06-05-26 — Valute, yen ai massimi da 10 settimane: i fattori dietro il rally
di Francesca GerosaSegui
Per Goldman Sachs il Giappone dispone della capacità finanziaria per intervenire fino a 30 volte nel mercato valutario
I punti chiave
- Il rally dello yen ha riacceso le speculazioni su un possibile intervento delle autorità giapponesi nel mercato
- L’intervento mira a prevenire il superamento di quota 160 rispetto al dollaro, scoraggiando gli speculatori
- Il calo del dollaro, legato a un potenziale accordo USA-Iran, ha contribuito al rafforzamento dello yen
Gianni e la moglie detengono BTP italiani — i tassi giapponesi e le politiche BOJ hanno rilevanza indiretta per il contesto dei bond globali e quindi per quella posizione. La moglie detiene l’ETF UBS Bloomberg Japan Treasury 1-3 Year UCITS ETF (JT13), oggetto del blocco editoriale aggiuntivo in calce. Per il disclaimer completo: leggere il disclaimer.
I forti movimenti dello yen, che hanno portato la valuta giapponese al massimo delle ultime dieci settimane, stanno riaccendendo le speculazioni su un possibile intervento delle autorità di Tokyo nel mercato valutario. Lo yen è balzato il 6 maggio di quasi il 2% nell’intraday, fino a quota 155,04 per dollaro. Successivamente ha ridotto parte dei guadagni e alle 18:50 scambiava a 156,44.
Obiettivo: impedire un movimento dello yen verso quota 160
La borsa di Tokyo è rimasta chiusa per festività il 6 maggio, ma secondo gli analisti il movimento odierno presenta tutti i segnali di un intervento delle autorità. «Quanto meno rafforza l’idea che il Ministero delle Finanze giapponese voglia impedire un movimento verso quota 160 dello yen, cercando anche di scoraggiare gli speculatori», ha affermato a Bloomberg Rodrigo Catril, strategist di National Australia Bank. In molti vedono il livello di 160 come una soglia critica per un intervento.
Lunedì 4 maggio il ministro delle Finanze giapponese, Satsuki Katayama, aveva messo in guardia contro le mosse speculative sul mercato dei cambi, dopo un breve rialzo dello yen all’inizio della settimana.
Il Giappone dispone della capacità finanziaria per intervenire 30 volte nel mercato
A fine aprile di quest’anno il governo è intervenuto per la prima volta dal 2024, facendo salire lo yen fino al 3% nel corso della giornata. Sebbene i funzionari giapponesi abbiano evitato di confermare direttamente l’intervento, fonti ben informate hanno indicato che la manovra è avvenuta il 30 aprile e che sono stati spesi 34,5 miliardi di dollari. Per gli analisti di Goldman Sachs il Giappone dispone della capacità finanziaria per intervenire fino a 30 volte nel mercato valutario, anche se è probabile che preferisca preservare le riserve e intervenire nei momenti più opportuni.
Nel 2024 le autorità giapponesi hanno speso 100 miliardi di dollari per sostenere lo yen quando era sceso intorno a 160,17. Interventi ulteriori sono avvenuti quando la valuta ha raggiunto le soglie di 157,99, 161,76 e 159,45. I prezzi delle opzioni indicano che i trader si aspettano ulteriori mosse. I risk reversal a una settimana (misurano la differenza tra posizioni rialziste e ribassiste) mostrano un sentiment rialzista sullo yen al livello più alto da febbraio, vicino a soglie storicamente associate a un intervento delle autorità.
La variabile imprevedibile
«Tenendo conto degli alti prezzi dell’energia e dei tassi di interesse reali sostanzialmente negativi in Giappone, oltre alla domanda di dollari, Tokyo non può aspettarsi un calo sostenuto del cambio dollaro/yen, ha affermato a Reuters Chris Turner, responsabile globale dei mercati di Ing. «La variabile imprevedibile, tuttavia, sarebbe l’eventuale intervento del Tesoro statunitense», ha aggiunto, una possibilità che è emersa dopo un insolito rate check sui prezzi dello yen da parte della Fed di New York a gennaio.
Dollaro e petrolio sotto pressione con accordo Usa-Iran
Il rialzo dello yen avviene anche a seguito del calo del dollaro, anche nei confronti dell’euro che vale 1,1749 (+0,52%), che ha cancellato i guadagni accumulati dall’inizio del conflitto in Medio Oriente, dopo le notizie secondo cui Stati Uniti e Iran sarebbero vicini a un accordo per porre fine alla guerra. L’indice Bloomberg Dollar Spot è sceso dello 0,8%, al livello più basso dal 26 febbraio. Axios ha riferito che la Casa Bianca ritiene vicino un accordo con Teheran su un memorandum d’intesa per terminare il conflitto e avviare negoziati più dettagliati sul nucleare. Anche le valute che si erano rafforzate grazie all’aumento dei prezzi del petrolio (future sul Brent -7% a 101,93 dollari al barile il 6 maggio alle 18:50, sul minimo da quasi due settimane), come il dollaro canadese e la corona norvegese, sono vendute. E ora le opzioni mostrano che gli investitori non puntano più con convinzione su un rafforzamento del dollaro nel breve termine. (riproduzione riservata)
30/04/26 — Asta JGB a 2 anni: domanda ai massimi dal 2024. Cosa significa per chi detiene JT13
Gianni e la moglie detengono BTP italiani — i tassi giapponesi e le politiche BOJ hanno rilevanza indiretta per il contesto dei bond globali e quindi per quella posizione. La moglie detiene l’ETF UBS Bloomberg Japan Treasury 1-3 Year UCITS ETF (JT13), oggetto del blocco editoriale aggiuntivo in calce. Per il disclaimer completo: leggere il disclaimer.
Fonte: John Cheng, Bloomberg, 30 aprile 2026. Traduzione e commento editoriale: Gianni & Claude (Anthropic).
L’asta dei titoli di Stato giapponesi a 2 anni di giovedì ha registrato la domanda più alta da agosto 2024, con un bid-to-cover ratio balzato a 5,24 rispetto a 3,54 dell’asta precedente — ben al di sopra della media degli ultimi 12 mesi di 3,6. Il rendimento medio si è attestato all’1,407%. Un bid-to-cover sopra 5 è raro per qualsiasi asta JGB; il tail si è accorciato a 0,005 da 0,012 del mese scorso. Tutti i segnali puntano a una domanda istituzionale robusta e strutturata — il 42% dell’emissione è stata acquistata da una sola banca, garantendo solidità al mercato secondario.
I bond futures e i titoli a 2 anni hanno ridotto le perdite iniziali dopo i risultati dell’asta. La pressione al rialzo sui tassi a breve rimane comunque: la BOJ ad aprile ha lasciato i tassi invariati ma ha alzato le previsioni sull’inflazione, con tre voti dissenzienti che segnalano crescente preoccupazione per i rischi al rialzo sui prezzi. Anche la Fed ha lasciato i tassi fermi, ma con quattro voci contrarie — divisioni che hanno contribuito a spingere i rendimenti dei Treasury USA a 2 anni verso l’alto.
I rendimenti dei JGB a 2 anni avevano già raggiunto un massimo trentennale all’1,4% a inizio aprile. Il segmento 1-3 anni attrae tipicamente una base ampia di investitori — banche, asset manager — grazie alla domanda di collaterale legata alle operazioni BOJ e alla gestione della liquidità. Ryutaro Kimura di BNP Paribas Asset Management sintetizza il posizionamento: gli investitori obbligazionari si stanno spostando dai bond a lunga e lunghissima scadenza — vulnerabili al rischio che la BOJ rimanga indietro sulla curva dei rialzi — verso le scadenze brevi.
Il blocco che segue è un’analisi dell’ETF detenuto in portafoglio familiare, inserita in quanto direttamente rilevante per l’articolo. Non costituisce raccomandazione d’investimento.
L’ETF in questione è il UBS ETF Bloomberg Japan Treasury 1-3 Year UCITS ETF (JPY) Acc, ISIN LU2098179695, ticker JT13 su Borsa Italiana. Replica l’indice Bloomberg Global Japan Treasury 1-3 Year (Total Return), investendo fisicamente in tutti i titoli di Stato giapponesi con scadenza 1-3 anni denominati in yen. TER 0,15% annuo, accumulazione, AUM circa 740 milioni di euro. Lanciato nel 2020, è l’unico ETF UCITS che replica questo specifico indice.
Struttura e rischi chiave. L’ETF è denominato in JPY e non ha copertura valutaria: per un investitore europeo, la performance in euro dipende sia dal rendimento dei bond giapponesi sia dall’andamento del cambio EUR/JPY. Negli ultimi anni lo yen ha subito una svalutazione significativa rispetto all’euro, che ha eroso i rendimenti per chi detiene l’ETF senza hedging. Il recupero dello yen — legato all’ipotesi di ulteriori rialzi BOJ — è quindi un fattore positivo prospettico per questa posizione.
Fonte: John Cheng, Bloomberg, 30 aprile 2026. Redatto da Gianni & Claude (Anthropic). Per il disclaimer completo: leggere il disclaimer.
24/04/26 — Nomura: secondo anno consecutivo di utili record, ma il quarto trimestre delude
Nomura Holdings (NMR) ha chiuso il suo secondo anno fiscale consecutivo con utili record, spinta dalla ripresa dei mercati finanziari giapponesi, anche se i risultati dell’ultimo trimestre si sono rivelati deludenti rispetto alle attese degli analisti.
L’utile netto nel trimestre conclusosi il 31 marzo 2026 è salito del 2,7% su base annua a ¥73,9 miliardi ($463 milioni), mancando tuttavia la stima media di ¥98,9 miliardi calcolata da Bloomberg su quattro previsioni. A livello annuale, il profitto ha raggiunto il massimo storico di ¥362,1 miliardi.
La più grande società di intermediazione del Giappone ha beneficiato della volatilità dei mercati globali e di un’ondata di attività di investimento e M&A sul mercato domestico. I prossimi trimestri rappresenteranno però un banco di prova per il CEO Kentaro Okuda: il conflitto in Medio Oriente pesa sull’economia globale, mentre i segnali di stress nel mercato del private credit da $1.800 miliardi complicano la sua strategia di espansione negli asset alternativi.
▶ Il riferimento al private credit non è casuale. Nomura sta cercando di competere con i grandi player anglosassoni — Blackstone, KKR, Apollo — in un segmento che promette rendimenti elevati ma che, come stiamo documentando da anni su questo blog, nasconde rischi di liquidità e di valutazione che i mercati non hanno ancora pienamente prezzato.
Il CFO frena sul macro trading americano
Il Chief Financial Officer Hiroyuki Moriuchi ha dichiarato che nel quarto trimestre Nomura ha adottato un approccio più prudente nel trading macro statunitense a causa della situazione in Medio Oriente, avvertendo che un conflitto prolungato avrebbe effetti negativi sull’economia e sui mercati finanziari. Alcune operazioni sono già state rinviate, sebbene la pipeline di M&A e di operazioni sul mercato azionario rimanga robusta.
I risultati trimestrali sono stati penalizzati da una perdita di ¥2,9 miliardi legata a operazioni di “copertura economica” e da una perdita di ¥6 miliardi sulle partecipate. Le operazioni europee hanno registrato una perdita ante imposte di ¥13,8 miliardi, in peggioramento rispetto al trimestre precedente, influenzate anche da una battuta d’arresto nel mercato degli asset digitali.
Il boom del mercato giapponese
Al di là del trimestre deludente, il quadro strutturale rimane favorevole. I mercati giapponesi hanno vissuto una svolta negli ultimi anni, con il ritorno dell’inflazione e le misure adottate dalle aziende per aumentare il valore per gli azionisti. Le fusioni e acquisizioni nel paese hanno toccato un nuovo record nell’ultimo trimestre, secondo i dati di Bloomberg, e il Nikkei 225 tratta sui massimi storici dopo aver recuperato le perdite accumulate dall’inizio della guerra Iran-Israele.
I ricavi dal trading azionario sono cresciuti del 26%, segnando il dodicesimo trimestre consecutivo di crescita, in linea con i risultati positivi delle grandi banche di Wall Street. I ricavi dal reddito fisso sono saliti del 18%, primo incremento in cinque trimestri. L’investment banking ha messo a segno un +6% per il dodicesimo trimestre di fila, trainato dall’equity underwriting. Il wealth management ha registrato un balzo del 33%.
Le operazioni internazionali di Nomura hanno generato un utile ante imposte di ¥2,9 miliardi, segnando undici trimestri consecutivi in territorio positivo. Il return on equity annuale ha raggiunto il 10,1%, superando il target del gruppo fissato tra l’8% e il 10%.
In borsa, il titolo Nomura ha chiuso in calo dell’1,5% prima della pubblicazione dei risultati. Dall’inizio dell’anno guadagna meno dell’1%, ben al di sotto del +19% del Nikkei.
▶ Il sottoperformance del titolo rispetto all’indice domestico è un segnale da non ignorare. Gli investitori stanno già scontando i rischi geopolitici e l’incertezza sul private credit. Nomura è un ottimo barometro della salute del sistema finanziario giapponese — e per ora il termometro segna “cauto ottimismo con qualche nuvola all’orizzonte.”
Fonte: Bloomberg, “Nomura Posts Record Full-Year Profit on Japan Market Rebound”, Takashi Nakamichi e Ryo Horiuchi, 24 aprile 2026.
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☕ Supporta il blogGianni non detiene posizioni dirette in Nomura Holdings (NMR). Il tema del private credit e dei rischi di liquidità degli asset alternativi è oggetto di copertura editoriale continuativa su questo blog sin dal caso Blackstone BREIT del 2022. Claude/Anthropic ha una dipendenza strutturale dall’infrastruttura chip Nvidia/Broadcom, menzionata nelle sezioni dove rilevante.
Questo articolo ha finalità esclusivamente informative e non costituisce sollecitazione all’investimento. Le opinioni espresse sono personali. Leggi il disclaimer completo.
23/04/26 — Il Giappone può costruire l’industria della difesa del mondo libero
La decisione del Giappone di rimuovere le restrizioni sull’esportazione di armi letali ha riacceso le speranze di chi vede Tokyo come il futuro arsenale del mondo libero. Porre fine a un tabù vecchio di decenni sarebbe stato politicamente impensabile solo dieci anni fa. Eppure, scrive Gearoid Reidy su Bloomberg Opinion, questa è la parte facile.
La vera sfida sarà far crescere l’industria della difesa abbastanza in fretta da essere competitiva e rilevante in un momento di domanda globale esplosiva. Dopo decenni di sottoinvestimento cronico, e con l’urgenza di potenziare la propria spesa militare, Tokyo deve muoversi rapidamente per soddisfare prima di tutto le proprie esigenze — figurarsi quelle altrui.
Il significato del passo compiuto questa settimana non va sottovalutato. Le limitazioni autoimposte sulle esportazioni di equipaggiamento militare — adottate per la prima volta nel 1967 e ampliate in un divieto quasi totale nel 1976 — erano il riflesso del rigido pacifismo postbellico del paese. Erano restrizioni completamente volontarie: nulla nella Costituzione vieta esplicitamente tali esportazioni. Eppure modificarle è politicamente rischioso: un sondaggio Jiji del mese scorso mostrava solo il 27% dei giapponesi favorevole alla revoca del divieto, con quasi la maggioranza contraria. Un decennio fa, tale mossa avrebbe portato decine di migliaia di persone in strada a protestare.
Va riconosciuto il merito alla premier Sanae Takaichi per essere riuscita a portare avanti la riforma. Potrebbe essere tentante, osservando dall’esterno, interpretarla come una risposta ai danni che l’amministrazione Trump ha inflitto alle alleanze storiche. Ma si tratta di un obiettivo di lungo corso dei falchi all’interno del Partito Liberal Democratico. Il compianto Shinzo Abe aveva già cominciato ad allentare le restrizioni nel 2014. È tutto parte di una normalizzazione della postura strategica giapponese, accelerata a ritmo record dall’invasione russa dell’Ucraina.
I segnali di questo cambiamento sono ovunque: dal dispiegamento dei primi missili da contrattacco di produzione nazionale a Kumamoto, alla partecipazione delle Forze di Autodifesa a esercitazioni combat con Stati Uniti e Filippine per la prima volta nella storia. Con la crescente preoccupazione per l’aggressività cinese e la sempre minore disponibilità di Washington a fare da garante della pace regionale, un numero crescente di nazioni asiatiche guarda a Tokyo — politicamente e logisticamente — per colmare il vuoto.
È anche un’opportunità per il Giappone stesso. Come la Germania, può trasferire la capacità produttiva in eccesso di settori come l’automotive verso la manifattura della difesa. Un consigliere chiave di Takaichi ha sottolineato come l’economia abbia sofferto per la mancanza di investimenti militari guidati dallo Stato. Nel 2024 il Giappone ha istituito un istituto di ricerca dual-use modellato sulla DARPA americana, ma la scala rimane ancora minuscola rispetto all’originale. Il governo deve essere in prima linea se vuole davvero diventare la nuova fabbrica di armi del mondo libero.
Il parallelismo con la Germania è istruttivo ma va usato con cautela. Berlino ha annunciato la propria svolta con grande enfasi retorica — lo Zeitenwende di Scholz — e poi ha impiegato anni a tradurla in capacità industriale reale. Il rischio per Tokyo è lo stesso: eccellere nell’annuncio e procedere a rilento nell’esecuzione. La differenza è che il Giappone ha ancora una base manifatturiera di precisione integra, che la Germania sta faticosamente cercando di ricostruire.
C’è molto lavoro da fare. Come molti comparti dell’economia giapponese, l’industria della difesa ha sofferto di sottoinvestimento cronico. Per anni l’unico cliente era il governo, che fino a poco tempo fa limitava la spesa alla difesa all’1% del PIL. Anche dopo quel cambiamento, la maggior parte degli investimenti è andata su tecnologia americana. Con onerosi requisiti sulla catena di fornitura, il settore era considerato ad alto costo e basso margine: i contratti governativi fissavano tetti ai profitti, e i fondi ESG evitavano le aziende produttrici di armi. Il risultato è stato l’uscita dal settore di numerosi operatori che per decenni non avevano potuto accedere ai mercati esteri.
Qualcosa sta cambiando. «La situazione internazionale sta ora favorendo il Giappone nell’andare all’estero», ha dichiarato Hirohito Ogi, ricercatore senior all’Institute of Geoeconomics ed ex funzionario del ministero della Difesa. «Se più clienti internazionali si avvicinano alle aziende giapponesi, queste rivedranno la loro visione convenzionale sul bisogno dei loro prodotti.»
C’è un boom globale della domanda di armamenti, mentre le democrazie si sentono sempre più minacciate e la capacità dei produttori esistenti è vincolata dalla necessità di ricostituire le scorte esaurite dalle guerre in Iran e Ucraina. Un nuovo fornitore, proveniente da uno Stato sempre più percepito come difensore dell’ordine basato su regole in Asia e protagonista di primo piano nell’ingegneria pesante e nella tecnologia di precisione, è esattamente ciò che gran parte del mondo vuole vedere. Il ministro della Difesa Shinjiro Koizumi ha dichiarato questa settimana che diversi paesi si erano già avvicinati a Tokyo per manifestare interesse.
L’accordo da miliardi di dollari dell’Australia per l’acquisto delle fregate Mogami costruite da Mitsubishi Heavy Industries sembra la pubblicità perfetta per il settore. Paesi dalla Nuova Zelanda all’Indonesia sono interessati ad acquistare le stesse navi; rapporti da Taiwan suggeriscono persino che Tokyo potrebbe aver allentato le restrizioni sulla condivisione dei progetti navali con Taipei.
Palmer Luckey, fondatore della società americana di tecnologia per la difesa Anduril Industries, ha mostrato l’anno scorso a Tokyo un drone avanzato realizzato con componenti interamente giapponesi — qualcosa che in molti ritenevano impossibile senza fare affidamento sulla catena di fornitura cinese. «Il Giappone è uno dei pochi paesi al mondo che può farcela da solo», ha detto, «se lo vuole.»
L’osservazione di Luckey è quella che conta di più, e non solo per il Giappone. La supply chain della difesa occidentale è oggi pericolosamente esposta a componenti di origine cinese, anche in sistemi considerati strategici. Chi è in grado di costruire droni e sistemi d’arma con filiere completamente al di fuori dell’orbita di Pechino ha un vantaggio strutturale che va ben oltre il prezzo unitario. Il Giappone, con la sua cultura manifatturiera e la sua posizione geografica, è nella posizione migliore per sfruttarlo — ammesso che la politica interna non si metta di traverso.
L’ultimo commento di Luckey è la chiave. Nessuno mette in dubbio le capacità del paese. Ciò che serve ora è la volontà. Il governo deve essere in prima linea: promuovere le vendite all’estero, riconfigurare i contratti di approvvigionamento per incentivare gli investimenti, allentare le restrizioni sulla ricerca e sviluppo in settori avanzati come i droni, e convincere le imprese a utilizzare la capacità produttiva in eccesso. Il mondo libero è in attesa.
