21/11/23 HANetf lancia un Etf sull’ e-commerce India
INQQ India Internet & Ecommerce Isin IE000WYTQSF9
Sotto metto una presentazione su YouTube e qui il link al loro sito Sito di HANetf
Al di là della solita enfasi sull’India – democrazia, crescita generazione Z, crescita classe media, diffusione di Internet – mi sembra interessante la differenziazione dell’ indice rispetto agli altri ETF “India” già quotati.
Questi ultimi infatti comprendono un 7% aziende controllate dallo Stato – notoriamente inefficienti – e un 20% delle storiche aziende di informatica indiane che però lavorano soprattutto per l’estero e poca correlazione hanno con la crescita dell’India.
secondo me un prodotto sicuramente da affiancare agli ETF classici per chi vuole investire sull’India
26/07/23 Barron’s: L’economia indiana sta crescendo. Ecco come trarre profitto.
L’India ha recentemente superato la Cina per diventare il paese più popoloso del mondo e la sua economia è in piena espansione dopo anni di battute d’arresto. Nonostante le sfide, gli investitori possono trarre profitto dalla sua crescita a lungo termine.
Grandi gru lavorano in un cantiere vicino a Calcutta
L’India sta avendo il suo momento. Recentemente ha superato la Cina per diventare il paese più popoloso del mondo, con circa 1,43 miliardi di persone. L’infrastruttura tristemente inadeguata del paese sta ricevendo un aggiornamento. Le autostrade a più corsie dominano la campagna, l’aeroporto di Mumbai sta per raddoppiare le sue dimensioni e i miglioramenti sono in arrivo per il fabbisogno idrico ed energetico della nazione.
Sul fronte economico, il sistema fiscale un tempo fragile su dell’India e il deficit precario delle partite correnti sono molto migliorate, aiutate dalla sua capacità di acquistare petrolio russo a buon mercato in mezzo alla guerra in Ucraina. Le riforme stanno sminando la burocrazia governativa e gli investitori e le aziende stanno saltando sul treno in corsa, soprattutto mentre cercano alternative alla Cina. L’economia indiana è ora la quinta più grande del mondo, rispetto al decimo di un decennio fa.
“Se dovessi indicare un posto al mondo con la più alta convinzione in crescita, sarebbe l’India”, afferma Laura Geritz, manager del fondo Rondure New World.
La domanda ora è se l’India possa trasformare ciò che il primo ministro Narendra Modi descrive come “il decennio dell’India” in un progresso sostenibile. Nonostante tutti i recenti progressi a livello nazionale, le aziende sono ancora impantanate nella burocrazia a livello locale. E mentre la classe media sta crescendo rapidamente e la digitalizzazione ha collegato vaste fasce della popolazione al settore bancario, milioni sono lasciati indietro in povertà, con i progressi sul fronte dell’istruzione in stallo negli ultimi decenni.
L’India è un beneficiario naturale delle recenti lotte della Cina, il suo vicino settentrionale e rivale. L’aumento delle tensioni USA-Cina e il rallentamento economico della Cina hanno messo quella nazione sulla buona strada per un rallentamento della crescita al 4,5% l’anno prossimo, con alcuni analisti che si aspettano una crescita di appena il 3% oltre il 2025. Mentre gli investitori e i capi aziendali cercano alternative, l’India, con una crescita del 6,3% prevista per il prossimo anno, è una delle poche opzioni praticabili.
Questo cambiamento di fortuna ha già sollevato le azioni dell’India. L’indice MSCI India è aumentato del 12% nell’ultimo anno, rispetto a un aumento del 2% dell’indice MSCI Emerging Markets. Ma molti gestori di denaro vedono la corsa dell’India come appena iniziata.
“Finché le multinazionali continueranno ad arrivare, Wall Street continuerà ad arrivare”, afferma Michael Kelly, responsabile globale del multi-asset di PineBridge Investments, che pensa che l’India sia nelle prime fasi di un mercato rialzista secolare.
Una sfilata di società globali ha annunciato investimenti e patti relativi all’India a giugno, in coincidenza con la visita di Modi negli Stati Uniti.. I due leader hanno promesso di approfondire i legami dei loro paesi. Hanno firmato accordi tecnologici per aiutare gli Stati Uniti a diversificare lontano dalla Cina e accordi di difesa volti ad aiutare a svezzare l’India dalla sua dipendenza dalla Russia per le attrezzature militari.
General Electric (ticker: GE) ha firmato un accordo con una società aerospaziale indiana per produrre motori per i caccia a reazione dell’Indian Air Force. Micron Technology (MU) ha annunciato piani per un nuovo impianto di test e assemblaggio in India e Boeing (BA) sta investendo 100 milioni di dollari per addestrare i piloti in India.
Walmart (WMT), cercando di espandere la sua lunga storia di approvvigionamento di articoli come abbigliamento e articoli per la casa dall’India, sta puntando a 10 miliardi di dollari di esportazioni annuali dal paese entro il 2027 che includeranno giocattoli, biciclette e persino frutti di mare. Amazon.com (AMZN) prevede un investimento di 13 miliardi di dollari entro il 2030, e Apple AAPL) ha triplicato la sua produzione di iPhone lì.
Il freno della burocrazia
Sebbene l’India e la Cina avessero redditi pro capite simili negli anni ’80, la Cina si è zoomata in avanti quando è diventata la fabbrica del mondo costruendo infrastrutture a un ritmo record e aprendo la strada alle imprese. L’India, dice il veterano investitore globale Mark Mobius, capo di Mobius Capital Partners, è meglio inteso come gli “stati uniti dell’India”, con ogni stato che ha regole e priorità diverse che contribuiscono alla rete di burocrazia del paese che ha reso così difficile fare affari nel paese.
