e al 40% per il 2027, guidati da maggiori investimenti in capitale, aggiornamenti dei modelli, partnership strategiche ed espansione internazionale accelerata,” ha scritto un team guidato da Gary Yu in una nota.

Le azioni quotate a Hong Kong di Alibaba (BABA) sono sulla buona strada per il loro miglior mese dalla quotazione del 2019, con gli investitori che scommettono sugli investimenti in intelligenza artificiale dell’azienda per stimolare la crescita. Nell’ultimo trimestre, la società ha riportato una crescita a tre cifre nei prodotti legati all’AI, mentre la divisione cloud ha registrato un aumento delle vendite superiore alle aspettative. Tra l’ottimismo crescente, Cathie Wood di Ark Investment Management ha anche riaperto posizione negli ADR di Alibaba (BABA) questo mese, per la prima volta in quattro anni.

Bloomberg Intelligence afferma: “L’accelerazione di Alibaba (BABA) nell’AI — con maggiori piani di spesa e una partnership più profonda con Nvidia (NVDA) — evidenzia come il ciclo dell’AI in Cina potrebbe essere solo all’inizio. Con l’integrazione completa cloud-AI di Alibaba (BABA) e i progressi di Baidu (BIDU) nello sviluppo di modelli, il mercato azionario cinese potrebbe riconquistare un ruolo più forte nella narrativa globale dell’AI.” — analisti Marvin Chen e Jason Liao.

24/09/25 Barron’s: Le azioni Alibaba volano grazie all’aumento degli investimenti in AI. Non erano così calde dal 2017. Possono continuare a salire.

Traduzione da Barron’s

Takeaways

Le ADR di Alibaba sono salite del 9% nel pre-market USA dopo un annuncio sul business AI.
L’azienda aprirà nuovi data center all’estero, aumenterà la spesa in AI e ha presentato Qwen3-Max, un modello linguistico AI con oltre 1 trilione di parametri.
Le azioni Alibaba hanno quasi raddoppiato il loro valore quest’anno, con un guadagno di oltre un terzo solo nell’ultimo mese, toccando livelli non visti dal 2021.

Le azioni Alibaba (9988) stanno vivendo il miglior anno da quasi un decennio, e ci sono motivi per credere che il rally del colosso tecnologico cinese possa proseguire oltre il balzo di mercoledì, spinto dalle ultime novità sull’intelligenza artificiale.

Le ADR di Alibaba (BABA) — sostanzialmente le azioni quotate a New York — sono salite del 9% nel pre-market USA dopo un ampio annuncio legato al business AI.

Alibaba aprirà nuovi data center all’estero e aumenterà la spesa in intelligenza artificiale, ha dichiarato l’azienda, svelando anche Qwen3-Max, il suo più grande modello linguistico AI mai sviluppato, con oltre 1 trilione di parametri. Il CEO Eddie Wu ha aggiunto che Nvidia (NVDA) collaborerà con Alibaba per integrare i suoi strumenti in applicazioni di AI fisica come robot e auto a guida autonoma.

La notizia, e il movimento del titolo, rappresentano un nuovo motivo di entusiasmo per gli azionisti di Alibaba, il gigante tecnologico cinese attivo in e-commerce, cloud computing e intelligenza artificiale.

Gli investitori della società hanno vissuto anni difficili: il titolo aveva superato i 300 dollari a fine 2020, per poi perdere oltre il 75% in due anni, colpito dalla stretta regolatoria in Cina e dai timori sulla crescita economica. Dal 2022 il prezzo oscillava tra 70 e 120 dollari, ma martedì ha chiuso sopra i 163 dollari, livelli che non si vedevano dal 2021. Le azioni hanno quasi raddoppiato il loro valore nel 2025, con un rialzo di oltre un terzo nell’ultimo mese. Alibaba si avvia a registrare la sua più lunga striscia positiva settimanale (otto settimane di fila) dal 2020, e potrebbe vivere il miglior anno solare dal 2017.

Wall Street resta positiva: Alibaba ha un rating medio “Buy” tra oltre 50 analisti monitorati da FactSet, senza alcuna raccomandazione “Sell”. Tuttavia, il prezzo obiettivo medio resta sotto i 167 dollari, mentre il titolo era avviato ad aprire intorno a 178 dollari nel pre-market di mercoledì.

Ciò potrebbe presto cambiare. Scambi con analisti e ricerche recenti suggeriscono che ci siano fattori sia fondamentali sia di sentimento capaci di spingere Alibaba ancora più in alto, con potenziali rialzi di target price. Le ultime sorprese sull’AI sono solo un ulteriore indizio.

Un elemento chiave resta il core business e-commerce. In un incontro con Nomura, il management ha segnalato che questo trimestre è stato caratterizzato da spese elevate, necessarie per rafforzare la logistica e investire nel rebranding del business quick commerce. L’analista Jialong Shi ha scritto che Alibaba punta a dimezzare la perdita per ordine entro ottobre, grazie a efficienza operativa e minori spese di marketing. Nomura mantiene rating “Buy” con target 170 dollari.

L’intelligenza artificiale rappresenta un altro pilastro. Chelsey Tam di Morningstar evidenzia la domanda emergente in settori come educazione e sanità, oltre che da sviluppatori che usano il modello open-source di Alibaba per addestrare AI. Morningstar valuta Alibaba “Hold”, ma con target 179 dollari, superiore alla media.

La leadership aziendale conta: secondo Bloomberg, Jack Ma sarebbe tornato in un ruolo informale ma importante. Fondatore ed ex presidente, la sua riapparizione è vista come segnale di distensione da parte di Pechino verso il tech. Secondo Bo Pei (U.S. Tiger Securities), la presenza di Ma può rafforzare la fiducia di dipendenti e investitori, anche se resta più un fattore di sentimento che di fondamentali. U.S. Tiger assegna rating “Buy” con target 145 dollari.

I rischi non mancano: Pei cita la possibilità di nuove regole antimonopolio in Cina, che potrebbero pesare su ricavi e utili, oltre alle vulnerabilità legate alle regole di disclosure USA e alle restrizioni cinesi sui dati sensibili.

A livello di valutazione, Alibaba tratta a 18,3 volte gli utili futuri stimati, in linea con i peer ma ben sotto la media IT dell’S&P 500 (31 volte). Per un titolo growth, non appare sopravvalutato. È un altro motivo per credere che le azioni possano restare “calde” ancora a lungo.

24/09/25 Bloomberg: Le azioni Alibaba volano dopo che il CEO aumenta gli investimenti in AI oltre i 50 miliardi di dollari

Di Luz Ding

Takeaways

Le azioni di Alibaba Group Holding Ltd. sono salite ai massimi da quasi quattro anni dopo l’annuncio di un aumento della spesa in AI oltre la soglia iniziale dei 50 miliardi di dollari.
L’amministratore delegato Eddie Wu prevede che gli investimenti globali in intelligenza artificiale accelereranno fino a circa 4.000 miliardi di dollari nei prossimi cinque anni — e Alibaba deve restare al passo.
Alibaba aggiungerà presto a un piano presentato a febbraio per spendere oltre 380 miliardi di yuan nello sviluppo di modelli e infrastrutture AI in tre anni.

Le azioni di Alibaba Group Holding Ltd. sono salite ai massimi da quasi quattro anni dopo l’annuncio dell’intenzione di aumentare gli investimenti in intelligenza artificiale oltre l’obiettivo iniziale di oltre 50 miliardi di dollari, unendosi ai leader tecnologici che promettono somme sempre maggiori nella corsa globale alle innovazioni tecnologiche.

L’amministratore delegato Eddie Wu prevede che gli investimenti complessivi in AI a livello mondiale accelereranno fino a circa 4.000 miliardi di dollari nei prossimi cinque anni, e ha affermato che Alibaba deve tenere il passo. L’azienda aggiungerà presto al piano delineato a febbraio di spendere più di 380 miliardi di yuan (53 miliardi di dollari) nello sviluppo di modelli AI e infrastrutture in tre anni.

Wu ha illustrato le sue proiezioni presentando i piani per lanciare i modelli Qwen e tecnologie AI “full-stack”, a dimostrazione delle crescenti ambizioni di Alibaba sia nello sviluppo di servizi sia nelle infrastrutture — come i chip — che sostengono la tecnologia. Le azioni sono salite fino al 7,2% a Hong Kong, contribuendo a spingere in alto anche i produttori di chip cinesi ACM Research (Shanghai) Inc. (+15%) e NAURA Technology Group Co. (+10%).

“La velocità di sviluppo del settore ha superato di gran lunga le nostre aspettative, e la domanda di infrastrutture AI ha anch’essa superato le nostre previsioni,” ha dichiarato Wu a una conferenza per sviluppatori a Hangzhou mercoledì. “Stiamo procedendo attivamente con l’investimento di 380 miliardi nell’infrastruttura AI e pianifichiamo di aggiungere altro.”

Dalla Huawei Technologies Co. a Tencent Holdings Ltd., le più grandi aziende tecnologiche cinesi stanno riversando somme senza precedenti nell’AI. Si uniscono a un’ondata di spesa dei concorrenti americani, da OpenAI a Meta Platforms Inc., che cercano di costruire e diffondere una tecnologia in grado di trasformare le economie e persino alterare gli equilibri geopolitici globali.

Secondo Bloomberg Intelligence, la spesa complessiva in infrastrutture e servizi AI da parte di Alibaba, Tencent, Baidu Inc. e JD.com Inc. potrebbe superare i 32 miliardi di dollari solo nel 2025, rispetto a meno di 13 miliardi nel 2023. Tutti i principali attori di Internet in Cina stanno sviluppando modelli e servizi AI a un ritmo rapido, tra cui l’Hunyuan di Tencent e l’Ernie di Baidu. Mercoledì Alibaba ha presentato il nuovo large language model Qwen3-Max e una serie di altri aggiornamenti alla propria offerta di AI.

Riorientare il business sull’intelligenza artificiale ha iniziato a dare frutti per Wu e Alibaba. Nell’ultimo trimestre, l’azienda con sede a Hangzhou ha registrato una crescita a tre cifre nei prodotti legati all’AI. La divisione cloud ha riportato un aumento delle vendite del 26%, superiore alle attese, diventando l’unità in più rapida crescita del gruppo. Il titolo è più che raddoppiato quest’anno.

“Le aziende acquisiscono fiducia a investire di più quando la visibilità dei ritorni migliora,” ha affermato Vey-Sern Ling, managing director di Union Bancaire Privée. “Quindi, quando dicono che stanno aumentando gli investimenti in AI, ciò indica una buona domanda da parte dei clienti e un buon ritorno sugli investimenti.”

Come altre aziende cinesi, Alibaba deve affrontare il dilemma dell’accesso ai processori AI di Nvidia Corp., necessari per addestrare modelli avanzati. Pechino sta spingendo le aziende del paese a emanciparsi dai chip Nvidia, quasi tutti bloccati dai controlli sulle esportazioni statunitensi. Il governo ha recentemente esortato le società a non utilizzare la scheda grafica RTX Pro 6000D di Nvidia, per workstation, che può essere riadattata per applicazioni AI.

Questa situazione ha alimentato l’urgenza dei leader tecnologici cinesi di costruire un’industria di chip domestica. Da anni Alibaba cerca di sviluppare hardware a semiconduttori per ridurre la dipendenza della Cina dai fornitori americani. Nel 2018 ha acquisito la società cinese di progettazione di chip Hangzhou C-Sky Microsystems Co. e nello stesso anno ha fondato la sua divisione di semiconduttori T-Head.

Mercoledì Wu ha parlato anche delle innovazioni hardware su cui Alibaba sta lavorando, inclusi chip, computer più veloci e networking — componenti cruciali per i data center. La scorsa settimana ha ottenuto un cliente di rilievo per i suoi chip AI: i media statali cinesi hanno riportato che il secondo operatore wireless del paese, China Unicom, utilizzerà gli acceleratori AI Pingtouge o “T-Head”.

Huawei, principale designer di chip cinese, la scorsa settimana ha presentato una roadmap triennale per sfidare il dominio di Nvidia. Il presidente rotativo Eric Xu ha illustrato la prossima generazione di chip AI e i progetti “SuperPod”, un termine preso in prestito dal linguaggio di Nvidia che si riferisce a una piattaforma di data center che integra calcolo, storage, networking, software e gestione dell’infrastruttura.

Resta da vedere se le affermazioni di Huawei reggeranno alla prova del tempo — e se i suoi progetti potranno essere prodotti su larga scala. Huawei ha sorpreso il mondo tecnologico introducendo un chip a 7 nanometri per alimentare lo smartphone Mate 60 Pro nel 2023, ma da allora non è riuscita a fare ulteriori progressi. Xu giovedì non ha inoltre fornito dettagli su come l’azienda produrrà i nuovi chip — un potenziale punto critico.

— Con l’assistenza di Jeanny Yu, Lianting Tu e Vlad Savov

21/09/25 Bloomberg: I risparmiatori cinesi hanno 23 trilioni di dollari e poche opzioni oltre alle azioni

Punti Salienti

Le famiglie cinesi stanno tornando alle azioni per mancanza di alternative attraenti: l’indice CSI 300 è salito di oltre il 25% dai minimi di aprile.
Altre asset class come prodotti di gestione patrimoniale, fondi monetari, obbligazioni e immobili restano poco interessanti per bassi rendimenti o calo della domanda.
Gli analisti prevedono che gli investitori retail sposteranno parte dei risparmi sul mercato azionario; JPMorgan stima circa 350 miliardi di dollari aggiuntivi entro fine 2026.

Le famiglie cinesi stanno tornando con cautela alle azioni, spinte da una realtà evidente: quasi nient’altro sembra valere la pena di essere comprato. L’indice CSI 300 è salito di oltre il 25% dai minimi di aprile, sostenuto dall’entusiasmo per l’intelligenza artificiale e dalla retorica più morbida di Donald Trump sulla Cina. Ma altre asset class—dai prodotti di gestione patrimoniale ai fondi monetari—restano bloccate in un declino pluriennale.

Questo sta riportando in auge un vecchio mantra da mercato rialzista: non ci sono alternative alle azioni. L’idea che i piccoli investitori cinesi spostino una parte dei loro 23 trilioni di dollari di risparmi verso la Borsa è allettante per le grandi società globali, che stanno mostrando segnali di ritorno dopo anni di attesa.

“La pressione al risparmio sta diminuendo”, ha detto William Bratton, responsabile della ricerca sull’azionario cash per l’Asia Pacifico a BNP Paribas Exane. La massa enorme di risparmi è uno dei motivi per cui la sua società resta “strutturalmente positiva” sul mercato azionario cinese, ha spiegato.

Finora non sono stati gli investitori retail a guidare il rally—lo hanno fatto le istituzioni locali e i flussi stranieri, secondo Goldman Sachs. Ma i piccoli risparmiatori restano centrali per la tesi rialzista. JPMorgan prevede circa 350 miliardi di dollari di risparmi aggiuntivi verso le azioni entro la fine del 2026.

Ecco alcune delle altre opzioni a disposizione degli investitori cinesi—e perché probabilmente non le sceglieranno.

Contanti

Il contante è ancora il re per la nazione di risparmiatori, ma la corona ha perso lucentezza.

I quattro maggiori istituti bancari del Paese offrono circa l’1,3% per i depositi a cinque anni, in calo dal 2,75% del 2020. I depositi a vista pagano appena lo 0,05% annuo.

Anche i rendimenti dei fondi monetari sono crollati. Il gigante Tianhong Yu’E Bao, che gestisce circa 110 miliardi di dollari di attivi, rende circa l’1,1%, meno della metà rispetto a inizio 2024.

Obbligazioni

Non vanno meglio. Gli investitori in debito governativo cinese hanno registrato più perdite che guadagni mensili quest’anno, secondo un indice Bloomberg sui rendimenti totali.

La discesa dei prezzi obbligazionari ha fatto salire i rendimenti, il che dovrebbe renderle più attraenti. Ma la ripresa della tassazione sugli interessi pagati dal governo o da istituzioni finanziarie ha dato agli investitori un ulteriore motivo per guardare altrove.

Oggi i rendimenti decennali sono intorno all’1,80%, ben al di sotto della media quinquennale del 2,58%.

Immobili

Per anni l’immobiliare è stata la scelta predefinita, ma dopo quattro anni di crisi non ci sono segnali di ripresa della domanda.

Molte famiglie possiedono già più di una casa. Il mantra di Xi Jinping che “le case servono per viverci, non per speculare” scoraggia ulteriormente gli investitori. Gli sviluppatori, alle prese con consegne di abitazioni vendute in passato, hanno minato ancora di più la fiducia.

Secondo China International Capital Corp., circa il 58% della ricchezza delle famiglie è oggi legata all’immobiliare, in calo dal 74% del 2021. Le azioni e altri asset rischiosi rappresentano il 15%, sei punti percentuali in più nello stesso periodo.

Gestione patrimoniale

I prodotti di gestione patrimoniale erano da sempre molto popolari. Ma i rendimenti medi annui dei prodotti obbligazionari puri e misti sono ora sotto il 3%, secondo i dati di PYStandard. Ciò conferma un calo che dura da oltre due anni.

Assicurazioni

Anche le polizze vita hanno seguito lo stesso percorso. Alcuni prodotti universali di Ping An Insurance offrono oggi un rendimento annuo del 2,5%, in calo dal 4,3% pre-pandemia.

E gli investimenti all’estero?

Negli anni scorsi gli investitori cinesi hanno trovato modi per esporsi anche ai Magnificent Seven americani. Ma i controlli sui capitali restano un ostacolo: non è consentito convertire più di 50.000 dollari l’anno in valuta estera e i fondi che offrono accesso a mercati esteri hanno quote limitate. Inoltre, un’imposta del 20% sui redditi da investimenti esteri pesa ulteriormente.

Il risultato: i risparmiatori cinesi si trovano tra tante opzioni facili ma poco attraenti in patria, e poche opzioni affascinanti all’estero difficili da acquistare. Gli analisti scommettono che prenderanno la via di mezzo—continuando a incrementare le puntate sulle azioni domestiche.

21/09/25 Barron’s: I consumatori cinesi stanno sorprendendo gli economisti. Ecco il “consumatore biforcuto”

Punti Salienti

I consumatori cinesi spendono meno in beni quotidiani, ma si concentrano su acquisti durevoli ed esperienze significative.
Elettrodomestici, mobili e viaggi interni sono in forte crescita, sostenuti anche da sussidi governativi.
Abbigliamento, cosmetici e beni alimentari restano deboli.
Il governo tenta di stimolare i consumi, ma la fiducia resta bassa a causa di lavoro e mercato immobiliare.
Per gli investitori, le opportunità si trovano in elettrodomestici, viaggi e lusso accessibile, più che nei beni di largo consumo quotidiano.

I consumatori cinesi non stanno tornando in massa nei centri commerciali, ma continuano a comprare—solo in modi che gli economisti non si aspettavano. A Chengdu, un’impiegata dice di aver saltato gli acquisti di moda estivi ma di aver speso per una nuova lavatrice. A Wuhan, un padre racconta che la sua famiglia ha ridotto i pasti al ristorante per mesi per risparmiare e permettersi una vacanza all’estero.

Storie come queste si riflettono anche nei dati. Le vendite al dettaglio complessive sono cresciute solo del 3,4% in agosto, ben al di sotto dei livelli prepandemia. Eppure le vendite di beni durevoli come elettrodomestici e mobili sono salite a tassi a doppia cifra, e i viaggi domestici hanno superato i livelli del 2019. L’inflazione dei prezzi al consumo, nel frattempo, è scesa dello 0,4% il mese scorso, a conferma della cautela delle famiglie negli acquisti quotidiani. Questi numeri mostrano la fiducia ridotta dei consumatori cinesi mentre l’economia continua a rallentare in quasi ogni area, con peggioramenti nella produzione industriale, nelle vendite immobiliari e nella disoccupazione, secondo i dati diffusi venerdì.

Il risultato è un nuovo tipo di consumatore: il “consumatore biforcuto” cinese. Questi consumatori risparmiano sui beni di uso quotidiano, ma spendono selettivamente su prodotti ed esperienze percepiti come duraturi o significativi. Per gli investitori, questa divisione è cruciale. Indica chiaramente vincitori nello spazio dei consumi—e altrettanto chiaramente i perdenti.

I beni durevoli sfidano la debolezza

I prodotti domestici di grande valore sono diventati punti di forza inaspettati nella seconda economia mondiale. A giugno, le vendite al dettaglio di elettrodomestici e apparecchi audiovisivi sono salite del 32,4% su base annua, mentre i mobili quasi del 29%, secondo i dati ufficiali. Lo slancio è proseguito a luglio, con gli elettrodomestici ancora in crescita di quasi il 29% e i mobili oltre il 20%.

Parte del boom riflette i programmi di sussidio di Pechino, che incoraggiano i consumatori a sostituire i vecchi apparecchi e acquistare modelli a basso consumo. Ma gli analisti dicono che le famiglie stanno anche facendo scelte strategiche.

“I consumatori cinesi sono sempre più sensibili al prezzo, ma disposti a pagare per la qualità quando offre utilità a lungo termine”, ha detto Jason Yu, managing director per la Grande Cina di Kantar Worldpanel, in un report sui beni di largo consumo.

Per produttori di elettrodomestici come Midea e Haier Smart Home (600690), e rivenditori come Gome Electrical Appliances (493), questa tendenza può attenuare l’impatto di un contesto complessivamente prudente.

Dove i consumatori tagliano

Allo stesso tempo, le categorie quotidiane sono sotto pressione. I prezzi alimentari sono scesi del 2,6% in agosto, guidati da un calo marcato del prezzo della carne di maiale, che ha trascinato verso il basso l’inflazione complessiva. Le vendite di abbigliamento e cosmetici sono state deboli, riflettendo la riluttanza delle famiglie a spendere per beni non essenziali.

“Ho smesso di comprare vestiti nuovi quest’estate, ma abbiamo sostituito la nostra vecchia lavatrice”, ha detto Wang Yue, 34 anni, impiegata a Chengdu. “Sembra più sicuro spendere per qualcosa che durerà 10 anni, non per un vestito che indosserò due volte.”

Questo approccio selettivo ricorda i modelli delle precedenti fasi di rallentamento, quando le famiglie cinesi spostavano la spesa verso beni percepiti come conservatori di valore. La differenza ora è la gamma di categorie avvantaggiate: non solo oro e gioielli, ma anche elettronica domestica, articoli sportivi e viaggi interni.

Ripresa di viaggi ed esperienze

Le esperienze rappresentano un altro punto di forza. Il numero di viaggi domestici nella prima metà del 2025 è stato circa il 18% superiore al 2019, secondo un report McKinsey. I voli in uscita e in entrata hanno anch’essi superato i livelli prepandemia. Per fornitori di servizi—come compagnie aeree, hotel e piattaforme di viaggi online come Trip.com (TCOM)—il rimbalzo compensa la debolezza altrove.

“Non viaggiavamo all’estero da anni, quindi quest’estate siamo andati in Thailandia con i nostri due figli”, ha raccontato Liu Qiang, 41 anni, ingegnere a Wuhan. “Abbiamo ridotto per mesi le cene fuori per risparmiare, ma il viaggio in famiglia ne è valsa la pena.”

I consumatori più giovani, intanto, si orientano verso concerti, festival benessere ed esperienze culturali. Questo spostamento sta aiutando il settore dell’intrattenimento, in difficoltà, dove gli incassi al botteghino e gli eventi musicali dal vivo sono rimbalzati con forza.

La spinta politica a stimolare i consumi

I policymaker se ne sono accorti. Negli ultimi mesi, Pechino ha introdotto sussidi sugli interessi dei prestiti per consumatori e fornitori di servizi, nel tentativo di ridurre i costi di finanziamento e incoraggiare la spesa. Gli incentivi alla rottamazione per elettrodomestici, smartphone e auto sono un’altra leva. Il premier Li Qiang ha ribadito in agosto che stimolare i consumi resta una priorità.

Ma gli economisti avvertono che queste misure difficilmente produrranno un boom generalizzato finché le famiglie resteranno preoccupate per lavoro e valori immobiliari. Il calo immobiliare continua a erodere la ricchezza delle famiglie: i prezzi delle nuove abitazioni nelle grandi città sono scesi ancora in agosto, prolungando una crisi iniziata nel 2021.

“La fiducia dei consumatori resta debole, riflettendo le preoccupazioni sulla crescita dei redditi e sul mercato immobiliare”, ha detto Ting Lu, capo economista per la Cina di Nomura (8604), in una nota ai clienti di settembre.

Implicazioni per gli investitori

Per gli investitori, la frattura nei consumi è cruciale. Le aziende legate ai beni quotidiani possono faticare, mentre quelle che vendono elettrodomestici durevoli, servizi di viaggio o “lusso accessibile” potrebbero sovraperformare. I produttori domestici di elettrodomestici e le piattaforme di viaggi online appaiono meglio posizionati, mentre i marchi multinazionali di beni di consumo potrebbero affrontare più ostacoli se non si adatteranno al comportamento selettivo degli acquirenti cinesi.

La sfida per Pechino è trasformare queste sacche di forza in una domanda più ampia. Finché le famiglie non si sentiranno sicure riguardo a lavoro e case, difficilmente apriranno i portafogli su larga scala. Ma il consumatore biforcuto sta già rimodellando il panorama dei consumi—e offrendo una mappa di dove potrebbe trovarsi la crescita.

“Al momento non comprerò un nuovo telefono a meno che non sia scontato”, ha detto Chen Li, 27 anni, designer a Shenzhen. “Ma ho rinnovato l’abbonamento in palestra—la salute è più importante.”

Vuoi che da ora in poi corregga anche gli articoli già tradotti nei giorni scorsi mettendo i Punti Salienti all’inizio, oppure lo applichiamo solo ai prossimi?

16/09/25 Bloomberg: Jack Ma ritorna con vendetta per “Rendere di nuovo grande Alibaba”

L’imprenditore più riconoscibile della Cina è tornato, facendo scommesse audaci e spingendo sull’IA.

Di Bloomberg News

Punti Salienti

Jack Ma è tornato direttamente coinvolto nelle strategie di Alibaba, in particolare sull’intelligenza artificiale e la guerra con JD.com e Meituan.
Ha avuto un ruolo chiave nella decisione di spendere fino a 50 miliardi di yuan in sussidi.
Dopo anni di assenza a causa della repressione tecnologica e dello stop a Ant Group, la sua presenza è vista come segnale di riabilitazione a Pechino.
Sta influenzando il rilancio dell’e-commerce e il piano di investimenti da 380 miliardi di yuan in AI e cloud.

Durante gli anni di repressione del settore tecnologico in Cina, le bacheche interne di messaggistica di Alibaba Group Holding Ltd. si sono accese di sogni di “MAGA” – Make Alibaba Great Again. Ora, l’azienda sta dispiegando una delle sue armi più potenti per portare a termine quella missione: Jack Ma.

Dopo essere sparito dalla scena pubblica all’inizio di un’indagine antitrust alla fine del 2020, l’imprenditore più riconoscibile della Cina è tornato nei campus di Alibaba – ed è più direttamente coinvolto di quanto non lo sia stato nell’ultimo mezzo decennio, secondo persone a conoscenza della società. I segni della sua mano invisibile si fanno sempre più chiari, soprattutto nella svolta dell’azienda verso l’intelligenza artificiale e nella dichiarazione di guerra ai rivali dell’e-commerce JD.com Inc. e Meituan. Ma è stato determinante nella decisione di Alibaba di spendere fino a 50 miliardi di yuan (7 miliardi di dollari) in sussidi per respingere l’ingresso a sorpresa di JD nel mercato, ha detto una delle persone.

Alibaba, che dal 2023 è guidata da Joe Tsai ed Eddie Wu, non ha dichiarato se Ma sia tornato in una veste ufficiale. Ma persone vicine affermano che il fondatore 61enne è al suo livello di coinvolgimento più alto dal 2019. Oltre a orchestrare miliardi di spese, chiede aggiornamenti quotidiani sulle iniziative di IA.

Il ritorno del leader tecnologico più famoso della Cina è stato atteso come segnale che il settore stia tornando in auge a Pechino. Anche se non è chiaro se il governo abbia autorizzato esplicitamente il suo ritorno, una stretta di mano con Xi Jinping a febbraio è stata vista come riabilitazione. Ci si aspetta però che mantenga un profilo più basso rispetto al passato, quando parlava a Davos o giudicava talent show.

“Jack Ma è la più grande figura di PR di Alibaba, la più grande personalità, il più grande idolo”, ha detto Li Chengdong, capo del think tank Haitun. “Il ritorno del grande capo significa che non è più un rischio, e questo fa pompare il sangue a tutti.”

Ma deve affrontare le nuove realtà dell’e-commerce cinese, con concorrenza feroce e utenti che cercano consegne in un’ora. Gli è stato fatto capire che i giorni dell’85% di quota di mercato sono finiti. Punta su Taobao per battere JD e Meituan, dopo aver recuperato quote. A luglio, Alibaba aveva il 43% del mercato del food delivery, contro il 47% di Meituan, secondo Goldman Sachs Inc.

Ma questa battaglia potrebbe portarlo in rotta di collisione con le autorità, che vogliono porre fine a quelle che definiscono “sovvenzioni dannose”, e rischia di attirare nuove critiche sul ruolo di Alibaba nella guerra dei prezzi.

Fu un discorso del 2020 a portarlo fuori scena: dopo aver definito le banche cinesi “banchi dei pegni”, le autorità bloccarono l’IPO di Ant Group Co. e lanciarono la repressione tecnologica, che costò oltre 1.000 miliardi di dollari di valore di mercato e spinse molti miliardari a nascondersi. Alibaba perse quasi 700 miliardi di dollari di capitalizzazione.

Ma trascorse quegli anni soprattutto a Tokyo e Hong Kong. Il morale dei dipendenti crollò e la sua assenza divenne simbolo delle difficoltà. Quando tornò da Ant Group a dicembre per il suo primo discorso pubblico dal 2020, alcuni dipendenti piansero.

Ad aprile, visitò la sede del cloud di Alibaba, dove trovò messaggi commoventi dei dipendenti sui muri. Disse: “La tecnologia non riguarda solo conquistare le stelle e gli oceani. Riguarda preservare la scintilla che è in ognuno di noi.” Sottolineò il ruolo della piattaforma cloud, dei chip T-head e dei modelli di IA Qwen. Alcuni dipendenti dissero di essersi sentiti come in una startup al giorno uno.

Alibaba è nata nel 1999 con 80.000 dollari raccolti da 80 investitori. Nel 2014 realizzò l’IPO da 25 miliardi di dollari e raggiunse 800 miliardi di capitalizzazione. Poi la repressione e la pandemia fecero crollare il titolo.

Oggi Ma conta sui veterani Wu e Tsai e sulla rising star Jiang Fan. Wu guida la spinta all’IA, con 380 miliardi di yuan da investire in tre anni. In agosto, il cloud è cresciuto del 26%, il ritmo più veloce da anni, spingendo il titolo a +88% quest’anno (380 miliardi di capitalizzazione, meno della metà del picco).

Ma influenza anche l’e-commerce. Nel 2023 appoggiò l’estromissione del CEO Daniel Zhang, accusato di aver sprecato miliardi in supermercati. Durante la sua gestione, Alibaba si divise in sei unità, ma i piani di IPO furono congelati. Zhang ora è in Firstred Capital.

“Jack ha una sorta di autorità morale nell’azienda per prendere le grandi decisioni e criticare dirigenti o strategie”, ha detto Duncan Clark, autore di Alibaba: The House That Jack Ma Built. “Non gestisce il quotidiano, ma il suo dissenso può forzare cambiamenti.”

Jiang guida oggi l’e-commerce unificato, coordinando food delivery, hotel e logistica. Era stato allontanato dopo uno scandalo nel 2020, ma quest’anno è stato reintegrato.

Il ritorno di Ma ha rafforzato la fiducia interna ma complicato la catena di comando, poiché alcuni lo vedono come il vero decision maker, pur senza titolo ufficiale.

Per alcuni, sembra il tentativo finale di un fondatore di prima generazione di reclamare l’eredità. Come altri veterani di Alibaba, adottò un soprannome da leggende di Kung Fu e paragonò l’imprenditoria a un’epica eroica.

“Probabilmente è convinto che sia il momento di uscire dall’isolamento e lasciare il segno sconfiggendo Meituan”, ha detto Chen Weixing, fondatore di Kuaidi Dache. “Vive nell’illusione della sua epica di arti marziali.”

È improbabile che torni con una carica ufficiale, ma indossa sempre il badge aziendale nei campus, interpretato dai dipendenti come un segno che è di nuovo in azione. Quando passò le redini a Zhang, disse: “Il pensionamento non significa che ho lasciato Alibaba. Se Alibaba mi chiama, ci sarò sempre.”

— Luz Ding, Zheping Huang, Lulu Yilun Chen

13/09/25: Sole 24 Ore: La borsa cinese sale

11/09/25 Bloomberg: Chinese Stocks Jump Most Since March, Led by AI-Linked Shares

Punti Salienti

Le azioni cinesi hanno registrato un forte rialzo giovedì, guidate dai titoli di aziende beneficiarie della spinta del Paese verso la tecnologia nazionale.
L’indice CSI 300 è salito del 2,3%, segnando il guadagno più alto da metà marzo, e segna un +2% per la settimana dopo una perdita dello 0,8% nelle cinque sessioni precedenti.
I rialzi indicano una probabile ripresa del rally cinese guidato dalla liquidità dopo un breve periodo di consolidamento, con gli investitori retail tornati a essere protagonisti.

Le azioni cinesi hanno registrato un forte rialzo giovedì, guidate dai titoli di aziende che sono tra i principali beneficiari della spinta nazionale verso la tecnologia domestica.

L’indice CSI 300, benchmark delle azioni onshore, è salito del 2,3%, segnando il guadagno più alto da metà marzo. I titoli del designer di chip per intelligenza artificiale Hygon Information Technology Co. sono aumentati del 20%, risultando i maggiori guadagni dell’indice. Quelli del rivale Cambricon Technologies Corp., noto come la “piccola Nvidia” cinese, sono saliti del 9%.

I guadagni di giovedì indicano una probabile ripresa del rally cinese guidato dalla liquidità dopo un breve consolidamento. Il CSI 300 è ora in rialzo del 2% per questa settimana, dopo una perdita dello 0,8% nelle cinque sessioni precedenti. Prima di ciò, l’indice aveva registrato rialzi in nove delle dieci settimane precedenti, con investitori ricchi di liquidità che compravano azioni per mancanza di alternative migliori.

“Gli investitori retail sembrano essere tornati al volante,” ha detto Homin Lee, senior macro strategist presso Lombard Odier Singapore Ltd. “Il sentiment retail onshore rimane piuttosto forte in termini di apertura di nuovi conti, trading a margine e sottoscrizioni di fondi.”

L’indice cinese più piccolo, focalizzato sui chip, Star50, è salito del 5,3%, mentre il tech-heavy ChiNext ha guadagnato oltre il 5%. Le azioni dei produttori di transceiver ottici Eoptolink Technology Inc. e Zhongji Innolight Co. sono aumentate di oltre il 12%, con alcuni osservatori che indicano anche le prospettive aggressive di Oracle Corp. come motivo dell’ottimismo nel settore tech.

I guadagni sono arrivati mentre il gigante tecnologico Alibaba Group Holding Ltd. punta a raccogliere 3,17 miliardi di dollari tramite un’emissione di obbligazioni convertibili zero-coupon, la più grande dell’anno. L’azienda con sede a Hangzhou aveva annunciato all’inizio dell’anno che spenderà 53 miliardi di dollari in tre anni per infrastrutture AI, come data center, nella sua ambizione di diventare leader nell’AI.

“Il rally di giovedì è principalmente guidato dai settori tematici legati all’AI, specialmente quelli dell’infrastruttura di calcolo,” ha detto Jason Chan, senior investment strategist presso Bank of East Asia a Hong Kong. “Il sentiment di mercato rimane robusto su questo tema.”

Alcuni operatori hanno anche riferito che il sentiment del mercato più ampio è stato rafforzato verso la fine della sessione quando Bloomberg News ha riportato che la Cina sta preparando misure per affrontare l’arretrato significativo di pagamenti non saldati dai governi locali al settore privato.

Il governo starebbe considerando di chiedere a banche statali e banche politiche, tra cui la China Development Bank, di prestare alle autorità locali per permettere loro di effettuare i pagamenti arretrati, secondo fonti anonime a conoscenza della questione.

04/09/25 Bloomberg: La Cina valuta limiti alla speculazione azionaria per favorire rialzi più stabili

Takeaways

I regolatori finanziari cinesi stanno valutando misure di raffreddamento del mercato azionario a causa del rally da 1,2 trilioni di dollari iniziato ad agosto.
Le proposte includono la rimozione di alcuni limiti alle vendite allo scoperto e altre opzioni per frenare la speculazione e proteggere gli investitori retail.
Sono già state avviate indagini sull’uso illecito di fondi di credito nelle azioni e imposto alle broker di non promuovere aggressivamente nuovi conti titoli.

I regolatori finanziari cinesi stanno considerando diverse misure di raffreddamento del mercato azionario, preoccupati per la rapidità di un rally da 1,2 trilioni di dollari iniziato ad agosto, secondo persone vicine alla questione.

Le misure proposte ai massimi policymaker nelle ultime settimane includono la rimozione di alcuni limiti alle vendite allo scoperto. Le autorità valutano anche opzioni per contenere la speculazione, temendo che un brusco ribasso possa causare gravi perdite agli investitori retail.

Con il ricordo ancora vivo del boom e crollo epico del 2015, i funzionari cercano di promuovere rialzi più stabili per rilanciare economia e fiducia dei consumatori. Le discussioni coincidono con la parata militare del 3 settembre per l’80° anniversario della fine della Seconda guerra mondiale, occasione in cui il governo punta spesso a garantire stabilità nei mercati.

Il presidente della China Securities Regulatory Commission, Wu Qing, ha espresso la determinazione a garantire stabilità al mercato azionario in un simposio a Pechino a fine agosto, promettendo di consolidare il “momentum positivo” e promuovere investimenti “di lungo periodo, di valore e razionali”.

Non è chiaro se le misure saranno approvate o adottate. La CSRC non ha risposto a una richiesta di commento.

Il mercato azionario cinese è in ripresa da aprile, con gli indici principali in rialzo di oltre il 20%. Lo Shanghai Composite ha toccato un massimo decennale e il CSI 300 è salito di oltre il 20% dal minimo annuale. Giovedì mattina entrambi hanno però perso circa il 2%, il calo maggiore da inizio aprile. Lo yuan offshore è sceso leggermente dopo aver toccato la settimana scorsa il livello più alto da novembre.

Malgrado gli indici domestici restino indietro rispetto ai benchmark globali, ci sono segnali di eccesso in un mercato da 12,5 trilioni di dollari, con parallelismi al 2015. Questo ricordo doloroso, insieme alle difficoltà economiche e alle minacce tariffarie USA, spinge le autorità alla cautela.

«C’è un crescente disagio per i forti picchi di attività degli investitori retail in termini di trading a margine e apertura di conti», ha detto Homin Lee, strategist di Lombard Odier. «Non sorprenderebbe se le autorità permettessero di nuovo agli investitori istituzionali di vendere allo scoperto e reprimessero le piattaforme online che facilitano il trading retail».

I regolatori hanno già coinvolto le istituzioni finanziarie del Paese. Alle banche è stato chiesto di indagare sull’uso illecito di fondi presi in prestito da piattaforme di credito online per comprare azioni. Alle broker è stato ordinato di non pubblicizzare aggressivamente i loro servizi di apertura conti: solo in agosto gli investitori retail hanno aperto il 166% di nuovi conti in più rispetto allo stesso mese dell’anno precedente.

In segno della crescente attenzione, Ningbo TIP Rubber Technology Co. ha sospeso le contrattazioni dopo nove sedute consecutive di rialzi al limite del 10%, citando “interessi degli investitori” e “fluttuazioni anomale”. Cambricon Technologies Corp., designer di chip AI, ha avvertito gli investitori sui rischi del trading del proprio titolo.

Le piattaforme social sono state avvisate di non promuovere troppo contenuti sul mercato toro, sul trading a margine e sullo spostamento di depositi bancari verso le azioni, per evitare di attirare investitori inesperti. L’app WeChat ha promesso di limitare o bloccare account che offrono raccomandazioni azionarie illegali o informazioni fuorvianti.

Oltre 400 fondi comuni hanno limitato o sospeso le sottoscrizioni ad agosto. Il 27 agosto i volumi di scambio sulle borse domestiche hanno superato i 3,1 trilioni di yuan (434 miliardi di dollari), il secondo livello più alto di sempre, con il trading a margine che ha raggiunto livelli record, superando quelli del 2015.

Alcune società finanziarie hanno già aumentato i requisiti di margine per i trader a leva: Sinolink Securities Co. ha alzato il deposito al 100% dal precedente 80% per alcuni titoli, a partire dal 27 agosto.

Per ora, i regolatori potrebbero avere margine prima di intervenire: secondo Citic Securities Co., i veri protagonisti del rally sono investitori facoltosi e corporate tramite hedge fund, più che i retail. Il rialzo appare inoltre concentrato in settori strategici come i chip.

Le nuove aperture di conti A-share in agosto restano comunque ben sotto il record di ottobre scorso, quando 6,8 milioni di investitori entrarono nel mercato grazie a politiche pro-crescita. Non si vedono ancora forti afflussi di fondi retail, ma secondo l’analista Cao Liulong di Western Securities il mercato potrebbe presto attirare i risparmi delle famiglie, consolidarsi per due-tre mesi e poi ripartire grazie ai continui afflussi.

01/09/25 Bloomberg: Come passare da “ovunque tranne che in Cina” a “compra Cina”

Punti Salienti

Gli investitori globali stanno iniziando a chiedersi se sia il momento di rientrare nelle azioni cinesi, dopo anni di fuga.
Per attirare capitali esteri, Pechino dovrebbe frenare i rally troppo rapidi e dimostrare che l’ambizione tecnologica non ostacolerà i profitti aziendali.
Il sostegno della “squadra nazionale” può stabilizzare i mercati, mentre una strategia AI orientata alle applicazioni potrebbe convincere i gestori internazionali.
Titoli come Cambricon Technologies Corp. stanno beneficiando della corsa cinese all’AI, ma gli investitori restano cauti sulle spese eccessive nel settore.

Nell’era post-pandemica, uno degli ABC degli investimenti è stato “ovunque tranne che Cina.”

Gli investitori globali hanno evitato Pechino mentre il Paese lottava con la deflazione e una prolungata crisi immobiliare. Sono cresciute le strategie “ex-Cina”, con indici emergenti costruiti escludendo la seconda economia mondiale.

Ma ora che le azioni quotate a Shanghai e Shenzhen stanno iniziando a sovraperformare, alcuni si chiedono se sia il momento di unirsi al rally. Molti mercati — dagli Stati Uniti al Giappone — hanno toccato i massimi storici quest’anno, quindi perché non la Cina? Inoltre, i gestori di fondi si sono ormai abituati all’abbondante liquidità che sostiene le Borse. Se le famiglie cinesi, notoriamente risparmiatrici, iniziano a investire i loro ingenti risparmi in azioni domestiche, perché non fare lo stesso?

Inseguire il rally?

Ad agosto le azioni cinesi hanno sovraperformato.

Naturalmente, molte cose possono andare storte. Numerosi gestori hanno perso ingenti somme dopo le dure strette regolamentari del 2021 su big tech e immobiliari. Il boom e crollo del 2015 resta un monito sulla volatilità degli investitori retail cinesi.

Come può il governo riconquistare la fiducia degli stranieri? La domanda è cruciale perché i gestori globali sono considerati “smart money” in Cina: persino i piccoli trader guardano ai flussi di portafoglio internazionali per decidere se comprare azioni.

Due mosse possono avere un impatto immediato. Primo, rallentare il mercato rialzista. Dopo precedenti sbalzi, convincere i comitati di investimento delle grandi case a tornare sulle azioni cinesi richiede tempo. Un rally furioso — come quello di un anno fa, quando le speranze di uno stimolo fecero balzare il CSI 300 del 30% in sei sedute — tiene inevitabilmente gli stranieri alla finestra. Quando sono pronti a comprare, i titoli sono già troppo cari.

Il governo dispone di strumenti espliciti per moderare il rally tramite la “squadra nazionale”, un gruppo di investitori istituzionali che compra fondi indicizzati nei momenti di caduta. In aprile, quando i dazi di Donald Trump causarono vendite globali, Central Huijin Investment Ltd. — braccio interno del fondo sovrano cinese — si dichiarò pubblicamente membro della squadra nazionale, contribuendo a sostenere i listini. Gli investitori ora parlano di una sorta di “Xi put”, analogo al “Fed put”.

Lo stesso Xi put può anche attenuare la volatilità. Huijin compra ETF come Huatai-Pinebridge CSI 300 ETF, monitorati attentamente dagli investitori locali. Vendere le proprie partecipazioni — Huijin possedeva 1,3 trilioni di yuan (180 miliardi di dollari) a fine giugno — quando il mercato diventa surriscaldato invierebbe un segnale chiaro. Ciò scoraggerebbe anche i trader guidati solo dal momentum.

Secondo, Pechino deve costruire la narrativa che il Paese tiene al ritorno sul capitale e che le ambizioni tecnologiche non soffocheranno i profitti aziendali.

Un catalizzatore del rally è stato il progresso cinese nell’AI. Il debutto di DeepSeek ha acceso colossi come Tencent Holdings Ltd. e Alibaba Group Holding Ltd., che hanno presentato i propri modelli di ragionamento. Dopo lo stop di Nvidia Corp. alla produzione dei chip H20 dedicati alla Cina, designer locali come Cambricon Technologies Corp. sono diventati titoli di punta.

A livello globale, ci si chiede se le big tech stiano spendendo troppo per infrastrutture AI e se i modelli linguistici più recenti siano davvero innovativi. In Cina queste preoccupazioni sono amplificate dal passato di boom e bust negli investimenti: il fallimento nel 2021 di Tsinghua Unigroup Co., considerata la “Samsung cinese”, ne è un esempio.

Man mano che la Cina passa dal costruire i propri modelli AI al ridisegnare la catena di fornitura, le autorità devono spiegare chiaramente la loro visione. Per gli investitori globali, tentare di sostituire Nvidia nella produzione di chip per l’addestramento dei modelli appare irrealistico, mentre potrebbe essere interessante puntare ai chip per l’inferenza, meno avanzati ma più economici, che alimentano le applicazioni di AI generativa.

Per ora Pechino sembra sulla strada giusta. Il presidente Xi Jinping ha parlato poco di intelligenza artificiale generale (AGI), spingendo invece il settore verso un approccio “fortemente orientato alle applicazioni”. È plausibile che aziende come Cambricon possano prosperare e generare utili robusti.

Al momento, resta un ampio divario tra l’interesse degli investitori stranieri per le azioni cinesi e le reali allocazioni nei portafogli. Per attrarre capitali, le autorità devono assicurarsi che il mercato azionario da 13 trilioni di dollari non sia un paradiso per sprovveduti.

01/09/25 Barron’s: Alibaba sale alle stelle del 19%. Cosa c’è dietro al balzo

Di Adam Clark

Le azioni di Alibaba (BABA) sono salite del 19% a Hong Kong lunedì. Il colosso cinese dell’e-commerce torna sotto i riflettori come scommessa sull’intelligenza artificiale.

Il titolo ha recuperato terreno rispetto agli American Depositary Receipts, già in forte rialzo venerdì dopo i risultati trimestrali accolti positivamente. A catalizzare l’attenzione sono stati i ricavi da AI di Alibaba, più che raddoppiati rispetto all’anno precedente: è l’ottavo trimestre consecutivo con aumenti a tre cifre nei ricavi da prodotti legati all’AI.

«Sebbene il momento in cui il mercato se ne sia accorto resti un mistero, Alibaba investe da tempo nell’AI e possiede uno dei modelli migliori disponibili in Cina, competitivo anche a livello globale», ha scritto lunedì Richard Windsor, analista indipendente e fondatore di Radio Free Mobile.

Alibaba sta gareggiando con rivali locali come DeepSeek, Baidu (BIDU) e Tencent (700) per rilasciare modelli di intelligenza artificiale sempre più potenti. L’entusiasmo per questa corsa ha spinto le quotazioni di tutto il settore tecnologico cinese.

Un altro fattore dietro la reazione particolarmente forte del titolo potrebbe essere la notizia, riportata dal Wall Street Journal, che Alibaba ha sviluppato un nuovo chip AI in grado di svolgere un ventaglio di compiti più ampio rispetto ai suoi precedenti processori interni. Ciò potrebbe consentirle di superare almeno in parte la carenza di chip Nvidia. Alibaba non ha commentato la notizia.

Barron’s aveva selezionato il titolo Alibaba nell’ottobre scorso, soprattutto per la sua valutazione conveniente e per il potenziale dell’AI. Da allora gli ADR sono saliti del 36%, pur restando volatili.

«Negli ultimi tre anni, ogni volta che le azioni di Alibaba salivano perché lo Stato cinese pronunciava parole rassicuranti sul settore privato, i venditori uscivano allo scoperto, prendevano profitto e riportavano il titolo in stallo», ha scritto Windsor.

30/08/25 Bloomberg:Una montagna di contanti da 23.000 miliardi di dollari è la chiave per la corsa rialzista delle azioni cinesi

Una statua di un toro nel distretto finanziario di Lujiazui, a Pudong, Shanghai. Fotografo: Raul Ariano/Bloomberg

Di Bloomberg News – 30 agosto 2025, ore 2:00 GMT+2

Punti chiave secondo Bloomberg AI

Il rally azionario cinese dovrebbe ricevere impulso dai piccoli investitori, con i loro ingenti risparmi a finanziare la prossima fase di crescita del mercato.
I depositi delle famiglie cinesi sono scesi dello 0,7% dal record di giugno, attestandosi a 160,9 trilioni di yuan (23.000 miliardi di dollari) a luglio: segnale che gli investitori stanno mettendo a frutto i propri soldi.
JPMorgan Chase & Co. stima che circa 350 miliardi di dollari di risparmi aggiuntivi potrebbero confluire nel mercato azionario tra luglio 2025 e fine del prossimo anno, spingendo i prezzi delle azioni oltre il 20% in più.

Il rally della borsa cinese è pronto a ricevere nuovo slancio dai piccoli risparmiatori, alimentando le speranze che i loro enormi depositi possano sostenere la prossima fase dell’impetuosa crescita del mercato.

L’indice di riferimento CSI 300 ha guadagnato il 10% in agosto, diventando uno degli indici azionari più performanti al mondo grazie a un’ondata di liquidità. Mentre gli hedge fund sono già attivi, gli analisti ritengono che gli investitori retail siano solo all’inizio di una grande rotazione verso azioni e fondi azionari.