Fonte: Gearoid Reidy, Bloomberg Opinion, 23 aprile 2026. Traduzione e adattamento a cura di Gianni & Claude (Anthropic).
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26/03/26 Il mercato giapponese è più resiliente del previsto. Tre titoli da considerare.
Gli investitori hanno abbandonato gli asset giapponesi da quando è scoppiata la guerra con l’Iran, un mese fa. Una fuga che potrebbe rivelarsi eccessiva — e quindi aprire opportunità — se il conflitto dovesse rientrare nelle prossime settimane.
La logica della vendita è comprensibile: secondo Marcel Thieliant, responsabile Asia Pacifico di Capital Economics, le importazioni energetiche giapponesi potrebbero salire dall’attuale media del 3,5% del PIL al 6% se la guerra nel Golfo Persico continuasse a imperversare. L’ETF iShares MSCI Japan (EWJ) ha perso il 10% dall’attacco statunitense e israeliano all’Iran del 28 febbraio, mentre lo yen è scivolato del 5% contro il dollaro.
Eppure la quinta economia mondiale potrebbe rivelarsi più resiliente di quanto questi numeri lascino intendere. Il Giappone è entrato nel conflitto con scorte petrolifere equivalenti a 250 giorni di consumo. Solo il 10% delle sue importazioni di gas naturale liquefatto transita attraverso lo Stretto di Hormuz, sottolinea Hisashi Arakawa, responsabile azionario giapponese di Aberdeen Investments. In più, dopo l’invasione russa dell’Ucraina nel 2022 — quando il Brent rimase sopra i 100 dollari al barile per oltre quattro mesi — Tokyo impose tetti ai prezzi di carburante ed elettricità riuscendo a evitare la recessione.
Il governo della premier Sanae Takaichi ha la capacità finanziaria per ammortizzare anche lo shock energetico del 2026, anche se questa volta è più probabile che ricorra a tagli fiscali e trasferimenti sociali piuttosto che a controlli sui prezzi, secondo Mathieu Savary, chief strategist per i mercati sviluppati ex-USA di BCA Research. Nonostante l’elevato debito nominale, i tassi di interesse contenuti mantengono il servizio del debito a un gestibile 4% del PIL — meno della virtuosa Germania. L’atteso assalto dei bond vigilantes dopo l’annuncio dei piani di spesa di Takaichi non si è materializzato: il Giappone è stato uno dei mercati obbligazionari con le migliori performance durante la crisi iraniana.
Sul fronte politico, Takaichi ha condotto il Partito Liberal Democratico alla più grande vittoria elettorale nella storia del Giappone del dopoguerra, a febbraio. La supermajoranza alla Camera bassa le dà la flessibilità necessaria per bilanciare stimolo fiscale e prudenza di bilancio. Ha inoltre rinunciato a fare pressioni sulla Banca del Giappone verso una politica monetaria più accomodante: il mercato ora sconta due rialzi dei tassi BOJ quest’anno, il che dovrebbe sostenere lo yen. Thieliant stima un valore equo dello yen a 130 contro il dollaro, rispetto all’attuale 159.
Sul piano diplomatico, la premier ha gestito con abilità la visita alla Casa Bianca del 19 marzo: Trump ha elogiato il Giappone per essersi fatto carico di maggiori responsabilità, nonostante il cortese rifiuto di Tokyo di inviare navi da guerra nel Golfo. Secondo Mireya Solis, direttrice del Center for Asia Policy Studies della Brookings Institution, tra tutti gli alleati il Giappone ha scelto la strategia di dimostrare di poter fare di più per supportare gli Stati Uniti — senza però esporsi militarmente.
Le opportunità azionarie, secondo Aberdeen, si concentrano nelle aree di sinergia tra Giappone e Stati Uniti. Tra i titoli citati: il conglomerato industriale Hitachi, la cui joint venture con General Electric è prevista per la costruzione di reattori nucleari modulari di piccola taglia nel Sud-Est asiatico — il titolo ha perso il 7% dall’inizio della guerra. Altre indicazioni riguardano Namura Shipbuilding (giù del 20%) e Oki Electric Industry (in calo del 14%), quest’ultima per le sue tecnologie di difesa avanzata.
Tutto ciò, ovviamente, ipotizza che il conflitto si concluda e che lo Stretto di Hormuz riapra entro aprile. Come avverte Savary: «Il Giappone entra nella crisi ben preparato. Ma se il petrolio si stabilizza a 150 o 200 dollari, per tutti è game over.»
10/03/26 Gli obiettivi di investimento del Giappone includono l’IA e l’informatica quantistica
Bloomberg
Punti chiave
Gemini: Ciao! Qui cambiamo decisamente scenario rispetto al petrolio e alle crypto di Hyperliquid, ma solo in apparenza. In realtà, il Giappone sta cercando di giocare la sua partita per non restare schiacciato tra USA e Cina, e lo sta facendo con un piano massiccio che ricorda molto le politiche industriali del passato, ma in chiave tech.Le mie impressioni e le prospettive per un investitore:
21/02/26 Bloomberg: Rowan (Apollo) vede il Giappone pronto a ruggire: “C’è una nuova spavalderia”
Di Edward Dufner e David Westin +1
Punti chiave (Takeaways) di Bloomberg AI
- Marc Rowan di Apollo Global Management Inc. afferma che il Giappone sta attraversando un cambiamento generazionale nella governance aziendale, nei tassi di interesse e nella politica governativa.
- Rowan osserva che il Giappone sta sperimentando un’inflazione vicina al 3% e che i tassi di interesse sono in rialzo per la prima volta, con risparmi destinati a essere impiegati in modo produttivo.
- Rowan vede opportunità per Apollo in Giappone, in particolare nel credito privato, mentre le aziende giapponesi cercano percorsi alternativi per raccogliere capitali oltre al debito bancario o all’equity (capitale di rischio).
Marc Rowan, amministratore delegato di Apollo Global Management Inc., conosce la triste storia dei tre decenni perduti della “Japan Inc.”: crollo dei valori azionari, deflazione, natalità in picchiata e popolazione in pensione in aumento. Conti dolorosi presentati più e più volte a imprese e governo.
Ma questo è il passato, non il presente.
“All’improvviso hai un’inflazione vicina al 3%. Hai i tassi di interesse in rialzo per la prima volta, e quel risparmio verrà impiegato in modo produttivo”, ha detto l’amministratore delegato di Apollo in un’intervista a Tokyo su Wall Street Weekdi Bloomberg Television con David Westin. “In Giappone, stanno attraversando un cambiamento generazionale, ed è un cambiamento generazionale nella governance aziendale. È nei tassi di interesse, è nella politica del governo”.
Rowan ha messo un punto esclamativo sulla sua visione del Giappone come una storia di ripresa: ha portato circa 200 partner di Apollo a vedere in prima persona come le lezioni degli anni ’90, 2000 e 2010 stiano plasmando la quarta economia più grande del mondo. Reduce dalla più grande vittoria elettorale schiacciante del dopoguerra, la nuova Prima Ministra Sanae Takaichi sta tracciando piani di spesa audaci, mantenendo una linea dura contro la Cina riguardo a Taiwan. Le azioni sono in corsa e il rialzo della Banca del Giappone di dicembre ha portato il tasso di riferimento al massimo degli ultimi 30 anni mentre la normalizzazione continua.
Il ritorno del Giappone è degno di nota per la profondità e la durata delle difficoltà del paese. La crescita annuale ha raggiunto il 6,7% alla fine degli anni ’80 prima di ristagnare nell’intervallo 0%-2% — e contrarsi durante la crisi finanziaria del 2008-09 e la pandemia di Covid. L’indice azionario Nikkei 225 è rimasto 34 anni senza stabilire un record.
“I giapponesi sono stati molto difensivi per un lungo periodo di tempo, con buone ragioni, visto cosa stava accadendo nel mercato interno”, ha detto Rowan. Ora, ha aggiunto, “penso che ci sia una nuova spavalderia (swagger)”.
Ciò apre opportunità per Apollo, con sede a New York, ha detto Rowan. Storicamente le aziende giapponesi pagavano per la crescita tramite debito bancario o equity, ha affermato, e il credito privato — specialmente il finanziamento “investment-grade” a lungo termine — è ora diventato una terza via per raccogliere capitali.
“Stiamo assistendo a questa crescita straordinaria. Negli Stati Uniti l’abbiamo vista in molti modi — il finanziamento di Meta l’anno scorso per circa 30 miliardi di dollari”, ha detto Rowan. “In Europa, abbiamo visto gli europei, che hanno anche problemi strutturali rispetto alla disponibilità di capitale, abbracciare davvero la finanza privata. In Giappone, stiamo vedendo l’inizio di questo processo”.
Apollo sta vedendo opportunità in Giappone in un momento in cui deve affrontare sfide in patria. La società ha cercato di rassicurare i clienti che i suoi leader non hanno avuto rapporti con il finanziere caduto in disgrazia Jeffrey Epstein, dopo che alcuni dipendenti, tra cui Rowan, sono stati citati nell’ultimo pacchetto di file del Dipartimento di Giustizia.
17/02/26 Bloomberg: I titoli di Stato giapponesi estendono il rally mentre il mercato supera l’ultimo test d’asta
Punti chiave di Bloomberg AI
- I titoli di stato giapponesi hanno esteso un rally durato una settimana dopo un’asta di titoli a cinque anni conclusasi senza intoppi, in un contesto di calo delle preoccupazioni su rialzi dei tassi, rischi fiscali e inflazione.
- Il rapporto “bid-to-cover” (domanda su offerta) nell’asta a cinque anni è salito a 3,10 dal 3,08 della scorsa asta — la prima volta che la domanda aumenta da settembre — trascinando al ribasso i rendimenti dei titoli con scadenza tra 20 e 40 anni.
- Gli investitori stanno cercando di capire se il Primo Ministro Sanae Takaichi tenterà di rallentare il percorso di rialzo dei tassi della BOJ (Banca del Giappone) per proteggere la crescita economica, o se incoraggerà la banca centrale ad agire per sostenere lo yen.
I titoli di Stato giapponesi hanno esteso il rally di una settimana dopo un andamento regolare asta delle obbligazioni quinquennali hanno rafforzato il sentiment positivo in un contesto di minori preoccupazioni per gli aumenti dei tassi, i rischi fiscali e l’inflazione.
Il cosiddetto debito super lungo ha guidato la crescita, facendo scendere i rendimenti sui titoli di debito da 20 a 40 anni di almeno 10 punti base, mentre anche i tassi sulle scadenze più brevi sono diminuiti. Il rapporto bid-to-cover (BTC) alla vendita quinquennale è salito a 3,10 dal 3,08 dell’ultima asta, registrando il primo aumento della domanda da settembre.
Il rally dei titoli del Tesoro della scorsa settimana esteso fino a martedì, con la riapertura del mercato obbligazionario statunitense dopo le festività, mentre anche i tassi australiani e neozelandesi hanno registrato modesti cali. Le azioni quotate a Tokyo e i future sugli indici statunitensi hanno registrato un calo.
“I buoni risultati dell’asta quinquennale di oggi sembrano aver incoraggiato gli investitori ad andare long sui JGB”, ha affermato Ryutaro Kimura, stratega senior del reddito fisso presso AXA Investment Managers Ltd. “Considerando l’aumento dello yen e il calo dei future sui prezzi delle azioni statunitensi durante l’ora di Tokyo, credo che l’avversione al rischio dovuta al calo delle pressioni inflazionistiche globali e alle crescenti preoccupazioni economiche sia alla base dell’attuale calo dei tassi di interesse”.
Leggere: Nash di Jupiter acquista obbligazioni giapponesi per la prima volta in carriera dopo il voto (1)
Si è trattato della prima asta di titoli di Stato giapponesi convenzionali dopo la storica vittoria elettorale del Primo Ministro Sanae Takaichi all’inizio di questo mese. Sebbene i rendimenti siano balzati ai massimi pluriennali a gennaio a causa delle preoccupazioni fiscali, sono scesi dopo il voto, poiché gli investitori scommettono che la super maggioranza di Takaichi consentirà una direzione politica più chiara e ridurrà il rischio di scenari fiscali peggiori.
Gli investitori stanno anche cercando di valutare se una Takaichi rinfrancata cercherà di rallentare il percorso di aumenti dei tassi di interesse della BOJ per proteggere la crescita economica o se invece incoraggerà la banca centrale ad agire per sostenere lo yen. Il governatore della BOJ, Kazuo Ueda, ha dichiarato che Takaichi non ha avanzato richieste specifiche durante una riunione ordinaria di lunedì per discutere di economia e scambiarsi idee generali.
Uno dei membri più falchi della BOJ indicato La scorsa settimana si è appreso che le condizioni per il prossimo rialzo potrebbero concretizzarsi entro la primavera. Gli swap sugli indici overnight stanno scontando una probabilità di circa il 65% di un aumento dei tassi da parte della banca centrale entro aprile, rispetto al 73% circa di venerdì, dopo dati ha mostrato che la produzione economica del Giappone nel quarto trimestre del 2025 è stata molto più debole del previsto.
Per quanto riguarda l’asta dei titoli quinquennali, “il risultato è stato un po’ debole, ma comunque entro un intervallo tale da poter essere considerato sicuro”, ha affermato Kazuya Fujiwara, stratega del reddito fisso presso Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities. “Gli operatori di mercato probabilmente si sono trattenuti, consapevoli che i rendimenti a cinque anni hanno ancora margine di crescita”, date le aspettative di aumento dei tassi.
Cosa dicono gli strateghi di Bloomberg:
L’asta JGB a 5 anni ha prodotto parametri sufficientemente solidi da soddisfare gli investitori a lungo termine, soprattutto perché la parte centrale della curva è stata spesso venduta allo scoperto da trader aggressivi. Sebbene il rapporto bid-to-cover sia stato inferiore alla media annuale, è comunque superiore a 3,0.
Tuttavia, potrebbe sorgere il timore che il 57% delle obbligazioni sia finito in mani ignote, il che potrebbe ostacolare le negoziazioni secondarie.
Mark Cranfield, Stratega di Markets Live. Leggi di più su MLIV.
Nella sua prima conferenza stampa post-vittoria, Takaichi riconosciuto preoccupazioni del mercato su come riuscirà a ridurre l’imposta sulle vendite di prodotti alimentari per due anni, aumentando al contempo la spesa per la difesa e le industrie strategiche. Il ministro delle Finanze Satsuki Katayama disse che il taglio proposto dell’imposta sui consumi sarebbe limitato a due anni e si applicherebbe solo ai prodotti alimentari, aggiungendo che non si baserebbe sull’emissione di ulteriore debito.
Gli investitori presteranno attenzione anche all’asta di titoli di debito a 20 anni prevista per la fine di questa settimana, per valutare la domanda di obbligazioni a lunghissimo termine, alla luce delle persistenti preoccupazioni fiscali.
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16/02/26 Bloomberg: La Leadership di Takaichi convince uno storico “orso” dei bond giapponesi ad acquistare
Di Naomi Tajitsu e Alice Atkins 16 febbraio 2026
Punti chiave (Analisi Bloomberg AI)
• Mark Nash sta effettuando una scommessa strategica a lungo termine sul rialzo dei titoli di stato giapponesi (JGB), acquistando JGB a 10 anni e chiudendo una posizione “short” (ribassista) mantenuta per anni.
• La decisione di Nash si basa sulla vittoria elettorale della Prima Ministra Sanae Takaichi, che secondo lui elimina l’incertezza politica e le conferisce piena libertà d’azione nel definire le politiche economiche.
• Nash sta scommettendo anche sullo yen, acquistandolo contro il dollaro e la sterlina, e prevedendo un rialzo dell’8% o 9% dello yen rispetto al franco e ad altre valute.
Per la prima volta in assoluto, Jupiter Asset Management Mark Nashsta scommettendo strategicamente a lungo termine che i titoli di Stato giapponesi aumenteranno.
La scorsa settimana Nash ha acquistato titoli JGB a 10 anni, chiudendo una posizione corta detenuta da tempo alla scadenza, affermando che il Primo Ministro Sanae TakaichiLa clamorosa vittoria elettorale di poco più di una settimana fa elimina l’incertezza politica e le dà carta bianca per definire le politiche.
“Le cose sembrano rosee, perché non investire in JGB?”, ha dichiarato Nash, che gestisce circa 1,3 miliardi di dollari presso Jupiter, in un’intervista. “I JGB sono stati duramente colpiti da problemi di politica monetaria, e ora che la situazione si sta schiarendo, pensiamo che l’opportunità ci sia.”
Il passaggio a tassi di interesse più elevati e mesi di incertezza politica hanno portato i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi ai massimi degli ultimi decenni. Nash fa parte di un gruppo crescente di investitori stranieri attratti dai potenziali rendimenti in un momento in cui l’imprevedibilità della politica monetaria statunitense incoraggia un allontanamento dagli asset statunitensi.
Dopo il voto, il mercato obbligazionario del paese e lo yen è salito alle stelle, lasciando il rendimento delle obbligazioni trentennali in calo di circa 40 punti base in meno di un mese.
“Il mercato è rimasto completamente pietrificato e ha davvero faticato a capire quale sarà la futura politica della Banca del Giappone e del governo”, ha affermato. “Il Giappone ha dimostrato che non appena si agisce con chiarezza, il lungo termine si riprende”.
Cambiamento a lungo termine
Nash ha scommesso sui titoli di Stato giapponesi dopo l’annuncio shock del presidente degli Stati Uniti Donald Trump sui dazi ad aprile. Ma il cambiamento nella sua visione a lungo termine pone fine a un strategia di vendita il debito della nazione che stava perseguendo fino a pochi mesi fa.
Andare corto ha funzionato bene per lui, assicurandogli il suo Fondo obbligazionario strategico a rendimento assoluto ha registrato un rendimento del 7,6% nell’ultimo anno, collocandosi nel 10° percentile superiore rispetto ai fondi con mandati simili.
La calma politica lo incoraggia anche ad acquistare yen contro dollaro e sterlina. In particolare, scommette che i giorni di debolezza dello yen rispetto al suo rivale rifugio, il franco svizzero, siano contati.
Lo yen e il franco sono “l’indicatore definitivo del contesto fiscale”, ha affermato. I solidi conti pubblici e il surplus commerciale della Svizzera hanno da tempo reso il Paese la scelta preferita dagli investitori, rispetto all’indebitamento pubblico cronicamente elevato, alla dipendenza dall’energia e alla politica “instabile” del Giappone.
Un aumento dell’8% o del 9% dello yen rispetto al franco e ad altre valute non è “troppo difficile da immaginare”, dato il solido mandato di Takaichi, ha affermato Nash.
“Questo non accadeva da molto tempo.”
14/02/26 Bloomberg: Le azioni giapponesi iniziano il 2026 in modo straordinario grazie alla spinta di Takaichi
By Alice French
Takeaways by Bloomberg AIHide
- Japanese equities are enjoying a strong start to 2026 due to Prime Minister Sanae Takaichi’s growth policies.
- The three best performers on the MSCI World Index so far this year are Japanese firms, including chipmaker Kioxia Holdings Corp. and defense contractor Kawasaki Heavy Industries Ltd.
- Expectations of more fiscal expansion and political stability under Takaichi’s government have driven the Nikkei benchmark up, with tech, defense, energy, and construction among the biggest beneficiaries.
Machine translated from English to Italian.
Le azioni giapponesi stanno vivendo un inizio 2026 da urlo, poiché le politiche di crescita del Primo Ministro Sanae Takaichi stanno spingendo i titoli azionari, dai chip alla difesa, ai vertici delle classifiche dei mercati sviluppati.
I tre migliori interpreti del Indice MSCI World finora quest’anno sono aziende giapponesi, con il produttore di chip Kioxia Holdings Corp. guadagnando quasi il 120% a superiore l’elenco. Appaltatore della difesa Kawasaki Heavy Industries Ltd. e produttore di materiali per chip JX Advanced Metals Corp. non sono molto indietro, entrambi in crescita di oltre il 60%.
I guadagni da record mondiali fanno parte di un rally record per i benchmark azionari giapponesi, con il Topix e la media azionaria Nikkei 225 colpire nuovi massimi storici questa settimana dopo che il Partito Liberal Democratico al governo di Takaichi si è assicurato un vittoria storica nelle elezioni di domenica.
Le aspettative di una maggiore espansione fiscale e di stabilità politica sotto il governo Takaichi, recentemente rafforzato, hanno contribuito a far salire l’indice Nikkei di oltre il 5% dalle elezioni, superando di gran lunga il calo dell’1,4% dell’S&P 500 registrato giovedì. Tecnologia, difesa, energia ed edilizia sono stati tra i maggiori beneficiari, mentre gli investitori si preparano all’afflusso di spesa pubblica previsto dal piano di Takaichi per rivitalizzare i settori “strategici”.
