26/09/23 Barron’s: Liberty Media propone la fusione con Sirius XM
Di Will Feuer, Dow Jones Newswires
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Liberty Media LSXMA ha proposto un accordo per dividere le sue azioni di Sirius XM SIRI in una nuova società quotata in borsa, che si sarebbe poi fusa con Sirius XM.
Liberty Media possiede già una partecipazione di circa l’83% in Sirius XM (ticker: SIRI), le cui partecipazioni coprono la radio satellitare, i podcast e il servizio di audio-streaming Pandora. Le azioni Sirius XM di Liberty Media sono detenute in una azione tracking (LSXMA).
Liberty Media ha dichiarato di aver fatto un’offerta al consiglio di amministrazione di Sirius XM per dividere le sue azioni in una nuova società, chiamata New SiriusXM. Gli attuali azionisti del gruppo azionario di monitoraggio Liberty Sirius XM riceverebbero azioni della nuova società.
Gli azionisti di minoranza di Sirius XM riceverebbero azioni di New SiriusXM su base individuale, oltre a un pagamento in contanti proporzionale calcolato in base all’importo del debito netto in essere che la nuova società assumerebbe effettivamente nell’accordo.
Gli azionisti di minoranza di Sirius XM possederebbero collettivamente circa il 16% di New SiriusXM e gli ex detentori di azioni ordinarie LSXM possederebbero collettivamente circa l’84% della società combinata.
L’accordo fornirebbe agli azionisti più liquidità e aumenterebbe la probabilità che il titolo sia incluso in un indice, ha detto l’amministratore delegato di Liberty Media Greg Maffei. Inoltre semplificherà la struttura dell’azienda.
L’accordo è destinato ad essere esentasse.
04/08/23 Barron’s: Il nuovo Liberty Live Stock è un investimento a buon mercato su Live Nation
Di Andrew BaryFollow
Vuoi un modo economico per investire su Live Nation Entertainment, la più grande compagnia di concerti e biglietteria del paese?
Un titolo di monitoraggio di nuova creazione dal magnate dei media John Malone’s Liberty Media offre agli investitori un gioco diretto su Live Nation Entertainment (ticker: LYV) e negozia con uno sconto del 35%-plus sul valore delle attività, secondo le stime di Barron.
Il titolo di monitoraggio, Liberty Live Group, sotto i tre ticker LLYVK, LLYVA e LLYVB, ha iniziato a essere scambiato venerdì dopo che Liberty Media ha separato le attività di un altro tracker, Liberty SiriusXM Group (LSXMA, LSXMK).
Liberty SiriusXM e’ stati essenzialmente diviso in due. Continua a detenere una partecipazione dell’83% in Sirius XM Holdings (SIRI), la società di radio satellitare, del valore di circa 16 miliardi di dollari. La sua partecipazione del 30% in Live Nation, circa 70 milioni di azioni della società di concerti e biglietterie per un valore di oltre 6 miliardi di dollari, è ora attribuita alla nuova azione di monitoraggio di Liberty Live Group. I tracker offrono il valore economico delle loro attività sottostanti ma non la proprietà diretta.
L’idea per la scissione era di semplificare la struttura di Liberty Media e offrire agli investitori strumenti più puri sui suoi beni, in linea con la filosofia del presidente di Liberty John Malone e dell’amministratore delegato Greg Maffei.
“Questa azione semplifica ulteriormente la nostra struttura azionaria di monitoraggio e offre una maggiore scelta per gli investitori, preservando al contempo l’opzionalità e la flessibilità di Liberty”, ha detto Maffei in una dichiarazione venerdì nel rilascio degliutili del secondo trimestre di Liberty Media.
Il nuovo titolo tracker Liberty Live Group sotto il ticker LLYVK è scambiato a 36,30 dollari. Barron stima che il prezzo corrente ammonta a uno sconto di circa il 36% sul valore della sua partecipazione di circa 70 milioni di azioni di Live Nation, le cui azioni sono scambiate a 88,50 dollari, meno circa 900 milioni di dollari di debito. Ci sono circa 92 milioni di azioni in circolazione del tracker Liberty Live.
Nel nostro calcolo, non stiamo dando alcun valore alle altre attività di Liberty Live Group, in particolare una partecipazione di profitto del 7% nelle squadre sportive di basket professionistico dei Denver Nuggets e di hockey Colorado Avalanche. Quegli altri beni potrebbero valere circa 500 milioni di dollari. Aggiungilo al valore delle attività di Liberty Live e lo sconto sul titolo sarebbe superiore al 40%, le stime di Barron. Liberty Media elenca le risorse sul suo sito web.