I depositi delle famiglie cinesi sono scesi dello 0,7% dal record di giugno, arrivando a 160,9 trilioni di yuan (23.000 miliardi di dollari) a luglio. Secondo JPMorgan, circa 350 miliardi di dollari di questi risparmi potrebbero entrare nel mercato azionario tra luglio 2025 e la fine del prossimo anno, spingendo le azioni oltre il 20% in più.

“La liquidità crea mercati rialzisti, e il passaggio dei depositi alle azioni sarà un motore importante di questo rally”, afferma Xu Dawei, gestore di fondi presso Jintong Private Fund Management a Pechino. “È già iniziato e non si torna indietro.”

L’enorme quantità di risparmi sta spingendo le grandi banche di Wall Street ad alzare i target sugli indici cinesi e ad alimentare le speranze che il rally — finora immune da utili deboli e dubbi sull’economia — possa continuare. Goldman Sachs ha citato l’eccesso di risparmi delle famiglie per alzare le proprie previsioni sul CSI 300 (ora stimato in crescita del 10% nei prossimi 12 mesi), mentre HSBC ha definito la liquidità un “potenziale catalizzatore molto positivo” alzando i target sugli indici principali del Paese.

Chi teme di rimanere fuori

Darwin Mao, 28 anni, impiegato nel settore tech a Pechino, osservava il mercato azionario dallo scorso settembre, quando un’ondata di stimoli della banca centrale aveva interrotto anni di ribassi dovuti ai timori economici. All’epoca il CSI 300 era balzato del 25% in una sola settimana, scatenando la corsa degli investitori locali. Solo questo agosto l’indice ha superato i massimi di allora.

“Le azioni sono salite così in fretta che non ho fatto in tempo a entrare,” dice Mao. “Questa volta non voglio perdermela. Ho investito parte dei miei risparmi a fine luglio e sto aumentando le mie posizioni. Credo che il rally durerà fino a fine anno.”

Il CSI 300 è salito in nove delle ultime dieci settimane, guadagnando il 25% dal minimo di aprile. Gli investitori si aspettano che le autorità manterranno alta la fiducia dei mercati in vista della parata militare del 3 settembre, per l’80° anniversario della fine della Seconda guerra mondiale. La Cina ha una storia di sostegno ai mercati azionari prima di grandi eventi politici per trasmettere un’immagine di stabilità.

Segnali di surriscaldamento

Alcuni analisti, tra cui Morgan Stanley, avvertono di possibili eccessi: vari indicatori tecnici mostrano un mercato surriscaldato. Le azioni di Cambricon Technologies, per esempio, sono più che raddoppiate in agosto, spingendo il produttore di chip AI a mettere in guardia gli investitori sul fatto che il prezzo del titolo non rifletta più i fondamentali — avvertimento che ha fatto crollare il titolo venerdì.

Per ora, il passaggio dai depositi alle azioni è solo all’inizio: l’aumento di 2,1 trilioni di yuan nei depositi non finanziari a luglio — usati come indicatore della liquidità diretta verso azioni, fondi e trust — è sì il più alto da febbraio, ma poco sopra la media stagionale dell’ultimo decennio.

Gli analisti prevedono che la spinta continuerà grazie a un contesto “TINA” (there is no alternative): i rendimenti obbligazionari sono ai minimi storici e il mercato immobiliare, un tempo l’investimento preferito dei cinesi, non si è ripreso dal lungo declino. I depositi a un anno nelle principali banche cinesi rendono solo lo 0,95%, minimo storico.

“In Cina c’è scarsità di asset interessanti,” spiega Winnie Wu, chief China strategist di BofA Securities. “Se il mercato azionario mostra chiaramente di far guadagnare, le persone saranno disposte a spostare più fondi.”

Rischi di gestione e prospettive

Resta il dubbio sulla capacità delle autorità di gestire eventuali forti oscillazioni. I regolatori cinesi — e gli investitori locali — ricordano bene i crolli passati, in particolare la bolla di dieci anni fa che bruciò oltre 2.000 miliardi di dollari di valore di mercato.

Alcuni broker come Sinolink Securities hanno alzato i margini richiesti ai trader, e alcuni fondi comuni hanno limitato le nuove sottoscrizioni. Non è chiaro se queste mosse siano state guidate direttamente dai regolatori, ma è frequente che in Cina arrivino istruzioni informali nei periodi di forte volatilità. Anche i media locali hanno invitato alla prudenza, scoraggiando la speculazione.

“Questa volta è importante avere un mercato rialzista lento e costante,” afferma Wu Xianfeng, gestore fondi di Shenzhen Longteng Assets Management. “Solo così il passaggio dai depositi alle azioni potrà essere sostenibile.”

29/08/25 Barron’s: Alibaba vola dopo utili superiori alle attese. Ecco come punta a sostituire i chip Nvidia.

Di Elsa Ohlen

Le azioni di Alibaba sono salite dopo che il colosso cinese dell’e-commerce ha riportato un utile trimestrale sopra le stime, mentre i ricavi sono risultati leggermente inferiori alle previsioni a causa di una dura guerra dei prezzi in Cina.

Nel primo trimestre fiscale, Alibaba ha registrato un utile netto di 5,9 miliardi di dollari su ricavi di 34,6 miliardi, rispetto alle stime FactSet di 3,7 miliardi di utile su circa 35 miliardi di ricavi. Anche se i ricavi sono stati sotto le attese, sono cresciuti del 2% su base annua. L’aumento del 76% dell’utile netto rispetto a un anno fa è stato attribuito agli investimenti azionari e alle plusvalenze derivanti dalla cessione della società turca di e-commerce Trendyol, parzialmente compensate dal calo dei profitti operativi.

Le ricevute di deposito americane (ADR) di Alibaba sono salite dell’8,9% a 130,20 dollari nelle prime contrattazioni di venerdì. Il titolo è rimbalzato dopo un iniziale calo post-utili, mentre gli investitori valutavano i risultati e altre novità.

Secondo un report del Wall Street Journal, Alibaba — il principale operatore cinese nel cloud — ha sviluppato un nuovo chip di intelligenza artificiale più versatile, proprio mentre Nvidia (NVDA) deve fare i conti con un divieto effettivo di vendita in Cina imposto dalle autorità locali. Alibaba non ha commentato la notizia.

Gli esperti concordano sul fatto che la Cina sia ancora lontana dal produrre chip in grado di rivaleggiare con i modelli più avanzati di Nvidia, che non possono essere venduti in Cina a causa delle restrizioni USA all’export. Tuttavia, aziende come Huawei, Cambricon (688256), Baidu (BIDU) e ora Alibaba stanno correndo per offrire alternative al chip H20 di Nvidia — il più sofisticato che Washington consenta di esportare.

Pur generando ricavi nettamente superiori con il business e-commerce, Alibaba attira attenzione anche per le sue iniziative AI e cloud. Le vendite della divisione cloud sono accelerate, in crescita del 26% a 4,7 miliardi di dollari, contro i 4,5 miliardi attesi.

«La solidità delle nostre attività core ci dà fiducia e risorse per investire in modo significativo nel quick commerce e nelle iniziative AI», ha dichiarato il CFO Toby Xu.

Spesso considerata un barometro dell’economia cinese, Alibaba ha sovraperformato il mercato nazionale quest’anno: +40% rispetto al +28% dell’indice MSCI China. Era stata selezionata da Barron’s tra i titoli preferiti nell’ottobre scorso grazie alla valutazione conveniente e alle attività nell’intelligenza artificiale.

Il fatturato del business e-commerce in Cina — che include le piattaforme Taobao e Tmall — è cresciuto del 10% nel trimestre a 19,6 miliardi di dollari, ma i profitti sono calati del 21% a 5,4 miliardi perché l’azienda sta investendo molto nel cosiddetto “instant retail”, la consegna entro un’ora dall’ordine.

Alibaba e i rivali JD.com (JD) e Meituan combattono da un anno una guerra dei prezzi che ha spinto i volumi in alto, ma compresso ricavi e margini.

Mercoledì Meituan — il principale gruppo cinese di food delivery — ha riportato un crollo dell’89% nell’utile netto rettificato trimestrale e ha avvertito di perdite significative nel trimestre in corso a causa della competizione sui prezzi.

«La posizione di Alibaba come leader nell’infrastruttura cloud e nella GenAI resta intatta, e costituisce la base della nostra visione positiva di lungo periodo», ha dichiarato il mese scorso l’analista di Benchmark Fawne Jiang, con rating Buy, target a 176 dollari sulle ADR e raccomandazione di accumulare il titolo nei ribassi. Le azioni avevano chiuso giovedì a circa 120 dollari, in calo prima della pubblicazione dei risultati.

Scrivere a Elsa Ohlen: elsa.ohlen@barrons.com

24/08/25 Bloomberg: I rischi di bolla crescono mentre il mercato azionario cinese ignora le difficoltà dell’economia

The Shanghai skyline from the Bund waterfront in Shanghai, China

Punti salienti:

L’economia cinese è sotto pressione per tariffe e crisi immobiliare, ma le borse continuano a salire.
La spinta viene da investitori con molta liquidità e poche alternative, con analisti che parlano di “esuberanza irrazionale”.
La deflazione erode i margini delle imprese e frena la sostenibilità del rialzo.
Pechino preferisce interventi misurati anziché stimoli massicci, complicando la risposta politica.
Paragoni con il boom-crash del 2015, anche se la crescita attuale è più contenuta.

L’economia cinese vacilla sotto il peso delle tariffe e di una crisi immobiliare radicata, ma le azioni continuano la loro corsa rialzista — una disconnessione che solleva dubbi sulla tenuta del rally.

Nel solo ultimo mese, le azioni onshore hanno guadagnato quasi mille miliardi di dollari di capitalizzazione, l’indice Shanghai Composite ha toccato un massimo decennale e il CSI 300 è salito di oltre il 20% dal minimo annuale. Questo mentre quasi tutti i recenti indicatori economici — dai consumi ai prezzi delle case e all’inflazione — hanno lanciato segnali d’allarme agli investitori.

Il rally è spinto da investitori ricchi di liquidità che si spostano sulle azioni per mancanza di alternative. Anche se l’avanzata costante del mercato può sembrare ridurre il rischio di un crollo improvviso, alcuni analisti avvertono che si sta formando una bolla. Nomura Holdings Inc. mette in guardia dall’“esuberanza irrazionale”, mentre TS Lombard descrive il divario come uno scontro tra “tori di mercato e orsi macro”.

“Il mercato potrebbe aspettarsi, correttamente o meno, che i fondamentali macroeconomici migliorino,” ha detto Homin Lee, senior macro strategist di Lombard Odier Ltd. a Singapore. “Ma un mercato rialzista non sarà sostenibile se l’inflazione rimane vicina allo 0% e il potere di determinazione dei prezzi delle imprese subisce forti pressioni dalla debole domanda interna.”

Una spirale deflazionistica che ha eroso il potere di prezzo delle aziende nella seconda economia mondiale è uno dei motivi principali per dubitare della sostenibilità del rialzo attuale.

I prezzi al consumo sono rimasti invariati a luglio, i prezzi alla produzione sono calati per il 34° mese consecutivo e il deflatore del PIL ha prolungato la sua fase negativa. Sebbene Pechino abbia avviato una campagna per ridurre la sovraccapacità e frenare le guerre di prezzo, l’impatto finora è stato limitato.

Le stime sugli utili a 12 mesi dei membri del CSI 300 sono scese del 2,5% rispetto ai massimi di quest’anno. La forte concorrenza sui prezzi ha colpito i profitti di aziende come JD.com Inc. e Geely Automobile Holdings Ltd.

Questo quadro problematico alimenta le aspettative di un maggiore sostegno da parte di Pechino. Tuttavia, finora la politica economica mostra un orientamento prudente, lontano dal classico piano di stimoli su larga scala. Secondo Nomura, i guadagni azionari complicano la risposta politica al rallentamento, perché misure troppo aggressive rischierebbero di gonfiare una bolla di mercato.

Gli osservatori tracciano anche paragoni con il boom-and-bust del 2015, quando l’impennata del trading a margine fece volare le azioni prima che una stretta su queste operazioni in leva innescasse un crollo epico.

Sebbene l’attuale crescita sia più moderata rispetto all’ascesa vertiginosa di dieci anni fa, l’economia debole e i prezzi in calo nelle fabbriche richiamano paragoni inquietanti. Come l’attuale entusiasmo per l’IA, anche allora nuove tecnologie — dall’iniziativa “Internet Plus” ai big data — alimentavano la frenesia.

Il debito a margine in essere ammonta a 2,1 trilioni di yuan (292 miliardi di dollari), contro i 2,3 trilioni al picco del 2015. In Cina i guadagni azionari tendono a essere fortemente correlati sia alla liquidità sia ai saldi dei conti a margine.

“L’abbondante liquidità sul mercato e il graduale risveglio dello spirito animale ricordano i tempi folli di dieci anni fa,” ha detto Hao Hong, chief investment officer di Lotus Asset Management Ltd. “Ovviamente, è ancora presto.”

Un toro lento

Ci sono, naturalmente, motivi per pensare che i guadagni possano reggere. La velocità di aumento delle posizioni azionarie è stata più moderata rispetto ad altri cicli passati. E negli ultimi giorni il rally si è esteso a una fetta più ampia del mercato, segnale di una spinta più solida.

“Ci sono bacini di deposito più grandi, aziende tecnologiche più forti e politiche di sostegno diretto al mercato, tutti fattori molto più robusti di un decennio fa,” ha detto Zhu Zhenxin, responsabile di Asymptote Investment Research a Pechino.

Nonostante questi elementi favorevoli, l’incertezza macroeconomica cinese porta alcuni analisti a essere selettivi. Jasmine Duan, senior investment strategist di RBC Wealth Management Asia, ha detto che evita i settori colpiti da deflazione o dalla forte concorrenza che riduce i margini.

Il mercato toro cinese “è più una scatola misteriosa che una storia di crescita convenzionale,” ha detto Hebe Chen, analista di Vantage Markets a Melbourne. “Il rischio è che, una volta svanito l’entusiasmo, gli investitori fuggano in un attimo.”

23/08/25 Barron’s: Prepararsi a una seconda “China Shock”. La manifattura avanzata è a rischio.

di Reshma Kapadia

Punti Salienti

Un secondo “China shock” potrebbe colpire la manifattura USA, minacciando anche i settori ad alta tecnologia.
La Cina risponde alle restrizioni americane potenziando capacità produttiva e ingegneristica.
I dazi e i controlli all’export potrebbero accelerare lo sviluppo tecnologico cinese invece di frenarne la crescita.
Gli Stati Uniti dovrebbero attrarre aziende e tecnologie per formare la propria forza lavoro piuttosto che puntare solo sulle restrizioni.

Employees inspect semiconductors at a factory in Binzhou, in eastern China’s Shandong province, in January.

Secondo Dan Wang, esperto analista della tecnologia cinese, gli Stati Uniti potrebbero affrontare una seconda versione del “China shock” che ha svuotato parti del settore manifatturiero americano. Se ciò accadrà dipende dal fatto che i decisori politici riconsiderino o meno il loro approccio, afferma Wang.

Il primo “China shock” ha mantenuto bassi i prezzi per i consumatori americani e aumentato la redditività delle imprese, ma a caro prezzo: la scomparsa di migliaia di posti di lavoro manifatturieri, in particolare quelli meno qualificati. Ha anche contribuito a trasformare la Cina in un rivale più formidabile, alimentando le attuali frizioni nelle relazioni USA-Cina.

Sebbene la politica commerciale dell’amministrazione Trump mirasse in parte a riparare quei danni, secondo Wang gli Stati Uniti devono intraprendere una via diversa per non ritrovarsi in condizioni peggiori.

Wang, emigrato dalla Cina in Canada all’età di sette anni, ha trascorso circa un decennio analizzando le capacità tecnologiche della Cina come analista di Gavekal Research e come fellow del Paul Tsai China Center della Yale Law School. Ora ricercatore presso la Hoover Institution, si è costruito un seguito per le sue intuizioni sulla trasformazione della Cina.

Nel libro Breakneck: China’s Quest to Engineer the Future, in uscita a fine mese, Wang offre un quadro per comprendere l’ascesa economica della Cina, la sua crescente rivalità con gli Stati Uniti e le sue debolezze. Barron’s ha parlato con Wang delle prossime fasi della competizione USA-Cina, delle restrizioni all’esportazione che colpiscono Nvidia (NVDA) e altri, e del perché gli USA dovrebbero forse prendere spunto dal modello cinese.

Barron’s: Qual è un buon modo per guardare alla rivalità USA-Cina?

Wang: Gli Stati Uniti hanno cercato di contrastare l’ascesa cinese attraverso una serie di strumenti legali, come i dazi imposti con l’indagine della Sezione 301 durante la prima amministrazione Trump e i controlli sulle esportazioni di tecnologia da parte del Dipartimento del Commercio, che hanno inserito aziende cinesi in blacklist sconosciute. L’amministrazione Biden ha proseguito su questa linea.

La risposta di Xi Jinping non è stata quella di circondarsi di avvocati migliori, ma di ingegneri, promuovendo persone del complesso militare-industriale, comprese quelle dei programmi missilistici e aerospaziali. La Cina ha reagito alla guerra commerciale e tecnologica costruendo più capacità produttiva, più infrastrutture e più energia elettrica.

L’eccesso di capacità e l’afflusso di beni cinesi alimentano già le tensioni commerciali. Che cosa accadrà?

Gli USA sono bravi a costruire “scale scientifiche” nelle industrie strategiche, ma la Cina è molto più brava a scalarle.

Per esempio, gli Stati Uniti vantano che Bell Labs abbia inventato l’industria solare nel 1954. Ma mentre gli USA trattavano il solare come un progetto scientifico, la Cina ha completamente superato ogni concorrenza. Bisogna guardare alla scala produttiva, non solo alla progettazione nei laboratori.

La Cina è debole nell’aviazione e relativamente debole nei semiconduttori, ma in quasi tutti gli altri settori manifatturieri è già o quasi leader mondiale. Tutta la manifattura avanzata rimasta negli USA, in Giappone e in Germania – efficiente nella produzione di dispositivi medici, ad esempio – sarà minacciata così come lo furono la manifattura leggera e la produzione di acciaio nel primo “China shock”.

Cosa dovrebbero fare i decisori politici per evitarlo?

Si potrebbe avviare un dibattito più solido sull’efficacia dei dazi. Io sospetto di no: l’occupazione manifatturiera USA è scesa di 40.000 posti di lavoro negli ultimi quattro mesi.

Gli USA dovrebbero invitare le aziende cinesi ad aprire impianti sul proprio territorio, come ha fatto la Cina con Apple (AAPL), Tesla e centinaia di altre aziende americane, formando la propria forza lavoro per produrre beni di alta qualità.

Potrebbe avere senso invitare leader mondiali, ad esempio nel settore delle batterie elettriche, a formare i lavoratori americani in Michigan.

Gli Stati Uniti hanno fatto affidamento sui controlli all’export per limitare l’accesso della Cina alle tecnologie. Quanto sono stati efficaci?

I controlli iniziali sotto Trump erano caotici. Aziende come Huawei acquistavano enormi quantità di tecnologia americana, soprattutto semiconduttori, perché sapevano che le alternative cinesi erano inferiori. Quando Washington ha negato quell’accesso, Huawei è stata costretta a sviluppare un ecosistema domestico: è stato un vero “momento Sputnik” per la Cina. A lungo termine – non subito – questi controlli verranno ricordati come acceleratori delle capacità tecnologiche cinesi.

L’amministrazione Trump ha recentemente allentato alcune restrizioni, in particolare sulla vendita di chip H20 di Nvidia e AMD alla Cina. È stata una buona mossa?

Il governo USA dovrebbe scegliere: o consentire ai cinesi di acquistare tecnologia americana per mantenerli dipendenti, oppure bloccare severamente l’accesso di Huawei a qualsiasi apparecchiatura. Finora le misure di controllo sono state troppo permissive, per via di licenze generose e per la capacità delle aziende cinesi di ottenere ciò che volevano sul mercato grigio.

Quanto sono indietro i cinesi nei semiconduttori?

Oggi sono seriamente indietro sotto molti aspetti: i chip AI di Huawei non sono buoni come quelli di Nvidia; le apparecchiature di produzione non reggono il confronto con gli strumenti di ASML; e i software per progettare semiconduttori non sono paragonabili agli equivalenti americani.

Che ne pensa del governo USA che prende una quota del 10% in Intel?

Il capitalismo di Stato ha funzionato bene in Cina, ma con investimenti pazienti e ingenti nei settori strategici come robotica ed EV. Gli USA non hanno questa cultura politica, né la tolleranza al rischio e al fallimento necessaria per gestire direttamente le aziende.

Tutto questo accade mentre le azioni cinesi toccano massimi decennali nonostante le deboli prospettive economiche. Come si spiega?

Le prospettive economiche cinesi erano già deboli nel 2019, prima della pandemia, e sono rimaste fiacche dal 2023 per la crisi immobiliare, il debito e i problemi demografici.

Allo stesso tempo, la Cina sta producendo campioni tecnologici sempre più grandi: AI, semiconduttori, Huawei, società internet – stanno crescendo nonostante l’economia stagnante.

Lo Stato ingegneristico cinese punta ancora alla supremazia tecnologica. Se avrà successo, gli USA subiranno ulteriore deindustrializzazione. L’Occidente deve avere un programma migliore che non sia affidarsi all’intelligenza artificiale per risolvere ogni problema.

Qual è una percezione errata della Cina?

Bisogna vedere la Cina com’è, con lati positivi e negativi. La crescita economica degli ultimi cinquant’anni è incredibile, ma negli ultimi dieci anni la repressione politica è peggiorata. Ci si chiede se Xi non stia stringendo troppo la società, creando malcontento e possibili errori gravi. Sì, crescita economica, ma anche nuove forme di repressione.

Grazie, Dan.

Scrivere a Reshma Kapadia: reshma.kapadia@barrons.com

22/08/25 Barron’s: Le azioni cinesi toccano nuovi massimi. Perché lo slancio potrebbe continuare.

Di Reshma Kapadia

Punti principali:

Le azioni cinesi hanno toccato i massimi da dieci anni.
L’ottimismo degli investitori è alimentato da AI, semiconduttori, tregua commerciale USA-Cina e misure di Pechino contro la concorrenza eccessiva.
L’indice Shanghai Composite è salito del 14% da inizio anno; l’ETF iShares MSCI China quasi del 29%.
Alibaba (9988) è in rialzo del 20% da ottobre.
Secondo gli analisti, la campagna “anti-involution” e lo slancio politico sostengono il mercato.
Possibili nuovi afflussi di capitale con 7.000 miliardi di dollari di risparmi familiari ancora inutilizzati.
Il rally potrebbe incontrare ostacoli a fine anno per le incertezze economiche e politiche.

Le azioni cinesi hanno appena raggiunto il livello più alto dell’ultimo decennio, spinte dall’entusiasmo degli investitori per le società cinesi di intelligenza artificiale e semiconduttori, da una tregua commerciale tra Stati Uniti e Cina e dall’ottimismo sugli sforzi del governo per frenare l’eccessiva concorrenza e capacità produttiva.

L’indice Shanghai Composite ha chiuso a 3.825,76 punti, il livello più alto dall’agosto 2015, in rialzo del 14% da inizio anno. In generale le azioni cinesi sono in forte crescita: l’ETF iShares MSCI China è salito di quasi il 29% da inizio anno, più del doppio dell’S&P 500 (+9%).

Questo balzo avviene nonostante l’economia cinese resti impantanata in un rallentamento pluriennale. La fragile tregua commerciale tra Stati Uniti e Cina — con la scadenza dei nuovi dazi rinviata a fine autunno — ha però rimosso un potenziale ostacolo a breve termine per il mercato. I titoli cinesi salgono dall’inizio dell’anno, quando i modelli di AI più semplici ed economici di DeepSeek hanno riacceso l’interesse verso le società tecnologiche del Paese.

Lo scorso ottobre Barron’s aveva indicato il potenziale per i mercati emergenti e raccomandato Alibaba (9988) il 31 ottobre: da allora il titolo è salito del 20%. A febbraio la testata aveva spiegato perché le azioni cinesi potessero continuare a crescere, puntando proprio sullo slancio innescato dalle novità di DeepSeek.

Gli analisti vedono prospettive di ulteriori rialzi. Secondo Michael Hirson e Houze Song di 22V Research, l’ottimismo deriva dalla campagna di Pechino contro la cosiddetta “anti-involution”, volta a ridurre la competizione eccessiva che ha generato guerre di prezzo deflazionistiche e sovraccapacità. I due analisti notano un miglioramento del sentiment di mercato da fine giugno, quando Xi Jinping ha appoggiato misure per ridurre l’eccesso di capacità in veicoli elettrici, batterie al litio, fotovoltaico, acciaio e cemento.

Lo slancio delle azioni cinesi tende ad autoalimentarsi. Rory Green, responsabile ricerca Cina di TS Lombard, prevede ulteriori guadagni, pur riconoscendo che l’entusiasmo per i titoli tecnologici, le misure di stabilizzazione economica di Pechino e la tregua commerciale con gli USA siano già in parte riflessi nei prezzi di mercato.

«La politica e lo slancio sono i principali motori dei mercati rialzisti in Cina. Pensiamo che entrambi siano attualmente favorevoli, con fino a 7.000 miliardi di dollari di risparmi delle famiglie ancora fermi. Anche i rendimenti probabilmente saliranno», afferma Green.

Green prevede che nuovi afflussi di capitale possano alimentare la prossima fase del rally. Con il mercato immobiliare cinese non ancora stabilizzato, le famiglie hanno poche alternative su dove collocare il denaro — e i guadagni potrebbero attirare investitori timorosi di restare esclusi.

L’indice MSCI China resta comunque il 25% sotto il picco della primavera 2021, prima della stretta di Pechino sulle big tech che aveva spaventato gli investitori e coinciso con la crisi pluriennale del settore immobiliare. Anche considerando l’incertezza politica e la crescita più lenta, Green vede ancora margini di rialzo.

Detto ciò, diversi analisti avvertono che il rally potrebbe incontrare ostacoli entro fine anno e non essere sostenibile, visto il quadro economico ancora debole e la fragilità del disgelo tra USA e Cina.

Le condizioni, tuttavia, restano favorevoli perché la corsa possa continuare almeno per alcuni mesi.

21/08/25 South China Morning Post: Alibaba scorporerà la sua divisione di guida autonoma Banma tramite un’IPO alla Borsa di Hong Kong

Alibaba ridurrà la propria partecipazione in Banma dal 44,72% al 30% dopo l’IPO.
L’operazione mira a riflettere meglio il valore di Banma e ad aumentarne la trasparenza operativa e finanziaria.
Banma è il principale fornitore cinese di soluzioni software per cockpit intelligenti, ma nel primo trimestre fiscale ha registrato una perdita di 1,58 miliardi di yuan (circa 220 milioni di dollari).
L’IPO dovrebbe rientrare nel regime di quotazione di Hong Kong (Capitolo 18C) dedicato alle start-up tecnologiche pre-ricavi.
I proventi saranno destinati a ricerca e sviluppo, espansione del mercato e acquisizioni.

Alibaba Group Holding prevede di scorporare la propria controllata Banma Network Technology attraverso un’offerta pubblica iniziale (IPO), proseguendo il piano di quotare separatamente la divisione di guida autonoma per raccogliere capitale.

La società ha ricevuto una prima autorizzazione dalla Borsa di Hong Kong per l’operazione. La partecipazione del gruppo con sede a Hangzhou scenderà dal 44,72% al 30% dopo la quotazione. I dettagli finanziari e strutturali dell’IPO non sono stati ancora definiti e il piano resta soggetto alle approvazioni regolamentari sia a Hong Kong sia nella Cina continentale.

«Lo scorporo proposto dovrebbe riflettere meglio il valore intrinseco di Banma e aumentare la trasparenza operativa e finanziaria», ha dichiarato Alibaba, sottolineando che l’attività di Banma nelle soluzioni automobilistiche intelligenti potrebbe attrarre investitori specializzati nel settore.

Se completata con successo, l’IPO di Banma sarebbe la prima operazione di spin-off di rilievo per Alibaba negli ultimi anni, dopo l’annullamento a marzo 2024 della quotazione della sua divisione logistica Cainiao.

Fondata nel 2016 per integrare il sistema operativo AliOS di Alibaba nei veicoli intelligenti a guida autonoma, Banma ha dichiarato di essere il principale fornitore cinese di soluzioni per cockpit intelligenti per fatturato, collaborando con costruttori come SAIC Motor e Volkswagen. Tuttavia, la perdita trimestrale si è ampliata di quasi otto volte, raggiungendo 1,58 miliardi di yuan.

Secondo Dickie Wong, direttore della ricerca di Kingston Securities, la quotazione dovrebbe avvenire nell’ambito del Capitolo 18C di Hong Kong, dedicato alle start-up tecnologiche non ancora redditizie. L’IPO si inserisce in un contesto di forte domanda per le tecnologie per veicoli intelligenti e potrebbe in prospettiva sostenere la valutazione complessiva di Alibaba, pur in un mercato altamente competitivo che richiede ulteriori dettagli sulla valutazione di Banma.

Banma ha precisato che potrebbe continuare a registrare perdite nel breve termine mentre espande le proprie attività. I fondi raccolti saranno destinati a ricerca e sviluppo, crescita della quota di mercato in Cina e all’estero, acquisizioni strategiche e finalità aziendali generali.

17/08/25 Bloomberg News: Il mercato azionario cinese da 11 trilioni di dollari è un mal di testa per Xi e Trump

La scarsa performance a lungo termine delle azioni della nazione ha ostacolato la spesa dei consumatori.

Al centro del motivo per cui i consumatori in Cina risparmiano tanto e spendono poco, e per cui Xi Jinping e Donald Trump faranno fatica a cambiare questo comportamento anche se lo volessero, c’è il mercato azionario del paese.

Anche dopo un recente rally, gli indici cinesi sono appena tornati ai livelli visti dopo lo scoppio drammatico di una bolla un decennio fa. Invece di incentivare i consumatori a spendere, i bassi rendimenti azionari li hanno spinti verso il risparmio. Un investimento di 10.000 dollari nell’indice S&P 500 un decennio fa avrebbe ora più che triplicato il suo valore, mentre la stessa somma nel benchmark cinese CSI 300 avrebbe aggiunto solo circa 3.000 dollari.

Parte della ragione, dicono gli osservatori di lungo termine della Cina, è strutturale. Creato 35 anni fa come un modo per le imprese statali di canalizzare i risparmi delle famiglie nella costruzione di strade, porti e fabbriche, le borse hanno mancato di un forte focus sulla consegna di rendimenti agli investitori. Questa distorsione ha generato una serie di problemi, da un’eccessiva offerta di azioni a pratiche post-quotazione discutibili, che continuano a pesare sul mercato da 11 trilioni di dollari.

I leader del paese sono sotto pressione per risolvere questo problema. Il presidente Xi conta sulla spesa interna per raggiungere l’obiettivo di crescita economica del 5%, specialmente mentre una guerra tariffaria con gli Stati Uniti si intensifica per il massiccio squilibrio commerciale. Allo stesso tempo, Pechino ha motivi per continuare a dare priorità al ruolo del mercato come fonte di capitale: il paese ha bisogno di ingenti finanziamenti per nutrire le aziende che sostengono le sue ambizioni tecnologiche, anche se la loro redditività rimane discutibile.

“Il mercato dei capitali cinese è stato a lungo un paradiso per i finanzieri e un inferno per gli investitori, sebbene il nuovo capo dei titoli abbia fatto alcuni miglioramenti,” ha detto Liu Jipeng, un veterano dei titoli che insegna all’Università di Scienze Politiche e Giurisprudenza della Cina, in un’intervista. “I regolatori e le borse sono sempre, consapevolmente o inconsapevolmente, inclini verso il lato del finanziamento del business.”

Il mercato azionario cinese non è riuscito a consegnare

I limiti del rally azionario cinese sono stati evidenti anche quest’anno. Il CSI 300 è cresciuto di meno del 7% nonostante un’esplosione di ottimismo sull’intelligenza artificiale, rimanendo indietro rispetto ai benchmark negli Stati Uniti e in Europa. La sottoperformance, insieme a fattori come un outlook economico incerto, aiuta a spiegare il tasso di risparmio straordinariamente alto della Cina, che si attesta al 35% del reddito disponibile.

Chen Long, che lavora nell’industria della gestione patrimoniale, ha utilizzato la piattaforma di social media Xiaohongshu per avvertire le persone dei rischi di inseguire il recente rally.

“Molte persone comuni entrano pensando di poter fare soldi, ma la maggior parte di loro finisce per essere più povera,” ha detto Chen in un’intervista, aggiungendo che investe dal 2014. “Le aziende statali rispondono principalmente al governo piuttosto che agli azionisti, mentre molti imprenditori privati hanno poco riguardo per i piccoli investitori.”

Nell’ultimo anno, la leadership al vertice della Cina ha mostrato una maggiore consapevolezza dell’importanza del mercato azionario come veicolo per la creazione di ricchezza. Questo è particolarmente vero con il continuo calo del mercato immobiliare e una rete di sicurezza sociale frammentata, che esacerba un senso di insicurezza.

Il Politburo del Partito Comunista si è impegnato a “stabilizzare i mercati immobiliari e azionari” in una riunione di dicembre — un’espressione rara di supporto per le azioni in un incontro di alto livello. L’organismo ha anche chiesto di “aumentare l’attrattiva e l’inclusività dei mercati dei capitali interni” a luglio.

Non c’è una soluzione rapida per aumentare la fiducia delle famiglie “se non un rimbalzo del mercato azionario,” ha detto Hao Hong, chief investment officer presso Lotus Asset Management Ltd. “Questo è un argomento che noi economisti abbiamo discusso a porte chiuse a Pechino.”

Il tasso di risparmio straordinariamente alto della Cina

Fonte: Ufficio Nazionale di Statistica della Cina, Ufficio di Analisi Economica degli Stati Uniti, Ufficio di Statistica Nazionale del Regno Unito, Istituto di Ricerca Economica e Sociale del Giappone, Bloomberg Nota: I dati per la Cina sono calcolati sulla base dei dati dell’NBS.

In un certo senso, il malessere del mercato è stato in gestazione per decenni.

“Le borse sono motivate a soddisfare la chiamata del governo per aumentare il finanziamento delle aziende,” ha detto Lian Ping, presidente del Forum dei Chief Economist della Cina, un think tank che consiglia il governo. “Ma quando si tratta di proteggere gli interessi degli investitori, sono pochi quelli motivati a farlo.”

Una crescita esplosiva delle nuove quotazioni ha reso la Cina il più grande mercato di IPO al mondo nel 2022. Tuttavia, le insufficienti tutele per gli azionisti e una supervisione lassista delle frodi nelle IPO hanno portato a crolli dei prezzi delle azioni e a delistamenti — ciò che gli investitori al dettaglio chiamano “calpestare una mina.”

Prendiamo Beijing Zuojiang Technology, che si è quotata nel 2019. L’azienda ha dichiarato in una nota del 2023 che il suo prodotto era modellato sul BlueField-2 DPU di Nvidia. L’azienda ha avvertito a gennaio dell’anno successivo che era a rischio di delistamento, citando un’indagine per violazioni di divulgazione. È stata successivamente rimossa dalla borsa di Shenzhen.

La Commissione di Regolamentazione dei Titoli della Cina non ha risposto immediatamente a un fax per un commento.

Negli ultimi anni si sono visti maggiori sforzi per vagliare le IPO di bassa qualità e reprimere le frodi finanziarie. C’è anche una spinta per ridurre le emissioni aggiuntive di azioni da parte delle società quotate e le vendite di azioni da parte dei principali azionisti, incoraggiando nel contempo una maggiore distribuzione dei profitti aziendali agli investitori.

Ci sono stati progressi visibili. Le offerte pubbliche iniziali si sono ridotte a quasi un terzo dei livelli del 2023 lo scorso anno. Le società quotate a Shanghai e Shenzhen hanno distribuito un totale di 2,4 trilioni di yuan (334 miliardi di dollari) in dividendi in contanti per il 2024, in aumento del 9% rispetto all’anno precedente, secondo i media statali.

“Le regolamentazioni e i requisiti complessivi dopo le IPO sono diventati più severi, in termini di affidabilità, trasparenza o divulgazione delle informazioni,” ha detto Ding Wenjie, stratega degli investimenti presso China Asset Management Co.

Il rallentamento nella raccolta fondi della Cina mostra segni di allentamento

Fonte: Bloomberg, rapporti dei media locali Nota: Per i dati dell’anno in corso 2025, le vendite di partecipazioni degli azionisti sono aggiornate a fine giugno. Altre cifre riflettono l’ultimo conteggio.

Le riforme, tuttavia, non sono riuscite a trasformare il mercato in uno che dia priorità ai rendimenti degli investitori.

Anche con l’aumento dei riacquisti di azioni, le società del CSI 300 hanno speso solo lo 0,2% del loro valore di mercato per riacquistare azioni nel 2024, molto meno del quasi 2% speso dalle aziende del S&P 500, secondo i calcoli di Bloomberg.

La recente spinta politica per attrarre più quotazioni tecnologiche è anche un segnale preoccupante per alcuni investitori. I regolatori stanno riprendendo la quotazione di società non redditizie sulla STAR board, soprannominata il Nasdaq della Cina, permettendole per la prima volta anche sulla ChiNext board con sede a Shenzhen — che è destinata alle imprese in crescita. Le IPO finora quest’anno sono aumentate di quasi il 30% rispetto allo stesso periodo del 2024.

Questo è un movimento inevitabile per garantire capitale alle imprese vitali per la battaglia della Cina contro gli Stati Uniti per la supremazia in intelligenza artificiale, semiconduttori e robotica, ma segnala anche che le autorità potrebbero nuovamente mettere le esigenze di finanziamento davanti alla protezione degli investitori. Accelerare la quotazione di più aziende senza affrontare i problemi fondamentali di credibilità aziendale “aggiungerà solo volume senza ripristinare la fiducia degli investitori,” ha detto Hebe Chen, analista presso Vantage Markets a Melbourne.

I funzionari delle borse hanno contattato attivamente le banche di investimento e incoraggiato le aziende a presentare domanda per le IPO, secondo persone a conoscenza della questione. Alcuni richiedenti tecnologici di alta qualità potrebbero avere accesso ai cosiddetti “canali verdi” per un processo di revisione e approvazione più rapido, hanno detto le persone.

“L’intero ambiente regolamentare non è ancora all’altezza del compito di ottenere il meglio da queste aziende,” ha detto Dong Chen, chief Asia strategist presso Pictet Wealth Management. È necessario un miglioramento più completo dell’ambiente istituzionale “per fornire i giusti incentivi” alle aziende per consegnare valore ai loro azionisti, ha detto.

Takeaway: Gli indici cinesi sono appena tornati ai livelli di un decennio fa dopo un recente rally, e i bassi rendimenti azionari hanno spinto i consumatori verso il risparmio. Il mercato azionario del paese ha mancato di un forte focus sulla consegna di rendimenti agli investitori, con regolatori e borse che danno priorità al lato del finanziamento del business, secondo Liu Jipeng, un veterano dei titoli. I leader della Cina sono sotto pressione per risolvere il problema del mercato azionario, con il presidente Xi che conta sulla spesa interna per raggiungere l’obiettivo di crescita economica del 5%, e i regolatori stanno facendo alcuni miglioramenti, ma le riforme non sono riuscite a trasformare il mercato in uno che dà priorità ai rendimenti degli investitori.

— Con l’assistenza di Charlie Zhu, Lin Zhu, Yujing Liu, Winnie Hsu, Jing Jin, Li Zheng, Kelly Li, Mengchen Lu.

31/07/25 Barron’s: Le tariffe sono solo la punta dell’iceberg per la Cina. Questi sono i problemi più grandi.

Mentre Stati Uniti e Cina prolungano la loro tregua sulle tariffe, trovandosi in una fase di de-escalation temporanea, c’è un altro rischio che si sta sviluppando in Cina su cui gli investitori devono concentrarsi: gli sforzi di Pechino per contrastare le forze deflazionistiche che si stanno diffondendo nella seconda economia mondiale.

Le azioni cinesi si sono distinte quest’anno, con l’indice MSCI China MS302400 in rialzo del 26%, superando di gran lunga il guadagno del 9% dell’S&P 500. Questi rendimenti sono stati in parte stimolati dall’entusiasmo per i modelli di intelligenza artificiale di DeepSeek, che hanno messo in luce l’innovazione emergente in Cina.

Ma sotto l’entusiasmo per il settore tecnologico c’è una crisi economica persistente. Gli economisti ritengono che la crescita della Cina sia al di sotto dell’obiettivo del 5% stabilito da Pechino per quest’anno e diretta verso un ulteriore rallentamento. Il mercato immobiliare è in crisi da quattro anni. Gli sforzi graduali per stabilizzare l’economia non sono riusciti a rilanciare in modo sostenuto la spesa dei consumatori. Le imprese rimangono riluttanti a investire, ancor più poiché la deflazione ha preso piede nell’economia.

Gli investitori hanno atteso che i funzionari cambiassero strategia sugli sforzi di stimolo, ma queste misure sono state incrementali, creando sprazzi di crescita che perdono rapidamente slancio. Pechino si è affidata agli stimoli solo quando strettamente necessario, e ultimamente la situazione non sembra così grave.

Ciò è stato ribadito nella recente riunione del Politburo, dove i funzionari hanno lasciato aperta la porta a misure incrementali e mirate, ma hanno portato gli economisti a pensare che le azioni potrebbero essere più limitate di quanto alcuni si aspettassero. Stati Uniti e Cina hanno ridotto le tensioni legate al commercio nelle ultime settimane, e gli analisti prevedono che un disgelo apra la strada a un incontro di persona che il presidente Donald Trump desidera con il leader cinese Xi Jinping questo autunno. Ciò ha ridotto ulteriormente la pressione sulla Cina per agire.

Infatti, durante un recente viaggio in Cina, Michael Hirson, responsabile della ricerca sulla Cina per 22V Research, ha riscontrato fiducia nella capacità della Cina di gestire la situazione commerciale.

Questa fiducia è duplice: la dimostrazione che la Cina ha effettivamente un vantaggio con il controllo di terre rare, come i magneti critici utilizzati dai produttori automobilistici, industriali e per scopi di difesa degli Stati Uniti; e la capacità degli esportatori cinesi di mitigare l’impatto delle tariffe spostando la produzione e vendendo in altri mercati.

A favorire gli esportatori contribuisce anche la debolezza dello yuan cinese rispetto all’euro e ad altre valute non legate al dollaro. Rimangono comunque rischi, come le sanzioni degli Stati Uniti contro la Cina per l’acquisto di petrolio russo, come appena fatto con l’India. I policymaker stanno rivolgendo la loro attenzione alla deflazione, un sottoprodotto di anni di investimenti aggressivi nel settore manifatturiero che hanno alimentato l’unico punto luminoso dell’economia, le esportazioni, ma creato intensa competizione e pressioni sui prezzi in settori come i veicoli elettrici, i pannelli solari e l’e-commerce.

Rory Green, responsabile della ricerca sulla Cina per TS Lombard, prevede che Pechino concentrerà gli sforzi per ridurre la sovracapacità sull’industria pesante tradizionale: acciaio, cemento e rame. Sebbene i veicoli elettrici e altri settori tecnologici possano subire un maggiore controllo sui prezzi, Green sostiene che questi potrebbero essere compensati con qualche forma di supporto politico.

Finora, i funzionari hanno preferito rafforzare le normative esistenti per limitare la capacità, piuttosto che implementare una serie di nuove regole o chiudere massicciamente impianti.

Green si aspetta che questa tendenza continui e che Pechino compensi parte dell’impatto con investimenti in infrastrutture e sprazzi di altri stimoli. Tuttavia, c’è il rischio che Pechino esageri nel ridurre gli investimenti manifatturieri, portando a un rallentamento economico più marcato.

Il miglioramento delle relazioni tra Stati Uniti e Cina potrebbe sostenere il mercato azionario per un po’, così come la percezione che gli sforzi di Pechino per ridurre la capacità miglioreranno i profitti, secondo Green.

Ma i problemi economici finiranno per raggiungere il mercato, specialmente se Pechino rimane su questa traiettoria nel suo approccio agli stimoli.

Scritto da Reshma Kapadia a reshma.kapadia@barrons.com

25/07/25 Fugnoli: ASIA Trappola di valore o investimento del futuro?

C’era una volta un mondo più semplice in cui da una parte c’erano i paesi capitalisti e dall’altra i paesi socialisti. Fatte salve le preferenze politiche di ciascuno, era comunque chiaro che chi aveva soldi da investire sui mercati finanziari sceglieva i paesi capitalisti, sia per la maggiore redditività sia perché i paesi socialisti avevano mercati finanziari chiusi e asfittici, limitati ai titoli del debito pubblico e ai depositi bancari oppure illegali, come il mercato nero dei cambi.

Oggi è un rompicapo distinguere in modo netto un modo di produzione dall’altro. Tutto è infatti andato progressivamente confondendosi.

L’Occidente ha abbandonato il paradigma liberale ottocentesco ogni volta che ha deciso di riarmarsi e prepararsi alla guerra. La formazione di grandi monopoli ha preparato la Prima guerra mondiale. Il New Deal e l’assunzione da parte dello stato di un ruolo di direzione dell’economia e di proprietà diretta di alcuni mezzi di produzione strategici hanno preparato la Seconda guerra mondiale. Il ritorno in grande stile, ai giorni nostri, della politica industriale e l’abbandono delle politiche di contenimento del ruolo dello stato accompagnano, dal canto loro, il riarmo globale.

Anche nelle fasi storiche di distensione, come quella del mondo unipolare seguito alla fine della prima guerra fredda, il capitalismo occidentale, pure adottando un’ideologia neoliberista, è progressivamente evoluto in senso oligarchico e oligopolistico. Questo è stato evidente non solo nell’alta tecnologia, ma anche nell’industria tradizionale, dove il numero di aziende in competizione tra loro in ogni settore è andato progressivamente riducendosi attraverso fusioni e acquisizioni, accrescendo il pricing power delle imprese fino ad arrivare alla greedflation, l’inflazione da avidità, negli anni del Covid.

Dall’altra parte del mondo, il capitalismo giapponese e quello coreano si sono formati fin dalla metà dell’Ottocento sul modello degli zaibatsu verticali, creati già in epoca Edo intorno a famiglie provenienti dalla classe dei samurai. Con l’occupazione americana, dopo il 1945 gli zaibatsu sono stati sciolti, ma sono loro immediatamente subentrati gli zeiretsu orizzontali, sistemi di partecipazioni incrociate che includono banche e imprese e che fanno capo alle stesse famiglie. Molto simile il sistema coreano dei chaebol.

In Russia la caduta del socialismo ha lasciato il posto nel decennio eltsiniano a un sistema cleptocratico poi evoluto in senso oligarchico. Nel tempo l’oligarchia ha perso una parte della sua forza a favore dello stato, ma l’integrazione rimane stretta. Nell’autorappresentazione, in ogni caso, nelle parole di Putin la Russia si considera un paese capitalista.

Sulla Cina ci sono stati vari equivoci. L’Occidente ha scambiato il denghismo (il socialismo con caratteri cinesi) come l’abbraccio tout court del capitalismo liberista, quando invece l’idea di Deng (e di Xi) è sempre stata quella di replicare la NEP sovietica del 1922-28 (l’apertura temporanea al mercato e agli investimenti esteri accompagnata dal vincolo del profitto per le imprese pubbliche), non per pochi anni ma su tempi cinesi, ovvero per un secolo o due.

La profittabilità delle imprese pubbliche cinesi è stato un obiettivo in gran parte mancato. Si è preferito utilizzarle come cinghia di trasmissione della politica industriale (in particolare nel caso delle banche) e le si è scaricate in borsa a zavorrare il mercato (un modello seguito anche in Vietnam) e a socializzare le perdite coinvolgendovi gli investitori.

Un altro equivoco ancora diffuso in Occidente è che la Cina sia un capitalismo di stato. In realtà, a fianco del sistema pubblico, che esiste anche da noi, si è creato un sistema privato ultracapitalista e ultraconcorrenziale. Il potere politico è meno sensibile che in Occidente alle pressioni dei magnati e i gruppi d’interesse hanno influenza a livello locale, ma molto meno a livello nazionale.

La grande differenza tra Occidente e Asia non passa dunque per il grado di controllo pubblico dell’economia, che in alcuni settori è maggiore da noi che da loro (si pensi all’auto, con Renault e Volkswagen pubbliche e i produttori cinesi tutti privati).

La differenza è nell’obiettivo strategico delle imprese private, che da noi è la massimizzazione del profitto per gli azionisti, mentre in Asia (con l’eccezione dell’India) è la massimizzazione della quota di mercato. Il risultato è che l’impresa occidentale non scarica sui prezzi i miglioramenti di produttività e li distribuisce agli azionisti come extraprofitti. In Asia i miglioramenti di produttività vengono invece immediatamente scaricati sui prezzi, con vantaggio dei consumatori (noi occidentali importatori inclusi, naturalmente). Inoltre noi usiamo la finanziarizzazione per alzare il prezzo di borsa (ad esempio con l’acquisto di azioni proprie), in Asia molto meno.

La presenza di molte aziende pubbliche non o poco profittevoli da una parte, i profitti delle imprese private sacrificati sull’altare della quota di mercato dall’altra spiegano dunque l’apparente mistero. Ci riferiamo al fatto che mentre l’economia asiatica cresce strutturalmente più delle nostre e conquista ogni anno quote di mercato, le nostre borse vanno molto meglio delle loro. Il contrario vale per i bond, almeno per quelli cinesi. L’Asia produce ed esporta deflazione e i suoi bond salgono di prezzo.

Dal punto di vista azionario, dunque, l’Asia è una grande trappola di valore. È eternamente sottovalutata rispetto a noi, ma continua a esserlo perché i suoi profitti sono bassi e crescono poco per costruzione.

Qualcosa però sta cambiando e in un mondo, il nostro, in cui le valutazioni hanno raggiunto livelli elevati, è per un gestore un peccato di omissione non prestare attenzione a quello che sta accadendo in Asia.

Ci riferiamo in particolare a Corea e Cina, anche perché il Giappone è in una fase complessa e anche confusa di ricerca e ridefinizione delle sue priorità.

In Corea l’ampio rialzo azionario dell’ultimo mese segue l’elezione a presidente di Lee Jae-myng. La borsa anticipa le riforme che Lee ha presentato in campagna elettorale, particolarmente favorevoli per gli azionisti e per le imprese. Non stiamo dando necessariamente un’indicazione di acquisto (molto è già nei prezzi) ma segnalando un cambiamento di mentalità in un paese in cui gli azionisti sono sempre stati trascurati.