“Il Giappone è emerso come una delle destinazioni di investimento più importanti all’inizio del 2026”, ha affermato Russell Shor, analista di mercato senior presso la piattaforma di trading Tradu. “Il rally riflette chiarezza politica, rinnovata fiducia negli stimoli fiscali, valutazioni interessanti e migliori prospettive aziendali”, ha aggiunto. “Gli investitori accolgono con favore il mandato del Primo Ministro Sanae Takaichi e il nuovo sostegno politico”.
Anche gli strateghi di Goldman Sachs hanno alzato il rating sui titoli azionari giapponesi a sovrappeso in un rapporto di venerdì, citando le speranze di “un periodo di stabilità politica” e di venti favorevoli per “la difesa, le risorse critiche, la costruzione navale, le risorse energetiche e le azioni di reindustrializzazione degli Stati Uniti”.
Leggere: Le azioni della difesa giapponese salgono grazie ai piani di sicurezza nazionale di Takaichi
Kawasaki Heavy, il secondo miglior titolo MSCI World finora quest’anno, ha registrato un rialzo del 20% solo nella scorsa settimana, trainato da utili trimestrali più forti del previsto e aspettative che Takaichi utilizzerà il suo nuovo mandato per allentare le restrizioni costituzionali del Giappone sulla sua capacità militare. Anche la società affiliata a Kawasaki, IHI Corp., ha registrato un rialzo di oltre il 50% quest’anno, posizionandosi tra le prime 10 società con le migliori performance dell’indice MSCI.
Kioxia, che anche sormontato L’indice nel 2025 è salito fino al 15% venerdì, dopo che le previsioni sugli utili per l’intero anno hanno superato le stime di mercato. Il produttore di NAND è salito di oltre il 1.000% negli ultimi 12 mesi, in un contesto di prezzi dei chip di memoria in forte crescita, trainato dall’insaziabile domanda del settore dell’intelligenza artificiale.
JX Advanced Metals, quotata a Tokyo all’inizio del 2025, ha beneficiato di un rally globale dei prezzi dei metalli e della crescente domanda di intelligenza artificiale. Gli stessi fattori favorevoli hanno spinto Sumitomo Metal Mining Co., che ha registrato un incremento di circa il 60% dall’inizio dell’anno.
Tuttavia, il rally da record del Giappone sta facendo scattare qualche campanello d’allarme. Con molti rialzi già scontati, “i rischi si stanno accumulando”, ha avvertito Shor di Tradu.
“Il margine di delusione si sta riducendo, mentre gli indicatori tecnici suggeriscono che il Nikkei 225 sia ipercomprato nel breve termine”, ha affermato. Il Nikkei era in calo dello 0,7% alle 12:30 a Tokyo.
— With assistance from Aya Wagatsuma
08/02/26 Bloomberg: La vittoria di Takaichi prepara le azioni giapponesi ai guadagni, smorza lo yen e le obbligazioni
Machine translated from English to Italian.
Il mercato azionario giapponese è pronto a prolungare la sua ripresa nelle prossime settimane e nei prossimi mesi, mentre la valuta e le obbligazioni del paese sono vulnerabili a ulteriori cali dopo la forte performance del Primo Ministro. Sanae TakaichiIl Partito Liberal Democratico alle elezioni della Camera bassa di domenica.
I sondaggi all’uscita dalle urne suggeriscono che il LDP è destinato a conquistare la maggioranza, con l’emittente pubblica NHK che prevede che la coalizione di governo potrebbe conquistare due terzi dei seggi, un risultato che molti investitori si erano posizionati nelle ultime settimane.
“Nel complesso, i risultati delle elezioni sono una buona notizia per il Nikkei, dato l’esito chiaro e il percorso politico più chiaro per le politiche di stimolo di Takaichi”, ha affermato Tim Waterer, analista capo di mercato presso KCM Trade. “Tuttavia, lo yen potrebbe subire ulteriori pressioni con i piani di stimolo fiscale del LDP a cui è stato effettivamente dato il ‘via libera’.”
L’indice di riferimento Topix, che ha chiuso a un livello record venerdì, ha registrato un rialzo di oltre l’8% quest’anno, mentre un mercato globale misura delle azioni dei mercati sviluppati hanno registrato un guadagno di circa il 2%, sulla base delle aspettative che la maggiore spesa sostenuta da Takaichi alimenterà la crescita economica.
La scorsa settimana lo yen ha perso l’1,6%, attestandosi a 157,22 rispetto al dollaro, avvicinandosi così a una zona intorno a 160 rispetto al biglietto verde, che in precedenza aveva spinto le autorità giapponesi a intervenire sul mercato per difendere la valuta.
05/02/26 Bloomberg: La scorsa settimana gli investitori al dettaglio giapponesi hanno acquistato azioni per un valore di 5,3 miliardi di dollari
By Kentaro Tsutsumi and Momoka Yokoyama
Machine translated from English to Italian.
Secondo quanto riportato da Bloomberg, la scorsa settimana gli investitori al dettaglio giapponesi hanno acquistato un valore netto di 834,9 miliardi di yen (5,3 miliardi di dollari) di azioni liquide del Paese, la cifra più alta da aprile 2024. dati da Japan Exchange Group Inc.
Nonostante i guadagni dello yen della scorsa settimana e il calo dei prezzi delle azioni, gli acquirenti contrarian e a caccia di occasioni sono rimasti attivi, con gli acquisti netti che si sono estesi per la seconda settimana consecutiva.
Altri fattori a sostegno degli acquisti da parte degli investitori al dettaglio sono stati i solidi utili aziendali e le aspettative di un ulteriore rialzo delle azioni dopo le elezioni dell’8 febbraio.
Inoltre, il sostegno è arrivato dall’utilizzo delle allocazioni del nuovo anno nell’ambito dei conti di investimento esenti da imposte noti come NISA, ha affermato Yugo Tsuboi, capo stratega presso Daiwa Securities Co.
02/02/26 Bloomberg: Apollo avverte: rischio di chiusura del Yen Carry Trade mentre gli speculatori tagliano le scommesse
Di Naomi Tajitsu — 2 febbraio 2026
Torsten Slok di Apollo Management ha affermato che esiste il rischio di uno smantellamento (unwind) del carry trade sullo yen, citando i recenti e bruschi movimenti nel posizionamento dei futures speculativi.
“Il posizionamento dei futures speculativi ha oscillato bruscamente, evidenziando che i carry trade possono chiudersi rapidamente anche se l’impronta più ampia dei finanziamenti in yen rimane in vigore”, ha scritto Slok, capo economista di Apollo, in una nota.
Il yen carry trade — una strategia che consiste nel prendere in prestito yen a basso costo per investire i proventi in altri asset — è stato oggetto di dibattito tra gli investitori data la volatilità del mercato quest’anno. Finora, lo yen ha guadagnato l’1% rispetto al dollaro, tra le speculazioni secondo cui Giappone e Stati Uniti potrebbero intervenire direttamente per rallentare lo scivolamento della valuta.
Gli ultimi dati settimanali sul posizionamento della CFTC hanno mostrato che gli investitori speculativi hanno ridotto la loro posizione netta corta sullo yen a 70.552 contratti, la posizione ribassista più piccola in quasi un mese.
Slok ha affermato che questi flussi contrastano con i dati di bilancio della Banca dei Regolamenti Internazionali (BRI), i quali mostrano che i prestiti in yen verso centri finanziari offshore e mutuatari non bancari rimangono elevati, “suggerendo una vasta massa di posizioni finanziate in yen ancora in essere”.
Cosa sta succedendo (Analisi Tecnica)
Per capire il rischio di cui parla Apollo, bisogna guardare ai due “livelli” del mercato:
- Gli Speculatori (Hot Money): I dati CFTC indicano che i trader veloci stanno scappando dalle scommesse contro lo yen. Quando questi trader chiudono le posizioni corte, devono comprare yen, facendone salire il prezzo. Questo può innescare un effetto domino.
- Il Mercato Reale (Il “Grande Stock”): Slok avverte che, nonostante gli speculatori stiano uscendo, ci sono ancora enormi quantità di prestiti in yen (dati BRI) usati per finanziare investimenti globali. Se lo yen si rafforza troppo velocemente, chi ha questi prestiti vedrà il proprio debito esplodere in termini di valore, costringendolo a vendere asset (come azioni tech americane) per ripagare i prestiti.
Perché è importante oggi? Se lo yen continua a rafforzarsi, potremmo vedere una pressione improvvisa sulle borse americane (S&P 500, Nasdaq), poiché il carry trade è spesso usato per pompare liquidità nei titoli growth e nell’IA.
28/01/26 Bloomberg: La vendita di obbligazioni giapponesi a 40 anni placa i timori del mercato dopo il crollo
By Mia Glass
Takeaways by Bloomberg AIHide
- Japanese bonds gained after a 40-year auction drew the strongest demand since March, easing immediate worries about long-term debt.
- The 40-year yield dropped 2 basis points to 3.915%, pulling back further from an all-time high of 4.215% touched just over a week ago.
- The auction result has helped stabilize sentiment in the super-long sector, but strategists say volatility is likely to persist until after the February 8 election is over.
Machine translated from English to Italian.
I titoli di Stato giapponesi hanno guadagnato terreno dopo 40 anni asta ha attirato la domanda più forte da marzo, attenuando le preoccupazioni immediate sul debito a lungo termine, nonostante le crescenti preoccupazioni fiscali in vista delle elezioni anticipate.
Il rendimento a 40 anni è sceso di 2 punti base al 3,915%, in ulteriore calo rispetto al massimo storico del 4,215% toccato poco più di una settimana fa. Anche i rendimenti delle altre scadenze sono scesi dopo che i risultati della vendita hanno mostrato un aumento del bid-to-cover. rapporto – un indicatore chiave della domanda.
“Il regolare assorbimento dell’offerta e il forte follow-through post-asta hanno contribuito a stabilizzare il sentiment nel settore super-lungo e ad alleviare i timori immediati di un vuoto di domanda”, ha affermato Shoki Omori, responsabile della strategia aziendale presso Mizuho Securities Co. a Tokyo.
L’asta dà un po’ di respiro al mercato dopo che la proposta del Primo Ministro Sanae Takaichi di rimuovere l’imposta sulle vendite di prodotti alimentari per due anni ha innescato un periodo di volatilità senza precedentiL’offerta di obbligazioni a 10 e 30 anni da parte del Ministero delle Finanze la prossima settimana darà anche un’idea della possibilità di sostenere un appetito più forte per il debito sovrano fino al voto dell’8 febbraio.
Meiji Yasuda Assicurazioni sulla vita Co. disse in un’intervista, ha affermato che i titoli di Stato giapponesi a lunghissimo termine offrono interessanti opportunità di investimento e che ora sta cercando il momento giusto per acquistarli. Anche Pacific Investment Management Co. mantiene ferma la sua convinzione in debito trentennale dopo la disfatta. Entrambi i commenti sono stati fatti prima dell’asta.
Cosa dicono gli strateghi di Bloomberg:
L’odierna vendita di JGB a 40 anni ha superato la prova del nove con un rapporto bid-to-cover leggermente superiore alla media annuale e un rendimento elevato leggermente inferiore alle previsioni.
— Mark Cranfield, Stratega di Markets Live. Leggi di più su MLIV.
Il rapporto bid-to-cover di 2,76 all’emissione obbligazionaria di mercoledì è stato superiore sia al 2,585 dell’ultima emissione di novembre, sia alla media degli ultimi 12 mesi di 2,53.
“Il risultato non deve essere interpretato come un cambiamento decisivo nelle dinamiche sottostanti”, ha affermato Omori di Mizuho. “La domanda sembra essere stata sostenuta da livelli di rendimento elevati e acquisti tattici, piuttosto che da un miglioramento generalizzato della fiducia verso i titoli a lunghissimo termine”.
Capire come superare le elezioni senza che i mercati esplodano sta causando grattacapi al governo di Takaichi e alla Banca del Giappone. secondo un funzionario del Ministero delle Finanze a conoscenza della questione. I tassi di approvazione del leader hanno visto un leggero immersione in diversi sondaggi recenti, evidenziando la rischiosità della sua decisione di indire il voto a sorpresa.
“Il forte desiderio di Takaichi di ridurre l’imposta sui consumi scoraggerà gli investimenti aggressivi in obbligazioni a lunghissimo termine, quindi è probabile che l’instabilità persista” finché l’equilibrio del potere politico in Giappone non sarà chiaro dopo le elezioni, ha affermato Ryutaro Kimura, stratega senior del reddito fisso presso AXA Investment Managers Ltd.
Il più grande partito di opposizione giapponese, la Centrist Reform Alliance, ha promesso un taglio permanente delle tasse sui prodotti alimentari, alimentando il timore che la disciplina fiscale si indebolisca indipendentemente dall’esito delle elezioni. L’impatto del deprezzamento dello yen sull’andamento dei prezzi è stato… preoccupazione ad alcuni responsabili politici della BOJ.
Lo yen ha toccato il suo livello più forte da ottobre nelle contrattazioni statunitensi martedì, dopo che i commenti dei funzionari giapponesi, tra cui di recente il ministro delle finanze, hanno alimentato le speculazioni sul fatto che il governo potrebbe intervenire sul mercato per impedire alla valuta di riprendere il suo declino. scivolare nel dollaro dopo che il presidente Donald Trump ha dichiarato di essere a suo agio con il calo, anche lo yen è aumentato.
Leggere: Il giapponese Katayama afferma che si coordinerà con gli Stati Uniti su FX se necessario
I commenti del ministro delle finanze arrivano dopo Takaichi inviato Un nuovo avvertimento domenica: il governo sarà pronto ad agire in un contesto di indebolimento dello yen e di aumento dei rendimenti obbligazionari. Non ha specificato quale mercato.
“È probabile che la volatilità nel settore super-lungo persista fino alla fine delle elezioni”, ha affermato Miki Den, stratega senior dei tassi presso SMBC Nikko Securities Inc.
— With assistance from Masahiro Hidaka
28/01/26 Barron’s: l Giappone è la “grande storia” del mercato mentre gli investitori attendono l’asta dei titoli a 40 anni
Di Karishma Vanjani — 27 gennaio 2026
Punti Chiave
- La proposta del nuovo Primo Ministro giapponese Sanae Takaichi di tagliare l’imposta sulle vendite (IVA) sui generi alimentari ha suscitato preoccupazione tra gli investitori riguardo al rapporto debito/PIL del Paese, pari al 237%.
- I movimenti dello yen e i rendimenti dei titoli di stato giapponesi (JGB) a lunga scadenza sono al centro dell’attenzione.
- L’asta di mercoledì del debito pubblico giapponese a 40 anni è un test fondamentale: una domanda debole potrebbe spingere gli investitori giapponesi a rimpatriare i fondi, con un impatto sui mercati obbligazionari globali.
I piani per una politica fiscale più accomodante in Giappone hanno scatenato grandi movimenti nello yen e nei titoli di stato giapponesi che tengono gli investitori di tutto il mondo sempre più col fiato sospeso. L’attenzione è ora rivolta a un’asta di debito pubblico a 40 anni prevista per mercoledì a Tokyo.
L’ultima fase del dramma è iniziata questo mese, dopo che il nuovo Primo Ministro Sanae Takaichi ha presentato piani per stimolare l’economia tagliando l’imposta sulle vendite sui prodotti alimentari, in un momento in cui il debito del Giappone rimane gonfio. Il debito totale è pari al 237% del prodotto interno lordo, il rapporto più alto al mondo secondo il Fondo Monetario Internazionale.
I rendimenti del debito pubblico giapponese sono decollati poiché gli investitori hanno interpretato la proposta come un potenziale passo indietro nel contenimento del debito governativo. Lo yen è scivolato, indebolendosi fin quasi a 160 rispetto al dollaro e peggiorando le perdite precedenti.
Ciò ha portato a voci secondo cui il Ministero delle Finanze potrebbe intervenire per sostenerlo. La valuta ha reagito, salendo fino al 2% questa settimana.
“La grande storia sono, ovviamente, i titoli giapponesi e lo yen. Lo yen è vicino a un potenziale punto di rottura, avendo testato la linea di tendenza a 100 giorni intorno a 154 ¥“, ha scritto stamattina David Rosenberg, fondatore di Rosenberg Research. “Qualunque cosa accada in Giappone non resterà in Giappone: i mercati obbligazionari globali e le valute stanno osservando questo tira e molla”.
Un recupero dello yen renderebbe i beni statunitensi più convenienti in Giappone e aiuterebbe l’amministrazione del presidente Donald Trump a ridurre il deficit commerciale. All’interno del Giappone, uno yen più forte ridurrebbe i profitti delle aziende esportatrici — tra gli esempi figurano Toyota Motor e Nintendo — e ciò potrebbe invertire i guadagni dell’indice Nikkei, che finora è salito di quasi il 6% quest’anno. L’economista capo di Jefferies, Mohit Kumar, prevede che lo yen recupererà fino a meno di 150 per dollaro.
Ma gli interventi valutari possono arrivare solo fino a un certo punto. “Le operazioni dirette spesso ‘funzionano’ solo temporaneamente quando il contesto generale giustifica le pressioni sulla valuta, come accade oggi”, ha scritto Kamakshya Trivedi, capo stratega per i cambi e i mercati emergenti presso Goldman Sachs.
“Un approccio tipicamente più efficace [per sostenere lo yen] sarebbe rappresentato da rialzi più rapidi e decisi da parte della Banca del Giappone (BOJ)”, ha aggiunto Trivedi. La BOJ ha recentemente alzato il tasso di interesse di riferimento al livello più alto dal 1995, ma è ancora solo allo 0,75%.
La debolezza dello yen di questo mese è arrivata mentre il rendimento dei titoli giapponesi a 40 anni è salito a un livello un tempo inimmaginabile, superiore al 4% la scorsa settimana. I rendimenti salgono quando i prezzi scendono.
Gli investitori obbligazionari non amano i piani che implicano un aumento del carico del debito, specialmente per governi che sono già profondamente indebitati. La spesa per la difesa in Europa e il One Big Beautiful Bill Act negli Stati Uniti sono altri esempi di politiche che immettono denaro nell’economia ma sollevano preoccupazioni per gli investitori in bond.
“La ricetta politica standard per i paesi con troppo debito è tagliare la spesa e aumentare le tasse”, ha scritto il mese scorso Robin J. Brooks, senior fellow presso la Brookings Institution. Da quando Takaichi si è insediata a ottobre, il rendimento a 40 anni è salito di 51 punti base, ovvero 0,51 punti percentuali.
Sebbene ci sia stato un certo recupero nei prezzi dei titoli a 40 anni dalla scorsa settimana, un grande test è dietro l’angolo. Il Giappone metterà all’asta titoli a 40 anni mercoledì, e una domanda debole aumenterebbe il rischio di nuove vendite.
Ecco perché l’intera questione è importante per gli investitori statunitensi ed europei. Se i prezzi scendono, facendo salire i rendimenti, ciò potrebbe rendere i titoli giapponesi abbastanza attraenti da spingere gli investitori locali a riportare in Giappone il denaro investito all’estero.
“Qualsiasi ulteriore svendita di JGB sposterà l’attenzione degli investitori giapponesi verso il mercato interno e lontano dai Treasury USA e dai bond europei”, ha scritto Kumar. Ciò potrebbe spingere i rendimenti più in alto sul debito pubblico statunitense, indipendentemente dal fatto che la Federal Reserve continui a tagliare i tassi di interesse.
“Notiamo che il Giappone è attualmente il più grande investitore sovrano straniero in MBS (titoli garantiti da ipoteca) di agenzie, con 275 miliardi di dollari“, ha dichiarato BTIG in una nota di ricerca martedì.
Aggiornamento sull’asta (Flash 28 gennaio 2026)
Visto che l’articolo citava l’asta di mercoledì (oggi), ho verificato i risultati appena usciti: l’asta dei titoli a 40 anni ha mostrato una domanda resiliente con un rapporto bid-to-cover di 2,76 (il più alto da marzo 2025). Questo ha causato un rally dei JGB, con il rendimento a 40 anni che è sceso al 3,9% dopo aver toccato il picco del 4,2% la scorsa settimana.
14/01/26 Bloomberg: Secondo gli strateghi, la discesa inarrestabile dello yen aumenta il rischio di correzione
IBy John Cheng
Takeaways by Bloomberg AIHide
- The yen’s slide has increased the risks of intervention and a sharp correction, according to Eurizon SLJ Capital and Societe Generale SA.
- Risks are “heavily skewed to the downside” for dollar-yen, and interventions could trigger a correction, said Eurizon chief executive Stephen Jen.
- Some market experts see the 160-per-dollar level as a potential threshold for intervention, though Japanese officials focus on excessive volatility and speed of moves rather than a specific exchange-rate level.
Machine translated from English to Italian.
Secondo Eurizon SLJ Capital e Societe Generale SA, il continuo calo dello yen negli ultimi giorni ha aumentato i rischi di intervento e di brusca correzione.
