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29/12/25 Barron’s: Incontra la nuova Berkshire, uguale a quella vecchia.

DaAndrea BarySegui

Warren Buffett, mostrato nel 2019. (JOHANNES EISELE/AFP VIA GETTY IMAGES)

Punti chiave

A proposito di questo riepilogo

• Warren Buffett si dimetterà da CEO di Berkshire Hathaway alla fine dell’anno, con Greg Abel che prende il sopravvento, ma Buffett rimarrà presidente e azionista di controllo.
• Le azioni di classe A di Berkshire Hathaway sono aumentate del 10% da anno, sottoperformando il rendimento totale del 19% dell’indice S&P 500.
• L’incertezza circonda la gestione del portafoglio azionario da 300 miliardi di dollari del Berkshire e il futuro del suo saldo di cassa di 350 miliardi di dollari.

La tanto attesa successione del CEO a Berkshire Hathaway BRK.B+0,34% è destinato a svolgersi alla fine dell’anno, ma non sembra che cambierà molto, almeno inizialmente. Potrebbe andare bene con molti investitori.

Warren Buffett, 95 anni, si farà da parte dopo 60 anni al timone a favore di Greg Abel, 63 anni. Il veterano dirigente del Berkshire ora dirige le vaste attività non assicurative dell’azienda.

Mentre Abel prenderà il posto di CEO, Buffett potrebbe rimanere una presenza fuori misura in azienda, con il suo valore di mercato di 1,1 trilioni di dollari. Rimarrà presidente e azionista di controllo con una quota economica del 14% del valore di 147 miliardi di dollari e un interesse di voto del 30%. Sta dando via circa il 5% della sua quota ogni anno ai filantropi, ma non ha intenzione di vendere una singola azione.

Ciò potrebbe significare che questioni importanti come un potenziale dividendo, riacquisti di azioni e il dispiegamento del saldo di cassa del Berkshire di oltre 350 miliardi di dollari potrebbero rimanere irrisolte per qualche tempo, forse fino a dopo la morte di Buffett. Berkshire non paga un dividendo e non ha riacquistato azioni da maggio 2024.

Gli investitori sembrano prendere un approccio attendista al regime di Abel, vedendo la partenza di Buffett come amministratore delegato come un aspetto negativo.

Le azioni del Berkshire sta finendo nel 2025 con una nota poco stimolante. Le azioni di classe A, che si sono concluse mercoledì a 751.245 dollari, sono aumentate del 10% finora quest’anno, contro un rendimento totale del 19% per l’S&P 500 . Le azioni sono circa il 7% al di sotto del loro massimo di maggio.

Il titolo viene scambiato per circa 1,5 volte il valore contabile stimato di fine anno 2025, calcola Barron’s. Questo rapporto è in linea con la media quinquennale, suggerendo che il titolo è valutato in modo equo.

Mentre il titolo è leggermente avanti rispetto al mercato negli ultimi 20 anni, è indietro negli ultimi 10 anni, con un rendimento annualizzato del 14,1% rispetto al 14,9%, secondo i dati di Bloomberg.

Berkshire ha presentato una serie di mosse di gestione all’inizio di dicembre, ma nessuna è stato significativo tranne che per la partenza di Todd Combs, un gestore degli investimenti e CEO dell’unità di assicurazione auto Geico del Berkshire. Combs, che sta partendo per un ruolo di investimento alla JPMorgan Chase JPM-0,76%, era un membro della piccola cerchia ristretta di Buffett.

Non è chiaro come verrà gestito il portafoglio azionario da 300 miliardi di dollari del Berkshire. Il manager del Berkshire Ted Weschler, che insieme a Combs ne ha gestito circa il 10%, si ombentrerà di tutto o Abel lo gestirà effettivamente?

Weschler è un gestore di investimenti veterano, ma la sua performance azionaria da quando è entrato a far parte del Berkshire nel 2012 rimane sconosciuta. Alcuni osservatori del Berkshire ipotizzano che sia dietro l’S&P 500 perché investimenti come DaVita DVA-0,11% e Sirius XM HoldingsSiri-1,02%, che si ritiene abbia comprato per il Berkshire, hanno sottoperformato.

Non è nemmeno chiaro per quanto tempo il capo delle operazioni assicurative del Berkshire, Ajit Jain, 74 anni, abbia intenzione di rimanere. Non si sa chi sarà il suo ultimo sostituto.

Berkshire ha detto all’inizio di questo mese che Abel trasferirà la gestione quotidiana di un gruppo di aziende di consumo al capo dell’attività NetJets di Berkshire, Adam Johnson. Ma Abel supervisionerà le principali unità, tra cui la ferrovia BNSF e Berkshire Hathaway Energy, la grande operazione di servizi pubblici.

Quando ha sorpreso gli azionisti alla riunione annuale del Berkshire a maggio con la notizia della successione del CEO, Buffett ha indicato che ha intenzione di essere in ufficio tutti i giorni. “Verrò e potrebbe arrivare un momento in cui avremo la possibilità di investire un sacco di soldi”, ha detto Buffett. “E se arriva quel momento, penso che possa essere utile con il consiglio”.

Molti titolari di Berkshire sono probabilmente felici che Buffett si prenderà cura del negozio e che nessun cambiamento notevole appaia alla spina. Abel può concentrarsi su ciò che sa fare meglio: migliorare le operazioni. Il punto di vista tra i fedeli è: perché cambiare qualcosa che ha funzionato così bene per decenni?

Il denaro del Berkshire potrebbe accumulare, lasciando il mezzo per fare una mossa importante, possibilmente guidato da Buffett, se si presentano opportunità.

La prossima pietra miliare del Berkshire potrebbe essere quando Abel esporrà la sua visione per Berkshire nella sua lettera iniziale agli azionisti prevista per fine febbraio. Fino ad allora, potrebbe essere come al solito.

Scrivi ad Andrew Bary a Andrew.bary@barrons.com

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10/12/25 Bloomberg: Il prossimo capo della Berkshire affronta la questione di far diventare l’impero di Buffett suo

Greg Abel ha il compito di prendere il posto dell’Oracolo di Omaha.

By Alexandre Rajbhandari

Greg AbelLa nomina di come successore dell’investitore più famoso del mondo è avvenuta apparentemente per caso.

Fu Un raro lapsus per Charlie Munger, allora 97enne vicepresidente di Berkshire Hathaway Inc., presso l’azienda 2021 riunione annuale far sapere chi era destinato a sostituirlo Warren BuffettSembrava una previsione, o forse un obbligo: “Greg manterrà la cultura”.

A più di quattro anni di distanza, il contabile diventato dirigente del settore energetico sta finalmente prendendo le redini di Berkshire, il conglomerato da 1.000 miliardi di dollari con attività che spaziano dai settori assicurativo, del trasporto merci alla vendita al dettaglio, e che impiega quasi 400.000 persone. Sta anche assumendo il controllo di un fondo di guerra da 382 miliardi di dollari, sufficienti per salvare alcune delle più grandi aziende americane con un solo assegno.

I fan hanno appena avuto un assaggio di come sarà la vita senza Buffett quando l’azienda ha annunciato un importante rimpasto a livello dirigenziale questa settimana: un selezionatore di azioni di spicco e responsabile della sua più grande divisione assicurativa passerà a JPMorgan Chase & Co. Berkshire avrà un consulente legale generale per la prima volta da decenni. E dopo 40 anni, un dirigente finanziario di alto livello andrà in pensione.

Abel e il suo team non mancano di certo le sfide. Una stagione di uragani mite potrebbe incidere negativamente sui prezzi e sui profitti futuri dell’estesa attività riassicurativa dell’azienda. I tassi di interesse più bassi hanno pesato sui redditi da investimenti. Le tensioni commerciali con la Cina potrebbero rappresentare una cattiva notizia per il settore ferroviario di Berkshire. La miriade di venti contrari ha appena fatto guadagnare alla società un raro rating di vendita per le sue azioni.

Dopo aver trascorso anni lontano dai riflettori, Abel ora si ritrova catapultato in essi, mentre cerca di superare gli ostacoli e di lasciare il segno in un impero concepito, creato e plasmato da Buffett, senza l’ammirazione e la clemenza senza pari che gli investitori hanno riservato al cosiddetto Oracolo di Omaha.

“La sfida più grande in assoluto è il fatto che sta sostituendo qualcuno che occupa uno spazio davvero unico nella mente del mondo finanziario”, ha affermato Meyer Shields, analista di Keefe Bruyette & Woods.

Berkshire non ha risposto alla richiesta di commento.

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9:21Guarda: come Warren Buffett ha cambiato per sempre gli investimenti

Fattorini

Nato a Edmonton, Alberta, Abel ha dichiarato di essere cresciuto in una famiglia unita, dove istruzione e duro lavoro erano fondamentali. Ha guadagnato il suo primo stipendio consegnando volantini pubblicitari, un’eco del periodo in cui Buffett lavorava come fattorino per il Washington Post decenni prima.

“Avevo anche il desiderio di lavorare”, ha detto Abel in un’intervista video del 2018 per la Horatio Alger Association. “Ho semplicemente capito che faceva parte della vita”.

Nel corso degli anni ha svolto diversi lavori, dall’operaio per un’azienda di prodotti forestali al rifornimento di estintori. Quest’ultimo datore di lavoro gli ha offerto una borsa di studio all’Università di Alberta, dove ha iniziato a concentrarsi sul business. Dopo la laurea nel 1984, Abel ha scelto di iniziare a lavorare in contabilità ed è entrato a far parte di quella che oggi è PwC a Edmonton, prima di trasferirsi nella sede di San Francisco.

In seguito entrò a far parte di un cliente, CalEnergy, l’allora piccola azienda geotermica. La rapida crescita dell’azienda culminò con l’acquisizione di MidAmerican Energy.

Nel 1999, Berkshire accettò di acquisire una partecipazione di controllo in MidAmerican, un accordo che permise ad Abel di iniziare a lavorare con Buffett. Nel 2008, fu nominato CEO di quella che sarebbe poi diventata Berkshire Hathaway Energy , un’azienda in espansione la cui rete elettrica alimenta stati come Iowa e Nevada e i cui gasdotti si estendono per circa 34.000 chilometri attraverso il paese.

La trasformazione del settore energetico in una delle principali fonti di reddito di Berkshire ha consolidato la reputazione di Abel come manager esperto e pratico, attento all’efficienza della spesa. Nel 2018 è diventato vicepresidente, assumendo la responsabilità di tutte le attività non assicurative dell’azienda.

La sua ascesa significa che sarà anche al vertice delle attività assicurative della società, nonché della gestione del portafoglio azionario di Berkshire, che vale circa 280 miliardi di dollari. Non ha precedenti in nessuno dei due ambiti.

“Esiste una serie di competenze nell’individuare opportunità di acquisizione interessanti a un buon prezzo”, ha affermato Jim Shanahan, analista di Edward Jones. “Queste competenze sono trasferibili”.

Custode della cultura

Dopo la rivelazione accidentale da parte di Munger del nome del successore di Buffett, Abel ha dichiarato che preservare la cultura aziendale sarà la sua priorità. A maggio, quando gli è stato chiesto come intendesse gestire l’allocazione del capitale, la sua risposta si è spostata su una valutazione generale dei “grandi valori che davvero preparano Berkshire al futuro”.

Tuttavia, sette mesi dopo, ha iniziato ad apportare alcuni cambiamenti. La serie di cambiamenti al management annunciati questa settimana rimodellerà i vertici dell’azienda.

Marc Hamburg , direttore finanziario di Berkshire, andrà in pensione nel 2027 dopo 40 anni di servizio. Sarà sostituito da Charles Chang , che ha ricoperto lo stesso incarico per la divisione energia di Berkshire, ovvero per Abel. Berkshire ha inoltre annunciato la nomina di Michael O’Sullivan a consulente legale generale, una nuova posizione per la casa madre, che in precedenza si affidava ai servizi di studi esterni.

Inoltre, Adam Johnson , CEO di NetJets, è stato nominato presidente delle attività di prodotti di consumo, servizi e vendita al dettaglio di Berkshire, pur mantenendo le sue attuali responsabilità per la compagnia aerea privata. Abel continuerà a supervisionare le unità industriali, edilizie, merci ed energetiche del conglomerato.

“Il modello storico alla Berkshire era lo spettacolo di Warren Buffett, e sullo sfondo c’erano tutti questi volti senza nome”, ha dettoCathy Seifert, analista di CFRA Research. “Con la scomparsa di Warren, penso che questo modello debba cambiare.”

Ciò che ha scosso di più i più stretti follower di Berkshire è stata la notizia che Todd Combs , uno dei due stock-picker che aiutano Buffett a gestire l’imponente portafoglio azionario di Berkshire, lascerà la società per unirsi a JPMorgan. La mossa solleva interrogativi su come l’altro stock-picker di Berkshire, Ted Weschler, e Abel condivideranno la responsabilità del portafoglio di investimenti dell’azienda nel nuovo assetto.

Combs è stato anche CEO di Geico, la più grande compagnia assicurativa del Berkshire. Nancy Pierce , direttore operativo dell’azienda, assumerà questo incarico.

“È una perdita per Berkshire”, ha detto Seifert. “La maggior parte degli investitori aveva un alto grado di fiducia nelle capacità di Todd”.

I cambiamenti ai vertici della società probabilmente piaceranno ad alcuni investitori della Berkshire. Persino i suoi sostenitori più accaniti hanno talvolta lamentato il suo approccio insolito alla governance aziendale.

È l’unica società quotata delle sue dimensioni a non avere una funzione dedicata alle relazioni con gli investitori. A parte l’assemblea annuale degli azionisti, la società non organizza conference call con gli analisti né eventi che coinvolgano la vasta cerchia di dirigenti dell’azienda, la maggior parte dei quali sono relativamente sconosciuti. Gli analisti che si occupano del titolo non hanno lo stesso tipo di accesso al management che hanno in altre aziende.

I bilanci trimestrali dell’azienda spesso non offrono una visione completa delle performance di ogni unità. E mentre Buffett godeva di una fiducia senza pari da parte degli azionisti, Abel potrebbe essere sottoposto a un controllo più rigoroso.

“Ogni tanto abbiamo visto Warren Buffett concedere il beneficio del dubbio quando le cose sembravano un po’ confuse”, ha detto Shields. “Non so se Greg Abel avrà questa libertà se le cose non sembrano andare per il verso giusto”.

Uno dei motivi per cui Buffett ha goduto di una libertà d’azione senza precedenti è la sua partecipazione da 145 miliardi di dollari nella società. Sebbene Abel sia anche un miliardario, relativamente poca della sua ricchezza è investita in azioni della società, come riportato in precedenza da Bloomberg. segnalato.

Domanda sui dividendi

Abel interviene in un momento in cui i risultati degli investimenti di Buffett non sono al massimo.

Ad esempio, un decennio dopo aver orchestrato la fusione tra Kraft e Heinz (e aver nominato Abel nel consiglio di amministrazione dell’azienda per aiutarla a supervisionare le operazioni e la strategia), l’azienda ha recentemente annunciato l’intenzione di dividersi nuovamente, portando Berkshire ad accettare una svalutazione di 3,8 miliardi di dollari quest’anno.

E la recente riluttanza di Buffett a investire liquidità ha lasciato Berkshire in disparte, mentre le azioni salgono vertiginosamente. La società è stata un venditore netto di azioni per diversi trimestri consecutivi.

Questa posizione ha contribuito a far salire la liquidità dell’azienda a livelli record. E dopo oltre un anno senza riacquisti di azioni proprie, gli azionisti potrebbero iniziare a pensare che tutta quella liquidità potrebbe essere impiegata in modo migliore, come un dividendo.

“È la decisione giusta iniziare a pagare un dividendo quando si genera molta più liquidità di quanta se ne possa utilizzare e non è conveniente tenerla depositata presso Berkshire Hathaway”, ha affermato Shields, che a ottobre ha assegnato alla società un rating “underperform”.

Ma una modifica alla politica di remunerazione degli azionisti di Berkshire rappresenterebbe niente meno che una rivoluzione. L’azienda ha pagato un solo dividendo in contanti nella sua storia, distribuendo 10 centesimi per azione nel 1967, in un evento che Buffett ha recentemente dichiarato di ricordare come un “brutto sogno”.

Buffett sostiene da tempo che Berkshire farebbe meglio a reinvestire la liquidità nelle proprie attività, a investire in acquisizioni o addirittura a riacquistare azioni se sembrano convenienti. Ma con il calo dei tassi di interesse a breve termine, la sua liquidità record non sta rendendo più come un tempo, e le dimensioni dell’azienda rendono sempre più rare le opportunità di investimento importanti.

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08/12/25 Barron’s: La partenza di Combs dal Berkshire lascia una lacuna nella gestione del portafoglio azionario

DaAndrea Bary

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Gli azionisti partecipano alla riunione annuale di Berkshire Hathaway 2022 a Omaha, Neb.(IMMAGINI SCOTT OLSON/GETTY)

Punti chiave

A proposito di questo riepilogo

• La partenza di Todd Combs da Berkshire Hathaway a JPMorgan Chase solleva domande sulla gestione del portafoglio azionario da 300 miliardi di dollari del Berkshire.
• Combs ha gestito parte del portafoglio azionario di Berkshire ed è stato CEO di Geico, guidando un significativo sforzo di inversione di tendenza.
• Rimangono domande senza risposta sul futuro ruolo di Ted Weschler e se l’attuale CEO Greg Abel supervisionerà l’intero portafoglio.

L’imbonine partenza del manager del Berkshire Todd Combs per JPMorgan Chase

JPM-0,36% lascia domande su chi gestirà Berkshire HathawayBRK.B-1,73%Portafoglio azionario da 300 miliardi di dollari quando il CEO Warren Buffett andrà in pensione alla fine del 2025.

Il passaggio di Combs a JPMorgan è una perdita per Berkshire dato il suo doppio ruolo di gestore degli investimenti e CEO di Geico, l’unità di assicurazione auto di Berkshire.

Combs, 54 anni, era vicino a Buffett e ha vissuto a Omaha, dove vive il CEO e dove ha sede Berkshire, per più di un decennio. È entrato a far parte di Berkshire come gestore degli investimenti nel 2010 e ha assunto il ruolo di Geico all’inizio del 2020.

Combs ha descritto il suo piacere nel parlare di investimenti con Buffett e imparare da lui.

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Nel suo comunicato stampa di lunedì dicendo che Combs avrebbe lasciato Berkshire e si sarebbe unito a JPMorgan a gennaio per guidare un gruppo che fa investimenti strategici, il conglomerato non ha menzionato il ruolo di Combs con il portafoglio. Non ha detto chi lo gestirà quando il dirigente del Berkshire Greg Abel assumerà la carica di CEO all’inizio del 2026.

Combs e il manager del Berkshire Ted Weschler, 64 anni, hanno gestito circa il 10% del portafoglio, con Buffett che gestisce il resto. Gli osservatori del Berkshire pensano di essere responsabili di alcune delle partecipazioni più piccole del portafoglio, tra cui Sirius XM Holdings, DaVita, Kroger, Visa, VeriSign e Amazon.com .

Si ritiene che Combs si concentri più sugli investimenti in tecnologia rispetto a Weschler. Alcuni seguaci del Berkshire pensano che il primo sia stato fondamentale per la partecipazione di VeriSign. Combs era probabilmente anche responsabile della partecipazione di Berkshire a Snowflake 

NEVE-1,43%, che Berkshire ha venduto diversi anni dopo che Berkshire ha acquistato il titolo in concomitanza con la sua offerta pubblica iniziale del 2020.

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Non è chiaro quale ruolo, se del caso, giocherà Buffett con il portafoglio a partire dal 2026. Rimarrà presidente dopo aver lasciato il lavoro di CEO.

“Berkshire-Hathaway deve diventare più trasparente sui ruoli e le responsabilità di Abel e Wechsler nella gestione del portafoglio azionario pubblico”, afferma il gestore degli investimenti Chris Davis di Hudson Value Partners. “Amiamo tutti il ‘Berkshire way’, ma ci devono essere alcune concessioni al fatto che ora è un’impresa da trilioni di dollari che sta attraversando la sua prima transizione di leadership.

“Che dei due gestori di portafoglio azionario portati, Combs fosse il più giovane, viveva a Omaha e lavorava “in fondo al corridoio” dal signor Buffett, rende questa una sfida per la capacità del conglomerato di perpetuare la cultura del Berkshire”, ha detto Davis a Barron in un’e-mail lunedì.

Tra le domande senza risposta ci sono se Weschler rimarrà come gestore degli investimenti Berkshire sotto la guida della società di Abel e se Abel porterà qualcuno di nuovo per aiutare a gestire il portafoglio.

Si ritiene che Weschler divida il suo tempo tra Charlottesville Va., dove ha un ufficio e una casa, e Omaha. Weschler non ha avuto commenti immediati.

È possibile che Weschler possa svolgere un ruolo più importante con il portafoglio a partire dal 2026, o che Abel possa supervisionare tutto.

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Buffett ama il gioco degli investimenti e probabilmente continuerà a seguire i mercati. È responsabile dei maggiori investimenti azionari del Berkshire, tra cui Apple, American Express, Coca-Cola e Bank of America.

Berkshire ha acquistato circa 4 miliardi di dollari di azioni Alphabet nel terzo trimestre, uno dei suoi acquisti più grandi negli ultimi anni. Quell’acquisto è andato bene dato il rally del titolo negli ultimi mesi. Berkshire non ha detto quale manager ne fosse responsabile, ma Barron’s ha ipotizzato che, date le dimensioni relativamente piccole della holding, avrebbe potuto essere fatta sia da Combs che da Weschler.

Il ruolo principale di Combs in Berkshire dal 2020 è stato CEO di Geico, l’unità assicurativa auto di Berkshire. Geico è il numero 3 nel paese per volume premium dietro State Farm e Progressive.

Buffett ha accreditato Combs di aver guidato uno sforzo di inversione di tendenza che includeva un aggiornamento di sistemi tecnologici antiquati che avevano messo Geico in svantaggio rispetto a Progressive, un leader tecnologico del settore. Geico è ora solidamente redditizia, anche se ha ceduto quote di mercato a Progressive.

Quando Weschler è entrato a far parte di Berkshire come gestore degli investimenti nel 2011, Berkshire ha detto che lui e Combs avrebbero avuto la piena responsabilità del portafoglio al suo pensionamento.

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“Dopo che Buffett non ricopre più il ruolo di amministratore delegato, Todd e Ted – possibilmente aiutati da un ulteriore manager – avranno la responsabilità dell’intero portafoglio azionario e di debito di Berkshire, soggetto alla direzione generale dell’allora CEO e del Consiglio di amministrazione”, ha detto Berkshire.

Buffett, tuttavia, ha detto alla riunione annuale del Berkshire negli ultimi anni che Abel dovrebbe gestire il portafoglio e che la sua esperienza come manager e acquirente di imprese gli ha dato le qualifiche necessarie. È anche possibile che Abel porti un nuovo manager o manager per gestire o aiutare a gestire il portafoglio azionario.

Abel, tuttavia, non ha alcuna esperienza formale come gestore degli investimenti. Averà anche un piatto completo che gestisce Berkshire, compresa la supervisione diretta di importanti attività come la ferrovia BNSF e Berkshire Hathaway Energy.

Il portafoglio, una volta centrale per la storia degli investimenti del Berkshire, è stato meno importante negli ultimi due decenni. La società è diventata un enorme conglomerato guidato da BNSF, Berkshire Hathaway Energy, una grande utility, e una sfilza di attività tra cui Lubizol, International Dairy Queen, NetJets, Marmon, McLane, Benjamin Moore, Brooks e molte altre.

La maggior parte del valore di mercato del Berkshire di oltre 1 trilione di dollari è attribuibile alle attività operative.

Il portafoglio azionario è ancora considerevole, ma in calo da un picco di oltre 350 miliardi di dollari alla fine del 2023 a causa delle vendite di oltre 100 miliardi di dollari di Apple, che rimane il più grande investimento azionario del Berkshire a oltre 60 miliardi di dollari. Il portafoglio, tuttavia, riceve molta attenzione a Wall Street e le mosse di investimento trimestrali dell’azienda sono attentamente esaminate per le azioni di Buffett.

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Negli ultimi anni, Buffett non ha rivelato la performance degli investimenti di Combs e Weschler. Ha detto alla CNBC nel 2019 che la coppia, che ha teso a operare indipendentemente l’una dall’altra e da Buffett, era leggermente dietro l’S&P 500

SPX-0,55% indice da quando è entrato a far parte del Berkshire.

Si ritiene che entrambi siano dietro l’indice dal 2019, con Weschler associato a titoli così poco performanti come Sirius XM e DaVita. Weschler possiede personalmente entrambe queste azioni oltre a gestirle per conto di Berkshire.

Quando il gestore degli investimenti di lunga data del Berkshire Lou Simpson si è ritirato dal Berkshire nel 2010, Buffett ha venduto alcune delle partecipazioni azionarie associate a Simpson. Sarà interessante, quindi, vedere cosa fa Berkshire con le “azioni Combs” tra cui VeriSign.

Scrivi ad Andrew Bary a Andrew.bary@barrons.com

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08/12/25 Berkshire perde il CEO di Geico Combs a pano di JPMorgan. Si sta preparando per la vita dopo Buffett.

DaAndrea BarySegui

eCallum KeownSegui

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Gli azionisti passano davanti a un ritratto di Warren Buffett, CEO di Berkshire Hathaway, in un’assemblea annuale degli azionisti a Omaha, Nebraska. (JOHANNES EISELE / AFP / GETTY IMAGES)

Punti chiave

A proposito di questo riepilogo

• Berkshire Hathaway ha annunciato cambiamenti di leadership, tra cui la partenza del responsabile degli investimenti e CEO di Geico Todd Combs.
• Todd Combs si unirà a JPMorgan Chase per guidare il suo gruppo di investimento strategico e consigliare il CEO Jamie Dimon.
• Nancy Pierce diventerà CEO di Geico e Charles Chang succederà a Marc Hamburg come CFO nel giugno 2026.

Berkshire Hathaway 

BRK.B-1,13% ha annunciato una serie di cambiamenti di leadership lunedì mentre l’azienda si prepara per la vita senza Warren Buffett al timone. Il titolo stava scendendo nel trading pre-mercato lunedì.

Il cambiamento più importante potrebbe essere l’annuncio della partenza del gestore degli investimenti e CEO di Geico Todd Combs, che si unirà a JPMorgan Chase

JPM+0,10%. Combs sarà a capo del gruppo di investimento strategico della nuova iniziativa di sicurezza e resilienza della banca, oltre a fungere da consulente speciale del CEO Jamie Dimon.

Combs, che è entrato a far parte di Berkshire nel 2010 come gestore degli investimenti, ha gestito circa il 10% del portafoglio azionario da 300 miliardi di dollari di Berkshire insieme al manager del Berkshire Ted Weschler. Buffett ha gestito il resto.

Buffett ha aggiunto alle responsabilità di Combs nominandolo CEO di Geico alla fine del 2019 e Buffett ha accreditato Combs per aver guidato un’inversione di tendenza al n. 3 assicuratori auto statunitensi.

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“Todd A. Combs, CEO di GEICO dal 2020, si è dimesso per accettare un lavoro interessante e importante in JPMorgan”, ha detto Buffett in un comunicato stampa lunedì. “JPMorgan, come di solito è il caso, ha preso una buona decisione”, ha aggiunto.

Combs è stato membro del consiglio di amministrazione di JP Morgan per nove anni e lo lascerà immediatamente per assumere il nuovo ruolo il 1° gennaio 2026.

Nancy Pierce, subenterà la carica di CEO di Geico, la compagnia assicurativa di proprietà di Berkshire, dove è attualmente Chief Operating Officer.

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Il direttore finanziario del Berkshire, Marc Hamburg, andrà in pensione nel giugno 2027 con Charles Chang, l’attuale CFO di Berkshire Hathaway Energy, che assumerà il ruolo dal 1° giugno 2026. La coppia lavorerà insieme per garantire una “transizione fluida e senza soluzione di continuità”, ha detto la società.

Buffett rimarrà presidente, ma sarà sostituito come CEO da Greg Abel, vicepresidente del Berkshire e capo delle vaste operazioni non assicuratiche della società, all’inizio del 2026.

Buffett ha gestito sia il lato operativo del conglomerato che gli investimenti, un doppio ruolo impegnativo. C’era stata una certa aspettativa che Abel avrebbe ampliato il team di gestione snello del Berkshire, e gli annunci di lunedì li delineano.

In una nomina chiave, Berkshire ha detto che Adam Johnson, il CEO di NetJets, diventerà il presidente dei prodotti di consumo, dei servizi e della vendita al dettaglio di Berkshire, con effetto immediato, continuando nel suo ruolo in NetJets. Questa è una posizione appena creata.

Berkshire ha detto che le restanti attività non assicurative, tra cui prodotti industriali, prodotti da costruzione, BNSF, Berkshire Hathaway Energy, Pilot e McLane, rimarranno sotto la diretta supervisione di Abel mentre assume il ruolo di Presidente e CEO di Berkshire Hathaway il 1° gennaio 2026.

Berkshire ha anche nominato il suo primo consigliere generale. Michael O’Sullivan diventerà vicepresidente senior e consigliere generale il 1° gennaio 2026, entrando a far parte della società da Snap, dove è stato consigliere generale dal 2017.

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Le azioni Berkshire sono sdate in calo dello 0,8% alle 8:35 nel trading pre-mercato di lunedì.

Scrivi a Callum Keown a callum.keown@dowjones.com

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19/11/2025 Barron’s: Berkshire senza Buffett: cosa succederà all’azienda e al titolo

Di Andrew Bary

Punti Salienti:

• Warren Buffett lascerà il ruolo di CEO di Berkshire Hathaway dopo 60 anni; gli succederà Greg Abel, ma Buffett resterà presidente e azionista di riferimento.
• Il titolo Berkshire Hathaway ha sottoperformato l’S&P 500 negli ultimi 3, 10 e 15 anni; la performance recente è stata penalizzata dall’eccessiva liquidità e da acquisizioni deludenti.
• Berkshire vale oltre 1.000 miliardi, genera quasi 50 miliardi di utili dopo le tasse e ha oltre 350 miliardi di liquidità.
• Greg Abel dovrebbe modernizzare l’azienda: introdurre un dividendo, conference call trimestrali, maggiore trasparenza, gestione più attiva del cash e focus sul suo cerchio di competenza (energia e utilities).

Sta finendo un’era per Berkshire Hathaway mentre il leggendario investitore si prepara a lasciare il ruolo di CEO. Ecco cosa dovrebbe fare il suo successore designato, Greg Abel, per portare Berkshire nel XXI secolo.

È la fine di un’era per Berkshire Hathaway mentre Warren Buffett si prepara a lasciare la carica di CEO. Gli investitori non devono preoccuparsi del cambiamento – anzi, dovrebbero accoglierlo con favore.

Il passaggio di consegne al CEO sarà uno dei più seguiti nella storia aziendale americana. Dopo 60 anni al comando, il 95enne Buffett passerà il testimone a Greg Abel, il successore da lui scelto personalmente. Buffett non sparirà dalla scena – resterà presidente e prevede di venire in ufficio ogni giorno nella sede di Omaha, Nebraska, per dare consigli – ma l’azienda non sarà più la stessa.

E non dovrebbe esserlo. Ai fan di Buffett potrà non piacere sentirlo, ma il cambio al vertice arriva al momento giusto. Buffett ha rallentato negli ultimi anni ed è diventato sempre più cauto. L’enorme accumulo di liquidità ha penalizzato la performance; Buffett ha venduto azioni quando avrebbe dovuto comprarle; le acquisizioni recenti hanno lasciato molto a desiderare. Il titolo Berkshire Hathaway è salito del 13% nel 2025, meno del 16% dell’S&P 500, e ha sottoperformato l’indice negli ultimi tre, dieci e quindici anni. Una performance molto poco “buffettiana”.

Entra in scena Abel. Il dirigente 63enne, veterano di Berkshire, ha parlato alle assemblee annuali ma resta una figura relativamente sconosciuta. Ha gestito le attività energetiche prima di diventare vice chairman e responsabile di tutte le attività non assicurative nel 2018. Ha la piena fiducia di Buffett. Ma perché Abel abbia successo non potrà limitarsi a copiare il mentore.

Se finora il motivo per investire in Berkshire era Buffett, d’ora in poi dovrà prosperare come una azienda “normale” e fare cose che non ha mai dovuto fare: pagare un dividendo, tenere conference call trimestrali sugli utili e magari indicizzare una parte degli investimenti azionari. Berkshire deve diventare un’azienda diversa, sfruttando i punti di forza di Abel.

«Abel ha una solida esperienza operativa e di gestione finanziaria», dice Cathy Seifert, analista di CFRA. «Non ha esperienza professionale nella gestione di patrimoni e non ha la credibilità di Wall Street che ha Buffett».

La credibilità di Buffett è stata costruita in 60 anni e, nonostante la recente debolezza, lascia Berkshire in condizioni eccellenti. L’azienda ha una capitalizzazione di mercato superiore a 1.000 miliardi di dollari, una capacità di utile dopo le tasse di quasi 50 miliardi da un gruppo eterogeneo di attività, un portafoglio azionario da 300 miliardi guidato da Apple e American Express, e quella che Buffett chiama una bilancia “Fort Knox” con oltre 350 miliardi di liquidità.

Berkshire è anche il conglomerato più grande del mondo, in un momento in cui i conglomerati sono fuori moda. La divisione più importante è l’assicurazione property-and-casualty – rappresenta un quarto dei ricavi e circa metà del valore – e include Geico, la terza compagnia auto negli Stati Uniti. Le altre unità chiave sono la ferrovia Burlington Northern Santa Fe, una delle due grandi ferrovie a ovest del Mississippi; Berkshire Hathaway Energy, grande utility elettrica che possiede anche gasdotti; e un’attività di intermediazione immobiliare. Ciascuna vale probabilmente 100 miliardi o più.

Poi ci sono decine di altre divisioni, tra cui Lubrizol (chimica), Pilot (autogrill per camion), Precision Castparts (componenti aeronautici) e varie attività come International Dairy Queen, Duracell e NetJets, leader nel frazionamento di jet privati. Valutando il tutto, Buffett ha scritto la settimana scorsa in una lettera di ringraziamento agli azionisti che le attività di Berkshire nel complesso hanno «prospettive moderatamente superiori alla media, guidate da alcune gemme di grandi dimensioni e non correlate tra loro».