Ancora più significativi i cambiamenti in Cina. L’inflazione al consumo anno su anno è negativa (- 0.1) e il governo teme che, di fronte ai dazi di Trump, le imprese cinesi si preparino ad abbassare ulteriormente i prezzi. Da qui, come riporta China Banking News, i richiami crescenti, che presto potrebbero diventare linea ufficiale, affinché le imprese evitino la spirale della concorrenza (involuted competition, che sta anche per concorrenza assurda) facendosi la guerra tra loro a tutto vantaggio del consumatore americano e a danno dei profitti. I profitti ci vogliono, va dicendo il governo cinese, ed è meglio che le imprese usino gli aumenti di produttività per finanziare la ricerca e migliorare i loro prodotti piuttosto che per tagliare i prezzi.

Detta così, gli utili per gli azionisti non sono ancora la priorità, ma è già un passo in quella direzione. A questo va aggiunta l’idea, proposta da economisti autorevoli e vicini al governo, di promuovere un generale rialzo strutturale della borsa cinese per creare tra gli investitori un effetto ricchezza che rovesci il clima depresso diffusosi in seguito allo sgonfiarsi della bolla immobiliare e aumenti la propensione ai consumi interni. L’export cinese sta andando molto bene, ma prima o poi i mercati esteri diverranno meno ospitali e sarà indispensabile sostenere in tutti i modi il mercato interno.

In conclusione, i nostri mercati azionari appaiono solidi e la correzione d’autunno, se ci sarà, si profila contenuta. Il mondo però è grande e merita attenzione.

17/07/25 Reuters: L’azienda cinese di intelligenza artificiale MiniMax punta a una valutazione superiore a 4 miliardi di dollari con un’IPO a Hong Kong, secondo fonti

Di Kane Wu, Liam Mo e Che Pan

Riepilogo

L’azienda potrebbe raccogliere fino a 5 miliardi di HK$ con l’IPO, secondo una fonte.
L’IPO potrebbe avvenire entro quest’anno, secondo le fonti.
CICC e UBS sono stati incaricati come sponsor dell’IPO, secondo le fonti.

HONG KONG, 16 luglio (Reuters) – La startup cinese di intelligenza artificiale MiniMax ha presentato in modo confidenziale la documentazione per un’offerta pubblica iniziale (IPO) a Hong Kong, puntando a una valutazione superiore a 4 miliardi di dollari nella quotazione, che potrebbe avvenire entro la fine di quest’anno, secondo tre persone a conoscenza della questione.
MiniMax potrebbe raccogliere da 4 miliardi a 5 miliardi di HK$ (510 milioni a 637 milioni di dollari) con l’IPO, ha detto una delle fonti.

China International Capital Corp (601995.SS) e UBS (UBSG.S) sono stati incaricati come sponsor per l’IPO, hanno detto le fonti.

La dimensione e la valutazione dell’IPO potrebbero cambiare, in base alle condizioni di mercato, hanno aggiunto le fonti, tutte le quali hanno rifiutato di essere nominate poiché l’informazione non è pubblica.
MiniMax e CICC non hanno risposto immediatamente alle richieste di commento di Reuters.
UBS ha rifiutato di commentare.
Il Wall Street Journal ha riportato per primo la notizia della presentazione dell’IPO di MiniMax a Hong Kong mercoledì.

MiniMax è tra le prime aziende cinesi di intelligenza artificiale a cercare una quotazione pubblica. L’ascesa di DeepSeek, la risposta cinese a ChatGPT, all’inizio di quest’anno ha aumentato l’interesse per i prodotti di intelligenza artificiale domestici e per il settore da parte degli investitori.
La rivale Zhipu AI ad aprile ha avviato i piani per un’IPO onshore con CICC come sponsor, ha riportato Reuters all’epoca, citando un documento normativo.

Fondata all’inizio del 2022 dall’ex dirigente di SenseTime Yan Junjie, MiniMax è emersa come una delle principali aziende di intelligenza artificiale in Cina durante il boom dell’IA generativa.
L’azienda sviluppa modelli di intelligenza artificiale multimodali, tra cui MiniMax M1, Hailuo-02, Speech-02 e Music-01, che possono elaborare testo, audio, immagini, video e musica.
I modelli e i prodotti di MiniMax hanno servito oltre 157 milioni di utenti individuali in più di 200 paesi e regioni, e più di 50.000 imprese e sviluppatori in oltre 90 paesi e regioni, secondo il suo sito web.
L’azienda, che ha raccolto oltre 850 milioni di dollari dal 2023, conta tra i suoi investitori il colosso tecnologico cinese Alibaba Group (9988.HK), un’entità sotto Tencent Holdings (0700.HK), Hongshan Capital Group, Hillhouse Investment e Yunqi Capital, secondo i rapporti dei media.

13/07/25 Bloomberg: Campagna di Xi contro la guerra dei prezzi crea fermento nel mercato azionario cinese

Di Bloomberg News
13 luglio 2025, ore 2:00 GMT+2

Punti salienti
a cura di Bloomberg AI

Il termine “anti-involuzione” è diventato una parola d’ordine per decifrare le intenzioni politiche cinesi e navigare nel mercato azionario, riferendosi agli sforzi per sradicare il malessere industriale della Cina.

Gli investitori sono ottimisti riguardo a una risposta politica più coordinata per affrontare le cause della deflazione, con Min Lan Tan, responsabile dell’ufficio investimenti Asia-Pacifico di UBS AG, che lo definisce un “potente segnale politico”.

La campagna sembra migliorare il sentiment degli investitori per il mercato interno, con settori come automotive, batterie, solare, cemento, acciaio, alluminio e chimica che probabilmente ne beneficeranno, secondo Wendy Liu, responsabile della strategia azionaria per Cina e Hong Kong presso JPMorgan.

Il termine “anti-involuzione” è apparso nei documenti governativi nell’ultimo anno, ma ha guadagnato rilevanza questo mese quando il presidente Xi Jinping ha presieduto una riunione di alto livello che si è impegnata a regolamentare la competizione sui prezzi “disordinata”. Si riferisce agli sforzi per contrastare il malessere industriale cinese, caratterizzato da guerre di prezzi aggressive e sovracapacità che hanno danneggiato la redditività in settori come il solare, i veicoli elettrici e l’acciaio.

Gli investitori sperano in una risposta politica più coordinata per affrontare le cause della deflazione, anche se Pechino non ha ancora rilasciato un piano concreto. I rapporti degli analisti su questo tema hanno invaso il mercato, mentre le azioni di società solari e dell’acciaio sono salite a luglio. Gli strateghi di Morgan Stanley hanno recentemente spostato la loro preferenza verso le azioni interne rispetto a quelle di Hong Kong.

“Uno dei maggiori problemi per gli investitori in Cina è la competizione eccessiva,” ha detto Min Lan Tan di UBS AG. “È un progresso molto positivo che il governo, dall’alto, riconosca ora questo problema e dichiari apertamente che la competizione distruttiva deve finire. È un segnale politico potente.”

“Anti-involuzione” è la nuova parola d’ordine in Cina

Il termine cinese per involuzione, 内卷 (neijuan), significa letteralmente “arrotolarsi verso l’interno”. In pratica, descrive un sistema di competizione intensa che produce pochi progressi significativi.

Enormi investimenti nella costruzione di capacità hanno aiutato le aziende cinesi a rafforzare la loro posizione globale. Le aziende della nazione dominano ora ogni fase della filiera solare, mentre i produttori di veicoli elettrici hanno superato il dominio di Tesla. Tuttavia, porre fine alla competizione distruttiva non è mai stato così importante. La deflazione dei prezzi al produttore sta peggiorando e le tensioni commerciali impediscono alla Cina di riversare parte della sua sovracapacità su altri paesi.

“Con i mercati esteri che chiudono le rotte commerciali cinesi, parte della competizione è costretta a tornare sul mercato interno,” ha detto Jasmine Duan, senior investment strategist presso RBC Wealth Management Asia.

La campagna sembra migliorare il sentiment degli investitori per il mercato interno, dove i driver politici hanno un’influenza più forte e le azioni industriali hanno un peso maggiore. L’indice CSI 300 interno è salito del 2% a luglio, superando l’indice Hang Seng China Enterprises dopo essere rimasto indietro per gran parte dell’anno.

Le azioni solari di Xinjiang Daqo New Energy Co. e Tongwei Co. sono avanzate di almeno il 19% questo mese. Liuzhou Iron & Steel Co Ltd. è salita di oltre il 50%, mentre Angang Steel Co. ha guadagnato circa il 16%. Anche le azioni di vetro, cemento e chimica sono balzate.

È ancora presto, ma se le riforme avranno successo, “ci sarà un consolidamento in Cina, con prezzi e margini leggermente migliori e valutazioni più alte,” ha detto Wendy Liu di JPMorgan. I settori che probabilmente ne beneficeranno includono automotive, batterie, solare, cemento, acciaio, alluminio e chimica.

Per gli osservatori esperti della Cina, la retorica attuale ricorda le riforme dal lato dell’offerta del 2015-2018, quando un intervento governativo per ridurre la capacità obsoleta in settori come carbone e acciaio contribuì ad aumentare i prezzi negli anni successivi.

Tuttavia, questa volta, alcune differenze chiave potrebbero limitare l’efficacia della campagna. Dieci anni fa, la sovracapacità era concentrata principalmente nei settori a monte e legati all’edilizia. Oggi è più pervasiva, coinvolgendo le industrie più promettenti come solare, veicoli elettrici e batterie, fino ai settori di consumo a valle come sanità e alimentare.

Questo punto è illustrato dalla crescente guerra dei prezzi tra i giganti tecnologici quotati a Hong Kong, leader del settore privato cinese. Le azioni di Meituan, Alibaba Group Holding Ltd. e JD.com Inc. sono crollate di oltre il 20% dai massimi di marzo, mentre competono per l’espansione del mercato delle consegne.

“Questa volta la sovracapacità è concentrata in industrie dominate principalmente da aziende private, quindi le sfide saranno maggiori rispetto a quando le imprese statali potevano semplicemente acquisire le aziende private e chiuderle,” ha detto Li Shouqiang, gestore di fondi presso Shenzhen JM Investment Management.

Affrontare lo squilibrio tra offerta e domanda richiederà anche misure per rilanciare l’economia stimolando il consumo, un compito arduo che il governo ha faticato a realizzare.

Per ora, gli investitori sembrano ottimisti riguardo a una riforma più ampia dal lato dell’offerta. Gli strateghi di Morgan Stanley hanno dichiarato che il sentiment è migliorato con il messaggio del governo, aggiungendo che ora preferiscono le A-shares rispetto a quelle offshore.

“Quando i policymaker di alto livello cambiano il tono delle politiche, dovrebbero seguire alcune azioni concrete,” ha detto Louisa Fok, stratega azionaria cinese presso Bank of Singapore. Non sarà una soluzione rapida, ma è “decisamente positivo” che il governo sia consapevole dei problemi, ha aggiunto.

12/07/25 Bloomberg: Lo sfidante di OpenAI, Zhipu, valuta di spostare l’IPO a Hong Kong

Di Pei Li, Julia Fioretti e Luz Ding 11 luglio 2025 alle 9:19 GMT+2

Punti salienti di Bloomberg AI

Zhipu sta considerando di spostare la sua offerta pubblica iniziale (IPO) pianificata a Hong Kong invece che nella Cina continentale, secondo persone a conoscenza della questione. Zhipu sta collaborando con consulenti finanziari per una potenziale vendita di azioni iniziale che potrebbe raccogliere circa 300 milioni di dollari, hanno detto le fonti. Le valutazioni sono in corso e non sono state prese decisioni finali, hanno aggiunto le fonti, sottolineando che i dettagli, inclusa la dimensione, potrebbero cambiare. La startup cinese di intelligenza artificiale Zhipu sta considerando di spostare la sua offerta pubblica iniziale (IPO) pianificata a Hong Kong invece che nella Cina continentale, secondo persone a conoscenza della questione, contribuendo al boom di operazioni finanziarie nella città.

Zhipu, sostenuta da Alibaba Group Holding Ltd. e Tencent Holdings Ltd., sta collaborando con consulenti finanziari per una potenziale vendita di azioni iniziale che potrebbe raccogliere circa 300 milioni di dollari, hanno detto le fonti, che hanno chiesto di non essere nominate poiché le deliberazioni sono private.

Zhipu, una delle poche startup cinesi che cercano di competere con OpenAI a livello globale, aveva inizialmente preparato una quotazione domestica in Cina, secondo i documenti IPO presentati all’autorità di vigilanza dei mercati azionari del paese.

Le valutazioni sono in corso e non sono state prese decisioni finali, hanno detto le fonti, aggiungendo che i dettagli, inclusa la dimensione, potrebbero cambiare. Zhipu potrebbe anche scegliere di quotarsi nella Cina continentale alla fine, ha detto una delle fonti.

Un rappresentante di Zhipu, con sede a Pechino, non ha risposto a una richiesta di commento.

Hong Kong sta vivendo una rinascita nell’attività di dealmaking guidata dalle transazioni sui mercati dei capitali azionari. Le IPO e le offerte successive a Hong Kong hanno raccolto circa 40 miliardi di dollari finora nel 2025, secondo i dati raccolti da Bloomberg. Questo è il valore più alto dal record del 2021 e un forte aumento rispetto ai 5,7 miliardi di dollari nello stesso periodo dell’anno scorso.

Dall’emergere di DeepSeek, Zhipu e rivali come Moonshot e MiniMax hanno lanciato servizi AI a basso costo a ritmo serrato, puntando a conquistare un posto in un’industria in espansione e a stabilire standard per i futuri progressi.

Zhipu ha recentemente raccolto 1 miliardo di yuan (139 milioni di dollari) da una società di venture capital statale a Shanghai e dalla sua controllante Zhangjiang Group.

MiniMax, uno dei cosiddetti “Draghi o Tigri dell’AI” del paese, punta a quotarsi già quest’anno, ha riportato Bloomberg News il mese scorso.

Fondata nel 2019, Zhipu vanta il proprio agente AI gratuito, AutoGLM, per la ricerca approfondita, oltre a un modello open-source della sua serie GLM.

08/07/25 Barron’s: Qualcuno vuole il Latte di Velluto? Luckin Coffee della Cina sfida Starbucks a New York

Di Mariapaula Gonzalez

Il nuovo locale di Luckin Coffee, nel quartiere NoMad di Manhattan, sta attirando clienti con campagne promozionali

ILGiovedì mattina, Chloe Chan ha guidato il suo scooter per un paio di isolati dalla casa in cui stava facendo catsitting a Manhattan per prendere il suo primo latte al cocco ghiacciato da Luckin Coffee LKNCY +1,42% . Consumatrice di media cinesi, Chan sapeva quanto fosse popolare il caffè in Cina, quindi provarlo per la prima volta era una scelta scontata.

Dopo aver parcheggiato il suo scooter sul marciapiede, è entrata nel negozio scarsamente illuminato, con una dozzina di clienti che circondavano le pareti dipinte di blu scuro e i mobili in legno scuro. Aveva ordinato la sua bevanda 10 minuti prima di arrivare e, quando è entrata, era già sul bancone.

La catena cinese Luckin Coffee ha aperto i suoi primi due negozi negli Stati Uniti a New York, nei quartieri di Greenwich Village e North of Madison Square, lo scorso lunedì. Da allora, l’azienda ha lanciato diverse campagne promozionali, tra cui bevande a 1,99 dollari per i nuovi clienti e la possibilità per una persona di vincere caffè gratuito giornaliero per un anno scaricando l’app.

Al di fuori dell’offerta, le bevande con caffeina e i rinfrescanti variano da 3,45 a 6,75 dollari, con la bevanda più costosa—un succo misto di cavolo—al prezzo di 7,95 dollari. Oltre ai classici del caffè come cappuccini e latte, Luckin offre bevande distintive come il Latte al Cocco e il Latte di Velluto, così chiamato per la sua consistenza di latte più cremosa. La catena di caffè vende anche cold brew fruttati con gusti di lampone, ananas e arancia.

Nonostante la sua fama su TikTok e le offerte promozionali, l’ingresso di Luckin nel mondo del caffè statunitense potrebbe essere accidentato. L’azienda dovrà competere con il regno immobiliare di Starbucks SBUX +1,39% in tutto il paese e lavorare per ottenere maggiori economie di scala o risparmi sui costi man mano che la produzione diventa più efficiente. “Sarà un modello di business costoso da gestire, almeno inizialmente, quindi probabilmente dovranno accettare di subire una perdita,” dice Neil Saunders, direttore generale di GlobalTrade Retail. “Anche tra due o tre anni, potresti non guadagnare cifre straordinarie. Quindi sarà interessante vedere quanto siano impegnati nel mercato statunitense.”

Luckin Coffee non ha risposto per un commento.

Luckin è un’azienda di caffè tecnologica incentrata su un sistema di ordinazione esclusivamente online tramite un’app mobile che integra piattaforme di pagamento come Apple Pay e PayPal per le transazioni.

Chan, la cliente sullo scooter, ha detto di apprezzare la dinamica di Luckin di prendere e andare e le sue varie opzioni di personalizzazione senza costi aggiuntivi. “Non c’era nessun costo extra se volevo passare al latte d’avena o aggiungere sciroppi e schiume fredde,” ha detto a Barron’s. “Non lo vedo molto in altre caffetterie perché, sai, con Starbucks ti fanno pagare per ogni piccola cosa.”

Nel centro, vicino ad Astor Place, le ventenni Susan Cong e Ivy Yang si sono fermate da Luckin dopo aver fatto la spesa in un Whole Foods nelle vicinanze. Originari della Cina, le due sono clienti affezionate della catena di caffè e sono state attirate dall’offerta per i nuovi clienti. Mentre Cong è più un’amante del tè, Yang ha detto che di solito soddisfa la sua voglia di caffeina acquistando cappuccini da Starbucks tre o quattro volte a settimana. Ora, dice che comprerà più spesso da Luckin quando avrà voglia di una bevanda più dolce.

L’azienda è la più grande catena di caffè in Cina con oltre 22.000 negozi. In totale, gestisce più di 24.000 negozi in Singapore, Malesia e Cina. Le azioni di Luckin Coffee sono salite del 52,2% dall’inizio di quest’anno. In confronto, Starbucks gestisce oltre 32.000 negozi a livello globale con più di 7.700 sedi in Cina.

Starbucks ha avuto difficoltà negli ultimi anni mentre si adatta a un ambiente di consumatori più cauti e a una maggiore concorrenza. Più recentemente, la catena di caffè ha abbassato i prezzi delle bevande non a base di caffè in Cina a causa di un calo delle vendite. Starbucks ha anche sottoperformato negli Stati Uniti, con le vendite nei negozi comparabili in calo del 2% nel secondo trimestre di quest’anno. Le azioni sono scese di quasi il 4% dall’inizio dell’anno.

Ma Luckin potrebbe essere solo un altro concorrente in un campo già affollato. “Perché abbia davvero importanza, potresti aver bisogno di mille Luckin in luoghi simili a Starbucks,” dice John Zolidis, presidente e fondatore della società di ricerca azionaria Quo Vadis Capital. “Anche con ciò, non è chiaro per me che Luckin voglia specificamente sostituire Starbucks rispetto a semplicemente prendere quote nel mercato del caffè.”

Nulla è deciso per il futuro, però. Se Luckin continua a puntare su prezzi competitivi, velocità e innovazione, potrebbe assicurarsi un punto d’appoggio nel competitivo mercato statunitense.

“Questo è il più grande mercato per il caffè e sono concorrenti aggressivi,” ha detto Zolidis, che raccomanda le azioni di Luckin rispetto a quelle di Starbucks. “Vogliono vincere.”

Scrivere a editors@barrons.com

05/07/25 Plus del Sole 24 Ore: Cina

19/06/25 Bloomberg: Il miliardario di JD.com svela il piano di rilancio dopo cinque anni di declino

Di Bloomberg News

Punti salienti

Il fondatore di JD.com, Richard Liu, promette di accelerare l’espansione internazionale e competere con Meituan in nuovi settori, tra cui la consegna di cibo e i viaggi, per rilanciare l’azienda dopo la repressione governativa del 2020.
Liu descrive gli ultimi cinque anni come il “periodo più buio” per JD.com, affermando che l’azienda ha perso la sua direzione e non ha fatto progressi, ma ora si concentra sull’utilizzo della sua rete logistica in nuovi ambiti.
JD.com prevede di lanciare la sua piattaforma di e-commerce in Europa nel 2026 e sfidare Meituan nelle prenotazioni di hotel e voli, con Liu che guiderà personalmente l’espansione internazionale.

Il fondatore di JD.com Inc., Richard Liu, ha promesso di accelerare l’espansione all’estero e competere con Meituan in nuovi settori, dalla consegna di cibo ai viaggi, descrivendo il suo tentativo più audace finora per rilanciare un rivenditore online che ha languito dalla repressione governativa del 2020.

Gli ultimi cinque anni sono stati il periodo più buio per la sua azienda, ha dichiarato Liu durante una rara conferenza stampa presso la sede di JD a Pechino, martedì. L’azienda ha perso la sua direzione, ha detto il magnate tecnologico di 52 anni, in un momento in cui rivali come PDD Holdings Inc. hanno fatto grandi passi avanti. La crescita futura di JD dovrebbe basarsi sull’utilizzo di una rete logistica collaudata in settori come la consegna di pasti, dove sta guadagnando terreno nonostante le perdite iniziali, ha affermato il fondatore.

“Per JD, sono stati cinque anni persi, per dirla senza mezzi termini,” ha detto Liu in commenti pubblicati dai media cinesi, successivamente confermati da un portavoce dell’azienda.

“Nessuna innovazione, nessuna crescita, nessun progresso. Dovrebbero essere considerati i cinque anni più insignificanti e meno preziosi della mia storia imprenditoriale,” ha detto Liu ai giornalisti alla vigilia del festival dello shopping del 18 giugno, evento simbolo di JD.

A marzo, JD ha fatto un ingresso aggressivo nel mercato cinese della consegna di cibo, un settore da oltre 80 miliardi di dollari dominato da Meituan e Ele.me di Alibaba Group Holding Ltd.

Liu ha personalmente consegnato cibo da asporto ai clienti durante una trovata pubblicitaria, ha distribuito 10 miliardi di yuan (1,4 miliardi di dollari) in sussidi per gli utenti e ha promesso benefici sopra la media per i suoi 100.000 rider di consegna. La sua offensiva ha costretto i due rivali ad aumentare sconti e coupon in modo simile, innescando una nuova battaglia sui prezzi che ha rapidamente attirato l’attenzione delle autorità di regolamentazione.

Circa il 40% dei nuovi utenti della consegna di cibo di JD si è poi convertito in clienti dell’e-commerce, ha detto Liu.

Nonostante il fermento, Liu afferma che JD ha sempre puntato sul lungo termine, investendo nella catena di approvvigionamento e nei prodotti di marca. L’azienda prevede di lanciare la sua piattaforma di e-commerce in Europa nel 2026, dopo tre anni di costruzione delle infrastrutture lì. Sul mercato interno, l’azienda sfiderà Meituan in un altro settore chiave — le prenotazioni di hotel e voli — offrendo un programma di abbonamento triennale che elimina le commissioni per gli hotel.

Il fondatore di Meituan, Wang Xing, era tra gli ospiti di una recente cena organizzata da Liu per i fondatori tecnologici, ha detto il capo di JD. “Gli ho detto chiaro e tondo, ‘fratello, stiamo entrando nel settore della consegna di cibo.’”

Durante il briefing di martedì, Liu ha dipinto il più grande rivenditore online della Cina per fatturato come l’anti-PDD — uno che si concentra su prodotti di alta qualità e disdegna il modello di spedizione transfrontaliera che ha sostenuto il successo dell’app di sconti Temu di PDD.

Liu è stato più loquace ultimamente. Il miliardario si era ritirato dai riflettori intorno al 2018, quando fu arrestato negli Stati Uniti con l’accusa di stupro, anche se i procuratori alla fine decisero di non procedere con le accuse. Durante la repressione del settore tecnologico da parte di Pechino nel 2022, si unì alla lunga lista di fondatori tecnologici che si dimisero da amministratore delegato.

L’amministratore delegato Sandy Xu — che in precedenza era a capo delle finanze dell’azienda — assumerà gradualmente la piena leadership del business domestico di JD, ha detto Liu, il che gli permetterà di concentrarsi sull’espansione internazionale.

01/06/25 Sole 24 Ore: rischio bolla auto cinese

31/05/25 Barron’s: I consumatori cinesi spendono nelle città più piccole. È il potere della nuova classe media.

Di Tanner Brown

**In Cina, nella vasta rete di città più piccole — spesso classificate come mercati di “terzo e quarto livello” — la spesa dei consumatori mostra una sorprendente resilienza.**

Dopo anni di crescita lenta nel mercato immobiliare cinese, molti investitori sono diventati cauti riguardo alla storia del consumo del paese. Tuttavia, al di là delle megalopoli di Pechino e Shanghai, sta emergendo una narrativa diversa, che potrebbe offrire nuove opportunità per gli investitori a lungo termine.

Nella vasta rete di città più piccole della Cina — spesso classificate come mercati di “terzo e quarto livello” — la spesa dei consumatori mostra una sorprendente resilienza. Dai prodotti per la cura personale e cosmetici economici ai viaggi domestici e all’e-commerce locale, il consumo quotidiano sembra reggere molto meglio di quanto suggeriscano i titoli nazionali.

Questa divergenza è importante perché il futuro economico della Cina dipende sempre più dal potere di spesa della sua “nuova classe media” che vive al di fuori dei centri urbani più ricchi. Sebbene i prezzi degli immobili in queste regioni siano sotto pressione — penalizzando le entrate dei governi locali e la ricchezza delle famiglie — i residenti delle città più piccole continuano a spendere per prodotti e servizi che migliorano la loro qualità di vita.

I dati ufficiali offrono alcune prove. Nella prima metà del 2024, il reddito disponibile pro capite nelle città di terzo e quarto livello della Cina è cresciuto di quasi il 5,8%, superando il 4,8% registrato nelle città di primo e secondo livello. Le vendite al dettaglio in questi mercati hanno anche tenuto meglio in categorie come cibo e beni di prima necessità, riflettendo una domanda costante per prodotti quotidiani e accessibili.

Hu Ling, partner e managing director di AlixPartners, è stato citato dai media cinesi dicendo: “Il mercato del consumo cinese sta gradualmente passando da un modello guidato principalmente dalle città di primo livello a un modello di crescita a doppio motore.”

I consumatori delle città più piccole spesso affrontano costi di vita inferiori e meno pressioni finanziarie. Questa stabilità economica, abbinata a crescenti aspettative sullo stile di vita, ha sostenuto la spesa in categorie come la cura personale, i pasti fuori casa e i viaggi domestici, anche di fronte a una più ampia incertezza economica.

Marchi nazionali economici come Perfect Diary, Florasis e HomeFacialPro hanno guadagnato terreno tra i consumatori più giovani che cercano qualità senza i prezzi elevati delle etichette internazionali. Gli operatori turistici locali hanno anche notato un aumento delle prenotazioni di viaggi a breve distanza, specialmente tra famiglie della classe media e pensionati desiderosi di svago a prezzi accessibili.

“Gli affari stanno migliorando”, ha detto Lin Meiyi, un agente di viaggio nella pittoresca provincia dello Yunnan. “La clientela è finanziariamente più modesta, direi, rispetto a prima della pandemia. Molti vengono da città più piccole invece che da grandi città.”

Le città di livello inferiore stanno anche alimentando l’ascesa dell’e-commerce orientato al valore. Piattaforme come Pinduoduo — che ha costruito il suo business su sconti di gruppo e modelli di acquisto collettivo pensati per consumatori attenti al prezzo — hanno visto un notevole coinvolgimento da parte di utenti rurali e di piccole città.

Nel suo ultimo rapporto sugli utili, Pinduoduo ha citato una crescita superiore alle attese in categorie come prodotti agricoli e beni essenziali per la casa, gran parte dei quali provenienti da fuori dei centri urbani. La sua strategia di costruire infrastrutture logistiche nelle città più piccole e nelle aree rurali ha dato i suoi frutti, permettendole di raggiungere consumatori poco serviti dal commercio al dettaglio tradizionale.

Il mercato ha risposto: le azioni di Pinduoduo quotate negli Stati Uniti sono salite di oltre il 40% nell’ultimo anno, superando la maggior parte dei principali concorrenti tecnologici cinesi. Gli analisti indicano la sua profonda penetrazione nelle regioni sensibili al prezzo come un vantaggio competitivo duraturo mentre le abitudini di consumo nazionali si adattano.

È vero che il rallentamento del settore immobiliare cinese — particolarmente acuto nelle città più piccole — ha smorzato la ricchezza complessiva delle famiglie. Ma il legame tra il mercato immobiliare e il consumo potrebbe essere più sfumato di quanto si pensasse in precedenza.

Nelle città di livello inferiore, dove gli immobili sono più accessibili e molte case sono interamente possedute, le famiglie sono generalmente meno indebitate. Ciò dà ai consumatori una maggiore flessibilità per spendere in articoli di minor valore, anche se rimandano acquisti importanti.

La fiducia tra i millennial nelle città di livello inferiore è più alta rispetto alle città di primo livello, con il 75% degli intervistati che esprime ottimismo sull’economia nazionale, rispetto al 65% nelle grandi città, secondo il China Consumer Report 2024 di McKinsey, che attribuisce questo ottimismo in parte a minori pressioni sui costi di vita e a mercati del lavoro locali più stabili.

L’implicazione per gli investitori è chiara: la ripresa del consumo in Cina potrebbe essere più lenta e irregolare rispetto ai cicli passati, ma sta comunque avvenendo, solo non sempre dove si concentra l’attenzione.

“I consumatori e gli imprenditori delle città e dei paesi più piccoli stanno importando idee dalle regioni sviluppate”, ha detto Kane Hu, capo analista di Peak Investment, una boutique di brokeraggio nella città occidentale di Chengdu, con circa 80 clienti e circa 100 milioni di yuan (15 milioni di dollari) in attivi.

Ciò crea opportunità per le aziende con una forte presenza regionale, prezzi competitivi e operazioni scalabili. I marchi nazionali che possono soddisfare la domanda di qualità accessibile su un’ampia area geografica potrebbero essere meglio posizionati rispetto ai marchi premium concentrati nelle grandi metropoli.

Per gli investitori globali, il messaggio non è abbandonare la storia del consumo cinese, ma guardare più da vicino dove sta realmente avvenendo la crescita. L’attività di consumo più promettente potrebbe svolgersi lontano dai lussuosi centri commerciali di Pechino, nelle piccole città con meno titoli sui giornali ma con un enorme potenziale di spesa inespresso.

Scrivete a editors@barrons.com

27/05/25 Barron’s: DeepSeek ha dato una spinta iniziale all’IA cinese. Come si posizionano i giocatori di oggi

Di Adam Clark

DeepSeek ha cancellato circa 1 trilione di dollari di valore dalle azioni tecnologiche statunitensi quando il suo modello di intelligenza artificiale R1 ha scioccato il mercato.

La startup cinese DeepSeek ha sconvolto il mondo quattro mesi fa, quando ha dichiarato di aver sviluppato modelli di intelligenza artificiale in grado di competere con i pari occidentali a una frazione del costo.

Sebbene siano state sollevate domande sulle reali spese di DeepSeek, l’azienda ha scatenato un’ondata di entusiasmo di mercato per i protagonisti dell’IA cinese, che hanno sviluppato una serie di modelli di intelligenza artificiale concorrenti. Ecco cosa devono sapere gli investitori da allora:

I protagonisti

Alibaba — Il campione cinese dell’e-commerce e del cloud computing è simile ad Amazon negli Stati Uniti. Come Amazon, ha investito i profitti delle sue operazioni di vendita al dettaglio per diventare il più grande fornitore di cloud pubblico nel suo mercato interno.

Alibaba (9988) ha recentemente dichiarato che investirà almeno 380 miliardi di yuan (52,4 miliardi di dollari) in cloud computing e intelligenza artificiale nei prossimi tre anni, il più grande impegno di questo tipo da parte di un’azienda cinese.

L’app di assistenza AI di Alibaba, alimentata dal suo modello Qwen, è lo strumento di questo tipo più popolare in Cina, con 149 milioni di utenti attivi mensili, secondo il tracker di prodotti Aicpb.com. Nel frattempo, è in attesa dell’approvazione regolamentare per una partnership con Apple per offrire servizi di intelligenza artificiale su iPhone e altri dispositivi acquistati nella Cina continentale.

Alibaba ha dichiarato nel suo ultimo rapporto sugli utili che i ricavi legati ai prodotti AI sono più che raddoppiati rispetto all’anno precedente per sette trimestri consecutivi.

Baidu — Conosciuta soprattutto per il suo motore di ricerca, che le ha valso il soprannome di “Google della Cina”, Baidu (BIDU) si è orientata verso lo sviluppo di intelligenza artificiale con aggiornamenti frequenti al suo chatbot Ernie. I ricavi del suo cloud AI sono cresciuti del 26% nell’ultimo trimestre del 2024 rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.

Tuttavia, non è stato tutto rose e fiori. Secondo quanto riferito, Baidu ha perso contro Alibaba nella corsa per diventare il fornitore di IA per i dispositivi Apple in Cina, e sono emersi dubbi sulla sua posizione competitiva quando il CEO Robin Li sembrava essere assente da un incontro tra il presidente Xi Jinping e i leader tecnologici a febbraio.

Il chatbot Ernie è gratuito ma è indietro rispetto ai rivali con soli 14 milioni di utenti attivi, secondo Aipcb.com. Tuttavia, Baidu afferma che la sua piattaforma di creazione documenti Wenku ha 40 milioni di utenti paganti per le sue funzionalità AI.

Tencent — L’azienda tecnologica Tencent (700) copre social media, videogiochi e un’ampia gamma di altri settori. Ha sviluppato il proprio modello di intelligenza artificiale, chiamato Hunyuan, e ha integrato capacità AI nella sua onnipresente app WeChat.

Come Meta Platforms, proprietaria di Facebook, Tencent ha visto benefici nell’integrazione dell’IA nei suoi strumenti pubblicitari, sia per il targeting che per la generazione, contribuendo a un aumento del 20% dei ricavi dai servizi di marketing nel 2024. Tuttavia, l’uso più significativo potrebbe riguardare lo sviluppo di videogiochi: Tencent ha rilasciato GameGen-O l’anno scorso, un modello di IA per la generazione di videogiochi open-world.

Gli analisti di S&P Global Ratings stimano che la spesa annuale in conto capitale di Tencent supererà gli 80 miliardi di yuan (11 miliardi di dollari) nel 2025 e 2026, rispetto ai 77 miliardi di yuan del 2024, mentre cerca di tenere il passo con Alibaba nella corsa all’IA.

DeepSeek — L’azienda di IA cinese di proprietà privata è nata da un hedge fund. È salita alla ribalta con il rilascio del suo modello R1. Da allora, DeepSeek ha continuato ad aggiornare i suoi modelli con miglioramenti nelle capacità di ragionamento e programmazione, anche se nessuno ha fatto tanto scalpore quanto il lancio di R1.

Zhipu — Fondata nel 2019 come spin-off di un laboratorio dell’Università Tsinghua, Zhipu AI è una delle principali startup del paese ed è sostenuta da Tencent e Alibaba. Zhipu ha recentemente rilasciato un modello di ragionamento AI, che secondo l’azienda offre prestazioni comparabili a quelle di R1 di DeepSeek a un trentesimo del costo.

Zhipu si sta preparando per un’offerta pubblica iniziale. L’azienda non ha rivelato la sua ultima valutazione, ma un investitore sostenuto dal governo a settembre ha dichiarato che Zhipu valeva 20 miliardi di yuan (2,75 miliardi di dollari). L’azienda è stata aggiunta a una lista nera di esportazioni degli Stati Uniti a gennaio.

Altri — Zhipu fa parte del gruppo di startup cinesi soprannominate dai media locali “tigri dell’IA”, con altre aziende spesso considerate parte del gruppo come MiniMax, Baichuan AI, Moonshot e 01.AI. Secondo quanto riferito, Alibaba è un investitore in ciascuna di queste aziende, mentre Tencent avrebbe investito in diverse di esse.

Cosa significa per gli investitori

A prima vista, i nomi dell’IA cinese dovrebbero essere attraenti per gli investitori, essendo negoziati a valutazioni molto inferiori rispetto ai loro omologhi statunitensi, con accesso a un vasto mercato e protetti dalla concorrenza esterna grazie alle regolamentazioni di Pechino.

“I fondi internazionali devono avere almeno uno o due nomi in Cina dal punto di vista tecnologico in cui investire, oltre a nomi tecnologici europei e americani”, ha detto Ted Mortonson, managing director e stratega tecnologico presso Baird.

Alibaba è il nome più popolare per gli investitori occidentali. L’azienda è stata scelta da Barron’s come azione per il 2025, notando il potenziale di crescita della sua bassa valutazione. Da allora, è salita del 35%.

Alibaba ha anche sostenitori a Wall Street: gli analisti di Benchmark Research all’inizio dell’anno l’hanno aggiunta alla loro lista “Best Ideas”, citandola come l’azienda meglio posizionata per l’adozione dell’IA in Cina. Hanno assegnato ai suoi ADR un rating di acquisto e un prezzo obiettivo di 190 dollari.

Tuttavia, la questione che incombe su Alibaba e i suoi pari è se i loro progressi nell’IA possano continuare di fronte a sanzioni più severe degli Stati Uniti sulle esportazioni di chip. Molti dei sistemi attuali sono stati costruiti utilizzando il chip H20 di Nvidia, una versione meno potente degli acceleratori AI leader di mercato del produttore di chip.

Ad aprile, Nvidia ha rivelato che le future vendite dei suoi acceleratori AI H20 alla Cina richiederanno una licenza dal Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti, che probabilmente non verrà concessa. Tuttavia, secondo Nikkei Asia, ByteDance (proprietaria di TikTok), Alibaba e Tencent hanno accumulato circa un milione di H20, ovvero una fornitura per circa un anno intero, prima delle restrizioni.

Alibaba, Tencent e Baidu hanno rifiutato di commentare quali chip abbiano utilizzato per addestrare i loro prodotti AI esistenti o come le restrizioni di Nvidia influenzeranno lo sviluppo futuro.

I chip domestici cinesi stanno guadagnando slancio, rappresentando oltre il 30% delle spedizioni di chip AI nel 2024, secondo DBS Bank. Huawei è emersa come il principale fornitore alternativo, raggiungendo prestazioni di calcolo comparabili ad alcuni sistemi di Nvidia, ma al costo di consumare fino a quattro volte più energia.

Anche se l’industria domestica cinese riuscisse a risolvere la questione dei chip, c’è un’altra minaccia che incombe sul settore: l’aumento delle tensioni commerciali potrebbe culminare nell’espulsione delle aziende cinesi dalle borse americane.

Il Segretario del Tesoro Scott Bessent non ha escluso questa possibilità quando è stato interrogato all’inizio dell’anno. Gli investitori americani dovrebbero decidere cosa fare con circa 800 miliardi di dollari di partecipazioni in ADR di aziende cinesi se Trump o le borse vietassero le quotazioni. Gli investitori potrebbero convertire i loro ADR in azioni quotate alla borsa di Hong Kong, ma molti probabilmente venderebbero le loro partecipazioni.

“Le opzioni non sono molto robuste in Cina”, ha detto Mortonson di Baird. “Se Trump procede con il delisting, e acceleriamo i nostri problemi commerciali con la Cina, delistando le azioni cinesi, gli investitori americani e tutte le banche di Wall Street non avranno altra scelta se non liquidare.”

Scritto da Adam Clark a adam.clark@barrons.com

27/05/25 Briefing.com: PDD Holdings sotto pressione oggi per mancata crescita dei ricavi e preoccupazioni sulla redditività (PDD)

PDD Holdings (PDD -16%) è sotto pressione oggi dopo che il gigante cinese dell’e-commerce ha riportato i risultati del primo trimestre questa mattina. PDD, che gestisce la piattaforma di social commerce cinese Pinduoduo e il mercato globale di e-commerce Temu, ha registrato una crescita dei ricavi del 10% su base annua, raggiungendo 13,18 miliardi di dollari USA, ma questo risultato è stato inferiore alle aspettative degli analisti.

La mancata crescita dei ricavi non è stata l’unica metrica preoccupante. Nonostante il 10% di crescita dei ricavi, PDD ha registrato un notevole calo della redditività. L’utile operativo non-GAAP nel primo trimestre è sceso del 36% su base annua a 2,52 miliardi di dollari USA, mentre l’utile netto non-GAAP è diminuito del 45% su base annua a 2,33 miliardi di dollari USA. Parte di questi cali nella redditività è attribuibile a quelli che PDD ha descritto come “investimenti sostanziali” nel suo ecosistema di piattaforma per supportare commercianti e consumatori in un contesto di rapidi cambiamenti nell’ambiente esterno.

Questi investimenti hanno pesato sulla redditività a breve termine, ma PDD ritiene che il supporto rafforzato ai commercianti sia essenziale per costruire un ecosistema commerciale sano. Si prevede che tali investimenti favoriscano le vendite e riducano i costi per una base più ampia di commercianti PMI (piccole e medie imprese).

Tornando ai ricavi, la crescita del 10% su base annua del primo trimestre è stata la più bassa degli ultimi cinque anni. PDD aveva già avvertito in precedenza che un rallentamento del tasso di crescita dei ricavi era prevedibile man mano che il business si espande e emergono nuove sfide. Questa tendenza è stata ulteriormente accelerata dai cambiamenti in quello che PDD chiama “ambiente esterno”. Presumiamo che ciò si riferisca a dazi e tensioni commerciali in generale tra Cina e Stati Uniti.

Tuttavia, non è solo questo. Durante la chiamata, PDD ha dichiarato che la competizione nei settori dell’e-commerce cinese si è ulteriormente intensificata. Essendo una piattaforma di terze parti, PDD afferma di affrontare limitazioni nel trasferire incentivi politici ai consumatori, il che mette i suoi commercianti in netto svantaggio rispetto ai concorrenti che operano con un modello di business diretto (first-party).

Inoltre, dalla seconda metà dello scorso anno, PDD ha ampliato significativamente il suo programma di riduzione delle commissioni per i commercianti. E quest’anno, PDD prevede che i commercianti dovranno affrontare ulteriori pressioni, il che ha spinto l’azienda a destinare risorse significative per supportare un ecosistema redditizio in tempi incerti. PDD ha dichiarato che questo sforzo probabilmente peserà sulla redditività a breve termine e persino per un periodo considerevole in futuro.

Sebbene riteniamo che il rallentamento della crescita dei ricavi di PDD e il mancato raggiungimento delle aspettative siano motivo di preoccupazione per gli investitori, sospettiamo che la maggiore preoccupazione sia legata alla decisione di PDD di effettuare ingenti investimenti nell’ecosistema della sua piattaforma per i commercianti. Ciò ha avuto un impatto significativo sulla redditività nel primo trimestre, e i commenti di PDD sul fatto che questo peserà sulla redditività per un certo periodo in futuro sono altrettanto preoccupanti. Le tensioni legate alla guerra commerciale sono chiaramente un fattore, ma questi investimenti stanno facendo riflettere gli investitori.

11/05/25 Barron’s: Titolo: Il mercato immobiliare cinese è una storia di grandi città. Altrove si fatica.

Autore: Tanner Brown

Il mercato immobiliare cinese di quest’anno è una storia di due realtà: una che si sta riprendendo, sostenuta dal supporto del governo e da una forte domanda, e un’altra che lotta, gravata da un eccesso di offerta e da economie locali deboli.

Le principali città di primo livello, come Pechino, Shanghai, Shenzhen e Guangzhou, mostrano segni di ripresa dopo il declino degli anni precedenti, mentre le città più piccole, o di livello inferiore, sono in difficoltà. Questa divergenza nasce da una combinazione di politiche governative, dinamiche di mercato e condizioni economiche regionali.

A marzo 2025, Pechino ha registrato un aumento delle vendite di nuove abitazioni del 125,6% rispetto a febbraio, mentre le transazioni di case esistenti sono cresciute del 61,4%, secondo le statistiche governative.

La città tecnologica di Shenzhen ha registrato un aumento anno su anno del 75,1% nelle vendite di nuove abitazioni, insieme a un incremento del 55% nelle transazioni di proprietà esistenti, un rapido turnaround attribuito in gran parte agli interventi politici, tra cui tassi ipotecari più bassi, requisiti di acconto ridotti e restrizioni all’acquisto allentate, progettati per stimolare la domanda.

“Pensiamo che le vendite immobiliari in Cina potrebbero stabilizzarsi verso la seconda metà del 2025, con prezzi nelle città di livello superiore e volumi di vendite complessivi che si stabilizzano. Ciò dipenderà dal continuo supporto del governo alle condizioni di finanziamento per gli sviluppatori e dagli sforzi per ridurre le scorte,” ha scritto l’analista di credito di S&P Global Edward Chan in una nota di ricerca.

Anche il mercato del suolo nelle città di primo livello sta guadagnando slancio. All’inizio del 2025, Pechino, Shanghai e Hangzhou hanno visto accordi terrieri superiori a 5 miliardi di yuan (692 milioni di dollari), con alcuni lotti che hanno ricevuto premi superiori al 100%. Questi tassi elevati segnalano un ritorno della fiducia degli investitori, specialmente nelle località di prestigio. Inoltre, un miglioramento del sentiment tra gli acquirenti di case, guidato da politiche favorevoli e stabilità economica, ha contribuito a incrementare l’attività di mercato in queste città.

Al contrario, le città di livello inferiore faticano a stabilizzarsi. Nonostante gli sforzi nazionali per sostenere il mercato immobiliare, queste regioni continuano a registrare prezzi in calo e scorte in aumento. A marzo, i prezzi delle case di nuova costruzione nelle città di secondo livello sono scesi del 4,4% su base annua, mentre i prezzi nelle città di terzo livello sono calati del 5,7%. L’eccesso di offerta abitativa, unito a una domanda debole, ha portato a scorte invendute elevate, penalizzando ulteriormente i prezzi.

Diversi fattori sono alla base delle difficoltà delle città di livello inferiore. La rapida costruzione negli anni precedenti al 2020 ha portato a un eccesso di offerta abitativa, ma la domanda non è riuscita a tenere il passo. Di conseguenza, molti nuovi sviluppi rimangono invenduti, spingendo i prezzi verso il basso. Inoltre, la ridotta capacità di acquisto e le condizioni economiche più deboli in queste regioni hanno lasciato molti potenziali acquirenti incapaci di permettersi nuove case. Nonostante alcuni tagli di prezzo da parte degli sviluppatori, la domanda rimane fiacca, e gli analisti prevedono che queste città non vedranno una ripresa significativa almeno fino al 2026.

Lu Yangling, 52 anni, originario della città di livello inferiore di Xishuangbanna, nella provincia sud-occidentale dello Yunnan, ha detto a Barron’s che tre unità possedute da lui, suo fratello e sua sorella hanno tutte perso valore negli ultimi anni. “Non c’è attività immobiliare. In realtà, sembra esserci poca attività economica in generale,” ha detto per telefono.

Quando gli è stato chiesto se queste tendenze stessero influenzando le sue attività di consumo e risparmio, ha risposto: “Ovviamente. I nostri soldi sono nelle nostre case. Se stanno perdendo valore, spenderemo meno per cose” come viaggi, cene fuori e persino incontri in città con amici.

Le sfide economiche strutturali in queste aree – come bassi livelli di reddito e crescita locale lenta – si stanno rivelando difficili da superare. Sebbene alcuni sviluppatori nelle città più piccole abbiano aggiustato i prezzi per stimolare le vendite, non è chiaro quanto efficaci saranno queste riduzioni.

I funzionari di Pechino sembrano aver riconosciuto la necessità di stabilizzare il mercato immobiliare e hanno implementato politiche volte a rivitalizzare il settore. C’è stato un lancio di supporto finanziario per gli sviluppatori, in particolare per garantire il completamento dei progetti abitativi, e programmi di riqualificazione urbana per aumentare la domanda di nuove case. Il governo afferma anche di lavorare per aumentare la disponibilità di alloggi a prezzi accessibili sia nei mercati urbani che rurali.

Nonostante queste misure, la ripresa nelle città di livello inferiore rimane incerta, nella migliore delle ipotesi. Gli analisti si aspettano che la ripresa in queste regioni richieda più tempo, con un ritorno alla normalità non previsto prima del 2026.

“Per le grandi città, le politiche sono più efficaci perché domanda e offerta sono più bilanciate,” ha scritto Zhang Zhiwei, capo economista di Pinpoint Asset Management, in una nota ai clienti.

“Molte delle piccole città hanno un problema di eccesso di offerta strutturale a lungo termine che è più difficile da risolvere. Ci vorrà più tempo.”

Per gli investitori, le prospettive sono miste. Le città di primo livello dovrebbero registrare una moderata crescita dei prezzi nel breve termine, guidata da una maggiore domanda e condizioni economiche più favorevoli. Ma il mercato nelle città di livello inferiore rimane fragile, e gli investitori dovrebbero essere cauti, concentrandosi su proprietà di alta qualità in aree con migliori prospettive di ripresa, ha detto Chan di S&P.

Scritto a editors@barrons.com

30/04/25 Barron’s: Le azioni cinesi sembrano un’opportunità in mezzo al caos delle tariffe di Trump

Di Eric Wong

Un negozio Mixue è raffigurato a Pechino. L’operatore cinese di catene di bevande ha fatto il suo debutto pubblico a marzo dopo aver aumentato il profitto del 34% nel 2024.

Sull’autore: Eric Wong è il fondatore e chief investment officer di Stillpoint Investments.

Per gli investitori globali, le settimane successive al “Giorno della Liberazione” delle tariffe del presidente Donald Trump, il 2 aprile, e il conseguente tumulto dei mercati sono state uno shock. Per gli investitori in Cina, è stato solo un déjà vu.

Per anni, gli investitori hanno considerato la Cina non investibile, citando cambi politici improvvisi, debole domanda interna e rischi geopolitici. Tuttavia, sotto Trump 2.0, gli Stati Uniti sembrano seguire un copione simile. Questo mese, l’S&P 500 (SPX +0.15%) ha registrato un picco di volatilità visto solo una volta nell’ultimo decennio. Al contrario, l’Hang Seng Index della Cina (HSI +0.51%) ha sperimentato una volatilità di simile entità almeno cinque volte nello stesso periodo. Con l’MSCI China che scambia a uno sconto di oltre il 40% rispetto all’S&P, la Cina potrebbe non essere più il rischio, ma l’opportunità.

La volatilità non è una novità per gli investitori in Cina
L’Hang Seng Index ha ripetutamente visto volatilità su scala simile agli shock recenti negli Stati Uniti.