Le opinioni emergono mentre lo yen è scivolato a circa 159 per dollaro, il livello più basso da luglio 2024, in mezzo a una svendita innescata dalle notizie secondo cui il Primo Ministro Sanae Takaichipotrebbe indire elezioni anticipate. Gli investitori vedono questa mossa come un rafforzamento della presa di potere del Partito Liberal Democratico al governo e come un’apertura della strada a ulteriori stimoli fiscali, sviluppi considerati negativi per lo yen e i titoli di Stato giapponesi.
I rischi sono “fortemente sbilanciati al ribasso” per il dollaro-yen quest’anno, e “interventi al momento giusto potrebbero innescare una tale correzione”, ha affermato l’amministratore delegato di Eurizon. Stephen Jen ha affermato in una nota. Tale opinione è condivisa dal capo stratega FX di SocGen Kit Juckes, che ha affermato che un picco nei prossimi giorni “potrebbe finalmente rappresentare un’opportunità per andare short” sul dollaro-yen.
Alcuni esperti di mercato considerano il livello di 160 per dollaro come una potenziale soglia per l’intervento, sebbene i funzionari giapponesi abbiano ripetutamente sottolineato di concentrarsi maggiormente sull’eccessiva volatilità e sulla velocità dei movimenti piuttosto che su un livello specifico del tasso di cambio.
Non esiste una formula fissa per definire cosa costituisca una mossa eccessivamente brusca, ma un funzionario chiave indicato nel 2024, un movimento di 10 yen rispetto al dollaro in un periodo di un mese sarebbe stato rapido, mentre un movimento del 4% in un arco di due settimane sarebbe stato incoerente con i fondamentali.
Qualsiasi intervento sarebbe effettuato dalla Banca del Giappone, che agisce in qualità di agente del Ministero delle Finanze, che nel 2024 era intervenuto quando la valuta era scesa a circa 160,17.
“Stiamo assistendo a un’ampia domanda di opzioni lungo tutta la curva, mentre il mercato cerca di interpretare l’andamento dei prezzi prima di una risposta ufficiale potenzialmente volatile”, ha affermato Ivan Stamenovic, responsabile del trading valutario G-10 dell’area Asia-Pacifico presso Bank of America Corp. con sede a Hong Kong.
Le speculazioni secondo cui Takaichi, nota per il suo sostegno alle politiche reflazionistiche, potrebbe scoraggiare la BOJ da un aumento dei tassi a breve termine hanno contribuito a pesare sulla valuta da quando è diventata primo ministro in ottobre.
Anche con una maggioranza nella camera bassa più potente, è improbabile che l’amministrazione di Takaichi persegua immediatamente un’espansione fiscale aggressiva, date le preoccupazioni sulla sostenibilità del debito, ha scritto Juckes di SocGen in una nota, sostenendo che ciò supporta una strategia di “acquisto al ribasso” sia per i titoli di stato giapponesi che per lo yen.
I dati di posizionamento indicano anche il rischio di una stretta allo scoperto dello yen. A metà del 2024, quando le posizioni corte nette speculative si sono accumulate bruscamente, il cambio dollaro-yen è balzato oltre quota 160, prima di invertire la rotta. Gli ultimi dati della Commodity Futures Trading Commission dati continuano a indicare che le posizioni corte rimangono elevate nonostante la recente moderazione.
Nel frattempo, lo yen di Citigroup Inc. misuratore del dolore — che traccia il posizionamento complessivo dei trader — rimane negativo, sottolineando quanto sia diventato affollato il mercato ribassista dello yen.
13/01/26 Bloomberg: Carlyle dice di non preoccuparsi per l’aumento dei rendimenti del Giappone e per la debolezza dello yen
IBy Carter Johnson
January 13, 2026 at 12:00 PM GMT+1
Machine translated from English to Italian.
La confluenza dell’aumento dei rendimenti dei titoli di Stato giapponesi e di uno yen più debole è un segnale positivo dell’uscita dell’economia da decenni di deflazione, nonostante ciò che pensano alcuni critici, secondo Carlyle Group Inc.
Secondo i responsabili politici giapponesi, i tassi di interesse sono aumentati gradualmente, contenendo al contempo il valore dello yen. Jason Thomas, responsabile della ricerca globale e della strategia di investimento di Carlyle, e il suo team in un’analisi annuale pubblicata martedì. Una valuta più competitiva aumenta i profitti delle imprese nazionali, ha aggiunto.
“Non c’è nulla di allarmante nella normalizzazione dei tassi di interesse in un’economia che è finalmente uscita dalla fase di convalescenza dopo la crisi deflazionistica”, ha affermato Thomas. “Non fraintendete i segnali del mercato”.
La persistente debolezza dello yen, con i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi che hanno raggiunto il livello più alto dell’ultima generazione, è motivo di preoccupazione per alcuni.
Venerdì la valuta è scesa al minimo storico dell’ultimo anno, intorno ai 158 dollari per dollaro, livello su cui si era attestata lunedì. Nel frattempo, i rendimenti del benchmark giapponese a 10 anni sono aumentati di 100 punti base lo scorso anno e si attestano ora intorno al 2,10%, il livello più alto dalla fine degli anni ’90.
Banca del Giappone responsabili politici guidati dal governatore Kazuo Ueda ha contrastato le principali banche centrali nel 2025 perseguendo una politica monetaria costantemente più restrittiva. La BOJ ha aumentato i costi di indebitamento due volte lo scorso anno. E gli operatori prevedono aumenti per circa 50 punti base entro la fine del 2026, secondo i dati raccolti da Bloomberg.
Tuttavia, i rendimenti dei titoli di Stato giapponesi a 10 anni restano ben al di sotto dei principali concorrenti, in particolare degli Stati Uniti, il che significa che i differenziali dei tassi reali restano fortemente equilibrati rispetto allo yen, nonostante l’approccio metodico della BOJ a una politica più restrittiva.
“Si può criticare il ritmo, definendolo glaciale, ma dopo 20 anni di deflazione, un po’ di beneficenza è giustificato”, ha detto Thomas in un’intervista. “C’è un comprensibile grado di cautela”.
Anche la spesa pubblica giapponese è stata oggetto di particolare attenzione dopo l’elezione del Primo Ministro avvenuta in ottobre. Sanae Takaichi, il cui governo sta pianificando di varare un bilancio iniziale record di circa 122,3 trilioni di yen (circa 775 miliardi di dollari al tasso di cambio attuale) per l’anno fiscale che inizia ad aprile.
Per quanto riguarda il debito pubblico del Giappone, a lungo considerato il più alto tra le principali economie, Thomas e il suo team sostengono che i confronti tra i singoli paesi sono inadeguati. Un 2025 Studio della Federal Reserve Bank di St. Louis citato da Carlyle, ad esempio, dimostra che estendendo qualsiasi analisi del bilancio pubblico del Giappone per includere i portafogli di investimento governativi della nazione, in particolare il Programma di investimenti e prestiti fiscali, si evince che le passività nette sono più vicine all’80% del prodotto interno lordo, molto più basse di quelle degli Stati Uniti.
“Per tutta la mia carriera, la gente si è preoccupata del Giappone”, ha detto Thomas. “Molte persone che per molto tempo si sono sbagliate sul Giappone ora intravedono una nuova opportunità”.
Ecco alcune altre questioni che Carlyle sta esaminando nel 2026:
- Negli Stati Uniti, la questione dell’“accessibilità”, in particolare in vista delle elezioni di medio termine, potrebbe aumentare la pressione politica sui Riserva federale per aumentare i tassi e contrastare l’inflazione persistente. “Cosa succederebbe se l’indipendenza venisse compromessa in una direzione opposta, a causa di preoccupazioni di accessibilità economica e inflazione cumulativa?”
- Il mercato potrebbe dipendere troppo dalle prospettive di intelligenza artificiale”Gli investitori hanno destinato quasi l’intero budget di rischio ai data center e ai temi legati all’intelligenza artificiale. Non è nemmeno necessario avere una visione dei rendimenti degli investimenti nei data center per riconoscere il rischio di concentrazione.”
- “Le recenti crepe nelle relazioni transatlantiche potrebbero aprire la porta a cambiamenti di portata tale da trasformare la percezione che gli investitori hanno dell’Europa”. È una prova del partenariato dell’Unione Europea su una scala che potrebbe portare a un cambiamento istituzionale.
26/12/25 Bloomberg: Le voci ribassiste sullo yen si rafforzano nel 2026, con la politica cauta della BOJ
By John Cheng and Mia Glass
Takeaways by Bloomberg AI
- Strategists at firms including JPMorgan Chase & Co. and BNP Paribas SA see the yen weakening to 160 per dollar or beyond by the end of 2026, driven by US-Japan yield gaps and negative real rates.
- The yen’s fundamentals are quite weak, and cyclical forces could turn more yen-negative next year, limiting the impact of BOJ tightening as markets price in higher rates elsewhere.
- Risks of official intervention are back in focus as the yen trades near levels that previously triggered action, but intervention alone is unlikely to lift the yen out of its depreciation trend.
Machine translated from English to Italian.
Il coro ribassista sullo yen sta diventando più forte dopo l’ Banca del GiapponeL’ultimo aumento dei tassi di interesse non è riuscito a dare una spinta duratura alla valuta, rafforzando l’opinione che non esista una soluzione rapida alla sua debolezza strutturale.
Gli strateghi di JPMorgan Chase & Co., BNP Paribas SA e altre società prevedono un indebolimento dello yen a 160 per dollaro o oltre entro la fine del 2026, spinto dai divari di rendimento ancora ampi tra Stati Uniti e Giappone, negativi tassi reali e persistenti deflussi di capitali. La tendenza probabilmente persisterà finché la BoJ adotterà una politica monetaria restrittiva solo gradualmente e i rischi di inflazione indotti dalle politiche fiscali persisteranno, affermano.
Quest’anno lo yen ha ottenuto un piccolo guadagno inferiore all’1% rispetto al dollaro statunitense dopo quattro anni consecutivi di cali, come sperato L’inversione di tendenza, in seguito agli aumenti dei tassi della BOJ e ai tagli della Federal Reserve, si è rivelata deludente. La valuta si è brevemente rafforzata oltre quota 140 per dollaro ad aprile, prima di perdere slancio a causa dell’incertezza sulle politiche tariffarie del presidente degli Stati Uniti Donald Trump e dei crescenti rischi fiscali legati ai cambiamenti politici in Giappone. Ora si attesta intorno a 155,70, non lontano dal minimo di quest’anno di 158,87, più o meno dove aveva iniziato l’anno a gennaio.
“I fondamentali dello yen sono piuttosto deboli e la situazione non dovrebbe cambiare molto nel prossimo anno”, ha affermato Junya Tanase, capo stratega del mercato valutario giapponese presso JPMorgan, che ha la previsione più ribassista di Wall Street per la fine del 2026 sul cambio dollaro-yen, pari a 164. Ha affermato che le forze cicliche potrebbero diventare più negative per lo yen il prossimo anno, limitando l’impatto del restringimento della BOJ, poiché i mercati stanno scontando tassi più elevati altrove.
Swap su indici overnight spettacolo il prossimo aumento dei tassi della BOJ non sarà pienamente scontato fino a settembre, mentre inflazione rimane al di sopra dell’obiettivo del 2% della banca centrale, aumentando la pressione sui titoli di Stato giapponesi.
Anche i carry trade sono riemersi come un ostacolo. La strategia popolare di prendere in prestito lo yen a basso rendimento per investire in titoli ad alto rendimento come il real brasiliano o la lira turca ha reso più difficile il rimbalzo della valuta giapponese. Secondo i dati della Commodity Futures Trading Commission, i fondi con leva finanziaria sono stati i più ribassisti sullo yen da luglio 2024 nella settimana fino al 9 dicembre, e hanno mantenuto ampiamente tali posizioni nella settimana successiva.
Tolleranza al rischio
Le condizioni macroeconomiche globali del prossimo anno dovrebbero essere “relativamente favorevoli al sentiment di rischio, e in genere in quell’ambiente che pensiamo possa avvantaggiare le strategie di carry”, ha affermato Parisha Saimbi, stratega dei tassi e dei tassi EM Asia presso BNP Paribas, che prevede che il cambio dollaro-yen salirà a 160 entro la fine del 2026. La domanda di carry trade resiliente, una BOJ cauta e una Fed potenzialmente più aggressiva del previsto potrebbero mantenere elevata la coppia, ha aggiunto.
I flussi di investimenti in uscita dal Giappone continuano a rappresentare un’ulteriore fonte di pressione. Gli acquisti netti di azioni estere da parte degli investitori al dettaglio tramite fondi comuni di investimento si sono attestati intorno al massimo decennale dello scorso anno, pari a 9,4 trilioni di yen (60 miliardi di dollari), a dimostrazione della continua preferenza delle famiglie per gli asset esteri – una tendenza che, secondo gli analisti, potrebbe persistere fino al 2026 e pesare sullo yen.
I deflussi aziendali potrebbero essere un fattore ancora più duraturo. Gli investimenti diretti esteri in Giappone hanno continuato a un ritmo costante negli ultimi anni, in gran parte indifferenti a fattori ciclici o differenziali di tasso, ha dichiarato il responsabile della divisione FX e stratega dei tassi di BofA Securities in Giappone. Shusuke Yamada ha scritto in una nota all’inizio di questo mese. In particolare, volumi di M&A in uscita da parte delle aziende giapponesi hanno raggiunto quest’anno i massimi pluriennali, ha scritto.
“La situazione di debolezza dello yen non è cambiata affatto. Il punto chiave è che la Banca del Giappone non sta aumentando i tassi in modo aggressivo e i tassi di interesse reali rimangono profondamente negativi”, ha affermato. Tohru Sasaki, capo stratega di Fukuoka Financial Group Inc., che prevede che la coppia dollaro-yen raggiungerà quota 165 entro la fine del 2026. “Penso che la Fed abbia praticamente concluso i tagli dei tassi. Se il mercato iniziasse a scontarli, diventerebbe un altro fattore che spingerebbe al rialzo il cambio dollaro-yen”.
Tuttavia, alcuni osservatori dello yen rimangono convinti che la valuta si apprezzerà nel lungo termine, mentre la Banca del Giappone continua a normalizzare la sua politica monetaria. Goldman Sachs Group Inc. prevede che lo yen alla fine… rafforzamento verso 100 per dollaro nel prossimo decennio, pur riconoscendo che ci sono molteplici aspetti negativi a breve termine.
Anche i rischi di un intervento ufficiale sono tornati al centro dell’attenzione, poiché lo yen si avvicina ai livelli che in precedenza avevano innescato un intervento. I funzionari giapponesi, tra cui il Ministro delle Finanze Satsuki Katayama, hanno intensificato avvertimenti contro quelle che descrivono come mosse eccessive e speculative sul mercato dei cambi. Tuttavia, è improbabile che un intervento da solo possa far uscire lo yen dalla fase di stallo, affermano gli analisti.
“Nel complesso, il mercato rimane nervoso e volatile, e le sole operazioni di ‘smorzamento’ potrebbero non essere in grado di alterare la tendenza al deprezzamento dello yen”, ha affermato Wee Khoon Chong, Senior APAC Market Strategist presso BNY. “L’attenzione del mercato a breve termine rimane rivolta alla futura strategia fiscale del governo”.
23/12/25 Bloomberg: Lo yen supera i suoi omologhi del G-10 dopo i commenti del ministro delle finanze giapponese
Martedì lo yen ha sovraperformato i suoi omologhi del Gruppo dei 10, rafforzandosi dopo che il Ministro delle Finanze giapponese Satsuki Katayama ha affermato in un’intervista che il governo ha “mano libera” per adottare misure coraggiose contro la valuta se le sue mosse non sono in linea con i fondamentali.
La valuta giapponese si è apprezzata fino allo 0,7%, raggiungendo quota 155,91, rimbalzando dal minimo di circa un mese toccato in seguito alla decisione sui tassi della Banca del Giappone la scorsa settimana. Nel frattempo, il dollaro ha esteso il suo calo rispetto alle principali valute per il secondo giorno consecutivo.
“C’è un certo grado di cautela riguardo a possibili interventi da parte delle autorità, e lo yen ha mostrato un rimbalzo notevole dopo essere stato pesantemente venduto”, ha detto Hiroyuki Machida, direttore delle vendite di materie prime e valuta estera in Giappone presso Australia & New Zealand Banking Group. “Tuttavia, la mossa riflette anche la debolezza generalizzata del dollaro, con i rendimenti dei titoli del Tesoro USA in calo e le principali valute che si sono apprezzate rispetto al dollaro.”
Leggere: Il Giappone ha “mano libera” per azioni coraggiose sul mercato valutario, se necessario
Mentre venerdì la BOJ ha alzato il tasso di interesse di riferimento al massimo degli ultimi trent’anni, il governatore Kazuo Ueda offerto Poca chiarezza sul futuro percorso di rialzo dei tassi da parte della banca centrale, contribuendo a innescare un calo della valuta verso livelli che hanno portato a interventi in passato. Il capo della politica monetaria giapponese, Atsushi Mimura disse questa settimana le autorità adotteranno misure appropriate contro eccessivi movimenti del mercato valutario.
Cosa dicono gli strateghi di Bloomberg:
Martedì, la coppia USD/JPY si è estesa al ribasso, favorita dalle dichiarazioni rilasciate durante la notte dal Ministro delle Finanze giapponese Satsuki Katayama. A sostenere la causa dello yen ci sono i guadagni generali delle valute del G-10 e asiatiche, con lo yuan in testa.
Una chiusura più tardi martedì sotto quota 156 rappresenterebbe un segnale positivo per lo yen, poiché significherebbe un’inversione completa del rialzo dell’USD/JPY innescato dalla conferenza stampa del governatore della BOJ Ueda la scorsa settimana.
— Mark Cranfield, Markets Live Strategist. Scopri di più su MLIV.
Il Ministero delle Finanze è intervenuto lo scorso anno, quando la valuta è scesa a circa 160,17, e ha effettuato ulteriori interventi a livelli intorno a 157,99, 161,76 e 159,45. I funzionari hanno dichiarato di essere più preoccupati per la volatilità e il ritmo dei movimenti che per livelli specifici.
“Sebbene sia difficile individuare un livello specifico per un intervento effettivo, l’esperienza passata suggerisce che una volta che lo yen si indebolisce oltre il livello 158, il nervosismo del mercato aumenterebbe notevolmente in mezzo alle aspettative che un intervento potrebbe arrivare in qualsiasi momento”, ha affermato Machida.
25/11/25 Bloomberg: Yen to Strengthen 10% in Coming Months on US Rate Cuts, Morgan Stanley Says
By John Cheng
November 25, 2025 at 4:36 AM GMT+1
Takeaways by Bloomberg AIHide
- Morgan Stanley strategists said the yen looks set to appreciate nearly 10% against the dollar in the coming months if the Federal Reserve delivers back-to-back rate cuts amid growing signs of a US economic slowdown.
- The dollar-yen is detached from fair value now, and if that relationship returns, the cross is seen declining in the first quarter of 2026 as falling US yields may drive down the fair value.
- Morgan Stanley forecasts the dollar-yen pair to fall to around 140 in the first quarter of 2026, before rebounding to about 147 by year-end.
The yen looks set to appreciate nearly 10% against the dollar in the coming months if the Federal Reserve delivers back-to-back rate cuts amid growing signs of a US economic slowdown, Morgan Stanley strategists said.
The dollar-yen is detached from fair value now, and if that relationship returns, the cross is seen declining in the first quarter of 2026 as falling US yields may drive down the fair value, strategists including Matthew Hornbach wrote in a note dated Sunday.
“Japanese fiscal policy settings meanwhile are not especially expansionary,” they said, and expect renewed downward pressure on the yen in the second half of next year as the US economy recovers, reviving demand for carry trades.
The bullish yen call comes despite the currency’s recent weakness, driven by concerns that Prime Minister Sanae Takaichi’s spending plans will worsen Japan’s fiscal health and by fading expectations of a near-term Bank of Japan rate hike. The yen has slumped 5.6% against the dollar this quarter, making it the worst performer among Group-of-10 currencies.
Morgan Stanley forecasts the dollar-yen pair to fall to around 140 in the first quarter of 2026, before rebounding to about 147 by year-end. The yen traded at 156.67 to the dollar at 11:51 a.m. Tokyo time.
With the yen hovering near the 157-per-dollar level, investors are increasingly weighing the risk of an official intervention in the market. Finance Minister Satsuki Katayama and other officials have recently expressed concerns over the currency’s weakness, with Katayama specifically mentioning intervention as an option — though her comments so far have had only limited market impact.
Japan’s growth minister Minoru Kiuchi said earlier Tuesday that the government is watching currency movements, including speculative activity, with a high sense of urgency.
On the rates side, Morgan Stanley expects Japan’s sovereign yield curve to bull-steepen in the first quarter of 2026, driven by the US slowdown and easing fiscal concerns at home. The bank maintains recommendations for outright longs in 10-year Japanese government bonds, a yield curve steepener on 10- and 30-year JGBs, and a short position in 30-year JGB asset-swap spreads in the near term.
