01/07/25 Bloomberg: Investire a Teheran è come investire in Bitcoin nel 2010.

Nel podcast di oggi, siamo stati raggiunti nuovamente dal nostro ospite precedente Maciej Wojtal, il gestore di fondi hedge specializzato nel mercato azionario di Teheran. Abbiamo parlato con lui alcune volte nel corso degli anni, semplicemente perché, beh, non capita spesso di incontrare gestori di fondi hedge specializzati in Iran! E questo di per sé è interessante. E poi, ovviamente, la conversazione è stata tempestiva per tutte le ragioni ovvie.

Ma una cosa più ampia che mi colpisce parlando con Maciej è che gran parte della finanza consiste nel trasformare operazioni che una volta erano tecnicamente difficili da eseguire in operazioni ora economiche e standardizzate. Ad esempio, a un certo punto non era così facile acquisire e detenere Bitcoin, e le persone che si sono impegnate per acquisire e conservare il loro Bitcoin (con successo) sono state ricompensate in modo incredibile. Ora, ovviamente, è facile, perché basta comprare un ETF su Bitcoin. O prendi qualcosa di semplice come un fondo indicizzato S&P 500. Ora, basta digitare le lettere S-P-Y e cliccare su acquista, ma c’era un tempo in cui sarebbe stato tecnicamente complesso acquistare tutte le 500 aziende dell’indice e mantenerle in equilibrio. Ciò avrebbe richiesto un certo livello di sofisticazione. Ora non più.

La cosa con investire a Teheran è proprio che, meccanicamente, è estremamente difficile. Le banche non sono connesse a SWIFT. Devi affrontare ogni tipo di sanzioni e controlli sui capitali. Nel nostro episodio, Maciej racconta di aver dovuto aspettare mesi per ottenere la firma di una persona specifica nel ministero delle finanze iraniano per firmare un documento. E ottenere dati non è banale. Non puoi cercare le azioni iraniane su Bloomberg. Se guardi la pagina Wikipedia della Borsa di Teheran, alcune parti non sono state aggiornate dal 2009. C’è un grafico delle prestazioni dell’indice che si ferma al 2014.

Durante i recenti bombardamenti, internet era fuori servizio e Maciej ha faticato a comunicare con i suoi analisti sul campo (riusciva occasionalmente a ricevere aggiornamenti tramite WhatsApp o qualsiasi cosa funzionasse sporadicamente in quel momento).

Il motivo per cui è interessato a questo mercato è che, secondo lui, il paese potrebbe avere un’economia produttiva al pari della Turchia, con una base di risorse naturali simile a quella dell’Arabia Saudita. E se mai ci fosse un ambiente politico in cui il paese si aprisse davvero — il che ovviamente richiederebbe una relazione politica radicalmente diversa con l’Occidente — allora ci sarebbe un’enorme opportunità per una rivalutazione significativa delle attività finanziarie con l’afflusso di capitali nel paese.

Forse un giorno accadrà, e, se accadrà, allora le enormi ricchezze andranno a persone come Maciej, allo stesso modo in cui sono andate a coloro che hanno capito come comprare e detenere Bitcoin nel 2009 o 2010. E lui sarà ricompensato per tutto il duro lavoro svolto, prima che ci sia un ETF sull’Iran che chiunque possa comprare.

Nel podcast

Come detto sopra, l’Iran è uno dei mercati più difficili al mondo da analizzare. Non puoi nemmeno investire facilmente o guardare i prezzi del suo mercato azionario. Quindi abbiamo parlato con Maciej Wojtal, CEO e CIO di AmtelonCapital, un fondo con sede ad Amsterdam specializzato in azioni iraniane. Facciamo il punto su cosa sta succedendo nel mercato e nell’economia dell’Iran alla luce dei recenti eventi.

Ascolta: Apple / Spotify

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25/06/25 Barron’s: I fondi momentum stanno battendo il mercato. Ecco come fanno.

Autore: Debbie Carlson

I fondi momentum sono stati una delle stelle di quest’anno sul mercato, ma gli investitori stanno iniziando a notarli solo ora.

Uno dei fattori classici del mercato, il momentum cerca la forza relativa acquistando i leader di mercato con l’aspettativa che continueranno a essere leader. Molti fondi negoziati in borsa (ETF) momentum adottano una strategia fondamentale, sovrappesando le aziende con una crescita degli utili costante.

Tra i più grandi ETF momentum, l’iShares MSCI USA Momentum Factor da 17,1 miliardi di dollari (ticker: MTUM), l’Invesco S&P 500 Momentum da 8,8 miliardi di dollari (SPMO) e il JPMorgan U.S. Momentum Factor da 1,5 miliardi di dollari (JMOM) stanno tutti superando i rispettivi indici quest’anno e su base annualizzata a tre e cinque anni.

L’ETF iShares è in rialzo del 13,7% da inizio anno, l’ETF Invesco ha guadagnato il 14,6% e l’ETF JPMorgan è in crescita del 7,1%. In confronto, l’SPDR S&P 500 ETF da 608 miliardi di dollari (SPY) è in rialzo del 3% e il Vanguard Total Stock Market ETF da 1,8 trilioni di dollari (VTI) è in crescita del 2,6%, come mostrato nella scheda finanziaria sopra.

I dati sui flussi di fondi di maggio di State Street Global Advisors mostrano che le strategie momentum hanno raccolto 2,4 miliardi di dollari, il secondo miglior mese di afflussi di sempre, con flussi totali di 5,7 miliardi di dollari nel 2025.

Insieme ad altri fattori classici – valore, dimensione, rendimento e qualità – le strategie momentum sono tra gli ETF “smart beta” più noti che erano molto in voga qualche anno fa. Sebbene la loro popolarità sia diminuita rispetto al loro apice, alcune di esse, come il momentum, continuano a sovraperformare silenziosamente. È stato necessario un mercato imprevedibile perché alcuni investitori se ne accorgessero.

Segui il leader
Come si sono comportati cinque ETF momentum rispetto a tre ETF di mercato ampio.

ETF / Ticker	Rendimento Totale YTD	Rendimento Totale 3 anni	Rendimento Totale 5 anni	AUM (miliardi)	Expense Ratio
Invesco S&P 500 Momentum / SPMO	14,6%	29,6%	21,2%	8,8	0,13%
JPMorgan US Momentum Factor / JMOM	7,1%	21,0%	16,0%	1,5	0,12%
Invesco S&P International Developed Momentum / IDMO	23,4%	22,2%	15,1%	1,0	0,25%
iShares MSCI USA Momentum Factor / MTUM	13,7%	22,0%	13,6%	17,1	0,15%
iShares MSCI International Momentum / IMTM	20,0%	17,6%	10,2%	3,0	0,30%
SPDR S&P 500 Trust / SPY	3,0%	18,3%	15,6%	608	0,10%
Vanguard Total Stock Market / VTI	2,6%	17,8%	15,0%	1.800	0,03%
iShares MSCI ACWI ex-U.S. ETF / ACWX	15,3%	13,0%	9,0%	6,3	0,32%
Nota: Rendimenti fino al 23 giugno; i rendimenti a tre e cinque anni sono annualizzati.
Fonti: Morningstar, rapporti aziendali

Il momentum è stato il fattore dominante nel ciclo di mercato post-Covid, afferma Christopher Verrone, chief market strategist presso Strategas Research Partners, e si aspetta che la strategia vincente continui. I settori industriali, finanziari e tecnologici sono tra i leader di mercato che attualmente compongono il fattore momentum.

“Il momentum implica che tu possieda la leadership relativa, invece di cercare di pescare sul fondo o recuperare con alcuni dei ritardatari,” dice. “Non penso che il mercato desideri o richieda questo qui. Penso che desideri i leader.”

Matthew Bartolini, capo della ricerca SPDR Americas presso State Street Global Advisors, afferma che il momentum è stato il fattore di mercato con le migliori prestazioni nel 2024, non solo a livello domestico, ma anche nei mercati sviluppati non e nei mercati emergenti.

I fattori momentum sono ben adatti ai mercati esteri, dice Nick Kalivas, capo della strategia per fattori ed ETF azionari presso Invesco. “Vuoi una leadership chiara e sostenuta e una dispersione nei rendimenti; è l’ambiente in cui il momentum può prosperare,” dice.

Poiché il momentum segue le tendenze, è meno influenzato dai cicli di mercato e può possedere azioni difensive o di crescita. Sottoperforma quando i mercati sono instabili e senza direzione – e quando la leadership di mercato cambia improvvisamente, poiché manterrà i precedenti vincitori finché non emerge una vera tendenza.

“Il momentum è proprio l’anima della festa. Arriva tardi, è molto divertente nel mezzo e resta troppo a lungo,” dice Kalivas.

Gli ETF momentum sono basati su un indice, e le partecipazioni cambiano solo quando vengono ribilanciati. Ciò potrebbe causare un ritardo nelle prestazioni a breve termine se una tendenza decolla prima che il fondo venga ribilanciato con le ultime partecipazioni che seguono la tendenza.

Carlos Sanabria, specialista degli investimenti presso la consulenza finanziaria SEIA, dice che la società include fondi momentum, come il fondo JPMorgan, nei suoi portafogli modello più ampi. Utilizza fondi di fattori come partecipazioni a lungo termine per migliorare la loro allocazione di large-cap, piuttosto che cercare di utilizzare i fondi per fare market timing. Quando si sceglie un fondo, dice che gli investitori dovrebbero assicurarsi che abbia una diversificazione settoriale e industriale per evitare la concentrazione.

“Non vuoi finire con un portafoglio composto solo da azioni sanitarie,” dice.

Email: editors@barrons.com

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24/06/25 Algebris: analisi di metà anno

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20/06/25 Barron’s: Come pensare al futuro in mezzo a una transizione globale senza precedenti

Autore: Christopher Smart

Informazioni sull’autore: Christopher Smart è managing partner di Arbroath Group, una consulenza di strategia di investimento, ed è stato consigliere senior per la politica economica nell’amministrazione Obama.

Come la maggior parte degli investitori, vedo il mondo principalmente attraverso cicli: le azioni salgono e si correggono, l’inflazione aumenta e poi si raffredda, prima o poi i boom seguono i crolli. Anche la politica funziona più o meno così: i Repubblicani sostituiscono i Democratici, la pace arriva dopo la guerra, e così via. Non è un metodo analitico eccezionale, ma un certo senso che il passato informi il futuro è tutto ciò che abbiamo quando mettiamo il nostro denaro a rischio.

Questo potrebbe cambiare. Ogni nuovo titolo sembra mostrare che i ritmi geopolitici familiari sono stati scombussolati. E se i mercati non si correggessero? E se i miei amici più eccitabili avessero ragione sull’ascesa del fascismo negli Stati Uniti e un ordine mondiale che si sgretola nell’anarchia? E se il passato non informasse più il futuro?

Non sono sicuro che sia così grave. Credo ancora che, dopo un lieve rallentamento dovuto all’incertezza sui dazi, la crescita economica statunitense riprenderà il prossimo anno. Credo ancora che gli Stati Uniti rimarranno l’economia più dinamica e creativa al mondo, anche dopo gli sforzi dell’amministrazione Trump per indebolire università, regolatori e tribunali. Credo ancora che gli attacchi di Israele all’Iran si trasformeranno in qualche tipo di negoziato nelle prossime settimane.

Ma vale la pena considerare le visioni più estreme delle Cassandre.

David Brooks del New York Times, pur non essendo un allarmista, ha recentemente sostenuto che gli Stati Uniti sono nel mezzo di una transizione politica ed economica storica. Colloca il periodo attuale alla pari con una manciata di punti di svolta dell’ultimo secolo: il movimento totalitario che ha fomentato rivoluzioni comuniste e colpi di stato fascisti; il movimento dello stato sociale che ha prodotto il New Deal; i movimenti di liberazione che hanno alimentato l’anticolonialismo e le proteste per i diritti civili; il movimento del liberalismo di mercato che ha potenziato l’ex primo ministro britannico Margaret Thatcher, il presidente Ronald Reagan, ma anche il leader comunista cinese Deng Xiaoping e l’ex capo dell’Unione Sovietica Mikhail Gorbachev.

Brooks descrive il momento attuale come un “movimento populista globale” che ha dato origine al presidente Donald Trump e alla Brexit, ma anche a Narendra Modi, Xi Jinping e Vladimir Putin. Quanto peggiorerà?

Negli Stati Uniti, vediamo un presidente liberamente eletto attaccare le istituzioni domestiche destinate a limitare il suo potere – da giudici e reporter a governatori e sindaci. La Federal Reserve è da tempo il bersaglio preferito dei politici, ma un nuovo presidente della Fed politicamente compiacente riporterà indietro l’orologio a un’impennata dell’inflazione degli anni ’70? La legge “One, Big Beautiful” minerà tutta la fiducia nella traiettoria del debito americano e aumenterà permanentemente i costi di prestito?

Più rilevante è la grande riorganizzazione delle divisioni tradizionali tra Repubblicani e Democratici. Sta diventando difficile identificare chi dei due sostiene il libero commercio, la disciplina fiscale o una diplomazia attiva. Ci sono divisioni ancora più profonde all’interno di ciascun partito su Israele, i diritti degli stati e l’immigrazione. Queste sembrano semplicemente questioni di politica di partito. Ma identificare “chi è a favore di cosa” determinerà che tipo di America emergerà dalla transizione attuale.

All’estero, la rottura dell’ordine globale appare più evidente ogni giorno, dall’Ucraina all’Iran al Sudan. Si parla più di sfere di influenza che di ordini basati su regole. Un gran numero di americani è riluttante a svolgere un ruolo guida nel plasmare gli eventi globali. Questo incoraggerà Xi Jinping ad accelerare i piani per reclamare Taiwan? Gli attori non statali altrove coglieranno questo momento – proprio come i droni stanno dimostrando di poter sopraffare gli eserciti più grandi del mondo?

Il militarismo e l’isolamento della Russia rimarranno caratteristiche della politica europea per un po’ di tempo. E in assenza di cooperazione occidentale, la capacità manifatturiera in eccesso della Cina distorcerà sempre più i mercati globali. L’intelligenza artificiale probabilmente evolverà secondo i propri termini con poco più che sforzi simbolici per contenerne gli eccessi.

Se il percorso futuro comporta cambiamenti più drammatici e meno ritorno alla media, allora gli investitori devono chiedersi dove possono affidabilmente investire il loro denaro nel prossimo decennio. Le fluttuazioni di mercato a breve termine seguiranno sempre le prospettive di crescita e le aspettative sui tassi. Ma ci sarà una crescente incertezza sui rendimenti degli investimenti negli Stati Uniti mentre le istituzioni tradizionali si piegano alle pressioni politiche. Dazi e controlli sulle esportazioni sembrano caratteristiche durature che renderanno le catene di approvvigionamento più costose e meno affidabili.

Credo che la maggior parte delle fondamenta dell’economia globale siano ancora al loro posto. Il mio test standard per la resistenza della forza dell’America è chiedere dove metterei tutti i miei soldi se dovessero essere in una singola valuta per i prossimi 25 anni. Anche ora, in mezzo a quella che probabilmente sarà una transizione globale storica, è difficile trovare una scommessa migliore del dollaro.

Ma non è più una scelta automatica. Mi ritrovo a rivedere questa domanda più spesso del solito.

I commenti degli ospiti come questo sono scritti da autori esterni alla redazione di Barron’s. Riflettono la prospettiva e le opinioni degli autori. Invia feedback e proposte di commenti a ideas@barrons.com.

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13/06/25 Bloomberg: Ricchezza Dove investire 1 milione di dollari oggi

Quattro consulenti patrimoniali indicano investimenti promettenti in tutto il mondo. Di Suzanne Woolley 12 giugno 2025 alle 14:00 CEST

Se le oscillazioni del mercato ti sfiancano, concentrati sulle grandi tendenze secolari.

Questo è il consiglio dei consulenti patrimoniali quando Bloomberg News ha chiesto loro di evidenziare le migliori opportunità per un investimento di 1 milione di dollari oggi.

Le notizie che influenzano i mercati sono state rapide e intense sotto il presidente Donald Trump, con oscillazioni volatili nei titoli obbligazionari, debolezza nella creazione di posti di lavoro e un downgrade del rating creditizio degli Stati Uniti per preoccupazioni sul debito. L’S&P 500 è in rialzo di circa il 2% quest’anno, in ritardo rispetto all’Europa e ad altre parti del mondo. Ma gli esperti dicono che c’è forza nell’investire in tendenze durevoli, indicando opportunità globali in infrastrutture, immobili e sanità. Tuttavia, un consulente patrimoniale ha sottolineato che rimanere agili con fondi di tipo “go anywhere” può dare i suoi frutti.

Quando agli esperti è stato chiesto dove potrebbe andare un improvviso guadagno di 1 milione di dollari al di fuori del mondo degli investimenti e della filantropia, le risposte hanno incluso viaggi con la famiglia in ecosistemi ricchi di biodiversità, un viaggio nella regione vinicola della Provenza e acquisti di case per aiutare i figli ventenni a entrare più velocemente nel mercato immobiliare.

Leggi di più: Sei ricco?

Edmund Shing, direttore degli investimenti globali, BNP Paribas Wealth Management Investi in infrastrutture L’idea: Per un rendimento reale adeguato all’inflazione — e un rendimento reale in diverse condizioni economiche — una buona classe di attivi con cui iniziare sono le infrastrutture. Gli investimenti in infrastrutture in settori essenziali come acqua, energia, trasporti e comunicazioni sono stati a lungo appannaggio degli investitori istituzionali negli Stati Uniti e in Canada, in particolare fondi pensione con passività a lungo termine e la necessità di proteggersi dall’inflazione. Ma questi attivi sono ottimi. Le aziende consolidate godono di una barriera all’ingresso, c’è diversificazione tra aree geografiche e settori, e i ricavi tendono a crescere almeno in linea con l’inflazione. E poi, separatamente, metterei anche dei soldi in metalli preziosi, in particolare oro.

La strategia: Ci sono fondi infrastrutturali privati che sono relativamente illiquidi, ma il vantaggio è che, in teoria, si dovrebbe ottenere un rendimento migliore nel lungo periodo sacrificando la liquidità. In pratica, questo ha funzionato abbastanza bene. Tra il 2008 e il 2024, i fondi infrastrutturali privati hanno avuto un rendimento medio annualizzato del 9,3%, molto migliore di azioni, obbligazioni e immobili a livello globale. Ma gli investitori non devono nemmeno andare sui fondi privati, dove i costi saranno più alti. Ci sono fondi quotati in borsa e ETF che acquistano azioni infrastrutturali e fanno praticamente la stessa cosa. Negli ultimi 10 anni, questi hanno avuto un rendimento altrettanto buono — oltre il 9% annualmente se si guarda l’Indice S&P Global Infrastructure — e si ha liquidità.

Direi anche di mettere sempre dei soldi in oro. Si dice che l’oro sia costoso, e sì, non ha rendimento. Ma dal 2000, l’oro in dollari USA ha ampiamente superato l’S&P 500, anche includendo i dividendi. È una copertura contro le crisi e contro un dollaro più debole. L’oro è particolarmente attraente per gli investitori basati sul dollaro USA, poiché c’è molto spazio per un ulteriore indebolimento del dollaro, e l’oro a breve e medio termine funziona molto bene quando c’è debolezza del dollaro. In generale, diciamo che un portafoglio ben diversificato dovrebbe avere almeno il 5% in oro, e per alcuni investitori fino al 10%.

Il quadro generale: La bellezza delle infrastrutture è che sono tutte piuttosto essenziali e mostrano una crescita abbastanza costante. Anche in una recessione, non smetterai di usare l’acqua; non userai molta meno elettricità; non interromperai l’abbonamento al tuo cellulare. È un’area di investimento che non è modaiola, ed è un po’ noiosa, ma come disse l’economista Paul Samuelson, investire dovrebbe essere noioso e, se vuoi emozioni, vai al casinò.

Idea alternativa Comprerei una casa per ciascuno dei miei quattro figli, che hanno tra i 20 e i 28 anni. Penso alla gerarchia dei bisogni dello psicologo Abraham Maslow, e uno dei bisogni chiave è il riparo. I prezzi delle case oggi, come multipli del reddito, sono stratosferici nelle grandi città rispetto al passato, quindi farei salire i miei figli sulla scala immobiliare. L’accordo è che i soldi che avrebbero speso per l’affitto li dovrebbero mettere in risparmi a lungo termine.

Saira Malik, direttore degli investimenti, Nuveen Rimbalzo immobiliare L’idea: Ora sembra il momento giusto per gli immobili. Le valutazioni si sono resettate dai picchi del 2022, creando punti di ingresso attraenti, e stiamo vedendo una domanda di investitori più forte mentre i fondamentali e la liquidità migliorano. I rendimenti totali sono stati positivi per tre trimestri consecutivi — una tendenza che storicamente ha segnato l’inizio di cicli di rialzo a lungo termine.

La strategia: Suggeriamo di allocare un terzo dell’investimento a immobili privati globali e di sovrappesare le seguenti aree rispetto all’Indice MSCI Global Quarterly Property:

Uffici medici negli Stati Uniti: I venti favorevoli includono una domanda costantemente forte dalla popolazione statunitense che invecchia e uno spostamento a lungo termine dagli ospedali alle strutture di assistenza ambulatoriale. L’offerta rimane sotto controllo, con gli inizi di costruzione al 40% dei livelli di picco mentre i tassi di occupazione sono circa al 93%. Alloggi per studenti in Europa: La crescita degli affitti in questo segmento è stata positiva per sei anni consecutivi, con i mercati nel continente e nel Regno Unito che hanno visto aumenti nel 2024 del 5% e dell’11%, rispettivamente. L’occupazione media era di circa il 97%. Vendita al dettaglio di necessità globali e immobili sostenibili (“verdi”): Tra i negozi che vendono articoli necessari, i tassi di vacancy sono ben al di sotto delle medie a lungo termine e l’offerta disponibile è limitata. I centri commerciali ancorati da negozi di alimentari sembrano particolarmente interessanti. Negli immobili sostenibili, la tendenza globale alla decarbonizzazione continua. I data center sono candidati principali per ottenere, o ambire a, una designazione verde, dato quanta energia consumano. I restanti due terzi sarebbero in REIT quotati pubblicamente, le cui prestazioni sono migliorate negli ultimi trimestri. Stanno ancora negoziando a sconto rispetto al valore patrimoniale netto, offrendo punti di ingresso favorevoli. Le nostre esposizioni REIT consigliate includono:

Alloggi per anziani negli Stati Uniti: Il numero di americani di età pari o superiore a 80 anni continua a crescere, mentre il numero di inizi di costruzione di alloggi per anziani è diminuito drasticamente. Hotel giapponesi: Il Giappone ha visto una crescita del 47% su base annua dei visitatori stranieri nel 2024, e il turismo rimane una priorità assoluta per il governo. Questo, combinato con uno yen debole e un’offerta in diminuzione, rende il caso per i REIT alberghieri. Centri dati globali: Spronati dal boom dell’intelligenza artificiale, l’aumento dei centri dati ha causato un’impennata della domanda di elettricità. Ci aspettiamo che i centri dati si espandano oltre i mercati energetici primari verso quelli meno vincolati. Il quadro generale: La capacità degli immobili di generare reddito costante li rende una copertura efficace contro l’inflazione. Sebbene una potenziale recessione economica minacci il nascente recupero immobiliare, la classe di attivi ha già mitigato due dei tre rischi principali: valori in calo e eccesso di offerta. Il terzo rischio, la perdita di domanda, può essere gestito concentrandosi su tipi di proprietà e mercati con driver di domanda resilienti (ad esempio, megatrend, squilibri strutturali).

Idea alternativa Sono una grande sostenitrice dell’investire in esperienze piuttosto che in cose, quindi farei viaggi di famiglia in luoghi diversi e interessanti in tutto il mondo. Raccomando di visitare ogni ecosistema unico sul pianeta ricco di biodiversità, come il mio prossimo viaggio di famiglia alle Galápagos. Voglio che i miei figli vedano gli uccelli, gli anfibi e i rettili che hanno ispirato Charles Darwin.

Jennifer Foster, co-direttore degli investimenti — azioni, Chilton Trust Scegli sanità di qualità L’idea: Sono interessata alle azioni sanitarie di alta qualità, e in particolare al produttore di dispositivi medici Medtronic. La sanità è un’industria altamente regolamentata che è in saldo in questo periodo di transizione politica, quando abbiamo visto molte notizie e idee che potrebbero essere negative per alcuni elementi del settore. Cerco candidati di investimento che siano “doppio colpo” — aziende che avranno buone prestazioni fondamentali, ma dove potenzialmente si potrebbe anche vedere un’espansione dei multipli. Il nostro tasso di riferimento è trovare idee che possano superare un rialzo del 20% in un anno, e Medtronic soddisfa questo criterio, secondo la nostra analisi.

La strategia: Non devi essere un investitore value se sei un investitore di qualità, perché stai cercando di agganciarti a qualcosa che ha una crescita durevole e puoi lasciare che i rendimenti composti ti portino avanti. Vogliamo aziende consolidate con buone posizioni di mercato, buone opportunità per una crescita organica e che tradizionalmente abbiano buone prestazioni su metriche come il ritorno sul capitale investito, il flusso di cassa libero e, da una prospettiva di allocazione del capitale. Medtronic è leader nella maggior parte dei suoi mercati, ha un bilancio pulito, circa un rendimento da dividendi del 3,3% che offre un piccolo margine di sicurezza, ed è negoziata a circa 1,5 multipli in meno rispetto alla sua media storica.

Ci piacciono molte delle mosse che il team di gestione ha fatto per rafforzare le franchise dell’azienda e il focus. Medtronic è al confine di alcuni cicli di nuovi prodotti eccitanti che si materializzeranno indipendentemente dalla regolamentazione. Hanno nuovi dispositivi cardiaci che ricevono ottime recensioni dai chirurghi, un dispositivo impiantabile per trattare l’ipertensione e, per il 2026-2027, un prodotto di chirurgia assistita da robot che è stato venduto a livello internazionale ma è stato appena sottoposto all’approvazione della FDA negli Stati Uniti per interventi urologici, e ci aspettiamo che Medtronic richieda più utilizzi nel tempo.

Il quadro generale: La stabilità del settore sanitario non è celebrata nelle valutazioni. Il rapporto prezzo/vendite per l’Indice Health Care Select Sector Total Return (IXVTR) è di circa 1,4 e la mediana a 10 anni è 1,7 — è il multiplo più basso dal 2013. Abbiamo un forte contesto secolare dato i bisogni sanitari dei baby boomer. Vedremo cambiamenti nelle politiche, ma alcune cose sono difficili da cambiare drasticamente. L’abbiamo visto con alcune situazioni tariffarie. Non sappiamo come si sistemeranno le tariffe, ma le paure iniziali sono state rapidamente ridimensionate, se vogliamo, e c’è potenzialmente un’analogia con la sanità e le tendenze demografiche e quanto può davvero essere cambiato.

Idea alternativa Ottengo un grande beneficio psicologico dalla filantropia, ma viaggiare probabilmente mi dà il secondo maggiore beneficio psicologico. Io e mio marito ci divertiamo molto a pianificare e sognare viaggi e a discutere se qualcosa appartiene alla lista dei desideri. Negli Stati Uniti, non siamo mai stati in Alaska o alle Hawaii. All’estero non siamo mai stati in Provenza e nella sua regione vinicola, quindi è in cima alla nostra lista. Croazia, Islanda, India e Europa del Nord per vedere l’aurora boreale sono anche sulla lista, così come un viaggio esotico alle Maldive.

Nancy Curtin, direttore degli investimenti globali, AlTi Tiedemann Global Rimani agile L’idea: A causa della grande volatilità nei mercati, allocare a gestori dinamici attivi globali è particolarmente attraente. Questi sono gestori di investimenti che non si concentrano solo sugli Stati Uniti, sull’Europa o sull’Asia e hanno la flessibilità di muoversi dove vedono opportunità. Possono trovare le migliori aziende a livello globale con forti moat competitivi che negoziano a valutazioni attraenti. Al di fuori delle azioni, le infrastrutture sono un’area in cui continuiamo a pensare di poter ottenere rendimenti simili a quelli delle azioni con un rischio inferiore a quello delle azioni.

La strategia: Nei fondi dinamici, che possono anche essere chiamati fondi “go anywhere”, si cerca di liberarsi dai benchmark. In un certo senso, i benchmark possono essere un vincolo, con i gestori che vogliono essere sottopesati o sovrappesati. Ma i gestori dinamici cercano solo le migliori opportunità in tutto il mondo. Ci piacciono i gestori con un bias di qualità. Questo non è un ambiente per andare a cercare qualche azione di valore malconcia. E questo stile di fondo consente a un gestore di adattarsi e cambiare verso dove sono le opportunità, che potrebbero non essere dove erano un mese fa.

Con le infrastrutture, tutti sappiamo dell’ecosistema di infrastrutture digitali che si sta costruendo, ma non c’è IA generativa senza infrastrutture energetiche. Per costruire capacità produttiva servono strade, trasporti, ponti, tutte cose di cui l’America ha disperatamente bisogno di costruire, e Trump sta allentando i permessi a riguardo. Ma più in generale, ogni paese al mondo vuole l’IA generativa. Molti paesi hanno sistemi obsoleti, o elettricità costosa, come si vede in Europa, e i prezzi sono più attraenti. Con le infrastrutture, si finisce per avere controparti di prima classe, spesso i ricavi sono indicizzati all’inflazione, ed è meno correlato ai mercati azionari. Si possono ottenere rendimenti del 10% al 12%.

Il quadro generale: Devi rimanere incredibilmente ben diversificato in tempi di turbolenza e volatilità come quelli che stiamo vivendo ora. La nostra opinione è che andrà tutto bene. Assicurati solo di essere diversificato con grandi aziende in grandi settori e in aree che sfruttano grandi temi secolari. Poi puoi preoccuparti meno della volatilità.

Idea alternativa Amo viaggiare, anche se viaggio già molto. Sono incuriosita dall’Iran e dalla Siria, anche se dovrò aspettare per quei viaggi. E non sono ancora stata in safari. Ma questa estate andrò in Cambogia per insegnare, e più tardi quest’anno in Ghana per visitare bambini svantaggiati — lavoro molto con enti di beneficenza che supportano i bambini in tutto il mondo, e darei loro dei soldi. Investirei anche parte del milione, perché è proprio come sono fatta.

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12/06/25 MarketWatch: Gundlach dice che l’oro non è più per i pazzi, mentre il re dei bond consiglia di aspettare per acquistare il trentennale

Di Barbara Kollmeyer

L’AD di DoubleLine afferma che gli asset indiani sono un investimento da acquistare per i nipoti

La direzione è verso il ribasso per le azioni giovedì, mentre le notizie sul commercio preoccupano gli investitori. E alcuni grandi nomi della finanza hanno offerto consigli nelle ultime 24 ore. Howard Marks, co-fondatore e co-presidente di Oaktree Capital, mercoledì ha avvertito gli investitori di essere cauti, poiché l’incertezza sotto il presidente Donald Trump non svanirà.

C’è molta prudenza nel nostro consiglio del giorno, che arriva da un altro investitore influente, il CEO e Chief Investment Officer di DoubleLine, Jeffrey Gundlach. Ha molte idee su dove dovrebbero posizionarsi gli investitori mentre l’incertezza del mercato statunitense vortica.

Gundlach ha notato che i mercati si stanno comportando in modo “strano” e “diverso”, in un’intervista con Bloomberg mercoledì sera, sottolineando come l’indice del dollaro DXY e i rendimenti dei Treasury siano scesi durante il ritiro delle azioni ad aprile, l’opposto di quanto visto nelle correzioni dell’S&P 500 SPX negli ultimi 15 anni.

“Penso che ci sia una consapevolezza che la spesa per interessi degli Stati Uniti è insostenibile, se continuiamo a gestire un deficit di bilancio di 2 trilioni di dollari e continuiamo ad avere tassi di interesse persistenti,” ha detto.

“Adesso c’è una consapevolezza che il Treasury bond a lungo termine non è un asset legittimo per il flight-to-quality. Non risponde a tassi di interesse più bassi, non risponde davvero a un tasso di inflazione, che ora è al 2,5%,” e probabilmente salirà, ha detto.

Il gestore, soprannominato il re dei bond, ha detto che sono “molto poco coinvolti nel Treasury bond a lungo termine [30 anni],” a causa della sua convinzione che i rendimenti saliranno quando l’economia statunitense inizierà a indebolirsi o la Fed taglierà i tassi.

Sta aspettando che il rendimento possa raggiungere il 6%, e innescare un quantitative easing. “Potresti ottenere un rally di 20 punti sul bond a lungo termine se annunciassero che stanno comprando il bond a lungo termine,” ha detto.

Gundlach ha detto che, mentre il bond a lungo termine non è più un asset per il flight-to-quality, l’oro lo è.

“Penso all’oro come a una vera classe di asset. Non è più per survivalisti pazzi e speculatori sfrenati,” con anche le banche centrali che lo acquistano.

Per quanto riguarda le azioni statunitensi, ha detto che mentre il mercato era “veramente sopravvalutato” prima del selloff di aprile, ora è “ancora più sopravvalutato” perché l’S&P 500 è più basso e le stime degli utili sono state tagliate significativamente.

Cosa si aspetta? “Prevedo una grande opportunità di acquisto. Non so quando accadrà, ma si sta avvicinando,” ha detto. “L’ambiente sembra molto simile al 1999 rispetto all’IA, che si sovrappone al dot-com. Penso anche che sembri molto simile al 2006, 2007.”

“Una delle cose più difficili da fare nel mondo degli investimenti è imparare e apprezzare pienamente quanto tempo ci vuole perché tutto accada. Ci vuole un’eternità perché i problemi si manifestino, ci vuole un’eternità perché i default arrivino finalmente, ma le persone anticipano il cambiamento con grande entusiasmo,” come si è visto con l’IA, ha detto.

Le azioni tecnologiche che hanno sovraperformato legate all’IA sono un “commercio di momentum,” che tende sempre a superare al rialzo. “E poi, una volta che il momentum si rompe, i ritardatari decidono che la loro prima perdita è la migliore perdita e si trasforma in un mercato di venditori,” ha detto.

Gundlach ha detto che un investitore intelligente ora metterà denaro in “temi a lungo termine. E un tema che penso sia uno dei più sicuri, e potrebbe richiedere 30 anni, è che dovresti investire in India perché ha un profilo simile a quello della Cina 35 anni fa,” come una popolazione e una forza lavoro enormi ed è ora una potenza economica.

Compra l’India e tienila per “il fondo universitario dei tuoi nipoti,” e poi cerca di dimenticartene, ha detto.

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1!/06/25 David Serra di Algebris

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30/05/25 Barron’s: Non avrei mai pensato di dirlo: Compra i TIPS

Di Randall W. Forsyth

Il pain trade. È quell’investimento che va contro la tua testa e il tuo istinto, in parte perché sei stato ferito, magari di recente o forse tanto tempo fa. Ma il ricordo di quel dolore o dell’umiliazione passata può renderti cieco al potenziale del futuro.

I titoli del Tesoro a lungo termine sono il mio pain trade. Sono cresciuto professionalmente negli anni ’70, durante la lunga escalation dei tassi di interesse, culminata con rendimenti obbligazionari al 15% nel 1981. Quella esperienza di valori dei Treasury in costante calo ha probabilmente plasmato la mia visione sugli investimenti a lungo termine, un po’ come Freud riteneva che un cattivo addestramento al vasino potesse influenzare la nostra vita per sempre.

Devo ringraziare i miei mentori a Barron’s per avermi aiutato a temperare queste tendenze, in particolare Robert Bleiberg, che ricordo vividamente mentre scriveva un editoriale per comprare Treasury a lungo termine a metà del 1984. Dopo un calo dai massimi storici di pochi anni prima, i rendimenti delle obbligazioni a lungo termine erano tornati a quasi il 14%. Ma l’inflazione era chiaramente scesa dai picchi a due cifre del decennio precedente fino al 4%. Questo significava che un investitore poteva assicurarsi un rendimento reale — ciò che guadagni dopo aver sottratto l’inflazione — di quasi il 10% da un titolo governativo privo di rischio, rendendo le obbligazioni un acquisto imperdibile. In confronto, il rendimento reale storico delle azioni è stato in media del 7%.

Negli ultimi anni, l’esperienza degli investitori in obbligazioni è stata esattamente l’opposto. Il rendimento dei Treasury a lungo termine negli ultimi 10 anni è stato negativo dello 0,6%, secondo il team strategico di Bank of America guidato da Michael Hartnett. Questo pone le obbligazioni a lungo termine nello “stesso luogo umiliante” in cui si trovavano le azioni al loro minimo nel febbraio 2009, durante il culmine della crisi finanziaria globale. Ovviamente, il pain trade definitivo sarebbe stato comprare azioni allora, quando l’indice S&P 500 (SPX -0,71%) toccò il suo minimo “bestiale” di 666. Successivamente, il benchmark delle grandi capitalizzazioni è cresciuto di quasi nove volte.

Niente potrebbe essere più controcorrente nel 2025 che abbracciare i titoli del Tesoro a lungo termine, scrivono Hartnett e colleghi in una recente nota di ricerca. I “BBB ribassisti” — il programma di spesa Build Back Better dell’ex presidente Joe Biden e il Big Beautiful Bill del presidente Donald Trump — non garantiscono un rating AAA, osservano. Ma il ritorno dei bond vigilantes, che hanno spinto il rendimento del Treasury a 30 anni oltre il 5% di recente, presenta “un’opportunità di acquisto ciclica”, concludono.

La migliore opportunità potrebbe essere nei Treasury inflation-protected securities, o TIPS, obbligazioni il cui valore principale si adegua ai prezzi al consumo. Simile alla saggia osservazione di Bob Bleiberg di quattro decenni fa, il mio collega di Barron’s Andrew Bary sottolinea che il rendimento dei TIPS a 30 anni ha recentemente raggiunto il 2,7%, il più alto per quella scadenza dei TIPS dal 2010.

Questo è in netto contrasto con il periodo 2020-22, quando il rendimento dei TIPS a lungo termine era negativo, riflettendo i tassi di interesse più bassi nella storia di 5.000 anni. Ricordiamo che allora trilioni di titoli emessi da governi stranieri venivano scambiati a rendimenti nominali negativi. Anche ignorando quel periodo altamente anomalo, i rendimenti dei TIPS a 30 anni erano tra lo 0,5% e l’1,5% per la maggior parte del periodo successivo alla crisi finanziaria, dal 2012 al 2019.

Gran parte del recente aumento riflette un premio a termine più alto, che descrive il rendimento extra richiesto dagli investitori per impegnarsi in una scadenza a lungo termine rispetto a una a breve termine. Un modello della Fed di New York mostra che il premio a termine stimato per il Treasury a 10 anni è stato effettivamente negativo per gran parte del decennio 2012-2022. Ci sono molte ipotesi per spiegare la disponibilità degli investitori ad accettare un rendimento inferiore per periodi più lunghi allora. La visione allora popolare della “stagnazione secolare” nell’economia post-crisi implicava tassi di interesse bassi per sempre. L’acquisto di obbligazioni da parte delle banche centrali — il cosiddetto quantitative easing — ha anche abbassato i tassi a lungo termine. Per il momento, tuttavia, gli investitori stanno almeno venendo pagati per quel rischio.

Gli investitori stanno esigendo un prezzo per l’incertezza politica proveniente da Washington, secondo un rapporto di Rosenberg Research che cita sia la politica tariffaria che quella fiscale. Su quest’ultimo punto, gli Stati Uniti emetteranno quasi 3 trilioni di dollari lordi in nuovo debito (inclusa la rifinanziamento delle obbligazioni in scadenza) nello stesso momento in cui anche Europa e Giappone prenderanno in prestito pesantemente, sottolinea il rapporto. Di conseguenza, il premio a termine del Treasury statunitense è salito di 60 punti base da inizio aprile ed è oltre 100 punti base (un punto percentuale) sopra la norma dell’ultimo decennio.

Anche con l’aumento del Treasury a 30 anni intorno al 5%, le aspettative di inflazione implicite in quel rendimento sembrano implausibilmente basse. Il cosiddetto tasso di inflazione di pareggio — pari alla differenza tra il rendimento nominale dell’obbligazione e il rendimento reale del TIPS comparabile — è un basso 2,3% al giovedì scorso.

Queste aspettative di inflazione basate sul mercato sembrano eccessivamente legate ai prezzi del petrolio, secondo John Ryding e Conrad DeQuadros, consulenti economici senior presso Brean Capital. Senza un futuro crollo dei prezzi dell’energia, pensano che i tassi di inflazione di pareggio rimarranno saldamente sopra il 2% “e potrebbero rischiare di salire per allinearsi all’esperienza vissuta da famiglie e aziende”, scrivono in una nota ai clienti. Se credi che l’indice dei prezzi al consumo (CPI) sarà in media superiore al 2,29% all’anno — la differenza tra il 4,92% sull’obbligazione a lungo termine e il 2,63% di rendimento reale sui TIPS comparabili al giovedì — vorresti il titolo protetto dall’inflazione. Il CPI, su cui si basano i TIPS, è aumentato del 2,3% negli ultimi 12 mesi; la domanda è se questo ritmo benigno persisterà.

Detto ciò, un rendimento del 5% sulle obbligazioni a lungo termine, rispetto a un rendimento degli utili del 4,7% (l’inverso del rapporto prezzo/utili) sulle azioni, “dovrebbe essere una scelta scontata per gli allocatori di asset”, opina Rosenberg. “Nel frattempo, un rendimento del 4,4% sui T-bill a tre mesi servirà come alternativa attraente e rifugio” durante l’attuale incertezza da Washington su tariffe e fronti fiscali.

In definitiva, gli investitori in obbligazioni a lungo termine dovrebbero essere ricompensati per la loro pazienza, conclude la nota. E anche per il loro dolore.

Scrivete a Randall W. Forsyth a randall.forsyth@barrons.com

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29/05/25 Barron’s: Stephanie Guild di Robinhood: Cosa devono sapere i consulenti di nuova generazione sugli investitori di oggi

La presidente di Robinhood Asset Management condivide intuizioni su cosa rende i giovani investitori diversi dalle generazioni più anziane.

Di Andrew Welsch

Essere un investitore fai-da-te e un cliente che riceve consulenza non si escludono a vicenda. Molti investitori vogliono sia consigli che essere coinvolti personalmente in parti del proprio portafoglio. Questa è una delle intuizioni che Stephanie Guild di Robinhood ha raccolto durante la sua carriera ventennale nella finanza. Un punto chiave per i consulenti è quello di abbracciare il lato fai-da-te del cliente.

“Penso che l’industria a volte dica: lasciate che siamo noi a gestire il denaro… Ma non penso che sia il modo migliore per conquistare un cliente,” dice. “Penso che dovresti servirli nel modo in cui vogliono.”

Guild ha lavorato nella banca privata e nelle unità di asset management di JPMorgan Chase prima di entrare in Robinhood, dove ora ricopre il ruolo di senior director della strategia d’investimento e presidente di Robinhood Asset Management. Ha parlato con Barron’s Advisor riguardo alle abitudini finanziarie dei giovani investitori e a ciò che i consulenti di nuova generazione devono sapere per servire meglio questi milioni di investitori.

In che modo gli investitori di nuova generazione sono diversi da quelli più anziani?

I modi in cui sono diversi ruotano attorno al loro accesso a informazioni e dati. Vogliono essere partecipi dei mercati, degli investimenti e delle decisioni da prendere in prima persona.

I social media fanno parte di questo perché ci sono influencer finanziari che parlano di singole azioni e di ciò che accade nel mercato a livello macro. Ci sono anche un sacco di podcast là fuori e piattaforme come la nostra che possono dirti, usando alcuni dati di terze parti, cosa stanno facendo gli hedge fund e cosa possiedono altri investitori, se possiedono una particolare azione.

Hai più accesso a ciò che la comunità degli investitori sta facendo che mai prima d’ora. Quindi penso che questo abbia liberato questa generazione in termini di indipendenza finanziaria – ma solo se sei interessato a investire, altrimenti passeresti il tuo tempo a fare qualcos’altro.

In che modi gli investitori di nuova generazione sono simili ad altre generazioni?

Nel mio precedente ruolo in JPMorgan, avevo una grande varietà di tipi di clienti e tutti tendevano a voler investire in ciò che capivano. Per esempio, se lavoravano nell’immobiliare, volevano investire in immobili. Questo si traduce in questa generazione, che comprende Bitcoin e tecnologia probabilmente meglio di qualsiasi altra generazione. Quando consideri l’indice degli investitori Robinhood (che guarda alla performance dei 100 investimenti più posseduti su Robinhood), le posizioni principali sono sempre nel settore tecnologico e dei beni di consumo — le cose che conoscono e usano.

Il famoso investitore Peter Lynch suggeriva che le persone dovrebbero investire in ciò che conoscono. Peter lo faceva, e suggeriva anche che finché sai fare i conti da quinta elementare, puoi analizzare un’azienda.

In che modo lo stile di investimento dei giovani investitori è diverso da quello delle generazioni più anziane?

Guardando i dati, quello che vedo è che suddividono mentalmente, cioè usano una compartimentalizzazione mentale. Hanno posizioni core che mantengono sempre, ma quanto ne detengono può dipendere dal prezzo dell’azione. Possono sempre avere un po’ di Apple o Tesla, ma se Tesla sale molto, ne vendono un po’. Quindi possono fare trading intorno alle loro posizioni core. Quando qualcosa sta salendo molto, vendono un po’, ma non tutto.

Direi anche che sono investitori orientati alla crescita. Possono essere piuttosto opportunisti ma credono nell’investimento a lungo termine. Penso che siano piuttosto intelligenti.

Quali sono alcune delle loro preoccupazioni finanziarie più urgenti?

Dipende davvero da dove ti trovi finanziariamente. Penso che abbiamo un sottoinsieme di utenti che non guadagna abbastanza e vuole solo far crescere il proprio patrimonio. E abbiamo clienti che hanno creato un bel gruzzolo e stanno pensando a quanto devono risparmiare? E, posso a un certo punto diventare finanziariamente indipendente e non mantenere un lavoro a tempo pieno?

Gli investitori di nuova generazione sono più propensi a essere fai-da-te e meno propensi a cercare consigli?

A loro piace fare entrambe le cose. Direi che storicamente i clienti che abbiamo attratto vogliono fare da soli perché è ciò che offrivamo. Questo non significa che non avessero attività altrove. Ora che offriamo Robinhood Strategies [l’offerta di consulenza digitale dell’azienda], vediamo un mix anche tra i nostri trader più attivi, dove ci affidano una parte da gestire.

C’è una lezione per i consulenti?

L’industria a volte dice: lasciate che siamo noi a gestire il denaro. Non penso che i consulenti dovrebbero fare questo. Non penso che sia il modo migliore per conquistare un cliente; dovresti servirlo nel modo in cui vuole.

I clienti vogliono fare alcune cose da soli e delegare alcune cose a noi. E ai clienti piace la combinazione di entrambe le cose e vedere cosa stiamo facendo. I primi feedback che abbiamo ricevuto su Robinhood Strategies sono stati positivi. I nostri portafogli sono unici perché includono fondi negoziati in borsa (ETF) e singole azioni.

Come vogliono essere serviti gli investitori di nuova generazione?

Poiché hanno accesso a così tante informazioni, possono teoricamente imparare sui mercati e sugli investimenti da soli, tramite internet o video su YouTube. Di conseguenza, penso che vogliano essere avvicinati in un modo che dica: “Sappiamo che puoi farlo da solo.”

Se vuoi davvero aiutare qualcuno, non inizi dicendo: “Non sai cosa stai facendo.” Dovresti dire: “Ehi, sono qui se vuoi aiuto.” Quando qualcun altro gestisce i tuoi soldi, devi avere un po’ di fiducia. Quindi penso che tu voglia più comunicazione di quella che potevi avere in passato. Questa generazione è abituata a brevi esplosioni di informazioni.

Per Robinhood Strategies, abbiamo creato qualcosa chiamato “Insights” così che, quando facciamo un cambiamento importante al portafoglio, ti dia una breve nota sul perché. Vuoi trattare questa generazione come se sapesse già il titolo, quindi qual è il livello successivo? E vuoi trovare modi per dare loro ancora più informazioni. Se non dai loro modi per andare un livello più in profondità in modo semplice, stai facendo loro un disservizio come persona che lavora con loro.

Come è iniziata la sua carriera?

Mi sono laureata in finanza all’università, dopo molte esitazioni. Due cose mi hanno spinto a farlo. Primo, non vengo da una famiglia benestante, e da entrambi i lati la mia famiglia è composta da immigrati; da parte di mia madre, sono la prima nata qui. Secondo, all’epoca, tutti quelli che studiavano finanza erano uomini. Così ho pensato che potessi rendermi autonoma e mi sono chiesta: perché erano tutti uomini ad entrare in questo settore?

Quando mi sono laureata, era il culmine della bolla tecnologica, e ho lavorato in un’azienda tecnologica, e non mi è piaciuto, quindi sono passata a Fleming Asset Management. Chase li acquistò, e poi Chase e JPMorgan si fusero. È così che ho iniziato a lavorare in JPMorgan Chase.

Era un piccolo ufficio e imparavi molto solo stando lì. Quando JPMorgan prese il controllo, ho provato ruoli diversi e ho scoperto che mi piaceva investire. Ho passato 10 anni nel settore dell’asset management, sempre in un team di investimento, a New York e Londra. Poi sono entrata nella banca privata e ho assunto maggiori responsabilità dirette verso i clienti, ma sempre come persona orientata agli investimenti.

Quali sono alcune delle cose più importanti che ha imparato lavorando con i clienti?

Che tu abbia pochi o tanti soldi, le emozioni sono le stesse: paura di perderli, paura di non averne abbastanza. Una delle prime cose che chiedevo alle persone era di raccontarmi alcune brutte esperienze con il denaro o con gli investimenti. Tutti hanno sempre qualche bagaglio.

Perché fare quella domanda? Cosa ha imparato?

Perché c’è un grilletto emotivo. Quello che non volevo fare mentre costruivo fiducia era andare da loro e dire “Ho questa idea di investimento.” Se era qualcosa in cui avevano investito anni prima e perso soldi, ti avrebbero immediatamente bloccato. Come parte della costruzione della fiducia, devi dimostrare che stai ascoltando. Diciamo che hai perso soldi in Pets.com anni fa. La prossima volta che qualcosa sale alle stelle, posso collegarmi a quell’esperienza e mostrarti che ti ho ascoltato.

Prima ho detto che esitavo su cosa studiare — l’altra opzione che consideravo era la psicologia. In un certo senso, mi ha trovato comunque.

Che consiglio darebbe a chi è interessato a una carriera nella gestione patrimoniale?

All’inizio può sembrare poco gratificante perché devi imparare molto sugli investimenti. Vuoi avere conoscenze ma anche essere in grado di presentarle in un modo che ti permetta di costruire credibilità con le persone dall’altra parte del tavolo. Quindi devi passare molto tempo a leggere e imparare, ma anche essere pronto ad essere messo alla prova dai mercati e dalle persone. Potresti avere davanti una divorziata e potrebbe non essere completamente razionale.

Ricordo un’esperienza in cui passai così tanto tempo ad analizzare il mercato del petrolio per un cliente e proposi un’operazione fantastica che lui aveva richiesto e poi mi disse semplicemente che era tutto annullato. Rimasi delusa, ma non fu tutto inutile perché imparai molto sui mercati.

Fu anche una lezione che forse avrei dovuto sapere qualcosa di più sul cliente prima di fare tutto quel lavoro. È un lungo viaggio. Ci vuole più tempo di quanto pensi per affermarti – soprattutto se vuoi essere un consulente.

Quali libri consiglia ai nuovi consulenti?

Tre libri:

1. The Psychology of Money, di Morgan Housel, perché devi capire questo aspetto.
2. Chi ha spostato il mio formaggio?, che mi aiuta a capire i modelli. È una lettura veloce su topi che cercano formaggio. Alcuni topi sono felici perché c’è tanto formaggio. Altri riconoscono che tra un anno o giù di lì non ce ne sarà abbastanza. Penso a questo quando guardo aziende che magari stanno diventando compiacenti. È una buona lezione. A volte il successo crea compiacenza.
3. Il terzo non ha nulla a che fare con gli affari. Si chiama I quattro accordi. È una guida pratica al codice personale di condotta. Penso che aiuti nell’ambiente lavorativo, nell’interazione con i clienti. Specialmente un concetto: non fare supposizioni. È così importante. La metà del tempo stai risolvendo qualcosa perché un’ipotesi è andata storta.

Grazie, Stephanie.

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27/05/25 Euclidea: Newsletter Mercati

Andamento dei Mercati Azionari

La settimana appena conclusa ha registrato una fase di consolidamento sui mercati azionari globali.

• Europa:
  
  • MSCI France: -0,53%
  • MSCI Germany: -1,15%
  • MSCI Italy: -0,43%
  • FTSE UK: +0,43% (più resiliente)
• Stati Uniti:
  
  • S&P 500: +0,25%
  • Nasdaq 100: +0,76%
    ➤ Continua la forza relativa del comparto tecnologico e growth.
• Mercati Emergenti:
  
  • India: +2,48%
  • MSCI China: -0,82% (pesano timori su consumi e immobiliare)

➡️ Il sentiment resta costruttivo, ma condizionato da incertezze macroeconomiche e dall’evoluzione delle politiche monetarie globali.

 

Fattori Azionari e Materie Prime

I principali fattori azionari globali hanno registrato performance negative:

• Momentum: -1,69%
• Value: -1,30%
• Minimum Volatility: -0,25% (il più difensivo)

Materie Prime:

• Oro: +0,98%
• Gas Naturale: +6,64% (attese di maggiore domanda estiva)
• Petrolio Brent & WTI: andamento altalenante, ma su livelli elevati.

 

Mercati Obbligazionari e Curve dei Rendimenti

• Europa:
  
  • Curve dei rendimenti lievemente appiattite → attese stabili sui tassi a breve, cautela su quelli a lungo termine.
• Stati Uniti:
  
  • Treasury decennale: ~4,15%
  • Spread rispetto a titoli europei a parità di scadenza: ~+2,32%
    ➤ Continua il sostegno alla domanda di asset in USD.
• Credito:
  
  • High Yield: spread in lieve ampliamento, soprattutto in Europa.
  • Investment Grade: ben supportato da flussi istituzionali.

Portafogli e Performance

I portafogli gestiti hanno mostrato buona tenuta, in particolare quelli esposti ad azionario USA e obbligazioni corporate.

Portafoglio	Rendimento 1Y	Note Operative
CORE 2+	+4,70%	Prudente, con allocazione USA
CORE 7	+5,14%	Mix fondi attivi/passivi, selezione azionaria
Equity GDP	+9,02%	Focus su PIL globale, ETF Vanguard
Technology Frontiers	+13,21%	Robotics & AI, ETF iShares BlackRock
Power Yield	+5,35%	Reddito da credito e cedole
CORE Salvadanaio	+3,34%	Componente monetaria efficiente
Alternative Absolute	+2,75%	Gestione del rischio, decorrelazione

📌 Il CORE 6 si conferma tra i più robusti anche nel confronto con i principali concorrenti istituzionali europei.

Asset Allocation e Posizionamento Strategico

Il posizionamento medio riflette un approccio equilibrato ma orientato al rischio selettivo.

Principali evidenze:

• Sovrappeso su obbligazioni investment grade
• Posizionamento cauto sul debito emergente
• Esposizione azionaria mirata a:
  
  • Stati Uniti
  • Giappone
  • Settori difensivi

Allocazione media del portafoglio modello (es. CORE 6):

• 🟦 Azionario globale: ~45% (prevalenza USA/Europa)
• 🟨 Obbligazionario: ~45% (mix governativo & corporate)
• 🟩 Materie prime: ~5%
• 💧 Liquidità e strumenti a breve: ~5%

➡️ Focus su rotazioni settoriali e ottimizzazione della duration per affrontare con flessibilità l’attuale contesto.

🔍 

Outlook e Considerazioni Finali

I mercati saranno guidati principalmente da tre fattori:

1. Politiche monetarie: attese decisioni di BCE e Fed (possibili tagli entro l’estate)
2. Dinamiche macroeconomiche: inflazione, crescita, forza del dollaro
3. Sentiment e flussi: istituzionali cauti ma più attivi

🎯 Conclusione:

Mantenere elevata diversificazione e privilegiare strumenti flessibili, capaci di adattarsi a scenari in evoluzione.

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27/05/25 Barron’s: Il mercato obbligazionario mette i riflettori sul Giappone. Problemi all’orizzonte

Di William Pesek

Sull’autore: William Pesek è un opinionista di lunga data sull’Asia, con sede a Tokyo. È stato editorialista per Barron’s e Bloomberg ed è autore di Japanization: What the World Can Learn from Japan’s Lost Decades. È il responsabile dell’ufficio di Tokyo di Yardeni Research.

Nell’era della Cina, i leader giapponesi sono quasi sempre desiderosi di attirare l’attenzione internazionale su Tokyo. Tuttavia, in questi giorni, la seconda economia asiatica si trova sotto i riflettori per tutte le ragioni sbagliate.

Per prima cosa, è arrivata la notizia che l’economia giapponese si è contratta dello 0,7% nel primo trimestre, alimentando i timori che un’altra recessione sia imminente. Sebbene la guerra commerciale del presidente Donald Trump sia principalmente diretta contro la Cina, il Giappone — presumibilmente il principale alleato di Washington in Asia — sta subendo i colpi più duri.

Poi, Tokyo è diventata l’argomento di discussione dei mercati, con i trader che parlavano di un “momento Liz Truss” nel mercato delle obbligazioni governative giapponesi (JGB) da 7,8 trilioni di dollari. Sebbene i paragoni con la crisi del debito del 2022 durante il mandato della premier britannica Truss siano un po’ esagerati, un’asta obbligazionaria traballante del 20 maggio ha attirato l’attenzione dei grandi operatori di mercato verso Tokyo.

Ciò include Scott Bessent, il segretario al Tesoro degli Stati Uniti più impegnato che si ricordi negli ultimi tempi. Bessent ha notato che il picco dei rendimenti in Giappone ha mandato brividi attraverso un mercato obbligazionario statunitense già scosso dalla corsa alle tariffe di Trump.

Eppure, il 2025 del Giappone potrebbe diventare ancora peggiore.

La buona notizia è che il tanto temuto crollo dei JGB, previsto da molti per uno o due decenni, sembra essere stato evitato. Per ora, almeno. Dodici anni fa, scommettere contro i JGB non ha funzionato per Kyle Bass di Hayman Capital. Né per David Einhorn di Greenlight Capital prima di lui. Né per coloro che hanno tentato questo rischioso scambio nel 2022.

Tuttavia, la mania tariffaria di Trump sta facendo tremare i JGB come raramente prima d’ora. E, in un certo senso, ha ricevuto un aiuto dal primo ministro Shigeru Ishiba, che ha praticamente gettato il mercato sotto un autobus proverbiale.

Il 19 maggio, un giorno prima che l’asta di obbligazioni a 20 anni di Tokyo fallisse, Ishiba ha cercato di convincere i parlamentari a non tagliare le tasse. Ha sottolineato che il Giappone è la nazione sviluppata più indebitata. Ma poi, Ishiba ha condiviso in modo spettacolare, dicendo che le finanze deterioranti del Giappone sono “peggiori della Grecia”. Altro che titoli globali.

Avendo appena assistito al declassamento degli Stati Uniti, l’entourage di Ishiba potrebbe essere perdonato per pregare che gli analisti di Moody’s non volgano lo sguardo anche verso Tokyo.

Il giorno successivo, il 20 maggio, una vendita di 6,9 miliardi di dollari di obbligazioni in scadenza nel 2045 ha attirato la domanda più debole dal 2012. Il “tail”, ovvero lo spread tra il prezzo medio e il prezzo minimo accettato, è stato il peggiore dal 1987.

Le tariffe di Trump hanno causato caos nei Treasury americani e nel dollaro per settimane. Questo caos ha spinto la Banca del Giappone (BOJ) a mettere in pausa, per ora, un processo di due anni di aumento dei tassi da zero.

Il peggio potrebbe ancora arrivare per l’economia giapponese da 4,2 trilioni di dollari e, se Ishiba non sarà attento, per il mercato obbligazionario.

La contrazione del primo trimestre è avvenuta ancor prima del peggio delle tariffe di Trump. Sebbene Trump abbia ridotto la tassa del 145% sulla Cina al 30%, questa imposizione non è uno scherzo per un’economia che lotta contro la deflazione e una crisi immobiliare epica. Il colpo alla Cina significherebbe perdita di affari per il Giappone.

Il Giappone sta già lottando per adattarsi alla tassa del 25% di Trump sulle auto e ad altre su metalli industriali. Il dato sul prodotto interno lordo del secondo trimestre del Giappone potrebbe essere preoccupante.

Ishiba affronta le elezioni generali del 22 luglio. Notizie economiche negative sono l’ultima cosa che desidera. Il Partito Liberal Democratico di Ishiba ha conquistato solo una minoranza di seggi in parlamento a ottobre e sperava di tornare allo status di maggioranza. I venti contrari trumpiani complicano questi piani.

Lo stesso vale per la crescente disperazione di Trump per un accordo commerciale bilaterale con il Giappone. Questa settimana, la squadra commerciale di Ishiba è a Washington, seguendo le formalità per un accordo che Tokyo preferirebbe non dover firmare. L’ultimo, con Trump 1.0, risale a soli sei anni fa.

E Trump continua a complicare le cose. Venerdì ha annunciato una “partnership pianificata” tra Nippon Steel e U.S. Steel. Cosa significa? La squadra di Ishiba è probabilmente confusa quanto chiunque altro.

Quello che era iniziato come un’offerta di acquisizione aziendale diretta da parte di Nippon Steel durante l’era di Joe Biden ora sembra un episodio di The Apprentice. Una partnership strana, questa, quando Nippon, con sede a Tokyo, non controllerebbe esattamente nulla, nemmeno dove potrebbe essere la sede.

Trump, però, probabilmente pensa che Ishiba gli debba una seria reciprocità per aver permesso che una qualche versione dell’accordo continui. È un promemoria che nel 2025, anche le presunte buone notizie per il Giappone richiedono un asterisco.

Poi c’è il miliardario di SoftBank, Masayoshi Son. Il secondo uomo più ricco del Giappone è un vero enigma. La sua figura in patria è in parte quella di un Elon Musk giapponese, in parte Warren Buffett e, che sia autentico o no, in parte fanboy di Trump.

Son vuole creare un fondo sovrano congiunto USA-Giappone per fare enormi scommesse su tecnologia e infrastrutture nell’America di Trump, secondo il Financial Times. Nel Giappone di Ishiba, non proprio.

L’ironia ha accompagnato a lungo la fondazione nel 2017 del Vision Fund da 100 miliardi di dollari. Il più grande pool di venture capital al mondo mirava a scommettere su “unicorni” tecnologici mentre l’economia giapponese sottoperformava. Le speranze che Son potesse investire più capitale nelle vivaci scene di startup a Tokyo, Nagoya e Fukuoka sono state deluse. Ora, Son punta ancora più in grande su Trump 2.0 rispetto a Trump 1.0.

Ovviamente, i fondi sovrani finanziati da debito e da qualche benefattore occasionale — non dai proventi delle risorse naturali — tendono a finire in lacrime. Chiedete alla Malesia come è andata quell’esperimento.

Ishiba, o il primo ministro che verrà nominato tra due mesi, non avrà vita facile nel tirare il Giappone fuori dalla recessione. A complicare le cose: il Giappone ha anche un problema di inflazione.

Dalla fine degli anni ’90, una successione di governi ha preso in prestito e preso in prestito per combattere la deflazione. Ora, nonostante i rischi di recessione, i prezzi al consumo stanno aumentando a un tasso del 3,6%, quasi il doppio dell’obiettivo del 2% della BOJ.

I rischi di stagflazione rendono improbabile un allentamento da parte della BOJ. E mentre i “bond vigilantes” prendono di mira l’enorme debito di Tokyo, lo spazio fiscale è limitato. Il rapporto debito-PIL del Giappone, pari al 260%, è reso più precario dalla sua popolazione che si riduce e invecchia.

Se il governo giapponese cercasse di far passare un ultimo pacchetto di stimoli per stimolare la crescita, il mercato obbligazionario potrebbe reagire molto male. Ciò metterebbe il Giappone sotto una luce che preferirebbe evitare.

I commenti degli ospiti come questo sono scritti da autori esterni alla redazione di Barron’s. Riflettono la prospettiva e le opinioni degli autori. Invia feedback e proposte di commento a ideas@barrons.com.

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20/05/25 Barron’s: Sciopero degli acquirenti di obbligazioni in Giappone potrebbe proiettare un’ombra lunga sul mercato dei Treasury

Di Martin Baccardax

Il primo ministro giapponese Shigeru Ishiba potrebbe aver pagato un caro prezzo per la sua franchezza in parlamento all’inizio di questa settimana, evidenziando involontariamente un rischio chiave per i mercati obbligazionari statunitensi, quando ha descritto le finanze deterioranti del paese come “peggiori della Grecia”.

Oltre a sembrare rivelare una mancanza di attenzione agli sviluppi in Europa — la Grecia ha riconquistato il rating di credito investment-grade e ha registrato un surplus di bilancio l’anno scorso — i commenti di Ishiba di lunedì hanno scatenato una delle peggiori aste obbligazionarie nella storia del Giappone martedì. Gli investitori si sono tirati indietro dall’idea di prestare denaro a lungo termine a un governo spendaccione che guida un’economia invecchiata e sclerotica.

Ishiba ha detto di non essere a suo agio con l’idea di finanziare tagli fiscali con più debito, una visione chiaramente condivisa dai prestatori della nazione. Una vendita di obbligazioni a 20 anni ha attirato il rapporto di domanda complessivo più debole — con investitori che hanno presentato offerte per circa 17,2 miliardi di dollari per i quasi 6,9 miliardi di dollari di titoli in offerta — in oltre un decennio.

Ciò ha anche portato i rendimenti sui titoli a più lunga scadenza del paese ad alcuni dei livelli più alti mai registrati, con le obbligazioni a 30 anni scambiate al 3,11%, il massimo dal 1999. Una vendita di obbligazioni ultralunghe, che maturano in 40 anni, è prevista per la prossima settimana.

La resistenza degli acquirenti di obbligazioni nel mercato del debito giapponese da 7,8 trilioni di dollari fa eco alle preoccupazioni che hanno scatenato un aumento della volatilità del mercato dei Treasury negli ultimi mesi, mentre i legislatori del Congresso spingono per la legislazione fiscale del presidente Donald Trump. Il “grande e bellissimo disegno di legge” aggiungerà 3 trilioni di dollari al deficit di bilancio degli Stati Uniti entro il 2034, estendendo i tagli fiscali introdotti nella prima amministrazione Trump e portando il debito degli Stati Uniti oltre i 55 trilioni di dollari.

I rendimenti sulle obbligazioni Treasury a 30 anni di riferimento , la scadenza più lunga nel mercato statunitense, sono saliti questa settimana ai livelli più alti dal 2023 — e vicini ai massimi dal 2007 — dopo che Moody’s Investors’ Service ha abbassato il rating del debito degli Stati Uniti di un livello, ad Aa1. Ha rimproverato i legislatori per “non essere riusciti a concordare misure per invertire la tendenza dei grandi deficit fiscali annuali e dei crescenti costi degli interessi”.

Da allora gli investitori sono tornati a investire in obbligazioni a più lunga scadenza, portando i rendimenti a 30 anni sotto il 5% martedì, al 4,975%, ma rimangono preoccupati per la traiettoria fiscale degli Stati Uniti.

I legislatori repubblicani al Congresso, a differenza del primo ministro giapponese, sembrano più che felici di aggiungere al debito nazionale e ai deficit di bilancio se ciò significa estendere i tagli fiscali. Ma finora non hanno dovuto affrontare il tipo di “sciopero degli acquirenti” visto martedì in Giappone.

Alcuni dei meccanismi utilizzati dal Segretario del Tesoro Scott Bessent da quando ha assunto l’incarico a gennaio hanno prevenuto ciò. Gli Stati Uniti hanno aumentato la loro dipendenza dai Treasury bill a breve termine rispetto ai titoli a più lunga scadenza per una parte chiave del loro finanziamento. E gran parte del disegno di legge sui tagli fiscali è già stata incorporata nel programma di emissione dei Treasury nei prossimi due anni.

Il Tesoro, con l’aiuto della Federal Reserve, sta anche cercando di reintegrare una regola pre-pandemica sui rapporti di leva delle banche che consentirebbe loro di acquistare più Treasury senza doverli bilanciare con nuovo capitale.

Ma come nota Padhraic Garvey, capo della ricerca per le Americhe di ING, “i venti contrari ribassisti sono più persistenti” nel mercato dei Treasury statunitense, data l’incertezza su quanto le tariffe aumenteranno l’inflazione e una Federal Reserve aggressiva. Inoltre, il governo raggiungerà il tetto legale sulla dimensione del debito nazionale ad agosto, creando il rischio di una chiusura del governo se i legislatori non riusciranno a approvare una legislazione per alzare il limite.

“Ci sono pochi dati questa settimana per cambiare la narrativa, quindi i mercati probabilmente osserveranno più da vicino l’adesione all’asta a 20 anni più avanti questa settimana come un indicatore più tempestivo dell’appetito degli investitori per il credito statunitense”, ha aggiunto Garvey. L’asta è prevista per mercoledì.

Vale la pena notare, inoltre, che il Giappone rimane il singolo maggiore detentore di debito Treasury statunitense. Gli investitori detengono collettivamente 1,13 trilioni di dollari in titoli accumulati da anni di riciclo delle entrate commerciali dalle esportazioni verso gli Stati Uniti in obbligazioni Treasury statunitensi.

Se quegli stessi acquirenti sono pronti a inviare un messaggio simile sui livelli di debito, i tagli fiscali e la più ampia necessità di responsabilità fiscale, il mercato dei Treasury probabilmente risponderà come ha fatto quello giapponese martedì.

“Non siamo fuori dal bosco delle obbligazioni globali, poiché la durata può far male e i paesi con debito eccessivo senza piani per controllarlo sono osservati più da vicino dalla polizia globale delle obbligazioni”, ha avvertito Peter Boockvar, stratega di mercato e CIO di Bleakley Financial Group.

Scrivere a editors@barrons.com

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20/05/25 Barron’s: 3 Modi per Ridurre il Rischio nei Portafogli di Investimento

Per i clienti che non sopportano la volatilità, ci sono diversi modi per ridurre le ampie oscillazioni nei loro portafogli.

Di Michael Sheldon

Venerdì scorso, Moody’s ha declassato il debito statunitense (dal rating più alto al secondo più alto), diventando la terza grande agenzia di rating statunitense a prendere questa misura negli ultimi anni. La decisione ha inizialmente fatto salire i rendimenti obbligazionari e scendere i mercati azionari lunedì mattina. Tuttavia, gli investitori sembrano ora aver assorbito la notizia come un ulteriore ostacolo per i mercati finanziari statunitensi.

Le azioni hanno dimostrato la loro capacità di generare apprezzamento del capitale per gli investitori nel lungo termine. Tuttavia, di tanto in tanto—come abbiamo visto la scorsa primavera, durante la crisi finanziaria del 2008-2009, durante la Brexit, durante il Covid-19 e quando la Fed ha aumentato aggressivamente i tassi nel 2022—le azioni possono sperimentare una certa volatilità.

Cosa dovrebbero fare i consulenti finanziari durante questi periodi di maggiore paura? Dipende dal cliente. Per coloro che hanno un piano finanziario solido, una prospettiva a lungo termine e la capacità di mantenere il loro livello appropriato di allocazione degli asset durante i ribassi del mercato, non fare nulla è probabilmente la risposta migliore.

Tuttavia, se i clienti hanno un orizzonte temporale più breve o hanno bisogno di liquidità a breve termine per qualsiasi motivo, ridurre l’esposizione azionaria e aumentare la liquidità disponibile potrebbe essere una raccomandazione prudente. Oppure, se i clienti hanno vissuto un evento importante che ha cambiato la loro vita, sono vicini alla pensione, o semplicemente vogliono dormire meglio la notte, ridurre leggermente il rischio potrebbe essere una buona idea.

Ci sono diversi modi in cui i consulenti possono ridurre il rischio nei portafogli dei clienti. Ecco tre idee:

1. Spostare parte dell’esposizione di mercato dalle azioni al reddito fisso e alla liquidità. Un modo per misurare la volatilità delle diverse classi di attivi è osservare la deviazione standard. In parole semplici, una deviazione standard più alta indica che un investimento è più volatile, mentre una deviazione standard più bassa significa che un investimento è meno volatile. Ad esempio, la deviazione standard dell’indice S&P 500, dell’indice Bloomberg Barclays Aggregate Bond Index e della liquidità negli ultimi 10 anni fino alla fine di aprile è stata rispettivamente di 15,9, 5,1 e 0,6, secondo YCharts. Ciò significa che le azioni sono circa tre volte più volatili delle obbligazioni, mentre le obbligazioni sono più di nove volte più volatili della liquidità.

Spostare una certa quantità di attivi dalle azioni alle obbligazioni o alla liquidità riduce la volatilità nel portafoglio di un investitore. Ad esempio, un portafoglio con il 60% in azioni e il 40% in reddito fisso genererebbe una deviazione standard di 11,6. Se vuoi puntare a una deviazione standard di 9, ad esempio, potresti aggiustare il tuo portafoglio al 40% in azioni, 50% in reddito fisso e 10% in liquidità.

Due rischi da considerare per questa strategia sono che gli investimenti a reddito fisso possono diventare più volatili in determinate condizioni di mercato (ad esempio, quando il debito statunitense viene declassato o quando la Fed aumenta i tassi in modo aggressivo) e vendere azioni può portare a guadagni in conto capitale e obbligare i clienti a pagare tasse.

2. Considerare l’uso di ETF bufferizzati. Negli ultimi anni, è stato introdotto un nuovo tipo di fondo che consente agli investitori di catturare una certa quantità del rialzo del mercato proteggendo al contempo parte del ribasso. Due delle prime aziende a introdurre questi fondi sul mercato sono state Innovator ETFs e First Trust, con diverse altre aziende ora attive in questo spazio.

Sul lato positivo, questi prodotti di investimento possono consentire agli investitori nervosi di rimanere investiti nel mercato e catturare parte del rialzo del mercato su un periodo di detenzione predefinito, come un anno.

Sul lato negativo, per ottenere il profilo di rendimento evidenziato dalle famiglie di fondi ETF, gli investitori devono mantenere il loro investimento per l’intero periodo di tempo. Altri aspetti negativi includono il fatto che il rendimento ottenuto da questi ETF di solito non include i dividendi e le commissioni possono essere sopra la media.

3. Aggiungere ulteriore diversificazione. Negli ultimi anni, molti portafogli di investimento per gli investitori statunitensi erano fortemente orientati verso investimenti in crescita a grande capitalizzazione. Questo approccio si è rivelato vincente poiché le grandi capitalizzazioni statunitensi hanno significativamente sovraperformato altre parti del mercato statunitense, così come le azioni dei mercati sviluppati esteri e dei mercati emergenti negli ultimi oltre 10 anni.

Tuttavia, nel lungo termine, i mercati tendono a muoversi in cicli. Una sorpresa che ha catturato l’attenzione degli investitori finora quest’anno è che fino al 30 aprile 2025, le azioni estere hanno sovraperformato le azioni statunitensi, le azioni value a grande capitalizzazione statunitense hanno sovraperformato le azioni growth a grande capitalizzazione statunitense e le obbligazioni statunitensi hanno sovraperformato le azioni statunitensi.

Poiché è difficile per gli investitori prevedere quali segmenti di mercato probabilmente performeranno meglio in un dato anno, un passo prudente è avere un’esposizione del portafoglio su diversi comparti di investimento. Facendo ciò, gli investitori hanno maggiori probabilità di partecipare al mercato senza assumersi troppo rischio.

Per alcuni investitori ad alto patrimonio netto, potrebbe avere senso aggiungere un’esposizione a investimenti alternativi. Aggiungendo una combinazione di immobili privati, prestiti diretti, private equity, infrastrutture e fondi hedge a un portafoglio di investimento più tradizionale, puoi contribuire ad aumentare il reddito, generare ulteriore crescita e ridurre la volatilità complessiva—a seconda, ovviamente, del successo degli investimenti acquistati.

Michael Sheldon, CFA, CFP, è stato precedentemente direttore degli investimenti di RDM Financial Group a Westport, Conn. Ha iniziato la sua carriera presso la Bank of Tokyo Ltd. a New York City e ha lavorato nelle vendite di reddito fisso e nella strategia di mercato azionario presso altre aziende. Si è laureato al Vassar College nel 1988 con lode in economia.