Gli azionisti di Liberty SiriusXM hanno ottenuto circa 0,25 azioni di Liberty Live per ogni azione Liberty SiriusXM. Le azioni Liberty SiriusXM sotto il ticker LSXMA sono scambiate a 23,89 dollari, in calo da circa 33 dollari di recente per riflettere il valore di circa 9 dollari per azione del tracker Liberty Live (0,25 volte l’attuale prezzo delle azioni Liberty Live).
Uno dei motivi della divisione è stato quello di restringere l’ampio sconto a cui Liberty SiriusXM ha scambiato al suo valore patrimoniale. Quello sconto è stato in media di circa il 35% negli ultimi anni e ha raggiunto il 55% di recente quando le azioni SiriusXM sono salite a quasi 8 dollari da meno di 5 dollari su una breve compressione prima di tornare a circa 5 dollari.
Quel restringimento non è ancora avvenuto. Barron’s calcola che l’attuale sconto sul tracker Liberty SiriusXM è di circa il 40% rispetto al valore della sua quota dell’83% in SiriusXM, meno di circa 2 miliardi di dollari di debito.
Allora perché il nuovo tracker Liberty Live viene scambiato con uno sconto così ampio rispetto al suo valore patrimoniale? Una ragione chiave è che Liberty Media non può farlo girare agli investitori in modo efficiente dal punto di vista fiscale.
Liberty Media controlla anche il business delle corse di Formula Uno scambiato come tracker (FWONK) e ha recentemente trasformato un tracker per la squadra di baseball degli Atlanta Braves in un titolo basato su asset, Atlanta Braves Holdings (BATRK).
“Puoi solo scorporare, su base esentasse, azioni e titoli di una società controllata”, afferma l’esperto fiscale di New York Robert Willens. “Controllo significa proprietà di almeno l’80% delle azioni della società le cui azioni saranno distribuite”.
Se Liberty distribuisse la sua partecipazione di Live Nation agli azionisti, dovrebbe pagare le tasse, e questo è qualcosa che un Malone avverso alle tasse ha evitato nella sua lunga carriera. Live Nation possiede l’attività di Ticketmaster. Il dominio di Live Nation ha attirato il controllo antitrust dall’amministrazione Biden.
“Probabilmente, il massimo che potrebbe essere fatto con la quota di Live Nation è ‘monetizzarla’, cioè prendere in prestito contro di essa, forse attraverso una vendita di obbligazioni scambiabili, e rinviare il guadagno fino a quando le obbligazioni non maturano e le azioni Live Nation sottostanti vengono consegnate ai detentori di obbligazioni”, dice Willens a Barron in una e-mai
Mentre è probabile che qualche sconto persista su Liberty Live a causa del suo stato di tracker e dei problemi fiscali, quello attuale sembra ampio e potrebbe ridursi nel tempo. Gli investitori a cui piacciono le prospettive di Live Nation dovrebbero considerare di possederlo.
Lo stesso vale per il tracker Liberty SiriusXM che potrebbe fondersi ad un certo punto nei prossimi anni con SiriusXM, una transazione che probabilmente verrebbe effettuata a condizioni favorevoli per i titolari di Liberty SiriusXM.
Il più grande proprietario di Liberty SiriusXM è un astuto investitore, Berkshire Hathaway ( BRKb ) che possiede circa il 20% del tracker. Si ritiene che Ted Weschler, un gestore di investimenti del Berkshire, piuttosto che il CEO Warren Buffett, abbia avviato la posizione.
Buffett è un grande fan del servizio Sirius, ha detto Maffei l’anno scorso. Quando è nella sua Cadillac, Buffett si sintonizza regolarmente sulla stazione Siriusly Sinatra che suona cantati classici da Frank Sinatra, Ella Fitzgerald, Tony Bennett e altri.
28/07/23 Barron’s: Investire in azioni Liberty è complicato. Fallo Comunque.
Andrew BaryFollow
L’impero Liberty Media di John Malone è complesso e frustrante. Ma le recenti mosse potrebbero rendere l’investimento in esso meno un mal di testa, fornendo un’opportunità per gli investitori disposti a guadare nelle azioni.
Malone probabilmente controlla più società quotate in borsa più considerevoli di qualsiasi individuo e ha un forte record di risultati per gli investitori per oltre quattro decenni. Tuttavia, gli ultimi anni sono stati deludenti, poiché le azioni di media, cavo e satellite hanno lottato.