I mercati statunitense e cinese iniziano a somigliarsi per una ragione semplice: una tendenza condivisa verso sforzi redistributivi che alimentano l’incertezza del mercato. In Cina, gli investitori hanno a lungo affrontato annunci politici drastici che colpiscono la fiducia del mercato. Ad esempio, le campagne regolatorie del governo cinese contro le piattaforme internet e il tutoring extrascolastico sono state presentate come sforzi per correggere squilibri strutturali e disuguaglianze di reddito. Tuttavia, così facendo, hanno interrotto motori chiave della crescita e intaccato l’ottimismo nei mercati e tra i neolaureati. Le tariffe “reciproche” di Trump, pur diverse nella forma, condividono lo stesso intento e le stesse implicazioni. La sua spinta a favorire Main Street rispetto a Wall Street riecheggia i contorni della campagna di “prosperità comune” del presidente Xi Jinping: ben intenzionata nella retorica, ma con effetti altrettanto negativi sul sentimento degli investitori e degli imprenditori.

Anche i cambiamenti politici improvvisi negli Stati Uniti iniziano a ricordare quelli della Cina. La pausa improvvisa di 90 giorni sulle tariffe del Giorno della Liberazione di Trump, appena sei giorni dopo il loro annuncio, è stata un’inversione drammatica, che egli ha vantato come il giorno più rialzista per l’S&P dal 2008. Per gli investitori in Cina, però, tali capovolgimenti sono familiari. Pensiamo all’abbandono improvviso della politica zero-Covid di Xi alla fine del 2022 e al rapido passaggio a politiche pro-crescita a settembre. Questi tipi di cambiamenti politici imprevedibili e dall’alto non sono una novità per gli investitori in Cina. Gli investitori statunitensi ne stanno solo ora assaporando il gusto.

L’erosione della fiducia negli Stati Uniti riflette modelli visti in Cina. Dopo i severi lockdown per il Covid-19 in Cina, il sentimento dei consumatori è crollato ai minimi da decenni. La fiducia delle piccole imprese è poi entrata in una tendenza al ribasso, dovuta a prospettive di crescita deboli in un ambiente politico difficile che ha complicato l’allocazione del capitale.

A poche settimane dal Giorno della Liberazione, i parallelismi negli Stati Uniti sono sorprendenti: a metà aprile, la fiducia dei consumatori ha raggiunto il secondo livello più basso dal 1952, e la domanda delle imprese è crollata bruscamente, toccando soglie viste l’ultima volta durante la crisi finanziaria del 2008-09. Nel caso della Cina, il sentimento dei consumatori ha solo ora iniziato a mostrare segni di ripresa, sollevando interrogativi su quanto duraturo possa essere il danno negli Stati Uniti.

Per gli Stati Uniti, le nubi temporalesche si stanno appena addensando. In Cina, è stata una tempesta pluriennale. I valori delle case sono crollati. La disoccupazione giovanile ha raggiunto massimi storici, così come l’incertezza sui redditi futuri. Gli imprenditori si sono adattati rapidamente innovando o implementando efficienze. Sotto pressione, la resilienza non era opzionale: era un modo di operare necessario. La Cina mostra ora segni di stabilizzazione, specialmente grazie al passaggio del governo da misure di austerità a politiche di stimolo alla fine del 2024. La crescita delle vendite al dettaglio, sebbene ancora debole, ha visto miglioramenti a breve termine. A livello di indice, gli utili del quarto trimestre 2024 hanno superato le aspettative per la prima volta in 13 trimestri.

L’impatto economico delle tariffe di Trump sta appena iniziando a riflettersi nei dati macroeconomici della Cina. Un rapporto di questa settimana ha mostrato che l’attività manifatturiera del paese è in contrazione, e gli esperti hanno ridotto le proiezioni di crescita economica. Tuttavia, il governo cinese ha ripetutamente sottolineato la sua intenzione di promuovere stabilità attraverso stimoli incrementali. Di fronte alle tariffe di Trump, un rinnovato senso di orgoglio innescato da successi nazionali come DeepSeek ha aumentato lo zelo nazionalistico, un vantaggio per i marchi di consumo cinesi proprio quando ne hanno più bisogno.

Questo ottimismo è particolarmente evidente nei mercati dei capitali di Hong Kong. A metà 2024, Hong Kong ha registrato il volume di scambi più basso in quattro anni, riflettendo una profonda apatia degli investitori. Quest’anno, la marea ha iniziato a cambiare: l’attività di IPO è ripresa, registrando il maggior capitale raccolto finora in quattro anni. Di nota è il Mixue Group (2097 -3.08%), un operatore di catene di bevande il cui libro ordini retail per l’IPO è stato sottoscritto oltre 5.000 volte. A guidare questo fervore è stata la partecipazione costante e vigorosa dei flussi Southbound dalla Cina continentale, che ora rappresentano oltre il 25% del volume di scambi a Hong Kong, rispetto al 15% di un anno fa.

Sembra che gli spiriti animali si stiano risvegliando di nuovo a Hong Kong, specialmente tra gli investitori retail domestici.

In questo contesto, le azioni cinesi appaiono sorprendentemente economiche. L’MSCI China scambia a soli 9,6x gli utili del 2026, uno sconto del 45% rispetto all’S&P. In base ai rapporti prezzo/utili-crescita, le azioni cinesi sono anche più economiche, persino dopo aver scontato la crescita dell’MSCI China e dando pieno credito all’S&P. La disparità si amplia ulteriormente sui parametri di flusso di cassa libero, con l’MSCI China che offre un rendimento trailing oltre 2,5 volte quello dell’S&P. Se i premi di rischio negli Stati Uniti iniziano a rispecchiare quelli in Cina, il divario di valutazione diventa sempre più difficile da giustificare.

A differenza degli Stati Uniti, la Cina ha già sopportato anni di venti contrari macroeconomici e politici, suggerendo che il danno sia ampiamente prezzato. In quel periodo, gli investitori globali hanno evitato la Cina, trascurando i cambiamenti strutturali e la resilienza che stanno mettendo radici nel secondo mercato dei capitali più grande al mondo. Per coloro che ora pensano a come diversificare lontano dagli Stati Uniti, la combinazione di basse aspettative, flussi in miglioramento e valore profondo in Cina sta diventando sempre più difficile da ignorare.

Meno di due anni fa, l’ex Segretario al Commercio Gina Raimondo suscitò polemiche affermando che le imprese statunitensi ritenevano la Cina “non investibile”. Il secondo mandato di Trump potrebbe cambiare questo consenso. In effetti, potrebbe aver appena reso la Cina di nuovo investibile.

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27/03/25 Barron’s: Xiaomi e le altre 9 ‘Super 10’ cinesi sono la scommessa tech per il 2025

Di Paul R. La Monica

Le “Super 10” cinesi sono più economiche delle Magnificent Seven e crescono più velocemente. Xiaomi, che combina Tesla e Apple in un’unica azienda, appare particolarmente attraente. *(Foto: Qilai Shen/Bloomberg)*

Addio Magnificent Seven. Benvenute, Super 10.

Mentre Nvidia (NVDA, -5,74%), Tesla (TSLA, -5,58%) e il resto del Big Tech statunitense faticano, le Super 10 cinesi – Alibaba (9988, +1,31%), Tencent, Meituan, Xiaomi, JD.com, NetEase, Baidu, BYD, Geely e SMIC – stanno prosperando. Questo solleva una domanda: le Mag Seven sono ormai vecchie notizie ed è tempo di concentrarsi sulle loro controparti cinesi?

La risposta di YT Boon, responsabile tematico per l’Asia di Neuberger Berman, è un sonoro sì. Innanzitutto, l’emergere della tecnologia AI più economica sviluppata dalla cinese DeepSeek potrebbe aver avviato una nuova ondata di investimenti in IA in Cina – e questo dovrebbe avvantaggiare le principali aziende cinesi. “Con DeepSeek, la Cina potrebbe avere il suo momento ‘OpenAI'”, afferma, riferendosi allo sviluppatore di ChatGPT che ha lanciato la mania per i titoli AI statunitensi come Nvidia.

Boon sostiene che l’ascesa di DeepSeek porterà a un cambiamento significativo nel modo in cui il governo cinese tratta le sue grandi aziende tecnologiche, dopo una repressione e un aumento delle normative a partire dal 2020. “Pechino vede una via d’uscita da una situazione economica difficile”, dice. “Hanno bisogno che il settore tech investa. È un cambiamento enorme.”

Ciò significa che il rinascimento delle tech cinesi potrebbe essere appena iniziato, nonostante un rally imponente quest’anno. L’ETF KraneShares CSI China Internet, che detiene molti titoli delle Super 10, è salito di oltre il 20% nel 2025, mentre il Roundhill Magnificent Seven ETF è crollato del 12%.

Nonostante questa sovraperformance, molti dei principali titoli growth cinesi sembrano ancora abbastanza economici:

Baidu (motore di ricerca e AI): P/E 10 vs. 19 di Alphabet (il più economico delle Mag 7)
Alibaba: P/E 15 vs. 31,5 di Amazon
Tencent (proprietario di WeChat): P/E 18 vs. 24 di Meta
BYD (auto elettriche): P/E 20 vs. quasi 100 di Tesla

“Le valutazioni dell’intero gruppo sono ancora a livelli bassi rispetto ai pari statunitensi”, afferma Boon.

Rick Pitcairn, strategista globale di Pitcairn, concorda: “I titoli cinesi hanno ancora margine di crescita grazie ai prezzi più attraenti. Sono ancora un po’ diffidente verso i big tech ipervalutati. Potrebbero uscire altri capitali dalle Magnificent Seven.”

Boon non è preoccupato da una potenziale guerra commerciale USA-Cina, poiché molte tech cinesi dipendono più dai consumatori locali che dalle esportazioni. Tra i suoi preferiti:

Alibaba (e-commerce)
BYD (auto elettriche)
Xiaomi (“un mix di Apple e Tesla”, con smartphone e auto elettriche autonome)

“Xiaomi ha ancora un percorso di crescita significativo e un vantaggio nel mercato domestico, che è enorme”, sottolinea.

Le stime di FactSet prevedono un aumento degli utili del 25% annuo per Xiaomi nei prossimi anni, contro solo il 7% di Apple.

Azione più economica + crescita più veloce = la nostra scommessa vincente.

Scritto a paul.lamonica@barrons.com

Perché importa:

Le Super 10 hanno P/E medi di 15,8 vs. 33,7 delle Mag 7
La Cina sta rilanciando il settore tech dopo anni di repressione
DeepSeek potrebbe essere il motore di un nuovo ciclo AI domestico

Dati: KraneShares, FactSet – Aggiornati al 26/03/2025

25/03/25 Mark Mobius: Cina: Di nuovo in gioco

Il mercato azionario ruota attorno alla fiducia. I profitti delle aziende sono importanti, ma altrettanto cruciale è il ruolo dei governi nel creare le condizioni giuste affinché le imprese possano prosperare. Negli Stati Uniti, l’altalenante politica di Trump sui dazi sta innervosendo gli investitori e sollevando dubbi sulla crescita a lungo termine delle aziende. Nel frattempo, in Cina, l’incontro molto pubblicizzato del mese scorso tra Xi Jinping e i principali imprenditori del settore tecnologico ha lanciato un forte segnale di sostegno al settore privato. Dopo anni di repressioni, questo rappresenta un’importante iniezione di fiducia. Se poi si considera anche l’ultima svolta nell’intelligenza artificiale di DeepSeek, è facile capire perché alcune grandi banche abbiano cambiato posizione. Citigroup, ad esempio, ha declassato le azioni statunitensi mentre ha migliorato il rating di quelle cinesi, un cambio di prospettiva che fino a pochi mesi fa sembrava improbabile.

Anche Goldman Sachs ha sottolineato come la volatilità del mercato statunitense stia rendendo le azioni cinesi più attraenti. Ma ciò che mi convince maggiormente della solidità di questo rialzo è il fatto che non sia guidato da capitali esteri, bensì dagli stessi investitori locali. Questo è importante perché significa che il rialzo non è solo una reazione impulsiva ai cambiamenti del sentiment globale, ma un segnale che gli investitori cinesi stanno recuperando fiducia nella loro economia. All’inizio di questo mese, gli investitori della Cina continentale hanno immesso nel mercato azionario di Hong Kong un importo record di 29,6 miliardi di dollari di Hong Kong (circa 3,8 miliardi di dollari USA) in un solo giorno, secondo Bloomberg.

Credo che questo rialzo abbia ancora margine di crescita. L’economia cinese si sta stabilizzando, il governo sta puntando di più sulla crescita e c’è un chiaro spostamento verso politiche più favorevoli alle imprese. Inoltre, le azioni cinesi sono ancora scambiate a prezzi inferiori rispetto ai mercati statunitensi ed europei, il che le rende ancora più interessanti.

Detto questo, dubito che assisteremo a un cambiamento radicale dagli asset tecnologici statunitensi a quelli cinesi. Gli ostacoli geopolitici e normativi sono ancora troppi. Tuttavia, sempre più investitori stanno iniziando a prestare attenzione ai progressi della Cina nei settori dell’IA e dei semiconduttori, e il paese non è più in una posizione di rincorsa: ora sta competendo a livello globale.

Una domanda che mi viene posta spesso è se la Cina debba ancora essere considerata un mercato emergente. La risposta spetta ai fornitori degli indici di mercato, ma questa etichetta sembra sempre meno rilevante. Se si osservano le innovazioni della Cina nell’intelligenza artificiale, la sua leadership nei veicoli elettrici e i suoi rapidi progressi nella tecnologia finanziaria, è evidente che in molti settori il paese opera già a livello di mercato sviluppato. Gli investitori stanno iniziando a riconoscerlo e, con la rotazione dei capitali globali, il peso della Cina nei portafogli d’investimento è destinato ad aumentare.

Ovviamente, i rischi rimangono. Le tensioni geopolitiche, l’incertezza normativa e le difficoltà persistenti nel settore immobiliare cinese non svaniranno dall’oggi al domani. Ma i mercati non si muovono in linea retta e spesso le migliori opportunità emergono quando il sentiment è ancora incerto. In questo momento, vedo un ambiente politico in miglioramento, una base di investitori locali più attiva e una crescente apertura dei fondi globali a incrementare la loro esposizione.

Ecco perché sto cercando di aumentare la mia esposizione alla Cina e a Hong Kong. E sono curioso di vedere come si evolverà la situazione, soprattutto ora che sempre più investitori globali stanno iniziando a prestare attenzione.

03/03/2025 Barron’s: Il Congresso Nazionale del Popolo della Cina sta arrivando. 5 cose da osservare.

Di Reshma Kapadia

I responsabili politici cinesi daranno il via mercoledì all’annuale Congresso Nazionale del Popolo, con gli investitori che osserveranno come Pechino risponderà alla sua economia in difficoltà e ai dazi dagli Stati Uniti.

Le azioni cinesi hanno registrato un rally finora quest’anno, con l’ETF iShares MSCI China (MCHI) in aumento del 13,6%. Questo movimento deriva in parte dalla convinzione che il governo sia disposto a fare di più per stabilizzare il mercato immobiliare e sostenere la fiducia depressa delle imprese e dei consumatori.

Nonostante queste speranze, le aspettative sono per un piano fiscale più moderato per la seconda economia mondiale.

Una ragione? Gli Stati Uniti hanno aumentato i dazi sulla Cina del 10% un paio di settimane fa, citando il ruolo della Cina nei flussi di fentanyl, e l’amministrazione del presidente Donald Trump ha minacciato un altro aumento del 10% martedì, con possibilmente altri aumenti in arrivo.

Ma questi aumenti sono ancora inferiori al 60% che alcuni avevano inizialmente temuto, e la Cina non è l’unico obiettivo della spinta tariffaria dell’amministrazione. Le salve tariffarie statunitensi hanno preso di mira anche alleati come Canada, Messico e Unione Europea.

Ciò ha aperto la porta alla possibilità che i dazi possano essere una leva per un possibile accordo, specialmente dato che Trump ha indicato di voler incontrare il leader cinese Xi Jinping. Infatti, finora, la ritorsione della Cina è stata moderata.

Ma con le prospettive sui dazi ancora poco chiare, Pechino probabilmente manterrà parte della sua potenza di fuoco per lo stimolo fiscale per ora.

Le riunioni del CNP durano tipicamente circa una settimana, con i funzionari governativi che fissano un obiettivo di crescita e di deficit fiscale. Ecco cosa stanno cercando gli investitori:

La maggior parte degli economisti prevede che Pechino fisserà un obiettivo di crescita economica di circa il 5% quest’anno. Gli economisti avvertono che il ritmo effettivo di crescita spesso risulta inferiore al dato ufficiale, con Capital Economics che nota che il suo proxy, utilizzando altri dati di attività, suggeriva che la crescita lo scorso anno fosse del 4,5% piuttosto che l'”circa 5%” dell’obiettivo ufficiale.
Gli obiettivi di spesa di Pechino sono importanti, con Neil Shearing di Capital Economics che dice ai clienti che si sta concentrando maggiormente su ciò che il Ministero delle Finanze e il Premier Li Qiang dicono. Capital Economics prevede un supporto fiscale totale equivalente a circa l’1,5% del PIL—notevole per molte economie avanzate ma relativamente piccolo secondo gli standard cinesi. Per confronto, nel 2020, lo stimolo della Cina era dell’ordine di circa il 3,7%, mentre era circa il 2,1% durante la recessione del 2015.
Il team economico di J.P. Morgan prevede uno stimolo orientato ai consumatori di 400-600 miliardi di yuan (55-82 miliardi di dollari) mentre Pechino cerca di spingere i consumatori a spendere.
Gli economisti prevedono che gran parte di questo sarà sotto forma di programmi di sussidi per la permuta più ampi per incoraggiare gli acquisti di elettrodomestici e attrezzature, nonché aumenti delle pensioni di base e dell’assistenza sanitaria. L’anno scorso, Pechino ha speso 300 miliardi di yuan per tali misure.
TS Lombard avverte che l’incontro potrebbe essere scarso di linee guida dettagliate sull’implementazione data la minaccia dei dazi. Se le pressioni tariffarie si intensificano o i dati economici si indeboliscono ulteriormente, mettendo a rischio l’obiettivo di crescita ufficiale, Pechino probabilmente risponderà con più stimoli più avanti nell’anno.

Anche se il pacchetto fiscale di Pechino agli incontri deludesse, il team di strategia delle azioni asiatiche di Société Générale prevede che l’impegno del governo per porre fine alle pressioni deflazionistiche che colpiscono l’economia cinese si tradurrà in maggiori spese più avanti nell’anno.

Ciò potrebbe preparare il terreno per la volatilità. Ma il team di SocGen scrive che considera un ribasso dovuto alla delusione per lo stimolo o i dazi come un’opportunità di acquisto in un mercato che è ancora sottovalutato e non ampiamente posseduto. Inoltre, gli strateghi notano, la fine dell’incontro coincide con l’inizio della stagione degli utili in Cina, che potrebbe portare a meno sorprese negative per i risultati aziendali.

28/02/25 Barron’s: Le azioni cinesi battono quelle statunitensi. Dove trovare le occasioni.

Mentre il presidente Trump amplia le sue minacce di dazi ad altre nazioni e la Cina interviene per sostenere la propria economia, gli investitori stanno tornando in un mercato che avevano in precedenza evitato.

Di Reshma Kapadia

Gli investitori hanno avuto molte ragioni per abbandonare le azioni cinesi negli ultimi anni. L’economia cinese sta affrontando una crisi del mercato immobiliare che ha danneggiato i bilanci dei consumatori e reso le famiglie più caute nelle spese. Il debito e l’invecchiamento della popolazione pesano sulle prospettive di crescita a lungo termine. Gli investimenti diretti esteri sono crollati del 99% negli ultimi tre anni, mentre le aziende hanno rivalutato la loro esposizione alla Cina e la repressione di Xi Jinping contro la corruzione e il settore privato ha minato la fiducia nel business.

Ad aumentare l’incertezza si aggiunge la minaccia di dazi altissimi e una guerra commerciale con gli Stati Uniti.

Nei mercati emergenti, spesso i guadagni maggiori arrivano quando le cose passano dall’essere disastrose a solo un po’ meno negative. L’indice MSCI China è salito del 18% quest’anno, rendendolo uno dei mercati con le migliori performance a livello globale e ben al di sopra del guadagno del 2% dell’indice S&P 500. Alcuni degli scenari peggiori stanno svanendo, costringendo anche gli investitori più scettici a rivedere le loro posizioni, come dimostra Morgan Stanley, i cui strateghi azionari sulla Cina a metà febbraio sono passati da un atteggiamento “profondamente scettico” a “cautamente più ottimista”, aggiornando il loro giudizio sulle azioni cinesi a un livello pari al benchmark.

All’inizio dell’anno, gli investitori temevano che la Cina potesse essere colpita da dazi del 60% sulle importazioni e diventare il principale bersaglio commerciale dell’amministrazione Trump. Ma le prime mosse sui dazi si sono rivelate meno aggressive del previsto, alimentando le aspettative che Stati Uniti e Cina possano passare i prossimi mesi a negoziare piuttosto che a scontrarsi. Questo, insieme agli sforzi del governo cinese per sostenere l’economia, ha iniettato un po’ di ottimismo in un mercato che fino a pochi mesi fa molti consideravano non investibile. Invece di evitare i mercati cinesi, gli investitori ora cercano affari.

Dallo scorso autunno, Pechino ha iniziato a correggere il proprio approccio alla ripresa economica, introducendo misure monetarie e fiscali per stabilizzare l’economia e i mercati interni. L’ultima mossa è arrivata con l’incontro tra Xi Jinping e i principali leader tecnologici del Paese, tra cui dirigenti di aziende di intelligenza artificiale, veicoli elettrici e giganti di internet che erano stati oggetto di una stretta regolatoria per anni. La ricomparsa di Jack Ma, il cofondatore di Alibaba, che era diventato persona non grata dopo aver criticato i regolatori nel 2020, ha segnalato che il settore tecnologico potrebbe essere di nuovo in ascesa e che Pechino è ora più propensa a sostenere gli imprenditori. Dopo l’incontro, un funzionario della principale agenzia economica cinese ha annunciato ulteriori riduzioni delle barriere agli investimenti e miglioramenti nell’accesso al mercato per le imprese private.

Questi sviluppi riportano l’attenzione su un’area ancora poco costosa del mercato globale. L’indice MSCI China viene scambiato a 12 volte gli utili previsti per i prossimi 12 mesi, rispetto a 22 per l’S&P 500. Per Beeneet Kothari, gestore di 1,2 miliardi di dollari presso il fondo hedge Tekne Capital Management, la situazione in Cina è migliore di quanto non sia stata negli ultimi due anni, e il caso rialzista va oltre i prezzi e il possibile stimolo del governo.

“Ora hai la migliore tesi d’investimento: l’innovazione”, afferma Kothari, che ha iniziato a investire in società tecnologiche cinesi nel 2005 con Stan Druckenmiller a Duquesne Capital. “Quel mercato orso che è rimasto dormiente negli ultimi tre o quattro anni si è riacceso.”

Gli Stati Uniti e la Cina restano bloccati in una crescente rivalità economica e militare, e le rapide decisioni dell’amministrazione Trump, insieme alle risposte della Cina, garantiscono volatilità nel breve termine. Inoltre, i rialzi cinesi si sono spesso sgonfiati quando Pechino non ha mantenuto le sue promesse di sostegno economico. Un altro anno di stimoli deludenti, incapaci di risanare il settore immobiliare e ripristinare la fiducia, potrebbe rovinare il momentum positivo.

21/02/25 Il Foglio: pronti all’invasione delle auto cinesi?

17/02/25 Analisi tecnico-fotografica…

15/02/25 Cina mie considerazioni

faccio mio quanto detto da Zibordi – personaggio con idee alquanto controverse che non le manda a dire ma che ha una buona esperienza sui mercati.

Nonostante le note vicissitudini – la stretta del Partito Comunista che ha tagliato -metaforicamente – la testa agli imprenditori di internet per paura che ne mettessero in discussione l’egemonia politica, la crisi immobiliare, lo schiacciamento del mercato interno per servire la cresciuta economica impostata all’esportazione – forse ci siamo.

La scelta politica di concentrare gli investimenti nei settori ad alta tecnologia aiutati anche dalle sanzioni americane – la necessità si sa aguzza l’ingegno – ha fortemente aumentato la competività cinese e sta pagando in termini di quote di mercato

Adesso si sta diradando la paura per gli scenari geopolitici. La sconfitta di Biden/Harris significa la caduta di quel deep state neocon guerrafondaio che tanti disastri ha fomentato in giro per il mondo e che puntava ad un confronto militare con la Cina.

Con quelle prospettive – avendo ben chiaro cosa è successo ai risparmiatori sui titoli russi espropriati del loro diritto di negoziarli ed incassare le cedole – investire in Cina era un azzardo

Ma adesso c’è Trump: un duro negoziatore ma un uomo d’affari che sa che un buon compromesso che soddisfi ambedue le parti è infinitamente meglio di una guerra commerciale per non dire di una guerreggiata.

Per cui per me e’ tempo di investire. E non sono il solo a pensarla così visto il balzo delle azioni cinesi gli ultimi giorni.

Come? pochi intermediari permettono di operare direttamente sui vari mercati cinesi – che sono anche frammentati – ma tante azioni sono quotate come ADR a NY e qualcuna anche a Francoforte.

ecco l’elenco fatto da ChatGPT

Poi vi sono gli ETF per i diversi mercati azionari cinesi che vi spiega bene JustEtf qui:

https://www.justetf.com/it/how-to/invest-in-china.html#stocks-Cina

a mio parere io farei una scelta 80/20 80% su un ETF china globale e un 20% sui tecnologici.

15/02/25 Barron’s: Le azioni cinesi aumentano nonostante i dazi doganali e le sofferenze dell’immobiliare. Durerà?

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Le azioni Alibaba sta beneficiando del successo di DeepSeek

Le azioni cinesi stanno aumentando nonostante una lunga lista di guai nella seconda economia più grande del mondo. Gli Stati Uniti hanno imposto tariffe del 10% su tutte le merci cinesi e un prelievo del 25% sulle esportazioni di acciaio e alluminio, la concorrenza militare e strategica della Cina con gli Stati Uniti si sta riscaldando e c’è frustrazione per la politica interna.

Quindi cosa c’è dietro il miglioramento del sentimento degli investitori?

Quando ci si aspetta così poco, non ci vuole molto per spostare il mercato, e questo è ciò che la Cina potrebbe vedere finora quest’anno. L’ETF a grande capitalizzazione iShares Cina is up 11.4% to $34.80 and Alibaba Group, un proxy per le azioni cinesi per gli investitori statunitensi, è in aumento del 43%.

Poche delle questioni che hanno fatto soffrire gli investitori si sono attenuate. Ma gli scenari peggiori non sono ancora avvenuti. Mentre il presidente Donald Trump aveva minacciato tariffe del 60% su tutti i beni cinesi, le mosse fuori dal cancello sono state più dure contro altri paesi. E il prelievo del 10% sulle importazioni cinesi imposto dall’amministrazione, citando i flussi di fentanil, è molto più piccolo di quanto i mercati si aspettassero.

Potrebbero arrivare altre tariffe, con l’amministrazione che dovrebbe riferire sulla conformità della Cina all’accordo commerciale di fase uno raggiunto nel primo mandato di Trump entro il 1° aprile. Anche ancora nel mix: la prospettiva di tariffe reciproca che impongono la stessa quantità di prelievi che altri hanno sugli Stati Uniti.

Ma gli analisti dicono che le prime due settimane di Trump hanno sottolineato l’idea che sia davvero “dealmaker in capo”, lasciando a Pechino un po’ di spazio di manovra mentre escogita modi che potrebbero allontanare le tariffe nel modo in cui altri paesi sono stati in grado di fare finora.

Tale accordo potrebbe includere un piano per TikTok e un accordo per acquistare più beni statunitensi o costruire la produzione negli Stati Uniti.

Il cofondatore di Gavekal Research Louis-Vincent Gave, in una nota ai clienti, postula che Pechino potrebbe persino affrontare le recenti lamentele di Trump secondo cui la Cina controlla il Canale di Panama. Il conglomerato con sede a Hong Kong CK Hutchison controlla alcune delle porte critiche lungo il percorso.

Tutto insieme, ha dato note un cambiamento di “vibe” tra i clienti statunitensi che sono stati piuttosto scettici riguardo alla Cina finora. In una nota ai clienti, attribuisce parte di quel cambiamento al Il successo di DeepSeek facendo luce su alcuni degli altri progressi della Cina, dalla casa di auto BYD sistema di guida autonoma per gli aerei da combattimento di sesta generazione della Cina e l’industria nucleare in crescita.

“Niente di tutto questo significa che la Cina sia ancora fuori dai guai”, scrive.
“Tuttavia, per la prima volta dopo molto tempo, la maggior parte degli investitori che ho incontrato sulla strada negli Stati Uniti sembra aperta all’idea che il mercato rialzista cinese in si sta dispiegando, che ora comprende quasi tutti i settori e che è guidato da titoli positivi sulla tecnologia, il settore automobilistico, il settore della distribuzione dell’energia, l’industria finanziaria e altri, possa avere delle gambe”.

Alibaba sta facendo la sua parte in questo cambiamento, con il titolo che beneficia del successo di DeepSeek e ottiene un altro impulso questa settimana dopo che il presidente Joseph Tsai ha detto che Apple userà La tecnologia AI di Alibaba nei suoi telefoni.

Questa decisione convalida le capacità di intelligenza artificiale di Alibaba, scrive l’analista di Citi Alicia Yap. Si aspetta che Alibaba ottenga una spinta dagli sviluppatori di app che aggiornano o rilasciano app orientate all’intelligenza artificiale sull’iPhone e optano per il servizio di chatbot di Alibaba Qwen e AliCloud come modello o servizio cloud. Anche con l’anno fino ad oggi, vede ulteriori guadagni davanti, con un prezzo obiettivo su Alibaba di 138 dollari, rispetto ai suoi attuali 122,40 dollari.

Al di là del ronzio dell’IA, alcuni analisti vedono anche barlumi di speranza nel mercato immobiliare cinese tra i rapporti di Bloomberg che le autorità potrebbero sostenere China Vanke, a lungo visto come uno sviluppatore del settore privato ben gestito. La perdita di 45 miliardi di renminbi di Vanke e 30 miliardi di renminbi in scadenze del debito quest’anno sottolineano come la ripresa sia ancora accidentata a quattro anni di crisi immobiliare.

Un salvataggio sarebbe positivo, soprattutto se Pechino chiarisse che avrebbe risolto i problemi di debito degli sviluppatori in modo rapido e sistematico, salvandone alcuni, consolidandone altri, liberando il mercato e forse creando un istituto di inesigito per assumere attività dubbie, afferma Duncan Wrigley, capo economista di China+ per Pantheon Macroeconomics via e-mail. Si aspetta che Pechino continui a lanciare sia il sostegno immobiliare che quello del mercato azionario.

Quel supporto combinato con le prospettive di un risultato meno che peggiore con gli Stati Uniti sul commercio a breve termine e il bagliore dell’IA offrono alcune opportunità per gli investitori agili che cercano di ricostruire un po’ di esposizione azionaria cinese.

Una nota di cautela: l’eccessiva dipendenza della Cina dalle esportazioni in un mondo sempre più protezionista, l’escalation della rivalità con gli Stati Uniti e un’economia carica di debiti in cui Xi Jinping ha rafforzato il controllo limiteranno il potenziale.

Scrivi a Reshma Kapadia a reshma.kapadia@barrons.com

14/02/25 Vito Lopez del Sole 24 Ore

01/02/25 Barron’s: Riuscirà l’economia cinese a divincolarsi dal pericolo? Dipenderà da Xi e Trump.

Mentre la Cina entra nell’anno del serpente, gli investitori sperano che l’economia e il mercato azionario cinese possano liberarsi di parte della loro recente energia negativa.

La start-up cinese di intelligenza artificiale DeepSeek’s successo, la decisione dell’amministrazione Trump di rivedere la politica commerciale della Cina piuttosto che iniziare con tariffe doganali, e le aspettative che Pechino aumenti gli stimoli economici gettano le basi per un certo ottimismo, almeno per i primi due mesi. Tuttavia, a lungo termine, ci sono molte ragioni per preoccuparsi, tra cui l’incertezza su come si svilupperà la rivalità commerciale tra i due paesi.

Le prospettive a breve termine per il mercato cinese saranno determinate da se, e come, il presidente Donald Trump darà seguito alle sue minacce di imporre dazi fino al 60% sulle importazioni cinesi. Altrettanto importante è il modo in cui Pechino manterrà le sue promesse di stabilizzare la sua economia in mezzo a una disfatta nel suo mercato immobiliare e al calo della fiducia dei consumatori e delle imprese.

L’ETF iShares MSCI Cina è salito del 31% nell’ultimo anno a 49,58 dollari, ma l’incertezza intorno alle tariffe doganali e la mancanza di un follow-through più aggressivo degli stimoli hanno indebolito lo slancio negli ultimi mesi. Gli analisti sperano che la propensione di Trump per gli accordi possa tenere a bada i dazi, aumentando il potenziale dei piani di stimolo di Pechino per riportarlo indietro.

Le prospettive economiche

L’economia cinese continua a balbettare, ma gli analisti vedono barlumi di slancio dopo le misure di stimolo incrementali introdotte finora. L’offerta di moneta sta migliorando e le vendite al dettaglio mostrano segni di ripresa.

La maggior parte degli economisti si aspetta che Pechino mantenga il suo obiettivo di crescita di circa il 5%, anche se la maggior parte vede il numero come ambizioso. Rory Green, responsabile della ricerca sulla Cina di TS Lombard, prevede un aumento del 4,7% del prodotto interno lordo quest’anno. Mentre Green si aspetta che la crescita delle esportazioni, che è stata un punto positivo per l’economia, si deteriori a causa dei dazi, si aspetta una certa ripresa della spesa dei consumatori e delle imprese se lo stimolo prenderà piede.

Ma I problemi persistono. Lunedì, Cina Vanke uno dei più grandi e conservatori sviluppatori immobiliari del paese, ha rimescolato i suoi massimi dirigenti e ha avvertito di un Perdita netta di 45 miliardi di yuan (6,2 miliardi di dollari). Mentre il governo sembra aver ridotto le probabilità di un default prendendo il controllo di Vanke, gli analisti di Gavekal hanno detto in una nota ai clienti che le continue difficoltà dell’azienda infliggerebbero un ulteriore colpo alla fiducia dei consumatori negli sviluppatori e alla timida ripresa osservata nelle vendite di immobili in alcuni mercati.

Le sfide strutturali della Cina con il debito e le ricadute dello scoppio della bolla immobiliare continueranno a essere un freno a lungo termine. E la crescita potrebbe rallentare nella seconda metà dell’anno, soprattutto se Trump andrà avanti con i dazi del 60% che ha minacciato di imporre sulle importazioni cinesi.

Incertezza sul commercio

I mercati cinesi prevedono già un aumento dei dazi di circa il 15% rispetto ai livelli attuali. E Green dice che l’economia potrebbe probabilmente resistere ai danni se il tasso aumentasse gradualmente fino al 35%. Un tasso del 60% ridurrebbe probabilmente le previsioni di crescita del PIL di almeno un punto percentuale, a seconda di ciò che si prefigge. Attualmente, i dazi su molte importazioni cinesi vanno dal 7,5% al 25%.

A complicare le prospettive per gli investitori sono i messaggi contrastanti dell’amministrazione Trump. Il presidente ha parlato del suo stretto rapporto con il leader cinese Xi Jinping e ha parlato della possibilità che la Cina aiuti gli Stati Uniti con priorità come la fine della guerra della Russia in Ucraina. Ma Trump ha anche minacciato ripetutamente i dazi e ha messo in moto una rivalutazione dell’accordo commerciale di Fase Uno con la Cina. La revisione si conclude il 1° aprile.

Separatamente, venerdì la Casa Bianca ha dichiarato che imporrà tariffe del 10% alla Cina relative al flusso di fentanyl negli Stati Uniti.

Mentre Andy Rothman, capo della società di ricerca Sinology, focalizzata sulla Cina, afferma che lo scopo delle minacce tariffarie di Trump non è chiaro, vede la decisione di rivalutare la situazione commerciale con la Cina, piuttosto che iniziare con i dazi, come l’apertura della porta a un potenziale accordo. Molti nell’amministrazione entrante sono ben consapevoli delle dinamiche commerciali, soprattutto perché Jamieson Greer, il candidato per il Rappresentante commerciale degli Stati Uniti, ha contribuito a raggiungere l’accordo commerciale di Fase Uno.

Cosa potrebbe fare Pechino

Sul terreno in Cina, dice Rothman, Xi potrebbe generare il suo slancio nel ricostruire la fiducia dopo aver scosso imprenditori, consumatori e consumatori con repressioni e incertezza politica per il settore di Internet, il settore immobiliare e i videogiochi online. “Il governo ha commesso molti errori, che hanno portato al rallentamento della crescita e al crollo della fiducia dei consumatori e degli imprenditori”, afferma Rothman.

“Abbiamo assistito a un’inversione [nelle politiche] e alla stabilizzazione, ma Xi deve passare al livello successivo ed essere in prima linea per trasmettere il messaggio”.

Per valutare se il messaggio di Pechino funziona, Rothman sta monitorando i depositi bancari delle famiglie, che sono cresciuti del 90% in termini di dollari dal 2020, rappresentando 10 trilioni di dollari di risparmi aggiuntivi. Questo è dell’ordine di ciò che si è visto negli Stati Uniti dopo il Covid, ma a differenza dei consumatori americani, le famiglie cinesi non sono state disposte a spendere i soldi.

Per molti investitori, il fattore chiave è lo stimolo: quanto Pechino offre e quanto di più fornisce se gli Stati Uniti iniziano una guerra commerciale. Anche se c’è un accordo provvisorio, la maggior parte degli analisti si aspetta alcuni dazi sulla Cina a lungo termine.

“Il dado sembra essere tratto in termini di politica: otterremo un maggiore sostegno fiscale, ma incentrato sugli investimenti, e alcuni modesti tagli ai tassi di interesse”, afferma Neil Shearing, capo economista di Capital Economics. Ciò contribuirà a guidare un’ulteriore ripresa della crescita nella prima metà dell’anno, ma mi aspetto che la crescita rallenti in seguito, man mano che gli effetti del sostegno politico svaniscono”.

Per ora, Green si aspetta uno stimolo fiscale pari al 9% del prodotto interno lordo: considerevole ma inferiore a quello che la Cina ha sfruttato nel 2015-2016 e dopo la crisi finanziaria del 2008. L’aspettativa è che la prima ondata di mosse sarà svelata all’Assemblea nazionale del popolo all’inizio di marzo, anche se i responsabili politici potrebbero risparmiare un po’ di potenza di fuoco per dopo, data la data del 1° aprile per la revisione della politica commerciale degli Stati Uniti.

Cosa significa per i mercati

Tutta questa incertezza potrebbe giocare a favore delle azioni cinesi fino alla riunione di marzo. La speranza di stimoli e di un approccio più graduale ai dazi potrebbe essere sufficiente per attirare i contrari in cerca di occasioni, soprattutto perché il mercato cinese riflette già molte cattive notizie.

La maggior parte dei gestori di fondi si attiene a società orientate al consumatore, come le società Internet Pinduoduo , Alibaba e Tencent. Anche le aziende di viaggi e altre società orientate al consumatore che beneficeranno degli stimoli e che difficilmente rimarranno coinvolte nel fuoco incrociato dei dazi stanno attirando l’attenzione. Green afferma che materie prime come il minerale di ferro e il rame potrebbero guadagnare se lo sforzo di stimolo si basasse sugli investimenti e sulla spesa per le infrastrutture.

Tuttavia, la storia recente non è a favore del mercato. Le sfide a lungo termine rimangono e gli investitori sono già stati scottati in passato.

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reshma.kapadia@barrons.com

29/01/25 Sole 24 Ore: la Cina è forte…

24/12/24 Il Foglio: l’ automotive cinese nelle parole di Altavilla

09/12/24 Corriere Economia: la Cina fa paura…

16/11/24 Bloomberg: ll rally azionario cinese sta scatenando una frenesia da casinò tra gli investitori dilettanti

Bell’articolo di costume che spiega come per i cinesi investire in borsa sia pari ad un gioco d’azzardo.. (mi raccontava un mio amico che nella succursale del casinò di venezia in terraferma presso l’aeroporto le slot machine sono quasi tutte occupate da cinesi che stanno seduti tutto il giorno a giocare usando rotoli di banconote che tirano fuori dalle tasche…) e se nel gioco d’azzardo l’unico a vincere sempre è il Casinò nella frenesia speculativa a guadagnarci di sicuro sono i broker: ve ne indico uno…

In un angolo di strada pieno di fumo di sigaretta a Shanghai, il settantenne stock picking Yu ha tenuto corte per una folla di spettatori desiderosi di conoscere la sua strategia di investimento.

“Le azioni possono essere solo speculate”, ha detto il pensionato, vestito con una camicia a quadri rossa e blu e pantaloni cargo kaki. “Una volta investito, si perde”. Per sottolineare il suo punto di vista, ha fatto scorrere quelle che sembravano essere transazioni di condivisione sul suo smartphone, mentre il pubblico improvvisato si rannicchiava sotto un baldacchino di ombrelli per proteggersi dalla pioggia.

“Se un’azione che compro non mi fa guadagnare, entro tre giorni la scarico e ne compro una nuova”, ha detto Yu, che voleva solo essere identificato con il suo cognome, divulgando un approccio che in genere lo vede fare centinaia di scambi a settimana.

Per più di 30 anni, tali scene si sono svolte ogni giorno vicino al lungomare Bund di Shanghai mentre i piccoli investitori si riunivano per scambiare consigli e pettegolezzi di mercato, pioggia o sole. Il cosiddetto salone della borsa all’angolo tra le strade Guangdong e Xizang è andato in gran parte tranquillo dopo il crollo del mercato del 2015 e mentre gli investitori si sono spostati sempre più online. È morto del tutto durante il blocco Covid della megalopoli cinese nella primavera del 2022.

Ma un rally alimentato da stimoli che è iniziato alla fine di settembre ha dato nuova vita al forum a bordo strada, con le folle che si gonfiano e l’umore vivace che indicano una rinnovata fiducia nel secondo mercato azionario del mondo.

Yu a Shanghai in ottobre. *Fotografo: Charlie Zhu/Bloomberg*

In un caldo e piovoso pomeriggio di sabato alla fine di ottobre, circa 200 uomini e donne si sono spintonati per lo spazio al salone mentre discutevano delle tattiche di trading, delle prospettive di mercato e di come posizionare i portafogli nella prospettiva di un peggioramento delle tensioni tra Stati Uniti e Cina.

L’approccio rapido di Yu è comune tra gli investitori mum-e-pop in Cina che tradano frequentemente, spesso basati su consigli di investimento di amici e influencer online. E mentre le folle crescenti al salone di borsa di Shanghai indicano che gli sforzi del governo per stimolare la fiducia degli investitori stanno funzionando, la natura goffa del forum parla anche delle sfide della costruzione di un mercato maturo e stabile.

A differenza degli scambi più sviluppati guidati da investitori istituzionali, le borse cinesi sono dominate da un esercito di 200 milioni di investitori al dettaglio. Oltre ad essere influenzati dalle voci, sono noti per il trading di azioni basate su omofoni – parole che suonano simili a un altro nome o a una frase. Mentre i risultati delle elezioni presidenziali statunitensi si sono svolti durante il trading in Asia il 6 novembre, ad esempio, una società il cui nome cinese suona ai parlanti mandarini come “Trump vince alla grande” è aumentata del 10%, mentre un titolo che suona come “Harris” è sceso del 7,1%.

I critici dicono che un tale approccio è più simile a far girare una ruota della roulette in un casinò che a una solida strategia di investimento, e la speculazione eccessiva ha regolarmente amplificato la volatilità e portato a frequenti cicli di boom-bust. Si complica anche l’obiettivo del governo di trasformare il mercato azionario da 10 trilioni di dollari in una fonte di ricchezza per le famiglie e finanziamenti a lungo termine per le imprese.

“Il mercato cinese è ancora immaturo”, ha detto Shu Taifeng, partner di Shanghai Chongyang Investment Management Co., un importante hedge fund nazionale. “La formazione degli investitori rimane un compito arduo”.

Sotto il defunto leader Deng Xiaoping, che ha detto notoriamente “ricchirsi è glorioso”, la Cina ha istituito borse di borsa a Shanghai e Shenzhen nel 1990. L’aumento dei prezzi delle azioni nei primi anni ha attirato milioni di investitori al dettaglio, spingendo le autorità di regolamentazione all’epoca a creare un sistema di lotteria per l’acquisto di azioni di nuova emissione. La rabbia per la presunta corruzione nel sistema ha portato a una rivolta a Shenzhen nel 1992.

Le autorità hanno fatto progressi significativi nel migliorare la trasparenza del mercato attraverso la supervisione normativa e una migliore divulgazione aziendale. L’accesso degli investitori alle informazioni si è ampliato, in parte grazie a una proliferazione di app di informazioni finanziarie. Le borse cinesi sono diventate le seconde più grandi al mondo per capitalizzazione di mercato, raccogliendo capitali di cui c’è tanto bisogno per più di 5.000 imprese statali e controllate privatamente.

Anche la base di investitori istituzionali si è ampliata. L’industria dei fondi comuni di investimento è cresciuta praticamente da nulla negli anni ’90 a circa 4,5 trilioni di dollari, mentre il settore degli hedge fund è salito a 715 miliardi di dollari. Molte aziende straniere come Fidelity International Ltd., Blackrock Inc. e Bridgewater Associates hanno allestito un ufficio in Cina e le autorità di regolamentazione continuano nei loro sforzi per portare investimenti a lungo termine, o “capitale paziente”, da assicuratori e fondi pensione.

Ma la speculazione da parte degli investitori al dettaglio regna ancora. Il fatturato giornaliero, o il valore delle azioni che cambiano di mano ogni giorno, ha raggiunto un record di 3,45 trilioni di yuan (476 miliardi di dollari) all’inizio di ottobre. Il sentimento di mercato si è inasprito nell’ultima settimana dopo un annuncio di stimolo fiscale deludente e tra le preoccupazioni che le relazioni USA-Cina peggioreranno quando Donald Trump tornerà alla Casa Bianca. Ma nonostante i recenti cali, l’indice di riferimento CSI 300 è ancora in aumento di quasi il 28% rispetto al suo minimo di settembre. E sebbene le transazioni siano state moderate a circa 2,3 trilioni di yuan, il fatturato è ancora quasi quattro volte quello che era prima del rally e fa impallidire il livello sperimentato dai principali mercati azionari in India e Giappone.

Folla di persone si rannicchiano sotto un baldacchino di ombrelli al salone di Shanghai. *Fotografo: Charlie Zhu/Bloomberg*

Tra quegli investitori al dettaglio che sono impazienti c’è Wu, un ottantenne che visita il salone di borsa ogni sabato dalla fine di settembre mentre cerca di uscire da un cattivo investimento fatto più di 10 anni fa. Il nativo di Shanghai, che ha investito una parte dei suoi risparmi di una vita in una società di costruzioni statale dopo aver letto un brillante rapporto di giornale locale, ha detto che le azioni sono ancora in calo di oltre il 30%. Ha intenzione di vendere un quarto della sua quota una volta che il prezzo sarà in pari e incasserà completamente se aumenta ulteriormente.

“Non sto bene in questa vita”, sospirò Wu, lamentando i ripetuti rimproveri di sua moglie. “Non voglio giocare di nuovo con le azioni”.

Apparentemente preoccupato che il rally si esaurisce, il pensionato, che ha chiesto di essere identificato solo con il suo cognome, ha esortato altri investitori al forum ad avere una visione a lungo termine. “Questo è un mercato rialzista, ma è un toro lento. Non puoi mangiare tofu caldo se hai fretta”, ha detto, usando una frase popolare che sottolinea la necessità di pazienza.

I pensionati costituiscono una grande parte della folla del salone. Mentre molti investitori più giovani sono migrati alle piattaforme online, i clienti abituali più anziani sono nostalgici dell’era pre-smartphone e godono chiaramente del dibattito.

Man mano che il forum di strada cresce in popolarità, sta anche attirando un numero crescente di influencer in diretta streaming, che guadagnano commissioni portando traffico sulle piattaforme di social media. Questo a sua volta può amplificare il mulino delle voci e aumentare la speculazione. In un segno che le autorità stanno diventando inquiete, c’è stata una presenza di polizia abbastanza grande il 9 novembre quando centinaia di persone si sono riunite al forum. Gli ufficiali in uniforme hanno vagato tra la folla per impedire ai livestreamer e agli spettatori di filmare il raduno con i loro telefoni, per lo più senza alcuno.

“Gli investitori al dettaglio sono spesso guidati dalle emozioni e molte decisioni sono irrazionali”, ha detto Xiang Xiaotian, direttore di Shanghai Chengzhou Investment Management Co., a riflamelle crescenti al salone. “Le autorità di regolamentazione non accolgono certamente questo fenomeno”.

Come gli influencer, alcuni visitatori annusano le opportunità di business.

Seduto su un piccolo sgabello di legno in un recente giovedì pomeriggio, un uomo di mezza età che ha dato il suo cognome come Yan era impegnato a dimostrare il software di creazione di grafici azionari sullo schermo di un laptop appollaiato su una piccola scrivania. “Questo titolo potrebbe raddoppiare”, ha detto agli spettatori, mentre indicava un grafico a candela incrociato con linee colorate.

Vendeva il software tra i 50 e i 200 yuan. Il prezzo apparentemente basso è arrivato con un avvertimento: gli acquirenti dovrebbero seguire il suo account sui social media e inviargli denaro se traggono profitto dallo strumento.

“Puoi telegrammi un hongbao“, ha detto Yan a un potenziale cliente, riferendosi alla pratica portafortuna di regalare buste rosse contenenti contanti. In un segno dei tempi, tali regali vengono sempre più inviati elettronicamente.

15/11/24 Briefing.com: Alibaba continua a scendere mentre i risultati del secondo trimestre mostrano una crescita lenta continua per il business dell’e-commerce (BABA)

Le azioni del gigante cinese dell’e-commerce e del cloud computing Alibaba (BABA) sono state impantanate in un crollo, in calo del 25% dall’inizio di ottobre, e il rapporto sugli utili misto del secondo trimestre di questa mattina non sta aiutando a cambiare la marea. Prima dell’apertura di ieri, il concorrente JD.com (JD) ha fornito una bandiera di avvertimento quando la società ha pubblicato risultati trimestrali deludenti che includevano una lenta crescita dei ricavi del 5%, soddisfacendo semplicemente le aspettative degli analisti del terzo trimestre e indicando che l’economia cinese sta ancora sputando. Sulla linea superiore, BABA ha eguagliato la crescita del 5% di JD, ma è stata leggermente al di sotto delle aspettative, inducendo un altro round di vendite per il titolo questa mattina.