Ci vorranno anni per districare completamente la burocrazia indiana, compresa la liberazione di un maggiore accesso alla terra scarsa del paese necessaria per costruire fabbriche. L’India ha anche ancora politiche nazionaliste, comprese le tariffe sul pollame e sullo zucchero che ostacolano il libero scambio. Le recenti restrizioni alla libertà di parola e di stampa hanno sollevato preoccupazioni, con l’India che fa arretre in alcuni indicatori democratici sotto Modi. Il V-Dem Institute svedese descrive l’India come una “autocrazia elettorale”, nello stesso campo di Russia e Turchia.
Alla domanda su tali preoccupazioni durante la sua visita negli Stati Uniti, Modi ha risposto: “La democrazia è nelle nostre vene”.
“La gente pensa che la politica e l’economia possano divorziare”, ha detto Arvind Subramanian, ex consigliere economico capo del governo indiano e attualmente senior fellow alla Brown University, in una recente tavola rotonda dell’Asia Society a New York. “Se centralizzi il potere ed eserciti il potere statale capricciosamente contro alcuni e non contro altri, alla fine anche gli investitori si preoccuperanno”.
Anche con queste preoccupazioni, l’India sembra pronta a capitalizzare il suo dividendo demografico come sede di quasi il doppio delle persone che in tutta Europa. Mentre la popolazione in età lavorativa della Cina si riduce, l’India è sulla buona strada per vedere il suo pool di potenziali lavoratori gonfiarsi a un miliardo nel prossimo decennio. Vanta anche un’età media di 28 anni, un decennio più giovane della Cina e degli Stati Uniti.
“Il rigonfiamento della popolazione indiana offre una possibilità senza precedenti per lo sviluppo economico”, afferma Joyce Chang, responsabile della ricerca globale presso J.P. Morgan. Affinché l’India ne capitalizzi e l’opportunità creata dalle aziende che cercano di diversificare le loro catene di approvvigionamento oltre la Cina, Chang afferma che dovrà attrarre flussi di investimenti diretti esteri più forti, come ha fatto la Cina negli anni ’90.
Nel frattempo, molti dei 28 stati dell’India sono in gara per attirare gli investimenti delle multinazionali all’interno dei loro confini, offrendo spesso terreni o altri incentivi nella speranza di portare nuovi posti di lavoro. L’India nel 2017 ha sostituito una complessa rete di tasse statali e federali che avevano alimentato il protezionismo locale e la corruzione con un’unica tassa su beni e servizi, accelerando il commercio e aumentando le entrate fiscali.
E ci sono finalmente prove di aggiornamenti alle infrastrutture fatiscenti del paese. L’India ha raddoppiato la sua rete stradale rurale e il numero di aeroporti da quando Modi è entrato in carica nel 2014 e recentemente ha propagandato il completamento di 100 chilometri di strada in 100 ore nello stato indiano settentrionale dell’Uttar Pradesh. Il paese mira a ridurre i costi logistici dal 16% del prodotto interno lordo al 9% entro la fine del 2024. Ha anche una navicella spaziale sulla strada per la luna.
“Non è l’India che conoscevo”, dice Rajiv Jain, presidente di GQG Partners, che è cresciuto in India. “Andrà per sempre? Non lo so, ma questo governo ha migliorato l’esecuzione di ordini di grandezza.” Jain ha quasi un terzo della strategia dei mercati emergenti del gestore patrimoniale investito in India.
L’India ha anche facilitato la fornitura di beni e servizi essenziali come olio da cucina e servizi igienico-sanitari a gran parte della popolazione e ha digitalizzato rapidamente la sua economia, fornendo ai cittadini carte d’identità e conti bancari. Ha anche creato una piattaforma per le aziende private per innovare, dando il via a un boom tecnologico che ha già dato vita a 120 unicorni, aziende private del valore di oltre 1 miliardo di dollari, negli ultimi cinque anni. Come gruppo, le aziende hanno un valore di 350 miliardi di dollari.
Mentre la Cina ha assunto un ruolo più interventista nel settore privato, con dure repressioni sulla tecnologia e su altri settori, l’India si sta muovendo verso la privatizzazione di diversi importanti aeroporti, strade a pedaggio e porti. Tali mosse aiutano ad aumentare le casse del governo e a rivitalizzare i beni venduti con nuovi investimenti, dice Jain.
I dirigenti delle aziende globali vedono opportunità in India, ma sono anche chiari sulle sfide. Sebbene l’India abbia implementato nuove politiche per corteggiare le imprese straniere, l’accesso a programmi e incentivi continua ad essere una sfida, così come la relativa scarsità di fornitori che possono sostenere grandi aziende straniere, ha affermato Guru Bandekar, vicepresidente globale della gestione della catena di approvvigionamento di Carrier, in un paese d’anno. Sessione della Camera di Commercio sull’India a giugno.
Un’altra sfida: accedere alle materie prime per fare merci. “Spesso con i fornitori in India, dobbiamo portare prodotti dal sud-est asiatico per trasformarli prima di esportarli”, dice Bandekar, aggiungendo che Carrier mira a triplicare il suo approvvigionamento dall’India per la sua attività di riscaldamento e aria condizionata nel tempo.
Walmart sta investendo in un ecosistema di potenziali fornitori, afferma Andrea Albright, vicepresidente esecutivo dell’approvvigionamento per il rivenditore. Dice a Barron che la situazione è cambiata notevolmente negli ultimi 10-15 anni poiché molti fornitori hanno abbracciato la tecnologia e l’automazione, aumentando la capacità di produrre a velocità e aumentare la scala. “Siamo solo all’inizio e vediamo un enorme potenziale se l’India continua a perfezionare la capacità intorno alle esportazioni”, dice Albright.