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18/05/25 Mark Mobius: Evitate il Gioco degli Stolti

Le persone spesso mi chiedono come faccio a prevedere i movimenti del mercato. La risposta semplice è: non lo faccio. Non ho mai creduto nel cercare di anticipare il mercato. Tentare di indovinare in che direzione soffierà il vento domani è un gioco da stolti. I mercati salgono e scendono per ragioni che non sempre hanno senso. Chi passa il tempo a prevedere gli alti e bassi giornalieri tende a sbagliare molto spesso.

Detto questo, bisogna comunque essere pronti a muoversi quando arriva il momento giusto. Un paio di settimane fa, in un’intervista, ho accennato che il mio nuovo fondo, il Mobius Emerging Opportunities Fund, deteneva circa il 95% in liquidità. Questo ha attirato più attenzione di quanto mi aspettassi. Alcuni hanno pensato che significasse che avevo perso fiducia nel mercato. Ovviamente non è così. Anzi, è l’opposto. Due settimane dopo, oggi, siamo scesi al 60% in liquidità. È semplicemente la natura di questo mestiere. Un momento stai aspettando, quello dopo trovi qualcosa che vale la pena acquistare.

Il nostro focus è sempre stato sulle aziende con fondamentali solidi. Esaminiamo aziende di tutte le dimensioni, ma le mid-cap tendono a essere particolarmente interessanti. Non sempre sono nel radar dei grandi investitori istituzionali, ed è lì che spesso troviamo valore.

Dal punto di vista geografico, l’India rimane il mio mercato principale al momento, nonostante le recenti tensioni con il Pakistan. Questi due paesi hanno una storia lunga e complicata, e l’ultimo round di attriti, sebbene serio, non è una novità. È stato annunciato un cessate il fuoco, che dovrebbe alleviare le preoccupazioni nel breve termine. Ma, dalla mia esperienza, queste tensioni raramente hanno un impatto duraturo o significativo sul mercato stesso. Alla fine, i fondamentali tendono a contare di più nel lungo periodo.

Ciò che mi preoccupa di più è la burocrazia regolamentare. Dato che il nostro fondo è nuovo, abbiamo trovato lento e difficile ottenere un accesso adeguato al mercato indiano. La sola documentazione ci ha rallentati per mesi. Se l’India vuole attirare più capitale a lungo termine, semplificare questi processi sarebbe di grande aiuto.

Naturalmente, mentre continuiamo a cercare opportunità specifiche per aziende e paesi, il quadro generale rimane importante. Per quanto riguarda le relazioni commerciali tra Stati Uniti e Cina, le cose possono sembrare più stabili in superficie ora che sono stati raggiunti alcuni accordi. Ma l’implementazione è ciò che conta davvero, e le barriere non tariffarie probabilmente rimarranno un punto critico. Non è una situazione in cui possiamo dichiarare concluse le negoziazioni e andare avanti. Sarà un processo continuo, con entrambe le parti che dovranno rispettare gli impegni.

Quindi, mi aspetto che i mercati rimangano volatili per un po’. Alla fine, non lasciatevi travolgere dai titoli delle notizie, fate i vostri compiti e rimanete concentrati sulla ricerca di buone aziende con fondamentali solidi. Questo è davvero tutto ciò che conta quando si tratta di investire.

il parere di Grock:

Il Mobius Emerging Opportunities Fund è il nuovo fondo di investimento annunciato da Mark Mobius, leggendario investitore nei mercati emergenti, con lancio previsto per gennaio 2025. Ecco i dettagli principali basati sulle informazioni disponibili:

Contesto e Obiettivi

• Lancio e Motivazione: Mobius, che ha celebrato il suo 88º compleanno nell’agosto 2024, ha annunciato il fondo come un’opportunità per capitalizzare la sua esperienza di oltre 40 anni nei mercati emergenti. In un post sul suo blog, ha sottolineato come l’innovazione e il cambiamento del panorama finanziario offrano “opportunità senza precedenti”.
• Filosofia di Investimento: Il fondo si concentra su aziende con fondamentali solidi, con particolare attenzione alle mid-cap (aziende a media capitalizzazione), che spesso sfuggono ai radar dei grandi investitori istituzionali, offrendo così opportunità di valore. L’approccio è “long-only”, con un’enfasi su un’attiva collaborazione con le aziende per migliorare la governance aziendale e integrare percorsi ESG (ambientale, sociale, governance).
• Definizione Espansa di Mercati Emergenti: Mobius ha dichiarato di voler ridefinire il concetto di “mercati emergenti”. Non si limiterà ai paesi tradizionalmente classificati come emergenti, ma includerà anche aziende quotate in mercati sviluppati (es. Stati Uniti) che generano una parte significativa dei loro ricavi dai mercati emergenti. Questo approccio riflette l’interconnessione crescente dei mercati globali.

Strategia e Focus Geografico

• India come Mercato Principale: Mobius considera l’India il suo mercato di riferimento primario, nonostante le tensioni geopolitiche con il Pakistan. Ha minimizzato l’impatto di questi conflitti sul mercato, sottolineando che i fondamentali delle aziende contano di più nel lungo termine. Tuttavia, ha espresso preoccupazioni per la burocrazia regolamentare in India, che ha rallentato l’accesso al mercato per il suo fondo a causa di lungaggini burocratiche.
• Altri Mercati: Il fondo avrà un focus su mercati come Taiwan e Cina continentale, con un’attenzione particolare a settori guidati da tecnologia e innovazione. Mobius vede opportunità in aziende che operano in contesti di crescita rapida, anche se soggette a volatilità.
• Settori di Interesse: Il fondo punterà su settori come fintech, robotica, sanità, e-commerce e istruzione, dove Mobius intravede un potenziale di crescita significativo, spesso a valutazioni scontate a causa di percezioni di rischio legate a governance o trasparenza.

Gestione del Fondo

• Ruolo di Mobius: Mobius è il chairman del fondo, ma non è chiaro se sarà direttamente coinvolto nella gestione quotidiana. Dopo aver lasciato Mobius Capital Partners nel novembre 2023, si è unito a Chartwell Capital, una società di investimento con sede a Hong Kong, in un ruolo consultivo non esecutivo.
• Team: Non ci sono dettagli specifici sui gestori operativi del fondo, ma è probabile che Mobius collabori con ex colleghi esperti, come ha fatto in passato con Carlos von Hardenberg e Greg Konieczny per Mobius Capital Partners.

Performance e Gestione del Rischio

• Approccio Prudente: In un’intervista di aprile 2025, Mobius ha dichiarato che il fondo deteneva il 95% in liquidità a causa delle incertezze legate alla guerra commerciale, in particolare tra Stati Uniti e Cina. Due settimane dopo, la quota di liquidità era scesa al 60%, indicando una rapida capacità di adattamento alle opportunità di mercato.
• Volatilità di Mercato: Mobius prevede mercati instabili nel breve termine, soprattutto a causa delle tensioni commerciali USA-Cina e delle barriere non tariffarie. Tuttavia, consiglia di non lasciarsi influenzare dai titoli delle notizie e di concentrarsi su aziende con fondamentali solidi.
• Lezioni del Passato: Riflettendo sulla sua carriera, Mobius ha ammesso di aver commesso errori, ma ha enfatizzato l’importanza di imparare da essi. Cita il consiglio di Sir John Templeton: “Il momento migliore per investire è quando hai denaro”, sottolineando che un approccio disciplinato e metodico può superare la volatilità di mercato.

Sfide e Critiche

• Burocrazia in India: Mobius ha evidenziato le difficoltà nell’ottenere accesso al mercato indiano a causa di processi regolamentari lenti, suggerendo che una semplificazione potrebbe attirare più capitali a lungo termine.
• Rischio Geopolitico: Sebbene Mobius minimizzi l’impatto delle tensioni India-Pakistan, le incertezze geopolitiche globali, come quelle tra USA e Cina, rimangono una preoccupazione per la stabilità del fondo.
• Età e Successione: A 88 anni, alcuni investitori potrebbero chiedersi quanto Mobius sarà coinvolto operativamente e chi guiderà il fondo in futuro, anche se la sua esperienza rimane un punto di forza significativo.

Sentimento Attuale

Un post su X di ETNOWlive del 12 maggio 2025 riporta che Mobius è ottimista sulle valutazioni del mercato indiano e sta considerando di aumentare la sua esposizione in India. Ha sottolineato l’importanza di semplificare le regolamentazioni per attrarre investitori, indicando un interesse continuo per il mercato indiano nonostante le sfide burocratiche.

Conclusione

Il Mobius Emerging Opportunities Fund rappresenta un’evoluzione della filosofia di investimento di Mark Mobius, con un approccio che amplia la definizione di mercati emergenti e si concentra su innovazione, tecnologia e fondamentali aziendali. L’India è al centro della strategia, ma il fondo affronta sfide come la burocrazia e la volatilità geopolitica. Con la sua esperienza e un approccio prudente ma flessibile, Mobius punta a sfruttare le opportunità di crescita nei mercati emergenti, mantenendo un focus su aziende mid-cap e settori innovativi. Per ulteriori dettagli, puoi visitare il sito ufficiale di Mobius (www.markmobius.com) o controllare aggiornamenti su piattaforme come Bloomberg o Moneycontrol.

Se hai domande specifiche sul fondo, come settori di investimento o performance attesa, fammi sapere!

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14/0/25 Barron’s: Come i gestori di fondi stanno affrontando il “rischio dell’autocrazia”

Autore: Lewis Braham

Il motivo per cui Yves Choueifaty evita le azioni cinesi non è la guerra commerciale. È che il leader cinese Xi Jinping ha un potere praticamente illimitato. Per il chief investment officer della società di gestione patrimoniale parigina Tobam, l’autocrazia stessa è il fattore di rischio cruciale della Cina.

Tobam ha progettato l’indice Tobam Lbrty All World Equity, seguito dall’exchange-traded fund Westwood Lbrty Global Equity (BFRE). Lanciato a marzo, l’ETF esclude le azioni di paesi autocratici come Cina, Russia, Turchia e Thailandia, non per motivi etici, ma per ragioni di investimento.

“Non c’è prosperità [economica] sostenibile senza solide istituzioni democratiche,” afferma Choueifaty. Cita ricerche condotte dall’economista vincitore del Premio Nobel Daron Acemoglu, che indicano che la crescita economica delle autocrazie è inferiore rispetto a quella delle democrazie.

Altri gestori di fondi non escludono le autocrazie, ma incorporano quello che si potrebbe chiamare un “fattore di rischio dell’autocrazia” nella loro analisi delle azioni. “Siamo una strategia di crescita,” dice David Eiswert, gestore del fondo T. Rowe Price Global Stock (PRGSX ), tra i migliori performer. “Diciamo che vogliamo essere ‘dalla parte giusta del cambiamento’. È così che pensiamo ai mercati normali, dove le regole sono eque. Ma in Cina, abbiamo fondamentalmente sviluppato una strategia in cui dobbiamo essere dalla parte giusta di Xi. Non si tratta di cambiamento; si tratta di comprendere le politiche, capire quali aziende sono favorite. È un gioco davvero difficile.” Il fondo attualmente ha solo un peso del 3% in azioni cinesi.

Le regole non sono mai eque per i cittadini o le imprese nelle autocrazie perché il dittatore è al di sopra della legge e non ci sono controlli e bilanciamenti da altri rami del governo. Questo crea un ambiente in cui corruzione e tangenti sono necessarie per accedere al sovrano e ottenere il suo favore o evitare la sua ira. Significa anche che le politiche economiche sono incerte e possono cambiare dall’oggi al domani in base ai capricci dell’autocrate. Tale incertezza aumenta la volatilità del mercato e riduce le valutazioni azionarie che gli investitori dovrebbero essere disposti a pagare.

“Molte volte, quando gli autocrati si trovano in una democrazia e iniziano a prendere il controllo, la prima cosa che fanno è cercare di compiacere gli oligarchi,” dice Eiswert. “È successo nella Germania nazista, in Turchia e in Russia. [L’autocrate dice:] ‘Tu gestisci le acciaierie. Tu gestisci l’industria energetica. Certo, io prendo la mia parte, ma tu sarai ricompensato.’”

All’inizio, i prezzi delle azioni di quelle aziende salgono. Ma alla fine, dice Eiswert, gli investitori riconoscono che “‘questo mercato non sta più allocando il capitale in un modo che comprendiamo.’ E poi si verifica una compressione dei multipli [di valutazione delle azioni].”

Distribuire il rischio
Questi fondi attivi hanno pesi azionari statunitensi inferiori alla media della loro categoria, performance solide e commissioni ragionevoli.

Fondo / Ticker	Categoria Morningstar	Peso Azioni USA	Peso Azioni Cina	Rendimento a 5 anni	Expense Ratio
Causeway Global Value / CGVVX	Global Large-Stock Value	38,9%	1,7%	18,7%	1,10%
Vanguard Global Capital Cycles / VGPMX	Global Large-Stock Value	18,0%	2,7%	18,6%	0,44%
Dodge & Cox Global Stock / DODWX	Global Large-Stock Value	49,5%	3,1%	16,4%	0,62%
Vanguard Global ESG Select Stock / VEIGX	Global Large-Stock Blend	50,4%	0,0%	15,5%	0,58%
Janus Henderson Global Select / JORNX	Global Large-Stock Blend	57,9%	2,2%	15,4%	0,93%
Lord Abbett Global Equity / LGCAX	Global Large-Stock Blend	55,3%	3,0%	15,0%	0,90%
Brown Advisory Global Leaders / BIALX	Global Large-Stock Growth	52,5%	0,0%	13,6%	0,91%
American Funds New Perspective / ANWPX	Global Large-Stock Growth	53,9%	1,2%	13,2%	0,73%
T. Rowe Price Global Stock / PRGSX	Global Large-Stock Growth	58,5%	2,9%	12,3%	0,80%

Nota: I rendimenti sono al 9 maggio; i rendimenti a cinque anni sono annualizzati.
Fonte: Morningstar

Eiswert ha iniziato a vedere questo schema negli Stati Uniti sotto il presidente Donald Trump. “Un’analogia sarebbe Tesla (TSLA), quando [Elon] Musk ha sostenuto Trump, e poi Trump ha vinto,” dice. “I fondamentali di Tesla [azioni] erano piuttosto deboli, ma il prezzo delle azioni nella seconda metà del 2024 è salito vertiginosamente. Quindi il mercato inizialmente ti stava dicendo, ‘Oh, capiamo. Questo tizio ha un vantaggio ingiusto in questo momento.’ Quindi la prima fase è premiare gli oligarchi. Il leader sceglie i vincitori.” Ma la fase successiva è che quelle azioni cadono, cosa che Tesla, in calo del 17% quest’anno, ha fatto.

Analizzare il rischio dell’autocrazia significa vedere i dazi solo come sintomi di un problema più grande. Questa è una distinzione importante perché il mercato tende a salire ogni volta che Trump mette in pausa i dazi. Ma è il potere incontrollato che ora ha nel ramo esecutivo per imporli senza l’approvazione del Congresso, cosa che in passato era necessaria per i dazi, che rappresenta il vero rischio, poiché crea incertezza.

Questa concentrazione di potere esecutivo è cresciuta ancor prima dell’attuale mandato di Trump. Si poteva vedere un segnale precoce di rischio di autocrazia nella sentenza della Corte Suprema di luglio 2024 che estende l’immunità assoluta da procedimenti giudiziari per gli atti presidenziali, rendendo di fatto qualsiasi presidente – repubblicano o democratico – al di sopra della legge. Tale potere presidenziale si è solo ampliato poiché Trump ha smantellato agenzie regolatorie precedentemente indipendenti, ha sfidato diritti costituzionali fondamentali come il giusto processo e ha fatto accordi con oligarchi in cerca del suo favore.

Eiswert vede i recenti rally legati alla sospensione dei dazi come a breve termine. “Penso che il mercato sia abbastanza sicuro che non siamo su una traiettoria ascendente,” dice. Quindi, cosa dovrebbero fare gli investitori? Puntare su fondi azionari USA che investono in grandi aziende di alta qualità ma con valutazioni ragionevoli, che possono performare bene in ambienti difficili. (Le piccole aziende non hanno lo stesso peso politico delle grandi.) O considerare un fondo globale che possa ridurre o aumentare la sua esposizione agli Stati Uniti a discrezione del gestore. Eiswert ha ridotto il suo peso negli Stati Uniti dal 67,5% di un anno fa al 58,0% al 30 aprile.

Anche le autocrazie più rigide, come la Cina, spesso offrono opportunità di investimento. È qui che la gestione attiva può ripagare. “Arriviamo a conclusioni binarie, ma lo facciamo azione per azione, non paese per paese,” dice il gestore Andrew Foster del fondo Seafarer Overseas Growth and Income (SFGIX ), tra i migliori performer. “Se andassi in giro dicendo che non investirò in certi paesi nei mercati emergenti a causa della loro politica, non credo che investirei mai in nessuno di essi. Sarei deluso dalla politica attuale di ciascuno.” Invece, cerca azioni di alta qualità che siano meno esposte al controllo autocratico.

Sarebbe sciocco escludere completamente gli Stati Uniti, poiché è ancora lontano dall’essere come Cina e Russia. “C’è una recessione della democrazia in tutto il mondo, inclusi gli Stati Uniti,” dice Choueifaty. “Ma per il momento, gli Stati Uniti sono in una situazione molto migliore. Gli oppositori non vengono uccisi. I giornalisti non vengono uccisi.”

A meno di un cambiamento estremo degli eventi, è probabile che rimanga così.

Email: editors@barrons.com

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14/05/25 Euclidea: Il ribilanciamento dei portafogli – Maggio 2025

Scritto da Team Investimenti

In un’era di trasformazioni economiche globali, comprendere le dinamiche attuali è cruciale. Vi presentiamo come  ottimizzare il tuo Portfolio con le Ultime Tendenze del Mercato Globale.

Gentile Utente,

Ci auguriamo che questa comunicazione vi trovi bene e siamo lieti di fornirvi un aggiornamento sui recenti sviluppi globali recenti e sul loro impatto sui mercati e sulle nostre strategie di investimento.

Sviluppi a livello Globale

Nelle ultime settimane, i mercati globali hanno dimostrato una notevole resilienza anche in seguito all’annuncio (ultimo per ora) di un accordo tra Stati Uniti e Cina per ridurre drasticamente le tariffe commerciali per un periodo di 90 giorni. In particolare, gli Stati Uniti ridurranno i dazi su numerose importazioni cinesi al 30%, mentre la Cina ridurrà le tariffe sui beni americani al 10%. Questa riduzione reciproca che si aggiunge ad un precedente accordo degli Stati Uniti con il Regno Unito, dovrebbe alleviare le tensioni commerciali e riportare l’attività economica in entrambe le regioni su un sentiero migliore. Gli indici azionari americani ma anche quelli asiatici ed europei hanno reagito positivamente.

In Europa, la nomina di Friedrich Merz a cancelliere della Germania segna un cambiamento politico cruciale. Merz ha espresso l’intenzione di rafforzare la posizione della Germania in Europa e a livello internazionale. Questo cambiamento potrebbe influenzare settori come energia, difesa e infrastrutture. Tuttavia la prima richiesta di conferma da parte del parlamento tedesco ha mostrato una debolezza della coalizione che supporta Merz, anche se poi la situazione si è risolta alla seconda votazione.

A livello geopolitico, continuano i negoziati tra Russia e Ucraina, con il possibile incontro tra Zelensky e Putin a Istanbul. In Asia, il delicato cessate il fuoco tra India e Pakistan sta tenendo ma permane la possibilità di nuove tensioni.

Andamento dei Mercati e Comportamento degli Investitori

I mercati azionari sembrano aver recuperato la loro stabilità. Il 2 maggio, l’indice S&P 500 era risalito esattamente ai livelli di un mese prima (il 2 aprile passera alla storia dei mercati come il “Liberation Day”, giorno dell’annuncio delle tariffe da parte di Donald Trump).
Nonostante un iniziale crollo del 12% in quattro giorni di negoziazione, il successivo rimbalzo è stato altrettanto sorprendente. Fondamentale è stato, questa volta, il ruolo degli investitori retail, che, anziché ritirarsi di fronte al ribasso, hanno continuato a investire. In una sola settimana, sono stati aggiunti oltre 5 miliardi di dollari di nuovi investimenti, concentrati su titoli tecnologici come Amazon e Nvidia e su ETF che replicano l’intero mercato.

source: the economist

Questo comportamento “contrarian”, in cui gli investitori retail comprano durante i ribassi, ha sorprendentemente offerto stabilità ai mercati in un momento di forte volatilità. Si può dire che, oggi, gli investitori retail rappresentano una forza significativa e possono contribuire a smorzare i cali e a favorire i rimbalzi.

Aggiornamento di Portafoglio e Strategie

Il nostro approccio in questo periodo è stato quello di non ridurre l’esposizione al mercato azionario affiancando la parte principale del portafoglio con una serie di posizioni costruite con lo scopo di aumentare la diversificazione e diminuire il rischio. In particolare il nostro comitato investimenti ha valutato le seguenti azioni per i nostri portafogli:

1. Mantenimento della posizione sull’oro (ridotta): Abbiamo ridotto questa posizione come forma di presa di profitto (la posizione è protetta) dal rischio sul dollaro USA
2. Azionario India e settori Financials and Industrials: L’India è uno dei mercati più promettenti e in il governo indiano è in uno stato avanzato di trattative con l’amministrazione americana. I settori Financial e Industrial sono relativamente immuni dal problema dei dazi
3. Esclusione della posizione sul global value: Il fondo Robeco ha esaurito il suo compito di protezione/posizione difensiva sui mercati azionari globali
4. Posizione su Inflation Linked a breve termine USA: Posizione difensiva che si avvantaggerebbe dell’eventuale risalita dell’inflazione in conseguenza della conferma dei dazi
5. Aggiustamenti a linee Power Yield e Alternative Absolute Return: Abbiamo rimosso l’atteggiamento supper-prudente sul mercato high yield rientrando in posizioni simili a quelle detenute prima di aprile. Abbiamo inoltro eliminato le posizioni nei fondi di tipo CTA nella linea Altrenative A.R.

Restiamo impegnati ad adeguare le nostre strategie di investimento in linea con le condizioni del mercato globale.

Come sempre, non esitate a contattare il nostro team per qualsiasi domanda o ulteriore informazione.

Grazie per la vostra continua fiducia.

Cordiali saluti,

Il Team di Gestione di Euclidea

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13/05/25 il Punto di David Serra

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13/05/25 Barron’s: Nvidia ha molto spazio di crescita, dice questa leggenda degli hedge fund. Perché è meno entusiasta di Apple e Go
Autore: Tae Kim

Quando Dan Benton parla, gli investitori tecnologici tendono ad ascoltare.

Benton ha condiviso le sue ultime opinioni sulle sue idee preferite e meno preferite riguardo ai titoli tecnologici durante un’intervista podcast alla fine della scorsa settimana.

Benton ha iniziato la sua carriera come influente analista PC presso Goldman Sachs dal 1988 al 1993. Successivamente ha fondato Andor Capital, che ha registrato rendimenti stellari e a un certo punto è diventato il più grande hedge fund tecnologico al mondo. In Goldman, ha scritto le sue famose regole per investire in tecnologia, che circolavano a Wall Street. Le sue regole di selezione dei titoli davano priorità ai grandi cicli di prodotto e alle sorprese positive sugli utili rispetto alla valutazione.

Nella sua recente conversazione, Benton ha applicato questo pensiero a Nvidia (NVDA ) e ad altri titoli tecnologici.

Ha detto che Nvidia rappresenta una storia attraente di ciclo di prodotto, dato che la costruzione dell’infrastruttura per l’IA è ancora nelle sue fasi iniziali. Benton ha anche citato le solide prospettive di budget per le spese in conto capitale dei maggiori clienti di Nvidia durante l’ultima stagione degli utili.

“Penso che Nvidia abbia molto spazio di crescita,” ha detto Benton. “Questo è come criticare Intel quando i PC stavano appena emergendo,” ha detto nel podcast RiskReversal, riferendosi agli scettici di Nvidia. “Penso che durerà per un po’.”

Il podcast ha anche chiesto a Benton quale delle più grandi aziende tecnologiche pensasse avrebbe avuto più difficoltà nei prossimi tre anni. “Google è la più sfidata; forse Apple (AAPL ) è la seconda più sfidata.”

Benton ha detto che Google di Alphabet (GOOGL ) sta affrontando il classico Dilemma dell’Innovatore: è difficile passare rapidamente a un nuovo paradigma perché quel nuovo modello cannibalizza gli alti profitti del suo attuale business di ricerca.

“Google affronta sfide esistenziali,” ha detto. “La tecnologia erode i monopoli. Quando sei in una posizione in cui pensi come hai sempre fatto, stai proteggendo la tua base installata. Stai proteggendo il tuo business principale, semplicemente non innovi abbastanza velocemente.”

Benton ha detto che il mondo si sta muovendo verso un modello di ricerca guidato dall’IA. Ha notato che tutte le sue ricerche relative a informazioni personali sono ora effettuate su ChatGPT, non su Google. OpenAI ha dichiarato che il numero di utenti attivi settimanali è passato da 300 milioni a dicembre a 500 milioni a marzo. Con la proliferazione degli agenti IA, anche il modello di business della pubblicità su internet verrà sconvolto, ha detto Benton.

Per Apple, Benton vede un potenziale di innovazione incrementale limitato per gli smartphone, che limiterà la crescita dei ricavi dell’azienda.

“Le aziende devono reinventarsi nel settore tecnologico, a differenza di ogni altro settore,” ha detto Benton.

Scritto da Tae Kim a tae.kim@barrons.com

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07/05/25 AcomeA: Mensile AcomeA Maggio 2025

Alla ricerca della normalità su un terreno instabile

Dopo i picchi di volatilità di aprile, accesi dal famigerato “Liberation Day” tariffario dell’amministrazione Trump, i mercati sembrano voler dimenticare tutto.

La realtà sottostante è più complessa. Il Fondo Monetario Internazionale, nel suo aggiornamento di primavera, ha fornito una diagnosi inequivocabile: la crescita globale è stata rivista al ribasso, con le stime sul commercio mondiale 2025tagliate di 1,5 punti percentuali, ai minimi da anni (+1,7%). Gli Stati Uniti risultano tra i più colpiti (-0,9%), ma il rallentamento è generalizzato.

I nuovi dazi — alcuni già attivi, altri solo annunciati — rappresentano secondo molti economisti, uno shock di offerta per chi li impone e uno shock di domanda per i partner commerciali, che si trovano costretti a ricalibrare i propri flussi export in tempi rapidi, nel caso in cui le misure minacciate dovessero trovare effettiva applicazione.

Il mondo resta strutturalmente interconnesso, ma con squilibri profondi e radicati: da un lato blocchi economici orientati al consumo (USA), dall’altro blocchi a vocazione manifatturiera e al risparmio (Cina in primis, Europa), con il mantra MAGA focalizzato su porvi rimedio in tempi brevi.

Il risultato? Come abbiamo visto, più instabilità, meno fiducia, più politica dai toni molto accesi.

Un contesto che continua a influenzare aspettative sugli utili, sui piani fiscali dei blocchi economici coinvolti e sulla propensione all’investimento delle imprese. Sullo sfondo, vecchi conflitti che paiono senza soluzione (Russia-Ucraina, Medio Oriente) e nuove tensioni nascenti (India-Pakistan).

Il rimbalzo dei mercati

I listini azionari hanno recuperato forza, sostenuti dall’ipotesi di un allentamento sulle prospettive draconiane dei dazi.

Il dollaro comunque resta debole, l’oro forte. Gli ultimi dati sui flussi di investimento sui mercati finanziari globali mostrano al margine un crescente disimpegno internazionale dagli asset USA.

Nel frattempo, la narrativa della crescita “perpetua” delle Big Tech americane mostra segni di stanchezza: il passaggio da modelli asset-light ad architetture IA capital-intensive ha aumentato i costi marginali, ridotto la leva operativa e compresso i margini.

La “Trump volatility” ha temporaneamente scalzato le banche centrali dal centro del palcoscenico, ma non potrà sostituire il ruolo dei fondamentali.

Senza visibilità sugli utili e con incertezza normativa crescente, la leadership americana è sempre più oggetto di riflessione critica.

Ne trae beneficio il mercato obbligazionario che segna variazioni positive dei corsi su praticamente tutte le asset class globali, con poche eccezioni.

Mag 7: vantaggio reale o rischio sistemico?

Con oltre il 60% delle trimestrali S&P 500 pubblicate, gli utili crescono (+10%), ma metà dell’incremento è riconducibile a soli sette titoli. Il resto dell’indice arranca.

Il dominio dei Mag 7 continua, ma si regge su valutazioni elevate. Se la loro leadership vacilla, l’intero mercato potrebbe farne le spese.

Per questo il nostro focus resta su titoli trascurati dal consenso, con fondamentali solidi e valutazioni ancora ragionevoli.

Diversificare è la “nuova” strategia

Il mantra “USA or die” ha dominato l’ultimo decennio.

aprile ha segnato una discontinuità netta, in linea con il quadro tracciato dal FMI: le interdipendenze si stanno restringendo, e con esse l’efficacia di una visione monolitica centrata sugli Stati Uniti.

I mercati europei e giapponesi iniziano a beneficiare, seppur con dinamiche differenti, di riforme strutturali, investimenti pubblici e valutazioni più sane.

Le nostre allocazioni — internazionali e domestiche — riflettono questa visione. In particolare, su Giappone e PMI italiane, non per prudenza, ma per convinzione strategica.

Immobilismo: il vero rischio

La volatilità, pur rientrata rispetto ad aprile, resta un fattore determinante.

I portafogli che hanno evitato vendite impulsive ora beneficiano del rimbalzo.

Ma il rischio oggi è restare fermi: replicare i benchmark, inseguire sempre gli stessi nomi, ignorare i segnali di dislocazione.

Il nostro approccio, invece, resta attivo, globale e come sempre, pragmatico.

Perché i grandi cambiamenti non premiano chi rimane ancorato a logiche passate, nate in contesti molto diversi da quelli attuali.

Fondi Azionari, Flessibili

La performance migliore nel mese di aprile è stata segnata da AcomeA PMITALIA che con un +2,23% ha battuto tutti gli indici azionari italiani large, mid e small cap.

E’ oramai notizia ufficiale, la partenza del Fondo Nazionale Strategico Indiretto di CDP, un fondo di fondi che porterà, nel complesso, una dote di 700 mln di euro entro dicembre 2025 sul segmento delle PMI Italiane quotate.

Come già argomentato nei mesi scorsi sui nostri mensili, si tratta di un catalizzatore molto importante per questa asset class, visto anche lo spread record di sottovalutazione raggiunto dalle PMI Italiane quotate rispetto alle large cap domestiche e a altri segmenti azionari globali.

Gli altri fondi azionari segnano performance negative nel range del -5%, ascrivibili in larga parte alla volatilità sulle divise registrata nel mese di aprile.

Tutti i nostri fondi azionari e flessibili non hanno visto variazioni significative di asset allocation nel mese, con una conferma di un importante sottoesposizione al mercato USA su AcomeA Globale (39%) rispetto all’indice MSCI World e a fondi globali competitor (70%).

In termini di posizionamento, tutti i fondi rimangono saldamente orientati su titoli e aree geografiche con valutazioni ragionevoli (fig.1) e allo stesso tempo, interessanti prospettive di crescita degli utili futuri.

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30/04/25 le mosse di Euclidea

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25/04/25 MarketWatch: Il “re dei bond” Jeffrey Gundlach prevede la nostra prossima sbornia finanziaria – ed è sobrio

Fornito da Dow Jones 24 aprile 2025 22:25 Di Charlie Garcia

Il denaro facile non era destinato a durare per sempre: aspettati un rendimento del 4% sul contante, del 5% sui bond e del 6% dalle azioni.

La società di investimento DoubleLine ha rilasciato questa settimana una conversazione con nientemeno che il “re dei bond” in persona, il fondatore e amministratore delegato di DoubleLine Jeffrey Gundlach, e Jim Bianco di Bianco Research. I due veterani del mercato hanno sezionato le ultime tariffe “reciproche” del presidente Donald Trump come i chirurghi economici esperti che sono.

Nei suoi commenti, Gundlach ha spiegato con calma perché i mercati finanziari stanno attualmente oscillando in modo imprevedibile. Lui e Bianco hanno navigato nel campo minato dell’inflazione indotta dalle tariffe e della sorprendente ripresa finanziaria dell’Europa, e ci hanno ricordato che i lavoratori americani potrebbero finire per pagare il conto di tutto questo coraggio geopolitico.

È esattamente il tipo di chiarezza finanziaria incisiva di cui gli investitori – e i politici che fingono di capire l’economia – hanno bisogno in questo momento.

Per coloro che non passano le loro giornate a osservare i mercati dei bond (un gruppo di persone normali che invidio profondamente), Gundlach è affettuosamente conosciuto come il “re dei bond” di Wall Street – presumibilmente perché “comandante supremo degli strumenti a reddito fisso” non starebbe bene su un biglietto da visita.

Gundlach, vedete, si specializza nel presentare verità scomode senza mai apparire scomodo lui stesso. Quando inizia ad avvertire di cambiamenti nelle maree economiche, è saggio prestare attenzione.

Ha iniziato questo recente sermone finanziario affrontando le tariffe – quegli strumenti contundenti della diplomazia economica. Le tariffe, ha detto Gundlach, non riguardano la raccolta di entrate, né semplicemente il sostegno dell’industria domestica – sono una leva geopolitica.

Ma ecco il problema: le tariffe agiscono anche come una tassa stealth che è tanto subdola quanto regressiva, come qualsiasi tassa sulle vendite applicata alla birra o alle sigarette. E chi ne sopporta il peso? È il 65% degli americani senza una laurea – persone i cui lavori sono stati esportati all’estero. Gundlach ha ammesso che le tariffe potrebbero temporaneamente riportare a casa alcuni posti di lavoro manifatturieri, ma aumenteranno anche i prezzi delle auto e di altri beni che questi lavoratori dovrebbero produrre. È un’ironia economica nella sua forma più crudele – come rubare a Pietro per pagare Paolo, poi far pagare a Paolo il doppio.

Parlando di ironia, Gundlach ha condiviso la sua curiosa previsione sull’Europa. Il presidente Vladimir Putin della Russia potrebbe aver inavvertitamente scatenato un miracolo economico europeo invadendo l’Ucraina, costringendo Germania e altre nazioni dell’UE a spendere finalmente denaro reale invece di parlare solo di austerità. Chi avrebbe mai pensato che la rinascita economica dell’Europa passasse per Kyiv, per gentile concessione di Mosca?

Poi, Gundlach ha tirato fuori la temuta parola “stagflazione” – lo scenario che nessuno vuole ricordare. Per chiunque sia stato fortunato a non aver vissuto l’amministrazione Carter alla fine degli anni ‘70, la stagflazione è quando l’economia ristagna ma l’inflazione si rifiuta ostinatamente di ricevere il memo.

Gundlach ha illustrato vividamente la situazione attuale dell’America. La Federal Reserve è ora bloccata tra il combattere l’inflazione e l’evitare la recessione, come un campeggiatore maldestro con un piede sul molo e l’altro in una canoa che si allontana. Ha detto che i policymaker finiranno per bagnarsi.

Gundlach ha anche sparato colpi contro il boom del credito privato – un mercato che ha recentemente aperto le sue porte dorate agli investitori retail. Ha descritto la stabilità del credito privato come un miraggio nel deserto finanziario, dove le valutazioni raramente si muovono (e mai verso il basso – Dio non voglia). Gundlach ha paragonato questa “stabilità illusoria” alla sua stessa casa. Ha detto di averci vissuto per 17 anni, quindi tecnicamente, la sua volatilità è zero. Stabile, giusto? Finché non devi vendere velocemente. La liquidità, ci ha ricordato, è codarda – scappa sempre esattamente quando ne hai più bisogno.

Infine, Gundlach ha condiviso la sua visione per i rendimenti futuri degli investimenti – uno scenario che chiama il “mercato 4-5-6”: 4% sul contante, 5% sui bond e un poco ispirante 6% dalle azioni. Non proprio i “ruggenti anni ’20”.

Il suo consiglio per gli investitori? È tempo di ripensare il tuo portafoglio. Guarda oltre il denaro facile e metti da parte i vincitori di ieri. Gundlach ha ammonito gli investitori – sia esperti che retail – di non assumere che i bond saranno sempre porti sicuri o che le azioni continueranno a scalare nuove altezze senza sforzo.

Questo non è un giorno del giudizio finanziario; è realismo finanziario. Gundlach ha suggerito di diversificare in modo più ponderato, specialmente in aree attualmente trascurate come le materie prime, le azioni industriali europee, l’energia nucleare e persino gli attivi di uranio. Riduci la dipendenza dai Treasury bond statunitensi a lunga durata, poiché potrebbero diventare inaspettatamente rischiosi, specialmente se l’inflazione rimane ostinata. E fai attenzione all’illusione di stabilità negli ETF di credito privato, la cui sicurezza decantata potrebbe evaporare quando la liquidità conta davvero.

Soprattutto, Gundlach ha consigliato agli investitori di gestire il rischio deliberatamente – aspettati volatilità e preparati di conseguenza. In altre parole, investi alla vecchia maniera: con prudenza, cautela e occhi ben aperti. Dopotutto, il denaro facile non era destinato a durare per sempre.

Charlie Garcia è fondatore e managing partner di R360, un’organizzazione peer-to-peer per individui e famiglie con un patrimonio netto di 100 milioni di dollari o più.

Leggi anche: Con Trump che spinge ‘America First’, non puoi davvero possedere abbastanza di questo investimento caldo

Inoltre: Mantieni il tuo portafoglio flessibile mentre Trump e Powell fanno il loro balletto di ‘indipendenza della Fed’

-Charlie Garcia

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24/04/25 Bloomberg: come investire 10.000$

(tradizionale pagina mensile di consigli per gli acquisti)

Cinque esperti di gestione patrimoniale evidenziano opportunità internazionali mentre il tumulto tariffario colpisce le azioni statunitensi.

Di Suzanne Woolley+ Segui

Se c’è un vantaggio nel livello di volatilità di mercato che la politica commerciale statunitense sta provocando, è il rinnovato accento sulla diversificazione, secondo gli esperti di gestione patrimoniale.

Gli investimenti internazionali, in particolare, stanno diventando più attraenti sulla speculazione che le tariffe aumentate del presidente Donald Trump e altre iniziative potrebbero spingere gli Stati Uniti in una recessione e portare a un ruolo ridotto sulla scena mondiale.

L’indice S&P 500 è in calo di circa l’8,6% finora quest’anno, mentre l’indice Euro Stoxx 50 è in rialzo di circa il 14% su base aggiustata per la valuta fino alla chiusura delle contrattazioni di mercoledì negli Stati Uniti. Quindi, per questa edizione di Dove investire $10.000 di Bloomberg, abbiamo chiesto agli esperti di investimento di concentrarsi prevalentemente su opportunità non statunitensi. Le loro scelte sono andate da un investimento nel settore elettrico in Spagna a società farmaceutiche nel Regno Unito fino al settore immobiliare giapponese.

Per coloro che amano investire utilizzando fondi negoziati in borsa (exchange-traded funds), l’associato di ricerca ETF di Bloomberg Intelligence, Andre Yapp, fornisce approssimazioni delle idee degli esperti. E per ogni intervista, abbiamo anche chiesto agli esperti come spenderebbero un guadagno inaspettato di $10.000 per qualcosa di divertente. Le idee spaziavano da dispositivi per monitorare la salute a viaggi nelle Montagne Rocciose canadesi e al supporto di stilisti stranieri emergenti.

Sarah Ketterer, amministratore delegato, Causeway Capital Management

Esplora il settore farmaceutico europeo

L’idea: Dopo 17 anni consecutivi di dominio del mercato azionario statunitense sui mercati non statunitensi (misurato dall’indice MSCI EAFE) fino alla fine del 2024, non sorprende che gli investitori globali si siano sentiti un po’ troppo a loro agio con le azioni statunitensi. Questa striscia vincente prolungata ha gonfiato il premio di valutazione delle azioni statunitensi a massimi storici rispetto ai mercati internazionali. Nel 2025, questa relazione sta cambiando a favore dei mercati non statunitensi. Gli investitori possono trovare molte società internazionali di prim’ordine scambiate a prezzi bassi rispetto ai loro immensi flussi di cassa futuri. Per stabilità e reddito, le azioni delle società farmaceutiche europee e britanniche si distinguono come eccezionalmente attraenti in questo periodo di incertezza tariffaria.

La strategia: Le società farmaceutiche europee hanno passato anni a uscire da attività di salute dei consumatori a basso margine e ora si concentrano principalmente su farmaci innovativi prodotti e distribuiti globalmente. Sebbene alcune abbiano annunciato piani per aumentare la loro produzione manifatturiera negli Stati Uniti, la maggior parte delle aziende continuerà a utilizzare catene di approvvigionamento globali esistenti e altamente efficienti. L’approvvigionamento di materie prime dai luoghi a più basso costo a livello globale garantisce prezzi stabili e disponibilità. I farmaci innovativi con pochi sostituti possono trasferire gli aumenti dei costi ai distributori. Queste azioni offrono dividendi crescenti, rendimenti attraenti rispetto ai mercati più ampi e hanno abbondanti pipeline di farmaci per continuare a generare flussi di cassa crescenti per gli anni a venire.

Il quadro generale: Diversificare in azioni non statunitensi porta diversificazione geografica, settoriale e valutaria. Con la Germania che sta aumentando la sua spesa fiscale a nuovi massimi, l’Europa potrebbe affrontare bene le attuali sfide. Anche se le tensioni geopolitiche pesano su tutti i mercati, i settori economicamente difensivi come la sanità, con un’enfasi sui produttori di farmaci, sono posizionati per sovraperformare.

Come farlo con un ETF

Al momento, non esiste un ETF statunitense che limiti l’esposizione al settore farmaceutico esclusivamente a società europee, ha detto Andre Yapp di Bloomberg Intelligence. Tuttavia, l’iShares Global Healthcare ETF (IXJ) potrebbe essere un’alternativa adatta per alcuni investitori. L’ETF, che ha un costo dello 0,41%, ha un’allocazione del 30% a società non statunitensi nel settore sanitario, incluse Novo Nordisk della Danimarca e GSK Plc del Regno Unito.

In alternativa, gli investitori potrebbero considerare il VanEck Pharmaceutical ETF (PPH). PPH investe in sole 25 società, alcune delle quali hanno sede all’estero, come Novo Nordisk. Ma gli investitori dovrebbero essere consapevoli che tale concentrazione può portare maggiore volatilità, ha detto Yapp. PPH ha un expense ratio dello 0,36%.

Performance dell’ETF del periodo precedente

Il Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP) e l’iShares Global Consumer Staples ETF (KXI) sono saliti rispettivamente del 2,6% e del 6,8% dall’ultima pubblicazione della storia Dove investire $10.000 il 30 gennaio.

Idea alternativa

Con il cambiamento globale verso la deglobalizzazione, l’era delle importazioni economiche per i consumatori statunitensi potrebbe giungere a una fine lenta e costosa. Quindi, se i prezzi salgono, potrebbe essere il momento per una fuga, e il mio viaggio accessibile e scenografico preferito è nelle Montagne Rocciose canadesi. Escursioni, sci, ammirare i panorami e poi fare shopping. Mi piace l’idea di tornare a casa rinfrescato — con fino a $800 di beni esenti da dazi e la soddisfazione compiaciuta di battere l’inflazione, anche se solo brevemente. Con la vicinanza del Canada e il suo ampio fascino, è un viaggio che vale la pena ripetere.

Ian Harnett, chief investment strategist, Absolute Strategy Research

Guarda al Giappone

L’idea: A lungo termine, ci aspettiamo che le azioni internazionali guadagnino terreno e il dollaro statunitense si indebolisca. La valuta più probabile a rafforzarsi contro un dollaro statunitense più debole è lo yen giapponese, rendendo gli investimenti in attivi reali giapponesi un’opportunità potenzialmente interessante. Inoltre, in un mondo di rilancio dell’Unione Europea e della Cina, un’inflazione legata alle tariffe più alta e un dollaro statunitense più debole, dovremmo vedere materie prime come rame e oro continuare a salire.

La strategia: Gli attivi giapponesi rimangono attraenti per la mancanza di leva finanziaria e valutazioni interessanti. Tuttavia, dato che lo yen è molto debole ed è il più probabile ad apprezzarsi, qualora il dollaro si indebolisse, ci concentreremmo sull’acquisto di immobili (pensate: hotel) o attivi infrastrutturali, molti dei quali hanno alti rendimenti da dividendi e flussi di cassa relativamente stabili. Usiamo fondi privati per farlo.

Sebbene si possa pensare che il rame sarebbe esposto al ribasso in caso di recessione, rimarrà un ingrediente chiave nel recupero a lungo termine e nella transizione energetica. È anche probabile che salga se vediamo un indebolimento del dollaro statunitense, e rimane una forte copertura contro un’inflazione più alta. L’oro, nel frattempo, rimane un rifugio sicuro in un mondo rischioso. Crediamo che ci sia un cambiamento significativo da parte delle banche centrali per acquistare oro mentre cercano di diversificare le riserve lontano dal dollaro statunitense. Se l’inflazione sale, i rendimenti reali tendono a scendere, il che storicamente ha sostenuto i prezzi dell’oro.

Il quadro generale: Siamo diventati più cauti sulle prospettive per le azioni statunitensi e globali e ci aspettiamo che la volatilità di mercato rimanga elevata. Le tariffe tendono a spingere l’inflazione verso l’alto e l’attività verso il basso. Storicamente, questa combinazione è stata inequivocabilmente negativa per le valutazioni azionarie. Tuttavia, un beneficio inaspettato dall’aumentata assertività economica degli Stati Uniti è che ha costretto Europa e Cina a un maggiore attivismo fiscale. Questo ha visto le azioni internazionali superare di gran lunga le azioni statunitensi. Ma, nel breve termine, questo rally potrebbe essere andato troppo lontano.

Come farlo con un ETF

Gli investitori possono scegliere tra molti ETF per ottenere un’ampia esposizione alle azioni giapponesi, anche se nessuno offre esposizione esclusivamente ad attivi reali, ha detto Andre Yapp di Bloomberg Intelligence. Per un’esposizione diversificata, ci sono fondi come il Franklin FTSE Japan ETF (FLJP). Questo ETF ha un expense ratio dello 0,09% e non ha una copertura valutaria, il che dovrebbe giocare a favore dell’aspettativa di Harnett di un apprezzamento dello yen. Gli investitori potrebbero beneficiare di un incremento valutario al momento della liquidazione delle azioni e della conversione in dollari statunitensi. Ma il contrario sarebbe vero se lo yen si deprezzasse rispetto al dollaro statunitense, ha detto Yapp. Quindi, per gli investitori che cercano di eliminare il rischio valutario, guardate al Franklin FTSE Japan Hedged ETF (FLJH), che costa anche lo 0,09%.

Altrove, il United States Copper Index Fund (CPER) utilizza derivati per ottenere esposizione ai movimenti di prezzo del rame e ha un expense ratio dello 0,80%. Per un’esposizione indiretta, gli investitori potrebbero guardare a un ETF come il Global X Copper Miners ETF (COPX). Nel frattempo, lo SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM) offre esposizione diretta al prezzo dell’oro fisico per un costo di 10 punti base.

Performance dell’ETF del periodo precedente

Il Tema American Reshoring ETF (RSHO) e il First Trust RBA American Industrial Renaissance ETF (AIRR) sono scesi di circa il 15% dall’ultima pubblicazione della storia Dove investire $10.000 il 30 gennaio. Il Global X Data Center & Digital Infrastructure ETF (DTCR) e il Pacer Data & Infrastructure Real Estate ETF (SRVR) sono scesi rispettivamente di circa il 5,5% e dell’1,8%. Il Range Nuclear Renaissance Index ETF (NUKZ) è sceso del 19%, mentre il Global X Defense Tech ETF (SHLD), fortemente orientato al settore aerospaziale, ha contrastato la tendenza al ribasso ed è salito di circa il 25%.

Idea alternativa

Se non sei mai stato in Australia, un investimento di $10.000 sarebbe denaro ben speso. L’iconica Sydney Opera House e il ponte del porto non sono tutto ciò che la città ha da offrire. Ci sono i bellissimi giardini botanici, un meraviglioso Museo Marittimo, un acquario di classe mondiale, l’eccellente Galleria d’Arte del New South Wales e molto altro. Melbourne offre una vivace vita notturna e una scena culinaria che farà desiderare ai buongustai di restare una settimana in più. Entrambe le città hanno eccellenti sistemi ferroviari locali, quindi puoi raggiungere facilmente luoghi lontano dalle città. Dato il mio interesse per l’aviazione, un recente viaggio a Melbourne ha incluso anche una visita al Museo della Royal Australian Air Force appena fuori Melbourne.

Russ Koesterich, gestore di portafoglio, BlackRock Global Allocation Fund

Acquista il lusso europeo

L’idea: Contro la maggior parte delle aspettative, incluse le mie, le azioni europee sono salite vertiginosamente. Da inizio anno**

La strategia: Mentre gli Stati Uniti continuano a ospitare molti dei campioni globali in tecnologia, industria e intrattenimento, l’Europa ha a lungo avuto un vantaggio nei marchi di lusso, in particolare le etichette francesi e italiane di prim’ordine. Ma nonostante il successo a lungo termine di queste attività, la maggior parte è in calo quest’anno. Il Goldman Sachs EU Luxury Goods Basket (GSXELUXG) è sceso del 18% dal massimo di febbraio e, a mio avviso, questa è un’opportunità.

Proprio come le società tecnologiche statunitensi, molti di questi marchi hanno un “moat” unico che protegge il loro business. Continuano a mantenere prezzi premium e beneficiano della crescita ancora forte tra i consumatori di fascia alta. A livello globale, queste società sono anche molto esposte alla Cina. Mentre l’economia cinese continua a stabilizzarsi e i policymaker pongono maggiore enfasi sul supporto al consumo interno, i marchi europei sono destinati a essere i principali beneficiari di un consumatore cinese più sano.

Il quadro generale: I produttori di beni di lusso, a differenza di gran parte del mercato azionario europeo, hanno un buon track record a lungo termine. Poiché queste azioni hanno mancato gran parte del rally di quest’anno, questo è un segmento del mercato europeo in cui cercherei di aggiungere.

Come farlo con un ETF

Puoi sfruttare il tema del lusso europeo con il Themes European Luxury ETF (FINE), ha detto Yapp. FINE è un fondo gestito passivamente che segue un indice di marchi di lusso europei come Hermès International. Sebbene non screditi il lusso come tema investibile, Yapp ha notato che gli ETF di lusso non hanno avuto molto successo in passato e attualmente gestiscono meno di $6 milioni di attivi. Questa base di attivi ridotta aumenta il rischio di liquidazione dei fondi, come è stato il caso dell’EMLES Luxury Goods ETF (LUXE), che aveva circa $4 milioni di attivi e è stato liquidato nel 2022 dopo due anni.

Performance dell’ETF del periodo precedente

L’iShares Global Healthcare ETF (IXJ) ha perso il 6,7% dall’ultima pubblicazione della storia Dove investire $10.000 il 30 gennaio, mentre l’ARK Genomic Revolution ETF (ARKG) è sceso del 20%.

Idea alternativa

Dieci anni fa, ricordo di aver deriso gli amici per aver contato ogni passo con i primi dispositivi di monitoraggio della salute. Ma a un certo punto, non solo ho ceduto al concetto, ma l’ho abbracciato pienamente. Ora annoio mia moglie quasi ogni mattina citando con entusiasmo i numeri della variabilità della frequenza cardiaca della notte precedente. Il mio dispositivo preferito è un anello Oura, ma indosso anche un Apple Watch e ho provato anche il Garmin. Non sono per tutti. Mia moglie, una triatleta dedicata, ha gettato il suo anello durante un’escursione molto tempo fa. Ma, sebbene sviluppare un’ossessione per il punteggio del sonno della notte precedente sia un rischio, ho visto miglioramenti reali nella maggior parte delle mie metriche sanitarie e ho acquisito una nuova — e occasionalmente inquietante — comprensione di come le scelte di stile di vita influenzano il mio sonno, la resilienza e la salute complessiva.

Henry Mallari-D’Auria, chief investment officer di azioni globali e mercati emergenti, Ariel Investments

Fai una mossa nel settore energetico

L’idea: La mia idea riguarda l’elettricità. Per far crescere un’economia, serve elettricità, e questo diventa ancora più importante se vuoi che una parte del tuo stato o paese benefici dello sviluppo di data center. Soddisfare la domanda richiede sia la produzione di elettricità (indipendentemente dal fatto che provenga da fonti rinnovabili o altre) sia il trasporto di quell’elettricità dove viene utilizzata — trasmissione. Sempre più regolatori stanno iniziando a capire che devono fissare tassi di rendimento a un livello sufficientemente alto per incentivare gli investimenti sia nella generazione che nella trasmissione di elettricità.

La strategia: Un’azione che offre agli investitori esposizione a questo settore è la società spagnola di servizi pubblici Redeia Corp. Negli ultimi 10 anni non è davvero cresciuta, ma la Spagna ha ancora obiettivi di cambiamento climatico che porteranno a una crescita per le rinnovabili — e un bisogno in Spagna di maggiori investimenti nella trasmissione per spostare l’elettricità dagli impianti rinnovabili alle case e alle industrie. La Spagna sta modificando la regolamentazione per consentire alle società di trasmissione come Redeia di ottenere rendimenti migliori sul capitale. Quindi, ci si aspetta che Redeia veda una forte crescita mentre costruisce nuovi impianti di trasmissione, guadagna rendimenti più alti e finanzia alcune spese attraverso la vendita di un’attività satellitare non core.

Un’altra azione che ci piace è Algonquin Power & Utilities Corp., un produttore di elettricità canadese con alcune attività negli Stati Uniti. I regolatori in stati come Missouri e Arizona, dove Algonquin opera, stanno realizzando che per competere per i data center hanno bisogno di una maggiore fornitura di elettricità, quindi stanno consentendo tassi di rendimento più alti per la costruzione di nuovi impianti. Inoltre, l’azienda ha un nuovo amministratore delegato con una reputazione di essere molto bravo a ridurre i costi.

Il quadro generale: Il consumo personale e la produzione industriale negli Stati Uniti cresceranno a un ritmo annuale di circa l’1,5% al 2%. La necessità di più elettricità per i data center ci porterebbe sopra quel ritmo. La crescita attuale della capacità di produzione, in particolare in Missouri e Arizona, è ben al di sotto dell’1,5% al 2%. Non si tratta di investire in un settore che è stato sovradimensionato. Abbiamo bisogno di più capacità, e questo è ancora più vero in Spagna. L’Europa non ha una fornitura di energia che può crescere più rapidamente per diventare indipendente dal punto di vista energetico. L’Europa avrà bisogno, per il prossimo futuro, di importazioni di combustibili fossili, e quindi l’attenzione alle rinnovabili fa parte della protezione geopolitica.

Come farlo con un ETF

L’iShares Global Utilities ETF (JXI) potrebbe aiutare gli investitori a ottenere un po’ di esposizione alle società citate da Mallari, ha detto Yapp. Redeia (RED SM) e Algonquin Power & Utilities (AQN) rappresentano lo 0,42% e lo 0,22% dell’esposizione totale di JXI, a un costo dello 0,41%. Inoltre, gli investitori possono considerare l’Virtus Reaves Utilities ETF (UTES) gestito attivamente. Il portafoglio concentrato del fondo gli ha permesso di offrire un rendimento totale di oltre il 40% dal 2023, rispetto al 18% del più ampio Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU).

Idea alternativa

Investirei in aziende focalizzate sul portare stilisti di moda di tutto il mondo al mercato globale. Il mondo è pieno di artigiani che usano molti disegni locali, e i consumatori della Next Gen usano la moda per esprimere la loro individualità più di altre generazioni. Questa idea è legata a mio marito — ha creato un’attività di sfilate di moda che porta stilisti filippini a New York e questa primavera passada è stata la prima volta che il suo spettacolo, Filipinxt, è stato ufficialmente parte del calendario della New York Fashion Week.

Gabriela Santos, chief market strategist per le Americhe, JPMorgan Asset Management

Acquista a buon prezzo all’estero

L’idea: Il dibattito sull’eccezionalismo statunitense è stato prominente quest’anno. Il segreto è: c’è già stato meno eccezionalismo statunitense di quanto sembri. Dalla fine del 2022, c’è stata davvero solo un’azienda estremamente eccezionale — Nvidia Corp. I rendimenti dell’S&P 500 escludendo Nvidia sono stati superati da quelli delle azioni europee e giapponesi dall’ottobre 2022. Gli investitori stanno rivalutando il premio eccezionale degli Stati Uniti e gli sconti eccezionali di Europa e Giappone. Gli sconti sono in ogni area tranne la tecnologia, ma ciò che è particolarmente interessante sono i settori finanziari e industriali in Europa e i settori finanziari e dei consumi in Giappone.

La strategia: A gennaio, le azioni statunitensi avevano un premio di valutazione del 40% rispetto ai mercati internazionali. Nonostante la maggiore sovraperformance dei mercati internazionali dal 1989 nel primo trimestre, questo premio si è ridotto ma rimane al 32%, il doppio della sua media a lungo termine. Questo vale per tutti i settori — e ha molto spazio per ridursi. Dal 2020, la crescita degli utili in Europa e Giappone ha eguagliato quella degli Stati Uniti, superando il divario post-crisi finanziaria globale. Sebbene il tumulto tariffario rappresenti un ostacolo a breve termine, i venti favorevoli a lungo termine rimangono.

Il quadro generale: Mentre si svolge il potente riequilibrio di quest’anno, vediamo fattori di “spinta” e “attrazione” che continuano a sostenere le azioni dei mercati sviluppati non statunitensi. Spinta: multipli ancora elevati, aspettative di utili più basse negli Stati Uniti e incertezza politica statunitense. Attrazione: valutazioni scontate, crescita nominale che supporta le azioni value, rendimenti da riacquisto in aumento e reazioni politiche di supporto alla politica statunitense, come la fine dell’austerità europea. Nel breve termine, mentre l’Europa sale, il Giappone sta prendendo una pausa, ma i suoi continui miglioramenti nella crescita nominale e nella governance aziendale sono rivoluzionari.

Come farlo con un ETF

Per un’esposizione diversificata alle azioni europee, Yapp ha detto che gli investitori possono guardare al Vanguard FTSE Europe ETF (VGK), che costa lo 0,06%. Gli investitori che desiderano limitare l’esposizione ai settori esatti citati da Santos possono utilizzare l’iShares MSCI Europe Financials ETF (EUFN) e, per un ETF che esclude le società di difesa dagli industriali, il Select STOXX Europe Aerospace & Defense ETF (EUAD). Nel frattempo, un’esposizione diversificata alle azioni giapponesi può essere trovata attraverso il Franklin FTSE Japan ETF (FLJP) per lo 0,09%. Attualmente non ci sono ETF che offrono esposizione esclusivamente ai settori finanziari o dei consumi giapponesi.

Idea alternativa

Se avessi $10.000 in più e la possibilità di prendere due settimane di ferie dal lavoro, mi piacerebbe viaggiare in Giappone per vedere i “sakura” (fiori di ciliegio). Oltre a essere mozzafiato, sarebbe molto speciale essere in Giappone per la stagione festiva. Sarebbe particolarmente speciale farlo con mia madre e mio marito, con cui ho fatto molte passeggiate a Central Park per celebrare l’arrivo della primavera con i fiori di ciliegio

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22/04/25 Barron’s: L’Oro Sta Superando Tutto. Come Partecipare alla corsa.

L’oro è in una corsa storica, alimentata dall’incertezza e dagli acquisti di banche centrali e privati. Come si inserisce in un portafoglio.
Di Jack Hough

L’oro (gold, GC00 +2,14%) merita il suo riconoscimento. Il metallo giallo è stato una luce nell’oscurità degli investimenti. Con un recente prezzo di 3.406 dollari per oncia troy (troy ounce), è salito del 30% quest’anno, suscitando l’invidia di chi possiede azioni, obbligazioni e Bitcoin. I puristi del cash flow lo chiameranno un fuoco di paglia, ma dovrebbero riconsiderarsi. Negli ultimi 20 anni, SPDR Gold Shares (GLD +3,09%), un exchange-traded fund (ETF), è cresciuto del 630%—85 punti percentuali in più rispetto a SPDR S&P 500, che replica le azioni delle maggiori aziende statunitensi.

Non dovrebbe succedere. Se le aziende non potessero superare un metallo inerte nel lungo periodo, gli azionisti chiederebbero di chiudere le attività e accumulare lingotti. Allora, cosa sta accadendo? Se fosse benzina, scarpe Nike o chip Nvidia, analizzeremmo domanda contro offerta. Con l’oro, immutabile, quasi ogni oncia mai estratta è ancora in circolazione, quindi il movimento del prezzo dipende principalmente dalla domanda. Questa è stata vorace e diffusa dal 2022.

Quell’anno, gli Stati Uniti e decine di alleati hanno imposto sanzioni radicali alla Russia, incluse le sue maggiori banche, e la Cina ha iniziato una corsa all’oro. Gli acquisti cinesi si sono poi raffreddati, ma altre banche centrali sono intervenute. Forse non sorprende, considerando la diversificazione decennale dei ministri delle finanze lontano dal dollaro statunitense, sceso al 57% delle riserve estere dal oltre 70% nel 2000. Ma il recente aumento delle scorte d’oro sembra, secondo JPMorgan Chase, il più grande commerciante di lingotti, un’operazione di debasement trade. Gli investitori sono nervosi per i dazi del presidente Donald Trump, le sue pressioni sul presidente della Federal Reserve riguardo ai tassi d’interesse e i deficit statunitense fuori controllo.

Domanda in Crescita
Non sono solo i banchieri. La domanda di lingotti e monete d’oro tra i privati è in forte aumento, con alcuni rivenditori che segnalano carenze sporadiche. Gli ETF sull’oro stavano andando controcorrente, ma i flussi sono diventati nettamente positivi dall’estate scorsa, anche in Cina. In totale, si stima che le banche centrali detengano oro per 4 trilioni di dollari e gli investitori privati per 5 trilioni. Rispetto ai 260 trilioni di tutti gli asset finanziari,inclusi azioni, obbligazioni, contanti e alternativi, ciò equivale a un’allocazione globale di portafoglio in oro del 3,5%, un record.

Cosa Succede Ora?
BofA Securities afferma che le banche centrali hanno spazio per ulteriori acquisti di oro, e le compagnie assicurative cinesi potrebbero iniziare a investire. Chris Louney di RBC Capital Markets sostiene che gli ETF potrebbero guidare la crescita della domanda, specialmente se l’ansia domina. “L’oro è l’asset di ultima istanza…la parte dell’universo degli investimenti che gli investitori cercano quando hanno molte domande altrove,” dice.

Russ Koesterich, gestore di portafoglio per BlackRock, un attore principale negli ETF, incluso iShares Gold Trust (IAU +3,13%), afferma che l’oro ha dimostrato di essere una riserva di valore e merita un peso del 2% al 4% per la maggior parte degli investitori. “È difficile dire se convenga inseguirlo ora,” aggiunge. “Ci sono stati alcuni ritracciamenti. Potrebbero rappresentare una buona opportunità, specialmente per chi non ha esposizione.”

Daniel Major, che segue i titoli delle materie prime per UBS, sottolinea che le società minerarie d’oro non si sono distinte negli ultimi anni per fusioni e gestione degli asset. Di conseguenza, un indice principale del settore è scambiato al 30% sotto i livelli pre-Covid rispetto agli utili. UBS ha aumentato il target di prezzo dell’oro per il 2026 del 23%, a 3.500 dollari per oncia troy, prima dell’ultimo balzo. Molte società minerarie producono a un costo di 1.200-2.000 dollari. Major ha rivisto al rialzo le stime degli utili. “Penso che vedremo ulteriori revisioni al rialzo degli utili consensuali,” dice. “Questo è ciò che rende attraente il settore dell’oro ora.”

I titoli auriferi preferiti di Major sono Barrick Gold (ABX +1,29%), Newmont e Endeavour Mining. Ne parleremo tra poco. Abbiamo anche riflessioni su come non comprare oro e cosa non aspettarsi: non contare su di esso per superare le azioni a lungo termine o per offrire una protezione precisa a breve termine da picchi di inflazione e cali delle azioni . Ma prima, un po’ di storia, chimica e regole della strada dorata .

Carne degli Dèi

Le prime monete d’oro di peso e purezza affidabili, con un leone e un toro stampati, furono coniate per ordine del re Creso di Lidia, nell’odierna Turchia, intorno al 550 a.C. Ma già allora, l’oro era usato come simbolo di ricchezza da migliaia di anni. Gli antichi Egizi chiamavano l’oro “carne degli dèi” e posero il giovane re Tutankhamon a riposare in una bara d’oro di 243 libbre. L’Antico Testamento dice che sotto re Salomone, l’oro a Gerusalemme era comune come la pietra. Con licenza poetica: il silicio, un elemento nelle pietre, è il 28,2% della crosta terrestre, mentre l’oro è lo 0,0000004%.

Marco Polo descrisse pareti di palazzi in Cina coperte d’oro. Mansa Musa I del Mali, in pellegrinaggio alla Mecca nel 1324, avrebbe distribuito tanto oro al Cairo da far crollare il prezzo locale del 20%, con 12 anni per riprendersi. Per Montezuma, re azteco il cui oro attirò Cortés dalla Spagna, il metallo era chiamato teocuitlatl—letteralmente, escremento di dio. Ere dorate, medaglie d’oro, la Regola d’Oro, e il vitello d’oro il legame storico tra oro e ricchezza, eccellenza e vizio è così profondo da sembrare mistico. In realtà, è una questione di inevitabilità chimica.

Alcuni Dettagli Tecnici

La purezza dell’oro da investimento (investment gold), chiamata fineness, è misurata in parti per mille o su una scala di 24 carati (karat). Un carato è diverso da un carat (peso delle gemme), ma nel Regno Unito—che adottò le once troy nel XV secolo—spesso si scrive con una ‘c’. I lingotti scambiati dalle banche centrali, chiamati Good Delivery bars, pesano circa 400 once troy, per un valore di oltre 1,3 milioni di dollari. Pesano poco più di 27 libbre regolari, non troy pounds (12 once troy, non 16).

Ci sono molte opzioni per i piccoli investitori, come le monete Canadian Maple Leaf, oro a 24 carati; i Krugerrand sudafricani, a 22 carati, legati con rame per durabilità; e le Gold American Eagles, 22 carati, con argento e rame. Le monete da collezione (proof coins) costano di più per lucidatura, arte e tirature limitate, e potrebbero diventare oggetti da collezione. Le monete in lingotti più semplici sono comprate per il valore del metallo. Scegli queste se non sei un appassionato di numismatica. Evita televendite e affidati a rivenditori ad alto volume. Anche così, i margini del 2-4% sono comuni. Costco Wholesale vende oro in barre svizzere da un’oncia troy, con un margine del 2%, ma spesso esaurisce e limita gli acquisti a due barre per persona al giorno. Considera anche i costi di stoccaggio e assicurazione.

Gli ETF sono più economici. Ad esempio, iShares Gold Trust costa lo 0,25%, esclusi i costi di commissione. Per i detentori a lungo termine, c’è un fondo più piccolo, iShares Gold Trust Micro, che costa lo 0,09%.

Il Caso delle Azioni Minerarie

Tornando alle miniere, UBS’ Major ha recentemente aggiornato Barrick (Canada) e Newmont (Denver) da Neutrale a Buy. “Entrambe hanno un recente passato difficile,” dice. Newmont ha perso il 20% in tre anni mentre l’oro è salito del 76%, per acquisizioni difficili e utili inferiori alle attese. Barrick, giù dell’8%, è in disputa con il Mali dal 2023, quando il governo ha introdotto un nuovo codice minerario che gli garantisce una maggiore quota di profitti. Di recente, le autorità hanno chiuso gli uffici della società a Bamako per presunta evasione fiscale.

Questi sono problemi che i Krugerrand in cassaforte non causano. Ma Major ritiene che le aspettative siano “adeguatamente riallineate” , il free cash flow attraente e gli obiettivi raggiungibili. Newmont, a 13 volte gli utili attesi del prossimo anno, sta vendendo asset, e Barrick, a 10 volte, ha una solida crescita produttiva.

Major apprezza anche Endeavour Mining, quotata a Londra e Toronto, in rialzo del 40% in tre anni e scambiata a nove volte gli utili, sebbene con “maggiore rischio giurisdizionale” . È focalizzata sull’Africa occidentale, in particolare il Burkina Faso, che ha avuto un colpo di stato nel 2022. Sorprendentemente, il titolo non ne ha risentito troppo, considerando che il Burkina Faso dal 1966 ha avuto otto colpi di stato, cinque tentativi e un’espulsione popolare di un presidente. Una media di un’insurrezione ogni quattro anni.

Il nome scatologico di Montezuma per l’oro potrebbe essere stato profetico, visti gli effetti a volte nefasti per i piccoli paesi che lo trovano.

Scritto da Jack Hough a jack.hough@barrons.com. Seguilo su X e iscriviti al suo podcast Barron’s Streetwise.

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20/04/25 Barron’s: I Buffered ETF proteggono dai cali del mercato. E stanno vendendo come il Pane

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Di Debbie Carlson

I buffered exchange-traded funds proteggono dalle perdite del mercato azionario, ma in cambio bisogna rinunciare a parte dei guadagni potenziali.

Questi ETF stanno registrando vendite robuste quest’anno, con l’S&P 500 in calo di circa il 9,8% su base total return. Attirano soprattutto pensionati e investitori conservativi.

Secondo FactSet, a inizio aprile sono fluiti quasi 7 miliardi di dollari in buffered ETF. Noti anche come structured outcome o defined outcome ETFs, esistono circa 400 veicoli di questo tipo, con asset sotto gestione pari a quasi 70 miliardi di dollari.

Questi prodotti utilizzano options per bufferare le perdite del mercato azionario, con protezioni che vanno dal primo 10% fino al 100% del downside, a seconda della strategia specifica dell’ETF. Tendono ad avere fee annuali più elevate rispetto alla maggior parte degli ETF.

Come Funzionano

L’idea alla base di questi ETF era mantenere gli investitori nel mercato durante i normali pullback, spiega Lois Gregson, senior ETF analyst di FactSet.

I buffered ETF pongono dei guardrails sui rendimenti, usando options per limitare le perdite in cambio di un cap ai guadagni. In genere, queste strategie acquistano put options su un indice (il diritto di vendere un asset a un prezzo prestabilito). Per finanziarle, vendono call options (il diritto di acquistare un asset) a livelli superiori al mercato, limitando così l’upside. Di solito, gli investitori ricevono solo il price return dell’ETF, non i dividendi.

Più profondo è il buffer, più stretto è il cap sui guadagni. Il FT Vest U.S. Equity Buffer February ETF (906 milioni di dollari) offre un buffer contro il primo 10% delle perdite e replica il price return dell’S&P 500 fino al 14,5%, al netto di fee e spese. Il FT Vest U.S. Equity Max Buffer February (48 milioni) buffera il 100% delle perdite, ma limita i guadagni al 7,12%.

Per gli ETF con buffer del 10%, se il mercato chiude in calo del 5% alla fine del periodo di outcome, l’ETF non subirà perdite. Se il mercato perde il 15%, l’ETF scenderà del 5%. Se il rendimento del mercato supera il cap dell’ETF, l’investitore non beneficia di quei guadagni aggiuntivi.

Queste strategie consentono esposizione alla crescita azionaria senza il rischio completo, afferma Michael Loukas, CEO di TrueMark Investments (società dietro la gamma di ETF TrueShares).

“Il punto è dare a questi investitori un’esperienza meno stressante, pur mantenendo una componente di crescita. Sono disposti a scambiare parte del potenziale rialzo in cambio di protezione al ribasso o gestione della volatilità”, dice.

Curtis Congdon, presidente di XML Financial Group, utilizza questi ETF per pensionati o chi vi si avvicina e non ha bisogno di reddito immediato. I suoi clienti in pensione raramente si lamentano se l’ETF rende meno del mercato:

“Se il mercato guadagna il 20% e un cliente è al +15%, difficilmente si lamenterà di non aver partecipato a tutto il rialzo”, osserva, sottolineando che li usa in portafogli diversificati, non come unica posizione.

Sfumature dei Fondi

Sebbene gli ETF siano negoziabili, per ottenere esattamente il buffer e il cap pubblicizzati, bisogna detenerli per l’intero outcome period. In genere, il periodo è di 12 mesi (es. 1º gennaio – 31 dicembre) e molti emittenti lanciano nuovi prodotti mensilmente.

Gli investitori possono mantenere questi ETF, e il buffer si resetta in base al livello del mercato alla fine del defined outcome period. Un ETF a 12 mesi con buffer del 10% che scade il 31 dicembre si resetta il 1º gennaio.

Chi non acquista il primo giorno del periodo deve consultare il sito dell’emittente per capire i parametri potenziali. Se si compra in un mercato in calo, la protezione potrebbe non essere quella pubblicizzata.

Il net asset value del fondo varia con il prezzo delle options sottostanti fino alla scadenza del periodo, quando i contratti options terminano.

*”Molti non capiscono che questi ETF possono fluttuare durante il periodo. Il *buffer* si materializza pienamente solo verso la fine”*, dice Loukas.

Rispetto agli plain-vanilla stock index ETF, questi prodotti sono costosi, spiega Nate Geraci, investment advisor e presidente di The ETF Store. I più cari costano lo 0,95% annuo, quelli più economici lo 0,5%. Un ETF sull’S&P 500 costa in media meno dello 0,10%.

Con costi elevati e nessun dividendo, in un mercato piatto gli investitori possono perdere soldi, avverte Geraci.

“Sono adatti a chi reagisce emotivamente alle oscillazioni. Chi può sopportare la volatilità potrebbe preferire un portafoglio diversificato”.

Tuttavia, secondo Gregson di FactSet, per chi usa annuities o structured notes per ridurre il rischio, questi ETF sono più economici, trasparenti e flessibili. Inoltre, sono più efficienti fiscalmente e pratici rispetto all’acquisto di options singole per coprire il rischio azionario.

Scrivete a editors@barrons.com

12/04/25 Barron’s: Gli Stati Uniti e la Cina stanno lottando per la leadership globale. Ciò cambierà gli investimenti.

Di Maria Vassalou

Sull’autrice: Maria Vassalou è la responsabile del Pictet Research Institute, parte della banca e gestore patrimoniale con sede a Ginevra, Pictet.

I dazi generalizzati del presidente Donald Trump e le misure di ritorsione pungenti della Cina sono sintomatici di una nuova competizione per la leadership globale che sta rimodellando l’ordine geopolitico ed economico mondiale. Questa transizione tettonica sta sconvolgendo le dinamiche del libero commercio, della globalizzazione e dell’assenza di conflitti tra grandi potenze che hanno sostenuto lo stato stazionario dell’era post-Guerra Fredda. È necessaria una riconsiderazione fondamentale del modo in cui affrontiamo gli investimenti.

Gli Stati Uniti stanno imponendo dazi del 145% sulla Cina, oltre a dazi su molti altri paesi, mentre la Cina sta applicando dazi propri del 125%. Ma la guerra commerciale va oltre i dazi. Le due maggiori economie del mondo sono in una competizione feroce per la leadership in tecnologia e innovazione. Questa corsa, e il passaggio degli Stati Uniti a una politica economica estera più transazionale, stanno spingendo la Cina ad abbracciare e rafforzare la coalizione BRICS+.

Originariamente un’alleanza informale di Brasile, Russia, India, Cina e successivamente Sudafrica, BRICS+ si è ora estesa a un insieme di paesi partner che rappresentano quasi la metà della popolazione mondiale.

Questa alleanza in maturazione funge da meccanismo per la Cina per raggiungere mercati importanti che non sono politicamente allineati con gli Stati Uniti e la loro coalizione. Le relazioni di Pechino le consentono di assicurarsi l’accesso a risorse cruciali e di estendere la sua influenza, proteggendosi al contempo da restrizioni all’accesso ai mercati statunitense ed europeo o da potenziali sanzioni future.

BRICS+ rappresenta una sfida formidabile per l’Occidente. I suoi membri beneficiano di tecnologia, risorse energetiche, un’ampia gamma di commodities, controllo dei principali punti di strozzatura marittimi e commerciali, capacità militari ampliate e demografia favorevole.