Un tempo la piattaforma di e-commerce predominante in Cina, BABA ha ceduto una significativa quota di mercato a rivali come JD e Pinduoduo (PDD) dopo che il governo cinese ha colpito BABA con multe antitrust e ha costretto l’azienda a ristrutturare e dividersi in sei unità separate nel marzo 2023. Questo cosiddetto “progetto di rettifica”, che è stato completato lo scorso agosto, combinato con i problemi immobiliari della Cina e il rallentamento della crescita del PIL, ha messo un grave beno nella crescita di Taobao e Tmall – le due principali piattaforme di e-Commerce di BABA.
Nel 2° trimestre, Taobao e Tmall hanno generato una crescita dei ricavi di appena l’1% su base combinata a 98,99 miliardi di RMB, mancando alle aspettative. Ciò ha rappresentato un miglioramento rispetto al calo dell’1% dell’ultimo trimestre, ma la crescita pedonale sta facendo poco per infondere fiducia che l’attività di e-Commerce di BABA sperimenterà presto una significativa ripresa della crescita. Detto questo, l’azienda è ottimista sul fatto che il lancio di ulteriori misure di stimolo da parte del governo della RPC fornirà una scintilla per la spesa dei consumatori, anche se l’impatto positivo di qualsiasi pacchetto di stimolo richiederebbe del tempo per gocciolare attraverso l’economia.
Ci sono stati alcuni punti luminosi per BABA nel secondo trimestre. In particolare, il business Cloud ha generato una crescita più forte del 7% a 29,6 miliardi di RMB, guidato dalle entrate dei prodotti AI, che sono cresciute a tre cifre per il quinto trimestre consecutivo. Alibaba Cloud fornisce una gamma di servizi come archiviazione, database, sicurezza e reti di distribuzione di contenuti disponibili su base pay-as-you-go. Recentemente, BABA ha non avuto nuovi prodotti e funzionalità di intelligenza artificiale, come Quanzhantui, uno strumento di marketing che sta vedendo una forte adozione da parte dei commercianti.
L’attività internazionale di BABA è stata un altro punto di stalo con entrate che sono saltate del 29% anno/anno a 31,67 miliardi di RMB. Il business internazionale opera principalmente come piattaforma di e-commerce B2B, consentendo ai fornitori stranieri di connettersi e procurarsi prodotti all’ingrosso da venditori cinesi. Una forte crescita nel business di AliExpress’ Choice, specialmente nelle regioni europee e del Golfo, ha alimentato l’impressionante performance per l’estero.

Nel complesso, è stato un trimestre decente per BABA, grazie alle sue attività Cloud e International, ma i venti contrari macroeconomici in Cina continuano a pesare sul core business dell’e-Commerce dell’azienda. Le prospettive di ulteriori misure di stimolo da parte del governo cinese offrono qualche speranza che la crescita migliori, ma il titolo potrebbe continuare a languire nel frattempo.

14/11/24 Briefing.com: I risultati del 3° trimestre di JD.com non sono sufficienti a dissipare le persistenti preoccupazioni sulla domanda dei consumatori finali in Cina (JD)

Essendo la prima importante società di e-commerce con sede in Cina a pubblicare i risultati del Q3, la performance di JD.com (JD -4%) pone le basi in vista dei prossimi rapporti dei suoi rivali, tra cui PDD (PDD) e Alibaba (BABA). Sebbene JD abbia superato le stime sugli utili, un evento tipico per l’azienda, la crescita dei ricavi, sebbene in linea con il consenso, è stata insufficiente a schiacciare le persistenti preoccupazioni sulla salute del consumatore finale in Cina.

La regione ha dovuto affrontare difficoltà economiche con l’aumento delle perdite di posti di lavoro e le difficoltà del settore immobiliare, che hanno spinto importanti misure di stimolo, tra cui tagli dei tassi di interesse e riduzione delle riserve bancarie. Tuttavia, come hanno discusso altre aziende che operano in Cina, JD ha affermato che, sebbene il sentimento dei consumatori stia iniziando a migliorare, può essere necessario del tempo prima che queste iniziative si ripercuotano sul consumatore finale.

La crescita dei ricavi è rimasta lenta nel terzo trimestre, con un’espansione del 5,1% su base annua a 260,39 miliardi di RMB, guidata da una domanda relativamente sana all’interno della categoria merceologica generale di JD, che ha vantato un aumento dell’8% del girio di affari. La categoria dei supermercati non discrezionali ha sostenuto principalmente questa crescita, registrando un altro trimestre di guadagni a due cifre. JD ha arricchito il suo portafoglio di prodotti per supermercati per coprire più fasce di prezzo, supportando un aumento del 20% della frequenza di acquisto nel trimestre.
Una componente dello stimolo cinese include il sovvenzionamento delle permute di elettrodomestici, elettronica e veicoli. Finora JD ha ottenuto risultati promettenti, osservando che il programma di permuta ha determinato un aumento della domanda di elettrodomestici ed elettronica di consumo, con vendite in aumento sequenziale per ogni mese nel terzo trimestre. Tuttavia, il management ha aggiunto che il pieno potenziale di questa politica deve ancora essere realizzato, principalmente a causa della mancanza di consapevolezza e delle sacche di vincoli della catena di approvvigionamento.
La redditività è stata un punto culminante per JD negli ultimi trimestri, sottolineando il miglioramento delle capacità della supply chain. Nel terzo trimestre, i margini operativi non-GAAP sono aumentati di 50 punti base su base annua al 5%, guidando JD per il 18° risultato consecutivo in termini di utili. L’azienda ha osservato che rimane all’inizio dell’esplorazione del suo potenziale per ottenere ulteriori miglioramenti della redditività.
In futuro, JD rimarrà concentrata sul rafforzamento della propria supply chain e sulla promozione della crescita e del coinvolgimento degli utenti. Finora, le sue azioni hanno portato a numeri incoraggianti, tra cui i clienti attivi trimestrali che sono cresciuti a due cifre su base annua negli ultimi quattro trimestri, con il Q3 che è stato il più alto. Inoltre, JD sta ricevendo una risposta positiva per quanto riguarda la maggiore copertura del servizio di spedizione gratuita e il suo programma di abbonamento JD PLUS.

Ci sono stati diversi momenti salienti nel terzo trimestre, tra cui un discreto aumento della domanda generale di merci e una solida crescita sostenuta della frequenza di acquisto. JD ha anche dichiarato di essere incoraggiato dalle misure di stimolo del governo, che prevede creeranno occupazione nel livello di reddito familiare più basso, aumentando infine la fiducia dei consumatori a lungo termine. Tuttavia, la performance di JD non è stata abbastanza robusta da alleviare i timori di una recessione economica più lunga del previsto in Cina, soprattutto se il governo non adotterà ulteriori stimoli rivolti maggiormente al consumatore finale.

28/10/24 Corriere Economia: tempi duri per la moda in Cina

18/10/24 Bloomberg: I giovani laureati cinesi vogliono comprare meno e sperimentare di più

La generazione lie-flat sta scegliendo la cura di sé rispetto ai beni di lusso e gli anni sabbatti rispetto ai lavori entry-level mal pagati.

Di Shuli Ren

Quando la classe cinese del 2023 si stava laureando all’università in un terribile mercato del lavoro, il presidente Xi Jinping disse ai giovani del suo paese di “mangiare amarezza” e abbracciare le difficoltà che li attendevano, come aveva fatto negli anni ’60. La sua mancanza di empatia non è andata bene; sui social media, la gente lo ha apertamente deriso. Un anno dopo, Xi ha cambiato la sua melodia e ha chiesto “lavori di qualità”. Il governo sta ora promettendo alcuni benefici di sicurezza sociale per i laureati che non hanno trovato un lavoro dopo due anni, insieme a una serie di altre misure di stimolo progettate per rompere la spirale deflazionaria che minaccia l’economia cinese.

La recessione immobiliare della Cina sta entrando nel suo quarto anno. I funzionari governativi e le imprese di vendita al dettaglio sono stati preoccupati per il declassamento dei consumi, l’idea che quando le prospettive economiche sono deboli, le persone scambiano beni e servizi costosi per sostituti a basso costo. E giustamente: nei primi otto mesi del 2024, le vendite al dettaglio sono aumentate solo del 3,4%, molto al di sotto dell’obiettivo ufficiale di crescita del prodotto interno lordo del 5%. Ma i consumatori potrebbero non solo restringere temporaneamente i loro budget. Ci sono segni di un cambiamento culturale più profondo nel modo in cui i giovani, in particolare, scelgono tra consumo e svago.

A differenza dei loro genitori, la generazione lie-flat è cresciuta con un sacco di cose. Ora non solo si lamentano online e nei negozi di tè al latte sulle pessime prospettive di lavoro ma stanno scambiando il consumismo con la cura di sé e le attività che arricchiscono il loro spirito, come il campeggio, i viaggi e i concerti. Questo processo di ricerca dell’anima sta cambiando il modo in cui le famiglie allocano le loro risorse e il modo in cui le persone lavorano e spendono. E sta confondendo gli sforzi del governo per affrontare la deflazione prolungata e la disoccupazione giovanile.

Modern Home Economics , una teoria economica pionierata dall’economista dell’Università di Chicago Gary Becker nel suo articolo del 1965 “A Theory of the Allocation of Time”, è uno strumento utile per pensare a ciò che sta accadendo al comportamento dei consumatori in Cina. Le famiglie ricche possono permettersi il tempo libero senza lavorare per pagarlo. Coloro che se la cavano con salari di sussistenza non hanno scelte da fare; devono semplicemente lavorare il più possibile. La Cina è ora un paese a reddito medio-alto secondo la Banca Mondiale. È pieno di famiglie della classe media che hanno bisogno di guadagnare per spendere ma possono permettersi di fare compromessi tra denaro e tempo. Il mercato immobiliare potrebbe essere diminuito, ma i depositi di risparmio delle famiglie hanno raggiunto i 146 trilioni di yuan (20,6 trilioni di dollari) quest’anno, quasi il triplo dell’importo nel 2014. Due decenni di rapida crescita, insieme a una cultura notoriamente parsimoniosa, hanno creato una ricchezza tremenda e diffusa.

Se i salari offerti per un 22enne sono troppo bassi, una famiglia potrebbe scegliere di ritardare l’ingresso del figlio adulto nella forza lavoro. Potrebbe invece vivere con i suoi genitori e consumare più tempo libero. (Quando i salari sono bassi, anche il costo del tempo libero è inferiore.) Nel frattempo, la famiglia nel suo insieme osserverà attentamente le sue spese e si impegnerà in più “produzione domestica”, come cucinare e fare esercizio a casa.

Questo è ciò a cui stiamo assistendo in Cina. L’intervento del governo sul settore immobiliare, sui servizi finanziari e sulle grandi tecnologie hanno ridotto le opzioni di lavoro per i laureati. I giovani delle famiglie della classe media non vogliono essere corrieri di cibo per Meituan o tornare alla catena di montaggio, nonostante il fatto che questi lavori faticosi paghino meglio della maggior parte dei colletti bianchi entry-level. E i loro genitori, per lo più nati negli anni ’70 e probabilmente i maggiori beneficiari dell’ascesa economica della Cina, preferirebbero che i loro figli abbiano un buon lavoro piuttosto che qualsiasi lavoro.

L’istruttore Dai Hui dimostra l’arte del caffè latte durante una lezione di scuola serale a Wuhan.

‘I figli professionisti’

Non c’è da vergognarsi nel vivere più a lungo a casa – molti si etichettano con orgoglio come “figli professionisti”. Cucinano, puliscono, escono con i loro genitori e spesso ottengono un’indennità in cambio delle faccende domestiche, mentre si prendono il loro tempo per capire cosa fare dopo. Una buona parte sta studiando per la scuola di specializzazione o gli esami di servizio civile. L’anno scorso, più di 3 milioni di candidati hanno gareggiato per solo 39.600 posti vacanti nel servizio civile.

Il numero di bambini professionisti potrebbe essere di decine di milioni. Secondo uno studio dell’Università di Pechino dell’anno scorso, la Cina aveva circa 96 milioni di abitanti urbani di età compresa tra i 16 e i 24 anni. Circa la metà era iscritta alle scuole e altri 33 milioni lavoravano o cercavano lavoro, lasciando 16 milioni, o circa il 17%, incontabili. Ciò lascia molti giovani, abituati a lavorare per lunghe ore a scuola e all’università, con un sacco di tempo libero ritrovato e forse anche un po’ di stress, date le loro prospettive. La cura di sé è in cima alle loro menti.

Per soddisfare questa folla, i marchi di tè al latte si sono moltiplicati in tutta la Cina, rendendo i loro fondatori milionari della carta. Per pochi dollari, la Generazione Z può uscire con gli amici tutto il giorno. I giovani sono diventati accaniti partecipanti ai concerti, campeggiatori e viaggiatori economici. A settembre, il rapper americano Ye, precedentemente noto come Kanye West, si è esibito sull’isola meridionale di Hainan di fronte a 42.000 fan, che per lo più hanno viaggiato da altre parti del paese. I biglietti si sono esauriti così velocemente che l’ufficio turistico locale ha aggiunto un secondo spettacolo, definendolo “ancora una volta la fioritura della magia della musica”. Le aree remote sono recentemente diventate hotspot per i giovani viaggiatori. Gli influencer si meravigliano dell’ospitalità della gente del posto e del basso costo della vita: un pasto soddisfacente può costare solo circa 20 yuan, mentre un pernottamento è di circa 170 yuan.

I bambini professionisti non sono gli unici che si concentrano sulla cura di sé. La crescita dei salari urbani è rallentata bruscamente dal 2022. I giovani professionisti, che guadagnano in media 1.460 dollari al mese in lavori entry-level secondo la piattaforma di lavoro Zhaopin, stanno anche spostando le loro priorità dall’acquisto di cose alla spesa per le esperienze – e lo fanno con giudizio per ottimizzare sia i loro soldi che il loro tempo.

Nel 2017, quando Pure Group, con sede a Hong Kong, un’elegante catena di yoga e fitness, è stata acquistata da private equity con una valutazione di oltre 400 milioni di dollari, i nuovi proprietari volevano sfruttare il prestigioso marchio della palestra per espandersi nella terraferma, scommettendo che giovani professionisti istruiti potrebbero apprezzare costosi tappetini da yoga e shampoo di qualità. Come parte di quel grande piano, Pure ha aperto sedi nei centri commerciali più eleganti di Shanghai e Pechino.

Sette anni dopo, i cinesi si stanno esercitando più di prima. Ma l’ambizione di Pure è crollata. Si è ridimensionato, chiudendo una filiale di Shanghai questo luglio. Al suo posto ci sono catene di fitness senza fronzoli che operano come minimarket, attirando autoproclamati “poveri fantasmi” o coloro che non hanno molte entrate discrezionali da risparmiare. Il giapponese Rizap Group Inc., per esempio, sta entrando nel mercato. Il suo marchio ChocoZAP non offre solo l’uso non presidiato 24 ore su 24 di macchine per l’allenamento, ma anche servizi di auto-cura, come lavanderia, stampa di unghie e persino karaoke. Tutto questo è disponibile senza un contratto al costo di 140 yuan (circa 20 dollari) al mese, una frazione di ciò che i membri pagherebbero a Pure.

Questo segnala un importante spostamento di potere tra i rivenditori e i loro clienti. Per anni, i clienti sono stati spinti a firmare abbonamenti prepagati che sono andati a migliaia di dollari e li hanno esposti al rischio di credito. Un membro di Physical, un marchio di fitness di 38 anni originario di Hong Kong, avrebbe firmato un contratto di palestra che è andato fino al 2050. Gli accordi ricordano l’oneroso modello di vendita del mercato immobiliare del paese. Fino a poco tempo fa, gli acquirenti di case cinesi acquistavano appartamenti da 18 mesi a due anni prima che fossero finiti. L’appropriazione indebita dilagante del loro denaro e i progetti incompiuti abbandonati da costruttori in difficoltà in tutto il paese hanno insegnato ai giovani clienti che i prezzi pay-as-you-go sono molto meno rischiosi.

La Generazione Z non ha rinunciato completamente allo shopping. Preferiscono vagare per i piani interrati dei centri commerciali eleganti, dove si possono trovare negozi più economici. Visitare negozi come Miniso Group Holding Ltd., un rivenditore di lifestyle domestico che vende articoli per la casa economici ma alla moda, è rilassante e non mette pressione sulle loro finanze, scrivono i giovani blogger. I cinesi sono un gruppo pragmatico. Anche quando l’economia stava andando bene, molti acquistavano prodotti di lusso in Europa, dove erano più economici.

Ma i giovani attenti al valore stanno ora riorientando il modo in cui pensano al lusso del tutto. Quando considerano gli acquisti, chiedono se un articolo di marca è veramente lussuoso o semplicemente confezionato come qualcosa di straordinario, e studiano quali marchi utilizzano canali di sconto, come vendite private o outlet, per scaricare l’eccesso di scorte. E stanno iniziando a comportarsi come collezionisti d’arte, cercando il valore di rivendita di un articolo prima di acquistarlo. Il proprietario di Gucci Kering SA è sulla buona strada per il suo anno peggiore dal 2008 a causa del calo della domanda in Cina. L’intero settore sente il freddo, ma le case di lusso con prezzi di rivendita più elevati, come Hermès International SCA e LVMH, hanno guadagni più resilienti, secondo Bernstein Research.

clienti scelgono i vestiti in un negozio URBAN REVIVO(UR) a Shanghai, Cina, 4 settembre 2024

La tendenza del rapporto qualità-prezzo sta aprendo spazio a marchi nazionali, come Urban Revivo Ltd. con sede a Guangzhou, per fiorire. Posizionandosi come “lusso veloce” – al contrario di Zara o della moda veloce di Shein – il rivenditore sta andando bene in Cina. Sta aumentando l’espansione globale e rimuginando su un IPO alla borsa di Hong Kong.

Su Xiaohongshu, una piattaforma in parte Instagram, in parte Pinterest popolare tra le donne giovani e benestanti, i video blogger insegnano agli utenti come vestirsi come i giapponesi, che si sono esercitati a sembrare eleganti senza indossare designer dalla testa ai piedi per decenni. Le lezioni? Mix-and-match, una buona cura della pelle e i dettagli contano. Shopping comparativo, ricerca di vendite, mettere insieme con cura un outfit elegante e conveniente: tutti questi sono modi per investire più tempo per risparmiare denaro. E i giovani poster cinesi dei social media sembrano godersi queste attività. Il puzzle e la competizione della caccia alle occasioni è diventato un hobby – non solo un requisito in un’economia difficile, ma un modo piacevole per passare il tempo.

Sono passati circa tre anni da quando è iniziata la crisi della disoccupazione giovanile in Cina. Anche i genitori più pazienti potrebbero stancarsi di vivere con i loro “figli professionisti”, o almeno preoccuparsi che le loro prospettive si attenuino con ogni anno sabbatico. Questo potrebbe essere uno dei motivi per cui Xi ha finalmente battuto ciglio a fine settembre e ha accettato che solo uno stimolo aggressivo può rilanciare l’economia.

Nel 2008, quando i lavoratori migranti cinesi hanno affrontato una crisi occupazionale, il governo l’ha rapidamente risolta con 4 trilioni di yuan di spesa fiscale a sorpresa che ha pagato molti posti di lavoro nell’edilizia. Il vincolo in cui si trovi questa generazione di laureati non sarà così facile da risolvere. Lo stimolo fiscale può contrastare il semplice declassamento dei consumatori. Ma le abitudini di spesa della Generazione Z e la volontà di rinunciare al lavoro possono essere la prima prova di un cambiamento significativo nel valore percepito del tempo rispetto al denaro. Se questo si rivela essere un cambiamento generazionale nei valori culturali, lo stimolo di Xi, non importa quanto aggressivo, potrebbe non essere sufficiente.

Shuli Ren è un editorialista di Bloomberg Opinion che si occupa dei mercati asiatici. Ex banchiera d’investimento, era una giornalista di mercato per Barron’s. Lei è titolare di CFA.

17/10/24 Barron’s: La narrazione del declino della Cina sbaglia tutto

Di Diana Choyleva

Informazioni sull’autore: Diana Choyleva è capo economista di Enodo Economics e un membro anziano del Center for China Analysis dell’Asia Society Policy Institute.

Pechino ha appena sparato una salva economica che si sta riverberando attraverso i mercati globali. Non commettere errori, questo non è il tuo pacchetto di stimolo per la varietà del giardino. La Cina sta fondamentalmente riallineando la sua strategia di crescita. Ciò richiede l’attenzione indivisa di ogni investitore serio.

La narrativa prevalente della Cina in Occidente è stata di inevitabile declino. La sensazione che stavamo assistendo al “picco della Cina” ha lasciato il posto all’idea che “la Cina è il prossimo Giappone”. Ma coloro che cancellano la seconda economia più grande del mondo potrebbero presto trovarsi dalla parte sbagliata della storia . Pechino ha iniziato a lanciare misure di stimolo alla fine di settembre. Questa mossa audace mira ad affrontare frontalmente la deflazione e l’anemica domanda dei consumatori, contrastando contemporaneamente i venti contrari delle continue pressioni di disaccoppiamento degli Stati Uniti.

La portata di questa revisione economica è notevole. Con più potenza di fuoco fiscale in arrivo, la dimensione complessiva del pacchetto di stimolo varia probabilmente da 4 trilioni a 12 trilioni di yuan. Ciò equivale a circa da 561 miliardi di dollari a 1,7 trilioni di dollari, o un enorme 3,2%-9,5% del prodotto interno lordo della Cina. Ma ecco il kicker: il vero punto di svolta sta negli effetti intangibili che questo stimolo avrà sulla fiducia dei consumatori e delle imprese e sulla rinnovata capacità di innovazione del sistema. Questi fattori, sebbene difficili da quantificare, potrebbero essere il carburante del razzo che spinge l’economia cinese a nuove vette.

Questo perno frantuma due narrazioni prevalenti che hanno a lungo depresso il sentimento degli investitori.

In primo luogo, dimentica tutto quello che pensavi di sapere sulla Cina che era anti-crescita sotto il presidente Xi Jinping. Pechino ha scatenato una raffica di misure pragmatiche e pro-crescita che segnalano una chiara rottura dalle politiche passate. Stiamo parlando di stimoli mirati della domanda, con un focus laser sull’aumento della spesa dei consumatori e sul rilancio della fiducia tra le famiglie e gli imprenditori privati.

Lo stimolo del mercato azionario non riguarda solo la stabilizzazione della nave; ha lo scopo di guidare un effetto di ricchezza che potrebbe aumentare la fiducia dei consumatori. E nel settore immobiliare? Pechino sta allentando le redini sugli acquisti di proprietà e sui tassi ipotecari mantenendo l’offerta stretta, una mossa da manuale per aumentare i prezzi delle case e, per estensione, la ricchezza e la spesa dei consumatori.

Ma forse il cambiamento più cruciale è il rinnovato abbraccio di Pechino all’innovazione a livello locale e all’assunzione di rischi. Questo segna un ritorno all’approccio “attraversare il fiume sentendo le pietre” che ha catapultato la Cina allo status di superpotenza economica. La rinnovata enfasi sulla politica delle “tre esenzioni” incoraggia la tolleranza per i funzionari ben intenzionati. Questo è un clamore per il tipo di sperimentazione di base che ha definito l’ascesa meteorica della Cina sotto Deng Xiaoping.

In secondo luogo, i responsabili politici di Pechino stanno affrontando le preoccupazioni sulla “giapponesificazione” della Cina a testa alta. A differenza della doppia bolla giapponese in azioni e alloggi negli anni ’90, il mercato azionario cinese è tutt’altro che schiumoso, anche dopo i recenti guadagni. Le misure di sostegno al mercato di Pechino fanno parte di una strategia più ampia per professionalizzare quello che una volta era deriso come un casinò, con l’obiettivo di aumentare i rendimenti e scongiurare una recessione di bilancio.

La pista della Cina per la crescita della produttività fa impallidire ciò che il Giappone ha affrontato tre decenni fa. Dalla sua economia digitale leader a livello mondiale alla fiorente abilità nel 5G, nella produzione intelligente e nell’intelligenza artificiale, la Cina è pronta per una ripresa della produttività che controbilancerà la resistenza dei suoi dati demografici impegnativi e dell’accumulo di capitale in eccesso. Questo balzo in avanti tecnologico potrebbe essere la chiave per sbloccare una crescita economica sostenuta, anche di fronte a venti contrari strutturali.

Ora, affrontiamo l’elefante nella stanza: il mantra “La Cina non è investibile”. Questa visione non riesce a cogliere la realtà sfumata della posizione globale in evoluzione della Cina. Mentre le tensioni geopolitiche possono dare ad alcuni investitori di portafoglio occidentali una pausa, la Cina sta attivamente coltivando il suo fascino per il Sud del mondo. Xi parteciperà al vertice della prossima settimana in Russia dei BRICS, un raggruppamento di mercati emergenti. Questo è solo un pezzo di una strategia più ampia per diversificare le relazioni economiche e cementare il ruolo della Cina come partner preferito del mondo in via di sviluppo.

Naturalmente, rimangono delle sfide. Il successo di questo perno economico dipende da un’efficace attuazione locale, dal ripristino della fiducia dei consumatori e degli investitori e dalla capacità della Cina di navigare nelle acque insidiose del disaccoppiamento globale. Bilanciare la crescita della produttività con le preoccupazioni per la sicurezza sarà un atto delicato, ma le recenti misure suggeriscono che Pechino è all’altezza del compito.

Per gli investitori disposti a guardare oltre i titoli dei giornali, la traiettoria economica della Cina potrebbe offrire opportunità entusiasmanti. Questo pacchetto di riforme globale, che spazia da stimoli monetari e fiscali a cambiamenti fondamentali negli incentivi alla crescita, dimostra l’impegno incrollabile di Pechino nell’affrontare sia le recessioni cicliche che le sfide strutturali.

Sì, i rischi persistono, in particolare nella gestione del settore immobiliare transizione e garantire che lo stimolo dei consumatori e le riforme che migliorano la produttività colpiscano il loro segno. Ma per coloro che sono in grado di vedere oltre le narrazioni prevalenti, il perno economico della Cina potrebbe presentare una storia di investimento avvincente.

I commenti degli ospiti come questo sono scritti da autori al di fuori della redazione di theBarron. Riflettono la prospettiva e le opinioni degli autori. Invia proposte di commento e altri feedback a ideas@barrons.com .

17/10/24 Barron’s: Le lancette dell’orologio degli stimoli cinese continuano ad avanzare. Gli investitori dovrebbero prepararsi alla volatilità.

Nessuno sa fino a che punto Pechino si spingerà per rilanciare l’economia cinese. Ciò sta portando sia a grandi oscillazioni delle azioni cinesi che alimentando la preoccupazione che aziende internazionaliche si affidano alla crescita nell’enorme mercato della nazione potrebbero dover cavalcare la continua debolezza per almeno un paio di trimestri.

Le autorità cinesi hanno messo un pavimento sotto il mercato e l’economia con uno sforzo più concertato verso lo stimolo iniziato a settembre. E i mercati hanno seguito da vicino ciascuno dei tanti annunci e briefing stampa che sono seguiti mentre gli investitori che avevano scartato il mercato come una trappola di valore rivalutano l’opportunità.

Ma come hanno avvertito gli osservatori cinesi veterani quando le azioni cinesi sono salite alle stelle dopo il cambiamento politico iniziale, i dettagli che mostrano che sono in arrivo mosse significative sono fondamentali per un cambiamento sostenibile nel sentimento degli investitori e per aggirare il rapido deterioramento delle condizioni nella seconda economia più grande del mondo. Gli investitori stanno ancora aspettando.

Le ultime due settimane rafforzano l’opinione che sarà una cavalcata di volatile. Mentre i dettagli continuano a gocciolare sulle misure di stimolo che possono stabilizzare l’economia, non è chiaro che nessuno degli sforzi risolverà la lunga lista di sfide strutturali che la Cina deve affrontare.

Infatti, l’ETF iShares MSCI Cina è sceso del 17% da un picco di ottobre. 6. Ha restituito gran parte del guadagno del 24% che è stato realizzato nelle settimane dopo che i politici cinesi hanno cambiato la loro sintonia sugli stimoli.

La Cina si sta spostando dal fare affidamento sui boom delle proprietà immobiliari e delle infrastrutture alimentate dal debito al consumo e all’esportazione di più beni a valore aggiunto, come veicoli elettrici e altre manifatturerie avanzate. Sarebbe una sfida di per sé, ma il contesto geopolitico e i pesanti debiti dei governi locali, a lungo il veicolo per lo stimolo, rendono il compito di Pechino più difficile. La politica in Cina e all’estero complica la situazione.

Il leader cinese Xi Jinping ha inasprito il controllo dell’economia fa poco per incoraggiare la fiducia nel settore privato o tra gli investitori. Xi è riluttante a che il governo offra bonus orientati ai consumatori, ma gli economisti vedono la creazione di reti di sicurezza, o bonus diretti ai consumatori, come un modo per spingere le famiglie cinesi a smettere di tesaurizzare denaro.

I trasferimenti governativi si registrano a malapena come quota di reddito in Cina, rispetto al 9% negli Stati Uniti, secondo TS Lombard.

“C’è una grande spinta per cercare di riprendere il controllo della narrazione dello stimolo”, afferma Rory Green, responsabile della ricerca in Cina presso l’azienda, riferendosi all’aumento delle conferenze stampa delle autorità cinesi, con un’altra chiamata per giovedì.

Green si aspetta che le autorità si concentrino sul mercato immobiliare, basandosi su ciò che il Ministero delle Finanze ha offerto lo scorso fine settimana per affrontare il debito del governo locale e stabilizzare il mercato immobiliare con misure per ridurre l’eccesso di inventario, ma poco che sia nuovo. TS Lombard prevede che nei prossimi due mesi, Pechino stalcirà tre trilioni di renminbi, o circa 420 miliardi di dollari, in incentivi attraverso la ristrutturazione del debito del governo locale, la ricapitalizzazione delle banche e le misure per rilanciare i consumi.

La prossima cosa da guardare è il Congresso Nazionale del Popolo, che deve approvare il bilancio e potenzialmente offrirà una risposta a una delle domande che incombono sul mercato: quanto può essere grande lo stimolo. Il Congresso era previsto per la fine di questo mese, ma alcuni pensano che potrebbe essere ritardato a novembre, dando a Pechino la possibilità di ricalibrare in base ai risultati delle elezioni statunitensi.

Alcuni strateghi non si aspettano abbastanza stimoli per spostare l’ago per l’economia. E questo potrebbe significare un dolore continuo per aziende come Skechers, che ha notato “gravi pressioni sui consumatori” dalla Cina.

“Ci vorrebbe molto di più che tagli ai tassi di interesse, termini di finanziamento più sciolti e stimoli fiscali per convincerci a investire in Cina rispetto agli Stati Uniti o persino all’India”, ha detto il team di Yardeni Research in una recente nota di ricerca.

Jing Sima, capo stratega degli investimenti in Cina presso BCA Research, pensa che Pechino abbia bisogno di almeno tre trilioni di renminbi in spese pubbliche aggiuntive nel primo trimestre del 2025 per generare un moderato miglioramento dell’economia. Tuttavia, non pensa che i funzionari siano pronti ad andare così lontano.

Le elezioni statunitensi potrebbero cambiarlo. L’ex presidente Donald Trump, che ha proposto di attuare tariffe del 60% sulle merci cinesi e del 10% su tutta la linea, ha detto questa settimana che “tariffa” è una delle sue parole preferite. Ma Trump ha anche aperto la possibilità di utilizzare queste tariffe come tattiche di negoziazione, offrendo di abbassarle o abbassarle se le aziende cinesi costruiscono fabbriche negli Stati Uniti per evitare il dazio.

Nel frattempo, se vince il vicepresidente Kamala Harris, l’aspettativa è che gli Stati Uniti continueranno a fare ad appoggiarsi sugli alleati per aumentare le restrizioni sulla Cina. Ciò includerebbe i controlli sulle esportazioni che hanno limitato l’accesso della Cina ai chip avanzati e creato volatilità per artisti del calibro di Nvidia

Allaccia le cinture.

09/10/24 Out!: Stimoli cinesi.

(#SG) Qualche giorno fa, nel commentare l’abbassamento dei tassi praticato dalla Banca Centrale Cinese (PBOC), avevamo espresso un cauto scetticismo sul fatto che l’operazione potesse portasse un reale beneficio all’economia cinese. La fiammata delle quotazioni di borsa sta rientrando perché agli annunci non sono seguiti i fatti. Come sempre accade in questi casi, per due settimane si sono rincorse le voci su miracolosi interventi del governo cinese per sostenere la domanda

e le borse asiatiche hanno volato, ma di concreto non si vede ancora nulla. L’unica cosa certa è che Pechino ha confermato il proprio obiettivo di una crescita al 5% per quest’anno, mentre la Germania ha confermato oggi il -0,2%.

L’agenzia statale di pianificazione economica NDRC ha tenuto una attesa conferenza stampa tenuta martedì, ma non è riuscita a fornire dettagli significativi sulle misure di stimolo che il governo avrebbe in mente. Delusione degli investitori, che erano pronti alla carica per comprare tutto il comprabile.

Shenzhen, la città cinese con uno skyline in continua evoluzione — Shenzhen

Qualcosa potrebbe accadere sabato, allorché si terrà a Pechino una conferenza stampa del ministro delle Finanze cinese Lan Fo’an, che dovrebbe fornire informazioni su “misure di politica fiscale anticiclica”. Potrebbe essere quello il momento in cui finalmente il tanto atteso pacchetto di stimolo all’economia cinese sarà rivelato. Intanto gli analisti che magnificavano il pacchetto di stimoli inesistente ora affermano che ci sono “limitate possibilità di uno stimolo significativo della domanda” focalizzato sui consumatori nel breve termine, aggiungendo che una “reflazione sostenibile” richiede un pacchetto fiscale di circa 1.300 miliardi di euro focalizzato su consumi, ristrutturazione del debito e proprietà. “Non sono bruscolini”.

02/10/24 Barron’s: Pechino ha “avviato un mercato rialzista”. Ecco quali azioni possedere.

DiReshma Kapadia

Le azioni cinesi sono passate da non amate al mercato con le migliori prestazioni quest’anno nel giro di 10 giorni, e Louis-Vincent Gave, capo della società di servizi finanziari Gavekal con sede a Hong Kong, vede l’inizio di un mercato rialzista.

L’ETF iShares MSCI Cina è aumentato del 6% mercoledì mattina a 55,67 dollari. Ha guadagnato il 35% nelle ultime due settimane poiché Pechino ha lanciato sforzi coordinati per stabilizzare la sua economia, con ulteriori tagli ai tassi di interesse, prevede di ricapitalizzare sei delle sue più grandi banche per affrontare la pressione dell’aumento del debito dal busto immobiliare e promette di introdurre più stimoli.

I dettagli devono ancora essere divulgati sulle dimensioni e la portata di alcuni di questi stimolo,quindi il mercato potrebbe vedere alcuni intoppi nelle prossime settimane in base a ciò che Pechino rilascia. Ma mentre l’economia cinese deve ancora affrontare sfide strutturali e la fiducia inferita nelle famiglie e nelle imprese potrebbe richiedere tempo per guarire, gli investitori tendono a fare un sacco di soldi quando le situazioni vanno da estremamente brutte a semplicemente cattive, specialmente in un mercato da cui la maggior parte delle persone si era allontanata a causa di preoccupazioni geopolitiche ed economiche.

E Pechino ora sta almeno mostrando l’intenzione di affrontare i suoi problemi economici, un cambiamento notevole. “Stiamo assistendo a un cambiamento narrativo [tra gli investitori]”, ha detto Gave, un osservatore veterano dell’Asia, in un webinar. “La Cina ha avviato un mercato rialzista. Quando questi decollano, creano slancio da soli.”

Il mercato cinese è incline a cicli di bull-bust ogni cinque anni, con corse al rialzo che spesso generano guadagni del 100% e Gave vede il recente rally come l’inizio di uno di questi periodi. Sotto lo slancio c’è un cambiamento di 180 gradi sullo sfondo per le azioni che sono profondamente sottovalutate su una serie di metriche. Molti degli aspetti negativi – slancio orribile, venti contrari politici e una valuta debole – si sono ribaltati.

“Se non investi ora, quando investi?” Ha detto. “Le cose sono a buon mercato, con uno slancio positivo e ora vengono spinte dal governo. Questa è la trifecta.”

Parte del suo ottimismo deriva dal fatto che la Federal Reserve ha tagliato i tassi prima delle mosse di Pechino. Questo cambiamento cambia le dinamiche valutarie e la logica per molti imprenditori cinesi e altri che si aggrappano ai dollari a Hong Kong o altrove.

Coloro che detenevano i loro soldi in dollari a Hong Kong, guadagnando il 5% prima del taglio della Fed, stavano generando rendimenti di più vicini all’8% al 10% in termini di renminbi perché la valuta cinese si stava indebolendo. Ma quel calcolo è cambiato abbastanza a causa del taglio dei tassi che quegli investitori stanno ora cercando di mettere i loro soldi altrove, come in azioni cinesi, a Hong Kong se non sulla terraferma. Quell’acquisto sta contribuendo al movimento parabolico nel mercato.

Gave dice che quelli che alcuni descrivono come passi falsi politici nella decisione di Pechino di reprimere il mercato immobiliare e il settore privato negli ultimi anni avrebbero potuto far parte di un piano più ampio per affrontare le vulnerabilità del paese. Ha citato l’aumento dei livelli di debito, la crescente disuguaglianza sociale e l’eccessiva dipendenza dall’Occidente mentre le relazioni USA-Cina si deteriorano.

Dopo che gli Stati Uniti hanno iniziato a limitare l’accesso della Cina ai semiconduttori nel 2018 e le rivolte sono scoppiate a Hong Kong, in parte a causa della crescente disuguaglianza e degli alloggi inaccessibili, Pechino potrebbe aver fatto una scelta consapevole per far scoppiare la propria bolla immobiliare, sostiene. Ciò avrebbe contribuito a rendere gli alloggi più accessibili e a riallocare il denaro dal settore immobiliare alla tecnologia e alla produzione per aumentare la sua autosufficienza, afferma Gave.

Ora, mentre la Cina è diventata leader nei veicoli elettrici, nelle centrali nucleari, nelle ferrovie e nelle batterie, Pechino potrebbe cercare di rivalutare la sua valuta verso l’alto in modo che la recente ondata di protezionismo e tariffe dall’Occidente non si intensifichi. E con un declino pluriennale, la proprietà è diventata più conveniente, lasciando spazio a Pechino per stimolare nuovamente la sua economia.

Per attingere a questo mercato rialzista, Gave favorisce i casinò di Macao, che sono altamente regolamentati. Gli piacciono anche le azioni di Internet come Tencent Holdings che non affrontano una concorrenza così forte e un’intensa pressione sui margini come i produttori di veicoli elettrici come BYD.

Ha anche favorito le aziende energetiche come PetroChina che è protetto dalla concorrenza, e persino il settore dell’istruzione, che è stato duramente colpito dalle autorità di regolamentazione un paio di anni fa. “Un sacco di soldi vengono spesi per il tutoraggio dopo la scuola”, dice Gave. “Il risultato finale della repressione è stato un massiccio aumento della regolamentazione che ha creato barriere all’ingresso per i giocatori stabiliti”.

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26/09/24 MarketWatch: David Tepper sta comperando ‘tutto’ in China: ‘ETFs…futures…tutto’

Questo è il miliardario David Tepper, ampiamente visto come uno dei gestori di hedge fund di maggior successo di tutti i tempi, che dice alla CNBC in una rara apparizione pubblica che stava andando all-in sulla Cina dopo l’annuncio di questa settimana di una serie di misure di stimolo volte a potenziare l’economia assediata del paese.

Tepper ha detto di aver visto spazio per per agire in Cina dopo che la Federal Reserve la scorsa settimana ha consegnato un taglio dei tassi più grande del previsto di 50 punti base, ma la portata delle misure proposte da Pechino lo ha spinto a superare i suoi limiti di posizione autoimposti.

Becky Quick della CNBC ha osservato che un deposito normativo ha mostrato che la gestione Appaloosa di Tepper aveva tagliato una grande posizione in Alibaba nel secondo trimestre, e ha chiesto a Tepper se avesse rialevato la sua posizione.

Tepper non ha specificato, ma ha detto di essere ottimista su tutti gli aspetti della Cina.

La banca centrale cinese questa settimana ha consegnato un taglio dei tassi e annunciato una serie di misure di allentamento monetario, mentre il principale organo decisionale del Partito Comunista ha promesso misure aggiuntive mentre Pechino tenta di far uscire l’economia da un funk legato in parte a una crisi immobiliare protratta.

L’ultimo progresso per le azioni è arrivato dopo che Bloomberg ha riferito che il governo cinese stava anche considerando un’iniezione di capitale di 1 trilione di yuan (142 miliardi di dollari) nelle grandi banche del paese per incoraggiare i prestiti.

Le azioni cinesi sono saltate in su. Il CSI 300è salito di quasi l’11% questa settimana, mentre Hang Seng di Hong Kong è balzato di oltre il 9%, negoziando giovedì al suo massimo da luglio 2023 e contribuendo a rinvigorire un rally azionario globale. Negli Stati Uniti, il Dow Jones Industrial Average è salito di 141 punti, o dello 0,3%, mentre l’S&P 500 ha guadagnato lo 0,3%, con entrambi i trading non lontani dalle finie record segnate martedì.

Gli ETF che detengono azioni cinesi sono in aumento giovedì. L’ETF iShares MSCI Cina stava trattando l’8,5% in più nella mattutina, mentre l’ETF Invesco Golden Dragon China è innalto dell’11,5% e il KraneShares CSI China Internet ETF è innalto dell’11,5% e il KraneShares CSI China Internet ETF è saltato dell’11%.

Alcuni strateghi hanno esortato alla cautela, sostenendo che mentre potrebbe esserci davvero un rialzo per le attività cinesi, non è chiaro che gli sforzi di stimolo saranno sufficienti a rompere una potenziale spirale deflazionistica e che i rally di rilievo passati si siano dimostrati acuti ma di breve durata.

Tepper ha detto che “gli piacerebbe vedere un ritiro”, dicendo che avrebbe avuto un altro limite di posizione “nuova” dopo un calo del mercato e a condizione che le misure promesse siano attuate.

Tepper ha detto che i principali nomi cinesi offrono “multipli P/E a cifra singola (prezzo-guadagni) con una crescita a due cifre… e questa è l’altra cosa, hai alcune di queste azioni con il 50% in contanti… il 20% in contanti, il 30% in contanti”.

E se la valuta cinese si dimostra davvero forte, ha detto Tepper, incoraggerà i riacquisti di azioni.

04/03/24 Directa.sim: Capire la Cina

una – lunghetta – analisi di vari esperti su Youtube

15/02/24 Barron’s: La Cina era la migliore storia di crescita del mondo. Ora è un investimento value.

La fiducia dei consumatori è crollata, Pechino si concentra sulla sicurezza e sulla stabilità e le aziende e gli investitori globali si stanno preparando per guadagni minori.

DaReshma KapadiaSegui

Edifici residenziali presso il progetto deserto Legend of Sea, co-sviluppato da Country Garden Holdings e Jiangsu Zhongnan Construction Industry Group, nel distretto di Yuyao a Ningbo il 12 febbraio. L’area è ora abbandonata e ricoperta di vegetazione. FOTOGRAFIA DI RAUL ARIANO

Mentre la Cina festeggia l’Anno del Drago di Legno, uno dei segni zodiacali più propizi, una nuova visione della realtà sta prendendo piede: nessuna buona fortuna restituirà ala sua economia la forma prepandemica.

Il paese sta lottando per emergere dal suo peggior periodo economico degli ultimi 40 anni. La fiducia dei consumatori è crollata, Pechino si concentra non solo sulla crescita ma anche sulla sicurezza e la stabilità, e le aziende e gli investitori globali si stanno preparando a guadagni più lenti.

Le aspettative diminuite arrivano dopo un anno di delusione. Il forte rimbalzo economico previsto dopo che Pechino aveva revocato le restrizioni pandemiche alla fine del 2022 è stato deluso. La repressione pluriennale della Cina sul settore privato, prendendo di mira alcune delle più grandi storie di successo del paese, come Alibaba Group Holding e Tencent Holdings ha lasciato gli imprenditori spaventati che si sono fermati sui nuovi investimenti e assunzioni.

E il mercato immobiliare cinese, che rappresenta un quinto dell’attività economica ed è il più grande deposito di ricchezza delle famiglie, sta entrando nel suo quarto anno di una dolorosa contrazione che ha lasciato le famiglie in alcune città con un calo fino al 30% dei prezzi delle proprietà. Inoltre, milioni di consumatori cinesi stanno pagando mutui su case prepagate ancora da completare, secondo l’analista senior di Autonomous Research Charlene Chu.

“Si è insinuato un malessere”, dice Rick Waters, un ex statunitense Veterano del Dipartimento di Stato che ora dirige il dossier Cina della società di consulenza sui rischi Eurasia Group. “C’è un reset fondamentale delle aspettative per il futuro e sul fatto che i figli staranno meglio dei loro genitori”.

La riluttanza di Pechino di usare un grande stimolo fiscale, come ha fatto nelle recessioni passate, ha frustrato gli investitori. Ma i responsabili politici sono ostacolati dai crescenti livelli di debito e da una popolazione che si riduce e invecchia, e anche dalle aziende straniere che cercano di ridurre la loro dipendenza dalla Cina.

La rapida crescita non è più l’unica priorità per Pechino. I responsabili politici stanno orientando l’accettazione della crescita “abbastanza buona”, dando anche la priorità alla sicurezza e alla “prosperità comune”, una spinta per affrontare alcune delle disuguaglianze emerse negli ultimi decenni.

Quel marcato cambiamento sta appena iniziando a mostrare effetti, poiché le multinazionali si rendono conto che la Cina non sarà lo stesso monster buyer di tutto, dalle materie prime ai beni di lusso che era prepandemico, afferma Christine Phillpotts, manager della strategia di valore dei mercati emergenti di Ariel Investments.

La fiducia dei consumatori cinesi è ai minimi pluridecennali. Gli investimenti diretti esteri in Cina sono diventati negativi l’anno scorso per la prima volta da decenni e il mercato azionario cinese ha perso 6 trilioni di dollari di valore di mercato mentre gli investitori si preoccupano delle prospettive della Cina e si preoccupano dei segni che il presidente Xi Jinping sta stringendo la sua presa sull’economia.

Il dolore si sta manifestando nei risultati trimestrali delle aziende globali. A dicembre, Nike ha tagliato le sue prospettive di vendita per l’anno e ha introdotto un’iniziativa di riduzione dei costi da 2 miliardi di dollari, citando consumatori cauti e maggiori sfide economiche in Cina. Ciò ha seguito avvertimenti simili di Estée Lauder e Canada Goose Holdings il mese prima.

A dire il vero, l’economia cinese non sta implodendo e il mondo non sta abbandonando la Cina. Sarebbe difficile da fare, considerando che la Cina è il più grande esportatore automobilistico del mondo, estrae il 90% dei minerali critici ed è il principale partner commerciale per 120 paesi. È anche sede di una classe media ancora in espansione ed è una forza geopolitica, avendo investito 60 miliardi di dollari per aumentare i legami a livello globale attraverso la sua iniziativa Belt and Road.

L’economia cinese è cresciuta del 5,2% l’anno scorso, rispetto al 3% dell’anno precedente. Le sfide strutturali del paese significano che il miglioramento potrebbe essere fugace. In assenza che Pechino cambi il suo approccio allo stimolo, Capital Economics prevede una crescita quest’anno più vicina al 4,5%, circa la metà della tendenza a lungo termine della Cina nei decenni precedenti.

Parte dei problemi della Cina derivano dalle stesse fonti che hanno alimentato la sua rapida crescita negli ultimi decenni. Dopo la crisi finanziaria globale del 2008-09, l’economia cinese ha reagito mentre le autorità hanno scatenato una massiccia spesa per un boom delle infrastrutture e dell’edilizia immobiliare. I governi locali sono stati il canale per gran parte della spesa, scrivendo assegni e finanziando il debito con un solido reddito dalle vendite di terreni.

Le persone vanno in moto di fronte a un cantiere a Hangzhou il 12 febbraio. FOTOGRAFIA DI RAUL ARIANO

L’appetito vorace della Cina per materie prime come il minerale di ferro e il petrolio ha arricchito i paesi produttori. La forte crescita economica ha creato milioni di cinesi della classe media, che hanno iniziato a spendere per una serie di nuovi servizi, dai viaggi all’estero ai servizi assicurativi e di gestione della proprietà.

Questo motore di crescita è andato in retromarcia negli ultimi anni, poiché le autorità hanno fatto scoppiare la bolla immobiliare tra le preoccupazioni per l’accumulo di debito, l’accessibilità degli alloggi e le più ampie disparità di reddito.

L’inversione ha decimato i costruttori, lasciando una scia di proprietà incompiute e 60 sviluppatori, che rappresentano un quinto delle passività del gruppo, in default. Un tribunale di Hong Kong ha recentemente costretto il China Evergrande Group, uno degli sviluppatori più indebitati, con 300 miliardi di dollari di passività, in liquidazione.

Pechino non è rimasta con le mani in mano. Ma le misure finora, come i buoni per alcuni acquirenti di case in città selezionate, il taglio dei tassi ipotecari e l’allentamento del finanziamento per gli sviluppatori statali per finire l’arretrato di progetti incompleti, non sono state sufficienti per stimolare la domanda in generale.

Le ramificazioni di questo rinnovamento del settore edilizio si riverbereranno per anni. L’inizio di nuovi cantieri abitativi sono tornati ai livelli visti l’ultima volta nel 2009, con il valore delle nuove partenze totali in calo del 60% rispetto al picco di marzo 2021. Questo di per sé crea un buco di tre trilioni di yuan (417,3 miliardi di dollari) negli investimenti annuali di immobilizzazioni, secondo Chu. E il colpo ai governi locali mentre le vendite di terreni si sono prosciugate limita la loro spesa: un altro 3 trilioni di CNY a 4 trilioni di CNY ha colpito la spesa per gli investimenti, dice Chu.

Le autorità stanno cercando di colmare il divario, con l’iniziativa “Tre grandi progetti” incentrata sulla costruzione di alloggi a prezzi accessibili e sulla ristrutturazione di villaggi urbani. La Cina ha anche pompato denaro nell’economia, estendendo nuovi crediti per quasi un terzo del prodotto interno lordo, in gran parte alle imprese statali. Questo sta aiutando l’economia a rimanere a galla e a scongiurare una crisi finanziaria, ma non è sostenibile e aumenta le preoccupazioni sulla qualità delle attività in futuro e alla fine limita la flessibilità finanziaria della Cina, afferma Chu.