Azioni di Liberty Sirius (ticker: LSXMA), Liberty Broadband (LBRDA) e Liberty Global (LBTYA), tre delle più grandi società controllate da Malone, sono tutte in rosso negli ultimi quattro anni, mentre l’indice S&P 500 ha restituito il 13% all’anno.
Ora è un buon momento per dare una nuova occhiata all’impero Malone, che include entità ben note come gli Atlanta Braves, la Formula Uno e la rete commerciale QVC. Come Berkshire HathawayBRK.A +0,28% ‘s (BRK.A) Warren Buffett, Malone è un paziente costruttore di affari. A differenza di Buffett, che ha assemblato un impero molto più grande sotto lo stesso tetto, a Malone piace creare società pure-play per facilitare le vendite. E a differenza di Buffett, che preferisce tenere a lungo termine, Malone è disposto a vendere al giusto prezzo, e lo ha fatto regolarmente nella sua carriera. “Il negozio è sempre aperto”, ha detto nel corso degli anni.
Con Malone che ha compiuto 82 anni a marzo, potrebbe esserci un maggiore impulso per lui a vendere o fondere le imprese, mosse che andrebbero a beneficio degli investitori. Una serie di recenti mosse per semplificare e razionalizzare la struttura di Liberty Media, il principale veicolo di investimento di Malone, potrebbe annidare alcuni di questi sviluppi.
“Dopo alcuni anni di relativa inattività, improvvisamente c’è molto da fare”, afferma Chris Marangi, un gestore di portafoglio presso Gamco Investors, un titolare di molte società Liberty. “Potremmo vedere un percorso di risoluzione di molte di queste aziende nel relativamente breve termine”. Liberty ha rifiutato di commentare.
La gamma di aziende Malone è impressionante e complessa. Le società Liberty hanno in genere tre classi di azioni: azioni con diritto di classe A, con un solo voto ciascuna; azioni di classe B, che hanno 10 voti ciascuna; e azioni senza diritto di voto, con una “K” alla fine dei loro simboli ticker. La maggior parte delle azioni B sono di proprietà di Malone, il che gli permette di controllare le varie società attraverso piccole quantità di proprietà.
Se non fosse abbastanza complicato, l’elenco delle aziende controllate da Malone è scoraggiante. Liberty Media possiede il business delle corse di Formula Uno; una partecipazione dell’83% in Sirius XM Holdings (SIRI), la principale società di radio satellitare; e il 30% di Live Nation Entertainment (LYV), il principale promotore di concerti e società di biglietteria. Malone controlla anche Liberty Broadband e Liberty Global, una delle principali società europee di cavo e telecomunicazioni.
Poi ci sono i molto più piccoli – e più piccoli – Qurate Retail (QRTEA) e Liberty TripAdvisor HoldingsLTRPA +1,16% (LTRPA). Queste due società sono controllate da Greg Maffei, 63 anni, socio in affari di lunga data di Malone e attuale CEO di Liberty Media.
Ci sono beni interessanti lì, ma Malone non lo rende facile per gli investitori. Prendi Liberty Media. Non ci sono azioni Liberty onnicomprenstiche, solo più azioni di tracciamento, che offrono agli investitori l’economia di un’azienda ma non le attività effettive. Non sono popolari tra gli investitori per questo motivo e possono negoziare con grandi sconti sul loro valore patrimoniale. Malone utilizza i tracker quando le regole contabili rendono difficile creare entità aziendali regolari in modo favorevole alle tasse.
Ora ci sono due azioni di tracciamento di Liberty Media. Il primo è Liberty SiriusXM, scambiato sotto i ticker LSXMK e LSXMA, che detiene la quota Sirius XM, del valore di 15,4 miliardi di dollari, e una partecipazione del 30% in Live Nation, del valore di 6,2 miliardi di dollari. Poi c’è Liberty Formula One, che commercia sotto FWONK e FWONA e detiene il business delle corse automobilistiche. Un terzo, Atlanta Braves Holdings, possiede la squadra di baseball ed è scambiato sotto BATRK e BATRA. È stato appena convertito in un titolo basato su asset.