Questi asset convincenti spiegano in parte l’attenzione dell’amministrazione Trump a cambiare le pratiche consolidate dell’economia globale. Sotto Trump, gli Stati Uniti cercano di rallentare l’ascesa di BRICS+ e della Cina prima che diventino l’alleanza dominante in una nuova era geopolitica. Il periodo unipolare post-Guerra Fredda, incentrato sugli Stati Uniti, è terminato. Ciò che seguirà non è certo, ma per ora assomiglia almeno a una competizione bipolare tra Stati Uniti e Cina, ciascuna con le rispettive coalizioni.

Questa competizione globale è il contesto in cui dovremmo vedere l’interesse di Trump, tra le altre cose, per i giacimenti di terre rare in Groenlandia e Ucraina, la sua attenzione al Canale di Panama, l’arresto dell’espansione della flotta e delle capacità di costruzione navale della Cina, nonché la fine delle guerre regionali.

La globalizzazione e il libero commercio erano le condizioni sottostanti in cui sono stati stabiliti i mercati dei capitali e le pratiche di investimento. Queste condizioni stanno cambiando, e così dovrebbe cambiare il playbook degli investimenti.

Per prima cosa, la distinzione tra mercati sviluppati e mercati emergenti sta diventando sfocata. Non più i mercati sviluppati sono gli unici pionieri dello sviluppo tecnologico, i fari del commercio internazionale e i campioni della stabilità regolamentare e della prevedibilità. La tecnologia viene creata e migliorata in paesi sia dei mercati sviluppati che di quelli emergenti; il commercio cresce più velocemente all’interno delle coalizioni che tra di loro; e l’incertezza regolamentare è più evidente negli Stati Uniti, tra gli altri paesi occidentali.

La frammentazione economica potrebbe rendere il costo del capitale più localizzato a ciascun blocco, aumentandone il costo e implicando tassi di interesse più alti. La volatilità probabilmente rimarrà elevata in questa transizione in corso. Alcuni modelli di rischio basati su dati storici potrebbero sottostimare il livello di rischio.

La feroce competizione globale significa che le aziende hanno meno motivi per quotarsi in borsa (go public). Devono dare priorità alla protezione del loro capitale intellettuale e saranno attratte da opportunità di finanziamento nel credito privato all’interno dell’orbita del loro gruppo di coalizione. Le opportunità di investimento potrebbero essere meglio raccolte attraverso sia i mercati privati che quelli pubblici, piuttosto che solo uno dei due.

La resilienza economica sarà una priorità nazionale per molti paesi. Saranno spinti a diversificare e a concentrarsi sulle loro strategie industriali—come evidenziato dalla promessa di Trump di “potenziare la nostra base industriale interna” (supercharge our domestic industrial base). Gli sforzi per riportare la produzione in patria sono potenzialmente inflazionistici nel breve e medio termine.

L’incertezza politica e il rischio politico stanno aumentando. Gli investitori dovranno pensare in modo tematico all’esposizione dei paesi ai driver della crescita futura: tecnologia, fornitura di energia, commodities/risorse e vantaggi di produttività.

Le relazioni all’interno e tra le coalizioni sono destinate a evolversi. Meno globalizzazione e flussi di capitale più ristretti implicano una liquidità più bassa nei mercati. L’effetto potrebbe essere ulteriormente intensificato dal ruolo maggiore che i mercati privati continueranno a giocare.

Questo nuovo mondo avrà anche meno condivisione del rischio e una capacità inferiore di assorbire shock della catena di approvvigionamento o altre perturbazioni. Con una volatilità più alta, l’esposizione al rischio dei portafogli potrebbe dover essere ridotta in futuro, riducendo così la leva complessiva che deve essere impiegata.

Navigare in questo ambiente complesso richiederà un approccio più dinamico agli investimenti. L’ordine globale sta subendo un cambio di regime verso un punto finale che non è ancora noto. L’approccio passivo delle ultime decadi non è più adeguato. Per realizzare efficacemente le opportunità, gli investitori dovranno essere più tematici e attivi nel loro processo di investimento. I nostri playbook di portafoglio devono adattarsi di conseguenza.

Commentari ospiti come questo sono scritti da autori esterni alla redazione di Barron’s. Riflettono la prospettiva e le opinioni degli autori. Invia feedback e proposte di commento a ideas@barrons.com.

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10/04/25 Barron’s: Durante le turbolenze di mercato, i pensionati devono concentrarsi sulla protezione del capitale. Questo consulente spiega come.

Aaron Cirksena, fondatore di MDRN Capital, ha visto i suoi genitori perdere capitale durante la recessione del 2007-09. Vuole evitare che i clienti commettano gli stessi errori.

Di Weld Royal

Mentre i mercati vacillavano per le paure di una guerra commerciale globale, il consulente finanziario Aaron Cirksena ha ricordato un altro periodo scioccante. Suo padre aveva appena venduto il suo studio medico, i suoi genitori sognavano un grande pensionamento alle Hawaii e avevano investito una somma sostanziale in un’azienda sanitaria privata. Poi arrivò la recessione del 2007-09 e i finanziamenti per le società private si esaurirono, danneggiando i loro piani pensionistici. “Fu un periodo estremamente difficile”, ricorda. “Alla fine si ritrovarono in una situazione peggiore del necessario.”

In un’intervista con Barron’s Advisor il 4 aprile, Cirksena, 36 anni, ha parlato di come la lotta dei suoi genitori durante la recessione del 2007-09 lo abbia ispirato a fondare MDRN Capital ad Annapolis, nel Maryland. L’azienda si presenta come un one-stop-shop per la pianificazione pensionistica. Serve circa 800 famiglie, gestisce circa $425 milioni in assets under advisement e assume persone “il più velocemente possibile”, dice Cirksena.

I clienti hanno generalmente tra i 55 e i 75 anni, sono vicini alla pensione o già in pensione. Cirksena gestisce l’attività e segue un proprio portafoglio clienti. Parla delle aspettative per i mercati nei prossimi tre-sei mesi, delle preoccupazioni sulla stagflazione e delle migliori asset class per proteggersi dall’aumento dei prezzi nel 2025.

L’S&P è sceso del 5% mentre parliamo, cosa ti dicono i clienti?
Chiedono: “Cosa sta succedendo?” Non sono tanto preoccupati per il loro portafoglio, ma per la situazione generale. Gli abbiamo spiegato che è un insieme di fattori: le paure sull’inflazione, i dazi annunciati da Trump che non sono ancora entrati in vigore. Quando il mercato riceve informazioni inattese tutte insieme, reagisce con questa follia. Sta cercando di digerire rapidamente dati che non aveva previsto.

Quando pensi che finirà la turbolenza dei mercati?
È la domanda del giorno. Dico a clienti e prospect che nei prossimi 3-6 mesi la volatilità continuerà a essere molto elevata. Siamo solo all’inizio di questa partita sui dazi, questo gioco del pollo. Secondo me, c’è ancora spazio per ulteriori ribassi.

Cosa significa per i pensionati o chi si avvicina alla pensione?
In periodi di volatilità, bisogna valutare investimenti con protezione del capitale: contanti, CD, money market, fixed annuities o fixed indexed annuities. Sono tutti strumenti con diversi gradi di liquidità e rendimento. Consigliamo ai clienti con portafogli concentrati su azioni e obbligazioni di considerare queste opzioni. È importante proteggere una parte del capitale in base alla propria situazione, senza aspettare giorni di mercato come questi.

Cosa pensi dell’inflazione?
Uno studio dell’Università del Michigan stima l’inflazione al 3,9%. Dipenderà molto dall’esito del braccio di ferro sui dazi nei prossimi 12 mesi. Se i paesi torneranno a negoziare e i dazi verranno ridotti, l’inflazione potrebbe calare. Altrimenti, se scoppia una guerra commerciale globale, potrebbe salire significativamente.

Per i pensionati, cosa c’è di peggio dell’inflazione?
Un periodo di stagflazione. Il rischio maggiore dei dazi è un rallentamento della crescita economica e un aumento dell’inflazione. Se accadono insieme, si entra in stagflazione, che danneggia soprattutto pensionati e quasi-pensionati. Se il portafoglio rende il 3-4% invece del 6-8% previsto, e l’inflazione è alta, diventa difficile prelevare soldi.

Come adattare i portafogli pensionistici al rischio inflazione?
I 5 anni prima o dopo la pensione sono la “zona pericolosa”. Una grossa perdita in questo periodo può compromettere i risparmi a causa del sequence of returns risk [il rischio che i mercati crollino proprio quando si inizia a prelevare]. Chi è preoccupato per l’inflazione dovrebbe proteggere parte del portafoglio ora, non all’ultimo momento. Ma con l’inflazione in gioco, bisogna anche cercare crescita dove possibile.

E l’oro?
Può essere una copertura, ma è volatile. Non metterei tutte le uova in un paniere. Una piccola allocazione, magari al 5%, va bene. Eviterei di concentrarci troppo.

E aggiungere un po’ di Bitcoin alla pensione?
La vedo come con l’oro. Se vuoi usare una piccola somma “da gioco” per il crypto, puoi provare. Ma investire tutto in un asset così volatile? Probabilmente no.

Hai avuto conversazioni difficili con chi detiene obbligazioni.
Molti clienti con portafogli obbligazionari non capiscono perché hanno perso soldi. Pensavano fossero la parte sicura. Se hai comprato obbligazioni negli anni ’80, quando i tassi erano alti, hanno perso valore per 40 anni.

Una recessione sembra possibile. Cosa hai imparato dall’ultima grande recessione?
Avevo 18 anni. Mio padre aveva venduto il suo studio medico e investito molto in un’azienda sanitaria privata. Con la crisi del 2008, i finanziamenti alle private si esaurirono. Fu un periodo durissimo. I miei genitori si ritrovarono in una situazione peggiore del necessario. Lo stress e alcuni errori evitabili li segnarono.

Fu un periodo molto difficile.
Lasciò cicatrici, soprattutto per mia madre, che poi aveva paura di reinvestire. Ti porta a volere solo contanti o investimenti a zero rischio, ma così perdi la crescita dei mercati nei 10-15 anni successivi.

Ha avuto un doppio effetto negativo.
I miei genitori erano fortunati: avevano risparmiato abbastanza. Non sarebbero mai finiti in povertà, ma la loro pensione avrebbe potuto essere migliore. Ancora oggi hanno troppo in contanti e investimenti a bassissimo rischio.

C’è un periodo storico paragonabile a oggi?
Spesso ricordo ai clienti la bolla delle dot-com del 2000-2003. Molti baby boomer se l’erano dimenticata. Quando glielo rammento, dicono: “Ah, sì, ricordo quando il mio 401(k) perse molto valore.”

Hai circa 300 clienti personali. Come passi il tempo quando non dai consigli?
Accetto solo clienti tramite referral. Il mio focus quotidiano è gestire l’azienda. Abbiamo 20 consulenti e ne stiamo assumendo altri 4-5 il prossimo mese. Assumiamo e formiamo persone il più velocemente possibile.

Grazie, Aaron.

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10/04/25 Barron’s: Pensionati, allacciate le cinture e costruite un cuscinetto di liquidità

Di Elizabeth O’Brien

Il forte rally di mercoledì sui mercati dovrebbe rafforzare una lezione importante: di solito è meglio non fare nulla quando tutto sembra andare fuori controllo.

Gli investitori che si sono fatti prendere dal panico e hanno venduto prima del rally si sono persi una giornata storica per i mercati, con l’indice S&P 500 che ha guadagnato quasi il 10%—recuperando gran parte delle perdite subite da quando il presidente Donald Trump ha lanciato le sue tariffe del “Giorno della Liberazione” il 2 aprile. Il guadagno di 474 punti è stato il più grande di sempre in un solo giorno, e in generale le azioni statunitensi hanno guadagnato 5.100 miliardi di dollari in valore di mercato.

Detto questo, è ancora presto per abbassare la guardia. La volatilità resta elevata, con le politiche di Trump che cambiano quasi ogni giorno, e il mercato obbligazionario è in allerta, con i rendimenti dei Treasury in aumento a causa dei timori d’inflazione. Il calo dei prezzi obbligazionari (che si muovono inversamente ai rendimenti) può essere particolarmente doloroso per i pensionati, che tendono ad avere più obbligazioni in portafoglio.

Per i pensionati e chi si avvicina alla pensione, questa volatilità dovrebbe essere un promemoria per avere degli ammortizzatori nel portafoglio e assicurarsi di essere preparati nel caso in cui i mercati subiscano un ulteriore crollo. Ecco cosa puoi fare per proteggere il tuo portafoglio e il tuo reddito:

Controlla il tuo cuscinetto di liquidità

Molti consulenti raccomandano ai pensionati di mantenere tra uno e due anni di prelievi dal portafoglio in contanti. Questa è la cifra necessaria per coprire le spese essenziali, dopo aver considerato la previdenza sociale e altre fonti di reddito.

Un cuscinetto di liquidità può aiutarti ad affrontare la volatilità di mercato senza dover toccare il tuo portafoglio azionario. In media, un mercato ribassista—cioè con cali di almeno il 20%—dura tra i nove e i dieci mesi, ed è meglio poter resistere senza vendere azioni quando sono in perdita.

Certo, i disordini del mercato riflettono una gamma di esiti possibili dovuti alle politiche altalenanti di Trump: potremmo andare incontro a una recessione prolungata o addirittura a un “decennio perduto”, come accaduto dopo lo scoppio della bolla dot-com nel 2000. “Penso che sia un buon momento per essere conservatori”, dice Steven Conners, fondatore e presidente di Conners Wealth Management a Scottsdale, Arizona.

Il mix ottimale tra azioni e obbligazioni varia da investitore a investitore. Molti consulenti apprezzano il classico portafoglio 60/40 (azioni/obbligazioni), che quest’anno ha perso il 6,5%. Ma altri preferiscono un’allocazione più prudente, come 50/50 o addirittura 40/60, in questo contesto di mercato.

Qualunque sia il tuo obiettivo, non è troppo tardi per ridurre il rischio nel tuo portafoglio, afferma Christine Benz, direttrice della pianificazione finanziaria e previdenziale presso Morningstar. Sebbene le obbligazioni siano state volatili ultimamente, storicamente hanno fornito stabilità durante le recessioni, dice lei, nel caso in cui l’economia cada in una di esse.

Chi è a pochi anni dalla pensione può indirizzare i nuovi contributi al 401(k) verso una combinazione di liquidità e obbligazioni di alta qualità a breve o medio termine, secondo Benz.

Molti pensionati hanno un’esposizione eccessiva alle azioni dopo i guadagni superiori al 20% nel 2023 e 2024, e potrebbero dover vendere parte delle azioni per costruire il loro cuscinetto di liquidità. Giorni come quello di mercoledì offrono un’opportunità.

“Finché siamo in questa crisi da tariffe, usa i rialzi per ridurre la tua allocazione azionaria”, afferma Richard Saperstein, chief investment officer di Treasury Partners a New York.

Poiché è impossibile prevedere cosa succederà anche solo il giorno dopo—o l’ora dopo—è perfettamente lecito muoversi con calma, vendendo poco per volta nell’arco di giorni o settimane per raggiungere la liquidità desiderata, dice Benz.

Puoi anche ottenere liquidità fuori dal portafoglio. Mercati online come Facebook ed eBay rendono facile vendere oggetti domestici, ma per ottenere di più conviene puntare oltre piatti e soprammobili, mirando a oggetti di valore. Le auto usate, ad esempio, potrebbero presto valere di più se le tariffe di Trump rimarranno sui veicoli importati. Potrebbe essere il momento giusto per vendere quella vecchia auto che tieni in garage.

Valuta mosse fiscali (ovviamente per i contribuenti americani)

Un aspetto positivo di un mercato in calo è che offre opportunità interessanti dal punto di vista fiscale. Ad esempio, potresti vendere titoli in perdita e utilizzare quelle perdite per compensare future plusvalenze. “La compensazione fiscale delle perdite è come fare limonata con i limoni”, dice Steve Branton, managing director e consulente di Wealthspire Advisors a San Francisco.

Anche le conversioni Roth diventano più allettanti in un mercato ribassista. In questo caso, si converte parte o tutto un conto pensionistico tradizionale (pre-tasse) in un conto Roth (post-tasse). Si dovranno pagare imposte sul reddito ordinario sull’importo convertito, ma l’onere sarà minore se il saldo è più basso. Il vantaggio è un “contenitore” di denaro esentasse che offre flessibilità durante la pensione ed è un ottimo strumento da lasciare in eredità esente da tasse.

Scrivi a Elizabeth O’Brien all’indirizzo elizabeth.obrien@barrons.com

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10/04/25 Libero: le previsioni di Buddy Fox

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02/04/25 Barron’s: Oro e argento stanno battendo le azioni. Cosa dicono i professionisti del denaro

I metalli preziosi hanno offerto agli investitori un notevole ritorno quest’anno. Abbiamo chiesto ai consulenti se e come stanno acquistando oro e argento durante questo rally.

Di Steve Garmhausen

Le azioni statunitensi stanno vivendo un 2025 difficile, ma oro e argento sono in grande ascesa. Mentre l’S&P 500 è sceso del 3,7% da inizio anno, l’ETF SPDR Gold Shares è cresciuto di oltre il 17%, e l’iShares Silver Trust
è salito del 15%. Le ragioni includono acquisti record da parte delle banche centrali e le paure degli investitori riguardo all’inflazione, ai rischi economici e alla geopolitica.

Naturalmente, l’esposizione all’oro o all’argento fisico, che i fondi sopra menzionati offrono, non è l’unico modo per cavalcare il rally. Alternative includono investire in società minerarie. I consulenti d’investimento hanno molte opinioni sull’argomento, incluso se i metalli preziosi debbano far parte dei portafogli dei clienti. Per questo motivo, per la Big Q di Barron’s Advisor di questa settimana, abbiamo chiesto ai consulenti se e come stanno acquistando oro e argento durante il rally.

John Merrill, presidente e chief investment officer, Tanglewood Total Wealth Management: Siamo da tempo convinti dell’oro. Abbiamo raccomandato una percentuale tra il 5% e il 6% nei portafogli dei nostri clienti dal 2004 fino a ottobre 2023. Lo usavamo come copertura. A ottobre 2023 abbiamo aumentato la raccomandazione all’8%, e alla fine dello scorso anno l’abbiamo portata al 10%. Ora è all’11%, e gran parte di quell’aumento è stato semplicemente un effetto naturale. Mentre l’oro saliva e gli altri asset rimanevano stabili o scendevano, è cresciuto rispetto al resto del portafoglio.

Le persone si sono rivolte all’oro nel tempo come copertura contro l’inflazione o come asset a basso rischio. Ma ciò che è cambiato è la configurazione geopolitica. Stiamo vedendo le riserve valutarie di paesi come Cina, Russia e Iran diminuire e le loro riserve d’oro aumentare. E non sono solo questi paesi. Quindi l’oro è tornato al suo ruolo pre-1971 come una delle principali riserve valutarie al mondo. Questo lo rende attraente per acquirenti insensibili al prezzo, che continueranno a comprarlo finché non soddisferanno o manterranno i loro requisiti di riserva. È una dinamica molto diversa oggi. L’argento veniva chiamato “l’oro dei poveri” perché era più economico. Possedevo barattoli pieni di argento alla fine degli anni ’70 e all’inizio degli anni ’80, e vi dico che è pesante. A meno che non pensiate che ci sarà un modo per scambiarlo per generi alimentari o altro, non vedo davvero un posto per esso.

Brian Huckstep, chief investment officer, Advyzon Investment Management: Non includiamo le materie prime nella nostra allocazione strategica a lungo termine degli asset. Includiamo asset con rapporti rischio-rendimento attraenti e non pensiamo che il rendimento atteso di argento e oro giustifichi l’inclusione in un tipico portafoglio diversificato per il risparmio pensionistico a lungo termine. Personalmente possiedo cinque pezzi da 10 once di argento. Li ho comprati 20 anni fa perché investire in materie prime era piuttosto popolare allora. Sta lì e non fa nulla. L’ho comprato a 22 dollari l’oncia e ora non è molto più alto. Ho guadagnato molto di più con le azioni rispetto a quei cinque piccoli pezzi di argento che raccolgono polvere nel mio armadio.

Includiamo alcune materie prime, tra cui argento e oro, come parte di un portafoglio alternativo. E il portafoglio alternativo di solito non tiene il passo con i rendimenti delle azioni. Ha un profilo di rendimento a lungo termine più basso e anche il suo profilo di rischio è inferiore rispetto alle azioni. Il beneficio della diversificazione c’è: certamente oro e argento non sono correlati a molti asset d’investimento. Come fan della diversificazione, non si può negare che queste materie prime siano attraenti da quel punto di vista. Ma lo è anche il contante: non è correlato ad alcuni asset d’investimento. Ma oro e argento non generano dividendi, non generano interessi. E per questo motivo, non li troviamo attraenti come altri strumenti finanziari che generano dividendi e interessi, come azioni, obbligazioni e immobili. Gli immobili concreti producono affitti. Oro e argento a volte possono essere più correlati a cose come gli immobili rispetto ad azioni e obbligazioni, ma almeno gli immobili possono generare un affitto per voi come investitori.

Patrick Fruzzetti, managing director, Rose Advisors (Hightower): Sono stato lungo sull’oro negli ultimi quattro anni circa e forse sono stato un po’ in anticipo. Ma lo possiedo perché penso che sia una copertura contro la svalutazione della valuta, oltre che una parziale copertura contro l’inflazione. Chiaramente, con alcune incertezze e forse anche disaccordi a Washington e nel mondo dal punto di vista politico, è stato un deposito di valore. Ma francamente, anche una volta che avremo una comprensione migliore di cosa accadrà, non cambia davvero il motivo per cui possiedo oro. Ovviamente, quando hai avuto un rialzo come questo, ci sarà un momento in cui dovrai riequilibrare il portafoglio. Lo abbiamo fatto di tanto in tanto negli ultimi quattro anni, e lo faremo di nuovo.
L’oro è il più prezioso di tutti i metalli preziosi. Voglio dire, le banche centrali comprano oro. Non comprano davvero argento in massa. Ho visto un milione di grafici su quanto l’argento sia sottovalutato rispetto all’oro. E probabilmente lo è. Preferisco semplicemente possedere oro più di qualsiasi altra cosa. Penso che il rally dell’oro continuerà finché non ci sarà più chiarezza. Potresti avere una piccola correzione di prezzo. Ma credo che siamo in un mercato rialzista per l’oro, e posso vedermi tenerlo a lungo termine. Penso che 4.000 dollari l’oncia per l’oro nei prossimi tre anni circa sia decisamente una possibilità.

Matthew Smart, direttore dell’analisi di portafoglio e pianificazione finanziaria, WWM Investments: Per noi, oro e argento occupano un posto unico nella mente degli investitori. Non sono investimenti tradizionali, nel senso che non crescono e non innovano. Ma offrono qualcos’altro, che è la sicurezza emotiva. In molti modi sono più come una polizza assicurativa che un motore di ricchezza. Ma il recente picco nella domanda ci dice più sul sentiment che sui fondamentali. Vedi l’oro salire quando la fiducia dei consumatori cala, e in questo momento la paura per l’inflazione, la geopolitica e il rallentamento economico sta spingendo le persone verso asset che sembrano sicuri

Nei portafogli dei clienti abbiamo oro e argento in un ruolo di supporto, non come elemento centrale. Pensiamo che se possedere un po’ d’oro aiuta qualcuno a rimanere fedele al piano a lungo termine che abbiamo costruito per loro in mercati volatili, allora sta servendo a uno scopo reale. È più uno stabilizzatore psicologico, ma c’è un valore effettivo in questo. In termini di esposizione, puoi comprare lingotti o monete fisiche, o ETF o fondi comuni. E poi ci sono le azioni delle società minerarie. Molte volte otteniamo la nostra allocazione a oro e argento attraverso azioni minerarie, dove le aziende possono effettivamente produrre un dividendo. E stiamo ottenendo quell’esposizione attraverso ETF, per un’allocazione del 5% nei portafogli.

Scrivi a advisor.editors@barrons.com

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26/03/25 Barron’s: Ecco Come i Professionisti degli Investimenti Stanno Giocando il Rally Europeo

Di Steve Garmhausen

I titoli europei quest’anno hanno lasciato indietro le loro controparti statunitensi. Ecco cosa pensano i professionisti del denaro di questa situazione.

Le azioni europee stanno sovraperformando quelle statunitensi quest’anno, con l’indice MSCI Europe, che traccia i titoli di 15 paesi sviluppati in Europa, in rialzo di quasi il 15% rispetto al calo del 2,8% dell’S&P 500. Aiuta il fatto che le azioni europee hanno iniziato il 2025 con valutazioni molto più convenienti rispetto alle loro controparti statunitensi. Il grande catalizzatore è che la regione dovrebbe aumentare la sua spesa militare in risposta all’aggressione militare russa in Ucraina e a un indebolimento del sostegno statunitense sotto l’amministrazione Trump. Solo la Germania prevede di aumentare la sua spesa militare e infrastrutturale di 1 trilione di euro (circa 1,08 trilioni di dollari) nel prossimo decennio.

Una domanda chiave: tutta questa spesa prevista si tradurrà in utili più elevati per le aziende europee? Per il Barron’s Advisor Big Q di questa settimana, abbiamo chiesto ai dirigenti degli investimenti presso le società di gestione patrimoniale se stanno aumentando le loro allocazioni in Europa e perché.

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Stephen Kolano, Direttore degli Investimenti, Integrated Partners

“È ironico che all’inizio del 2025 stia accadendo il rally che abbiamo visto in Europa. Perché verso la fine del 2024, più di un cliente, potenziale cliente e consulente mi diceva: ‘Perché? Perché dovrei possedere qualcosa di diverso dalle azioni a grande capitalizzazione degli Stati Uniti come le Magnificent Seven? Perché dovrei avere internazionale?’ Io spiegavo i motivi della diversificazione globale, eccetera. Ora non ricevo più quelle domande. Ricevo più domande come: ‘Abbiamo internazionale? Quanto ne abbiamo?’ Quindi ha sicuramente catturato l’attenzione di molti investitori e consulenti.”

“Siamo stati sottopeso nelle azioni sviluppate non statunitensi, e in Europa in particolare. Se mai, ultimamente eravamo sovrappeso in Giappone. Quindi ora stiamo riducendo il peso delle small- e mid-cap, negli Stati Uniti in particolare, e utilizzando questo per finanziare una riduzione del sottopeso in Europa. Probabilmente ci stiamo avvicinando al peso di benchmark all’interno dei paesi sviluppati non statunitensi, con un focus in Europa.”

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Darrell Cronk, Direttore degli Investimenti, Gestione Patrimoniale, Wells Fargo

“Siamo stati a pieno peso nelle azioni dei mercati sviluppati, esclusi gli Stati Uniti, dall’estate del 2024. Quindi avevamo pieno peso prima di questo rally. Non eravamo favorevoli in modo estremo, ma non eravamo nemmeno sottopeso. Questo ha servito bene i portafogli, perché l’indice MSCI EAFE [che rappresenta le azioni large e mid-cap in 21 mercati sviluppati in Europa e altrove, esclusi Stati Uniti e Canada] ha sovraperformato l’S&P da inizio anno di 1.000 punti base o poco più. Abbiamo discusso se dovremmo aumentarlo a un sovrappeso. Il nostro comitato strategico pensa che questo rally sia andato un po’ troppo lontano e troppo in fretta, e le persone stanno inseguendo il rally con un po’ più di ottimismo di quanto sia realistico.”

“Tornate a guardare i mercati sviluppati, in particolare in Europa, che è di gran lunga il vostro peso maggiore in EAFE. In quali ambienti sovraperforma in modo sostenibile? Quello che tipicamente trovate è che i periodi con un movimento sostenuto al ribasso del dollaro statunitense rafforzano le loro valute. E mentre questo è certamente accaduto negli ultimi 90 giorni, non sono sicuro che scommetterei su un ulteriore indebolimento significativo del dollaro da qui. Pensiamo esattamente il contrario. Potremmo essere vicini al minimo. Quindi lo stiamo monitorando per vedere se c’è una possibilità di andare in sovrappeso, ma non sono sicuro di poterlo fare qui. La seconda cosa importante è che anche gli utili devono arrivare. Non può essere solo una grande scommessa sulla spesa militare.”

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Sinead Colton Grant, Direttore degli Investimenti, BNY Wealth

“Stiamo solo riducendo leggermente il nostro sottopeso sull’internazionale e riducendo leggermente il nostro sovrappeso negli Stati Uniti. Ecco il motivo per cui non stiamo facendo di più: innanzitutto, pensiamo che gran parte della sovraperformance da inizio anno dell’internazionale, e in particolare dell’Europa, sia stata semplicemente il riequilibrio di fine anno. Pensiamo che le notizie dall’Europa siano molto positive in termini di aumento della spesa militare, ma ci sono un paio di cose che vogliamo vedere prima di guardare a questo in modo più positivo. Gli annunci dalla Germania e i segnali positivi da altri elementi dell’UE per escludere la spesa militare dai vincoli fiscali sono estremamente benvenuti. Ma ci sono alcune aree che hanno bisogno di molti investimenti. La prima è la capacità di produzione industriale su vasta scala. Devi far produrre quegli stabilimenti. E devi anche vedere molta R&S e innovazione per essere all’avanguardia nella tecnologia della difesa.”

“Penso che la reazione che abbiamo visto finora sia basata su un sentiment molto positivo, ma non ancora sui fondamentali. Un altro problema è che stiamo parlando di aggirare alcune delle normative UE che sono legate al bilancio. Ma che dire di tutte le altre normative che hanno portato a aspettative di crescita più basse in Europa, siano esse le normative che rendono difficile costruire fabbriche, che richiedono una certa proporzione di energia verde da utilizzare nella produzione. Quindi penso che i segnali siano buoni, ma dobbiamo vedere i fondamentali sostenerlo.”

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Viraj Patel, Responsabile Asset Allocation, Fiduciary Trust International

“Descriverei il nostro posizionamento come ancora neutro, ma con una maggiore convinzione. Penso che ci sia un cambiamento di paradigma con il recente impulso fiscale nella pipeline tedesca ed europea per quanto riguarda la spesa per la difesa e le infrastrutture. Dato quanto hanno performato fortemente le azioni statunitensi rispetto a quelle non statunitensi, e in particolare all’Europa, non vuoi essere sottopeso, ma non sono sicuro che andremo in sovrappeso. Si tratta più di riequilibrare, per tornare in linea.”

“Quello che stiamo vedendo in Europa sta entusiasmando gli investitori, e giustamente. C’è un impulso di crescita significativo nella pipeline dal punto di vista della crescita economica. Per ora, l’ottimismo iniziale derivante dall’impulso fiscale si sta manifestando sotto forma di multipli di valutazione più elevati, ma da un livello molto depresso. Questo è ben posizionato. Ma sarà interessante vedere nei prossimi due anni se le società europee possono spingere più in alto la ‘E’ nel P/E. L’entusiasmo e l’impulso fiscale che sono nella pipeline possono tradursi in una crescita degli utili più elevata? Tenete presente che abbiamo quasi catturato un intero anno di rendimenti in meno di un trimestre in termini di dollari statunitensi. Quindi forse il rally è un po’ eccessivo nel breve termine.”

Scritto a advisor.editors@barrons.com

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25/03/25 Bloomberg Tv: Cathie insiste su Tesla s 2600$

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20/03/25 Barron’s: Le azioni indiane si stanno riprendendo dalla flessione. 2 settori da considerare.

Di Craig Mellow

Gli investitori generalmente non accolgono con favore un calo del 15% dei prezzi delle azioni, a meno che non siano investitori in India.

È questo il calo subito dall’ETF iShares MSCI India dal picco di fine settembre, dopo un aumento di un terzo nell’anno precedente. “Questa è una correzione salutare”, afferma Steven Schoenfeld, CEO di MarketVector Indexes.

Abbastanza salutare per rientrare? Forse, selettivamente. Il mercato azionario indiano rimane il più costoso al mondo, afferma Arthur Budaghyan, capo strategista dei mercati emergenti di BCA Research. Tuttavia, i rapporti prezzo/utili sono tornati alle medie storiche, aggiunge Rita Tahilramani, direttrice degli investimenti presso il gestore patrimoniale abrdn.

Anche i fattori macroeconomici che hanno stimolato il rallentamento potrebbero migliorare. La spesa statale, che aveva vacillato in prossimità delle elezioni della scorsa primavera, sta riprendendo. La crescita del prodotto interno lordo è rimbalzata al 6,2% su base annua nel quarto trimestre del 2024, rispetto al 5,6% del terzo trimestre. La Reserve Bank of India ha effettuato il primo taglio dei tassi di interesse degli ultimi due anni lo scorso mese, riducendoli di 25 punti base al 6,25%.

Aashish Agarwal, responsabile di Jefferies per l’India, si aspetta altri 50-75 punti base di tagli man mano che l’inflazione scende sotto il 4% annuo. Questo atteggiamento più rilassato sta spingendo Jefferies a sovrappesare i titoli finanziari. Le azioni negoziate negli Stati Uniti di HDFC Bank, il principale titolo finanziario indiano, sono rimbalzate del 15% dal 10 marzo, mentre la rivale ICICI Bank è salita del 9%.

Jefferies favorisce anche il settore energetico, che dovrà espandere la capacità fino al 20% all’anno nei prossimi anni per soddisfare la domanda di data center, veicoli elettrici e condizionatori d’aria. “C’è stato un sottoinvestimento nel settore energetico negli ultimi cinque o sei anni”, afferma Agarwal.

Le azioni del colosso di proprietà statale NTPC sono aumentate del 14% rispetto al minimo di febbraio. Tata Power è rimbalzata del 12% rispetto al suo punto più basso.

Abrdn rimane sovrappesato sull’India, ma sta “cambiando tattica” passando da settori in forte crescita come l’immobiliare a settori difensivi come la sanità e le telecomunicazioni, afferma Tahilramani.

“Lo stile di vita indiano sta cambiando abbastanza rapidamente”, osserva. “Ciò significa inevitabilmente una maggiore domanda di assistenza sanitaria.”

Qualsiasi segnale di ripresa del mercato indiano potrebbe rivelarsi prematuro, avverte Budaghyan. Il ciclo di allentamento della RBI potrebbe essere frenato da una rupia in svalutazione. La valuta è scesa di oltre il 3% rispetto al dollaro negli ultimi cinque mesi. Le azioni cinesi rinate – le azioni di Hong Kong sono aumentate di un quarto quest’anno – potrebbero continuare a sottrarre capitale globale all’India.

Il barometro più importante potrebbero essere gli investitori domestici indiani, i cui afflussi netti nel mercato azionario si sono ridotti a 3 miliardi di dollari al mese rispetto ai 10 miliardi di dollari prima del rallentamento, afferma Tahilramani. Budaghyan si aspetta che diventino negativi entro breve. “L’ultima scarpa da far cadere sarà quando gli investitori al dettaglio capitolano e vendono”, prevede. “È in arrivo almeno un altro calo del 15% delle azioni indiane.”

Anche il primo ministro Narendra Modi, dopo aver digitalizzato il vasto entroterra indiano, armonizzato le tasse e migliorato le infrastrutture durante i suoi primi due mandati, potrebbe esaurire il carburante riformista. “Con tutto il rispetto per Modi, i terzi mandati tendono a non avere lo stesso successo”, afferma Schoenfeld.

Ma l’India, con un’età media di 28 anni (quella della Cina è 38), può percorrere molta strada con le riforme già attuate. Il caos globale di Donald Trump potrebbe solo aumentare il vantaggio relativo del paese. La maggior parte delle sue esportazioni verso gli Stati Uniti sono servizi come l’elaborazione dei dati.

“Questo sembra più un dosso contro il quadro fenomenale della crescita post-Covid”, afferma Tahilramani di abrdn.

Quanto velocità si perde, però, conta.

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18/03/24 Euclidea: Il ribilanciamento dei portafogli – Marzo 2025

Scritto da Team Investimenti

In un’era di trasformazioni economiche globali, comprendere le dinamiche attuali è cruciale. Vi presentiamo come  ottimizzare il tuo Portfolio con le Ultime Tendenze del Mercato Globale.

Gentile Lettore,

desideriamo innanzitutto ringraziarvi per la costante fiducia che riponete nel nostro servizio di digital wealth management. Con questa comunicazione, vogliamo fornirvi una visione dello scenario attuale, mettendo in luce sia le sfide derivanti dal contesto macroeconomico sia le opportunità che riteniamo possano emergere sul medio-lungo periodo.

In particolare, i dazi imposti dall’amministrazione americana continuano a influenzare in maniera sensibile le performance dei mercati, con ripercussioni sia sulle cosiddette magnificent 7 – le principali big tech statunitensi che hanno finora trainato gran parte dei rendimenti del mercato azionario USA – sia sul rapporto di cambio tra dollaro ed euro.

Da un lato, l’incertezza sul futuro delle politiche commerciali ha aumentato la volatilità dei titoli tecnologici di punta; dall’altro, le recenti oscillazioni del dollaro rispetto all’euro stanno creando opportunità e rischi aggiuntivi per chi è esposto a valute diverse, rendendo ancora più cruciale un’adeguata gestione del rischio valutario.

1. Situazione di mercato e impatto dei dazi americani 

La decisione dell’amministrazione americana di introdurre e ampliare alcuni dazi su settori chiave del commercio internazionale ha generato, negli ultimi mesi, un clima di crescente incertezza sui mercati. Le imprese maggiormente esposte alle esportazioni negli Stati Uniti cominceranno a subire pressioni sui margini, mentre i consumatori potrebbero sperimentare un aumento dei prezzi su diversi beni di importazione. Tutto ciò si traduce in un potenziale rallentamento della crescita, che si somma alle tensioni geopolitiche già in atto. Allo stesso tempo, la volatilità dei listini azionari è aumentata, poiché gli investitori reagiscono in modo più sensibile a notizie riguardanti nuove misure protezionistiche o possibili trattative e negoziati.

In questo contesto, è fondamentale mantenere un approccio strutturato e disciplinato, evitando reazioni impulsive a ogni variazione di breve periodo. Una corretta diversificazione permette infatti di contenere i rischi e di cogliere le opportunità che possono manifestarsi in mercati meno correlati o in segmenti momentaneamente sottovalutati. Inoltre, un’attenzione particolare al rischio valutario può aiutare a mitigare gli effetti delle fluttuazioni del dollaro rispetto all’euro

2. Il ribasso dell’Atlanta Fed GDP Nowcast e le possibili implicazioni 

Un ulteriore elemento di attenzione è rappresentato dal recente ribasso segnalato dall’Atlanta Fed GDP Nowcast, indicatore particolarmente seguito perché fornisce stime aggiornate sulla crescita economica statunitense in tempo quasi reale. I nuovi dati, inferiori a quelli attesi in precedenza, suggeriscono un rallentamento dell’economia USA più marcato di quanto previsto a inizio anno. Tale tendenza, se confermata dalle prossime rilevazioni, potrebbe influenzare la Federal Reserve.

Il modello GDPNow è uno strumento di “nowcasting” che utilizza dati economici disponibili per fornire stime tempestive sulla crescita del PIL, aggiornate regolarmente man mano che nuovi dati vengono rilasciati. È importante notare che queste stime possono essere volatili e soggette a revisioni significative. Ad esempio, il modello ha mostrato una crescita prevista di quasi il 4% per il primo trimestre all’inizio di febbraio, ma le stime sono state riviste al ribasso a seguito di dati economici più recenti.

Le recenti previsioni negative del modello GDPNow hanno suscitato preoccupazioni riguardo a una possibile recessione negli Stati Uniti, con alcuni analisti che hanno coniato il termine “Trumpcession” per descrivere una recessione legata alle politiche commerciali dell’amministrazione Trump. Tuttavia, è fondamentale interpretare queste stime con cautela, poiché rappresentano solo una parte delle molteplici previsioni economiche disponibili. Ad esempio, il modello Nowcast della Federal Reserve di New York ha recentemente previsto una crescita annualizzata del 2,9% per il primo trimestre, evidenziando la variabilità tra diversi modelli di previsione. ​

In conclusione, mentre il modello GDPNow della Federal Reserve di Atlanta indica una possibile contrazione dell’economia statunitense nel primo trimestre del 2025, è essenziale considerare queste stime nel contesto di altre previsioni economiche e riconoscere la loro natura intrinsecamente volatile

L’eventuale indebolimento dell’economia e una politica monetaria meno restrittiva potrebbero riflettersi sui mercati azionari e obbligazionari attraverso una diversa percezione del rischio, con possibili riposizionamenti degli investitori verso titoli considerati più difensivi. Al tempo stesso, un’eventuale riduzione nella traiettoria di aumento dei tassi potrebbe sostenere i segmenti di mercato maggiormente sensibili ai tassi d’interesse, come l’obbligazionario governativo statunitense, che ultimamente ha visto un incremento delle quotazioni.

3. Panoramica sulle azioni intraprese dal Comitato Investimenti 

Nell’ultima riunione del nostro Comitato Investimenti abbiamo valutato attentamente l’impatto di questi sviluppi sui portafogli e, di conseguenza, sono state apportate alcune modifiche nella strategia di alcuni portafogli :

Operazioni in Uscita (Funds OUT):

1. Xtrackers MSCI World Utilities è stato venduto in ottica di consolidamento dei guadagni, dato il buon contributo già offerto in passato (in alcuni portafogli ha inciso positivamente per oltre 20 bps).
2. Goldman Sachs US Small Cap è stato chiuso per ragioni di stop loss, avendo registrato una performance negativa (fino a -18.8 bps in alcuni portafogli CORE), e per una view tatticamente meno favorevole sulle società a bassa capitalizzazione in questa fase di mercato.

Operazioni in Entrata (Funds IN):

1. Xtrackers MSCI World Industrial, volto a posizionarci su settori di potenziale rilievo strategico, tra cui difesa e infrastrutture, che potrebbero beneficiare di programmi governativi di spesa e, in prospettiva, di future attività di ricostruzione in aree geopolitiche interessate da conflitti.
2. 2. Goldman Sachs India Equity, inserito per sfruttare le prospettive di crescita di uno dei mercati emergenti più promettenti, caratterizzato da un contesto demografico favorevole, importanti investimenti infrastrutturali e una bassa esposizione diretta alla guerra commerciale. Il fondo ha un bias attivo, con un peso del 10-15% su small cap, ed è gestito da un team con sede in loco.
3. 3. Xtrackers Physical Gold EUR Hedged, considerato un diversificatore e stabilizzatore di portafoglio, dato il ruolo tradizionalmente difensivo dell’oro nelle fasi di incertezza e volatilità. Inoltre, la copertura in euro (EUR hedged) evita di incrementare ulteriormente la nostra esposizione valutaria al dollaro.

4. Ribilanciamento della linea azionaria Equity GDP e prospettive future

Per integrare le modifiche di cui sopra, abbiamo effettuato un ribilanciamento nella linea azionaria Equity GDP:

-riduzione dell’esposizione al Nord America (scendendo dal 35,8% al 31,1% )

-modifica dell’esposizone in Europa (dal 25,9% al 23,2%)

-incremento del peso sui mercati emergenti (salito dal 18,7% al 24,2%)

Di seguito, alcuni elementi ulteriori che riteniamo possano sostenere queste decisioni:

-La convinzione che queste economie in via di sviluppo, tra cui India e Cina, presentino tassi di crescita potenzialmente superiori a quelli delle regioni sviluppate e possano offrire un interessante potenziale di rendimento nel medio termine.

– Domanda interna e demografia: molti Paesi emergenti stanno beneficiando di una crescita costante della popolazione e di una domanda interna in espansione, in grado di controbilanciare eventuali rallentamenti dell’export.

– Politiche monetarie accomodanti: in diversi mercati emergenti i tassi di interesse potrebbero essere ridotti, favorendo gli investimenti e l’accesso al credito.

– Diversificazione geografica: aumentare il peso su regioni meno coperte nelle fasi precedenti ci consente di ridurre la concentrazione del rischio e di catturare opportunità di crescita più ampie.

5. Conclusioni 

Desideriamo rinnovare il nostro ringraziamento per la vostra attenzione e fiducia. Il nostro obiettivo principale è continuare a gestire i vostri investimenti con cura, responsabilità e trasparenza, adeguando di volta in volta i portafogli alle condizioni di mercato e alle prospettive future.

Come evidenziato in questa lettera, cerchiamo di rispondere alle sfide dell’attuale contesto macroeconomico attraverso un approccio bilanciato: da una parte manteniamo la consapevolezza dei rischi legati alle tensioni commerciali e al rallentamento nella crescita USA, dall’altra cogliamo le opportunità che si profilano su settori e mercati emergenti con robusti fondamentali.

Siamo a vostra disposizione per eventuali domande o approfondimenti. Continueremo a monitorare con grande attenzione l’evoluzione dei dati macroeconomici e i segnali provenienti dalla politica monetaria americana, così da intraprendere, se necessario, ulteriori azioni di aggiustamento dei portafogli.

Restiamo convinti che un impegno costante nell’analisi dei mercati e nell’individuazione dei migliori strumenti di investimento rappresenti il modo più efficace per affrontare un contesto complesso e in continua evoluzione, tutelando nel contempo i vostri obiettivi di lungo periodo.

Giovanni Folgori

Head of Strategy

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15/03/25 Barron’s: Le azioni delle Magnificent Seven sono crollate. Ecco 4 titoli da comprare ora.Amazon.com potrebbe essere la scommessa migliore tra le Magnificent Seven. Anche questi altri tre titoli sembrano interessanti.

Di Andrew Bary

Sono passate dalle “Mag Seven” (Magnificent Seven) alle “Lag Seven” (le sette in ritardo).
Stiamo parlando di Apple, Microsoft, Nvidia (NVDA, +5,27%), Amazon.com (AMZN, +2,09%), Alphabet (GOOGL, +1,68%), Meta Platforms (META, +2,96%) e Tesla, che hanno contribuito a più della metà del guadagno del 23% dell’S&P 500 (SPX, +2,13%) nel 2024, con una crescita media del 60%. Con un calo medio del 15% da inizio anno, queste azioni rappresentano circa il 95% del declino del 6% dell’indice nel 2025.

Ma non è ancora il momento di escludere i vecchi leader del mercato. Sebbene i loro cali rievochino brutti ricordi dei giganti della bolla tecnologica del passato—come Cisco Systems, WorldCom e AOL—le Magnificent Seven non sono destinate a fallire o a scomparire. Rimangono troppo dominanti, rappresentando un terzo del valore di mercato attuale dell’S&P 500, e sono troppo ragionevolmente valutate, con sei delle sette società che scambiano a un rapporto prezzo/utili compreso tra 18 e 30 volte gli utili previsti per il 2025. (Tesla, con un rapporto di 85 volte, è l’eccezione.)

Le Magnificent Seven ora “scambiano al premio di valutazione più basso rispetto al resto dell’S&P 500 dal 2017”, secondo David Kostin, strategista di Goldman Sachs, “nonostante le aspettative di consenso secondo cui il gruppo continuerà a crescere [gli utili per azione] a un tasso più veloce rispetto alle altre 493 società dell’S&P 500”.

Quella crescita spettacolare degli utili, e non un sentimento di bolla, è ciò che ha guidato la sovraperformance del gruppo negli ultimi sette anni, aggiunge Kostin. Gli utili di Nvidia sono decuplicati dal 2018, mentre quelli di Amazon sono quintuplicati e quelli di Alphabet sono quadruplicati. Piuttosto che problemi fondamentali, i cali sono in parte il risultato di vendite da parte di hedge fund e altri investitori istituzionali che avevano accumulato queste azioni negli ultimi due anni, scrive.

Ci sono rischi. Tutte e sette le società sono esposte a un’economia in rallentamento e all’impatto di una guerra commerciale, che potrebbe ridurre i profitti nel 2025. Anche le dimensioni diventano un ostacolo alla crescita, nonostante le società servano mercati ampi. Gli investitori temono inoltre che la maggior parte di esse stia spendendo più che mai in intelligenza artificiale—riducendo così il flusso di cassa libero.

Gli investitori possono puntare sull’intero gruppo con l’ETF Roundhill Magnificent Seven (ticker: MAGS), che pondera equamente le azioni e scambia a circa $47. Ma potrebbe valere la pena essere selettivi. Alphabet, Amazon, Meta e Nvidia sono le più attraenti, anche se potrebbero non piacere agli investitori value classici. Apple e Microsoft sono meno interessanti, mentre Tesla è un caso a parte, che merita un’analisi separata.

Amazon potrebbe essere la migliore del gruppo.
L’azione è crollata di quasi il 20% dal massimo record di febbraio, scendendo a circa $194, e ora scambia a 25 volte le stime degli utili 2026 di Mark Mahaney, analista internet di Evercore ISI—una cifra basata sui principi contabili generalmente accettati (GAAP), che include la compensazione basata su azioni che molte altre aziende tech escludono dai loro calcoli preferiti degli utili. E Amazon scambia al multiplo prezzo/utili più basso di sempre, nota Mahaney.

Mahaney apprezza la situazione di Amazon. Ha recentemente lanciato una versione potenziata dell’assistente digitale Alexa, e un servizio di internet satellitare simile allo Starlink di Elon Musk, chiamato Project Kuiper, è previsto entro la fine dell’anno. L’azienda sta anche investendo pesantemente nell’automazione, aggiungendo robot ai suoi centri di distribuzione, ottenendo grandi risparmi sui costi.

Amazon Web Services è il principale fornitore di cloud computing; ora ha oltre $100 miliardi di entrate annuali e vale probabilmente almeno $1 trilione. I margini di Amazon si stanno espandendo nel suo business di vendita al dettaglio in Nord America, che potrebbe superare Walmart in vendite quest’anno. Ha un business pubblicitario sottovalutato e ad alto margine, che ora vanta $70 miliardi di entrate annualizzate.

Non tutto è perfetto. La spesa in conto capitale potrebbe superare i $100 miliardi quest’anno, e la crescente concorrenza di Walmart sia nei negozi che online rappresenta una sfida. Tariffe più elevate potrebbero deprimere la spesa dei consumatori e le vendite di Amazon.

Questi rischi sembrano riflettersi nel prezzo dell’azione di Amazon. Scambia a uno sconto rispetto sia a Walmart, che ha un rapporto prezzo/utili di 32 volte per il 2025, sia a Costco Wholesale, che scambia a 50 volte, nonostante Amazon abbia una crescita degli utili prevista più alta di entrambe. L’azienda ha oltre $100 miliardi di liquidità—contro circa $50 miliardi di debito—e potrebbe iniziare a pagare un dividendo e riacquistare azioni nel prossimo anno. Mahaney definisce l’azione, con rating Outperform, una delle sue scelte migliori. Il suo prezzo target è $270, con un potenziale rialzo del 39% rispetto alla chiusura di giovedì.

Alphabet: preoccupazioni eccessive?
Se gli investitori di Amazon hanno preoccupazioni, quelli di Alphabet hanno ansie. L’azione, ora scambiata a circa $163, ha una valutazione di 18 volte gli utili di quest’anno, la più bassa tra le Magnificent Seven e l’unica con un multiplo inferiore a quello di mercato.

Mahaney elenca i principali problemi degli investitori: la potenziale interruzione del suo business di ricerca da parte di concorrenti guidati dall’AI, l’azione antitrust del governo e la mancanza di disciplina di spesa, con le spese in conto capitale destinate a salire del 40% quest’anno a $75 miliardi. “C’è molta paura”, dice.

Forse troppa. Sulla ricerca, Mahaney afferma che Google sta tenendo testa, con i recenti sondaggi della sua azienda che mostrano che il motore di ricerca detiene ancora una quota di mercato di quasi l’80% ed è particolarmente forte nella ricerca commerciale, che conta per la pubblicità. Sull’antitrust, l’amministrazione Trump potrebbe mostrare più moderazione rispetto al team di regolamentazione di Biden.

Alphabet ha anche mantenuto un migliore controllo sui costi di quanto gli investitori apprezzino. L’investitore miliardario Bill Ackman ha recentemente notato che i margini operativi di Alphabet sono saliti di quattro punti percentuali nel 2024 e che il nuovo CFO, Anat Ashkenazi, “è impegnata ad accelerare le iniziative di efficienza”.

Gli investitori ottengono anche un conglomerato tech di valore oltre la ricerca. Le attività di Alphabet includono YouTube; un business di cloud computing che fattura $50 miliardi all’anno; il sistema operativo mobile Android; e Waymo, uno dei due leader nella guida autonoma insieme a Tesla.

Alphabet ha due classi di azioni in circolazione—con diritto di voto (GOOGL) e senza diritto di voto (GOOG). Considera le azioni con diritto di voto, che ora scambiano a uno sconto dell’1% rispetto a quelle senza voto.

Meta: la meno problematica?
Meta potrebbe avere il minor numero di difetti tra le Magnificent Seven. Negli ultimi tre anni, Mark Zuckerberg è passato dall’essere un quasi-paria a uno dei CEO tech più indispensabili, portando Meta in prima linea nell’AI, razionalizzando le spese e aumentando significativamente gli utili, mentre il prezzo delle azioni è triplicato.

L’azione ha avuto una striscia di 20 giorni di rialzi iniziata a fine gennaio prima di unirsi al calo del Big Tech. Le azioni sono scese di quasi il 20% da un massimo record di $750 a circa $600, e ora scambiano a circa 23 volte gli utili previsti per il 2025 di $25 per azione.

Tuttavia, Meta è l’unica azione delle Magnificent Seven in positivo quest’anno e ha probabilmente le migliori prospettive finanziarie a breve termine, poiché l’azienda utilizza l’AI per migliorare l’esperienza dei clienti e indirizzare meglio la pubblicità.

Mahaney vede molto da apprezzare, inclusi margini operativi del 40% contro il 32% di Alphabet. Poi ci sono opportunità di monetizzazione in prodotti relativamente inesplorati come WhatsApp, Threads e Facebook Marketplace.

I pignoli potrebbero sottolineare che Meta prevede di spendere $65 miliardi quest’anno, con un aumento del 75% rispetto al 2024, mentre la crescita delle entrate potrebbe rallentare al 10% nel 2025 rispetto al 18% dello scorso anno. Nel quarto trimestre, l’azienda ha scelto di non riacquistare azioni per la prima volta in circa otto anni—un segnale che Zuckerberg non considerava le azioni economiche dopo il rialzo.

Le preoccupazioni di spesa potrebbero essere alleviate se Zuckerberg decidesse di tagliare Meta’s Reality Labs, il business del metaverso, che ha perso quasi $18 miliardi, o circa $6 per azione, lo scorso anno. L’azione non sembra più sopravvalutata dopo il calo. Mahaney ha un rating Outperform e un prezzo target di $725 sulle azioni, con un potenziale rialzo del 23% rispetto ai recenti $590.

Nvidia: una caduta sorprendente
Forse nessuna caduta è stata più sorprendente di quella di Nvidia. Il produttore di chip per l’AI è sceso a $115 da un massimo di $150, un calo del 23%, e ora scambia a circa 25 volte gli utili previsti per il 2025. Preoccupazioni sulla crescita, oltre a tariffe e rischi normativi, hanno causato il calo, che l’analista di Bernstein Stacy Rasgon ha recentemente definito “un po’ sorprendente, soprattutto all’inizio di un ciclo di prodotto”, riferendosi ai chip all’avanguardia Blackwell di Nvidia.

Gli investitori dovrebbero lasciarsi alle spalle queste preoccupazioni. Tae Kim, esperto di Nvidia e columnist tech di Barron’s, ha recentemente scritto che Nvidia “ha trimestri forti davanti, grazie al lancio di successo di Blackwell e alla crescente domanda di AI guidata da innovazioni come agenti, capacità di ragionamento e modelli multimodali che possono elaborare immagini, video e audio”.

Il rapporto P/E di Nvidia è anche vicino a un minimo decennale. “[Gli investitori] storicamente hanno fatto bene a comprare l’azione a 25x o meno”, scrive Rasgon. “[Le preoccupazioni] che il trade dell’AI sia ‘finito’ ci sembrano un po’ premature”. Ha un rating Outperform e un prezzo target di $185 sull’azione, con un potenziale rialzo del 60% rispetto alla chiusura di giovedì.

Apple e Microsoft: meno attraenti
Apple è stata colpita duramente ultimamente, cadendo di circa il 10% nell’ultima settimana, ma anche dopo il calo, potrebbe essere una delle azioni meno attraenti del gruppo.

Sebbene l’azienda abbia un ecosistema invidiabile che alimenta un business di servizi prezioso e in crescita con oltre $100 miliardi di vendite, la crescita delle entrate rimane lenta: si prevede che crescerà a meno del 5% per l’anno fiscale corrente che termina a settembre. E l’azione, a circa $210 e scambiata a quasi 30 volte gli utili stimati, non sembra economica.

Apple ha avuto ritardi inaspettati nel lancio di una versione potenziata di Siri, il suo assistente digitale, dando agli utenti iPhone un motivo in meno per aggiornare i loro telefoni quest’anno e sottolineando quella che i critici hanno definito una mancanza di innovazione nel colosso tech.

Apple ha anche un problema in Cina. L’analista di MoffettNathanson Craig Moffett nota che le entrate sono diminuite dell’11% nell’ultimo trimestre nel suo secondo mercato più grande. Il suo ecosistema rinomato non è alla pari con WeChat di Tencent Holdings, che combina comunicazioni online, social media e pagamenti. Senza la Cina, probabilmente non ci sarà un atteso superciclo dell’iPhone, dice Moffett. Ha un rating Sell e un prezzo target di $184 sull’azione, con un potenziale ribasso del 12% rispetto ai recenti $210.

Microsoft, scesa dell’8,8% negli ultimi 12 mesi, è stata la peggiore performer tra le sette azioni nell’ultimo anno. Gli investitori hanno reagito negativamente al rallentamento della crescita del quarto trimestre nel suo business cloud Azure al di fuori dell’AI. Sebbene Microsoft abbia prospettive di crescita migliori di Apple—si prevede che gli utili saliranno dell’11% nell’anno fiscale corrente che termina a giugno e del 14% l’anno successivo—l’azione sembra pienamente valutata a 29 volte gli utili di quest’anno.

Senza un’accelerazione della crescita o un’azione più economica, Microsoft potrebbe rimanere bloccata per un po’.

Scrivi a Andrew Bary all’indirizzo andrew.bary@barrons.com

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12/03/25 Barron’s: Cosa sta acquistando ora un top manager di fondi obbligazionari

Daniel Ivascyn, gestore del fondo Pimco Income. (CORTESIA PIMCO)
Le obbligazioni di alta qualità sono in saldo, e Daniel Ivascyn, gestore del fondo Pimco Income (PONAX, -0,19%), ne sta approfittando.

Ivascyn non è un gestore qualsiasi, e il Pimco Income, da 180 miliardi di dollari, non è un fondo obbligazionario ordinario. Negli ultimi 15 anni, sotto la guida di Ivascyn e dei suoi due co-gestori, la classe di azioni retail del fondo—PONAX—ha battuto il 97% dei suoi concorrenti nella categoria Multisector Bond di Morningstar, con un rendimento annualizzato del 6,3%, superando anche il popolare ETF iShares Core U.S. Aggregate Bond (AGG, -0,35%), che ha registrato un rendimento del 2,4%. (La classe istituzionale del Pimco Income—PIMIX—ha superato il 99% dei suoi concorrenti.)

“Uno dei temi centrali che abbiamo oggi è che le obbligazioni sono economiche, le azioni sembrano costose e gli spread creditizi sono stretti, quindi concentriamoci su investimenti di alta qualità,” afferma. “Siate pazienti e non negoziate eccessivamente il mercato.”

Oggi potrebbe essere uno dei periodi più incerti nella storia del mercato obbligazionario. I Treasury, emessi dal governo federale degli Stati Uniti, sono la base del nostro sistema finanziario, e il loro comportamento influisce su tutte le altre obbligazioni. Ma recentemente il governo federale è stato in subbuglio. Il presidente Donald Trump ha applicato dazi elevati alle importazioni, che sono inflazionistici e negativi per le obbligazioni, mentre ha licenziato migliaia di dipendenti federali, il che potrebbe scatenare una recessione, solitamente positiva per le obbligazioni di alta qualità. Intanto, la curva dei rendimenti obbligazionari è piatta, il che significa che le obbligazioni a lungo termine rendono quasi quanto quelle a breve termine, una situazione altamente insolita. (I prezzi delle obbligazioni si muovono inversamente ai tassi.)

Tuttavia, Ivascyn afferma che le obbligazioni di alta qualità sono così economiche rispetto alle azioni, che sono ancora vicino ai massimi storici, che vale la pena correre alcuni rischi. Non prevede una recessione profonda o un picco inflazionistico e ha gradualmente aumentato la durata media delle obbligazioni del fondo negli ultimi cinque anni, da un minimo di 0,8 anni nel marzo 2020 a un massimo di 4,7 anni al 31 gennaio. (La durata è un indicatore della sensibilità di un’obbligazione ai tassi di interesse.)

Detto questo, Ivascyn ha costruito una copertura nella sua esposizione alla durata. “Nello scenario base, ci aspettiamo che l’inflazione rimanga intorno a questi livelli,” afferma. Ma “cerchiamo forme di protezione dall’inflazione, ad esempio nei titoli Treasury protetti dall’inflazione, che beneficeranno, almeno rispetto ad altri investimenti obbligazionari,” se l’inflazione dovesse salire. Pimco prevede un tasso di inflazione complessivo del 3% per il 2025.

Nonostante questa prospettiva modesta, Ivascyn prevede un taglio dei tassi di interesse quest’anno. “Pensiamo che [la Federal Reserve] sarà molto paziente, e con tutta l’incertezza sulla politica fiscale e tariffaria, pensiamo che siano in attesa,” afferma. Anche se l’inflazione salisse e i tassi aumentassero di nuovo, la reazione “potrebbe essere ancora peggiore per i mercati azionari.” Infatti, nel 2022, quando l’inflazione e i tassi sono saliti, l’indice S&P 500 è sceso del 18%, mentre il fondo di Ivascyn ha perso l’8%.

Cambiamenti nel portafoglio del Pimco Income
Come Daniel Ivascyn e i suoi co-gestori hanno guidato il portafoglio del fondo nel tempo.

Data	Governativi*	Agency MBS	Titoli garantiti da attività	Corporate Investment-Grade	MBS non agency	Mercati emergenti	High-Yield	Durata
31/03/2020	8%	26%	8%	7%	24%	11%	9%	0,8 anni
31/12/2020	10	26	8	9	21	12	6	2,1
31/12/2021	10	9	8	9	23	21	13	1,2
30/12/2022	14	23	8	9	21	9	11	3,8
31/12/2023	11	35	11	7	19	5	4	3,5
31/12/2024	13	36	14	6	17	5	3	4,7
31/01/2025	13	36	13	6	16	6	3	4,7

*Nota: I titoli governativi includono Treasury e titoli Treasury protetti dall’inflazione. MBS = Titoli garantiti da mutui.
Fonte: Pimco

Tuttavia, ammette che “l’elezione di Trump con il controllo di entrambe le camere del Congresso ha aumentato significativamente l’incertezza,” afferma. “Quello che stiamo cercando di fare, e quello che pensiamo il mercato in generale stia cercando di fare, è capire la volontà dell’amministrazione Trump di calibrare la propria politica in base ai segnali del mercato, ai dati economici o ai segnali di altri policymaker.”

Per questo motivo, ha aumentato la qualità creditizia complessiva del fondo. Il peso delle obbligazioni high-yield spazzatura con rating creditizio inferiore a BBB è sceso dal picco quinquennale del 14% nel 2022 a solo il 3% di recente. Anche il peso dei titoli garantiti da mutui non agency (MBS), un vecchio favorito di Ivascyn, è sceso al 16% dal suo massimo del 24%. Il debito rischioso dei mercati emergenti è sceso dal 22% a solo il 6%.

Al loro posto, Ivascyn ha aggiunto significativamente titoli MBS agency di alta qualità, recentemente al 36%, rispetto a un minimo quinquennale del 9% nel 2021. I MBS agency sono pacchetti di prestiti ipotecari emessi come titoli da agenzie sponsorizzate dal governo come Fannie Mae. Sono di qualità creditizia più elevata rispetto ai più rischiosi MBS non agency emessi da istituti di credito privati.

Oggi Ivascyn preferisce i MBS agency rispetto alle obbligazioni corporate “investment grade” di alta qualità, che rappresentano solo il 6% del portafoglio del fondo, poiché offrono rendimenti più bassi. Apprezza anche i titoli garantiti da attività (ABS) di alta qualità—pacchetti di prestiti auto e altri prestiti al consumo—saliti da un minimo quinquennale del 7% al 13% attuale.

Pur non turbato dal tumulto politico, Ivascyn esorta alla pazienza. “Investire in titoli a reddito fisso di alta qualità non è così complicato,” afferma. “Soprattutto se si ha un orizzonte temporale di circa cinque anni. La maggior parte dei nostri azionisti nella strategia ha un orizzonte temporale di cinque anni o più.” Pensa che tali investitori otterranno come rendimento il rendimento delle obbligazioni di alta qualità che stanno acquistando.

Per la classe di azioni retail, il rendimento distributivo è del 5,6%, e del 5,9% per la classe istituzionale PIMIX, secondo il sito web di Pimco—una scommessa sicura se si rimane sul percorso.

Email: editors@barrons.com

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11/03/24 Pictet: Barometro: Scommettere sul Rinascimento Europeo

I profitti aziendali in Europa sono in forte crescita. Questo è uno dei motivi per cui stiamo aumentando il peso delle azioni europee nel nostro portafoglio.

Scritto da Pictet Asset Management Strategy Unit

Indice

1. Asset allocation: la rotazione sostiene il mercato
2. Regioni e settori azionari: alla ricerca di profitti
3. Reddito fisso e valute: i titoli di Stato USA pronti a continuare il rally
4. Rassegna dei mercati globali: i “Trump trade” si affievoliscono
5. In sintesi

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Asset allocation: la rotazione sostiene il mercato

L’anno è iniziato positivamente per la maggior parte dei mercati azionari, con gli annunci di politica statunitense che hanno spinto gli investitori a concentrarsi su alcuni trade basati sulla visione di Donald Trump dell’eccezionalismo americano. Tuttavia, la reazione non si è fatta attendere. Nelle ultime settimane, il dollaro USA è sceso e le azioni statunitensi hanno underperformato rispetto a Europa e mercati emergenti.

Questo riflette nuovi sviluppi: il divario di crescita tra gli USA e il resto del mondo si sta riducendo, il settore manifatturiero si sta riprendendo, i servizi stanno rallentando e la crescita dei profitti aziendali si sta espandendo oltre i big tech statunitensi. Ciò favorisce una sana rotazione del mercato, con una diversificazione della domanda degli investitori che dovrebbe sostenere i mercati.

Di conseguenza, diventiamo più positivi sulle azioni europee e meno su quelle statunitensi, preferendo anche i Treasury USA e riducendo l’esposizione ai titoli di Stato europei (vedi sezioni Azionario e Reddito Fisso).

Tuttavia, i segnali di vulnerabilità dell’economia USA non sono sufficienti per diventare ribassisti sulle azioni e rialzisti sulle obbligazioni, poiché aree precedentemente deboli come l’Europa e il settore manifatturiero mostrano segni di ripresa.

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Indicatori del ciclo economico

I nostri indicatori mostrano che, sebbene l’economia USA continui a crescere a un ritmo superiore al potenziale, rallenterà al 2% nei prossimi mesi a causa delle politiche di Trump. I tagli alla spesa pubblica, sebbene modesti, potrebbero pesare sull’attività economica nel breve termine.

L’inflazione è un’altra preoccupazione, con pressioni derivanti dalla forte domanda dei consumatori e dai costi del lavoro in aumento. Le tariffe doganali di Trump potrebbero aggravare questa situazione, portando a una graduale riduzione della crescita del PIL USA.

Al contrario, le prospettive economiche in Europa e in Cina appaiono più incoraggianti. I tagli ai tassi di interesse stanno favorendo la ripresa del settore manifatturiero nella zona euro, mentre la Cina ha registrato una crescita dell’8% nel quarto trimestre del 2024, con segnali di stabilizzazione nel settore immobiliare.

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Indicatori di liquidità e valutazione

I nostri indicatori di liquidità sono moderatamente positivi per le attività rischiose, con 23 delle 30 principali banche centrali che stanno adottando politiche accomodanti. Le valutazioni azionarie rimangono elevate, ma i dinamismi dei profitti stanno migliorando in Europa e rimangono solidi in Giappone.

Nel mercato obbligazionario, i titoli in valuta locale dei mercati emergenti offrono opportunità di valore, supportati da tassi di interesse elevati e valute sottovalutate.

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Azionario: regioni e settori

Il 2025 segna un cambiamento nei mercati azionari globali, con i tradizionali “fanalini di coda” che stanno emergendo, mentre i recenti protagonisti subiscono prese di profitto. Le azioni europee, in particolare, beneficiano di miglioramenti negli indicatori economici, con un recupero del sentiment dei consumatori e dei PMI manifatturieri.

Le prospettive di profitto per le aziende europee stanno migliorando, con le aspettative di guadagno a 12 mesi che crescono più velocemente rispetto agli USA. Di conseguenza, aumentiamo il peso delle azioni europee a “overweight” e riduciamo quello delle azioni USA a “neutral”.

Tra i settori, rimaniamo sovrappesati sui finanziari, sui servizi di comunicazione e sulle utility, che offrono dinamiche di guadagno sane e caratteristiche difensive.

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Reddito fisso e valute

I Treasury USA sono destinati a continuare il loro rally, supportati da un rallentamento della crescita economica e dalle politiche della Fed. Al contrario, riduciamo l’esposizione ai titoli di Stato europei, in attesa di un aumento dell’offerta di Bund tedeschi.

Rimaniamo sovrappesati sui titoli in valuta locale dei mercati emergenti e sull’oro, anche se quest’ultimo è tatticamente ipercomprato e potrebbe subire una correzione.

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Rassegna dei mercati globali

I mercati azionari globali hanno chiuso il mese in negativo, con i “Trump trade” che si stanno affievolendo a causa delle preoccupazioni sulle tariffe doganali e sul rischio di una guerra commerciale. Le azioni europee hanno performato bene, mentre quelle giapponesi hanno subito perdite.

Nel mercato obbligazionario, i Treasury USA hanno guadagnato oltre il 3%, mentre i titoli di Stato giapponesi sono scesi quasi dell’1%.

Il dollaro si è indebolito, mentre l’oro è salito dell’1,5%, raggiungendo nuovi massimi storici.

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In sintesi, l’Europa sta vivendo un rinascimento economico e azionario, mentre gli USA affrontano sfide crescenti. Le opportunità di investimento si stanno spostando verso le azioni europee e i Treasury USA, con una cauta attenzione ai mercati emergenti e all’oro.

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08/03/85 Barron’s: Come trasformare 1 milione di dollari in un assegno annuale di 46.000 dollari adeguato all’inflazione

Se sei prossimo alla pensione, c’è una “scaletta” che vale la pena costruire mentre i tassi di interesse rimangono alti. (Ovviamente i TIPS sono in dollari quindi troppo rischiosi per via del cambio per i pensionati italiani ma utilizzando i titoli di stato emessi in euro dai paesi europei. L’unico problema è che i tassi di interesse sono molto più bassi e qualche “buco” nella scaletta si forma)

Si chiama scaletta di TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities). Costruendo con attenzione un portafoglio di titoli del Tesoro protetti dall’inflazione, puoi ricevere quasi il 4,6% all’anno per i prossimi 30 anni, mentre il tuo portafoglio si esaurisce gradualmente fino a zero. Inoltre, il denaro che ricevi da una scaletta di TIPS aumenterà ogni anno con l’inflazione, il che significa che la tua pensione non sarà compromessa se i prezzi dovessero salire di nuovo. In altre parole, investendo 1 milione di dollari, potresti ottenere un assegno annuale di quasi 46.000 dollari, adeguato all’inflazione, per il resto della tua vita.

“Con i tassi di interesse così alti, è più facile raggiungere i tuoi obiettivi”, afferma Wade Pfau, autore di Retirement Planning Guidebook. “Potresti volerli bloccare ora e togliere quel rischio dal tavolo.” (La stessa scaletta avrebbe prodotto solo il 3,3% all’anno all’inizio del 2022, quando i tassi erano più bassi.)

Senza aiuto esterno, costruire una scaletta di TIPS sarebbe un mal di testa, richiedendo molti calcoli. La buona notizia è che esistono strumenti online che ti aiutano a determinare quali obbligazioni acquistare e in quali quantità. Molte piattaforme di brokeraggio offrono strumenti online o un desk di reddito fisso che ti assiste nell’acquisto delle obbligazioni.

In una tipica scaletta di obbligazioni, acquisti titoli che maturano ogni anno in sequenza per un determinato periodo. A differenza di un fondo obbligazionario, il cui valore fluttua con i movimenti dei tassi, se mantieni ogni obbligazione della scaletta fino alla scadenza, sei protetto da cali del valore del capitale. Riceverai comunque il valore intero dell’obbligazione alla scadenza.

La complicazione con una scaletta di TIPS è che non ci sono TIPS in vendita che maturano tra il 2036 e il 2039. Le scalette di TIPS compensano solitamente questo problema acquistando TIPS che maturano agli estremi di questo intervallo, cioè nel 2035 o nel 2040.

Prima di iniziare a costruire una scaletta, devi decidere quanto denaro investirci. Anche con i tassi favorevoli di oggi, Allan Roth, un consulente finanziario di Colorado Springs, in Colorado, consiglia di non investire più di un quarto del proprio portafoglio di reddito fisso in TIPS.

Perché non di più? Anche una scaletta di TIPS ha dei rischi. Se sei costretto a vendere uno dei “gradini” prima della scadenza — ad esempio, per un’emergenza medica o per riparare il tetto — potresti subire una perdita se i tassi di interesse sono aumentati. Roth afferma che la maggior parte delle tue partecipazioni a reddito fisso dovrebbe essere in obbligazioni di alta qualità a breve e medio termine.

Pfau concorda: “Se stai costruendo una scaletta di obbligazioni per la pensione, vuoi davvero mantenere ogni gradino fino alla scadenza”, dice.

Le scalette di TIPS, come la maggior parte degli investimenti a reddito fisso, hanno generalmente più senso in un conto fiscalmente differito. Tuttavia, Roth aggiunge che in stati ad alta tassazione come la California o New York, i TIPS potrebbero essere utili anche in conti tassabili, poiché, come altri titoli del Tesoro, sono esenti da tasse statali e locali. Tuttavia, saranno comunque soggetti a tasse federali.

Quando arriva il momento di costruire la scaletta, devi essere chiaro su ciò che stai facendo. Alcune scalette di obbligazioni sono progettate per generare reddito preservando il capitale. Questa non è una di quelle. In una scaletta di TIPS a 30 anni, stai spendendo gradualmente l’intero investimento, proteggendoti dall’inflazione. Al contrario, se volessi preservare il capitale adeguato all’inflazione, una scaletta di TIPS ti darebbe un rendimento del 2,19% sopra l’inflazione all’anno, afferma Roth.

Esiste uno strumento online gratuito, tipsladder.com, che ti spiega come costruire una scaletta di TIPS. Clicchi il pulsante “Generate” per costruire una scaletta di TIPS su un numero scelto di anni e scoprire quale rendimento offrirà. Poi clicchi il pulsante “Purchase” per scoprire quali obbligazioni acquistare e in quali quantità. Nel caso di una scaletta a 30 anni, acquisteresti TIPS che maturano dal 2026 al 2055.

Il tuo broker o gestore di denaro può anche aiutarti. Fidelity, ad esempio, ha uno strumento online che ti permette di costruire una scaletta di obbligazioni. Se costruisci quella scaletta con titoli del Tesoro come i TIPS, non ci sono costi per l’acquisto delle obbligazioni se le acquisti da solo.

Se tutto ciò ti sembra troppo complicato, puoi chiedere al desk di reddito fisso del tuo broker di costruire una scaletta di TIPS per te. Probabilmente non sarà gratuito. Fidelity, ad esempio, addebita 19,50 dollari per ogni tipo di obbligazione acquistata. Per una scaletta a 30 anni, considerando gli anni senza TIPS in scadenza, ti costerebbe poco più di 500 dollari.

Roth afferma che per i clienti di grandi dimensioni, i broker spesso rinunciano a queste commissioni. Tuttavia, sarai comunque colpito dallo spread denaro/lettera sulle obbligazioni. Per una scaletta di TIPS da 1 milione di dollari, Roth stima che ciò potrebbe costarti altri 500 dollari.

Tutto ciò potrebbe sembrare più complicato rispetto all’acquisto di un fondo comune di TIPS. Ma una volta impostata la scaletta di TIPS, non devi fare molto altro. Ogni anno, un gradino della scaletta maturerà, che tu abbia fatto qualcosa o no.