Ancora più preoccupante è il pedaggio sulla psiche cinese e la volontà dei consumatori di spendere mentre affrontano continui problemi di proprietà, crescita anemica del reddito e disoccupazione giovanile a due cifre che lascia molti altri sottooccupati.

“Anche se questa posizione non è nemmeno sufficiente per permettermi di lasciare la casa dei miei genitori e andare a vivere da sola, trovare un altro lavoro sembra impossibile”, dice Rebecca Zeng, 26 anni, che vive nei sobborghi di Chengdu e lavora da quattro anni in un’azienda statale che produce parti per i treni.

Un viaggiatore tira i bagagli davanti a un McDonald’s abbandonato vicino alla stazione di Shanghai l’8 febbraio. FOTOGRAFIA DI RAUL ARIANO

Anche quelli con lauree all’estero che in precedenza avevano una strada aperta a un lavoro redditizio stanno lottando per trovare un lavoro adatto. Caroline Gou, una 26enne nella provincia del Sichuan, non è riuscita a trovare un lavoro nel suo campo dopo essere tornata con un master all’Università di Manchester e ha usato le connessioni familiari per trovare un lavoro d’ufficio come soluzione temporanea.

La crisi ha affondato i suoi piani di acquisto di proprietà per garantire il suo futuro finanziario. “È impossibile permettersi una casa quasi ovunque in Cina senza un’azienda che offra davvero buoni benefits o molto aiuto da parte dei genitori”, aggiunge.

I lavoratori stanno ridimensionando i loro piani. “Nel 2019, si trattava di fare più soldi possibile e rompere la coda a Pinduoduo o Alibaba. “Ora che quei lavori non esistono, si tratta di eliminare i costi e trasferirsi in una città di secondo livello””, afferma Zak Dychtwald, fondatore della società di ricerca Young China.”

Anche la comunità imprenditoriale è monto cauta sull’investire ed è stata scossa dalla repressione del settore privato sotto Xi. Il fervore di start-up che ha dato energia agli imprenditori solo un paio di anni fa è svanito, afferma Sean Taylor, chief investment officer di Matthews Asia.

E le aziende che erano ottimiste uscendo dalla pandemia stanno ridimensionando le loro aspettative. “Ci siamo divertiti subito dopo la pandemia, quindi abbiamo aperto una nuova filiale e abbiamo assunto un altro assistente nel nostro negozio”, dice Luna Lee, un’assistente di una panetteria a Shanghai. Ora sta pensando di chiudere l’altra filiale.

I commenti dei funzionari per rassicurare il settore privato, che crea il 90% dei nuovi posti di lavoro nel paese, andrebbero molto a migliorare la fiducia, afferma Taylor. “La Cina vuole ancora essere autosufficiente e avere un vantaggio competitivo nell’innovazione e nella tecnologia. Non può raggiungere quegli obiettivi senza ottenere un maggiore coinvolgimento del settore privato”, dice.

Mentre gli economisti vogliono vedere la Cina offrire uno stimolo più orientato al consumatore per invertire la tendenza sulla fiducia, i responsabili politici cinesi hanno favorito misure orientate all’offerta, spendendo in modo aggressivo per costruire aree strategiche come energie rinnovabili, batterie e semiconduttori.

La nuova Cina sta cercando di passare dall’essere la fabbrica del mondo per beni più economici a prodotti più avanzati – pensa alle auto, alle turbine, alle apparecchiature di telecomunicazione – in modo che diventi più critica per il resto del mondo riducendo al contempo la propria dipendenza dagli altri. Ciò è doppiamente critico in quanto la Cina deve affrontare restrizioni sul suo accesso a tecnologie avanzate dagli Stati Uniti e dagli alleati.

Quella spesa, tuttavia, sta portando a una sovrapproduzione. Mentre gli Stati Uniti e l’Europa sono alle prese con l’inflazione, la Cina flirta con la deflazione. I prezzi al consumo hanno registrato il ritmo più veloce di calo annuale in 15 anni a gennaio, a meno 0,8%.

Il surplus commerciale mensile della Cina è triplicato da prima del Covid a 75 miliardi di dollari, e una quota maggiore di quel commercio, con paesi come la Russia, è denominata in yuan, parte di una tendenza più ampia a diversificare lontano dal dollaro.

La sovraccapacità e la sovrapproduzione del paese rappresentano rischi non solo per la Cina, ma anche per i rivali in questi settori all’estero. Prendi i pannelli solari. Pechino ha imposto alle imprese statali di ottenere metà della loro capacità energetica dalle energie rinnovabili entro il 2025, contribuendo alla forte crescita dei pannelli solari. Ma i prezzi degli input e dei pannelli solari sono crollati. Eurasia Group stima che dal 60% al 70% delle imprese solari potrebbe affrontare bancarotta o acquisizioni nei prossimi due anni, potenzialmente caricando Pechino con un altro settore carico di debiti.

Mentre la Cina cerca di esportare parte di quella sovraccapacità in batterie, energie rinnovabili, chip e automobili, altri paesi stanno combattendo per impedire a questi beni di inondare i loro mercati ed erodere la competitività delle proprie aziende. L’Unione europea, ad esempio, ha lanciato un’indagine sul fatto che i sussidi statalihanno dato ai produttori cinesi di veicoli elettrici un vantaggio sleale, preparando le basi per una guerra commerciale globale molto più ampia che potrebbe intaccare la crescita globale.

Le aziende globali, nel frattempo, stanno contendendo i loro investimenti in Cina, rimpatriando sempre più i profitti piuttosto che reinvestirli lì. Hanno iniziato a cercare alternative alla Cina anni fa, inizialmente a causa dei salari cinesi in rapido aumento.

La guerra commerciale è iniziata sotto l’amministrazione Trump, e poi le interruzioni create dalla pandemia e dalla guerra della Russia in Ucraina, hanno sottolineato il rischio di catene di approvvigionamento concentrate. Inoltre, l’amministrazione Biden ha messo restrizioni sull’accesso della Cina alla tecnologia critica e sta spingendo per restituire la produzione di semiconduttori agli Stati Uniti.

La spinta della Cina per diventare più autosufficiente, oltre a una legge ambigua e modificata sul controspionaggio, insieme alla detenzione dei dipendenti della società di due diligence statunitense Mintz Group l’anno scorso hanno solo aumentato l’ansia tra le aziende e gli investitori stranieri.

In un recente sondaggio della Camera di Commercio americana di Shanghai, le aziende industriali statunitensi hanno notato una maggiore concorrenza da parte dei rivali cinesi poiché Pechino incoraggia l’acquisto locale. Circa un quarto delle imprese intervistate sta trasferendo o considerando di trasferire le operazioni di produzione o approvvigionamento, un aumento rispetto agli anni passati. L’impulso è più alto nelle industrie che sono al centro della rivalità strategica USA-Cina: industriali, tecnologia e aziende orientate alla ricerca e allo sviluppo, secondo il sondaggio.

La maggior parte delle aziende rimane in attesa, ma i consulenti dicono che i nuovi investimenti stanno andando altrove. Apple sta assemblando più i iPhone in India, Google sta facendo alcuni dei suoi telefoni Pixel in Vietnam, e Honeywell International e Tesla stanno espandendo la loro presenza in Messico. In effetti, gli Stati Uniti hanno importato più dal Messico che dalla Cina l’anno scorso, la prima in due decenni.

Nel frattempo, il sentimento degli investitori nei confronti della Cina si è inasprito. Alcuni investitori hanno deciso che la Cina non è investibile, evitandola nel modo in cui alcuni hanno le società di combustibili fossili. Le ragioni variano dalla posizione geopolitica più aggressiva di Xi, dalle accuse di violazioni dei diritti umani, dalla crescente mancanza di trasparenza e dalle preoccupazioni per un maggiore controllo da parte del Congresso e di altri investimenti in Cina.

L’angoscia si è diffusa agli investitori cinesi. I gestori di denaro che tornano dagli incontri con i clienti in Cina notano un nuovo pessimismo che è quasi peggiore del sentimento inasprito tra gli investitori stranieri. Anche gli investitori cinesi stanno cercando di allocare denaro al di fuori della Cina, un nuovo sviluppo, dice Taylor.

Eppure molti investitori ribassisti vedono un fondo che si avvicina mentre la Cina diventa uno dei mercati più economici del mondo, scambiando a meno di nove volte i guadagni. La Cina ha apportato modifiche per arginare ulteriori perdite di azioni, tra cui l’eliminazione delle restrizioni commerciali e l’incoraggiamento delle imprese statali ad acquistare azioni.

Una fattoria solare sopra gli stagni dell’acquacoltura a Chongming Island, Shanghai, il 13 febbraio.FOTOGRAFIA DI RAUL ARIANO

“Perché i mercati funzionino, non hai bisogno che le cose migliorino, solo che vadano meno male”, dice Phillpotts di Ariel, che ha aumentato il peso della Cina. Vede sacche di stabilizzazione nel mercato immobiliare mentre le famiglie usano gli incentivi di Pechino per ristrutturare le loro case. “Ma il playbook è diverso ora”, aggiunge.

Non c’è più la scommessa sulla crescita dei ricavi. Ora, Phillpotts e altri investitori sono alla ricerca di società incentrate sul taglio dei costi e sul miglioramento dei margini o sulla restituzione del capitale agli azionisti attraverso riacquisti e dividendi.

Per Phillpotts, questo include il produttore di elettrodomestici Midea Group e il produttore di automobili Great Wall Motor, entrambi alla ricerca di crescita all’estero, anche in molti degli altri mercati emergenti le cui prospettive di crescita stanno migliorando.

Taylor di Matthews favorisce anche le aziende che restituiscono denaro agli azionisti attraverso dividendi o riacquisti, una tendenza che si sta manifestando nei rapporti sugli utili quest’anno, sia con Yum China e Alibaba che rafforzano i loro riacquisti. Il fondo Matthews China Dividend è un modo per accedere a questi tipi di società.

Gli investitori devono essere più agili quando si tratta della Cina. Non solo le aziende cinesi stanno affrontando una concorrenza crescente, ma Pechino ha anche meno tolleranza per una manciata di giganti che dominano un settore, come faceva Alibaba prima della repressione.

“Questo non è il posto per un approccio buy-and-hold sul punto di vista che puoi aggrapparti a un’azienda per oltre cinque anni, come i Magnificent Seven, e cavalcare i suoi guadagni di quota di mercato”, afferma Taylor, che sta trovando opportunità tra le aziende di intrattenimento e orientate al consumatore che si rivolgono alla classe media nelle città più piccole.

Il mercato in crescita un tempo caldo, dice, è ora uno per gli investitori di valore. Aggiungilo all’elenco dei modi in cui la Cina non è quello che era.

—Tanner Brown ha contribuito a questo articolo.

04/02/24 Barron’s: Le mamme e i papà cinesi non stanno comprando azioni. Non possono permettersi altre perdite.

Di Tanner Brown

(moms and dads – mamme e papà – è un modo di dire americano per la famiglia media)

Gli investitori monitorano i prezzi delle azioni di una società di titoli a Jiujiang, in Cina.

“Non ho mai visto persone così pessimiste”, ha detto il parrucchiere di Pechino Wu Ming, che trada azioni cinesi sul suo telefono quando nel suo salone è in un momento di calma.

“Durante le precedenti cadute [nel mercato], si parlava sempre di comprare il calo. “Nessuno osa dire qualcosa del genere questa volta, per evitare di sembrare uno sciocco””, ha detto a Barron.”

Il pessimismo a cui si riferisce Wu si applica ai mercati azionari cinesi e di Hong Kong, che insieme hanno visto quasi 6 trilioni di dollari spazzati via dal loro più recente picco tre anni fa.

I tentativi del governo hanno fatto poco per arginare la caduta, con il suo ultimo sforzo che limita le vendite allo scoperto. Ma riecheggia un sentimento più ampio sentito in tutta la Cina in riferimento agli investimenti e ai posti di lavoro delle persone, e dalle piccole imprese e dai neolaureati. Il sentimento nel paese – tra investitori, aziende straniere e consumatori – è stato distrutto dall’ondata di crolli dopo decenni di rapida crescita.

Una gran parte dei cittadini cinesi investe direttamente nei suoi mercati azionari rispetto all’Occidente, dove dominano gli investitori istituzionali professionisti, quindi c’è molta esposizione diretta ai cittadini medi con poca conoscenza dei capricci del mercato.

“Gli investitori Mom-and-pop sono la spina dorsale del trading nel mercato nazionale cinese delle azioni A, quindi la miserabile performance degli ultimi due anni sta probabilmente spingendo i volumi di trading a livelli molto bassi”, ha detto Doug Young, direttore di Bamboo Works con sede a Hong Kong, che analizza le società cinesi quotate. “A-shares” si riferisce alle aziende cinesi scambiate sulle borse continentali a Shanghai o Shenzhen.

Il calo del mercato è, ovviamente, legato al declino dell’economia generale e all’assenza di ripresa dalla pandemia. Questo, a sua volta, è legato a un declino rovinoso nel settore immobiliare a lungo incensato, che costituisce almeno un quarto dell’economia cinese ed è il luogo principale in cui i cinesi medi investono i loro risparmi.

“Probabilmente stiamo vedendo molti di questi investitori al dettaglio mettere i loro risparmi in diminuzione in conti bancari, di tutti i luoghi, poiché non c’è davvero nessun altro posto sicuro in cui investire i tuoi soldi in questo momento, considerando il terribile mercato immobiliare”, ha detto a Barron’s di Hong Kong, che ha caratterizzato il principale mercato più performante al mondo l’anno scorso.

Ora c’è un circolo vizioso di scarse prestazioni economiche che alimenta il sentimento pessimistico e viceversa, esacerbando il declino del mercato, ha affermato Kane Hu, capo analista di Peak Investment, un’intermediazione azionaria boutique nella metropoli occidentale di Chengdu.

“Quando la maggior parte degli stipendi delle persone va ai prestiti per la casa e i tassi di prestito rimangono gli stessi mentre i valori delle proprietà precipitano, le persone tendono a diventare conservatrici con i loro soldi”, ha detto Hu.

Poiché il tasso di disoccupazione giovanile della Cina ha superato il 20% a luglio, Pechino ha smesso di aggiornare le statistiche. Diversi esperti hanno detto a Barron che ritengono che il numero effettivo sia più del doppio del tasso ufficiale. Nell’ultimo anno, Barron’s ha parlato con più di una dozzina di giovani che non sono stati in grado di ottenere un lavoro, tutti laureati in università prestigiose o occidentali.

“I giovani disoccupati stanno andando in bancarotta”, ha detto Hu. “I seminterrati di mamma e papà sono occupati dai figli adulti disoccupati”.

L’affermazione del day trader Wu sull’ottimismo che viene ridicolizzato online sembra essere vera. Su uno dei forum di stock-trading più popolari sul sito di social media Douban, un utente ha cercato di girare i brutti tempi come un’opportunità. “L’intero mercato manca di fiducia”, si legge nel post. “Ma la visione a lungo termine potrebbe significare un grande reddito finale. Ricorda che la migliore opportunità di acquisto è quando il mercato sta scendendo, non in rialzo.”

È stato immediatamente preso alla gogna dai commentatori, molti dei quali hanno affermato di essere esposti al mercato. “Potresti fare questa argomentazione ovunque tranne che in Cina”, si legge una risposta. “Ogni volta che vedo un articolo come questo, so che la fine è tutt’altro che vicina”, legge un altro.

Le banche cinesi non offrono molto di interesse in questi giorni poiché Pechino continua ad abbassare i tassi. “Ma la maggior parte delle persone crede che almeno le banche cinesi non falliranno, dal momento che il governo le salverà sempre se si incorrono nei guai”, ha detto Young.

Questo è poco conforto per i cittadini come il venditore di auto Zhong Weiyi, 58 anni, di Chengdu, che ha parlato a Barron in ottobre della contrazione del valore della sua casa. Non ha molti soldi in azioni, ma quello che ha, li sta liquidando perché non vede ancora un fondo.Pubblicità – Scorri per continuare

“Tutti quelli che hanno detto che le cose sarebbero migliorate si sono sbagliati”, ha detto.

27/01/24 Barron’s: I Problemi economici della Cina si trascinano. Ma le Azioni potrebbero salire.

DaReshma KapadiaSegui

Le azioni cinesi sono così economiche che alcuni gestori di fondi vedono il mercato pronto per un rimbalzo, anche se gli investitori rimangono scettici sulla capacità del paese di affrontare le sfide strutturali che incompongono le sue prospettive di crescita a lungo termine.

L’indice MSCI China ha perso più di 2 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato dal suo massimo nel febbraio 2021. Il fondo negoziato in borsa iShares MSCI China è sceso di oltre il 50% da quel momento.

Il risultato: la Cina è uno dei mercati più economici del mondo. L’indice MSCI China è scambiato vicino a 12 volte gli utili, rispetto a 15 volte per l’indice MSCI Emerging Markets e 20 volte per MSCI World.

Pochi gestori di denaro sono diventati ottimisti sulle prospettive economiche della Cina. Ma con le azioni a livelli così bassi, i gestori di denaro vedono Pechino creare un piano sotto il mercato mentre i responsabili politici adottano misure per stabilizzare l’economia.

“Gli sviluppi sul campo devono peggiorare rispetto a una linea di base già sgonfiata per guidare ulteriori minimi nel mercato. In caso contrario, potrebbe innescare una copertura involontaria, un po’ come quello che abbiamo visto con le azioni tecnologiche speculative non redditizie a metà del 2023 quando le persone erano nel panico per i tassi di interesse più elevati”, afferma Howie Schwab, manager del fondo Driehaus Emerging Markets Growth.

Il rimbalzo sarà probabilmente inferiore a quello che il mercato ha visto alla fine del 2022 quando la Cina ha allentato le restrizioni sul Covid. Molti investitori erano delusi dai guadagni di allora e potevano usare qualsiasi run-up ora come un’opportunità per uscire dal mercato. Ma il mercato potrebbe ancora vedere un pop del 10%, proprio come i rally che il Giappone ha visto durante il suo periodo deflazionistico.

Altri sembrano attribuire a questa visione. Lo stratega di Bank of America Michael Hartnett descrive la Cina come “il lungo mercato contrario più allettante del mondo”. Quasi 12 miliardi di dollari di afflussi nella scorsa settimana si sono spostati nella seconda economia più grande del mondo mentre Pechino ha lanciato ulteriori sforzi per sostenere la crescita.

La People’s Bank of China ha tagliato i tassi di riserva dello 0,50%, raddoppiando i suoi soliti tagli, per rilanciare i prestiti e ha detto alle istituzioni finanziarie del paese per sostenere gli sviluppatori immobiliari a corto di liquidità.

Insieme a ciò sono arrivati i commenti dei funzionari che si sono impegnati a sostenere il mercato e hanno riferito di un possibile pacchetto che consente alle imprese statali di acquistare azioni onshore. Tutto questo suggerisce che Pechino potrebbe ricevere il messaggio di cui ha bisogno per fare di più, afferma Ramiz Chelat, che gestisce la strategia azionaria dei mercati emergenti di Vontobel. Ha aggiunto selettivamente alle azioni cinesi, ma è ancora sottopeso rispetto al suo benchmark.

“Questo è un piano e un supporto a breve termine, ma per un rally sostenuto, è necessario avere uno stimolo o una risoluzione dei consumatori più sostanziali alla questione del debito del governo locale”, aggiunge.

Chelat dice che vorrebbe vedere il declassamento degli utili in vari settori del mercato cinese diminuire. Ciò potrebbe richiedere tempo in aree strategiche come i semiconduttori e le energie rinnovabili in cui Pechino ha investito in modo aggressivo, e che ora stanno affrontando troppa capacità e pressioni deflazionistiche.

Altri vogliono vedere una maggiore coerenza nella politica cinese per affrontare le sue questioni strutturali come il debito e la demografia, insieme ad azioni per rilanciare la fiducia del settore privato.

Il governo cinese non ha molta credibilità con gli investitori. Le severe restrizioni Covid e una repressione tecnologica hanno colpito duramente i mercati e sono state seguite da infradito politiche. Dopo aver segnalato che aveva reso fine al suo giro di vite tecnologico, il governo ha introdotto una bozza di regolamento che suggeriva ulteriori restrizioni al gioco online che ha martellato le azioni di Internet.

Ciò ha lasciato gli investitori in attesa di segnali di miglioramento più concreti piuttosto che solo parole di sostegno da parte dei funzionari, soprattutto perché Pechino è stata trattenuta nei suoi sforzi di stimolo.

In un briefing di questa settimana, l’analista immobiliare di Gavekal Rosalea Yao ha detto che Pechino deve fare di più per stabilizzare il suo settore immobiliare poiché le vendite di case sono scese da 18 trilioni di RMB a 12 trilioni di RMB negli ultimi due anni e i cali dei prezzi immobiliari sono ancora diffusi.

Le misure di Pechino per corteggiare i potenziali acquirenti di case hanno fatto poco per sostenere il mercato. Mentre Pechino sta incoraggiando i governi locali a trasformare progetti incompiuti o inattivi in affitti e proprietà di vendita a prezzi accessibili, Yao afferma che sono necessari finanziamenti esterni poiché gli sviluppatori stanno esaurendo i soldi.

Una stabilizzazione del mercato immobiliare, che rappresenta circa un quarto dell’attività economica, è vista come un prerequisito per una ripresa più ampia e sostenibile.

“La prima tappa di un rimbalzo può essere guidata da fattori tecnici perché il mercato è così ipervenduto, ma alla fine dobbiamo vedere germogli verdi nell’economia e non l’abbiamo visto”, afferma Vivian Lin Thurston, manager della strategia di crescita dei mercati emergenti di William Blair. “I nostri analisti sono appena tornati e hanno detto che le cose sul terreno sembrano peggiori di quando erano lì l’ultima volta”.

Mentre Thurston sta passando più tempo a guardare le azioni cinesi, ci vorrà un miglioramento economico più significativo, come la stabilizzazione delle vendite di case esistenti e nuove dopo due anni di declino, per farle fare più che guardare.

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18/01/24 Fugnoli di Kairos

L’aneddotica corrente sulla Cina, in Occidente, è da qualche anno molto negativa. Prima i dubbi sull’origine del Covid, poi quelli sulla sua gestione. Gli stimoli all’economia, puntualmente eccessivi, spesi male oppure inadeguati, mai corretti. Le interferenze della politica sulle banche e sulle grandi imprese pubbliche e private, sempre negative. La bolla immobiliare, trascinata negli anni fino ad assumere proporzioni macroscopiche e poi abbandonata a sé stessa tra ondate di fallimenti.

E poi, ancora. La borsa perennemente deludente. La Via della Seta in crisi. La fiducia delle famiglie e delle imprese, un tempo elevata, oggi bassa. L’indebitamento insostenibile degli enti locali e la crescita continua del debito complessivo. La tecnologia con le unghie tagliate dalle sanzioni. La crisi demografica galoppante, con il tasso di fertilità sceso recentemente addirittura sotto l’unità, con conseguente dimezzamento della popolazione a ogni generazione. I giovani laureati e superqualificati che non trovano lavoro.

Se però si va a guardare il dato aggregato, si vede che nei tre anni della pandemia (2020, 2021, 2022) il Pil cinese è cresciuto complessivamente del 13.3 per cento. Negli Stati Uniti è cresciuto meno della metà, ovvero del 6.1 per cento. In Eurozona del 2.9. Se poi consideriamo il biennio postpandemico 2023-24 (per il 2024 prendiamo le previsioni ufficiali), la crescita cinese è del 10 per cento, quella americana del 4.1 e quella europea dell’1.8.

Dall’inizio del 2020 alla fine di quest’anno la Cina sarà riuscita a crescere anche più dell’India, un paese percepito come in pieno boom (23.3 per cento in Cina, 22 in India). La distanza tra i due paesi sarà dunque cresciuta ulteriormente, anche se forse per l’ultima volta, considerando che l’India godrà nei prossimi decenni di una stabilità demografica.

Molti osservatori storcono il naso quando commentano le statistiche cinesi e affermano che sono gonfiate. Lo fanno generalmente quando i dati sono forti e spesso non portano motivazioni per la loro tesi. Quando i dati sono negativi la loro correttezza non è mai mesa in dubbio. I pochi che si fanno carico di ricostruire il Pil cinese partendo da dati grezzi meno manipolabili come il consumo di energia o partendo da dati non cinesi come le importazioni dalla Cina che arrivano in Occidente, stimano una crescita molto vicina a quella delle statistiche ufficiali di Pechino.

Più incisive sono le critiche al modello di sviluppo cinese, fortemente sbilanciato sugli investimenti e troppo dipendente dalle esportazioni da una parte e dal debito dall’altra. Sono effettivamente questi, insieme alla demografia, i veri punti deboli del sistema cinese.

C’è però una logica in queste scelte strategiche. Fino a qualche anno fa si trattava di fare decollare a tutti i costi l’economia, di inurbare 20 milioni di persone ogni anno e di garantire crescita e lavoro per tutti come fonti di legittimazione per i 98 milioni di membri del partito che costituiscono l’élite dirigente. Dalla fine del decennio scorso, a queste motivazioni si aggiunge la volontà di costruire un apparato militare in grado di gestire conflitti anche molto ampi. Questo richiede un forte impulso alla tecnologia, ma anche il sostegno a tutti i settori manifatturieri, senza escluderne nessuno, in modo da acquisire un’indipendenza quasi completa sul piano strategico.

Se dunque gli investimenti sono distorti da logiche geopolitiche, la loro destinazione, orientata oggi sulla tecnologia, è meno irrazionale di quando l’immobiliare assorbiva una larga parte dei risparmi privati.

Perché allora la debolezza delle borse cinesi? Una ragione storica (condivisa con altri paesi emergenti come il Vietnam) è la presenza ingombrante nei listini di grandi banche e imprese pubbliche utilizzate dal governo come cinghia di trasmissione della politica economica e spesso poco profittevoli. Una seconda ragione è la presenza nelle borse di una tecnologia di consumo che è stata negli ultimi anni oggetto di attacchi politici, mentre è sottorappresentata la tecnologia a sfondo militare che è invece fortemente sostenuta dal governo. Una terza ragione è la crisi immobiliare, che oltre a coinvolgere le società del settore, ha creato un clima di sfiducia negli investitori privati. L’ultima ragione è la massiccia fuga degli investitori occidentali, una fuga che per molti di loro è vissuta come definitiva.

Ha allora senso investire oggi sul mercato finanziario cinese? La risposta non può essere certa. Da una parte c’è un paese che continua a crescere con una moneta sottovalutata e una borsa a buon mercato. Dall’altra ci sono rischi geopolitici che includono la possibilità di sanzioni contro gli investitori esteri.

Diverso il discorso sull’influenza che la Cina avrà nel 2024 sul ciclo economico globale. Un’influenza molto positiva, data da una crescita del 5 per cento e da un forte contributo alla battaglia contro l’inflazione, che in Cina non esiste.

Venendo all’attualità, i mercati hanno iniziato l’anno all’insegna di una cautela costruttiva. Alla moderazione dei toni hanno dato un importante contributo le banche centrali con messaggi che invitano i mercati alla pazienza sui tassi. Le attese di tagli hanno iniziato a ridimensionarsi e continueranno a ridursi nelle prossime settimane, anche per un’inflazione che non si dà vinta, un mercato del lavoro di difficile lettura e dati macro con una forte dispersione tra segni di forza e segni di debolezza (con i primi ancora prevalenti).

Il paradigma del mercato, quello della disinflazione immacolata, non è cambiato ed è molto solido. Ci sarà qualche tentativo di testarlo con modeste incursioni al ribasso, ma la tendenza di fondo rimarrà laterale, non negativa, in questi primi mesi dell’anno. La ripresa del rialzo è solo rinviata e non di molto.

09/12/23 Plus Sole 24 Ore: prospettive Cina

30/11/23 Barron’s: L’economia Cinese sta cambiando. Il mondo non è pronto per questo.

Di Marc Chandler

Informazioni sull’autore: Marc Chandler è il capo stratega di mercato per Bannockburn Global Forex, una divisione di First Financial Bank.

Napoleone avvertì che la Cina era un gigante addormentato e che il mondo si sarebbe scosso quando si sarebbe svegliato. Lo ha fatto\, e accogliere la sua ascesa è una delle sfide centrali di quest’epoca.

Gli economisti sostengono che lo squilibrio della Cina che favorisce gli investimenti rispetto al consumo minaccia la prosperità globale. La saggezza convenzionale suggerisce che la Cina dovrebbe aumentare i consumi. Può assorbire più del proprio surplus. Questo suona bene in astratto, ma in termini concreti, sembra sordo dal punto di vista ambientale e politico. Mette gli Stati Uniti nella posizione di dire agli altri paesi cosa possono fare per aiutare l’America e spinge un modello di sviluppo basato sul continuo degrado ambientale.

La Cina è ancora un paese povero. Rappresenta circa il 18% della popolazione mondiale e circa il 13% del consumo mondiale. Il prodotto interno lordo pro capite della Cina è di circa 12.700 dollari, secondo la Banca Mondiale. Il mondo ha la capacità e la durata ambientale per aumentare significativamente il consumo della Cina?

Per dirla in numeri, gli Stati Uniti hanno più di 800 veicoli leggeri ogni 1.000 persone. Cina ? Meno di 200. La Cina consuma circa il 13% in meno di calorie rispetto agli americani pro capite e circa il 4% in meno degli europei, stimano le Nazioni Unite. Il consumo di acqua della Cina è poco più di un terzo di quello che consuma l’americano medio. Pro capite, la Cina produce meno di un quarto dei rifiuti solidi che gli americani fanno quotidianamente e circa il 60% della media globale.

Il consumo è di circa il 54% del PIL cinese. Pro capite, il consumo è più che raddoppiato nell’ultimo decennio, un’impresa rara che i critici spesso perdono. E per un certo consumo, prende a pugni al di sopra del suo peso. La Cina rappresenta un terzo degli acquisti globali di beni di lusso, più di un quarto degli smartphone e quasi un quarto dell’energia mondiale.

Alcuni sostengono che una rete di sicurezza sociale più forte in Cina ridurrebbe la pressione sulle famiglie a risparmiare per la disoccupazione, la malattia e la vecchiaia. Tuttavia, la correlazione tra il consumo e l’entità di alcune disposizioni sulla rete di sicurezza sociale rimane discutibile, come mostrerà uno sguardo agli Stati Uniti e all’UE.

Inoltre, sappiamo che gli investimenti non sono limitati dallo stock di risparmio. In effetti, la Cina non è diventata la fabbrica mondiale o dominante nella produzione e nella lavorazione di terre rare, il leader nei veicoli elettrici all’avanguardia o il più grande produttore di pannelli solari, per esempio, a causa del suo debole sistema di sicurezza sociale. Ci sono ragioni convincenti per la Cina per rafforzare il paniere di beni che le persone ottengono come cittadini (derisi come sussidi) al di fuori delle presunte implicazioni per il mix consumo/investimento.

La Cina ha ridimensionato il suo stato sociale mezzo secolo fa, quando gli Stati Uniti e l’Europa stavano rivedendo il loro. La “Iron Rice Bowl” del leader cinese Mao Zedong, che includeva lavoro garantito, assistenza sociale e assistenza sanitaria, è stata abbandonata principalmente con il pretesto di riforme del mercato. Tuttavia, c’è poco interesse a rianimarla sotto il regno del presidente Xi Jinping.

Le fasi della crescita economica dell’ex Consigliere per la sicurezza nazionale e consulente del W.W. Rostow continuano a plasmare le opinioni sulla modernizzazione a Washington. Rostow ha visto il consumo di massa come lo stadio più alto della società. L’idea che la Cina deve abbracciare la segue come la notte del giorno. Tra le altre cose, presuppone che il consumo sia neutrale dal valore. Eppure deve ancora essere appreso.

Una preferenza per il nuovo rispetto al vecchio doveva essere instillata. L’obsolescenza incorporata e l’enfasi sul cambiamento della moda richiedono trasformazioni culturali, una rivoluzione permanente. Il carattere acquisitivo è un artefatto culturale; è la sublimazione e la normalizzazione dell’accaparratore e dell’avaro. Ironia della sorte, il consumo riguarda apparentemente l’espressione personale, eppure genera conformità.

La casa di proprietà era stata il motore dello sviluppo cinese. Era un veicolo di risparmio. Ha generato domanda di materie prime e industria. Le vendite di terreni erano una fonte essenziale di entrate per i governi locali. Ma la crisi immobiliare della Cina ha costretto ad una svolta. Pechino ha reindirizzato gli investimenti alla produzione e (ritorno alle) infrastrutture. Sta andando avanti così come riparare un appartamento su un’auto in corsa.

Gli investimenti hanno registrato una media di oltre il 40% del PIL cinese dai primi anni ’90, il che è forte fuori dai grafici. Ma ogni unità di investimento genera un’unità di produzione più piccola. L’investimento della Cina nella capacità manifatturiera le darà una quota di mercato a scapito del resto del mondo. Allo stesso tempo in cui la Cina costruisce le centrali elettriche più alimentate a carbone del mondo, sta investendo più del resto del mondo nella tecnologia verde.

L’ascesa della Cina sarebbe dirompente anche se fosse un paese capitalista trasparente e dinamico. Molti paesi agiranno per proteggere i loro posti di lavoro e le loro industrie, ma sono su questa strada da qualche tempo. La pura scala della Cina significa che qualsiasi cosa faccia è significativa e colpisce il mondo. Ciò include il consumo e i rifiuti.

Forse gli economisti hanno ragione sul fatto che il mondo non può permettersi che la Cina continui a investire una percentuale così grande del suo PIL. Ma il supporto della Terra e l’ambiente possono assorbire la classica modernizzazione di consumi e rifiuti apparentemente infiniti? Siamo impalato sulle corna del dilemma in entrambi i casi.

I commenti degli ospiti come questo sono scritti da autori al di fuori della redazione di Barron’s e MarketWatch. Riflettono la prospettiva e le opinioni degli autori. Invia proposte di commenti e altri feedback a ideas@barrons.com .MOSTRA CONVERSAZIONE (3)

04/09/23 Post su X (ex Twitter)

26/08/23 Barron’s: L’economia cinese è peggiore ora che negli anni ’70, dice questo analista

Reshma KapadiaFollow

Il mercato immobiliare cinese è in difficoltà poiché la ripresa economica sta perdendo slancio. Qui: edifici incompiuti a Wuxi, in Cina.

Gli sviluppatori immobiliari cinesi sono di nuovo sotto costrizione, riaccendendo le preoccupazioni per una crisi del debito. Ma con un’economia vacillante e una diminuzione della fiducia tra le famiglie e le aziende, la specialista del debito cinese Charlene Chu, analista senior di Autonomous Research, si preoccupa che gli ingredienti siano lì per una più ampia crisi finanziaria per la prima volta.

La ripresa economica del paese da tre anni di severe restrizioni Covid e repressioni sui suoi settori della proprietà e di Internet sembra perdere slancio. Il settore immobiliare, che detiene il 70% della ricchezza delle famiglie cinesi, è malato. I prezzi delle case esistenti sono scivolati del 9% mese su mese nelle grandi città a luglio, il calo più forte in un decennio. Sviluppatore immobiliare Country Garden Holdings non ha effettuato un pagamento obbligazionario e i prodotti finanziari gestiti da Zhongrong International Trust hanno mancato i pagamenti agli investitori, alimentando le preoccupazioni sul contagio finanziario.

Chu, un ex analista di Fitch Ratings, è diventato una fonte di riferimento per comprendere il sistema bancario opaco della Cina e tutto ciò che riguarda il debito. Abbiamo parlato se il paese è sull’orlo di un momento “Lehman” e perché non vede una soluzione facile per far uscire la Cina dalla sua situazione.

Barron ha raggiunto Chu nel suo ufficio a Washington, D.C. Segue una versione modificata della nostra conversazione.

Barron’s: Quanto è grave la situazione economica in Cina rispetto ad altri periodi di difficoltà?

Charlene Chu: Il clima macroeconomico è molto peggiore di quanto non sia mai stato dalla riforma e dall’apertura negli anni ’70. Non è solo un problema, come il crollo dell’attività nel settore immobiliare. “Abbiamo un problema ciclico e strutturale con esportazioni deboli, un problema di fiducia e i governi locali, che sono stati un importante contributo alla crescita per la Cina in passato poiché gli è stato detto di prendere in prestito denaro per sostenere l’attività, si sono concentrati quest’anno sulla gestione del loro “onere del debito implicito””.” In sostanza, stanno dicendo che non possono prendere in prestito di più perché il governo centrale sta facendo pressione su di loro.

Perché il governo cinese non può entrare e salvare i governi locali?

Hanno sicuramente la possibilità di farlo, con il debito del governo centrale rispetto al PIL circa il 25%-30%. Ma c’è una riluttanza a farlo. Vogliono mantenere il bilancio del governo centrale il più incontaminato possibile. Se attingono al bilancio per salvare gli sviluppatori e poi i prodotti fiduciari, quell’ambito [per aiutare in futuro] diminuisce. Sono stati irremovibili su questo punto per diversi anni.

Cos’altro differenzia questa situazione economica attuale dal passato?

Il problema della fiducia è qualcosa che non affrontiamo a questa portata da molto tempo. E come abbiamo visto a marzo con le banche regionali statunitensi, la fiducia è molto importante per il settore finanziario. Il vero rischio che affrontiamo nei prossimi mesi è che se la situazione macroeconomica non migliora – e non credo che lo farà – allora siamo bloccati con problemi di fiducia. A un certo punto si è diffuso nel settore finanziario in modo tale che le persone dicano che si sentirebbero più sicure con i loro soldi nei depositi bancari, non in una società fiduciaria?

Poi, improvvisamente i prodotti di investimento, non solo i trust, sarebbero potenzialmente in una situazione di corsa in cui non possono rinnovare i prodotti perché tutti dicono di volere indietro i loro soldi. Zhongrong International Trust ha essenzialmente affermato che è diventato difficile per loro emettere nuovi prodotti. È qui che [la Cina] corre il rischio di fiducia in questo spazio di credito ombra creando un problema.

La Cina è vulnerabile a una corsa finanziaria simile a quella che le banche regionali statunitensi hanno sperimentato questa primavera con la Silicon Valley Bank?

Non c’è la possibilità di riscattare la maggior parte dei prodotti di investimento a piacimento come c’è con i depositi bancari, il che è un motivo chiave per cui le cose rimangono tranquille per ora. Quello che non sappiamo è se i recenti default fiduciari abbiano reso gli investitori più reticenti a rinnovare i loro investimenti quando maturano. Se è così, è probabile che vedremo più default come Zhongrong e Zhongzhi. In caso contrario, il sistema può rimanere abbastanza silenzioso e stabile.

La forma più perniciosa di una questione di fiducia che si diffonde nel settore finanziario sarebbero le famiglie e le imprese che non solo decideranno che sarebbero più a loro agio con i loro soldi nei depositi bancari, ma piuttosto nei depositi presso le banche statali, il che potrebbe innescare una migrazione di finanziamenti dalle banche più piccole simile a quella che abbiamo visto negli Stati Uniti all’inizio di quest’anno. Niente di tutto questo sta accadendo ora, ma gli ingredienti sono lì in un modo che non sono mai stati prima.

La Cina è sull’orlo di un momento Lehman?

Abbiamo avuto sei società fiduciarie fallite negli ultimi due anni e questo non ha creato una crisi sistemica. Non c’è niente da dire che questo scatenerà problemi più grandi. Ma Zhongrong è più volte più grande, il clima economico è molto peggiore, e non abbiamo avuto lo stesso problema di fiducia [prima] quindi ci sono vulnerabilità definite.

Il motivo per cui Lehman si è diffuso così velocemente e [tutti] sono stati coinvolti è stata una perdita di fiducia delle banche sulle altre banche. Nessuno sapeva quanto tutti gli altri stessero tenendo e chi era sul punto di non essere in grado di alzarsi il giorno dopo. Non siamo sull’orlo di una perdita di questo tipo di fiducia delle istituzioni finanziarie cinesi l’una nell’altra.

Perché le banche sono di proprietà statale?

Sì. Ci sono casi in cui prendono quella strada e [il governo] chiama tutti i giocatori chiave nella stanza e dicono che nessuno sta tagliando nessuno, perché se giocano a quel gioco l’intero sistema ha un problema.

Qual è il rischio per la rete finanziaria globale?

È molto modesto. Le istituzioni occidentali, specialmente sulla scia di ciò che è successo in Ucraina, hanno tutti esaminato qual è la loro esposizione e come gestirebbero grandi perdite in qualsiasi mercato chiave.

Che impatto hanno i tassi di interesse statunitensi più elevati sulla situazione finanziaria della Cina?

[La People’s Bank of China doveva] tagliare i tassi di 15 punti base su un anno la scorsa settimana e ha fatto solo 10 punti base. Tutti si concentrano sui margini di interesse netti delle banche, ma l’altra questione è il grande divario tra i tassi di interesse statunitensi e cinesi. Se la Cina inizia a tagliare i tassi in modo più aggressivo, quel divario si allarga e [rischia] deflussi di capitali e più pressione sul renminbi. Questo sta agendo come un vincolo alla capacità delle autorità di essere più aggressive sui tagli dei tassi.

Come potrebbe Pechino ricostruire la fiducia?

Si potrebbe sostenere che dovrebbero tagliare i tassi in modo più drammatico, un paio di centinaia di punti base, ma è qui che le cose si fanno difficili con quanta pressione valutaria vogliono e quanto vogliono erodere i margini di interesse netti delle banche. Avranno problemi se i depositi bancari vanno a zero e le persone tolgono i loro soldi e [si spostano] in prodotti fiduciari e prodotti di investimento meno sicuri?

La speranza è che gli immobili abbiano toccato fondo e che questo ciclo di riduzione degli inventari [di merci e materie prime] negli Stati Uniti e in Europa stia finendo , e le aziende comincino ad acquistare, aumentando le esportazioni nel 2024. Ma la proprietà potrebbe continuare ad essere molto poco brillante. Forse si appiattisce a livelli deboli. E chissà cosa succede con la ricostruzione dell’inventario nei mercati sviluppati? Se fossi una società cinese, non penserei a costruire un inventario.

Quanto dovrebbero essere preoccupati gli investitori per i livelli di debito cinese?

Il credito totale in essere è in aumento di 8,5 volte dal 2008; il PIL è in aumento di 3,9. Il debito è salito a un margine significativo, ben al di sopra delle sue risorse. E se la crescita sta per rallentare, le risorse per ripagare il debito diranno sempre più sottili.

È interessante vedere cosa sta succedendo con il debito delle famiglie. La gente sta pagando in anticipo. Le famiglie cinesi si sono intuitivamente rese conto di aver raggiunto la quantità massima di debito che possono [gestire]. Anche i governi locali ci sono, soprattutto se il governo centrale sta dicendo che devono ridurre questo debito implicito. Il debito del governo locale non esisteva nel 2008, quando ha spinto attraverso uno stimolo di 4 trilioni di dollari. Il vero stimolo era che i governi locali potevano prendere in prestito per la prima volta; il loro debito è passato da zero a 90 a 100 trilioni di renminbi in 15 anni.

La Cina è diretta verso la propria versione dei decenni perduti del Giappone?

Con un sapore cinese, lo è. La Cina è un paese molto più grande con livelli di reddito molto più bassi del Giappone all’epoca e il suo profilo demografico si sta deteriorando più rapidamente. Stiamo guardando a un decennio molto difficile a meno che le autorità non possano uscire con qualcosa di molto aggressivo dal lato delle riforme strutturali.

Quanto è aggressivo?

Uno dei motivi per cui è così difficile per la Cina passare a un modello di crescita guidato dal mercato interno è che non ha colto l’occasione quando le cose stavano andando alla grande per costruire una rete di sicurezza sociale completa. La popolazione sta ancora sopportando un costo più elevato per le cose critiche che negli Stati Uniti. Hanno parlato della necessità di aumentare i redditi – e questo aumenterà i consumi – ma non sono sicuri di poterlo fare con tutta la pressione sulle società.

Dov’è la più grande disconnessione che vedi sul mercato?

La gente continua a considerare questo come un problema ciclico a breve termine e [pensa] che la Cina tornerà al percorso di crescita su cui si trovava, e tutto andrà bene. Quei giorni sono finiti. La Cina non tornerà mai ai livelli di crescita prepandemici. Ci sono troppe questioni strutturali. Quindi, sovrapponi i dati demografici e sarà impossibile avvicinarsi ai tassi di crescita del passato. La gente non lo capisce. Non è chiaro se le autorità cinesi lo capiscano appieno, poiché continuano a sottolineare che ci è voluto tempo per ogni altro paese per rimbalzare dopo la riapertura, quindi le persone devono solo essere pazienti.

Quanto sarà grave?

Il quadro della crescita è cambiato radicalmente. Ci saranno alti e bassi ciclici quando puoi fare soldi, ma è assolutamente in un declino strutturale della crescita e ad un certo punto c’è un rischio reale in cui si libra a livelli di crescita appena positivi. Il caso degli investimenti è diventato molto più debole per la Cina, in particolare con tutti i rischi che le persone stanno assumendo quando investono lì.

Grazie, Charlene.

18/08/23 Barron’s: Cosa sapere sul problematico sviluppatore immobiliare cinese Country Garden

Di Tanner Brown

Edifici dello sviluppatore cinese Country Garden Holdings a Zhengzhou, nella provincia centrale cinese dell’Henan.

Country Garden Holdings, fino a poco tempo fa il più grande sviluppatore immobiliare cinese, è sull’orlo del default a meno che non effettui pagamenti di interessi sulle sue obbligazioni in dollari dopo aver mancato la scadenza all’inizio di questo mese.

I tempi difficili per il mastodontico sviluppatore mostrano che la crisi di liquidità nel settore immobiliare cinese è ancora lontana dall’essere risolta. Un certo numero di sviluppatori cinesi tra cui China Evergrande Group EGRNF sono andati in default sulle loro obbligazioni negli ultimi due anni dopo che i responsabili politici hanno limitato la quantità di debito che potevano assumere. China Evergrande, una volta il più grande sviluppatore immobiliare cinese per vendite, ha presentato istanza di fallimento a New York giovedì. Hang Seng Indexes Co. ha detto venerdì che Country Garden sarà eliminato dall’indice, a partire dal 4 settembre.

Ecco cosa devono sapere gli investitori sulla società Country Garden fondata 31 anni fa:

• Country Garden (ticker: 2007. Hong Kong) è stata fondata dall’agricoltore Yang Guoqiang nel 1992 come azienda privata a conduzione familiare, in quella che allora era la parte emergente del paese, la provincia del Guangdong. La sua storia rags-to-riches (dagli stracci alla ricchezza: è un modo di dire americano per chi si fa da se partendo dal nulla) è una delle tradizioni in Cina: ha sofferto sotto la rivoluzione culturale di Mao Zedong, ma dopo la morte di Mao, la Cina ha iniziato lentamente ad aprirsi e dal 1992 al 2007 – quando la società venne quotata alla borsa di Hong Kong – Yang aveva costruito un’enorme società immobiliare.

• Yang si è dimesso da presidente e direttore esecutivo a marzo, consegnando le redini a sua figlia, Yang Huiyan, che ora è il più grande azionista e una delle donne più ricche del mondo.

• Il patrimonio netto dell’azienda ha raggiunto il picco nel 2021 a 312 miliardi di dollari, ma da allora le cose si sono inasprite, poiché il debito e lo sviluppo eccessivo hanno afflitto il settore immobiliare cinese. Come uno dei più grandi giocatori, Country Garden non è stato risparmiato da enormi perdite e pressione degli azionisti.

• La società ha mancato pagamenti di 22,5 milioni di dollari su due delle sue obbligazioni in dollari. Lunedì, la negoziazione di 11 delle sue obbligazioni onshore è stata sospesa. L’azienda ha 30 giorni per pagare o chiedere una proroga. Se nessuno dei due viene soddisfatto, Country Garden andrà in default. Indipendentemente da ciò, l’azienda la scorsa settimana ha avvertito che probabilmente vedrà una perdita fino a 7,6 miliardi di dollari per i primi sei mesi di quest’anno.

• Country Garden aveva 194 miliardi di dollari di passività entro la fine del 2022, secondo i documenti pubblici. Si era messo in una posizione precaria costruendo nuovi quartieri indebitandosi. Poi, il mercato immobiliare cinese ha rallentato, con i prezzi in calo e sono state vendute meno unità. Il rallentamento ha colpito Country Garden. Ha perso 9 miliardi di dollari a partire dall’ultimo anno fiscale.

• La crisi immobiliare ha molte possibili ricadute. Per uno, la maggior parte dei risparmi cinesi medi non sono nelle banche o nei prodotti patrimoniali, ma piuttosto nella proprietà. C’è il potenziale per enormi perdite personali durante un periodo in cui il governo ha bisogno che le persone consumino.

• C’è anche l’effetto sulle entrate del governo locale, che dipendono fortemente dai cosiddetti diritti di trasferimento della terra, una sorta di tassazione. Questi si stanno prosciugando e il debito a questi livelli locali potrebbe aumentare drammaticamente. I default stanno già spuntando tra i prestatori ombra: banche informali, ha affermato Logan Wright, un partner di Rhodium Group che guida il lavoro di China Markets Research dell’azienda.

• Secondo quanto riferito, i negoziati sul debito sono in corso insieme alle discussioni su una possibile ristrutturazione. La banca d’investimento China International Capital Corp oration, o CICC, ha affermato che le è stato chiesto di presentare opzioni per Country Garden, compresa l’estensione dei pagamenti del debito more-to-come. Diversi media cinesi hanno riferito che Country Garden ha iniziato i piani di ristrutturazione per le sue obbligazioni onshore, su cui si sta concentrando prima di affrontare le obbligazioni offshore problematiche, hanno detto i punti vendita.

– Osservatori, sviluppatori e proprietari di case sono alla ricerca di chiarezza su ciò che sta accadendo. Molti chiedono al governo di agire rapidamente. Il problema, dicono gli esperti, è che le opzioni sono limitate. L’allentamento dei prestiti non aiuterà molto perché c’è un eccesso di offerta di alloggi. “Non è qualitativamente diverso dalle recenti crisi immobiliari”, ha detto Wright.

• Le fonti fondamentali della domanda si sono indebolite perché i matrimoni si stanno riducendo in Cina, i loro livelli di debito sono aumentati bruscamente e le famiglie stanno ora pagando i mutui piuttosto che fare nuovi acquisti.

“Il governo ha sempre detto che sta cercando di combattere la speculazione. Sta cercando di sostenere i veri acquirenti di case. “Beh, non ce ne sono molti rimasti””, ha detto Wright a Barron.

• L’azienda ha una sfilza di unità abitative non finite, anche se il numero esatto non è pubblico.