Negli ultimi anni la performance di Buffett non ha raggiunto questo standard “moderatamente superiore alla media”. Famoso per le sue capacità di acquisizione, gli ultimi quindici anni di operazioni sono stati deludenti. Gli utili di Lubrizol sono fermi a quando Berkshire l’ha comprata per 9,7 miliardi nel 2011; la partecipazione in Kraft Heinz vale meno dei 9 miliardi investiti; Precision Castparts vale oggi più dei 37 miliardi pagati, ma ci sono voluti 10 anni e quasi ogni altro investimento aeronautico avrebbe reso di più – persino Boeing. L’acquisto di Pilot per 13 miliardi è stato discreto, quello di Alleghany nel 2022 (meno di 12 miliardi) uno dei pochi veri successi. Complessivamente, gli 80 miliardi spesi in queste cinque operazioni avrebbero reso molto di più in un fondo indice S&P 500.

Berkshire è un’azienda del XX secolo senza una controllata tech significativa e con un solo grande investimento tech: la partecipazione da 76 miliardi in Apple. Le nuove scommesse azionarie vincenti negli ultimi cinque anni sono state poche (a parte le trading house giapponesi), e tra 2020 e 2022 Berkshire ha venduto a prezzi bassi azioni come JPMorgan Chase e Wells Fargo.

Buffett ha incassato 100 miliardi di plusvalenza sulla sua migliore scommessa, Apple, ma secondo le stime di Barron’s ne ha lasciati sul tavolo circa 50 miliardi visti i successivi rialzi. Le vendite di Apple sono in parte responsabili degli oltre 350 miliardi di liquidità – una cifra che lo stesso Buffett ha ammesso essere eccessiva. «Berkshire ha perso il rally di borsa mentre accumulava cash», dice Jim Shanahan, analista di Edward Jones.

C’è comunque apprensione per l’imminente partenza di Buffett. Il titolo Berkshire ha sottoperformato l’S&P 500 di oltre 20 punti percentuali da quando Buffett ha annunciato a sorpresa all’assemblea di maggio che lascerà a fine anno. Parte del “premio Buffett” è uscito dal titolo.

Buffett però non si ritirerà del tutto. Resterà presidente e manterrà «una quantità significativa» di azioni Berkshire finché Abel non si sarà affermato. Possiede poco meno del 14% della società – partecipazione da 150 miliardi – e circa il 30% dei voti grazie alle azioni A supervoting. Dona circa il 5% ogni anno.

Abel non è certo un incapace. Mentre Buffett ha sempre preferito investire piuttosto che gestire operativamente, Abel è un manager operativo e finanziario capace; lo stesso Buffett gli attribuisce il merito di aver migliorato le performance delle controllate. Buffett ha ripetutamente espresso fiducia in Abel, ribadendolo la settimana scorsa: «è un grande manager, un lavoratore instancabile e un comunicatore onesto. Gli auguro una lunghissima permanenza».

Anche Buffett aveva però Charlie Munger al suo fianco. Abel non ha ancora detto su chi intende appoggiarsi. L’altro dirigente chiave è Ajit Jain, 74 anni, capo delle assicurazioni da quasi 40 anni; potrebbe ritirarsi presto. I gestori Todd Combs (54) e Ted Weschler (64) gestiscono oggi circa il 10% del portafoglio azionario da 300 miliardi; in passato si pensava avrebbero preso tutto, poi Buffett ha detto che lo gestirà Abel, creando incertezza sul loro futuro.

Berkshire non ha funzioni tipiche delle grandi corporation (investor relations, PR, ufficio legale). Abel potrebbe aggiungerle e reclutare anche dall’esterno – cosa molto poco berkshiriana.

Con i conglomerati fuori moda, qualcuno dirà che Berkshire va smembrata. Ma è un tributo a Buffett il fatto che sempre più società vogliano diventare come Berkshire combinando assicurazioni e investimenti (Apollo Global Management, KKR, Brookfield, Bill Ackman con Howard Hughes Holdings). Chris Davis, consigliere Berkshire, nel 2023: «Senza Warren e Charlie tutti gli attivisti diranno che la struttura non regge più. Io penso che Berkshire vada difesa».

Abel dovrebbe però considerare spin-off o cessioni di attività minori (sono oltre 60, ma solo 10 contano davvero) e allentare alcuni dogmi di Buffett sulle acquisizioni, restando però nel suo cerchio di competenza, soprattutto energia e utilities. L’accordo da 9,7 miliardi per il business chimico di Occidental Petroleum va in questa direzione.

Anche con l’attuale mix, Berkshire dovrebbe battere l’S&P 500 – assumendo un’allocazione intelligente del capitale – soprattutto se i rendimenti dell’indice saranno più moderati dei 14% annui dell’ultimo decennio. Il titolo ha sempre seguito la crescita del book value: con l’attuale potere di utile e mercati non euforici, il book value può crescere high-single digit all’anno, e il titolo altrettanto. Rende Berkshire una scelta solida per investitori conservativi.

«La cosa che mi dà conforto è l’assoluta solidità finanziaria dell’azienda», dice Bill Stone, CIO di Glenview Trust. Buffett ha sottolineato la sicurezza di Berkshire: «ha meno probabilità di un disastro devastante di qualsiasi azienda io conosca».

Edward Jones è bullish: valutazione ragionevole (circa 1,5 volte book value), P/E 22x in linea col mercato, “look-through earnings” high-teens.

Abel avrà decisioni difficili, a partire dalla montagna di liquidità. Con Buffett era accettabile tenere centinaia di miliardi fermi; con Abel gli investitori vorranno un piano. Un grande acquisto è improbabile con i mercati alti. Possibili: buyback (fermi da maggio 2024) e soprattutto un dividendo – Berkshire non ne paga praticamente dal 1969. Un 2% costerebbe circa 20 miliardi l’anno, meno del 50% degli utili operativi. La liquidità non calerebbe. Lo svantaggio per Buffett: pagherebbe oltre 500 milioni di tasse l’anno sulla sua quota. Ma non è una buona ragione per non farlo. Un dividendo è probabile dopo la morte di Buffett, quindi perché non introdurlo ora.

Abel dovrà anche decidere cosa fare con il portafoglio investimenti di Berkshire. Buffett ha detto che se Berkshire non riesce a battere il mercato, tanto vale che gli investitori comprino un fondo indice S&P 500 a basso costo. È una cosa che Abel dovrebbe prendere in considerazione per una parte del portafoglio azionario di Berkshire. Il track record di Berkshire nella scelta dei titoli nell’ultimo decennio è stato altalenante: un grande successo con Apple e con le trading house giapponesi, ma diversi errori, tra cui l’acquisto di una partecipazione importante in Occidental prima che questa acquistasse il business chimico.

Anche Combs e Weschler probabilmente hanno sottoperformato, e si ritiene che sia soprattutto Weschler il responsabile di due storici underperformer del portafoglio: DaVita e Sirius XM Holdings.

Abel potrebbe inoltre nominare un chief investment officer che supervisioni l’intero portafoglio di Berkshire, oggi dominato dalle azioni. Potrebbe anche iniziare a costruire un portafoglio obbligazionario, come fanno le altre compagnie assicurative che investono la maggior parte del float in titoli a reddito fisso. Berkshire attualmente gestisce un portafoglio “a bilanciere”: da una parte oltre 350 miliardi di liquidità, dall’altra 300 miliardi in azioni e solo 17 miliardi in obbligazioni.

Il successo finale di Abel dipenderà dalla capacità di costruirsi una credibilità propria – e di Berkshire senza Buffett. Dovrebbe iniziare comprando altre azioni Berkshire. Se praticamente tutto il patrimonio netto di Buffett è investito in Berkshire, non è probabilmente così per Abel. Quest’ultimo ha acquistato circa 100 milioni di dollari di azioni tra fine 2022 e inizio 2023 e la sua partecipazione complessiva vale oggi 175 milioni.

È una cifra superiore a quella posseduta dalla maggior parte dei CEO. Il suo patrimonio netto complessivo, però, si avvicina probabilmente al miliardo di dollari dopo aver venduto nel 2022 l’1% di Berkshire Hathaway Energy alla stessa società per quasi 900 milioni in contanti, e guadagna oltre 20 milioni l’anno. Acquistare azioni ai livelli attuali sarebbe un forte segnale di fiducia e di impegno verso gli azionisti di Berkshire.

Dovrebbe inoltre tenere conference call trimestrali sugli utili, in modo da permettere agli investitori di valutare meglio un’azienda complessa. Dovrebbe anche fornire una maggiore disclosure finanziaria, pubblicando regolarmente i numeri sugli utili di Lubrizol e delle altre attività (cosa che Berkshire oggi non fa). Sarebbe utile avere più informazioni anche sulle operazioni assicurative, compresi i trend delle polizze di Geico.

Soprattutto, Abel deve raccontare una nuova storia per attrarre una nuova generazione di azionisti. Potrebbe suonare così:

«Intendo costruire sulla piattaforma creata da Warren Buffett e utilizzare gli utili solidi e duraturi di Berkshire per investimenti, acquisizioni, buyback e dividendi. Sotto la mia guida Berkshire sarà più focalizzata, più trasparente e manterrà una bilancia Fort Knox.

So di non poter essere Warren Buffett. Ma con l’aiuto dei nostri manager di talento mi impegno a migliorare le controllate e trasformare il più grande conglomerato del mondo nel meglio gestito. Il mio obiettivo è attrarre una nuova generazione di investitori e posizionare l’azienda per rendimenti superiori al mercato nel lungo periodo.»

Con oltre l’80% dei ricavi dagli USA e un gruppo di attività diversificate, Berkshire è la cosa più vicina a un fondo comune presente in borsa. Rimarrà un investimento valido.

Fintanto che Abel si rivelerà all’altezza.

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10/11/25 il commiato di Buffet

10/11/25 Berkshire Hathaway: To My Fellow Shareholders


By Warren Buffett



Punti Salienti:

• Buffett annuncia che non scriverà più il rapporto annuale e che Greg Abel diventerà CEO a fine anno.
  
• Condividerà d’ora in poi un messaggio annuale di Thanksgiving per parlare agli azionisti e ai figli dei piani legati alla sua quota Berkshire.
  
• Ampio racconto dei suoi anni a Omaha e delle persone che hanno influenzato la sua vita e la storia di Berkshire.
  
• Spiega la logica della futura distribuzione delle sue azioni e il ruolo dei figli come gestori filantropici.
  
• Ribadisce fiducia totale in Greg Abel e nelle prospettive di Berkshire, pur avvertendo dei limiti legati alla dimensione del gruppo.
  

To My Fellow Shareholders:

Non scriverò più il rapporto annuale di Berkshire né parlerò a lungo all’assemblea annuale. Come direbbero gli inglesi, “sto diventando silenzioso”.

Più o meno.

Greg Abel diventerà il capo a fine anno. È un grande manager, un lavoratore instancabile e un comunicatore onesto. Auguratigli un lungo mandato.

Continuerò a parlare con voi e con i miei figli di Berkshire attraverso il mio messaggio annuale del Giorno del Ringraziamento. Gli azionisti individuali di Berkshire sono un gruppo molto speciale, straordinariamente generoso nel condividere i propri guadagni con i meno fortunati. Mi piace restare in contatto con voi. Concedetemi quest’anno un po’ di memoria personale. Dopo di ciò, discuterò dei piani relativi alla distribuzione delle mie azioni Berkshire. Infine offrirò alcune osservazioni di carattere personale e aziendale.

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Con l’avvicinarsi del Ringraziamento, sono grato e sorpreso della mia fortuna nell’essere vivo a 95 anni. Da giovane, non sembrava un’ipotesi probabile. All’inizio, rischiai seriamente la vita.

Era il 1938 e gli ospedali di Omaha erano considerati dai cittadini come cattolici o protestanti, una distinzione allora naturale.

Il nostro medico di famiglia, Harley Hotz, era un cattolico amichevole che faceva visite a domicilio con una valigetta nera. Mi chiamava Skipper e non chiedeva mai molto per le sue visite. Quando nel 1938 ebbi un forte mal di pancia, il dottor Hotz venne, mi esaminò e disse che sarei stato bene il mattino dopo.

Poi tornò a casa, cenò e giocò un po’ a bridge. Tuttavia, non riuscì a togliersi dalla mente i miei sintomi un po’ strani e più tardi quella notte mi mandò d’urgenza al St. Catherine’s Hospital per un’appendicectomia. Le tre settimane successive mi sembrarono trascorse in un convento e cominciai a godermi il mio nuovo “palcoscenico”. Mi piaceva parlare – sì, anche allora – e le suore mi accolsero con affetto.

A coronare il tutto, la mia insegnante di terza, la signorina Madsen, fece scrivere ai miei trenta compagni una lettera ciascuno. Probabilmente buttai quelle dei maschi ma lessi e rilessi quelle delle ragazze; il ricovero aveva i suoi vantaggi.

Il momento più bello della mia convalescenza – che fu davvero critica per la prima settimana – fu un regalo della mia adorata zia Edie. Mi portò un set professionale per le impronte digitali e io presi subito le impronte di tutte le suore che si occupavano di me. (Probabilmente ero il primo bambino protestante che vedevano a St. Catherine’s e non sapevano cosa aspettarsi.)

La mia teoria – del tutto strampalata, ovviamente – era che un giorno una suora sarebbe potuta diventare “cattiva” e l’FBI avrebbe scoperto di non aver preso le impronte alle suore. L’FBI e il suo direttore, J. Edgar Hoover, erano molto rispettati negli anni ’30 e immaginavo Hoover in persona venire a Omaha a esaminare la mia preziosa collezione. Fantasticavo di identificare insieme la suora ribelle. La fama nazionale sembrava garantita.

Ovviamente non accadde nulla del genere. Ironia della sorte, anni dopo sarebbe stato chiaro che avrei dovuto prendere le impronte proprio a Hoover, poi caduto in disgrazia per abuso del suo ruolo.

Ecco com’era Omaha negli anni ’30, quando uno slittino, una bicicletta, un guanto da baseball e un trenino elettrico erano oggetti molto desiderati da me e dai miei amici. Diamo un’occhiata ad altri ragazzi di quell’epoca, cresciuti nei paraggi che influenzarono profondamente la mia vita, pur essendo a lungo ignoti a me.

Comincio con Charlie Munger, il mio migliore amico da 64 anni. Negli anni ’30, Charlie viveva a un isolato dalla casa che possiedo dal 1958.

Da adolescente mi persi per un soffio l’occasione di conoscerlo. Charlie, più grande di 6 anni e 2/3, lavorò nell’estate del 1940 nel negozio di alimentari di mio nonno, guadagnando 2 dollari per una giornata di 10 ore. L’anno successivo feci lo stesso lavoro, ma non ci incontrammo fino al 1959, quando lui aveva 35 anni e io 28.

Dopo la Seconda Guerra Mondiale, Charlie si laureò in legge ad Harvard e si trasferì in California. Ma parlò sempre dei suoi anni a Omaha come formativi. Per più di 60 anni ebbe un’enorme influenza su di me ed è stato maestro e “fratello maggiore” protettivo. Avevamo differenze ma non abbiamo mai litigato.

Nel 1958 comprai la mia prima e unica casa. Ovviamente a Omaha, a circa due miglia da dove ero cresciuto, a meno di due isolati dai miei suoceri, a sei dal negozio dei Buffett e a 6-7 minuti dall’ufficio dove lavoro da 64 anni.

Andiamo avanti con un altro omahese, Stan Lipsey. Stan vendette gli Omaha Sun Newspapers a Berkshire nel 1968 e un decennio dopo si trasferì a Buffalo su mia richiesta. Il Buffalo Evening News, allora controllato da un’affiliata Berkshire, era in una battaglia mortale con il concorrente del mattino che pubblicava l’unico giornale domenicale. E stavamo perdendo.

Stan costruì un nuovo prodotto domenicale e per alcuni anni il giornale – in precedenza in perdita – generò più del 100% annuo (pre-tasse) sul nostro investimento di 33 milioni. Era denaro importante per Berkshire nei primi anni ’80.

Stan crebbe cinque isolati dalla mia casa. Uno dei suoi vicini era Walter Scott Jr., che portò MidAmerican Energy in Berkshire nel 1999 e fu un direttore prezioso fino alla sua morte nel 2021, oltre che grande filantropo del Nebraska.

Walter frequentò la Benson High School, la stessa che avrei dovuto frequentare io, finché mio padre non sorprese tutti nel 1942 vincendo un seggio in Congresso contro un deputato al quarto mandato. La vita è piena di sorprese.

E c’è ancora di più.

Nel 1959, Don Keough e la sua giovane famiglia vivevano proprio di fronte alla mia casa, a circa 100 metri da dove avevano vissuto i Munger. Don era allora un venditore di caffè ma sarebbe diventato presidente di Coca-Cola e un devoto direttore di Berkshire.

Quando lo conobbi, guadagnava 12.000 dollari l’anno mentre lui e sua moglie Mickie crescevano cinque figli, tutti destinati a scuole cattoliche. Le nostre famiglie divennero presto grandi amiche. Don, nativo dell’Iowa, divenne una figura leggendaria in Coca-Cola.

Nel 1985, quando Don era presidente di Coke, l’azienda lanciò la sfortunata New Coke. Don tenne un famoso discorso in cui si scusò e reintegrò la vecchia formula. Spiegò che la posta indirizzata a “Supreme Idiot” arrivava alla sua scrivania. Il video è un classico su YouTube.

Infine, Ajit Jain, nato in India, e Greg Abel, il nostro futuro CEO canadese, vissero entrambi a Omaha per alcuni anni. Negli anni ’90 Greg viveva a pochi isolati da me, pur senza incontrarci allora.

Forse c’è davvero un ingrediente speciale nell’acqua di Omaha.

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Vissi qualche anno dell’adolescenza a Washington, DC, quando mio padre era in Congresso, e nel 1954 presi un lavoro che pensavo permanente a Manhattan. Fui trattato meravigliosamente da Ben Graham e Jerry Newman e feci amici per la vita. New York aveva, e ha, qualità uniche. Tuttavia, nel 1956, dopo solo un anno e mezzo, tornai a Omaha, per non lasciarla più.

I miei tre figli e alcuni nipoti sono cresciuti qui. I miei figli frequentarono sempre scuole pubbliche, laureandosi nella stessa scuola che educò mio padre, mia moglie Susie, Charlie, Stan Lipsey, i Blumkin che fecero crescere la Nebraska Furniture Mart, e Jack Ringwalt, fondatore di National Indemnity, acquistata poi da Berkshire nel 1967.

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Il nostro paese ha aziende eccellenti, scuole eccellenti e strutture mediche eccellenti. Ognuna con i propri vantaggi e talenti. Ma io mi considero fortunato per aver fatto amicizie preziose, incontrato entrambe le mie mogli, ricevuto un’educazione pubblica di qualità, conosciuto adulti amichevoli e curiosi quando ero giovane, e trovato amici nella Guardia Nazionale del Nebraska. Il Nebraska è stata casa.

Guardando indietro, credo che sia Berkshire che io abbiamo fatto meglio grazie alla base a Omaha di quanto avremmo fatto altrove. Il centro degli Stati Uniti era un ottimo posto per nascere, crescere una famiglia e costruire un’azienda. Per pura fortuna ho pescato una carta incredibilmente favorevole alla nascita.

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Ora veniamo alla mia età avanzata. I miei geni non sono stati particolarmente utili: il record familiare di longevità era 92 anni finché non sono arrivato io. Ma ho avuto medici saggi e dedicati a Omaha, a partire da Harley Hotz e fino ad oggi. Almeno tre volte la mia vita è stata salvata da medici nel raggio di pochi chilometri. (Ho smesso di prendere le impronte alle infermiere, comunque.)

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Chi arriva alla vecchiaia deve avere molta fortuna, evitando ogni giorno bucce di banana, disastri naturali, automobilisti distratti, fulmini, e altro.

Ma la fortuna è incostante e profondamente ingiusta. Molti leader e ricchi hanno ricevuto più della loro quota, e spesso non lo riconoscono. Gli eredi dinastici ottengono l’indipendenza finanziaria alla nascita, mentre altri nascono in condizioni tremende o con disabilità che privano loro di ciò che io ho sempre dato per scontato.

Io nacqui nel 1930 sano, abbastanza intelligente, bianco, maschio e in America. Wow. Grazie, Signora Fortuna. Le mie sorelle erano altrettanto intelligenti e con caratteri migliori, ma con prospettive diverse.

La fortuna continuò a far visita per gran parte della mia vita, ma ha altro da fare che occuparsi di ultra-novantenni. La fortuna ha limiti.

Il Tempo, al contrario, ora mi trova più interessante. Ed è imbattuto. Quando equilibrio, vista, udito e memoria declinano, sai che il Tempo è vicino.

Sono diventato vecchio tardi, ma una volta che arriva, non lo si può negare.

Mi sorprende quanto bene mi senta, pur muovendomi lentamente e leggendo con fatica. Sono in ufficio cinque giorni a settimana con persone meravigliose. Qualche volta ho un’idea utile o ricevo un’offerta inattesa. Con la dimensione di Berkshire e i livelli di mercato, le idee sono poche ma non nulle.

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La mia longevità inattesa ha conseguenze inevitabili per la mia famiglia e i miei obiettivi filantropici. Vediamole.

What Comes Next

I miei figli hanno più dell’età pensionabile: 72, 70 e 67. Sarebbe un errore scommettere che tutti e tre avranno la mia stessa fortuna con l’invecchiamento ritardato. Per aumentare la probabilità che dispongano essenzialmente del mio intero patrimonio prima che subentrino i fiduciari alternativi, devo accelerare le donazioni alle loro fondazioni. Sono nel periodo migliore per esperienza e saggezza, ma non ancora nella vecchiaia. Quel periodo non durerà per sempre.

Fortunatamente la correzione è semplice. Ma c’è un altro fattore: vorrei mantenere una quantità significativa di azioni “A” finché gli azionisti di Berkshire non avranno con Greg lo stesso livello di fiducia che ebbi con Charlie. Non ci vorrà molto. I miei figli e il board sono già totalmente con lui.

Tutti e tre hanno maturità, intelligenza, energia e istinto per gestire una grande fortuna. Inoltre saranno vivi quando io non ci sarò più e potranno adattare le politiche filantropiche secondo necessità. Le condizioni cambieranno. Governare dalla tomba non ha mai funzionato bene e non ho mai avuto voglia di farlo.

Hanno tre fiduciari alternativi in caso di decessi o disabilità premature. Non sono classificati né assegnati a un figlio specifico. Sono persone eccezionali, senza conflitti.

Ho assicurato ai miei figli che non devono compiere miracoli né temere errori. Sono inevitabili; ne ho fatti molti. Devono solo fare un lavoro decente, migliorando ciò che in genere ottengono governi e filantropie private.

All’inizio avevo contemplato piani filantropici grandiosi. Non furono realizzabili. Ho visto anche trasferimenti di ricchezza mal concepiti da politicanti, eredi dinastici e filantropi eccentrici.

Se i miei figli faranno semplicemente un buon lavoro, io e la loro madre saremmo soddisfatti. Hanno istinto e anni di pratica, iniziando da piccole somme poi cresciute a più di 500 milioni l’anno.

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L’accelerazione delle donazioni non riflette alcun cambiamento sulla mia fiducia nelle prospettive di Berkshire. Greg Abel ha superato le mie aspettative. Conosce molte delle nostre attività meglio di me oggi e impara velocemente su temi ignorati da molti CEO. Non c’è CEO, consulente, accademico o politico che sceglierei al suo posto per gestire i vostri risparmi e i miei.

Greg capisce molto bene potenzialità e rischi della nostra attività assicurativa. Mi auguro che la sua salute resti buona per decenni. Con un po’ di fortuna, Berkshire avrà bisogno di soli cinque o sei CEO nel prossimo secolo. Eviterà in particolare quelli che aspirano a ritirarsi a 65 anni, diventare ostentatamente ricchi o creare dinastie.

Una realtà spiacevole: a volte un CEO meraviglioso e leale viene colpito da demenza, Alzheimer o altre malattie. Io e Charlie abbiamo affrontato questo problema più volte e non siamo intervenuti. È un errore enorme. Il board deve essere vigile a livello CEO, e il CEO deve esserlo verso le controllate.

In passato, i riformatori hanno cercato di imbarazzare i CEO pubblicando il confronto tra la loro paga e quella dell’impiegato medio. Le proxy sono passate da 20 a oltre 100 pagine. Le buone intenzioni non hanno funzionato: hanno generato invidia. Il CEO della società A guardava quello della società B e suggeriva di valere di più. Aumentava anche i compensi del board e controllava la nomina del comitato retribuzioni.

Gli incrementi si autoalimentavano. Ciò che infastidisce i CEO molto ricchi – sono umani – è che altri CEO diventano ancora più ricchi. Invidia e avidità camminano insieme. E nessun consulente raccomanda un taglio serio alla retribuzione di CEO o board.

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Nel complesso, le attività di Berkshire hanno prospettive moderatamente migliori della media, guidate da alcune gemme non correlate e di grandi dimensioni. Tuttavia, tra dieci o vent’anni ci saranno molte società con risultati migliori; la nostra dimensione pesa.

Berkshire ha meno probabilità di disastri devastanti di qualsiasi azienda che conosca. Ha una gestione e un board molto attenti agli azionisti. Sarà sempre gestita in modo da essere un asset per gli Stati Uniti e da evitare comportamenti che la trasformino in una supplice. I nostri manager diventeranno ricchi, come è giusto per le loro responsabilità, ma non aspirano a ricchezze dinastiche o esibizioniste.

Il prezzo delle azioni si muoverà capricciosamente, talvolta scendendo del 50% come accaduto tre volte in 60 anni di gestione attuale. Non disperate: l’America tornerà e anche le azioni Berkshire.

A Few Final Thoughts

Un’osservazione forse indulgente. Mi sento meglio riguardo alla seconda metà della mia vita che alla prima. Il mio consiglio: non tormentatevi per gli errori del passato, imparate anche solo un po’ e andate avanti. Non è mai troppo tardi per migliorare. Scegliete gli eroi giusti e copiateli. Potete iniziare da Tom Murphy; è stato il migliore.

Ricordate Alfred Nobel, che avrebbe letto il proprio necrologio per errore quando morì suo fratello. Ne fu sconvolto e cambiò vita. Non aspettate un errore di redazione: decidete cosa volete che il vostro necrologio dica e vivete per meritarlo.

La grandezza non nasce dall’accumulo di soldi, pubblicità o potere. Quando aiutate qualcuno, in una delle migliaia di forme possibili, aiutate il mondo. La gentilezza non costa nulla ma vale moltissimo. Religiosi o no, è difficile battere la Regola d’Oro.

Scrivo questo come uno che è stato incauto molte volte e ha commesso errori, ma ha avuto la fortuna di imparare da amici meravigliosi come comportarsi meglio. La donna delle pulizie è tanto umana quanto il presidente del consiglio.

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Auguro a tutti una felice Festa del Ringraziamento. Sì, anche agli antipatici; non è mai troppo tardi per cambiare. Ricordatevi di ringraziare l’America per aver massimizzato le vostre opportunità, anche se distribuisce premi in modo capriccioso e talvolta venale.

Scegliete con cura i vostri eroi e imitateli. Non sarete mai perfetti, ma potete sempre essere migliori.

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27/10/25 Barron’s: Azioni Berkshire Crollano Quasi dell’1%. Riceve una Rara Raccomandazione di Vendita.

By Andrew Bary and Mackenzie Tatananni

Punti Salienti:

• L’analista KBW Meyer Shields ha declassato Berkshire Hathaway a Underperform, citando molteplici venti contrari agli utili per il colosso.
• 
  Shields ha ridotto il suo target price per le azioni di Classe A di Berkshire a 700.000 dollari da 740.000, influenzando il titolo.
• 
  Le azioni di Berkshire sono in rialzo di circa il 7% nel 2025, circa 10 punti percentuali dietro l’indice S&P 500.

Le azioni Berkshire Hathaway sono in calo di quasi l’1% lunedì, dopo aver ricevuto l’equivalente di una raccomandazione di vendita dall’analista KBW Meyer Shields, che ha citato diversi venti contrari agli utili per il colosso guidato da Warren Buffett.

In una nota ai clienti pubblicata all’inizio di lunedì, Shields ha tagliato il suo rating su Berkshire da Market Perform a Underperform e ha ridotto il suo target price sulle azioni di Classe A BRK.A a 700.000 dollari da 740.000. Il nuovo target price è 22 volte le stime aggiornate della società per gli utili del 2026.

La rara raccomandazione di vendita sta pesando sulle azioni Berkshire. Le azioni di Classe A sono in calo dello 0,9% a 732.244 dollari lunedì, mentre le azioni di Classe B BRK.B sono anch’esse in ribasso dello 0,9% a 487,77 dollari.

Le azioni Berkshire continuano a sottoperformare il mercato complessivo, continuando una tendenza iniziata dall’assemblea annuale di Berkshire a maggio, quando Buffett ha sorpreso gli azionisti annunciando che si dimetterà da CEO entro fine 2025, pur rimanendo presidente.

Le azioni Berkshire sono ora in rialzo di circa il 7% nel 2025, circa 10 punti percentuali dietro l’indice S&P 500 SPX. Il 2 maggio, il giorno prima dell’assemblea annuale, Berkshire era più di 20 punti percentuali avanti sull’indice, con le azioni di Classe A che hanno raggiunto un record di 812.000 dollari.

“Molte cose stanno andando nella direzione sbagliata”, ha scritto Shields.

“Crediamo che il picco probabile del margine di sottoscrizione di GEICO, il calo dei tassi di riassicurazione per catastrofi immobiliari, tassi di interesse a breve termine più bassi, pressioni legate alle tariffe sulle ferrovie e il rischio di svanimento dei crediti d’imposta per l’energia alternativa guideranno una sottoperformance nei prossimi 12 mesi”, ha scritto.

Geico, la grande unità di assicurazione auto di Berkshire, ha registrato margini di profitto da sottoscrizione stellari nelle ultime trimestrali, superiori al 15%, contro un livello più normale di circa il 5%.

Shields ha leggermente aumentato la sua stima degli utili per il 2025 sulle azioni di Classe A a 31.750 dollari da 31.725, riducendo al contempo le stime per il 2026 e il 2027 a 31.750 e 33.350 dollari, rispettivamente, da 32.430 e 34.430.

Ha elaborato una valutazione sum-of-the-parts su Berkshire di circa 700.000 dollari per azione.

Il grande business di assicurazioni danni e infortuni di Berkshire sta affrontando una situazione di buone notizie/cattive notizie, poiché l’attività limitata degli uragani quest’anno (la stagione termina a novembre) sta migliorando i risultati a breve termine ma sta esercitando pressione sui prezzi della riassicurazione per catastrofi immobiliari.

Ha anche citato il calo dei tassi a breve termine, che dovrebbe attenuare il reddito da investimenti su più di 300 miliardi di dollari in cassa e equivalenti di Berkshire, investiti principalmente in titoli del Tesoro USA.

Shields ha anche citato il “One Big Beautiful Bill” di Trump, che accelera la fase out dei crediti d’imposta per i progetti di energia pulita, “potenzialmente minando i profitti netti futuri dei progetti di energia rinnovabile di Berkshire Hathaway Energy”.

Un altro punto dolente per Shields: il “rischio di successione storicamente unico” del gruppo assicurativo.

Shields è un veterano analista assicurativo ed è tra i relativamente pochi analisti che coprono Berkshire. La complessità della società è scoraggiante per molti analisti, e Berkshire non facilita le cose agli analisti perché non incontra con loro.

Su sette analisti tracciati da FactSet, quattro valutano le azioni di Classe A di Berkshire Hold e due le valutano Buy. Shields è l’unico analista che ha un rating Sell.

Barron’s ha nominato Berkshire Hathaway una scelta azionaria a luglio, dicendo che gli investitori potrebbero seguire il consiglio dello stesso miliardario e comprare quando gli altri hanno paura.

Corrections & Amplifications: Le azioni Berkshire Hathaway sono 10 punti percentuali dietro l’S&P 500 quest’anno. Una versione precedente di questo articolo ha erroneamente detto che erano avanti sull’indice.

Le azioni Berkshire Hathaway sono in rialzo di circa il 7% quest’anno. (MICHAEL M. SANTIAGO/GETTY IMAGES)

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27/10/25 Barron’s: L’Ultimo Affare Chimico di Berkshire È Stato un Flop. L’Acquisizione di OxyChem Sembra Meglio

By Andrew Bary

Punti Salienti:

• L’acquisizione da parte di Berkshire Hathaway nel 2011 di Lubrizol, produttore di specialità chimiche, è stata un insuccesso, con ricavi aumentati di meno del 20% a 6,4 miliardi di dollari dal 2010.
• I profitti ante imposte di Lubrizol rimangono invariati a circa 1 miliardo di dollari, e il suo valore non è significativamente superiore ai 9,7 miliardi di dollari pagati da Berkshire.
• L’industria chimica è stata challenging per oltre un decennio, ma Lubrizol ha affrontato anche setback propri.
• Mentre l’accordo recente di Berkshire Hathaway (**BRK.B**) per acquistare l’attività chimica di Occidental Petroleum (**OXY**) per 9,7 miliardi di dollari non è il primo grande acquisto nel settore, potrebbe essere il primo di successo.

L’accordo più recente precedente – l’acquisizione nel 2011 del produttore di specialità chimiche Lubrizol – si è rivelato un flop. I ricavi annuali di Lubrizol sono aumentati di meno del 20% a 6,4 miliardi di dollari dal 2010, il suo ultimo anno come società quotata. I profitti ante imposte sono invariati a circa 1 miliardo di dollari sulla base di una stima di Barron’s per gli utili del 2024.

Lubrizol probabilmente non vale molto più dei 9,7 miliardi di dollari, inclusi il debito assunto, che Berkshire ha pagato per l’azienda.

Il costo opportunità è significativo. Se Berkshire avesse usato i soldi per acquistare un fondo indicizzato S&P 500 (**SPX**) quando l’accordo Lubrizol è stato annunciato nel marzo 2011, avrebbe più di 50 miliardi di dollari. L’indice è salito di oltre cinque volte da allora.

Mostra che mentre il CEO di Berkshire Warren Buffett ama fare affari – continua a cercare ciò che chiama una transazione di dimensioni elefantiache che potrebbe assorbire una grossa fetta dei oltre 300 miliardi di dollari in cassa dell’azienda – farlo con successo è difficile. Anche per Buffett, con la sua leggendaria competenza negli affari e nelle finanze.

Lubrizol è una delle diverse acquisizioni deludenti fatte da Berkshire negli ultimi 15 anni. Anche nella lista ci sono l’acquisto del 2013 di H.J. Heinz (**KHC**) (ora parte di Kraft Heinz) nel 2013 e il produttore di parti per aerei Precision Castparts nel 2016. Gli affari vincenti nell’ultimo decennio o giù di lì includono l’acquisto del 2022 dell’assicuratore Alleghany.

Lubrizol ottiene circa la metà dei suoi ricavi da un’attività consolidata di additivi che include prodotti che migliorano le prestazioni dell’olio motore e di altri lubrificanti. Il resto proviene da una varietà di specialità chimiche.

Buffett ha elogiato l’accordo nel 2011, dicendo in un comunicato stampa che “Lubrizol è esattamente il tipo di partner con cui amiamo associarci – un leader globale in diverse applicazioni di mercato guidato da un CEO di talento.”