Questo la rende l’investimento perfetto per i pensionati che temono un declino delle proprie capacità mentali negli anni a venire, afferma l’autore finanziario e gestore di denaro Bill Bernstein. “C’è molto lavoro all’inizio” con una scaletta, dice Bernstein, autore della seconda edizione di The Four Pillars of Investing. “Ma una volta fatto, tutto matura anno dopo anno, e non devi fare altro.”

Scrivi a Neal Templin all’indirizzo neal.templin@barrons.com

TABELLA (costruita con Claude) DEI “TIPS” EUROPEI

Di seguito sono elencati i principali titoli di stato europei indicizzati all’inflazione emessi in euro, ordinati per data di scadenza. Tutti sono collegati all’indice HICP (Harmonised Index of Consumer Prices) dell’Eurozona, esclusa la componente tabacco, salvo diversa indicazione.

Francia (OATi/OATei)

Rating sovrano: AA (S&P) / Aa2 (Moody’s) / AA- (Fitch)

Titolo	Codice ISIN	Data di Scadenza	Cedola (%)	Rating (S&P/Moody’s/Fitch)	Note
OATei 0.1% 25/07/2025	FR0012558310	25/07/2025	0.10	AA/Aa2/AA-	–
OATei 0.1% 01/03/2026	FR0013131877	01/03/2026	0.10	AA/Aa2/AA-	–
OATei 0.1% 25/07/2027	FR0013232485	25/07/2027	0.10	AA/Aa2/AA-	–
OATei 0.1% 25/07/2028	FR0013336534	25/07/2028	0.10	AA/Aa2/AA-	–
OATei 0.1% 01/03/2029	FR0013410552	01/03/2029	0.10	AA/Aa2/AA-	–
OATei 0.7% 25/07/2030	FR0011982776	25/07/2030	0.70	AA/Aa2/AA-	–
OATei 0.1% 25/07/2031	FR0014002WK3	25/07/2031	0.10	AA/Aa2/AA-	–
OATei 0.1% 25/07/2032	FR0013238268	25/07/2032	0.10	AA/Aa2/AA-	–
OATei 0.1% 25/07/2033	FR00140087P9	25/07/2033	0.10	AA/Aa2/AA-	–
OATei 0.1% 25/07/2036	FR0013154044	25/07/2036	0.10	AA/Aa2/AA-	–
OATei 1.8% 25/07/2040	FR0010447367	25/07/2040	1.80	AA/Aa2/AA-	–
OATei 0.1% 25/07/2047	FR0013415627	25/07/2047	0.10	AA/Aa2/AA-	–
OATei 0.1% 25/07/2053	FR0013344751	25/07/2053	0.10	AA/Aa2/AA-	–

Italia (BTPei)

Rating sovrano: BBB (S&P) / Baa3 (Moody’s) / BBB (Fitch)

Titolo	Codice ISIN	Data di Scadenza	Cedola (%)	Rating (S&P/Moody’s/Fitch)	Note
BTPei 0.40% 15/05/2025	IT0005386245	15/05/2025	0.40	BBB/Baa3/BBB	–
BTPei 0.65% 15/05/2026	IT0005415291	15/05/2026	0.65	BBB/Baa3/BBB	–
BTPei 1.30% 15/05/2028	IT0005329344	15/05/2028	1.30	BBB/Baa3/BBB	–
BTPei 0.40% 15/05/2030	IT0005387052	15/05/2030	0.40	BBB/Baa3/BBB	–
BTPei 0.10% 15/05/2033	IT0005482994	15/05/2033	0.10	BBB/Baa3/BBB	–
BTPei 2.35% 15/09/2035	IT0005217770	15/09/2035	2.35	BBB/Baa3/BBB	–
BTPei 2.55% 15/09/2041	IT0004545890	15/09/2041	2.55	BBB/Baa3/BBB	–
BTPei 0.25% 20/11/2052	IT0005445306	20/11/2052	0.25	BBB/Baa3/BBB	–
BTPei 0.15% 15/05/2055	IT0005538838	15/05/2055	0.15	BBB/Baa3/BBB	–

Germania (Bundei)

Rating sovrano: AAA (S&P) / Aaa (Moody’s) / AAA (Fitch)

Titolo	Codice ISIN	Data di Scadenza	Cedola (%)	Rating (S&P/Moody’s/Fitch)	Note
Bundei 0.10% 15/04/2026	DE0001030567	15/04/2026	0.10	AAA/Aaa/AAA	–
Bundei 0.10% 15/04/2030	DE0001030559	15/04/2030	0.10	AAA/Aaa/AAA	–
Bundei 0.50% 15/04/2035	DE0001030518	15/04/2035	0.50	AAA/Aaa/AAA	–
Bundei 0.10% 15/04/2046	DE0001030575	15/04/2046	0.10	AAA/Aaa/AAA	–
Bundei 0.10% 15/04/2050	DE0001030724	15/04/2050	0.10	AAA/Aaa/AAA	–

Spagna (Obligación del Estado)

Rating sovrano: A (S&P) / Baa1 (Moody’s) / A- (Fitch)

Titolo	Codice ISIN	Data di Scadenza	Cedola (%)	Rating (S&P/Moody’s/Fitch)	Note
Obligación 0.65% 30/11/2027	ES0000012I08	30/11/2027	0.65	A/Baa1/A-	–
Obligación 1.00% 30/11/2030	ES0000012F43	30/11/2030	1.00	A/Baa1/A-	–
Obligación 0.70% 30/11/2033	ES0000012K55	30/11/2033	0.70	A/Baa1/A-	–
Obligación 1.00% 30/11/2048	ES0000012B88	30/11/2048	1.00	A/Baa1/A-	–
Obligación 1.85% 30/07/2050	ES0000012G34	30/07/2050	1.85	A/Baa1/A-	–

Grecia (GGBi)

Rating sovrano: BB+ (S&P) / Ba3 (Moody’s) / BB+ (Fitch)

Titolo	Codice ISIN	Data di Scadenza	Cedola (%)	Rating (S&P/Moody’s/Fitch)	Note
GGBi 1.90% 25/07/2030	GR0138015814	25/07/2030	1.90	BB+/Ba3/BB+	Primo titolo indicizzato greco post-crisi
GGBi 2.30% 25/07/2050	GR0138016820	25/07/2050	2.30	BB+/Ba3/BB+	–

Belgio (OLO)

Rating sovrano: AA (S&P) / Aa3 (Moody’s) / AA- (Fitch)

Titolo	Codice ISIN	Data di Scadenza	Cedola (%)	Rating (S&P/Moody’s/Fitch)	Note
OLO 0.40% 22/06/2031	BE0000336454	22/06/2031	0.40	AA/Aa3/AA-	–
OLO 0.65% 22/04/2040	BE0000348574	22/04/2040	0.65	AA/Aa3/AA-	–

Irlanda (Irish Treasury Inflation-Linked Bond)

Rating sovrano: AA- (S&P) / A1 (Moody’s) / AA- (Fitch)

Titolo	Codice ISIN	Data di Scadenza	Cedola (%)	Rating (S&P/Moody’s/Fitch)	Note
ITILB 0.25% 18/03/2045	IE00BZ6D7034	18/03/2045	0.25	AA-/A1/AA-	–

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07/03/25 Barron’s: Io S&P 500 ha il singhiozzo. Come gli investitori dovrebbero pensare ai rendimenti a lungo termine.

Di Jack Hough 7 marzo 2025, 1:30 AM EST

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Non chiamiamola una crisi di fiducia nell’indice S&P 500 al massimo, è un singhiozzo tra gli osanna. L’indice è leggermente in calo dall’inizio dell’anno, ma ha comunque più che triplicato il denaro degli investitori nell’ultimo decennio.

Tuttavia, ci sono ansie per chi sa dove cercarle. Quest’anno, l’indice S&P 500 Equal Weight sta performando meglio dell’indice regolare, dominato dai colossi tecnologici. È un cambio di leadership? I settori difensivi sono in rally. La sanità, uno dei peggiori performer dello scorso anno, è il migliore di quest’anno. Le azioni value hanno superato le growth di 3,9 punti percentuali a febbraio, uno dei mesi migliori per i rendimenti relativi delle value dal 1979, secondo BofA Securities. Intanto, le azioni europee e cinesi stanno performando meglio di quelle statunitensi quest’anno.

Tutto ciò lascerà gli investitori indecisi se modificare i propri portafogli. Tre professori britannici hanno pubblicato un rapporto che non affronta direttamente questo tema, ma offre indizi su come gli investitori dovrebbero pensare ai rendimenti a lungo termine. Paul Marsh e Mike Staunton della London Business School, insieme a Elroy Dimson dell’Università di Cambridge, hanno raccolto dati sulle performance di azioni, obbligazioni, titoli di stato, valute e prezzi al consumo in vari paesi e periodi, inclusi quelli che Wall Street non include tipicamente nei suoi opuscoli patinati.

I tre hanno presentato le loro scoperte in un libro pubblicato intorno al cambio del millennio, intitolato Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns, e da allora hanno offerto aggiornamenti annuali, con l’ultimo, sponsorizzato dalla banca svizzera UBS, che include 125 anni di dati. Sì, l’ho letto, e no, non posso inviarvi una copia, cari lettori, per quanto siate tra i miei preferiti. Ma ecco alcune osservazioni che spiccano:

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L’America è passata da eccezionale a ancora più eccezionale.
Nel 2000, gli Stati Uniti erano stati il mercato azionario con le migliori performance del secolo precedente, passando dal 14% al 49% del mercato mondiale. Questo forse non sorprende, data la sua dominanza economica e la relativa protezione dalla distruzione subita da Europa e Giappone durante due guerre mondiali. Ciò che sorprende di più è come la dominanza statunitense non solo sia continuata, ma sia cresciuta, raggiungendo il 64% del valore del mercato azionario mondiale lo scorso anno e il 73% dei mercati sviluppati.

I mercati dominanti non devono necessariamente perdere la loro posizione per scivolare in una sotto-performance. Basta che le buone notizie siano già pienamente riflesse nei prezzi delle azioni. Ma ci sono stati anche cambi di leadership netti. Il Regno Unito rappresenta il 3% dei mercati azionari mondiali, in calo rispetto al 24% del 1900. E non è l’esempio più estremo…

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Gung Ho non è una commedia aziendale. È un prequel horror sugli investimenti.
Sì, sto parlando del film del 1986 con Michael Keaton. Una casa automobilistica di Tokyo tenta di migliorare l’efficienza in uno stabilimento della Pennsylvania. Segue l’ilarità, o forse no, visto il 33% di recensioni positive su RottenTomatoes.com. La trama rifletteva l’angoscia degli americani dell’epoca per la perdita del loro dominio aziendale a favore del Giappone, che nel 1989 rappresentava il 40% del mercato azionario mondiale, contro il 29% degli Stati Uniti. Si è rivelato essere solo una gigantesca bolla speculativa. Oggi il Giappone è sceso sotto il 6%. È il momento di comprare? Forse, ma…

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La diversificazione internazionale ha funzionato. Tranne che per gli americani.
Investire all’estero non era una pratica comune per la maggior parte degli investitori statunitensi fino a un articolo del 1974 che sosteneva che farlo avrebbe potuto ridurre il rischio della metà. Presto il denaro ha iniziato a fluire, poi a inondare i fondi internazionali. Gli investitori nella maggior parte dei paesi hanno ottenuto i benefici promessi. Ma per i rendimenti aggiustati per il rischio, gli investitori americani avrebbero fatto meglio a restare a casa. Questo è vero sia che abbiano iniziato 50 anni fa, nel 1980, nel 1990 o nel 2000. Il mercato azionario statunitense ha sovraperformato, mentre i mercati non statunitensi hanno mostrato una maggiore volatilità.

Ciò lascia un investitore americano che guarda alle azioni estere nella scomoda posizione di avere un supporto teorico solido per qualcosa che non si è dimostrato efficace nei risultati reali. “Anche per un investitore statunitense, ha senso diversificare a livello internazionale”, afferma il co-autore Marsh. “Ma non è garantito.”

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Le obbligazioni sono poco attraenti. Ma probabilmente ne avete bisogno.
Il rendimento reale medio (dopo l’inflazione) delle obbligazioni governative dal 1900 è stato solo dello 0,9% annuo. E non sono così sicure come potreste pensare. La volatilità dei rendimenti è stata inferiore rispetto alle azioni, e le azioni hanno subito crolli peggiori, ma le obbligazioni hanno richiesto periodi molto più lunghi per tornare in pari. Gli investitori che hanno comprato azioni al picco prima della Grande Depressione hanno impiegato più di 15 anni per tornare al punto di partenza, aggiustato per l’inflazione. Ma quelli che hanno comprato obbligazioni al picco del 1940 hanno impiegato più di 50 anni.

La vera ragione per comprare obbligazioni è che la correlazione tra queste e le azioni è bassa. In altre parole, comprate alcune obbligazioni — probabilmente saranno poco attraenti a lungo termine, ma sarete felici di averle durante i periodi difficili per le azioni.

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Le azioni sono fantastiche. Ma non la maggior parte di esse.
Le azioni statunitensi hanno reso un 9,7% annuo nell’ultimo secolo e un quarto, o un 6,6% dopo l’inflazione. Questo è stato sufficiente per trasformare un dollaro in un potere d’acquisto di $2.911. Anche se aveste comprato azioni ovunque tranne che negli Stati Uniti, avreste ottenuto un rendimento annuo del 4,3% e trasformato un dollaro in $194. Non male per un passo falso epico. In effetti, le azioni sono state la classe di asset con le migliori performance in tutti i 21 paesi con una storia di investimenti continua di 125 anni.

Ma la maggior parte delle azioni individuali non sono fantastiche. O nemmeno buone. I professori citano uno studio del 2018 che mostra che il 57% delle azioni statunitensi ha avuto rendimenti peggiori rispetto ai titoli di stato. Il guadagno netto del mercato azionario statunitense nell’ultimo secolo è spiegato da appena il 4% delle azioni. Questa è la vera ragione per detenere un ampio paniere di azioni, come un fondo indicizzato. Non è per diluire i danni dei perdenti. La maggior parte di essi saranno perdenti. È per gettare la rete abbastanza larga da catturare i vincitori. Se possedete un fondo S&P 500, siete stati sempre più rialzisti su Nvidia (NVDA, -5,74%) dal 2001. Congratulazioni per la vostra lungimiranza.

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Il mercato azionario statunitense sembra concentrato. O forse no.
Tre aziende rappresentano il 19% del mercato. La concentrazione è la più alta degli ultimi 92 anni. Qualcosa deve cedere, o no? Il mercato era più concentrato nel 1900 — era al 63% ferrovie. In qualche modo le azioni hanno performato bene da allora, anche se le ferrovie ora sono meno dell’1%. E avete visto la concentrazione altrove? In Francia, tre azioni rappresentano il 23% del mercato, in Germania il 36%, in Corea il 40% e a Taiwan il 59%. Tra i dodici maggiori mercati mondiali, gli Stati Uniti sono il terzo meno concentrato, dopo Giappone e India.

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I rendimenti sembrano più modesti, ma vanno ancora bene.
Le azioni statunitensi hanno reso un 4,9% reale annuo nell’ultimo quarto di secolo, rispetto al 7% del secolo precedente. I professori prevedono rendimenti per generazione, e nessuno eguaglierà i baby boomer. La Generazione Z può aspettarsi un rendimento reale del 3,9% annuo su portafogli 60/40 di azioni e obbligazioni — peggio di altre generazioni, incluso un punto in meno rispetto ai millennial, ma non certo disastroso.

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Scrivete a Jack Hough all’indirizzo jack.hough@barrons.com. Seguitelo su X e iscrivetevi al suo podcast Barron’s Streetwise.

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Spero che la traduzione sia utile! Se hai altre domande, fammi sapere.

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01/03/25 Barron’s: Questo Rapporto Chiave Suggerisce che l’Argento Potrebbe Essere Sottovalutato Rispetto all’Oro

Di Greg Bartalos

Proprio come Lucy nella serie TV Peanuts frustrava ripetutamente Charlie Brown portando via il pallone prima che potesse calciarlo, anche gli investitori dell’argento hanno visto le loro speranze deluse più volte nel corso degli anni.

Il rapporto oro-argento è attualmente a 91. Dagli anni ’70, la media si aggira intorno a 65.

Nel 1980, il prezzo dell’argento raggiunse un massimo storico di 49,95 dollari per oncia. Tuttavia, si trattava di un prezzo artificiale, poiché i fratelli Hunt avevano tentato di monopolizzare il mercato. Il prezzo è poi sceso per i due decenni successivi. Il giorno prima dell’11 settembre, l’argento poteva essere acquistato a 4,18 dollari l’oncia. Successivamente, il prezzo è salito per un decennio, raggiungendo il suo secondo massimo storico di 48,70 dollari nel 2011.

Oggi, l’argento è quotato a 32,25 dollari l’oncia e dovrebbe aumentare di oltre il 50% per raggiungere il picco (non manipolato) del 2011. L’oro, invece, la scorsa settimana ha raggiunto un massimo storico di oltre 2.970 dollari per oncia.

Ecco un dato davvero interessante per gli investitori da considerare: il rapporto oro-argento, che indica quante once d’argento sono necessarie per acquistare un’oncia d’oro, è attualmente a 91. (Con un prezzo dell’oro a 2.929 dollari, un’oncia d’oro può essere acquistata con circa 91 once d’argento, dato il prezzo recente dell’argento a 32,25 dollari l’oncia.)

Secondo Investopedia, il rapporto ha avuto una media di circa 65 dagli anni ’70 e nell’ultimo secolo è oscillato tra 40 e 70. Nel marzo 2020, in un contesto di crescente allarme globale per il Covid-19, il rapporto è salito a un massimo di 125, poiché gli investitori cercavano la sicurezza dell’oro e si allontanavano dall’argento, ampiamente utilizzato nella produzione e nella tecnologia. Circa la metà dell’argento viene utilizzato in applicazioni industriali.

La storia suggerisce che un rapporto di 90 è significativo e indica che l’argento è sottovalutato rispetto all’oro. Meno chiaro è se l’argento e l’oro siano entrambi sottovalutati o sopravvalutati.

Sebbene l’elevato rapporto oro-argento potrebbe suggerire che l’argento sia stato un fanalino di coda, non è affatto così. L’argento è aumentato del 43% nell’ultimo anno, mentre l’oro ha fatto leggermente meglio con un guadagno del 44%. Quest’anno, utilizzando come riferimento i popolari ETF, l’iShares Silver Trust (SLV) è salito del 10% e lo SPDR Gold Shares (GLD) dell’11%.

Ritornando indietro di cinque anni, i metalli preziosi hanno registrato risultati notevolmente simili, con l’oro in rialzo del 79% e l’argento dell’81%.

Considerando che oro e argento hanno marciato all’unisono per anni, non c’è una ragione concreta per cui il rapporto attuale debba cambiare presto, anche se il rapporto oro-argento suggerisce che l’argento abbia un vantaggio in questo momento.

Oltre all’iShares Silver Trust, che gestisce 14 miliardi di dollari di asset, gli investitori possono considerare fondi più piccoli come l’Aberdeen Standard Physical Silver Shares ETF (SIVR) e il Global X Silver Miners ETF (SIL).

Scrivete a Greg Bartalos all’indirizzo greg.bartalos@barrons.com

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27/02/25 Barron’s: Trump sta riducendo gli investimenti nell’energia pulita. Ma questa può ancora alimentare i portafogli di nuova generazione.

Nonostante le recenti difficoltà di rendimento e i nuovi ostacoli normativi, l’energia pulita rimane un’opzione interessante per gli investitori a lungo termine.

Di Kevin Burke
Aggiornato il 27 febbraio 2025, 13:50 EST / Originale il 27 febbraio 2025, 13:45 EST

Da quando il presidente Donald Trump ha vinto le elezioni del 2024, gli investitori hanno ridimensionato le loro aspettative per il settore delle energie rinnovabili. La nuova amministrazione intende revocare le misure politiche che forniscono crediti d’imposta e altri incentivi alle aziende di energia pulita e alle imprese che si allontanano dai combustibili fossili.

Tuttavia, nonostante le aspettative ridotte si riflettano nei deboli rendimenti recenti del settore, alcuni investitori mantengono un outlook più ottimistico a lungo termine. Che si tratti di proteggere l’ambiente o di sfruttare la crescita economica a lungo termine, molti credono che la transizione dai combustibili fossili sia destinata a rimanere e sono interessati a investire in un futuro di energia pulita, come hanno osservato i professionisti degli investimenti.

“I fattori di lungo termine per fonti energetiche più economiche, pulite e sostenibili rimangono validi”, afferma Hortense Bioy, direttore globale della ricerca sugli investimenti sostenibili presso Morningstar Sustainalytics. “L’infrastruttura della rete elettrica statunitense, ormai obsoleta, ha ancora bisogno di aggiornamenti. Le aziende impegnate a ridurre la propria impronta di carbonio hanno ancora bisogno di supporto nel loro percorso.”

La ricerca mostra un crescente interesse globale per gli investimenti sostenibili, specialmente tra gli investitori della Generazione Z, dei millennial e della Generazione X. Un rapporto del 2024 di Morgan Stanley indica che questo interesse è guidato dal recente contesto inflazionistico, dalle nuove scoperte scientifiche sul clima e dalla performance finanziaria degli investimenti sostenibili.

La ricerca mostra inoltre che gli investitori che sanno o presumono che i loro investimenti sostenibili abbiano sottoperformato rispetto ai loro investimenti tradizionali riportano un crescente interesse in questo settore. Ciò suggerisce che gli investitori focalizzati sulla sostenibilità tendono a essere più preoccupati per gli orizzonti a lungo termine e meno concentrati sulle fluttuazioni a breve termine, secondo il rapporto.

Cosa sta andando bene. In effetti, c’è motivo di ottimismo. Negli Stati Uniti, nel 2024, l’energia solare ed eolica ha generato per la prima volta più elettricità del carbone, secondo l’U.S. Energy Industry Association. Inoltre, i loro tassi di crescita hanno superato quelli della generazione a gas. Inoltre, la politica non è l’unico motore: l’innovazione tecnologica, l’economia, i tassi di interesse e le dinamiche del mercato locale influenzano anche la salute del settore.

“La tesi di lungo termine che sostiene gli investimenti nella transizione energetica dovrebbe rimanere immune a Trump”, scrive Liqian Ma, responsabile globale della ricerca sugli investimenti sostenibili e di impatto presso Cambridge Associates, in un rapporto di ricerca di gennaio. “Il capitale privato dovrebbe continuare a fluire verso soluzioni innovative, convenienti e scalabili che soddisfino le esigenze energetiche globali.”

È importante notare che non tutti gli elementi dell’Inflation Reduction Act sono in pericolo. I crediti per riportare la produzione di tecnologie per l’energia pulita—batterie per veicoli elettrici, pannelli solari e turbine eoliche—dagli Stati Uniti all’Asia probabilmente rimarranno in vigore.

Questi crediti sono in linea con la politica economica di Trump e con la sua intenzione di sottrarre più posti di lavoro alla Cina. Ma di Cambridge vede un continuo focus sulla modernizzazione della rete e sull’infrastruttura di trasmissione—abbinato al piano dell’amministrazione Trump per ridurre i colli di bottiglia nei permessi—come un catalizzatore per l’energia pulita.

Il sentimento negativo persiste. Nonostante una legislazione favorevole e incentivi fiscali sotto l’amministrazione Biden, gli investimenti nel settore dell’energia pulita sono rimasti stagnanti a causa dei deflussi degli investitori e dei scarsi rendimenti. I tassi di interesse più elevati hanno anche gravato su alcune piccole aziende sostenibili orientate alla crescita. Le aziende di idrogeno, solare e veicoli elettrici necessitano di robusti investimenti infrastrutturali, il che le costringe a contrarre debiti e ad aumentare i costi con l’aumento dei tassi di interesse.

Le attività dei fondi per l’energia pulita sono diminuite del 27% nei primi nove mesi del 2024, scendendo a 6,4 miliardi di dollari alla fine di settembre, secondo Morningstar. I fondi sostenibili nel complesso hanno perso 33 miliardi di dollari di attività negli ultimi due anni. A differenza degli anni precedenti, nel 2024 nessun fondo comune di investimento tradizionale ha spostato il proprio mandato verso la sostenibilità, ha rilevato Morningstar.

Come investire ora. I consulenti spesso collocano i clienti in fondi sostenibili attivi o passivi e possono includere investimenti in singole società pubbliche o private per ottenere un’esposizione aggiuntiva. “Per gli investitori al dettaglio, gli ETF sono una scelta logica”, afferma Chris Fidler, responsabile dei codici e degli standard di settore presso il CFA Institute. “Il patrimonio privato—dove c’è più libertà—consente ai clienti di assumere una posizione più concentrata nell’energia pulita e si è meno vincolati dalla regolamentazione.”

I clienti istituzionali e gli family office sono più adatti a un mix di obbligazioni verdi, private equity e partnership pubblico-private. Tuttavia, i consulenti devono condurre una corretta due diligence prima di investire, ad esempio, in un fondo infrastrutturale. “Devono fare i compiti e comprendere le esigenze e la propensione al rischio del cliente”, afferma Fidler.

Alcuni consulenti finanziari esprimono cautela riguardo agli investimenti in società di energia pulita non quotate.

“La private equity è più costosa, meno efficiente dal punto di vista fiscale e meno liquida”, afferma Jonathan Shenkman, presidente e direttore degli investimenti di ParkBridge Wealth Management a Woodbury, New York. Per i clienti della prossima generazione che desiderano esposizione alle rinnovabili, Shenkman raccomanda una piccola allocazione all’interno di un portafoglio ampiamente diversificato utilizzando ETF o fondi comuni specializzati. “Assegnare il 5% o meno all’energia pulita non distruggerà il tuo portafoglio o devierà i tuoi obiettivi di investimento se le cose vanno male”, afferma Shenkman.

Ben Loughery, un pianificatore finanziario di Lock Wealth Management con sede ad Atlanta, che ha recentemente lasciato la gestione patrimoniale per aprire la propria attività come consulente patrimoniale, lavora per garantire che gli investimenti tematici dei suoi clienti non compromettano i loro obiettivi a lungo termine.

“In passato, i fondi ESG spesso avevano rapporti di spesa elevati e una diversificazione limitata. Questi fondi hanno lottato perché mancavano di esposizione a settori ad alta crescita, come le aziende tecnologiche e innovative”, afferma. “Oggi vediamo i principali indici come il Nasdaq 100 e l’S&P 500 incorporare overlay ESG. Questa evoluzione consente agli investitori di cogliere la crescita a lungo termine delle aziende leader garantendo al contempo standard ESG più elevati.”

Loughery cerca modi per allineare i valori dei clienti con portafogli di energia pulita efficienti dal punto di vista fiscale, attenti ai costi e con un solido track record. “Per i miei clienti, utilizziamo un mix di investimenti attivi e passivi. Nell’energia pulita [azioni], utilizzeremmo un ETF. Tuttavia, nel settore delle obbligazioni municipali, raccomanderemmo un fondo comune gestito attivamente.”

In questo momento, vede le rinnovabili come un buon affare. “Il solare non ha ancora trovato il suo equilibrio. È estremamente ipervenduto. Si può sostenere che sia un buon momento per entrare.”

È anche un’opportunità di investimento globale. “Si riduce all’economia”, afferma Will Riley, gestore di portafoglio del Guinness Atkinson Alternative Energy Fund. “Le fonti energetiche sostenibili sono più economiche di quelle tradizionali. Ecco perché si vede una crescita così esplosiva in parti del mondo in cui il PIL e la popolazione stanno aumentando.”

Le rinnovabili hanno maggiori spese in conto capitale e costi di vita più bassi. E questo alla fine guiderà la crescita della transizione energetica—indipendentemente dalla politica, afferma. In questo momento, Riley, che gestisce un portafoglio concentrato di 30 azioni equamente ponderate, trova valore nell’efficienza energetica, nell’elettrificazione e nella catena di approvvigionamento dei veicoli elettrici.

La saggezza convenzionale sugli investimenti a lungo termine rimane valida: “Per i consulenti finanziari che servono investitori di impatto, è importante che comprendano i diversi fondi e i loro profili di rischio/rendimento prima di investire”, afferma Bioy di Morningstar. “Idealmente, si desidera un’esposizione diversificata ai temi dell’energia pulita, attingendo a più classi di attività.”

In sintesi: Essere appassionati del pianeta può aiutare a potenziare il portafoglio di un cliente, ma potrebbe benissimo aver bisogno dell’aiuto di un consulente per guardare sotto il cofano, dare un’occhiata alle gomme e mantenere le emozioni sotto controllo.

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25/02/25 Bloomberg: Idee su come investire 100.000$

E’ una rubrica mensile dove danno idee peregrine di investimento

Dove investire 100.000 dollari in questo momento

Gli esperti di investimenti vedono opportunità in azioni all’estero, tecnologia e arte da un rinomato scultore

Di Suzanne Woolley

Viviamo in tempi da capogiro..

Gli osservatori del mercato prevedono la volatilità quest’anno con le scosse di vasta portata della nuova amministrazione Trump e le azioni rapide.

Il rally delle azioni è in gran parte indisturbato finora. L’S&P 500 è in aumento di oltre il 3% dalle elezioni di novembre. Tuttavia, c’è molta ansia su dove sono diretti l’economia e i mercati. Per elencare solo alcune preoccupazioni, c’è un aumento dell’inflazione che minaccia futuri tagli dei tassi di interesse; c’è una crescente incertezza sul fatto che il settore tecnologico statunitense guiderà la rivoluzione dell’IA; c’è un aumento del rischio geopolitico; e non si sa ancora come le tariffe statunitensi più elevate possano influenzare sia le aziende che i consumatori.

Capire a cosa potrebbe ridursi tutto per i portafogli e se richiede un nuovo playbook è a dir poco impegnativo. Quindi Bloomberg ha interrogato quattro gestori di denaro per ottenere una serie di idee su dove avrebbero messo una partecipazione di 100.000 dollari in questo momento.

Le opportunità esplorate dagli esperti vanno dall’altamente conservatore – acquistare titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni – all’attenersi alle azioni statunitensi a grande capitalizzazione incentrate sulla tecnologia. Tra questi opposti polari, gli esperti indicano aree tra cui piccole capitalizzazioni, mercati internazionali non amati, obbligazioni municipali e credito privato.

Decidere come spendere 100.000 dollari per qualcosa di divertente è una chiamata molto più semplice. Un’intelligente scultura di Lorenzo Quinn, un viaggio in famiglia in Egitto, terreni ricreativi negli Stati Uniti e una casa sulla Riviera di Atene nel sud della Grecia hanno tutti ottenuto il cenno.

Per gli investitori che vogliono giocare sui temi dell’esperto utilizzando fondi negoziati in borsa, l’associato di ricerca ETF di Bloomberg Intelligence Andre Yapp mette in evidenza fondi che possono fungere da proxy approssimativi per le loro idee.

Sinead Colton Grant, direttore degli investimenti, BNY Wealth

La tecnologia ha spazio per correre

L’idea: siamo molto costruttivi sull’economia statunitense in particolare e sulle azioni statunitensi a grande capitalizzazione. Per un investitore tassabile con un portafoglio di tipo 60/40, suggeriamo il 48% in azioni quotate, il 20% in attività private e il 32% in obbligazioni pubbliche.

La strategia: all’interno delle azioni, metteremmo circa il 38% nelle grandi capitalizzazioni statunitensi, dal 7% all’8% in azioni internazionali e il resto nei mercati emergenti ex-Cina. Investiremmo in grandi capitali tramite una soluzione azionaria gestita dalle imposte, in modo da ottenere un apprezzamento del capitale e poter anche generare perdite imponibili per compensare i guadagni in altre parti del tuo portafoglio.

Nel settore statunitense della grande capitalizzazione, le persone preoccupate per le valutazioni tecnologiche stanno ripensando alla bolla delle dotcom. Ma il settore sembra molto diverso oggi. La maggior parte dell’espansione del margine nell’S&P 500 negli ultimi 10 anni proviene dal settore tecnologico e i Magnificent 7 gettano via molto flusso di cassa libero. Per guardare solo i rapporti prezzo-utili e dire che la tecnologia è sopravalutata, pensiamo che manchi la storia più ampia. Non commettere errori, il 2025 è l’anno “mostrami” con l’IA. Dobbiamo vedere la prova di come l’IA sarà applicata in diversi settori, forse lo sviluppo di farmaci nelle aziende sanitarie o energetiche che utilizzano l’intelligenza artificiale per individuare nuove fonti di energia.

Nel reddito fisso, metteremmo il 28% in obbligazioni municipali con scadenza di 10 anni o più. In uno stato ad alta tassazione come New York, un’obbligazione municipale con rating AA con scadenza a 12 anni rende oltre il 3,3%, che è superiore al 5,6% su base imponibile-equivalente; in California, un credito simile rende circa il 3%, che è superiore al 5% su base imponibile equivalente. È davvero importante che l’allocazione alle obbligazioni municipali sia gestita attivamente, perché la volatilità del reddito fisso non sta andando via. La volatilità porta con sè molte opportunità. Hai bisogno di un team di ricerca, perché ci sono oltre 50.000 titoli individuali e alcune opzioni davvero interessanti non sono classificate.

Nella parte delle attività private del portafoglio, divideremmo il 15% tra private equity e capitale di rischio e metteremmo il 5% in credito privato.

Il quadro generale: vediamo l’economia degli Stati Uniti crescere forse del 2% o un po’ al di sopra di quello e l’inflazione rimane relativamente ben contenuta nei 2 alti o 3 bassi. L’economia e i mercati possono fare molto bene con l’inflazione nell’intervallo dal 3% al 4%. Arrivare a un tasso di inflazione del 2% è un po’ più difficile, ma questo non ci fa vincolare le nostre aspettative di crescita in alcun modo materiale.

Con gli ETF

Per la strategia large-cap di Colton Grant, ci sono fondi indicizzati economici come l’ETF SPDR Portfolio S&P 500 (SPLG), ha detto Yapp di Bloomberg Intelligence. Gli investitori preoccupati per la concentrazione tecnologica S&P 500 potrebbero prendere in considerazione l’ETF A Peso Uguale (RSP) Invesco S&P 500. Per bloccare il tema dell’IA, gli investitori potrebbero rivolgersi a ETF come l’iShares Future AI & Tech ETF (ARTY) o il Global X Funds Global X Artificial Intelligence & Technology ETF (AIQ). Nel frattempo, per l’esposizione internazionale c’è il Vanguard FTSE Developed Markets ETF (VEA) e il SPDR S&P Emerging Markets ex-China ETF (XCNY).

Sul fronte comunale, il Vanguard Tax-Exempt Bond Index ETF (VTEB) offre il tipo di esposizione descritta da Colton Grant e costa solo lo 0,03%. In alternativa, un ETF obbligazionario municipale specifico dello stato come l’Invesco New York AMT-Free Municipal Bond ETF (PZT) investe esclusivamente in munis di New York con almeno 15 anni dalla scadenza. Ciò potrebbe interessare gli investitori disposti a sacrificare il rendimento per un rischio di credito inferiore poiché lo stato di New York ha un rating di credito molto alto, circa AA+, dalle più grandi agenzie di rating del credito.

Per un’esposizione al private equity, anche se non diretta, ci sono ETF come l’Invesco Global Listed Private Equity ETF (PSP) e il ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX). Questi ETF possono aiutare gli investitori a ottenere un accesso di seconda mano detenendo società di private equity quotate in borsa. PSP e PEX hanno un costo di proprietà elevato rispettivamente all’1,79% e al 2,99%.

Idea alternativa

Lorenzo Quinn è uno scultore e ciò che cattura è incredibile. C’è spesso un po’ di umorismo coinvolto nelle sue sculture e sono molto intelligenti. Ad esempio, una delle sue sculture a Venezia è di due mani che escono da uno dei canali e sembra che stiano afferrando parte di un edificio. Ho familiarizzato con il lavoro di Quinn quando vivevo a Londra e c’era un’enorme scultura su Park Lane che era la mano di un bambino che spingeva in avanti una Fiat 500. Non sono sicuro di quale dimensione mi darebbe una scultura da 100.000 dollari, ma sarebbe un privilegio possederne una.

Jerry Davidse, amministratore delegato, Presilium Private Wealth

Andare all’estero per valore

L’idea: l’S&P 500 è stata la classe di attività principale più performante negli ultimi due anni e ha attirato afflussi di investimenti record. Mentre la sua recente performance è impressionante, studiare la storia ci mostra che i leader di oggi non rimangono al vertice per sempre. Vediamo questo come un momento ideale per pensare in modo diverso, abbracciare la diversificazione e identificare opportunità di crescita in aree sottosplorate del mercato.

La strategia: consigliamo di allocare altri 100.000 dollari verso classi di attività che hanno notevolmente sottoperformato l’S&P 500 l’anno scorso, ma che mostrano un potenziale promettente per il futuro. Le azioni statunitensi sono ora relativamente costose a 21x guadagni, mentre le azioni internazionali vengono scambiate a soli 13x guadagni. Questo sconto prezzo-guadagni è ora il più grande degli ultimi 20 anni. Di conseguenza, stiamo aumentando le nostre posizioni negli ETF azionari internazionali, compresi quelli che si concentrano su Europa (VGK), mercati emergenti (VWO) e Asia Pacifico (VPL).

Il quadro generale: la storia supporta il nostro approccio. L’ultima volta che l’S&P 500 ha sovraperformato tutte le altre principali classi di attività per due anni consecutivi è stato nel 1997 e nel 1998. Ci sono voluti più di 20 anni per riconquistare il suo posto come top performer. Ciò rafforza il nostro impegno per un’ampia diversificazione e un riequilibrio disciplinato, strategie che spesso comportano investimenti in classi di attività sottoperformanti con l’aspettativa che diventeranno i futuri leader di mercato.

Con gli ETF

Gli ETF che Davidse raccomanda – Vanguard FTSE Europe ETF (VGK), Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO) e Vanguard FTSE Pacific ETF (VPL) – sono ottime opzioni a basso costo, che costano rispettivamente solo lo 0,06%, 0,07% e 0,07%, ha detto Andre Yapp di Bloomberg Intelligence. Gli investitori possono anche prendere in considerazione ETF valutari per queste esposizioni per cercare di neutralizzare il rischio di fluttuazioni valutarie che erodono i potenziali rendimenti. L’ETF XTrackers MSCI Europe Hedged Equity (DBEU) e l’ETF XTrackers MSCI Emerging Markets Hedged Equity (DBEM) sono modi per coprire l’esposizione valutaria.

Idea alternativa

Investirei nel viaggiare con la mia famiglia. I nostri figli, ora di 10 e 8 anni, hanno l’età ideale per viaggiare con noi. Sono infinitamente curiosi, entusiasti di ogni nuova avventura e si divertono ancora a trascorrere del tempo con noi. Pianifichiamo i nostri viaggi con più di un anno di anticipo, leggendo libri insieme per conoscere le culture e le storie dei luoghi che visiteremo. Finora, i nostri figli hanno esplorato oltre 20 paesi con noi e abbiamo molte altre destinazioni nella nostra lista. Recentemente hanno studiato le piramidi a scuola e speriamo di portarli in Egitto nel 2026 per vederli di persona.

Michael Leverty, fondatore, Leverty Financial Group

Rimanere vicino a casa

L’idea: raccomandiamo agli investitori statunitensi di mantenere un’allocazione di parte domestica, appoggiandosi a settori che beneficiano dello slancio pro-business e favorevole alla deregolamentazione. Mentre le valutazioni a grande capitalizzazione rimangono elevate, le azioni a piccola capitalizzazione presentano un’opportunità convincente a causa della loro relativa sottoperformance e dei prezzi interessanti.

La strategia: manterremmo il 50% in azioni a grande capitalizzazione statunitensi, poiché gli Stati Uniti rimangono il mercato dominante con meno pressione normativa e fondamentali più forti rispetto ad altri mercati sviluppati internazionali. I settori finanziario, industriale ed energetico offrono stabilità e crescita e sono pronti a beneficiare di minori costi di conformità, incentivi fiscali societari e maggiori investimenti di capitale. In genere manteniamo passiva almeno il 70% dell’esposizione complessiva a grande capitalizzazione, allocando selettivamente il resto alle strategie attive.

Le azioni a piccola capitalizzazione otterrebbero un’allocazione del 25%. Le azioni sono in ritardo rispetto alle grandi capitali e la disparità di prezzo presenta un punto di ingresso interessante. Molte società a piccola capitalizzazione sono meno colpite dai rischi macro globali e pronte a beneficiare della forza economica nazionale e della potenziale stabilizzazione dei tassi di interesse. Tendiamo a rimanere attivi all’interno degli investimenti a piccola capitalizzazione per sfruttare le opportunità sottovalutate e il più elevato potenziale di rialzo in società specifiche. Riteniamo che i fondi a piccola capitalizzazione gestiti attivamente possano migliorare i rendimenti rispetto a un approccio passivo.

Una mossa più opportunista sarebbe mettere il 25% in credito privato. Con l’inasprimento degli standard di prestito tradizionali, il credito privato rimane un’alternativa interessante per gli investitori in cerca di reddito e diversificazione. Piuttosto che inseguire il rendimento, ci concentriamo sul credito privato garantito senior di qualità superiore e diamo priorità alla protezione al ribasso e alla coerenza rispetto alle opportunità più rischiose e ad alto rendimento. Questo approccio ci consente di catturare rendimenti stabili riducendo al contempo il rischio di default, rendendolo un’allocazione convincente nel contesto attuale.

Il quadro generale: potresti acquistare singoli Treasury o un ETF del Tesoro. Con le singole obbligazioni, se i tassi scendono dopo l’acquisto, puoi vendere l’obbligazione per più di quanto l’hai acquistata e potresti guadagnare dall’8% al 10% in un cattivo ambiente. Nel frattempo, il mercato azionario potrebbe andare lateralmente o giù. Ci sono stati anni nella Grande Crisi Finanziaria in cui avevi potuto fare a nord del 30% su un ETF obbligazionario del Tesoro a 20 anni.

Generalmente raccomandiamo anche che i nostri clienti di patrimonio netto ultra-alto abbiano almeno dal 3% al 5% di un portafoglio in oro. È stato fatto in modo spettacolare negli ultimi anni, e pensiamo che ci sia più vantaggio, soprattutto se c’è un evento geopolitico. Consigliamo di possedere una combinazione di lingotti, monete e l’ETF SPDR Gold Shares.

Con le azioni, siamo un po’ sulla difensiva in quanto negli ultimi due anni i grandi nomi della tecnologia, le azioni di crescita a grande capitalizzazione, l’hanno schiacciato. Da anno in poi, vediamo le azioni più orientate al valore che fanno meglio. Non stiamo tagliando la nostra esposizione azionaria, ma la stiamo lentamente, lentamente ricalibrando, prendendo alcuni profitti in crescita e muovendoci più verso il valore e il mid-cap come potenziale strategia di reversione alla media.

Con gli ETF

Per l’esposizione passiva alla grande capitalizzazione degli Stati Uniti, ci sono ETF a basso costo come l’SPDR Portfolio S&P 500 ETF (SPLG) o l’ETF Vanguard S&P 500 (VOO), ha detto Yapp. Per una posizione a grande capitalizzazione gestita attivamente, una buona opzione è utilizzare ETF con poca sovrapposizione S&P 500 in modo da non pagare solo una commissione più alta per l’esposizione a titoli che già possiedi tramite i fondi indicizzati S&P 500 a basso costo. Gli iShares a lungo termine negli Stati Uniti Equity Active ETF (BELT) e ARK Innovation ETF (ARKK) hanno una sovrapposizione di circa il 10% con le società S&P 500 ed entrambi costano lo 0,75%. Tuttavia, entrambi non sono puri giochi statunitensi e hanno circa il 10% di azioni internazionali.

Per le small-cap gestite attivamente, Yapp punta al Dimensional U.S. Small Cap ETF (DFAS) o Avantis US Small Cap Equity ETF (AVSC). Entrambi gli ETF costano circa lo 0,25% e hanno sovraperformato il loro benchmark gestito passivamente, l’ETF iShares Russell 2000 (IWM), negli ultimi cinque e 10 anni.

I crediti privati confezionati in ETF sono un nuovo sviluppo e le scelte sono scarse. Ma gli investitori possono rivolgersi all’ETF BondBloxx Private Credit CLO (PCMM) per l’esposizione agli obblighi di prestito garantiti da credito privato.

Idea alternativa

Negli ultimi due anni, la mia famiglia ha investito in terreni ricreativi, il che rappresenta un’opportunità unica. La terra continua ad apprezzarsi e ci sono molteplici modi per generare reddito, tra cui il reddito da locazione agricola (affitto del terreno per l’agricoltura o il pascolo) e le vendite di legname. Oltre ai benefici finanziari, il terreno offre un rifugio per la famiglia e gli amici per godersi attività all’aperto come le escursioni e crea opportunità per far ai bambini attivi all’aperto, lontano dagli schermi e impegnati con la natura

John Pantekidis, managing partner, TwinFocus

Concentrarsi sulla sicurezza

L’idea: sto giocando su un tema di sicurezza. Si può sostere che tutte queste tariffe e le minacce delle tariffe possono avere un effetto smorzante sull’economia degli Stati Uniti. Possiamo facilmente vedere una recessione o un rallentamento economico materiale forse non quest’anno, ma forse l’inizio del prossimo anno con la Federal Reserve pronta e disposta a premere il grilletto e abbassare i tassi. Ci sono molte industrie negli Stati Uniti che trarrebbero davvero beneficio da tassi più bassi, tra cui il settore immobiliare. Essendo il presidente Trump nel settore immobiliare, lo sa così come io. Dal momento che posso vedere un forte caso per il calo dei tassi di interesse, metterei i soldi nel Tesoro a 10 anni, poiché i rendimenti sono stati alti fino al 4,66% questo mese dopo il più recente rapporto sull’inflazione falco.

La strategia: potresti acquistare singoli titoli del Tesoro o un ETF del Tesoro. Con le singole obbligazioni, se i tassi scendono dopo l’acquisto, puoi vendere l’obbligazione per più di quanto l’hai acquistata e potresti guadagnare dall’8% al 10% in un cattivo ambiente. Nel frattempo, il mercato azionario potrebbe andare lateralmente o giù. Ci sono stati anni nella grande crisi finanziaria in cui avevi potuto fare a nord del 30% su un ETF obbligazionario del Tesoro a 20 anni.

Generalmente raccomandiamo anche che i nostri clienti di patrimonio netto ultra-alto abbiano almeno dal 3% al 5% di un portafoglio in oro. È stato fatto in modo spettacolare negli ultimi anni, e pensiamo che ci sia più vantaggio, soprattutto se c’è un evento geopolitico. Consigliamo di possedere una combinazione di lingotti, monete e l’ETF SPDR Gold Shares.

Con le azioni, siamo un po’ sulla difensiva in quanto negli ultimi due anni i grandi nomi della tecnologia, le azioni di crescita a grande capitalizzazione, l’hanno schiacciato. Da anno in poi, vediamo le azioni più orientate al valore che fanno meglio. Non stiamo tagliando la nostra esposizione azionaria, ma la stiamo lentamente, lentamente ricalibrando, prendendo alcuni profitti in crescita e muovendoci più verso il valore e le medie capitali come potenziale strategia di ritorno alla media.

Il quadro generale: vedo un mondo in cui Trump e il resto del mondo attuano tariffe e l’economia mondiale viene colpita. Tariffe da e per Cina, Canada e Messico – solo questo potrebbe colpire il prodotto interno lordo degli Stati Uniti di un punto percentuale. Avremmo un’economia più debole e una Fed che cercherà di abbassare i tassi. In un ambiente del genere, le azioni potrebbero correggere – siamo a lungo in ritardo per una correzione sana – e le persone potrebbero diventare più difensive e il Tesoro a 10 anni potrebbe essere il posto alternativo per parcheggiare i soldi.

Con gli ETF

Gli investitori possono utilizzare un ETF obbligazionario con data target come l’ETF del Tesoro a termine iShares iBonds Dec 2034 (IBTP) per perseguire la strategia di Pantekidis, ha detto Yapp. Sebbene stia maturando in nove anni invece dell’obiettivo di 10 anni di Pantekidis, questo ETF ha una data di scadenza fissa nel 2034 e nessuna delle sue partecipazioni maturerà più tardi. Di conseguenza, la reazione di IBTP ai movimenti dei tassi di interesse sarebbe molto simile a quella di una singola obbligazione di durata simile.

SPDR Gold Shares (GLD) detiene oro fisico, garantendo agli investitori un’esposizione alla performance di prezzo dei lingotti d’oro ad un costo dello 0,4%. E per l’esposizione al valore di media capitalizzazione, l’Avantis U.S. Mid Cap Value ETF (AVMV) è stato il top performer della categoria sin dall’inizio nel 2023. Anche se è una storia breve, la sua gestione attiva ha il potenziale per sbloccare rendimenti maggiori rispetto a un approccio indicizzato, ha detto Yapp, e la commissione di AVMV dello 0,2% all’anno è molto economica per un prodotto gestito attivamente.

Idea alternativa

Io e mia moglie stiamo comprando un piccolo posto nella parte meridionale della Grecia. Penso che mettere 100.000 dollari per una casa in alcuni quartieri di fascia alta in Grecia potrebbe essere un buon investimento. Il paese è su una traiettoria verso l’alto, con un governo stabile – finalmente – e un bel clima. Ci sono parti della Grecia, specialmente lungo l’acqua nella parte meridionale chiamata Riviera di Atene, dove i prezzi delle attività stanno salendo alle stelle ed è tutto straniero che compra. Penso che sia il secondo o il terzo inning di una partita di nove inning che potrebbe andare ai supplementari, in particolare in uno scenario in cui il dollaro si indebolisce su base secolare nel tempo mentre gli Stati Uniti cercano di rinvigorire la loro base produttiva.

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13/02/25 Trasformate le vostre (azioni di) spade in (azioni di) aratri…

Veramente Isaia non la aveva detta proprio cosi’ ma rende l’idea…

Adesso che ho blindato il mio blog con una password che dò a chi dichiara di aver letto ed accettato il mio disclaimer sarò piu’ esplicito nelle mie posizioni sugli investimenti.

Faccio mio questo Twit di Zibordi – personaggio alquanto controverso ma che le sue idee non le manda certo a dire – che devo dire condivido in pieno.

L’elezione di Trump ha spezzato le gambe al deep state neocon fautore delle guerre in giro per il mondo ed i mercati pronti ad annusare il vento hanno fatto subito partire al rialzo le borse europee.

Le economie europee sono in crisi nera ma il mercato come ha sempre fatto guarda già a cosa troveremo dietro la collina.

Se ne volete la conferma guardate a cosa si e’ inventata Goldman Sachs: l’indice Ukraine Ceasefire…

13/02/24 Milano Finanza: E se scoppia la pace in Ucraina? Ecco le 30 azioni europee su cui punta Goldman Sachs

di Elena Dal Maso

I mercati sentono profumo di pace dopo la telefonata di un’ora e mezza fra Donald Trump e Valdimir Putin per un accordo in Ucraina. Gli analisti di Goldman Sachs rilevano già grandi afflussi di investimenti nei titoli europei che potrebbero beneficiare dell’accordo. Ecco i primi 30, di cui alcuni italiani

Dopo tre anni di conflitto, la pace in Ucraina con la Russia pare un’ipotesi finalmente concreta grazie alla mediazione del presidente Usa Donald Trump. E infatti in questi giorni il desk operativo di Goldman Sachs ha registrato quello che gli analisti della banca d’affari americana definiscono «flussi sproporzionati verso i settori e i titoli legati al tema del cessate il fuoco in Ucraina». Un fatto che porta a supporre che sempre più investitori stanno iniziando a prevedere in portafoglio un calo progressivo del rischio Ucraina. Detto in una parola: i mercati sentono profumo di pace. 

L’indice Ukraine Ceasefire a sconto del 30% rispetto al mercato

E qui Goldman Sachs ricorda di aver creato di recente un paniere ad hoc con il lancio dell’indice Ukraine Ceasefire (GSXECEAS Index) che comprende le 50 società europee più sensibili alla risoluzione del conflitto fra Ucraina e Russia. Un paniere di azioni che vale, nel complesso, quanto a capitalizzazione aggregata, 1,5 miliardi di dollari e comprende titoli specializzati nella (ri)costruzione, alcune banche, compagnie aeree e titoli rivolti ai consumatori che potrebbero beneficiare di un accordo di pace. Per quanto l’indice sia salito del 5,5% subito dopo la notizia di un possibile accordo, «continua a essere scambiato con uno sconto del 30% rispetto al mercato e ben al di sotto dei massimi storici del 2021, offrendo punti di ingresso interessanti», ragionano gli analisti. 

La telefonata di un’ora e mezza fra Trump e Putin

Che cosa è successo mercoledì 13 febbraio che ha mosso i mercati?  Una telefonata di un’ora e mezzo tra i presidenti di Usa e Russia, Donald Trump e Vladimir Putin. I due hanno «concordato che i rispettivi team inizino immediatamente i negoziati» per porre fine alla guerra in Ucraina. Lo ha dichiarato Trump su Truth Social.

Trump ha scritto di aver avuto «una telefonata lunga e molto produttiva» con Putin. «Abbiamo discusso dell’Ucraina, del Medio Oriente, di energia, di intelligenza artificiale, del potere del dollaro e di varie altre materie», ha aggiunto Trump, sottolineando che lui e Putin hanno concordato di «lavorare insieme, a stretto contatto, anche visitando ciascuno la nazione dell’altro». Dopo la telefonata a Putin, Trump ha chiamato il presidente dell’Ucraina Volodymyr Zelensky.

I primi 30 titoli europei su cui puntare in caso di pace in Ucraina

Ecco, di seguito, una lista dei primi 30 titoli europei dei 50 complessivi che compongono l’indice Ukraina Ceasefire di Goldman Sachs ordinati per peso nell’indice. L’ultimo dato è il p/e (rapporto prezzo/utile) cui scambiano. 

1. Heidelberg Materials, materiali di costruzione, 4,98% di peso nell’indice, 10,1 volte
2. Basf, chimica, 4,87%,11,6 volte
3. Crh Plc, materiali di costruzione, 4,86%, 15,3 volte
4. Arcelormittal, acciaio, 4,8%, 5,5 volte
5. Siemens, conglomerati industriali, 3,63%, 17 volte
6. Compagnie De Saint Gobain, edilizia, 3,56%, 12,2 volte
7. Holcim, materiali di costruzione, 3,54%, 13,9 volte
8. Unicredit, banche, 3,44%, 7,2 volte
9. Intl Consolidated Airline, settore aereo, 3,34%, 6,1 volte
10. ABB, componenti elettriche, 2,87%, 19,8 volte
11. Volvo, automotive, 2,86%, 11,3 volte
12. Air Liquide, gas industriali, 2,85%, 22,4 volte
13. Buzzi, materiali di costruzione, 2,84%, 8,5 volte
14. Rockwool, prodotti per l’edilizia, 2,77%, 14,5 volte
15. Erste Group Bank, banche, 2,71%, 8,2 volte
16. Deutsche Lufthansa, linee aeree, 2,61%, 4,7 volte
17. Prysmian, componenti elettriche, 2,21%, 14,1 volte
18. Lanxess, chimica, 2,12%, 13,2 volte
19. Wienerberger Ag, materiali di costruzione, 2,10%, 8,5 volte
20. Arkema, chimica, 2,10%, 7,6 volte
21. Wacker Chemie, chimica, 8,6 volte
22. Raiffeisen Bank, banche, 2,09%, 4,3 volte
23. Upm-Kymmene, produzione di carta, 2,03%, 10,7 volte
24. Wizz Air, linee aeree, 2,0%, 5,4 volte
25. Pko Bank Polski, banche, 2%, 7,6 volte
26. Bank Pekao, banche, 1,98, 8 volte
27. Akzo Nobel NV, chimica, 1,83%, 11,6 volte
28. Alfa Laval Ab, macchinari per l’industria, 1,62%, 19,5 volte
29. Easyjet, linee aeree, 1,51%, 6,7 volte
30. Alstom, macchinari per la costruzione, 1,49%, 9,9 volte

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01/02/25 FORBES: Come potenziare il tuo investimento in oro

Segui Imaru Casanova nel sottosuolo con azioni in compagnie minerarie. Sono una scommessa con leva finanziaria, quindi sono più rischiosi dei lingotti d’oro.

_{Di William Baldwin, collaboratore senior}

Nel 1991 Imaru Casanova, 16 anni, vinse una borsa di studio per gli studenti stranieri, lasciò il Venezuela e arrivò a Denver conoscendo a malapena una parola di inglese. Il suo corso di insegnamento linguistico era alla Colorado School of Mines. Quindi forse era provvidenziale che dopo una carriera a volta iniziata nell’ingegneria meccanica, si sia trovata l’anno scorso a visitare una miniera d’oro vicino a Jacobina, in Brasile.

Casanova, 50 anni, gestisce il Van Eck International Investors Gold Fund da 700 milioni di dollari. Tra le sue partecipazioni c’è l’argento panamericano; tra i beni di Pan American c’è quella miniera d’oro nella foresta brasiliana. La miniera contiene apparentemente tra le 100 e le 280 tonnellate di oro, per un valore compreso tra 8,6 miliardi di dollari e 22 miliardi di dollari a prezzi attuali una volta che il metallo è stato, con notevole difficoltà, estratto dalla sporcizia in cui è disperso.

Negli ultimi dieci anni il fondo Van Eck ha consegnato il 6,3% all’anno, al netto del suo rapporto di spesa dell’1,4%. Quel rendimento lo mette davanti alla media del 5,1% che Morningstar calcola per la categoria dei metalli preziosi, ma al di sotto di quello che avresti potuto avere da un fondo indicizzato azionario. Perché possedere l’oro?

La desiderabilità dell’oro, metà del quale viene utilizzata per gioielli o parti elettroniche, si basa sul suo valore come copertura contro la malizia inflazionistica degli emittenti di valuta. A volte funziona. Le uova stanno diventando costose. L’oro è salito del 27% nel 2024.

Come oggetto da tesaurizzare, l’oro compete con Bitcoin. Bitcoin ha un limite noto sull’offerta. L’oro no, ma sembra che dopo diversi millenni di ricerche, gli esseri umani abbiano trovato la maggior parte delle fonti facilmente accessibili. “È sempre più difficile trovare grandi depositi”, dice Casanova, “e sempre più difficile ottenere permessi per le miniere”.

Il fondo gestito attivamente di Casanova compete con i fondi che non fanno altro che sedersi su lingotti d’oro conservati in un caveau. Il caso per preferire le azioni minerarie agli ingotti è duplice.

Il primo è che i minatori possono fare soldi e pagare dividendi anche se il prezzo dell’oro non si muove. Le 40 società del portafoglio Van Eck vengono scambiate con una media di 11 volte i guadagni, un affare in un mercato azionario che scambia a 21 volte.

L’altra parte del passo è che le mine forniscono leva. Pan American spende in media 1.516 dollari per estrarre un’oncia troy di oro dal terreno. L’oro non vale il doppio. Pertanto, un aumento del 50% del prezzo dell’oro è migliore di un raddoppio del profitto. La leva, ovviamente, funziona altrettanto fortemente al contrario.

Casanova si è laureata in ingegneria meccanica da Case Western, ha lavorato per aziende di lubrificanti e adesivi e, all’età di 25 anni, è andato a Shell Oil. Ha misurato il tubo di perforazione su una chiatta nel lago Maracaibo, vicino a dove è cresciuta, tenendo i capelli corti per ridurre il rischio di essere intrappolata nel macchinario. “Ero abituata ad essere l’unica donna nella stanza”, dice.

“L’oro è denaro. Tutto il resto è credito.”J.P. Morgan

Avrebbe potuto scalare i ranghi alla Shell, ma non amava l’idea di vivere a Houston. Così si è trasferita a New York e a società finanziarie chiamate a freddo. Una boutique di ricerca stava cercando un analista di petrolio e gas. Non aveva la solita laurea in Wharton, ma aveva un lavoro particolarmente rilevante nel suo curriculum ed è stata assunta.

Le valutazioni del petrolio e dell’oro seguono percorsi paralleli: valutare le riserve, cosa deve essere speso per metterle in un barile o in un melting pot e quanto sia efficace il proprietario nel sostituirle. Casanova è migrata. dall’oro nero al giallo, poi ha iniziato l’usanza di fare un lavoro a Wall Street prima di stabilirsi a Van Eck nel 2011. È stata nominata gestore di portafoglio presso il suo fondo d’oro attivo nel 2023.

“C’è un rischio ovunque”, dice. Potrebbe parlare di volatilità dei prezzi, o potrebbe parlare di rischi sotterranei. Quella miniera panamericana presenta “maschere di fuga” e “camere di rifugio”. Più spaventoso, per questo avventuriero: arrivare alle miniere. Ricorda di aver guardato fuori dalla finestra in Burkina Faso gli alberi che sfreggavano. “Il pilota dell’elicottero pensava che sarebbe stato divertente volare basso. Ho detto: “Questo è il giorno in cui morirò”. ”

Perché fare gite? Casanova spera di raccogliere un suggerimento da un geologo in loco su ciò che sta realmente accadendo. Cerca, ad esempio, qualche indicazione di dove sta andando la qualità del minerale nel tempo. La qualità è misurata in grammi per tonnellata (parti per milione, cioè), con 1 o 2 comuni. Un numero crescente, a volte visto se l’esplorazione trova cuciture migliori, è sufficiente per superare la resistenza dell’aumento dei costi per il lavoro e la bonifica ambientale. Le incertezze ambientali sono grandi. La maggior parte del minerale viene lavorata versandoci sopra il cianuro.

Il rischio più grande è qualcosa che nessuna quantità di ingegneria può valutare: la politica. Casanova lo sa da vicino. L’attenzione del governo venezuelano al business petrolifero ha causato la fuga delle aziende e il calo della produzione del paese di due terzi da quando era su quella chiatta.

Barrick Gold ha sviluppato miniere in Mali con un accordo che ha dato una certa percentuale allo stato. Dopo che Barrick ha affondato 10 miliardi di dollari nelle proprietà, il governo del Mali ha deciso che avrebbe dovuto avere una quota maggiore e, per chiarire la sua posizione negoziale, ha imprigionato alcuni dirigenti delle miniere. Il portafoglio di Casanova è sottopeso Barrick. Ha quattro volte tanto in Alamos Gold, una società molto più piccola con la maggior parte delle sue attività in Canada.

Non che il nostro continente sia al sicuro dall’espropriazione. Il governo degli Stati Uniti non ha concesso un permesso per estendere il gasdotto Keystone dopo che il suo proprietario ha investito 2,2 miliardi di dollari? C’è qualcosa che impedisca a un’entità statale o federale di cambiare le regole dopo che l’oro inizia a uscire da una miniera? Diamo una tassa sui profitti imprevisti.

Le azioni sono rischiose, l’oro è rischioso e le azioni d’oro sono particolarmente rischiose. Ma stare seduti con i contanti è rischioso. Cosa succederà al prezzo delle uova? Se sei preoccupato per questo, prendi una copertura.

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31/01/25 Bloomberg: se potessi avere 10.000 (dollari) da investire…

Come investire 10.000 dollari in questo momento

Gli esperti di investimenti evidenziano le opportunità nei beni di consumo di base, nella difesa, nei marchi di lusso europei e altro ancora.

Di Suzanne Woolle

È un buon momento per gli investitori di essere leggeri sui loro piedi.

Mentre il nuovo anno si svolge, la questione se rimanere aggressivi o moderare le aspettative è nella mente di molti con denaro nei mercati finanziari. Ciò include esperti di investimenti che condividono idee con Bloomberg News su dove trovare una casa redditizia per 10.000 dollari.

L’S&P 500 ha segnato rendimenti totali del 25% o più per due anni consecutivi, alimentando i timori che i titoli tecnologici che spingono l’indice ripiegheranno.

“La ricompensa che stai ottenendo per aver assunto rischi si è ridotta un po’ negli ultimi 12 mesi” in alcune aree, ha detto Philip Straehl, chief investment officer di Morningstar Wealth per le Americhe.

Straehl non sta consigliando un ritiro dalle azioni, tuttavia. Lui e altri consulenti intervistati da Bloomberg News stanno esplorando gli investimenti con quelli che dicono sono profili rischio-rendimento più attraenti rispetto alle azioni più popolari, comprese le tasche delle azioni internazionali e i settori meno glamour del mercato azionario statunitense come l’assistenza sanitaria.

Quando agli esperti è stato chiesto come avrebbero speso una cifra di 10.000 dollari al di fuori del mondo degli investimenti, l’attenzione si è concentrata sulle esperienze, che vanno da un viaggio nell’affascinante città di Vitznau sulle rive del Lago di Lucerna in Svizzera al finanziamento di avventure sugli sci in Giappone. Rimanere in piedi e dedicare denaro alla crescita personale e professionale con un management coach è stata un’altra scelta.

Per gli investitori che vogliono investire nei temi degli esperti utilizzando fondi negoziati in borsa, l’associato di ricerca ETF di Bloomberg Intelligence Andre Yapp indica fondi che possono fungere da proxy approssimativi.

Sarah Ketterer, amministratore delegato, Causeway Capital Management

Investi nei bisogni di base

L’idea: il settore dei beni di consumo di base a livello globale è rimasto indietro nelle aree di crescita più interessanti come la tecnologia e i servizi di comunicazione. Eppure le azioni di base sono difensive, in genere generano molto denaro per gli azionisti indipendentemente dal contesto economico. Molte aziende del settore hanno trascorso gli ultimi anni a dare priorità alla riduzione del debito, facendo posto alla restituzione del denaro futuro agli azionisti. L’aumento dei dividendi e dei riacquisti di azioni del settore migliora i rendimenti totali.

La strategia: per bilanciare un portafoglio ad alta tecnologia, le azioni di base di consumo (cibo, bevande e prodotti per la casa) sono indispensabili, perché godono di una domanda costante anche quando i portafogli si stringono. Concentrati sui leader del settore con le prime tre quote di mercato nei loro vari prodotti e mercati. Cerca aziende in grado di aggiornare la qualità del prodotto. Sebbene i costi aumentino con l’inflazione, le aziende innovative possono aumentare il livello di soddisfazione del cliente e aumentare i prezzi.

Il quadro generale: con team di gestione capaci che combinano nuovi prodotti attraenti con guadagni di efficienza operativa, i beni di consumo di base possono fornire rendimenti competitivi. Non hanno bisogno di molta crescita economica e non dipendono dalla spesa per l’IA o la conversione del cloud, solo fame, sete e igiene.

Come ETF

Gli investitori possono giocare all’idea del settore dei beni di consumo di base di Ketterer con il Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP), ha detto Andre Yapp di Bloomberg Intelligence. L’ETF, che costa lo 0,09%, è un puro gioco sul settore dei beni di consumo statunitensi. Gli investitori che cercano di incorporare una maggiore esposizione internazionale nell’investimento potrebbero prendere in considerazione l’iShares Global Consumer Staples ETF (KXI). KXI ha un’esposizione negli Stati Uniti (63%), ma incorpora nel portafoglio società di beni di consumo di base delle nazioni sviluppate a grande capitalizzazione (circa il 37%) tracciando un indice globale. Quell’esposizione globale, tuttavia, ha un costo molto più alto rispetto all’XLP: l’ETF ha un rapporto di spesa dello 0,41%.

Performance ETF del precedente consiglio

Dall’ultima storia di Where to Invest pubblicata il 17 ottobre 2024, il ROBO Global Robotics & Automation Index ETF (ROBO) e il Global X Robotics & Artificial Intelligence ETF (BOTZ) sono aumentati rispettivamente del 4,9% e del 5,6%.

Idea alternativa

L’anno scorso, i miei figli mi hanno regalato un paio di sci alpini, risparmiandomi dal costo e dal caos dei noleggi. Ma il vero regalo? Scattare, puntarli in discesa e lasciare che la gravità faccia le sue cose. Niente nella mia vita è all’attenta del puro brivido di domare una corsa ripida. Con 10.000 dollari, porterei la famiglia, metterei in valigia i miei nuovi sci e andrei verso le montagne giapponesi. Un forte dollaro USA e nevicate notoriamente abbondanti, ospitalità, cucina, sorgenti termali e cultura fanno una combinazione vincente.

Russ Koesterich, gestore di portafoglio, BlackRock Global Allocation Fund

Trova crescita a buon mercato

L’idea: le azioni sanitarie stanno lottando. Nonostante il guadagno di mercato dello scorso anno di oltre il 20%, il settore ha ottenuto a malapena un basso rendimento a una cifra. Le prestazioni relative a lungo termine sembrano ancora peggiori. In un periodo di cinque anni, il rendimento totale del settore è di circa il 35%, circa la metà del guadagno del 70% per l’indice MSCI World. Dati anni di sottoperformance, l’assistenza sanitaria è diventata un’anomalia di mercato: un settore in crescita a basso costo.

La strategia: il settore sanitario globale è scambiato a circa 17 volte i guadagni a termine, uno dei pochi settori a negoziare al di sotto della sua media a lungo termine. Lo sconto sembra ancora più interessante date le solide prospettive di guadagno. Gli analisti si aspettano una crescita degli utili di circa il 17%, seconda solo alle azioni tecnologiche. Si prevede che i guadagni beneficeranno della continua crescita dei farmaci di successo. Secondo JPMorgan, tra il 2022 e il 2030 il mercato dei farmaci per l’obesità dovrebbe crescere a un tasso annuo composto superiore al 50%.

Il quadro generale: per essere sicuri, ci sono venti contrari. A parte l’incertezza sui prezzi dei farmaci, gli investitori stanno ignorando l’assistenza sanitaria e altri settori “difensivi” a favore di azioni più cicliche. A breve termine è probabile che questo continui. Detto questo, il settore ha un prezzo ragionevole con forti venti favorevoli, non ultimo la spesa complessiva più elevata guidata da una popolazione che invecchia. Ciò suggerisce un’opportunità per acquistare una buona crescita a lungo termine a un prezzo ragionevole, una combinazione insolita nel mercato di oggi.

Come ETF

Un modo per giocare con l’idea di Koesterich è l’iShares Global Healthcare ETF (IXJ), ha detto Yapp di Bloomberg Intelligence. IXJ è un ETF gestito passivamente incentrato su aziende farmaceutiche, biotecnologiche e di dispositivi medici a grande capitalizzazione. Gli investitori potrebbero anche prendere in considerazione ETF a tema genomico che includono l’esposizione sanitaria insieme ad altri settori pronti a crescere insieme al settore sanitario. L’ARK Genomic Revolution ETF (ARKG) è uno di questi ETF. L’ETF è gestito attivamente e investe in aziende in più settori che sono rilevanti per la rivoluzione genomica, tra cui la sanità e la tecnologia dell’informazione. ARKG costa lo 0,75%, mentre IXJ costa lo 0,41%.

Performance ETF del precedente consiglio

L’SPDR Gold MiniShares Trust (GLDM) e iShares Gold Trust Micro (IAUM) sono entrambi in aumento del 3%, mentre il VanEck Gold Miners ETF (GDX) è sceso del 7,6%.

Idea alternativa

Anni fa un ex capo mi ha dato un buon consiglio: ogni volta che i tuoi figli adolescenti vogliono fare qualcosa con te, fallo. Vivere in Colorado, questo significa sciare o fare snowboard. Avendo imparato a sciare più tardi nella vita, non sarò mai uno sciatore bravo o appassionato come mio figlio. Ma come ho capito poco dopo essermi trasferito a Denver, anche se lo sci è un affare una o due volte al mese, è meglio pagare gli abbonamenti stagionali, che normalmente possono essere presi per circa 1.000 dollari fuori stagione. Ci piace andare in diversi resort, quindi comprerei più pass come Ikon ed Epic.

Ian Harnett, capo stratega degli investimenti, Absolute Strategy Research

Acquista le “Tre frecce” di Bessent

L’idea: la decisiva vittoria elettorale del presidente Donald Trump ha fornito maggiore chiarezza su alcuni dei fattori macro che probabilmente guideranno i mercati finanziari fino al 2025. Piuttosto che concentrarsi sulle tariffe, sull’immigrazione o sul taglio del governo, pensiamo che l’attenzione agli investimenti dovrebbe essere sulle “tre frecce” che la scelta del presidente Trump per il segretario al Tesoro, Scott Bessent, ha delineato. Bessent ha proposto che gli Stati Uniti si impegnino per una crescita reale del 3% del prodotto interno lordo, riducendo il deficit pubblico al 3% del PIL e aumentando la produzione di energia dell’equivalente di 3 milioni di barili al giorno.

La strategia: chiaramente, consegnarli sarà difficile. Ma come indicazione di ciò che la nuova amministrazione vorrà ottenere, è chiaro che mantenere forte la crescita del PIL sarà fondamentale per i loro piani. Dato che l’economia sta già operando al di sopra del trend, ciò suggerisce anche una certa pressione al rialzo su salari e prezzi.

Per compensare le pressioni al rialzo sull’inflazione del settore dei servizi, sarà fondamentale abbassare i prezzi dell’energia. Alcune persone potrebbero aver respinto la narrativa “drill-baby-drill” del presidente Trump durante la campagna. Ma vediamo l’aumento della produzione di energia come la parte più critica delle “tre frecce” di Bessent. L’aumento della produzione di energia aumenta direttamente la produzione economica, mentre i prezzi energetici più bassi aumentano la domanda sia per le aziende che per le famiglie. Potrebbe anche portare a un miglioramento della bilancia commerciale.

All’interno delle azioni ci concentriamo sulle aree che potrebbero beneficiare maggiormente, come ad esempio:

• Imprese edili, che dovrebbero ottenere una spinta dalle spese in conto capitale su nuove fabbriche costruite per sostituire la produzione di importazioni da tariffe
• Trust di investimento immobiliare relativi alla costruzione di data center necessari per guidare la crescita dell’IA
• Aziende di tecnologia energetica e fornitori di servizi che saranno fondamentali per aumentare la produzione di energia

Inoltre, le società di difesa statunitensi specializzate dovrebbero guadagnare dall’aumento della spesa globale per la difesa.

Il quadro generale: con i tagli dei tassi previsti da parte della Fed e un’amministrazione impegnata a stimolare la crescita e tagliare le tasse, ci aspettiamo che i guadagni societari statunitensi rimangano forti, il che aiuterà a sostenere le azioni statunitensi.

Come ETF

Yapp di Bloomberg Intelligence indica il Tema American Reshoring ETF (RSHO) e il First Trust RBA American Industrial Renaissance ETF (AIRR) come modi per giocare al tema del reshoring di Harnett. Per i data center, esiste il Global X Data Center & Digital Infrastructure ETF (DTCR) e il Pacer Data & Infrastructure Real Estate ETF (SRVR). A completare questi ETF c’è il Range Nuclear Renaissance Index ETF (NUKZ), che tiene traccia delle aziende coinvolte nell’industria del carburante nucleare e dell’energia, che dovrebbe beneficiare dell’insaziabile bisogno dell’America di energia per alimentare l’industria e i dispositivi personali. Inoltre, il Global X Defense Tech ETF (SHLD) è un ottimo modo per ottenere visibilità alle società aerospaziali e di difesa, così come ad altre società legate a quel tema, ha detto Yapp.

Performance ETF del precedente consiglio

L’Invesco Dorsey Wright Consumer Cyclicals Momentum ETF (PEZ) è sceso dell’1,3% da quando è stata stata l’ultima storia di Where to Invest $10,000, mentre l’Invesco S&P SmallCap Consumer Discretionary ETF (PSCD) è aumentato del 2,7%. L’Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) e iShares Global Industrials ETF (EXI) sono scesi rispettivamente dell’1,1% e dell’1,7%. Il FlexShares Morningstar Developed Markets ex-US Factor Tilt Index Fund (TLTD) è sceso del 2,5% e l’Invesco DB Base Metals Fund (DBB) ha perso circa l’8%.

Idea alternativa

Uno degli investimenti più importanti in me stesso che abbia mai fatto è stato lavorare con un coach di gestione personale. Sono stato messo in un ruolo di leadership senior in tenera età e il mio datore di lavoro era desideroso di fornire un apprendimento gestionale accelerato. Nei miei primi 30 anni ho imparato a gestire me stesso, il mio lavoro e gli altri da un allenatore che aveva lavorato in una serie di paesi e settori. Senza questo input non avrei avuto il kit di strumenti per costruire la mia carriera e lanciare un’azienda che ha vinto più premi. Investire il tempo e l’energia in quel processo ha cambiato la vita. Ancora meglio, nel corso degli anni in cui abbiamo lavorato insieme, il mio allenatore è diventato un grande amico che rimane, 30 anni dopo, una grande fonte di sostegno e incoraggiamento

Philip Straehl, chief investment officer-Americas, Morningstar Wealth

Mescolare attacco e difesa

L’idea: abbiamo avuto un periodo molto forte per i mercati a rischio. Gli ultimi due anni riguardavano l’attacco e la nostra visione per il 2025 è che hai bisogno sia dell’attacco che della difesa nel tuo portafoglio. In difesa, nel segmento a grande capitalizzazione vediamo opportunità nelle azioni di beni di consumo di base, quindi alimenti – Kraft Heinz, Nestlé, General Mills, per esempio – e aziende di bevande alcoliche. Vediamo anche opportunità nel settore sanitario. Per offesa, ci piacciono le prospettive a lungo termine per le azioni europee di qualità, nonché per i mercati emergenti e l’America Latina in particolare.