Tuttavia, l’India non sta per diventare la fabbrica del mondo. Sunil Asnani, fondatore e managing partner del fondo First Principles, vede l’India diventare una potenza produttiva in aree che potrebbero non essere così bisognose di risorse, come la produzione di televisori, telefoni Apple e Samsung e lavatrici. Tali prodotti richiedono meno terra, un fattore importante per un paese che ha più del 17% della popolazione mondiale ma solo il 2% della sua terra.
Una classe media in crescita
Almeno per ora, i consumatori a reddito più elevato e urbani stanno aumentando la loro spesa, alimentando la domanda di veicoli sport-utility, viaggi e immobili mentre le persone si spostano dalle case ancestrali alle città e diventano più mobili. I consumatori a basso reddito e rurali sono stati più limitati, come evidenziato in parte dalle vendite tiepide di due ruote, che devono ancora riprendersi ai livelli preandemici.
C’è un problema più ampio: l’istruzione. L’India è stata a lungo una fonte di talenti altamente qualificati e di lingua inglese per le aziende globali, come uno sguardo alla leadership dei giganti tecnologici statunitensi come Microsoft (MSFT) e Google Parent Alphabet (GOOGL) illustra. Ma Subramanian vede il capitale umano come il più grande fallimento dell’India, poiché i livelli di istruzione per gran parte della popolazione sono stagnanti: la metà dei studenti di quinta elementare legge a un livello di secondo grado, lo stesso di 25 anni fa.
Coloro che hanno cercato di tracciare parallelismi tra la fiorente classe media cinese e quella indiana hanno fallito in passato, in parte perché quelli in fondo alla piramide del reddito non hanno avuto molte opportunità, dice Ajay Krishnan, manager del Wasatch Emerging India fondo (WAINX). Ma questo potrebbe cambiare se la produzione indiana decolla. “I prossimi 10 anni assomiglieranno alla Cina dal 1991, con una crescita molto più ampia”.
Con il reddito pro capite dell’India di circa un quinto di quello della Cina e pronto a crescere, i gestori di denaro vedono una pista più lunga per la crescita per le aziende che si rivolgono ai consumatori man mano che il tenore di vita dell’India migliora. “Una volta che le persone raggiungono il reddito medio, il consumo inizia a salire”, afferma Leon Eidelman, manager del J.P. Fondo azionario Morgan Emerging Markets. “L’India è molto presto in questa fase di quella crescita”.
Come investire
Questa lunga strada verso la crescita è uno dei motivi per cui le azioni indiane potrebbero non essere così costose come sembrano, a 19 volte i guadagni del prossimo anno. Jain osserva che nell’ultimo decennio, l’indice MSCI India ha battuto l’indice MSCI China nella crescita degli utili, rispettivamente dal 160% a circa il 30% in termini locali. Le azioni indiane potrebbero prendere una pausa a breve termine, ma le loro prospettive di crescita le rendono attraenti a lungo termine. Per il prossimo anno, l’India dovrebbe vedere una crescita degli utili del 16% rispetto al 15% in Cina, dice Jain.
Il mercato indiano è dominato da società oligopolistiche che vantano forti bilanci e alti rendimenti su azioni e attività. Questa è una differenza dalla Cina, dove un’intensa concorrenza può cambiare rapidamente i leader del settore.
Data la rapida crescita dell’India, Mobius favorisce la ricerca del rendimento del capitale e del rendimento delle attività piuttosto che dei multipli prezzo/utile. Preferisce anche le aziende che hanno poco o nessun debito e che generano una crescita degli utili del 10% in più. Ciò rivela opportunità tra le aziende di medie dimensioni, afferma Mobius, comprese le società di software posizionate per la prossima fase della crescita indiana come Persistent Systems (PSYS.India) e APL Apollo Tubes (APAT.India), che produce tubi utilizzati nella costruzione.
I dati finanziari sono anche un modo per sfruttare le prospettive di miglioramento dell’India. A Jain piace HDFC Bank (HDB), una banca privata leader ben gestita. “Sono successe molte cose negli ultimi 20 anni, e ancora HDFC Bank è più economica rispetto a 10-20 anni fa a causa della sua crescita degli utili”, dice Jain.
Per gli investitori che cercano un modo ampio per investire in India, gli ETF come l’iShares MSCI India ETF (INDA) da 5,8 miliardi di dollari e l’ETF WisdomTree India Earnings (EPI) da 1 miliardo di dollari offrono un’esposizione a basso costo.
Gli investitori che cercano di ottenere le migliori scelte di veterani di investimento in India possono trovare fondi gestiti attivamente come il fondo Matthews India (MINDX) all-cap da 592 milioni di dollari, che ha registrato rendimenti in media del 10,9% all’anno nell’ultimo decennio e Wasatch Emerging India da 512 milioni di dollari.
Un cantiere vicino a Calcutta, India. FOTOGRAFIA DI JIT CHATTOPADHYAY
Peeyush Mittal, gestore di portafoglio di Matthews India, favorisce le aziende più piccole a beneficiare dei cambiamenti strutturali nell’economia. Le partecipazioni includono i beneficiari della spinta a diversificare le catene di approvvigionamento lontano dalla Cina, tra cui Syngene International(SYNG.India) e Neuland Laboratories (NLL.India). Entrambe le aziende aiutano i produttori di farmaci ad avvicinare i loro prodotti alla commercializzazione.