All’epoca, era una delle acquisizioni più grandi di Berkshire. Lubrizol rimane una delle 10 sussidiarie più grandi di Berkshire, sulla base degli utili.

Parte del problema è che l’industria chimica è stata un posto difficile in cui investire per più di un decennio. Le azioni di grandi aziende chimiche come LyondellBasell Industries e Eastman Chemical sono al di sotto di dove si trovavano 10 anni fa e non molto più alte di quanto fossero nel 2011.

L’aggiunta di capacità produttiva, in particolare in Cina, ha pesato sui prezzi. E Lubrizol è stata afflitta da problemi propri, inclusi incendi in impianti in Francia e Illinois, rispettivamente nel 2019 e nel 2021, che hanno danneggiato la produzione e gli utili. Gli utili di Lubrizol sono scesi di circa il 50% nel 2021, secondo il report 10-K di Berkshire per quell’anno.

Berkshire non ha risposto a una richiesta di commento sull’accordo Lubrizol. L’azienda “ha un portafoglio diversificato che serve decine di mercati e industrie”, ha notato una portavoce di Lubrizol.

“La nostra attività legacy di additivi continua a rappresentare più del 50% del nostro business, e stiamo vedendo un grande potenziale di crescita in altre categorie come industriale, bellezza e casa, farmaceutici/nutraceutici e medical.”

Berkshire non fornisce molte divulgazioni finanziarie su Lubrizol e molte delle attività più piccole nel conglomerato dal valore di mercato di 1 trilione di dollari. Fornisce cifre trimestrali sui ricavi e variazioni percentuali negli utili ante imposte per Lubrizol, ma raramente divulga il livello assoluto degli utili.

Barron’s ha stimato i suoi profitti del 2024 estrapolando dagli utili ante imposte di Lubrizol nel 2020, l’ultima volta che Berkshire li ha divulgati. In quell’anno, l’azienda ha guadagnato circa 1 miliardo di dollari prima delle tasse. Gli utili ante imposte di quest’anno sono scesi di più del 15% nella prima metà.

L’accordo sulle chimiche di Occidental potrebbe rivelarsi migliore per Berkshire di quanto non lo sia stato Lubrizol. Berkshire sta pagando un ragionevole 12 volte gli utili ante imposte proiettati per il 2025 per OxyChem. Questo potrebbe essere il fondo del ciclo per i prezzi e la domanda chimica, quindi gli utili potrebbero essere pronti a salire.

Magari la seconda volta sarà quella buona per le chimiche per Berkshire.

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01/10/25 Barron’s: L’accordo potenziale di Berkshire per il business chimico di Occidental sarebbe una vittoria per Buffett

By Andrew Bary

Punti Salienti:

• Berkshire Hathaway BRK.B è in trattative per acquisire il business petrolchimico di Occidental Petroleum OXY per 10 miliardi di dollari.
• Occidental Petroleum OXY mira a ridurre il debito netto da 22 miliardi a 15 miliardi di dollari con la vendita.
• Il business chimico di Occidental Petroleum OXY dovrebbe generare 850 milioni di dollari di profitti ante imposte nel 2025, in calo rispetto a 1,1 miliardi nel 2024.
• L’AD di Berkshire Hathaway BRK.B Warren Buffett potrebbe ottenere un affare vantaggioso grazie ai margini depressi del business chimico.

L’AD di Berkshire Hathaway BRK.B Warren Buffett potrebbe essere vicino a ottenere un secondo successo a spese dell’AD di Occidental Petroleum OXY Vicki Hollub.

Berkshire Hathaway BRK.B è in trattative per acquistare il business petrolchimico di Occidental Petroleum OXY per 10 miliardi di dollari, secondo un rapporto di martedì del Wall Street Journal. Se l’accordo si concretizzasse, Berkshire Hathaway BRK.B acquisterebbe un’attività attraente a un prezzo che sembra ragionevole, beneficiando del fatto che i suoi guadagni sono attualmente depressi.

Buffett è sensibile al prezzo nelle acquisizioni e non ama pagare cifre elevate per le aziende che compra. Se l’accordo si realizzasse, sarebbe il più grande per Berkshire Hathaway BRK.B dall’acquisto dell’assicuratore Alleghany per quasi 13 miliardi di dollari nel 2022.

Nessuna delle due società ha risposto immediatamente a una richiesta di commento.

Il business chimico di Occidental Petroleum OXY, come quelli di altri produttori chimici come Dow e LyondellBasell Industries LYB, è stato penalizzato quest’anno da margini deboli. Occidental Petroleum OXY ha previsto che OxyChem genererà circa 850 milioni di dollari di profitti ante imposte quest’anno, in calo rispetto a 1,1 miliardi nel 2024 e 1,5 miliardi nel 2023.

Buffett potrebbe capitalizzare sul desiderio dell’AD di Occidental Petroleum OXY Vicki Hollub di ridurre l’ingente carico di debiti dell’azienda, un’eredità delle acquisizioni in gran parte finanziate con debito di Anadarko Petroleum nel 2019 e di Crown Rock nel 2024. Occidental Petroleum OXY ha chiuso il secondo trimestre con circa 22 miliardi di dollari di debito netto.

L’azienda ha rimborsato 7,5 miliardi di dollari di debito in poco più di un anno utilizzando fondi generati internamente e vendite di asset. Mira a raggiungere i 15 miliardi di dollari di debito netto, e la vendita del business chimico potrebbe portarla oltre il traguardo.

Nel 2019, quando Hollub aveva bisogno di finanziamenti rapidi per contrastare la più grande Chevron in una guerra di offerte per Anadarko Petroleum, Berkshire Hathaway BRK.B acquistò 10 miliardi di dollari di azioni privilegiate di Occidental Petroleum OXY con un rendimento dell’8%. Berkshire Hathaway BRK.B ottenne anche warrant azionari come parte dell’accordo.

Sebbene Occidental Petroleum OXY sia riuscita ad acquistare Anadarko Petroleum, quelle azioni privilegiate hanno pesato sui risultati dell’azienda, con pagamenti annuali di dividendi che ora superano i 600 milioni di dollari. L’importo delle azioni privilegiate in circolazione è sceso a circa 8,5 miliardi di dollari.

In una recente nota ai clienti, l’analista di Roth per il settore chimico Leo Mariani ha espresso preoccupazioni sulla vendita del business chimico dopo che il Financial Times ha riportato che Occidental Petroleum OXY era in trattative per cederlo.

Egli ha notato che il prezzo di 10 miliardi di dollari corrisponde a circa otto volte gli utili stimati per il 2025 prima di interessi, tasse, deprezzamento e ammortamento. “Tuttavia, il 2025 rappresenta un punto di minimo per gli utili del business chimico e dovrebbe crescere nei prossimi anni, quindi questo prezzo di vendita non sembra eccezionale dal nostro punto di vista,” ha scritto Mariani. “Il business OxyChem rappresentava anche un asset di diversificazione unico che la maggior parte delle altre aziende di esplorazione e produzione non possiede, quindi non siamo sicuri che questa sia la strada ideale per l’azienda.”

Un accordo per OxyChem probabilmente sarebbe ben accolto dagli azionisti di Berkshire Hathaway BRK.B. Molti investitori di Berkshire Hathaway BRK.B desiderano che l’azienda investa una parte dei suoi oltre 330 miliardi di dollari in contanti, ma Buffett ha trovato poche opportunità di acquisto, sia di aziende che di azioni, negli ultimi anni.

Berkshire Hathaway BRK.B detiene diverse partecipazioni in Occidental Petroleum OXY, in particolare una quota azionaria del 27% accumulata dal 2022, del valore di circa 12 miliardi di dollari. Berkshire Hathaway BRK.B possiede anche 8,5 miliardi di dollari di azioni privilegiate e warrant per acquistare 84 milioni di azioni ordinarie a poco meno di 60 dollari per azione.

Occidental Petroleum OXY ha a lungo enfatizzato i benefici del suo mix di business diversificato e integrato – petrolio e gas, chimica, oleodotti energetici, cattura del carbonio e altre attività di energia verde – come elemento distintivo rispetto ai concorrenti.

Alcuni hanno definito Occidental Petroleum OXY una “mini-major” per questo motivo. Le più grandi aziende energetiche, come Exxon Mobil e Chevron, hanno anch’esse un mix di business diversificato, che include chimica e raffinazione.

Hollub ha dichiarato all’inizio di quest’anno che l’obiettivo di riduzione del debito a 15 miliardi di dollari sarebbe stato probabilmente raggiunto all’inizio del 2027. Occidental Petroleum OXY non ha riacquistato azioni proprie, dando priorità alla riduzione del debito, a differenza di alcuni suoi concorrenti.

La debolezza dei prezzi del petrolio, che ha depresso i risultati finanziari di Occidental Petroleum OXY, probabilmente non sta aiutando il processo di riduzione del debito. Ciò potrebbe aver spinto Occidental Petroleum OXY a considerare la vendita del business chimico.

Gli utili rettificati del secondo trimestre dell’azienda sono stati di 39 centesimi per azione, in calo rispetto a 1,03 dollari per azione nello stesso periodo dell’anno precedente.

Se la vendita a Berkshire Hathaway BRK.B dovesse concretizzarsi, sarà interessante vedere se Occidental Petroleum OXY abbia messo all’asta il business o abbia semplicemente concluso un accordo con Buffett.

Berkshire Hathaway BRK.B non partecipa ad aste aziendali e generalmente fa offerte di tipo “prendere o lasciare”, come nel caso di Alleghany. Quell’acquisizione è stata un successo per Berkshire Hathaway BRK.B, in parte perché includeva il prezioso business dei giocattoli Alleghany, che produce le popolari bambole Squishmallow.

L’insistenza di Buffett nel non partecipare alle aste aziendali è un ostacolo per concludere accordi, poiché i consigli di amministrazione delle aziende spesso si sentono obbligati a organizzare un’asta per ottenere il miglior prezzo possibile per i loro azionisti.

Scritto da Andrew Bary, andrew.bary@barrons.com

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22/09/25 Barron’s: Berkshire viene promossa. Ecco perché l’analista dice di comprare.

Di Andrew Bary

Punti Salienti

• Edward Jones promuove Berkshire Hathaway a Buy da Hold.
• Motivazioni: sottoperformance recente, valutazione più ragionevole e bilancio con 350 mld $ di liquidità.
• Azioni A: +9% nel 2025, ma dietro l’S&P 500; in calo dopo annuncio dell’uscita di Buffett a fine anno.
• Berkshire resta il maggiore assicuratore P&C con 300 mld $ di capitale.
• Azioni B inserite nella Focus List di Edward Jones.

Edward Jones ha alzato il rating di Berkshire Hathaway (BRK.B) da Hold a Buy, citando la recente sottoperformance del titolo negli ultimi mesi e la solidità del bilancio, con quasi 350 miliardi di dollari di liquidità.

La decisione è arrivata venerdì con il ritorno della copertura all’analista James Shanahan, che aveva seguito Berkshire per Edward Jones fino al 30 aprile, quando il testimone era passato a Kyle Sanders.

Nell’upgrade di venerdì, Shanahan ha sottolineato la debolezza di Berkshire: quando il titolo aveva toccato il massimo il 2 maggio, era avanti di oltre 20 punti percentuali rispetto all’S&P 500 (SPX) dall’inizio dell’anno. Le azioni di classe A, che hanno chiuso venerdì a 740.400 dollari, segnano ora un +9% nel 2025, circa cinque punti percentuali dietro l’indice.

La valutazione di Berkshire è diventata più ragionevole. Attualmente scambia a circa 1,5 volte il valore contabile stimato di fine trimestre (dato Barron’s), rispetto al picco di 1,8 volte raggiunto quando le azioni A toccarono il record di circa 810.000 dollari il 2 maggio, giorno precedente l’assemblea annuale, quando il CEO Warren Buffett ha sorpreso gli azionisti annunciando che lascerà la carica di CEO a fine anno, dopo 60 anni alla guida. Rimarrà presidente.

La notizia sull’uscita di Buffett ha pesato sul titolo. La debolezza rispetto all’indice potrebbe riflettere anche lo status difensivo di Berkshire in un mercato dove brillano titoli più speculativi e offensivi, oltre alla recente sottoperformance delle assicurazioni property & casualty. Berkshire è il maggiore assicuratore P&C misurato per capitale, ora intorno ai 300 miliardi di dollari.

Edward Jones ha inoltre aggiunto le azioni di classe B alla sua Focus List insieme all’upgrade. Le B hanno chiuso venerdì a quasi 493 dollari e lunedì pre-market segnavano -0,3% a 491,25 dollari.

“Crediamo che il prezzo attuale rappresenti un punto di ingresso interessante per investitori di lungo termine. I ricavi e gli utili di Berkshire beneficiano di un gruppo diversificato di società operative,” ha scritto Shanahan.

“Inoltre, Berkshire detiene quasi 350 miliardi di dollari in liquidità a bilancio, che potrebbe rivelarsi un forte catalizzatore per gli utili, qualora l’azienda investisse pesantemente in società operative, titoli individuali e/o riacquisto delle proprie azioni.”

Scrivere a Andrew Bary all’indirizzo andrew.bary@barrons.com

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30/08/25 Barron’s: Warren Buffett compie oggi 95 anni. 10 delle sue più grandi lezioni d’investimento.

Di Andrew Bary

Warren Buffett celebra il suo 95° compleanno sabato — segnando una pietra miliare di longevità e leadership in Berkshire Hathaway BRK.B.

Buffett prevede di dimettersi dalla carica di CEO di Berkshire a fine anno dopo 60 anni al timone. Lascierà un’eredità straordinaria come investitore e manager. Ha rilevato nel 1965 una società tessile in difficoltà e l’ha trasformata nel più grande conglomerato mondiale, con una capitalizzazione di mercato di oltre 1.000 miliardi di dollari e utili operativi annui post-imposte di circa 45 miliardi di dollari.

Ecco 10 lezioni, o spunti, dalla sua lunga carriera. Gli investitori potrebbero non condividerne alcune o molte, ma vale la pena prenderle in considerazione.

• Non pagare troppo per le azioni. Buffett in genere non paga più di 15 volte gli utili attesi per un titolo. Anche quando acquistò società in crescita come Apple quasi dieci anni fa o Coca-Cola alla fine degli anni ’80, lo fece a meno di 15 volte gli utili.
• Non avere paura di prendere profitto — anche se comporta pagare molte tasse. Pur predicando l’investimento “per sempre”, la realtà è diversa. Berkshire ha ridotto del 70% la sua quota in Apple e del 40% quella in Bank of America nell’ultimo anno circa. Negli ultimi anni è uscita da partecipazioni consistenti in JP Morgan Chase, Goldman Sachs Group, Citigroup e Paramount Global, tra le altre. Le uniche due azioni “per sempre” nel portafoglio Berkshire potrebbero essere Coca-Cola e American Express.
• Rimani fedele a ciò che conosci. Buffett mantiene una mentalità da XX secolo nei suoi investimenti. Possiede poche società della “nuova economia”. Lo stesso vale per le controllate di Berkshire, dominate da assicurazioni, ferrovie e utility.
• Inizia presto. Buffett seguiva i mercati da bambino e leggeva periodici finanziari nella biblioteca pubblica di Omaha. Fece il suo primo investimento — Cities Services preferred — nel 1942, a 12 anni.
• Cerca grandi maestri. Buffett fu conquistato dal libro di Ben Graham The Intelligent Investor del 1949. Frequentò la Columbia Business School, dove Graham insegnava, e poi lavorò per la sua società d’investimenti prima di mettersi in proprio.
• Non temere investimenti concentrati. Cinque titoli — American Express, Apple, Bank of America, Coca-Cola e Chevron — rappresentavano quasi il 70% del portafoglio azionario di Berkshire, pari a circa 300 miliardi di dollari a fine secondo trimestre. Lo stesso Buffett ha un portafoglio iper-concentrato, con oltre il 99% del suo patrimonio netto in azioni Berkshire, oggi valutate circa 150 miliardi di dollari.
• Assumi grandi manager e lasciali lavorare. Berkshire concede molta più autonomia ai dirigenti delle controllate rispetto a qualsiasi altra grande azienda.
• Non andare in pensione troppo presto. Buffett non crede nella pensione a 65 anni per sé e per i suoi top manager. L’approccio ha premiato gli azionisti Berkshire: il titolo è cresciuto di trenta volte da quando compì 65 anni nel 1995.
• Sii avaro con le emissioni di azioni. Berkshire detesta emettere azioni per acquisizioni e non ha mai offerto compensi azionari a nessuno: tutti vengono pagati in contanti. Questo ha ripagato enormemente gli azionisti: il numero di azioni è aumentato solo del 40% dal 1965. Buffett si concentra sull’aumento del valore intrinseco per azione — e la parte “per azione” è cruciale.
• Fai ciò che ti piace. Buffett ha sempre amato il suo lavoro — dicendo in passato che “va in ufficio ballando”. Berkshire è il suo progetto personale, e non lo abbandonerà lasciando il ruolo di CEO, poiché prevede di restare presidente.

Ha detto agli azionisti all’assemblea di maggio che intende essere in ufficio ogni giorno anche nel 2026 — cosa non sorprendente per chi ha affermato qualche anno fa di essere “sempre al lavoro” per Berkshire. Gli investitori sperano che resti “sul pezzo” ancora per diversi anni.

Buon compleanno, Warren Buffett.

Scrivere ad Andrew Bary: andrew.bary@barrons.com

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20/08/25 Barron’s: Berkshire Hathaway ha avuto un’estate difficile. Arriverà un ultimo colpo di reni per Buffett?

Di Martin Baccardax

Punti principali

• Warren Buffett, 94 anni, lascerà la carica di CEO di Berkshire Hathaway entro la fine dell’anno, nominando Greg Abel come successore.
• Dalla presentazione del piano di successione a maggio, le azioni di classe A di Berkshire sono scese di quasi il 10%, mentre l’S&P 500 è salito di oltre il 12%.
• Buffett non ha autorizzato riacquisti di azioni Berkshire da quasi un anno e non ha finalizzato nuove grandi acquisizioni, nonostante una liquidità di circa 344 miliardi di dollari.
• Alcuni investimenti storici, come la quota del 27% in Kraft Heinz, mostrano segni di declino (svalutazione da 3,8 miliardi di dollari).
• Nonostante le sfide, Berkshire mantiene partecipazioni strategiche in Apple, Coca-Cola e American Express, un business assicurativo altamente redditizio e nessuna diluizione da stock option.
• L’investimento in cinque società commerciali giapponesi del 2019 ha già generato oltre 10 miliardi di dollari di valore.
• Buffett ha dichiarato a maggio di essere disposto a spendere 100 miliardi di dollari per un affare sensato, sottolineando però che le opportunità non arrivano mai in modo ordinato.

Warren Buffett non è abituato a rimanere indietro rispetto al mercato.

Il gruppo di investimento Berkshire Hathaway (BRK.A) ha superato nettamente l’S&P 500 (SPX) negli ultimi cinque anni e ha garantito rendimenti straordinari da quando Buffett, negli anni ’60, l’ha trasformata da azienda tessile in una macchina per acquisizioni.

Nonostante un record eccezionale—un investimento di 100 dollari nel 1965 oggi varrebbe circa 3,9 milioni—“Padre Tempo” sembra aver raggiunto l’Oracolo di Omaha. Buffett, che compirà 95 anni a fine mese, ha annunciato il ritiro la scorsa primavera, designando Greg Abel come successore.

La notizia ha già avuto un impatto sugli investitori: le azioni di classe A di Berkshire sono scese di quasi il 10% dalla presentazione del piano di successione, mentre l’S&P 500 è salito di oltre il 12% dopo l’annuncio delle tariffe di Trump il 2 aprile.

Sebbene l’influenza di Buffett resti forte—come dimostrato dal balzo del 14% del titolo UnitedHealth Group (UNH) dopo che la SEC ha rivelato una quota di cinque milioni di azioni in mano a Berkshire—la sua eredità sembra frenare il titolo e pesare sulla capacità di Abel di rivitalizzarlo.

La liquidità di Berkshire è scesa leggermente per la prima volta in tre anni, ma resta a circa 344 miliardi di dollari. Questo capitale non investito non ha partecipato al rally del 57% dell’S&P 500 nello stesso periodo. Buffett, noto per evitare rincorse a prezzi alti, non ha concretizzato nuove acquisizioni né autorizzato riacquisti di azioni da quasi un anno, neppure nel secondo trimestre 2025, quando il titolo era debole.

Alcuni vecchi investimenti stanno perdendo smalto: la svalutazione della quota del 27% in Kraft Heinz è costata 3,8 miliardi di dollari e il valore complessivo è circa la metà di quello del 2017.

Buffett resterà presidente di Berkshire anche dopo il ritiro, garantendo la continuità della sua filosofia di investimento. La società resta ben posizionata grazie a partecipazioni in colossi come Apple, Coca-Cola e American Express (AXP), un business assicurativo che genera molta cassa e l’assenza di diluizione da stock option.

Inoltre, l’investimento del 2019 in cinque società di trading giapponesi ha già creato oltre 10 miliardi di dollari di valore.

Buffett farà un ultimo grande colpo prima di dicembre? Come ha detto agli investitori:

“Spenderemmo 100 miliardi di dollari se ci fosse un’opportunità sensata, che capiamo, che offra valore e dove non ci preoccupiamo di perdere soldi. Il problema con gli investimenti è che le occasioni non arrivano mai in modo ordinato, e mai lo faranno.”

Scrivere a Martin Baccardax all’indirizzo martin.baccardax@barrons.com

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15/08/25 Sole 24 Ore: il popolo di Buffet vende in attesa dell’addio…

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14/08/25, Barron’s: Non preoccuparti per Warren Buffett. Le azioni Berkshire sono ancora da comprare.

Di Steven M. Sears

In un momento del mercato azionario in cui è difficile acquistare una grande azienda a un buon prezzo, Berkshire Hathaway (BRK.B) merita considerazione.

Berkshire è scambiata a circa 11 volte gli utili, anche se molte altre aziende ammirate sono scambiate a multipli più alti.

La disconnessione nella valutazione indica che Berkshire riceve poco credito per le partecipazioni significative in alcune delle aziende più rispettate e profittevoli al mondo, incluse Apple (AAPL), American Express (AXP), Coca-Cola (KO), Occidental Petroleum, Moody’s e Chubb. Berkshire ha anche operazioni sostanziali nei settori assicurativo e riassicurativo, delle utilities ed energia, del trasporto ferroviario di merci e del commercio al dettaglio.

Il prezzo delle azioni di Berkshire non riflette pienamente la forza dell’azienda perché gli investitori stanno dando troppo peso a un semplice fatto: che il leggendario CEO di Berkshire, Warren Buffett, è mortale come tutti noi.

Buffett ha 94 anni, e l’impatto che la sua età sta avendo sul prezzo delle azioni di Berkshire è irrazionale. Gli investitori sono preoccupati per il suo annuncio di quest’anno che si ritirerà dall’azienda che controlla dal 1965. Greg Abel, vice presidente delle operazioni non assicurative di Berkshire, dovrebbe succedere a Buffett come CEO alla fine del 2025, anche se Buffett rimarrà presidente.

Le azioni di Classe B di Berkshire sono aumentate del 3,8% quest’anno, rispetto al 9,6% dell’S&P 500 (SPX). Negli ultimi 12 mesi, Berkshire è salita del 9,3%, rispetto al 21% dell’indice.

Buffett è uno dei più grandi investitori e imprenditori d’America. È ammirato sia a Wall Street che nella Main Street, il che non è un risultato da poco. Pochi finanzieri hanno mai catturato l’ammirazione e l’affetto del pubblico come lui.

Inoltre, Buffett è sempre stato una presenza calmante nel mercato. Ha ripetutamente agito quando altri avevano paura di acquistare aziende in difficoltà. Le sue azioni hanno spesso segnato l’inizio della fine delle crisi.

È comprensibile che molti investitori fatichino a immaginare il mondo finanziario senza Buffett. Ma è sciocco pensare che non abbia preparato la sua azienda per ciò che verrà dopo.

Se sei d’accordo che la cultura di Berkshire—e la qualità delle sue operazioni—prospererà senza la supervisione quotidiana di Buffett, il prezzo debole delle azioni crea un’opportunità di acquisto.

La mossa più semplice è acquistare le azioni di Classe B di Berkshire al loro prezzo attuale di 470,39 dollari. Negli ultimi 52 settimane, sono variate da 425,90 a 542,07 dollari.

Gli investitori focalizzati sulle opzioni possono vendere put per acquistare le azioni a prezzi potenzialmente più bassi.

Ad esempio, la put di ottobre a 460 dollari potrebbe essere venduta per 6,50 dollari, e le put di ottobre a 455 dollari per 5,20 dollari. La vendita delle put obbliga i venditori ad acquistare azioni a prezzi effettivi di 453,50 e 449,80 dollari, rispettivamente. Se il prezzo delle azioni è sopra il prezzo di esercizio delle put alla scadenza, gli investitori possono trattenere il premio delle put e reimpostare la strategia.

La scadenza di ottobre anticipa che gli investitori possano lentamente tornare in sé mentre il mercato azionario si avvicina a un periodo stagionalmente volatile. Ottobre segna i declini storici del mercato azionario, e gli investitori tendono a interessarsi a investimenti di qualità in quel periodo.

Al momento non c’è un grande senso di fatalità nei mercati, ma un po’ di incertezza—scatenata da dati economici deboli o forti che influenzano le speranze di tagli ai tassi di interesse—potrebbe essere una scintilla ribassista.

In un mercato volatile, gli investitori ricorderanno che Berkshire è un’azienda stabile e ben gestita. L’azienda ha anche circa 350 miliardi di dollari in Treasury che Buffett potrebbe presumibilmente utilizzare per fare un altro dei suoi famosi acquisti di aziende in difficoltà in un momento in cui altri sono in preda al panico.

La nostra raccomandazione sulle azioni di Berkshire è un voto di fiducia nell’osservazione di Charles de Gaulle che i cimiteri del mondo sono pieni di uomini indispensabili.

Punto chiave: Nonostante le preoccupazioni per l’età di Warren Buffett e il suo ritiro come CEO, la solida cultura aziendale di Berkshire Hathaway e le sue operazioni diversificate, combinate con una valutazione attraente, rendono le sue azioni di Classe B un’opportunità di acquisto per gli investitori che credono nella forza a lungo termine dell’azienda.

Email: editors@barrons.com

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11/08/25 Barron’s: La Società del Direttore di Berkshire Hathaway Ha Venduto Quasi il 30% della Sua Partecipazione in Berkshire

Di
Andrew Bary
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Aggiornato l’11 agosto 2025 alle 19:36 EDT / Originale l’11 agosto 2025 alle 10:56 EDT

La società di investimento gestita dal direttore di Berkshire Hathaway BRK.B Chris Davis ha venduto quasi il 30% della sua partecipazione nella società di Warren Buffett durante il secondo trimestre, approfittando dell’aumento del prezzo delle azioni.

Davis Selected Advisers, che gestisce il Davis New York Venture Fund, ha ridotto la sua partecipazione in Berkshire Hathaway a 1.434 azioni di classe A equivalenti (con le azioni di classe B convertite in un importo economicamente equivalente di azioni di classe A) al 30 giugno da più di 2.000 azioni al 31 marzo, secondo l’analisi di Barron’s di un nuovo deposito normativo che descrive le partecipazioni quotate negli Stati Uniti del fondo. Davis Selected Advisors ha presentato il modulo 13-F alla Securities and Exchange Commission venerdì.

Berkshire Hathaway rimane la terza partecipazione più grande della società per valore in dollari a circa 1 miliardo di dollari, dietro solo a Capital One Financial e Meta Platforms META. Il modulo 13-F della società mostra circa 22 miliardi di dollari in investimenti azionari totali.

Berkshire Hathaway rappresenta ancora circa il 5% delle partecipazioni del fondo, considerevolmente più del peso della società nell’indice S&P 500 SPX. Davis Selected Advisors ha anche avviato una partecipazione in Nvidia NVDA nel secondo trimestre, ed è stata acquirente di UnitedHealth Group, U.S. Bancorp, Taiwan Semiconductor e MGM Resorts International.

Chris Davis, un investitore orientato al valore, è il presidente e gestore di portafoglio di Davis Selected Advisors.

In una dichiarazione a Barron’s, Davis ha detto che non era coinvolto nella decisione di vendere le azioni di Berkshire.

“In qualità di Direttore di Berkshire, Chris si è astenuto dalle decisioni di investimento della società riguardo alle azioni e non ha cambiato la sua opinione su Berkshire o sul titolo”, ha detto Davis. Le decisioni di investimento relative alle azioni di Berkshire sono prese dai gestori di portafoglio della società senza consultazione o input da parte sua, ha aggiunto Davis.

Le azioni di Berkshire Hathaway sono state forti durante la prima parte del secondo trimestre, con le azioni di classe A che sono salite a un record di 809.350 dollari il 2 maggio, il giorno prima dell’assemblea annuale di Berkshire Hathaway quando Buffett ha sorpreso gli azionisti dicendo che si sarebbe dimesso da CEO entro la fine dell’anno pur rimanendo presidente del consiglio di amministrazione.

Il titolo è successivamente sceso di circa il 13% a circa 700.000 dollari. Il titolo è stato scambiato in media a circa 762.000 dollari nel secondo trimestre, secondo i dati di Bloomberg.

Davis possiede personalmente 36 azioni di classe A del valore di circa 25 milioni di dollari e azioni di classe B del valore di un altro 1 milione di dollari, secondo il proxy di Berkshire Hathaway del 2025. Davis non ha venduto nessuna di quelle azioni.

Nella dichiarazione a Barron’s, Davis ha aggiunto: “Le partecipazioni personali di Mr. Davis in Berkshire Hathaway rimangono invariate, e non ha venduto—e non venderà—una singola azione fintanto che servirà nel consiglio di amministrazione della società.”

Le vendite da parte della società di Davis sono notevoli poiché è stata da lungo tempo un detentore di Berkshire Hathaway, e Chris Davis uno dei maggiori sostenitori della società nella comunità degli investitori.

Ha elogiato la franchezza, la trasparenza e la cultura della società, dicendo che gli insider sanno poco più degli outsider su Berkshire Hathaway. Si è anche chiesto perché più endowments e fondazioni non possiedano il titolo date le sue caratteristiche di forza finanziaria, guadagni diversificati e integrità della gestione.

“La cultura di stewardship è davvero il sistema di valori essenziale di Berkshire Hathaway, e una grande parte del consiglio è solo essere watchdogs, vigili, promuovere, coltivare, fare qualsiasi cosa possiamo per non interferire con quella cultura e per promuoverla”, ha detto Davis in un’intervista con l’editore di Barron’s Andy Serwer a gennaio.

Davis, 59 anni, ha detto di aver partecipato alle assemblee annuali di Berkshire Hathaway ogni anno dal 1989, quando aveva circa 23 anni, e di aver letto ogni rapporto annuale e lettera agli azionisti di Buffett in quel periodo.

Scrivi a Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com

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03/08/25 Barron’s: Punti chiave sugli utili di Berkshire: Profitti solidi, nessun riacquisto di azioni, elevati livelli di cassa

di Andrew Bary

Il rapporto sugli utili del secondo trimestre di Berkshire Hathaway BRK.B, rilasciato sabato, includeva più che semplici cifre di profitti e perdite che dovrebbero interessare gli investitori.

Ecco alcuni punti chiave: Gli utili operativi sono stati migliori di quanto apparissero a causa di perdite valutarie non monetarie e una tantum, mentre l’azienda ha registrato incrementi di profitto in alcune delle sue attività chiave. Altri punti salienti: L’azienda non ha acquistato azioni proprie nel periodo, proseguendo una tendenza lunga un anno, ed è stata nuovamente un venditore netto di azioni.

Berkshire ha registrato una svalutazione non monetaria di 3,8 miliardi di dollari della sua partecipazione superiore al 25% in Kraft Heinz KHC, ma tale impairment non è significativo: si tratta semplicemente di allineare il nuovo valore contabile di 8,4 miliardi di dollari al valore di mercato delle azioni.

Il profitto operativo al netto delle imposte riportato è diminuito del 4% a 11,2 miliardi di dollari nel periodo, ma escludendo le oscillazioni valutarie legate al valore del considerevole debito in yen di Berkshire, gli utili sono aumentati dell’8% a 12 miliardi di dollari nel secondo trimestre, secondo le stime di Barron’s.

Berkshire è sulla buona strada per generare circa 45 miliardi di dollari di profitto operativo al netto delle imposte quest’anno, una cifra che esclude le variazioni di valore dei suoi investimenti, che confondono gli utili complessivi riportati.

Esaminando le divisioni chiave, la ferrovia Burlington Northern Santa Fe, i cui margini sono stati inferiori rispetto ai concorrenti, ha registrato un incremento del 20% nel reddito operativo, mentre i profitti sono aumentati del 7% nell’attività di servizi pubblici, Berkshire Hathaway Energy. Il profitto di sottoscrizione assicurativa è sceso del 12% ma è rimasto solido a 2 miliardi di dollari.

“Nonostante la scarsa attività sul fronte dell’allocazione del capitale, le attività chiave di Berkshire hanno prodotto una redditività generalmente solida, e molto migliore di quanto generalmente riportato,” ha scritto l’investitore Chris Bloomstran su X. È a capo di Semper Augustus Investments e segue da vicino l’azienda.

Le azioni di Berkshire potrebbero reagire favorevolmente alla notizia lunedì. Le azioni sono in calo di circa il 12% dall’assemblea annuale dell’azienda del 3 maggio, dopo l’annuncio dell’amministratore delegato Warren Buffett che si dimetterà da CEO alla fine dell’anno, pur rimanendo presidente. Le azioni di Classe A hanno chiuso a 711.480 dollari venerdì, mentre le azioni di Classe B hanno chiuso a 472,84 dollari.

Ecco altri punti importanti del rapporto:

Nessun riacquisto di azioni. Berkshire non ha riacquistato azioni proprie nel secondo trimestre e non ne ha acquistate nelle prime tre settimane di luglio, secondo la nostra analisi del conteggio delle azioni nel 10-Q rilasciato sabato. Berkshire non ha acquistato azioni proprie da maggio 2024. Questo è un segnale che Buffett non considera le azioni a buon mercato.

La valutazione delle azioni si è ridotta dal picco di maggio. Berkshire ora è scambiata a circa 1,5 volte il valore contabile, in linea con la media degli ultimi anni, in calo rispetto a 1,8 volte a maggio. È possibile che i riacquisti riprendano nel trimestre corrente.

