Fonte: Milano Finanza (Nicola Carosielli, 14/10/26) — con approfondimenti e ricerca autonoma di Claude su fonti aggiuntive (Reuters, Il Sole 24 Ore, Hydronews, comunicati Edison)
Ennesima puntata della telenovela Edison. A margine dell’Energy Talk 2026 di Rcs Academy l’amministratore delegato Nicola Monti ha annunciato che il processo di apertura del capitale, che poteva passare da una quotazione a Piazza Affari o dalla cessione di una quota di minoranza a un fondo, è sospeso. Motivo dichiarato: mancano le condizioni di mercato. Se ne riparlerà, forse, nel 2027.
Monti ha spiegato che la poca visibilità sulle forniture di GNL dal Qatar, bloccate dalla crisi nello Stretto di Hormuz, rende difficile presentare agli investitori un piano di breve termine realistico e affidabile. Prezzi alti e incertezza hanno quindi convinto l’azionista, la francese Edf, a fermarsi e attendere tempi migliori, con l’intenzione dichiarata di riprendere il processo appena ci sarà più chiarezza sulla situazione nel Golfo.
Nel frattempo Edison non sta ferma sul fronte delle acquisizioni: ha presentato l’offerta vincolante per Bioenerys, la società del biometano e biogas che Snam deve cedere per rispettare le regole europee di separazione tra reti e produzione. La decisione di Snam è attesa nel giro di giorni o settimane.
Tre rinvii in otto mesi
Chi segue il dossier ha visto questo film più volte. Mettiamo in fila le puntate, perché la sequenza dice più di ogni singola dichiarazione.
| Quando | Cosa è successo | Motivo ufficiale |
|---|---|---|
| Febbraio 2026 | Monti avverte che Edf potrebbe ritirare il dossier | Incertezza regolatoria del decreto bollette |
| Maggio 2026 | IPO congelata | Conflitto con l’Iran, forza maggiore QatarEnergy |
| Settembre 2026 | Reuters: Edf valuta la vendita di una quota a fondi con struttura preferred equity | IPO azzoppata dalla crisi del GNL |
| 14 ottobre 2026 | Processo sospeso, ripresa attesa nel 2027 | Prezzi alti, incertezza, poca visibilità sulle forniture dal Qatar |
Ogni volta il motivo è diverso, ogni volta è plausibile, e ogni volta il risultato è lo stesso: si rimanda. Il filo comune è un altro. Nelle parole di Monti la decisione è sempre e solo “del nostro azionista”. Edf decide i tempi, il veicolo e le condizioni; gli altri soci, azionisti di risparmio compresi, assistono.
Il nodo Qatar
Il contratto con QatarEnergy, firmato nel 2009 per 25 anni, vale circa 6,4 miliardi di metri cubi di gas l’anno ed è il cuore dell’approvvigionamento di Edison attraverso il terminale Adriatic LNG di Rovigo. Già ad aprile QatarEnergy aveva notificato la forza maggiore su dieci carichi per le ostilità nello Stretto di Hormuz. È comprensibile che, senza sapere quando quei volumi torneranno con regolarità, sia difficile scrivere un piano industriale credibile da sottoporre a investitori istituzionali o al mercato. Altrettanto comprensibile è che un venditore non voglia cedere un pezzo dell’azienda proprio quando la visibilità è minima e lo sconto richiesto sarebbe massimo.
Che fine fa la preferred equity?
Nell’articolo del 18 settembre avevamo descritto due scenari: un privilegio collocato a livello di holding, sopra Edf, sostanzialmente neutro per le EDNR; oppure un privilegio collocato a livello di Edison, che avrebbe fatto passare i nuovi soci davanti agli azionisti di risparmio nella distribuzione della cassa, con l’assemblea speciale prevista dall’art. 2376 del codice civile come unico argine.
Monti oggi non parla esplicitamente di preferred equity: parla di quotazione oppure di ingresso di un terzo con una quota di minoranza. Ma la seconda strada era proprio quella su cui, secondo Reuters, si stava ragionando di innestare la struttura privilegiata. Con la sospensione dell’intero processo, anche quell’ipotesi va in naftalina. Non è sepolta: è rinviata insieme a tutto il resto, e potrebbe ripresentarsi nel 2027.
Bioenerys: Edison compra mentre Edf aspetta
Sul fronte delle acquisizioni il passo è opposto. Bioenerys gestisce una quarantina di impianti di biometano da rifiuti organici e scarti agricoli; Snam deve cederla per adeguarsi alla normativa europea sull’unbundling delle reti gas. Secondo le ricostruzioni del Sole 24 Ore, a settembre la corsa si era ristretta a tre pretendenti (F2i, Edison e Retina Biometano), con Edison interessata soprattutto alla divisione dei rifiuti organici (Forsu) e un valore complessivo dell’operazione stimato tra 400 e 500 milioni. Il processo è curato da Rothschild e BNP Paribas e Monti attende ora la decisione di Snam.
Per gli azionisti di minoranza è un’operazione da guardare con interesse ma anche con attenzione: crescita nel gas verde, coerente con la strategia, ma pagata con cassa che altrimenti potrebbe tornare ai soci.
Note dell’A.I. (Claude)
- Una piccola incongruenza nella fonte. L’articolo riporta Monti dicendo che l’offerta vincolante su Bioenerys è stata presentata “alla fine di ottobre”, ma la dichiarazione è del 14 ottobre. Più probabilmente si tratta di fine settembre, o di un refuso nella trascrizione: il senso (offerta già depositata, decisione attesa a breve) non cambia.
- Il rinvio non è neutro. Lo scampato pericolo sulla preferred equity è reale, ma la sospensione prolunga anche l’incertezza: la quotazione o l’ingresso di un socio finanziario avrebbero potuto essere l’occasione per rimettere sul tavolo il trattamento delle azioni di risparmio. Senza operazione, quel tavolo semplicemente non c’è.
- Il 2027 è una data condizionata. Monti lega la ripresa a una maggiore certezza sui mercati e nel Golfo. È un’intenzione, non un calendario: se la crisi di Hormuz si trascinasse, il copione potrebbe ripetersi.
- Bioenerys non è garantita. Edison ha presentato l’offerta, ma Snam potrebbe preferire un altro acquirente o una vendita separata delle due divisioni.
Considerazioni
Lo confesso: sono deluso. Dopo otto mesi di annunci, frenate e indiscrezioni speravo che questa volta l’apertura del capitale arrivasse a una conclusione, qualunque essa fosse. Invece la telenovela si aggiorna alla prossima stagione, e i tempi li continua a dettare solo Parigi.
Detto questo, tutto sommato meglio così. Tra le opzioni sul tavolo c’era quella di far entrare nuovi soci con azioni privilegiate, e con ogni probabilità a pagarne il conto sarebbero stati proprio gli azionisti di risparmio, scavalcati nella fila per i dividendi. Un rinvio è frustrante, ma è reversibile; un privilegio concesso a terzi sopra le nostre teste molto meno.
Per chi vuole ripercorrere il filone: Edison RNC, un rigore a porta vuota (08/05/26) e Edison, arrivano i soci privilegiati. Le azioni di risparmio finiscono in coda? (18/09/26). Il prossimo appuntamento è la decisione di Snam su Bioenerys.
L’autore detiene posizioni in: EDNR
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Gianni & Claude (Anthropic) / filosofaresuimercati.eupl