Fonte: Barron’s | Randall W. Forsyth – 14 agosto 2026
Congratulazioni, risparmiatori. Il vostro fondo monetario sta ora rendendo più dell’inflazione, anche se di un pelo. Ma dopo aver pagato le tasse sui proventi del fondo monetario, siete ancora indietro rispetto al target dell’inflazione.
Cosa fare? “Niente” sembra essere la risposta di quelle persone che tengono 3.000 miliardi di dollari nei fondi monetari che rendono circa il 3,5%, 10 punti base in più rispetto all’aumento del 3,4% dell’indice dei prezzi al consumo negli ultimi 12 mesi, ma meno di tanto dopo aver reso a Cesare quel che è di Cesare.
Chi si trova nella fascia federale più alta del 37%, più l’imposta sul reddito netto da investimenti del 3,8%, ottiene poco più del 2% netto dal rendimento dei fondi monetari. Una coppia sposata relativamente benestante con un reddito superiore a 250.000 dollari, che affronterebbe un’aliquota del 27,8% inclusa la NIIT del 3,8%, avrebbe bisogno di un rendimento lordo del 4,71% solo per stare al passo con l’inflazione. Questo senza contare le tasse statali e locali (che si possono evitare rimanendo sui titoli del Tesoro).
Non è un’asticella particolarmente alta da superare. Il benchmark del Treasury note a 10 anni ha reso circa il 4,70% la scorsa settimana. Ma l’ETF iShares 7-10 Year Treasury Bond, che segue quella sezione della curva dei rendimenti, ha avuto un rendimento totale negativo dell’1,07% da inizio anno fino al 12 agosto, secondo Morningstar. Data l’ineluttabile matematica obbligazionaria — i prezzi scendono quando i rendimenti salgono — gli investitori avversi al rischio non stanno abbandonando i fondi monetari.
Sebbene sia sempre pericoloso generalizzare a partire da aneddoti, alcune persone di cui ho sentito parlare che hanno venduto aziende per una bella somma sono contente di rimanere sui T-bill. Sono l’esatto opposto dei day trader della Gen Z che, come cantava Bob Dylan, “non hanno niente e non hanno niente da perdere”.
Ma qual è la risposta per chi non è così benestante e deve stare davanti all’inflazione e alle tasse senza assumersi rischi? “Questa è la grande domanda da diversi milioni di dollari”, dice Abhijeet Patwardhan, gestore del fondo FPA New Income. Purtroppo non ci sono risposte magiche, aggiunge subito.
Le obbligazioni societarie a rendimento più elevato offrono solo uno spread esiguo rispetto ai titoli di Stato, mentre i Treasury a lunga scadenza sono “un percorso pericoloso da imboccare”, dice, dato il rischio di prezzo derivante dall’aumento dei rendimenti.
Nonostante le letture benigne del rapporto CPI di luglio della scorsa settimana, Patwardhan predilige i Treasury inflation-protected securities (TIPS), ma restando su scadenze relativamente conservative. Per illustrare, i TIPS a cinque anni rendevano il 2,08% lo scorso giovedì, mentre il Treasury note nominale a cinque anni rendeva il 4,32%. Il cosiddetto break-even — la differenza tra i due rendimenti, che rappresenta le aspettative di mercato sull’andamento del CPI nei prossimi cinque anni — è solo del 2,24%, all’incirca in linea con l’obiettivo del 2% della Federal Reserve per l’indice dei prezzi delle spese per consumi personali. Se la Fed continua a mancare al rialzo, i TIPS se la cavano meglio. Va detto che gli investitori devono comunque pagare le tasse sull’aggiustamento annuale per l’inflazione dei TIPS anche se non lo ricevono fino a scadenza.
Per stare significativamente davanti all’inflazione bisogna assumersi qualche rischio. Per Charles Lieberman, chief investment officer di Advisors Capital Management, specializzato in investimenti orientati al reddito, questo significa appoggiarsi alle azioni per generare dividendi che tengano il passo con l’inflazione.
Questo lo ha portato a posizionare i portafogli dei clienti su società leverageate rispetto all’inflazione, in particolare real estate e pipeline di petrolio e gas. Nel primo caso, l’inflazione aumenta il valore degli immobili e fa salire gli affitti, erodendo al contempo il costo reale del debito utilizzato per finanziare la proprietà.
Le proprietà legate alla sanità sono attraenti, in particolare le case di cura, che sono state battute durante la pandemia ma beneficiano di una popolazione che invecchia. Tra i REIT del settore che favorisce ci sono Omega Healthcare Investors (rendimento 5,8%), Sabra Healthcare REIT (5,9%) e LTC Properties (5,9%).
Gli hotel stanno beneficiando del boom dei viaggi. Host Hotels & Resorts possiede molti hotel resort e rende il 3,5%. Park Hotels & Resorts rende il 6,7% ma è stato colpito dagli incendi del 2023 a Maui. Un’altra scommessa sulle vacanze è Carnival, la compagnia di crociere, che tratta a un multiplo prezzo/utili economico di 12,7 volte gli utili stimati per l’anno fiscale che termina a novembre 2026 e ha ridotto il debito assunto durante la pandemia (rendimento 2,2%).
Lieberman investe anche in edifici per uffici tramite i commercial mortgage REIT, soprattutto i leader del settore: Starwood Property Trust (11,7%), Blackstone Mortgage Trust (13,2%) e Ladder Capital (9,33%). Tra le pipeline segnala Kinetik Holdings (6,3%), oltre ai big Williams Cos. (2,8%) e Kinder Morgan (3,7%).
Infine, tra le scelte di Lieberman ci sono i titoli finanziari, in particolare Wells Fargo per la valutazione relativamente contenuta e lo spazio di crescita con la fine delle restrizioni regolamentari, e Lincoln National, un assicuratore vita che secondo lui è “di nuovo in carreggiata” con un rendimento del 4% e quotato a meno di sei volte le stime di utili per azione dell’anno in corso.
Il messaggio di fondo è chiaro: gli investitori devono accettare qualche rischio per stare davanti all’inflazione e alle tasse. I TIPS a breve termine e le azioni orientate al reddito sono due possibili risposte a questo dilemma.
Nella sezione riservata: come si traduce tutto questo nella realtà italiana (inflazione, tassazione, bollo del 2 per mille) e cosa può fare concretamente un pensionato o un risparmiatore italiano che non vuole (o non può) assumersi rischi eccessivi.
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