Livelli di cassa elevati. Berkshire ha chiuso il trimestre con circa 344 miliardi di dollari di cassa ed equivalenti al 30 giugno. Aggiustando per il tempismo di alcuni acquisti di buoni del Tesoro nel primo trimestre, i livelli di cassa sono aumentati di circa 10 miliardi di dollari rispetto al 31 marzo. Ciò offre a Berkshire ampie risorse per un’eventuale offerta in contanti per l’operatore ferroviario CSX CSX, ora che Union Pacific ha raggiunto un accordo con Norfolk Southern per creare una ferrovia transcontinentale.

Berkshire ha continuato a essere un venditore netto di azioni, un’indicazione che Buffett non è entusiasta del mercato azionario.

L’azienda ha acquistato circa 4 miliardi di dollari di azioni e ne ha vendute circa 7 miliardi, per vendite nette di 3 miliardi di dollari nel secondo trimestre, secondo il 10-Q. Ciò ha seguito vendite nette di circa 1,5 miliardi di dollari nel primo trimestre e oltre 130 miliardi di dollari nel 2024, quando Berkshire ha ridotto di circa due terzi la sua partecipazione in Apple AAPL a 300 milioni di azioni.

Altri elementi degni di nota includono un avvertimento che le restrizioni sui crediti d’imposta per l’energia rinnovabile previste dall’One Big Beautiful Bill Act potrebbero influire sull’attività di servizi pubblici, che ha ricevuto significativi crediti d’imposta federali per l’installazione di energia eolica. Berkshire possiede uno dei più grandi portafogli di energia eolica del paese.

La svalutazione di Kraft Heinz potrebbe significare che l’investimento azionario di Berkshire in Occidental Petroleum OXY sarà il prossimo. Berkshire contabilizza l’investimento in Oxy per 16,5 miliardi di dollari, circa 4 miliardi di dollari sopra il suo attuale valore di mercato. Berkshire possiede oltre il 25% della compagnia energetica.

Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com

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02/08/25 Barron’s: I profitti operativi di Berkshire scendono del 4% nel secondo trimestre. La società registra una svalutazione della partecipazione azionaria in Kraft.

I profitti operativi al netto delle imposte di Berkshire Hathaway BRK.B sono diminuiti del 4% nel secondo trimestre, raggiungendo 11,2 miliardi di dollari rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, ha comunicato la società sabato.

La società non ha riacquistato azioni proprie nel secondo trimestre e non ha effettuato riacquisti di azioni da maggio 2024.

Il consistente saldo di cassa di Berkshire è leggermente diminuito, scendendo a 344 miliardi di dollari al 30 giugno, rispetto a circa 348 miliardi di dollari alla fine di marzo.

Berkshire ha registrato una svalutazione del suo investimento azionario in Kraft Heinz KHC di 3,8 miliardi di dollari durante il trimestre. Tale impairment non monetario dell’investimento nella società alimentare allinea il valore di mercato della partecipazione di circa il 27%, più in linea con il valore contabile dell’investimento di Berkshire.

Berkshire sta ora contabilizzando l’investimento in Kraft Heinz per 8,4 miliardi di dollari, in linea con il valore di mercato della partecipazione al 30 giugno. Berkshire utilizza il metodo del patrimonio netto per la partecipazione in Kraft Heinz, poiché possiede oltre il 20% della società. Ciò ha comportato che il valore contabile fosse spesso diverso dal valore di mercato dell’investimento.

Kraft sta valutando opzioni strategiche per le sue varie attività alimentari e Berkshire ha rinunciato ai suoi posti nel consiglio di amministrazione di Kraft quest’anno. La svalutazione non è stata una sorpresa, dato che Berkshire aveva contabilizzato la partecipazione azionaria in Kraft Heinz a un valore superiore a quello di mercato per qualche tempo.

I profitti operativi per azione di Berkshire sono diminuiti di quasi il 4% a 7.760 dollari per azione di Classe A nel secondo trimestre, superando il consenso FactSet di circa 7.500 dollari. I profitti sono stati penalizzati da perdite su cambi valutari di 877 milioni di dollari al netto delle imposte, legate al debito di Berkshire in valute non statunitensi. Escludendo tale perdita non monetaria, gli utili sarebbero stati più alti.

I profitti sono aumentati di circa il 15% presso l’unità ferroviaria di Berkshire, Burlington Northern Santa Fe, raggiungendo 1,5 miliardi di dollari, e sono stati superiori presso l’unità di servizi pubblici, Berkshire Hathaway Energy. I profitti di sottoscrizione assicurativa sono stati inferiori ma robusti, pari a 2 miliardi di dollari. Il reddito da investimenti è aumentato leggermente a 3,4 miliardi di dollari.

Berkshire non ha riacquistato azioni nelle prime tre settimane di luglio, secondo il rapporto 10-Q pubblicato sabato mattina. Berkshire ha 1,438 milioni di azioni in circolazione quando le azioni di Classe B vengono convertite in un importo equivalente di azioni di Classe A.

Alcuni investitori pensavano che la società potesse riprendere i riacquisti nel secondo trimestre o a luglio, dato il calo di oltre il 10% delle azioni da quando hanno raggiunto il picco poco prima dell’assemblea annuale di Berkshire il 3 maggio. Le azioni sono state sotto pressione da allora a causa dell’annuncio di Buffett durante l’assemblea che si dimetterà da CEO dopo 60 anni alla guida. Rimarrà presidente.

Le azioni di Classe A di Berkshire hanno chiuso venerdì a 711.480 dollari; le azioni di Classe B hanno chiuso a 472,84 dollari.

Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com

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26/07/25 Barron’s: Le azioni di Berkshire stanno perdendo il loro premio Buffett. Ora è il momento di comprare

Di Andrew Bary
25 luglio 2025, 12:02 EDT

Le azioni di Berkshire Hathaway sono in calo da quando, durante l’assemblea annuale del 3 maggio, il CEO Warren Buffett ha annunciato che si dimetterà dalla carica di amministratore delegato alla fine dell’anno. Questo ha creato un’opportunità per gli investitori di seguire il suo consiglio di comprare quando gli altri hanno paura.

Le azioni di Berkshire sono scese di oltre il 10% dall’assemblea, sottoperformando l’indice S&P 500 di oltre 20 punti percentuali dopo aver sovraperformato all’inizio dell’anno. Diversi fattori sono alla base di questa performance deludente: l’erosione del “premio Buffett”; la preoccupazione che il ciclo assicurativo property-and-casualty abbia raggiunto il picco; la scarsa attività di nuovi investimenti da parte della società; l’assenza di riacquisti di azioni da oltre un anno; e un recente spostamento degli investitori da titoli difensivi come Berkshire.

Tuttavia, Berkshire ha ancora molto da offrire. Le sue principali attività rimangono tra le più dominanti nei rispettivi settori, mentre il suo portafoglio azionario conserva un mix diversificato di società che potrebbero sovraperformare se il mercato incontrasse ostacoli. Inoltre, dispone di un bilancio solido con oltre 330 miliardi di dollari in contanti, un terzo del valore di mercato della società di 1 trilione di dollari, che potrebbero essere utilizzati per riacquisti, un dividendo o persino un grande affare: l’acquisizione dell’operatore ferroviario CSX è una possibilità reale.

“Sta diventando sempre più interessante ora,” ha detto Mac Sykes, gestore di portafoglio presso Gamco Investors.

Le azioni di Berkshire non sono un affare, ma appaiono attraenti in un mercato azionario molto valutato. Le azioni di Classe A, a circa 725.000 dollari, sono scambiate a meno di 1,4 volte il valore contabile stimato al 30 giugno di 461.336 dollari — in linea con la media degli ultimi anni. Le azioni di Classe B (BRK.B) hanno recentemente scambiato a 484.07 dollari.

Il titolo è negoziato a circa 24 volte gli utili previsti per il 2025, in linea con l’S&P 500. Il rapporto prezzo-utili di Berkshire è ancora più basso, circa 20, se gli utili sono aggiustati al rialzo per includere i profitti delle società del portafoglio azionario di Berkshire, come Apple, Coca-Cola e Bank of America. Questa misura non-GAAP, chiamata “look-through earnings”, è stata approvata da Buffett.

Berkshire genera circa 90 miliardi di dollari di utili operativi annuali. Questo dovrebbe aiutare a incrementare il valore contabile a circa 525.000 dollari per azione A entro la fine del 2025, il che significa che il titolo è a un ragionevole 1,38 volte il valore contabile futuro.

“È un ottimo titolo da detenere in questo ambiente incerto,” ha detto l’analista di UBS Brian Meredith, che ha un rating Buy e un obiettivo di prezzo di 892.500 dollari sulle azioni A, in aumento del 24% rispetto ai livelli attuali. “Berkshire non è la stessa di aprile, prima che Buffett dicesse di volersi dimettere.”

Buffett, 94 anni, non se ne andrà del tutto: prevede di rimanere presidente nel 2026. Ma indipendentemente dal suo ruolo, le tre principali attività della società — assicurazioni, ferrovie e servizi pubblici elettrici — sono in buona forma.

Berkshire è uno dei più grandi assicuratori property-and-casualty al mondo, e, sebbene gli aumenti dei prezzi si siano attenuati quest’anno, rimangono nella fascia del 4%-5%, il che fa ben sperare per i risultati futuri. Possiede anche Geico, il terzo assicuratore auto. Geico, un tempo un problema per Berkshire, è stata in gran parte risanata grazie a un rinnovamento tecnologico ed è ora altamente redditizia e pronta a crescere.

Il business delle utilities di Berkshire è uno dei più grandi del paese e comprende utilities elettriche regolamentate, un grande portafoglio di energie rinnovabili, una rete di trasmissione elettrica e diverse condutture di gas naturale. Conosciuta come Berkshire Hathaway Energy, investe 10 miliardi di dollari all’anno in una serie di progetti e potrebbe beneficiare del boom dell’intelligenza artificiale.

Burlington Northern Santa Fe di Berkshire, insieme alla rivale Union Pacific, domina le ferrovie merci nell’ovest degli Stati Uniti. I colloqui di Union Pacific con Norfolk Southern riguardo a una fusione creano la possibilità che Berkshire acquisti CSX, l’altra grande ferrovia orientale, creando una ferrovia transcontinentale. Un tale affare, che affronterebbe un notevole controllo normativo, potrebbe costare a Berkshire 80 miliardi di dollari o più, assumendo un premio del 25% rispetto al prezzo attuale di CSX, ma potrebbe incrementare dell’8% gli utili di Berkshire nel 2026, secondo Meredith di UBS.

L’altro asset chiave di Berkshire — il suo portafoglio azionario da 300 miliardi di dollari — sta probabilmente rimanendo indietro rispetto al mercato quest’anno, poiché i guadagni in American Express, Bank of America, Coca-Cola e Chevron sono compensati dalle perdite nella sua partecipazione più grande, Apple, che è in calo di quasi il 15%.

Tuttavia, potrebbe richiedere più di solide attività e speranze di un rimbalzo per far muovere di nuovo il titolo di Berkshire da solo. Buffett potrebbe aiutare gli investitori a capire come sarà la gestione dopo le sue dimissioni. Berkshire non ha detto nulla riguardo al team esecutivo di Greg Abel una volta che il capo di Berkshire Hathaway Energy assumerà il ruolo di CEO, e non è chiaro se Ajit Jain, il 73enne capo del business assicurativo, rimarrà. Anche lo status di Todd Combs e Ted Weschler, che insieme gestiscono circa il 10% del portafoglio azionario di Berkshire, è incerto.

“Gli investitori sono molto sensibili al cambio della guardia, e il premio Buffett sta venendo meno al titolo,” dice l’analista di CFRA Cathy Seifert. “La mancanza di chiarezza non aiuta.”

Un’acquisizione importante, come quella menzionata di CSX o forse Occidental Petroleum, potrebbe fare al caso. Mentre Buffett dice di non voler possedere tutto Occidental — Berkshire ora detiene il 27% —, il suo successore, Abel, potrebbe vederla diversamente, e il CEO di Occidental Vicki Hollub ha detto che amerebbe l’idea di essere posseduta da Berkshire. Un tale affare potrebbe costare 45 miliardi di dollari, ben entro le possibilità di Berkshire.

Un’altra possibilità: Berkshire possiede il 27% delle azioni di Kraft Heinz, e la grande azienda alimentare ha detto a maggio che sta considerando alternative strategiche. Berkshire potrebbe scambiare le sue azioni per il vecchio business di Heinz. Dopotutto, Buffett è un grande fan del ketchup Heinz.

Un rinnovato piano di riacquisto di azioni segnalerebbe che Buffett considera il titolo a un prezzo attraente, ed è qualcosa che l’azienda non fa da maggio 2024. È passato ancora più tempo dall’ultima volta che Abel, che possiede azioni di Berkshire per un valore di 167 milioni di dollari, ha fatto un grande acquisto personale di azioni. Il suo ultimo acquisto è stato a marzo 2023, quando le azioni A erano scambiate a circa 450.000 dollari. Allinearsi più strettamente con gli azionisti sarebbe un segnale vincente mentre diventa CEO. Berkshire potrebbe persino iniziare a pagare un dividendo — dati i suoi contanti e utili, può permettersi un rendimento del 2% — come fanno la maggior parte delle aziende della sua dimensione.

Con così tante leve ancora da tirare, non sottovalutate Berkshire.

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24/07/25, Barron’s: Ancora nessuna crescita per la ferrovia CSX, a meno che Buffett non faccia un’offerta

Di Bill Alpert

La compagnia ferroviaria orientale CSX ha riportato un altro trimestre deludente con ricavi e profitti in calo. I volumi sono rimasti piatti per due anni.

Ma durante la chiamata sugli utili del trimestre di giugno, gli analisti erano principalmente interessati a sapere se l’azienda avesse ricevuto notizie da Warren Buffett riguardo a una possibile acquisizione.

La settimana scorsa, The Wall Street Journal ha riferito che Union Pacific stava tenendo colloqui con la rivale orientale di CSX, Norfolk Southern, per una fusione che creerebbe la più grande rete ferroviaria di merci del paese, una ferrovia transcontinentale. Questa notizia ha spinto gli investitori a considerare la logica di un’operazione contraria tra CSX e BNSF, l’unità di Berkshire Hathaway di Buffett, che è la rivale occidentale di Union Pacific.

Durante la chiamata sugli utili di mercoledì sera, l’azienda è stata evasiva. “Non commenterò nulla riguardo a una fusione per creare una ferrovia transcontinentale,” ha detto il CEO Joe Hinrichs. “Ma in CSX siamo assolutamente concentrati sulla creazione di valore per gli azionisti e siamo assolutamente aperti a qualsiasi cosa possa aiutarci a raggiungere quell’obiettivo.”

“Abbiamo accolto con favore tutte le opzioni che ci permetterebbero di generare valore per i nostri azionisti.” Più della metà del volume di CSX proviene da un’altra ferrovia, ha detto Hinrichs.

I volumi sono stati piatti nel trimestre di giugno. I ricavi sono scesi del 3% su base annua a 3,57 miliardi di dollari. Tuttavia, questo numero è stato del 4% più alto rispetto al difficile trimestre di marzo, quando diverse tratte ferroviarie erano state chiuse. Le misure operative come la velocità media dei treni e il tempo di inattività sono tutte migliorate rispetto al trimestre precedente.

Il profitto del trimestre di giugno è stato di 829 milioni di dollari, o 44 centesimi per azione, in calo rispetto ai 963 milioni di dollari, o 49 centesimi, del trimestre dell’anno precedente.

“Dobbiamo continuare a spingere, ma questo è stato un ottimo risultato,” ha detto Hinrichs durante la chiamata che ha seguito la chiusura delle contrattazioni di mercoledì.

Gli investitori sembravano moderatamente colpiti. Le azioni di CSX sono salite del 2% dopo l’orario di chiusura di mercoledì, raggiungendo i 35,70 dollari.

In una nota di mercoledì mattina, l’analista di UBS Brian Meredith ha calcolato che un’acquisizione di CSX da parte di BNSF di Berkshire potrebbe aggiungere 3,8 miliardi di dollari, o l’8%, al profitto pro forma di 47 miliardi di dollari che prevede per BNSF nel 2026.

Il suo calcolo presume che BNSF pagherebbe 44 dollari per azione per CSX, ovvero circa 82 miliardi di dollari, un premio del 25% sul prezzo attuale del titolo. Una fusione aggiungerebbe circa l’8% ai ricavi e risparmierebbe il 2% sui costi.

Un prezzo di 80 miliardi di dollari per CSX rappresenterebbe circa 25 volte gli utili di CSX. Meredith nota che Berkshire ha pagato circa 14 volte gli utili per BNSF nel 2010. Ma l’accordo più recente del 2021 tra Canadian Pacific Railway e Kansas City Southern rappresentava un multiplo di 26 volte gli utili di Kansas City.

Mostrando una mappa delle reti BNSF e CSX, l’analista di UBS evidenzia che una combinazione coprirebbe completamente gli Stati Uniti continentali.

Scritto da Bill Alpert a william.alpert@barrons.com

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06/07/25 Barron’s: 6 Motivi per cui le azioni di Berkshire hanno sottoperformato il mercato e 3 motivi per cui potrebbero tornare a sovraperformare

Di Andrew Bary

Le azioni di Berkshire Hathaway (BRK.B +0,94%) hanno fortemente sottoperformato l’indice S&P 500 (SPX +0,83%) dall’assemblea annuale dell’azienda del 3 maggio, ma ci sono anche ragioni per credere che il periodo di sottoperformance sia terminato. Sei motivi, per la precisione.

Le azioni di Classe A di Berkshire Hathaway hanno chiuso venerdì a 727.455 dollari, in rialzo dell’1% nella sessione. Tuttavia, le azioni sono scese del 10% rispetto al massimo storico del 2 maggio e ora sono leggermente indietro rispetto all’S&P 500 per il 2025. Berkshire è in rialzo di poco meno del 7% quest’anno, contro il 7,5% dell’indice.

Il 2 maggio, Berkshire superava l’S&P 500 di oltre 20 punti percentuali. Le azioni di Classe B, che hanno chiuso venerdì a 485 dollari, hanno seguito l’andamento delle azioni di Classe A.

Berkshire è ora dietro all’indice S&P 500 negli ultimi 10 anni, con rendimenti annualizzati del 13,4% contro il 13,7% dell’indice, secondo i dati di Bloomberg.

Ecco sei possibili motivi per la sottoperformance:

1. Erosione del “premio Buffett”. Il CEO di Berkshire, 94 anni, ha dichiarato durante l’assemblea che si dimetterà alla fine dell’anno.
2. Profitti in calo. Si prevede che i profitti operativi di Berkshire diminuiranno di circa il 6% quest’anno, penalizzati da minori entrate da investimenti, dopo un aumento di quasi il 30% nel 2024.
3. Timori nel settore assicurativo. Berkshire è il principale assicuratore di proprietà e danni al mondo con oltre 300 miliardi di dollari di capitale, e gli investitori sono preoccupati che i prezzi stiano erodendo in alcune linee di business P&C.
4. Troppa liquidità. Le entrate di Berkshire dalla sua enorme riserva di liquidità di oltre 300 miliardi di dollari potrebbero diminuire di circa 3 miliardi di dollari all’anno se la Federal Reserve, come previsto dai mercati, taglierà i tassi di interesse di un punto percentuale nei prossimi 12 mesi.
5. Poca attività di investimento. Buffett non ha approfittato dei mercati deboli all’inizio di quest’anno per acquistare azioni e non mostra segni di voler cambiare approccio.
6. Nessun riacquisto di azioni. Berkshire non ha riacquistato azioni proprie da maggio 2024 fino a fine aprile, un segnale che Buffett ha considerato il titolo a un prezzo pieno.

Ecco perché le azioni potrebbero superare il mercato per il resto del 2025:

1. Valutazione ridotta. Al suo picco del 2 maggio, Berkshire veniva scambiata a quasi 1,8 volte il valore contabile, il livello più alto in oltre un decennio. Ora il titolo è scambiato a un più ragionevole 1,55 volte il valore contabile. Questo si basa su una stima di Barron’s che adegua la nostra proiezione del valore contabile al 30 giugno per le variazioni del valore del portafoglio azionario di Berkshire nei primi tre giorni di luglio. Una valutazione di 1,55 volte il valore contabile è vicina alla media degli ultimi cinque anni. Guardando alla fine del 2025, Berkshire viene scambiata a circa 1,5 volte la nostra stima del valore contabile.

Il rapporto prezzo/utili di Berkshire è superiore a quello dell’S&P 500, a circa 24 sulla base degli utili previsti per il 2025, contro 22 per l’indice, ma il P/E è più basso se gli utili sono aggiustati per i profitti delle società nel portafoglio azionario. Gli osservatori di Berkshire chiamano questo “utili look-through”.

2. Migliore performance delle azioni Apple. Dopo un secondo trimestre difficile in cui è scesa del 7%, l’azione Apple (AAPL +0,52%) è in rialzo di circa il 5% a luglio, raggiungendo quasi 214 dollari. Apple è la maggiore partecipazione nel portafoglio azionario di Berkshire da 300 miliardi di dollari. La partecipazione in Apple vale ora oltre 60 miliardi di dollari, assumendo che non ci siano stati cambiamenti nella partecipazione di 300 milioni di azioni dal 31 marzo. Anche altre importanti partecipazioni azionarie di Berkshire sono state solide, in particolare Bank of America (BAC +0,45%) e American Express (AXP +1,03%).
3. Riacquisti di azioni. È probabile che un ritorno ai riacquisti di azioni da parte di Berkshire possa sostenere il titolo. Gli investitori dovrebbero scoprire eventuali attività nel secondo trimestre quando l’azienda pubblicherà i risultati finanziari, probabilmente il 2 agosto.

Berkshire ha avuto molti periodi di sottoperformance durante i 60 anni di guida di Buffett, ma il suo record a lungo termine è straordinario. Non c’è motivo di pensare che i suoi giorni migliori siano finiti.

Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com

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01/07/25 Barron’s: Le azioni di Berkshire chiudono il trimestre in tono negativo. Quasi in pari con l’S&P 500 nel 2025 finora.

Un altro giorno, un’altra sessione di sottoperformance per le azioni di Berkshire Hathaway BRK.B +0,02%rispetto all’S&P 500.

Berkshire Hathaway ha chiuso il secondo trimestre in modo deludente, con le azioni di Classe A in calo dello 0,3% a $728.800, mentre le azioni di Classe B sono rimaste invariate a $485,77. Entrambe hanno sottoperformato l’S&P 500, che è salito dello 0,5% a 6205, un nuovo massimo di chiusura.

Berkshire ha sottoperformato l’indice in 25 delle ultime 39 sessioni di trading da quando il CEO Warren Buffett, 94 anni, ha sorpreso gli azionisti all’assemblea annuale di Omaha il 3 maggio, annunciando che lascerà il ruolo di CEO a fine anno dopo 60 anni alla guida. Rimarrà presidente.

Il venerdì prima dell’assemblea, le azioni di Classe A hanno chiuso a un massimo storico di $809.350 ed erano in rialzo di circa il 18% dall’inizio dell’anno, superando l’S&P 500 di 21 punti percentuali.

Da allora, Berkshire è scesa del 10% ed è ora in rialzo del 7% nel 2025, leggermente davanti al rendimento totale del 6% dell’indice.

Con questa sottoperformance, Berkshire è all’incirca in linea con il rendimento totale annualizzato dell’S&P 500 del 13,5% negli ultimi 10 anni, secondo i dati di Bloomberg. Ciò mostra la difficoltà di battere i guadagni guidati dalla tecnologia dell’S&P 500, anche per qualcuno con l’abilità di investimento e gestione aziendale di Buffett.

Il recente sell-off di Berkshire potrebbe riflettere diversi fattori, in particolare una riduzione del “premio Buffett” incorporato nel prezzo delle azioni. Al massimo di maggio, Berkshire era scambiata a 1,8 volte il valore contabile, il livello più alto in oltre un decennio, e a 27 volte gli utili stimati per il 2025.

Potrebbe esserci anche qualche preoccupazione che i prezzi delle assicurazioni property e casualty in alcune linee di business stiano raggiungendo il picco. Berkshire possiede la più grande compagnia di assicurazioni P&C al mondo. La divisione assicurativa auto Geico di Berkshire ha registrato profitti record, ma ciò potrebbe non durare.

Si prevede che gli utili di Berkshire diminuiranno quest’anno. L’analista di UBS Brian Meredith ha ridotto le sue stime sugli utili all’inizio di giugno, con la proiezione per il 2025 in calo di circa il 5% a $19,92 per azione di Classe B, circa l’8% in meno rispetto al 2024. Parte del calo previsto degli utili quest’anno probabilmente riflette un dollaro più debole, che aumenta il valore del debito denominato in yen emesso da Buffett per finanziare investimenti di oltre $20 miliardi in cinque società commerciali giapponesi. Una passività più alta è negativa per gli utili. Gli investitori dovrebbero probabilmente escludere gli effetti valutari sugli utili per ottenere una misura più accurata delle prestazioni finanziarie.

Berkshire non fornisce utili rettificati, quindi gli investitori devono fare i calcoli da soli.

Potrebbe esserci anche qualche delusione per il fatto che Buffett sia stato cauto durante il calo del mercato azionario all’inizio di quest’anno ed è stato un venditore netto di azioni nel primo trimestre, proseguendo una tendenza del 2024, quando ha venduto oltre $110 miliardi di azioni Apple. Buffett ha permesso ai livelli di liquidità di Berkshire di crescere fino a oltre $330 miliardi, un importo record.

Le azioni di Berkshire sono ora scambiate a una valutazione più ragionevole, a 1,6 volte il valore contabile del 31 marzo di circa $455.000 per azione di Classe A e circa 24 volte gli utili stimati per il 2025. Il rapporto prezzo/utili è più basso se gli investitori attribuiscono credito a Berkshire per i profitti del portafoglio azionario da $300 miliardi dell’azienda.

La valutazione più bassa potrebbe aiutare a mettere un limite alla discesa del titolo.

Alcuni investitori di Berkshire vorrebbero anche vedere Buffett riprendere i riacquisti di azioni, dato che Berkshire non ha ricomprato azioni da maggio 2024 fino a fine aprile di quest’anno. L’assenza di riacquisti era un’indicazione che Buffett considerava il titolo a un prezzo pieno.

Scrivere ad Andrew Bary presso andrew.bary@barrons.com

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08/06/25 Barron’s: I contendenti di Berkshire Hathaway stanno arrivando. Li abbiamo valutati.

Queste aziende cercano di replicare la formula di Warren Buffett mentre si prepara al ritiro. Alcune hanno ottenuto grandi successi.

Di Andrew Bary Aggiornato il 6 giugno 2025 alle 19:54 EDT / Originale il 6 giugno 2025 alle 00:30 EDT

Mentre Warren Buffett si prepara a ritirarsi dalla carica di CEO di Berkshire Hathaway alla fine dell’anno, i riflettori si spostano su un gruppo di aziende che utilizzano, o pianificano di utilizzare, la strategia del “Oracolo di Omaha” di combinare assicurazioni e investimenti. Non è così semplice come sembra.

Il segreto del successo di Buffett, e dei rendimenti per gli investitori, è stato combinare investimenti con assicurazioni dopo aver acquistato un’assicurazione danni subito dopo aver preso il controllo di Berkshire nel 1965. I premi assicurativi spesso non devono essere pagati per sinistri fino a molto tempo dopo, e Buffett li ha utilizzati, insieme ai profitti del business assicurativo, per acquistare azioni come Coca-Cola e Apple, e intere aziende come la ferrovia Burlington Northern Santa Fe. Questo ha creato un circolo virtuoso, con i profitti trattenuti e utilizzati per ulteriori investimenti. La prova del successo è nei rendimenti: le azioni di Berkshire Hathaway hanno reso il 20% annuo negli ultimi 60 anni, superando di gran lunga il rendimento annuo del 10% dell’indice S&P 500.

L’approccio di Buffett non è mai stato così popolare. È utilizzato da importanti gestori di asset alternativi, tra cui Apollo Global Management, dove le assicurazioni sono ora centrali per la crescita dell’azienda, e KKR, che cita Berkshire mentre investe insieme alla sua base di investitori in accordi. Il miliardario investitore Bill Ackman ha recentemente ottenuto l’approvazione per trasformare Howard Hughes Holdings, un’azienda immobiliare, in quella che ha definito una “mini-Berkshire” con un business assicurativo. Un altro gestore di fondi hedge miliardario, Dan Loeb, vuole trasformare il suo fondo di investimento quotato in Europa, Third Point Investors, in un’assicurazione focalizzata sul mercato delle rendite. Altri che utilizzano una strategia simile includono Markel Group, il cui CEO Tom Gayner, 63 anni, è noto come un investitore astuto e ha molti fan tra i fedeli di Berkshire; Fairfax Financial Holdings, il cui presidente e fondatore Prem Watsa, 74 anni, è stato chiamato il Warren Buffett canadese; Loews; e White Mountains Insurance Group.

Imitare con successo Buffett, 94 anni, è però difficile. “Se fosse facile, i mercati pubblici sarebbero pieni di Berkshire Hathaway,” ha scritto l’analista di Piper Sandler Alexander Goldfarb in una recente nota su Howard Hughes.

Markel e Fairfax sono probabilmente le più vicine a Berkshire per struttura, e ciascuna ha generato rendimenti impressionanti, se non proprio al livello di Berkshire, dalla metà degli anni ‘80, attirando un gruppo dedicato di investitori. Loews, un conglomerato controllato dalla famiglia Tisch per 65 anni, ha un ottimo record a lungo termine, anche se negli ultimi 10 anni è rimasto indietro rispetto a Berkshire e all’S&P 500. White Mountains ha un portafoglio diversificato di assicurazioni e altre attività e viene scambiato a buon prezzo intorno al valore contabile.

Greenlight Capital Re è una piccola riassicuratrice offshore e affida i suoi investimenti al fondatore e gestore di fondi hedge value David Einhorn, che è anche il maggiore azionista con una partecipazione di quasi il 20%. Tuttavia, Einhorn, un altro fan di Buffett, ha faticato a emularlo a causa di risultati deludenti nell’assicurazione e negli investimenti. Il titolo è sotto il prezzo dell’offerta pubblica iniziale del 2007.

“È una strategia a tre motori,” dice l’analista di TD Cowen Andrew Kligerman, commentando cosa ha fatto bene Berkshire. Elenca assicurazioni, investimenti e aziende interamente possedute. “Devi far funzionare ogni cilindro per farla funzionare.”

Gli investitori, ovviamente, possono restare con l’originale. Berkshire ha numerosi vantaggi, tra cui un bilancio solido e un mix diversificato di guadagni che dovrebbero totalizzare 45 miliardi di dollari quest’anno. Il successore di Buffett, l’esecutivo di Berkshire Greg Abel, 63 anni, è un manager capace regolarmente elogiato da Buffett.

Tuttavia, le sei aziende simili a Berkshire hanno qualcosa che Berkshire non ha: la loro dimensione. Ognuna è molto più piccola, lasciando ampio spazio per crescere. La più grande, Fairfax, ha un valore di mercato di 41 miliardi di dollari. Berkshire stessa ha un valore di mercato di 1,1 trilioni di dollari, il che rende difficile per il titolo superare significativamente l’S&P 500. Questo potrebbe diventare ancora più difficile se il titolo dovesse perdere parte del suo fascino senza Buffett al comando.

Il denaro potrebbe già iniziare a spostarsi verso le mini-Berkshire. Fairfax è salita del 6% dall’assemblea annuale di Berkshire, mentre le azioni di Berkshire sono scese del 9%. In una recente chiamata con gli investitori, Ackman ha detto: “Se solo una frazione degli azionisti di Berkshire si interessasse a Howard Hughes, potremmo vedere una rivalutazione significativa dell’azienda.” Lo stesso si può dire per le altre cinque aziende.

Finora, c’è poca copertura da parte di Wall Street per la maggior parte di queste aziende, ma ciò non ha fermato Barron’s dall’analizzare i numeri. Ecco il caso per ciascuna delle sei, ordinate per valore di mercato.

Fairfax Financial Holdings

Fairfax ha generato rendimenti a lungo termine fenomenali, con il titolo che è cresciuto a un tasso annuo composto simile a quello di Berkshire del 19,2% da quando è diventato pubblico nel 1985. Il fondatore, presidente e azionista di controllo Watsa ha assemblato un impressionante gruppo di assicurazioni danni con oltre 30 miliardi di dollari in premi annuali, un terzo di quelli di Berkshire, e ha fatto alcuni investimenti astuti e diversificati in navi portacontainer, banche europee e assicurazioni, in particolare in India.

Fairfax ha un legame con Berkshire attraverso David Sokol, che una volta guidava Berkshire Hathaway Energy, l’unità di servizi pubblici dell’azienda. Sokol ora dirige Poseidon, leader mondiale nelle navi portacontainer, e Fairfax detiene una partecipazione del 43% nella società privata. Fairfax valuta la partecipazione a circa 2 miliardi di dollari, ma potrebbe valere molto di più.

Fairfax punta a incrementare il valore contabile del 15% annuo, un obiettivo impressionante che ha raggiunto negli ultimi sei anni. Berkshire, al contrario, è probabilmente in grado di crescere del 10% annuo nel valore contabile in futuro.

“Non puoi tornare indietro e investire in Berkshire nel 1992, ma Fairfax sembra e sa di Berkshire di 30 anni fa,” dice l’investitore Charlie Frischer, che gestisce un family office a Seattle che detiene il titolo. Gli investitori si sono scaldati alla storia di Fairfax nell’ultimo anno, con il titolo, che è principalmente negoziato a Toronto ma ha anche azioni liquide quotate negli Stati Uniti al banco, che ha guadagnato il 50%.

Il titolo sembra ancora attraente, negoziato a circa 1,6 volte il valore contabile e circa 11 volte gli utili previsti per il 2025. L’analista di Raymond James Stephen Boland è ottimista, scrivendo all’inizio di quest’anno che la “crescita ed evoluzione” dell’azienda dovrebbe consentirle di “raggiungere o superare” l’obiettivo di crescita del valore contabile del 15% annuo. Ha un rating Outperform e un obiettivo di prezzo di circa 1.900 dollari per azione, rispetto ai recenti 1.685 dollari.

Markel Group

Markel ha fatto più di ogni altra azienda per posizionarsi come una mini-Berkshire. Markel gestisce unità di assicurazioni danni e ha un portafoglio azionario di 12 miliardi di dollari, la cui maggiore partecipazione è Berkshire. Ha anche quella che chiama un’unità di venture di varie attività, che spaziano da produttori di borse di lusso ad attrezzature per il dragaggio; l’unità ha riportato 500 milioni di dollari di profitti operativi ante imposte nel 2024.

Markel ha cavalcato Berkshire per 34 anni ospitando un popolare brunch domenicale a Omaha, Neb., il giorno dopo l’assemblea annuale di Berkshire. Il CEO Gayner scrive una lettera agli azionisti in stile Buffett, e l’azienda ha persino un “manuale del proprietario” ispirato a Berkshire che delinea i principi aziendali.