Il rendimento medio annuo del 13,7% del fondo Wasatch nell’ultimo decennio ha battuto il 99% dei suoi pari, secondo Morningstar. Krishnan favorisce società finanziarie tra cui Cholamandalam Financial Holdings (CHOLAHLD.India), che ha iniziato con i prestati per le autoe si sta spostando verso i mutui, e Bajaj Finance (BAF.India). Krishnan ha anche favorito aziende posizionate per il boom manifatturiero indiano, come CG Power & Industrial Solutions (CGPOWER.India) che vende motori e apparecchiature elettriche.
Per coloro che cercano un fondo per i mercati emergenti più ampio, il GQG Partners Emerging Markets Equity (GQGPX) da 13,5 miliardi di dollari ha un terzo delle sue partecipazioni in India, più del doppio dei suoi pari. Negli ultimi cinque anni, il fondo, gestito da Jain, ha registrato un rendimento medio annuo del 5,4%, battendo il 91% dei suoi pari
L’India è destinata a ricevere più attenzione. Eppure da vedere è se sarà all’altezza delle aspettative questa volta.
18/11/22 Barron’s: Investire in India
L’India è la grande economia in più rapida crescita al mondo. 13 modi per investire, secondo i nostri professionisti della tavola rotonda.
La nostra prima tavola rotonda in India esplora la promettente evoluzione della nazione, poiché le riforme portano milioni di persone nell’economia formale.
Di Reshma Kapadia 18 novembre 2022 15:14
L’India, che ospita più di 1,4 miliardi di persone, è stata a lungo un paese con grandi promesse e imprese guidate dai proprietari abituate a generare grandi quantità di denaro. Ma l’ascesa dell’India è stata insidiata e spesso oscurata da quella cinese.
Le cose stanno iniziando a cambiare, tuttavia, mentre le aziende e gli investitori globali ripensano le prospettive di crescita della Cina, il consolidamento del potere del leader cinese Xi Jinping e il rapporto sempre più conflittuale della Cina con gli Stati Uniti. Allo stesso tempo, le riforme strutturali in India, tra cui un programma di identità nazionale che ha collegato milioni di persone ai servizi finanziari e una revisione fiscale che ha aumentato le entrate del governo, stanno facendo emergere i milioni di indiani che avevano vissuto al di fuori dell’economia formale, creando interessanti opportunità di investimento.
La prima tavola rotonda in India di Barron, che si è svolta all’inizio di novembre su Zoom, approfondisce l’evoluzione dell’India come potenza economica e geopolitica, come l’India differisce dalla Cina e perché potrebbe superare relativamente bene una recessione globale. I nostri relatori includono Todd McClone, un manager del fondo William Blair Emerging Markets Growth (ticker: WBEIX), con un patrimonio di 622 milioni di dollari; Ajay Krishnan, direttore principale del fondo Wasatch Emerging Markets Select (WAESX) da 371 milioni di dollari e del fondo Wasatch Emerging India da 524 milioni di dollari (WAINX); Jitania Kandhari, responsabile della ricerca macroeconomica per il team azionario dei mercati emergenti di Morgan Stanley; e Alyssa Ayres, ex funzionario del Dipartimento di Stato che ora è membro senior aggiunto per India, Pakistan e Asia meridionale presso il Council on Foreign Relations e decano della Elliott School of International Affairs presso la George Washington University.
Barron’s: perché l’India dovrebbe essere sul radar degli investitori ora?
Todd McClone: L’India è il quarto paese più grande del mondo in capitalizzazione, superando il Regno Unito solo quest’anno. L’India è sulla buona strada per essere la grande economia in più rapida crescita al mondo nel prossimo decennio, con il suo tasso di crescita annualizzato che probabilmente sarà il doppio di quello della Cina. La sua popolazione è sulla buona strada per superare quella cinese del prossimo anno, con l’età media di 29 anni una delle più basse a livello globale. E l’India ha una classe media in piena espansione di 350 milioni di persone, all’incirca le dimensioni della popolazione degli Stati Uniti.
Un milione di dollari investiti in azioni statunitensi nel dicembre 1992 varrebbe oggi 9,2 milioni di dollari. Lo stesso importo investito in Cina varrebbe 600.000 dollari e in India varrebbe 8,2 milioni di dollari. Tra i grandi mercati emergenti, l’India è l’unico che ha tenuto il passo con le azioni statunitensi negli ultimi tre decenni.
Alyssa Ayres: L’India sta emergendo come una potenza globale conseguente: la quinta economia più grande, una potenza militare significativa e una potenza con una prospettiva diplomatica globale. Sullo sfondo di una grande ricalibrazione nelle relazioni tra Stati Uniti e Cina, l’importanza dell’India diventa ancora più evidente. Questo non è a breve o medio termine; sta accadendo ora. Le persone dovrebbero avere quel cambiamento sul loro schermo radar.
Ajay Krishnan: Ho spesso litigato sul perché la Cina ottiene tutta la gloria. Parte del motivo è che quando atterri in Cina, tutto ti impressiona. Gli aeroporti sono fantastici; il sistema della metropolitana di Pechino è di classe mondiale e le strade sono fantastiche. Tutto funziona. Quando atterri in India e prendi un taxi, si scatena tutto l’inferno e ti chiedi come funziona anche questo paese. Abbiamo fatto soldi in India nonostante l’India, fino a questo punto. L’India non ha mai avuto il vento di in poppa del manifatturiero come la Cina.
Le cose si stanno finalmente coalizzando, con una confluenza di fattori che creano un vento di coda. L’India è la nostra più grande allocazione al di fuori degli Stati Uniti e sono super-bullish su di esso.
Quali sono alcuni dei fattori che stanno predisponendo bene l’India?