• Country Garden aveva un’eccessiva dipendenza dalle vendite nell’interno del paese, dove l’eccesso di immobili e i deflussi di popolazione sono in crescita. “Country Garden è noto per avere una presenza in molte città di livello inferiore, quelle che generalmente affrontano una situazione più difficile per le vendite di nuove case”, ha detto Robert Ciemniak, fondatore, CEO e capo analista di Real Estate Foresight, a Barron’s.

• Country Garden ha affermato che esso e i suoi partner hanno consegnato 278.000 unità nella prima metà di quest’anno e raggiungeranno un totale di quasi 700.000 per tutto il 2023, paragonabile ai numeri dello scorso anno.

14/08/23 Libero: Fonchielli “I cinesi non sopportano più la dittatura di Xi Jinping”

MAURIZIO STEFANINI

Per l’imprenditore italiano, la crisi di consensi del regime è divenuta evidente: «Ha privato il popolo delle libertà, ma ha fallito nel redistribuire la ricchezza»

La crisi della Cina è momentanea o è ormai congiunturale? Ne parliamo con Alberto Forchielli: imprenditore, opinionista talmente noto da avere avuto anche la consacrazione di una imitazione di Crozza, ed esperto di Asia senza sudditanze.

La crisi è abbastanza strutturale. Perchè si associa alla crisi del settore immobiliare, che è a sa volta strutturale. Il settore immobiliare in Cina è estremamente speculativo, e si è investito troppo. Si sono costruite case fino al 2050, di cui non c’è bisogno. Il tutto si associa inoltre alla poca voglia di spendere dei consumatori e delle imprese, perché ormai siamo alla fine di un modello che prevedeva investimenti, investimenti, investimenti. Investimenti pubblici, investimenti privati, ma soprattutto investimenti pubblici. Ormai la Cina è sovrainvestita, ha fatto 150.000 km di linee di alta velocità, anche la città più piccola ha un palazzetto dello sport da 20.000 posti. Non si sa più cosa costruire! Bisognerebbe dare i soldi in mano alla gente, perché possa consumare. Però questo non avviene perché, per spostare un modello di sviluppo da un modello intensive investment a un modello intensive consumer, sono necessarie enormi riforme che quel Paese non è disposto a fare. Anche perché devi togliere da alcuni per dare ad altri, sostanzialmente. E poi la gente non si fida più di Xi, per cui i consumatori non consumano e le imprese non investono. C’è una crisi proprio di confidence dell’attuale regime, che è meno solido di quanto appaia».

Viene al pettine il nodo di un’apertura economica che non è stata anche politica, o questa è una lettura occidentale?

«Questa è una lettura occidentale. Il punto vero è che Xi ha rotto le scatole. Il modello era: fate quello che vi pare, lavorate, consumate, risparmiate, fate, basta che non vi impegnate in politica. Ma Xi ha rotto quel patto. In Cina quando ci abitavo io bastava veramente non parlare male del regime, e c’era una libertà assoluta. Questo concetto Xi lo ha violato. Ha cominciato a dire ai cinesi che devono andare in guerra, che non devono andare più sui social network, che devono stare a casa quando non c’è bisogno di stare a casa, che non possono viaggiare perchè non gli dà il passaporto. Ha rotto le scatole alle imprese dicendo che devono avere il comitato del partito dentro l’impresa. Ha detto che le imprese private non sono più benedette. Non ha fatto la legge di tutela delle imprese private. La gente non lo può dire apertamen

te, perché la dittatura è ferrea. Però è un regime che ha rotto le scatole».

Però così alla fine il discorso della democrazia rientra. I parlamenti sono stati inventati apposta per permettere

ai popoli di spiegare ai governanti che stavano rompendo le scatole, quando devono smetterla.

«Sì, ma i cinesi non è che vogliono un parlamento. Vorrebbero una persona più tenera al posto di Xi. Vorrebbero tornare a fare il comodo che volevano fare».

Ma appunto una cosa del genere senza democrazia diventa impossibile. I parlamenti non sono fini, sono appunto mezzi per ottenere questo. Che il potere non rompa oltre certi limiti.

«Sì, certo. Ma se lei scrive che cercano la democrazia non è corretto».

No. Ma anche se non la vogliono, se non la hanno il nodo non si scioglie…

«Sì, alla fine le dittature finiscono sempre male, se è questo che vuol dire. Alla fine è così».

Ma qual è poi l’effetto sull’economia mondiale? Da una parte il governo di Washington sta prendendo delle misure dure contro la Cina. Dall’altra, però, c’è stato un certo pellegrinaggio di responsabili del governo Usa per cercare dialogare con Pechino. L’immagine che ne viene è che da una parte gli Stati Uniti considerano ancora la Cina un avversario sisemico, ma dall’altra sembrano preoccupati che se viene giù l’economia cinese viene giù tutto. È così?

«Gli americani sono dei gran paraculi. L’altro giorno hanno approvato una legge che pone limito agli inestimenti in Cina su semiconduttori, computer quantistici e intelligenza artificiale. Mica bruscolini: i flussi degli anni passati erano intorno ai 50 miliardi di dollari. Quindi si bloccano grandi prospettive alle imprese americane che investivano in Cina e si fa un grande dispetto alla Cina perchè la Cina sull’investimento tecnologico americano ci contava parecchio. Ormai la rotta è quella. Anche il Congresso ormai è compatto, democratici e repubblicani. Andare contro la Cina. Ci sono però anche cose che non hanno a che fare con l’economia ma con la sicurezza nazionale, e su cui gli americani vorrebbero continuare a parlare. Sull’ambiente, ad esempio. E, soprattutto, gli americani sono preoccupati perchè i militari non si parlano più, mentre nello stretto di Taiwan ad esempio ci sono un sacco di incontri ravvicinati che potrebbero provocare l’irreparabile. Quindi vorrebbero scongiurare delle scntille di guerra, cosa che i cinesi per dispetto non concedono. Questo è un po’ il concetto. Però gli americani, ripeto, sono dei gran paraculi. Un giorno va la Yellen, il giorno dopo va Blinken, tre giorni dopo approvano questa legge».

Le conseguenze per l’economia occidentale?

«Ma un cavolo! Se la Cina va in deflazione e ce ne esporta un po’ non ci fa male, perchè anche noi vogliamo rientrare dall’inflazione. Se la Cina sta in deflazione vuol dire che le materie prime costano poco, a parte il petrolio perché c’è l’Opec, Anche i prodotti cinesi costano poco: meglio per noi! »

Ma la crescita cinese non era il motore dell’economia mondiale?

«È una storia che hanno montato i globalisti per farci credere che la Cina era importante. La crescita cinese fa bene ai cinesi, ma per il resto dl mondo è una grande fregatura. Quindi, a me questa deflazione cinese va benissimo».

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06/08/23 Barron’s: 8 fondi da considerare se gli sforzi della Cina per rilanciare l’economia guadagnano trazione

Reshma KapadiaFollow

I funzionari della riunione del Politburo di luglio hanno promesso di fare di più per sostenere il consumo, secondo Goldman Sachs. Sopra, un centro commerciale a Pechino.

La ripresa economica della Cina a seguito di tre brutali anni di restrizioni Covid e repressioni sul settore immobiliare e sulle società di Internet ha deluso gli investitori al punto che molti si sono ritirati. Quel pessimismo potrebbe preparare le azioni cinesi per una corsa migliore se gli sforzi intensificati di Pechino per stabilizzare la sua economia prendessero piede.

Le prospettive a lungo termine per la Cina sono ancora dubbie. Le prospettive economiche sono offuscate dall’invecchiamento della popolazione del paese. Montagne di debito impediscono a Pechino di lanciare lo stimolo aggressivo degli anni passati. E un approccio più interventista di Xi Jinping e la tensione con gli Stati Uniti hanno intacato la fiducia delle imprese e degli investitori.

Ma i funzionari cinesi sono concentrati sul tentativo di mettere un pavimento sotto la seconda economia più grande del mondo, creando una potenziale opportunità a breve termine. In una nota ai clienti la scorsa settimana, lo stratega di Goldman Sachs Asia Pacific Timothy Moe ha detto che alla riunione di luglio del Politburo, i funzionari cinesi hanno promesso di fare di più per aiutare l’economia, incluso sostenere i consumi e ridurre ulteriormente le restrizioni sugli acquisti di case. Moe e il suo team si aspettano che la crescita economica salga dal 3,2% nel secondo trimestre al 5,5% nel terzo trimestre e al 5% nel quarto trimestre mentre Pechino interviene.

Mentre lo stimolo aggressivo è ancora improbabile, notizie economiche più downbeat potrebbero costringere i responsabili politici cinesi a fare ancora di più per placare la diffidenza nel settore privato e trovare il modo di invogliare i consumatori a spendere di più. La preoccupazione è che potrebbero esserci più segni della perdita di slancio della ripresa: i dati di luglio della società di ricerca indipendente China Beige Book hanno mostrato che la spesa per beni come automobili e prodotti di lusso sta crescendo più lentamente. L’attività della fabbrica cinese è tornata in modalità di contrazione con il calo degli ordini di esportazione. Ed è improbabile che il prossimo lotto di dati nel terzo trimestre fornisca molto di un catalizzatore per le azioni, o sollevi molte speranze sull’economia, secondo gli analisti di TS Lombard.

Ma il quarto trimestre potrebbe portare un certo sollievo sul fronte dei dati economici mentre gli sforzi di Pechino per rilanciare la fiducia guadagnano trazione. È probabile che la sua economia ot abbia un altro aumento poiché alcune delle spese per le infrastrutture e le misure immobiliari che il governo ha messo in atto iniziano a dare i loro frutti.

Se Pechino fa di più, le azioni potrebbero ottenere un aumento verso la fine dell’anno, dicono gli analisti di TS Lombard in una recente nota del cliente. Gli investitori sono generalmente pessimisti ora, quindi i segni che l’economia migliorerà potrebbero portare a una raffica di acquisti. E le azioni cinesi hanno molto spazio per aumentare: il fondo negoziato in borsa iShares MSCI China (MCHIMCHI –1.03% ) è sceso di circa il 3,3% nell’ultimo anno a 47,95 dollari, non lontano dal minimo di 42,65 dollari raggiunto la scorsa estate, quando la preoccupazione per il danno economico derivante dalla lotta contro il Covid era al suo peggio.

Barron’s ha dato un’occhiata ai modi in cui gli investitori ne hanno beneficiato. Abbiamo esaminato l’elenco di MorningstarDirect dei fondi diversificati dei mercati emergenti per quelli con almeno un record quinquennale e 500 milioni di dollari di attività che erano ancora aperte a nuovi investitori e avevano più esposizione alla Cina rispetto al 30% che l’indice MSCI Emerging Markets ha assegnato al paese.

Il nostro schermo ha rivelato otto fondi, alcuni dei quali hanno minimi pesanti ma dovrebbero essere accessibili attraverso i consulenti finanziari. Le loro assegnazioni relativamente pesanti alla Cina li hanno danneggiati negli ultimi mesi, ma potrebbero essere un vantaggio fino alla fine dell’anno.

Puntare sul rimbalzo

I fondi con allocazioni più elevate alla Cina rispetto ai loro pari potrebbero guadagnare da un ritorno.

Nome del fondo / Ticker	AUM (miliarno di dollari)	Ritorno YTD (%)	% in Cina
Emerging Markets Growth Fund / EMRGX	1.519	13.5	39,58
Invesco FTSE RAFI ETF emergi markets / PXH	1.273	13,46	37,45
Fidelity Advisor Focused Emerging Markets Fund / FIMKX	3.355	10.95	32,55
Schwab Emerging Markets Equity ETF / SCHE	8.517	9,82	32,53
Fondo per le opportunità dei mercati emergenti Virtus Vontobel / HIEMX	1.593	5.05	32,35
Schwab Fundamental Emerging Markets Large Company Index ETF / FNDE	4.910	14,62	32,29
Goldman Sachs ActiveBeta® Emerging Markets Equity ETF / GEM	975	11.57	31,77
Goldman Sachs Emerging Markets Equity Insights Fund / GERIX	1.886	12,85	31,34

Nota: disponibilità limitata per i nuovi investitori.

Mia nota: i rendimenti sono esposti in dollari ma nell’ultimo anno il dollaro è calato rispetto all’euro quindi in Euro sarebbero più bassi

Fonte: MorningstarDirect.

Emerging Markets Growth Fund (EMRGX), parte della vasta gamma di Capital Group, si colloca tra i quintili più economici di tutti i fondi dei mercati emergenti con un rapporto di spesa dello 0,67%, secondo Morningstar. La più grande posizione del fondo è in Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM), ma la maggior parte delle sue prime 10 partecipazioni sono società cinesi. Nella lista ci sono le azioni biotecnologiche BeiGene (BGNE) e travel-oriented come la società alberghiera H World Group (HTHT) e Trip.com Group (TCOM). Il fondo ha anche il 3,6% in contanti, secondo Morningstar.

Un altro fondo economico è l’ETFInvesco FTSE RAFI Emerging Markets ( PXHPXH –0.16% ), con un rapporto di spesa dello 0,49%. Le società internet Alibaba Group HoldingBABA –0,70% (9988. HongKong) e Tencent Holdings700 +0.35% (700. HongKong) sono tra le sue prime 10 partecipazioni, insieme a Ping An Insurance Co. of China (2318. Hong Kong).

Il Fidelity Advisor Focused Emerging Markets Fund (FIMKX) addebita di più, con un rapporto di spesa dell’1,03%, ma ha restituito una media del 5,7% all’anno nell’ultimo decennio, battendo il 97% dei suoi colleghi diversificati dei mercati emergenti. Ha un’allocazione più pesante a Tencent Holdings e China Life Insurance (2628. Hong Kong) rispetto ai suoi pari, che hanno aiutato la performance del fondo nel primo trimestre e potrebbe farlo di nuovo se l’economia riacquistasse slancio.

27/06/23 Barron’s: Secondo Mark Mobius il fallito colpo di stato in Russia potrebbe rendere le azioni cinesi un acquisto

Reshma KapadiaFollow

Una nota personale: quando ero il responsabile titoli di una piccola – ma strasolida – banca popolare avevo fatto presente alla Direzione che visto l’apertura alle Sicav Estere era il caso che anche noi affiancassimo ai fondi Arca che distribuivamo una Sicav e avuta carta bianca scelsi Templeton per la forte esperienza sui mercati emergenti. Il loro gestore di punta era Mark Mobius con una profonda conoscenza dei mercati asiatici. Ebbi modo di andare ad ascoltarlo una volta che venne a Milano: le sue analisi erano molto prescenti e per diversi anni i suoi fondi furono molto redditizi. Ma si sa i tempi cambiano, vengono avanti altre priorità di investimento e chi resta fedele alla propria visione perde terreno tanto che ad un certo punto venne esautorato. Da pensionato si diverte a gestire un fondo privato con i suoi soldi e di qualche vecchio cliente suo amico, poca cosa… ma come vedete non ha perso il suo smalto…

Mark Mobius considera improbabile un’invasione cinese di Taiwan. Qui la gente passa davanti al grattacielo Taipei 101 a Taipei.

Il manager veterano dei mercati emergenti Mark Mobius afferma di aver esaminato le azioni cinesi ultimamente, in parte perché il tentato ammutinamento in Russia potrebbe spingere il cinese Xi Jinping a richiamare parte della sua posizione più aggressiva a livello globale.

In un’intervista di martedì con Barron’s, Mobius ha detto che favorisce le azioni di medie dimensioni a Taiwan, Corea e India alla Cina. Ma il capo di Mobius Capital Partners sta esaminando più da vicino le opportunità nella Cina continentale e afferma che il tentativo di un gruppo di mercenari questo fine settimana di andare a Mosca prima di annullare una potenziale rivolta ha sollevato domande non solo sulla presa del presidente russo Vladimir Putin sul potere, ma anche su quella della Cina Xi Jinping, che ha mantenuto una stretta relazione con Putin.

Barron ha parlato con Mobius poco dopo essere atterrato a Taiwan per parlare di come gli sviluppi in Russia influiscono sulla Cina, del perché sta iniziando a guardare di nuovo alle azioni della Cina continentale e di come proteggersi da possibili conflitti intorno a Taiwan. Segue una versione modificata della nostra conversazione.

Barron’s: sono stati un paio di giorni movimentati in Russia. Quanto è significativo questo nel contesto dell’ordine mondiale globale che cambia?

Mobius: È molto significativo perché se la situazione in Russia si svolge in modo che Putin perda e venga buttato fuori, sarà una mossa molto significativa perché fornisce un esempio alla leadership in Cina. Sono sicuro che stanno guardando molto attentamente ciò che sta accadendo in Russia e deve essere piuttosto spaventoso.

Questo è il motivo per cui l’Ucraina è così significativa. Non si tratta solo dell’Ucraina, solo dell’Europa, ma della Cina e di altre parti del mondo e di guardare quali sono i migliori modelli per le loro economie.

Taiwan è la tua più grande esposizione del paese. Come si protegge il rischio geopolitico?
Uno dei motivi per cui abbiamo acquistato aziende di semiconduttori fabless, come eMemory Technology (3529. Taiwan) e Zilltek Technology (6679. Taiwan) è perché non hanno fabbriche [a Taiwan]. Hanno persone che possono far volare via in un attimo e molte di queste aziende hanno già basi nella Silicon Valley e in altre parti del mondo. Stiamo coprendo le nostre scommesse nella speranza di superare eventuali problemi politici.

Ma francamente, la possibilità di un confronto militare è molto remota in questa fase e non penso che ciò accada in futuro perché la leadership cinese si rende conto di aver bisogno degli Stati Uniti. Hanno bisogno dei soldi, del commercio e qualsiasi mossa nello Stretto di Taiwan sarebbe un disastro economico.

Le repressioni della Cina sulle grandi società di Internet hanno scosso gli investitori. Qual è la vista adesso?

Le prospettive erano cupe e [c’erano preoccupazioni] l’imprenditorialità in Cina stava per morire. Ma ora questo sta cambiando rapidamente. Penso che [i funzionari] si siano resi conto che non possono continuare su questa strada perché non otterranno i soldi di cui hanno bisogno. Hanno bisogno di dollari e hanno bisogno di attirare gli investitori americani, quindi tutto il loro approccio con una sfilata di americani di spicco che visitano la Cina, puoi vedere che i cinesi vogliono davvero cambiare il loro atteggiamento. Ora con quello che sta succedendo in Russia che è diventato più urgente per i cinesi perché si rendono conto che non possono mettere troppa fiducia nella Russia. Pertanto, la nostra opinione è che dobbiamo guardare più da vicino alla Cina.

È un perno transitorio o un cambiamento più permanente da parte della Cina?
Questo è il grande punto interrogativo! La mia ipotesi è che non sia permanente, ma potrebbe durare per un periodo di tempo significativo, abbastanza per noi per investire e fare buoni investimenti. Ma molti investitori istituzionali sono molto riluttanti a tornare in Cina perché sono stati bruciati. Sarà interessante come si svilupperà questo nuovo sforzo per aprire le porte agli americani.

A cosa ti interessa?
Aziende che non hanno il rischio di alcun intervento governativo. Ad esempio, stavamo esaminando una società di forniture mediche, ma recentemente il governo è entrato per regolamentare i prezzi, il che diventa un problema per i margini.

Devi essere dalla parte giusta della politica, ma in un’area in cui il governo non sarà interessato a imporre controlli in una direzione o nell’altra ed evitare le aziende che si distinguono [in un certo senso] che potrebbero portare all’intervento del governo.

Scrivi a Reshma Kapadia all’indirizzo reshma.kapadia@barrons.com

08/06/23 Financial Time: Come le tensioni USA-Cina hanno mandato in frantumi l’impero di Sequoia

NB: Sequoia è una delle più prestigiose e redditizie società di Venture Capital americane. Tanto per dare una idea furono fra i primi finanziatori di Apple e Google)

La redditizia incursione del gruppo Silicon Valley VC nella nazione rivale termina con l’irruzione delle tensioni geopolitiche

Quando Sequoia Capital China stava raccogliendo 9 miliardi di dollari per investire nelle start-up del paese l’anno scorso, Helen Huang era tra coloro che erano desiderosi di sostenere il gruppo di venture capital. “La Cina non disaccoppia i suoi mercati dai mercati globali”, ha detto l’investitore di private equity di MassPRIM, che gestisce 100 miliardi di dollari in pensioni per dipendenti e insegnanti statali del Massachusetts.

Secondo il verbale del consiglio di amministrazione del fondo pensione statunitense del maggio dello scorso anno, fornito al Financial Times attraverso una richiesta di registrazione pubblica, Huang ha raccomandato a MassPRIM di investire 150 milioni di dollari in Sequoia China, lodando la capacità del gruppo di “decifrare i segnali del processo decisionale e dei regolamenti”.

“Superlativo. Posso usare la parola “superlativo”?” ha sgorgato il tesoriere statale Deborah Goldberg sulla valutazione del rischio di Huang. Tutti e nove i membri del consiglio della pensione presenti hanno votato per l’accordo.

Poco più di un anno dopo, il deterioramento delle relazioni commerciali tra Stati Uniti e Cina ha precipitato la disgregazione di Sequoia, distruggendo l’opinione che uno degli imperi di venture capital di maggior successo al mondo potrebbe continuare a navigare nella difficile geopolitica degli investimenti nei due maggiori mercati del mondo.

Il gruppo della Silicon Valley ha detto martedì che le sue operazioni statunitensi ed europee sarebbero state scorporate dal suo braccio cinese, gestito dal famoso investitore Neil Shen che aveva guidato i primi investimenti in Alibaba e nella società madre di TikTok ByteDance.

L’unità cinese prenderà il nome HongShan, una traduzione cinese di Sequoia e rimarrà responsabile di quasi 56 miliardi di dollari in beni in gestione. L’attività indiana e del sud-est asiatico di Sequoia formerebbe una terza entità. I cambiamenti avranno luogo entro marzo del prossimo anno.

In un’intervista al Financial Times, il capo di Sequoia Capital Roelof Botha ha lodato il successo delle nuove entità separate: “Quando sono entrato a far parte di Sequoia nel 2003 queste imprese [in Cina e in India] non esistevano. Ora stanno fiorendo le imprese nelle loro categorie”.

Ha detto che dividere Sequoia in tre era il modo più semplice per impedire a un trio di entità con ambizioni globali di intralciarsi l’una contro l’altra.

Ma Botha ha anche tracciato un parallelo storico rivelatore per descrivere quanto fossero cambiate le condizioni di investimento. “Il numero di anni trascorsi da quando ci siamo imbarcati in questo è lo stesso tra la prima e la seconda guerra mondiale”, ha detto.

Investire in Cina è diventato sempre più complesso per le istituzioni statunitensi in generale, ma la crescita turbo di Sequoia China nell’ultimo decennio e la sua base di investitori internazionali l’hanno lasciata particolarmente esposta.

Sequoia China ha affrontato un maggiore controllo politico negli Stati Uniti per i suoi investimenti in società cinesi che Washington sostiene rappresentino un rischio per la sicurezza nazionale, tra cui il produttore sanzionato di droni DJI e la start-up AI DeepGlint, che è stata accusata di facilitare la sorveglianza degli uiguri nello Xinjiang.

Anche il sostegno di Sequoia China a ByteDance è diventato problematico, con gli Stati Uniti che minacciano di vietare la sua app di social networking virale nel paese e la controversia che complica i piani per un’offerta pubblica iniziale della società con sede a Pechino.

L’amministrazione Biden, nel frattempo, sta prendendo in considerazione un meccanismo di screening degli investimenti per arginare il flusso di capitale statunitense nei gruppi cinesi in settori sensibili come i semiconduttori e l’intelligenza artificiale.

Sequoia ha sempre sottolineato che le entità statunitensi ed europee, cinesi e indiane hanno operato con “decisioni indipendenti sulla proprietà e sugli investimenti”. Ma un marchio condiviso che ha attirato investitori globali in ciascuna delle unità geografiche è diventato più recentemente una calamita per i critici che collegano un investitore statunitense di alto profilo a società cinesi controverse.

“Sequoia ha successo in entrambe le aree geografiche in modo indipendente”, ha detto un dirigente di un fondo della Silicon Valley. “Ma non puoi andare a cena con il presidente degli Stati Uniti e avere investimenti che potrebbero essere controllati dal PCC. La geopolitica ha reso impossibile avere quell’esposizione, quindi alla fine l’hanno tagliata. L’India, penso, è un danno collaterale”.

Come parte della scissione, Sequoia porrà fine a un accordo di partecipazione agli utili con le sue entità cinesi e indiane. Tale accordo ha permesso ai singoli partner delle entità di condividere i premi quando le società del portafoglio di un’altra entità vengono vendute o quotate in borsa.

La scissione scioglie anche una partnership che ha reso Shen un miliardario, arricchendo al contempo i partner e gli investitori statunitensi di Sequoia. Quella struttura è stata progettata per creare un interesse condiviso per il successo globale del gruppo, ma gli enormi profitti di Shen dalla Cina sembravano cambiare la dinamica.

Due persone vicine a Shen hanno detto che aveva iniziato a sbuffare per quelli che considerava i contributi fuori misura della Cina al pool di partecipazione agli utili. Shen “si stava agitando per essere indipendente per molto tempo”, ha detto una delle persone. HongShan ha detto che la scissione è stata una decisione collettiva che è stata presa di recente.

Secondo una persona con conoscenza diretta degli accordi di partecipazione agli utili di Sequoia, le attività degli Stati Uniti e dell’Europa hanno rappresentato una percentuale maggiore delle distribuzioni totali al pool nel suo complesso.

Sequoia non ha fornito dettagli precisi sulla sua partecipazione agli utili. Ha detto che l’accordo è sempre stato progettato in modo che le entità regionali alla fine ricevessero profitti in proporzione diretta al loro contributo al pool di profitti.

Il break-up porrà anche fine a una pratica di dipendenti in una regione di Sequoia che investono insieme a fondi in un’altra regione, una strategia che è stata redditizia per i partner che hanno messo la loro ricchezza personale a lavorare all’estero.

Shen, ad esempio, ha portato il fondo di crescita globale di Sequoia nel gruppo di e-commerce emergente Pinduoduo in un primo round di finanziamento. I documenti mostrano che l’ex leader statunitense di Sequoia Doug Leone ha già incassato circa 8 milioni di dollari di azioni Pinduoduo.

Le sfide di Sequoia si sono intensificate quando Pechino ha guidato una repressione dei gruppi di Internet dei consumatori e ha lasciato i venture capitalist cinesi a inseguire settori sensibili allineati con le priorità del governo al centro della rivalità USA-Cina.

“Negli ultimi due anni Sequoia ha affrontato molte pressioni da parte degli Stati Uniti sulla sua attività in Cina”, ha detto un consulente per LP in Cina. “La scissione significa che Neil può ora trovare gli accordi giusti e investire senza preoccuparsi della pressione politica degli Stati Uniti”.

HongShan ha definito l’osservazione “completamente infondata” e ha detto che con una base sostanziale di soci accomandanti degli Stati Uniti, avrebbe continuato ad aderire a rigorosi protocolli di conformità.

Il cambio della guardia a Sequoia – con l’ex “senior steward” Leone sostituito da Botha al vertice l’anno scorso – potrebbe aver avvicinato Sequoia al disaccoppiamento, secondo due venture capitalist che hanno investito accanto ad esso.

Leone è stato uno dei principali sostenitori della stretta relazione con la Cina come “il ragazzo che l’ha spinta”, secondo uno degli investitori. Botha, ha aggiunto, “non ha molto interesse”.

Sequoia ha detto che la decisione di dividersi è stata presa da cinque attuali leader del gruppo, tra cui Botha e Shen, che “collettivamente hanno deciso che i benefici non superavano più i costi”.

HongShan di Shen sarà ora lasciato in piedi da solo mentre si avvicina alle istituzioni per nuovi finanziamenti tra qualche anno. Per prepararsi a questo test, il team di Shen ha assunto la gestione delle relazioni con partner limitati e ha portato attività di raccolta fondi in-house.

Quando Sequoia China ha raccolto 9 miliardi di dollari l’anno scorso, circa la metà proveniva da investitori statunitensi come MassPRIM, la University of Texas Investment Management Company e la dotazione dell’Università di Washington, secondo PitchBook.

Per placare i suoi investitori americani, Sequoia China ha iniziato a consultare esperti politici esterni prima di accettare investimenti sensibili. Il gruppo ha anche rallentato il ritmo con cui sta investendo i nuovi 9 miliardi di dollari raccolti, ha detto una persona che ha familiarità con le sue attività.

La mossa di Sequoia ha portato altri VC statunitensi a prendere in considerazione la propria esposizione alla Cina. “Questo è un presagio di cose a venire?” ha chiesto a un partner di un gruppo di venture rivale. “I fondi che avevano ambizioni globali, cambiano la loro strategia?”

07/06/23 Barron’s: La Cina potrebbe essere diretta verso una “Lost Decade”

Desmond Lachman

Un uomo passa davanti al Central Business District di Pechino il 31 maggio 2023.

Informazioni sull’autore: Desmond Lachman è un senior fellow presso l’American Enterprise Institute. In precedenza è stato vicedirettore del Dipartimento per lo sviluppo e la revisione delle politiche del Fondo monetario internazionale e il capo stratega economico dei mercati emergenti di Salomon Smith Barney.

L’anno scorso la Cina ha posto fine a una disastrosa politica zero-Covid che aveva paralizzato la sua economia. Ci si aspettava che seguisse una corsa alla crescita. Invece di esplodere, cinque mesi dopo la fine delle sue restrizioni Covid, la ripresa economica cinese sta arrancando. Ciò è dovuto in non piccola misura allo scoppio delle sue bolle di mercato immobiliare e del credito fuori misura.

La domanda ora è se la Cina sperimenterà un decennio economico perduto come ha fatto il Giappone negli anni ’90 dopo lo scoppio della sua bolla del mercato immobiliare e del credito. Potremmo essere alla fine del periodo in cui la Cina, la seconda economia più grande del mondo, è servita come principale motore di crescita dell’economia mondiale e il principale motore dei prezzi internazionali delle materie prime.

All’inizio di quest’anno, sullo sfondo delle prospettive attenuanti per le economie statunitensi ed europee in stato di inflazione, il Fondo monetario internazionale insieme a molti analisti di mercato ha previsto che la riapertura dell’economia cinese avrebbe fornito il sostegno tanto necessario all’economia globale. Guidato da un previsto forte rimbalzo della spesa dei consumatori, il FMI prevede che la crescita economica cinese sarebbe ripresa dal suo minimo decennale del 3% dello scorso anno al 5,2% di quest’anno.

Ahimè, questo non sembra essere in corso. Un insieme di recenti dati economici cinesi deludenti, tra cui vendite al dettaglio, ordini di fabbrica e importazioni, suggeriscono tutti che il governo cinese avrà difficoltà a raggiungere il suo obiettivo di crescita economica del 5%. Così anche le indicazioni che un certo numero di importanti governi locali cinesi stanno lottando per far fronte ai loro obblighi di debito e che la disoccupazione giovanile cinese è salita a un preoccupante record del 20,4%.

L’apparente fallimento dell’economia cinese nel riconquistare il suo passato percorso di rapida crescita economica dopo la fine delle restrizioni Covid non avrebbe dovuto sorprendere coloro che avevano prestato attenzione allo scoppio delle bolle del mercato immobiliare e del credito cinese. Questo è particolarmente vero considerando che quelle bolle hanno superato le dimensioni di quelle che hanno preceduto il decennio economico perduto del Giappone negli anni ’90 e che hanno preceduto la recessione statunitense del 2007-2009.

Il credito non pubblico cinese è aumentato di oltre lo sbalorditivo 100% del prodotto interno lordo dal 2008, secondo la Bank of International Settlements, dal 2008. Nel frattempo, i prezzi delle case in relazione ai redditi in un certo numero di grandi città cinesi sono aumentati a livelli superiori a quelli di Londra e New York, ha rilevato uno studio di Kenneth Rogoff di Harvard.

Chiunque dubiti che la bolla cinese del mercato immobiliare e del credito sia scoppiata deve solo ricordare che l’anno scorso Evergrande, insieme ad altri 20 sviluppatori del mercato immobiliare cinese, è inadempiente sul suo debito. Potrebbero anche prendere atto del fatto che i prezzi delle case cinesi sono diminuiti in ciascuno degli ultimi 12 mesi e che un certo numero di importanti governi locali stanno ora incontrando difficoltà nel rimborsare il loro debito poiché le vendite di terreni si sono fermate.

Tutto questo non vuol dire che è probabile che la Cina sperimenterà un crollo in stile statunitense guidato da un crollo del mercato immobiliare e del credito. Piuttosto, è per dire che gli sforzi del governo cinese per sostenere il mercato immobiliare e i governi locali in difficoltà lasceranno poco credito a disposizione per i settori più produttivi della sua economia. Questo a sua volta minaccia di inaugurare un decennio economico cinese perduto a la Giappone degli anni ’90.

Un lato positivo di un probabile decennio economico cinese perduto è che non dobbiamo più preoccuparci che la Cina mangi il nostro pranzo economico. Come è successo con il presunto miracolo economico giapponese negli anni ’80 prima di esso, scopriremo che l’economia cinese aveva i piedi di argilla. Un altro lato positivo di un rallentamento economico cinese è che potremmo ottenere un sollievo dall’inflazione tanto necessario sotto forma di prezzi più bassi delle materie prime internazionali e prezzi alle esportazioni cinesi ridotti. Ciò potrebbe consentire alla Federal Reserve di attenuare la sua ritrovata religione di politica monetaria.

Desmond Lachman è senior fellow presso l’American Enterprise Institute. È stato vicedirettore del Dipartimento per lo sviluppo e la revisione delle politiche del Fondo monetario internazionale e il principale stratega economico dei mercati emergenti di Salomon Smith Barney.

06/03/23 Twitter di Shen Lu sull’economia cinese

Ai tempi dell’Unione Sovietica gli analisti cercavano di capire le dinamiche della nomenclatura da come erano disposti i vertici sul mausoleo di Lenin per assistere alla parata del primo maggio sulla piazza Rossa… ora si cerca di capire dove vuole puntare l’economia cinese guardando a chi viene invitato al vertice e chi no…

Un certo numero di eminenti dirigenti cinesi di Internet sono stati esclusi dai principali incontri politici cinesi questa settimana, lasciando il posto a esperti di intelligenza artificiale e semiconduttori. Cosa significa questo rimpasto:

Pony Ma, Robin Li e William Ding, gli amministratori delegati di Tencent, Baidu e NetEase sono assenti dall’elenco dei delegati di quest’anno al massimo organo legislativo cinese. Mancava anche il CEO di Lenovo Yang Yuanqing.

“Ding, Li e Ma sono i simboli di un’era più antica”, ha detto @LuXiaomeng Nominando una nuova classe di dirigenti alle riunioni, ha detto Lu, Pechino “appoggia i loro modelli di business e suggerisce che sono il futuro della tecnologia cinese .”

I delegati per la prima volta includono: Tang Xiao’ou, CEO di SenseTime; Zhang Suxin, che dirige Hua Hong Semiconductor; Chen Tianshi, CEO del produttore di chip AI Cambricon; He Xiaopeng, CEO di XPeng.

Chi è rimasto dopo l’ultimo mandato? Zhou Hongyi, CEO della società di sicurezza informatica Qihoo 360 Tech e Lei Jun, CEO del produttore di smartphone Xiaomi. Lei Jun sta guidando un fondo di circa 1,5 miliardi di dollari da investire nell’industria cinese dei chip.

Pechino ha bisogno che il settore privato faccia il suo gioco in “una lotta a lungo termine con gli Stati Uniti, non per il ‘dominio’ delle tecnologie del futuro, ma per il controllo sulle catene di approvvigionamento tecnologico della Cina libere da gravami normativi statunitensi”, afferma @pstAsiatech

06/03/23 Fortune: Mark Mobius avverte che gli investitori dovrebbero “essere molto, molto attenti” in Cina

dopo aver rivelato che non riesce a far uscire i suoi soldi dal paese

Nicholas Gordon Lunedì 6 marzo 2023

Per quelli della mia generazione Mobius è stato un mito: braccio destro di Sir John Templeton e gestore di uno dei primi e più grossi fondi sui paesi emergenti è stato un pioniere nell’investire in mercati allora emergenti Cina, Vietnam, Corea, Russia portando a casa risultati eccezionali. Ricordo una sua conferenza a Milano nel 1998 giusto dopo il crollo del mercato Russo sostenere che era una occasione straordinaria di investimento ed aveva ragione alla grande. Poi I fondi Templeton vennero comprati da Franklin, i tempi e le condizioni cambiarono il suo stile di investimento passò di moda e venne fatto fuori. Ciò non toglie che con la sua esperienza sia ancora una persona da ascoltare

L’investitore veterano dei mercati emergenti Mark Mobius ha detto che gli investitori dovrebbero “essere molto, molto attenti a investire in Cina”, dopo aver lottato per far uscire i suoi soldi dal paese.

Mobius, fondatore di Mobius Capital Partners, è stato un booster di lunga data delle azioni cinesi, ma ha rivelato perché ha cambiato idea in un’intervista con Fox Business giovedì.

L’investitore ha rivelato di avere fondi intrappolati in un conto con HSBC a Shanghai. “Non riesco a far uscire i miei soldi. “Il governo sta limitando il flusso di denaro fuori dal paese””, ha detto.”

Mobius ha continuato che il governo cinese stava “mettendo tutti i tipi di barriere” sulla sua strada. “Non dicono: ‘No, non puoi ottenere i tuoi soldi’, ma dicono: ‘Dacci tutti i record di 20 anni di come hai fatto questi soldi’, e così via. È pazzesco.”

In Cina, gli individui e le imprese che cercano di spostare denaro fuori dal paese devono rispettare le politiche e le restrizioni stabilite dai regolatori come l’Amministrazione statale dei cambi (SAFE), che governa il mercato dei cambi cinese.

Tali restrizioni differiscono dalle economie più aperte in cui il denaro può essere liberamente spostato dentro e fuori, come quelle degli Stati Uniti o di Hong Kong, la città cinese semiautonoma.

Su Fox Business, Mobius ha detto che il suo team stava investendo in Cina attraverso Hong Kong, che Mobius ha caratterizzato come “un po’ più aperto” della Cina. La città consente agli investitori stranieri di investire sia in azioni cinesi che in obbligazioni attraverso istituzioni finanziarie locali.

L’economia cinese

Le società e gli investitori stranieri si sono inaciditi sull’economia cinese per tutto il 2022, a seguito di una repressione ufficiale delle principali società del settore privato e dei danni economici causati da rigide politiche COVID-zero, portando a deflussi di capitali mensili di miliardi di dollari mentre gli investitori scaricavano obbligazioni e azioni.

Eppure la rapida riapertura della Cina sta incoraggiando gli analisti a dare previsioni più rialziste sia per l’economia cinese che per i suoi mercati azionari. Alla fine di febbraio, Goldman Sachs ha stimato che le azioni cinesi potrebbero aumentare fino al 24% entro la fine dell’anno, poiché i sentimenti si spostano “dalla riapertura alla ripresa”.

Tale rinnovato ottimismo è tutt’altro che universale, tuttavia.

Domenica, la Cina ha detto che avrebbe mirato alla crescita del PIL del 5% per il 2023, inferiore a quanto gli economisti si aspettavano.

E all’inizio di questo mese, la Camera di commercio americana in Cina ha riferito che solo il 45% delle oltre 300 aziende intervistate tra ottobre e novembre 2022 considerava la Cina una destinazione di investimento “top-tre”, in calo rispetto al 60% dell’anno precedente.

Mobius giovedì ha avvertito che i funzionari cinesi stavano cercando di esercitare una maggiore supervisione delle società private cinesi, anche attraverso “golden shares” o azioni nominali acquistate da entità affiliate al governo per ottenere la rappresentanza del consiglio di amministrazione e il diritto di veto.

“Non penso che sia un’ottima immagine vedere il governo diventare sempre più orientato al controllo nell’economia”, ha detto Mobius.

Mobius ha suggerito che ora stava esaminando altre possibili destinazioni di investimento, l’India, in particolare. “Hai un miliardo di persone; possono fare la stessa cosa che fanno i cinesi. “Può fare lo stesso tipo di produzione e così via””, ha detto Mobius.”

I produttori stanno considerando di spostare la produzione al di fuori della Cina, in parte a causa delle preoccupazioni per il peggioramento delle tensioni tra Pechino e Washington. Prima del fine settimana, il fornitore Apple Foxconn avrebbe accettato di investire 700 milioni di dollari in un nuovo stabilimento indiano in Karnataka.

25/02/23 Barron’s: Una analisi della crisi demografica cinese e le sue implicazioni geostrategiche

Un’intervista Con Simon Powell Responsabile della ricerca sui trends globali per Jefferies

DI RESHMA KAPADIA

La posizione privilegiata di Simon Powell a Hong Kong gli ha dato un posto in prima fila per le tendenze che si sviluppano nella regione, tendenze con con forte implicazioni sugli investimenti, come il declino della popolazione cinese e i nuovi rischi geopolitici.

Powell, capo globale della ricerca tematica per Jefferies, afferma che la visione degli investitori della crescita dell’Asia trainata dalla sua popolazione giovane ha bisogno di un aggiornamento. Mentre gli investitori a volte hanno trascurato i megatrend a lungo termine nelle loro decisioni di investimento a breve termine, ora è il momento, sostiene, di spostare l’attenzione alle strutture demografiche della Cina e alle crescenti tensioni con gli Stati Uniti.

Barron ha parlato con Powell il 13 febbraio, mentre era in vacanza in Germania, delle implicazioni del crollo delle nascite cinese, del perché le batterie per le auto elettriche potrebbero essere il prossimo fronte nella battaglia tra Cina e Occidente e come mitigare il rischio di un possibile conflitto su Taiwan. Una versione modificata della conversazione che segue.

Barron’s: a quali megatrend gli investitori dovrebbero prestare più attenzione?

Simon Powell: Gli investitori tendono a ignorare i dati demografici perché i cambiamenti sono glaciali. Vediamo il numero di esseri umani raggiungere il picco da qui al 2050, per poi diminuire rapidamente da lì. La popolazione cinese scenderà a 700 milioni a 800 milioni di persone entro la fine del secolo, da circa 1,4 Miliardi ora. Eppure, incontro ancora investitori che equiparano l’Asia alla crescita, a una popolazione giovane e alla crescente prosperità.

Molte persone non si rendono conto di come sia cambiato il mondo nelle ultime due decadi per quanto riguarda i tassi di natalità, la demografia e il cambiamento della struttura della popolazione. La pandemia ha intensificato le tendenze esistenti. La carenza di lavoratori qualificati per posti di lavoro in tutto il mondo ha evidenziato che le persone sono tranquillamente andate in pensione presto e meno persone stanno entrando nella forza lavoro. Ciò ha implicazioni non solo per la crescita economica, ma anche per i guadagni aziendali in termini di buste paga più elevate. In Cina, gli investitori devono preventivare aspettative molto più basse per la crescita a lungo termine del prodotto interno lordo.

Cosa c’è dietro le sfide demografiche della Cina?

La Cina è in questa posizione a causa della politica One Child introdotta nel 1980. Il tasso di natalità è sceso al di sotto del tasso di sostituzione nel 1994 e [la popolazione ha iniziato a ridursi] nel 2022. La politica, che si è conclusa nel 2015, ha causato un enorme squilibrio di genere alla nascita. (le bambine venivano abortite) Dal 1983 fino a poco tempo fa, c’era un predominio dei ragazzi. Ciò influisce sul tasso di matrimonio 25 anni dopo, motivo per cui i matrimoni hanno raggiunto il picco per poi iniziare a scendere. Se avevi ragazze, le hai istruite [dato che erano l’unico figlio pemesso], creando una differenza di istruzione in tutta la Cina. Con le donne molto più istruite dell’uomo medio, con molte donne che non riuscivano a trovare un uomo adatto da sposare.

Cosa c’entrano questi problemi demografici con la ripresa del mercato azionario cinese?

Uno dei maggiori problemi per le azioni cinesi è se il governo può dare il via al settore immobiliare. Chi è l’acquirente incrementale? La formazione di nuclei familiari ha raggiunto il picco sette anni fa. Il settore immobiliare giapponese ha raggiunto il picco nel 1999, proprio quando abbiamo visto l’inizio della riduzione della popolazione. Il mercato immobiliare cinese non crollerà quest’anno perché c’è abbastanza spazio di manovra per una politica di sostegno del governo. In Giappone, i prezzi degli immobili sono scesi ovunque tranne Tokyo. Potrebbe svolgersi così anche in Cina, con i prezzi in città di primo e secondo livello che si fermano e cadono altrove.

Inoltre, una popolazione in contrazione dovrebbe avere una visione cauta delle azioni di consumo che gli acquirenti amano, come Yum China Holdings [ticker: YUMC], China Mengniu Dairy [2319. Hong Kong], Cina Resources Beer Holdings [291. Hong Kong] e Tsingtao Brewers [168. Hong Kong]. Alcuni possono sembrare a buon mercato dato che quotano a multipli prezzo/guadagni a una cifra, ma sono economici per un motivo.

I settori di spicco [da possedere] sono legati all’invecchiamento – denti, occhi e ginocchia – anche se è necessario trovare aziende con margini abbastanza buoni. Non avranno un enorme potere di determinazione dei prezzi perché ogni tanto il Partito Comunista dirà che gli occhiali, ad esempio, sono troppo costosi. Dai un’occhiata a Modern Dental Group [3600. Hong Kong] e EuroEyes International Eye Clinic [1846. Hong Kong], una grande catena di ottici. Questi grandi franchising esistono nei mercati sviluppati, ma stanno solo iniziando ad essere una cosa in Cina.

Quali altre aree beneficiano dell’invecchiamento della popolazione?

Robotica e intelligenza artificiale, perché la popolazione lavorativa cinese si ridurrà più velocemente di quanto le persone si rendano conto. La Cina è già un grande acquirente di robot industriali, e questo continuerà. Le aziende di robotica industriale sono tuttavia sensibili al ciclo economico, perché il primo posto che gli amministratori delegati taglieranno la spesa in conto capitale è nell’automazione di nuove linee. Gli investitori dovrebbero prendere in considerazione società di automazione nazionali come Wuxi Lead Intelligent Equipment [300450. Cina], Shenzhen Inovance Technology [300124. Cina], Estun Automation [002747. Cina], Leader Harmonious Drive System [688017. Cina] e Shanghai Bao- sight Software [600845. Cina].

In che modo i responsabili politici cinesi risponderanno alla crisi demografica?

Mi aspetto che il governo faccia cose come non promuovere le persone a meno che non abbiano figli. I diritti delle donne vengano repressi. Abbiamo visto pagamenti in contanti per avere bambini altrove, come in Australia, ma il Partito Comunista considera il denaro gratuito decadente.

Il governo cinese è profondamente consapevole di questa bomba ad orologeria demografica. È dietro le azioni politiche, tra cui la repressione dei videogiochi nel 2018 e nel 2019 che ha causato il prezzo delle azioni di Tencent Holdings [700. Hong Kong] calare in modo significativo. Il leader cinese Xi Jinping vede il videogiochi come socialmente dannosi perché potenzialmente impedisce alle persone di sposarsi. Sarei cauto sulle azioni dei videogiochi.

In quale altro luogo gli investitori dovrebbero diffidare dei cambiamenti politici?

Anche le azioni di istruzione meritano cautela. Sono rimbalzati dopo essere stati duramente picchiati [quando il governo ha represso le aziende di tutoraggio dopo la scuola]. Non credo che il governo abbia cambiato idea nel cercare di ridurre il costo della vita, perché è diventato costoso per la famiglia cinese media e potrebbe impedire alle persone di avere figli.

Il governo sa che la situazione demografica ha implicazioni di vasta portata, dati gli obiettivi di Xi di riportare la Cina allo status di grande nazione. Se Xi vuole essere militarmente una potenza forte, ha abbastanza persone da mettere nell’esercito cinese? Questo è un problema che Putin sta affrontando in questo momento.

La geopolitica è un altro megatrend. Cosa significa per gli investitori? Gli investitori stanno sottovalutando quanto sia grave la situazione del pallone spia cinese. Aggiunge solo benzina agli atteggiamenti già negativi a Washington, D.C., e potrebbe portare a ulteriori politiche e legislazioni anti-Cina. Di conseguenza, le aziende potrebbero scoprire di dover rinunciare in fretta a catene di supporto di cui hanno bisogno, e non solo per il solare [pannelli e altre attrezzature] e semiconduttori, ma tutto il resto. Le grandi multinazionali come i produttori di auto stanno già de-risking, ma le piccole e medie imprese pensano che questo rischio andrà via. Non sono sicuro che lo farà.

Se stessi consigliando il governo degli Stati Uniti, direi che la minaccia economica della Cina non è così grande come pensi perché la Cina è in una posizione economica e demografica molto peggiore di quella che la gente si rende conto. Ma quando i leader hanno difficoltà economiche a casa, è più facile incolpare gli altri. C’è già un aumento del pensiero nazionalista in Cina.

Ciò significa un aumento del rischio legato a un conflitto su Taiwan?

Lo è. La geopolitica sarà disordinata per molto più tempo molto più lungo di quanto gli investitori sperano. A causa delle politiche Zero Covid della Cina e della direzione politica di Xi, molti investitori di lunga data sono usciti dalla Cina nel 2021-22. C’è stato un afflusso ultimamente a causa della riapertura della Cina, ma gli investitori dicono che non vogliono più “possedere” la Cina, solo “affittarla”. C’è un cambiamento strutturale dall’essere investito a lungo termine all’otterne un approccio più tattico.

Come dovrebbero gli investitori mitigare il rischio di una crisi orientata a Taiwan? Assicurati di non essere in sovrappeso in Cina e di essere in sovrappeso nelle azioni di difesa [militari] e pensa a quali azioni potrebbero beneficiare di un evento del genere. È difficile isolare un portfoglio da un conflitto completo, ma si mitiga parte del rischio.

Ad esempio, ci si potrebbe aspettare sanzioni serie [in una crisi], ed è probabile che ci sia un allontanamento dalle catene di approvvigionamento cinesi. BYD [1211. Hong Kong] è il più grande fornitore di veicoli elettrici al mondo in termini di numero di unità spedite. Veicoli elettrici, batterie, pannelli e semiconduttori sono importanti per i mercati sviluppati per i prossimi cinque anni. La Cina è sul punto di diventare l’Arabia Saudita delle batterie EV. Gli Stati Uniti e l’Europa permetteranno che ciò accada? La legge sulla riduzione dell’inflazione dice di no. Vuoi alternative ai fornitori cinesi.

Una guerra fredda USA-Cina?

Se guardi le valutazioni di Contemporary Amperex Technology [300750. Cina] e BYD, è come se la Cina avesse vinto la battaglia e messo all’angolo il mercato. Berkshire Hathaway [BRK.A] di Warren Buffett ha iniziato a vendere alcune delle sue azioni BYD. Sembra una mossa intelligente perché potrebbe esserci uno scenario in cui gli Stati Uniti e l’Europa dicono che non permetteranno alla Cina di dominare.