Markel ha un eccellente record a lungo termine, con il prezzo del titolo che è salito a 1.950 dollari da 8,33 dollari quando è diventato pubblico nel 1986, un tasso di rendimento annuo composto del 15%, contro l’11,7% dell’S&P 500.

Gli ultimi sei anni non hanno eguagliato quel record a causa di risultati mediocri nell’assicurazione. Ciò ha lasciato Markel a buon prezzo rispetto a Berkshire sia in termini di utili che di valore contabile, o patrimonio netto per azione, le metriche preferite dagli investitori perché i risultati delle assicurazioni danni possono essere volatili in base ai cicli di sottoscrizione e alle tendenze dei prezzi del settore. Markel ora viene negoziata a 20 volte gli utili previsti per il 2025 e a 1,5 volte il valore contabile, uno sconto rispetto a Berkshire a 25 volte e 1,6 volte.

Markel ha persino attirato un investitore attivista, Jana Partners, che vuole che l’azienda migliori i risultati assicurativi e consideri una vendita o uno spin-off dell’unità di venture. Markel sembra riluttante a separarsi dalle venture, ma ha risposto mettendo il capo della sua ben gestita attività assicurativa europea a capo dell’intero gruppo assicurativo, riconoscendo la necessità di miglioramenti.

“Sono impressionato dai miglioramenti che Markel ha fatto al suo business assicurativo negli Stati Uniti,” dice Eli Samaha, un managing partner di Madison Avenue Partners, che detiene il titolo. Vede potenziale di crescita da migliori risultati assicurativi, maggiore trasparenza sull’unità di venture, maggiori riacquisti di azioni e una possibile inclusione nell’S&P 500.

L’azienda ritiene che il suo titolo sia sottovalutato, stimando il suo valore intrinseco a circa 2.600 dollari per azione alla fine del 2024, il 35% sopra i livelli attuali.

Loews

La strategia di Loews, come delineata dal nuovo CEO Ben Tisch, dovrebbe risuonare con i seguaci di Berkshire: “Aumentare il numeratore, ridurre il denominatore.” Come ha spiegato Tisch ai suoi azionisti all’inizio di quest’anno, ciò significa costruire il valore intrinseco dell’azienda—il numeratore—riducendo il numero di azioni—il denominatore—per raggiungere quello che ha chiamato il suo unico lavoro come CEO: “Aumentare il valore intrinseco per azione.”

L’azienda è in una buona posizione per raggiungere questo obiettivo dopo aver ridotto il numero di azioni di un terzo dal 2018. Tisch, 43 anni, ha geni da investitore value come terza generazione di Tisches a gestire il conglomerato. Segue suo padre, Jim, e suo nonno Larry Tisch.

Loews ha tre attività principali: Boardwalk Pipelines; Loews Hotels, il cui fiore all’occhiello è il Regency, sede di lunga data delle colazioni di potere a Manhattan; e una partecipazione del 91% nell’assicurazione danni CNA Financial.

CNA è solidamente redditizia, mentre l’operatore di gasdotti interstatali Boardwalk beneficia della crescente domanda di gas. Loews Hotels offre un’opportunità sull’attrazione Epic Universal a Orlando, Fla., come operatore e proprietario al 50%—in partnership con Comcast, la casa madre di Universal—di 11 hotel dentro e intorno al parco a tema Universal. C’è anche un bilancio solido con quasi 2 miliardi di dollari di contanti netti e investimenti presso la società madre Loews.

L’azienda evidenzia quello che chiama il “sconto Loews,” con il titolo negoziato al di sotto di quello che la direzione considera il valore intrinseco. Boyar Research ha stimato il valore intrinseco dell’azienda a 121 dollari per azione, rispetto a un recente prezzo di azione di 89 dollari. L’azienda viene negoziata a buon prezzo a circa 10 volte gli utili e continua a riacquistare azioni, riacquistando il 2% nel primo trimestre.

Ben Tisch non vede la necessità di costruire un impero, scrivendo che se la “migliore decisione di allocazione degli asset continua a essere il riacquisto di azioni per i prossimi 10 anni, sarò entusiasta di avere lo stesso portafoglio di asset e un numero di azioni significativamente inferiore.”

Non chiedete aiuto a Wall Street: con un valore di mercato di 18 miliardi di dollari, Loews potrebbe essere la più grande azienda nell’S&P 500 senza una copertura formale da parte di Wall Street. Merita di meglio.

White Mountains Insurance Group

White Mountains è un’azienda finanziaria diversificata con sede alle Bermuda, fondata 40 anni fa dal noto executive assicurativo Jack Byrne, che una volta ha salvato Geico, ora interamente posseduta da Berkshire. Buffett ha chiamato Byrne un “Babe Ruth delle assicurazioni.”

L’azienda ha prodotto rendimenti annuali impressionanti dall’IPO del 1985, crescendo di 77 volte. La sua unità più grande, Ark, è un assicuratore danni diversificato con sede a Londra. Possiede anche Kudu Investment Management, un investitore di successo in gestori di asset privati, che ora conta circa due dozzine di partecipazioni. Possiede Bamboo, un fornitore di assicurazioni per proprietari di case in California che ha subito solo piccole perdite dagli incendi di Los Angeles all’inizio di quest’anno, e un quarto della quotata MediaAlpha, una piattaforma digitale che collega assicuratori con potenziali clienti.

White Mountains ha un team di gestione molto apprezzato guidato da Manning Rountree e un presidente, Weston Hicks, che ha guidato l’assicuratore Alleghany per due decenni prima che Berkshire Hathaway lo acquistasse nel 2022.

White Mountains ha cresciuto il valore contabile a un tasso non trascurabile del 10% negli ultimi 10 anni e del 9% negli ultimi 20 anni. Il suo obiettivo è aumentare il valore contabile di sette punti percentuali sopra il rendimento del Treasury a 10 anni, ovvero circa l’11%. Nonostante il record vincente dell’azienda, il titolo, ora intorno a 1.787 dollari, viene negoziato a buon prezzo appena sopra il valore contabile di 1.752 dollari al 31 marzo. L’azienda è stata un grande acquirente di azioni, riacquistando quasi la metà delle sue azioni da quando Rountree è diventato CEO nel 2017 e il 75% dal 2003.

White Mountains ha quasi nessuna copertura di ricerca da parte di Wall Street nonostante un valore di mercato di 4 miliardi di dollari. Quanto vale? Probabilmente almeno un premio del 15% sul valore contabile, che dovrebbe crescere nel tempo. Negoziando intorno al valore contabile, il rapporto rischio/rendimento sembra favorevole.

Howard Hughes Holdings

Ackman ha un forte record di investimenti ventennale presso Pershing Square, ed è stato a lungo un fan e studioso di Buffett. Ora ha la possibilità di creare una propria mini-Berkshire.

Ackman sta pagando caro per farlo. La sua società di investimento ha acquistato 900 milioni di dollari di azioni Howard Hughes a maggio a 100 dollari per azione, quasi il 50% sopra il recente prezzo di 67 dollari, dopo mesi di negoziati con l’azienda. Merito al consiglio di amministrazione per aver ottenuto un buon prezzo.

Gli investitori possono unirsi ad Ackman per una frazione di ciò che ha pagato. Attraverso due dei suoi veicoli di investimento, Ackman, ora presidente di Howard Hughes, controlla circa la metà dell’azienda con un valore di mercato di 4 miliardi di dollari.

Le azioni di Howard Hughes languono in parte perché ci vorrà tempo per creare una holding diversificata e gli investitori vedono l’azienda come un lavoro in corso. Non hanno torto. Ackman punta a costruire o acquistare un business assicurativo danni, acquisendo anche aziende orientate alla crescita più piccole che potrebbero non voler essere vendute a private equity.

La strategia è anche un modo per Ackman di salvare il suo investimento in Howard Hughes. Wall Street non aveva mai apprezzato la strategia dell’azienda di sviluppare comunità pianificate—case, uffici, negozi—in grandi sviluppi nelle città del Sunbelt come Las Vegas, Phoenix e Houston. Non ha mai prodotto flussi di cassa costanti o pagato un dividendo. Ackman ha pensato che Howard Hughes avesse buoni asset ma necessitasse di un cambio di strategia.

Il business immobiliare potrebbe essere sottovalutato, con l’azienda che stima il valore equo a quasi 120 dollari per azione, e il titolo rappresenta una scommessa su ciò che Ackman può fare. La società di Ackman addebiterà all’azienda una tariffa base annuale di 15 milioni di dollari più una tariffa di performance basata sull’andamento del titolo, il che ha attirato qualche critica.

L’analista di Piper Sandler Alex Goldfarb è un fan, con un rating Overweight e un obiettivo di prezzo di 85 dollari. “Pensiamo che il potenziale di Howard Hughes mentre Pershing Square la trasforma in una holding meriti di essere messo sotto i riflettori degli investitori,” ha scritto questa settimana.

Greenlight Capital Re

Questa piccola riassicuratrice—ha un valore di mercato di soli 575 milioni di dollari—ha avuto un record scarso da quando è diventata pubblica a 19 dollari per azione nel 2007, e gli investitori sono scettici sul fatto che i risultati miglioreranno molto. Ciò presenta un’opportunità, poiché il titolo viene negoziato a 14,50 dollari, circa il 75% del valore contabile di quasi 19 dollari per azione al 31 marzo. È raro trovare un assicuratore redditizio negoziato a tale sconto sul valore contabile.

Greenlight Re rappresenta un modo scontato per investire insieme a Einhorn, che gestisce il portafoglio da 460 milioni di dollari dell’azienda. Un investitore value che è stato anche disposto a vendere allo scoperto titoli in forte crescita, Einhorn ha avuto un rendimento molto inferiore all’S&P 500 negli ultimi 10 anni.

Le sue fortune potrebbero cambiare. Einhorn ha avuto un buon anno finora, con gli investimenti di Greenlight che hanno reso circa il 5% fino alla fine di maggio. Le partecipazioni di Einhorn includono oro, l’assicuratore vita Brighthouse Financial, il produttore di carbone Core Natural Resources, più una scommessa contro il dollaro.

I risultati di sottoscrizione sono stati vicini al pareggio nel 2024 e leggermente negativi nel primo trimestre, in parte a causa degli incendi in California. Il CEO dell’azienda degli ultimi 17 mesi, Greg Richardson, ha un pedigree proveniente da Alleghany, che ha avuto risultati assicurativi costantemente buoni. Ciò fa ben sperare per le performance future.

Se Greenlight può offrire costantemente risultati dagli investimenti e dalle assicurazioni per generare un ROE a due cifre basse, il titolo potrebbe essere negoziato negli anni ’20.

Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com

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04/06/25 Barron’s: Le azioni di Berkshire Hathaway continuano a scendere mentre l’analista riduce le stime, il “premio Buffett” svanisce

Di Andrew Bary

Le azioni di Berkshire Hathaway (BRK.B -0,99%) hanno continuato a scendere dopo l’assemblea annuale di un mese fa, mentre l’unico analista di Wall Street ancora favorevole alle azioni ha offerto una previsione meno ottimistica.

Le azioni di Classe A di Berkshire sono scese dell’1,1% a 746.200 dollari martedì, mentre le azioni di Classe B sono diminuite dell’1% a 497,83 dollari. Questi sono i livelli di chiusura più bassi da inizio aprile.

Le azioni di Berkshire sono calate di circa l’8% dall’assemblea annuale del 3 maggio, quando il CEO Warren Buffett ha sorpreso gli investitori annunciando che lascerà il ruolo di CEO alla fine dell’anno, pur rimanendo presidente. Il cosiddetto “premio Buffett” è svanito progressivamente dalle azioni da allora.

Le azioni di Classe A hanno raggiunto il picco di 809.350 dollari il 2 maggio, il giorno prima dell’assemblea annuale.

La performance azionaria di Berkshire è stata tra le peggiori dell’indice S&P 500 (SPX +0,58%) nell’ultimo mese, mentre nei primi quattro mesi dell’anno le azioni avevano superato l’indice di un ampio margine.

L’analista di UBS Brian Meredith ha ridotto la sua stima degli utili per il 2025 del 6% a 19,92 dollari per azione di Classe B, principalmente a causa di un previsto calo dei redditi da investimenti. Prevede un minore reddito da dividendi, probabilmente a causa di un portafoglio azionario più piccolo, dato che la società ha venduto azioni di Apple (AAPL +0,78%) e Bank of America (BAC +1,29%). Inoltre, i rendimenti sul contante probabilmente diminuiranno perché la Federal Reserve dovrebbe ridurre i tassi a breve termine entro la fine dell’anno.

Meredith prevede anche che Berkshire non effettuerà riacquisti di azioni quest’anno né nel 2026, poiché le azioni vengono scambiate sopra la sua stima del valore intrinseco. Berkshire non ha riacquistato azioni da maggio 2024 fino a fine aprile, secondo le informazioni riportate nel rapporto 10-Q del primo trimestre, pubblicato a inizio maggio. Buffett non ha considerato le azioni sufficientemente economiche rispetto alla sua stima del valore intrinseco per procedere con i riacquisti.

Meredith, l’unico analista di Wall Street ancora rialzista tra i pochi che coprono il titolo, ha ridotto il suo obiettivo di prezzo a 591 dollari per azione di Classe B da 606 dollari, mantenendo comunque un rating di acquisto.

“Continuiamo a credere che le azioni di Berkshire siano attraenti in un contesto macroeconomico incerto, con 347 miliardi di dollari in contanti e investimenti a breve termine, un mix di attività difensive e un’esposizione gestibile alle tariffe,” ha scritto Meredith in una nota ai clienti.

Vede Geico, l’unità di assicurazioni auto di Berkshire, guadagnare quote di mercato quest’anno dopo averle perse negli ultimi anni. Geico è il terzo assicuratore dietro State Farm e Progressive, che ha superato Geico negli ultimi anni.

Prima del calo dell’ultimo mese, Berkshire veniva scambiata a un massimo pluriennale, a circa 1,8 volte il valore contabile. Ora si sta avvicinando a 1,6 volte, vicino alla sua media recente di circa 1,5 volte.

Il titolo viene scambiato a circa 25 volte gli utili previsti per il 2025, un premio rispetto all’S&P 500. Il rapporto prezzo/utili “look-through” è più basso perché tiene conto degli utili delle società nel portafoglio azionario di Berkshire.

Le azioni di Berkshire erano in vantaggio di oltre 20 punti percentuali rispetto all’S&P 500 il 2 maggio. Il divario si è ridotto a circa otto punti.

Gli investitori potrebbero aver preso profitti nell’ultimo mese o reagito all’imminente partenza di Buffett. Il dirigente di Berkshire Greg Abel assumerà il ruolo di CEO nel 2026. Sebbene Buffett lo abbia elogiato ampiamente, gli investitori potrebbero voler vedere come gestirà il ruolo.

Berkshire dispone di quasi 350 miliardi di dollari in contanti e investimenti e ha trovato poche opportunità per utilizzare questa crescente riserva. È stata un venditore netto di azioni nel primo trimestre del 2025 e non ha trovato acquisizioni significative, nonostante la continua ricerca di Buffett di un’operazione di dimensioni “elefantiache”.

Dato il calo del titolo, sarà interessante vedere se Buffett sarà disposto a riacquistarlo. Gli investitori probabilmente non lo sapranno fino a inizio agosto, quando Berkshire pubblicherà i risultati finanziari del secondo trimestre.

Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com

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29/05/25 Barron’s: Il titolo di Berkshire Hathaway è in calo. Il “premio Buffett” si sta sgonfiando.

Di Andrew Bary

Dall’annuncio a sorpresa di Warren Buffett, durante l’assemblea annuale del 3 maggio, in cui ha comunicato che lascerà il ruolo di CEO alla fine del 2025, le azioni di classe A sono scese di circa il 7%, arrivando a 755.000 dollari, mentre l’indice S&P 500 è salito del 3%. Anche le azioni di classe B hanno registrato una perdita simile, scendendo a 503,33 dollari. Entrambe le classi di azioni oggi sono poco mosse.

Greg Abel, dirigente di lunga data di Berkshire Hathaway, è destinato a diventare CEO all’inizio del 2026, mentre Buffett, che guida la società da 60 anni, resterà presidente.

Sotto la guida di Buffett, Berkshire Hathaway ha ottenuto risultati impareggiabili nel lungo periodo, e ora gli investitori potrebbero stare prendendo profitti e adottando un atteggiamento di attesa nei confronti di Abel, che dal 2018 gestisce le ampie operazioni non assicurative dell’azienda.

Buffett ha elogiato ripetutamente le capacità gestionali di Abel, ma resta da vedere come quest’ultimo gestirà l’allocazione del capitale — aspetto cruciale per Berkshire Hathaway, dato che la società dispone di oltre 330 miliardi di dollari in contanti e equivalenti. La sua capitalizzazione di mercato è pari a 1.100 miliardi di dollari.

L’azienda continua a trovare poche opportunità per impiegare quel denaro. Berkshire Hathaway è stata venditrice netta di azioni nel primo trimestre, dopo avere effettuato massicce vendite nette di oltre 130 miliardi di dollari nel 2024, per lo più in azioni Apple.

Berkshire non ha realizzato acquisizioni significative da quando, nel 2022, ha comprato l’assicuratore Alleghany per circa 12 miliardi di dollari. Berkshire si autolimita nelle trattative di acquisizione perché Buffett si rifiuta di partecipare ad aste competitive.

Il titolo Berkshire sta sottoperformando dopo un periodo di forte rialzo in vista dell’assemblea annuale.

Il titolo di classe A ha chiuso a un massimo storico di 809.350 dollari il 2 maggio, il giorno prima dell’assemblea. A quel punto, il titolo Berkshire era in rialzo del 19% nel 2025, circa 22 punti percentuali sopra l’S&P 500. Dopo il calo delle ultime settimane, l’aumento da inizio anno è del +11%, ancora sopra l’indice, ma con un margine simile.

“Scambiando al di sopra delle medie storiche, con una crescita dei ricavi debole, una prospettiva di profitto mista in molte unità chiave, nessun riacquisto di azioni da inizio anno, e con l’estrazione probabile del ‘premio Buffett’, riteniamo che le azioni siano correttamente valutate,” ha scritto l’analista Cathy Seifert di CFRA subito dopo l’assemblea annuale. Berkshire ha anche pubblicato i risultati del primo trimestre il giorno dell’assemblea. Seifert ha un rating Hold sul titolo.

Gli analisti prevedono poca crescita degli utili operativi di Berkshire Hathaway nel 2025 e 2026.

L’analista di KBW, Meyer Shields, che ha un rating Market Perform, ha scritto dopo l’assemblea che il titolo sembrava correttamente prezzato, facendo notare che la successione nella leadership “probabilmente influenzerà la percezione degli investitori su Berkshire più di quanto inciderà sulle operazioni effettive”.

Berkshire non ha riacquistato azioni da maggio 2024 fino a fine aprile 2025. Questo è un segnale che Buffett, che supervisiona il programma di buyback, non considera il titolo a buon mercato.

Il titolo di Berkshire non sembrava a buon prezzo neanche al suo picco — come Barron’s aveva sostenuto in un articolo prima dell’assemblea annuale. Al massimo, il titolo era valutato quasi 1,8 volte il valore contabile e 26 volte gli utili previsti per il 2025 — multipli elevati rispetto alla media degli ultimi 15 anni.

Al picco, Berkshire veniva scambiata al di sopra di alcune stime del suo valore intrinseco — un’analisi basata essenzialmente sulla somma delle parti. Questa tecnica è quella preferita da Buffett. Brian Meredith, analista di UBS (uno dei pochi con rating Buy su Berkshire), ha stimato il valore intrinseco sotto i 700.000 dollari per azione di classe A in una nota dopo l’assemblea.

La valutazione del titolo è da allora scesa a circa 1,65 volte il valore contabile e 24 volte gli utili stimati — anche se il P/E corretto per includere gli utili delle partecipazioni azionarie è inferiore a 24. Alcuni investitori di Berkshire si concentrano su questi “utili look-through”. Negli ultimi anni, Berkshire ha scambiato in media a circa 1,5 volte il valore contabile.

C’è il rischio che il premio Buffett nel titolo Berkshire continui a erodersi. Dall’altro lato, i sostenitori dell’azienda direbbero che ai prezzi attuali non resta molto premio da perdere, dato il potenziale degli utili e la solidità del bilancio. Questo suggerisce che la sottoperformance rispetto all’S&P 500 potrebbe avvicinarsi alla fine.

Buffett, che compirà 95 anni in agosto, ha detto che nel 2026 ridurrà il suo ruolo, ma sarà ancora presente in ufficio ogni giorno. “Continuerò a essere presente, e potenzialmente sarò utile in alcuni casi,” ha detto durante l’assemblea annuale.

In quanto presidente e azionista di controllo, è probabile che Buffett continuerà a influenzare le decisioni chiave sugli investimenti e le attività, finché sarà in grado di farlo, e questo rassicura gli investitori.

Scrivere a Andrew Bary: andrew.bary@barrons.com

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18/05/25 Barron’s: Buffett Non Sarà sul Palco per le Domande all’Assemblea Annuale di Berkshire del 2026: Rapporto

Di Andrew Bary

Sembra che sarà lo spettacolo di Greg Abel all’assemblea annuale di Berkshire Hathaway (BRK.B +1,38%) del 2026 an Omaha.

L’Omaha World-Herald ha riportato domenica che il CEO di Berkshire, Warren Buffett, non sarà sul palco con l’esecutivo di Berkshire Greg Abel per rispondere alle domande degli azionisti. Abel, 62 anni, è destinato a diventare CEO all’inizio del prossimo anno.

Buffett sarà seduto in platea nell’arena del CHI Health Center a Omaha insieme agli altri direttori di Berkshire, secondo quanto riportato dal giornale. Buffett rimarrà presidente, ma lascerà il ruolo di CEO alla fine del 2025. Buffett, 94 anni, ha guidato Berkshire per 60 anni.

La figlia di Buffett, Susan, membro del consiglio di Berkshire, ha detto al giornale che suo padre riteneva appropriato che Abel fosse sul palco senza di lui, dato il futuro ruolo di Abel come CEO.

“Non sarò lassù,” ha ricordato Susan che le ha detto, rivelandole la sua decisione. “Lo lascerò a Greg.”

Barron’s ha contattato Berkshire per un commento.

C’è stato qualche dubbio sul fatto che Buffett sarebbe stato sul palco alla prossima assemblea annuale di maggio 2026, dopo che ha sorpreso gli investitori di Berkshire annunciando, alla fine della sessione di domande e risposte dell’assemblea del 3 maggio, che si sarebbe dimesso da CEO alla fine dell’anno.

Buffett ama l’assemblea degli azionisti e ha risposto alle domande per 4,5 ore durante l’ultima riunione.

Con l’età avanzata di Buffett, l’assemblea degli azionisti è diventata l’unico momento dell’anno in cui risponde a domande in modo approfondito. Berkshire non tiene conferenze telefoniche trimestrali come quasi tutte le grandi aziende.

Molti investitori di Berkshire avrebbero voluto vedere Buffett sul palco per un altro anno per ascoltare la sua saggezza, lezioni di vita e approfondimenti relativi a Berkshire.

Alcuni investitori pensavano che Buffett avrebbe accettato di apparire sul palco nel 2026 per aiutare la città di Omaha, che genera notevoli entrate dalla grande e facoltosa folla all’assemblea annuale. Si stima che circa 40.000 azionisti e altri abbiano partecipato all’assemblea del 2025.

È probabile che la partecipazione all’assemblea annuale del 2026 sia inferiore senza Buffett. Abel ha detto al World Herald che lui e Buffett volevano informare gli azionisti ora sul piano per la sessione di domande e risposte “in modo che le persone vengano con le giuste aspettative.”

Un vantaggio di una sessione di domande e risposte incentrata su Abel è che probabilmente ci saranno più domande relative a Berkshire. Molti azionisti che desiderano comprendere meglio il complesso e diversificato conglomerato sono stati frustrati dal fatto che molte domande all’assemblea annuale non riguardino l’azienda.

Ad esempio, una delle prime domande all’assemblea del 2025 riguardava un’attività di hot-dog che un azionista pensava fosse di proprietà di Berkshire, ma che in realtà appartiene a una società di private equity, Berkshire Partners. Poi ci sono state domande da adolescenti su argomenti di interesse generale, inclusa una all’assemblea del 2025 da un giovane azionista che ha insistito con Buffett per un incontro nel suo ufficio di Omaha. Buffett ha declinato.

Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com

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16/05/25 Barron’s: La nuova azione misteriosa di Berkshire potrebbe essere una industriale

Autore: Andrew Bary

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Il nuovo investimento misterioso in azioni di Berkshire Hathaway (BRK.B ) potrebbe riguardare una società industriale.

Nel suo filing 13-F presentato giovedì sera alla Securities and Exchange Commission, Berkshire ha dichiarato di aver “omesso da questo modulo pubblico 13F una o più partecipazioni per le quali sta richiedendo un trattamento confidenziale.”

Il CEO di Berkshire, Warren Buffett, ha periodicamente richiesto tale trattamento alla SEC quando l’azienda sta costruendo una posizione in un’azione per più di un trimestre e non vuole rivelare l’identità della società ad altri investitori, presumibilmente perché tale divulgazione potrebbe far salire il prezzo dell’azione e rendere più costoso per Berkshire acquistarla.

Sebbene sia possibile che Berkshire stia acquistando più di un’azione, Barron’s presume che si tratti di una sola.

Cosa sappiamo della nuova azione e quanto è grande la partecipazione? Berkshire ha fornito alcuni indizi nel suo filing 10-Q del primo trimestre presentato all’inizio di maggio. La società separa il suo portafoglio azionario da quasi 300 miliardi di dollari in tre categorie: finanziari, consumi e una categoria “commerciale, industriale e altro”.

La base di costo per la categoria commerciale e industriale è aumentata di quasi 2 miliardi di dollari nel trimestre, suggerendo un acquisto di quella dimensione. Probabilmente è questa l’azione misteriosa.

Gli investitori potrebbero dover aspettare fino a metà agosto o metà novembre, quando Berkshire presenterà i suoi 13-F per il secondo e terzo trimestre, per scoprire l’identità della società.

Ecco cos’altro sappiamo. Nel primo trimestre, la base di costo nei finanziari è diminuita, segnalando vendite nel periodo, e infatti Berkshire ha eliminato la sua partecipazione in Citigroup e ridotto la sua quota in Bank of America, come previsto da Barron’s mercoledì.

La base di costo dei consumi è aumentata, e ciò è probabilmente dovuto a un acquisto dichiarato nel 13-F di circa 1 miliardo di dollari di azioni di Constellation Brands nel periodo.

La nostra ipotesi è che Buffett possa aver iniziato ad acquistare l’azione misteriosa nel primo trimestre – forse verso la fine del periodo – e abbia approfittato del calo del mercato all’inizio di aprile per incrementarla.

Berkshire ha richiesto un trattamento confidenziale per i suoi acquisti di Chubb alla fine del 2023 e all’inizio del 2024, resi pubblici a maggio 2024. Berkshire ora detiene circa 8 miliardi di dollari dell’assicuratore. Berkshire ha richiesto un trattamento simile anche quando stava acquistando azioni di Verizon Communications e Chevron nel 2020. Quelle partecipazioni sono state rivelate nel 2021, con Berkshire che successivamente si è liberata della quota in Verizon.

La nuova partecipazione misteriosa potrebbe non essere rivelata per uno o due trimestri, ma è destinata ad attirare attenzione quando diventerà pubblica perché gli investitori sono sempre interessati a ciò che Buffett sta acquistando, anche se è possibile che i gestori degli investimenti di Berkshire, Todd Combs o Ted Weschler, abbiano effettuato gli acquisti.

Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com

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14/05/25 Barron’s: Berkshire Potrebbe Aver Venduto Azioni Bancarie. Ecco i Candidati

Di Andrew Bary

Berkshire Hathaway (BRK.B -1,66%) ha probabilmente venduto azioni del settore finanziario nel primo trimestre, come suggeriscono i documenti sui titoli della conglomerata.

Gli investitori scopriranno quali azioni Berkshire ha comprato e venduto quando la società di Warren Buffett presenterà il suo rapporto 13-F sulle partecipazioni azionarie per il primo trimestre, probabilmente giovedì. I candidati per la vendita includono le partecipazioni della società in Bank of America (BAC +1,04%), Citigroup (C -0,37%) e Capital One Financial.

Il rapporto trimestrale 13-F, che Berkshire e altri grandi investitori istituzionali devono presentare alla Securities and Exchange Commission, mostra gli investimenti delle società in azioni quotate negli Stati Uniti. I documenti devono essere presentati entro 45 giorni dalla fine di ogni trimestre, e Berkshire di solito aspetta l’ultimo giorno possibile per presentare il suo.

Questo sarà giovedì 15 maggio per le attività del primo trimestre

La previsione di Barron’s sulle vendite di Berkshire si basa sulle informazioni contenute nel recente rapporto 10-Q per il primo trimestre, pubblicato il 3 maggio, che mostrava le variazioni nella base di costo di diverse categorie di azioni. Sebbene il rapporto non abbia rivelato quali azioni specifiche Berkshire abbia comprato o venduto nel periodo, Buffett & Co. hanno fornito alcuni indizi sulla loro attività.

Berkshire ha acquistato azioni per 3,2 miliardi di dollari e venduto per 4,7 miliardi di dollari, secondo il 10-Q.

La società suddivide anche le sue partecipazioni azionarie in tre categorie: finanziaria, consumi e una categoria chiamata commerciale, industriale e altro. Berkshire mostra la base di costo, i guadagni non realizzati netti e il valore equo di ciascun gruppo di azioni.

La categoria finanziaria è l’unica che ha mostrato un calo della base di costo nel periodo. Ciò indica una vendita di azioni finanziarie, perché se Berkshire ha venduto le azioni, il costo originale sarebbe inferiore. Per fare un esempio: se un investitore possiede 1.000 azioni con una base di costo di 100 dollari per azione, la base di costo totale è di 100.000 dollari. Se vengono vendute 100 azioni, la base di costo diventa 90.000 dollari, indipendentemente dal prezzo corrente dell’azione.

La base di costo della categoria finanziaria è diminuita di 1,4 miliardi di dollari rispetto al quarto trimestre, mentre le altre due categorie sono aumentate complessivamente di 3 miliardi di dollari nel primo trimestre.

L’aumento della base di costo in queste due categorie suggerisce che Berkshire abbia probabilmente mantenuto stabile la sua posizione di 300 milioni di azioni di Apple (AAPL -0,28%), la più grande partecipazione azionaria della società con un valore di circa 63 miliardi di dollari, nel primo trimestre.

Citigroup e Bank of America sono candidate per una possibile vendita perché Berkshire ha ridotto le sue partecipazioni in queste società durante il quarto trimestre. Buffett, che gestisce circa il 90% del portafoglio azionario di Berkshire da 300 miliardi di dollari, spesso vende azioni in più trimestri se decide di ridurre o uscire da una partecipazione azionaria.

Berkshire ha ridotto la sua partecipazione in Bank of America del 15% nel quarto trimestre, portandola a 680 milioni di azioni, proseguendo una riduzione totale di oltre il 30% da quando ha iniziato a tagliare la partecipazione a luglio scorso. Inoltre, Berkshire ha realizzato 3,1 miliardi di dollari di guadagni nel primo trimestre dalla vendita di azioni, secondo il 10-Q. Ciò suggerisce guadagni significativi rispetto alla base di costo di Berkshire, rafforzando il caso di Bank of America come potenziale candidata per le vendite nel periodo.

La logica è che Berkshire probabilmente ha grandi guadagni non realizzati nel suo investimento in Bank of America, poiché la maggior parte della sua partecipazione originale consisteva in 700 milioni di azioni acquistate tramite warrant a circa 7 dollari per azione nel 2017. Bank of America ora viene scambiata a circa 45 dollari, vicino al suo prezzo medio nel primo trimestre.

Berkshire ha venduto il 75% della sua partecipazione in Citigroup nel quarto trimestre, lasciando una partecipazione di 14,6 milioni di azioni. Ha anche ridotto la sua partecipazione in Capital One Financial di circa il 20%, portandola a 7,5 milioni di azioni.

Altre azioni finanziarie nel portafoglio includono American Express (AXP -0,73%), Visa e Mastercard. Berkshire non ha modificato le sue partecipazioni in queste azioni nel quarto trimestre. La società avrebbe dovuto comunicare tempestivamente eventuali modifiche al suo investimento in Amex tramite un deposito del modulo 4 presso la SEC, poiché detiene più del 10% dell’emittente di carte di credito.

Il deposito 13-F mostrerà probabilmente anche quali azioni Berkshire ha acquistato nel periodo. Gli acquisti totali sono stati di circa 3 miliardi di dollari.

È possibile che alcune delle mosse azionarie siano state effettuate dai gestori degli investimenti di Berkshire, Todd Combs e Ted Weschler, che insieme controllano circa il 10% del portafoglio azionario. Spesso agiscono indipendentemente da Buffett. Le partecipazioni più piccole, inferiori a 2-3 miliardi di dollari, sono spesso loro piuttosto che di Buffett.

Le partecipazioni non statunitensi, come gli investimenti di Berkshire in cinque società commerciali giapponesi, non sono incluse nel rapporto 13-F.

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Berkshire ha smesso di riportare la dimensione delle sue cinque maggiori partecipazioni azionarie nel suo 10-Q nel primo trimestre. Queste informazioni avevano permesso agli investitori di calcolare la dimensione delle cinque maggiori partecipazioni azionarie, che sono Apple, Bank of America, Coca-Cola, American Express e Chevron.

Scritto da Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com

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08/05/25 Sole 24 Ore: andato via per non intaccare la sua leggenda? Mah!

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05/05/25 Barron’s: Le azioni di Berkshire crollano dopo l’uscita di Buffett. Cosa fare ora con le azioni.

Di Andrew Bary

Le azioni di Berkshire Hathaway sono crollate bruscamente lunedì mattina dopo la notizia che il CEO Warren Buffett si dimetterà alla fine dell’anno dopo 60 anni alla guida dell’azienda. Ora, gli investitori devono decidere se vale la pena mantenere le azioni a lungo termine.

Buffett ha fatto un annuncio a sorpresa alla fine dell’assemblea annuale di Berkshire, dichiarando che lascerà il ruolo di CEO alla fine del 2025 e che raccomanda l’esecutivo di Berkshire Greg Abel per il ruolo di vertice. Questa decisione è stata approvata dal consiglio di amministrazione di Berkshire domenica.
Buffett rimarrà presidente dell’azienda, ha dichiarato Berkshire Hathaway lunedì mattina. Non era chiaro, dopo l’annuncio di Buffett nel fine settimana, se sarebbe rimasto presidente. Buffett, 94 anni, guida Berkshire dal 1965. Buffett ha detto durante l’assemblea che immagina di avere un ruolo informale in Berkshire a partire dal 2026, come consulente di Abel, quando necessario.