Jitania Kandhari: Le cose che non funzionano per la Cina oggi funzionano per l’India. La Cina è fortemente indebitata; sta affrontando la deglobalizzazione con l’aumento delle tensioni geopolitiche e ha una popolazione in età lavorativa in contrazione. Inoltre, l’economia cinese si è già digitalizzata, con l’economia digitale che rappresenta circa il 40% del prodotto interno lordo, rispetto al 5% del 2005.
Le aziende, le banche e le famiglie indiane hanno pochi debiti. La qualità delle attività nel settore bancario sta migliorando e i prestiti in sofferenza stanno diminuendo, il che facilita un nuovo ciclo di credito.
Anche l’India si sta globalizzando in un mondo deglobalizzante. Le aziende diversificano le loro catene di approvvigionamento con una strategia “China Plus One”, ciò avvantaggia l’India. Inoltre, il governo sta promuovendo la produzione con la sua iniziativa Make in India e gli incentivi legati alla produzione e circa 23 miliardi di dollari in sussidi. La produzione facilita la crescita dell’occupazione, dei consumi e del credito. Inoltre, la popolazione indiana è in crescita. Secondo Morgan Stanley l’India è il secondo paese al mondo per forza lavoro . Non è solo Make in India, ma anche Work in India, poiché le aziende cercano alternative ai mercati del lavoro ristretti nel mondo sviluppato.
Jitania Kandhari, responsabile della ricerca macroeconomica per il team azionario dei mercati emergenti di Morgan Stanley, a sinistra, e Todd McClone, un manager del fondo William Blair Emerging Markets Growth.
Ayres: La delusione degli ultimi due decenni è stata che, nonostante le diverse iniziative, a partire dal 2005 con la politica manifatturiera nazionale del precedente governo, che mirava a convincere il settore manifatturiero indiano a contribuire al 25% del prodotto interno lordo, quell’ago non si è davvero spostato. Il settore manifatturiero si aggira intorno al 15%- 16% del PIL.
Gli incentivi per attrarre investimenti manifatturieri sono iniziati a marzo 2020.L’annuncio di Apple [ha iniziato a realizzare l’iPhone 14 in India] è eccitante, ma la grande domanda macroeconomica è come creare posti di lavoro per otto milioni o 10 milioni di persone che entrano nel mondo del lavoro ogni anno.
Krishnan: Le cose stanno cambiando ora a causa dell’allontananza dalla Cina e della necessità dei paesi di costruire la ridondanza nelle catene di approvvigionamento. Nel 2018, abbiamo visitato Dixon Technologies, un produttore a contratto indiano. All’epoca, non pensavamo che potesse far crescere la sua base di clienti e aggiungere importanti aziende globali. Avanti veloce di quattro anni: Dixon ha guadagnato trazione nella costruzione di elettrodomestici per aziende come Bosch, elettronica e router per Samsung, Motorola e Xiaomi.
In che modo l’India ha affrontato le sue sfide infrastrutturali?
Krishnan: Il governo indiano sta fornendo energia e infrastrutture di trasporto a un gruppo di regioni piuttosto che aggiornare tutta l’India, il che sarebbe stato un compito erculeo. Questo sta creando qualche protesta.
Nei 20 anni in cui ho investito in India, non ho mai nemmeno cercato un’azienda manifatturiera, e ora ci sono due nomi nel nostro portafoglio: Elgi Equipments [522074. India], che sta andando in punta di pari passo con Atlas Copco [ATCO.A.Svezia] e Tube Investments of India [540762. India], che ha iniziato a produrre componenti automobilistici, poi motori, e presto si sposterà ai sensori automobilistici.
Il traffico bloccato, come si vede all’incrocio di Maratthahalli, è una scena familiare a Bangalore.
Quali altre aziende stanno beneficiando degli sforzi del governo per attrarre più investimenti o la ricerca di alternative alla Cina?
McClone: Investiamo una parte consistente dei nostri fondi nella chimica speciale, in crescita esponenziale grazie al China Plus One. Le tariffe europee e statunitensi sulle esportazioni cinesi di sostanze chimiche speciali, la repressione di Pechino sull’inquinamento e i costi del lavoro della Cina tre volte superiori a quelli dell’India hanno aiutato l’India a prendere quote di mercato dalla Cina. Inoltre, l’India ha una ricchezza di talenti in ingegneria chimica.
Una delle nostre aziende, Gujarat Fluorochemicals [542812. India], ha generato rendimenti totali degli azionisti di circa il 60% annuo dalla quotazione nel 2019. Ha una nuova linea di sostanze chimiche per le batterie utilizzate nei veicoli elettrici, nei pannelli solari e nelle celle a combustibile a idrogeno.
Kandhari: Possediamo aziende chimiche specializzate come SRF [503806. India]. E, con le questioni energetiche in Europa, stiamo vedendo alcune industrie ad alta intensità energetica, come la forgiatura, che cercano di produrre altrove. Bharat Forge [500493. L’India], ad esempio, produce componenti per veicoli commerciali e si sta spostando in veicoli elettrici, e ci aspettiamo che tragga beneficio dagli alti costi energetici dell’Europa.
McClone: Con i rapporti credito-to-PIL e debito-PIL delle famiglie al minimo e le società sottoindebitate, abbiamo una grande allocazione al settore finanziario. Mentre il resto del mondo affronta la recessione e le banche centrali tagliano il credito, l’India sta vedendo un boom immobiliare e un ciclo espansivo del credito.
Possediamo la Banca HDFC [HDB]. È il J.P. Morgan dell’India. È scambiato a un basso valore contabile 2,4 volte, rispetto alla sua tipica valutazione media di tre volte, a causa di una fusione con la sua società madre in prestito ipotecario, HDFC. Siamo favorevoli alla fusione perché possono vendere prodotti incrociati, ma questa è un’opportunità per acquistare la banca di altissima qualità in India con un elevato rendimento del capitale. Inoltre, è un capitalizzatore del valore contabile alla parte inferiore di un ciclo di credito a una valutazione che non vediamo da 20 anni.