Altri cambiamenti sono in arrivo. Liberty SiriusXM si dividerà in due tracker il 3 agosto, con Liberty SiriusXM che continua a detenere l’interesse Sirius XM e Liberty Live Nation, che commercia sotto LLYVA e LLYVB, per detenere la quota di Live Nation. Le azioni Liberty SiriusXM, a circa 32 dollari, equivalgono a un gioco economico su Sirius XM. Negoziano con uno sconto di oltre il 40% sul valore attuale delle quote Sirius XM e Live Nation una volta che 3 miliardi di dollari di debito vengono rimossi dall’equazione. Lo sconto era stato di circa il 35%, in linea con la media degli ultimi anni, prima che le azioni Sirius XM passassero da 4,50 dollari alla fine di giugno a quasi 8 dollari il 20 luglio con una breve compressione prima di tornare al di sotto dei 5 dollari.
C’è molto da apprezzare di Liberty SiriusXM. L’asset sottostante, Sirius, è una storia a crescita lenta con una base di abbonati più vecchia che sembra riccamente a prezzi circa 11 volte proiettati 2023 Ebitda, un premio del 50% a Comcast (CMCSA) e Charter Communications (CHTR). Eppure ha un fan a Buffett, il cui Berkshire Hathaway è il più grande detentore del titolo di tracciamento Liberty SiriusXM con una quota del 20% e si dice che ascolti la stazione Siriusly Sinatra nella sua Cadillac.
Diversi analisti sono rialzisti su Liberty SiriusXM, sostenendo che il tracker è molto economico rispetto al valore della partecipazione Sirius, consentendo agli investitori di acquistare Sirius per meno di 3 dollari per azione attraverso il titolo di monitoraggio. L’analista di Citigroup Jason Bazinet ha ribadito di recente una raccomandazione di acquisto su Liberty SiriusXM, sostenendo che la scissione del tracker “ridurrà la complessità” e ridurrà lo sconto al valore patrimoniale netto. Ha un obiettivo di prezzo di 46 dollari sulle azioni.
L’obiettivo di Liberty Media è probabilmente quello di combinare Liberty SiriusXM con Sirius su base esentasse. Ciò si tradurrebbe in un grande guadagno per i possessori di Liberty SiriusXM, anche se i tempi e la quantità della manna non sono chiari. L’enorme sconto di Liberty SiriusXM sul valore della sua quota Sirius complica quella potenziale combinazione, ma non la preclude.
C’è anche un dibattito su come verrà scambiato il nuovo stock di monitoraggio Live Nation. Gli analisti si aspettano che venga scambiato con qualche sconto sul valore della sua partecipazione in Live Nation: la domanda è quanto. Bazinet dice che potrebbe essere solo il 15%, mentre l’analista di Evercore ISI Vijay Jayant pensa che potrebbe essere più ampio di così. Dato il grande sconto, potrebbe essere un bel gioco su Live Nation, che ha guadagnato il 28% quest’anno.
Le cose diventano più semplici quando si ha a che fare con gli Atlanta Braves, una delle squadre sportive professionistiche meglio gestite e più performanti. Le azioni dei Braves senza voto hanno guadagnato il 16% quest’anno, a $ 37,55, ma potrebbe esserci più rialzo se la squadra venisse venduta in un mercato caldo per squadre sportive professionistiche.
Marangi pensa che i Braves valgano 3 miliardi di dollari, in linea con la vendita di una partecipazione di minoranza nei Philadelphia Phillies, e ciò implicherebbe un prezzo sul titolo di circa 54 dollari per azione.
“Stai comprando la squadra per un prezzo implicito di circa 2 miliardi di dollari”, dice Marangi, quando tiene conto del debito e del valore di uno sviluppo immobiliare chiamato Battery intorno a Truist Field, dove giocano i Braves.
Liberty ha anche segnato con il suo acquisto 2017 del business automobilistico di Formula Uno. Ha aumentato la redditività attraverso sponsorizzazioni più redditizie, pubblicità, diritti televisivi e più gare.
Liberty ha aumentato la popolarità dello sport lavorando con Netflix (NFLX) sulla popolare serie Formula 1: Drive to Survive. Una gara per la prima volta a Las Vegas a novembre che si svolgerà dentro e intorno alla Strip potrebbe generare un’enorme attenzione e interesse da parte dei fan. “Liberty ha trasformato lo sport”, dice Jayant, che ha una valutazione Outperform.
La Formula Uno non è economica, scambia con un rendimento del flusso di cassa libero di circa il 4%. Ma la natura contrattuale delle sue entrate riduce il rischio e Liberty vede opportunità di crescita. Una vendita della Formula Uno potrebbe arrivare anche nei prossimi anni, con l’Arabia Saudita, il cui fondo di investimento pubblico è stato attivo negli sport tra cui il tour di golf LIV e il calcio, un potenziale acquirente.