La strategia: la normalizzazione delle catene di approvvigionamento e l’allentamento della pressione inflazionistica a medio termine possono essere positive per i margini di profitto delle aziende alimentari. Mentre c’è ancora molta incertezza su come i farmaci GLP-1 avranno un impatto sulle scelte di consumo a lungo termine, alcune ricerche suggeriscono che l’impatto principale sarà più sui prodotti per la perdita di peso e meno sulla categoria degli snack.

Con le bevande alcoliche, i modelli di consumo si sono normalizzati dal periodo del boom in cui le persone stavano a casa – quell’aggiustamento ha pesato sui ricavi a breve termine, ma il mercato probabilmente ha reagito in modo eccessivo. L’assistenza sanitaria è un’area che ha visto una certa debolezza nel quarto trimestre del 2024, ma ha una crescita relativamente elevata e una crescita di qualità. I nostri analisti azionari si concentrano principalmente sulla categoria dispositivi e strumenti medici.

Per offesa, alcune azioni europee di qualità sono state influenzate dalle preoccupazioni sulla crescita cinese, ma ci piacciono le prospettive a lungo termine e le aziende di beni di lusso come Richemont o LVMH sono esempi di aziende che vorremmo. L’altra area in cui stiamo iniziando a mettere soldi dietro sono i mercati emergenti, e in particolare il Messico e il Brasile. Se si guarda al profilo sottostante delle azioni messicane, circa il 40% dell’indice è in beni di consumo di base e società di servizi di comunicazione con un flusso di cassa costante e bilanci forti. Quest’area è stata in gran parte trascurata dagli investitori.

Il quadro generale: gli investitori devono essere più selettivi rispetto agli anni precedenti a causa delle valutazioni. Se guardi alle azioni statunitensi, o al credito investment grade o alle obbligazioni ad alto rendimento, hai visto molto una diminuzione dei premi di rischio negli ultimi 12 mesi. In alcune aree ci sentiamo come se non fossimo compensati per tutto quel rischio.

Come ETF

La strategia di Straehl per scindere l’industria alimentare e delle bevande dai beni di consumo di base può essere raggiunta con l’ETF Invesco Food & Beverage (PBJ), ha detto Yapp. PBJ è un fondo smart-beta il cui portafoglio viene riequilibrato trimestralmente per includere le aziende basate su una varietà di meriti di investimento tra cui lo slancio dei prezzi, lo slancio degli utili, la qualità e il valore. Il portafoglio è composto da 30 società statunitensi e costa lo 0,62%. Separare l’esposizione alle aziende di dispositivi medici dall’ampio settore sanitario può essere raggiunta con iShares U.S. Medical Devices ETF (IHI), al costo dello 0,40%. Generalmente, lo svantaggio degli ETF che tentano di isolare un sottosettore/tema in un prodotto investibile è che di solito costano più di un ETF di settore generico. Il potenziale di isolare un tema/sottosettore vincente potrebbe compensare questo.

Idea alternativa

Tornerei in un posto chiamato Vitznau sulle rive del Lago di Lucerna. È una pittoresca cittadina e ci sono splendide viste sulle Alpi svizzere. Puoi prendere un treno a ruota dentata fino al Monte Rigi, dove puoi fare escursioni e fare tutti i tipi di attività divertenti. Il Park Hotel di Vitznau ha la cantina più impressionante che abbia mai visto. Ha circa 35.000 vini. Puoi fare tour delle loro diverse cantine per diverse regioni: Francia, Nuovo Mondo, Vecchio Mondo, Champagne e altro ancora.

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31/01/25 Euclidea: Analisi mercato e riposizionamento portafogli.

Gentile xxxxxx Speriamo che questa comunicazione ti trovi bene. Come sempre, desideriamo condividere con te una panoramica del contesto globale e le azioni che stiamo intraprendendo per proteggere e far crescere i tuoi investimenti. Il mondo continua a evolversi rapidamente, sia dal punto di vista economico che tecnologico e il nostro compito è navigare questi cambiamenti con una strategia lungimirante. Il nuovo scenario economico sotto l’amministrazione Trump con il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca, il panorama economico globale sta affrontando sfide importanti. Le sue politiche protezionistiche e la stretta sull’immigrazione hanno già iniziato a influenzare i mercati. Ad esempio, le restrizioni alla manodopera migrante stanno creando difficoltà in settori chiave come le costruzioni e l’agricoltura, con conseguenti aumenti dei costi.Non meno rilevante è il rischio di un incremento dell’inflazione, che gli economisti stimano possa raggiungere il 2,6% nel 2025. Questi cambiamenti, combinati con possibili nuovi dazi sulle importazioni e una regolamentazione meno stringente, potrebbero avere impatti sia positivi che negativi sui mercati. Il nostro obiettivo è monitorare da vicino queste evoluzioni per proteggere i vostri investimenti da eventuali rischi e, al contempo, cogliere nuove opportunità. La rivoluzione dell’intelligenza artificiale e il ruolo di ChatGPT Passando alla tecnologia, l’intelligenza artificiale sta vivendo un momento straordinario. La startup cinese DeepSeek ha recentemente lanciato un modello AI competitivo, dimostrando che è possibile ottenere risultati di altissimo livello anche con budget ridotti. Questa “sveglia” per l’industria ha spinto OpenAI e altri giganti della tecnologia ad accelerare i propri sviluppi.La corsa all’innovazione in ambito AI non riguarda solo la tecnologia, ma ha profonde implicazioni economiche e di mercato. L’aumento delle capacità AI porta nuove opportunità di crescita, specialmente nei settori legati alle infrastrutture tecnologiche, alla produttività aziendale e all’automazione. Siamo convinti che questi sviluppi rappresentino una grande occasione per il futuro dei nostri portafogli. Le decisioni del Comitato Investimenti In questo contesto di cambiamenti e nuove sfide, il Comitato Investimenti ha lavorato con attenzione per garantire che i vostri portafogli siano pronti a sfruttare ogni opportunità e mitigare i rischi. Ecco alcune delle principali mosse strategiche che abbiamo implementato: Riposizionamento obbligazionario:  Abbiamo deciso di incrementare l’esposizione su obbligazioni emergenti a breve termine, come il BSF Emerging Markets Short Duration Bond. Questo ci permette di mantenere una durata del portafoglio più gestibile e di ridurre il rischio legato ai tassi di interesse. Focus sui settori strategici:  Abbiamo aumentato la nostra esposizione nel settore delle utilities globali, investendo in strumenti come l’Xtrackers MSCI World Utilities. Questo settore beneficia di tendenze strutturali come l’adozione di tecnologie green e il crescente bisogno di infrastrutture energetiche. Rotazione verso strumenti di qualità:  Abbiamo sostituito fondi meno efficienti con soluzioni migliori, come il Quaestio Solutions Funds – Global Enhanced Cash, per migliorare la performance complessiva del portafoglio e garantire maggiore resilienza. Investimenti mirati in azioni:  Per catturare il potenziale di crescita, abbiamo deciso di mantenere l’esposizione a small-cap statunitensi e financial services, con un occhio attento alla diversificazione e alla selezione di opportunità promettenti.Queste scelte riflettono il nostro approccio: prudente ma determinato a cogliere le opportunità che il mondo ci offre.  Conclusione Sappiamo che il contesto globale può sembrare complesso, ma ti assicuriamo il nostro impegno per mantenere il tuo patrimonio al sicuro e in crescita. Se hai domande o vuoi approfondire qualche aspetto, non esitare a contattarci.Grazie per la vostra fiducia, che non diamo mai per scontata. Giovanni FolgoriHead of Strategy

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30/01/25 Ark Invest: Sei poco esposto all’Innovazione per il 2025?

Di Thomas Hartmann-Boyce, CFA, Dan White, CFA, Grant Banko

Introduzione

Un principio fondamentale di investimenti di successo, la diversificazione diffonde gli investimenti in diverse classi di attività e settori per ridurre l’impatto di qualsiasi singola titolo o performance del settore sul proprio portafoglio complessivo. Mentre nessun investimento è immune alle fluttuazioni del mercato, la diversificazione funge da salvaguardia contro la volatilità.

Entrando nel 2025, riteniamo che molti investitori potrebbero essere poco esposti al pieno potenziale dell’innovazione. Gli investitori che riconoscono il potenziale dell’innovazione dirompente e capiscono come incorporarla in una strategia di investimento diversificata possono essere meglio posizionati per generare valore a lungo termine e allo stesso tempo mitigare il rischio. È importante sottolineare che lo studio seguente illustra quattro principi chiave:

• Un’allocazione del 5% all’innovazione all’interno di un ampio portafoglio azionario ha storicamente aggiunto rendimenti in eccesso all’interno dei portafogli modello.
• Per un’allocazione più aggressiva del 15% all’innovazione, il rendimento in eccesso annualizzato ha raggiunto il picco dell’8,8% e lo 0,9%, rappresentando un rialzo asimmetrico.
• La volatilità dell’innovazione può essere attenuata incorporandola in un portafoglio diversificato.
• Nonostante l’allargamento che si è verificato nella seconda metà del 2024, gli investitori potrebbero ancora essere sottoesposti all’innovazione rispetto agli obiettivi.

Aggiungere Innovazione Ai Portafogli: Un Caso Di Studio Illustrativo

Per sostenere gli investitori nei loro sforzi per incorporare l’innovazione all’interno di un portafoglio ben diversificato, in questo studio illustriamo i principi della creazione di un ampio portafoglio azionario. Aumentando gradualmente l’esposizione all’innovazione in incrementi del 5% mantenendo una fascia di riequilibrio del 2,5%,¹ presentiamo una strategia di diversificazione che alloca all’innovazione pur rimanendo in pista con il suo peso obiettivo. A nostro avviso, questo approccio disciplinato consente adeguamenti quando necessario e aiuta a mantenere l’equilibrio desiderato all’interno del portafoglio.

I grafici seguenti mostrano le dinamiche strutturali di quattro portafogli modello (inizio 30 ottobre 2014), un portafoglio di riferimento privo di esposizione all’innovazione e tre con crescenti allocazioni all’innovazione. Le allocazioni del portafoglio di riferimento sono state progettate come un benchmark azionario globale semplificato, offrendo ai lettori una base chiara per valutare i portafogli che incorporano l’innovazione (60% di azioni nazionali, 30% di azioni dei mercati sviluppati internazionali e 10% di azioni dei mercati emergenti) e gli ETF dell’indice sono stati selezionati perché monitorano da vicino le allocazioni regionali target. Ciascuno degli altri portafogli modello rappresenta un’allocazione incrementale alle azioni di innovazione, come rappresentato dall’ARK Innovation ETF, con il saldo residuo ripartito proporzionalmente tra le classi di attività iniziali in base all’allocazione del 60%-30%-10%. Infine, mentre molti clienti riequilibrano i portafogli temporalmente (ad esempio, su base trimestrale), sappiamo che il mercato si muove secondo il proprio calendario. Per questo motivo, molti clienti scoprono che incorporare bande di riequilibrio è un metodo fruttuoso per sfruttare la volatilità.

Parti Di Un Portafoglio Di Modelli Azionari Globali

A partire dal 31 dicembre 2024	3 mesi	YTD	1 anno*	3 anni*	5 anni*	10 anni*	Dall’inizio*
Rappresentanza: Mercato degli Stati Uniti
Rendimenti netti dall’inizio (23 gennaio 2004)
ITOT NAV	2,68%	23,82%	23,82%	7,91%	13,76%	12,52%	10,05%
Prezzo di mercato ITOT	2,75%	23,80%	23,80%	7,93%	13,77%	12,52%	10,07%
Rappresentanza: Mercato Internazionale Sviluppato (Ex US)
Rendimenti netti dall’inizio (17 agosto 2001)
NAV EFA	-8,45%	3,43%	3,43%	1,54%	4.67%	5,14%	5,25%
Prezzo di mercato EFA	-8,36%	3,51%	3,51%	1,63%	4,70%	5,21%	5,29%
Rappresentanza: Mercati emergenti
Rendimenti netti dall’inizio (apr. 11, 2003)
EEM NAV	-6,91%	6,94%	6,94%	-2,55%	0,93%	2,94%	8,29%
Prezzo di mercato EEM	-7,27%	6,50%	6,50%	-2,66%	0.79%	2,88%	8,34%
Rappresentazione: Innovazione
Rendimenti netti dall’inizio (ottobre. 31, 2014)
ARKK NAV	19,45%	8,36%	8,36%	-15,64%	3,05%	11,99%	11,85%
Prezzo di mercato ARKK	19,44%	8,40%	8,40%	-15,65%	3,06%	11,98%	11,85%

Annualizzato. Fonte: ARK Investment Management LLC, 2025, sulla base dei dati di Bloomberg al 31 dicembre 2024. Nota: Azioni nazionali: iShares Core S&P ETF del mercato azionario statunitense totale (ITOT; Rapporto spese: 0,03%); Azioni internazionali (Ex Stati Uniti e Canada): iShares MSCI EAFE ETF (EFA; Rapporto spese: 0,32%); Mercati emergenti: iShares MSCI ETF sui mercati emergenti (EEM; Rapporto spese: 0,70%); Innovazione: ARK Innovation ETF (ARKK; Rapporto spese: 0,75%, inizio ottobre. 30, 2014).

Solo a scopo informativo e non dovrebbe essere considerato un consiglio di investimento o una raccomandazione per acquistare, vendere o detenere un particolare titolo. Le prestazioni passate non garantiscono risultati futuri. Gli scenari del portafoglio azionario globale mostrati sono ipotetici e basati su portafogli modello costruiti da ARK e costituiscono la base dei calcoli ipotetici delle prestazioni mostrati nelle seguenti diapositive. Ogni classe di attività è rappresentata da un ETF come descritto di seguito.

I dati sulle prestazioni quotati rappresentano le prestazioni passate e i rendimenti attuali possono essere inferiori o superiori. Il rendimento dell’investimento e il capitale oscilleranno in modo che le azioni di un investitore, una volta riscattate, possano valere più o meno del costo originale. Per la performance di fine mese più recente del Fondo, visitare www.ark-funds.com o chiamare il 212.426.7040. I rendimenti per meno di un anno non sono annualizzati. Come indicato negli attuali prospetti degli ETF ARK, il rapporto spese per ARKK è dello 0,75%.

Le prestazioni straordinarie sono attribuibili in parte a causa di condizioni di mercato insolitamente favorevoli e potrebbero non essere ripetute o raggiunte in modo coerente in futuro.

Per le prestazioni di fine mese più recenti per ITOT, EEM ed EFA visita www.ishares.com o chiama il numero 1-800-474-2737

Ulteriori informazioni su commissioni e livelli di spesa sono disponibili nei prospetti degli ETF ARK. I rendimenti del valore patrimoniale netto (“NAV”) si basano sul valore in dollari di una singola azione di un ETF ARK, calcolato utilizzando il valore delle attività sottostanti dell’ETF ARK meno le sue passività, diviso per il numero di azioni in circolazione. Il NAV viene in genere calcolato alle 16:00 ora orientale. I rendimenti di mercato si basano sul prezzo di scambio al quale le azioni vengono acquistate e vendute in borsa utilizzando l’ultima operazione di azioni. La performance di mercato non rappresenta i rendimenti che riceveresti se scambiassi azioni in altri momenti. Il rendimento totale riflette il reinvestimento delle distribuzioni alla data ex per i rendimenti NAV e la data di pagamento per i rendimenti dei prezzi di mercato. Il prezzo di mercato delle azioni ARK ETF può differire significativamente dal loro NAV durante i periodi di volatilità del mercato. Gli ETF gestiti attivamente di ARK sono agnostici di benchmark. Le prestazioni dell’indice fornite come indicatore generale del mercato.

Un Impatto Positivo Sui Rendimenti In Eccesso

Successivamente, analizziamo l’impatto sugli investimenti dell’aggiunta di una manica di innovazione dedicata a un ampio portafoglio, sulla base del track record decennale della strategia di punta di ARK, l’ARK Innovation ETF (ARKK). A nostro avviso, i rendimenti rettuanti forniscono una misurazione oggettiva affidabile perché appianano la sensibilità degli endpoint e incorporano una finestra di rendimento quinquennale che riflette l’orizzonte di investimento dichiarato di ARK.

Mentre analizziamo i rendimenti in eccesso su periodi di cinque anni rispetto al portafoglio di riferimento fornito, scopriamo qualcosa di affascinante: un’allocazione del 5% all’innovazione consente al portafoglio di sovraperformare il portafoglio di riferimento ogni periodo quinquennale dal 30 ottobre 2019 al 31 dicembre 2024, come mostrato di seguito. In altre parole, l’inclusione dell’esposizione del portafoglio a società innovative ha generato significativi rendimenti di portafoglio in eccesso nel tempo, rafforzando l’importanza di abbracciare l’innovazione come parte di una strategia di investimento e incorporando una strategia di riequilibrio prudente.

Traducendo il grafico sopra con la probabilità storica di sovraperformare il portafoglio di riferimento attraverso i 63 punti di osservazione dall’inizio della strategia, il portafoglio con un’allocazione del 5% all’innovazione ha sovraperformato il 100% delle volte, mentre un’allocazione del 10% ha sovraperformato il 76% del tempo e un’allocazione del 15% ha sovraperformato il 71% del tempo. Come mostrato nel grafico sopra, tuttavia, il rendimento in eccesso annualizzato del portafoglio Innovation del 15% ha raggiunto il picco dell’8,8% rispetto al portafoglio di riferimento, mentre la perdita annualizzata massima rispetto al portafoglio di riferimento è scesa di appena -0,9%. In altre parole, questo caso di studio sottolinea come il riequilibrio delle migliori pratiche porti un potenziale asimmetrico per rendimenti al rialzo.

Impatto Minimo Sul Rischio Del Portafoglio

Dal punto di vista del rischio, anche durante uno dei più grandi prelievi nella storia delle azioni in crescita, il portafoglio che incorpora una strategia di innovazione ha registrato solo un modesto aumento della volatilità tra febbraio 2021 e dicembre 2022. È importante sottolineare che il delta tra i portafogli Innovation e Reference non si è ampliato, come mostrato di seguito. In altre parole, a causa dei benefici di diversificazione della strategia di ARK, di un elevato errore di tracciamento per il resto del portafoglio e della prudenza del riequilibrio strutturato per mitigare le oscillazioni del mercato, i portafogli che incorporano l’innovazione non hanno registrato un aumento sproporzionato dell’eccesso di volatilità.

L’importanza Del Riequilibrio

Mantenere un portafoglio diversificato con esposizione all’innovazione richiede un regolare riequilibrio. Data l’aumento della volatilità spesso osservato nelle azioni guidate dalla tecnologia, il riequilibrio consente agli investitori di riallineare le loro allocazioni e di mantenerle in linea con obiettivi predeterminati. Questo approccio disciplinato protegge dall’eccessivo sovrappeso o sottopeso all’interno del settore dell’innovazione e aiuta a gestire efficacemente il rischio.

Data la performance al rialzo dell’innovazione sin dall’inizio di ARKK, una strategia di riequilibrio potrebbe innescare più tagli all’innovazione che alle ricariche, portando in ultima analisi il peso alla deriva dell’innovazione al livello target del fondo. Crediamo che il portafoglio con un’allocazione di innovazione del 5%, mostrato di seguito, esemplifica tale strategia.

Detto questo, nel contesto della sottoperformance dell’innovazione rispetto al mercato più ampio durante la prima metà del 2024, questa strategia di riequilibrio per il portafoglio di innovazione del 5% non richiederebbe un taglio alla fine dell’anno solare 2024, poiché l’allocazione all’innovazione si attesta al 3,8%. In effetti, tale ponderazione scende al di sotto dell’obiettivo del 5% in questo scenario e propenderebbe maggiormente verso una ricarica. In altre parole, questa particolare strategia di riequilibrio implica che siamo nelle prime fasi di un ambiente di innovazione a rischio. È importante sottolineare che alcuni investitori non hanno ancora assegnato all’innovazione, un enorme divario di esposizione, crediamo, fino al 2025.

Conclusione: Opportunità Di Allocazione All’Innovazione

Per gli investitori che cercano un’esposizione mirata all’innovazione dirompente, riteniamo che si debbano prendere in considerazione strategie alternative. ARK offre sei fondi negoziati in borsa (ETF) a gestione attiva incentrati sulle cinque piattaforme di innovazione chiave che la nostra ricerca suggerisce che avranno gli impatti trasformativi più preziosi.

1. ARK Innovation ETF (ARKK) cerca di capitalizzare quelle che riteniamo siano le opportunità più promettenti nell’intelligenza artificiale, nella robotica, nell’accumulo di energia, nella multiomica e nella tecnologia blockchain che stanno guidando la prossima ondata di innovazione in tutti i settori.
2. ARK Next Generation Internet ETF (ARKW) si rivolge alle aziende che stanno rivoluzionando Internet attraverso progressi nell’IA, nella tecnologia blockchain e nel cloud computing. ARKW fornisce anche esposizione all’ecosistema delle criptovalute in rapida evoluzione.
3. ARK Autonomous Technology & Robotics ETF (ARKQ) si rivolge alle aziende all’avanguardia nell’automazione, nella robotica e nei trasporti che stanno guidando la prossima generazione di sistemi intelligenti.
4. ARK Genomic Revolution ETF (ARKG) si concentra sulle aziende pronte a beneficiare in modo significativo dei progressi nella genomica sfruttando sviluppi tecnologici e scientifici all’avanguardia per estendere e migliorare la qualità della vita umana e di altri.
5. ARK Fintech Innovation ETF (ARKF) si rivolge alle aziende che stanno trasformando il settore finanziario attraverso tecnologie all’avanguardia che stanno guidando il futuro della finanza rimodellando il modo in cui le istituzioni finanziarie valutano il rischio, si impegnano con i clienti e semplificano le transazioni.
6. ARK Space Exploration & Innovation ETF (ARKX) si concentra sul settore dell’esplorazione spaziale in rapida evoluzione, tra cui l’aerospaziale orbitale e suborbitale, le loro tecnologie abilitanti e le industrie che beneficiano di tali progressi. Questa piattaforma di investimento include settori come l’agricoltura, l’accesso a Internet, il GPS, l’edilizia e l’imaging, tutti rivoluzionati dall’innovazione spaziale.

Grazie all’approccio di investimento altamente attivo di ARK, tutti e sei gli ETF gestiti attivamente di ARK sono ben differenziati rispetto ai benchmark comuni, attualmente con una quota attiva3 superiore all’80% rispetto a S&P 500, MSCI World e NASDAQ 100, al 31 dicembre 2024.

Incoraggiamo gli investitori a lavorare con un professionista finanziario scelto per valutare le loro strategie di asset allocation ed esplorare le possibilità di diversificazione e beneficiare di una strategia che incorpora l’innovazione.

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29/01/25 Il Rosso e il Nero di Fugnoli: LA BIBLIOTECA DI BABELE

Le cinque rotazioni in corso nell’azionario globale.

La Biblioteca di Babele è un racconto di Borges del 1941. Vi si descrive la vita all’interno di un’immensa biblioteca che contiene solo libri di 410 pagine con 40 righe per pagina e 80 battute per riga. I libri della biblioteca contengono tutte le possibili differenti combinazioni di caratteri e ci sono quindi, secondo i calcoli di Tullio Regge, 25 alla 656millesima volumi. La maggioranza dei libri non ha alcun senso, ma i frequentatori della biblioteca trascorrono la loro vita nella ricerca di qualche frase sintatticamente corretta sparsa qua e là. La loro più grande ambizione è quella di ritrovare un libro che abbia senso dall’inizio alla fine. Per la legge delle probabilità questo libro (come tutti i libri aventi senso scritti fino a oggi o anche solo immaginabili nel futuro) deve esistere.

È invece del 1942 la prima citazione dell’Encyclopedia Galactica. La descrive Asimov nel Ciclo delle Fondazioni. È la summa di tutte le conoscenze esistenti e viene redatta sul pianeta Terminus dalle migliori menti della galassia nella speranza di rivitalizzare la ricerca e la scienza, da tempo stagnanti.

Possiamo immaginare la fase uno dell’Intelligenza Artificiale generativa come una specie di lettura guidata della Biblioteca di Babele e dell’Encyclopedia Galactica. Questa fase di raccolta e organizzazione dei dati ha richiesto certamente una certa intelligenza umana ma, soprattutto, un’enorme forza elettronica, fatta di chip superveloci e superpotenti e di data center giganteschi raffreddati da fiumi e alimentati, in prospettiva, da centrali nucleari.

Poiché nel bagaglio ideologico di Silicon Valley, oltre al transumanesimo e alla teoria etica dell’altruismo efficace, ci sono una filosofia della vita e una filosofia della mente emergentiste (quelle per cui da un elevato numero di brodi primordiali di crescente complessità nasce la vita), l’idea è sempre stata quella per cui modelli sempre più grandi e sempre più nutriti di informazioni avrebbero da soli fatto emergere dal loro interno una capacità di ragionamento e di auto-organizzazione, divenendo così soggetti a pieno titolo (o agenti, per dirla all’inglese). L’approccio emergentista, per inciso, favorisce il gigantismo e crea barriere all’entrata per gli alti costi che comporta.

I cinesi, avendo meno forza bruta (ovvero semiconduttori) a disposizione, hanno puntato molto sulla fase due, quella in cui l’intelligenza artificiale diventa un po’ più intelligente e, senza aspettare troppo che l’AI lo facesse da sola, hanno puntato a insegnarle pazientemente, passo per passo, a ragionare. In un mondo, quello dall’AI, in cui tutti hanno sempre copiato tutti, hanno lavorato sui modelli già prodotti in America per renderli più efficienti, meno energivori e, soprattutto, per accelerare la fase due, quella inferenziale, su cui del resto anche Silicon Valley si stava ormai incamminando.

L’America, inizialmente sorpresa, sta già copiando e incorporando le innovazioni cinesi, che arrivano peraltro a getto continuo, con Alibaba che sembra avere un nuovo modello superiore a quello di DeepSeek.

L’irrompere della Cina sulla scena globale dell’AI avviene con il consenso del governo di Pechino (come evidente dall’incontro tra Lian Wengeng, fondatore di DeepSeek e Li Quiang, primo ministro, poco prima del rilascio del modello). Può darsi che la Cina voglia dire all’amministrazione Trump che è inutile che metta altre sanzioni o dazi per frenare lo sviluppo tecnologico delle imprese cinesi. Con la scelta dell’Open Source, d‘altra parte, la Cina rompe l’oligopolio americano e toglie a Silicon Valley pricing power.

Le implicazioni della fase due non sono comunque solo geopolitiche, ma anche borsistiche. L’AI inferenziale si basa molto su chip diversi da quelli superpotenti che gli utilizzatori si sono finora strappati di mano. I nuovi chip sono specializzati, sono intelligenti e non solo forti. Consumano anche meno energia. Sono inoltre prodotti da società che spesso non sono ancora quotate, anche se stanno per farlo.

Il dibattito su DeepSeek è stato in questi giorni animatissimo, come è anche comprensibile dagli interessi in gioco, ma si è rapidamente spostato sul processo di rotazione a cerchi concentrici che sta avvenendo.

Il primo è quello dai produttori di semiconduttori forti a quelli di chip dedicati.

Il secondo è quello dai semiconduttori in generale al software necessario per i processi inferenziali.

Il terzo è quello dai produttori di AI ai suoi utilizzatori.

Il quarto va, all’interno della borsa americana, dalla tecnologia al resto del mercato, dalla crescita al valore.

Il quinto va dall’America al resto del mondo.

Curiosamente, nelle ultime settimane, l’uscita dall’America (o, per meglio dire, la sospensione dei nuovi flussi verso l’America) non si traduce in un ingresso nella Cina protagonista dell’innovazione ma verso l’Europa che, per quanto a sconto nei confronti dell’America, ha valutazioni più alte rispetto alla Cina.

Evidentemente una parte del mercato continua a considerare la Cina ininvestibile (nonostante nel 2024 abbia performato meglio dell’America) per ragioni geopolitiche di lungo termine. Un’altra parte teme alti dazi americani e nuove sanzioni, che non mancheranno anche per l’Europa ma saranno sicuramente più miti.

Ecco allora che l’America scuote l’albero con i dazi e con la sua forte crescita, la Cina lo scuote con l’innovazione e una crescita doppia rispetto a quella americana mentre è l’Europa a raccogliere i frutti, almeno in borsa. Continuerà a essere così ancora per qualche tempo, forse sarà la nota dominante del 2025.

Perché le borse europee continuino a fare bene è sufficiente che non ci sia una recessione globale (che quest’anno non ci sarà), che ci sia un po’ di crescita europea (che ci sarà), che la Bce continui a tagliare i tassi (cosa che farà, nonostante l’inflazione nei servizi sia sopra il 4 per cento) e che le politiche ambientali diventino un po’ meno autolesioniste (cosa che succederà con l’uscita dei verdi dal prossimo governo tedesco).

La nube grigia, per l’Europa, resta quella dei dazi. L’America non li applicherà all’Europa se l’Europa li metterà alla Cina. Ma se questo succederà, la Cina li applicherà all’Europa, che ne resterà penalizzata. Occorrerà però qualche mese, in ogni caso, per capire come evolveranno le cose.

Quanto ai protagonisti che di solito catturano l’attenzione dei mercati, la Fed fa di tutto per non farsi notare, Bessent è impegnato nella stabilizzazione dei Treasuries e Trump, dopo i primi giorni pirotecnici, è entrato in una fase più tranquilla. Attenzione, però, la calma è solo apparente.

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27/01/25 Barron’s: I livelli chiave nella svendita delle azioni tecnologiche e la regola del tre

DiAl Root

La paura per il futuro del business dell’ intelligenza artificiale ha innescato nelmercato una svendita delle azioni del leader dell’AI Nvidia-17,30%, e molti altri, in forte calo lunedì.

Esattamente cosa significa l’emergere di SeekDeep un chatbot cinese di AI, per la spesa in conto capitale di Microsoft nel 2026 è difficile da prevedere. Una volta che lo shock iniziale delle azioni si è spento, gli analisti tecnici possono fornire informazioni.

Alle chiusure di lunedì lo S&P 500  ha perso l’1,46& e il Nasdaq 100 ad alta tecnologia  è sceso del 2,93%. Le azioni Nvidia sono scese del 16,86%..

Entrando nel trading del lunedì. Le azioni S&P 500, Nasdaq 100 e Nvidia erano in aumento rispettivamente di circa il 25%, il 24% e il 132% negli ultimi 12 mesi.

L’emergere dell’informatica di intelligenza artificiale e la promessa di maggiori spese di intelligenza artificiale per creare applicazioni a beneficio di innumerevoli aziende e individui, sono state le ragioni principali di questi guadagni.

Ora c’è la competizione cinese. DeepSeek avrebbe presumibilmente creato un’app simile a ChatGPT spendendo relativamente poco, gettando in tumulto le percezioni degli investitori sulla crescita e sui vantaggi competitivi di OpenAI, Microsoft e Nvidia.

Da un lato, potrebbe significare che la spesa per artisti del calibro di Microsoft rallenta. D’altra parte, potrebbe significare che le aziende americane accelerano la spesa man mano che i costi dell’IA si scendono e le applicazioni proliferano.

L’investitore tecnologico Marc Andreessen ha scelto la visione ottimistica che definisce DeepSeek un “momento Sputnik” domenica. Si riferiva all’inizio della corsa allo spazio dopo che la Russia ha messo con successo un satellite in orbita nel 1957. Ciò ha portato a un’accelerazione della spesa legata allo spazio.

Non è un’analogia perfetta. Per cominciare, l’America sta battendo la Ciona al gioco dell’IA. Circa la metà dei data center di oltre 11.000 del mondo si trova negli Stati Uniti, secondo la società di ricerca tecnologica Futurum.Come si svolgeranno le cose a lungo termine è difficile da dire. Nel breve termine i grafici azionari offrono un certo aiuto per gli investitori.”Con Nvidia ora al di sotto del suo recente punto basso di dicembre e al di sotto di tutte le medie mobili chiave, il livello di ritracciamento del 38,2% dell’avanzamento dal 2024 al 2025, sarebbe il prossimo livello di supporto vicino a 112 dollari”, afferma il fondatore e tecnico di mercato di CappThesis Frank Cappelli.

Questo è un calo di un altro 5% o 6% rispetto ai livelli recenti.Per quanto riguarda il Nasdaq 100, “ha registrato uno sforamento della sua media mobile di 50 giorni [lunedì] e ha un supporto vicino a 21.000 per il modello cloud”, afferma la fondatrice di Fairlead Strategies e tecnico di mercato Katie Stockton. (Un modello cloud è uno degli strumenti di creazione di grafici utilizzati dai trader tecnici.) “Sotto questo, il supporto secondario è alla media mobile di 200 giorni vicino a 19.760”.

Questo significherebbe un calo di un altro 6% rispetto ai livelli recenti. Anche l’S&P 500 si trova circa il 7% al di sopra della sua media mobile di 200 giorni

Gli analisti tecnici non stanno facendo chiamate fondamentali sulle azioni. Stanno guardando i livelli per capire dove gli investitori hanno scelto di acquistare e vendere posizioni in passato.

Scendere a quei livelli metterebbe l’S&P 500 e il Nasdaq 100 vicino al territorio di correzione, tipicamente definiti come in calo del 10% rispetto ai recenti massimi.

Una correzione è certamente possibile, ma non accade tutta in una volta, motivo per cui i trader a volte citano una “regola del tre”. Preferiscono aspettare tre giorni prima di cercare opportunità in una svendita.

Accademici e trader hanno esaminato l’importanza delle serie di azioni molte volte, ma francamente, non c’è molta scienza a sostegno della regola. È solo un idioma che potrebbe essere una buona idea aspettare un minuto proverbiale prima di acquistare azioni malconciate.

Alcune opportunità di trading emergeranno dall’attuale downdraft. Lo fanno sempre. In calo di un altro paio di punti percentuali, per gli indici chiave e le azioni, e in un paio di giorni sembra un buon posto e il momento di iniziare a cacciare.

Gli analisti tecnici non stanno facendo chiamate fondamentali sulle azioni. Stanno guardando i livelli per capire dove gli investitori hanno scelto di acquistare e vendere posizioni in passato.

Scendere a quei livelli metterebbe l’S&P 500 e il Nasdaq 100 vicino al territorio di correzione, tipicamente definiti come in calo del 10% rispetto ai recenti massimi.

Una correzione è certamente possibile, ma non accade tutta in una volta, motivo per cui i trader a volte citano una “regola del tre”. Preferiscono aspettare tre giorni prima di cercare opportunità in una svendita.

Accademici e trader hanno esaminato l’importanza delle serie di azioni molte volte, ma francamente, non c’è molta scienza a sostegno della regola. È solo un idioma che potrebbe essere una buona idea aspettare un minuto proverbiale prima di acquistare azioni malconciate.

Alcune opportunità di trading emergeranno dall’attuale downdraft. Lo fanno sempre. In calo di un altro paio di punti percentuali, per gli indici chiave e le azioni, e in un paio di giorni sembra un buon posto e il momento di iniziare a cacciare.

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25/01/25 Barron’s: “Dr Disastro” è ora ‘Dr. Realista’, e ha un nuovo ETF

Di Lewis Braham

L’economista Nouriel Roubini è meglio conosciuto per aver previsto la crisi finanziaria del 2008-09. Per questo, e la sua visione spesso ribassista, si è guadagnato il soprannome di “Dr. Doom.” Sia lui che il suo partner nella sua nuova impresa ETF preferirebbero che non si chiami così.

“Penso che siamo più realisti che predicatori di sventure”, dice Reza Bundy, CEO di Atlas Capital Team. In effetti, Roubini ora si definisce “Dr. Realist.”

L’ETF Atlas America (ticker: USAF) è stato lanciato a novembre, con Roubini come uno dei tre co-gestori. Un fondo di “allocazione moderata” secondo la definizione di Morningstar, ha un rapporto di spesa dello 0,86% e porta chiaramente l’impronta di Roubini. Mentre molti fondi di allocazione hanno un portafoglio tradizionale di azioni al 60%/40% di obbligazioni, Atlas detiene principalmente titoli del Tesoro, oro, fondi comuni di investimento immobiliare, materie prime agricole e altre attività alternative.

Roubini non pensa che il classico portafoglio 60/40 funzionerà più. “60/40 si basa sul presupposto che ci sia una correlazione negativa tra il prezzo delle azioni e il prezzo delle obbligazioni”, dice. Storicamente, se le azioni scendevano, le obbligazioni salivano e viceversa, appianando i rendimenti. “Questa correlazione negativa presuppone che l’inflazione sia bassa e stabile”, dice.

Ma dopo la pandemia, il rapporto azioni/obbligazioni è cambiato. “L’era della grande moderazione, quando la crescita era stabile e l’inflazione era del 2%, è finita”, dice Roubini. Si aspetta che l’inflazione sia del 5% in futuro. Tra le cause ci sono quelli che lui chiama “shock sul lato dell’offerta” che includono la deglobalizzazione, il protezionismo, il cambiamento climatico, l’invecchiamento demografico negli Stati Uniti, l’elevato debito, il ridimensionamento della produzione e una maggiore probabilità di pandemie. Le tariffe minacciate del presidente Trump e le politiche restrittive sull’immigrazione potrebbero peggiorare le cose.

Combattente per l’inflazione

L’ETF Atlas America sta scommettendo su materie prime e titoli del tesoro a breve termine.

La Federal Reserve normalmente aumenta i tassi di interesse per combattere l’inflazione. Poiché i prezzi delle obbligazioni si muovono inversamente con i tassi, Roubini pensa che il Treasury a 10 anni potrebbe scendere fino al 30% e i buoni del Tesoro a 30 anni ancora di più se l’inflazione raggiunge il suo obiettivo del 5%. (Più lunga è la durata di un’obbligazione, più è sensibile ai tassi.) Anche le azioni scendono in questo scenario: il Mercato inflazionistico 2022quando sia le azioni che le obbligazioni hanno perso due cifre, è stata un’anteprima. “Nel nostro scenario, quell’attività difensiva [obbligazioni] perderà un sacco di soldi, in un momento in cui rendimenti obbligazionari più elevati portano a una correzione delle azioni”, dice.

Due attività per combattere l’inflazione sono l’oro e le materie prime. Il fondo ha recentemente avuto il 16,8% del suo portafoglio in ETF di lingotti d’oro e il 7,5% nell’ETF Invesco Agriculture Commodity Strategy (PDBA). “Abbiamo scelto l’agricoltura principalmente a causa dell’impatto del cambiamento climatico e delle interruzioni della catena di approvvigionamento intorno all’agricoltura”, afferma Bundy. Perché non il petrolio? Roubini pensa che la sicurezza alimentare sia un problema più grande poiché gli Stati Uniti producono già più petrolio e gas di quanto consumano. “L’energia tende anche ad essere più volatile”, aggiunge.

Il team impiega un approccio sfumato con i REIT. “Abbiamo dati [di proprietà REIT] letteralmente a livello di codice postale e sappiamo esattamente per ogni REIT in Nord America se c’è il rischio di innalzamento del livello del mare, uragani, inondazioni, incendi e decadimenti del raccolto”, afferma Roubini. Ci sono già parti della Florida, della Louisiana e della California in cui i proprietari di case non possono ottenere un’assicurazionea causa del rischio di inondazioni e incendi, e crede che il cambiamento climatico alla fine costringerà le migrazioni di massa in altri stati. I dati del codice postale dovrebbero aiutare ad analizzare i rischi dei REIT con portafogli immobiliari diffusi. Una delle più grandi partecipazioni REIT del fondo, Realty Income, possiede circa 15.400 proprietà in 49 stati. I REIT sono attualmente il 12,9% del portafoglio del fondo.

Eppure la parte del leone del portafoglio, circa il 50%, è in Treasury. Roubini sottolinea che sono principalmente quelli a breve termine che non saranno molto danneggiati dall’aumento dei tassi. L’ETF copre anche i buoni del tesoro a lungo termine detenendo il Direxion Daily 20+ Year Treasury Bear 3X ETF (TMV), che sale quando i buoni del tesoro a 20 anni scadono.

Email: editors@barrons.com

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25/01/25 Barron’s: Il mercato azionario Indiano rimbalzerà. 2 settori che offrono valore ora.

l futuro dell’India sembra ancora luminoso. Il suo presente è diventato un po’ nuvoloso. The iShares MSCI India è sceso del 14% rispetto a un picco di fine settembre.

La legge di gravità è in parte da biasimare. L’ETF è salito della metà nei 18 mesi precedenti. Così è il volo per il dollaro e i titoli statunitensi dopo l’elezione del presidente Donald Trump.

Anche i fondamenti indiani sono in gioco. La banca centrale ha mantenuto il suo tasso di interesse chiave al 6,5% dall’inizio del 2023 e il governo del primo ministro Narendra Modi ha fatto una frenata della spesa dopo l’accelerazione pre-elettorale all’inizio dello scorso anno. Questo si sta mostrando nei profitti aziendali.

“Gli utili sono rallentati un po’ dalla crescita annuale del 20% alla metà degli anni”, osserva James Thom, responsabile della strategia azionaria indiana per il gestore patrimoniale abrdn.

Le cose peggioreranno prima di migliorare su base indicizzata, prevede Matt Orton, responsabile della strategia di mercato presso Raymond James Investment Management. “L’India è ancora il mio più grande paese sovrappeso al di fuori degli Stati Uniti”, dice. “Ma la correzione deve arrivare al 20% per essere più attraente per gli investitori stranieri”.

Ora potrebbe essere un buon momento per raccolta di azioni prima della prossima inversione di tendenza, però. Orton si sta concentrando sulla finanza, in particolare sulle due principali banche del settore privato, HDFC Bank e ICICI Bank. Entrambi offrono “ritorno stabile sul capitale proprio ed esposizione al crescente segmento di gestione patrimoniale”.

Le banche stanno “quotando al di sotto delle medie storiche e la qualità delle attività sta reggendo”, aggiunge Venkat Pasupuleti, co-manager di portafoglio per l’India presso Dalton Investments. Favorisce i rivali più piccoli Axis Bank e Kotak Mahindra Bank, i cui prezzi attuali sono “molto convincenti”.

I veicoli elettrici indiani sono un’industria infantile da tenere d’occhio, osserva Ajit Dayal, fondatore di Quantum Advisors con sede a Mumbai. Il governo punta al 30% del mercato auto e all’80% delle due ruote elettriche entro il 2030, il che significherebbe una crescita annuale di due terzi fino ad allora. Il pilastro della combustione interna Tata Motors è in testa finora, ma Orton favorisce Mahindra e Mahindra. “Sono un gruppo più premium che può mantenere il potere dei prezzi”, spiega.

Due eventi incombono sul calendario politico dell’India. Modi annuncerà il bilancio federale il 1° febbraio, cercando di infilare l’ago tra le sue ambizioni infrastrutturali trasformative e i crescenti deficit.

La Reserve Bank of India si riunisce il 6 febbraio, con il nuovo Gov. Sanjay Malhotra bilancia un taglio dei tassi stimolante contro una rupia che è scesa del 3% rispetto al dollaro negli ultimi quattro mesi.

L’India ha spazio per tagliare almeno lo 0,25%, pensa Ning Sun, stratega senior dei mercati emergenti presso State Street Global Markets. Con il paniere dei prezzi al consumo ancorato al cibo prodotto a livello nazionale, i banchieri centrali devono preoccuparsi meno dei colleghi altrove di importare l’inflazione con una valuta più debole. Hanno anche più di 600 miliardi di dollari di riserve estere per appianare il percorso della rupia.

“Con la valuta meno volatile in EM, possono permettersi di lasciare che il deprezzamento aiuti la crescita”, dice.

Altri non sono così sicuri. “Il nuovo governatore della RBI potrebbe voler vedere come la polvere si deposita negli Stati Uniti prima di muoversi”, prevede Thom di abrdn. “Il percorso dei tassi dell’India sarà dettato dalla Fed”.

Il rallentamento economico in India è un termine relativo. La crescita del prodotto interno lordo si raffredderà al 7% per l’anno fiscale che termina questo marzo, dall’8,3% di un anno prima, prevede Moody’s. “L’India è dove la Cina era all’inizio e alla metà degli anni 2000,”, dice Orton di Raymond James.

Il problema del mercato è che le valutazioni superano anche questa robusta espansione. Il dimensionamento giusto è in corso.

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18/01/25 Forbes: È tempo di acquistare obbligazioni: ecco perché. E come.

Le azioni sono diventate molto costose, le obbligazioni molto convenienti. Se vuoi spostare il denaro dalle azioni al reddito fisso, usa questa guida.

Di William Baldwin, Senior Contributor

Mossa drammatica questo mese da Vanguard Group: Sta dicendo che il classico portafoglio di 60% azioni e 40% obbligazioni, di cui è stato così innamorato per così tanto tempo, potrebbe non essere del tutto corretto. Considera, dice, di passare al 40% di azioni e al 60% di obbligazioni.

Wow. Le vecchie obbligazioni stupide sono meglio delle azioni luccicanti? Non è così semplice. Le azioni offrono ancora un premio di rendimento rispetto al reddito fisso. Ma il premio si è ridotto. La ricompensa non vale il rischio in modo così convincente.

Per seguire il consiglio di Vanguard vendi azioni o fondi azionari e acquista obbligazioni o fondi obbligazionari. Questa guida ti guiderà rapidamente, attraverso quattro domande, verso i migliori acquisti di obbligazioni. Per la maggior parte delle persone la cosa migliore sono i fondi, non le singole obbligazioni. Alcuni, ma non tutti, dei fondi consigliati provengono da Vanguard.

Il motivo del ripensamento di Vanguard: il mercato rialzista ha spinto al ribasso il rendimento degli utili sul mercato azionario. Le obbligazioni, nel frattempo, sono scese di prezzo, aumentando i loro rendimenti.

Un confronto comune è tra il rendimento degli utili dell’S&P 500 e il rendimento degli interessi sui Treasuries a 10 anni. Questo paragone è ingenuo. Le azioni forniscono qualcosa di vicino a un rendimento reale, un rendimento che tiene il passo con l’inflazione. Quindi il confronto dovrebbe essere con il rendimento dei titoli del Tesoro protetti dall’inflazione, noti anche come TIPS.

S & P stima che le società nel suo indice azionario 500 abbiano guadagnato $ 209 l’anno scorso per unità di indice. Si tratta del 3,5% del prezzo dell’indice. Ma questo numero deve avere un taglio di capelli. Le aziende devono arare un settimo dei loro guadagni per mantenere la loro reale capacità di guadagno. (L’aritmetica è spiegata qui.) Effettua questa regolazione e scopri che le azioni offrono un rendimento reale del 3%.

Un rendimento reale del 3% è meno della metà di quello che le azioni hanno offerto in media nell’ultimo secolo. E le obbligazioni? I TIPS ora pagano un rendimento reale di poco inferiore al 2,5% sulle scadenze più lunghe. Ciò riflette una straordinaria oscillazione a favore degli investitori. Quattro anni fa queste obbligazioni pagavano il -0,5%.

Cosa ti dice Vanguard: le azioni offrono ancora un premio di rendimento rispetto alle obbligazioni, ma il premio è scarso. Ripensa a dove ti collochi nello spettro rischio/rendimento.

I risparmiatori in cerca di obbligazioni hanno, a prima vista, un compito intimidante. Fidelity Investments mette 158.000 scelte sulla sua pagina del reddito fisso. Potresti, ovviamente, avere un fondo che fa la scelta per te, ma poi devi scegliere il fondo giusto. Includendo le diverse classi di azioni, YCharts conta 7.700 di queste cose da selezionare.

Non è solo il numero di legami diversi che fa paura. È la loro volatilità. Le obbligazioni dovrebbero fornire sicurezza, ma sono crollate nel 2022. Potremmo avere un altro picco dell’inflazione, e questo distruggerebbe la maggior parte delle obbligazioni.

Nessun consulente professionista può far sparire queste incertezze. Affrontali a testa alta. Decidi quanto rischio puoi gestire con la duration di un’obbligazione, la sua qualità creditizia e la sua esposizione all’inflazione.

Queste tre variabili determinano quale fondo obbligazionario è il migliore. La quarta domanda riguarda se si potrebbe fare meglio a saltare il fondo e acquistare direttamente i buoni del Tesoro statunitensi.

Questa guida copre le obbligazioni tassabili, del tipo che avresti in un conto pensionistico. Le obbligazioni municipali sono un’altra questione. Nota: i Muni hanno senso solo per gli investitori che si trovano in fasce fiscali elevate e hanno una grande percentuale dei loro risparmi al di fuori dei conti pensionistici.

La nostra lista dei 25 Best Buy tra gli exchange-traded fund è limitata a quelli con un patrimonio di almeno 2 miliardi di dollari e spese annuali non superiori allo 0,06%, o 6 dollari per 10.000 dollari investiti. Nelle categorie in cui molti fondi si qualificano, l’elenco omette quelli più piccoli o più costosi.

E i fondi comuni di investimento? Anche se queste cose stanno passando di moda, offrono ancora alcune comodità. La risposta semplice qui è che i fondi comuni di investimento sono una scelta economica solo se hai un conto presso Fidelity, Schwab o Vanguard. Se fai affari con una di queste aziende, potresti cercare sulla sua piattaforma un fondo comune di investimento a marchio interno che assomigli a uno dei nostri Best Buy. Oppure potresti saltare l’opzione mutualistica e acquistare un ETF da qualsiasi sponsor in una di queste società o in qualsiasi intermediazione.

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Domanda #1: Per quanto tempo?

Come per i CD bancari, anche per le obbligazioni: siete voi a decidere per quanto tempo vincolare i vostri soldi. Se vai corto, ad esempio due anni, ti dai la possibilità di reinvestire a tassi migliori se sono più alti nel 2027. Ma ti pentirai di questa scelta se i tassi scendono.

Se si va a lungo, ad esempio 20 anni, si può ottenere un tasso di interesse leggermente migliore. Quindi prega che i tassi di interesse non salgano, lasciandoti bloccato per gli anni rimanenti con cedole che poi sembreranno magre.

In che direzione sono i tassi ora? Non lo sai. Nemmeno i consulenti finanziari. Se lo facessero, non perderebbero tempo a consigliarti. Guadagnerebbero un miliardo di dollari nel mercato dei futures.

Date le circostanze, una scommessa neutrale è del tutto difendibile. Compra l’intero mercato obbligazionario. Questo è ciò che si ottiene in uno dei fondi elencati nella tabella sopra come “diversificati”. È un fondo che corrisponde a ciò che c’è là fuori (escludendo le obbligazioni spazzatura ed estere): titoli del Tesoro statunitensi, società, titoli garantiti da ipoteca. Il fondo Vanguard che fa questo ha 11.300 obbligazioni e hanno un tempo medio di scadenza di 8 anni.

La scadenza, ovvero il tempo fino al rimborso del capitale, è una misura abbastanza buona della sensibilità del valore di un’obbligazione alle fluttuazioni dei tassi di interesse. Ma c’è una misura ancora migliore, chiamata durata. Questo fondo multiuso Vanguard ha una durata di 6 anni. Il suo valore aumenterà o diminuirà del 6% se i tassi si muoveranno di un punto percentuale. Se i tassi salgono di un punto, il valore del fondo scende del 6%, più o meno. Se i tassi scendono di un punto, il valore sale del 6%.

Scegli il tuo veleno. Stabilisci per quanto tempo vuoi che i tuoi soldi siano vincolati. Seleziona un fondo che si avvicina a dove vuoi essere. Quando si tratta di rischio nelle obbligazioni, la duration è la variabile a cui pensare per prima.

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Domanda #2: Quanto rischio di credito?

La sicurezza del capitale varia dalla qualità tripla A del Tesoro degli Stati Uniti alla fragilità dei mutuatari aziendali sull’orlo del default.

Vieni pagato per assumerti il rischio di credito. Le obbligazioni societarie con rating basso hanno rendimenti migliori rispetto alle obbligazioni societarie con rating elevato, mentre le obbligazioni societarie con rating elevato hanno rendimenti migliori rispetto ai Treasury. Ma le perdite dovute ai default riducono le cedole delle obbligazioni a basso rating.

Durante le espansioni economiche, le cedole più elevate sulle obbligazioni a basso rating compensano ampiamente i danni causati dalle insolvenze. Durante le recessioni non lo fanno.

I fondi dei buoni del tesoro hanno attraversato la crisi finanziaria del 2008-2009, mentre i fondi che detenevano spazzatura (educatamente noti come “high yield”) sono naufragati. Negli ultimi 15 anni, tuttavia, la spazzatura è andata relativamente bene. Morningstar ci informa che il fondo SPDR Bloomberg High Yield ha registrato un rendimento totale medio (cedole più variazioni di prezzo) del 5,1% all’anno, tre punti in più rispetto al rendimento del fondo all-purpose Vanguard che possiede solo debito di qualità superiore.

Scegli dove vuoi essere nello spettro della qualità del credito e seleziona un fondo che corrisponda. Non avendo accesso a un indovino che sappia in anticipo cosa accadrà all’economia, potresti adottare questa posizione di compromesso: il 90% dei tuoi soldi in titoli del Tesoro o in un fondo di alta qualità, il 10% in un fondo di obbligazioni spazzatura.

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Domanda #3: Quanto sono al sicuro dall’inflazione?

I buoni del tesoro sono disponibili in due versioni, nominali e reali. Le obbligazioni nominali si ripagano in dollari che stanno perdendo valore. I TIPS offrono un rendimento reale: il capitale e le cedole sono adeguati al costo della vita.

Un Treasury nominale con scadenza nel 2045 rende il 4,9%. Il TIPS per quell’anno paga il 2,4% più l’inflazione. Se l’inflazione è in media superiore al 2,5%, farai meglio con i TIPS. Se la media è inferiore al 2,5%, si andrà meglio con l’obbligazione nominale.

Cosa farà l’inflazione? Gli indovini ci deludono di nuovo. Una posizione di compromesso è quella di andare a metà e a metà. Metti metà dei tuoi soldi obbligazionari in obbligazioni nominali, metà in TIPS.

Le obbligazioni societarie non offrono adeguamenti al costo della vita, quindi devi ottenere tutta la tua protezione dall’inflazione da TIPS. L’assegnazione nominale potrebbe essere in Treasury o in società societarie.

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Domanda #4: Obbligazioni o fondi obbligazionari?

A parte le spese generali e i costi di transazione, non c’è differenza nelle prestazioni. Un fondo fa esattamente lo stesso dei titoli che possiede.

Non è necessario affermare questo fatto. Ma in qualche modo sfugge alle persone. L’anno scorso un illustre giornale ha pubblicato questa sciocchezza:

I fondi TIPS hanno subito perdite fino al 30% nel 2022 quando i tassi di interesse sono aumentati vertiginosamente. (Se avessi posseduto singoli TIPS, non avresti subito una perdita quell’anno a meno che non avessi dovuto vendere.)

No, non ci si può proteggere dalla volatilità possedendo direttamente invece che attraverso un fondo. Ci sono altri tre aspetti, tuttavia, che distinguono i fondi dalla proprietà diretta: tempistiche, diversificazione e costi.

In questo caso, la tempistica si riferisce alla tempistica dei pagamenti del capitale e degli interessi. Potresti voler programmare il rimborso del capitale, ovvero la somma forfettaria al momento del riscatto. C’è qualcosa da dire sull’acquisto di un singolo titolo del Tesoro per coprire un’obbligazione specifica in una data specifica nel futuro.

Il solito tipo di fondo non fornirà esattamente ciò di cui hai bisogno perché il suo portafoglio è costantemente aggiornato, con le obbligazioni in scadenza sostituite. Non ha una data di fine alla quale consegna un valore noto del capitale. Ci sono eccezioni a questa regola: una manciata di fondi con data di scadenza possiede solo obbligazioni con scadenza in un determinato anno. Sono troppo costosi per fare la tavola, ma potrebbero essere adatti a qualcuno che ha bisogno della somma forfettaria.

Successivamente, la diversificazione tra gli emittenti. Questo è irrilevante se stai prestando al governo degli Stati Uniti. È un grosso problema per le obbligazioni societarie.

Vanguard ha 2.200 diverse obbligazioni nel suo fondo societario a medio termine. Ne servono almeno 50 per un portfolio fai-da-te. Inoltre, poiché le aziende sono costose da negoziare, sarebbe una buona idea avere $ 1 milione in ciascuna. Quindi non acquistare singole obbligazioni societarie a meno che tu non stia investendo almeno $ 50 milioni.

Cinquanta milioni? Questo è mortalmente serio. È un modo educato per dire che se il tuo broker vuole metterti in un assortimento di offerte di obbligazioni societarie da $ 20.000, non sta servendo i tuoi interessi.

Dopo la tempistica e la diversificazione, c’è un’altra cosa a cui pensare per decidere se le singole obbligazioni sono giuste per te: i costi di proprietà. La buona notizia qui è che è probabile che siano molto bassi in entrambi i casi, supponendo che tu stia investendo nelle obbligazioni molto liquide del più grande debitore di tutti, il Tesoro degli Stati Uniti.

Esempio: l’ETF SPDR Portfolio Long Term Treasury addebita una commissione annuale dello 0,03%. Sono $ 30 all’anno su un investimento di $ 100.000. Poi ci sono i costi di transazione. Verrai fregato dagli intermediari quando entri o esci da un ETF. (Non ci sono costi di transazione sui fondi comuni di investimento senza carico.) Con il tipico spread bid-ask di un centesimo per azione per questo ETF, puoi aspettarti di perdere circa $ 40 andata e ritorno su un’operazione di $ 100.000.

Oppure potresti essere il gestore di portafoglio di te stesso, schivando la commissione annuale del fondo. Per fare lo stesso tipo di scommessa rialzista che si ottiene in quell’ETF a lungo termine, si potrebbe acquistare un singolo titolo del Tesoro con scadenza nel 2045. Non ci sono commissioni (nella maggior parte dei broker) per detenere quell’asset, risparmiando $ 30 all’anno lì. Ma il costo della transazione di andata e ritorno sarà più alto, probabilmente tra $ 50 e $ 300 su un’operazione di $ 100.000. Distribuito su 20 anni, il denaro scremato dal market-maker obbligazionario è un po’ inferiore a quello che pagheresti all’operatore del fondo.

In sintesi: l’acquisto di singole obbligazioni ha senso se (a) si acquistano titoli del Tesoro (b) si investe una somma a sei cifre e (c) si prevede di detenerla per un lungo periodo.

Se non? Ordina quella tabella.

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11/01/25 Il Foglio: Lorenzo Bini Smaghi sulla forza del dollaro e il rischio di instabilità che comporta

Il dollaro è entrato al galoppo nel nuovo anno. Si è rafforzato non solo nei confronti dell’euro – di circa il dieci per cento negli ultimi tre mesi – ma anche di tutte le principali valute, come lo yen giapponese (dodici per cento), la sterlina inglese (otto per cento), il dollaro canadese (8,5 per cento) e lo yuan cinese (4,5). Rispetto alla media ponderata di tutti i paesi con cui commerciano gli Stati Uniti, il tasso effettivo del dollaro ha raggiunto un nuovo picco, superiore di circa il 15 per cento rispetto a quattro anni fa, quando Trump lasciò la sua prima presidenza.
Anche se è molto azzardato fare previsioni sui tassi di cambio, è probabile che la tendenza prosegua nei prossimi mesi. La principale incertezza, nei confronti dell’euro, sembra essere quando il dollaro varcherà la soglia della parità.
A contribuire a tale andamento è soprattutto la divergenza tra la performance dell’economia americana e quelle degli altri principali paesi. Divergenza che tenderà ad accentuarsi per effetto delle politiche economiche che si appresta a varare l’amministrazione Trump. A cominciare dai tagli fiscali, che dovrebbero stimolare la domanda interna, accentuando le pressioni inflazionistiche e inducendo la Riserva federale statunitense alla prudenza nel ridurre i tassi d’interesse.
In Europa e in gran parte dell’asia, invece, i rendimenti sulle attività finanziarie sono in calo, a causa del ristagno della domanda interna. Le politiche monetarie continueranno a essere espansive. In Europa, la Bce ha implicitamente confermato l’aspettativa dei mercati di almeno quattro ulteriori riduzioni dei tassi nel corso di quest’anno. In Cina, la Banca centrale ha di recente annunciato nuove misure per stimolare l’economia, in particolare attraverso ulteriori tagli dei tassi d’interesse. I tassi a lungo termine sono già scesi intorno all’1,5 per cento. In Giappone, i tassi a breve non sono più negativi ma la Banca centrale sembra esitare a effettuare nuovi rialzi. Il tasso d’interesse a lungo termine rimane intorno all’1 per cento.
In sintesi, non solo i tassi d’interesse rimarranno più elevati negli Stati Uniti rispetto agli altri principali paesi, ma la loro evoluzione relativa potrebbe divergere ulteriormente. Ciò contribuirà ad attrarre capitali oltreatlantico e a sostenere la domanda di dollari.
Indipendentemente dalle politiche monetarie, le condizioni strutturali dell’economia statunitense continuano a dare segnali positivi e dovrebbero rimanere relativamente più favorevoli per gli investitori internazionali, anche grazie alle misure fiscali e di deregolamentazione annunciate dal presidente entrante. Per riprendere le parole di Larry Summers, già segretario al Tesoro nell’amministrazione Clinton e presidente del Consiglio nazionale per l’economia di Obama, in un recente convegno all’università di Darmouth: “L’EUropa è un museo, il Giappone è un ospizio, la Cina una prigione… dove altro si può investire se non negli Stati Uniti?”. La sintesi di Summers è un po’ caricaturale, ma viene confermata dai dati sull’evoluzione del mercato azionario americano, il cui indice ha guadagnato lo scorso anno circa il 30 per cento, tre volte di più della maggior parte degli altri paesi.
Dato per scontato il rafforzamento del dollaro, per il resto del mondo, in particolare l’europa, è necessario capirne le ripercussioni. Un euro più debole potrebbe migliorare la competitività esterna delle esportazioni europee, ma solo verso gli Stati Uniti, se le altre principali valute si deprezzano anch’esse in linea con l’euro. D’altro canto, una moneta americana forte fa aumentare i prezzi dei beni importati, soprattutto delle materie prime, che vengono quotate in dollari. Ciò potrebbe alimentare nuovamente l’inflazione in Europa e indurre la Bce a rallentare la riduzione dei tassi.
Oltre al dollaro, la variabile americana più importante per i mercati internazionali è rappresentata dai tassi d’interesse a lungo termine che, a causa del ruolo centrale del dollaro nel sistema finanziario, condiziona i rendimenti delle altre principali valute. Dal settembre scorso i tassi americani a lungo termine hanno ripreso a salire, soprattutto alle scadenze più lunghe – oltre i dieci anni – nonostante i tre tagli effettuati dalla Federal Reserve per cento punti base. Questo riflette le aspettative di maggior crescita ma anche le preoccupazioni per il debito pubblico americano in forte aumento. L’impatto sugli altri mercati è restrittivo.
Un dollaro forte e tassi d’interessi americani in rialzo, soprattutto a lungo termine, non sono mai stati una buona notizia per la stabilità finanziaria internazionale. Bene prepararsi.

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11/01/25 Il Foglio: Trump, il risparmio degli italiani, la difesa europea. Parla Serra

Roma. Donald Trump può diventare un’occasione per l’europa e per l’italia, spiega Davide Serra al Foglio sfidando il senso comune italico con il common sense inglese. Non è un gioco di parole. Un secolo fa il filosofo George E. Moore pubblicò il suo saggio A Defence of Common Sense, difesa cioè della capacità di pensare e comportarsi in modo ragionevole, prendendo le decisioni migliori nelle condizioni date. Applicando il metodo Moore, il fondatore e amministratore delegato del fondo Algebris, è convinto che gli schiaffoni dati da Trump serviranno a far cadere le ipocrisie dell’unione europea. Quanto all’italia, oggi è più preparata ad affrontare le grandi trasformazioni; deve saper cogliere queste chance. Serra delinea tre scenari. Il primo è che il nuovo presidente americano applichi tariffe inferiori a quelle annunciate.
Ci sarà meno inflazione, il commercio internazionale potrà reggere, gli Stati Uniti cresceranno ancora, i mercati finanziari che hanno corso come dannati in questi anni continueranno a fornire denaro per gli investimenti. Il secondo scenario è che Trump imboccherà una strada davvero protezionista e isolazionista, allora il commercio internazionale si ridurrà in modo consistente, tornerà l’inflazione, l’intera economia mondiale cambierà dal lato dell’offerta. E’ la situazione peggiore, forse meno probabile, ma alla quale bisogna essere pronti.
C’è poi una terza ipotesi: Vladimir Putin farà la pace con Trump, il gas e il petrolio russo torneranno a inondare l’europa e i mercati, i prezzi dell’energia crolleranno e con essi l’inflazione, l’economia riceverà una forte spinta dal lato dei costi. “Sarebbe un cambiamento positivo per tutti tranne che per gli Stati Uniti, considerando che il gas e il petrolio americano sono convenienti ai produttori solo con prezzi alti”. La stima degli esperti è oltre 80 dollari al barile e già oggi la media è attorno ai 60. Non solo. Gli Stati Uniti hanno tirato al massimo perché, una volta tagliata fuori la Russia, tutti compravano idrocarburi americani, soprattutto gas liquefatto. In Europa se ne sono avvantaggiati paesi come la Spagna con i suoi rigassificatori. La Cina, principale consumatore, sta attraversando una fase di difficoltà dovuta soprattutto alla gigantesca bolla immobiliare. “Il mattone ha assorbito risparmio quasi interamente cinese; quando scoppiò la bolla americana, gran parte degli investimenti venivano dall’estero, un crollo drammatico in Cina avrebbe una micidiale ricaduta domestica”. Pechino cerca di impedire il crac, però la situazione peggiora con il tempo. “Finché si costruisce nelle aree urbane a forte sviluppo, allora il ritorno è garantito – spiega Serra – Ma la febbre immobiliare si è spinta in zone interne spesso ancora rurali. E oggi c’è uno spettrale scenario di palazzoni vuoti”. La Cina, dunque, ci preoccupa per le sue debolezze interne non solo per le minacce esterne o per la competizione globale nelle alte tecnologie e nell’auto elettrica.
Anche applicando il common sense all’inglese, non si può sfuggire al pericolo che l’amministrazione Trump e i suoi ideologi provochino un cambiamento di fondo del modello americano. Sempre più nella patria del mercato si estende il capitalismo di stato, anzi il “capitalismo clientelare”, ha scritto il Wall Street Journal. Anche Serra è preoccupato. “Manca solo che piazzino i militari a gestire le imprese”, dice con una battuta. E aggiunge: “Attenti a mettere i risparmi italiani tutti in mani americane come è accaduto finora”. E’ uno dei mutamenti nello scenario internazionale che possono offrire nuove occasioni se l’italia sarà preparata. Strumenti come i Pir (Piani individuali di risparmio) che hanno avuto alti e bassi (alti con i governi Renzi e Gentiloni, bassi con i Cinque stelle, forse per loro ignoranza) oggi tornano convenienti. Certo buona parte del grande risparmio degli italiani viene risucchiata dal debito pubblico, anche per questo va ridotto, non solo perché è una condizione per far parte di Eurolandia. L’italia, tuttavia, oggi è più forte e più stabile di prima. Secondo Serra il governo Meloni ha compiuto una scelta strategica di fondo che ha reso il paese più affidabile: “Ha rimesso al centro l’asse atlantista, senza se e senza ma. Ciò è destinato a pagare e in modo notevole. Finisce la doppiezza, la politica dei due forni. L’italia ha compiuto una svolta completa rispetto all’asse Russia-cina-iran”. Cade insomma anche l’ipocrisia italiana. “Ma non c’è solo il governo, a confermare un maggiore ottimismo ci sono 60 milioni di italiani che hanno saputo affrontare grandi crisi e ne sono usciti in media più forti”.
A questo cambiamento s’aggiunge la grande ristrutturazione compiuta negli ultimi dieci anni dall’industria manifatturiera, che grazie alle esportazioni ha tenuto in piedi il paese. “Abbiamo perso un quarto delle imprese – sottolinea Serra – Ma quelle rimaste sono oggi più forti, più competitive”. Potremmo chiamarlo il “dopo Monti”, cioè il ciclo che si è aperto dopo l’intervento choc grazie al quale è stato evitato il default nel 2011-2012, senza ricorrere ad aiuti della Ue come la Grecia, l’irlanda o la Spagna per le banche. Ormai le aziende italiane si sono insediate nei paesi dove ci sono i loro mercati. Certo, Trump potrebbe sempre imporre a una impresa “amica” di comprarsi la Jeep per colpire Stellantis, ma è difficile pensare a una nazionalizzazione su larga scala o alla espulsione massiccia di imprese che occupano lavoratori americani. Serra vede inoltre una politica europea più pragmatica, in particolare sulla transizione ecologica. Su questo la pensa come Claudio Descalzi: non si può cambiare in pochi anni un sistema costruito nel corso di un secolo, ha detto l’amministratore delegato dell’eni. Ma la Ue deve prendere in mano con coraggio la difesa e la sicurezza; è forse la peggiore di tutte le ipocrisie. Anche in questo caso gli schiaffoni di Trump possono servire. E quelli di Elon Musk che vuole determinare le scelte politiche anche della Germania e del Regno Unito? Per Serra ci sono due Elon: da un lato l’ingegnere, l’innovatore, l’imprenditore e dall’altro tutto il resto. Con il suo biografo Walter Isaacson, Musk ha ammesso di essere bipolare. Allora è tutta una questione di personalità? Alla fine, è più pericoloso lui o George Soros, come dice invece Giorgia Meloni? “Pochi hanno fatto per la libertà e la democrazia quel che ha fatto Soros – risponde Serra – Senza dimenticare le attività benefiche della fondazione”. Su questo Musk non ci sente: quando Bill Gates lo invitò per parlare di filantropia, Elon rispose che erano stronzate, racconta ancora Isaacson. Ma Serra mette in risalto un’altra delle incongruenze che emergono da questo secondo mandato trumpiano: “Conosco bene Scott Bessent che diventerà il nuovo segretario al Tesoro. Lui ha lavorato a lungo con Soros e ha occupato posizioni al top nel Soros Fund Management”. Contraddizioni in seno al popolo o meglio al populismo.

10/01/25 Barron’s: Lezioni da un secolo di rendimenti azionari: resta investito, lascia correre i vincitori

Presso Randall W. Forsyth

Solo pochi titoli guidano tutti i rendimenti del mercato azionario, mentre la stragrande maggioranza conta poco. In effetti, la maggior parte di essi sminuisce solo i guadagni prodotti dai leader.

Non si tratta dei colossi tecnologici dei Magnifici Sette, che hanno fatto la parte del leone nei rendimenti azionari negli ultimi due anni. Uno studio sui rendimenti delle azioni statunitensi nell’arco di quasi un secolo rileva che l’azione mediana ha effettivamente perso denaro dal 1926, anche se un dollaro investito in tutte le azioni è cresciuto in media a $ 229,40 entro la fine del 2023.

Naturalmente, la concentrazione di rendimenti fuori misura in pochi titoli non è una novità e, in effetti, sembra essere la norma nella storia moderna dei mercati azionari iniziata nei primi ruggenti anni ’20 del secolo scorso.

Tutto questo proviene da una recente ricerca del professore di finanza dell’Arizona State University Hendrik Bessembinder. Esaminando i risultati di 29.078 azioni ordinarie nel database del Center for Research in Security Prices, o CRSP, risalenti al 31 dicembre 1925, ha scoperto che la maggior parte delle azioni ha perso denaro e che alcuni grandi vincitori hanno generato enormi rendimenti nel tempo. La sua ricerca del 2020 ha osservato che il 96% delle azioni ha semplicemente eguagliato il rendimento dei buoni del Tesoro a un mese dal 1926 al 2019. Da ciò, si potrebbe concludere che il rischio e la spesa dell’acquisto di azioni non valgono la pena. Dopotutto, solo 86 azioni hanno prodotto 16 trilioni di dollari di ricchezza in quell’arco di tempo.

Infatti, il recente articolo del professore Sembra suggerire che l’investimento in azioni sia inutile, anche se è un po’ più complicato di così. Esaminando il database CRSP fino alla fine del 2023, ha scoperto che la maggior parte delle azioni, il 51,6% per l’esattezza, ha perso denaro, con un rendimento negativo mediano del 7,41% nell’arco di 98 anni.

Ma il rendimento medio, o medio, di tutti i titoli per quel periodo è stato del 22.840%. In altre parole, $ 1 investito è cresciuto fino a $ 229,40 a causa del contributo fuori misura di alcuni vincitori. Nello stesso arco di tempo, l’inflazione è stata del 1.614%, pari al 2,94% annuo.

Quei 98 anni includevano il crollo del 1929, da cui il Dow Jones Industrial Average impiegò un quarto di secolo per riprendersi. Ha anche coperto il periodo di maggese dal picco degli anni ’60, quando il Dow ha toccato per la prima volta l’allora magico livello di 1.000, e il picco del 1973 del Nifty Fifty, fino al successivo cosiddetto Morte delle azioni fino al decollo del grande mercato rialzista degli anni ’80, quando le blue chip avrebbero finalmente riconquistato definitivamente la soglia dei 1.000.

Mentre la maggior parte delle azioni ha perso denaro dal 1926 al 2023, 17 azioni hanno restituito oltre cinque milioni di punti percentuali, trasformando un dollaro investito in esse in $ 50,000. Il più grande ritorno è arrivato da Gruppo Altria, ex Philip Morris, che ha trasformato un dollaro in 2,65 milioni di dollari in quel periodo. Gli annunci della lotteria pubblicizzano “un dollaro e un sogno” per attirare gli scommettitori con sogni di fortune istantanee. Ma vendere mozziconi nel tempo ha fatto meglio per gli investitori (se non per i consumatori di tabacco).

Il secondo classificato è stato Vulcan Materials che ha trasformato un investimento di $ 1 in $ 393.492, secondo l’analisi di Bessembinder. Altria ha reso il 16,29% all’anno in quei 98 anni, mentre Vulcan, che vende pietre, sabbia e ghiaia per l’edilizia, ha reso il 14,05% all’anno. Questi rendimenti dimostrano, dice, che rendimenti costanti ma relativamente modesti da aziende apparentemente compassate possono generare fortune nel corso di decenni.

Non dovrebbe sorprendere che i rendimenti annuali più elevati siano arrivati da alcuni dei Magnifici Sette titoli tecnologici a mega capitalizzazione. Tra le aziende con almeno 20 anni di dati sui rendimenti, Nvidia è in cima alla classifica con un rendimento composto annuo del 33,38% dal 22 gennaio 1999 al 2023, durante il quale 1 dollaro sarebbe cresciuto fino a 1.316 dollari nell’arco dello studio. (Questo non include lo spettacolare rendimento del 171,2% di Nvidia registrato nel 2024.)

Altri titoli che hanno battuto il mondo sono stati il numero 3 di Netflix, che ha reso il 32,06% all’anno dal 23 maggio 2002 al 2023, crescendo da 1 dollaro a 406,94 dollari. A questo è seguito il membro Mag 7 , che ha restituito il 31,87% dal 15 maggio 1997 al 2023, crescendo di $ 1 a $ 1.551,73. Il maggiore aumento totale di una partecipazione di 1 dollaro tra le società con un track record di oltre 20 anni è stato raggiunto da Home Depot , che è cresciuta di un dollaro a 16.627,40 dollari dalla sua offerta pubblica iniziale del 22 settembre 1981 fino al 2023, un prodotto del 25,87% di rendimenti annuali composti su oltre 42 anni.

Sembrerebbe che questi dati dimostrino la saggezza del consiglio di investimento dell’umorista Will Rogers: “Non giocare d’azzardo. Prendi tutti i tuoi risparmi e compra delle buone azioni e tienile finché non salgono, poi vendile. Se non sale, non compratelo”.