Bajaj Finance [500034. L’India] è una delle più grandi società finanziarie non bancarie che presta a piccole e medie imprese. Ha avuto una crescita composta degli utili del 40% nell’ultimo decennio e ha aumentato le attività in gestione del 39%. Bajaj beneficia della digitalizzazione, che gli consente di accelerare la sua attività fornendo più dati online sui mutuatari. Ha meno del 2% di quota di mercato, dandogli una traiettoria di crescita potenzialmente lunga.
Kandhari: anche noi investiamo nel settore finanziario. E, con una leva finanziaria inferiore di oltre la metà per alcuni degli sviluppatori immobiliari, ci piacciono gli sviluppatori Macrotech [543287. India], uno sviluppatore di immobili residenziali e commerciali con una grande presenza a Mumbai. Il settore immobiliare è un mercato regionale. Macrotech beneficia del mercato consolidato di Mumbai e può guidare la tendenza verso l’urbanizzazione. Inoltre, il ciclo residenziale sta partendo da un buon punto dopo essere stato nella stasi negli ultimi 10 anni.
Krishnan: Circa il 30% del nostro portafoglio è in finanza. Tutte queste industrie richiederanno capitale, e questo è un modo per giocare la crescita in quasi tutti i settori in India, con HDFC e Bajaj Finance ma anche AU Small Finance Bank [540611. India]. È iniziata come società finanziaria non bancaria ed è diventata una banca a tutti gli effetti.
Queste aziende stanno attingendo alla necessità di servizi finanziari. Negli ultimi 10 o 15 anni, la mentalità culturale di rifiuto di indebitarsi è cambiata e l’infrastruttura sottostante è cambiata, con le banche che hanno informazioni migliori per valutare il credito in parte a causa di Aadhaar, il programma nazionale di identità che è stato introdotto per la prima volta nel 2009.
Ajay Krishnan, responsabile del fondo Wasatch Emerging Markets Select da 371 milioni di dollari, a sinistra, e Alyssa Ayres, un ex funzionario del Dipartimento di Stato che ora è membro senior aggiunto per India, Pakistan e Asia meridionale presso il Council on Foreign Relations e decano della Elliott School of International Affairs presso la George Washington University.
Aadhaar è un programma volontario di identità digitale biometrica gestito dallo Stato e richiesto per aprire conti bancari, ottenere servizi mobili e così via. Quali cambiamenti ha portato in termini di inclusione finanziaria?
Krishnan: È un programma controverso a causa delle preoccupazioni per la sorveglianza del governo, ma è necessario. Aneddoticamente, ho sentito parlare di persone che sono andate a vendere proprietà in India e hanno appreso che erano già state vendute più volte da altri che sostenevano di essere loro. Non c’era modo di dimostrare la tua identità. C’erano circa 500-600 milioni di persone che erano senza nome e senza volto [prima di Aadhaar] perché non c’era modo di dimostrare chi fossero. Ciò significava che dovevano fare affidamento sui prestiti di amici e famiglie a tassi fino al 5% al giorno.
Attraverso Aadhaar, il governo indiano ha distribuito circa 300 milioni di conti bancari.Circa il 50%-80% dei 50 miliardi di dollari in fondi per programmi sociali e sussidi che l’India distribuisce annualmente non raggiungerebbe i destinatari previsti prima. Ora lo faranno. È un punto di svolta.
Kandhari: Ci sono tre componenti della trasformazione digitale in corso. In primo luogo, l’inclusione finanziaria di quelli nelle fasce di reddito più basse è stata facilitata da Aadhaar. In secondo luogo, l’India ha creato un gateway di pagamento che include rendere più facile la riscossione di tasse e pedaggi con, ad esempio, la Goods and Services Tax (una misura di riforma fiscale del 2017) che ha sostituito una semplice tassa per più di una dozzina di tasse diverse.
Il prossimo sarà la facilitazione dell’e-commerce attraverso la rete aperta indiana per il commercio digitale. È un’utilità pubblica ad architettura aperta che sarà l’Amazon indiana, aiutando i commercianti, specialmente quelli piccoli, ad accedere a una piattaforma per una gamma di servizi a costi più economici. Ciò democratizzerà l’ecosistema della vendita al dettaglio online in India. Questa è un’iniziativa del governo per creare una rete interoperabile che dovrebbe facilitare la prossima tappa della crescita digitale.
Ayers: il settore non organizzato in India rappresenta il 93% della forza lavoro indiana. Queste iniziative di digitalizzazione e inclusione finanziaria aiutano a portare le persone alla luce e a creare una sorta di rete di sicurezza.
Investire nel consumatore cinese è stato redditizio. L’India offre un’opportunità simile?
Kandhari: Queste iniziative digitali aiuteranno più persone nelle fasce di reddito più basse a partecipare all’economia, migliorando non solo il livello assoluto di crescita, ma anche la qualità della crescita. Poiché i consumatori hanno più soldi da spendere, gli ospedali e gli assicuratori sanitari potrebbero trarne beneficio. Un beneficiario è il Max Healthcare Institute [543220. India], una catena di ospedali del settore privato con una buona esperienza nell’allocazione del capitale. Dovrebbe anche beneficiare della crescente tendenza del turismo medico in India, che è diventata una destinazione, come altri paesi asiatici, per le persone provenienti dall’estero in cerca di cure mediche e attratte dalla costruzione di nuovi ospedali all’avanguardia.