Abel è un esecutivo di Berkshire, vice presidente e membro del consiglio di amministrazione che dirige le operazioni non assicurative dell’azienda. Ricopre questo ruolo dal 2018.

Il calo delle azioni è comprensibile perché Buffett è così strettamente associato al successo dell’azienda. Le azioni sono state anche molto forti quest’anno, con un guadagno di circa il 20% fino a venerdì, contro un calo del 3% dell’indice S&P 500
SPX -0,14%. Barron’s ha scritto domenica che le azioni probabilmente sarebbero scese lunedì.

Una grande domanda per gli investitori è se dovrebbero acquistare le azioni per approfittare del calo. Doug Kass, presidente del fondo speculativo Seabreeze Partners con sede a Palm Beach, Florida, dice di no.

“Con Warren Buffett che abbandona la posizione di CEO di Berkshire Hathaway sabato, l’azienda probabilmente – col tempo – perderà la sua valutazione premium”, ha twittato su X lunedì. “In parole semplici, non cercate di comprare al ribasso Berkshire Hathaway”, ha scritto.

Sebbene la ragione principale del calo delle azioni sia probabilmente l’uscita di Buffett, potrebbero esserci altri fattori contributivi.

Gli utili del primo trimestre di Berkshire non hanno raggiunto le stime di consenso e Berkshire ha impiegato poco contante nel periodo. Ciò potrebbe aver deluso gli investitori che speravano che Buffett approfittasse del calo del mercato azionario per investire aggressivamente.

Il profitto operativo di Berkshire dopo le tasse è stato di 6.073 dollari per azione di Classe A, mentre la stima di consenso era di 7.077 dollari. Gli utili sono diminuiti di circa il 14% rispetto al periodo dell’anno precedente.

Berkshire è stata un venditore netto di circa 1,5 miliardi di dollari di azioni, acquistando circa 3,2 miliardi di dollari e vendendo 4,7 miliardi di dollari.

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04/05/25 Barron’s: Berkshire senza Buffett sarà inevitabilmente diversa. I cambiamenti che Abel potrebbe apportare.

Di Andrew Bary

Con l’imminente uscita di Warren Buffett dalla carica di CEO di Berkshire Hathaway, l’azienda che ha guidato con genialità per 60 anni si prepara a cambiamenti. Questi potrebbero riguardare la gestione, la gestione del capitale e lo stile, anche se probabilmente non ci saranno modifiche significative prima che Buffett, 94 anni, lasci l’incarico a fine anno.

Sabato, durante l’annuncio shock ai partecipanti all’assemblea annuale di Omaha, Nebraska, Buffett ha suggerito che avrà un ruolo limitato e informale con il suo successore, il nuovo CEO Greg Abel, se il consiglio di amministrazione approverà la sua nomina domenica. Abel, che compirà 63 anni, assumerà la guida in un’età in cui molti CEO pensano al pensionamento, ma Buffett ha detto che le regole di pensionamento standard non valgono per Berkshire. Abel, pieno di energia, sembra pronto per un lungo mandato.

Il ruolo futuro di Buffett potrebbe ricordare quello di Charlie Munger, ex vice presidente di Berkshire, morto a 99 anni nel 2023. Non è chiaro se Buffett rimarrà presidente. Se rinuncerà, un possibile successore potrebbe essere suo figlio Howard Buffett, 70 anni, membro del consiglio e appoggiato dal padre.

Berkshire potrebbe anche iniziare a pagare un dividendo, forse già nel 2026, considerando le sue enormi riserve di cassa di quasi 350 miliardi di dollari al 31 marzo. Buffett si è sempre opposto al dividendo, sostenendo che il denaro nelle sue mani è più utile che in quelle degli azionisti. Tuttavia, questa posizione potrebbe essere più difficile da mantenere con Abel, il cui punto di forza è la gestione, non gli investimenti.

Riuscirà il titolo Berkshire a continuare ad attrarre investitori come sotto la guida di Buffett? Buffett è ineguagliabile. L’analista di KBW Meyer Shields ha definito Buffett “il CEO più iconico della storia”. Abel dovrà riempire scarpe gigantesche, ma il fatto che sia disposto ad accettare il ruolo e abbia atteso pazientemente dal 2018, quando è stato nominato vice presidente, è un tributo alla sua dedizione.

Il tempismo di Buffett è stato perfetto: il titolo ha chiuso venerdì a un massimo storico, con un rapporto prezzo/valore contabile di circa 1,8 volte, il più alto in oltre 15 anni. Le azioni di Classe A hanno chiuso a 809.000 dollari, in rialzo del 20% quest’anno contro un calo del 3% dell’indice S&P 500, con un rendimento annualizzato del 20% dal 1965 rispetto al 10% dell’S&P 500.

Gli investitori prevedono un possibile calo del 3% del titolo lunedì in reazione all’annuncio di Buffett, poiché molti azionisti, con profitti significativi, potrebbero considerare un Berkshire senza Buffett meno attraente.

I cambiamenti gestionali potrebbero essere rilevanti. Ajit Jain, 73 anni, responsabile delle assicurazioni, potrebbe ritirarsi, forse sostituito da Joe Brandon, arrivato in Berkshire nel 2022 con l’acquisizione di Alleghany. La gestione del portafoglio azionario da quasi 300 miliardi di dollari è incerta. Buffett ha indicato che Abel dovrebbe supervisionarlo, ma ciò potrebbe essere impraticabile, dato che Abel gestirà un’azienda da 1,2 trilioni di dollari con divisioni come Burlington Northern Santa Fe e Berkshire Hathaway Energy.

Bill Smead, gestore del fondo Smead Value, suggerisce di promuovere Todd Combs e Ted Weschler, che attualmente gestiscono il 10% del portafoglio azionario, a ruoli di leadership per il portafoglio, che include partecipazioni rilevanti in Apple, American Express, Coca-Cola e Bank of America.

Abel, esperto nel settore energetico, potrebbe puntare su investimenti o acquisizioni in questo ambito, come l’acquisto del resto di Occidental Petroleum, di cui Berkshire detiene il 28%. Tuttavia, Buffett ha escluso di voler possedere l’intera azienda.

Abel erediterà un’azienda in ottima salute, con quasi 10 miliardi di dollari di utili operativi nel primo trimestre e 350 miliardi di cassa. Con un flusso di cassa in crescita di circa 40 miliardi all’anno, Abel dovrà decidere come impiegarlo. All’assemblea ha detto poco, sottolineando solo la necessità di mantenere un bilancio solido e investire nelle attività di Berkshire.

L’anno scorso Berkshire ha venduto azioni per oltre 130 miliardi di dollari, soprattutto Apple, e nel primo trimestre è stata venditrice netta per 1,5 miliardi. Non ha riacquistato azioni proprie da maggio 2023, probabilmente a causa della valutazione elevata. La maggior parte delle aziende con tanta liquidità pagherebbe un dividendo, ma Berkshire mantiene gran parte della liquidità per obblighi assicurativi.

Abel è un manager molto apprezzato. Buffett lo ha elogiato all’assemblea, definendolo “migliore” di lui nella gestione operativa. Dan Sheridan, CEO di Brooks Sports, ha lodato la sua capacità e rapidità di risposta. Abel possiede azioni Berkshire per circa 185 milioni di dollari e il suo patrimonio potrebbe avvicinarsi a 1 miliardo, considerando la vendita di una quota di Berkshire Hathaway Energy nel 2022.

Il titolo Berkshire potrebbe perdere appeal senza Buffett, dato che molti investitori individuali lo hanno scelto per fiducia in lui. Una scissione aziendale è improbabile, poiché Buffett si oppone e i suoi figli, che controlleranno la sua quota del 14% (30% dei voti) tramite una fondazione, probabilmente rispetteranno i suoi desideri.

Il consiglio di amministrazione, come ha detto il membro Chris Davis, avrà un ruolo cruciale dopo Buffett, proteggendo la cultura unica di Berkshire dalle pressioni esterne. Berkshire opera in modo diverso: non ha un dipartimento di relazioni con gli investitori, non tiene conferenze trimestrali sugli utili e offre disclosure limitate su alcune divisioni, come Geico. L’analista di CFRA Cathy Seifert sostiene che alcune di queste pratiche potrebbero cambiare, soprattutto perché gli investitori istituzionali, più esigenti, potrebbero diventare più influenti.

Sarebbe utile se Abel commentasse i risultati trimestrali in una conference call. All’assemblea ha dimostrato di avere il pieno controllo dell’azienda. Attualmente, gli investitori possono interagire con il management solo all’assemblea annuale, dove molte domande, spesso di adolescenti, sono di scarso interesse. Questo potrebbe non essere più sufficiente. Non è chiaro quale sarà il ruolo di Buffett nelle future assemblee.

Buffett ha detto agli azionisti che il cambiamento è inevitabile. Berkshire ha avuto una stabilità e un successo straordinari per 60 anni, ma il futuro porterà cambiamenti.

Scritto da Andrew Bary: andrew.bary@barrons.com

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03/05/25 Annuncio a Sorpresa: Buffet lascia entro fine anno

1 minuto fa
Buffett: È arrivato il momento per Abel di essere CEO

Di
Andrew Bary
Il CEO Warren Buffett ha sorpreso gli azionisti verso la fine della riunione annuale di Berkshire.
Buffett ha dichiarato che “è arrivato il momento” per Abel di succedergli e che si aspetta che ciò accada entro la fine dell’anno, previa approvazione del consiglio di amministrazione di Berkshire. Il consiglio si riunirà domenica.
Buffett ha detto di non aver informato Abel prima di comunicarlo agli azionisti a Omaha.
“Questa è la notizia clou di oggi, ragazzi,” ha concluso.
La notizia, ha suggerito Buffett, sarebbe stata una sorpresa per molti dei direttori di Berkshire.
Buffett ha aggiunto di “non avere intenzione” di vendere una sola azione di Berkshire, che sta donando. Buffett detiene oltre 160 miliardi di dollari in azioni Berkshire.
Non è stato subito chiaro se Buffett rimarrà presidente.
Gli azionisti presenti nell’arena hanno tributato a Buffett una standing ovation. Era visibilmente commosso.
Buffett ha guidato Berkshire per 60 anni, costruendo un record e una reputazione straordinari.
Il ruolo di Buffett in Berkshire dopo la fine del 2025 non è chiaro al momento. Ha detto che potrebbe “restare nei paraggi” ed essere utile ad Abel, ma le decisioni finali saranno di Abel dopo la fine del 2025.
Buffett sta uscendo di scena al culmine.
Le azioni Berkshire hanno raggiunto un record venerdì, con le azioni di Classe A che hanno chiuso a 809.350 dollari, in rialzo dell’1,8% nella sessione, e di circa il 20% nell’anno.
Il titolo ha generato un rendimento annuo di circa il 20% dal 1965, il doppio dell’S&P 500, e le azioni sono aumentate di circa 40.000 volte da allora, da circa 20 dollari per azione.

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03/05/24 Barron’s: la diretta dell’assemblea di Berkshire Hathaway a Omaha BUFFET LASCIA ENTRO FINE ANNO

15 minuti fa
Buffett passa le redini ad Abel

Di
Andrew Bary
Il CEO Warren Buffett ha dichiarato che è arrivato il momento per Greg Abel di succedergli. Il passaggio avverrà alla fine dell’anno.

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26 minuti fa
Abel sarebbe non interventista con i manager di Berkshire

Di
Andrew Bary
Greg Abel nel 2022.
Greg Abel nel 2022. (Dan Brouillette/Bloomberg)
L’executive di Berkshire Greg Abel è ampiamente considerato il successore di Warren Buffett come CEO.
Un azionista ha chiesto ad Abel come il suo stile di gestione differisca da quello di Buffett.
Buffett, noto per il suo approccio non interventista, è intervenuto: “Migliore,” ha detto.
Poi, Abel ha risposto. Berkshire, ha detto, possiede ottime aziende che sono gestite autonomamente.
Abel ha dichiarato di voler mantenere l’autonomia dei manager di Berkshire, ma di essere disponibile a confrontarsi con loro su potenziali opportunità nei loro settori.
Ha anche detto che i manager di Berkshire potrebbero beneficiare dall’ascoltare le esperienze di altre unità, citando le innovazioni tecnologiche come esempio.
Buffett ha aggiunto che le cose “funzionano molto meglio con Greg rispetto a me. Non voglio lavorare sodo come fa lui.”

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Buffett sul debito pubblico: Il deficit è ‘insostenibile’

Di
Joe Light
Buffett ha evitato in gran parte di commentare la politica durante la parte pomeridiana della sessione di domande e risposte delle riunioni annuali e sembrava riluttante a rispondere direttamente a una domanda su cosa pensasse degli sforzi del CEO di Tesla, Elon Musk, per ridurre la spesa pubblica attraverso il Dipartimento per l’Efficienza del Governo, o DOGE.
Quello che Buffett ha detto è che il Congresso non sta facendo il suo lavoro per ridurre il deficit fiscale.
“Stiamo facendo qualcosa di insostenibile,” ha detto.
Buffett ha affermato che il divario tra entrate e spese è circa il doppio di ciò che può essere mantenuto e che più questo divario si allarga, maggiore è il rischio che diventi “incontrollabile.”
“Abbiamo avuto un’inflazione molto significativa negli Stati Uniti, ma non è mai stata fuori controllo finora,” ha detto Buffett, aggiungendo che non sa se le potenziali conseguenze potrebbero manifestarsi nei prossimi anni o nei prossimi decenni.
All’inizio di questa settimana, Buffett aveva detto che avrebbe evitato di parlare di politica durante la riunione.

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50 minuti fa
Cresce il fabbisogno di capitale tra le ‘Mag 7’

Di
Joe Light
Il CEO di Berkshire Hathaway, Warren Buffett, ha riconosciuto che l’“intensità di capitale” delle aziende tecnologiche sta aumentando. Un paio di anni fa, aveva citato la mancanza di necessità di capitale come un grande vantaggio delle aziende tecnologiche rispetto ad altre.
Il motivo del cambiamento? Massicci investimenti nello sviluppo e nelle infrastrutture dell’intelligenza artificiale negli ultimi due anni.
“C’è una maggiore intensità di capitale tra le Magnifiche 7 rispetto a qualche anno fa,” ha detto Buffett.
Ha fatto un parallelo con la relazione tra Coca-Cola e le aziende di imbottigliamento, dove la posizione di Coca-Cola, che controlla la formula e lo sciroppo, è più forte rispetto a quella delle aziende che effettivamente imbottigliano e vendono la bibita.
Coca-Cola Co.
KO (U.S.: NYSE)
$71.65 USD 0.36 0.50%
Berkshire Hathaway Inc. Cl A
BRK.A (U.S.: NYSE)
$809350.00 USD 13950.00 1.75%

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51 minuti fa
Buffett descrive i due acquisti di azioni di Berkshire in BHE

Di
Andrew Bary
Il CEO Warren Buffett ha parlato di due transazioni riguardanti Berkshire Hathaway Energy.
Buffett è stato interrogato sui momenti in cui Berkshire ha acquistato quote di Berkshire Hathaway Energy dall’esecutivo di Berkshire Greg Abel e dalla proprietà di Walter Scott, ex direttore di Berkshire morto nel 2021.
L’acquisto dell’1% da Abel è avvenuto nel 2022 a una valutazione implicita per BHE di circa $87 miliardi. L’accordo con Scott per il 7% di BHE è stato fatto nel 2024 a una valutazione implicita inferiore a $50 miliardi.
Berkshire ora possiede il 100% di BHE dopo queste due operazioni.
Buffett ha detto all’azionista che ha posto la domanda che il valore di BHE è diminuito in quel periodo di due anni a causa di cause legali legate agli incendi nelle utility elettriche occidentali dell’azienda, oltre a minori guadagni nel settore immobiliare di BHE.
Il CEO ha detto che i valori delle imprese “cambiano e non sempre verso l’alto,” aggiungendo che l’entusiasmo di Berkshire per l’acquisto di utility pubbliche è diminuito.
Diversi analisti e investitori non sono d’accordo con Buffett e valutano BHE vicino a $100 miliardi, considerando il rischio di incendi gestibile per Berkshire. A $50 miliardi, BHE sarebbe valutata circa al valore contabile, contro due o tre volte il valore contabile per molte utility quotate in borsa.
Barron’s ha suggerito questa domanda nel nostro articolo su 10 domande difficili per Buffett.

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1 ora fa
L’approccio agli investimenti dopo Buffett sarebbe ‘identico,’ dice Abel

Di
Joe Light
Greg Abel, che si prevede ampiamente succederà a Buffett come CEO, ha detto agli azionisti che la filosofia di investimento dell’azienda non cambierà se lui prenderà il comando.
Abel ha detto che ciò inizierà con il mantenimento della reputazione di Berkshire e di un “bilancio fortificato,” che non solo dà a Berkshire la capacità di fare grandi investimenti, ma la protegge e la rende indipendente da banche o altre aziende.
“L’allocazione del capitale sarà assolutamente critica, ma viene con la gestione del rischio,” ha detto Abel.
Altre cose che rimarranno uguali: le aziende opereranno autonomamente, con Berkshire che deciderà quando investire più capitale o ritirarne una parte. E Berkshire continuerà a cercare intere aziende da acquisire, ma sarà anche aperta all’acquisto di azioni di aziende quotate.
“È davvero la filosofia di investimento e il modo in cui Warren e il team hanno allocato il capitale negli ultimi 60 anni e non cambierà,” ha detto Abel.

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1 ora fa
Buffett, Abel discutono sugli investimenti nella rete elettrica

Di
Andrew Bary
Il CEO Warren Buffett e il top executive Greg Abel hanno parlato degli investimenti nella rete elettrica, che rappresentano un’enorme opportunità per Berkshire Hathaway.
Berkshire Hathaway Energy, l’utility diversificata dell’azienda, prevede di investire $30 miliardi nei prossimi tre anni (2025-2027), inclusi investimenti di capitale per l’espansione della rete negli stati occidentali.
Buffett apprezza questo business perché i regolatori consentono all’azienda di ottenere un rendimento regolato sui suoi investimenti.
Berkshire Hathaway Inc. Cl A
BRK.A (U.S.: NYSE)
$809350.00 USD 13950.00 1.75%

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1 ora fa
I bilanci sono ciò su cui Buffett si concentra

Di
Andrew Bary
Gli executives di Berkshire sono tornati subito a rispondere alle domande dopo una pausa pranzo di mezz’ora.
Il CEO Warren Buffett ha iniziato parlando di quale lavoro preliminare fa sulle aziende in cui potrebbe investire.
Buffett ha detto di concentrarsi più sui bilanci che sui conti economici, il contrario dell’approccio della maggior parte degli investitori.
“Passo più tempo a guardare i bilanci che i conti economici,” ha detto.
Buffett ha detto di esaminare 8 o 10 anni di bilanci prima di pensare di acquistare un’azione.
È “più difficile nascondere” eventuali manovre finanziarie nei bilanci rispetto ai conti economici, ha detto.

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2 ore fa
Una nuova tassa rende meno probabile che Berkshire ricompra le proprie azioni

Di
Joe Light
Poco prima della pausa pranzo, il CEO Warren Buffett ha notato che una nuova tassa dell’1% sui riacquisti di azioni rende più costoso per Berkshire riacquistare le proprie azioni rispetto a quanto lo sia per altri investitori acquistarle.
L’Inflation Reduction Act dell’ex presidente Joe Biden ha introdotto una tassa di accisa dell’1% sui riacquisti di azioni effettuati dopo il 31 dicembre 2022, anche se l’IRS ha ritardato le scadenze per la segnalazione e il pagamento della tassa fino allo scorso anno. Parte della razionale dietro la tassa era di ridurre il vantaggio storico dei riacquisti rispetto al pagamento dei dividendi, che sono tassati sui contribuenti individuali.
Per Berkshire, Buffett ha detto, la tassa in effetti alza l’asticella per quando ha senso per l’azienda acquistare le proprie azioni. Ha un grande effetto sulle aziende in cui Berkshire investe, come Apple, che riacquista molte azioni.
“Cogliamo quell’opportunità [di riacquistare azioni] occasionalmente, ma più alta è quella tassa, meno faremo in termini di riacquisti,” ha detto Buffett, notando che alcune persone hanno chiesto che la tassa di accisa venga aumentata.

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2 ore fa
Buffett e Abel commentano gli utili, inclusi i riacquisti

Di
Andrew Bary
Il CHI Health Center nel 2024.
Poco prima che la riunione annuale si interrompesse per il pranzo, il CEO Warren Buffett e il top executive Greg Abel hanno parlato degli utili del primo trimestre di Berkshire.
Buffett ha notato che Berkshire non ha riacquistato azioni quest’anno. “Compriamo le azioni solo se sono quasi certamente sottovalutate,” ha detto.
Il CEO ha anche notato che i profitti di sottoscrizione assicurativa sono diminuiti nel periodo.
“L’anno scorso è stato un anno eccezionale per le assicurazioni come pochi se ne vedono,” ha detto. Da allora, “i rischi sono aumentati e le tariffe sono diminuite. Non serve essere un genio per capire la risposta.”
Buffett ha detto che i profitti di Burlington Northern Santa Fe sono aumentati ma non erano dove dovevano essere. “È risolvibile e si sta risolvendo,” ha detto.
Abel ha parlato del quadro misto per le attività non assicurative dell’azienda che supervisiona: 21 hanno mostrato aumenti degli utili e 28 sono diminuite.
Buffett ha detto che Berkshire genera circa $40 miliardi di cassa ogni anno dagli utili e che questi fondi si accumuleranno nel bilancio a meno che Berkshire non investa gli utili.

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2 ore fa
La ‘buona risposta’ di Buffett a una domanda su un potenziale investimento da $10 miliardi

Di
Andy Serwer e Joe Light
Un azionista di Berkshire voleva sapere se il CEO Warren Buffett poteva fornire più informazioni su un potenziale investimento da $10 miliardi che Buffett aveva menzionato in precedenza. Berkshire, aveva detto Buffett, aveva considerato l’investimento, ma non era andato avanti.
“Posso darti una buona risposta… che è no,” ha detto Buffett.

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2 ore fa
Le auto a guida autonoma trasformeranno il business delle assicurazioni auto: Jain

Di
Andy Serwer
Gli azionisti di Berkshire erano certamente interessati alle assicurazioni durante la riunione annuale dell’azienda.
Il capo delle assicurazioni Ajit Jain e il CEO Warren Buffett hanno risposto a una domanda su come le auto a guida autonoma stiano cambiando il business delle assicurazioni auto.
“Non c’è dubbio che le assicurazioni per automobili cambieranno drasticamente una volta che le auto a guida autonoma diventeranno realtà,” ha detto Jain. “Il grande cambiamento che vedremo è quello che hai identificato. La maggior parte delle assicurazioni vendute e acquistate ruota attorno agli errori degli operatori e alla loro frequenza, gravità e quindi al premio che viene addebitato.
“Nella misura in cui queste nuove auto a guida autonoma sono più sicure e coinvolte in meno incidenti, quell’assicurazione sarà meno richiesta. Invece, sarà sostituita dalla responsabilità del prodotto,” ha detto.
“Noi di GEICO e altrove stiamo certamente cercando di prepararci per quel cambiamento dove passiamo dal fornire assicurazioni per errori degli operatori a essere più pronti a fornire protezione per errori di prodotto ed errori nella costruzione di queste automobili.”
Inoltre, Jain ha aggiunto: “Penso che vedremo un grande cambiamento in cui il numero di incidenti che avvengono e che devono essere coperti diminuirà drasticamente a causa della guida autonoma. Ma d’altra parte, il costo per riparazione ogni volta che c’è un incidente e riportare tutto a come era prima aumenterà significativamente a causa della quantità di tecnologia che entra nelle auto. Come queste due variabili interagiscono tra loro, in termini di costo totale per fornire l’assicurazione, penso che sia ancora una questione aperta.”

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2 ore fa
Le società di private equity hanno aumentato il rischio nelle assicurazioni sulla vita, dice Jain di Berkshire

Di
Andy Serwer
Un azionista di Berkshire aveva una domanda assicurativa per il CEO Warren Buffett e il capo delle assicurazioni dell’azienda, Ajit Jain.
Riguardava le società di private equity come Blackstone, Apollo e KKR che stanno espandendosi aggressivamente nel settore assicurativo e aumentando il rischio.
“Non c’è dubbio che le società di private equity siano entrate in questo spazio, e non siamo più competitivi in questo spazio,” ha detto Jain. “Negli ultimi tre, quattro anni, non credo che abbiamo fatto un solo affare.
“Le società di private equity che hai menzionato sono tutte molto attive nel settore delle assicurazioni sulla vita, non nel settore delle assicurazioni contro i danni.”
Jain ha detto che quelle società hanno aumentato il rischio nel business “sia in termini di leva finanziaria che di rischio di credito. Finché l’economia è buona e gli spread di credito sono bassi, faranno soldi. Faranno molti soldi a causa della leva.”
Ha continuato: “Tuttavia, c’è sempre il pericolo che a un certo punto i regolatori possano diventare irritati e dire, ‘state assumendo troppo rischio per conto dei vostri assicurati, e ciò potrebbe finire in lacrime.’
“Non ci piace il rischio [in questo momento] e quindi abbiamo alzato bandiera bianca e detto, ‘non possiamo competere in questo segmento in questo momento,’” ha detto Jain.
Buffett ha notato: “Ci sono persone che vogliono copiare il modello di Berkshire, ma di solito non vogliono copiarlo anche copiando il modello del CEO che tiene tutti i suoi soldi nell’azienda per sempre. Questo è il capitalismo, ma loro hanno una situazione completamente diversa, e probabilmente hanno un senso di responsabilità fiduciaria un po’ diverso riguardo a ciò che stanno facendo e a volte funziona, e a volte non funziona.
“Non c’è nessuna compagnia di assicurazioni contro i danni che possa fondamentalmente replicare Berkshire. Non era così all’inizio, ma è stato prima che Ajit si unisse a noi nel 1986 e a quel punto gli altri avrebbero dovuto arrendersi,” ha detto Buffett.

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2 ore fa
Buffett sul miglior manager che abbia mai incontrato

Di
Andrew Bary
Il CEO di Berkshire Hathaway Warren Buffett ha detto che il miglior manager che abbia mai incontrato è stato Tom Murphy Sr., che guidava Capital Cities, una società di radiodiffusione che acquistò ABC negli anni ’80. Murphy vendette Capital Cities a Disney negli anni ’90.
Murphy morì nel 2022 a 96 anni ed era un membro del consiglio di Berkshire e un caro amico di Buffett.
“Riusciva a tirar fuori il potenziale dalle persone,” ha detto Buffett. “Se volevi essere una persona migliore, lavoravi per Tom Murphy.”
Il figlio di Murphy, Thomas Murphy Jr., è attualmente un membro del consiglio di Berkshire.
Berkshire Hathaway Inc. Cl A
BRK.A (U.S.: NYSE)
$809350.00 USD 13950.00 1.75%

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3 ore fa
Berkshire di solito non copre il rischio valutario. C’è stata un’eccezione.

Di
Andrew Bary
Al CEO Warren Buffett è stato chiesto se Berkshire prevede di coprire il rischio valutario, dato il declino del dollaro quest’anno e le potenziali mosse degli Stati Uniti per indebolire ulteriormente il dollaro.
L’azienda, ha detto Buffett, generalmente non copre, ma ha coperto il suo investimento nelle società commerciali giapponesi che ammontavano a $24 miliardi alla fine dell’anno. Berkshire è riuscita a prendere in prestito a buon mercato in yen per compensare il rischio valutario.
Ha detto che il rialzo dello yen ha depresso gli utili nel primo trimestre, ma la valuta potrebbe oscillare.
Buffett ha avvertito che il rischio è che i governi svalutino le loro valute e che Berkshire non investirà in un paese con un rischio significativo.
Greg Abel, che supervisiona le attività non assicurative, ha aggiunto che l’investimento di Berkshire nelle società commerciali era basato sulla loro valutazione e non a causa di effetti valutari.

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3 ore fa
I progressi tecnologici di Geico e il taglio dei costi hanno portato l’azienda al livello dei concorrenti, dice Jain

Di
Joe Light
Geico era anni indietro rispetto ai suoi concorrenti nell’implementazione di programmi che utilizzavano app basate su telefono o altri sistemi per tracciare come i clienti usavano le loro auto per valutare accuratamente il loro rischio.
Ha iniziato a implementare tali programmi, chiamati “telematica,” nel 2019, e ora il leader assicurativo di Berkshire Hathaway, Ajit Jain, dice che Geico ha raggiunto con successo i concorrenti nell’implementazione di quella tecnologia.
Tra il programma di telematica, la corrispondenza accurata delle tariffe assicurative al rischio e il taglio dei costi, Jain ha detto che Geico è diventata un “concorrente molto più focalizzato.”
“Abbiamo raggiunto molto, Todd ha raggiunto molto, ma non voglio essere così arrogante da dire ‘Missione Compiuta,’” ha detto Jain, riferendosi al CEO di Geico Todd Combs.
Anche di grande beneficio per Berkshire: il “float” che Geico fornisce, con premi pagati in anticipo e sinistri pagati successivamente. Ciò, in sostanza, dà a Berkshire un prestito senza interessi che può investire in altre aziende.
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3 ore fa
Buffett sul vento di coda americano: ‘Siamo tutti piuttosto fortunati’

Di
Andy Serwer
Un azionista ha notato sabato che il CEO di Berkshire Hathaway Warren Buffett è stato un forte sostenitore del vento di coda americano, della resilienza degli Stati Uniti e che la storia gli ha dato ragione.
L’azionista ha detto che oggi gli Stati Uniti sembrano attraversare cambiamenti significativi e potenzialmente rivoluzionari, aggiungendo che alcuni investitori stanno ora mettendo in discussione il concetto di eccezionalismo americano.
L’azionista ha chiesto se gli investitori sono eccessivamente pessimisti sull’economia statunitense, o se il paese sta effettivamente entrando in un periodo di cambiamento fondamentale che richiede una rivalutazione da una nuova prospettiva.
L’opinione di Buffett? “Non mi scoraggerei per il fatto che non sembri che abbiamo risolto ogni problema che si è presentato,” ha detto l’executive.
“L’America sta attraversando cambiamenti significativi e rivoluzionari sin da quando è stata fondata. Abbiamo iniziato come una società con grandi promesse, e non abbiamo mantenuto molto bene,” ha detto Buffett, notando che i neri americani e le donne non avevano gli stessi diritti dei maschi bianchi per centinaia di anni.
“Quindi siamo sempre in un processo di cambiamento,” ha detto Buffett. “Troveremo sempre ogni sorta di cose da criticare nel paese. Ma il giorno più fortunato della mia vita è stato il giorno in cui sono nato negli Stati Uniti. Se non pensi che gli Stati Uniti siano cambiati da quando sono nato nel 1930, siamo passati attraverso ogni sorta di cose, grandi recessioni, guerre mondiali.”
Ha aggiunto, “Abbiamo vissuto lo sviluppo della bomba atomica. Se nascessi oggi, continuerei a negoziare nell’utero finché non mi dicessero che posso nascere negli Stati Uniti. Siamo tutti piuttosto fortunati.”

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3 ore fa
Il caso del misterioso produttore di hot dog di Chicago

Di
Andrew Bary
A Warren Buffett è stato chiesto di un produttore di hot dog di Chicago chiamato Portillo’s e cosa abbia motivato Berkshire ad acquistarlo.
Il CEO ha detto che non ne sapeva nulla e ha scherzato sul fatto che l’affare “potrebbe essere avvenuto quando non stavo guardando.”
Greg Abel, che supervisiona le decine di attività non assicurative dell’azienda, ha fatto una chiamata dopo che la domanda è stata posta e ha scoperto che il business degli hot dog è di proprietà di una società di private equity chiamata Berkshire Partners, non di Berkshire Hathaway.
“Sono contento che siamo arrivati al fondo di questa questione,” ha detto Abel.

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Aggiornato 4 ore fa
Buffett: Non è ancora il momento giusto per impiegare l’enorme riserva di liquidità

Di
Joe Light
Berkshire aveva accumulato $348 miliardi di liquidità da impiegare alla fine di marzo.
Il CEO Warren Buffett, quando gli è stato chiesto perché non l’abbia ancora impiegata, ha suggerito che le giuste opportunità non si sono ancora presentate.
“Le cose diventano straordinariamente attraenti molto occasionalmente,” ha detto.
Buffett ha detto che preferirebbe avere circa $50 miliardi di liquidità. Ma investire una quantità fissa ogni anno per scendere a quel livello “sarebbe la cosa più stupida del mondo.”
Quanto potrebbe volerci perché si presenti un’opportunità del genere?
Buffett ha detto che è abbastanza probabile che si veda l’ambiente giusto nei prossimi cinque anni, e ancora più probabile con il passare del tempo.
Ma nonostante la volatilità del mercato di aprile, è chiaro che Buffett non pensa che ora sia il momento giusto.

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Aggiornato 4 ore fa
Buffett esprime una nota scettica sull’IA

Di
Andrew Bary
Il CEO di Berkshire Hathaway Warren Buffett e il suo top executive assicurativo, Ajit Jain, hanno espresso una nota piuttosto scettica sull’intelligenza artificiale e il suo impatto sul business assicurativo.
“Non ho dubbi che l’IA sarà un vero punto di svolta, e cambierà il modo in cui valutiamo il rischio, prezzi il rischio, vendiamo il rischio e poi il modo in cui finiamo per pagare i sinistri,” ha detto Jain. “Detto questo, sento anche che le persone finiscono per spendere un’enorme quantità di denaro cercando di inseguire la prossima cosa nuova e alla moda. Non siamo molto bravi a essere i più veloci, i primi a muoversi. Il nostro approccio è più quello di aspettare e vedere finché l’opportunità non si cristallizza, e abbiamo un punto di vista migliore in termini di rischio di fallimento, upside, downside.
“Quindi ora, le operazioni assicurative individuali si dilettano nell’IA e cercano di capire qual è il modo migliore per sfruttarla, ma non abbiamo ancora fatto uno sforzo consapevole e significativo in termini di investire molti soldi in questa opportunità,” ha continuato Jain. “La mia ipotesi è che saremo in uno stato di prontezza. E se quell’opportunità si presenterà, saremo in uno stato in cui ci butteremo prontamente.”
Poi Buffett è intervenuto: “Non scambierei tutto ciò che verrà sviluppato nell’IA nei prossimi 10 anni con Ajit,” ha detto. “Se mi dessero la scelta di avere $100 miliardi disponibili per partecipare a un business assicurativo contro i danni per i prossimi 10 anni, e la scelta di ottenere il miglior prodotto di IA da chiunque lo stia sviluppando, o avere Ajit a prendere le decisioni, sceglierei Ajit ogni volta. Non sto scherzando.”
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Aggiornato 4 ore fa
Buffett parla di dazi. ‘Dovremmo cercare di commerciare con il resto del mondo.’