10/11/25 Bloomberg: Goldman Prevede che gli Investitori USA Si Riversino sul Giappone mentre il Nikkei Schizza
By Momoka Yokoyama
Punti Salienti:
- Gli investitori USA stanno acquistando sempre più azioni giapponesi focalizzate su tech e intelligenza artificiale, secondo Goldman Sachs Group Inc..
- L’afflusso di fondi USA riflette le forti performance delle azioni giapponesi in termini di dollari quest’anno, aiutate dal guadagno dello yen e dall’ottimismo rinnovato dalle politiche pro-stimolo del primo ministro Sanae Takaichi.
- L’aumento della partecipazione da fondi USA potrebbe segnare un punto di svolta per il mercato azionario giapponese, segnalando un potenziale spostamento verso azioni growth-oriented da quelle value.
Gli investitori USA stanno acquistando sempre più azioni giapponesi focalizzate su tech e intelligenza artificiale, attratti dai rendimenti sproporzionati del paese rispetto alle azioni USA, secondo Goldman Sachs Group Inc..
“L’aumento dei flussi USA sta ora procedendo al ritmo più veloce che abbiamo visto da Abenomics”, ha detto Bruce Kirk, il chief Japan equity strategist della banca. La partecipazione attiva degli investitori USA nelle azioni giapponesi è al livello più alto da ottobre 2022, ha detto Kirk, aggiungendo che riceve frequenti richieste di riunioni.
L’afflusso di fondi USA riflette le forti performance delle azioni giapponesi in termini di dollari quest’anno. Sono state aiutate da un guadagno del 2,5% dello yen e da un ottimismo rinnovato guidato dalle politiche pro-stimolo del Primo Ministro Sanae Takaichi. L’indice benchmark Nikkei 225 è salito di circa il 30% in termini di dollari quest’anno, superando di gran lunga il guadagno del 14% dell’indice S&P 500.
L’aumento della partecipazione da fondi USA potrebbe segnare un punto di svolta per il mercato azionario giapponese, segnalando un potenziale spostamento nei driver verso azioni growth-oriented da quelle value. Guidate da iniziative pro-investitori dalla Tokyo Stock Exchange e dal governo, le azioni value hanno superato le growth per quattro anni consecutivi dal 2021.
“È molto significativo che tu abbia più partecipazione USA in arrivo e tendono a gravitare verso temi tech e AI-related”, ha detto Kirk in un’intervista il 6 novembre.
Kirk vede ulteriore upside negli afflussi di fondi esteri poiché le posizioni nette degli investitori globali nelle azioni giapponesi rimangono leggere rispetto al picco di Abenomics, lasciando spazio per ulteriori acquisti. Le esigenze continue di diversificazione degli investitori globali sosterranno probabilmente quella tendenza, ha detto.
Gli investitori esteri hanno acquistato un netto di 384 miliardi di yen (2,5 miliardi di dollari) di azioni giapponesi in contanti e futures nelle ultime due settimane di ottobre, secondo i dati rilasciati da Japan Exchange Group.
Anche così, dato che il Nikkei è entrato in territorio ipercomprato alla fine di ottobre, Kirk ha detto che non sarebbe sorpreso di vedere il mercato consolidarsi.
21/10/25 Bloomberg: Cosa significa la vittoria storica di Takaichi come Primo Ministro per il Giappone
By Yoshiaki Nohara
Punti Salienti:
- Il Giappone ha il suo primo Primo Ministro donna dopo la vittoria storica di Sanae Takaichi.
- Takaichi eredita un’economia che affronta tariffe USA, inflazione e un parlamento diviso.
- La sua agenda include una spesa pubblica aggressiva e una politica estera e di sicurezza più forte.
- Gli investitori monitorano la sua politica fiscale e le sue critiche alla banca centrale.
Il Giappone avrà il suo primo Primo Ministro donna dopo che Sanae Takaichi, un’ex ministra per la sicurezza economica, ha vinto un voto parlamentare storico il 21 ottobre. Il suo predecessore Shigeru Ishiba si è dimesso dopo appena un anno a seguito di una storica sconfitta alle elezioni della camera alta a luglio, e la longevità di Takaichi come premier dipenderà dalla rapidità con cui riuscirà a unire il suo partito e a riconquistare il sostegno pubblico.
È un periodo difficile per il Giappone. La quarta economia mondiale sta affrontando i dazi doganali statunitensi, un’inflazione che sta mettendo a dura prova i bilanci familiari e un rallentamento del commercio globale. Sullo sfondo si profilano problemi strutturali più profondi: una popolazione in diminuzione e che invecchia e costi della sicurezza sociale che lievitano.
Takaichi deve cercare di far approvare le leggi in un parlamento diviso, dove il suo Partito Liberal Democratico al governo non ha la maggioranza in nessuna delle due camere. Anche assicurarsi voti sufficienti per diventare Primo Ministro è stata una sfida. Takaichi ha dovuto trovare un nuovo partner di coalizione dopo che il partner di lungo corso dell’LDP, Komeito, se n’è andato a causa di un disaccordo sulle riforme dei finanziamenti politici.
Chi è Sanae Takaichi?
Takaichi, 64 anni, è una conservatrice che è stata eletta per la prima volta al parlamento giapponese nel 1993. Le sue vedute economiche si allineano da vicino a quelle dell’ex Primo Ministro Shinzo Abe, che promosse un quadro politico rialzista noto come “Abenomics”. Ha a lungo invocato una spesa pubblica aggressiva per aumentare il tasso di crescita economica del Giappone e ha criticato la Banca del Giappone per aver stretto la politica monetaria.
Takaichi sostiene anche un esercito giapponese più forte, l’esportazione di armi e misure di sicurezza economica più strette. La sua posizione diplomatica da falco lascia interrogativi su come gestirebbe le relazioni con i paesi vicini, in particolare Cina e Corea del Sud.
È cresciuta nella storica città di Nara e ha studiato gestione aziendale all’Università di Kobe. Da studentessa, andava in moto e suonava la batteria, e si considera una fan delle band heavy metal britanniche Black Sabbath e Iron Maiden, secondo i media locali.
Come ha ottenuto Takaichi la carica più alta del Giappone?
Takaichi è stata eletta leader dell’LDP il 4 ottobre, sconfiggendo il suo principale rivale, il ministro dell’Agricoltura Shinjiro Koizumi. È succeduta a Ishiba, che ha annunciato le sue dimissioni un mese prima tra le crescenti pressioni per assumersi la responsabilità della perdita della maggioranza della coalizione di governo in entrambe le camere del parlamento in due elezioni nazionali sotto la sua guida.
Una votazione parlamentare del 21 ottobre ha confermato Takaichi come prossimo Primo Ministro. La sua ascesa segna un’impresa storica per il Giappone, un paese che ha un basso livello di rappresentanza politica femminile.
Quali sfide deve affrontare Takaichi?
La leadership di Takaichi è già stata messa alla prova dall’uscita shock del partner di coalizione di lungo corso del suo partito, Komeito, all’inizio di ottobre. Si è affrettata a garantire una nuova alleanza con il Japan Innovation Party di destra, noto anche come Ishin. Ma rimangono dubbi sulle differenze politiche all’interno della coalizione in materia di tassazione e donazioni politiche.
Una delle prime priorità di Takaichi sarà alleviare la pressione sulle famiglie dell’inflazione persistente. La crescita dei prezzi è stata pari o superiore all’obiettivo del 2% della banca centrale per oltre tre anni e la crescita dei salari è rimasta indietro. Eventuali piani di stimolo di Takaichi potrebbero affrontare una situazione di stallo nel parlamento diviso se la spesa aggiuntiva richiederà l’approvazione di un budget supplementare.
Oltre al Giappone, anche la posta in gioco è alta. La nazione affronta un ambiente di sicurezza più precario che in qualsiasi momento dalla Seconda Guerra Mondiale, con Cina, Russia e Corea del Nord sempre più assertive. Allo stesso tempo, le relazioni del Giappone con gli Stati Uniti sono sotto pressione dopo il ritorno alla carica del Presidente Donald Trump e la guerra commerciale globale che ha scatenato.
Trump dovrebbe visitare il Giappone alla fine di ottobre, in una prova della capacità di Takaichi di stabilire legami favorevoli con il presidente. È probabile che i funzionari governativi sperino che Trump non arrivi a Tokyo con nuove richieste sul commercio e sulla spesa per la difesa. Sebbene le due parti abbiano firmato un accordo commerciale, un elemento chiave – un fondo giapponese da 550 miliardi di dollari per progetti statunitensi scelti da Trump – deve ancora decollare.
Quali sono le implicazioni per gli investitori?
Gli investitori monitoreranno da vicino l’approccio di Takaichi alla politica fiscale e monetaria. Mentre la Banca del Giappone ha smantellato il suo massiccio programma di stimolo e sta gradualmente alzando i tassi di interesse, Takaichi è stata critica sull’aumento dei costi di indebitamento. Ciò ha portato gli investitori a scommettere su aumenti dei tassi più lenti, uno yen più debole e prezzi azionari più alti, una strategia nota come “Takaichi trade”. Per il momento, questo approccio sembra essersi in gran parte esaurito, ma potrebbe riprendere vigore se lei segnalasse una politica di spesa o fiscalità più lasca, o commentasse nuovamente sulla banca centrale.
Per le obbligazioni, la possibilità di aumenti dei tassi più lenti si è tradotta in rendimenti più bassi per le note a breve scadenza e rendimenti più alti per il debito governativo a lunghissimo termine, poiché le preoccupazioni per la salute finanziaria del Giappone a più lungo termine raffreddano l’appetito all’acquisto.
05/10/25 Bloomberg: È tornato il Giappone? È la domanda sbagliata
By Gearoid Reidy
Punti Salienti:
- Per decenni gli investitori hanno ignorato il Giappone, ma oggi il Paese mostra segnali concreti di trasformazione strutturale.
- La fine delle “decadi perdute” è segnata da banche in utile, inflazione stabile e forti rialzi dei salari e dei mercati immobiliari.
- Tokyo è ora uno dei mercati più vivaci per fusioni e acquisizioni, sostenuto da una nuova cultura di corporate governance.
- La crescita del turismo, dei contenuti culturali e della produzione tecnologica ridefinisce il ruolo economico del Giappone nel mondo.
Tre delle parole più sfortunate nella storia degli investimenti sono “Il Giappone è tornato”.
Fu la frase usata dall’allora primo ministro Shinzo Abe, che nel 2013 celebrò il ritorno del Paese durante la breve infatuazione internazionale per il suo programma economico, l’Abenomics. Un decennio prima, sotto la premiership del leonino Junichiro Koizumi, Newsweek aveva titolato un articolo con la stessa espressione — così abusata già allora che la rivista aggiunse ironicamente “No, davvero!”.
Entrambi i momenti si spensero presto, con l’interesse che svanì quando le soluzioni rapide ai problemi del Giappone non si concretizzarono. E furono solo i casi più noti di una lunga serie di false albe apparse dopo lo scoppio della bolla economica alla fine degli anni ’80, quando si credeva che il Paese fosse destinato a dominare il commercio globale.
Perciò, nonostante il ritorno dei capitali esteri a Tokyo dopo la pandemia, è comprensibile che pochi si sentano di dichiarare questa una rinascita definitiva, per quanto l’entusiasmo di figure come Warren Buffett sia evidente. Buffett ha scommesso miliardi sui grandi conglomerati commerciali giapponesi, tra cui Mitsubishi Corp. e Mitsui & Co.. Ma gli investitori devono capire che, indipendentemente dal fatto che il Giappone sia “tornato”, è cambiato. Chi aveva cavalcato l’onda dell’interesse nel 2013 o nel 2003, per poi abbandonare, troverà oggi un Paese radicalmente diverso, che ha lasciato alle spalle quasi tutti i tratti delle cosiddette “decadi perdute”.
Quel periodo, iniziato nei primi anni ’90, fu segnato da crescita anemica, deflazione cronica e paralisi delle élite. I leader, nel tentativo di recuperare la gloria passata, finirono per ancorare il Paese al passato. Ma oggi, dopo trent’anni, le azioni e i prezzi immobiliari hanno finalmente superato i massimi storici. Tokyo, un tempo protezionista, è ora forse il luogo più dinamico al mondo per concludere affari. E per gli investitori che cercano alternative alla Cina, il Giappone appare sempre più attraente.
Un episodio recente simboleggia la fine delle decadi perdute: a luglio, SBI Shinsei Bank Ltd. ha rimborsato gli ultimi fondi pubblici ricevuti durante la crisi finanziaria del 1998. È stata l’ultima banca salvata dallo Stato a farlo, chiudendo un capitolo di fallimenti e istituti collassati sotto il peso di attività sopravvalutate.
Oggi le banche giapponesi registrano profitti record, favorite da profondi mutamenti economici interni. La Banca del Giappone ha iniziato a ridurre il suo enorme programma di stimoli, normalizzando gradualmente la politica monetaria. Anche se i tassi restano bassi — con il tasso principale allo 0,5%, il massimo degli ultimi vent’anni — il contesto è radicalmente diverso.
Dopo anni di lotta contro la deflazione, l’inflazione è tornata e si mantiene positiva da quattro anni consecutivi. Ciò ha consentito alle aziende, per la prima volta da decenni, di aumentare i prezzi e, costrette da una grave carenza di manodopera, di alzare i salari. Non bastano ancora a compensare completamente l’aumento del costo della vita, ma la crescita delle retribuzioni è la più forte dai tempi d’oro dell’economia giapponese. Il salario minimo supererà quest’anno la soglia simbolica dei 1.000 yen (6,80 dollari) all’ora in ogni prefettura, segno di un cambio di mentalità: il taglio dei costi non è più la panacea.
Ciò non significa che il Paese abbia risolto tutti i suoi problemi. Il malcontento per l’aumento dei prezzi alimenta una nuova fase di instabilità politica. Dopo ripetute sconfitte elettorali, una rivolta interna nel Partito Liberal Democratico ha portato alle dimissioni del primo ministro Shigeru Ishiba a settembre. Il 4 ottobre si terranno le elezioni interne per la leadership del partito. Tra i favoriti a succedergli c’è la conservatrice Sanae Takaichi, che ha scelto come slogan un déjà vu: “Il Giappone è tornato”.
Paradossalmente, la debolezza politica potrebbe essere un segnale positivo per gli investitori. I precedenti “rilanci” del Giappone si erano basati su figure carismatiche e aspettative di riforme immediate; questa volta, invece, la crescita non ha un unico protagonista. Né Ishiba né il suo predecessore Fumio Kishida possono rivendicarne il merito, concentrati com’erano più sulla politica estera che sui mercati.
Alcuni osservatori si preoccupano per l’ascesa del partito di destra Sanseito, che ha fatto un sorprendente ingresso nella camera alta a luglio con slogan “Japan First” in stile MAGA. Ma il movimento resta marginale, con appena 15 seggi su 248. Le spinte populiste emergono spesso nelle fasi di scontento, ma raramente durano: i giapponesi tendono presto a disilludersi davanti all’assenza di programmi concreti.
Il dibattito sollevato da Sanseito tocca però uno dei cambiamenti più visibili del Paese: l’immigrazione. Nel 2003 Newsweek scriveva che il Giappone “gestisce male l’immigrazione”. Oggi la realtà è molto diversa. Mentre in Occidente le politiche migratorie di massa provocano reazioni di rigetto, Tokyo sta espandendo con cautela la presenza di lavoratori stranieri. Dal 2015 il numero di lavoratori provenienti dall’estero è cresciuto di oltre un milione, e la popolazione nata fuori dal Giappone è più che triplicata durante le decadi perdute.
Questa trasformazione, avviata sotto Abe, si avverte ovunque — dai minimarket alle sale dei consigli di amministrazione. Nonostante qualche frizione culturale e i disagi del turismo di massa, la necessità economica prevale: il Paese ha bisogno di manodopera. I crimini commessi da stranieri sono in calo e, pur con la popolazione autoctona in diminuzione di quasi un milione di unità all’anno, gli stranieri rappresentano solo il 3% della popolazione totale.
Il mercato immobiliare di Tokyo è in pieno boom. Dopo decenni di stagnazione, i valori residenziali e commerciali hanno raggiunto livelli record, spinti dall’afflusso di capitali esteri. Diversamente dagli anni ’80, questa volta non si tratta di una bolla speculativa: la città resta competitiva rispetto alle altre metropoli globali.
Negli anni 2000 gli investitori stranieri venivano chiamati “avvoltoi”, ma oggi il Giappone è tra i mercati di acquisizione più vivaci del mondo. Aziende storiche come Seven & i Holdings Co. e il suo marchio Sogo & Seibu Co. sono state oggetto di offerte significative, rese possibili dalle riforme di governance che hanno imposto maggiore attenzione agli azionisti. L’ingresso di fondi di private equity e la fiducia espressa da Buffett, che ha acquisito circa il 10% dei cinque principali conglomerati commerciali del Paese, hanno spinto la Borsa a superare finalmente il picco del 1989.
L’economia giapponese sta anche cambiando ciò che produce. Non più solo elettronica di consumo, ma sempre più “Giappone stesso”: turismo, cultura, e tecnologia avanzata. Il Paese oggi accoglie in un solo mese più visitatori di quanti ne ricevesse in un intero anno nei 2000, generando oltre 55 miliardi di dollari di spesa turistica e puntando a 60 milioni di turisti annui entro il 2030.
Parallelamente, anime, manga e videogiochi si sono imposti come esportazioni culturali globali. Dal 2015 al 2022 le vendite all’estero di contenuti giapponesi sono triplicate. Netflix Inc. riferisce che metà dei suoi utenti guarda animazione giapponese. Il governo e la principale lobby industriale puntano a quadruplicare il settore, fino a 135 miliardi di dollari di ricavi annuali entro i primi anni ’30, mentre il turismo punta a 102 miliardi: insieme, questi comparti potrebbero superare l’industria automobilistica per peso economico.
I marchi consumer giapponesi sono oggi meno visibili nei grandi eventi internazionali, ma non per questo irrilevanti. Aziende come Panasonic Holdings Corp. e Hitachi Ltd. si sono spostate verso tecnologie ad alto valore aggiunto: Panasonic produce batterie per Tesla Inc., mentre Hitachi punta sui servizi digitali “Lumada”, che hanno spinto le sue azioni ai massimi storici. L’industria globale dei semiconduttori dipende dalla catena di fornitura giapponese, e il governo sta investendo massicciamente per riportare la produzione avanzata in patria, con progetti che coinvolgono TSMC e Rapidus Corp.
Naturalmente, persistono sfide enormi: il rapido declino demografico, il debito pubblico elevato e la crescente disparità tra città e campagne. A questi si aggiungono i rischi naturali e geopolitici, dalle tensioni con la Cina alle possibili politiche tariffarie statunitensi. Tuttavia, il ruolo di Tokyo sulla scena internazionale sta cambiando: da potenza un tempo accusata di protezionismo a paladina dell’apertura commerciale in Asia.
“Il Giappone è tornato?” Meglio non sfidare la sorte. Dopo decenni di disattenzione, possiamo semplicemente dire: il Giappone è qui.
Questa rubrica riflette le opinioni personali dell’autore e non necessariamente quelle della redazione o di Bloomberg LP e dei suoi proprietari.
04/10/25 The Diplomat: Sarà Takaichi Sanae la prima donna Primo Ministro del Giappone? (Le elezioni le ha vinte…)
By Daisuke Akimoto
Punti Salienti:
- Takaichi Sanae, 64 anni, ex ministra della sicurezza economica e protetta politica di Abe Shinzo, è l’unica donna candidata alla presidenza del PLD e una delle favorite.
- Se vincesse, diventerebbe la prima premier donna del Giappone, un evento simbolico per la parità di genere in un Paese che si colloca al 118° posto nel Global Gender Gap Report.
- Takaichi propone politiche fiscali espansive (tagli alle tasse, pagamenti diretti, abolizione di tasse provvisorie) ma critici avvertono del rischio di instabilità economica.
- La sua linea conservatrice, compresa la vicinanza al Santuario Yasukuni e l’intenzione di rafforzare le forze di autodifesa, potrebbe generare tensioni con Cina e Corea del Sud.
Corpo dell’articolo
La corsa alla presidenza del Partito Liberal Democratico (PLD), che deciderà il successore del primo ministro uscente Ishiba Shigeru, è iniziata il 22 settembre. I candidati sono cinque: l’ex ministra della sicurezza economica Takaichi Sanae (64 anni), il ministro dell’Agricoltura Koizumi Shinjiro (44), l’ex segretario generale del PLD Motegi Toshimitsu (69), il capo di gabinetto Hayashi Yoshimasa (64) e l’ex ministro Kobayashi Takayuki (50).