Krishnan: Man mano che le persone ottengono più soldi, vogliono migliorare la qualità dei loro acquisti. Questo è anche uno stimolo per le vernici domestiche e le aziende come Asian Paints [500820. India]. Se guardi il consumo pro capite di vernice in India, è al di sotto di altri paesi asiatici”. Chiunque abbia viaggiato in India può attestare il fatto che la maggior parte degli edifici e delle case ha bisogno di una mano di vernice. A 61 volte guadagni a termine, potresti chiedere se vuoi pagarlo per un’azienda di vernici. Sì, se credi che questa sia una storia di 20 anni, come facciamo noi.
Ayres: Le persone stanno uscendo dalla povertà, ma rimangono negli strati a basso reddito e forse non si stanno muovendo così rapidamente nella classe media. Lo vedi nelle aspettative sull’industria automobilistica indiana: gli scooter stanno andando bene, ma le vendite di auto a quattro ruote non sono cresciute così rapidamente come la gente immaginava 10 anni fa. Questo arriva alla questione di quale sia il livello di reddito che sta crescendo più velocemente e quali prodotti saranno attraenti per coloro che sono fuori dalla povertà, ma non ancora completamente nella classe media.
I consumatori sono colpiti dall’inflazione e dai tassi di interesse più alti in altre parti del mondo. Qual è l’impatto sull’India dell’aumento dei prezzi delle materie prime e ci sono state ricadute sulla salute fiscale dell’India da una politica monetaria più rigorosa negli Stati Uniti?
McClone: Se i prezzi del petrolio superano i 100 dollari, creerà uno stress extra sulla bilancia dei pagamenti e sulla valuta dell’India perché il paese importa quasi tutta la sua energia. Il petrolio è il tallone d’Achille della bilancia dei pagamenti dell’India. Nel decennio precedente, ci preoccupavamo che se il petrolio superava i 60-80 dollari al barile, sarebbe stato un problema.
Kandhari: Da una prospettiva macro, [il rischio per la salute fiscale dell’India dall’aumento dei prezzi del petrolio e dall’inasprimento della Fed] è l’unico rischio all’orizzonte. Una cosa che non era comoda per me: l’India ha continuato a difendere la rupia all’inizio di quest’anno e poi l’ha lasciata andare. La quantità di riserve che l’India deve coprire le importazioni è stata in media di oltre 12 mesi e ora è scesa a circa otto mesi. Non voglio vedere un picco del prezzo del petrolio, una forte mossa del dollaro e una copertura delle importazioni in calo significativo.
Krishnan: Nel 2013, quando l’India faceva parte dei Fragile Five [cinque paesi con situazioni fiscali tese], aveva 240 miliardi di dollari di riserve in valuta estera. Alla fine dello scorso anno, aveva circa 640 miliardi di dollari. Il governo ha prelevato da 70 miliardi a 100 miliardi di dollari per difendere la valuta, ma è in una posizione molto migliore. E man mano che l’economia cresce, il quadro fiscale migliora.
L’India è riuscita a mantenere i costi energetici relativamente bassi acquistando petrolio a buon mercato dalla Russia. Quali sono i rischi geopolitici di questa mossa, data la guerra in Ucraina?
Ayres: L’India non ha tagliato la sua partnership di lunga data con la Russia. Esperti indiani di politica estera e analisti di sicurezza nazionale direbbero che la Russia è lì da decenni.
L’India si prenderà cura dei propri interessi di sicurezza nazionale. Nonostante la sua maggiore partnership con gli Stati Uniti, non lo vede come somma zero. L’India ha una teoria della politica estera che consiste nel massimizzare i suoi legami con il maggior numero possibile di partner.
Kandhari: L’India sta ritagliando una posizione strategica in questo mondo multipolare in modo interessante. Per un certo contesto: l’India ottiene gran parte delle sue attrezzature di difesa dalla Russia e gli Stati Uniti sono il più grande partner commerciale dell’India.
Come si sta evolvendo il ruolo dell’India sulla scena globale con l’aumento delle tensioni tra Stati Uniti e Cina?
Ayres: Negli ultimi 20 anni, l’India ha lavorato duramente per mantenere un buon rapporto con la Cina, in modo che queste due principali potenze emergenti possano essere dalla stessa parte, sostenendo l’equità sulle questioni della governance globale. Ma questo non ha funzionato così bene per l’India. Le incursioni cinesi attraverso il loro confine non delimitato sono continuate e 20 soldati indiani sono stati uccisi nell’Himalaya nel giugno 2020, i primi morti in combattimento al confine in più di quattro decenni. L’ostilità latente [sulla disputa di confine] ha indotto l’India a rivalutare ciò che è possibile nelle sue relazioni con la Cina.
L’India sta diventando un potere molto più vocale e attivo sulla scena mondiale, come nel sostenere una regione indo-Pacifico libera e aperta. L’India è stata disposta a diventare parte del “Quad”, una rete diplomatica che include anche Stati Uniti, Giappone e Australia, qualcosa a cui l’India non sarebbe stata interessata 20 anni fa. Dove si vedono problemi globali, come la pandemia, l’India sta diventando una parte importante della soluzione globale, come lo era con i vaccini. Questo è un momento di cambiamento per l’India.
Gli Stati Uniti, il Regno Unito e l’Europa sembrano diretti verso una recessione. Come andrà l’India se queste economie si contrarranno?
Kandhari: All’interno dei mercati emergenti, l’India storicamente è caduta da qualche parte nel mezzo in termini di sentire l’impatto di una recessione statunitense. Negli ultimi anni, gran parte della crescita dell’India è stata guidata dalle esportazioni, ma ha una domanda interna sufficiente per compensare i legami globali.