Mentre Bessembinder ha scoperto che la maggior parte dei titoli rientra in quest’ultima categoria, i rendimenti complessivi del mercato azionario sono fortemente positivi nel tempo. I titoli che hanno generato rendimenti cumulativi superiori a cinque milioni di punti percentuali in 98 anni lo hanno fatto con rendimenti annualizzati relativamente modesti in media del 13,5%,

Al contrario, le società con i rendimenti annui assoluti più elevati tendono a fallire rapidamente. Bessembinder cita Ascend Communications, che, durante la crisi dot-com, ha registrato un rendimento annuo del 119,64% tra il 13 maggio 1994 e il 24 giugno 1999, fino a quando non è stato acquisita da Lucent Technologies.

La lezione del suo studio sembra essere quella di rimanere investiti nel mercato e lasciare che i vincitori corrano, il che si traduce in un peso fuori misura in un indice non gestito. Il ribilanciamento per ridurre la presenza fuori misura dei vincitori è stato notoriamente paragonato dal leggendario manager di Fidelity Magellan Peter Lynch a “strappare i fiori e annaffiare la gramigna”.

Ciò significa anche accettare periodi prolungati di rendimenti poco brillanti, come i periodi successivi ai picchi del 1929 e del 1973. Recentemente, Goldman Sachs ha previsto rendimenti annuali dell’S&P 500 del 3% per i prossimi 10 anni. Niente meno che un toro a lungo termine come Warren Buffett sembrava essere d’accordo, portando il tesoro di liquidità di Berkshire Hathaway a oltre $ 300 miliardi.

Tuttavia, la storia dimostra che attenersi alle azioni funziona a lungo termine.

Scrivi a Randall W. Forsyth a randall.forsyth@barrons.com

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03/01/25 Barron’s: Le migliori idee di reddito per il 2025: azioni, obbligazioni e tutto il resto

Questo articolo ovviamente è tarato sulle esigenze dei risparmiatori americani, sui loro prodotti e sulla tassazione americana. Ciò non toglie che che noi possiamo trovare degli spunti interessanti.

DiAndrea Bary

Le obbligazioni sono state in secondo piano rispetto alle azioni nel 2024, ma gli investitori di reddito hanno ancora trovato il modo di essere pagati. Lo stesso dovrebbe essere vero nel 2025.

Prendere qualche rischio ha pagato l’anno scorso. Mentre i buoni del tesoro a lunga data hanno avuto rendimenti da piatti a negativi, e le obbligazioni municipali e le obbligazionari societarie di alto racing hanno avuto ritorni più vicini al 2%, le obbligazioni spazzatura, i convertibili e le azioni privilegiate hanno generato rendimenti a due cifre.

Tra le azioni, le società di gasdotti energetici si sono distinte quando sono emerse come scommesse sui data center, dato che trasportano il gas naturale per produrre l’elettricità necessaria per alimentarle. Anche le utility elettriche hanno avuto un anno forte come puntata sull’ intelligenza artificiale, tenendo il passo con l’aumento del 23% dell’indice S&P 500. Il grande ETF Vanguard High Dividend Yield, posizionato su pagatori di dividendi megacap come JPMorgan Chase e Exxon Mobil, ha restituito un rispettabile 17%.

Guardando al 2025, c’è ancora molto rendimento da trovare in azioni e obbligazioni. Nei mercati a reddito fisso, gli investitori possono ottenere rendimenti dal 3% al 5% sui municipali il 7% o più sul debito spazzatura, dal 5% al 7% di rendimento sulle azioni privilegiate, il 2% sui convertibili e più del 4% sui titoli del Tesoro di diverse scadenze. Questo potrebbe non essere così eccitante come quelli disponibili nel credito privato – o prestiti con rendimenti a due cifre a società private, molte delle quali l’obiettivo di acquisizioni con leva finanziaria – ma quell’area sta diventando molto affollata e i rendimenti potrebbero non corrispondere a quelli degli ultimi anni.

Whitney Watson, co-chief investment officer del reddito fisso presso Goldman Sachs Asset Management, ama le obbligazioni investment grade di qualità inferiore e la spazzatura di qualità superiore nell’area dal 5% al 7%. “Il reddito fisso pubblico offre un potenziale di reddito interessante nel 2025”, dice.

Gli investitori possono ricevere rendimenti di oltre il 3% su una serie di azioni, anche se l’S&P 500 produce solo l’1,3%. Le azioni di gasdotti rendono dal 4% al 6%, i fondi comuni di investimento immobiliare e le utenze elettriche rendono dal 3% al 4% e le azioni farmaceutiche sfavorite, il 4% o più. Le azioni delle telecomunicazioni hanno alcuni dei dividendi più alti nell’S&P 500, con Verizon Communications che rende oltre il 6%.

La Federal Reserve è un jolly per il 2025. L’attuale tasso dei fondi federali è del 4,25%-4,5% e gli investitori ora si aspettano due tagli dei tassi per un totale di mezzo punto percentuale, ma potrebbe esserci più o potenzialmente nessuna azione a seconda della direzione dell’economia e dell’inflazione. Questo ci ha fatto rimanere in rotta. Le azioni di Barron hanno favorito rispetto ad altre attività per il reddito negli ultimi anni nelle nostre prospettive annuali, e quest’anno ci atteniamo a quella visione. Le azioni internazionali che spesso rendono il 4% o più potrebbero essere ad un punto di svolta nel 2025 dopo un lungo periodo di ritardo rispetto alle azioni statunitensi. Le utenze elettriche e i gasdotti energetici sono ancora attraenti anche dopo guadagni considerevoli nel 2024.

Potrebbe valere la pena dare un’occhiata ai titoli di stato (americani) dopo un 2024 difficile per le obbligazioni a medio e lungo termine. Il rendimento sul benchmark a 10 anni è aumentato di oltre mezzo punto percentuale al 4,5% nel 2024. I titoli ipotecari statunitensi con un rendimento vicino al 6% sono un investimento di alta qualità sottovalutato. E non dimenticare il contante: i buoni del tesoro e i fondi del mercato monetario stanno ancora ottenendo oltre il 4%, comodamente al di sopra del tasso di inflazione di quasi il 3%.

Non importa che tipo di investitore tu sia, ci sono ancora molte opportunità. Come Barron’s fa ogni anno, classifichiamo 12 settori in basso in ordine di valutazione del loro appello 2025. Abbiamo avuto un buon record nel 2024, classificando le azioni di dividendi statunitensi, le pipeline e le utility in cima alla nostra lista e le tesure in fondo (vedi tabella dei rendimenti), anche se eravamo troppo rialzisti sulle azioni internazionali. Ecco dove trovare reddito ora.

Azioni di dividendi esteri

Dopo un altro anno scarso per i mercati internazionali rispetto all’S&P 500, gli investitori possono trovare molti rendimenti all’estero. Anche l’ampio ETF iShares MSCI EAFE, che tiene traccia dei mercati sviluppati al di fuori degli Stati Uniti, rende circa il 3%.

Gli ETF esteri orientati ai dividendi offrono un rendimento ancora maggiore. Gli iShares International Select Dividend e Schwab International Dividend EquityETF rendono circa il 6%, circa il doppio del rendimento degli ETF orientati ai dividendi statunitensi.

Il Regno Unito è una fonte di reddito particolarmente ricca e i suoi dividendi sono esenti da ritenute alla fonte ampiamente imposte da altri paesi. L’ETF iShares MSCI United Kingdom ha un dividendo superiore al 4%, mentre le grandi aziende britanniche come Shell, HSBC e GSK rendono il 4% e BP produce il 6%. Il minerario diversificato con sede nel Regno Unito Rio Tinto è scambiato a un minimo di 52 settimane sulla debolezza dei prezzi del minerale di ferro e rende il 6%.

Uno svantaggio: le società non statunitensi spesso pagano dividendi annuali o semestrali che non hanno la prevedibilità dei pagamenti trimestrali statunitensi.

Azioni degli Stati Uniti con dividendi

Gli investitori non devono faticare per trovare rendimenti del 3%+ negli Stati Uniti dopo che la maggior parte dei gruppi industriali ha sottoperformato l’S&P 500 l’anno scorso.

Le azioni farmameutiche sembrano attraenti dopo due anni poveri rispetto al mercato complessivo. Merck e Johnson & Johnson producono oltre il 3%, mentre l’ex leader farmaceutico Pfizer ha un dividendo di oltre il 6%. Le azioni energetiche sono state vendute a dicembre e il risultato è che Exxon Mobil e Chevron hanno un rendimento rispettivamente di quasi il 4% e il 4,5%. Le azioni alimentari come Kraft Heinz rendono il 4% o più, mentre PepsiCo rende il 3,5% dopo due anni consecutivi di perdite di prezzo delle azioni.

Tra i tanti fondi comuni di investimento ed ETF orientati ai dividendi ci sono Vanguard High Dividend Yield e Schwab US Dividend Equity, che rendono entrambi oltre il 3%. Le più grandi partecipazioni del fondo Schwab più concentrato includono BlackRock, Home Depot e Cisco Systems.

Il ritardato ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats ETF ha restituito solo il 7% nel 2024. Tiene traccia delle aziende con record di aumento dei dividendi per almeno 25 anni, tra cui Emerson Electric, Walmart e Cincinnati Financial. Questo approccio si è storicamente dimostrato redditizio e potrebbe tornare in forma nel 2025.

Fondi di investimento immobiliare

In superficie, i REIT hanno avuto un 2024 difficile. L’ETF immobiliare Vanguard ha restituito solo il 4% nel 2024, ma ciò ha mascherato un’ampia disparità di rendimenti tra i settori immobiliari.

I REIT degli appartamenti hanno avuto rendimenti a metà degli anni, mentre gli ex operatori di magazzino hot hanno declinato di un importo simile. I proprietari di uffici di New York come SL Green Realty e gli operatori di centri commerciali come Simon Property Group si sono stalti nel 2024.

La configurazione per il 2025 sembra favorevole, con i REIT che producono in media circa il 4% e le azioni scambiate per circa 22 volte i fondi rettificati dalle operazioni, in linea con le medie storiche.

Jason Yablon, il capo del settore immobiliare quotato di Cohen & Steers, dice a Barron che i fondamentali favorevoli della domanda/offerta dovrebbero sostenere il mercato REIT nel 2025. Costi di costruzione più elevati forniscono un ombrello per i proprietari di immobili per aumentare gli affitti. Uno negativo è lo spread relativamente stretto dei tassi di capitalizzazione immobiliare, in effetti, i rendimenti sugli immobili, rispetto ai titoli del Tesoro.

Cohen & Steers favorisce i data center, le torri di telefonia mobile, le abitazioni unifamiliari e le abitazioni per anziani per il 2025, che hanno tutti venti favorevoli alla domanda. Il fondo chiuso Cohen & Steers Quality Income Realty produce l’8%.

Anche l’analista di Piper Sandler Alex Goldfarb è rialzista. “Le occupanze sono sane, la crescita economica è positiva, la nuova offerta è in calo e i finanziatori non desiderosi di predere, il che combinato con la vittoria di Trump, crea un’apparente atmosfera euforica”, scrive.

Gasdotti energetici

Non c’è intelligenza artificiale senza elettricità. E gran parte di quel succo verrà dal gas naturale, che viene trasportato da operatori di gasdotti come Kinder Morgan e Williams Cos.

Quella storia ha alimentato il settore dell’oleodotto poiché l’ampio indice Alerian Midstream Energy ha guadagnato oltre il 40% l’anno scorso, raddoppiando il guadagno del 20% dell’ETF Alerian MLP, che ha meno esposizione al gas.

Rob Thummel, un senior portfolio manager di Tortoise EcoFin, vede un potenziale di rendimento totale del 12%-oltre nel 2025 supportato da una crescita dei dividendi dal 5% al 7% e da un ritorno a livelli di valutazione più elevati. Il titolo medio rende il 5%, con rendimenti elevati come Energy Transfer e Enterprise Products Partners a circa il 6,5%.

Il settore dei gasdotti si è in gran parte disaccoppiato dal resto dell’industria energetica mentre la storia della crescita della domanda di elettricità ha preso piede. “Le valutazioni relative e assolute avvincenti significano che non te lo sei perso nonostante la recente sovraperformance”, dice Thummel a Barron.

Il fondo chiuso Tortoise Energy Infrastructure rende il 10%, in parte a causa della leva finanziaria, e negozia con uno sconto del 10% sul valore patrimoniale netto. I suoi maggiori investimenti includono Williams e Targa Resources incentrate sul gas. L’ETF Alerian MLP rende l’8%.

Utilities elettriche

Il settore assonnato ha preso vita nel 2024. Normalmente considerato un investimento di reddito difensivo, l’ETF Utilities Select Sector SPDR ha quasi eguagliato il rendimento dell’S&P 500 in quanto le utility, guidate da potenze indipendenti come Constellation Energy, hanno capitalizzato sull’enorme fabbisogno energetico dei data center costruiti da Microsoft, Meta Platforms e altri giganti della tecnologia.

Come ha sostenuto di recente Barron, anche alcune utility regolamentate ne trarranno beneficio. Jay Rhame, CEO di Reaves Asset Management, favorisce “utenze di utilità integrate verticalmente con accesso all’energia, alla trasmissione e al gas naturale, e [che] si trovano in giurisdizioni normative favorevoli alle imprese”. Questi includono Entergy, NiSource e Xcel Energy.

Eppure la maggior parte dei servizi pubblici offre ancora pagamenti decenti, con i più grandi, tra cui Southern Co. e Duke Energy, che producono il 3,5% o più, al di sopra del 3% sull’SPDR del settore selezionato di utilità.

Le azioni di servizi pubblici generalmente vengono scambiate per multipli di prezzo/guadagni ad alta tendocenze degli utili previsti per il 2025. La crescita degli utili dovrebbe essere compresa tra il 5% e il 7% annuo nei prossimi anni, con utilità esposte al data center come Entergy che dovrebbero migliorarla. I dividendi dovrebbero aumentare a un ritmo simile. Per coloro che sono disposti a tollerare più rischi, c’è il Virtus Reaves UtilitiesETF, con particolare attenzione ai produttori di energia indipendenti come Constellation, che è aumentato del 91% l’anno scorso, e Vistra, che ha guadagnato oltre il 200% nel 2024. Il più in crescita dell’ETF Virtus rende solo l’1,7%.

Titoli ipotecari

Quest’area spesso trascurata offre una combinazione di alta qualità del credito e rendimenti interessanti nell’intervallo dal 5% al 6%. Gran parte del mercato è costituito dai cosiddetti titoli ipotecari di agenzia emessi da Ginnie Mae, Fannie Mae e Freddie Mac che comportano poco o nessun rischio di credito.

I titoli ipotecari sono una delle poche aree dei mercati obbligazionari imponibili in cui gli spread di rendimento rispetto ai titoli del Tesoro sono attraenti rispetto alla storia. Il divario di rendimento tra i titoli ipotecari e gli Stati Uniti Il Tesoro è di circa 1,25 punti percentuali, il che sembra attraente rispetto alle obbligazioni societarie di alto livello a meno di un punto, afferma Harley Bassman, managing partner di Simplify Asset Management.

Le emissioni di mutui hanno flussi di cassa complessi e sono difficili da negoziare per gli investitori fai-da-te. I grandi fondi includono l’ETFiShares MBS, che detiene principalmente MBS al di sotto del mercato con tassi del 3%. Un’altra scelta è l’ETF Simplify MBS, che possiede titoli a tasso più elevato e rende quasi il 6%.

C’è anche un ampio mercato dei cosiddetti titoli ipotecari non-agenzia, la cui qualità del credito è stata migliorata dalle enormi quantità di capitale nelle case statunitensi dopo anni di apprezzamento dei prezzi. Il fondo DoubleLine Total Return Bond da 30 miliardi di dollari ha esperienza in questo settore. Gestito dal manager MBS di lunga data Jeffrey Gundlach, produce circa il 6%.

Titoli di stato

I Tresaury Bill sono stati una delle poche parti del mercato obbligazionario con alcuni rendimenti negativi nel 2024 e questa potrebbe essere una buona configurazione per gli investitori nel 2025.

Il debito a lungo termine è stato colpito duramente l’anno scorso, con l’ETF ampiamente seguito che ha registrato un rendimento negativo dell’8% mentre i rendimenti sono aumentati, causando il calo dei prezzi delle obbligazioni.

La buona notizia: i buoni del tesoro ora offrono buoni rendimenti, con obbligazioni a lungo termine che rendono quasi il 4,75%. I titoli del Tesoro a lungo termine potrebbero restituire il 20% se i rendimenti tornano al 4%. Inoltre, c’è un’esenzione di interessi dalle tasse statali e locali, un bel vantaggio per gli investitori negli stati ad alta tassazione come New York e la California che detengono obbligazioni in conti imponibili. I rischi includono grandi deficit federali e un potenziale aumento dell’inflazione, ma i titoli del Tesoro offrono ancora sicurezza del sonno notturno e una potenziale copertura se l’economia si indebolisce inaspettatamente nel 2025.

Gli investitori possono acquistare Treasury direttamente sul sito web di TreasuryDirect e tramite broker, ma gli ETF a basso costo offrono una buona alternativa grazie alle basse commissioni, al reddito mensile e alla liquidità. IShares offre un gruppo di ETF come iShares 1-3 Year Treasury Bond, iShares 7-10 Year Treasury Bond e iShares 20+ Year Treasury Bond, che dovrebbero funzionare indipendentemente dalla scadenza che un investitore sta cercando.

Obbligazioni spazzatura

Le Obbligazioni spazzaturahanno restituito circa l’8% nel 2024 sulla base di un indice chiave ICE BofA, dopo un guadagno del 13% nel 2023. Non male. Sfortunatamente, il premio di rendimento rispetto ai Treasury è vicino al livello più stretto in 20 anni in ottimismo economico, bassi tassi di insolvenza e alta domanda di rendimento. L’obbligazione spazzatura media rende circa il 7% ora.

Kevin Loome, manager del fondo T. Rowe Price US High Yield, ritiene che gli spread stretti, ora nell’intervallo dal 2,5% al 3% rispetto ai titoli del Tesoro, potrebbero persistere “dati i fondamentali di supporto”, in particolare i bassi default e gli acquisti da parte di investitori incentrati sul rendimento. Ma la maggior parte del rendimento – vede guadagni simili all’anno scorso – dovrà venire dal rendimento, “dati i livelli di spread ristretti e lo spazio limitato per l’apprezzamento del capitale”, dice. Le principali partecipazioni del fondo includono obbligazioni di Six Flags Entertainment e dell’operatore di gasdotti Enbridge.

L’ETF iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond, uno dei più grandi dedicati alla classe di attività, con 15 miliardi di dollari in gestione, produce quasi il 7%. La sua più grande partecipazione è il debito di Charter Communications. I fondi spazzatura chiusi e di prestiti ad alto rendimento portano rendimenti più elevati in parte dovuti alla leva finanziaria. I fondi BlackRock Corporate High Yield e Nuveen Floating Rate Income producono oltre il 9% e vengono scambiati vicino ai loro NAV.

Convertibili

Gli ibridi azioni/obbligazioni hanno restituito circa il 10% nel 2024, in linea con gli indici azionari a piccola e media capitalizzazione, i cui costituenti costituiscono la maggior parte del mercato da 280 miliardi di dollari.

Un punto di stallo è stato MicroStrategy, il grande detentore di Bitcoin, che è il più grande emittente convertibile a quasi il 5% del mercato. Le sue azioni sono aumentate di oltre il 300% ed è stato il maggior contributo al rendimento del mercato convertibile.

Michael Youngworth, responsabile della strategia convertibili presso BofA Securities, vede un rendimento totale del 7%-9% per il mercato e circa 60 miliardi di dollari a 65 miliardi di dollari di emissioni nel corso del 2025.

Tuttavia, non c’è molto rendimento nei convertibili. Il più grande ETF, SPDR Bloomberg Convertible Securities, rende circa il 2%, mentre MicroStrategy ha venduto convertiti con rendimenti zero. Ciò significa che la maggior parte dei rendimenti probabilmente doverà derivare dall’apprezzamento delle azioni sottostanti.

Municipali

Le obbligazioni municipali rimangono le preferite dai singoli investitori a causa dei benefici fiscali. Ma non tutti i munis sono creati uguali.

Con rendimenti stretti rispetto al Tesoro, le obbligazioni municipali tripla A con saudenze di 10 anni o meno offrono poco fascino per gli investitori in tutte le fasce fiscali federali tranne che nelle fasce fiscali federali più alte. Ci sono valori migliori tra i munis a lungo termine, con obbligazioni di emittenti di alta qualità come l’aeroporto internazionale di Los Angeles e l’autorità portuale di New York e New Jersey che producono dal 4% al 4,5%.

Un’area calda nel mercato muni da 4 trilioni di dollari è il settore ad alto rendimento. I rendimenti nel 2024 erano a doppia cifra per fondi come First Eagle High Yield Municipal, contro meno del 2% per l’ETF iShares National Muni Bond da 41 miliardi di dollari.

John Miller, che dirige il fondo First Eagle, afferma che il rendimento medio dei munis ad alto rendimento è sceso a circa il 5,5% dal 6% negli ultimi 12 mesi. I titoli statali del tabacco ad alto rendimento, dice, sono stati danneggiati da un forte calo del fumo. Favorisce il debito di emittenti come Brightline, che ha costruito una ferrovia passeggeri tra Miami e Orlando, in Florida. Recentemente ha emesso un’obbligazione esentasse del 10%.

Per gli investitori più avversi al rischio, fondi come il Vanguard Intermediate-Term Tax-Exempt da 77 miliardi di dollari ora producono circa il 3,3%.

Liquidità

I buoni del tesoro – i titoli del governo degli Stati Uniti che scadranno in un anno o meno – sono un posto eccellente per riporre denaro e offrire un’alternativa ai fondi del mercato monetario e ai certificati di deposito. Sono uno degli investimenti preferiti di Warren Buffett, con Berkshire Hathaway che detiene oltre 200 miliardi di dollari. I T-bill, che tengono traccia delle variazioni dei tassi brevi amministrati dalla Federal Reserve, ora producono circa il 4,25%.

Gli investitori si aspettavano che i rendimenti dei T-bill sarebbero scesi bruscamente nel 2025, ma con la Fed potenzialmente in attesa per i prossimi mesi, potrebbero rimanere alti più a lungo del previsto. Come altri buoni del Tesoro, possono essere acquistati tramite il sito web del Tesoro, i broker e gli ETF liquidi. Due dei più popolari sono gli iShares 0-3 Month Treasury Bond e SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF, entrambi ora rendono il 4,4%.

Azioni privilegiate

Considerando l’aumento dei rendimenti lunghi del Tesoro nel 2024, le azioni privilegiate si sono comportate bene. Quest’anno potrebbe non essere così facile.

Le azioni privilegiate in genere non hanno una data di scadenza, facendo si che i titoli spesso si comportano come obbligazioni super lunghe. L’aumento dei rendimenti delle obbligazioni T dell’anno scorso avrebbe dovuto essere problematico: il mercato è stato sgranocchiato nel 2022, quando i tassi del Tesoro sono aumentati, ma l’iShares Preferred & Income SecuritiesETF, il più grande dedicato alla classe, ha restituito il 7% nel 2024. Come le obbligazioni spazzatura, il divario di rendimento tra privilegiati e buoni del Tesoro si è stretto nel 2024, in particolare sui preferiti pari da 25 dollari popolari tra gli investitori al dettaglio a causa della liquidità delle quotazioni della Borsa di New York.

Le banche sono i maggiori emittenti privilegiati e le emissioni par di 25 dollari di JPMorgan Chase, Wells Fargo e Morgan Stanley producono nell’intervallo dal 5,5% al 6%, circa un punto in più rispetto ai Treasury a 30 anni. Valori migliori sono in privilegiati da 1.000 dollari, che vengono scambiati allo sportello come le obbligazioni e sono più difficili da accedere per gli investitori al dettaglio. Citigroup, ad esempio, ha un’emissione del 6,75% che scambia intorno alla par, o il suo prezzo di offerta originale di 100 centesimi sul dollaro. I dividendi privilegiati sono generalmente tassati favorevolmente, come sulle azioni ordinarie.

L’ETF preferito di iShares detiene molte emissioni pari da 25 dollari, mentre l’ETF First Trust Institutional Preferred Securities & Income si concentra sul mercato da 1.000 dollari. Entrambi producono circa il 6%.

L’analista di BofA Michael Youngworth dice a Barron’s che la mancanza di nuovi problemi ha rafforzato il mercato nel 2024. I vincoli di offerta potrebbero allentarsi nel 2025, tuttavia, poiché le banche emettono privilegi per allinearsi con le regole del capitale internazionale potenzialmente meno onerose.

Scrivi ad Andrew Bary all’indirizzo andrew.bary@barrons.com

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25/12/24 Barron’s: Come prepararsi ad un “decennio perduto” nelle azioni

DiIan Salisbury

Le azioni hanno registrato una corsa storica grazie all’intelligenza artificiale, Nvidia e altri driver di crescita, ma alcuni strateghi di Wall Street avvertono che il mercato trascorrerà il prossimo decennio sentendosi senza vento. Mentre vale la pena di prestare attenzione agli avvertimenti, ci sono modi per proteggersi e possibilmente evitare un “decennio perduto” per le azioni.

Le valutazioni tiratissime e l’estrema concentrazione nella tecnologia sono le principali cause di preoccupazione, secondo Goldman Sachs. Il rapporto prezzo-utili aggiustato ciclicamente del mercato ha raggiunto 38, mettendolo nel 97° percentile che risale al 1930, ha osservato Goldman in un rapporto di ottobre. Grazie al grande rally della tecnologia – sì, ti stiamo guardando Magnifici Sette – la concentrazione del mercato è nel 99° percentile.

Il risultato, dice Goldman, è che gli investitori dovrebbero aspettarsi rendimenti annualizzati del 3%, o dell’1% dopo l’inflazione, per i prossimi 10 anni.

Goldman non è certo l’unico ad aspettarsi scarsi guadagni.Vanguard ha emesso una previsione simile, bloccando i rendimenti delle azioni statunitensi per il prossimo decennio dal 2,8% al 4,8%. J.P. Gli strateghi di Morgan prevedono rendimenti del 5%.

I dissidenti dicono che gli orsi sono troppo pessimisti sulla dinamica economia degli Stati Uniti e sul suo potenziale di crescita. L’economista Ed Yardeni si aspetta grandi guadagni di produttività, guidati da innovazioni come l’IA per sostenere l’S&P 500 Il rapporto prezzo/utili a termine storicamente alto, che si attesta a circa 22. E non ha fatto marcia indietro sulla sua visione di lunga data secondo cui siamo in un “Roaring 20s” che vedrà l’S&P 500 raggiungere i 10.000 entro la fine di questo decennio.

“C’è una sorta di convinzione che il P/E in avanti dovrebbe essere di circa 15, che ha / che è la media storica”, dice. “Il problema è che non c’è nulla nella Bibbia o nella costituzione degli Stati Uniti che dica che il P/E in avanti deve tornare a 15.

L’altro problema nell’evitare le azioni a causa delle valutazioni elevate è che il mercato può rimanere costoso e mantenere il suo valore; gli osseni hanno avvertitoche le azioni sembrano sopravvalutate per anni. Il fondatore di GMO Jeremy Grantham ha detto a Barron’s che i rapporti prezzo/utili sembravano schiumosi fin dal 2014. Nel frattempo le azioni hanno continuato a salire, in parte grazie alle ondate di innovazione tecnologica e ad altri driver di crescita.

GMO ha rifiutato di affrontare le sue previsioni precedenti e ha indirizzato Barron’s a un commento di Ben Inker, co-responsabile dell’asset allocation, sottolineando che “le potenziali opportunità di investimento più interessanti raramente provengono da vincitori del passato, specialmente quando sono state di questa portata“.

Anche molti fattori macro influenzano la valutazione, in particolare i tassi di interesse: più bassi sono, meglio è. E mentre le azioni straniere sono più economiche, specialmente nei mercati emergenti, non offrono la stessa crescita degli utili, rendendo gli Stati Uniti una delle principali destinazioni per i flussi patrimoniali globali.

Tuttavia, ci sono modi per affrontare i punti deboli. Una soluzione approvata dagli analisti di Goldman è scambiare un fondo indicizzato che segue l’S&P 500 con uno che pesi tutti i 500 titoli allo stesso modo. Mentre le azioni tecnologiche costituiscono circa il 33% dell’S&P 500, rappresentano solo il 17% dell’ETF Invesco S&P 500 Equal Weight. Il fondo viene scambiato con un rapporto prezzo/utili a termine inferiore a 18, rispetto a più di 22 per la versione standard.

Gli investitori possono raggiungere obiettivi simili spostando alcune partecipazioni in fondi a piccola capitalizzazione o di valore, prendendo di mira direttamente le azioni sottovalutate. Bill Nygren, co-manager dell’Oakmark Fund da 25 miliardi di dollari, afferma di aver trovato molte occasioni in settori come l’energia e la finanza, entrambi scambiati a P/E a termine inferiori a 18.

ConocoPhillips, Citigroup e Charles Schwab sono tra i preferiti di Nygren. Schwab, che guadagna gran parte dei suoi profitti investendo il denaro dei suoi clienti di intermediazione, ha visto il suo prezzo delle azioni soffrire dopo che i suoi costi di prestito a breve termine sono aumentati. Quel problema è ora nello specchietto retrovisore, dice Nygren, che dovrebbe consentire al suo core business di brillare.

“Schwab ha aumentato il suo numero di investitori più velocemente di qualsiasi delle grandi piattaforme di gestione del denaro”, afferma. “Hanno la piattaforma a basso costo, e questo consente loro di fornire agli investitori più servizi a costi inferiori”.

Le small-cap sono state un ritardo del mercato per anni poiché gli investitori si sono riversati su grandi e mega-cap. Le piccole capitali sono in ritardo rispetto alle aziende più grandi otto degli ultimi 10 anni. L’ETF iShares Core S&P Small-Cap è in aumento del 17% nel 2024, un grande guadagno in un anno normale, ma neanche lontanamente vicino all’S&P 500. Le azioni nel portafoglio del fondo vengono scambiate a 17 volte gli utili a termine. A differenza delle azioni a grande capitalizzazione, questo ha / che è all’incirca lo stesso livello di dieci anni fa.

Le small-cap ora hanno alcuni venti favorevoli che potrebbero spingerli per il prossimo decennio, secondo Jason Alonzo, gestore di portafoglio di Harbor Capital Advisors. Un clima di tassi di interesse più favorevole dovrebbe aiutare le small-cap, insieme a un’agenda normativa e fiscale che favorisca le società nazionali, per gentile concessione dell’amministrazione Trump in arrivo. “Questo è buono per le piccole capitalizzazioni”, dice Alonzo.

Un modo per evitare le insidie dello spazio a piccola capitalizzazione, come scommettere su società i cui prezzi delle azioni sono stati abbattuti per una buona ragione, è concentrarsi su azioni di qualità con profitti costanti e bilanci forti.

L’ETF iShares MSCI USA Quality Factor e il Dimensional U.S. ETF small cap sono entrambe potenziali opzioni.

I mercati esteri hanno i loro svantaggi, ma offrono ancora occasioni. L’ETF iShares MSCI EAFE, che tiene traccia di mercati sviluppati come Giappone, Regno Unito e Svizzera, viene scambiato al di sotto di 14 volte i guadagni, un minimo che l’S&P 500 non ha raggiunto dal 2013. Mentre il fondo iShares è leggero sulla tecnologia, solo il 10% del portafoglio, un sacco di partecipazioni di alto livello sono potenze internazionali che rivaleggiano con alcune delle più forti aziende statunitensi, tra cui il produttore di Ozempic Novo Nordisk, la società alimentare Nestlé e aziende di beni di lusso LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SE e Richemont.

I beni di lusso hanno lottato, danneggiati dalla debolezza in Cina, ma LVMH e Richemont, entrambi evidenziati nella recente copertina di lusso di Barron, hanno marchi che resisteranno.

Il forte dollaro riduce il valore dei profitti esteri per gli investitori statunitensi e rappresenta un vento contrario per i fondi indicizzati del mercato estero. Se stai guardando un decennio, però, ciò che dovrebbe importare è la crescita duratura degli utili.

Kimball Brooker Jr., co-responsabile del valore globale presso First Eagle Investors, sottolinea che LVMH e Richemont possiedono marchi internazionali di prim’ordine con vendite in una serie di valute diverse, fornendo una copertura naturale. “Stanno operando in tutto il mondo”, dice. “Quindi c’è un po’ di protezione incorporata”.

Scrivi a Ian Salisbury a ian.salisbury@barrons.comMOSTRA CONVERSAZIONE (0)

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23/12/24 Bloomberg: Dove Investire 1 Milione di Dollari: Mercati Privati, Small Cap, Vietnam, Obbligazioni

Quattro esperti indicano le migliori opportunità nei mercati globali di oggi.

Mercati Privati L’idea: I mercati privati sono stati una delle aree di crescita più rapida per gli investitori istituzionali negli ultimi dieci anni. Con l’ondata di liquidità che ha caratterizzato i mercati pubblici negli ultimi anni, molte grandi aziende sono diventate private, creando un’opportunità per entrare in aziende che potrebbero un giorno tornare al mercato pubblico a valutazioni migliori. Gli investitori possono accedere a questo settore tramite fondi di private equity o direttamente attraverso partecipazioni in aziende private. La strategia: Investire in fondi di private equity che hanno una storia di successo e una gestione solida può essere un modo per ottenere rendimenti elevati con un orizzonte di lungo termine. Un fondo come Blackstone o KKR potrebbe essere una considerazione per chi cerca di diversificare in questa classe di attivi.

Small Cap L’idea: Le azioni a piccola capitalizzazione (small cap) negli Stati Uniti hanno recentemente subito un forte decremento, rendendole più attraenti per gli investitori che cercano valore. La strategia: Investire in ETF o fondi comuni che si concentrano sulle small cap può offrire un’esposizione diversificata. Fondi come il Vanguard Small-Cap ETF (VB) o il iShares Russell 2000 ETF (IWM) sono opzioni popolari che seguono indici ben noti di azioni small cap.

Vietnam L’idea: Il Vietnam è una delle economie a crescita più rapida nell’Asia sudorientale, con un’importante espansione della classe media, infrastrutture in sviluppo e un’industria manifatturiera forte. La strategia: Investire in azioni vietnamite può essere fatto attraverso ETF come il VanEck Vietnam ETF (VNM) o direttamente in aziende tramite ADR (American Depositary Receipts) se disponibili. Anche il mercato immobiliare in Vietnam potrebbe offrire opportunità interessanti con l’urbanizzazione e lo sviluppo delle città principali.

Obbligazioni L’idea: Con il cambiamento di ciclo economico e la prospettiva di tassi di interesse in diminuzione, le obbligazioni potrebbero diventare più attraenti. La strategia: Investire in obbligazioni governative a lungo termine o in obbligazioni corporate di alta qualità può offrire sia sicurezza che rendimenti. ETF come il iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) per le obbligazioni di Stato o il iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD) per le obbligazioni societarie possono essere considerati.

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21/12/24 Barron’s: Il Brasile ha una grande economia ma mercati pessimi. Ecco perché.

Di Craig Mellow 19 dic 2024,

Il 79enne presidente del Brasile, Luiz Inácio Lula da Silva, si è ripreso vigorosamente da una recente emergenza sanitaria, superando una conferenza stampa e un’intervista meno di una settimana dopo essere entrato in terapia intensiva con un’emorragia cerebrale. Arginare l’emorragia nei mercati finanziari del suo paese potrebbe essere più impegnativo, anche se non impossibile.

Il Brasile chiude il 2024 in un paradosso. L’economia sta andando alla grande; La crescita del prodotto interno lordo potrebbe raggiungere il 3% per il terzo anno consecutivo. La disoccupazione è ai minimi storici e il surplus commerciale ai massimi storici, osserva Diego Bonomo, un ex funzionario brasiliano che ora è consulente senior presso lo studio legale Covington & Burling.

Eppure i mercati sono orribili. L’ETF iShares MSCI Brasile  e’ sceso di un terzo quest’anno. Il real è la valuta principale con la peggiore performance al mondo. I rendimenti delle obbligazioni a cinque anni sono saliti di cinque punti percentuali, raggiungendo quasi il 15%.

Gli investitori guardano oltre il presente sano a una ricorrenza della malattia economica cronica del Brasile: un’eccessiva spesa pubblica che stimola un’inflazione galoppante e spiazza la crescita con i pagamenti del debito. Lula, come è noto il leader veterano, ha allungato le restrizioni fiscali da quando è tornato per il suo terzo mandato due anni fa.

Un pacchetto di bilancio di fine novembre destinato a ripristinare la fiducia ha fatto esattamente l’opposto, schivando la maggior parte dei tagli alla spesa a favore di promesse traballanti di aumentare le entrate.

“Penso che il team economico sia davvero confuso su cosa fare dopo”, afferma Ryan Berg, direttore del programma Americhe presso il Center for Strategic and International Studies.

Non è difficile capire perché. Il 95% del bilancio del Brasile – dalle pensioni all’istruzione e alla sanità – è incorporato nella costituzione, dice Bonomo. Le modifiche richiedono il voto dei tre quinti di entrambe le camere del Congresso: un passo erculeo, dato che 30 partiti sono rappresentati.

Tuttavia, i mercati obbligazionari potrebbero essere vicini al punto in cui tutto ciò è nel prezzo, sostiene Arif Joshi, gestore di portafoglio del debito dei mercati emergenti presso Lazard Asset Management.

Un timore degli investitori che non si è avverato è che la nomina di Lula alla banca centrale del Brasile possa minare la vigilanza monetaria. Gabriel Galipolo, il protetto di Lula che assumerà la carica di governatore l’anno prossimo, ha votato per aumentare il tasso di interesse chiave tre volte da settembre al 12,25%.

L’inflazione rimane contenuta al di sotto del 5% annuo, aprendo un allettante “rendimento reale” dai titoli di Stato al 15%, osserva Joshi. “Qualsiasi segnale positivo da parte di Lula sulla politica fiscale potrebbe innescare un rally”, prevede. “L’asticella è piuttosto bassa”.

Lula e il suo Partito dei Lavoratori non sono sordi alle preoccupazioni del capitale. Hanno delineato una revisione del sistema fiscale per il prossimo anno, che potrebbe semplificare la sua complessità da incubo, se non raccogliere più denaro.

Il Brasile è relativamente isolato da un Donald Trump che brandisce i dazi, esportando tre volte di più verso la Cina che verso gli Stati Uniti. Ha avuto una potenziale spinta a lungo termine all’inizio di dicembre, quando l’Unione Europea ha firmato un accordo di libero scambio con il gruppo delle nazioni sudamericane del Mercosur, dopo 25 anni di negoziati.

I parlamenti nazionali dell’UE devono ancora ratificare l’accordo, nonostante l’opposizione delle chiassose lobby agricole. “Se approvato, l’UE-Mercosur sarebbe molto significativo”, afferma Bonomo.

Tuttavia, né un rilancio del carry trade né più soia verso l’Europa rimodelleranno lo stato costoso e sclerotico al centro delle difficoltà del Brasile.

Jair Bolsonaro, predecessore di Lula e antipodo ideologico, ha fatto approvare una riforma delle pensioni durante il suo mandato, lasciando in atto altre distorsioni.

“Mantenere una crescita elevata dipende da Lula che tira fuori un coniglio dal cilindro”, afferma Berg del CSIS.

E-mail: editors@barrons.com

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19/12/26 Barron’s: Addio alla crescita tranquilla per le azioni. Come preparare il tuo portafoglio per un accidentato 2025.

DiElisabetta O’Brien

Il mercato potrebbe dirigersi verso una fine accidentata nel 2024 e sta causando un po’ di disagio. Le azioni si sono esaurite bruscamente dopo che la Federal Reserve ha tagliato i tassi mercoledì, ma dato una prospettiva tiepida per ulteriori tagli nel 2025. Anche i Bonds hanno preso una batosta. La domanda ora: i mercati riprenderanno la loro salita e le politiche del presidente eletto Donald Trump aiuteranno o ostacoleranno le cose nel 2025?

Molti investitori si aspettano che Trump 2.0 sarà diverso. L’agenda di Trump per il suo secondo mandato è più ambiziosa di quanto non fosse per il suo primo mandato nel 2016. Ma anche se il presidente eletto seguisse lo stesso playbook, “l’economia e i mercati sono in un posto diverso rispetto all’ultima volta”, afferma Eric Kelley, chief investment officer di UMB Bank.

Il risultato? Gli investitori sono alle prese con più incertezza di quanto abbiano conosciuto negli ultimi anni. L’indice S&P 500 L’aumento del 23% quest’anno ha rimpolpato i saldi 401(k), ma Dove va il mercato da qui è un’ipotesi per chiunque.

La buona notizia è che non hai bisogno di una sfera di cristallo per preparare il tuo portafoglio. La maggior parte delle mosse che gli investitori dovrebbero considerare ora hanno più a che fare con le prestazioni di mercato e meno a che fare con chi occuperà lo Studio Ovale. Potresti apportare alcune modifiche in base a come le tariffe pianificate di Trump o la deregolamentazione potrebbero influenzare alcuni settori, ma la maggior parte delle tue mosse di fine anno dovrebbe essere la regolare manutenzione del portafoglio.

I mercati tendono a funzionare in modo simile tra democratici e repubblicani. Dal 1926 al 2023, il rendimento medio annuo dell’S&P 500 sotto una spazzata repubblicana della Casa Bianca e del Congresso è stato del 14,5%, mentre il rendimento annuale dell’indice sotto un governo democratico unificato è stato del 14,0%, secondo Retirement Researcher .

Piuttosto che tracciare grandi mosse basate su foglie di tè, assicurati che il tuo mix di azioni e obbligazioni sia ancora allineato con i tuoi obiettivi. La grande corsa delle azioni significa che potresti avere un’allocazione azionaria più alta di quanto ti aspettavi, soprattutto se non hai apportato alcuna modifica dopo il guadagno del 24% dell’S&P 500 nel 2023.

In particolare, potresti avere troppo in azioni Big Tech, che costituiscono quasi un terzo dell’S&P 500. I cosiddetti Magnifici Sette hanno alimentato i guadagni del mercato negli ultimi anni e potrebbero continuare a farlo mentre l’intelligenza artificiale continua ad espandersi.

Quindi mantieni la tua posizione, ma tagliala nel modo giusto. Forse la tua allocazione target è il 60% delle azioni, ma ora hai il 65% o il 70%. Prendi in considerazione la vendita di alcuni vincitori e il giro dei proventi negli angoli meno amati del mercato. Tieni presente che se vendi un titolo apprezzato in un conto di intermediazione imponibile, ti troverai di fronte alle tasse sulle plusvalenze.

Se la tua posizione azionaria è interamente una crescita a grande capitalizzazione, prendi in considerazione l’acquisto di alcune azioni a piccola capitalizzazione. Potrebbero vedere un bel rimbalzo con un aumento delle fusioni e acquisizioni e un allentamento normativo sotto Trump, dice Lamar Villere, partner e gestore di portafoglio di Villere & Co.

Potresti anche mettere i proventi in obbligazioni.Mentre i bond hanno lottato ultimamente nonostante i tagli dei tassi, tra cui una riduzione di un quarto di punto percentuale mercoledì, i rendimenti sono più convincenti ora, offrendo un po’ più di reddito al di sopra dell’inflazione prevista. Il rendimento del Tesoro a 10 anni è tornato al 4,5% e le obbligazioni a lungo termine rendono un po’ di più.

Un portafoglio equilibrato è la soluzione migliore per cavalcare la volatilità che molti professionisti si aspettano che ritorni. A parte un breve crollo di agosto, gli investitori hanno goduto di un anno molto liscio fino a mercoledì. Ma l’incerto è normale, e probabilmente ne vedremo di più andando avanti mentre i consumatori e le aziende si occupano di nuove politiche e altre correnti incrociate nell’economia.

Se hai un’asset allocation con cui ti senti a tuo agio, avrai molte meno probabilità di farti prendere dal panico e precipitarti a vendere al primo segno di turbolenza.

“Quest’anno potrebbe essere l’anno in cui abbiamo davvero bisogno di molta disciplina”. Dice Kelley di UMB.

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12/12/24 AcomeA: mensile dicembre

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12/12/24 Forbes: BlackRock che gestisce 11,5 trilioni di dollari raccomanda di investire il 2% in Bitcoin.

Una nuova ricerca del più grande gestore patrimoniale del mondo sostiene che Bitcoin offre vantaggi unici come diversificatore di portafoglio mentre condivide livelli di rischio simili ai colossi S&P 500 come Google, Amazon, Meta e Apple.

Con il bitcoin che supera la soglia dei 100.000 dollari, il più grande gestore di denaro del pianeta, BlackRock con sede a New York sembra cadere in una tana di coniglio crittografico. In una nuova versione del Blackrock Investment Institute chiamata “Sizing Bitcoin In Portfolios” i suoi analisti stanno facendo il caso che la criptovaluta, a lungo evitata dagli investitori mainstream, dovrebbe ora rappresentare dall’1% al 2% dei tradizionali portafogli di investimento “60/40”.

Ciò posizionerebbe l’attività in modo simile a società come Nvidia, Amazon o Apple, anche se il bitcoin ha poca utilità se non come attività speculativa e non deriva entrate da prodotti come i titani aziendali. Più di 5,2 trilioni di dollari dei 11,5 trilioni di dollari di Blackrock in attività in gestione sono azioni, che includono ETF come iShares Core S&P 500 ETF (IVV) con 576 miliardi di dollari in attività. Allocare un solo 1% delle attività azionarie di Blackrock a bitcoin equivarrebbe a circa 50 miliardi di dollari di nuova domanda netta per l’asset digitale. Negli ultimi 12 mesi il prezzo del bitcoin ha guadagnato più del 130% rispetto a un guadagno del 32% per l’S&P 500.

Nel rapporto di ricerca, gli analisti guidati dal Chief Investment Officer dei prodotti ETF e Index Samara Cohen, scrivono che la criptovaluta da 2 trilioni di dollari offre un rischio simile alle Magnificent 7 società, la cui capitalizzazione di mercato media è di 2,5 trilioni di dollari e ha rappresentato quasi il 35% della capitalizzazione di mercato da 46 trilioni di dollari dell’S&P 500. “[Quei titoli] forniscono un esempio di singole partecipazioni in portafoglio che rappresentano una quota relativamente grande del rischio di portafoglio. Differiscono dal bitcoin in molti modi, ma questi due fattori li rendono un utile punto di partenza per valutare il rischio di una singola partecipazione”. Bitcoin ha una capitalizzazione di mercato totale di circa 2 trilioni di dollari.

Il rapporto BlackRock sottolinea anche la correlazione storicamente bassa del bitcoin con i mercati tradizionali. Osserva Cohen, “Tutti i gestori azionari che usano un benchmark con i Magnificent 7 hanno questo rischio di concentrazione e si chiedono cosa fare al riguardo. Stiamo proponendo questo quadro per pensare a un’allocazione che raggiunga il giusto equilibrio, data l’enorme volatilità dei prezzi di Bitcoin, per massimizzare il suo potenziale come diversificatore riducendo al minimo il suo contributo al rischio complessivo del portafoglio”.

Mentre il bitcoin era altamente correlato ad altre classi di attività, le azioni tecnologiche, durante il boom e il crollo del covid, una divergenza è iniziata nel giugno 2023. Il rapporto suggerisce che questo modello continuerà a causa di fattori che incidono sul bitcoin come la frammentazione globale del sistema finanziario, le crescenti tensioni geopolitiche, la mancanza di fiducia nelle banche e la crescita dei deficit.

“Hai avuto il 2022, un enorme evento negativo, e poi dato l’alto livello dei tassi di interesse nel 2023, potresti mantenere una postura altamente difensiva con un rischio minimo principalmente tenendo strumenti simili al contante nel tuo portafoglio”, dice Cohen. “Nel 2024, devi affrontare la realtà del rischio di reinvestimento, dei tassi più bassi e della necessità di un’asset allocation a lungo termine”.

Nella loro analisi, Cohen e il suo team hanno scoperto che un’allocazione dell’1-2% in un portafoglio 60/40 produce un rischio simile a quello di un titolo Magnificent 7. L’eccessiva volatilità di Bitcoin, tuttavia, che gli ha fatto scendere fino al 70% in un anno, rende imprudente una maggiore ponderazione. Una ponderazione dell’1% contribuirebbe al 2% del rischio, mentre un’allocazione del 2% aumenta la ponderazione del rischio al 5%. Un altro raddoppio della ponderazione al 4% rappresenterebbe un 14% esponenzialmente più alto del rischio complessivo, secondo il rapporto.

Anche se Blackrock raccomanda solo un massimo del 2% per gli investitori interessati a diversificare con bitcoin, suggerisce che i futuri guadagni di prezzo potrebbero essere più difficili. “È probabile che le caratteristiche di rendimento cambino in modo significativo una volta raggiunto uno stato target in cui potenzialmente l’allocazione del portafoglio è molto più tattica come l’oro e viene utilizzata per la copertura con una serie di caratteristiche molto diversa”, afferma Cohen.

L’aumento della domanda degli investitori e l’aumento dei prezzi dei bitcoin sono già buoni affari a Blackrock. Nel 2022, ha collaborato con Coinbase per consentire ai clienti istituzionali di acquistare bitcoin e oggi gestisce il più grande ETF bitcoin del mondo, l’iShares Bitcoin Trust (IBIT), con 50,8 miliardi di dollari di attività in gestione.

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11/12/24 MarketWatch: Perché Cathie Wood potrebbe avere il miglior fondo per interpretare Trump 2.0 

Di Jamie Chisholm

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03/12/24 FondiDoc: Il debito dell’America Latina come Asset Class: potenzialità e rischi attraverso il risparmio gestito

03/12/2024 10:45:23

I fondi obbligazionari latinoamericani possono offrire rendimenti elevati e una volatilità controllata, ma quali sono le reali opportunità per gli investitori di fronte a instabilità geopolitica e incertezze macroeconomiche?

Le categorie FIDA comprendono una vasta gamma di fondi, sia attivi che passivi, caratterizzati da politiche di investimento simili e da caratteristiche che li rendono comparabili e ordinabili secondo diversi criteri. Con oltre 260 insiemi distribuiti in 38 macro-categorie, le categorie FIDA offrono agli investitori una visione dettagliata e analitica delle opportunità di investimento, consentendo di confrontare performance, rischi e rendimenti tra fondi con obiettivi e strategie simili. Tra questi, emerge un sottoinsieme piuttosto ristretto di fondi, poco più di una manciata, che si concentrano sugli strumenti obbligazionari dell’America Latina. Sebbene questo segmento rappresenti una asset class di importanza relativamente marginale nei portafogli diversificati, la sua performance è tutt’altro che irrilevante. Contrariamente alle aspettative iniziali, i fondi che investono in titoli di stato e corporate dell’America Latina si distinguono per una sorprendente resilienza, con un indice di Sharpe medio di 0,86 su tre anni. Questo dato, apparentemente controintuitivo, è sostenuto da un rendimento medio superiore al 22%, accompagnato da una volatilità contenuta sotto il 6%, un valore che sembra quasi paradossale per un’area geografica nota per le sue sfide geopolitiche e sociodemografiche. La combinazione di rendimento elevato e bassa volatilità rende questo settore particolarmente interessante per gli investitori in cerca di opportunità che, pur comportando rischi, offrano un potenziale di ritorno superiore rispetto a molte altre aree di investimento.

Fonte: FIDAworkstation

Dati disponibili al 02/12/2024

Le caratteristiche del debito in America Latina

Il mercato obbligazionario latinoamericano ha vissuto un periodo turbolento negli ultimi anni, con rendimenti altalenanti che riflettono l’instabilità politica ed economica della regione, nonché eventi globali di rilievo. L’analisi dei fondi evidenzia l’importanza della diversificazione tra debito sovrano e corporate, nonché l’impatto di vari fattori geopolitici e macroeconomici che hanno influenzato la performance complessiva.

Un esempio significativo è l’Argentina, la cui crisi economica persistente ha avuto un impatto devastante sui mercati obbligazionari, alimentando la volatilità. L’instabilità politica ha esacerbato la difficoltà di gestione del debito pubblico. Le politiche monetarie espansive della Banca Centrale Argentina, combinate con una inflazione galoppante (oltre il 100% nel 2023), hanno portato ad una forte svalutazione del peso e all’aumento dei tassi di interesse, contribuendo alla crescente incertezza. Questo ha avuto riflessi diretti su alcuni fondi che investono in obbligazioni argentine e che hanno visto una performance negativa a 1 anno.

Contemporaneamente, il Brasile ha affrontato la transizione politica tra l’uscente Bolsonaro e l’ingresso del presidente Lula da Silva, il cui ritorno ha suscitato preoccupazioni tra gli investitori a causa della sua retorica più interventista e delle promesse di politiche fiscali espansive. Nonostante questo, la Banca Centrale del Brasile ha mantenuto una politica monetaria relativamente restrittiva, con tassi di interesse ancora elevati (attorno al 13,75% nel 2023), per combattere l’inflazione. Questo ha comportato una certa stabilità nei fondi più esposti al debito sovrano brasiliano, con il Ninety One Latin American Corporate Debt che ha registrato rendimenti positivi a 3 anni e a 5 anni, pari rispettivamente a 15% e 18 %, grazie alla solidità delle emissioni corporate brasiliane e messicane.

Il contesto globale ha ulteriormente complicato la situazione. La pandemia ha messo a dura prova le economie latinoamericane, obbligando molte banche centrali della regione, tra cui la Banca Centrale del Messico, a intervenire con politiche monetarie espansive. La conseguente svalutazione delle valute ha aumentato il rischio per gli investitori, mentre la crescita del debito pubblico ha reso sempre più incerta la sostenibilità fiscale in paesi come il Venezuela e il Nicaragua. Nel frattempo, le politiche monetarie aggressive della Federal Reserve e delle altre banche centrali globali hanno aumentato i costi di finanziamento, influenzando negativamente i fondi obbligazionari latinoamericani. Tuttavia, alcuni fondi corporate, come il Santander Latin American Corporate Bond, hanno mostrato una certa resilienza grazie a emittenti solidi, in particolare tra le grandi aziende messicane e brasiliane, che hanno continuato ad attrarre investitori per i loro rendimenti relativamente alti.

Infine, la guerra in Ucraina ha avuto un impatto significativo sui mercati globali, influenzando anche i titoli obbligazionari latinoamericani. L’aumento dei prezzi delle materie prime ha dato un impulso a paesi come il Brasile, il Messico e il Cile, che sono tra i principali produttori di metalli e altre risorse naturali. Questo ha portato a un miglioramento dei bilanci fiscali di alcuni paesi, ma ha anche alimentato una maggiore inflazione, costringendo le banche centrali a mantenere tassi elevati, come ha fatto la Banca Centrale del Cile.

La dipendenza dal dollaro Usa

Una parte significativa del debito pubblico dei paesi latinoamericani è emessa in dollari USA, una scelta che comporta sia vantaggi che rischi. L’emissione di debito in dollari consente ai paesi dell’America Latina di accedere al mercato internazionale con maggiore facilità, in quanto i titoli denominati nella valuta di riserva mondiale sono più attrattivi per gli investitori globali. Inoltre, i tassi di interesse per i titoli in dollari tendono a essere più bassi rispetto a quelli emessi in valuta locale, in quanto gli investitori percepiscono il debito denominato in dollari come meno rischioso, grazie alla stabilità della valuta. Questo può essere particolarmente utile per i paesi che devono attrarre capitali esteri e che hanno economie vulnerabili o che desiderano evitare il rischio di inflazione o di svalutazione della loro moneta locale.

Tuttavia, emettere debito in dollari comporta anche delle implicazioni significative, specialmente quando i paesi non hanno una piena disponibilità di valuta forte per il rimborso dei debiti. Quando un paese emette debito in una valuta estera, è obbligato a rimborsare i creditori in quella valuta, il che significa che, in caso di svalutazione della moneta locale, il costo in termini di valuta locale del rimborso del debito aumenta. Questo scenario può portare a una situazione di crisi del debito, come è accaduto in vari momenti nella storia recente di paesi come l’Argentina e il Venezuela. La dipendenza dal dollaro espone anche questi paesi al rischio di fluttuazioni dei tassi di cambio e alle politiche monetarie della Federal Reserve, che può aumentare i tassi d’interesse globali, facendo lievitare i costi di finanziamento.

Fonte: FIDAworkstation

Inoltre, la necessità di gestire debiti in valuta estera implica una maggiore responsabilità da parte dei governi, che devono adottare politiche economiche che garantiscano la stabilità della valuta locale e la sostenibilità dei debiti. Se un paese non è in grado di generare abbastanza riserve in dollari per far fronte ai propri obblighi, può dover ricorrere a misure drastiche, come il default o la ristrutturazione del debito, con gravi conseguenze per la sua reputazione sui mercati internazionali e per la fiducia degli investitori.

I fondi obbligazionari che investono in America Latina continuano a offrire opportunità interessanti per gli investitori disposti ad affrontare il rischio, con rendimenti variabili a seconda delle politiche monetarie, delle condizioni politiche interne e delle dinamiche globali. La volatilità resta una costante, ma l’area presenta anche potenzialità di rendimento elevato, a condizione di diversificare adeguatamente tra debito sovrano e corporate, e di monitorare con attenzione gli sviluppi geopolitici e le politiche delle banche centrali regionali.

Fonte: FIDAworkstation

I fondi disponibili alla clientela retail italiana, pur pochi numericamente, sono piuttosto diversi tra di loro, sia per quanto riguarda la loro composizione geografica e settoriale che la gestione del rischio. Troviamo infatti prodotti che investono in obbligazioni corporate latinoamericane, maggiormente esposti ai settori privati e alle imprese, ma anche fondi che investono in debito sovrano, come l’AZ F.1 Bond Real Plus, con un’esposizione più diretta ai governi e alle loro politiche fiscali.

Le differenze emergono anche dalle performance, che mostrano una certa variabilità tra i fondi, con alcuni che registrano rendimenti più elevati ma anche una maggiore volatilità, mentre altri mantengono una volatilità relativamente più bassa con rendimenti comunque positivi.

Inoltre, il lookthrough del portafoglio dei fondi fa emergere politiche di investimento sensibilmente differenziate in termini di approccio verso la duration, qualità del credito ed esposizione ai vari paesi dell’America Latina. Pur trattandosi di fondi con un focus sull’America Latina, le caratteristiche di gestione e le esposizioni specifiche variano notevolmente, il che li rende prodotti di investimento distinti con profili di rischio e rendimento differenti.

Monica F. Zerbinati

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30/11/24 Barrons: È tempo di un bagno di realtà per i tuo portafoglio

DiElisabetta O’Brien

NB: tante delle soluzioni indicate sono tarate sul sistema fiscale USA

Per quanto sia stato divertente guardare le azioni salire, è tempo di un bagno di realismo: il tuo portafoglio potrebbe ora essere fuori controllo, e se la festa diventa brutta, sarai felice di essere partito un po’ prima.

Raramente le azioni e le obbligazioni divergono così tanto. Una è stata la bella del ballo mentre l’altra è stata la bruttina nell’angolo. L’indice S&P 500 è in aumento di circa il 25% quest’anno, mentre le obbligazioni investment grade statunitensi sono scese dell’1% su base di rendimento totale, compresi gli interessi.

Pensaci: se avessi iniziato l’anno con 100.000 dollari in un mix 60/40, le tue azioni ora varrebbero 75.000 dollari e le tue obbligazioni varrebbero 39.600 dollari, dando al tuo portafoglio un mix di circa 65/35.

Per quanto i guadagni siano i benvenuti, questa deriva potrebbe richiedere un po’ di riequilibrio. Ciò può comportare la vendita di vincitori e l’acquisto di perdenti (o perdenti relativi) per restituire il tuo portafoglio all’allocazione appropriata per la tua tolleranza al rischio e la fase di vita.

Il metodo tradizionale significherebbe tagliare le azioni e acquistare obbligazioni per riportarti a un mix 60/40. Ma all’interno di questa allocazione, potresti fare altre mosse. Ad esempio, potresti ridurre l’esposizione alle Magnificent Seven e acquistare le small caps, che sono salite nelle ultime settimane sul cosiddetto Trump Trade.

Timothy Davis, un pianificatore finanziario certificato presso Steward Partners a Boston, ha potenziato le posizioni small-cap dei clienti e gli piace ancora il gruppo. I clienti con un portafoglio 50/50 hanno il 30% delle loro azioni in grandi capitalizzazioni e il 20% in piccole e medie, dice, riflettendo valutazioni più convincenti e prospettive di guadagni in quelle aree.

Se investi attraverso un fondo a data obiettivo, un’offerta comune in molti piani 401(k), allora nulla di tutto questo è necessario. Questi fondi sono gestiti professionalmente per fare il riequilibrio per te, adeguando gradualmente il mix in base alla tua data di pensionamento prevista (che di solito è la “data obiettivo” del fondo).

Se vai da solo, il riequilibrio regolare è la chiave per una buona gestione del portafoglio. “È sempre bene fare un controllo alla fine dell’anno”, afferma Corbin Grillo, direttore della strategia di investimento presso Linscomb Wealth a Houston.

Grillo dice che la sua azienda imposta un avviso per quando i portafogli dei clienti deviano almeno tre punti percentuali dalla loro allocazione target. I consulenti non necessariamente agiscono ogni volta che ciò accade, ma l’avviso richiede una revisione.

Broker come Fidelity e Charles Schwab offrono visualizzazioni complete del portafoglio con una ripartizione dell’asset allocation in modo da poter monitorare la deriva da solo. Quando riequilibrare è discutibile. Alcuni consulenti raccomandano due volte all’anno, come l’orologio; altri sono più flessibili.

Se non sei sicuro, va bene riequilibrare una volta all’anno in un momento prestabilito. La fine dell’anno è un buon momento per valutare, dal momento che potresti essere in grado di lavorare in alcune perdite fiscali nel processo.

Se vendi azioni valutate in un conto imponibile, in genere sarai soggetto all’imposta sulle plusvalenze. I fondi comuni di investimento sono anche tenuti a trasmettere i loro guadagni agli investitori, quindi anche se non vendi nulla, potresti ottenere una distribuzione imponibile da un fondo che possiedi.

Per compensare questi guadagni, puoi vendere o tagliare una posizione su cui hai perso denaro e utilizzare tali perdite per ridurre la bolletta fiscale. In un anno con guadagni di mercato così forti, non ci sono tanti candidati per la raccolta delle perdite fiscali come nel 2022, quando le azioni e le obbligazioni sono affondate. Tra questi ci sono le azioni di energia pulita, che quest’anno hanno subito un duro colpo.

Se vendi un’azione che è in calo ma ancora come le sue prospettive, puoi riacquistarla dopo 30 giorni per evitare di scontrarsi con la regola del tax-loss harvesting dell’Internal Revenue Service. Afferma che gli investitori non possono vendere un titolo in perdita e poi riacquistare lo stesso, o qualcosa di “sostanzialmente identico”, entro 30 giorni (regola fiscale americana che non c’è da noi)

Scrivi a Elizabeth O’Brien a elizabeth.obrien@barrons.com

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30/11/24 Mark Mobius: Trump 2.0 un vantaggio per i mercati emergenti?

Il mio ultimo post sul blog su Trump ha scatenato un bel dibattito, quindi ho pensato che potesse valere la pena condividere di più dei miei pensieri su ciò che una seconda presidenza di Trump potrebbe significare per i mercati emergenti.

L’economia statunitense presenta un quadro misto. Da un lato, il PIL e le cifre sull’occupazione rimangono relativamente sane. D’altra parte, il debito delle famiglie è salito a un’incredibile e sconcertante di 17,94 trilioni di dollari a parto dal terzo trimestre del 2024. L’inflazione e la crescita salariale stagnante hanno spinto molti americani a fare sempre più affidamento su carte di credito e prestiti per sbarcare il lunario.

Trump è stato esplicito nel voler abbassare i tassi di interesse, il che potrebbe fornire un sollievo tanto bisognoso per i mutuatari, stimolando al contempo una crescita più rapida e creando più posti di lavoro. Se giustiziati correttamente, i salari aumenterebbero e la disoccupazione diminuirebbe, dando agli americani una migliore possibilità di adempiere ai loro obblighi finanziari. Detto questo, c’è sempre il rischio che una tale mossa possa riaccendere l’inflazione, mettendo ancora più a dura prova i bilanci delle famiglie se non gestita con attenzione. (Anche se vale la pena notare che con la diminuzione dell’offerta di moneta, anche la tendenza all’inflazione è al ribasso, poiché i numeri dell’inflazione seguono i movimenti dell’offerta di moneta con un ritardo di un anno.)

Un obiettivo importante della presidenza di Trump sono stati i dazi, che rimangono uno degli aspetti più controversi della sua strategia economica. Credo che le minacce tariffarie di Trump non siano solo un modo per aumentare le entrate pubbliche per affrontare il deficit pubblico, ma anche un’importante merce di scambio per far sedere i paesi al tavolo e negoziare. Caso in punto – proprio all’inizio di questa settimana, Trump ha detto che avrebbe colpito Cina, Messico e Canada con nuove tariffe non appena si sarà insediato a gennaio. Ma le tariffe proposte sono condizionate – una volta che questi paesi agiscono per impedire agli immigrati clandestini e al Fentanyl di entrare negli Stati Uniti e una volta che ci sarà reciprocità nelle relazioni commerciali, le tariffe saranno rimosse. Quelle dichiarazioni tariffarie sono un modo intelligente per spingere i partner commerciali in azione anche prima che entri ufficialmente in carica. Accelerano la sua agenda, in modo che sia in grado di ottenere risultati prima. Solo il giorno prima, secondo quanto riferito, Trump ha parlato con il presidente messicano, che si è impegnato a reprimere immediatamente la migrazione illegale negli Stati Uniti.

Nel frattempo, i critici sostengono che le tariffe imposte durante il primo mandato di Trump hanno danneggiato i consumatori statunitensi e hanno fatto salire i prezzi. Ma credo che l’onere economico delle tariffe non sia così semplice come potrebbe sembrare. In alcuni casi, i paesi svalutano le loro valute per rimanere competitive e molte aziende statunitensi hanno diversificato le loro catene di approvvigionamento per ridurre la loro esposizione tariffaria. Inoltre, i progressi tecnologici hanno iniziato a rendere la produzione nazionale più fattibile, compensando parzialmente l’impatto delle barriere commerciali. Con i tagli fiscali previsti da Trump e, cosa più importante, la sua riduzione della burocrazia governativa, le imprese americane diventeranno più efficienti e competitive rispetto alle loro controparti offshore e saranno quindi in grado di competere nel mercato interno. Mentre le tariffe possono portare a interruzioni a breve termine e costi più elevati, possono anche guidare cambiamenti a lungo termine nei modelli commerciali che potrebbero creare opportunità sia per gli Stati Uniti che per alcuni mercati emergenti, a seconda di come vengono gestiti questi cambiamenti.

Forse l’impatto più significativo di una presidenza Trump sui mercati emergenti sarebbe lo svincolo dalla dipendenza dalla Cina. Incoraggiando altre nazioni a intervenire come fornitori degli Stati Uniti, le politiche di Trump potrebbero aprire le porte alle economie in Asia, Europa orientale e America Latina. Queste regioni, con i loro costi inferiori e le valute competitive, potrebbero essere ben posizionate per beneficiare se possono aumentare la produzione e stabilire partenariati commerciali affidabili. Inoltre, l’enfasi di Trump sulla liquidazione delle guerre globali e delle tensioni in Ucraina, Taiwan e Medio Oriente potrebbe anche potenzialmente promuovere un ambiente più stabile per la prosperità dei mercati emergenti.

Guardando al mercato azionario statunitense, alcuni analisti hanno avuto una visione ribassista. Goldman Sachs, ad esempio, prevede rendimenti annualizzati dell’S&P 500 di appena il 3% nel prossimo decennio, in netto contrasto con i rendimenti annuali del 13% degli ultimi dieci anni. Tuttavia, questa previsione potrebbe aver sottovalutato gli effetti a catena delle politiche di Trump. Mentre l’economia statunitense stessa potrebbe non crescere a un ritmo esplosivo, molte aziende americane traengono una parte significativa dei loro ricavi dai mercati emergenti, dove la crescita supera di gran lunga quella delle economie sviluppate.

Tra i mercati emergenti, l’India si distingue come un chiaro vincitore. Con la sua economia in rapida crescita e la crescente base manifatturiera, l’India è ben posizionata per beneficiare delle mutevoli dinamiche commerciali e dell’aumento del coinvolgimento degli Stati Uniti. Altre economie asiatiche, insieme agli attori chiave dell’Europa orientale e dell’America Latina, probabilmente prospereranno man mano che i modelli commerciali globali si riallineano sotto le politiche di Trump.

Che lo ami o lo odi, le strategie economiche di Trump potrebbero avere un grande impatto sui mercati emergenti. Scuotendo il commercio globale e incoraggiando la diversificazione, una seconda presidenza Trump potrebbe creare nuove opportunità di crescita per i paesi disposti ad adattarsi.

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28/11/24 Barron’s: La Cina è diventata il nuovo Giappone e il Giappone la nuova Cina?

Andy Serwer

A questo punto siamo ben lontani dalle implicazioni di secondo e terzo ordine dell’amministrazione Trump sui mercati e sugli investimenti. Diventare troppo granulari qui è una commissione da sciocchi, come il saggio di Oaktree Howard Marks ci ha ricordato di recente. Tuttavia, scarabocchiare su Trump Part Deux, almeno in senso direzionale, è prudente.

Parte di questo è ovvio. Il business del petrolio e del gas ha il vento in poppa e le energie rinnovabili hanno il vento in faccia. Le criptovalute stanno oscillando, mentre, con la prospettiva di Robert F. Kennedy Jr. al timone del Dipartimento della Salute e dei Servizi Umani, le azioni di Big Pharma sembrano in declino.

Poi c’è il punto di vista di Donald Trump su Cina e Giappone, così come lo stato di avanzamento di queste due enormi economie. La scorsa settimana, il presidente eletto ha annunciato la sua intenzione di aumentare una tariffa generale del 10% sui beni cinesi, sovrapposta alle tariffe esistenti. che vanno dal 7,5% al 100% , nonché nuovi prelievi su Messico e Canada. Il Giappone non è stato menzionato.

Questi dazi, così come altri fattori macroeconomici, mi fanno chiedere se la Cina sia diventata il nuovo Giappone e se il Giappone sia la nuova Cina. Con l’economia cinese in difficoltà e completamente nella cuccia di Trump (nonostante l’influenza mitigatrice di Elon Musk e Tim Cook), la seconda economia più grande del mondo ristagnerà per un periodo prolungato, come ha fatto il Giappone per decenni, e diventerà un mercato da evitare come l’influenza di Hong Kong? Al contrario, il Giappone ha mostrato segni di vita ultimamente. È visto favorevolmente dalla nuova amministrazione come un controllo contro la Cina e forse approvato attraverso gli investimenti nientemeno che di Warren Buffett. Questo significa che il paese del sol levante è di nuovo in ascesa?

Per un controllo della realtà, ho telefonato all’investitore globale veterano Jim Rogers a Singapore per chiedergli di un potenziale riordino asiatico. “Sono sicuro che c’è qualcosa lì”, mi ha detto. “Ma a me suona un po’ come propaganda americana”. (Come ho detto, un controllo della realtà.)

A dire il vero, i dazi potrebbero produrre una guerra commerciale e colpire la maggior parte delle nazioni, compreso il Giappone, e come tale, la notizia della tirata tariffaria di Trump ha colpito i mercati di tutto il mondo. Tuttavia, i tori giapponesi sono cautamente ottimisti. “Siamo seduti qui tre settimane dopo le elezioni, pensando: ‘Cavolo, cosa significa l’amministrazione Trump per i nostri clienti e per il Giappone in particolare?’ “, afferma Michal Katz, Head of Investment and Corporate Banking di Mizuho Americas. Penso che causerà sconvolgimenti nell’ordine economico globale. Il Giappone è ben posizionato per avere un ruolo significativo non solo come quarta economia più grande, ma anche come alleato, se non il più importante, per gli Stati Uniti nella regione indo-pacifica”. (Mizuho Financial Group è una delle tre grandi banche giapponesi, insieme a Mitsubishi UFJ Financial Group, o MUFG, e Sumitomo Mitsui Financial Group.)

Vale anche la pena di dare un’occhiata alle osservazioni su Cina e Giappone fatte dal presunto segretario al Tesoro Scott Bessent (“un ragazzo equilibrato che può lavorare con gente pazza”, secondo un compagno di classe di Yale ’84 nel settore finanziario). Bessent è diventato falco sulla Cina in un recente discorso in cui sosteneva che la politica commerciale degli Stati Uniti con la Cina serviva ad arricchire Wall Street a spese della nostra industria nazionale e non faceva nulla per stimolare le riforme economiche cinesi.

Bessent e il Giappone è un’altra storia. Circa 12 anni fa, ha guadagnato oltre 1 miliardo di dollari scommettendo contro lo yen quando era chief investment officer presso Soros Fund Management, secondo il Wall Street Journal. “Scott conosce molto bene il Giappone”, mi ha detto l’ex collega di Soros Buzz Burlock. “È stato un grande obiettivo e un grande centro di profitto per lui in termini di trading di yen, JGB [titoli di stato giapponesi] e il mercato azionario locale, sia sul lato lungo che corto”.

Bessent sembra anche essere uno studioso delle politiche del governo giapponese. Lo scorso giugno è stato intervistato a un evento del Manhattan Institute sulle sue idee per l’allora candidato Trump basate sul programma economico delle “tre frecce” attuato dal primo ministro giapponese Shinzo Abe, che l’intervistatore ha notato che Bessent ammirava. Bessent ha detto che le tre frecce di Trump dovrebbero includere il taglio del deficit di bilancio al 3% del prodotto interno lordo, il raggiungimento di una crescita del PIL del 3% e il pompaggio di tre milioni di barili di petrolio in più al giorno.

Oltre ad avere apparentemente l’occhio di Scott Bessent, cos’altro ha il Giappone per consigliarlo? Per prima cosa, un “punto di svolta nella riforma della governance aziendale”, secondo Partners Capital, che gestisce 60 miliardi di dollari di asset per dotazioni e family office a livello globale. “Le prospettive geopolitiche e macroeconomiche sulla Cina rimangono negative e le dinamiche di trading e liquidità nel mercato sono peggiorate”, ha osservato Partners ai clienti. “D’altra parte, siamo costruttivi sul Giappone, poiché vediamo sempre più prove che gli azionisti sbloccano valore in società giapponesi sottovalutate”.

Katz di Mizuho è d’accordo. “Il governo ha emanato linee guida per sfidare la mentalità dei team di gestione e dei consigli di amministrazione ad essere più ricettivi agli approcci degli investitori stranieri e dei potenziali acquirenti stranieri”, afferma. “La Borsa di Tokyo ha pubblicato una guida su come migliorare l’efficienza del capitale, il valore per gli azionisti e guidare la crescita. Questo perché circa la metà delle società giapponesi quotate in borsa sono scambiate a un valore inferiore al valore contabile. Le aziende giapponesi devono concentrarsi sulla creazione di valore per gli azionisti, lontano dalla semplice esperienza del cliente o dall’essere incentrate sui dipendenti”.

Il compito specifico di Katz è quello di costruire il business banking di Mizuho negli Stati Uniti. Ognuna delle tre banche giapponesi ha trovato la propria strada negli Stati Uniti; MUFG possiede il 22% di Morgan Stanley, mentre lo scorso agosto Sumitomo ha raddoppiato la sua partecipazione in Jeffries al 10,9%. Per quanto riguarda Mizuho, Katz dice che la banca ha assunto talenti locali e l’anno scorso ha acquistato la boutique bancaria Greenhill & Co. (fondata dall’ex presidente di Morgan Stanley Robert Greenhill nel 1996), che è arrivata con 300 banchieri, per 550 milioni di dollari.

Katz punta su un intensificarsi degli accordi tra Stati Uniti e Giappone e, vale a dire, c’è almeno una società giapponese che sta cercando di completare un importante accordo qui negli Stati Uniti, ovvero l’acquisto diNippon Steel per 15 miliardi di dollari U.S. Steel , che in questo momento si trova in un limbo, di fronte all’opposizione del presidente Joe Biden e di Trump. Tuttavia, non stupitevi se questo accordo verrà concluso, afferma Bob Robotti, presidente e chief investment officer di Robotti & Co. “È nel migliore interesse di U.S. Steel e dei suoi dipendenti”, dice, suggerendo che Washington e U.S. Steel potrebbero essere in grado di strappare ulteriori concessioni da Nippon Steel per portare l’accordo al traguardo.