Di
Andy Serwer
Warren Buffett è stato per lo più silenzioso sui dazi, ma ha finalmente espresso la sua opinione durante la riunione annuale di Berkshire Hathaway sabato.
Becky Quick di CNBC ha detto di aver ricevuto più domande sui dazi di qualsiasi altro argomento.
“La cosa principale da fare è non usare il commercio come un’arma,” ha detto Buffett. “Non c’è dubbio che il commercio possa essere un atto di guerra e penso che abbia portato a cose negative, solo gli atteggiamenti che ha suscitato negli Stati Uniti. Dovremmo cercare di commerciare con il resto del mondo, e dovremmo fare ciò che sappiamo fare meglio, e loro dovrebbero fare ciò che sanno fare meglio.”
“Non penso sia una grande idea cercare di progettare un mondo in cui pochi paesi dicono ‘abbiamo vinto’ e altri paesi sono invidiosi,” ha detto. “E gli Stati Uniti hanno vinto. Voglio dire, siamo diventati un paese incredibilmente importante partendo da nulla.”
Ha aggiunto, “Ed è un grande errore, a mio avviso, quando hai sette miliardi e mezzo di persone che non ti vogliono molto bene, e hai 300 milioni che in qualche modo si vantano di quanto bene hanno fatto, e non penso sia giusto, e non penso sia saggio. Penso che più il resto del mondo diventa prospero, più ci sentiremo al sicuro, e i tuoi figli si sentiranno al sicuro.”
Buffett ha affrontato i dazi indirettamente in un articolo del 2003 che scrisse per Fortune, quando suggerì che gli Stati Uniti emettessero certificati richiesti per importare beni per affrontare lo squilibrio commerciale che lo preoccupava.
“Il mio rimedio può sembrare un trucco, e in verità è un dazio chiamato con un altro nome,” scrisse Buffett all’epoca. “Ma questo è un dazio che conserva la maggior parte delle virtù del libero mercato, non proteggendo industrie specifiche né punendo paesi specifici né incoraggiando guerre commerciali.”
Buffett ha affrontato i certificati di importazione anche sabato. “I certificati di importazione [idea] erano per bilanciare le importazioni con le esportazioni, in modo che il deficit commerciale non crescesse in modo enorme,” ha detto. “Penso che si possano fare ottimi argomenti per il fatto che un commercio bilanciato sia buono per il mondo.”
Gli osservatori di Buffett e altri executives erano ansiosi di sentire cosa Buffett dicesse sui dazi. David Samra di Artisan Partners ha detto che era desideroso di conoscere l’opinione di Buffett sui dazi, notando che le aziende di Berkshire Fruit of the Loom e Brooks potrebbero subire conseguenze dalle tasse.
Jefff Rachor, CEO di Berkshire Hathaway Automotive, dice di vedere un aumento delle vendite da parte dei consumatori che vogliono battere i dazi, e prevede che le vendite si normalizzeranno e forse si indeboliranno un po’ più avanti quest’anno, ma che la domanda dovrebbe rimanere forte. Un dazio del 25% sui componenti auto importati è entrato in vigore sabato.
Il file 10-Q di Berkshire Hathaway ha parlato dell’incertezza che i dazi rappresentavano. “Cambiamenti nelle condizioni macroeconomiche ed eventi geopolitici, inclusi cambiamenti nelle politiche commerciali internazionali e nei dazi, possono influenzare negativamente i nostri risultati operativi e i valori dei nostri investimenti in titoli azionari e delle nostre attività operative,” si legge nel documento. “Attualmente non siamo in grado di prevedere in modo affidabile la natura, il tempismo o la portata delle potenziali conseguenze economiche di tali cambiamenti o gli impatti sui nostri bilanci consolidati.”
Gli osservatori di Buffett sanno che Buffett – come la maggior parte dei CEO ed economisti mainstream – è stato a lungo contrario ai dazi.
In un’intervista di marzo con CBS, a Buffett è stato chiesto come i dazi influenzeranno l’economia. “I dazi sono effettivamente, ne abbiamo avuta molta esperienza. Sono un atto di guerra, in una certa misura,” ha risposto Buffett. “Nel tempo, sono una tassa sui beni. Voglio dire, la Fata dei Denti non li paga!”
Ad aprile, Buffett ha rilasciato una rara dichiarazione negando di aver elogiato le politiche economiche del presidente Donald Trump, inclusi i dazi. Trump aveva condiviso un video su Truth Social che affermava che Buffett lodava le sue politiche, dicendo che Trump “sta facendo le migliori mosse economiche che ha visto in 50 anni.”
Berkshire Hathaway ha rilasciato una dichiarazione poco dopo che Trump ha pubblicato il video, dicendo che i rapporti sui social media che attribuivano commenti a Buffett erano “falsi.”
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4 ore fa
Berkshire prevede di detenere le società commerciali giapponesi per mezzo secolo, dice Buffett

Di
Andrew Bary
Berkshire probabilmente deterrà le azioni delle cinque società commerciali giapponesi per i “prossimi 50 anni,” ha detto il CEO Warren Buffett alla folla durante la riunione annuale dell’azienda.
Quelle partecipazioni, che ammontavano a circa $24 miliardi alla fine dell’anno scorso, sono vicine al limite del 10% che Berkshire ha accettato. Buffett ha detto che il limite potrebbe essere leggermente rilassato.
Buffett ha detto: “La dimensione è un nemico della performance in Berkshire.”
Vorrebbe possedere di più di molti investimenti di Berkshire ma non può a causa della dimensione.

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4 ore fa
La riunione di Berkshire attira una fila anticipata per l’arena di Omaha

Di
Andrew Bary
Gli investitori hanno iniziato a mettersi in fila alle 23 di venerdì sera fuori dal CHI Health Center per ottenere i migliori posti alla riunione annuale di Berkshire Hathaway. Le porte si sono aperte alle 7 del mattino ora locale.
Due investitori di Berkshire dalla Cina erano in testa alla fila e hanno portato con sé un sacco a pelo.
Alcuni investitori hanno pagato persone per tenere il loro posto in fila, con una società australiana che avrebbe offerto quel servizio ai detentori di Berkshire.

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4 ore fa
Buffett ringrazia il CEO di Apple Tim Cook

Di
Andy Serwer
Il CEO di Apple Tim Cook
Warren Buffett ha avuto parole gentili per il CEO di Apple Tim Cook, che era presente alla riunione annuale di Berkshire Hathaway a Omaha.
“Mi imbarazza dire che Tim Cook ha fatto più soldi per Berkshire di quanto abbia mai fatto io, quindi il merito dovrebbe andare a lui,” ha detto Buffett alla folla.
“Ho conosciuto Steve Jobs brevemente e Steve, ovviamente, ha fatto cose che nessun altro avrebbe potuto fare nello sviluppare Apple, ma Steve ha scelto Tim per succedergli e ha davvero fatto la scelta giusta.
“Steve è morto giovane come sapete. Nessuno tranne Steve avrebbe potuto creare Apple, ma Tim l’ha sviluppata. A nome di tutto Berkshire, grazie.”
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4 ore fa
Warren Buffett sale sul palco mentre inizia la riunione annuale di Berkshire Hathaway

Di
Andrew Bary
Warren Buffett è salito sul palco alla riunione annuale di Berkshire Hathaway sabato mattina tra gli applausi della folla al CHI Health Center di Omaha, Nebraska, che ospita 40.000 persone. Questo segna 60 anni al timone dell’azienda.
Buffett ha notato che 19.700 azionisti hanno partecipato all’evento di shopping per gli azionisti venerdì, rispetto ai 16.200 dell’anno scorso, e che le unità di Berkshire hanno registrato vendite record.
Buffett ha reso omaggio al direttore Ron Olson che si ritirerà come direttore quest’anno a causa di una nuova regola che non permette ai direttori di avere 80 anni o più, tranne in alcune circostanze.
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26/04/25 Barron’s: A 94 anni Warren Buffett conduce ancora il gioco. Berkshire Hathaway affronta un futuro senza di lui.

Le questioni sulla successione saranno al centro dell’attenzione quando gli azionisti si riuniranno il 3 maggio a Omaha per l’assemblea annuale della società.

Di Andrew Bary

La Berkshire Hathaway di Warren Buffett (BRK.A -0,17%) sta superando ampiamente il mercato azionario quest’anno, il che rende l’assemblea annuale della società a Omaha del 3 maggio una celebrazione di 60 anni di buona fortuna, ma anche un momento per riflettere su ciò che deve ancora venire.

La stella di Buffett non è mai brillata più intensamente. Poche aziende hanno creato più ricchezza per gli investitori individuali della Berkshire, con molti detentori a lungo termine che possiedono azioni del valore di 100 milioni di dollari o più. Le azioni di Classe A, ora intorno ai 795.000 dollari e vicine a un record, sono aumentate di 40.000 volte rispetto ai circa 20 dollari del 1965, quando Buffett prese il controllo di un’azienda tessile in difficoltà e iniziò la sua corsa come leader della Berkshire.

La Berkshire si è distinta in un anno in cui molti si lamentano delle perdite nei loro portafogli azionari. Il titolo è in rialzo del 17%, superando l’S&P 500 (SPX +0,74%) di 23 punti, il margine più ampio dal 2007. La decisione di Buffett di costruire una riserva di guerra di oltre 300 miliardi di dollari in contanti e equivalenti—la più grande di qualsiasi azienda statunitense—vendendo un netto di 134 miliardi di dollari di azioni l’anno scorso, principalmente azioni Apple (AAPL +0,44%), ora appare lungimirante.

Tuttavia, gli investitori potrebbero provare un certo disagio dato l’età di Buffett—compie 95 anni ad agosto. Buffett ha detto agli azionisti nella sua lettera annuale di febbraio che “non ci vorrà molto” prima che il suo probabile successore, l’executive della Berkshire Greg Abel, lo sostituisca come CEO. Poche aziende sono più strettamente associate al loro chief executive di quanto lo sia Buffett, e questo è un rischio per gli investitori. “È il CEO più iconico nella storia dei CEO”, dice l’analista KBW Meyer Shields. “Molti investitori possiedono il titolo a causa di Warren Buffett”.

Tuttavia, ora sembra un momento inopportuno per inseguire il titolo Berkshire. Appare riccamente valutato rispetto alla sua storia, e mostra pochi segnali che gli investitori siano preoccupati che l’azienda perderà parte della sua magia senza Buffett al timone. Le azioni di Classe A sono scambiate a 1,7 volte il book value, il loro rapporto più alto dal 2007, e a 25 volte gli utili previsti per il 2025—un premio più grande del solito rispetto all’S&P 500, che costa circa 20 volte. Inoltre, gli analisti vedono poca crescita degli utili quest’anno o il prossimo.

Il titolo viene anche scambiato a livello o al di sopra di quello che alcuni analisti e investitori stimano essere il valore intrinseco dell’azienda—essenzialmente una valutazione sum-of-the-parts favorita da Buffett—rispetto a uno sconto significativo negli ultimi anni. La Berkshire ora presenta un leggero premio rispetto alla stima del valore intrinseco pubblicata dall’investitore di Semper Augustus Investments Chris Bloomstran, che possiede il titolo, contro uno sconto del 25% all’inizio del 2024, e un premio del 10% rispetto alla stima dell’analista UBS Brian Meredith.

Anche Buffett potrebbe considerare il titolo sopravvalutato. Berkshire non ha riacquistato azioni da maggio 2024 fino all’inizio di marzo, l’ultima data per la quale esiste una disclosure. Ciò si confronta con riacquisti di oltre 24 miliardi di dollari all’anno nel 2020 e 2021, quando il titolo era scambiato per un valore basso quanto il book value. La valutazione estesa di Berkshire potrebbe significare che, nei prossimi anni, il titolo sottoperformerà l’S&P 500, il benchmark con cui Buffett regolarmente confronta le azioni Berkshire.

Sebbene il titolo non sembri economico, il gigantesco conglomerato non è mai stato in migliore forma finanziaria. Non solo Berkshire sedeva su 318 miliardi di dollari in contanti alla fine del 2024, ma i suoi utili operativi esclusi i guadagni da investimento sono di oltre 45 miliardi di dollari all’anno dopo le tasse. Il valore di mercato di Berkshire di 1,2 trilioni di dollari, dietro solo a Apple, Microsoft (MSFT +1,17%), Nvidia, Alphabet, Amazon.com e Meta Platforms, suggerisce che sia essa, non Tesla, a dover far parte delle Magnificent Seven.

All’assemblea annuale, Buffett condividerà il palcoscenico con Abel e il capo delle assicurazioni Ajit Jain, rispondendo alle domande degli azionisti per 4 ore e mezza su una serie di argomenti. Gli investitori avranno meno tempo con lui rispetto al passato. Buffett ha ridotto la durata del segmento Q&A di circa un’ora rispetto all’anno scorso—forse in concessione all’età—e concluderà le domande degli azionisti all’1 p.m. ora locale anziché nel tardo pomeriggio. Anche così, gli investitori lo osserveranno—attentamente. Ha ridotto drasticamente le sue apparizioni pubbliche negli ultimi anni, e l’assemblea annuale è l’unico momento in cui gli investitori possono ascoltarlo a lungo e vedere come se la sta cavando con i propri occhi.

Catherine Seifert, analista di CFRA, afferma che gli investitori saranno interessati al punto di vista di Buffett su Berkshire, tariffe e l’economia, così come “elementi qualitativi—come sta e qual è il suo comportamento?”

Le domande probabilmente arriveranno rapidamente e furiosamente, a partire dalla direzione dell’azienda dopo che Buffett si farà da parte. Abel, che ha diretto il business delle utility di Berkshire prima di assumere il suo ruolo attuale nel 2018, ha gestito quotidianamente il business non assicurativo di Berkshire. Ha ricevuto elogi da Buffett, che dice che Abel adotta un approccio più pratico e sta ottenendo risultati migliori dalle oltre 100 sussidiarie dell’azienda. Buffett era un manager poco interventista, famoso per i semplici contratti di lavoro di una pagina con i capi operativi di Berkshire.

Mentre Abel sarà probabilmente CEO, i figli di Buffett—Howard, Susan e Peter—potrebbero giocare un ruolo preponderante nel futuro dell’azienda. Controlleranno il trust che detiene le azioni di Warren Buffett dopo la sua morte ed eserciteranno un potere considerevole. Howard, ora membro del consiglio, diventerà probabilmente presidente, e Susan, ora nel consiglio, probabilmente rimarrà un’amministratrice.

La partecipazione di Buffett è ora del 14% dell’azienda su base economica, ma ha il 30% dei diritti di voto grazie alla sua proprietà delle azioni di Classe A con diritto di supervoto. Quella partecipazione sta diminuendo leggermente ogni anno mentre Buffett dona azioni. L’influenza della famiglia diminuirà nel tempo dopo la morte di Buffett, man mano che le azioni verranno donate a varie organizzazioni filantropiche nel corso di più di un decennio in base ai desideri dichiarati di Buffett. Ma i suoi figli eserciteranno una notevole influenza durante i primi anni dopo la morte di Buffett.

Una cosa a cui i figli probabilmente si opporranno è lo smembramento dell’azienda—qualcosa a cui Buffett si oppone e che teme possa accadere dopo la sua morte. Buffett ritiene che ci siano benefici nella struttura conglomerata.

Potrebbero esserci anche cambiamenti di management dopo che Buffett uscirà di scena. Jain, ora 73enne, potrebbe andarsene, e possibilmente essere sostituito da Joe Brandon, un executive assicurativo di Berkshire che era a capo di Alleghany prima che Berkshire acquistasse l’azienda nel 2022. I gestori degli investimenti Todd Combs e Ted Weschler, che ora gestiscono circa il 10% del portafoglio azionario di 300 miliardi di dollari di Berkshire, potrebbero assumerne il controllo completo. Resta da vedere quale ruolo Abel svolgerà con il portafoglio azionario.

Gli investitori potrebbero anche essere curiosi di sapere se Berkshire pagherà un dividendo dopo la partenza di Buffett. Buffett si è a lungo opposto, sostenendo che gli utili e la liquidità dell’azienda sono meglio nelle sue mani. Questo è andato bene ai fedeli di Berkshire, ma la politica probabilmente cambierà una volta che Buffett se ne andrà. Le grandi aziende altamente redditizie—inclusi ex riluttanti come Alphabet e Meta Platforms—invariabilmente pagano dividendi, e sarà più difficile per Abel resistere. “Sarebbe un ottimo modo per mostrare leadership senza cambiare la cultura”, dice Shields di KBW. Un dividendo toglierebbe anche un po’ di pressione ad Abel per investire gli ampi guadagni di Berkshire.

Altri azionisti avranno preoccupazioni più immediate—come se Berkshire abbia approfittato delle recenti turbolenze del mercato azionario per investire una parte dei oltre 300 miliardi di dollari in contanti, più del valore delle azioni nel suo portafoglio. Molti vorrebbero vedere una ripetizione dell’assemblea del 2022, quando Buffett rivelò circa 50 miliardi di dollari di acquisti all’inizio di quell’anno, inclusi Occidental Petroleum (OXY -0,02%) e Chevron.

Shields pensa che gli investitori che cercano grandi acquisti Berkshire potrebbero rimanere delusi. A parte un breve periodo nel 2022, Buffett è stato cauto sui nuovi investimenti negli ultimi cinque anni, e Berkshire è stata un venditore netto di azioni in quattro degli ultimi cinque anni.

L’ampio cuscinetto di liquidità serve a un altro scopo: darebbe ad Abel la capacità di riacquistare molte azioni se il titolo crollasse all’uscita di Buffett. “Buffett potrebbe star accumulando così tanti contanti in previsione della transizione di management”, dice Shields.

Anche gli investitori che sperano che Buffett realizzi quella che ha chiamato un’acquisizione di dimensioni elefantiache nei prossimi anni potrebbero rimanere delusi. Berkshire non ha fatto un grande affare dal 2016, quando ha pagato troppo per acquistare il produttore di parti per aerei Precision Castparts per circa 34 miliardi di dollari. L’acquisizione è stata una grande delusione. L’azienda è stata colpita duramente durante il Covid, e i suoi ricavi sono appena tornati a dove erano un decennio fa. Precision potrebbe ora valere ciò che Berkshire ha pagato per essa, mentre l’S&P 500 è triplicato nello stesso periodo. L’acquisto da parte di Berkshire dell’operatore di truck-stop Pilot Cos. in tre fasi dal 2017 al 2024 per 13 miliardi di dollari sembra buono, non ottimo, con gli utili ante imposte di Pilot in calo del 42% a 614 milioni di dollari l’anno scorso.

Tuttavia, è possibile che Buffett cambi idea e cerchi di acquistare il restante 72% di Occidental Petroleum che attualmente non possiede. Oppure potrebbe cercare di acquistare un grande costruttore di case depresso come D.R. Horton o Toll Brothers, ora che i fondatori chiave sono morti. La depressa PepsiCo, il cui titolo è ai minimi da cinque anni, potrebbe attirare Buffett. Ma è probabilmente troppo leale a Coca-Cola, una partecipazione azionaria di lunga data di Berkshire, per considerare l’acquisto della rivale Pepsi.

Buffett è un value investor nel profondo e non gli piace pagare troppo per le acquisizioni. Ha molta concorrenza da parte dei gestori di asset alternativi con mandati di investimento e la volontà di pagare più di Buffett.

Aspettatevi altre domande sull’unità ferroviaria della società, Burlington Northern Santa Fe, che ha alcuni dei peggiori margini di profitto del settore. Un altro probabile argomento è Berkshire Hathaway Energy, una delle più grandi utility elettriche del paese e un grande operatore di energia eolica e altre energie rinnovabili.

Poi c’è l’assicuratore auto Geico, la parte più importante del grande business assicurativo di Berkshire. Geico ha messo in scena una ripresa finanziaria e aggiornato la tecnologia antiquata sotto la guida di Combs negli ultimi cinque anni. Ma l’azienda ha ceduto circa il 15% delle sue polizze auto per aumentare la sua redditività, mentre il suo arci-rivale, Progressive, si è espanso rapidamente e ha superato Geico per diventare il n. 2 del settore dietro State Farm. Alcuni investitori temono che Geico sarà permanentemente in ritardo rispetto all’innovativa Progressive nella tecnologia, incluso l’uso della telematica, o informazioni di guida in tempo reale, per tarificare le polizze.

Ma indipendentemente dalle domande—o dal fatto che le risposte siano di loro gradimento—è probabile che gli investitori della Berkshire assaporino il momento a Omaha. Potrebbe essere una delle loro ultime opportunità per meravigliarsi dell’Oracolo di Omaha, immergersi nella sua aura ed essere grati per 60 anni di investimenti fatti correttamente.

Scrivere a Andrew Bary a andrew.bary@barrons.com​​​​​​​​​​​​​​​​

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28/02/25 Barron’s: per Bill Ackman Warren Buffett è troppo conservativo negli investimenti, Berkshire sarà gestita meglio dopo di lui

Di Andrew Bary

Il miliardario Bill Ackman è un grande ammiratore di Warren Buffett e ha investito in Berkshire Hathaway. Sta anche cercando di creare una sorta di “Berkshire moderna” assumendo il controllo della società immobiliare Howard Hughes Holdings.

Tuttavia, in un recente podcast, Ackman ha rilasciato dichiarazioni provocatorie, affermando che Berkshire sarà gestita meglio dopo l’uscita di scena di Buffett e che l’approccio agli investimenti del leggendario investitore, 94 anni, è stato troppo conservativo.

Ackman ha elogiato Greg Abel, probabile successore di Buffett, definendolo “più operativo” e in grado di estrarre più valore migliorando la gestione delle aziende controllate da Berkshire.

Ackman, a capo di Pershing Square Capital Management, che gestisce circa 20 miliardi di dollari, ha sottolineato che Buffett adotta un approccio troppo distaccato nella gestione delle molteplici società operative di Berkshire.

“Buffett è stato riluttante a intervenire per risolvere i problemi delle aziende di Berkshire”, ha detto Ackman, aggiungendo che la prossima generazione di leadership sarà più disciplinata e che alcuni CEO avrebbero dovuto essere sostituiti anni fa.

Ackman ha citato Burlington Northern Santa Fe (BNSF), una delle divisioni più grandi di Berkshire, affermando che è probabilmente la compagnia ferroviaria meno efficiente del settore, con margini di profitto inferiori rispetto alla rivale Union Pacific.

Buffett stesso ha riconosciuto che Abel sta ottenendo risultati migliori e ha affermato che sia BNSF che Berkshire Hathaway Energy hanno ancora molto da migliorare.

“Buffett è troppo rigido nel suo approccio agli investimenti”

Ackman ha anche criticato la disciplina di Buffett nel valutare le aziende, affermando che il suo approccio troppo prudente gli ha fatto perdere grandi opportunità.

“Se un’azienda viene valutata più di 10 volte il suo reddito operativo, Buffett non la compra, per quanto possa essere interessante”, ha detto Ackman.

Ad esempio, Berkshire ha accumulato la sua enorme partecipazione in Apple tra il 2016 e il 2018 a meno di 15 volte gli utili netti (circa 10 volte il reddito operativo), utilizzando lo stesso criterio con Coca-Cola e American Express negli anni ’80.

Ackman ha anche rivelato che in passato aveva cercato di convincere Buffett a investire in Hilton Hotels, quando era controllata da Blackstone, ma Buffett rifiutò. “Sarebbe stato un investimento incredibile”, ha detto Ackman, ricordando che Hilton è aumentata di oltre cinque volte negli ultimi dieci anni.

Buffett ha perso opportunità durante il Covid

Ackman ha anche affermato di aver avvertito Buffett del Covid-19 nel febbraio 2020, ma che il leggendario investitore ha sottovalutato il rischio.

Quando i mercati crollarono nel marzo 2020, Buffett non approfittò delle opportunità di investimento che Ackman definisce incredibili, rimanendo “paralizzato” dalla crisi.

Al contrario, il fondo di Ackman ottenne enormi profitti nel 2020, grazie a una scommessa contro le obbligazioni societarie statunitensi e ad altri investimenti che fecero guadagnare miliardi di dollari. Il fondo chiuso di Pershing Square salì del 70% quell’anno.

Ackman ha venduto le sue azioni Berkshire all’inizio del 2020 perché vedeva opportunità migliori in titoli come Hilton e Lowe’s.

“Ho venduto un dollaro a 70 centesimi in Berkshire per comprare dollari a 40 centesimi come Hilton e Lowe’s”, ha detto.

Nonostante le critiche, Ackman ha concluso dicendo:

“Amo Buffett, è stato una fonte di ispirazione straordinaria”.

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24/02/25 Barron’s: I risultati del Berkshire non sono così grandi come sembrano. Una mancanza di riacquisti è stata un aspetto negativo.

I guadagni di Berkshire del quarto trimestre sono stati eccellenti, ma non così forti come sembravano a causa di un vantaggio valutario una tantum.

Sarà interessante vedere come gli investitori reagiranno lunedì agli utili, alla relazione annuale e alla lettera annuale agli azionisti di Warren Buffett pubblicata sabato.

Le azioni di classe A del Berkshire, che hanno chiuso venerdì a 718.750 dollari, sono appena al di sotto di un recente record e la società è valutata oltre 1 trilione di dollari. Le azioni sono aumentate del 6% finora quest’anno, triplicando il guadagno nell’indice S&P 500, dopo aver superato di poco il rendimento totale dell’indice del 25% nel 2024.

Il positivo chiave erano i guadagni. Un aspetto negativo è stata la continua mancanza di riacquisti di azioni, un segno che il CEO di Berkshire Buffett non pensa che le azioni siano a buon mercato.

Un altro aspetto negativo è che i giorni di Buffett come CEO sono contati. Buffett, 94 anni, ha scritto “non ci sarà molto prima che Greg Abel mi sostituissce come CEO”. Il dirigente del Berkshire Greg Abel è il probabile successore di Buffett, una decisione che sarà presa dal consiglio di amministrazione del Berkshire.

L’utile operativo di Berkshire al netto delle tasse è aumento del 71% a 14,5 miliardi di dollari, un nuovo record trimestrale. Ammontavano a circa 10.000 dollari per azione di classe A, molto più avanti del consenso FactSet di meno di 7.000 dollari.

Gli utili del quarto trimestre sono stati alimentati in gran parte da forti risultati assicurativi e da interessi redditi da interessi più elevati sulle partecipazioni di cassa record di Berkshire, che ammontavano a 334 miliardi di dollari alla fine dell’anno.

“Attribuiamo il forte miglioramento principalmente al risultato della sottoscrizione assicurativa”, ha scritto l’analista di Edward Jones Jim Shanahan.

Il profitto è stato aumentato da un guadagno valutario una tantum di 1,2 miliardi di dollari al netto delle tasse. Ciò riflette un aumento del dollaro, che ha ridotto il valore del debito in yen del Berkshire utilizzato per finanziare la sua partecipazione di azioni giapponesi da 23,5 miliardi di dollari, oltre ad altri debiti in valuta estera.

L’aggiustamento per l’effetto valuta e gli utili operativi sono saliti di un 46% ancora impressionante a 13,3 miliardi di dollari, le stime di Barron.

La maggior parte della forza era nell’unità di assicurazione auto Geico di Berkshire e nelle operazioni di riassicurazione.

Il profitto di sottoscrizione al lordo delle imposte di Geico è più che raddoppiato a 7,8 miliardi di dollari nel 2024. Buffett ha elogiato Todd Combs, CEO di Geico negli ultimi cinque anni, per il miglioramento “spettacolare” dei profitti del 2024. Il profitto di sottoscrizione di Geico, tuttavia, potrebbe aver raggiunto il picco dato quello che probabilmente era un margine di profitto record di quasi il 20% nel 2024: il 5% è più comune nel settore.

Il resto della storia dei guadagni era misto. I profitti sono stati in calo nel quarto trimestre alla ferrovia Burlington Northern Santa Fe, più alti nella grande attività di servizi pubblici di Berkshire, Berkshire Hathaway Energy, e piatto in un ampio secchio di “altre attività controllate” compresa la produzione.

Buffett ha osservato nella lettera che il 53% delle sue 189 attività operative ha avuto un calo degli utili durante il 2024.

Il titolo non è a buon mercato, scambiando per circa 1,6 volte il valore contabile di fine anno 2024 che Barron’s stima a circa 452.000 dollari per azione. Una gamma da 1,4 a 1,5 libri è stata più comune negli ultimi anni.

Quella valutazione elevata potrebbe essere il motivo per cui Buffett, che determina il ritmo dei riacquisti di azioni, è stato fuori dal mercato delle azioni Berkshire dallo scorso maggio.

Gli acquisti l’anno scorso di 2,9 miliardi di dollari sono stati i più bassi dal 2018 e in calo rispetto ai 9 miliardi di dollari nel 2023 e al record di 27 miliardi di dollari nel 2021.

Molte persone investono nel Berkshire a causa di Buffett, vedendolo come uno straordinario amministratore di capitale. Un problema è se saranno a loro agio con Abel, che potrebbe diventare CEO nel prossimo anno o due.

Scrivi ad Andrew Bary all’indirizzo andrew.bary@barrons.com

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22/02/25 La lettera dell’Oracolo spiegata al popolo…

Barron’s: L’utile operativo di Berkshire è aumentato del 71% a 14,5 miliardi di dollari nel quarto trimestre

di Andrew Bary

Gli utili operativi del quarto trimestre di Berkshire Hathaway sono aumentati del 71% al netto delle imposte a 14,5 miliardi di dollari, grazie alla forza delle grandierazioni assicurative dell’azienda e all’aumento dei redditi da investimenti

L’utile operativo del periodo è stato un record trimestrale. La società non ha riacquistato azioni nel periodo e solo 2,9 miliardi di dollari nel 2024, il totale annuo più basso dal 2018.

La continua mancanza di riacquisti di azioni riflette la forza delle azioni Berkshire nel 2024, che sono aumentate di oltre il 25% e hanno superato l’indice S&P 500. Berkshire non riacquista azioni da maggio 2024.

I riacquisti di Berkshire vengono effettuati a discrezione dell’amministratore delegato Warren Buffett in base a quanto sono economiche le azioni rispetto alla sua valutazione del loro valore intrinseco.

Berkshire non ha riacquistato alcuna azione dalla fine del 2024 fino al 10 febbraio, data del rapporto 10-K della società, secondo i calcoli di Barron’s. Berkshire aveva 1.438.223 azioni equivalenti di Classe A in circolazione in entrambe le date, con azioni di Classe B convertite in un numero equivalente di azioni di Classe A.

L’importo totale di liquidità ed equivalenti è salito a un record di 334 miliardi di dollari alla fine dell’anno da 325 miliardi di dollari al 30 settembre. Il livello di liquidità alla fine dell’anno è in qualche modo sopravvalutato, poiché la società aveva una passività di fine anno per circa 12,8 miliardi di dollari di buoni del Tesoro acquistati poco prima del 31 dicembre. Il livello più appropriato di liquidità ed equivalenti è di circa 321 miliardi di dollari, rispetto ai 310 miliardi di dollari sulla stessa base del terzo trimestre.

I livelli di liquidità sono aumentati nel 2024 quando Berkshire ha scaricato 134 miliardi di dollari netti di azioni, principalmente Apple. Le vendite di Apple da sole probabilmente hanno totalizzato oltre 100 miliardi di dollari, secondo le stime di Barron’s, poiché Berkshire ha tagliato la sua partecipazione di due terzi a 300 milioni di azioni. La liquidità e gli equivalenti si attestavano a circa 168 miliardi di dollari alla fine del 2023, il che significa che sono quasi raddoppiati nel 2024.

Nel 2024 la società ha ottenuto un utile operativo record di 47,4 miliardi di dollari, esclusi i guadagni sugli investimenti, con un aumento di circa il 27% rispetto ai 37,4 miliardi di dollari del 2023. L’utile record ha anche sollevato la liquidità di Berkshire.

L’utile operativo è stato di circa 10.083 dollari per azione di Classe A nel quarto trimestre, secondo i calcoli di Barron’s. Si tratta di un aumento del 72% rispetto alla cifra dell’anno precedente e di ben al di sopra della stima di consenso di FactSet di 6.932 dollari per azione.

Il valore contabile ha chiuso l’anno a circa $ 452.000 per azione di classe A, calcola Barron’s. Le azioni Berkshire ora vengono scambiate a circa 1,6 volte quel livello.

Buffett dice agli investitori di concentrarsi sull’utile operativo escludendo i guadagni o le perdite sugli investimenti piuttosto che sugli utili GAAP che includono tali risultati degli investimenti. I guadagni totali di Berkshire nel trimestre sono stati di 19,7 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 37,6 miliardi di dollari del periodo dell’anno precedente a causa dei minori guadagni sugli investimenti, molti dei quali sono sulla carta.

L’utile di sottoscrizione assicurativa è salito a 3,4 miliardi di dollari al netto delle imposte nel trimestre, rispetto agli 848 milioni di dollari dello stesso periodo dell’anno precedente. I proventi da investimenti sono saliti a 4,1 miliardi di dollari rispetto ai 2,8 miliardi di dollari del quarto trimestre del 2023, riflettendo saldi di cassa nettamente più elevati. Berkshire deteneva 286 miliardi di dollari di buoni del Tesoro statunitensi alla fine del 2024.

Geico, l’unità di assicurazione auto della società, è stata il grande contributore all’aumento dei profitti assicurativi di Berkshire. L’utile di sottoscrizione di Geico è salito a 7,8 miliardi di dollari prima delle imposte nel 2024, da 3,6 miliardi di dollari nel 2023, e una perdita nel 2022. Il margine di sottoscrizione di Geico è stato di quasi il 19% nel 2024, rispetto a un livello più normale di circa il 5%.

Nella sua lettera annuale agli azionisti, Buffett ha evidenziato quello che ha definito il miglioramento “spettacolare” di Geico nel corso del 2024 e ha elogiato il suo CEO, Todd Combs, per aver “rimodellato Geico in modo importante”.

Al di fuori delle assicurazioni, nel quarto trimestre, i risultati di Berkshire sono stati contrastanti. L’utile al netto delle imposte è sceso del 5% a 1,3 miliardi di dollari presso la ferrovia Burlington Northern Santa Fe, mentre l’utile è aumentato del 15% a 729 milioni di dollari Berkshire Hathaway 

BRK. B

-0.64% L’energia, il grande business dei servizi pubblici dell’azienda.

Una categoria onnicomprensiva per le “altre attività controllate”, tra cui il settore manifatturiero, mostra utili piatti a 3,3 miliardi di dollari nel periodo.

Il grande ritmo degli utili trimestrali potrebbe sollevare le azioni Berkshire lunedì. Il titolo di Classe A ha chiuso venerdì a 718.750 dollari. È aumentato del 5,5% quest’anno ed è vicino a un record recente, ed è in anticipo rispetto al guadagno del 2% dell’S&P 500 finora quest’anno.