McClone: L’India è davvero una storia di investimenti a domanda interna, con un nuovo angolo di produzione e di esportazione che è ancora agli inizi. Se una recessione globale toglie il calore dai prezzi delle materie prime come petrolio e fertilizzanti e la pressione dalla rupia e dal conto corrente dell’India, l’India sarebbe un rifugio ragionevole in un ambiente macro altrimenti difficile.
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Outer Ring Road a East Bangalore, uno dei principali centri dell’industria tecnologica indiana, ha visto una rapida crescita nel settore immobiliare e negli hotel.
Che aspetto hanno le valutazioni? È un buon momento per comprare?
Kandhari: l’India ha tradizionalmente scambiato con un premio del 40% ai mercati emergenti per le ragioni di cui abbiamo parlato, come l’alto rendimento del capitale. Ma ultimamente il premio è salito a circa il 90%. Se vedi la Cina riaprire [e alleviare i lockdown Covid], le azioni cinesi potrebbero fare bene. Ma non puoi cronometrare questo. Sono opportunità specifiche per le azioni.
McClone: L’India sembra costosa, ma la quota di profitto del PIL potrebbe accelerare e superare i picchi precedenti con l’aliquota dell’imposta sulle società che scende dal 30% al 22%. Stai guardando una grande ripresa qui, e non vuoi perderlo essendo frenato dalla valutazione.
Inoltre, la perdita della Cina è il guadagno dell’India. Noi e altri abbiamo lanciato prodotti che investono nei mercati emergenti al di fuori della Cina perché i clienti sono reticenti nei confronti della Cina a causa delle questioni politiche. L’India è la più grande ponderazione in questi prodotti. Nel febbraio 2021, la Cina era più del 40% dell’indice MSCI Emerging Markets; ora è circa il 25% e l’India, al 16%, è un beneficiario.
Krishnan: Nei prossimi 12 mesi, l’India può sembrare costosa. Ma nel prossimo decennio, l’India è economica a causa di una confluenza di fattori: un giovane demografico, l’accesso a banda larga più economico del mondo e riforme che creano un vento in poppa per un passaggio dal settore informale al settore formale. Possediamo anche Page Industries [532827. India], che produce biancheria intima maschile e femminile e ha generato un rendimento del 50% sul patrimonio netto. Ci aspettiamo una crescita degli utili del 22% nei prossimi tre-cinque anni. Il meglio deve ancora venire perché l’azienda si sta trasferendo in prodotti athleisure di tipo Under Armor e abbigliamento per bambini.
In quasi ogni direzione si gira in India, c’è crescita. Sto cercando una gestione di alta qualità e aziende che generano notevoli rendimenti sul capitale, siano gestite in modo etico e trattino bene le parti interessate. Quando hai bisogno di tutte e quattro le caratteristiche, l’universo delle aziende investibili si ridurrà, ma c’è ancora un’enorme opportunità.
Grazie a tutti.
Qui sotto l’elenco delle azioni citate nell’articolo. A parte la prima quotata anche a NY le altre sono tutte sulla Borsa India praticamente irraggiungibili per l’investitore medio italiano.
13 azioni per cavalcare l’ascesa dell’India
Un nuovo programma di identità nazionale ha aiutato milioni di persone ad accedere ai servizi finanziari, aumentando le prospettive di crescita delle banche indiane.
| Azienda / Ticker | Prezzo recente | Valore di mercato (bil) | Avanti P/E | Crescita EPS* |
|---|---|---|---|---|
| Banca HDFC/HDB | 69,97 dollari | 110,7 dollari | 21,7 | 17,5% |
| Bajaj Finance/ 500034. India | INR7.024,45 | 52,3 | 33,4 | 23,8 |
| AU Small Finance Bank/540611. India | INR633,50 | 5.2 | 26,1 | 25,9 |
| Macrotech Develolpers/543287. India | INR984,65 | 5.8 | 27,1 | 67,5 |
Il settore manifatturiero indiano sta beneficiando dei sussidi governativi, della crescita della popolazione e di una mossa di molte aziende per ridurre la loro dipendenza dalla Cina.
| Azienda / Ticker | Prezzo recente | Valore di mercato (bil) | Avanti P/E | Crescita EPS* |
|---|---|---|---|---|
| Dixon Technologies/540699. India | INR4.581,40 | 3,4 dollari | 62,9 | 49,6% |
| Gujarat Fluorochemicals/542812. India | INR3.402,15 | 4.6 | 28,4 | 17,9 |
| SRF/503806. India | INR2.402,40 | 8,7 | 29,3 | 19,4 |
| Bharat Forge/500493. India | INR838,75 | 4.9 | 30,9 | 48,4 |
| Elgi Equipments/522074. India | INR510,65 | 2,0 | 56,7 | 25,7 |
| Tube Investments of India/540762. India | 2.543,95 INR | 6.1 | 57,8 | 27,4 |
Queste tre società ne trarranno beneficio poiché le recenti riforme economiche dell’India spingono più persone fuori dalle fasce di reddito più basse e la spesa dei consumatori aumenta ampiamente con una ripresa economica.
| Azienda / Ticker | Prezzo recente | Valore di mercato (bil) | Avanti P/E | Crescita EPS* |
|---|---|---|---|---|
| Istituto Max Healthcare/543220. India | 433,15 INR | 5,2 dollari | 36,7 | 12,3% |
| Asian Paints /500820. India | 3.080 INR | 36,0 | 61,1 | 23,7 |
| Page Industries/532827. India | INR46.664 | 6.4 | 61,3 | 20,1 |
*Crescita stimata per la fine dell’anno fiscale di marzo 2024; P/E in avanti=i prossimi 12 mesi
Fonte:FactSet