Le azioni K senza diritto di voto, FWONK, sono scambiate a 71 dollari, mentre le azioni A con diritto di voto meno liquide, FWONA, sono scambiate intorno ai 64 dollari. Il titolo più economico sembra il miglior gioco del settore.
Altre aziende non hanno avuto lo stesso successo, ma sembrano comunque attraenti. Liberty Broadband possiede una partecipazione del 26% in Charter, del valore di circa 20 miliardi di dollari, e un’attività di TV via cavo dell’Alaska del valore di circa 3 miliardi di dollari. Le azioni ammontano a un gioco scontato – e con leva finanziaria – su Charter, le cui azioni, a circa 400 dollari, sono scambiate a metà del loro picco del 2021 tra preoccupazioni competitive e spese di capitale elevate. Le azioni Liberty Broadband K recuperano circa 88 dollari, al di sotto del loro massimo di 52 settimane di 121 dollari.
“Liberty Broadband è un modo più economico per possedere Charter”, afferma Jeffrey Wlodarczak, un analista del Pivotal Research Group con un rating Buy e un prezzo di 138 dollari. L’attuale sconto stimato è ora di circa il 25%, rispetto a una media di quasi il 20% negli ultimi anni. Wlodarczak pensa che sia inevitabile che Charter si fonda con Liberty Broadband, che potrebbe far crollare l’attuale sconto, ma che un accordo probabilmente non arriverà presto.
La TV via cavo europea, e le telecomunicazioni in generale, sono state un altro posto povero in cui investire negli ultimi cinque anni a causa delle pressioni competitive. Le azioni di Liberty Global sono scambiate per circa 19,50 dollari, in calo del 25% negli ultimi cinque anni. La sua più grande risorsa è una partecipazione del 50% in Virgin Media O2, uno dei più grandi servizi di telecomunicazione, cavo e banda larga del Regno Unito. La spagnola Telefónica (TEF.Spain) possiede l’altra metà.
L’elevato carico di debito di Liberty Global non ha ostacolato i grandi riacquisti di azioni, con la società che ha riacquistare l’8% delle sue azioni nella prima metà del 2023 e circa la metà delle sue azioni dal 2016. Jayant è rialzista su Liberty Global a causa della sua valutazione di sei volte gli utili previsti per il 2023 prima di interessi, tasse, ammortamenti e ammortamenti, o Ebitda. La crescita dell’azienda è rallentata tra il taglio del cavo e la riduzione della crescita della banda larga.
Investire in Qurate Retail, la società madre della rete di shopping QVC, richiede uno stomaco più forte. Le azioni sono diminuite del 60% nell’ultimo anno a 1 dollaro e sono in calo di oltre il 90% rispetto al picco del 2021, che Bazinet afferma in una nota dell’analista riflette una probabilità del 30% di fallimento.
Maffei ha detto all’inizio di quest’anno che la struttura del capitale della società è solida. Ha circa 7 miliardi di dollari di debito netto e azioni privilegiate e sta uscendo da un 2022 circa, quando un incendio in un impianto di distribuzione chiave ha portato a un calo del 50% dei profitti operativi. Dati i pericoli di Qurate, chiunque scommetta su un’inversione di tendenza dovrebbe considerare le azioni privilegiate della società (QRTEP), che offrono rendimenti azionari e meno rischi dovuti all’investimento a fianco di Malone, che possiede 85 milioni di dollari delle azioni in valore nominale.
Il meno detto su Liberty TripAdvisor, meglio è. Il titolo, che riflette la proprietà di circa il 20% del recensore di viaggi online Tripadvisor (TRIP), è sceso del 95%, a 75 centesimi, da un massimo del 2019 di quasi $ 20.
Liberty TripAdvisor è stato inchiodato nel 2020 quando Tripadvisor è precipitato insieme ad altre azioni di viaggio e Liberty TripAdvisor ha rifinanziato un prestito a margine con azioni privilegiate a condizioni onerose. Sulla base di una presentazione degli investitori, Liberty TripAdvisor ha un debito considerevole e azioni privilegiate rispetto al valore della sua partecipazione su Tripadvisor. Ciò rende il titolo una scommessa rischiosa e una scommessa che è meglio evitare.
Liberty TripAdvisor è un’eccezione, però. Per gli investitori disposti a guadare nel vasto e complesso impero di Malone, c’è molto da apprezzare.
Scrivi a Andrew Bary all’indirizzo andrew.bary@barrons.com