di Ian Salisbury — Barron’s, 20 marzo 2026
Conflitto di interesse: nessuna posizione diretta su JEPI o sugli ETF citati nell’articolo.
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Con le turbolenze in Medio Oriente e la volatilità dei mercati azionari in aumento, è un momento fatto su misura per l’ETF attivo più popolare del mercato. Sta mantenendo le promesse? La risposta è sì — ma con alcune importanti precisazioni.
Lanciato nel 2020, il JPMorgan Equity Premium Income ETF, noto con il suo ticker JEPI, è diventato rapidamente il più grande ETF attivo con circa 44 miliardi di dollari in gestione. La popolarità del fondo è dovuta in gran parte al suo obiettivo dichiarato: generare «reddito mensile distribuibile ed esposizione al mercato azionario con minore volatilità», come recita il suo sito.
JEPI persegue questo obiettivo detenendo un portafoglio di 122 titoli prevalentemente blue-chip come Johnson & Johnson, RTX (ex Raytheon) e AbbVie, e vendendo opzioni call coperte sull’S&P 500. La strategia genera molto reddito, che può compensare i cali dei prezzi azionari — da qui la promessa di minore volatilità. JEPI vanta un rendimento da distribuzione vicino all’8%.
Ma la strategia delle call coperte ha anche un rovescio della medaglia importante. Quando il mercato azionario sale con forza, le opzioni call vengono esercitate dagli acquirenti, limitando di fatto il potenziale di guadagno del fondo.
Quest’anno gli investitori si preoccupano più della volatilità che di perdere i rialzi. Con un’economia in rallentamento e la guerra in Iran che ha fatto impennare il prezzo del petrolio, il VIX — l’indice di volatilità spesso chiamato «indicatore della paura» — è balzato a quasi 26 dai valori inferiori a 15 di inizio 2026.
JEPI sta rispettando le sue promesse. Dall’inizio dell’anno il fondo ha registrato un rendimento totale negativo dello 0,4%, secondo FactSet. Pur in territorio negativo, è un risultato di gran lunga migliore del calo del 4,1% dell’S&P 500.
Tuttavia, la strategia delle call coperte non è l’unica opzione difensiva a disposizione degli investitori, ed è utile confrontare JEPI con alcune alternative comuni.
Alcune scelte settoriali difensive avrebbero reso di più: lo State Street Utilities Select Sector SPDR (XLU) guadagna quasi l’8% da inizio anno, mentre la versione sui beni di consumo di base segna +5,2%.
I dividendi sono un’altra strada. Lo Schwab U.S. Dividend Equity ETF è in rialzo dell’11%, e il ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF, che punta su società con decenni di storia nelle distribuzioni e nei loro aumenti, guadagna lo 0,8%. I dividendi non sono però una strategia infallibile: la principale offerta dividend di Vanguard è in calo del 2,7%.
In ogni caso, chi vuole detenere JEPI deve fare i conti con i costi di lungo periodo della strategia delle call coperte, che implica rinunciare a parte dei guadagni di mercato negli anni di forte rialzo. Questo ha lasciato il segno negli ultimi anni, quando le azioni hanno registrato un trend prevalentemente positivo. Negli ultimi cinque anni, JEPI ha reso in media l’8,7% annuo, contro il 12,4% del mercato complessivo.
JEPI è uno di quei prodotti che funzionano esattamente come promesso — il che non significa necessariamente che facciano quello che l’investitore si aspetta. La strategia delle call coperte è matematicamente coerente: incassa il premio, smette l’upside. Il problema è che molti sottoscrittori ci sono entrati attratti dall’8% di yield senza metabolizzare il secondo tempo della frase. In un anno di mercato piatto o in calo moderato, JEPI brilla. In un anno di rally sostenuto, pesa come un’ancora. Il 2025 è stato di quest’ultimo tipo, e il divario accumulato rispetto all’indice — 8,7% vs 12,4% annualizzato su cinque anni — non è rumore statistico, è il costo strutturale del prodotto. Chi lo detiene sapendo questo, bene. Chi lo detiene convinto di aver trovato l’8% gratis, meno bene.
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