Takaichi è l’unica donna in gara ed è considerata tra le favorite. Un sondaggio Yomiuri Shimbun del 13-14 settembre la collocava in testa con il 29% di preferenze, seguita da Koizumi (25%), Motegi (7%), Hayashi (6%) e Kobayashi (3%). Un altro sondaggio Jiji Press del 18 settembre dava Koizumi in vantaggio, con Takaichi subito dietro. Molti analisti vedono quindi la sfida come un duello a due tra Takaichi e Koizumi.
Se vincesse la leadership del PLD, Takaichi diventerebbe la prima premier donna del Giappone. La sua popolarità deriva dal profilo conservatore e dalla vicinanza politica al defunto Abe Shinzo. Dopo due tentativi falliti (2021 e 2024), questa è la sua terza candidatura.
Nel luglio 2025, alcuni elettori conservatori hanno preferito altri partiti di destra al PLD, come Sanseito, che ha guadagnato seggi con una piattaforma nazionalista “Japanese First”. Una leader come Takaichi potrebbe ricompattare l’elettorato conservatore. La sua lunga esperienza politica, iniziata nel 1993, e gli incarichi di governo ricoperti in più esecutivi ne rafforzano la posizione.
Il 19 settembre Takaichi ha annunciato ufficialmente la candidatura, promettendo un piano per raddoppiare l’economia giapponese in dieci anni, con misure come tagli fiscali, sussidi in denaro e l’abolizione della tassa provvisoria sulla benzina. Tuttavia, alcuni analisti – come Jeffrey Hall della Kanda University – avvertono che le sue proposte fiscali rischiano di generare resistenze interne al PLD e conseguenze negative sull’economia.
La sua linea conservatrice in politica estera potrebbe suscitare timori, in particolare se, come in passato, dovesse visitare il Santuario Yasukuni: un gesto che potrebbe danneggiare le relazioni con Cina e Corea del Sud. In conferenza stampa, Takaichi ha definito la Cina un “vicino importante” e ha parlato di rafforzare le relazioni bilaterali, pur mantenendo posizioni dure sulla sicurezza. Sulla difesa, intende proseguire la “dottrina Abe”, rafforzando le capacità militari e l’alleanza con gli Stati Uniti, e punta a modificare la Costituzione per riconoscere formalmente le Forze di Autodifesa.
Takaichi si ispira a figure come Abe e Margaret Thatcher, “l’Iron Lady” britannica. Tuttavia, due figure di peso del PLD, Kono Taro e Kato Katsunobu, hanno scelto di sostenere Koizumi, rafforzandone la candidatura. Ciò potrebbe ripetersi come nel 2024, quando Takaichi vinse il primo turno ma perse al ballottaggio per la preferenza dei parlamentari verso candidati più moderati.
Dal punto di vista sociale, la sua elezione sarebbe un passo storico per la parità di genere in Giappone, ancora al 118° posto nel Global Gender Gap Report 2025 del World Economic Forum. Takaichi ha dichiarato di voler creare una società in cui le persone non debbano abbandonare la carriera a causa della cura dei figli o di familiari. “Ho sperimentato in prima persona l’assistenza e la cura tre volte nella vita”, ha detto, “e per questo la mia determinazione è più forte”.
Il 4 ottobre si terranno le elezioni interne del PLD. Se vincerà, Takaichi Sanae, soprannominata la “Iron Lady” del Giappone, potrebbe diventare la prima donna a guidare il governo del Paese.
03/10/25 Barron’s: Il Giappone sceglierà il quinto leader in 5 anni. Il rally azionario ignora la politica
By Reshma Kapadia
Punti Salienti:
- Le azioni giapponesi sono rimbalzate: l’indice MSCI Japan è salito del 35% dal minimo del 7 aprile, mentre l’ETF iShares MSCI Japan è in crescita del 20% da inizio anno.
- Le elezioni per il prossimo primo ministro giapponese, con principali contendenti Shinjiro Koizumi e Sanae Takaichi, dovrebbero avere impatto minimo sul momentum di mercato.
- Nonostante i recenti rialzi, il mercato giapponese resta relativamente economico: il rapporto prezzo/valore contabile dell’MSCI Japan è pari a 1,5 volte, con ulteriori potenziali di crescita legati a investimenti domestici e riforme di governance.
- Gran parte delle famiglie giapponesi detiene ancora una quota significativa di asset in contanti, lasciando spazio a un aumento dell’esposizione azionaria favorita da incentivi fiscali e programmi di buyback.
Le azioni giapponesi sono rimbalzate bruscamente dopo il duro colpo ricevuto quando l’amministrazione Trump ha annunciato la sua politica tariffaria all’inizio di aprile. Gli strateghi prevedono che le elezioni di sabato del quinto primo ministro in poco più di cinque anni difficilmente interromperanno lo slancio del mercato.
L’indice MSCI Japan è salito del 35% dal minimo del 7 aprile, seguito agli annunci tariffari e al tumulto politico che ha portato alle dimissioni del primo ministro Shigeru Ishiba. L’ETF iShares MSCI Japan è aumentato del 20% da inizio anno, superando l’S&P 500.
Sebbene siano in corsa cinque candidati, gli strateghi vedono la competizione per succedere a Ishiba principalmente tra il ministro dell’agricoltura Shinjiro Koizumi, figlio dell’ex premier Junichiro Koizumi, che gode di notorietà e diventerebbe il più giovane leader giapponese dei tempi moderni, e Sanae Takaichi, seguace dell’ex premier Shinzo Abe, che diventerebbe la prima donna premier del Paese.
“Cosa farà Koizumi in termini di politica economica è incerto. A 44 anni non ha molta esperienza, ma sarebbe più orientato alla continuità ed è stato il più esplicito nell’affrontare l’inflazione”, afferma David Boling, direttore del Giappone e del commercio asiatico per Eurasia Group.
Aggiunge che Takaichi ha moderato la sua posizione espansiva. “Takaichi è stata un’apostola dell’Abenomics — politica monetaria e fiscale espansiva. Non la vedo come favorita, ma se vincesse potrebbe esserci qualche reazione di mercato, poiché l’Abenomics non è adatta ai problemi attuali dell’economia, che sono l’inflazione e non la deflazione.”
In una nota ai clienti, l’analista di Gavekal Udith Sikand considera le elezioni “poco più che un contorno”, con nessuno dei due candidati in grado di sconvolgere il graduale spostamento del Paese verso una politica fiscale più espansiva e una politica monetaria più restrittiva. Il Giappone continua a confrontarsi con l’emergere dell’inflazione dopo decenni di pressioni deflazionistiche.
Il fattore più importante per gli investitori è che il mercato è ancora economico e presenta catalizzatori positivi. Tra questi: flussi continui verso le azioni giapponesi, già sostenuti da 10 trilioni di yen in un programma che offre vantaggi fiscali agli investitori individuali.
Più della metà dei 15 trilioni di dollari di asset finanziari delle famiglie giapponesi è ancora in contanti e l’esposizione azionaria è solo al 20%, lasciando ampio margine per incrementare gli investimenti azionari, afferma Sikand. Ciò potrebbe diventare più attraente man mano che il mercato beneficia delle riforme normative per migliorare la governance aziendale, che a loro volta alimentano i programmi di buyback che gli analisti si aspettano continueranno.
Anche con i recenti guadagni, Sikand osserva che il prezzo/valore contabile dell’MSCI Japan è pari a 1,5 volte — il livello più alto dal 2007, ma ancora inferiore a oltre due volte di altri mercati asiatici emergenti e a una frazione del mercato statunitense, che si attesta più vicino a cinque volte.
Anche se la politica potrà creare un po’ di volatilità, gli strateghi restano ottimisti sul mercato giapponese.
15/09/25 Barron’s: Le azioni giapponesi stanno decollando. Conviene possederle.
Punti Salienti
- Il Nikkei 225 ha raggiunto sette massimi storici quest’anno, tre solo nell’ultima settimana.
- L’economia giapponese cresce con inflazione quasi perfetta, tassi d’interesse in aumento e miglioramenti nella governance societaria.
- Le valutazioni restano attraenti, con aspettative di crescita degli utili per azione e circa 9 trilioni di dollari fermi in liquidità.
Il mercato azionario giapponese è esploso verso nuovi massimi. Per gli investitori, c’è un’altra valida opportunità per diversificare i portafogli.
Il Nikkei 225, uno dei principali indici giapponesi, ha chiuso a sette record storici quest’anno—tre solo nell’ultima settimana. L’indice è in rialzo del 14% da inizio anno.
È stato un traguardo a lungo atteso: l’indice non aveva superato i livelli del 1990 fino allo scorso anno, e quando lo fece, i venditori lo riportarono subito più in basso. Quest’estate, finalmente, ha sfondato quei livelli.
I breakout spesso segnalano ulteriori rialzi: indicano che qualcosa è cambiato, attirando nuovi compratori proprio sui livelli in cui i venditori avevano sempre prevalso.
Secondo lo strategist Julian Emanuel di Evercore, il guadagno del Nikkei suggerisce “una fase di crescita duratura.”
L’economia giapponese è in espansione e, secondo le previsioni, continuerà a crescere. Gli economisti si aspettano un incremento annuo del PIL reale appena sotto l’1% nei prossimi due anni, secondo FactSet.
Neppure i dazi di Donald Trump hanno incrinato queste prospettive: il Giappone esporta negli Stati Uniti meno del 4% del suo PIL.
In più, l’inflazione giapponese è vicina al livello ideale: dopo anni di quasi zero, l’indice dei prezzi al consumo è salito negli ultimi due anni e dovrebbe stabilizzarsi appena sotto il 2% nei prossimi due. Ciò riflette una domanda stabile e la capacità delle aziende di aumentare i prezzi.
La Bank of Japan ha un tasso di riferimento allo 0,5%, previsto all’1% il prossimo anno: tassi finalmente positivi, segnale di economia sana, ma ancora bassi a sufficienza per non frenare consumi e mercati. Il decennale giapponese rende l’1,6%, lasciando margine agli investitori per privilegiare le azioni, che promettono ritorni superiori.
Gli analisti stimano che i ricavi delle società del Nikkei 225 cresceranno in media del 3,5% annuo nei prossimi due anni. Con costi sotto controllo, i margini di profitto potrebbero aumentare leggermente.
Il governo ha anche spinto per migliorare la governance societaria, incoraggiando dividendi e buyback. Questi ultimi aumentano l’utile per azione: infatti, gli analisti prevedono una crescita del 10,5% annuo dell’EPS nei prossimi due anni.
Un altro fattore positivo è l’aumento della soglia d’investimento azionario esente da tasse, che libera nuova liquidità da riversare sul mercato.
Attualmente in Giappone ci sono circa 9 trilioni di dollari parcheggiati in liquidità, oltre il 75% del valore dell’intero mercato azionario nazionale. È denaro che potrebbe rendere di più passando alle azioni.
E le valutazioni non sono elevate: il Nikkei 225 tratta a 19,9 volte gli utili attesi nei prossimi 12 mesi, con uno sconto rispetto alle quasi 23 volte dell’S&P 500.
Un P/E di 19,9 implica un rendimento degli utili del 5%, oltre 3 punti percentuali sopra il decennale giapponese. Ciò compensa il rischio azionario e rappresenta un altro motivo per cui la liquidità potrebbe spostarsi verso il mercato.
Tra crescita economica, inflazione gestibile, tassi moderati, abbondante liquidità e valutazioni convenienti, il quadro è chiaro—e convincente.
Per chi vuole diversificare oltre l’S&P 500, comprare Nikkei ha senso.
26/06/25 Barron’s: L’economia giapponese si ferma. Il mercato azionario lo ignora.
Autore: Craig Mellow
Il Giappone sta navigando contro venti contrari che potrebbero diventare una tempesta. Tuttavia, le azioni continuano a sovraperformare. L’exchange-traded fund iShares MSCI Japan è in rialzo del 10% quest’anno, mentre l’S&P 500 è stabile.
Gli investitori potrebbero voler prendere qualche profitto, almeno fino a quando non avranno maggiore chiarezza su un accordo commerciale con il presidente Donald Trump. L’economia giapponese ha smesso di crescere l’anno scorso, mentre il governo del primo ministro Shigeru Ishiba ha ridotto la spesa per controllare i livelli di debito sovrano, tra i più alti al mondo. L’offensiva commerciale degli Stati Uniti non sarà d’aiuto.
Sul fronte interno, il Partito Liberal Democratico di Ishiba probabilmente perderà seggi nelle elezioni del 20 luglio per la camera alta del parlamento, minacciando una coalizione di governo già traballante. Il raddoppio dei prezzi del riso nell’ultimo anno, con file in stile blocco sovietico per il grano sovvenzionato, evidenzia gravi difficoltà iniziali nel passaggio dell’economia dalla deflazione all’inflazione, tanto atteso.
Un ritorno all’espansione economica arriverà, nella migliore delle ipotesi, il prossimo anno, afferma Masamichi Adachi, capo economista per il Giappone presso UBS. “Prevediamo una recessione tecnica per la seconda metà del 2025,” dice.
Mentre altri partner commerciali degli Stati Uniti si affannano per evitare “dazi reciproci” prima di una presunta scadenza dell’8 luglio, un dazio del 25% sulle importazioni di auto dal Giappone è già in vigore. Il Giappone ha spedito 1,4 milioni di auto attraverso il Pacifico l’anno scorso, per un valore di circa 40 miliardi di dollari, pari all’1% del prodotto interno lordo.
Data la risonanza emotiva delle auto, Tokyo ha poche possibilità di ottenere una tregua, ritiene Shigeto Nagai, capo dell’economia giapponese presso Oxford Economics.
“Non torneremo mai al mondo prima del Liberation Day,” dice. “Questo sarà un problema molto significativo per il Giappone.”
Ishiba ha delle carte da giocare con Trump, come investimenti giapponesi nella costruzione navale statunitense, acquisti di armi e gas naturale liquefatto, afferma Wendy Cutler, veterana funzionaria commerciale statunitense, ora vice presidente presso l’Asia Society Policy Institute. Ma le elezioni imminenti potrebbero rendere il leader giapponese meno accomodante. “Ishiba non vuole portare a casa un accordo che sembri debole,” dice.
La crisi del riso mette in luce il divario tra il vecchio e il nuovo Giappone, letteralmente e figurativamente. “Circa il 90% dei coltivatori di riso ha più di 60 anni e non ha successori,” nota Nagai. Elettori fedeli del Partito Liberal Democratico, gli agricoltori hanno mantenuto il loro mercato protetto e la distribuzione controllata da cooperative semi-ufficiali, i cui errori hanno alimentato le recenti carenze.
I cittadini più anziani della nazione più anziana del mondo stanno generalmente soffrendo, poiché le pensioni non tengono il passo con l’inflazione di nuova generazione, attualmente superiore al 3% annuo, aggiunge Adachi di UBS.
La buona notizia è che i salari per le persone in età lavorativa potrebbero crescere più velocemente dei prezzi. “La generazione sotto i 40 anni sta beneficiando,” dice Adachi.
L’uscita da tre decenni di deflazione sta “risvegliando gli spiriti imprenditoriali” nella società giapponese, sostiene Daniel Hurley, specialista di portafoglio in azioni internazionali presso T. Rowe Price. “L’inflazione costringe sia le aziende che i risparmiatori a investire, non solo a tenere contanti,” dice.
L’indicatore rialzista più luminoso, però, è l’entusiasmo crescente di Japan Inc. per i riacquisti di azioni, l’ultimo fronte di una campagna per diventare più favorevole agli azionisti.
Nomi di spicco come Sony Group, Mitsubishi e Hitachi si sono impegnati a riacquistare il 10% del capitale in circolazione nel prossimo anno fiscale, nota Hurley. “C’è molto rumore intorno alle elezioni e ai negoziati commerciali, ma rimaniamo molto positivi sul Giappone,” dice.
Tuttavia, T. Rowe sta cercando di “vendere gli esportatori ciclici” che dominano l’indice di mercato, spostandosi verso azioni difensive orientate al mercato interno, “più verso il segmento delle mid-cap”.
Gli investitori meno convinti potrebbero voler aspettare che il rumore si calmi.
Scritto da Craig Mellow a craig.mellow@barrons.com
17/03/25 Barron’s: Warren Buffett e Berkshire Hathaway stanno vendendo azioni statunitensi. Ecco dove stanno investendo ora.
Di George Glover
Buffet continua a comperare Giappone: certo lui è in grado di indebitarsi anche in Yen e quindi di sterilizzare il suo investimento alle fluttuazioni del cambio… però sembra che la forte svalutazione sia ormai il passato e che Trump punti ad una svalutazione del dollaro d di conseguenza ad una rivalutazione delle altre monete… ergo…
Warren Buffett, CEO di Berkshire Hathaway, ha annunciato lunedì di aver aumentato le sue partecipazioni nelle cinque più grandi società di trading giapponesi. Gli investitori dovrebbero vedere questa mossa come un segnale che ora potrebbe essere un buon momento per guardare al di fuori del mercato azionario statunitense.
Berkshire ha incrementato le sue partecipazioni in Itochu, Sumitomo, Marubeni, Mitsubishi e Mitsui, come mostrato dai documenti regolamentari di lunedì, portando le sue quote tra l’8,5% e il 9,8%.
Buffett ha iniziato ad acquistare azioni di queste cinque società di trading nel luglio 2019, e l’Oracolo di Omaha ha dichiarato in una lettera agli azionisti lo scorso mese che Berkshire avrebbe probabilmente aumentato le sue posizioni nelle aziende giapponesi.
L’aumento della scommessa di Berkshire sul Giappone potrebbe suggerire che Buffett ritiene ci sia valore da trovare all’estero.
Le azioni statunitensi sono crollate nell’ultimo mese a causa delle preoccupazioni che i dazi del presidente Donald Trump possano scatenare un aumento dell’inflazione e frenare la crescita, ma non sembrano ancora economiche: l’indice S&P 500, punto di riferimento del mercato, sta negoziando a circa 20 volte gli utili previsti per i prossimi 12 mesi. Il Nasdaq Composite, ad alta concentrazione tecnologica, è valutato 25 volte, mentre l’indice Nikkei 225 di Tokyo è valutato circa 17 volte, suggerendo che sia scontato rispetto ai suoi omologhi americani.
C’è anche motivo di essere ottimisti riguardo all’economia giapponese. Sebbene si preveda che la Banca del Giappone manterrà invariati i tassi di interesse questa settimana, si prevede che continuerà ad aumentare i costi di indebitamento quest’anno, un segnale che gli investitori interpretano come un’indicazione che i politici ritengono che la battaglia trentennale del paese con la deflazione sia quasi finita.
Ironia della sorte, il selloff statunitense ha aumentato il valore del lavoro della vita di Buffett facendo salire il prezzo delle azioni di Berkshire, con gli investitori che si allontanano dal settore tecnologico verso asset più sicuri. Mentre membri delle “Magnificent Seven” come Nvidia e Tesla sono crollati, le azioni di Berkshire sono aumentate del 14% quest’anno, portando la capitalizzazione di mercato totale della società a circa 1,1 trilioni di dollari.
Scrivete a George Glover all’indirizzo george.glover@dowjones.com
09/01/25 Barron’s: Il Giappone è la Silicon Valley della rivoluzione robotica. Le Azioni Sono Economiche.
Di Craig Mellow
Jensen Huang dice che i robot sono la prossima grande cosa, o comunque uno di loro. Questa è una buona notizia per il Giappone, potenzialmente.
“Il momento ChatGPT per la robotica sta arrivando”, ha dichiarato l’amministratore delegato di Nvidia mentre faceva keynote sulla mostruosa fiera tecnologica CES il 6 gennaio a Las Vegas. La sua azienda aumenterà una serie di strumenti software che consentiranno il salto dalle braccia meccaniche della catena di montaggio di oggi agli intelligenti “umanoidi” di domani, ha promesso.
Il Giappone è la Silicon Valley della robotica industriale. Aziende come Fanuc, Yaskawa Electric e Nachi-Fujikoshi sfornano quasi la metà dell’offerta globale di robot, secondo la Federazione Internazionale di Robotica. I produttori statunitensi hanno appena capito, ancora.
Anche le azioni di robotica giapponesi sono state ritardate, perché sono state collegate alla domanda così così da parte dei produttori cinesi, non all’hype globale sull’intelligenza artificiale. Le azioni di Fanuc hanno guadagnato il 3% nell’ultimo anno.
La strada per la rivalutazione è difficilmente liscia. La robotica industriale è un business maturo, previsto per una crescita del 5% quest’anno, prevede Susanne Bieller, segretaria generale dell’IFR. I sostenitori del Giappone non stanno investendo molto in un’esplosione umanoide che considerano speculativa.
“Ci sono molti soldi che vanno in robot umanoidi negli Stati Uniti e in Cina, non così tanto in Giappone”, dice.
Un particolare americano, Elon Musk, promette che il robot antropomorfo Optimus di Tesla “trasformerà fondamentalmente la civiltà”, ogni volta che sarà pronto.