Katz sta anche parlando delle aziende statunitensi che fanno il grande passo in Giappone. “Se si osservano le valutazioni in ritardo delle società giapponesi, dinamiche strutturali più costruttive dovrebbero essere favorevoli alle attività di dealmaking”, afferma. “La scorsa estate, ero sul campo a Tokyo con l’amministratore delegato di un’azienda Fortune 500 che cercava di fare due diligence nella regione e raggiungere gli obiettivi sia come partner che come acquisizioni”. Katz osserva che i giganti del private equity come Bain & Co. e KKR sono presenti in Giappone da anni, ma ora la raccolta di fondi, le assunzioni e gli investimenti da parte delle società di private equity sono aumentati. Di recente, Bain e KKR si sono combattuti per un fatturato di 4 miliardi di dollari rara acquisizione ostile per l’azienda IT giapponese Fuji Soft, evidenziando la natura mutevole del dealmaking giapponese.

A proposito di Mizuho, a ottobre, la Berkshire Hathaway di Buffett ha sfruttato quella banca per raccogliere 281,8 miliardi di yen (circa 1,87 miliardi di dollari) in obbligazioni denominate in yen. In precedenza, Buffett utilizzava i proventi di queste offerte per costruire posizioni in cinque grandi società di trading giapponesi (Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui e Sumitomo), di cui Berkshire ora possiede circa il 9% ciascuna. Buffett ha rivelato per la prima volta queste partecipazioni nel 2020 e da allora le ha costruite costantemente. Gli analisti affermano che quest’ultima vendita di obbligazioni, e un’altra vendita di obbligazioni simile ad aprile, potrebbe segnalare ulteriori investimenti nel mercato giapponese.

Alcuni osservatori notano che questi investimenti da parte di Berkshire non sono necessariamente un sostegno all’ingrosso del Giappone, mentre Jim Rogers avverte che il Giappone è ancora pieno di problemi.

“Non sono sicuro che il Giappone si stia riprendendo nella misura in cui si potrebbe pensare”, dice. “Sono certamente triste per quello che sta succedendo in Giappone, perché è uno dei miei paesi preferiti. Le cose stanno andando un po’ meno male, ma non vedo come possa avvenire una vera rinascita del Giappone. La popolazione è in declino e il debito è alle stelle”.

È vero, il debito pubblico netto del Giappone è circa il 150% del PIL, ma come sottolinea la Fed di St. Louis, il governo giapponese è ricco di asset, con partecipazioni equivalenti al 134% del PIL, al contrario degli Stati Uniti, che detengono asset pari solo al 23% delle dimensioni dell’economia complessiva. E il deficit di bilancio del Giappone, al 4%, è inferiore a quello degli Stati Uniti o della Cina, entrambi intorno al 7%.

Per quanto interessanti possano essere il Giappone o anche la Cina, tuttavia, si consideri la performance a lungo termine di questi mercati rispetto agli Stati Uniti, risalendo fino a quando i dati di Barron’s lo consentono: dal 1992, l’ Indice S&P 500  ha superato lo Shanghai Composite dal 1.339% al 597%. E dal 1985, l’indice S&P è salito del 3.520%, rispetto al 1.468% dell’Hang Seng E infine, dal 1949 l’indice S&P ha sovraperformato il Nikkei 225 del 40.000% al 22.000%.

Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri, ma finora ha avuto più senso tenere la maggior parte dei tuoi soldi a casa.

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All’inizio della scorsa settimana, Ho fatto il check-in con Michael Saylor, presidente esecutivo del titolo più selvaggio del mondo, MicroStrategy. Essenzialmente una scommessa con leva su Bitcoin, è aumentato del 459% da inizio anno.

Gli ho chiesto cosa ha accelerato l’ultima corsa di Bitcoin. “Trump aveva detto: ‘Metteremo fine alla guerra alle criptovalute'”, mi ha detto Saylor. Bitcoin è passato da avere un vento contrario del 20% a un vento in poppa del 40%. Abbiamo preso il vento e abbiamo avuto una spinta straordinaria”. Quindi, qual è il vero valore di Bitcoin? “Si tratta di una trasformazione digitale del denaro che elimina il rischio di valuta, azioni, obbligazioni, immobili e proprietà. È come un edificio, ma è un edificio in cui ci si può teletrasportare. È indistruttibile, immortale, invisibile, e non ci sono tutte le cose che trascinano verso il basso il valore di un edificio. Quindi, pensatela come Manhattan nel cyberspazio”.

Va bene, allora.

Scrivi a Andy Serwer presso

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27/11/24 : Questo ETF Momentum ha restituito il 40% nel 2024. Perché può battere di nuovo l’S&P 500 l’anno prossimo.

DiIan Salisbury

È stato un grande anno per il mercato azionario. È stato ancora meglio per l’ETF iShares MSCI USA Momentum Factor e i segni suggeriscono che il fondo potrebbe continuare a correre anche nel 2025.

Finora l’S&P 500 è in aumento del 27% nel 2024, aiutato da un’economia forte e da un continuo entusiasmo per le nuove tecnologie come l’intelligenza artificiale. Tuttavia, il fondo di momentum iShares mette all’ombra quei risultati. L’ETF, che cerca di scommettere su azioni con recenti rialzi di prezzo, ha restituito il 40%.

Questa sovraperformance potrebbe durare nel 2025, secondo un rapporto di martedì della società di ricerca indipendente DataTrek.

“L’economia degli Stati Uniti rimane su una solida base, la Fed [Federal Reserve] è incline a tagliare i tassi di interesse e vediamo poco per cambiare quei 2 driver fondamentali del mercato nei prossimi mesi”, ha scritto l’azienda.

Guardando ai periodi di un anno fino al 2014, l’ETF momentum ha sovraperformato l’S&P 500 di 1,2 punti percentuali all’anno in media, anche se con periodi di sottoperformance. Il fondo tende a fare meglio in quello che DataTrek chiama “un mercato di medio ciclo “tipico”, in altre parole, quando gli investitori sembrano fiduciosi nella direzione della Fed e dell’economia.

Al contrario, il fondo ha sottoperformato per gran parte del 2021 e del 2022. Era un momento, secondo il cofondatore di DataTrek Nick Colas, in cui gli investitori temevano che gli aumenti dei tassi della Fed avrebbero reso difficile per i titoli a grande capitalizzazione, in particolare i nomi tecnologici, mantenere le loro ricche valutazioni. Naturalmente, le preoccupazioni del mercato si sono rivelate infondate: una nuova ondata di eccitazione per l’IA è decollatadopo che ChatGPT ha fatto il suo debutto nel novembre 2022.

“Grazie al cielo ChatGPT, quello era il carburante per razzi”, ha detto Colas in un’intervista.

La tecnologia continua a svolgere un ruolo importante nell’ETF iShares MSCI USA Momentum Factor, ma non così grande come si potrebbe pensare. Nvidia e Broadcom sono tra le prime partecipazioni, insieme che insieme ristuiscono circa il 10% del portafoglio del fondo. Ma azioni come JPMorgan Chase, Walmart e Costco Wholesale hanno un peso altrettanto grande. Tutto sommato, la finanza costituisce il settore più grande del fondo, che comprende il 24% delle partecipazioni, superando la tecnologia dell’informazione, secondo il sito web iShares.

Ad essere sicuri, il mercato rialzista non può andare andare all’infinito e le azioni sembrano più costose che mai. Oggi, l’ETF momentum iShares viene scambiato a 23 volte i guadagni a termine, rispetto a 14 volte solo due anni fa e sopra il 22 volte dell’S&P 500, secondo FactSet.

Ma, come osserva Colas, c’è poco all’orizzonte che suggerisca che l’inevitabile resa dei conti avrà luogo nei prossimi mesi. La crescita economica sembra ancora solida. La Fed ha gradualmente allentato la politica monetaria e mentre gli investitori stanno discutendo su quanto ripido la banca centrale dovrebbe abbassare i tassi l’anno prossimo, c’è un ampio consenso sulla direzione che i tassi prenderanno. Il cosiddetto indicatore della paura di Wall Street, l’indice di volatilità Cboe – dopo essere saltato a più di 23 alla vigilia delle elezioni del 5 novembre – si è recentemente stabilito a un placido 15, al di sotto della sua media a lungo termine di circa 19.

Scrivi a Ian Salisbury a ian.salisbury@barrons.com

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25/11/24 Davide Serra analisi sui mercati

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22/11/24 Euclidea: Il ribilanciamento dei portafogli – Novembre 2024

Scritto da Team Investimenti

In un’era di trasformazioni economiche globali, comprendere le dinamiche attuali è cruciale. Vi presentiamo come  ottimizzare il tuo Portfolio con le Ultime Tendenze del Mercato Globale.

Gentile Lettore,

Trump e il Nuovo Ordine Globale: Cosa Aspettarsi

Dopo una vittoria schiacciante alle elezioni, Donald Trump è ormai pronto a diventare il 47° presidente degli Stati Uniti, segnando un ritorno storico al potere per il suo Paese. La sua vittoria contro Kamala Harris non è stata solo una sconfitta per l’attuale vice presidente, ma un segno evidente del profondo cambiamento che il suo stile di politica ha prodotto nella scena americana e internazionale. Trump non solo ha vinto, ma ha ridefinito un’era politica che ha le sue radici in un passato che molti credevano ormai superato.

Un Nuovo Modo di Fare Politica

Il periodo della presidenza di Trump è stato caratterizzato da un ritorno a una visione dell’America che affonda le sue radici nel primo Novecento, prima che il Paese si avviasse verso un ruolo di guida globale, promuovendo l’ordine internazionale attraverso alleanze e cooperazione. Con Trump, l’America ha riscoperto un nazionalismo mercantilista, caratterizzato dal protezionismo e dalla riduzione degli impegni all’estero. Lungi dal desiderio di espandere l’influenza americana nel mondo, Trump ha mostrato una preferenza per l’ America First, ridimensionando gli impegni internazionali e perseguendo politiche interne a scapito della cooperazione internazionale.

Il Mondo Dopo Trump

Con la sua vittoria, Trump non solo ha garantito il suo ritorno alla Casa Bianca, ma ha anche rafforzato il suo controllo sulla politica statunitense. La sua capacità di attrarre consensi tra ampie fasce della popolazione, tra cui l’elettorato ispanico, e il suo appoggio tra le donne, tradizionalmente meno favorevoli alla sua politica, sono segni tangibili di un cambiamento profondo nel panorama politico americano. Ma ciò che desta preoccupazione è la prospettiva che questo nuovo ordine mondiale, costruito sulle fondamenta del populismo e del nazionalismo, possa estendersi.

Trump ha mostrato un’abilità unica nell’usare i social media per creare un legame diretto con la sua base, bypassando i tradizionali media e costruendo un potere che si fonda sulla polarizzazione e sulla retorica di parte. Il successo di Trump ha ispirato altri leader nazionalisti, dando nuovo slancio a un movimento che sembrava in declino.

Le Sfide per l’Europa

L’Europa, e in particolare i suoi alleati transatlantici, si trova ora di fronte a una nuova realtà. Se in passato l’America era vista come un garante della stabilità internazionale, sotto la guida di Trump l’alleanza occidentale rischia di essere minata dalla crescente incertezza. Gli alleati americani potrebbero trovarsi costretti a spendere di più per la propria difesa, non potendo più contare su una protezione incondizionata da parte degli Stati Uniti.

Un Nuovo Mercantilismo

In politica economica, Trump ha promesso un ritorno al mercantilismo pre-bellico, con una forte enfasi su tariffe e politiche protezionistiche. Le sue politiche fiscali, incluse le riduzioni delle imposte e l’espansione del deficit, potrebbero portare a un periodo di spesa pubblica elevata, ma anche a una crescita delle disuguaglianze e a un sistema economico più vulnerabile alle fluttuazioni globali. Se la deregolamentazione promossa da Trump porterà a una maggiore libertà economica in alcuni settori, esiste anche il rischio che la concentrazione del potere nelle mani di pochi oligarchi, come Elon Musk, possa diventare un ostacolo all’equità e alla giustizia sociale.

Il “Trump Trade” è già Iniziato

Con la sua vittoria, l’effetto Trump sui mercati è diventato immediatamente evidente. Le azioni americane sono schizzate verso l’alto, il dollaro si è rafforzato e i rendimenti dei titoli di stato sono aumentati, suggerendo che i mercati si aspettano una nuova ondata di stimoli economici. La combinazione di tagli fiscali massicci e deregolamentazione stimolerà la crescita, almeno nel breve termine. Tuttavia, il ritorno di tariffe protezionistiche e una stretta sull’immigrazione potrebbero comportare un aumento dell’inflazione e, infine, minare la forza economica dell’America.

Nel grafico il movimento di vari asset nei due giorni a cavallo delle elezioni (5 novembre)

 Fonte:Economist

L’impatto delle politiche di Trump non è semplice da prevedere. Come al solito, l’incertezza è la parola chiave. Sebbene Trump sia favorevole alle tariffe, è possibile che le utilizzi più come leva negoziale con altri paesi che come obiettivi finali. Al tempo stesso, l’efficacia del suo programma dipenderà dalla capacità di portare avanti le sue riforme. Il team di Trump, sebbene sia evoluto rispetto al caos del primo mandato, dovrà confrontarsi con i moderati del partito che potrebbero temperare alcune delle sue politiche più radicali.

Il programma economico di Trump può essere suddiviso in tre aree principali: riduzione delle tasse, deregulation e aumento delle tariffe. Ma ci sono anche altre politiche, come una possibile stretta sull’immigrazione, che potrebbero avere un impatto significativo sull’economia.

Tagli Fiscali e Deregolamentazione

Uno degli aspetti più attesi dal mercato è l’allentamento delle politiche fiscali. I tagli alle tasse promessi da Trump, in particolare la proroga delle riduzioni fiscali sul reddito personale del 2017, sono visti come un grande stimolo per l’economia. Anche la possibilità di ridurre ulteriormente l’imposta sulle società al 15% ha fatto salire il valore delle azioni. Tuttavia, i timori per l’aumento del deficit potrebbero frenare l’entusiasmo. Secondo le stime, i tagli fiscali di Trump potrebbero aumentare il deficit degli Stati Uniti fino al 12% del PIL entro il 2035, con effetti collaterali anche sui mercati finanziari, che potrebbero subire un’inflazione crescente e un aumento dei tassi d’interesse.

La deregolamentazione, d’altro canto, è un altro tema chiave. Trump ha promesso la “riduzione regolatoria più aggressiva nella storia americana”. Ciò include la sospensione di regole più restrittive introdotte durante l’amministrazione Biden, in particolare nel settore dell’intelligenza artificiale e delle criptovalute, dove si prevede un approccio più permissivo. Inoltre, la sua amministrazione favorirà le grandi aziende energetiche e minerarie, semplificando le normative sull’estrazione di risorse naturali e forse allentando le restrizioni sull’esportazione di gas naturale liquefatto. La deregolamentazione potrebbe inoltre avere un effetto positivo sul settore finanziario rimuovendo o riducendo vincoli

Le Tariffe

Le tariffe sono probabilmente la politica più controversa e destinata a causare maggiori conflitti internazionali. Trump ha già parlato di applicare tariffe fino al 60% sui beni provenienti dalla Cina e anche di un possibile 500% sui veicoli importati dal Messico. Sebbene questo protezionismo sia visto da molti come un modo per proteggere l’industria americana, potrebbe anche portare a un aumento dei prezzi per i consumatori e frenare gli investimenti, il che potrebbe rivelarsi un paradosso per gli elettori americani che lo hanno sostenuto proprio per la crescente inflazione.

Tuttavia, Trump è determinato a utilizzare ogni leva disponibile, comprese le tariffe, come strumento di pressione economica e diplomatica. I paesi partner, inclusi quelli europei e la Cina, potrebbero rispondere con ritorsioni economiche, innescando un conflitto commerciale che potrebbe peggiorare la crescita economica globale e danneggiare le catene di approvvigionamento internazionali.

Un’Incertezza Economica da Non Sottovalutare

Il programma economico di Trump non mancherà di scuotere i mercati e l’economia globale. Se da un lato ci si aspetta una spinta a breve termine grazie ai tagli fiscali e alla deregolamentazione, dall’altro, l’incertezza legata alle tariffe e alla stretta sull’immigrazione potrebbe provocare effetti collaterali indesiderati, tra cui l’aumento dell’inflazione e la riduzione della forza lavoro disponibile. Le difficoltà a mantenere una crescita sostenibile, combinate con i timori per il crescente deficit, potrebbero minare la stabilità economica degli Stati Uniti e, di riflesso, influire sulla situazione globale.

L’incertezza che Trump porta con sé nella sua seconda amministrazione è palpabile, ma la sua determinazione e la sua capacità di mobilitare il sistema politico americano verso la realizzazione delle sue visioni lo pongono come una figura centrale nel futuro economico del Paese. Se Trump riuscirà a governare con successo, potrebbe ridefinire non solo l’America, ma l’intero sistema economico globale. Tuttavia, le sfide saranno enormi, e il mondo dovrà prepararsi a un viaggio turbolento.

 

Ribilanciamento dei portafogli nel mese di novembre

Vista l’alta incertezza abbiamo preferito attendere le elezioni ed agire immediatamente dopo. Peraltro, quasi in concomitanza è stata presentata la decisione della Fed che ha deciso di portare i tassi 0,25% più in basso.

L’idea è che gli effetti già visti nelle immediatezze dell’annuncio dei risultati possano avere una propria inerzia. Abbiamo quindi:

• Ridotto l’esposizione allo stile equity quality (GMO)
• Eliminato dal portafoglio Utillities e Health Care che rappresentano una bet difensiva
• Inserito un fondo attivo sui global financials (Fidelity)
• Inserito un fondo sullo stile value (Robeco)
• Inserito un fondo sulle small caps (Goldman)

Sulla parte obbligazionari rimaniamo in attesa che I tassi americani (soprattuttto il titolo benchmark a 10 anni) siano più stabili per potere intraprendere nuove azioni.

Rimaniamo a vostra disposizione per qualsiasi chiarimento o per approfondire le strategie messe in atto dal nostro comitato. Vi ringraziamo per la fiducia riposta in Euclidea.

Cordiali saluti,

Giovanni Folgori

Head of Strategy

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21/11/24 Barron’s: Il Mercato Messicano e’ economico per delle buone ragioni. Una su tutte: le tariffe di Trump.

Il nuovo presidente del Messico, Claudia Sheinbaum, affronta una corsa difficile da parte del presidente di ritorno Donald Trump. Non sta rafforzando le difese del suo paese..

Gli investitori speravano che Sheinbaum, che è entrato in carica il 1° ottobre, potesse riparare alcuni dei caos che il suo predecessore e mentore, Andrés Manuel López Obrador, ha causato ai beni messicani nei suoi ultimi mesi. Il deficit di bilancio del 2024 è aumentato a quasi il 6% del prodotto interno lordo. Un nuovo congresso con supermaggioranze per il partito Morena di López Obrador ha speronato una “riforma” giudiziaria completamente condannata che sostituisce tutti i circa 7.000 giudici messicani con successori eletti.

L’ETF  iShares MSCI Messico è crollato di un quarto dalle elezioni di giugno. Il peso è sceso del 17% rispetto al dollaro.

Le prime mosse di Sheinbaum si sono dimostrate caute nella migliore delle ipotesi. Il suo primo bilancio, presentato ai legislatori il 15 novembre, promette di ridurre il deficit al 4% del PIL. Ma questo presuppone una crescita del 2025 dal 2% al 3%, mentre la sua banca centrale proietta l’1,5% ed è confusa su dove tagliare. “Ho un grado abbastanza robusto di scetticismo”, afferma Sarah Glendon, analista sovrano senior per l’America Latina presso Columbia Threadneedle Investments. “C’è ancora qualche sottoperformance a venire nelle obbligazioni”.

La scelta di Sheinbaum di mettere a dirigere Petróleos Mexicanos, il monopolio petrolifero statale con produzione in calo e circa 100 miliardi di dollari di debiti, un professore anti-privatizzazione che non ha mai gestito nulla. “Certamente non ha ciò di cui Pemex ha più bisogno, l’acume finanziario per risolvere il business”, afferma Duncan Wood, presidente del Pacific Council on International Policy.

Questo è tutto prima che Trump torni con il suo impegno di campagna tariffaria per tutti e una “revisione” dell’accordo USA-Messico-Canada sul libero scambio pendente nel 2026.

Gli osservatori del commercio non si aspettano che Trump faccia saltare l’USMCA. L’ha inaugurato lui stesso nel 2018 per sostituire l’accordo di libero scambio nordamericano, proclamandolo “il miglior accordo che abbiamo mai fatto”.

Spazzare il patto probabilmente danneggerebbe anche le case automobilistiche statunitensi e altri che Trump mira a proteggere. “L’USMCA è stato positivo per l’occupazione, i salari, le spese in conto capitale, la produzione e i profitti negli Stati Uniti” nel settore automobilistico, gli Stati Uniti Il rappresentante del commercio ha riferito al Congresso quest’estate.

I colloqui probabilmente si concentreranno sugli investimenti cinesi in Messico, afferma Kenneth Smith Ramos, capo negoziatore messicano sull’USMCA. Questo è quasi triplicato dal 2019 a 3,8 miliardi di dollari l’anno scorso mentre le aziende cinesi di ricambi auto ed elettronica cercano una “porta di penetrazione” negli Stati Uniti, secondo Rhodium Group.

“Il compito principale del governo messicano è convincere gli Stati Uniti che il Messico è parte della soluzione per competere con la Cina”, osserva Ramos.

Ciò che è quasi certo è che Trump manterrà i potenziali investitori in Messico a indovinare e le loro penne lontano dai loro libretti degli assegni, per i prossimi due anni. Nel frattempo, Sheinbaum sembra sentire poca urgenza nel migliorare l’ambiente imprenditoriale domestico. “Il Messico è stato una storia da sogno per alcuni anni perché la politica non contava”, afferma Malcolm Dorson, responsabile della strategia dei mercati emergenti presso Global X ETF. “Ora, la politica è tutto.”

Questo lo sta mantenendo neutrale sulle azioni messicane, nonostante le valutazioni sempre più interessanti. I rapporti prezzo/utili medi, a 10,5, sono alla pari con la Cina, mentre il rendimento sul capitale proprio è dal 16% al 17% rispetto all’11% della Cina, dice.

Sergey Goncharov, responsabile del reddito fisso delle Americhe presso Vontobel Asset Management, è altrettanto trattenuto, nonostante i tassi di interesse reali superiori al 5% e la banca centrale segnali altri tagli a venire. “Gli attuali prezzi delle obbligazioni riflettono una giusta valutazione del rischio”, dice. “Il Messico ha bisogno di un premio per la volatilità”.

Email: editors@barrons.com

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19/11/24 Sole 24 Ore: Tamburi “quotazioni di borsa scollegate dalla realtà”

Pubblico anche qui (oltre che nel thread su Tamburi) la sua intervista perché mi sembra analizzi la realtà da un punto di osservazione qualificato.

inquietante la sua diagnosi sui fondi privati che non riescono più a liquidare le loro partecipazioni – non trovano più nessuno a cui passare il cerino acceso….

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12/11/24 Barron’s: Gli strateghi stanno ipotizzando grandi guadagni per l’S&P 500. È un brutto segno.

DiJacob Sonenshine

Il mercato azionario si è surriscaldato e gli strateghi si stanno eccitando. Ciò significa che non è il momento di comprare tonnellate di azioni.

L’S&P 500 ha fatto qualche passo più in alto dopo le elezioni, salendo in un territorio record a circa 6000 per un guadagno di circa il 25% finora quest’anno. In parte a guidare il mercato è che il secondo mandato di Donald Trump come presidente e l’ondata rossa del Congresso che probabilmente sta arrivando aggiungeranno probabilmente più succo a un’economia già in crescita.

Trump prevede di tagliare le aliquote fiscali individuali, stimolare la spesa dei consumatori e tagliare le tasse sulle società, il che fornirebbe un aumento immediato dei guadagni. Nel frattempo, la Federal Reserve ha già iniziato a tagliare i tassi di interesse.

Tutto ciò crea una sfida per gli strateghi di Wall Street, che non vogliono essere colti con i piedi piatti con obiettivi di prezzo obsoleti dell’S&P 500 che sembrano troppo bassi. Di conseguenza, le previsioni stanno aumentando. Il capo stratega tecnico di Macro Risk Advisors John Kolovos scrive che l’indice ha abbastanza slancio per raggiungere 7700 l’anno prossimo.

Domenica, Ed Yardeni di Yardeni Research ha delineato un percorso a 10.000. “Gli ‘spiriti animali’ sono pronti a portare S&P 500 a 6.600 entro il 30/6/25”, ha scritto quel giorno Julian Emanuel, uno stratega di Evercore.

Emanuel aveva ragione nel prevedere che l’indice avrebbe raggiunto i 6000, ma la sua richiesta di 6600 entro la metà del prossimo anno richiede che quasi tutto si svolga perfettamente. E questo non è nemmeno il numero più alto del 2025 lanciato là fuori questa settimana.

Stima che le società sull’indice potrebbero generare, in aggregato, 257 dollari di utili per azione per il 2025, rispetto ai 240 dollari che prevede per il 2024. Il numero comparabile riportato da FactSet è di 273 dollari.

La crescita, si aspetta, continuerà nel 2026, l’anno chiave per qualsiasi chiamata a livello di mercato per il 2025 perché le azioni sono scambiate in base alle aspettative di guadagni. Emanuel non ha pubblicato una stima per l’EPS aggregato per il 2026, ma vede molte ragioni per cui i profitti possono continuare ad aumentare nel complesso.

Gli analisti modellano 308 dollari in EPS entro il 2026. Ciò rappresenta una crescita del 13%, che sembra abbastanza difficile da raggiungere. Questa è circa la stessa crescita prevista per il 2025 e segnerebbe un’accelerazione rispetto al 10% previsto quest’anno.

Mentre la stima dell’EPS del 2026 include l’accelerazione della crescita delle vendite, non sembra probabile che la crescita delle vendite possa accelerare. Mentre la spesa dei consumatori e delle imprese è cresciuta e le politiche di Trump le darebbero un’ulteriore spinta, anche l’inflazione potrebbe aumentare.

Ciò significherebbe che la Fed avrebbe meno probabilità di continuare a tagliare i tassi di interesse, o potrebbe sollevarli, rallentando la crescita economica. Sebbene la banca abbia iniziato a ridurre i costi di prestito, i tassi di interesse a breve termine negli Stati Uniti sono ancora al di sopra della fascia media osservata dall’inizio del 2022, quando la Fed ha iniziato ad aumentarli.

Ciò continua a danneggiare l’economia, rendendo tutt’altro che certo che l’EPS possa raggiungere i 306 dollari entro il 2026.

Anche se quella previsione di guadagni rimane in vigore entro la fine del prossimo anno, l’S&P 500 probabilmente non raggiungerebbe ancora i 6600. A quel livello, l’indice sarebbe scambiato a più di 21 volte gli utili previsti del 2026. Sebbene ciò sia vicino all’attuale multiplo, c’è accordo nella comunità degli investitori sul fatto che le valutazioni siano abbastanza altoe probabilmente diminuire.

Storicamente, è improbabile che le valutazioni siano così alte come lo sono ora quando i tassi di interesse sono ai livelli attuali. Rendimenti su tutti gli Stati Uniti Il debito del Tesoro è tutto superiore al 4%, rendendo le azioni meno attraenti da acquistare ai prezzi correnti.

Le valutazioni azionarie hanno “aggiunto al nostro scetticismo tecnico del rally”, scrive Tom Essaye di Sevens Report.

Per rimanere a questi livelli, le valutazioni richiedono che il mercato abbia un grado particolarmente elevato di fiducia che i guadagni possano crescere in modo aggressivo e che i tassi di interesse possano scendere un po’. Il problema è che se i guadagni e l’economia stanno crescendo vivacemente, probabilmente significa che l’inflazione e i tassi rimarrebbero abbastanza elevati.

Dati tutti questi fattori di rischio, non ha senso che le azioni siano scambiate così cara che l’S&P 500 raggiunge i 6600 l’anno prossimo.

Quell’obiettivo di prezzo riflette un ambiente in cui Wall Street in generale sta diventando troppo entusiasta delle azioni. Anche Kolovos ammette che il sentimento del mercato sta “diventando schiumoso”, spesso un segnale negativo per il mercato. “Se c’è una preoccupazione, allora è dal sentimento”, scrive Kolovos.

I suoi dati lo dimostrano. I gestori patrimoniali attualmente detengono poco più di un milione di contratti futures S&P 500. Ciò significa che il numero di contratti detenuti come posizioni lunghe meno il numero scoperto è di circa un milione, quindi c’è più denaro che scommette sull’indice che contro di esso. Il picco storicamente è di quasi 1,2 milioni e Kolovos definisce il livello attuale “espropostamente rialzista”. Il più basso è di circa 200.000.

Se tutti hanno già caricato le azioni, potrebbe non esserci molto più potere d’acquisto per mantenere l’indice in aumento. È quando tutti si stordicano per le azioni che non si vuole mettere nuovi soldi sul mercato.

“Se le prospettive per l’anno a venire per le principali aziende di Wall Street si riuniranno universalmente ottimistiche nelle prossime settimane, ciò aumenterà la nostra fiducia che la prima metà del 2025 sarà probabilmente più debole del previsto”, scrive Adam Parker di Trivariate Research.

Scrivi a Jacob Sonenshine a jacob.sonenshine@barrons.com

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12/11/24 AcomeA: Mensile di Novembre

Contesto Economico e Mercati Globali: Gli Effetti delle Elezioni USA
Le elezioni presidenziali negli Stati Uniti hanno impresso ai mercati globali una direzionalità opposta a quella registrata nel mese di ottobre, con poche eccezioni.

Alla data di questo documento, si osserva un recupero rispetto al mese passato dei mercati azionari USA dove svettano le small-mid cap, e del mercato obbligazionario corporate.

Continua la tendenza positiva sul mercato azionario Giapponese e con segno negativo continua una certa debolezza delle borse europee, della Cina e delle obbligazioni governative con scadenze più lunghe.

Il trionfo di Trump nasce da lontano. Senz’altro l’andamento dell’inflazione nel post covid e la conseguente erosione del potere di acquisto sulle fasce di reddito più basse è stato determinante ma non bisogna dimenticare la dinamica sfavorevole dei redditi medi e bassi delle famiglie USA negli ultimi 30 anni a cui ha contribuito la c.d. “globalizzazione” e sulla quale Trump (e soprattutto il suo vice, J.D. Vance), almeno nei proclami, pare avere le idee
molto chiare.

Il consenso sta leggendo tali politiche fiscali inflazionistiche per gli USA e disinflazionistiche per il resto del mondo. Tuttavia è bene considerare che la nuova amministrazione sarà attentissima ad arginare il rischio di perdere il consenso popolare già nel breve periodo con una conseguente attuazione del programma di governo più cauta e graduale.

Rally dell’equity USA e Politiche di stimolo

Le prospettive di deregolamentazione e di stimolo fiscale hanno favorito un rally dell’equity USA, specialmente nel settore bancario, dove si prevede una ripresa delle operazioni di M&A grazie a politiche di deregolamentazione favorevoli.

Effetti sull’Europa e Ruolo della BCE
L’effetto Trump potrebbe non essere del tutto negativo per l’Europa. L’introduzione di tariffe e il rischio di una crescita economica ridotta potrebbero spingere la BCE a intensificare il ciclo di tagli dei tassi, sostenendo così il mercato europeo. Inoltre, da un punto
di vista geopolitico, l’amministrazione Trump potrebbe farsi parte più attiva nella direzione di una distensione nel conflitto in Ucraina e un possibile calo del prezzo del petrolio. Si vedrà.

Le Tariffe come Leva Negoziativa e le Politiche della Fed
La strategia tariffaria è vista come uno strumento di negoziazione di Trump verso la Cina, sebbene alcuni repubblicani in Congresso si siano già mostrati contrari a tariffe elevate.
Nel frattempo, lo scorso 7 novembre il Federal Open Market Committee (FOMC) ha deciso di tagliare i tassi di riferimento di 25 punti base, con il range target dei Fed Funds portato a 4,75% – 4,50%.
Powell ha descritto questa riduzione come una “ricalibrazione appropriata,” volta a bilanciare i progressi sull’inflazione con la necessità di mantenere solido il mercato del lavoro.
Ricordiamo che a settembre, la Fed aveva iniziato il ciclo dei tagli con una riduzione di 50 punti base, spostando progressivamente l’attenzione dal controllo dell’inflazione al mandato di massima occupazione. Powell ha anche chiarito che, pur essendo in atto un rallentamento della crescita salariale, il mercato del lavoro non rappresenta più una significativa fonte di
pressione inflazionistica.

Fondi Obbligazionari: opportunità inclinazione della Curva dei Tassi
Il contesto post-elettorale presenta opportunità significative per una strategia diportafoglio orientata a sfruttare lo “steepening” della curva dei tassi USA, ovvero l’incremento più marcato dei rendimenti a lungo termine rispetto a quelli a breve.

La Fed proseguirà un approccio prudente e flessibile, decidendo le politiche monetarie incontro per incontro. La componente intermedia della curva, dai 5 ai 7 anni, comincia a offrire rendimenti particolarmente interessanti (8-9%) su titoli di emittenti solidi con rating BB- BBB, molto più appetibili rispetto ai titoli europei di simile durata.

Nel mese di ottobre, tutte le principali asset class obbligazionarie hanno riportato performance negative e di particolare intensità sui tratti medi-lunghi delle curve.

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12/11/24 Mark Mobius: È il mondo di Trump

Piaccia o no, Trump è di nuovo al comando per i prossimi quattro anni.

La chiara vittoria di Donald Trump nelle elezioni statunitensi di quest’anno riflette non solo la frustrazione di molti americani per l’attuale governo, ma segnala anche un ampio sostegno che rafforza la sua influenza sia in patria che all’estero, aprendo potenzialmente la strada a riforme radicali.

Le sue politiche nazionaliste e protezioniste e la sua retorica schietta, spesso abrasiva, ovviamente non vanno bene con tutti. Ma la sua posizione pro-business ha il potenziale per stimolare non solo l’economia degli Stati Uniti, ma anche i mercati di tutto il mondo.

Uno dei principali problemi per le imprese è l’eccesso di regolamentazione. Annullando parte di quella burocrazia, la spinta pianificata di Trump per la deregolamentazione potrebbe rafforzare significativamente la fiducia nel mercato e persino aumentare la produttività economica complessiva.

Tariffe “Belle”

Trump ha messo i riflettori sulle tariffe, dicendo persino a Bloomberg che pensa che “tariffa” sia la parola più bella del dizionario. Sulla scia della campagna, ha minacciato di imporre tariffe del 60% su tutte le importazioni cinesi e tariffe del 10%-20% sulle merci provenienti da altri paesi. Ma che queste promesse prendano effettivamente vita è un’altra storia. (Sappiamo tutti cosa è successo con quel “grande, bellissimo” muro di confine che ha detto che avrebbe fatto pagare il Messico nel suo ultimo mandato.)

Trump è orgoglioso di essere un uomo d’affari di successo e un affare. Molti commentatori di mercato sembrano credere che invece di far rispettare le tariffe e scatenare una guerra commerciale in piena e propria, potrebbe semplicemente negoziare accordi commerciali che spuntano alcune caselle senza innescare un grave contraccolpo economico.

Personalmente, vedo un vantaggio significativo nell’imposizione di tariffe pesanti da parte degli Stati Uniti, in quanto potrebbero fare pressione sui partner commerciali per facilitare le proprie politiche commerciali e di investimento restrittive, aprendo in definitiva l’economia globale. Tariffe più elevate non significheranno necessariamente prezzi al consumo più elevati quando teniamo conto delle catene di approvvigionamento adeguate, della riduzione dei costi aziendali dai tagli alla burocrazia governativa e delle tasse sulle società più basse. Questa combinazione potrebbe persino consentire alle aziende statunitensi di ridurre i prezzi.

Un altro costo sostanziale nel business globale è la restrizione all’uso del dollaro USA e le spese di conformità legate alle normative statunitensi sul trasferimento di denaro. Un mercato valutario più aperto potrebbe aiutare a ridurre questi costi, abbassando potenzialmente ulteriormente i prezzi.

Vale anche la pena notare che gli importatori e gli esportatori possono adattarsi alle tariffe creando nuove catene di approvvigionamento, adeguando le strategie di prezzo, tra gli altri metodi. Ancora più importante, le tariffe possono aumentare le entrate governative, il che potrebbe aiutare a ridurre il deficit di bilancio e, insieme ai tagli alla spesa, ridurre le spese pubbliche complessive.

Il Playbook della Cina

La Cina ha i suoi strumenti per rimanere competitiva. Potrebbe svalutare il renminbi per mantenere attraenti le esportazioni. Nel frattempo, le aziende cinesi si stanno già adattando, spostando la produzione in luoghi come l’India per eludere le tariffe. Quindi non mi aspetto che la Cina prenda un grande colpo: hanno la flessibilità di rispondere a qualsiasi cosa l’amministrazione Trump gli lanci.

Alla fine, la posizione protezionista di Trump può persino creare benefici oltre i confini statunitensi. Con gli Stati Uniti che sono la più grande economia del mondo, la sua crescita tende a sollevare anche altri mercati, aumentando i volumi commerciali e incoraggiando le imprese globali.

Che tu ami o detesti le politiche di Trump, il suo approccio terrà le più grandi economie del mondo sulle loro dita dei dati. In definitiva, le politiche di Trump potrebbero suscitare alcuni attriti, ma è improbabile che buttino fuori rotta la crescita. I mercati si adatteranno, le aziende si adatteranno e, come sempre, l’economia globale troverà il suo equilibrio.

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10/11/24 Milano Finanza: Davide Serra sulle prospettive del Trump 2

Davide Serra: con Trump al potere meglio un portafoglio fifty-fifty. L’opinione del ceo di Algebris

di Andrea Cabrini

«Trump ha vinto perché negli Stati Uniti non sopportano la burocrazia. Ha promesso di tagliare le regole e gli hanno dato il voto. Se adesso lo farà, darà un forte stimolo perché la gente possa rischiare e investire. Quindi prevedo un forte aumento dell’attività economica. Certo, oggi la borsa è molto più alta rispetto al suo primo mandato. La luna di miele potrà durare ancora, ma poi attenzione, soprattutto ai titoli dell’AI». Nella prima intervista dopo le elezioni Usa, Davide Serra, fondatore e ceo di Algebris, ha fatto con ClassCnbc il bilancio della reazione dei mercati al ritorno di Trump. 

Domanda. Wall Street ha chiuso la migliore settimana degli ultimi 12 mesi. Ma chi saranno vincitori e sconfitti sul mercato nei prossimi mesi?

Risposta. Se dovessimo credere a quello che Trump ha promesso, il debito americano passerebbe dal 120 al 150% in cinque anni. Non andrà così. Trump ridurrà la burocrazia e darà un impulso all’industria del petrolio e gas. A beneficiare saranno anche le aree rurali, dove ha ottenuto un forte sostegno. Tuttavia, la spesa pubblica e l’inflazione aumenteranno. Se Trump applicherà tariffe sulle industrie di base per proteggere i lavoratori americani, questo potrà influenzare anche noi. Nel complesso, il primo Trump era un vero outsider, non conosceva il mestiere e la politica. Oggi è diverso. Se si guarda ai nomi che circolano per la sua squadra economica, si passa dalla serie C del primo mandato alla serie A.

D. Come avete reagito nei giorni successivi alle elezioni?

R. Non abbiamo modificato la nostra strategia, perché avevamo previsto una vittoria di Trump. Essendo lunghi sui titoli finanziari, abbiamo beneficiato delle politiche inflattive, che favoriscono le banche, in particolare quelle regionali americane, che sono stati tra i titoli migliori. 

D. In compenso quelle europee, ed italiane, sono scese parecchio.

R. È una reazione temporanea. Con metà dei bilanci delle banche europee esposti alla curva del dollaro, prevediamo che anche le banche europee otterranno utili elevati nei prossimi anni grazie alle politiche di Trump.

D. Il mercato non è convinto.
R. Guardiamo i numeri. Popolare di Milano dopo l’acquisizione di Anima avrà un Roe del 17%, Intesa e Unicredit sono sopra il 15. Persino Montepaschi è arrivato su quei livelli. Quindi abbiamo aziende che hanno un ritorno sul capitale molto alto, con tassi che, più di tanto, non potranno scendere. 

D. Perché?

R. Perche’ Trump spende. La Cina spende. Il piano Draghi dice: spendete, spendete, spendete. In Germania finalmente Scholz ha licenziato il ministro delle Finanze per poter investire. Quindi, secondo me, l’inflazione rimarrà tra il 2 e il 3%, il livello ideale per le banche. 

D. La Fed ha tagliato i tassi. Ma Powell ha speso più tempo a escludere che Trump lo possa licenziare.

R. Clamore mediatico. Non può accadere. Powell continuerà il suo mandato, ma Trump dovrà mantenere il dollaro forte per sostenere l’aumento del deficit. Il rendimento dei Treasury a dieci anni è una questione chiave: potrebbe aumentare dal 4,5% attuale, creando pressioni sui mercati. 

D. La borsa americana è in bolla?

R. Le valutazioni elevate rimarranno tali nel breve termine. Quando Trump ha governato la prima volta il rapporto prezzo/utili era a 15. Oggi è a 20. Per i primi dieci titoli a 50. La deregulation promessa da Trump incentiverà investimenti e attività economica, ma resta da vedere se tecnologie come l’IA produrranno utili che giustifichino queste valutazioni. Le risposte arriveranno solo nei prossimi anni. 

D. Intanto Tesla e il bitcoin escono in trionfo da questa settimana.

R. Tesla ha un valore industriale reale ed Elon Musk è un genio. Avere fatto meglio della Nasa con SpaceX, e avere cambiato il concetto di auto non è da tutti. Ma le criptovalute sono speculative come uno Schema Ponzi. Meglio andare al Casinò, almeno ci si diverte. Non rappresentano una forma di risparmio. 

D. È d’accordo con chi al governo le vorrebbe tassare?

R. Sì, andrebbero tassate come il gioco d’azzardo. Non hanno un valore finanziario intrinseco. 

D. Quali sono le posizioni principali in questo momento?

R. Come investitori globali siamo esposti al 50% in Europa e al 50% negli Stati Uniti, una posizione che abbiamo da dieci anni circa e che manteniamo. In Spagna ci piace Santander, in Svizzera ci piace Gs, in Italia abbiamo più o meno tutte le banche, perché sono ancora quelle che costano meno. Negli Stati Uniti abbiamo puntato molto su JP Morgan, Morgan Stanley e abbiamo anche Citibank. Quindi siamo presenti su tutti i grandi gruppi finanziari, più sicuri e più stabili. 

D. E oltre i finanziari?
R. Le pmi italiane. La loro cosa migliore è che sono focalizzate su un modello di export che non è eccessivamente esposto all’hi tech digitale, né particolarmente complesso dal punto di vista della geopolitica. Le nostre aziende stanno reggendo molto bene il colpo rispetto a quelle di un sacco di altri Paesi.

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07/11/24 Fugnoli: IL GRANDE RIBILANCIAMENTO

Geopolitica e geoeconomia dopo il voto americano 

Cervelletto, gangli della base, talamo, ippocampo, corteccia parietale inferiore e lobo frontale sono solo le principali, ma sono ben 71 le strutture del cervello umano dedicate alla ricerca e al mantenimento dell’equilibrio posturale, una funzione essenziale per il movimento e per la sopravvivenza.

Tutte e 71 sono già al lavoro nel cervello collettivo globale per reagire con la massima rapidità possibile all’uragano Trump e trovare contrappesi che ne bilancino lo sconquasso. Molti di questi bilanciamenti sono interni allo stesso programma di Trump, altri si produrranno all’interno del sistema America e altri ancora hanno già iniziato a produrre i loro effetti nel resto del mondo (si veda per esempio il precipitare della crisi di governo in Germania e il passaggio di consegne, in tempi brevi, alla Cdu di Merz).

Per capire il contesto, occorre fare un passo indietro e dare un senso a quello che è accaduto nei giorni scorsi su due piani, quello elettorale e quello dei mercati obbligazionari.

Gli elettori hanno punito l’inflazione e la politica migratoria di Biden. Comprare crescita con l’inflazione e comprare poi disinflazione con l’immigrazione incontrollata hanno trovato un limite. Fino a un certo punto portano consenso, oltre quel punto lo fanno perdere.

Lo stesso messaggio lo stanno mandando i mercati obbligazionari. Se la Fed dichiara praticamente conclusa la battaglia contro l’inflazione quando questa è ancora sopra i target ufficiali nella sua componente core, se la Fed dichiara di dare la massima priorità all’occupazione quando questa è già piena, se il disavanzo fiscale è elevato con una crescita al 3 per cento e non potrà che diventare ancora più alto dovesse la crescita rallentare, allora altri tagli dei tassi di policy rischiano di complicare seriamente la vita alla parte lunga della curva. E se questa supera un certo livello di rendimento, mettiamo il 5 per cento, allora devono contrarsi i multipli azionari. E se comincia a scendere la borsa, un’altra fetta di consenso viene meno.

Trump, avendo un certo fiuto politico, ha già affiancato ai suoi punti pro-crescita e anti-tasse altri punti che dovrebbero rassicurare i mercati. Promette la fine dell’inflazione (una promessa molto impegnativa, che gli elettori non dimenticheranno) e, attraverso Musk, il taglio della spesa pubblica. Non lo fa con lo stile austeriano e moralista delle Merkel e degli Schauble del decennio scorso, ma con il piglio populista dell’attacco alla palude degli sprechi di Washington. Ma sempre tagli sono, quelli promessi, e anche consistenti.

Per mantenere un buon livello di crescita e non riaccendere l’inflazione bisogna alzare la produttività. L’intelligenza artificiale verrà sostenuta cercando di affiancare nuovi soggetti agli oligopoli attuali. L’aumento ulteriore dell’offerta domestica di petrolio, tecnicamente possibile, dovrebbe tenerne basso il prezzo a livello globale. Lo stesso dovrebbe farlo la riduzione delle tensioni geopolitiche. La riduzione dell’immigrazione potrebbe portare a una maggiore inflazione salariale, ma anche a una minore pressione sui prezzi delle case, cui gli elettori sono molto sensibili. La deregulation aggressiva promessa sarebbe disinflazionistica e sosterrebbe i margini delle imprese. I dazi porterebbero inflazione, ma anche crescita interna. E non ci sarebbe bisogno di dazi molto elevati se la Cina, come è possibile, accettasse di spostare una parte della sua produzione negli Stati Uniti o di ammorbidire la sua posizione su Taiwan.

I tagli di imposte, dal canto loro, saranno modesti. Se verrà tagliata, come promesso, l’aliquota per le imprese, il Congresso repubblicano troverà una compensazione con una riduzione delle detrazioni. Quanto al rinnovo dei tagli del 2017, sarà, per l’appunto, un rinnovo, non un nuovo abbassamento di imposte. I dazi, a loro volta, se saranno davvero rilevanti, porteranno a un aumento delle entrate fiscali.

Ci saranno poi contrappesi all’interno dal sistema America. La Fed si fermerà prima nel suo promesso ciclo di tagli e difficilmente scenderà sotto il 3.50 di policy. La Fed rimarrà ostile a Trump, sia in difesa della propria indipendenza sia perché conserva una maggioranza democratica. Trump non costringerà Powell alle dimissioni e fino al 15 maggio 2026 non potrà nominare il suo successore. Con meno tagli dei tassi e con i dazi, il dollaro si rafforzerà e anche questo conterrà l’inflazione. Trump, d’altra parte sarà osteggiato da una parte rilevante della magistratura e non sarà aiutato più di tanto dalla Corte Suprema, che gli ha tolto molti voti con la sentenza sull’aborto.

Ci sono infine, e sono particolarmente interessanti, i contrappesi esterni. Con i dazi Trump intende riportare in America una parte di quello che viene oggi prodotto nel resto del mondo. Vista così, è una misura a somma zero per il mondo nel suo complesso. È anzi a somma negativa perché è subottimale.

Succederà però, ha anzi già iniziato a succedere, che il resto del mondo svaluterà rispetto al dollaro e abbasserà i tassi più aggressivamente di quanto pensava. Alla fine, quindi, l’effetto globale sulla crescita sarà a somma positiva.

Ci sarà poi, in Cina e in Europa, una riconsiderazione delle politiche fiscali e industriali. La Cina, in attesa del grande negoziato con l’America, introdurrà nuovi stimoli. L’Europa, con il decisivo passaggio della Germania da Scholz a Merz, riconsidererà le politiche anti-crescita in campo energetico e fermerà, augurabilmente, il processo di autodistruzione di settori industriali come l’auto.

Le conseguenze dei nuovi equilibri sono già evidenti sui mercati finanziari. Il dollaro si rafforza insieme alla borsa. I bond e l’oro si indeboliscono. Il bitcoin si rafforza.

Non sembra però il caso di pensare a movimenti particolarmente pronunciati nel futuro prossimo. Trump è indubbiamente positivo per la borsa americana (meno per le altre) ma il livello elevato delle valutazioni frenerà eccessi rialzisti. I bond, dal canto loro, non torneranno ai livelli da favola Goldilocks di metà settembre, ma nemmeno precipiteranno nell’abisso, se sono almeno in parte vere le considerazioni che abbiamo fatto su inflazione e disavanzi sotto Trump.

L’oro vede venire meno alcune delle vele che ne hanno sostenuto la corsa (i tassi in discesa, il dollaro ritenuto in via di indebolimento, le tensioni geopolitiche particolarmente acute, la diffidenza dei cinesi verso la loro borsa e il loro mercato immobiliare) ma non per questo è pronto a un’inversione di tendenza. Le criptovalute, dal canto loro, saranno sostenute dall’idea che l’amministrazione Trump non farà nulla per danneggiarle.

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07/11/24 Barron’s: Le obbligazioni spazzatura hanno un problema di “fallen angel”

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Le obbligazioni spazzatura hanno avuto un ottimo anno, ma in futuro gli investitori potrebbero perdere gli “angeli caduti” del settore.

Un’economia forte e tassi d’interesse in calo sono stati un’ottima combinazione per gli investitori in Obbligazioni High Yield. Un’economia sana aiuta la maggior parte delle aziende, ma soprattutto quelle con bilanci in difficoltà, le cui obbligazioni tendono a ottenere rating di credito spazzatura o ad alto rendimento. Un vantaggio è che i prezzi delle obbligazioni aumentano quando i tassi di interesse scendono, come avviene ora.

Il risultato: i 21 miliardi di dollari iShares Broad USD High Yield Corporate Bond ETF il più grande ETF sui titoli spazzatura, ha reso il 14% nell’ultimo anno. Gli investitori hanno versato quasi 11 miliardi di dollari nel fondo, che rende il 6,6%.

Il rally dell’high yield è proseguito dopo la vittoria elettorale dell’ex presidente Donald Trump martedì, nonostante l’impennata dei rendimenti obbligazionari che ha prodotto grandi perdite in altri settori del reddito fisso. L’ETF iShares ha guadagnato lo 0,2% mercoledì, mentre l’ETF iShares Treasury Bond a 20+ anni , che replica i Treasury a lungo termine, è sceso del 2,7%.

Giovedì, il fondo high yield è salito di un altro 0,2%. Tuttavia, gli investitori in obbligazioni spazzatura dovrebbero essere cauti.

Il quadro economico così simile significa il differenziale tra i rendimenti del debito spazzatura e il debito del Tesoro privo di rischio, il cosiddetto Spread ad alto rendimento – sono i più bassi almeno dal 2022, secondo i dati della Federal Reserve. Inoltre, secondo una nuova ricerca di Marty Fridson, Chief Investment Officer di Lehmann Livian Fridson Advisors, il mercato high yield potrebbe trovarsi ad affrontare sfide poco conosciute nei prossimi anni.

Un segnale di avvertimento per gli investitori potrebbe essere la quota dei cosiddetti “angeli caduti” che attualmente compongono il mercato dei titoli spazzatura, ha avvertito Fridson giovedì. Il termine si riferisce alle obbligazioni investment grade che sono state declassate a BB+ da Fitch o S&P o Ba1 da Moody’s, i limiti ampiamente riconosciuti per lo status di junk-bond. I fallen angel sono in contrasto con le obbligazioni emesse come debito spazzatura, spesso perché le società che le hanno vendute avevano modelli di business traballanti fin dall’inizio.

I fallen angel rappresentavano solo il 4,2% dell’indice ICE BofA US High Yield ad agosto, il livello più basso mai registrato, osserva Fridson. Sebbene la quota dei fallen angel nel mercato dei titoli spazzatura abbia fluttuato nel corso degli anni, era superiore al 16% nel 2020 e a quasi il 30% in vari momenti all’inizio degli anni 2000.

Con un minor numero di fallen angel, le opportunità di acquistare debito ad alto rendimento di società relativamente sane sono più scarse.

Possono essere in gioco una serie di fattori. La quota di mercato dei fallen angel può essere spinta verso l’alto durante le recessioni, quando le società di rating emettono ondate di declassamenti. Ma non è così semplice. Anche le scadenze, le insolvenze e gli aggiornamenti giocano un ruolo, afferma Fridson.

Una cosa è chiara: i fallen angel tendono a sovraperformare le obbligazioni originariamente emesse con lo status di high yield. Tra il 1997 e il 2023, le obbligazioni fallen-angel hanno registrato rendimenti totali medi annui del 10,2%, rispetto al 6,6% delle obbligazioni spazzatura di emissione originale, secondo i calcoli di Fridson.

“I sottoscrittori di nuove emissioni high yield potrebbero non desiderare… per catturare molta attenzione, ma è un fatto incontrovertibile che le loro creazioni hanno ottenuto risultati molto peggiori rispetto alle obbligazioni di grado speculativo che si verificano in natura”, scrive Fridson.

Altri osservatori del mercato obbligazionario hanno notato la discrepanza. Alcuni hanno sostenuto che ciò derivi dal fatto che i gestori obbligazionari hanno scaricato le obbligazioni spazzatura dopo che sono state declassate, deprimendo i loro prezzi poco prima che vengano aggiunte agli indici high yield.

In un’intervista telefonica, Fridson ha respinto questa spiegazione come semplicistica. Una cosa migliore, sostiene, è che le aziende spesso vendono obbligazioni spazzatura ai massimi di mercato, quando la loro situazione finanziaria sembra più rosea. Dopotutto, è allora che possono prendere in prestito la maggior parte del denaro ai tassi di interesse più bassi.

“Le obbligazioni spazzatura tendono ad essere emesse nella parte superiore del mercato”, afferma. “È un problema importante per gli investitori”.

In ogni caso, l’aiuto striminzito di oggi agli angeli caduti potrebbe essere un segnale di avvertimento per i rendimenti futuri delle obbligazioni spazzatura.

“I risultati… rendono difficile sfuggire alla conclusione che i rendimenti futuri dell’high yield… sarà inferiore, sia in termini assoluti che corretti per il rischio, di quanto sarebbe stato se la componente dei fallen angel non si fosse ridotta al livello più basso di sempre”, afferma la nota di ricerca di Fridson.

Come dovrebbero reagire gli investitori? Un’opzione è quella di cercare fondi che si rivolgano solo al segmento fallen-angel del mercato dei titoli spazzatura. Due esempi sono gli 1,8 miliardi di dollari iShares Fallen Angels USD Bond ETF  o i 3 miliardi di dollari ETF obbligazionario ad alto rendimento VanEck Fallen Angel.

Ma con gli spread dei titoli spazzatura più stretti di quanto non siano stati negli ultimi mesi, attenersi semplicemente a un portafoglio obbligazionario ad ampio raggio potrebbe essere la soluzione migliore.

Scrivi a Ian Salisbury all’indirizzo ian.salisbury@barrons.com

06/11/24 Barron’s: La vittoria di Trump ha scosso i mercati. Tre aggiustamenti al portafoglio da fare ora.

DiElisabetta O’Brien

I mercati stanno traendo alcune rapide conclusioni dalla vittoria di Donald Trump nella corsa presidenziale. Le azioni stanno salendo e le obbligazioni stanno crollando, un segno che gli investitori si aspettano sia una crescita più rapida che pressioni inflazionistiche derivanti dalle politiche proposte da Trump.

Le reazioni istintive del mercato potrebbero essere proprio questo. Ma se stai risparmiando per la pensione o stai traendo reddito da un IRA o da un altro conto pensionistico, potresti voler prendere in considerazione alcune modifiche al tuo portafoglio. Mentre la tua asset allocation dovrebbe dipendere dai tuoi obiettivi a lungo termine, non dalla politica, potremmo vedere le prime indicazioni di alcuni ampi cambiamenti di mercato che potrebbero avere un impatto sul reddito del tuo portafoglio e sui rendimenti totali.

Per ora il mercato si aspetta un governo federale più amichevole quando si tratta di questioni normative che hanno un impatto su ampie fasce dell’economia. Settori come banche, industria ed energia stanno andando bene, insieme all’assistenza sanitaria. Tuttavia, le utenze sono inattivi.

Se stai investendo attraverso un fondo indicizzato di ampio mercato, catturerai queste mosse settoriali. In ogni caso, c’è una sfumatura nella storia.

Le banche, ad esempio, tendono a godere di una regolamentazione più lassista sotto i repubblicani e le più grandi società finanziarie potrebbero avere più difficoltà sulle nuove regole del capitale note come Basilea III. Ma le banche hanno anche bisogno di una crescita dei prestiti per prosperare, insieme a una curva dei rendimenti più ripida che aiuterebbe il loro reddito netto da interessi; nessuno dei due è un dato di fatto.

Per un’ampia esposizione, considera il Financial Select Sector SPDR Fund. Tiene traccia del mercato, detenendo grandi nomi come JPMorgan Chase, Berkshire Hathaway, Visa e Bank of America. Se l’economia continua ad espandersi, queste società finanziarie dovrebbero trarne vantaggio.

Trump ha avanzato piani per espandere la produzione di petrolio e gas, ma la storia con l’energia è complicata dalla geopolitica e dalla domanda internazionale, in particolare dalla Cina. I prezzi del petrolio e del gas potrebbero ottenere un aumento se Trump imponesse sanzioni più severe contro l’Iran e il Venezuela, togliendo un po’ di petrolio greggio dai mercati globali.

Eppure, se riesce a porre fine alla guerra in Ucraina, potrebbe scatenare il gas russo, che potrebbe far scendere i prezzi. Alcuni analisti pensano che le tariffe pianificate da Trump potrebbero anche influenzare negativamente il petrolio e il gas naturale, come hanno fatto durante le guerre commerciali della prima amministrazione Trump, quando le esportazioni di greggio degli Stati Uniti verso la Cina sono temporaneamente diminuite.

L’Energy Select Sector SPDR Fund, holding come Exxon Mobil, Chevron e ConocoPhillips è aumentato ultimamente, in parte perché i prezzi del petrolio si sono un po’ consolidati. Potrebbe continuare a crescere man mano che gli investitori scommettono su qualche allentamento normativo negli Stati Uniti, anche se la sua performance a lungo termine dipenderà da fattori ampiamente al di fuori del controllo di Washington.

Vincitori e perdenti a parte, è un buon momento per costruire un portafoglio di aziende resilienti che possono prosperare in diverse condizioni di mercato, ha detto Matt McLennan, co-capo del team di valore globale di First Eagle Investments, al Barron’s Live di questa settimana. Gli piacciono le aziende di tecnologia medica Becton, Dickinson e Medtronic, che generano un buon flusso di cassa libero e hanno una forte quota di mercato e una dipendenza inferiore alla media dai cicli economici.

Il mercato obbligazionario ora è più complicato. Gli investitori sono nervosi per le proposte economiche di Trump, che potrebbero riaccendere l’inflazione. Le sue politiche, tra cui la proposta di estensione del Tax Cuts and Jobs Act del 2017, potrebbero anche aumentare il deficit di 7,75 trilioni di dollari in un decennio, secondo le stime del Comitato per un bilancio federale responsabile.

Il rendimento del buonio del Tesoro a 10 anni è salizzato di 17 punti base al 4,46% nel trading di mercoledì. Anche altri rendimenti a lungo termine sono aumentati. I prezzi e i rendimenti obbligazionari si muovono in direzioni opposte. “Il mercato obbligazionario si sta scremando in questo momento”, afferma Mark Grant, capo stratega globale di Colliers’ Securities.

I rendimenti obbligazionari stavano crescendo prima delle elezioni, sia sulla crescita economica più forte del previsto che sulle aspettative di una vittoria di Trump. Se la crescita continua, richiederebbe meno tagli dei tassi da parte della Federal Reserve, lasciando i tassi leggermente più alti rispetto ai mercati precedentemente previsti.

Le preoccupazioni per il deficit e l’inflazione potrebbero ora venire alla ribalta. “Non credo che i tassi possano scendere molto”, afferma Todd Morgan, presidente di Bel Air Investment Advisors a Los Angeles. Ha intenzione di aggrapparsi ai contanti un po’ più a lungo. E sta trattenendo il roll-to-term delle obbligazioni a breve termine in obbligazioni a lungo termine, aspettandosi che i tassi aumentino ulteriormente, soprattutto se i repubblicani prendono il Congresso.

Dovresti vendere una parte delle obbligazioni? È troppo presto per dirlo. “C’è molto rumore nel mercato”, dice Daniela Sabin Hathorn, analista di mercato senior di Capital.com , una piattaforma globale di trading al dettaglio con sede a Londra. “Ci vorranno alcuni giorni per digerire queste mosse”.

A breve termine, è probabile che ci sia meno pressione all’estremità corta della curva dei rendimenti, che segue le prospettive per i tassi più da vicino rispetto alle obbligazioni a lungo termine. I rendimenti a breve termine sono stati sostanzialmente piatti mercoledì.

Mentre la polvere si deposita, considera di spostare parte del tuo portafoglio obbligazionario in obbligazioni a breve termine o ETF come iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF; è sceso dello 0,2% all’inizio delle negoziazioni di mercoledì, riflettendo la sua relativa stabilità. Al contrario, l’ETF iShares 20+ Year Treasury Bond è sceso del 3,2%.

Altri fondi obbligazionari a breve termine da considerare includono SPDR Portfolio Short Term Corporate Bond ETF e SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF. Quest’ultimo è un fondo “spazzatura” con più rischio di credito e rendimenti più elevati rispetto a un fondo investment grade. Dovrebbe reggere bene se l’economia riesce a evitare una recessione.

I pensionati possono anche assicurarsi di investire in fonti di reddito non obbligazionarie, come REIT e azioni che pagano dividendi.

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03/11/24 Sole 24 Ore: Dario Tosetti prudenza sulle azioni

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31/10/24 Mark Möbius: l’India brilla: Diwali e oltre

asaCircaNotizie e storieLibriAvventure

India Shines: Diwali e oltre

Prima di tutto, buon Diwali a coloro che festeggiano. Diwali è il Festival delle Luci e parlando di luci – non posso sottolineare abbastanza quale futuro luminoso vedo per l’India.

La scorsa settimana, ho avuto l’incredibile esperienza di prendere parte al NDTV World Summit a Nuova Delhi, dove ho incontrato il primo ministro indiano Narendra Modi. Rivolgendosi al pubblico, il primo ministro Modi ha detto: “Mark Mobius è una delle tante persone che amano l’India. Il suo entusiasmo per le opportunità qui la dice lunga. Quando suggerisce che i fondi globali dovrebbero investire almeno il 50% nel mercato azionario indiano, porta un messaggio significativo”.

Che vero onore essere menzionati nel discorso del primo ministro Modi. L’India è davvero uno dei miei paesi preferiti. Se non sei stato in India, ti stai davvero perdendo qualcosa – non c’è nessun altro posto come questo. Ogni visita è una festa per i sensi: i colori, i sapori, l’energia, l’architettura straordinaria e la storia ad ogni turno. Le mucche vagano ancora per le strade, sì, ma anche le startup ambiziose e i progetti trasformativi stanno lasciando il segno. Soprattutto, è quanto velocemente si stanno sviluppando le cose: l’India si sta dirigendo verso un futuro luminoso ed è emozionante vedere tutto svolgersi da vicino.

Sono costantemente impressionato dagli sforzi del governo indiano per unificare e far progredire un paese così diversificato. L’India ha 28 stati e 8 territori dell’Unione, ognuno dei quali porta un’identità culturale unica e, spesso, una lingua completamente diversa. Con oltre 22 lingue ufficiali e centinaia di dialetti, puoi immaginare che impresa enorme sia educare e riunire tutti. Il primo ministro Modi ha fatto un lavoro notevole, soprattutto con la sua spinta a digitalizzare il paese. Questa trasformazione digitale è stata un punto di svolta ed è uno dei motivi per cui così tante aziende sono in grado di prosperare e crescere.

Al di là della digitalizzazione, l’India sta facendo incredibili passi avanti anche nelle infrastrutture. Proprio la scorsa settimana ho visitato Yashobhoomi, il più grande centro congressi dell’India a Nuova Delhi. Questo imponente luogo si estende su oltre 73.000 metri quadrati e può ospitare fino a 11.000 persone. E questo è solo un esempio. In tutto il paese, nuove autostrade e aeroporti di livello mondiale stanno alzando l’asticella. L’infrastruttura modernizzata è la spina dorsale di un’economia in crescita ed è un segnale della preparazione dell’India per la scena globale.

Nel complesso, vedo una crescita a lungo termine e un potenziale eccezionale in India, in particolare nella tecnologia. Credo che il paese sia ben posizionato per diventare un leader globale – se non il leader – nella produzione di semiconduttori. Per prima lo, la domanda qui è enorme: l’India è uno dei mercati più grandi del mondo. Inoltre, la sua economia relativamente aperta significa che l’India può sfruttare la tecnologia dai principali attori di tutto il mondo. Inoltre, lo status dell’India come il più grande esportatore di software al mondo l’ha resa una base per le divisioni software di numerose società globali di semiconduttori, il che significa che ha un pool di talenti pronto a supportare la produzione e lo sviluppo di semiconduttori su larga scala.

Mentre Diwali illumina le case in tutta l’India, è chiaro che il paese stesso sta entrando in una nuova fase brillante. Ogni visita mi ricorda perché questo paese ha così tanto potenziale e perché sono entusiasta di vedere come continua a plasmare il futuro. Possa l’India continuare a brillare, questo Diwali e ben oltre.

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Ecco alcune delle mie recenti interviste e notizie sull’India:

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30/10/24 Euclidea chiacchierata con The Bull

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22/10/24 Axios: l’era dei rendimenti caldi dell’S&P 500 è finit

• Neil Irwin

Negli ultimi 15 anni, tutto ciò che dovevi fare per ottenere rendimenti a due cifre sul tuo denaro era parcheggiarlo in un fondo indicizzato S&P 500, reinvestire i dividendi e dimenticartene. Quel viaggio felice potrebbe essere finito, secondo una nuova nota di Goldman Sachs che ha fatto ronzare Wall Street.

Il quadro generale: l’S&P è sulla buona strada per restituire solo circa il 3% all’anno nel prossimo decennio, stima il gruppo di strategia di portafoglio di Goldman. Confrontalo con il 13% di rendimenti medi annui negli ultimi 10 anni (vedi il grafico qui sotto).

• La previsione di Goldman implica che è più probabile che l’S&P 500 abbia rendimenti inferiori rispetto agli Stati Uniti. Titoli del Tesoro (72% di probabilità) e potrebbero persino fornire rendimenti inferiori all’inflazione (33% di probabilità) fino al 2034.

Stato del gioco: la previsione incorpora alcune delle variabili standard che gli strateghi del portafoglio guardano per proiettare rendimenti futuri – rapporti prezzo-utili e tassi di interesse, principalmente. Ma gran parte della proiezione sotto la pari è radicata nella straordinaria concentrazione della recente corsa al mercato azionario.

• Le azioni di una manciata di giganti tecnologici in rapida crescita e altamente redditizi che investono pesantemente nell’intelligenza artificiale – Apple, Amazon, Microsoft, Nvidia, Alphabet e Meta – sono sempre più gli S&P.
• L’indice potrebbe contenere 500 azioni, ma quelle più Berkshire Hathaway, Tesla e un paio di altre hanno rappresentato circa un terzo dell’indice totale ponderato per la capitalizzazione di mercato negli ultimi mesi.

Flashback: il team Goldman osserva che negli episodi passati in cui il mercato è diventato altamente concentrato, le mega-imprese che hanno guidato i guadagni non sono state in grado di continuare a raggiungere la crescita fuori misura delle vendite e dei margini di profitto che avrebbero spinto ulteriori guadagni.

• Negli anni ’60 e nei primi anni ’70, i “nifty fifty” erano aziende superstar a grande capitalizzazione, tra cui nomi come IBM, Eastman Kodak e Xerox. Gli anni ’70 finirono per essere un decennio perduto per i rendimenti del mercato azionario.
• Il boom tecnologico della fine degli anni ’90 ha mandato le azioni di Microsoft, General Electric, Cisco Systems e Intel sulla luna, ma gli anni 2000 sono stati anche un periodo di deflazione di rendimenti deboli.

Cosa stanno dicendo: “Le nostre analisi storiche mostrano che è estremamente difficile per qualsiasi azienda mantenere alti livelli di crescita delle vendite e margini di profitto per periodi di tempo sostenuti”, scrivono David Kostin, capo stratega azionario statunitense di Goldman, e quattro colleghi.

• “Lo stesso problema affligge un indice altamente concentrato”, scrivono. “Man mano che la crescita delle vendite e la redditività per le azioni più grandi in un indice rallentano, anche la crescita degli utili e quindi i rendimenti per l’indice complessivo decelereranno”.

2. Mega tappi contro tutto il resto

Mentre la nota di Goldman ha ricevuto molta attenzione, l’idea centrale – che i rendimenti sottopari sono probabilmente in vista per i più grandi titoli statunitensi – è così diffusa da essere una saggezza praticamente convenzionale tra coloro che analizzano l’asset allocation.

• Ad esempio, Vanguard aggiorna regolarmente i suoi rendimenti previsti su diverse classi di attività e attualmente prevede solo rendimenti dal 3% al 5% per le azioni statunitensi a grande capitalizzazione (cioè l’S&P 500) nel prossimo decennio.
• Vanguard vede rendimenti sostanzialmente migliori su azioni di valore, piccole capitalizzazioni, fondi di investimento immobiliare e azioni internazionali.

Tra le righe: il rovescio della crescita esplosiva delle valutazioni dei megacap statunitensi negli ultimi 15 anni è che praticamente tutto il resto, con rendimenti più modesti in quel periodo, ha ancora valutazioni che offrono un vantaggio significativo.

• Quelli di noi che hanno studiato la nostra teoria del portafoglio moderno e hanno costruito un portafoglio strategicamente diversificato basato su fattori come la geografia e le dimensioni dell’azienda hanno subito rendimenti sotto la mezza negli ultimi 15 anni rispetto alle persone che hanno appena accumulato tutto nell’S&P.
• In effetti, Goldman e previsioni simili sono una previsione che il verme si è trasformato, e il decennio a venire ricompenserà quella diversificazione.

Sì, ma: forse la rivoluzione dell’IA coinvolgerà effetti che il vincitore prende tutto e tali enormi esigenze di spesa in conto capitale che i vincitori dell’ultimo decennio saranno anche i vincitori del prossimo decennio, spingendo l’S&P molto più in alto nonostante i segnali di avvertimento storici.

La linea di fondo: nel decidere se andare all-in sull’S&P o diversificare maggiormente il tuo investimento azionario tra aziende orientate al valore, più piccole e internazionali, stai implicitamente scommettendo su una di quelle narrazioni.

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22/10/24 Barron’s: Dimentica Apple e Nvidia. Un ETF Anti-Magniiche 7 inizia a negoziare oggi.

A volte sembra che tutto ciò di cui chiunque può parlare quando si tratta del mercato azionario sono i Magnifici Sette, quelle aziende tecnologiche megacap che hanno guidato gli indici sempre più in alto negli ultimi anni. Naturalmente, ci sono centinaia di altri titoli nell’S&P 500  che non si chiamano  Alphabet, Apple,Amazon, Meta , Microsoft, Nvidia, e Tesla – e ultimamente, anche alcuni di loro l’hanno scosso.

In effetti, solo due dei 20 titoli con le migliori prestazioni nell’S&P 500 di quest’anno – Nvidia (#2, in aumento del 178%) e Meta (#19, in aumento del 62%) – sono membri della coorte Mag Seven. Vistra, in aumento di circa il 240%, è l’artista numero 1. (Altri nella top 10 includono Palantir Technologies, Constellation Energy, GE Aerospace e United Airlines.)

È un promemoria puntuale che se punti la tua sorte solo con i Mag Seven, sarai un leader quando superano le prestazioni e sei destinato a rimanere indietro quando vacillano.

Il vero problema qui, dice Sylvia Jablonski, CEO e chief investment officer di Defiance ETFs, che ha circa 2 miliardi di dollari di attività in gestione, è che le azioni Mag Seven sono così onnipresenti e sono salite così tanto che gli investitori potrebbero non rendersi nemmeno conto di possedere queste azioni. O se lo sanno, potrebbero non rendersi conto di quante ne hanno.

“Forse pensi di non tenere nessuno dei Mag Seven”, dice. “Beh, guarda il tuo portfolio. Guarda ogni singolo ETF che detieni. Se ha qualcosa a che fare con la tecnologia o i semiconduttori, hai molta esposizione al Mag Seven. Se possiedi qualsiasi tipo di fondo indicizzato, probabilmente li hai anche tu. E inoltre, [i Mag Seven sono] probabilmente sovraindicizzati in quell’indice.”

Jablonski si riferisce all’S&P 500, ad esempio, che è ponderato dalla capitalizzazione di mercato, il che significa che più il valore di un’azienda aumenta, più influenza l’indice. Recentemente, il Mag Seven ha rappresentato quasi il 33% del valore dell’S&P 500.

Per Jablonski e i suoi colleghi di Defiance, questo sa di un’opportunità di cui sperano di approfittare offrendo un fondo negoziato in borsa che detiene l’intero S&P 500 tranne il Mag Seven. Il fondo, che include gli altri 495 titoli, è ponderato per la capitalizzazione di mercato e inizia a negoziare sotto il ticker XMAG (capito?) oggi.

Perché 495? Ci sono 503 titoli nell’S&P 500, ma solo 500 società. Il numero totale di azioni include quotazioni secondarie di Fox Corp., News Corp e Alphabet, membro di Mag Seven, membro di Google.)

È solo un espediente di marketing o c’è davvero qualcosa qui? “L’idea è venuta parlando con molti clienti”, dice Jablonski. “Ci hanno chiamato e ci hanno detto: ‘Sai, ho così tanta concentrazione in queste azioni in vari fondi, ETF e con le stesse azioni Mag Seven nel mio portafoglio. Sono preoccupato per la diversificazione. Come faccio a ottenerlo?’ Il che ci ha fatto pensare.” Dice che XMAG è un modo per “coprire e mettere nuovi dollari al lavoro in un modo che diversifica il tuo portafoglio”.

C’è già quello che è essenzialmente un rovescio dell’XMAG di Defiance. L’ETF Mag Seven offerto da Roundhill Investments , che viene scambiato sotto il ticker MAGS  “offre un’esposizione di pari peso alle azioni Magnificent Seven”.

Anche MAGS è stato in una corsa forte. Dal suo inizio lo scorso aprile, MAGS ha superato l’S&P 500, guadagnando il 94% rispetto al guadagno del 45% dell’indice più ampio. Quest’anno, MAGS è salito del 41% contro il 24% per l’S&P 500.

Ricorda che poiché l’S&P 500 è ponderato per la capitalizzazione di mercato, l’indice stesso è notevolmente potenziato dal Mag Seven, il che significa che un paniere di 495 azioni non Mag Seven sarebbe rimasto indietro sia con il MAGS che con l’S&P 500 in quei periodi.

Questo farebbe un brutto backtesting per XMAG, giusto? Sylvia concorda: “Il backtesting non sarebbe sicuramente a nostro favore”, dice. “Ma penso che sia un po’ questo il punto, giusto? Gli ultimi cinque anni sono stati molto sui Mag Seven. Sì, quei nomi sono saliti, ma ora stiamo iniziando a parlare di diversificazione.”

In effetti, il vento potrebbe già girare. Negli ultimi tre mesi, il Mag Seven è diventato un po’ una resistenza sul mercato, salendo solo del 2% mentre l’S&P 500 è in aumento del 5,7%.

La giornata di XMAG al sole potrebbe iniziare proprio ora.

Scrivi ad Andy Serwer all’indirizzo andy.serwer@barrons.com

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18/10/24 Barron’s: Il mercato brasiliano ha un prezzo stracciato. 5 titoli da considerare.

Di Craig Mellow

L’economia brasiliana sta crescendo come una casa in fiamme, per il Brasile.

