di Lisa Scherzer
Ovviamente per ora è una possibilità di investimento solo per gli americani, tarata sul loro sistema fiscale. Ma sarebbe utile anche in Italia – fino a che non partirà il famoso riordino della tassazione delle plusvalenze (campa cavallo…) – per permettere compensazioni minus-plus impossibile con i fondi
Gli investitori facoltosi hanno utilizzato l’indicizzazione diretta per decenni per ridurre le loro bollette fiscali, ma la nuova tecnologia ha reso la tattica disponibile praticamente a tutti.
L’investimento diretto consiste nel detenere i titoli sottostanti che compongono un indice come l’S&P 500. Gli investitori possono quindi vendere singoli titoli che sono diminuiti di valore per generare perdite fiscali anche se l’indice più ampio è aumentato. Contabilizzando queste perdite, una strategia nota come raccolta delle perdite fiscali, può essere utilizzata per compensare le tasse sulle plusvalenze derivanti dalla vendita di azioni o persino di una casa (la casa ovviamente solo per il fisco americano).
Research di Frec, start-up di indicizzazione diretta, ha confrontato un portafoglio indicizzato diretto basato sull’indice S&P 500 con SPY, l’ETF che replica l’andamento dell’indice, dal 2003 al 2013. La simulazione, basata su un deposito iniziale di 50.000 dollari in 10 anni, ha portato a un aumento dei rendimenti annuali al netto delle imposte di oltre il 2% utilizzando l’indicizzazione diretta, escludendo le commissioni di consulenza e ipotizzando un’aliquota fiscale del 42,3%. (Più alta è la tua fascia fiscale, più puoi potenzialmente risparmiare sulle tasse.) Vanguard afferma che la sua strategia di indicizzazione personalizzata, che include scansioni giornaliere per le opportunità di raccolta delle perdite fiscali, ha aumentato i rendimenti al netto delle imposte di alcuni investitori dall’1% al 2% o più.
Andare oltre l’elevato patrimonio netto
L’indicizzazione diretta ha tradizionalmente avuto un’elevata barriera all’ingresso. Gli elevati minimi di conto e le commissioni dei consulenti limitavano i benefici agli ultra-ricchi. Queste barriere sono cadute man mano che la tecnologia ha consentito ai gestori patrimoniali e ai broker a basso costo di offrire l’indicizzazione diretta e i risparmi fiscali che ne derivano a una fascia più ampia di investitori.
Negli ultimi anni, Schwab, Vanguard e Fidelity hanno iniziato a offrire portafogli indicizzati diretti. Le commissioni per l’account di indicizzazione personalizzato di Schwab, che ha un minimo di $ 100.000, partono dallo 0,4%. Fidfolio di Fidelity consente ai clienti di aprire un conto con $ 5,000 e addebita una commissione di consulenza dello 0,4%. Il minimo di Vanguard è di $ 250.000 e una commissione dello 0,2%. Il prodotto di indicizzazione diretta di Rob-advisor Wealthfront viene fornito con un account minimo di $ 100,000 ed è incluso nella sua commissione complessiva dello 0,25%.
Parametric, leader nelle strategie di indicizzazione diretta per i consulenti, offre conti personalizzati agli investitori con più di $ 250.000 e prevede di abbassarli a $ 100.000 nel breve termine. Alla fine mira a offrire account per le persone con soli $ 25.000 investiti, anche se con meno personalizzazione. Parametric ha rifiutato di commentare le sue strutture tariffarie.
L’asticella per entrare si è abbassata ancora di più con Frec, che ha recentemente lanciato un prodotto di indicizzazione diretta al consumatore che replica gli indici S&P con un minimo di $ 20.000 e lo 0,1% di commissioni all’anno.
Mentre il risparmio fiscale è un notevole vantaggio di una strategia di personalizzazione, ci sono altri vantaggi dell’indicizzazione diretta. Se un investitore ha una posizione concentrata nel titolo di una particolare società, l’indicizzazione diretta gli consente di evitare partecipazioni ridondanti nel proprio portafoglio che potrebbero aumentare il rischio. Se un investitore ha dei principi sociali o ambientali che vorrebbe esprimere, può escludere determinati settori o società alle cui pratiche commerciali si oppone.
Cerulli Associates prevede che l’indicizzazione diretta crescerà a un tasso annualizzato del 12% e chiuderà il 2026 con 825 miliardi di dollari di asset totali, rispetto ai 462 miliardi di dollari del 2021. Mentre il mercato dell’indicizzazione diretta è ancora dominato dai primi entranti, Cerulli afferma che la domanda “scenderà, alimentata dal trading a basso costo e dalle azioni frazionate“.
L’indicizzazione diretta era “orientata agli investitori con un patrimonio netto elevato, ma è diventata più comune anche per gli investitori a valle per includere anche i mass affluent”, afferma Jonathan Rocafort, amministratore delegato e responsabile del reddito fisso presso Parametric Portfolio Associates, che gestisce portafogli di indicizzazione diretta personalizzati. “Abbiamo riscontrato una riduzione dei minimi di account, una più ampia adozione della piattaforma, commissioni più basse e una maggiore concorrenza”.
Mo Al Adham, fondatore e CEO di Frec, spiega che l’indicizzazione diretta non è stata tradizionalmente accessibile alla maggior parte degli investitori al dettaglio perché avrebbero dovuto acquistare tutti i titoli dell’indice di cui stavano cercando di imitare le caratteristiche, un’impresa costosa. “Ecco perché i minimi sono così alti. Ma a causa delle azioni frazionate, i minimi possono essere più bassi”, afferma. “Non c’è bisogno di gestori patrimoniali per farlo”.
Mentre i consulenti patrimoniali che lavorano con clienti facoltosi sono in grado di implementare portafogli di indicizzazione diretta iper-personalizzati per i loro clienti per la massima raccolta di perdite fiscali, Frec è più una piattaforma fai-da-te per le esigenze di indicizzazione diretta di base.
“In realtà non ci occupiamo di allocazione del portafoglio per i clienti”, afferma Al Adam. “Stiamo cercando gli investitori che sanno quali fondi indicizzati o ETF vogliono, e li convinciamo a passare invece all’indicizzazione diretta”.
Quando i clienti Frec impostano il loro indice diretto, hanno la possibilità di modificarlo in base alle loro preferenze di portafoglio più ampie. “Possono dire: ‘Voglio escludere alcune aziende o determinati settori, come la tecnologia, perché ho già investimenti in Nvidia o Meta‘”, afferma Al Adham. “L’onere è più sull’investitore di decidere in cosa investire o meno in base al proprio portafoglio”.
Potenza di calcolo
La potenza di calcolo più economica è un altro catalizzatore per la più ampia diffusione dell’indicizzazione diretta. “Ogni giorno si decide quali lotti fiscali vendere per ridurre il tracking error e massimizzare le perdite in conto capitale. È un calcolo costoso e sarebbe stato proibitivo farlo 10 anni fa”, afferma Al Adam.
I progressi tecnologici consentono inoltre alle piattaforme più grandi di offrire elevati gradi di personalizzazione ai portafogli di indicizzazione diretta dei clienti su larga scala.
“Essere in grado di ottimizzare masse di portafogli contemporaneamente” è fondamentale, afferma Erkko Ertula, co-fondatore e CEO di Brooklyn Investment Group, un fornitore di indicizzazione diretta personalizzata per consulenti finanziari e gestori patrimoniali. “Ancora più importante, come si fa a determinare in modo intelligente quale portafoglio ha bisogno di attenzione in un dato giorno? Perché non si vuole buttare la potenza di calcolo sul problema con la forza bruta”.