La solidità degli utili si è concentrata nelle assicurazioni e negli investimenti. Il problema è la sostenibilità dei risultati di sottoscrizione assicurativa fuori misura.

Le vendite di Apple e di altre azioni da parte di Berkshire aumentano il reddito da investimenti perché il rendimento dei buoni del Tesoro, l’equivalente in contanti preferito di Buffett, supera i rendimenti dei dividendi sulle azioni.

Berkshire ha beneficiato nel trimestre della forza del dollaro USA, che ha ridotto il valore contabile del suo debito in valuta estera. Ciò ha aumentato gli utili di 1,2 miliardi di dollari nel periodo. Gli investitori probabilmente dovrebbero eliminare quel guadagno valutario una tantum quando valutano i risultati di Berkshire nel periodo, poiché è di natura una tantum.

L’adeguamento dell’utile operativo di Berkshire al netto delle imposte per il guadagno comporterebbe circa 13,3 miliardi di dollari di profitto, con un impressionante aumento del 46% rispetto al periodo dell’anno precedente, secondo le stime di Barron’s.

Berkshire ha subito 1,2 miliardi di dollari di perdite al netto delle tasse a causa degli uragani Milton e Helene nel 2024.

La ripresa di Precision Castparts, l’unità di parti di aeromobili di Berkshire, è continuata nel 2024, con un aumento dei ricavi del 12% a 10,4 miliardi di dollari e un aumento degli utili ante imposte del 24% a 1,9 miliardi di dollari, secondo il Berkshire 10-K.

Precision Castparts, che è stata danneggiata durante la pandemia dalle ricadute nell’industria aerospaziale, è stata un’acquisizione deludente da parte di Berkshire effettuata nove anni fa per oltre 30 miliardi di dollari. Le entrate della società sono solo leggermente superiori a quelle di quando Berkshire l’ha acquistata e il suo profitto è inferiore.

Per l’anno, BNSF ha guadagnato 5 miliardi di dollari al netto delle tasse, in calo di circa l’1% rispetto al 2023. BNSF è in svantaggio rispetto al suo principale rivale Union Pacific, il cui utile netto è aumentato del 6% a 6,7 miliardi di dollari nel 2024. Le due ferrovie dominano il trasporto merci su rotaia nella metà occidentale del paese e hanno entrate simili. Ma Union Pacific è la più redditizia delle due.

Gli utili di Berkshire Hathaway Energy sono aumentati di circa il 65% a 3,7 miliardi di dollari nel 2024 al netto delle imposte. BHE è un grande produttore di energia eolica e ottiene considerevoli crediti fiscali federali per tale energia. BHE ha ricevuto circa 2 miliardi di dollari di crediti d’imposta in ciascuno degli ultimi due anni (2023 e 2024) ed è uno dei maggiori beneficiari di tale credito nel Paese in quanto uno dei maggiori produttori di energia rinnovabile.

Nella sua lettera, Buffett ha detto che le operazioni ferroviarie e di pubblica utilità del Berkshire “hanno ancora molto da realizzare”.

Scrivi a Andrew Bary all’indirizzo andrew.bary@barrons.com

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22/02/25 Lettera agli azionisti

L’originale lo trovate qui Lettera agli azionisti 2024

Ho tradotto il testo grazie all’AI – senza fare correzioni. La prima parte con Claude la seconda con DeepSeek così potete valutare la qualità..

La Performance dell’Anno Scorso
Nel 2024, Berkshire ha fatto meglio di quanto mi aspettassi, anche se il 53% delle nostre 189 aziende operative ha registrato un calo degli utili. Siamo stati aiutati da un prevedibile grande guadagno nel reddito da investimenti grazie al miglioramento dei rendimenti dei Buoni del Tesoro e abbiamo aumentato sostanzialmente le nostre partecipazioni in questi titoli a breve termine altamente liquidi.

Anche la nostra attività assicurativa ha registrato un importante aumento degli utili, guidata dalla performance di GEICO. In cinque anni, Todd Combs ha rimodellato GEICO in modo significativo, aumentando l’efficienza e aggiornando le pratiche di sottoscrizione. GEICO era un gioiello di lunga data che necessitava di una importante rilucidatura, e Todd ha lavorato instancabilmente per portare a termine il lavoro. Sebbene non ancora completo, il miglioramento del 2024 è stato spettacolare.

In generale, i prezzi delle assicurazioni danni (“P/C”) si sono rafforzati durante il 2024, riflettendo un importante aumento dei danni causati da tempeste convettive. Il cambiamento climatico potrebbe aver annunciato il suo arrivo. Tuttavia, nessun evento “mostruoso” si è verificato durante il 2024. Un giorno, in qualsiasi momento, si verificherà una perdita assicurativa davvero sbalorditiva – e non c’è garanzia che ce ne sarà solo una all’anno.

L’attività P/C è così centrale per Berkshire che merita un’ulteriore discussione che appare più avanti in questa lettera.

Le operazioni ferroviarie e di utility di Berkshire, le nostre due più grandi attività al di fuori delle assicurazioni, hanno migliorato i loro utili aggregati. Entrambe, tuttavia, hanno ancora molto da realizzare.

Verso la fine dell’anno abbiamo aumentato la nostra proprietà dell’operazione utility da circa il 92% al 100% a un costo di circa 3,9 miliardi di dollari, di cui 2,9 miliardi sono stati pagati in contanti con un saldo in azioni Berkshire “B”.

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In totale, abbiamo registrato utili operativi di 47,4 miliardi di dollari nel 2024. Regolarmente – all’infinito, alcuni lettori potrebbero lamentarsi – enfatizziamo questa misura piuttosto che gli utili mandati dai GAAP che sono riportati a pagina K-68.

La nostra misura esclude i guadagni o le perdite di capitale sulle azioni e obbligazioni che possediamo, sia realizzati che non realizzati. Nel tempo, pensiamo sia molto probabile che i guadagni prevarranno – perché altrimenti dovremmo comprare questi titoli? – anche se i numeri anno per anno oscilleranno selvaggiamente e in modo imprevedibile. Il nostro orizzonte per tali impegni è quasi sempre molto più lungo di un singolo anno. In molti casi, il nostro pensiero coinvolge decenni. Questi investimenti a lungo termine sono gli acquisti che a volte fanno suonare il registratore di cassa come campane di chiesa.

Ecco una ripartizione degli utili 2023-24 come li vediamo noi. Tutti i calcoli sono al netto di ammortamenti e imposte sul reddito. L’EBITDA, un preferito ma difettoso di Wall Street, non fa per noi.

(in milioni di $)
2024 2023
Assicurazioni-sottoscrizione………………… …$ 9,020 $ 5,428
Assicurazioni-reddito da investimenti……….. 13,670 9,567
BNSF……………………………………………. 5,031 5,087
Berkshire Hathaway Energy……………………. 3,730 2,331
Altre imprese controllate……………………… 13,072 13,362
Imprese non controllate……………………… . 1,519 1,750 Altro*………………………………………… 1,395 (175)
Utili operativi……………………………… ..$47,437 $37,350

• Include alcune imprese in cui Berkshire aveva una partecipazione tra il 20% e il 50% come Kraft Heinz, Occidental Petroleum e Berkadia.
  ** Include guadagni su cambi esteri di circa 1,1 miliardi nel 2024 e circa 211 milioni nel 2023 prodotti dal nostro utilizzo di debito denominato in valute diverse dal dollaro USA.

Sorpresa, Sorpresa! Un Importante Record Americano viene Battuto
Sessant’anni fa, l’attuale management prese il controllo di Berkshire. Quella mossa fu un errore – il mio errore – e uno che ci ha afflitto per due decenni. Charlie, devo sottolineare, individuò immediatamente il mio ovvio errore: Sebbene il prezzo che pagai per Berkshire sembrasse conveniente, la sua attività – una grande operazione tessile nel nord – era destinata all’estinzione.

Il Tesoro degli Stati Uniti, di tutti i posti, aveva già ricevuto avvertimenti silenziosi sul destino di Berkshire. Nel 1965, l’azienda non pagò un centesimo di tasse sul reddito, un imbarazzo che era generalmente prevalso nell’azienda per un decennio. Questo tipo di comportamento economico può essere comprensibile per startup glamour, ma è un segnale lampeggiante giallo quando accade in un venerabile pilastro dell’industria americana. Berkshire era destinata al bidone della spazzatura.

Avanti veloce di 60 anni e immaginate la sorpresa al Tesoro quando quella stessa azienda – ancora operante sotto il nome di Berkshire Hathaway – pagò molto più in tasse sul reddito societario di quanto il governo degli Stati Uniti avesse mai ricevuto da qualsiasi azienda – persino i titani tecnologici americani che comandavano valori di mercato nei trilioni.

Per essere precisi, Berkshire l’anno scorso ha fatto quattro pagamenti all’IRS che hanno totalizzato 26,8 miliardi di dollari. Questo è circa il 5% di quanto tutte le società americane hanno pagato. (Inoltre, abbiamo pagato importi considerevoli per le tasse sul reddito a governi stranieri e a 44 stati.)

Nota un fattore cruciale che ha permesso questo pagamento record: gli azionisti di Berkshire durante lo stesso periodo 1965-2024 hanno ricevuto un solo dividendo in contanti. Il 3 gennaio 1967, abbiamo erogato il nostro unico pagamento – 101.755 dollari o 10¢ per azione A. (Non riesco a ricordare perché suggerii questa azione al consiglio di amministrazione di Berkshire. Ora sembra un brutto sogno.)

Per sessant’anni, gli azionisti di Berkshire hanno approvato il reinvestimento continuo e questo ha permesso all’azienda di costruire il suo reddito imponibile. I pagamenti in contanti delle tasse sul reddito al Tesoro degli Stati Uniti, minuscoli nel primo decennio, ora ammontano a più di 101 miliardi di dollari… e continuano a crescere.

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I numeri enormi possono essere difficili da visualizzare. Lasciatemi riformulare i 26,8 miliardi che abbiamo pagato l’anno scorso.

Se Berkshire avesse inviato al Tesoro un assegno da 1 milione di dollari ogni 20 minuti durante tutto il 2024 – visualizzate 366 giorni e notti perché il 2024 era un anno bisestile – avremmo ancora dovuto al governo federale una somma significativa a fine anno. In effetti, saremmo ben dentro gennaio prima che il Tesoro ci dicesse che potevamo prenderci una breve pausa, dormire un po’ e prepararci per i nostri pagamenti fiscali del 2025.

Dove Sono i Vostri Soldi
L’attività azionaria di Berkshire è ambidestra. Da una parte possediamo il controllo di molte aziende, detenendo almeno l’80% delle azioni dell’investimento. Generalmente, possediamo il 100%.

Queste 189 filiali hanno similitudini con le azioni ordinarie negoziabili ma sono lungi dall’essere identiche. La collezione vale centinaia di miliardi e include alcune rare gemme, molte aziende buone ma lontane dall’essere favolose e alcuni ritardatari che sono stati deludenti. Non possediamo nulla che sia un grande freno, ma ne abbiamo alcune che non avrei dovuto acquistare.

Dall’altra parte, possediamo una piccola percentuale di una dozzina o più di aziende molto grandi e altamente redditizie con nomi familiari come Apple, American Express, Coca-Cola e Moody’s. Molte di queste aziende guadagnano rendimenti molto alti sul patrimonio netto tangibile richiesto per le loro operazioni. A fine anno, le nostre partecipazioni di proprietà parziale erano valutate 272 miliardi di dollari.

Comprensibilmente, le aziende davvero eccezionali sono molto raramente offerte nella loro interezza, ma piccole frazioni di queste gemme possono essere acquistate dal lunedì al venerdì a Wall Street e, molto occasionalmente, si vendono a prezzi d’occasione.

Siamo imparziali nella nostra scelta di veicoli azionari, investendo in entrambe le varietà basandoci su dove possiamo meglio impiegare i vostri (e della mia famiglia) risparmi. Spesso, nulla sembra convincente; molto raramente ci troviamo fino al ginocchio nelle opportunità. Greg ha mostrato vividamente la sua capacità di agire in tali momenti come ha fatto Charlie.

Con le azioni negoziabili, è più facile cambiare rotta quando faccio un errore. La dimensione attuale di Berkshire, va sottolineato, diminuisce questa preziosa opzione. Non possiamo andare e venire in un attimo. A volte è necessario un anno o più per stabilire o cedere un investimento. Inoltre, con la proprietà di posizioni di minoranza non possiamo cambiare la gestione se quell’azione è necessaria o controllare cosa viene fatto con i flussi di capitale se non siamo contenti delle decisioni prese.

Con le società controllate, possiamo dettare queste decisioni, ma abbiamo molta meno flessibilità nella disposizione degli errori. In realtà, Berkshire non vende quasi mai aziende controllate a meno che non ci troviamo di fronte a quelli che riteniamo essere problemi senza fine. Un compenso è che alcuni proprietari di aziende cercano Berkshire proprio per il nostro comportamento costante. Occasionalmente, questo può essere un deciso vantaggio per noi.

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Nonostante quello che alcuni commentatori attualmente vedono come una posizione di liquidità straordinaria in Berkshire, la grande maggioranza del vostro denaro rimane in azioni. Questa preferenza non cambierà. Mentre la nostra proprietà in azioni negoziabili è scesa l’anno scorso da 354 miliardi a 272 miliardi di dollari, il valore delle nostre azioni controllate non quotate è aumentato un po’ e rimane molto più grande del valore del portafoglio negoziabile.

Gli azionisti di Berkshire possono stare tranquilli che investiremo per sempre una sostanziale maggioranza del loro denaro in azioni – principalmente azioni americane sebbene molte di queste avranno operazioni internazionali significative. Berkshire non preferirà mai la proprietà di attività equivalenti alla liquidità rispetto alla proprietà di buone aziende, che siano controllate o solo parzialmente possedute.

La moneta cartacea può vedere il suo valore evaporare se prevale la follia fiscale. In alcuni paesi, questa pratica sconsiderata è diventata abituale, e, nella breve storia del nostro paese, gli Stati Uniti sono arrivati vicino al limite. Le obbligazioni a cedola fissa non forniscono alcuna protezione contro la moneta fuori controllo.

Le aziende, così come gli individui con talenti desiderati, tuttavia, troveranno di solito un modo per far fronte all’instabilità monetaria finché i loro beni o servizi sono desiderati dai cittadini del paese. Lo stesso vale per le competenze personali. Non avendo tali beni come l’eccellenza atletica, una voce meravigliosa, competenze mediche o legali o, per quello che vale, qualsiasi talento speciale, ho dovuto fare affidamento sulle azioni per tutta la vita. In effetti, ho fatto affidamento sul successo delle aziende americane e continuerò a farlo.

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In un modo o nell’altro, l’impiego sensato – meglio ancora immaginativo – dei risparmi da parte dei cittadini è necessario per spingere una produzione sociale sempre crescente di beni e servizi desiderati. Questo sistema si chiama capitalismo. Ha i suoi difetti e abusi – per certi aspetti più eclatanti ora che mai – ma può anche fare meraviglie ineguagliate da altri sistemi economici.

L’America è l’Esempio A. Il progresso del nostro paese nei suoi soli 235 anni di esistenza non avrebbe potuto essere immaginato nemmeno dai colonizzatori più ottimisti nel 1789, quando la Costituzione fu adottata e le energie del paese furono liberate.

È vero, il nostro paese nella sua infanzia a volte prendeva in prestito all’estero per integrare i nostri risparmi. Ma, contemporaneamente, avevamo bisogno che molti americani risparmiassero costantemente e poi che questi risparmiatori o altri americani impiegassero saggiamente il capitale così reso disponibile. Se l’America avesse consumato tutto ciò che produceva, il paese sarebbe rimasto fermo.

Il processo americano non è sempre stato bello – il nostro paese ha sempre avuto molti mascalzoni e promotori che cercano di approfittare di coloro che erroneamente si fidano di loro con i loro risparmi. Ma anche con tale malversazione – che rimane in piena forza oggi – e anche con molto impiego di capitale che alla fine è fallito a causa della brutale concorrenza o dell’innovazione dirompente, i risparmi degli americani hanno prodotto una quantità e qualità di output oltre i sogni di qualsiasi colonizzatore.

Da una base di soli quattro milioni di persone – e nonostante una brutale guerra interna all’inizio, che metteva un americano contro l’altro – l’America ha cambiato il mondo in un batter d’occhio celeste.

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In modo molto marginale, gli azionisti di Berkshire hanno partecipato al miracolo americano rinunciando ai dividendi, scegliendo così di reinvestire piuttosto che consumare. Originariamente, questo reinvestimento era minuscolo, quasi insignificante, ma nel tempo è cresciuto a dismisura, riflettendo la miscela di una cultura sostenuta di risparmio, combinata con la magia del compounding a lungo termine.

Le attività di Berkshire ora impattano tutti gli angoli del nostro paese. E non abbiamo finito.

Le aziende muoiono per molte ragioni ma, a differenza del destino degli umani, la vecchiaia stessa non è letale. Berkshire oggi è molto più giovane di quanto lo fosse nel 1965.

Tuttavia, come Charlie ed io abbiamo sempre riconosciuto, Berkshire non avrebbe raggiunto i suoi risultati in nessun luogo tranne l’America mentre l’America sarebbe stata ogni bit il successo che è stata se Berkshire non fosse mai esistita.

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Quindi grazie, Zio Sam. Un giorno le tue nipoti e nipoti a Berkshire sperano di inviarti pagamenti ancora più grandi di quelli che abbiamo fatto nel 2024. Spendili saggiamente. Prenditi cura dei molti che, senza colpa propria, pescano i bastoncini corti nella vita. Meritano di meglio. E non dimenticare mai che abbiamo bisogno che tu mantenga una valuta stabile e quel risultato richiede sia saggezza che vigilanza da parte tua.

(Da qui traduce DeepSeek)

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Assicurazione Property-Casualty (Ramo Danni)
L’assicurazione P/C rimane il core business di Berkshire. Il settore segue un modello finanziario raro – molto raro – tra le grandi aziende.

Normalmente, le aziende sostengono costi per manodopera, materiali, inventari, impianti e attrezzature, ecc., prima – o contemporaneamente – alla vendita dei loro prodotti o servizi. Di conseguenza, i loro CEO hanno una buona idea dei costi del prodotto prima di venderlo. Se il prezzo di vendita è inferiore al costo, i manager capiscono presto di avere un problema. Perdere denaro è difficile da ignorare.

Quando sottoscriviamo polizze P/C, riceviamo il pagamento in anticipo e solo molto dopo scopriamo quanto ci è costato il nostro prodotto – a volte un momento di verità che può essere ritardato fino a 30 o più anni. (Stiamo ancora effettuando pagamenti sostanziali per esposizioni all’amianto avvenute 50 o più anni fa.)

Questo modello operativo ha l’effetto desiderato di fornire liquidità alle compagnie assicurative P/C prima che sostengano la maggior parte delle spese, ma comporta il rischio che l’azienda possa perdere denaro – a volte montagne di denaro – prima che il CEO e il consiglio di amministrazione si rendano conto di cosa sta succedendo.

Alcune linee di assicurazione minimizzano questo disallineamento, come l’assicurazione sui raccolti o i danni da grandine, in cui le perdite vengono segnalate, valutate e pagate rapidamente. Altre linee, tuttavia, possono portare a un’illusione di benessere per dirigenti e azionisti mentre l’azienda va in rovina. Pensate a coperture come la responsabilità medica o la responsabilità del prodotto. Nelle linee “a lunga coda”, una compagnia P/C può riportare grandi ma fittizi profitti ai suoi proprietari e ai regolatori per molti anni – persino decenni. La contabilità può essere particolarmente pericolosa se il CEO è un ottimista o un truffatore. Queste possibilità non sono fantasiose: la storia rivela un gran numero di entrambe le categorie.

Negli ultimi decenni, questo modello “soldi in anticipo, pagamenti delle perdite dopo” ha permesso a Berkshire di investire grandi somme (“float”) mentre generalmente consegniamo quello che riteniamo essere un piccolo profitto di sottoscrizione. Facciamo stime per le “sorprese” e, finora, queste stime si sono rivelate sufficienti.

Non siamo scoraggiati dai pagamenti di perdite drammatici e crescenti sostenuti dalle nostre attività. (Mentre scrivo, pensate agli incendi.) È nostro compito fissare i prezzi per assorbire questi eventi e accettare con freddezza le sorprese quando si presentano. È anche nostro compito contestare verdetti “esagerati”, cause legali pretestuose e comportamenti apertamente fraudolenti.

Sotto la guida di Ajit, la nostra operazione assicurativa è fiorita da un’azienda oscura di Omaha in un leader mondiale, rinomato sia per il suo gusto per il rischio che per la sua forza finanziaria simile a quella di Gibilterra. Inoltre, Greg, i nostri direttori e io abbiamo un investimento molto grande in Berkshire rispetto a qualsiasi compenso che riceviamo. Non utilizziamo opzioni o altre forme di compenso unilaterali; se perdete denaro, lo perdiamo anche noi. Questo approccio incoraggia la cautela ma non garantisce la previdenza.

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La crescita dell’assicurazione P/C dipende dall’aumento del rischio economico. Nessun rischio – nessuna necessità di assicurazione.

Pensate solo a 135 anni fa, quando il mondo non aveva auto, camion o aerei. Ora ci sono 300 milioni di veicoli solo negli Stati Uniti, una flotta enorme che causa danni enormi ogni giorno. I danni alla proprietà derivanti da uragani, tornado e incendi sono enormi, in crescita e sempre più imprevedibili nei loro schemi e costi finali.

Sarebbe folle – anzi, pazzia – sottoscrivere polizze decennali per queste coperture, ma riteniamo che l’assunzione di tali rischi per un anno sia generalmente gestibile. Se cambieremo idea, cambieremo i contratti che offriamo. Durante la mia vita, le compagnie assicurative auto hanno generalmente abbandonato le polizze annuali e sono passate a quelle semestrali. Questo cambiamento ha ridotto il float ma ha permesso una sottoscrizione più intelligente.

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Nessuna compagnia assicurativa privata ha la volontà di assumersi il livello di rischio che Berkshire può offrire. A volte, questo vantaggio può essere importante. Ma dobbiamo anche ridurci quando i prezzi sono inadeguati. Non dobbiamo mai sottoscrivere polizze a prezzi inadeguati per rimanere nel gioco. Quella politica è un suicidio aziendale.

Prezzare correttamente l’assicurazione P/C è in parte arte, in parte scienza e sicuramente non è un business per ottimisti. Mike Goldberg, il dirigente di Berkshire che ha reclutato Ajit, lo ha detto meglio: “Vogliamo che i nostri sottoscrittori vengano al lavoro ogni giorno nervosi, ma non paralizzati.”

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Tutto considerato, ci piace il business dell’assicurazione P/C. Berkshire può gestire finanziariamente e psicologicamente perdite estreme senza battere ciglio. Inoltre, non dipendiamo dai riassicuratori e questo ci dà un vantaggio di costo materiale e duraturo. Infine, abbiamo manager eccezionali (nessun ottimista) e siamo particolarmente ben posizionati per utilizzare le somme sostanziali che l’assicurazione P/C fornisce per gli investimenti.

Negli ultimi due decenni, il nostro business assicurativo ha generato 32 miliardi di dollari di utili al netto delle tasse dalla sottoscrizione, circa 3,3 centesimi per dollaro di vendite al netto delle imposte sul reddito. Nel frattempo, il nostro float è cresciuto da 46 miliardi a 171 miliardi di dollari. Il float probabilmente crescerà un po’ nel tempo e, con una sottoscrizione intelligente (e un po’ di fortuna), ha una ragionevole prospettiva di essere a costo zero.

Berkshire Aumenta i suoi Investimenti in Giappone
Una piccola ma importante eccezione al nostro focus basato sugli Stati Uniti è il nostro crescente investimento in Giappone.

Sono passati quasi sei anni da quando Berkshire ha iniziato ad acquistare azioni in cinque società giapponesi che operano con successo in modo simile a Berkshire stessa. Le cinque sono (in ordine alfabetico) ITOCHU, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui e Sumitomo. Ognuna di queste grandi imprese, a sua volta, detiene interessi in una vasta gamma di attività, molte basate in Giappone ma altre che operano in tutto il mondo.

Berkshire ha effettuato i primi acquisti relativi alle cinque nel luglio 2019. Abbiamo semplicemente guardato i loro bilanci e siamo rimasti stupiti dai bassi prezzi delle loro azioni. Con il passare degli anni, la nostra ammirazione per queste aziende è costantemente cresciuta. Greg ha incontrato molte volte i loro rappresentanti, e io seguo regolarmente i loro progressi. Entrambi apprezziamo il loro utilizzo del capitale, i loro management e il loro atteggiamento nei confronti degli investitori.

Ognuna delle cinque aziende aumenta i dividendi quando è opportuno, riacquista le proprie azioni quando è sensato farlo, e i loro top manager sono molto meno aggressivi nei loro programmi di compensazione rispetto ai loro omologhi statunitensi.

Le nostre partecipazioni nelle cinque sono per il lunghissimo termine, e ci impegniamo a sostenere i loro consigli di amministrazione. Fin dall’inizio, abbiamo anche concordato di mantenere le partecipazioni di Berkshire al di sotto del 10% delle azioni di ciascuna società. Ma, avvicinandoci a questo limite, le cinque aziende hanno accettato di rilassare moderatamente il tetto. Nel tempo, è probabile che vedrete aumentare leggermente la proprietà di Berkshire in tutte e cinque.

Alla fine dell’anno, il costo aggregato di Berkshire (in dollari) era di 13,8 miliardi di dollari e il valore di mercato delle nostre partecipazioni ammontava a 23,5 miliardi di dollari.

Nel frattempo, Berkshire ha costantemente – ma non secondo alcuna formula – aumentato i suoi prestiti in yen. Tutti sono a tasso fisso, nessun “floater”. Greg e io non abbiamo un’opinione sui futuri tassi di cambio e quindi cerchiamo una posizione approssimativamente neutrale rispetto alla valuta. Siamo tuttavia obbligati, secondo le regole GAAP, a riconoscere regolarmente nei nostri guadagni un calcolo di eventuali guadagni o perdite sugli yen che abbiamo preso in prestito e, alla fine dell’anno, avevamo incluso 2,3 miliardi di dollari di guadagni al netto delle tasse dovuti alla forza del dollaro, di cui 850 milioni di dollari si sono verificati nel 2024.

Mi aspetto che Greg e i suoi eventuali successori manterranno questa posizione giapponese per molti decenni e che Berkshire troverà altri modi per lavorare produttivamente con le cinque aziende in futuro.

Ci piace anche l’attuale matematica della nostra strategia bilanciata in yen. Mentre scrivo, il reddito da dividendi annuale previsto dagli investimenti giapponesi nel 2025 ammonterà a circa 812 milioni di dollari e il costo degli interessi del nostro debito in yen sarà di circa 135 milioni di dollari.

L’Incontro Annuale a Omaha
Spero che vi unirete a noi a Omaha il 3 maggio. Quest’anno seguiamo un programma leggermente modificato, ma le basi rimangono le stesse. Il nostro obiettivo è che otteniate risposte a molte delle vostre domande, che vi connettiate con amici e che lasciate Omaha con una buona impressione. La città non vede l’ora di accogliervi.

Avremo più o meno lo stesso gruppo di volontari per offrirvi una vasta gamma di prodotti Berkshire che alleggeriranno il vostro portafoglio e renderanno più luminosa la vostra giornata. Come al solito, saremo aperti venerdì dalle 12:00 alle 17:00 con gli adorabili Squishmallows, la biancheria intima di Fruit of the Loom, le scarpe da running Brooks e una serie di altri articoli per tentarvi.

Anche quest’anno avremo solo un libro in vendita. L’anno scorso abbiamo presentato Poor Charlie’s Almanack e abbiamo esaurito le scorte – 5.000 copie sono scomparse prima della chiusura del business sabato. Quest’anno offriremo 60 Years of Berkshire Hathaway. Nel 2015, ho chiesto a Carrie Sova, che tra i suoi molti compiti gestiva gran parte delle attività dell’incontro annuale, di provare a mettere insieme una storia leggera di Berkshire. Le ho dato piena libertà di usare la sua immaginazione, e lei ha rapidamente prodotto un libro che mi ha lasciato a bocca aperta per la sua ingegnosità, contenuti e design.

Successivamente, Carrie ha lasciato Berkshire per crescere una famiglia e ora ha tre figli. Ma ogni estate, il team di Berkshire si riunisce per guardare gli Omaha Storm Chasers giocare a baseball contro un avversario della Triple A. Invito alcuni ex dipendenti a unirsi a noi, e Carrie di solito viene con la sua famiglia. Durante l’evento di quest’anno, le ho chiesto sfacciatamente se avrebbe fatto un’edizione per il 60° anniversario, con foto, citazioni e storie di Charlie che raramente sono state rese pubbliche.

Anche con tre figli piccoli da gestire, Carrie ha immediatamente detto “sì”. Di conseguenza, avremo 5.000 copie del nuovo libro disponibili per la vendita venerdì pomeriggio e dalle 7:00 alle 16:00 di sabato.

Carrie ha rifiutato qualsiasi pagamento per il suo ampio lavoro sulla nuova edizione “Charlie”. Le ho suggerito di co-firmare 20 copie da dare a qualsiasi azionista che contribuisse con 5.000 dollari al Stephen Center, che assiste adulti e bambini senzatetto nel sud di Omaha. La famiglia Kizer, a partire da Bill Kizer, Sr., mio amico di lunga data e nonno di Carrie, ha assistito per decenni questa meritevole istituzione. Qualunque somma verrà raccolta attraverso la vendita dei 20 libri autografati, la eguaglierò.

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Becky Quick coprirà il nostro incontro leggermente riprogettato sabato. Becky conosce Berkshire come un libro e organizza sempre interviste interessanti con manager, investitori, azionisti e occasionali celebrità. Lei e il suo team CNBC fanno un ottimo lavoro nel trasmettere i nostri incontri in tutto il mondo e nell’archiviare molto materiale relativo a Berkshire. Date credito al nostro direttore, Steve Burke, per l’idea dell’archivio.

Quest’anno non avremo un film, ma ci riuniremo un po’ prima alle 8:00. Farò alcune osservazioni introduttive e passeremo prontamente alle domande e risposte, alternando domande tra Becky e il pubblico.

Greg e Ajit si uniranno a me nel rispondere alle domande e faremo una pausa di mezz’ora alle 10:30. Quando ci riuniremo alle 11:00, solo Greg si unirà a me sul palco. Quest’anno ci scioglieremo alle 13:00, ma rimarremo aperti per lo shopping nell’area espositiva fino alle 16:00.

Potete trovare tutti i dettagli riguardanti le attività del weekend a pagina 16. Notate in particolare la sempre popolare corsa Brooks di domenica mattina. (Io dormirò.)

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La mia saggia e bella sorella, Bertie, di cui ho scritto l’anno scorso, parteciperà all’incontro insieme a due delle sue figlie, entrambe altrettanto belle. Gli osservatori concordano tutti sul fatto che i geni che producono questo risultato abbagliante scorrono solo dal lato femminile della famiglia. (Sob.)

Bertie ha ora 91 anni e parliamo regolarmente la domenica usando vecchi telefoni per le comunicazioni. Parliamo delle gioie della vecchiaia e discutiamo di argomenti entusiasmanti come i meriti relativi dei nostri bastoni. Nel mio caso, l’utilità è limitata all’evitare di cadere a faccia in giù.

Ma Bertie regolarmente mi supera affermando che gode di un ulteriore vantaggio: quando una donna usa un bastone, mi dice, gli uomini smettono di “provarci” con lei. La spiegazione di Bertie è che l’ego maschile è tale che le vecchiette con il bastone semplicemente non sono un obiettivo appropriato. Al momento, non ho dati per contrastare la sua affermazione.

Ma ho dei sospetti. Durante l’incontro non vedo molto dal palco e apprezzerei se i partecipanti tenessero d’occhio Bertie. Fatemi sapere se il bastone sta davvero facendo il suo lavoro. Scommetto che sarà circondata da uomini. Per quelli di una certa età, la scena riporterà alla memoria Scarlett O’Hara e la sua schiera di ammiratori maschili in Via col vento.

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I direttori di Berkshire e io ci divertiamo immensamente ad avervi a Omaha e prevedo che vi divertirete e probabilmente farete nuove amicizie.

22 febbraio 2025
Warren E. Buffett
Presidente del Consiglio

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Spero che la traduzione sia utile! 😊

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18/02/25 Barron’s: Buffett non sta comprando il rally azionario. Perché Trump, la Russia e la Fed potrebbero essere fondamentali.

(AFP via Getty Images)

Perché Warren Buffett è così riluttante a separarsi dai suoi soldi? Lo scetticismo dell’Oracolo di Omaha nei confronti del mercato rialzista sta diventando sempre più marcato, ma ciò non significa che un crollo sia imminente.

La Berkshire Hathaway di Buffett era un venditore netto di circa 6 miliardi di dollari di azioni nel quarto trimestre, secondo un deposito normativo. Ciò probabilmente si è aggiunto al record di liquidità dell’azienda di 310 miliardi di dollari, alla fine di settembre. A parte il Occasionali affari , come l’adorato produttore di birra Constellation Brands, Buffett non sembra avere sete di molte aziende.

Con l’S&P 500 che si aggira vicino ai massimi storici, questo è comprensibile per un investitore contrarian. Ma ci sono segni di nervosismo altrove.

Secondo l’American Association of Individual Investors, il ribasso tra i singoli investitori, misurato dalla percentuale che prevede un calo dei prezzi delle azioni nei prossimi sei mesi, ha raggiunto il 47,3% nella settimana conclusasi il 12 febbraio. Si tratta del livello più alto da novembre 2023. Nel frattempo, la scorsa settimana i fondi azionari e gli ETF statunitensi hanno registrato i primi deflussi settimanali consecutivi in 10 mesi.

Quindi la capitolazione è nelle carte? Non ancora.

Il rally è sostenuto dalle aspettative di tagli dei tassi d’interesse, che dovrebbero ancora avvenire. Il governatore della Federal Reserve Christopher Waller lo ha ribadito martedì, affermando che la Fed non dovrebbe essere scoraggiata dalla minaccia della politica tariffaria inflazionistica dell’amministrazione Trump. Il mercato cercherà ulteriori rassicurazioni dai verbali della riunione del Federal Open Market Committee di mercoledì.

La spinta di Trump per un rapido accordo di pace tra Russia e Ucraina ha anche il potenziale per rilanciare i mercati azionari. I colloqui degli Stati Uniti con i rappresentanti russi in Arabia Saudita martedì sono già stati revocati Azioni per la difesa mentre i governi europei fanno i conti con l’aumento delle spese militari.

Buffett potrebbe essere determinato ad aspettare uno sconto maggiore nelle azioni prima di essere tentato di spendere i soldi, ma potrebbe volerci un po’ di tempo.

—Adam Clark