Una penetrazione significativa per quella che Huang chiama “IA fisica” aspetterà fino agli anni ‘2030, pensa Tejas Dessai, direttore della ricerca tematica presso Global X ETF. Aziende come Nvidia e i giganti del software devono prima costruire i data center necessari.
“Potremmo vedere un umanoide da 30.000 a 40.000 dollari in ogni famiglia”, dice. “Ma dobbiamo temperare le aspettative sulla linea temporale”.
Intriganti progetti pilota stanno spuntando, in particolare in Giappone, dove la carenza di manodopera guidata da una popolazione in diminuzione incontra l’entusiasmo per i gadget avanzati. I clienti del DAWN Avatar Cafe di Tokyo sono serviti da robot controllati a distanza da esseri umani disabili sparsi in tutto il paese.
“Miriamo a raggiungere una nuova forma di partecipazione sociale attraverso la tecnologia”, afferma l’operatore OryLab. I visitatori della capitale possono soggiornare all’Henn na Hotel, dove tutto il personale a contatto con i clienti è un robot.
Meno donchisciottisticamente, Bieller vede un potenziale boom imminente nei “manipolatori mobili”, tradizionali braccia robotiche montate su ruote in modo che possano, ad esempio, immagazzinare e scaricare merci nei magazzini. Omron, un’azienda probabilmente meglio conosciuta per i dispositivi medici, sta guidando la carica giapponese qui. Due importanti concorrenti, Robotnik Automation e PAL Robotics, hanno sede in Spagna.
L’analogia ChatGPT di Huang è imprecisa, dice Bieller. OpenAI è stata in grado di “addestrare” il suo mago di testo su una fornitura infinita di parole libere da Internet. I dati sulle prestazioni dei robot sono gelosamente custoditi dai produttori di automobili e da altri utenti finali.
Nvidia sta cercando di compensare con repliche virtuali degli ambienti dei robot, o “gemelli digitali di fabbriche e altri ambienti che duplicano accuratamente le caratteristiche fisiche”, come afferma il comunicato stampa dell’azienda. Potrebbe anche volerci un po’ di tempo, anche per il progettista supremo di microchip del mondo.
Ma il precedente di ChatGPT e la successiva frenesia di alimentazione sui titoli legati all’IA, ci insegna che le nuove tecnologie possono sembrare remote fino a quando non sono improvvisamente ovunque, almeno per gli investitori.
Se e quando arriva il momento della robotica, è difficile immaginare che i tradizionali leader giapponesi nel campo non avreranno un passaggio.
“Ora è il momento di prendere coscienza dei prodotti in fase di sviluppo e di ricercare le aziende”, afferma Neil Newman, responsabile della strategia presso Astris Advisory a Tokyo.
Email: editors@barrons.com
01/10/24 Barron’s: Un Nuovo Primo Ministro Ha Scioccato Gli Investitori Giapponesi. Altre sorprese sono in serbo.
Di William Pesek
E’ pieno di forme gergali che io alle 11 di sera non no voglia di andare a cercare cosa vogliono dire
nformazioni sull’autore: William Pesek è uno scrittore di opinione asiatico di lunga data, con sede a Tokyo. È un ex editorialista di Barron’s e Bloomberg e autore di Japanization: What the World Can Learn from Japan’s Lost Decades.
Chiunque si chieda come sia il cane che cattura l’auto in termini economici dovrebbe prestare attenzione agli eventi attuali a Tokyo.
Il quinto tentativo del politico veterano Shigeru Ishiba diventando primo ministro del Giappone si è finalmente realizzato. L’ironia è che il fascino non è mai stato quello del solo politico con i gomiti affilati cosa.
La scorsa settimana, mentre Ishiba si inclinava a guidare ancora una volta il Partito Liberal Democratico al potere, il 67enne si è ritrovato a scusarsi per anni di azioni che “hanno causato esperienze spiacevoli e hanno fatto soffrire molti .”
La vittoria di Ishiba è stata una sorpresa per molti. L’establishment di Tokyo è sorpreso, nel frattempo, dal piano di Ishiba di tenere elezioni anticipate a ottobre. 27 . È una mossa audace che suggerisce che Ishiba sta scavando per fare grandi cose.
Ma le sorprese che contano davvero devono ancora venire mentre Ishiba dettaglia esattamente cosa vuole fare con la seconda economia più grande dell’Asia, un mercato azionario ai massimi record e un mondo che pulsa di rischi. Molte delle sue politiche potrebbero non rallegrare esattamente gli investitori globali.
Il modo in cui Ishiba ha batto nove candidati per sostituire Fumio Kishida parla di un momento unico di sconvolgimento politico. Per ripristinare la fiducia a seguito di una serie di scandali di finanziamento all’interno dell’LDP, Kishida ha sciolto le fazioni che normalmente scelgono il nuovo presidente del partito al potere, che poi diventa primo ministro.
In mezzo al disorientamento, Ishiba è riuscito a disegnare un “colpo da outsider” ” di qualche modo, simile all’improbabile vittoria del Collegio Elettorale di Donald Trump nel 2016. Ha permesso a Ishiba di manovrare oltre i due favoriti: Shinjiro Koizumi, 43 anni, e Sanae Takaichi, 63 anni.
Koizumi, figlio di un ex premier, avrebbe rappresentato un cambiamento generazionale; Takaichi sarebbe stata la prima donna leader del Giappone. Si scopre che nel Giappone patriarcale, aiuta ancora essere l’uomo più anziano sul palco del dibattito.
Sfortunatamente per economisti e investitori, l’energia iconoclasta di Ishiba lo rende una sorta di jolly. Eppure ora che ha preso il volante, le posizioni più longeve di Ishiba su una serie di aree chiave offrono suggerimenti.
Una è la Banca del Giappone Negli ultimi anni, Ishiba si è distinto come uno dei principali critici di uno yen cronicamente debole. Mentre la maggior parte dei colleghi, compresi Koizumi e Takaichi, favorisce tassi di interesse ultrabassi per rifiatare l’economia, Ishiba sostiene una politica monetaria più stretta. È risaputo che pensa che il Giappone altamente sviluppato dovrebbe porre fine alla sua ossessione da nazione in via di sviluppo con una valuta sottovalutata. Non solo ha lasciato il Giappone vulnerabile all’inflazione importata, ma sta anche danneggiando la fiducia interna. Peggio ancora, forse, ha spento gli spiriti animali del Giappone.
Questa settimana, Ishiba ha cercato di accelerare sul suo precedente sostegno per uno yen più forte. Anche Ishiba deve rendersi conto che “il Giappone è come un’azienda una volta stellare che ora deve tagliare i suoi prezzi per poter vendere i suoi prodotti, e uno yen sempre più economico è il veicolo per tagliare i prezzi delle esportazioni in termini di dollari”, come dice Richard Katz, autore di The Contest for Japan’s Economic Future.
Gli ultimi 25 anni di tassi zerohanno rimosso ogni urgenza per Tokyo di ridurre la burocrazia, modernizzare i mercati del lavoro, incentivare un boom di startup e responsabilizzare le donne. Ha tolto l’onere alle aziende di innovare, ristrutturare e oscillare per le recinzioni come hanno fatto negli anni ’80.
Sì, Japan Inc. ha trascorso l’ultimo decennio a rafforzare la governance aziendale e diversificare le sale riunioni. Questo, insieme ai tassi vicini allo zero, ha spinto il Nikkei Stock Average ai massimi di tutti i tempi quest’anno. Ma i rischi abbondano se Ishiba spinge la BOJ ad aumentare i tassi in un momento in cui l’economia sta perdendo slancio.
Ishiba è un sostenitore di un inasprimento fiscale, comprese le tasse più elevate. Se non gestiti abilmente e sequenziati correttamente, la riduzione simultanea del debito e il rafforzamento della BOJ potrebbero rilanciare la deflazione.
Poi ci sono le mine terrestri geopolitiche. L’ex ministro della Difesa Ishiba è un falco sulla cinese che spinge per una “NATO asiatica” .” Questo porterà sicuramente il leader cinese Xi Jinping ad irrigidirsi. Così come il sostegno di Ishiba per la condivisione delle armi nucleari degli Stati Uniti in Asia. “Anche la Cina troverà difficile trascurare la sua posizione di sicurezza più assertiva e il forte sostegno a Taiwan”, osserva Jeff Kingston, capo degli studi asiatici presso il campus di Tokyo della Temple University.
Ishiba è favorevole alla rivisitazione dell’accordo sullo stato delle forze relative alle truppe statunitensi di stanza in Giappone. Sostiene che il patto è problematicamente inclinato a beneficio di Washington. Per una Casa Bianca di Kamala Harris, questo potrebbe rappresentare una sfida. Per una presidenza Trump 2.0, una dichiarazione di guerra.
Durante la sua amministrazione, Trump andava d’accordo con l’ex primo ministro Shinzo Abe, che lo ha colmato di regali e lodi. Abe ha persino nominato Trump per un premio Nobel per la pace . È dubbio che Ishiba voglia prostrarsi a supplicare, il che potrebbe mettere il Giappone in pericolo mentre Trump sovradimensiona le sue guerre commerciali.
Infine, vale la pena considerare cosa significa tutto questo per le dinamiche salariali del Giappone, qualcosa su cui gli investitori Nikkei stanno scommettendo. Tokyo ha cercato di creare un “ciclo virtuoso ” di maggiori profitti aziendali, stipendi più grassi e crescita economica più rapida.
Se le posizioni passate di Ishiba sono una guida, gli investitori potrebbero vedere una combinazione di tassi di BOJ più elevati, uno yen nettamente più forte, una politica fiscale più inasprita e, potenzialmente, maggiori tensioni con Pechino e Washington. Allo stesso tempo, Ishiba sta offrendo alcuni dettagli su come prevede di livellare i campi di gioco, aumentare la competitività e generare più energia economica e ricchezza da zero nel Giappone dall’alto verso il basso.
C’è stato un grande ottimismo all’inizio di quest’anno quando i sindacati giapponesi hanno ottenuto il più grande guadagno salariale in 33 anni . Ma cambiare il comportamento in una nazione ancora traumatizzata da decenni di deflazione richiede ai lavoratori che credano che i guadagni continueranno l’anno prossimo e oltre.
Quanto è probabile che gli amministratori delegati aumentino i salari se temono una grande svolta verso l’austerità e il dramma geopolitico? E quanto potrebbero sentirsi al sicuro gli investitori mentre il “trade yen-carry” gli si ritorce contro? Prendere in prestito a basso costo a Tokyo per scommettere su attività ad alto rendimento ovunque è stato uno degli scambi più affollati nella finanza globale.
Un “Shock Ishiba “, come lo chiamano gli economisti, ha fatto scendere le azioni di Tokyo di quasi il 5% Lunedì. Gli investitori globali che hanno riscoperto il Giappone saranno i prossimi? Questa domanda tormenterà gli scommettitori globali mentre aspettano di vedere come Ishiba ha intenzione di giocare la sua mano fortunata. Anche lui non sembra saperlo.
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01/10/24 Milano Finanza: Warren Buffett punta ancora sul Giappone: nuova emissione di bond in yen per la Berkshire Hathaway.
Warren Buffet ha liquidità per 200 MILIARDI: se si indebita in yen è chiaramente per sterilizzare l’impatto del cambio sugli investimenti in Giappone che vuole fare. E siccome ci si sterilizza se di pensa che il cambio scenda e non che salga ergo…
La holding del leggendario investitore, riporta Bloomberg, ha incaricato BofA Securities e Mizuho Securities Co. di sondare il mercato per una potenziale offerta di bond senior non garantiti in yen. Sta cercando di aumentare ancora gli investimenti in Giappone? La Berkshire Hathaway è seduta su una montagna di contanti
Warren Buffett punta ancora sul Giappone. La sua holding, la Berkshire Hathaway, sta, infatti, pianificando il suo secondo lancio di obbligazioni in yen quest’anno, alimentando le speculazioni che stia cercando di aumentare gli investimenti nel Paese del Sol Levante. Berkshire, riporta Bloomberg, ha incaricato BofA Securities e Mizuho Securities Co. di sondare il mercato per una potenziale offerta di bond senior non garantiti in yen. La società emette regolarmente obbligazioni in valuta giapponese. Lo ha fatto per l’ultima volta ad aprile, l’operazione più rilevante da quando ha fatto il suo ingresso sul mercato nel 2019. Il titolo in yen scadenza 23 aprile 2027 emesso dalla Berkshire, ad esempio, quota 100,2 e rende lo 0,87% annuo.
Warren Buffett aumenterà gli investimenti in Giappone?
I piani di raccolta fondi della holding del miliardario sono strettamente monitorati da chi investe nel mercato azionario giapponese perché Buffett ha acquistato partecipazioni in diverse società di trading giapponesi (Marubeni Corp, Mitsubishi Corp, Itochu Corp, Mitsui & Co. e Sumitomo Corp) il che ha contribuito a spingere l’indice azionario Nikkei 225 a un nuovo massimo storico all’inizio di quest’anno. L’oracolo di Omaha ha dichiarato nella sua lettera agli azionisti di febbraio che la Berkshire ha finanziato la maggior parte dei suoi investimenti nelle società giapponesi proprio attraverso l’offerta di obbligazioni in yen.
«C’è ancora margine per la Berkshire di aumentare la sua partecipazione nelle società di trading giapponesi», ha detto a Bloomberg Takehiko Masuzawa, capo del trading azionario presso Phillip Securities Japan. Per il mercato azionario giapponese in generale, ha aggiunto, «questa è una buona notizia per coloro che vogliono acquistare e darà loro lo slancio di cui hanno bisogno». I mezzi freschi non le mancano. Con 9 miliardi di dollari ricavati dalla vendita di azioni di Bank of America solo durante quest’ultimo trimestre e capitale limitato impiegato in nuovi acquisti o riacquisti, la cassa della Berkshire sta crescendo rapidamente. Alla fine del secondo trimestre, Buffett aveva già 277 miliardi di dollari in cash e titoli di Stato a breve termine. Aggiungendo il free cash flow operativo dalle operazioni principali di 10 miliardi di dollari, più gli interessi guadagnati sui titoli di Stato già detenuti dalla Berkshire, la posizione di cassa potrebbe facilmente superare quota 300 miliardi di dollari.
14/03/24 Barron’s: Il mercato azionario giapponese è tornato e non è troppo tardi per comprare
Apparentemente piccoli cambiamenti da parte dei responsabili politici e delle aziende hanno rifatto la cultura aziendale del Giappone e gli investitori stanno incassando.
DaReshma KapadiaSegui
I guadagni strapacinti delle azioni tecnologiche statunitensi hanno reso l’S&P 500 l’invidia del mondo. Ma un altro mercato ha tranquillamente registrato rendimenti simili nell’ultimo decennio, è più economico ed è pronto per ulteriori guadagni: il Giappone.
L’indice giapponese Nikkei 225 ha restituito il 217% nell’ultimo decennio in termini di yen, il 118% per gli investitori basati sul dollaro USA che non erano coperti. Questo non è lontano dal guadagno del 237% dell’S&P 500, ma il Giappone non ha attirato quasi la stessa attenzione da parte degli investitori.
Il recente record del Nikkei – superando un livello colpito l’ultima volta nel 1989, prima che la bolla immobiliare del paese scoppiassero e l’economia affondasse in una spirale deflazionistica – lascia gli investitori a chiedersi se sia troppo tardi per entrare. La risposta in breve è no.
“È un mercato diverso anche da 10 anni fa. È fondamentalmente un posto irriconoscibile”, afferma Drew Edwards, partner di GMO e capo del team Usonian Japan Equity di GMO che gestisce portafogli in Giappone dai primi anni 2000.
Una grande parte di questo è una serie di cambiamenti apparentemente piccoli che stanno rifacendo la cultura aziendale del Giappone. Quel rinnovato ottimismo è sostenuto dal ritorno dell’inflazione, permettendo ai lavoratori giapponesi di vedere il primo aumento salariale da decenni e alle imprese di aumentare i prezzi. Aiuta anche un’ondata di investimenti diretti esteri da parte di aziende che cercano di diversificare le catene di approvvigionamento, attratte dalla base tecnologica del Giappone e da costi relativamente più economici in mezzo a uno yen debole.
I profitti per le aziende giapponesi sono all’incirca il triplo di quando il Nikkei ha raggiunto i massimi del 1989. Il guadagno del mercato negli ultimi 10 anni ha monitorato la crescita degli utili: l’indice dei prezzi delle azioni di Tokyo, o Topix, è aumentato di quasi quattro volte, mentre gli utili di consenso per azione sono cresciuti di circa 3,5 volte dalla fine del 2012. A 15,6 volte gli utili previsti per il 2024, la Topix scambia per ancora meno delle 17 volte un decennio fa, anche se il rendimento del capitale proprio è quasi raddoppiato al 10%.
“La qualità degli utili delle società giapponesi è migliorata in modo enorme”, afferma Masakazu Takeda, gestore di portafoglio per SPARX Asset Management. L’azienda sottosistene il fondo Hennessy Japan da 400 milioni di dollari.
Il Giappone è uscito dal radar degli investitori in quanto molti hanno equiparato la deflazione a pessivi rendimenti azionari. L’ottimismo sulle riforme introdotte dall’ex primo ministro Shinzo Abe nel 2014-15 ha suscitato l’interesse degli investitori, poi è diminuito man mano che i progressi rallentavano. Ma negli ultimi 10 anni, questi cambiamenti si sono insersi nella cultura aziendale, migliorando i rendimenti del capitale e del capitale e aprendo la strada a ulteriori miglioramenti.
“C’è un livello di dinamismo molto diverso: una migliore comprensione della redditività e della struttura di governance aziendale che mi rende molto entusiasta di essere un investitore”, afferma Donald Farquharson, manager della strategia alfa internazionale da 16 miliardi di dollari di Baillie Gifford e un investitore in azioni giapponesi da circa 35 anni.
Quel cambiamento arriva in mezzo a un cambiamento generazionale nella leadership. Gli amministratori delegati in arrivo hanno 50 anni e non hanno la nostalgia per come era durante i tempi del boom giapponese degli anni ’80, secondo Edwards. Il terremoto e la crisi nucleare del 2011 hanno creato un contraccolpo contro la leadership politica radicata, aprendo una strada alle politiche inaugurate da Abe, che è stato assassinato nel 2022.
Il concetto di amministratori indipendenti o rappresentanti degli investitori nei consigli di amministrazione era straniero un decennio fa. Ora, la maggioranza delle aziende giapponesi ha più consigli di amministrazione indipendenti e il 20% ha una maggioranza di membri indipendenti.
In passato, gli investitori hanno trovato quasi impossibile incontrare la direzione. Ora, sono spesso sollecitati per le loro opinioni. Le presentazioni aziendali si concentrano su metriche a cui gli investitori tene, come il ritorno sull’equità.
Le principali istituzioni stanno sostenendo questi cambiamenti piuttosto che resistere a loro. Un motivo: il governo deve finanziare significative passività pensionistiche e la Banca del Giappone è uno dei maggiori proprietari di azioni giapponesi. Lo sfondo è più ospitale per gli investitori attivisti e le società di private-equity in quanto spingono le aziende a cedere attività non core e trovare altri modi per sbloccare il valore. La direzione vede tali aperture come un catalizzatore, afferma Shuntaro Takeuchi, manager del fondo Matthews Japan da 703 milioni di dollari, che ha battuto il 70% dei suoi colleghi nell’ultimo anno concentrandosi sulle società di crescita di qualità.
Quando una grande azienda aumenta i dividendi o riacquista azioni, altre tendono a seguire, dice Takeuchi. Le aziende giapponesi sono sedute su una liquidità netta di 1,5 trilioni di dollari e Takeuchi si aspetta più riacquisti e dividendi in futuro. Nel 2023, le aziende hanno riacquistato circa 9,6 trilioni di yen (65 miliardi di dollari) di azioni, meno di quello che Apple da sola ha acquistato nell’anno fiscale 2023. “Questo movimento è ancora nei primi inning”, dice Takeuchi.
La spinta a scuotere la cultura aziendale è stata un sottoprodotto di uno scandalo alla Mitsubishi Electric Un’indagine ha scoperto che la direzione aveva imbrogliato sulle ispezioni, portando a un’ondata di dimissioni e a una scossa al gigante dell’elettronica, dove il controllo di qualità è stato una parte fondamentale del suo fascino.
Lo shock ha permesso al CEO in arrivo Kei Uruma di migliorare la qualità del consiglio di amministrazione, reclutare dall’esterno, ristrutturare le imprese non redditizie e cedere beni non core e riallocare il denaro in imprese più forti, afferma Edwards. Mentre i margini in alcune delle attività dell’azienda hanno subito un colpo e il rendimento del patrimonio netto è sceso all’8% mentre l’economia rallentava, lo vede solo una questione di tempo fino a quando il rendimento del patrimonio netto non torna a due cifre.