C’è un’enorme crescita dei veicoli elettrici in Cina, ma vuoi anche un piede nel campo delle alternative che stanno emergendo cercando di prendere una parte della torta. Puoi vedere uno scenario geopolitico in cui gli Stati Uniti dicono che [le aziende] devono comprare batterie da qualche altra parte.

25/02/23 Il Foglio: ESSERE MILIARDARIO IN CINA

di Stefano Cingolani di

Bao Fan, banchiere dell’high tech, scompare nel nulla. La guerra del Partito comunista alla ricchezza e il tradimento di Deng

Giunto ormai a 88 anni, dopo un periodo di forzato riposo che alcuni considerano un altro confino (il secondo escludendo l’umiliazione durante la rivoluzione culturale), Deng Xiaoping decide di partire per il Grande Viaggio nel Sud. Accompagnato da sua figlia Deng Nan, passa da Shenzhen e Zhuhai, nelle zone economiche speciali dove si sperimenta il nuovo modello social-capitalista, per arrivare poi a Shanghai, la città guidata da Jiang Zemin salito al potere a Pechino dopo il massacro di piazza Tiananmen. Deng, il quale aveva dato il via libera alla repressione e giubilato il riformista Zaho Ziyang, era stato poi messo in disparte anche se poteva manovrare dietro le quinte grazie soprattutto all’esercito Popolare di Liberazione. Il tour comincia il 18 gennaio 1992 e dura fino al 21 febbraio, è accompagnato da una serie di discorsi che danno una sferzata al nuovo capo del partito, prigioniero dell’ala conservatrice, e segnano il ciclo futuro. Uno in particolare contiene un messaggio nettissimo contro gli ideologi maoisti a cominciare dalla frase che resta nella storia come il suo motto: “Non importa se il gatto è bianco o nero, purché catturi i topi”. Interpretata come il massimo del pragmatismo e dell’utilitarismo, in realtà arriva dopo una revisione teorica (il profitto nasce dalla osservazione della natura umana, a prescindere da quel che pensava Karl Marx) e un avvertimento destinato ai successori: il governo perderebbe il sostegno del popolo se punisse gli imprenditori per il loro successo. Jiang cambia presto marcia lanciando la formula “economia socialista di mercato” e il testamento politico di Deng viene rispettato finché Xi Jinping non prende il potere dieci anni fa e lo consolida dal 2018: con la rottura tra il partito e i “capitalisti rossi”, ora volta le spalle all’artefice della nuova Cina, l’uomo che in assoluto ha creato più benessere per il suo popolo e per il mondo, ha scritto Henry Kissinger, suo grande ammiratore. Mentre in politica estera l’asse con Mosca, “duro come la roccia”, sconfessa un altro precetto chiave. Proprio nella parte finale della vita il vecchio capo della Lunga marcia aveva scritto le sue istruzioni in 24 caratteri e le spiegazioni in 12 caratteri, usando lo stile poetico classico. Xi rinnega le due più significative: “Tenere sempre un basso profilo e non pretendere mai di avere troppo potere”.

L’ultimo caso clamoroso riguarda Bao Fan, l’uomo che con la sua banca d’investimenti China Renaissance ha finanziato, lanciato, sostenuto la Triade high tech, cioè Jack Ma il patron di Alibaba, la risposta orientale ad Amazon, Ma Huateng (“Pony” Ma) di Tencent, il re dei videogiochi e delle messaggerie (Wechat), Robin Li che con Baidu, il Google cinese, guida la corsa all’intelligenza artificiale. Senza dimenticare gli altri a cominciare da Cheng Wei, fondatore di Didi Chuxing, regina delle app per taxi e servizi di trasporto (nel 2016 ha comprato Uber China). L’allarme è suonato alla borsa di Hong Kong la scorsa settimana, nessuno ha più visto né sentito Bao, tanto che il consiglio di amministrazione della banca ha dovuto ammettere di aver “perso i contatti”, una notizia e nello stesso tempo una formula in perfetto stile cinese, insomma è stato ingoiato nei meandri dello Zhongnanhai che si può tradurre con lago centrale o lago meridionale, il complesso di edifici a ovest della Città Proibita che ospita la sede del partito e quella del governo, il Palazzo del potere, il Cremlino cinese inaccessibile tanto quanto la reggia dell’imperatore.

Bao, 53 anni, è nato a Shanghai da genitori che lavoravano nell’amministrazione locale, abbastanza benestanti e lungimiranti da pagargli la scuola secondaria negli Stati Uniti, prima della laurea in patria nella Fudan University e la specializzazione alla Norwegian School of Management. “Ma non sono un principino”, ha dichiarato più volte per distinguersi dai rampolli della nomenklatura come lo stesso Xi Jinping. Finiti gli studi si fa le ossa alla Morgan Stanley a Londra, New York e Hong Kong dove decide di mettersi in proprio. Nel 2005 fonda Renaissance, una banca per finanziare la rinascita tecnologica della Cina, puntando sui giovani innovatori, non sulle compagnie di stato, delle quali aveva un ricordo non felice nei primi anni della sua carriera. “Ho incontrato Jack Ma, Pony Ma e Robin Li quando non erano nessuno, adesso è difficile prendere con loro un appuntamento”, s’inorgogliva il banchiere finché non è arrivato il giro di vite del partitostato. Lo scorso anno i redditi di Renaissance sono crollati del 40 per cento e Bao ha cominciato a cercare una via d’uscita dalla trappola finanziaria. Un ruolo chiave nella compagnia era riservato a Cong Lin, assunto nel 2020 per gestire le acquisizioni e le partecipazioni finanziarie. E proprio lui è finito per primo nel mirino del governo. Nel settembre scorso il manager è stato convocato per una discussione su “alcuni aspetti della governance” e non è più uscito dagli uffici dei “regolatori”. Tre giorni dopo sono state comunicate le sue dimissioni e il nome è scomparso anche dal sito della banca. A questo punto, Bao ha pensato a una “exit strategy”. Le ultime notizie parlano di un tentativo di spostare il centro degli affari a Singapore, “la Svizzera dell’asia”. Ma è scomparso nelle nebbie dello Zhu Jiang, il Fiume delle perle che si getta in mare tra Hong Kong e Macao.

Anche la stretta contro la triade high tech sembra disobbedire apertamente alle volontà di Deng che aveva insistito fino all’ultimo su due raccomandazioni: la crescita innanzitutto e il sostegno ai competenti, ai tecnici, ai giovani che si dedicavano all’innovazione perché qui si gioca il futuro di un paese che Mao Zedong aveva lasciato povero e illetterato. Nel 1982 solo un terzo della forza lavoro aveva frequentato una scuola primaria, il 28 per cento era analfabeta e meno dell’un per cento dei cinesi aveva un diploma. La vicenda dello scienziato dissidente Fang Lizhi che nel fatidico 1989 si era rifugiato nell’ambasciata americana a Pechino, era diventata il simbolo di una repressione che soffocava non solo la libertà di espressione, ma le stesse forze produttive. Ripreso il cammino delle riforme, sono fioriti i campioni digitali, grazie alle energie liberate nell’“èra dell’armonia”, cioè i due decenni segnati da Jiang Zemin e dal suo successore Hu Jintao, lo stesso scortato a forza fuori dalla Grande Sala del Popolo che nell’ottobre scorso ha celebrato la presa del potere assoluto da parte di Xi Jinping. Da allora, del vecchio Hu non si è saputo nulla. E non c’è più nessuno che possa sfidare la nuova autocrazia, tanto meno i capitalisti privati ai quali Xi sta cercando di sostituire i plutocrati del partito e dell’esercito.

La pandemia ha offerto l’occasione per soffocare ogni fermento. In economia, il crac del colosso immobiliare Evergrande, salvato dal governo, ha suonato l’allarme: il modello non è più replicabile all’infinito. Costruire a più non posso era diventato il pane e il burro del miracolo cinese. Prima la liberalizzazione agricola, poi le concessioni edilizie che hanno arricchito le autorità locali (eredi delle comuni maoiste) creando una classe di mediatori e speculatori, vera cerniera tra il partito e gli affari. La terra, il lavoro, il capitale; hanno svolto un ruolo fondamentale le rimesse degli emigrati, la diaspora in America e in Asia, le banche locali, ma anche banchieri arrivati soprattutto da Hong Kong. Le borse nelle zone sperimentali del sud e poi su scala nazionale hanno dato alimento ai nuovi capitalisti, molti dei quali venuti dal basso, alcuni da condizioni di estrema povertà. Hanno raggiunto ricchezza e potenza economica scendendo a compromessi con il partito, ma non sono mandarini né oligarchi putiniani, non li ha messi al comando l’autocrazia dominante che oggi vuole emarginare, disarcionare, se non proprio espropriare personaggi popolari, per quanto ambigui, diventati eroi delle giovani generazioni come Pony Ma e Robin Li o lo stesso Jack Ma.

Il patron di Tencent è all’anagrafe Ma Huateng e si fa chiamare Pony giocando sul cognome, perché Ma vuol dire cavallo. E’ nato nel 1971 a Chaoyang nella provincia di Guandong (capoluogo Canton) da una famiglia di classe media. Il padre, chiamato a dirigere il porto di Shenzhen, porta con sé il figlio che si iscrive all’università, si laurea in informatica e comincia a smanettare. Nel 1998 lancia la sua prima messaggeria che diventa la numero uno in Cina, da lì nasce Tencent. Li Yanhong, detto Robin è figlio di contadini, venuto al mondo nel 1968 nella provincia interna di Shanxi. Unico maschio con quattro sorelle, viene fatto studiare, si laurea all’università di Pechino e nel 1991 varca l’oceano per un dottorato a Buffalo nello stato di New York. Negli States resta fino alla svolta del secondo millennio e ottiene successi rimarchevoli tanto da stupire anche Larry Page il fondatore di Google. Il primo gennaio 2000 nasce Baidu, in pochi anni conquista l’80 per cento del mercato cinese e diventa la numero due al mondo. Profeta in patria e celebrato nel mondo intero, da eroe rischia di trasformarsi in traditore come nel racconto di Jorge Luis Borges? Esattamente quel che è accaduto a Ma Yun detto Jack. Nato nel 1964, in piena rivoluzione culturale, a Hangzhou importante metropoli sulla costa a sud di Pechino, una capitale nell’epoca delle Cinque dinastie e dei Dieci regni, visitata anche da Marco Polo. A dodici anni comincia a studiare inglese, lingua che insegnerà all’università. Nel 1995 va a Seattle come interprete e lì ha la rivelazione: si collega per la prima volta in internet e ne rimane folgorato. Tre anni dopo, insieme a 18 amici mette insieme 60.000 dollari statunitensi e fonda Alibaba. Secondo Forbes oggi possiede un patrimonio di 50 miliardi di dollari, è tra i primi 20 ricconi del mondo. Ci è arrivato anche grazie alle sue amicizie politiche? Due anni fa ha rivelato di essere iscritto al Partito comunista, ma ai vertici del Pcc non piace. Jack Ma cade nella rete stesa dalla campagna contro la corruzione lanciata da Xi; possiede una vasta proprietà nello stato di New York, uno chateau nel bordolese e due nella Garonna, un po’ troppo anche per un “barone rosso”. Quando prova a quotare in borsa il gruppo Ant (filiazione di Alibaba, possiede Alipay seconda società di servii finanziari dopo Visa), il governo si mette di traverso. Ma scompare e riappare, esce dal consiglio di amministrazione di Alibaba e nel gennaio scorso cede il controllo di Ant. Ora lo avrebbero visto in Australia, forse da quegli stessi che aveva incontrato da giovane studente di inglese e con i quali erano rimasti amici.

La forza delle compagnie high tech è evidente, basta guardare a poche cifre: le prime tre raggiungono un valore di borsa attorno ai mille miliardi di dollari. La loro debolezza è che restano cinesi. Solo l’un per cento degli introiti di Baidu viene dall’estero, il 5 per cento per Tencent e l’11 per cento per Alibaba. Ciò le espone al ricatto del partito-stato. Il mercato interno è in espansione, tuttavia internet raggiunge ancora poco più di metà di una popolazione più giovane di quella europea o americana, ma ancora relativamente povera. Jack Ma ha cercato di spingersi fuori dai confini con maggiore energia e il partito ha brutalmente tirato le redini. La strategia di Xi Jinping è ormai chiara: prendere il controllo della rivoluzione digitale sempre più dominata dal complesso militar-industriale. La parabola di Huawei ne è la prova maggiore. Fondata nel 1987 da Ren Zhengfei e da altri cinque soci, che inizialmente avevano azioni uguali, tre anni dopo la società inizia a distribuire azioni ai dipendenti. Nel 1997 le azioni dei dipendenti passano ad una sorta di trust formato dai sindacati aziendali i quali detengono formalmente le azioni ed esercitano il diritto di voto. Ma chi decide, come funziona la governance, cosa contengono i documenti costitutivi? I dipendenti possiedono una sorta di azione virtuale grazie alla quale partecipano agli utili senza detenere un diritto di di proprietà; quando il lavoratore lascia l’azienda il contratto viene annullato. E’ una struttura che ricorda il modello russo delle privatizzazioni con voucher che non contavano nulla, rastrellati dalla struttura parallela creata dal Kgb. Secondo gli americani Huawei è la longa manus dell’esercito Popolare di Liberazione; penetrata in Europa cominciando dalla Gran Bretagna, è stata messa al bando da Donald Trump dopo che le indagini su ben 25 mila curricula aveva rivelato i collegamenti più o meno stretti con i servizi segreti. La contaminazione ha raggiunto anche Tiktok spensierato sito di canti e balletti. Nel 2020 Anonymus ha denunciato che ormai è un malware usato per uno spionaggio di massa e giovedì scorso l’unione europea ha ordinato ai suoi dipendenti di disinstallare l’applicazione.

Il tradimento di Deng si estende anche alla politica estera? Con la sua “proposta di pace” per l’ucraina Xi Jinping tenta la carta del “tertium datur”, il mediatore, o meglio il punto d’equilibrio in un ordine mondiale che ridimensiona i due nemici della guerra fredda, entrambe potenze del passato; l’una, l’america, ormai declinante, l’altra, la Russia, già declinata, destinata a finire ancella della Cina, la nuova potenza imprescindibile. Il nazionalismo di Xi è la verità a lungo nascosta che ora viene alla luce, ha scritto Kevin Rudd, ex primo ministro australiano, su Foreign Affairs. Sono trascorsi tre decenni dai poetici precetti di Deng, in Cina è tornato il culto del passato, quello dell’impero di Mezzo, alias centro del mondo, celebrato in pompa magna già con le olimpiadi di Pechino nel 2008, quel culto al quale il “piccolo grande timoniere” s’opponeva anche con simboli densi di significati come introdurre a tavola le posate occidentali. Anni fa in uno dei miei viaggi di lavoro, a Guangzhou sono stato brutalmente ripreso da un manager cinese perché durante una cena avevo chiesto le bacchette e il tè verde: “Non portiamo più il codino”, mi disse con la forchetta in mano. Mi sono sempre chiesto se oggi è tornato anche lui ai bastoncini, i kuài zi, magari fabbricati con metalli rari.

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7/12/22 Forbes: Al diavolo le mine! i miliardari americani fanno Avanti Tutta! sulla Cina

Apro una parentesi sull’arte di tradurre da una lingua all’altra e perché il contesto culturale che c’e’ dietro alle parole è difficile da rendere con una traduzione meccanica. Prendiamo il titolo di questo articolo di Forbes “Damn The Torpedoes, America’s Billionaire Investors Go Full Speed Ahead On China” . In italiano dice poco ma ad un lettore americano (che abbia studiato prima dei tristi anni del Woke) tocca corde profonde. In tutti i libri di scuola c’e’ la celebre risposta che l’ammiraglio nordista Farragut diede durante l’assalto al porto di Mobile Bay al suo sottoposto che gli faceva notare come la baia fosse stata fortemente minata dai sudisti: “Al diavolo le mine! Avanti tutta!” Fa parte del loro immaginario collettivo come per gli inglesi le “lacrime, sudore e sangue” promesse da Churchill nel suo celebre discorso o per i francesi il “Merde” di Camronne gridato a chi a battaglia di Waterloo perduta gli chiedeva di arrendersi. E per gli italiani? stendiamo un velo pietoso… Chiusa parentesi.

Brandon Kochkodin Forbes

Articolo sulla controversa scelta di grossi investitori americani di continuare ad investire in Cina. Mi ricorda tanto la profezia che fece Lenin: “I capitalisti sono cosi’ avidi che ci venderanno la corda con la quale li impiccheremo” Con l’URSS non e’ successo ma con la Cina se va avanti cosi….

a Cina è stata definita “non investibile”, ma i miliardari continuano a scommettere sul “miracolo cinese”.

Il miliardario Ray Dalio gestisce denaro per i clienti in Cina da 30 anni. Non sta per fermarsi ora. Il miliardario Howard Marks suggerisce di stare attenti a dove investire in Cina. Ma non ha nessuna intenzione di andarsene. Il miliardario Larry Fink, CEO di BlackRock, il più grande gestore patrimoniale del mondo, proprio l’anno scorso ha lanciato una serie di fondi comuni di investimento che si rivolgono ai consumatori cinesi. Non ha intenzione di fare un’inversione a U.

Con alcune notevoli eccezioni, importanti investitori americani non si stanno allontanando dalla loro fiducia nella Cina. Niente, sembra, li possa scuotere – non i blocchi del Covid-19, non le proteste contro i blocchi del Covid-19, non la reazione del governo cinese alle proteste, non il genocidio degli uiguri musulmani, non il lavoro schiavo nello Xinjiang, non nessuna frode legata alle azioni cinesi, non la repressione della democrazia a Hong Kong, non il calo del 30% dell’Hang Seng dal 2019, non il persistente furto di proprietà intellettuale da parte di società cinesi, non le società statunitensi che spostano la produzione fuori dalla Cina, non gli Stati Uniti che accolgono favorevolmente le società di semiconduttori che lasciano la Cina e non una campagna sostenuta da parte di alcuni politici americani per dipingere la Cina come la fonte non solo della pandemia globale di coronavirus ma come un inevitabile futuro nemico militare.

“La Cina sarà ancora il paese di maggior successo nel 21° secolo”, ha detto a Forbes Jim Rogers, il rinomato investitore internazionale che ha letteralmente scritto il libro sugli investimenti in Cina. “L’America è stato il paese di maggior successo del 20° secolo, ma abbiamo avuto molti momenti orribili. Ma abbiamo comunque avuto successo. Se avessi rinunciato all’America, avresti perso un sacco di soldi.”

Dimenticano che la Cina è un sistema totalitario guidato da una sola persona che accentra il potere, il presidente Xi Jinping, mentre gli Stati Uniti tengono ancora elezioni significative e il cui governo ha controlli ed equilibri che si spera mitigano qualsiasi influenza sovradimensionata esercitata da una fazione. Dato che la Cina offre manodopera più economica, una classe dirigente assetata di espansione economica e il sogno di 1,4 miliardi di cittadini cinesi che diventano un esercito di consumatori, molti investitori miliardari non sono disposti a staccarsi dal paese.

Nel novembre 2021, Bridgewater di Dalio ha raccolto 1,25 miliardi di dollari per il suo terzo fondo cinese. Bridgewater ha gestito fondi privati investiti in Cina dal 2018, con il primo che ha dato un rendimento annualizzato del 19% fino al 2021, secondo il Wall Street Journal. Con quella raccolta di fondi, Bridgewater è diventata uno dei più grandi gestori stranieri di fondi privati all’interno della Cina. L’aumento è stato solo l’ultimo nella storia di Bridgewater che ha a che fare con la Cina. L’anno scorso, Bloomberg ha riferito che il governo cinese è tra i maggiori clienti di Bridgewater. L’azienda di Dalio ha contato la Cina come cliente dal 1993, afferma il rapporto. A partire dall’anno scorso, l’hedge fund ha gestito circa 5 miliardi di dollari delle attività dello stato. Dalio e Bridgewater hanno rifiutato di commentare ulteriormente.

Marks, fondatore di Oaktree Capital Management, è un investitore che ha segnalato la volontà di mantenere lo status quo in gran parte intatto.Parlando al vertice sulla ricchezza 2022 di Forbes, il miliardario ha parlato del “miracolo cinese” della crescita del PIL di oltre 100 volte negli ultimi 40 anni.”E devo credere che non lo abbandoneranno”, ha detto Marks a Forbes. “Vogliono far crescere l’economia, vogliono mantenere felici le persone, tra le altre cose”.Questo aiuta a spiegare perché Oaktree è stato disposto a continuare a fare affari in Cina mentre altri sono diventati cauti.

“Durante l’ultimo anno la gente ha definito la Cina come non investibile”, ha detto Marks a Forbes. “Io non la considero non investibile. Penso che continueremo a investire in Cina, ma con attenzione, perché non siamo sicuri di sapere cosa ci riserva il futuro.”

L’incursione di Oaktree in Cina non è stata senza incidenti. Evergrande, che era il più grande sviluppatore immobiliare cinese, è inadempiente su un prestito sostenuto da Oaktree. L’azienda di Marks è stata in grado di recuperare il suo investimento più gli interessi liquidando le garanzie date da Evergrande a novembre, secondo il Financial Times.

BlackRock di Fink non ha permesso che la dura risposta della Cina alla pandemia le impedisse di avviare fondi comuni di investimento che si rivolgono agli investitori cinesi l’anno scorso. L’annuncio ha spinto George Soros, un altro investitore miliardario, a chiamare la mossa un “errore tragico” in un editoriale del Wall Street Journal intitolato “BlackRock’s China Blunder”. BlackRock non ha risposto alle richieste di ulteriori commenti.

I miliardari non sono gli unici a rimanere con i loro investimenti in Cina. Ad agosto, il massiccio sistema pensionistico degli insegnanti dello Stato della California ha iniziato a cercare gestori patrimoniali incentrati sulla Cina. In un’e-mail a Forbes, il fondo pensione ha affermato di possedere attualmente circa 3,7 miliardi di dollari di azioni cinesi e che la ricerca aveva lo scopo di vedere se c’era un modo migliore per gestire la sua esposizione.

“Qualsiasi gestore di investimenti che selezioniamo dovrà seguire i nostri fattori di rischio ESG per quanto riguarda le loro decisioni di investimento”, (i soliti sinistri ipocriti: lo sanno benissimo che la Cina delle loro fisime ESG se ne sbatte) ha detto CalSTRS a Forbes. “Avere un manager cinese dedicato potrebbe fornirci competenze più specializzate sugli aspetti ESG del mercato cinese rispetto a un ampio approccio globale dei mercati emergenti”.

Almeno un fondo pensione statale degli Stati Uniti, l’SBA della Florida (non per niente governata dai repubblicani), ha temporaneamente interrotto i suoi investimenti cinesi. E le dotazioni di Harvard e Yale, due dei più grandi fondi di questo tipo al mondo, sono tra quelle nell’ultimo anno che hanno indicato che avrebbero esaminato le partecipazioni in società cinesi per le preoccupazioni sulle violazioni dei diritti umani all’interno del paese.

Kyle Bass, il fondatore dell’hedge fund Hayman Capital Management e critico di lunga data della Cina e di coloro che vi investono, ha detto a Forbes che nient’altro che l’azione del governo degli Stati Uniti impedirà ai dollari americani di entrare nel paese.

“Penso che l’unica cosa che farà smettere agli investitori di investire in Cina saranno gli ordini esecutivi del presidente o dei nostri organismi di regolamentazione”, ha detto Bass a Forbes. “Se la sicurezza nazionale degli Stati Uniti fosse lasciata al settore privato, domani parleremmo tutti cinese“.

I continui investimenti miliardari in Cina evocano la linea di William Faulkner su come amiamo non necessariamente a causa di una qualsiasi delle virtù della nostra amata, ma nonostante i loro colpe.

“Sono consapevole degli aspetti negativi che circondano la Cina in questo momento”, ha detto Rogers a Forbes. “Ma non ho venduto nessuna delle mie azioni cinesi e spero di essere abbastanza intelligente da comprarne di più se dovesse sorgere la giusta opportunità”.

27/10/2022 Fugnoli: la diversificazione impossibile….

newsletter settimanale di Fugnoli (strategist di Kairos) che ipotizza il rischio di una divisione totale del mercato mondiale in due entità non comunicanti. Cina e satelliti e America e satelliti. Se l’America continua con la sua lotta alla Cina può succedere. Già adesso chi ha azioni titoli russi in mano li può’ utilizzare solo andando fisicamente in Russia…

Investire in un mondo diviso in due

Dalla Fortezza della solitudine, la sede antartica della rappresentanza permanente del pianeta Krypton sulla Terra, l’ambasciatore redige il suo rapporto annuale sulle vicende terrestri.

La divisione del pianeta in blocchi, scrive, procede spedita. Le sanzioni americane sulla vendita di semiconduttori alla Cina sono profonde ed estese. Gli effetti negativi saranno presto visibili non solo nell’alta tecnologia, ma in tutto il comparto industriale cinese. Già oggi è fiorente a Shenzhen un mercato secondario di semiconduttori ricavati da elettrodomestici rottamati e da vecchie automobili e rivenduti a prezzi straordinariamente elevati alle industrie. Con le sanzioni la penuria si aggraverà e metterà a rischio la sopravvivenza di molte imprese.

Da parte cinese, prosegue il rapporto, il XX Congresso ha dedicato l’applauso più lungo all’affermazione di Xi Jinping sulla questione taiwanese, che non può più essere passata da una generazione all’altra. È evidente che Xi intende essere ricordato dalla storia come il presidente che l’avrà risolta, così come ha già fatto con Hong Kong.

Il XX Congresso ha anche promosso Wang Huning al quarto posto della gerarchia del potere cinese. Wang è un intellettuale sofisticato che da due decenni è l’eminenza grigia del partito e che in questi anni ha molto ispirato Xi. A differenza di Suslov, il custode dell’ortodossia sovietica, Wang è una figura complessa e tormentata. Ha insegnato in America, apprezzandone i meriti, ma col tempo se ne è progressivamente disamorato fino a vederla come una plutocrazia decadente e instabile. La sua preoccupazione è oggi quella di ricostruire un nucleo duro di valori cinesi alternativi e antagonisti rispetto a quelli occidentali.

In una breve nota allegata al rapporto, l’attaché commerciale raccomanda che gli investimenti finanziari di Krypton sulla Terra, tenuto conto della crescente ostilità tra i blocchi, siano geograficamente diversificati tra America e Cina. Questa è del resto l’unica autentica diversificazione dei prossimi decenni. È visto invece con perplessità il tentativo tedesco di tenere aperta la porta alla Cina fino all’ultimo. Il rischio, per la Germania, è di trovarsi un giorno intrappolata e costretta ad abbandonare la Cina con perdite ben superiori a quelle, già rilevanti, provocate dall’interruzione dei rapporti con la Russia.

Fin qui i kryptoniani. Il loro concetto di diversificazione è impeccabile. Tenere tutto da una parte sola, in un contesto di ostilità crescente tra i blocchi e di incertezza sugli esiti del conflitto, non sarebbe ragionevole. Dopotutto, a parte lo shock di febbraio, gli investimenti finanziari in Russia hanno recuperato una parte rilevante del loro valore.

Vista da un terrestre occidentale, tuttavia, o anche da un cinese, la diversificazione tra blocchi diventa rischiosa nella prospettiva di una chiusura dei rispettivi mercati dei capitali, che arriverebbe molto prima di una chiusura dei rapporti commerciali. Si potrebbe finire con l’avere due portafogli paralleli non comunicanti. A gestirli bene potrebbero crescere entrambi, ma uno dei due non sarebbe spendibile.

Russell Napier, portando all’estremo il ragionamento, sostiene che il valore terminale degli investimenti in Cina per un occidentale è zero. Non è necessariamente così. Si potrà sempre andare a vivere in Cina e spendere laggiù i propri soldi. D’altra parte, si potrà sempre pensare che un giorno tutto si riaprirà e che, se non noi, i nostri figli o nipoti potranno riunificare i due portafogli paralleli.

Si tratta di decisioni da lasciare all’investitore finale. Un gestore o consulente potrà semmai presentare soluzioni di compromesso come quella di vendere metà della posizione sulla Cina e reinvestirla nei paesi asiatici vicini, che sono comunque legati al ciclo economico cinese senza essere a rischio di sanzioni.

Venendo ai nostri mercati, il recupero azionario (e, in misura minore, anche obbligazionario) non è pienamente convincente, ma ha d’altra parte la possibilità di diventare qualcosa di più di un bear market rally e di trasformarsi in un mini bull market. Le due cose possono sembrare in contraddizione e meritano quindi un approfondimento.

A non convincere è la natura in parte preelettorale del rialzo. Il controllo del Senato americano verrà deciso l’8 novembre dagli elettori suburbani di Pennsylvania e Georgia. In queste circoscrizioni la grande maggioranza degli elettori ha un piano 401K che include investimenti azionari.

Per fare rimbalzare un mercato ipervenduto basta poco. È stato in questo caso sufficiente che la democratica Daly (la presidente della Fed di San Francisco), fino a pochi giorni prima fermissima nell’appoggiare la priorità assoluta della lotta all’inflazione, aprisse alla possibilità di rialzi più graduali e ponderati. A distanza di poche ore la Yellen, dal Tesoro, ha parlato dei rischi per la stabilità del sistema finanziario globale, finora sempre esclusi dalle considerazioni di tutti gli esponenti della Fed.

Sono state le prime (e finora uniche) incrinature nel fronte della fermezza antinflazionistica in tutti questi mesi e il mercato le ha ovviamente valorizzate organizzando uno short squeeze che potrebbe ancora continuare.

Il recupero potrebbe essere però anche qualcosa di più, forse molto di più, se volessimo considerarlo come un’anticipazione del rialzo consistente che accompagnerà la pausa, ovvero il momento in cui la Fed dichiarerà di avere terminato il ciclo di rialzo dei tassi e si metterà in una posizione di attesa. Questo momento sarà verosimilmente in febbraio e infatti molte posizioni rialziste di derivati sono state costruite intorno a quel periodo. Nulla però vieta che un mercato impaziente, liquido e ipervenduto voglia anticipare una parte di questo movimento.

In questo nuovo contesto, i dati macro positivi che fino a ieri erano letti negativamente (in quanto rafforzavano la linea della fermezza della Fed) possono oggi essere invece letti con favore. Un’economia in ancora buone condizioni e una Fed che ritira i suoi artigli non si conciliano con una continuazione del ribasso. Aggiungiamo a questo alcune narrazioni che cominciano a girare con una certa frequenza tra gli economisti e nei mercati, come quella per cui la Fed, in caso di inflazione persistente intorno al 4 per cento, potrebbe, invece di mettere in ginocchio l’economia globale, alzare dal 2 al 4 per cento il suo livello-obiettivo. O come quella sintetizzata da Jared Dillian. Ci avevano promesso una recessione, si chiede, ma dov’è?

I rischi, tuttavia, rimangono e sono solo spostati più in là. A questi livelli, e ancora di più quando il recupero sarà proseguito, i mercati non scontano il petrolio che può risalire, il freddo che potrebbe tornare in Europa, le scorte di gas che da aprile in avanti non saranno facili da ricostituire, l’inflazione che potrebbe mettere radici e l’economia americana che dall’inizio dell’anno prossimo riprenderà a rallentare ed entrerà in recessione nella seconda metà del 2023. Tantomeno scontano la possibilità che, dopo la pausa, la Fed si renda conto che potrebbe occorrere un secondo ciclo di rialzi.

In conclusione, in questo quadro fluido e complesso, la sintesi è che per qualche mese non varrà la pena di avere posizioni nette al ribasso. Si potranno invece, con prudenza e in momenti di debolezza, incrementare le posizioni al rialzo. L’orizzonte temporale non dovrà essere però molto lungo e per metà 2023 converrà di nuovo tornare leggeri.

28/10/2022 Barron’s: Le Azioni Cinesi sembrano a buon mercato. Ma i cacciatori di occasioni rischiano di perdere alla grande.

Di Jack Hough

Le azioni cinesi sono le più economiche da un decennio. Tuttavia, data l’imprevedibilità di Xi Jinping, non sono una scommessa sicura.Stri/AFP/Getty Image

Trent’anni fa Eaton Vance lanciò un fondo comune negli Stati Uniti per investire in Cina. Ricordo il buffet del loro venditore all’ingrosso.

Un grossista di fondi comuni di investimento, se non hai familiarità con il termine, è qualcuno che convince le persone a convincere altre persone ad acquistare fondi comuni di investimento. All’epoca, ero un giovane broker in una società’ finanziaria e il mio lavoro era telefonare (internet era agli albori) ai potenziali clienti per vendere loro prodotti. Non avevo quasi clienti, ma i grossisti non lo sapevano, e partecipavo a tutte le loro convention per abbuffarmi al buffet .

La Cina ha un miliardo di persone, spiegò il tizio di Eaton Vance. La sua economia è piccola, ma sta abbracciando il capitalismo e la libertà, quindi è destinata a salire. Investire lì ora è come entrare cento abnni fa sulle azioni statunitensi.

Sembrava plausibile. Un anno prima del lancio del fondo, un uomo di nome Boris Eltsin era salito su un carro armato a Mosca per sfidare un colpo di stato comunista , e ,l’Unione Sovietica era sparita. Appena un decennio prima, avevo fatto esercitazioni a scuola per prepararmi a un attacco nucleare sovietico. Il mondo stava cambiando rapidamente.

Al suo merito, Eaton Vance Greater China Growth (ticker: EVCGX) ha reso quasi il 5% all’anno dall’inizio, mentre l’ampio mercato cinese non ha fatto quasi nulla. Ma il mercato statunitense nello stesso periodo ha reso il 10% all’anno.

Cosa è andato storto? Non la crescita. L’economia cinese è salita alle stelle, proprio come aveva previsto il grossista, anche senza capitalismo. Ma era sbagliata l’ipotesi che il prodotto interno lordo e i rendimenti delle azioni siano strettamente collegati. Una ragione è che la forte crescita e’ spesso stata fatta da nuove aziende non ancora quotate che una volta in borsa hanno fatto prezzi . troppo cari.

Oggi, gli investitori statunitensi hanno la possibilità di acquistare di società cinesi di livello mondiale quotate sulle borse statunitensi e il crollo degli due anni le fa sembrare a molti di loro a buon mercato. Alibaba Group Holding (BABA), un colosso basato sui dati nella vendita al dettaglio, nella logistica, nei prestiti e altro ancora, ha generato 89 miliardi di dollari di cash flow negli ultimi cinque anni, rispetto ai 75 miliardi di dollari per Amazon.com (AMZN). Le sue azioni sono inferiori al loro prezzo di debutto nel 2014.

Il valore di mercato di Alibaba di 168 miliardi di dollari è ora una frazione dell’ 1 trilione di dollari di Amazon. Il gigante della ricerca Baidu (BIDU) quota 11 volte i guadagni e il produttore di videogiochi NetEase (NTES), 13 volte. La svendita della scorsa settimana è stata “disconnessa dai fondamentali” e “presenta un’opportunità”, sostengono gli strateghi di J.P. Morgan in una nota.

Ma mi chiedo se la Cina sia diventata non investibile. O più specificamente, la migliore scelta per gli investitori statunitensi e’ di investirci zero,?

Ho esposto il caso dell’orso la scorsa settimana (lo ho tradotto sotto). Le azioni cinesi sono quotate in America come ADR che non danno agli investitori statunitensi diritti di proprietà in Cina e le relazioni economiche tra i due paesi sono sempre più spinose. Xi Jinping, il leader cinese più potente dopo Mao, ha scatenato l’ultima svendita sostituendo esperti tecnici favorevoli al mercato nel suo gruppo di leadership con suoi YesMen. Cosa impedisce a Xi di intraprendere azioni aggressive contro gli investitori statunitensi o le società che hanno raccolto denaro da loro?

Le ADR cinesi, dopo tutto, si basano su un’ipocrisia inconciliabile. Le aziende raccolgono fondi in due modi principali: prendere in prestito (obbligazioni) e vendere la proprietà di parti (azioni). La Cina vieta la proprietà straniera in ampie fasce della sua economia. Ma le sue società vogliono il cash eia mercato liquido offerto dagli Stati Uniti. E gli investitori statunitensi, durante un decennio di tassi di interesse vicini allo zero, erano pronti per quasi tutto. Quindi, le società cinesi hanno creato “entità a interesse variabile” offshore, o VIE, con diritti a una quota dei loro utili, e hanno venduto la proprietà in questi.

Le autorità di regolamentazione statunitensi non amano l’accordo perché le aziende cinesi hanno contabilità’ diciamo così “creative”. Questo per scelta ; la Cina considera molti dettagli contabili come segreti di stato. I legislatori statunitensi hanno detto a queste aziende di conformarsi ai principi contabili americane o di delistarsi e la Cina dice che fornirà maggiori informazioni finanziarie, ma c’è anche un periodo di tre anni che le aziende possono utilizzare per creare quotazioni secondarie, e alcuni hanno fatto proprio questo a Hong Kong. Queste azioni H, come vengono chiamate, offrono anche un’esposizione VIE piuttosto che una vera proprietà

Ora per equità vorrei dare la parola anche ad un analista “toro” sulle azioni cinesi. Jason Hsu, un rinomato ricercatore di mercato diventato gestore di denaro, prima negli Stati Uniti e ora in Cina, attraverso Rayliant Asset Management.

“Il pendolo oscilla sempre all’estremo”, dice Hsu dei timori che gli investimenti azionari statunitensi in Cina siano costruiti su un terreno traballante. “Penso che ci sia un’ipotesi troppo pessimistica sull’interesse delle autorità cinesi a farlo essenzialmente saltare in aria e cancellare gli investitori globali”. Uno degli obiettivi di Xi è quello di rendere il renminbi cinese una valuta globale e un concorrente del dollaro USA, dice Hsu. Bastonare gli investimenti basati sul renminbi minerebbe questo obiettivo. “Non lo farebbe”, dice.

Hsu afferma che gli investitori che hanno la possibilità di vendere ADR cinesi e acquistare azioni di Hong Kong comparabili dovrebbero farlo e catturare qualsiasi perdita fiscale. Alibaba ha chiesto di convertire le sue azioni secondarie di Hong Kong in azioni primarie alla fine di quest’anno, il che lo renderebbe ammissibile al programma Stock Connect che collega i mercati di Hong Kong e della Cina continentale. Hsu si aspetta di più, con alcune società che rimpatriano completamente le loro quotazioni emettendo azioni continentali mentre acquistano quelle di Hong Kong. “Questo problema sarà risolto”, dice. “Non sarà risolto in un modo che stia solo derubando apertamente gli azionisti esistenti”.

Nel frattempo, UBS sottolinea che le azioni cinesi sono le più economiche in un decennio e che le sorprese politiche positive potrebbero creare un forte rally, ma che sta aspettando più certezza. Raccomanda agli investitori di attenersi a una ponderazione delle azioni del 3% in Cina, pari alla sua quota dei mercati azionari mondiali. E non mi è ancora chiaro sul perché i risparmiatori a lungo termine abbiano bisogno anche del 3%. I giganti della tecnologia degli Stati Uniti stanno crollando. Ma lo è anche Alibaba, che ha annunciato licenziamenti tra il calo delle entrate e dei profitti.

Il nuovo caso per la Cina sembra essere che il capitalismo e la libertà sono fuori questione, ma che le azioni stanno valutando il potenziale di confisca, e nemmeno questo accadrà. Preferisco il campo di 30 anni fa, quando almeno ci ho guadagnato un panino.

25/10/2022 Barron’s: Le azioni cinesi urlano “comprami!” Non Farlo!

DI Jack Hough

La svendita di lunedì delle azioni cinesi è stata scatenata dalla preoccupazione degli investitori per la mano pesante del governo. Sopra una mostra d’arte digitale a Hong Kong.Anthony Kwan/Getty Images

Un’altra brutale svendita per i campioni tecnologici cinesi presenta agli investitori statunitensi un affare pericoloso. Azioni come Alibaba BABA –12,51% sono profondamente scontati rispetto alle loro controparti statunitensi. Ma più che azioni forse è meglio considerarle fiches da casino’ perché sono legate ad una speranza di economia aperta che sta diventando sempre più difficile da credere.

Due anni fa, il gigante dell’e-commerce Alibaba Group (BABA) stava crescendo più velocemente di Amazon.com AMZN , con profitti migliori e metà del valore di mercato azionario. La battaglia tariffaria con gli Stati Uniti cominciava ad incedere, ma quale azione di buon valore non ha qualche problema?

Da allora, le azioni di Alibaba quotate a NY sono crollate dell’80%. Ciò include un calo del 12% lunedì in mezzo a un più ampio calo delle azioni cinesi quotate in America, L’ETF che le traccia di tali azioni, Invesco Golden Dragon China (PGJ),lunedì’ ha perso il 14%.

Le prospettive commerciali hanno giocato poco ruolo nell’ultimo selloff. Lunedì, la Cina ha detto che la sua economia è cresciuta a un ritmo del 3,9% anno su anno durante il terzo trimestre, al di sotto del suo obiettivo, ma al di sopra delle aspettative di Wall Street.

Più preoccupante per gli investitori statunitensi è che il premier Xi Jinping, ignorando la prassi che voleva una guida collegiale della Cina con un continuo ricambio al vertice, lo scorso fine settimana si e fatto eleggere per un terzo mandato quinquennale come capo del Partito Comunista al potere, ed ha riempito di sui fedelissimi il comitato centrale del partito. È un segno che la Cina continuerà a perseguire obiettivi sociali a scapito delle riforme del mercato e dei profitti.

La svendita di lunedì ha rappresentato gli investitori un “risvegliarsi per il rischio di autocrazia”, secondo Perth Tolle, creatore dell’indice che utilizza i punteggi di libertà economica nella sua selezione azionaria.

Le tensioni commerciali tra Stati Uniti e Cina sono andate ben oltre le tariffe. I semiconduttori sono vitali quanto il petrolio per le economie moderne e l’ultimo divieto di esportazione degli Stati Uniti che copre le macchine per la produzione di chip potrebbe ostacolare il settore tecnologico cinese.

Nel frattempo, lunedì, in un caso che ha coinvolto un doppio agente che lavora per gli Stati Uniti, il Dipartimento di Giustizia ha accusato Pechino di corruzione per vantaggio competitivo.

Alibaba è scesa solo al 15% del valore di mercato azionario di Amazon. Le sue proiezioni di guadagni non hanno tenuto il passo con quelli di Amazon, in parte perché manca la massiccia presenza di Amazon nel cloud computing. E l’economia cinese sembra traballante. Ma il titolo quota uno scarso otto volte gli utili, suggerendo che le grandi sfide sono correttamente pesate nel prezzo.

Il problema è che le azioni dovrebbero rappresentare la proprietà condivisa nelle imprese e venire con un voto su come funzionano le cose. Ci sono buone imprese che limitano la parola ad alcuni usando azioni di super voto e altri espedienti. Ma gli ADR cinesi non rappresentano affatto la proprietà delle attività sottostanti. Sono azioni di società offshore che “tracciano” società in Cina, il che ha permesso a tali società di raccogliere denaro dagli investitori statunitensi senza violare le regole cinesi contro la proprietà straniera.

In effetti sono delle scatole vuote e il loro destino è nelle mani di un uomo che ha mostrato poca preoccupazione negli ultimi tempi per i mercati. Questo non rende gli ADR inutili. Ma gli investitori dovrebbero pensare a loro come partecipazioni che possono guadagnare molto o perdere tutto, per ragioni che potrebbero essere totalmente distaccate dai flussi di cassa o da altre realtà economiche.

In altre parole, sono più simili alle criptovalute che alle azioni e prezzi più bassi non significano necessariamente offerte migliori.

22/01/26 Bloomberg: Dimenticate DeepSeek, morire da soli è l’ultima ossessione tecnologica della Cina

21/01/26 Bloomberg: Le azioni cinesi si riprendono grazie alle crescenti scommesse tecnologiche, sfidando le vendite globali

18/01/26 Bloomberg: Il nuovo boom delle azioni tecnologiche cinesi lascia alle spalle il malessere economico

11/01/26 Bloomberg: La corsa globale all’intelligenza artificiale mostra l’Asia in testa mentre le azioni iniziano il 2026 con il botto

10/01/26 Sole 24 Ore: MiniMax vola al debutto

02/01/26 Briefing.com Baidu: Sbloccare valore con lo spin-off di Kunlunxin nel quadro dell’indipendenza dei semiconduttori voluta da Pechino (147,20 +16,54)

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27/12/25 Barron’s: Come i single cinesi stanno tranquillamente rimodellando la spesa dei consumatori

19/12/25 Bloomberg: Gli afflussi di ETF A500 della Cina raggiungono un livello record verso la fine dell’annoTakeaways by Bloomberg AIHide

17/12/25 Bloomberg: Le azioni cinesi registrano un improvviso rally mentre le aziende tecnologiche guidano i guadagni

04/12/25 Bloomberg: Cambricon Aims to Triple Chip Output to Replace Nvidia in China

27/11/25 Bloomberg: Alibaba Is a Window Into China’s Two-Speed Economy

25/11/25 Bloomberg: Alibaba’s AI Arm Surges 34% While China Commerce Bounces Back

Alibaba’s Cloud Division Is Now Its Biggest Growth Driver

Alibaba’s Cloud Division Has Grown Into Biggest Growth Driver

What Bloomberg Intelligence Says

24/11/25 Briefing.com: Alibaba jumps higher as Qwen app hits 10 mln downloads, signaling fast-moving AI momentum (160.07 +7.14)

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07/11/25 Bloomberg: Warburg Pincus Dice che la Cina Sta Iniziando a Sembrare ‘Abbastanza Attraente’

01/11/25 Barron’s: Come l’ascesa del ‘Consumo Spirituale’ in Cina sta rimodellando il Retail

19/10/25 Bloomberg: Guida per i Trader al Più Importante Incontro Politico della Cina nel 2025

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29/09/25 Bloomberg: I Mercati Cinesi Perdono l’Etichetta di “Non Investibili” con il Ritorno dei Fondi Globali

29/09/25 Bloomberg: Le Azioni di Alibaba Salgono Dopo le Prospettive Ottimistiche degli Analisti su AI e Cloud

24/09/25 Barron’s: Le azioni Alibaba volano grazie all’aumento degli investimenti in AI. Non erano così calde dal 2017. Possono continuare a salire.

24/09/25 Bloomberg: Le azioni Alibaba volano dopo che il CEO aumenta gli investimenti in AI oltre i 50 miliardi di dollari

21/09/25 Bloomberg: I risparmiatori cinesi hanno 23 trilioni di dollari e poche opzioni oltre alle azioni

21/09/25 Barron’s: I consumatori cinesi stanno sorprendendo gli economisti. Ecco il “consumatore biforcuto”

16/09/25 Bloomberg: Jack Ma ritorna con vendetta per “Rendere di nuovo grande Alibaba”

13/09/25: Sole 24 Ore: La borsa cinese sale

11/09/25 Bloomberg: Chinese Stocks Jump Most Since March, Led by AI-Linked Shares

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17/07/25 Reuters: L’azienda cinese di intelligenza artificiale MiniMax punta a una valutazione superiore a 4 miliardi di dollari con un’IPO a Hong Kong, secondo fonti

13/07/25 Bloomberg: Campagna di Xi contro la guerra dei prezzi crea fermento nel mercato azionario cinese

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08/07/25 Barron’s: Qualcuno vuole il Latte di Velluto? Luckin Coffee della Cina sfida Starbucks a New York

05/07/25 Plus del Sole 24 Ore: Cina

19/06/25 Bloomberg: Il miliardario di JD.com svela il piano di rilancio dopo cinque anni di declino

01/06/25 Sole 24 Ore: rischio bolla auto cinese

31/05/25 Barron’s: I consumatori cinesi spendono nelle città più piccole. È il potere della nuova classe media.

27/05/25 Barron’s: DeepSeek ha dato una spinta iniziale all’IA cinese. Come si posizionano i giocatori di oggi

27/05/25 Briefing.com: PDD Holdings sotto pressione oggi per mancata crescita dei ricavi e preoccupazioni sulla redditività (PDD)

11/05/25 Barron’s: Titolo: Il mercato immobiliare cinese è una storia di grandi città. Altrove si fatica.

30/04/25 Barron’s: Le azioni cinesi sembrano un’opportunità in mezzo al caos delle tariffe di Trump

27/03/25 Barron’s: Xiaomi e le altre 9 ‘Super 10’ cinesi sono la scommessa tech per il 2025

25/03/25 Mark Mobius: Cina: Di nuovo in gioco

03/03/2025 Barron’s: Il Congresso Nazionale del Popolo della Cina sta arrivando. 5 cose da osservare.

28/02/25 Barron’s: Le azioni cinesi battono quelle statunitensi. Dove trovare le occasioni.

21/02/25 Il Foglio: pronti all’invasione delle auto cinesi?

17/02/25 Analisi tecnico-fotografica…

15/02/25 Cina mie considerazioni

15/02/25 Barron’s: Le azioni cinesi aumentano nonostante i dazi doganali e le sofferenze dell’immobiliare. Durerà?

14/02/25 Vito Lopez del Sole 24 Ore

01/02/25 Barron’s: Riuscirà l’economia cinese a divincolarsi dal pericolo? Dipenderà da Xi e Trump.

29/01/25 Sole 24 Ore: la Cina è forte…

24/12/24 Il Foglio: l’ automotive cinese nelle parole di Altavilla

09/12/24 Corriere Economia: la Cina fa paura…

16/11/24 Bloomberg: ll rally azionario cinese sta scatenando una frenesia da casinò tra gli investitori dilettanti

15/11/24 Briefing.com: Alibaba continua a scendere mentre i risultati del secondo trimestre mostrano una crescita lenta continua per il business dell’e-commerce (BABA)

14/11/24 Briefing.com: I risultati del 3° trimestre di JD.com non sono sufficienti a dissipare le persistenti preoccupazioni sulla domanda dei consumatori finali in Cina (JD)

28/10/24 Corriere Economia: tempi duri per la moda in Cina

18/10/24 Bloomberg: I giovani laureati cinesi vogliono comprare meno e sperimentare di più

17/10/24 Barron’s: La narrazione del declino della Cina sbaglia tutto

17/10/24 Barron’s: Le lancette dell’orologio degli stimoli cinese continuano ad avanzare. Gli investitori dovrebbero prepararsi alla volatilità.

09/10/24 Out!: Stimoli cinesi.

02/10/24 Barron’s: Pechino ha “avviato un mercato rialzista”. Ecco quali azioni possedere.

07/11/25 ***Barron’s*: Le Azioni Cinesi Volano Mentre Pechino Raddoppia Sulle Tecnologie. Perché l’Economia Sta Ancora Faticando.**