Questi tipi di cambiamenti stanno alimentando l’ottimismo degli investitori anche se l’invecchiamento della popolazione e una montagna di debito nazionale minacciano di tenere sotto controllo la crescita. Nella seconda metà dello scorso anno, l’economia giapponese è quasi entrata in una recessione. Anche la debolezza in Cina, uno dei suoi maggiori partner commerciali, rappresenta un rischio.
Mentre gran parte del mondo sviluppato ha cercato di combattere l’inflazione, il Giappone ha accolto con favore i primi scorci di aumento dei prezzi dopo decenni di deflazione. La pandemia e le interruzioni della catena di approvvigionamento sono servite come scintilla, ma Takeda vede segni che l’inflazione potrebbe essere più che fugace. A febbraio, il Giappone ha riportato un’inflazione di base del 2,5%.
Sebbene la popolazione del Giappone sia arrivata al top nel 2008, la sua popolazione in età lavorativa è rimasta relativamente stabile poiché più donne sono entrate nel mondo del lavoro e le aziende hanno riassunto lavoratori più anziani. Ma ora, ci sono meno persone rimaste da entrare nel pool di lavoro, aumentando il rischio di carenze e facendo pressione sui salari, dice Takeda.
Nei negoziati sindacali la scorsa primavera, i lavoratori della più grande federazione sindacale della nazione hanno visto un aumento del 3,6% dei salari, il primo dopo decenni. I lavoratori potrebbero vedere ulteriori aumenti quest’anno. Ciò potrebbe aiutare a spingere le famiglie giapponesi a spendere di più, specialmente quelle con coppie a doppio reddito. Nel frattempo, le aziende stanno usando i sentori di inflazione come un modo per aumentare i prezzi per la prima volta dopo anni.
Questi scorci di inflazione stanno anche spingendo le famiglie giapponesi a ripensare dove parcheggiare i soldi che hanno nascosto in contanti per decenni. Il governo ha revisionato il conto di risparmio individuale Nippon, noto come NISA, che consente agli individui giapponesi di investire esentasse in azioni giapponesi, un po’ come i conti 401(k).
L’obiettivo è quello di ottenere circa la metà dei 2.000 trilioni di yen (13,5 trilioni di dollari) di risparmio delle famiglie giapponesi in contanti. Finora, solo l’1% delle famiglie ha risparmi nei veicoli NISA, con l’11% del risparmio totale delle famiglie in azioni. L’ultima volta che il mercato era a questi livelli, nel 1989, un quinto dei risparmi delle famiglie giapponesi era in azioni. Anche uno spostamento del 10% nelle azioni potrebbe aggiungere un altro catalizzatore per il mercato.
La composizione del mercato azionario giapponese è anche di grande auspicio per ulteriori guadagni, con una delle maggiori ponderazioni nelle azioni tecnologiche al di fuori degli Stati Uniti. Molte delle stesse tendenze sono in gioco per aumentare la domanda di aziende tecnologiche, compresi i produttori di chip. Il paese ospita una serie di input nei dispositivi tecnologici più recenti, con il 42% del valore della Vision Pro di Apple, ad esempio, proveniente da componenti giapponesi. Mentre il mondo ripensa le catene di approvvigionamento, lo yen debole rende il Giappone una destinazione attraente non solo come copertura geopolitica, ma anche in termini di costi.
Kyushu, la più meridionale delle quattro isole del Giappone, sta diventando un hub per la produzione di semiconduttori con Taiwan Semiconductor Manufacturing costruisce un impianto di fabbricazione lì. L’azienda ha anche annunciato piani per costruire una seconda fabbrica a Kyushu e sta pensando a una terza. Un modo per sfruttare l’opportunità è Kyudenko una società di costruzioni che aiuta a costruire l’infrastruttura elettrica a Kyushu. Il titolo è scambiato a soli 13 volte gli utili a termine. Il rapporto di distribuzione dei dividendi è inferiore al 30% degli utili, anche se la società genera molti contanti e la direzione ha riconosciuto che le distribuzioni degli azionisti sono all’ordine del giorno.
Mentre i paesi costruiscono hub di produzione in paesi a più alto costo e affrontano le proprie scogliere di invecchiamento, l’automazione è in aumento della domanda. Ciò significa più affari per Keyence, che rende il sensore della macchina necessari nell’automazione. La società è stata a lungo una delle preferite dagli investitori, negoziando con un pesante 45 volte i guadagni. Ma la sua attività è cresciuta al doppio del tasso di automazione a livello globale, e Farquharson vede un maggiore uso dei suoi sensori mentre l’automazione si sposta oltre il settore automobilistico in altre aree come la logistica.
Ciò dovrebbe consentire all’azienda di sostenere gli utili e la crescita delle vendite di circa il 15% che ha registrato in media nell’ultimo decennio. Sebbene sia estremamente redditizio, l’azienda ha faticato a reinvestire il suo denaro, con un fondatore riluttante a fare riacquisti o acquisizioni, aggiunge Farquharson.
Il mercato è anche maturo per le fusioni e le acquisizioni, soprattutto perché la borsa spinge le società ad aumentare i rendimenti e il Ministero del Commercio rivede le linee guida sulle acquisizioni in modo da guidare un ulteriore consolidamento. Il Giappone ospita circa 3,8 milioni di piccole e medie imprese, di cui 2,5 milioni sono gestite da un fondatore di età superiore ai 70 anni. La metà non ha successori in atto, dice Farquharson.
Nihon M&A Center Holdings ne trarre beneficio. L’azienda sta utilizzando strumenti di intelligenza artificiale per abbinare le aziende per aumentare la produttività e Farquharson si aspetta un ritorno alle vendite e una crescita dei profitti dato il ritiro dei valori degli accordi. L’azione viene scambiata a 26 volte i guadagni del prossimo anno, al di sotto della sua valutazione media quinquennale di 47.
Per gli investitori statunitensi, le fluttuazioni valutarie sono un carattere jolly. Lo yen debole ha contribuito a spingere le azioni giapponesi e gli investitori coperti hanno fatto meglio in quanto non hanno perso parte del valore convertendo gli investimenti in yen in dollari.
Mentre gli Stati Uniti e l’Europa potrebbero iniziare a tagliare i tassi di interesse la prossima estate, la Banca del Giappone sta uscendo dal territorio del tasso negativo in cui si trova dal 2016. La BOJ potrebbe abbandonare il suo controllo yield-curve, essenzialmente rimuovendo un piolo che ha mantenuto il debito pubblico a 10 anni allo zero per cento e allontanandosi dalla sua politica di tasso negativo, già questo mese. La banca dovrebbe muoversi lentamente nell’aumentare i tassi, ma il cambiamento potrebbe rafforzarsi a breve termine e creare una certa volatilità del mercato.
A lungo termine, è probabile che la forza dello yen sia limitata poiché il paese è ancora fortemente dipendente dalle importazioni di energia e le sue esigenze di dati richiedono servizi cloud di Amazon Web Services di Amazon.com e Azure di Microsoft, afferma Takeuchi.
Per ora, lo yen più debole sta aumentando il turismo. Orix, la più grande società di servizi finanziari del Giappone, ne trarrà beneficio e scambia a soli 10 volte i guadagni del prossimo anno. Mentre i viaggi rimbalzano dalla crolla della pandemia, le attività di Orix – hotel operativi e tradizionali locande calde giapponesi e concessioni all’aeroporto internazionale del Kansai di Osaka, una delle principali porte del paese, si stanno per riprendere. Se i tassi di interesse continuano a strisciare verso un livello più normale, anche l’attività di leasing di Orix potrebbe vedere un rimbalzo, afferma Takeda, che possiede il
09/03/24 Barron’s: Le azioni giapponesi sono a un passo dal record. Perché possono continuare a salire.
DaJacob SonenshineSegui
Il rally nel mercato azionario giapponese potrebbe essere in stallo di recente, ma l’indice Nikkei 225 è ancora vicino a livelli record. Sia i fattori economici che quelli legati alla politica dovrebbero spingerlo a nuovi massimi livelli.
L’indice ha raggiunto un record di chiusura di 40.109 all’inizio di questo mese, decenni dopo la chiusura del suo precedente record a 38.915 nel 1989. Il mercato di Tokyo ha guadagnato circa cinque volte da quando ha toccato il fondo nel 2009 a circa l’80% al di sotto del suo picco.
Sebbene il Nikkei abbia visto un lieve calo a poco meno di 39.700, è ancora in aumento di circa il 18% per l’anno, soprattutto perché gli investitori sono stati disposti a pagare un multiplo più alto degli utili a breve termine previsti per le azioni. Il Nikkei scambia a 21 volte i profitti aggregati per azione che le sue società componenti dovrebbero produrre nel prossimo anno, da circa 18,3 volte alla chiusura del 2023.
Uno yen debole, una spinta per l’economia giapponese dipendente dalle esportazioni, è un fattore dietro la fiducia degli investitori nei profitti. Ma forse più importante è che il governo ha implementato cambiamenti di ampio respiro per quanto riguarda la governance aziendale. Tali revisioni non solo aumentano gli utili per azione, ma rafforzano anche la fiducia del mercato nella qualità dei rapporti finanziari delle società, aumentando le valutazioni.
Le aziende devono ora dare agli azionisti una visione più chiara della loro condizione finanziaria. A febbraio, Japan Exchange Group che gestisce la borsa di Tokyo, ha pubblicato un rapporto che delinea i requisiti per una maggiore comunicazione tra gli azionisti e i gruppi di gestione.
Ha citato una mossa di aprile da parte di Mitsubishi Corp., che ha nominato un nuovo responsabile dell’impegno degli stakeholder, come esempio del tipo di comportamento che sta cercando. Gli appuntamenti di questo tipo possono dare agli investitori un’idea migliore di quali metriche utilizzare per tracciare i rendimenti e aiutare le gestioni a fornire i dati di cui hanno bisogno.
Un altro cambiamento è che il governo sta spingendo le aziende ad allocare il capitale in modo più efficiente. Alcune aziende hanno creato le proprie quote annuali per l’importo in azioni che riacquisteranno, un passo che va oltre le autorizzazioni del consiglio di amministrazione delle imprese statunitensi per spendere fino a un determinato importo.
I riacquisti, che riducono la quantità di azioni in circolazione e aumentano gli utili per azione, sono un fattore sempre più importante nel mercato. Secondo Nikkei Asia, le aziende giapponesi hanno aumentato i riacquisti del 3,1% a 65 miliardi di dollari nel 2023, una somma equivalente a poco più della metà del flusso di cassa libero del Nikkei 225, da circa 63 miliardi di dollari nel 2022.
La linea di fondo è che, compresi i dividendi, le società stanno restituendo la maggioranza o il loro flusso di cassa agli azionisti.
Un’altra spinta è che a gennaio il Giappone ha rinnovato le regole per i suoi conti di risparmio individuali Nippon, che consentono agli individui di investire esentasse. I limiti di investimento sono ora più alti e il periodo esentasse è più lungo, dando agli individui più motivi per mettere alcuni dei trilioni di dollari in investimenti simili al contante nel mercato azionario.
Anche il contesto economico è favorevole. Mentre l’economia è ora in lieve recessione , dovrebbe crescere di nuovo presto. Gli economisti si aspettano che il prodotto interno lordo reale aumenti di circa l’1% in media nei prossimi tre anni, secondo FactSet.
Quella chiamata sembra realistica. Secondo Bank of America, l’indice globale dei responsabili degli acquisti di produzione è vicino al suo punto più basso negli ultimi 12 anni, escluso il 2020, quando la pandemia ha devastato la produzione industriale. Le spedizioni di componenti elettronici sono aumentate negli ultimi mesi, il che indica che le aziende si stanno preparando a soddisfare la domanda in aumento e di solito è correlata all’aumento dell’attività manifatturiera, secondo i dati presentati dalla banca.
“Per le aziende giapponesi, che hanno un alto rapporto di attività manifatturiera, la direzione del ciclo è di fondamentale importanza”, ha scritto Masashi Akutsu, capo stratega azionario giapponese presso Bank of America.
Più attività commerciale combinata con l’aumento dei prezzi – una lieve inflazione è tornata in Giappone dopo anni di deflazione – è il motivo per cui gli analisti si aspettano che le vendite aggregate per il Nikkei 225 aumentino di oltre il 3% all’anno per i prossimi tre anni, secondo FactSet.
Se i costi non aumentano troppo, i margini di profitto possono espandersi. Compresi gli effetti dei riacquisti di azioni, gli utili per azione possono crescere del 12% all’anno per i prossimi tre anni, secondo le stime di consenso di FactSet.
La nota stonata è che la Banca del Giappone potrebbe sollevare i tassi di interesse alcune volte dal loro attuale livello ultrabasso. Ma questo rifletterebbe solo un’economia in crescita con profitti in aumento, quindi c’è motivo di credere che le azioni possano ancora avanzare.
L’attuale livello di valutazione del Nikkei è ancora ragionevole. Il rendimento del debito pubblico giapponese di 10 anni senza rischi è solo dello 0,73% circa, dando agli investitori motivo di acquistare azioni se pensano di poter ottenere un rendimento più elevato di quello. Ciò significa che il caso di investire in azioni è più forte in almeno un senso che negli Stati Uniti, con il rendimento degli Stati Uniti a 10 anni. Debito del Tesoro al 4,09% venerdì pomeriggio.
Sia il Nikkei 225 che l’S&P 500 sono negoziati a 21 volte gli utili a termine.
Quindi, finché le aziende giapponesi continuano a far crescere i loro guadagni, più denaro può continuare a muoversi nelle loro azioni. “Un cambiamento psicologico per la “generazione perduta” del Giappone, appare a portata di mano”, ha scritto lo stratega di Evercore Julian Emanuel.
12/04/23 Barron’s: Warren Buffett è rialzista sul Giappone. Perché anche altri investitori lo dovrebbero essere
Warren Buffett è rialzista sul Giappone. Il leggendario investitore value ha detto ai media giapponesi che Berkshire Hathaway aveva recentemente aumentato la sua partecipazione in molte delle società finanziarie del paese e che aveva gli occhi puntati su altre opportunità di investimento.
L’indice Nikkei 225 del Giappone ha aggiunto più dell’1% martedì dopo le osservazioni di Buffett, rispetto a un giorno flat-to-down per altre borse asiatiche.
C’è molto per un investitore con le propensione di Buffett da gradire nelle azioni giapponesi. Per cominciare, non sono amate. Anche se ha goduto di una recente movimento al rialzo, l’indice Nikkei 225 è ancora in calo significativo rispetto ai suoi massimi di 52 settimane la scorsa estate e quasi il 30% al di sotto del suo record del 1989.
Il Nikkei 225 è scambiato per circa 16 volte i guadagni di consenso nel prossimo anno, contro più di 18 volte per l’S&P 500 e 26 volte per il Nasdaq Composite.
“Il Giappone sarà sempre un mercato del valore”, afferma Ashish Chugh, gestore di portafoglio azionario globale di Loomis Sayles.
Ciò non significa che non ci siano soldi da fare, tuttavia. Buffett sarebbe d’accordo: l’investimento value è la sua specialità. Rispetto al top-heavy S&P 500 o Nasdaq ancorato da società in crescita – megacap come Apple (AAPL) e Microsoft (MSFT)- il Nikkei 225 scambierà sicuramente per un multiplo inferiore in virtù della sua composizione inclinata più verso le attività della vecchia economia.
I principali costituenti del Nikkei includono Uniqlo-parent Fast RetailingCo.(9983. Tokyo), operatore di telecomunicazioni KDDI (9533. Tokyo), e il gigante HVAC Daikin Industries (6367. Tokyo). Il conglomerato SoftBank Group di Masayoshi Son (9984. Tokyo) e la società di apparecchiature per semiconduttori Tokyo Electron (8035. Tokyo) sono grandi aziende orientate alla crescita nell’indice.
Per Berkshire Hathaway’s (BRK. A) il recente coinvolgimento in Giappone è stato attraverso diverse società finanziarie, vale a dire: Mitsui (8031. Tokyo), Itochu (8001. Tokyo),Marubeni (8002. Tokyo), Sumitomo (8053. Tokyo), e Mitsubishi (8058. Tokyo). Buffett ha acquistato quote del 5% in tutti e cinque nell’agosto 2020 e da allora si sono apprezzati in modo significativo.
Quella crescita e gli acquisti di azioni aggiuntive da allora hanno aumentato il valore della posizione combinata a circa 13 miliardi di dollari, secondo i dati di Bloomberg. Buffett ha detto a Nikkei questa settimana che Berkshire aveva aumentato ancora di più le sue partecipazioni dalla sua ultima divulgazione pubblica.
Per quanto riguarda altri investimenti in Giappone, Buffett tiene sempre le sue carte coperte. “Ci sono sempre alcuni a cui sto pensando”, ha detto a Nikkei, senza approfondire.
Uno yen giapponese più forte rispetto al dollaro USA e ad altre valute del mercato sviluppato fornirebbe un vento in poppa alle attività del paese. L’ETF iShares MSCI Japan (EWJ) fornisce un’ampia esposizione al mercato azionario del paese.
Sotto il neo-installato governatore Kazuo Ueda, la Banca del Giappone sembra pronta a inasprire la politica monetaria in una misura che non si vedeva da anni. Ciò non significa tassi di interesse impennare, ma almeno quelli positivi, e dovrebbe portare all’eventuale abbandono di una politica di acquisto di obbligazioni che ha mantenuto i tassi bassi o negativi.
Non è una ricetta per un mercato rialzista delle obbligazioni giapponesi, afferma David Rolley, gestore di portafoglio e co-capo del team globale di reddito fisso di Loomis Sayles. Tassi di interesse di riferimento più elevati peserebbero sui prezzi delle obbligazioni, che si muovono inversamente ai rendimenti, un rischio che al momento non è adeguatamente prezzato, per Rolley.
La crescita economica più lenta e le sfide demografiche sono i colpi macroeconomici più comuni sugli investimenti in Giappone. Il prodotto interno lordo dello scorso anno era circa lo stesso del 2017, 2018 e 2019 e appena al di sopra dei livelli colpiti per la prima volta alla fine degli anni ’90. La popolazione giapponese è in declino da oltre un decennio e continua a invecchiare, riducendo le dimensioni della forza lavoro.
Tendenze a lungo termine a parte, c’è di più da apprezzare nelle prospettive economiche del Giappone per il prossimo anno rispetto ad altri mercati sviluppati, mentre il successivo emergere del paese dalla pandemia di Covid-19 e la normalizzazione più lenta della politica monetaria prendono piede. Il risultato dovrebbe essere un passaggio dalla domanda guidata dalle esportazioni a un maggiore consumo interno.
“In primo luogo, il deficit commerciale è passato da uno dei peggiori dei tempi moderni a uno più ristretto, mentre il conto corrente è tornato in eccedenza. “Questo ha contribuito a rafforzare lo yen””, ha scritto lo stratega azionario di Jefferies Sean Darby martedì.” “In secondo luogo, il deleterio aumento del costo della vita causato dall’aumento delle bollette energetiche dovrebbe iniziare a ritirarsi, aumentando così la fiducia dei consumatori. In terzo luogo, il calo delle pressioni inflazionistiche semplicemente a causa del pass-through dei costi toglierà una certa pressione al BoJ per aumentare i tassi inutilmente velocemente”.
Raccomanda di possedere banche giapponesi, che ne trarranno beneficio in un ambiente di tassi di interesse più normale e positivo. Alcuni dei più grandi includono Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG), Japan Post BankCo. (7182. Tokyo) e Mizuho Financial Group (MFG).
Darby è anche rialzista sulle azioni delle aziende giapponesi esposte a un maggiore appetito di spesa da parte dei consumatori nazionali. Questi includono molte potenze internazionali come Toyota Motor (TM) e Sony Group (SONY), così come le cinque case commerciali preferite di Buffett.
Scrivi a Nicholas Jasinski all’indirizzo nicholas.jasinski@barrons.com
12/04/23 Certificato Nikkei capitale protetto XS2591009332
Intesa San Paolo ha da poco emesso un interessante certificato sul Nikkei 225 con scadenza 2028
il KIID con tutte le informazioni QUI
E’ a capitale protetto e paga ogni anno una cedola del 4,875% condizionata al fatto che nel periodo di rilevazione l’indice sia sopra il 70% del valore iniziale.
Quali sono a mio parere i vantaggi:
Un certificato da 1.000 Eur si paga (oggi) 976 quindi con un piccolo sconto.
le “cedole” per il bizzarro sistema fiscale nostrano sono considerate “redditi diversi ” e quindi compensano eventuali minusvalenze in essere. In questo caso il 4,875% diventa un interesse netto.
Per non incassare la cedola il valore dell’indice deve essere in perdita del 30% rispetto al valore iniziale e se Warren Buffet ha ragione questo non dovrebbe – notate il condizionale… – succedere.
Il test e’ sul valore dell’indice quindi non influenzato dal rialzo\ribasso dello Yen rispetto all’Euro
E’ comunque a capitale protetto quindi alla scadenza i 1.000 euro si incassano.
Poi vale sempre il solito discorso: siete adulti e vaccinati ergo…