“Abbiamo iniziato quest’anno con una crescita dell’1,5%. Stiamo chiudendo al 3%”, afferma Daniel Gewehr, responsabile della strategia azionaria per l’America Latina presso Itaú BBA a San Paolo. La stessa cosa è successa l’anno scorso.

Moody’s ha migliorato il debito sovrano del Brasile il 1° ottobre a un gradino al di sotto del rating investment grade perso nove anni fa.

Quindi, perché il iShares MSCI Brasile  è crollato del 17% quest’anno e il real è scivolato del 14% rispetto al dollaro?

È il presidente, dice Malcolm Dorson, responsabile della strategia dei mercati emergenti presso Global X ETFs. “La gente ha fondamentalmente paura di Lula, anche se è stato più abbaiare che mordere”, dice.

Luiz Inácio Lula da Silva, ora a metà della sua terza presidenza, è finora riuscito ad aumentare i trasferimenti sociali e i salari per i suoi sostenitori a basso reddito senza rompere le cuciture macroeconomiche del Brasile. Un Congresso dominato da oppositori di centro-destra ha aiutato.

Ma gòi inveestitori sul Brasile sono paranoici dal punto di vista macroeconomico, per una buona ragione. I peccati fiscali del passato hanno portato il governo di Brasilia a sborsare oltre il 30% delle sue entrate per pagare il debito esistente, afferma Sarah Glendon, analista sovrano senior per l’America Latina presso Columbia Threadneedle Investments. Ciò rende essenziale la promessa di Lula di eliminare almeno i deficit primari. Realizzarlo quest’anno rimane un cliffhanger.

Il voto di sfiducia più importante è arrivato dalla banca centrale brasiliana, che ha aumentato nuovamente i tassi di interesse a settembre dopo una serie di tagli, dello 0,25%, al 10,75%. Altrove potrebbe sembrare eccessivamente aggressivo, con un’inflazione annua di appena il 4,5%. La storia rende il Brasile paranoico anche riguardo all’inflazione.

L’aumento dei tassi aumenta il presunto costo del capitale delle società, pesando sulle azioni. “L’unico momento in cui le azioni hanno registrato una buona performance in un ciclo di rialzo dei tassi è stato durante il boom delle materie prime [degli anni 2000]”, afferma Ivan Kleimann, gestore di portafoglio con sede in Brasile presso il gestore patrimoniale Abrdn.

Con oltre il 90% dell’indebitamento pubblico sui mercati locali, l’inasprimento rende anche più costoso il servizio del debito. Gli elevati rendimenti del reddito fisso tengono gli investitori nazionali fuori dalle azioni.

Il Partito dei Lavoratori di Lula ha appena subito una sconfitta nelle elezioni statali e locali di medio termine. La buona notizia, dal punto di vista degli investitori, è che il centro di gravità politico si è spostata verso il centro-destra.

Il timore è che Lula, 78 anni, possa aprire i rubinetti della spesa nel tentativo di far rieleggere se stesso o un successore designato nel 2026.

Anche il titolo superstar, Nu Holdings, società madre del fenomeno online Nubank, non “salirà più in linea retta” dopo aver raddoppiato nell’ultimo anno, prevede Dorson. L’apprezzamento futuro dipende dalla crescita in Messico e dai prestiti con anticipo sullo stipendio nazionali, entrambi punti interrogativi, sostiene.

Il che lascia gli stockpickers con alcune scelte idiosincratiche in Brasile. A Dorson piace Arcos Dorados Holdings, il principale franchisee di McDonald’s dell’America Latina, che ha appena negoziato un nuovo contratto vantaggioso con la casa madre.

Kleimann di Abrdn scommette sull’esportatore di petrolio di secondo livello Prio, che vince da un real più debole, e sulla banca Itaú Unibanco Holding, che può beneficiare di tassi più alti. Gewehr si concentra su utility come Equatorial Energia e Centrais Eléctricas Brasileiras, che offrono “valore più dividendi come proxy obbligazionario”.

Le obbligazioni e le valute brasiliane sembrano ipervendute in teoria, afferma Thierry Larose, gestore di portafoglio per il debito locale dei mercati emergenti presso Vontobel Asset Management. “Il mercato sta scontando un aumento dei tassi al 13,5%”, afferma. “È pazzesco per me”.

Il sentimento prevalente lo mantiene comunque “in una posizione cauta”, osserva. “L’umore del mercato è piuttosto orribile”, aggiunge.

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17/10/24 Barron’s: (pensionato americano) Muovi un poco il tuo portafoglio prima che I Mercati correggano.

La serie di massimi storici del mercato azionario offre agli investitori una buona opportunità per riequilibrare i loro portafogli prima della fine dell’anno, o anche prima delle elezioni.

Il mercato rialzista ha appena festeggiato il suo secondo compleanno, ed è stata una corsa eccezionale, con un guadagno di quasi il 60%. Ma alcuni analisti avvertono che il mercato è maturo per un ritiro. “La storia dice che gli investitori devono essere preparati per una possibile battuta d’arresto nei prossimi 12 mesi”, ha scritto Sam Stovall, capo stratega degli investimenti di CFRA, in una recente nota di ricerca.

Dopo gli 11 mercati rialzisti dalla seconda guerra mondiale che hanno festeggiato un secondo compleanno, il rendimento medio a 12 mesi è stato del 2%, ha osservato Stovall. Inoltre, le azioni non sono a buon mercato, con un rapporto prezzo/utili di 25 volte gli utili finali, una valutazione “preoccupante”, ha detto.

Le condizioni possono giustificare un certo riequilibrio. Questa è la pratica di vendere alcuni vincitori e utilizzare i proventi per acquistare relativi ritardatari per riportare il tuo portafoglio alla sua allocazione target. Dopotutto, un portafoglio eccessivamente concentrato è più vulnerabile alle recessioni rispetto a un portafoglio diversificato.

A volte, piccole modifiche sono tutto ciò che serve. Diciamo che il tuo mix obiettivo è il 60% di azioni e il 40% di obbligazioni, ma la grande corsa alle azioni lo ha spostato al 70%/30%. In quel caso, ridurresti alcune azioni e compreresti obbligazioni. Se possiedi, ad esempio, un fondo negoziato in borsa come l’SPDR S&P 500SPIA+0,01% (ticker: SPY), potresti vendere un po’ e metterlo nell’iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG), che copre il mercato obbligazionario statunitense.

In alternativa, potresti spostare parte del tuo portafoglio azionario in aree meno dominanti. L’ampiezza del mercato è migliorata negli ultimi mesi, quindi il divario tra vincitori e perdenti all’interno dell’indice S&P 500  non è così forte. Per molto tempo, una manciata di azioni tecnologiche ha portato il mercato, ma ora stanno partecipando settori come la finanza e Industriali.Anche le small-cap sono in azione, raccogliendo le aspettative che la Federal Reserve possa tenere sotto controllo l’inflazione continuando a tagliare i tassi di interesse.

Un’opzione all’interno delle azioni potrebbe essere quera di scambiare un po’ di esposizione degli Stati Uniti con l’esposizione internazionale. Le azioni in Europa, Asia e altri mercati esteri sono scambiate a sconti negli Stati Uniti; mentre questo è stato a lungo il caso, i mercati internazionali hanno storicamente sovraperformato nei momenti in cui le azioni statunitensi hanno vacillato.

l’ETF Vanguard Total International Stock , ad esempio, copre sia i non-U sviluppati che quelli emergenti. Mercati S. Ha un rendimento del 2,8%, ben al di sopra dell’S&P 500, e quest’anno ha restituito il 10,7%. È anche un modo per entrare in contatto con alcuni dei temi più caldi degli investimenti, tra cui l’intelligenza artificiale e i farmaci per la perdita di peso GLP-1 attraverso le migliori partecipazioni Taiwan Semiconductor Manufacturing e Novo Nordisk.

Tagliare i tuoi vincitori è più facile a dirsi che a farsi. “La gente non vuole lasciare qualcosa di caldo per entrare in qualcosa di non così caldo”, dice Brian Spinelli, co-chief investment officer della società di consulenza Halbert Hargrove a Scottsdale, in Arizona. “È come fare esercizio: devi farlo anche se lo odi”.

Potrebbe anche essere un buon momento per accumulare un po’ di denaro per le spese di soggiorno del prossimo anno, e ci sono modi per farlo senza innescare plusvalenze. Se hai apprezzato i titoli in un conto pensionistico individuale con imposte differite, potresti lasciare il denaro in un fondo del mercato monetario all’interno del conto in modo da non dover pagare le tasse sulle plusvalenze sulla vendita. Mentre i rendimenti sono scesi un po’, sono ancora sani: il fondo Vanguard Federal Money Market, ad esempio, rende il 4,8%.

Una ruga: i pensionati che sono soggetti alle distribuzioni minime richieste devono prelevare un po’ di denaro dai loro conti fiscali preferiti ogni anno e pagare l’imposta sul reddito su di essi. Tienilo a mente prima di vendere qualsiasi cosa in modo da non finire per pagare tasse aggiuntive sulle plusvalenze.

I mercati sono stati relativamente calmi, rendendo un buon momento per i pensionati di raccogliere un po’ di denaro, dice Spinelli. La volatilità potrebbe benissimo aumentare man mano che ci avviciniamo alle elezioni del 5 novembre. Mentre l’esito delle elezioni presidenziali raramente influenza la performance a lungo termine del mercato azionario, potrebbe esserci volatilità a breve termine. Ciò è particolarmente vero se il vincitore non è stabilito la notte delle elezioni, lasciando i mercati al limite.

Scrivi a Elizabeth O’Brien a elizabeth.obrien@barrons.com

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10/10/24 AcomeA newsletter di Ottobre

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10/10/24 Barron’s: Come investire nei mercati emergenti ora

l rally delle azioni cinesi dà agli investitori sofferenti nei mercati emergenti motivi per essere ottimisti.

Per gli investitori nei mercati emergenti, settembre ha portato una gradita doppia dose di buone notizie.

Giorni dopo che la Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse per mantenere l’economia degli Stati Uniti, i politici cinesi hanno intensificato i loro sforzi per stabilizzare la loro economia in difficoltà.

I mercati emergenti tendono a fare bene quando la Fed sta tagliando i tassi e il dollaro è più debole, in parte perché abbassa i costi dei tassi di interesse per le aziende e induce gli investitori statunitensi a ottenere di più per i loro dollari all’estero.

L’altro grande impulso: la Cina. Dopo un continuo deterioramento dell’economia, Pechino il mese scorso ha adottato misure coordinate per stabilizzare la situazione: maggiori tagli dei tassi di interesse, proposte per sostenere il mercato azionario nazionale e voti per ulteriori stimoli fiscali. Ciò ha fatto salire le azioni cinesi, rendendole la migliore classe di attività nell’ultimo mese con un guadagno del 30%.

È stata una lunga attesa. I mercati emergenti sono stati all’ombra delle azioni statunitensi nell’ultimo decennio. L’S&P 500 l’indice ha battuto tutto il resto, restituendo un totale del 250% rispetto al 53% per l’indice MSCI Emerging Markets. Ma in agosto e settembre, i mercati emergenti hanno iniziato a sovraperformare, restituendo l’8,4%, battendo l’S&P 500 di quattro punti percentuali.

Ciò non garantisce una navigazione fluida. I dettagli sia sulle dimensioni che sulla portata dello stimolo cinese sono ancora un mistero. È probabile che la volatilità continui nei prossimi mesi mentre gli investitori analizzano le specifiche e ne analizzano l’efficacia.

Ma anche i gestori di fondi che sono scettici sul fatto che le misure di Pechino guariranno la fiducia malconcia delle famiglie e delle imprese vedono la nuova posizione dei responsabili politici come un cambiamento marcato che dovrebbe aiutare il mercato a breve termine.

Le buone notizie relative alla Cina aiutano i mercati emergenti, e non solo perché la Cina costituisce la più grande ponderazione nell’indice a quasi il 30%. I mercati emergenti in generale sono ben posizionati per i cambiamenti geopolitici in gioco.

Mentre la rivalità tra Stati Uniti e Cina rimodella il commercio globale, Jorry Nøddekaer, capo del Polar Capital Emerging Markets & Asia Team, vede uno spostamento verso un mondo multipolare in cui il capitale e la crescita si allontanano dalla Cina e verso paesi come India, Vietnam, Indonesia e Messico. Quei paesi diventano critici per le aziende – e altre nazioni – mentre cercano di diversificare lontano dalla Cina o diventare più autosufficienti.

Mentre l’economia e il mercato cinese hanno lottato negli ultimi anni, l’India è emersa come una stella, con l’indice MSCI India che ha restituito il 51% mentre l’indice MSCI China ha perso il 15% negli ultimi tre anni. L’attrazione per l’India: un’economia che cresce al 7%, una popolazione giovane e una serie di riforme che l’hanno resa più ospitale per gli investimenti stranieri, nonché un miglioramento delle infrastrutture digitali e fisiche e un settore manifatturiero rafforzato.

Il problema è che il mercato indiano è costosoa quasi 24 volte i guadagni dei prossimi 12 mesi, vicino a un livello record. Con un mercato delle offerte pubbliche rovente e il denaro che inonda, gli investitori di lunga data stanno diventando cauti.

“Ci stiamo preparando una grande correzione in India il prossimo anno. Le persone sono così euforiche”, dice l’investitore indiano di lunga data Ajay Krishnan, lead manager di Wasatch Emerging Markets Select  (WAESX), fondo che ha battuto il 94% dei suoi pari negli ultimi cinque anni con una media di rendimento del 10%.

I catalizzatori per un tale ritiro vanno dalla debolezza che mostra la coalizione del primo ministro Narendra Modi nelle elezioni statali nei prossimi mesi o più entusiasmo per la Cina che porta gli investitori a rimescolare le allocazioni.

Ma Krishnan accoglie con favore qualsiasi correzione, in quanto gli darebbe la possibilità di acquistare in un mercato che vede come un vincitore a lungo termine. Per ora, favorisce azioni di qualità superiore con forti fondamentali che il mercato ha ignorato.

Anche altre parti dei mercati emergenti stanno attirando interesse, anche se rappresentano una piccola parte dell’indice. La prospettiva di una guerra più ampia in Medio Oriente è un rischio, ma gli investitori si stanno ancora affollando negli Emirati Arabi Uniti e in Arabia Saudita. Negli Esperti Arabi Uniti, più di una dozzina di aziende sono pronte a essere quotate in borsa, con un’altra manciata in Arabia Saudita.

“C’è una crescita su larga scala, con l’emergere degli U.A.E. come un punto per la tecnologia all’avanguardia e l’attenzione all’intelligenza artificiale e ai contatori intelligenti”, afferma Rajiv Jain, chief investment officer e manager di GQG Partners Emerging Markets Equity  fondo che ha registrato una media di rendimento del 10% all’anno negli ultimi cinque anni, battendo il 93% dei suoi colleghi.

I paesi del sud-est asiatico, tra cui Indonesia e Vietnam, sono anche ben posizionati per il continuo spostamento delle catene di approvvigionamento globali e le spinte dai paesi a diventare più autosufficienti. Trarranno anche vantaggio dal miglioramento delle condizioni economiche nella vicina Cina.

I guadagni sono stati forti in Indonesia e Jain favorisce banche come PT Bank Mandiri  come un modo ampio per giocare quella nazione. L’Indonesia è emersa come il più grande fornitore mondiale di nichel e si sta muovendo per incoraggiare maggiori investimenti nel paese per coloro che vogliono attingere alle sue risorse.

La battaglia tra Stati Uniti e Cina per i minerali critici potrebbe avvantaggiare l’Indonesia e il Cile, con le loro riserve di rame, maggiori investimenti ed esportazioni, secondo una recente nota di William Jackson, capo economista dei mercati emergenti per Capital Economics.

La Corea del Sud e Taiwan beneficeranno della forte domanda di chip a semiconduttore e di altre produzioni avanzate. Anche le valutazioni in alcune di queste aziende stanno diventando più attraenti, secondo Nøddekaer.

Ma è probabile che la Cina rimanga sotto i riflettori. L’impennata delle ultime due settimane è stata rapida. Gli investitori sciatti avevano ridotto le allocazioni della Cina, preoccupati per la traiettoria dell’economia, i passi falsi politici di Pechino e i rischi legati alle crescenti tensioni geopolitiche con gli Stati Uniti.

L’improvviso movimento al rialzo ha scatenato un rally di tipo paura di perdere: uno dei mercati più economici, che fa trading a nove volte i guadagni a termine solo poche settimane fa, è ora scambiato più vicino alla sua media a lungo termine a 11,7 volte.

Gli strateghi di HSBC vedono ancora guadagni fino al 20% negli indici azionari cinesi come il CSI 300 mentre Pechino lancia i dettagli delle sue politiche. Ciò non è arrivato martedì quando la Commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma ha deluso il mercato senza dettagli, anche se Jing Liu, il capo economista della grande Cina di HSBC, ha osservato che tali specifiche sarebbero venute dal Ministero delle Finanze e ha esortato i clienti ad avere un po’ di pazienza.

Anche allora, alcuni sono scettici sul fatto che le misure cureranno i problemi strutturali che il paese deve affrontare. Per Varun Laijawalla, co-manager della strategia azionaria dei mercati emergenti di Ninety One, la portata del fallimento immobiliare cinese è una preoccupazione persistente. Stima che più di 90 milioni di unità siano vuote, quasi un decennio di inventario.

Per ora, Laijawalla e altri investitori a lungo termine sono alla ricerca di pullback per aggiungere azioni che probabilmente beneficeranno di stimoli diretti ai consumatori a basso reddito, compresi i beni di consumo di base come le aziende di bevande o i produttori di elettrodomestici. Un’altra strategia è quella di afferrare le aziende che già vedono tendenze di guadagno più forti da sole.

Krishnan di Wasatch, che è scettico sul potere di resistenza del rally, si attiene ad aziende come Trip.com Group e Meituan mentre i consumatori cinesi continuano a concedersi esperienze, in particolare i viaggi.

Il fondo Vanguard Emerging Markets Stock Index (VEMAX) è uno dei modi più economici per sfruttare la classe di attività, addebitando un tasso di spesa dello 0,14%. Le principali partecipazioni del fondo includono azioni verso cui i gestori attivi si stanno appoggiando, indipendentemente dalle prospettive economiche della Cina. Tra questi: Taiwan Semiconductor Manufacturing, Tencent Holding e Meituan.

Alla fine di agosto, il fondo aveva un quarto della sua allocazione in Cina, un altro quarto in India, il 21% a Taiwan e quasi l’8% in Medio Oriente, in linea con l’indice.

Tra i fondi attivi, GQG di Jain e Wasatch Select di Krishnan hanno entrambi forti record a lungo termine. Il fondo T. Rowe Price Emerging Markets Discovery (PRIJX) orientato al valore ha meno esposizione sia alla Cina che all’India rispetto ai colleghi e un aiuto più pesante a Corea, Thailandia e Indonesia. Le principali partecipazioni includono la Saudi National Bank e la PT Bank Rakyat Indonesia. Il rendimento del 30% del fondo nell’ultimo anno batte il 70% dei colleghi, secondo Morningstar.

Per coloro che diffidano di Cina e India, date le corse in questi mercati, il fondo negoziato in borsa Freedom 100 Emerging Markets (FRDM) evita entrambi, poiché il fondo evita i paesi con rischio di autocrazia, favorendo quelli che si collocano più in alto sul suo punteggio Freedom in base alle libertà personali ed economiche.

Il fondo ha il 17% delle sue attività in Cile, con partecipazioni come il minatore Sociedad Quimica y Minera de Chile (SQM), che è ben posizionato per l’aumento della domanda di litio e nichel; il 3% in Indonesia; e grandi partecipazioni a Taiwan, con il 28% delle attività, e in Corea, con il 15%.

Scrivi a Reshma Kapadia a reshma.kapadia@barrons.com

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09/10/24 Barron’s: I fondi obbligazionari non sono come i fondi azionari. Spesso battono gli indici.

Se c’è una cosa che gli investitori di fondi ormai sanno, è che i fondi gestiti attivamente non battono il mercato. Quando si tratta di obbligazioni, potrebbe non essere così vero come pensi.

Più di due fondi obbligazionari attivi su tre hanno battuto fondi indicizzati comparabili per i 12 mesi terminati a giugno, secondo il confronto più recente di Morningstar tra strategie attive e passive. La storia era ancora migliore per i fondi obbligazionari chiave che costituiscono il fondamento dei portafogli di molti investitori: quasi tre fondi obbligazionari intermediate-core su quattro battere fondi indicizzati simili, ha scoperto Morningstar.

Come hanno fatto? I fondi attivi tendono ad avere più rischio di credito ma durations più brevi rispetto ai fondi indicizzati comparabili. Ciò ha permesso loro di navigare nell’approccio wait-and-see della Federal Reserve per i tagli dei tassi, approfittando della forte economia. (La duration è una misura del rischio di tasso di interesse associato alla scadenza, al rendimento e ad altri fattori di un’obbligazione.)

Morningstar ha anche esaminato come sono andati i fondi obbligazionari attivi a lungo termine. Nell’ultimo decennio, il 46% dei fondi intermediate-core ha battuto quelli passivi simili. È molto meglio di quanto possa sembrare a prima vista.

Per arrivare al numero, Morningstar tiene traccia di ogni fondo della categoria, dai colossi da 50 miliardi di dollari ai fondi di upstart che sopravvivono solo per pochi anni. Solo il 56% dei 134 fondi che hanno iniziato il periodo di 10 anni ha finito per finirlo. La buona notizia è che la maggior parte degli investitori tende ad affollarsi in fondi più grandi e consolidati con marchi e precedenti migliori.

Se si calcola la performance dei fondi obbligazionari attivi su base ponderata per attività, contando i fondi più grandi più pesantemente, molto come gli indici come l’S&P 500 si inclinano verso azioni più grandi, sembrano ancora meglio.

Il rendimento medio ponderato per le attività per i fondi obbligazionari intermediate-core nell’ultimo decennio è stato dell’1,6% all’anno, battendo l’1,3% dei fondi indicizzati. In altre parole, mentre poco meno della metà dei fondi obbligazionari attivi ha battuto i fondi indicizzati, gli investitori che hanno messo i loro soldi in fondi obbligazionari attivi tendevano a finire con rendimenti migliori rispetto agli investitori indicizzati.

Questo è molto meglio dei risultati per i fondi azionari statunitensi attivi di grandi dimensioni, dove solo il 15% di loro ha battuto i fondi indicizzati nell’ultimo decennio e il rendimento ponderato per attività del gruppo è rimasto indietro rispetto ai fondi passivi di 1,3 punti percentuali.

Ci sono una serie di motivi per cui i fondi obbligazionari attivi potrebbero avere successo dove i fondi azionari falliscono.

“Ci sono caratteristiche dei mercati a reddito fisso che favoriscono davvero la gestione attiva”, afferma Gregory Hall, responsabile della gestione patrimoniale globale degli Stati Uniti di Pimco. “Quando si tratta della complessità del mercato obbligazionario rispetto al mercato azionario, il mercato obbligazionario è un ordine di grandezza più complesso”.

Un altro motivo, come accennato in precedenza, è che gli indici azionari tendono ad essere ponderati dai valori di mercato, quindi aziende come Apple, Nvidia, e Microsoft costituiscono le maggiori partecipazioni in fondi indicizzati popolari.

Gli indici obbligazionari tendono ad essere ponderati da una misura simile, ma fondamentalmente diversa: il valore totale del debito in essere di un emittente. Ciò non segnala necessariamente un fattore positivo: i governi emettono obbligazioni per motivi politici e macroeconomici, mentre le società deboli possono avere miliardi di debiti in essere e quelle sane nessuno.

Un risultato è che i fondi indicizzati tendono a fare una grande scommessa sui buoni del Tesoro trascurando altre obbligazioni che potrebbero offrire rendimenti più elevati. L’ET&F iShares Core U.S. Aggregate Bond  ha circa il 45% delle sue attività investite in titoli di Stato, rispetto a solo il 31% in media per i fondi nella categoria intermedia-core di Morningstar. La mossa costa agli investitori: l’ETF iShares rende il 3,4%, rispetto al 3,7% per i fondi attivi nella stessa categoria.

L’indicizzazione obbligazionaria comporta anche problemi pratici. Mentre la maggior parte delle aziende offre solo una singola classe di azioni, ci sono spesso una bufera di obbligazioni con scadenze e termini diversi. Il database di Morningstar comprende 55.000 azioni e più di 6,2 milioni di obbligazioni.

Il risultato è che gli indici obbligazionari sono nel migliore dei casi un’approssimazione approssimativa del mercato del reddito fisso, mentre alcune aree importanti, come gli obbligazioni di prestiti collaterizzati e i titoli ipotecari residenziali non-agenzia, non sono inclusi nei benchmark obbligazionari popolari e mancano di fondi passivi per tenerli traccia.

Quindi, come possono gli investitori annusare i fondi obbligazionari che saranno vincitori di lunga data? Per cercare di rispondere alla domanda, abbiamo chiesto a Morningstar un elenco di tutti i fondi obbligazionari attivi nelle categorie intermediate-core e intermediate-core-plus con un record di 10 anni. (I fondi core-plus seguono lo stesso mandato di investimento dei fondi core, ma hanno più flessibilità per investire in settori come obbligazioni spazzatura, prestiti bancari e debito dei mercati emergenti.)

Tra gli oltre 130 fondi dell’elenco, abbiamo cercato quelli con una reputazione consolidata (almeno 100 milioni di dollari di attività) e commissioni relativamente basse (rapporti di spesa dello 0,5% o inferiore) e minimi di investimento relativamente bassi (anche se alcuni possono essere acquistati solo tramite un consulente). Li abbiamo poi ordinati per prestazioni contro Bloomberg U.S. Indice obbligazionario aggregato.

Il vincitore assoluto? L’ETF Eaton Vance  Total Return Bond da 2,3 miliardi di dollari, che ha registrato rendimenti annuali medi a 10 anni del 3,4%, battendo facilmente l’1,84% dell’indice. Il fondo, che ha iniziato la sua vita come un tradizionale fondo comune gestito da Morgan Stanley Investment Management, si è convertito in un ETF a marzo dopo l’acquisizione di Eaton Vance da parte di Morgan Stanley nel 2021.

Anche un certo numero di noti giganti obbligazionari hanno fatto parte della nostra lista: il Dodge & Cox Income da 85 miliardi di dollari, che ha restituito il 2,91%, e il Fidelity Total Bond da 41 miliardi di dollari, che ha restituito il 2,68%.

Scrivi a Ian Salisbury a ian.salisbury@barrons.com

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08/10/24 Barron’s: Michael Arone di State Street: 3 strategie di investimento per il resto del 2024 e del 2025

Il 18 settembre, gli investitori hanno tirato un sospiro di sollievo. Il Federal Open Market Committee ha tagliato i tassi di interesse a breve termine di mezzo punto percentuale. La decisione attentamente seguita aveva diviso gli esperti in quanto molti, anche se non la maggior parte, si aspettavano una riduzione di un quarto di punto. Il taglio è stato notevole in quanto rappresentava la prima riduzione dei tassi della Fed dal 2020 ed è arrivato meno di due mesi prima delle elezioni presidenziali.

Il 19 settembre, con il taglio dei tassi che dominava le notizie, ho incontrato Michael Arone al Barron’s Advisor 100 Advisor Summit a Palm Beach. Abbiamo discusso della Fed, dell’economia, delle elezioni e di come gli investitori dovrebbero posizionare i loro portafogli sul podcast The Way Forward di Barron.

Arone, che ha trascorso 26 anni con State Street Global Advisors, incluso l’ultimo decennio come capo stratega degli investimenti del business SPDR ETF dell’azienda, ha proiettato ottimismo sull’economia, sui guadagni aziendali e sul mercato del lavoro. Tuttavia, ha avvertito che il mercato potrebbe già riflettere gran parte di questo.

“Quello che mi preoccupa è che molto di ciò si riflette già nei prezzi delle attività, nelle valutazioni, negli spread di credito e nella maggior parte delle misure di volatilità del mercato”, afferma Arone, la cui azienda ha 4,4 trilioni di dollari di attività in gestione. “I rischi sono distorti al ribasso e penso che gli investitori debbano pensare a cosa significhi per i loro portafogli in futuro”.

In questo episodio, Arone discute il caso della diversificazione oltre le azioni megacap alle small-cap e alle attività reali, tra le altre parti del mercato, e raccomanda il modo migliore per investire in obbligazioni. Di seguito sono riportati i punti salienti della nostra conversazione, che sono stati modificati per chiarezza.

L’economia ha già sperimentato un atterraggio morbido. “C’è molto dibattito sul fatto che siamo diretti verso un atterraggio morbido, un atterraggio duro o una recessione. La mia tesi è che l’atterraggio morbido è già avvenuto. Il motivo per cui lo dico è che l’anno scorso nel terzo trimestre, gli Stati Uniti Il PIL stava crescendo a un tasso annualizzato del 4,9%. In questo terzo trimestre, è probabile che cresci di circa il 2% in base alle previsioni di Atlanta GDPNow (la previsione più recente prevede una crescita del 3,2%). Quindi, è chiaramente rallentato, ma non è recessivo. Quando guardiamo all’economia del lavoro, la disoccupazione è passata dal 3,4% a circa il 4,2% (e ora il 4,1%). La Fed ha tagliato i tassi di interesse per la prima volta da marzo 2020. Il presidente Powell e i funzionari della Fed hanno riconosciuto che il mercato del lavoro si è indebolito, ma in termini storici rimane piuttosto forte”.

Diversificare oltre le azioni megacap. “Con l’atto che i tassi sono diminuiti, l’inflazione si è raffreddata. La Fed si aspetta di tagliare ulteriormente i tassi. E la curva dei rendimenti si è normalizzata. Hai visto un’enorme rotazione in finanza, immobiliare, beni per la casa, utilities, valore contro crescita e piccolo contro grande. Quindi era nostra tesi che con il fatto che i tassi sono diminuiti, l’inflazione si è raffreddata e la Fed ha tagliato, che alla fine si sarebbe verificata quella transizione. Si è verificato e ci aspettiamo che in futuro questo continui”.

Il caso per le azioni a piccola capitalizzazione. “Andando nel 2025, la crescita dei guadagni è dominata dalla grande capitalizzazione. Ma questo dovrebbe cambiare. Si prevede che la crescita degli utili si comprimerà per le grandi società in un momento in cui le azioni a piccola capitalizzazione sono a buon mercato. Quando guardiamo all’indice Russell 3000, le small-cap come percentuale del mercato totale sono al 5%. È il più basso che siano mai state. Il rischio principale è se entriamo in recessione. La nostra opinione è che se il risultato dell’atterraggio morbido rimane intatto, le azioni a piccola capitalizzazione potrebbero sovraperformare”.

Il fascino di una strategia di bilanciere per le obbligazioni. “La conclusione è di fare un passo lontano dagli strumenti di fondi del mercato monetario perché avrai il rischio di reinvestimento man mano che i rendimenti scadono su cose come obbligazioni societarie di grado di investimento di durata più breve o buoni del tesoro e bilanciare che con qualche rischio di credito perché ci aspettiamo che l’economia continuerà ad espandersi a un ritmo più lento ma non entrerà in recessione. Quindi questo è l’approccio del bilanciere che abbiamo. Pensiamo che le maturità più lunghe continueranno ad essere volatili.”

Abbraccia risorse reali. “C’è stato il desiderio per noi di concentrarci maggiormente sulla politica interna rispetto alla politica estera. E penso che sotto Trump o Harris siamo in deglobalizzazione ora e questo potrebbe rivelarsi inflazionistico. Durante un tasso più alto, un periodo più inflazionistico, che include più attività reali in un portafoglio diversificato può avere un po’ di senso. Sto parlando solo del 5% al 10% che può essere pagato in contanti se i saldi di cassa sono elevati o presi ugualmente da azioni e obbligazioni. Le attività reali diversificate includerebbero immobili, materie prime, risorse naturali, infrastrutture, oro, metalli industriali e simili. E alcuni di questi investimenti hanno un reddito. Quindi puoi ottenere un portafoglio di attività reali diversificato che genera un rendimento di circa il 3,5%.”

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06/10/24 Sole 24 Ore: PMI fusse che fusse la volta buona….

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01/10/24 Sole 24 Ore: Fondo per le PMI quotate da 700 milioni

Pensate ad un grosso sasso buttato dentro una pozzanghera: l’acqua schizza da tutte le parti. Le PMI della borsa italiana sono una pozzznghera sotto quotate e con pochissimi scambi: immaginatevi l’effetto di un fondo “sovrano” che mobilita 700 milioni da buttare dentro questo mercato stagnante…

per prendere due piccioni con una dà a rivirdartevi dei PIR che se tenuti per 5 anni hanno pure l’esenzione fiscale: Directa permette di investirci a basso costo tramite un ETF . Trovate tutte le spiegazioni qui: P.I.R.

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27/09/24 Barron’s: È un buon momento per acquistare fondi di valore a grande capitalizzazione. Eccone alcuni da considerare.

Sembra che ogni generazione di investitori debba imparare due lezioni: una grande azienda non sempre fa una grande azione, e le azioni economiche possono sempre diventare più economiche. Abbiamo visto il primo problema nel caso dell’amato Cisco Systems della bolla delle dot-com, che molti veterani di Wall Street paragonano a Nvidia oggi.

Bryan Armour, direttore della ricerca sulle strategie passive di Morningstar, vuole che gli investitori si ricordino di Cisco. Nel diversificare il proprio portafoglio con fondi negoziati in borsa orientati al valore, Armour ha recentemente scritto che la società di apparecchiature di rete al culmine della bolla dot-com del 2000 era “l’azienda più preziosa al mondo”. Successivamente è sceso dell’85% e solo “di recente ha lavorato per uscire da questo prelievo”. Gli investitori che hanno acquistato azioni Cisco nel maggio 2000 sarebbero ancora sotto anche 24 anni dopo.

Cisco rimane un’azienda eccellente. Era semplicemente troppo cara. Mentre Armour non può dire se le speranze e i sogni per l’intelligenza artificiale meritano di riposare interamente sulle spalle di Nvidia e sul resto delle azioni Magnificent Seven leader di mercato, “come investitore, non sono necessariamente a mio agio con quanto sta andando in poche azioni”, dice a Barron’s. Sottolinea che le capitalizzazione di mercato di Microsoft, Apple e Nvidia costituiscono oltre il 12% dell’indice mondiale MSCI All Countries, un benchmark che rappresenta 23 mercati sviluppati e 24 mercati emergenti e che la capitalizzazione di 3 trilioni di dollari di Nvidia di per sé è uguale a quella di tutte le 2.000 società a piccola capitalizzazione nell’indice Russell 2000 messe insieme.

Ad Armour piace le azioni value in generale, ma trova quelle a piccola capitalizzazione particolarmente economico per gli standard storici. Eppure qui sta la seconda lezione: le piccole imprese sono generalmente più deboli di quelle grandi e possono ancora precipitare durante le gravi recessioni quando le aziende più deboli falliscono.

Ecco perché le azioni di valore delle società blue-chip potrebbero avere più senso oggi per gli investitori preoccupati che una recessione sia in arrivo. “L’intera sottoperformance del valore dal 2007 è dovuta al valore che diventa più economico rispetto ai suoi fondamentali, non ai suoi fondamentali che si erodono”, afferma Rob Arnott, fondatore di Research Affiliates. “Il Russell [1000] Value Index ha avuto guadagni e una crescita dei dividendi più rapidi rispetto al Russell [1000] Growth Index questo secolo fino ad oggi”. Le azioni di valore dovrebbero battere la crescita del 100% per tornare alle norme storiche, dice.

Due ETF basati su fattori, che tracciano i benchmark progettati dall’azienda di Arnott, sono ottimi candidati per la diversificazione del valore a grande capitalizzazione: Schwab Fundamental U.S. Large Company e Invesco RAFI Strategic US. A Armour piace l’ETF di Schwab perché pondera le aziende in base alla loro “dimensione fondamentale”, che riflette il rapporto tra le vendite, il flusso di cassa e i dividendi di ciascun titolo e i loro valori aggregati. Ciò riflette più accuratamente il vero valore dell’attività di un’azienda rispetto alla capitalizzazione di mercato, che altri benchmark come il Russell 1000 Value impiegano.

La ponderazione delle società in base alla loro impronta economica riduce il rapporto prezzo/utili medio da 23 per l’indice S&P 500 a un più modesto 16,5 per l’ETF Schwab, secondo Morningstar. Inoltre, in modo significativo, riduce la ponderazione di Nvidia dal 5,9% dell’S&P allo 0,36% dell’ETF Schwab.

L’ETF di Schwab ha battuto il 96% dei suoi colleghi nella categoria dei fondi Large Value di Morningstar negli ultimi cinque anni. Uno dei pochi fondi a superarlo è stato Invesco RAFI Strategic US. Oltre al valore, questo ETF ha anche una sovrapposizione di fattori di alta qualità, quindi sovrappesta le aziende più forti con una redditività costante invece di enfatizzare solo quelle economiche, aiutandola a schivare le “trappole di valore”, dice Arnott.

Tuttavia, per ottenere sconti davvero profondi spesso è necessario detenere società di qualità inferiore. L’ETF Invesco S&P 500 Pure Value da 2 miliardi di dollari ha tra il rapporto P/E medio più basso di 10,9 nella categoria, ma detiene circa 100 titoli di qualità diverse, quindi tende ad essere significativamente più volatile dei suoi pari e rimane gravemente indietro nei mercati guidati dalla crescita. Ha sottoperformato l’89% dei suoi colleghi negli ultimi 10 anni.

Una scelta migliore per il valore classico o profondo sono i fondi gestiti attivamente, poiché i manager possono trovare azioni che sono sia economiche che resilienti nelle recessioni. Il compromesso: tali fondi sono spesso concentrati in meno posizioni, poiché tali società sono rare.

Con in genere solo 50 azioni, l’Oakmark Fund, sotto l’egida del gestore a lungo termine Bill Nygren, ha battuto il 99% dei suoi colleghi di fondi comuni di investimento negli ultimi cinque anni con un rendimento annualizzato del 16,3%. Il suo portafoglio ha un basso rapporto P/E medio di 11,9.

Nygren si è recentemente concentrato sulle azioni dei servizi finanziari, circa il 40% del suo portafoglio. Una delle sue più grandi posizioni è Citigroup, la cui “gestione è nel bel mezzo di un processo di inversione di tendenza”, dice. “A due anni dal guadagnare l’11% di rendimento sul patrimonio netto, o circa 11 o 12 dollari per quota di utili. Il titolo è di circa 60 dollari per azione, quindi circa cinque volte i guadagni.” Anche i bilanci delle banche sono molto più forti oggi rispetto a prima del crollo del 2008.

Altri due fondi forti con stringhe storichedecenti nei dati finanziari sono Smead Value e Hotchkis & Wiley Large Cap Disciplined Value, con ponderazioni rispettivamente del 21,5% e del 26,5%. Ma nel caso di Smead, che detiene solo 28 titoli, i titoli energetici, al 26,4%, hanno un’enfasi ancora maggiore. Il manager Bill Smead ha recentemente acquistato il produttore di petrolio canadese Cenovus Energy, che ha un P/E economico di 9, perché pensa che i suoi giacimenti di sabbia petrolifera dell’Alberta abbiano una vita di produzione più lunga di quelli fracked statunitensi e siano sottovalutati. “I produttori di petrolio canadesi hanno pozzi di estrazione con 25 anni di vita prevista, mentre i pozzi da fracking sono di circa di nove anni”, dice.

Hotchkis, che ha 76 partecipazioni, è più diversificata, con energia al 12,8% del suo portafoglio; assistenza sanitaria, 15,2%; e tecnologia, 14,6%. Ma il co-manager Scott McBride non sta comprando Nvidia. La sua grande scommessa tecnologica è F5, che ha un business di software aziendale basato su cloud in crescita, ma è ancora sottovalutato a causa delle sue apparecchiature di rete legacy.

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27/09/24 Barron’s: Le migliori mosse obbligazionarie da fare in un’era di tassi di interesse più bassi

DiPietra di Amey

La Federal Reserve ha finalmente iniziato a tagliare i tassi di interesse. Ciò non significa che la volatilità delle obbligazioni stia scomparendo.

La Fed ha tagliato i tassi il 18 settembre per una quantità sorprendentemente grande– mezzo punto percentuale, invece della mossa di un quarto di punto ampiamente prevista. I prezzi delle obbligazioni si muovono inversamente ai rendimenti, quindi i prezzi delle obbligazioni avrebbero dovuto aumentare, giusto? Sbagliato.

Il rendimento del Treasury a 10 anni di riferimento è aumentato dopo il taglio dei tassi ed è rimasto lì la scorsa settimana, salendo al 3,78% il 26 settembre dal 3,62% del 16 settembre. I prezzi delle obbligazioni sono diminuiti, e non solo i titoli del Tesoro. I 121 miliardi di dollari dell’ETF  iShares Core U.S. Aggregate Bond  (ticker: AGG), che detiene principalmente titoli del Tesoro, società e titoli garantiti da ipoteca, è scivolato dello 0,5% nella settimana successiva al taglio dei tassi.

Michael Arone, capo stratega degli investimenti di State Street Global Advisors, pensa che il tasso del Treasury a 10 anni continuerà ad essere volatile. Le obbligazioni erano già salite prima della mossa della Fed, seguendo un modello “compra sulla voce, vendi sulle notizie”. In un simile contesto economico soft-landing a metà degli anni ’90, i rendimenti sono rimbalzati per mesi dopo il primo taglio dei tassi prima che alla fine iniziassero a scendere, dice.

Per ora, gli strateghi raccomandano di evitare obbligazioni a lungo termine e ETF popolari come iShares 20+ Year Treasury Bond o Vanguard Extended Duration “La finestra per questo si è chiusa”, afferma Eric Freedman, chief investment officer di U.S. Gestione patrimoniale bancaria.

I buoni del Tesoro intermedi e le obbligazioni societarie investment grade sono “il punto dolce” ora, dice Arone. Con scadenze nell’intervallo da tre a sette anni, hanno meno rischio di tasso di interesse rispetto alle obbligazioni a lungo termine, ma gli investitori beneficeranno comunque degli aumenti di prezzo in caso di calo dei tassi. E i rendimenti sono paragonabili alle obbligazioni a breve termine. Due ETF che la sua azienda offre: SPDR Portfolio Intermediate Term Corporate Bond (SPIB) e SPDR Portfolio Intermediate Treasury (SPTI)—rendono rispettivamente del 4,5% e del 3,6%.

Ad Arone piace anche l’SPDR Blackstone High Income ETF (HYBL), che la sua azienda gestisce in collaborazione con Blackstone. Include un mix di titoli a reddito fisso a rendimento elevato, tra cui obbligazioni ad alto rendimento e obbligazioni di prestito garantite, e rendimenti del 7,38%.

Per gli investitori che possono gestire alcuni rischi, ci sono ulteriori buone opzioni. L’ambiente attuale è un buon caso per i privilegiati, afferma Jay Hatfield, chief investment officer di Infrastructure Capital Advisors. Spesso sfoggiano un tasso variabile, che riduce il rischio di tasso di interesse, e offrono vantaggi fiscali, e molti sono emessi dalle banche, che funzionano bene man mano che la curva dei rendimenti si irripidisce. L’ETF della sua azienda Virtus InfraCap U.S.  preferirei stock (PFFA) rende l’8,85%.

I bond “catastrofi” sono attraenti, dice Freedman di U.S. Bank, poiché non sono correlati con i mercati azionari o obbligazionari. Piuttosto, i loro rendimenti sono legati a disastri naturali e premi assicurativi. Suggerisce inoltre che gli investitori che cercano un rendimento considerino prestiti senior e obbligazioni municipali ad alto rendimento e di dare un’occhiata alle opzioni di fondi chiusi in quei settori.

A Bill Sokol, product manager di VanEck, piacciono le obbligazioni in valuta locale dei mercati emergenti. Dovrebbero beneficiare di prezzi più elevati delle materie prime e i tagli dei tassi edovrebbero rimuovere alcuni venti contrari dal dollaro più forte, dice. La sua azienda gestisce il VanEck J.P. Morgan EM ETF obbligazionario in valuta locale (EMLC).

Per gli investitori avversi al rischio, i fondi monetari non sono un brutto posto dove stare, anche se i rendimenti scendono. I grandi fondi del mercato monetario hanno ancora guadagnato il 4,82% in media al 25 settembre, secondo Crane Data. Questo è in calo rispetto al 5,06% il giorno del taglio dei tassi della Fed, ma è ancora un rendimento sano e un paradiso dalla volatilità dei tassi di interesse in corso.

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24/09/24 Barron’s: È un nuovo mondo nel mercato obbligazionario. 3 consigli intelligenti per trovare rendimenti.

Paul R. La MonicaFollow

Gli investitori obbligazionari stanno pensando a come riscrivere i loro playbook ora che la Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse di mezzo punto percentuale aggressivo.

Più tagli sono in arrivo. E potrebbero continuare ad essere sul lato grande. I trader stanno attualmente prezzando quasi il 60% di possibilità che la Fed abbassi i tassi di un altro mezzo punto percentuale il 7 novembre. Crescono le probabilità di un terzo taglio di tale portata alla riunione della Fed del 18 dicembre.

È probabile che i tassi di interesse a breve termine continuino a scendere, forse bruscamente, quindi gli investitori devono esaminare come modificare i loro portafogli obbligazionari se vogliono più rendimento. Alla sfida si aggiunge il fatto che la volatilità potrebbe aumentare il Ci avviciniamo alle elezioni presidenziali e gli investitori si preoccupano di come ulteriori stimoli fiscali, attesi sia da Kamala Harris che da Donald Trump, influenzeranno l’economia. L’aumento della spesa federale potrebbe portare la Fed a rallentare il ritmo dei tagli dei tassi.

I rendimenti obbligazionari a lungo termine sono aumentati nell’ultima settimana. Il rendimento del Tesoro a 10 anni è ora a circa il 3,78%, in rialzo rispetto al 3,64% del 17 settembre, il giorno prima che la Fed annunciasse il taglio dei tassi. Ma gli esperti dicono che ora potrebbe essere il momento di guardare ai Treasury con duration leggermente più breve, mentre la Fed continua la sua campagna di allentamento.

Vishal Khanduja, responsabile del team di reddito fisso di Morgan Stanley Investment Management, ha affermato che la sua azienda è sottopesata sui Treasury a più lungo termine come l’obbligazione a 30 anni e sovrappesata sulle obbligazioni a breve-medio termine da 1 a 7 anni.

Questa strategia dovrebbe consentire agli investitori di trarre vantaggio dall’aumento dei rendimenti obbligazionari a lungo termine e dal potenziale di rendimenti costanti, evitando al contempo il deprezzamento dei prezzi che deriva dall’aumento dei tassi obbligazionari. (I prezzi delle obbligazioni scendono all’aumentare dei rendimenti e il debito con la maggiore duration è più sensibile a questo.)

“Il reddito fisso sta adempiendo ai suoi due mandati: generare reddito ed essere una correlazione negativa per gli asset rischiosi in tempi di stress del mercato”, ha detto Khanduja a Barron’s.

A tal fine, si considerino gli ETF come il iShares 1-3 year Treasury Bond  e  iShares 3-7 year Tresaury Bond . Sono stati relativamente piatti nell’ultima settimana, mentre quelli a lungo termine iShares 20+ Year Treasury Bond  è attualmente in una serie di perdite di sei giorni, con un calo di oltre il 3% durante questo periodo, secondo i dati di mercato del Dow Jones.

Khanduja è rialzista anche sulle obbligazioni societarie di qualità: debito investment grade e obbligazioni spazzatura con rating appena inferiore all’investment grade.

“I fondamentali sono solidi per le aziende”, ha detto Khanduja, aggiungendo di non essere troppo preoccupato per il maggiore rischio di default delle obbligazioni spazzatura perché l’economia è ancora forte. Ha detto che il piano della Fed di abbassare i tassi ammonta a un Ricalibrazione dagli alti tassi necessari per combattere l’inflazione, piuttosto che da uno sforzo guidato dal panico per sostenere il mercato del lavoro o evitare una recessione.

Morningstar Raccomanda tre ETF sulle obbligazioni societarie di Vanguard: i fondi Vanguard Short-Term Corporate Bond, Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond e Vanguard Long-Term Corporate Bond. Le loro rese variano da circa il 4% al 5,4%.

Anche il team obbligazionario di Lazard Asset Management è rialzista sulle società. Ha detto in un report Lunedì che le società investment grade hanno utili solidi e bilanci solidi e sani con poco debito.

“Il recupero dei margini durante il lungo periodo di atterraggio per l’economia statunitense ha ridotto la leva finanziaria netta nel complesso e molte aziende hanno allocato il capitale in modo più cauto”, hanno detto gli analisti di Lazard.

Anche le obbligazioni convertibili, il debito societario che può essere convertito in azioni, sembrano interessanti e dovrebbero beneficiare del calo dei tassi di interesse, hanno scritto. Morningstar afferma che il Calamos Convertible Equity Alternative ETF e il Fidelity Advisor Titoli Convertibili.  I fondi comuni di investimento sono le sue prime scelte in questa categoria.

Infine, gli investitori non dovrebbero trascurare le azioni che pagano grossi dividendi  come alternativa per avere reddito. Le azioni possono essere più rischiose, ma hanno anche una minore esposizione alle fluttuazioni dei tassi d’interesse rispetto alle obbligazioni.

“Gli investitori vogliono dividendi in questo momento. Si può ottenere un reddito e non solo dalle obbligazioni”, ha detto Matt Lloyd, chief investment strategist di Advisors Asset Management, in un’intervista a Barron’s. “I dividendi offrono una qualità e una diversificazione più elevate”.

Lloyd ha detto che gli piacciono le aziende del settore della difesa, che potrebbero beneficiare di una maggiore spesa federale indipendentemente dall’esito delle elezioni; i migliori titoli finanziari; società immobiliari; e le società di beni di consumo di base.

“Abbiamo una predisposizione alla qualità e al flusso di cassa prevedibile”, ha detto Lloyd.

Gli ETF SPDR S&P Dividend, Schwab US Dividend Equity, Fidelity High Dividend e Franklin US Low Volatility High Dividend Index hanno tutti registrato un forte rally negli ultimi tre mesi. I guadagni variano tra il 7% e il 13%, il che significa che le azioni hanno sovraperformato lo S&P 500 

Questa è la prova, se ce ne fosse bisogno, che sia gli investitori obbligazionari che quelli azionari bramano il rendimento. È probabile che la fame di reddito aumenti man mano che la Fed continuerà ad abbassare i tassi quest’anno e probabilmente per gran parte del 2025.

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23/09/24 Euclidea: ribilnciamento portafoglio

Gentile Lettore,

Nel mondo degli investimenti, esiste un vecchio adagio attribuito al celebre economista Harry Markowitz: “La diversificazione è l’unico pasto gratis.” Questa intuizione ha aiutato Markowitz a vincere il premio Nobel per l’economia, dimostrando che un portafoglio diversificato su più assets può offrire lo stesso potenziale di rendimento di uno più concentrato, ma con minori rischi di perdita. In altre parole, la diversificazione consente agli investitori di assumere meno rischi senza sacrificare i guadagni.

Tuttavia, la diversificazione è spesso male interpretata, soprattutto per chi punta a ottenere rendimenti elevati nel breve termine.

Diversificare ottenendo profitti importanti e duraturi richiede una capacita del gestore patrimoniale multiasset e multistrategy come EUCLIDEA , di includere strumenti e scelte di investimento anticipatorie rispetto alle dinamiche di breve.

Azioni ad obbligazioni durante il recente e violento ciclo di rialzo dei tassi (oggi concluso ) , hanno avuto andamenti diversi. Le obbligazioni non hanno protetto bene i portafogli come sempre accaduto in passato, le azioni viceversa hanno anticipato il movimento del taglio dei tassi quindi prodotto rendimenti migliori. Solo da poco le obbligazioni finalmente stanno ricominciando a distribuire rendimento come da aspettativa.

Questi recenti movimenti di mercato ci ricordano l’importanza della diversificazione: quando i prezzi delle azioni hanno subito significative oscillazioni e sono scesi dai loro massimi storici (ad agosto sia pur limitatamente), i possessori di obbligazioni hanno invece ottenuto guadagni.

Aggiornamenti sui Movimenti dei Tassi di Interesse:

Il momento tanto atteso è arrivato. Da due anni e mezzo, da quando la Federal Reserve ha iniziato la sua più rapida serie di aumenti dei tassi di interesse dagli anni ’80, gli investitori sono alla ricerca di qualsiasi indizio su quando si sarebbe invertita questa tendenza (“pivot”).

Prima della decisione, tra gli operatori di mercato, il dibattito non riguardava più “se” ci sarebbe stata una riduzione, ma “quanto grande” sarebbe stata.

La decisione è stata per unn taglio di 0,50% e sebbene ad alcuni è sembrato un movimento troppo drastico e segnalatore di difficoltà nell’economia, il governatore Powell ha tenuto a sottolineare che si tratta solo di una ricalibratura (“recalibrating”) e che la Fed non ritiene di essere in ritardo nel produrre tale decisione e che lo stato dell’economia americana è ancora solido, soprattutto in termini di mercato del lavoro.

Il vero motivo della decisione risiede, sempre secondo Powell, nella chiara discesa dell’inflazione verso il target del 2%.

 

Potenziali Impatti sulle Azioni e le Obbligazioni:

Sebbene l’ipotesi di tagli dei tassi possa far gioire i cuori degli investitori, l’effetto reale nelle precedenti fasi di riduzione dei tassi ha dato luogo a risposte molto diverse. Negli anni ’90, sotto la guida di Alan Greenspan, i tagli dei tassi hanno dato un impulso positivo al mercato azionario. Tuttavia, nei primi anni 2000, durante lo scoppio della bolla delle dotcom, e nel 2007, con la crisi finanziaria globale, i tagli sono coincisi con drastici ribassi del mercato. Anzi, si può proprio trovare nel calo dei mercati la ragione del taglio dei tassi.

L’impatto positivo dei tagli dei tassi si manifesta in genere attraverso una riduzione dei costi di finanziamento, che consente alle aziende di ottenere maggiori profitti e incoraggia i consumatori a spendere di più. Se anche i rendimenti obbligazionari a medio-lungo termine scendono, i ritorni prospettici delle azioni diventano più attraenti in confronto, fornendo un ulteriore stimolo.

Tuttavia, gli investitori devono essere consapevoli dei potenziali “fattori di disturbo” che potrebbero annullare questi effetti. Ad esempio l’indebolimento dell’economia potrebbe essere più forte del previsto o lo stesso mercato finanziario potrebbe influenzare l’economia (“wealth effect”). Va rammentato che si è diffusa una maggiore consapevolezza dell’impatto che il taglio dei tassi crea, da quando il mercato azionario ha esibito giornate particolarmente negative ad inizio agosto.

Al momento non sembra probabile che ci sia un forte rallentamento economico, ma intendiamo comunque essere prudenti nelle nostre scelte di investimento favorendo una maggiore diversificazioine che abbiamo implementato in questo ribilanciamento.

Abbiamo rivisto il posizionamento complessivo del portafoglio, apportando modifiche mirate a stabilizzare la performance e ridurre il rischio (tramite la riduzione della componemte azionaria e l’incremento della diversificazione) in un contesto economico comunque rimane molto incerto. Tra i settori più favoriti ci sono Health Care e Utilities mentre abbiamo ridotto l’esposizione sulla tecnologia.

Abbiamo deciso di mantenere una maggiore esposizione verso l’Europa e il Giappone, riducendo al contempo l’allocazione verso Stati Uniti e Cina, in linea con le previsioni.

Sono infine stati apportati aggiustamenti alla composizione del portafoglio obbligazionario, con particolare attenzione ai bond a breve termine pur mantenendo una elevata diversificazione e una duration ridotta.

Ribilanciamento di portafoglio

Nei giorni scorsi abbiamo effettuato le seguenti modifiche.

Uscite:

• SPDR Russell 2000 ( indice Small Cap USA) : A causa del deterioramento della visione sulle small caps, le quali non hanno mostrato la reattività ai tassi che ci si poteva aspettare.
• Aktia EM Local Bond: A seguito di un progressivo indebolimento delle valute emergenti
• Fidelity EM Asia: Comportamento deludente rispetto al benchmark.
• Amundi EM Asia: Sostituzione con uno strumento nuovo passivo emergente globale ex-China. La visione sulla Cina rimane non positiva e di conseguenza abbiamo ridotto il peso di tale mercato ai minimi degli ultimi anni
• Ishare Italy Government Bond: Realizzazione dei profitti, riduzione della duration .

Nuovi Fondi in Portafoglio:

• Xtrackers MSCI World Health Care: Per migliorare la diversificazione settoriale e rendere il portafoglio nel complesso più cauto
• Robeco QI Conservative EM Equity: Scelto per il suo migliore posizionamento rispetto a Fidelity EM Asia e per la qualità della gestione attiva con un approccio sistematico.
• Amundi EM Global ex China*: Come detto per ridurre l’esposizione sulla Cina

Rimaniamo a vostra disposizione per qualsiasi chiarimento o per approfondire le strategie messe in atto dal nostro comitato. Vi ringraziamo per la fiducia riposta in Euclidea.

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21/09/24 Barron’s: Come le azioni di lusso hanno perso la loro lucentezza. Queste sono quelle che potrebbero tornare a brillare.

Le azioni di Burberry, LVMH e altre hanno avuto un 2024 difficile. Ma non c’è bisogno di preoccuparsi di un rallentamento economico.

Per rubare una battuta a Coco Chanel, ci sono persone che hanno soldi e persone che sono ricche. In questo momento, a quanto pare, entrambi i tipi hanno perso l’ardore per i beni di lusso come le sue borse omonime, e questo sta creando grossi problemi.

Secondo tutte le indicazioni, i produttori di beni di lusso dovrebbero vivere un boom. L’economia sta crescendo, il mercato azionario sta raggiungendo massimi storici e i ricchi sono più ricchi che mai. Le azioni di lusso, tuttavia, stanno soffrendo. L’ETF TheRoundhill S&P Global Luxury è sceso del 7,2%, trascinato verso il basso da aziende come LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton, il proprietario di Gucci Kering e il produttore di abbigliamento invernale  Moncler. La crescita delle vendite del settore sta rallentando e Wall Street teme che la lentezza non si arresti. I ricchi, a quanto pare, sono andati AWOL. (originariamente un termine militare per un soldato che ha disertato, in senso figurato si sono eclissati)

Ma le cose non sono così semplici. Sì, gli acquirenti con soldi stanno sicuramente assottigliando in Cina, assalita da un grave malessere economico. Ma questa è solo una parte del problema. In larga misura, i marchi si sono sparati nei loro piedi calzati di alligatore. (non ho la più pallida idea di cosa significhi questo modo di dire)

Tutto risale ai primi giorni della pandemia nel 2020, quando lo stimolo del governo ha improvvisamente fatto sentire molte persone ricche. Legioni di nuovi acquirenti di lusso si sono afollate nel mercato. Il conseguente boom delle vendite non è stato solo insostenibile, ma ha anche sollevato timori che le aure di esclusività accuratamente coltivate dei marchi avrebbero perso smalto. Quindi, un’azienda dopo l’altra ha iniziato a aumentare i prezzi. Risultato: un certo numero di prodotti di lusso pregiati ora costano dal 50% al 100% in più rispetto al 2019.

Quell’iperinflazione ha, per scelta, escluso molti acquirenti ambiziosi, probabilmente più del previsto. Peggio ancora, ha anche urtato i clienti principali, i veramente ricchi.

“Ci sono state alcune ricadute da parte di persone che hanno deciso: ‘Non comprerò più perché questo sta diventando ridicolo'”, afferma Gabriella Santaniello, fondatrice e CEO della società di consulenza al dettaglio A Line Partners. “Non si può dire che il prezzo sia più alto a causa della qualità del prodotto quando è quasi raddoppiato in pochi anni”.

Ci sono buone notizie in tutto questo. In primo luogo, una manciata di aziende sta navigando nell’ambiente meglio di altre e le loro azioni sembrano attraenti. Più in generale, poiché una buona parte del problema è sia autoinflitta che risolvibile, le deboli prestazioni del settore probabilmente non sono un segno di cose a venire per l’economia degli Stati Uniti.

Sì, la spesa dei consumatori merita attenzione: costituisce circa due terzi del prodotto interno lordo degli Stati Uniti ed è in genere l’ultima che cede prima di una recessione. I percettori più bassi, che sono particolarmente suscettibili all’aumento dei prezzi del cibo e di altri prodotti di base, hanno già capitolato, con la tensione che danneggia le vendite nelle catene di negozi a basso prezzo come Dollar Tree e Dollar General e fast-food come McDonald’s. I consumatori a medio reddito non sono stati immuni dalla pressione, portando molti a fare un budget con attenzione e persino inizia a fare acquistida Walmart.

Gli acquirenti più ricchi, tuttavia, lo stanno ancora facendo. Circa il 49% dei percettori ad alto reddito prevede di concedersi una pazzia nei prossimi tre mesi, secondo un recente sondaggio di McKinsey, il più alto di qualsiasi gruppo, nonostante l’inciampo del settore. Il fatto è che la spesa vicino alla cima della scala del reddito americano generalmente diminuisce solo durante i principali shock economici. L’ultima volta che è successo è stato durante la crisi finanziaria del 2008-09.

E uno sguardo alla Ferrari  suggerisce che i ricchi stanno andando bene. Le vendite della casa automobilistica sono aumentate rispettivamente di oltre il 19% e il 17% in ciascuno degli ultimi due anni; si prevede che registreranno un altro guadagno dell’11% nel 2024. Il titolo, nel frattempo, ha guadagnato il 40% nel 2024, mentre Dollar General è sceso del 37%.

“I prezzi delle azioni Ferrari e Dollar General sono materialmente divergenti, poiché il consumatore a reddito più elevato è ancora disposto a spendere in beni di lusso mentre il consumatore a basso reddito affronta una realtà più terribile”, scrive Brendan Boken, analista degli investimenti presso Penn Mutual Asset Management. “I consumatori a reddito più elevato continuano ad essere meno colpiti dai tassi di interesse elevati e i loro bilanci personali rimangono sani”.

Questo è chiaro semplicemente sfogliando i siti web di Louis Vuitton, dove lo stivale LV Checker Ranger costa 1.530 dollari; Prada, dove le pantofole in pelle spazzolata costano 1.070 dollari; o Hermès, dove un paio di “snannas da ginnastica che rialza” costa 920 dollari.

Le vendite del settore continuano a crescere: l’analista di HSBC Aurélie Husson-Dumoutier si aspetta una crescita organica delle vendite del 2,8% quest’anno, anche se questo è in calo rispetto alla sua precedente stima del 5,5%. Se ha ragione, il 2024 sarebbe il sesto anno peggiore per la crescita delle vendite negli ultimi due decenni. Ma c’è ancora una crescita da avere, se sai dove guardare—Prada , il favorito di lunga data di Husson-Dumoutier, dovrebbe riportare una crescita della linea superiore e inferiore del 14% e del 22%, rispettivamente, quest’anno.

Il problema più ovvio è la Cina. Secondo McKinsey, la Cina ha consegnato più della metà della crescita globale della spesa di lusso dal 2012 al 2018. Nel 2018, i consumatori cinesi rappresentavano circa un terzo della spesa totale di lusso mondiale. Dopo che la Cina ha revocato le sue restrizioni pandemiche più onerose nel 2022, quella crescita avrebbe dovuto tornare ruggente, simile a quanto accaduto negli Stati Uniti negli anni post-Covid. Invece, la debolezza economica ha prevalso, lasciando milioni di consumatori con poco appetito per beni ad alto prezzo. Le vendite totali al dettaglio della Cina sono aumentate di meno dell’1% dall’inizio del 2024.

 problemi in Cina, tuttavia, avrebbero potuto essere superati se non fosse stato per altri passi falsi. Con gli acquirenti con assegni di stimolo e il credito d’imposta per bambini temporaneamente ampliato, molti consumatori potevano permettersi di acquistare alcuni beni di lusso. Le vendite globali sono salite del 33% nel 2021 a circa 285 miliardi di dollari, al di sopra del precedente record stabilito nel 2019. Ma quel tipo di crescita delle vendite si è rivelata una maledizione, perché non sarebbe mai stata sostenibile e ha ridotto l’esclusività dei marchi. Era particolarmente problematico per i produttori di lusso di alto livello, che corteggiano ancora la crème de la crème e preferirebbero non soddisfare i clienti con un potere d’acquisto fluttuante.

Per mantenere il loro prestigio, i marchi di lusso hanno aumentato i prezzi per tenere molti articoli fuori portata, spesso per multipli del tasso di inflazione. Un piccolo anello Cartier Trinity ti costerebbe 1.540 euro (1.719 dollari), in aumento del 64% rispetto al 2019, secondo i dati HSBC, mentre una grande borsa con patta Chanel ora costa 11.000 euro, in aumento del 91%. Altri prodotti che hanno visto enormi salti includono una borsa in pelle Prada Galleria Saffiano da 3.800 euro, una Louis Vuitton Speedy Bandouliere 30 Damier Ebene da 1.600 euro e una parka Canada Goose Shelburne da 1.795 euro. Questo ha allontanato anche alcuni acquirenti che i marchi avrebbero voluto tenere.

“Man mano che i prezzi aumentano, i marchi devono generare sempre più entusiasmo per far spendere le persone”, afferma Joseph Ghio, analista di ricerca azionaria presso Williams Jones Wealth Management. “Anche se è un marchio che ami, le persone iniziano a considerare i prezzi”.

Questo è stato particolarmente un problema per i marchi che hanno corteggiato acquirenti ambiziosi, quelli con abbastanza soldi per indulgere in occasionali spese da sfoggiare. Molti marchi di lusso, tra cui Versace e Dior, vendono articoli come portachiavi e occhiali da sole, che hanno cartellini di prezzo relativamente piccoli ma grandi componenti emotivi che creano connessioni per tutta la vita. Ma con prezzi alti e falsi a buon mercato disponibili, molti marchi di lusso hanno perso l’attrazione di nuovi acquirenti che si sarebbero dimostrati preziosi nei loro ultimi anni di reddito più alto.

Altre aziende hanno cercato di attirare acquirenti più ricchi rispetto ai loro clienti abituali, con risultati disastrosi. Burberry, sempre un passo sotto i nomi di lusso ultra alti dati i suoi prezzi più bassi e i negozi outlet, ha cercato di salire , aumentando i prezzi su articoli come le borse di oltre il 50%. Ciò ha allontanato i suoi principali acquirenti senza attirare con successo quelli più ricchi. Le vendite sono diminuite di oltre il 4% nell’ultimo anno fiscale e si prevede che diminuiranno del 15% in questo. “Come mostrano i problemi attuali di Burberry, sono le aziende che si spostano più verso la clientela ambiziosa che stanno avendo più problemi in questo momento”, dice Ghio.

Il lusso rende un terreno di investimento fertile, se non altro a causa delle forze idiosincratiche in gioco nel settore. Mentre questa stagione degli utili è stata disseminata di delusioni, non solo da Burberry, ma anche da Kering, Hugo Boss e persino dal gigante LVMH, i recenti cali fanno sembrare attraenti alcuni titoli di lusso. Cioè, se riesci a navigare con i consumatori ancora cauti, i venti contrari dei cambi, il costo di investire nel cachet del marchio e di altri fattori.

È particolarmente difficile cercare occasioni tra le aziende che hanno anche problemi interni. Ciò include alcuni marchi di fascia bassa che hanno bisogno di acquirenti ambiziosi; la spinta di Burberry gli si è ritorta contro , lasciandolo vacillando e sperando in un’acquisizione. Anche a 25 volte i guadagni a termine di 12 mesi, il titolo non sembra un affare.Anche le azioni degli equivalenti statunitensi – il proprietario di Coach Tapestry e la società madre di Michael Kors Capri Holdings – stanno lottando mentre le due società cercano di fondersi, nonostante l’opposizione della Federal Trade Commission. Tapestry, che viene scambiato a un modesto 9,4 volte i guadagni a termine nonostante la sorprendente resilienza delle vendite di Coach, sembra una scommessa decente, anche se il processo sull’accordo nella corte federale rimane una sporgenza.

Più avanti nella catena alimentare, anche Kering sembra essere in una posta difficile. L’estetica della moda di Gucci si è discostata dalle preferenze dei clienti e ha lanciato meno nuovi prodotti rispetto ai rivali, cedendo quote di mercato. Sta prendendo provvedimenti per raddrizziare la nave a Gucci, sia pubblicamente – una nuova linea di borse lanciata questo mese – che dietro le quinte, con l’ottimizzazione della catena di approvvigionamento e un rinnovamento della sua rete di negozi. Ma una svolta è sempre complicata, e ancora più difficile quando lo sfondo è così impegnativo. In tutto, i catalizzatori di vendita a breve termine scarseggiano e le azioni vengono scambiate a più di 14 volte gli utili a termine, il che è difficile da quadrare con quello che dovrebbe essere l’ennesimo anno di contrazione degli utili a due cifre per azione nel 2024.

Alcuni giocatori del lusso sfoggiano multipli che sono semplicemente troppo ricchi nonostante il successo delle aziende. Ad esempio, Hermès, il produttore della borsa Birkin ultra costosa e impossibile da ottenere, ha vendite crescenti e margini in espansione, ma tratta a 40 volte i guadagni. È troppo costosa, anche per l’apice del lusso.

LVMH potrebbe essere un buon compromesso. Dopo una recente svendita, le azioni cambiano di mano per meno di 20 volte gli utili a termine, anche se mantiene un portafoglio diversificato di marchi popolari come Bulgari, Givenchy e Dom Pérignon. Ghio osserva che LVMH ha usato il suo enorme forziere di capitale per favorire la moda e la sovrapposizione operativa tra i suoi marchi e l’eccitazione intorno alle sue elaborate sfilate di moda in un modo che lo distingue dalla concorrenza. Questi vantaggi rendono i recenti risultati poco brillanti dell’azienda – le entrate sono aumentate solo dell’1% anno su anno a 21 miliardi di euro inferiori al previsto – meno preoccupante di quelli dei pari, mentre le azioni vengono scambiate a 19 per i guadagni a termine di 12 mesi, il loro più basso dalla fine del 2023.

Anche Richemont sembra attraente, dice il gestore del portafoglio Vontobel Markus Hansen, che lo chiama il suo nome di lusso preferito. Il motivo: il marchio Cartier di Richemont è più immune ai capricci della moda e ai duplicati economici. I gioielli sono, dice, “senza tempo, con le principali offerte della linea Cartier… tutte pluridecennali, anche vecchie di 100 anni. Timeless è un potente marketing di prodotto.” Le azioni Richemont sono aumentate di meno del 3% quest’anno e sono scambiate a 18 volte i guadagni a termine di 12 mesi.

In definitiva, mentre le azioni di lusso non sono così al di sopra della mischia come il mondo a cui si rivolgono, alla fine riacquisteranno il loro splendore. Coco Chanel non lo avrebbe in nessun altro modo.

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16/09/24 Bloomberg: come investire adesso 100.000$

Sta diventando più difficile filtrare il rumore del mercato.

Con un’elezione presidenziale incombente, un taglio dei tassi nelle ali e la tipica volatilità del mercato di settembre e ottobre in corso, tenere sotto controllo le emozioni sarà più difficile. Ma i quattro professionisti degli investimenti che condividono idee con Bloomberg News sono pagati per fare proprio questo: per tagliare quel disordine mentale e individuare opportunità, indipendentemente dalle prestazioni del mercato.

Le aree promettenti su cui il gruppo di consulenti si sta concentrando vanno dall’oro ai fondi di investimento immobiliare, dall’energia ai mercati emergenti. E mentre il nervosismo per la promessa dell’IA e le ricche valutazioni delle società tecnologiche a mega-capitalizzazione sconono il mercato azionario, tre dei quattro gestori di denaro spiano la promessa nel polare opposto di quei high-fliers: in azioni molto più piccole e molto più economiche.

Quando ai professionisti degli investimenti è stato chiesto come avrebbero speso 100.000 dollari per una passione personale, i viaggi hanno dominato le risposte, che si trattasse di settimane di canoa nella natura selvaggia, di vivere la Patagonia in barca o di un viaggio di famiglia in Grecia. Un esperto spenderebbe i soldi a casa e farebbe costruire una combinazione di basket/tennis per la sua famiglia.

Per gli investitori che vogliono giocare sui temi dell’esperto utilizzando fondi negoziati in borsa, l’associato di ricerca ETF di Bloomberg Intelligence Andre Yapp mette in evidenza fondi che possono fungere da proxy approssimativi per le loro idee.

Ann Miletti, responsabile dell’equità attiva, Allspring Global Investments

L’idea: metterei l’80% in una strategia SMID (small-to-medium-cap) gestita attivamente, il 10% nei mercati emergenti e il 10% in un ETF di crescita a grande capitalizzazione.

La strategia: la dispersione della valutazione tra azioni a grande e piccola capitalizzazione è stata raramente così ampia come oggi a causa dell’aumento dei tassi di interesse. Siamo a un punto di inflessione e, man mano che i tassi scendono, penso che il mercato si allargherà nello spazio a piccola e media capitalizzazione. Quando analizziamo dove è probabile che vedremo una crescita accelerata nei prossimi due anni, punta in questa direzione. Sceglierei un manager attivo il cui processo ha una inclinazione di qualità. Voglio sapere che sto investendo con aziende che hanno la flessibilità di bilancio per farle superare qualsiasi sorpresa macro potrebbe essere all’orizzonte.

Gli investitori sono sottoallocati ai mercati emergenti, che sono stati a lungo sotto pressione poiché hanno affrontato il vento contrario di un dollaro forte. Voglio una certa esposizione al potenziale dell’indebolimento del dollaro con i tassi che si abbassano, e ci sono regioni molto interessanti in cui la crescita sta esplodendo dato il riallineamento della catena di approvvigionamento globale. L’India sta raccogliendo molte quote di mercato ora, ma ci sono mercati più piccoli che sono molto interessanti, tra cui il Vietnam.

Con i nomi large-cap e Mag 7, mentre voglio un po’ di esposizione, voglio limitarla date le valutazioni relative e il potenziale rischio di ribasso che vedo. Sarà solo più difficile per queste aziende superare le aspettative di crescita implicite del mercato. La sfida per me è che credo fermamente che siamo nella prima parte di un ciclo di innovazione che probabilmente durerà per molti anni. Anche se non sono a mio agio con le valutazioni e i tassi di crescita impliciti nei multipli di alcune delle più grandi aziende, è probabile che alcune di loro saranno vincitori a lungo termine.

Il quadro generale: i mercati azionari si sono comportati bene nei cicli repubblicani e democratici, ma potremmo ottenere un po’ di volatilità con i cambiamenti politici. La qualità sarà importante. Mentre ci sono molte small-cap che mi piacciono e che sono pronte a radunarsi dato il loro relativo ritardo nelle prestazioni, lo spazio mid-cap è davvero interessante e ci sono molte aziende lì che sono come adolescenti che aspettano solo di fiorire.

Come ETF

La tesi di Miletti della crescita accelerata delle azioni a piccola e media capitalizzazione con un’inclinazione di qualità può essere giocata utilizzando il Distillate Small/Mid Cash Flow ETF (DSMC), ha detto Andre Yapp, ricercatore associato di Bloomberg Intelligence ETF. DSMC è un ETF gestito attivamente con un rapporto di spesa dello 0,55%. Per un ETF passivo, c’è il Pacer US Small Cap Cash Cows 100 ETF (CALF). L’esposizione azionaria dei mercati emergenti può essere raggiunta con l’SPDR Portfolio S&P Emerging Markets ETF (SPEM) e l’esposizione concentrata all’India può essere trovata in iShares MSCI India ETF (INDA). Per un ETF a grande capitalizzazione, l’ETF S&P 500 Equal Weight (RSP) di Invesco può essere un modo ideale per giocare a grandi capitalizzazioni data la sua composizione, ha detto Yapp. L’eguale ponderazione delle partecipazioni dell’ETF aiuta a limitare il lato negativo quando le azioni Magnificent 7 hanno prestazioni inferiori, ma è vero il contrario quando sovraperformano.

Idea alternativa

Io farei un viaggio speciale in famiglia. Alcuni dei nostri migliori ricordi di famiglia sono stati fatti viaggiando insieme, esplorando nuovi luoghi, nuovi cibi, nuove attività e imparando a conoscere altre culture. Ora abbiamo dei nipoti e sarebbe una benedizione iniziare a fare alcuni di quei ricordi di viaggio con loro inclusi. Viaggiare non è sempre facile con i bambini piccoli, e avere soldi extra per rendere un viaggio più confortevole farebbe molto. Non siamo mai stati in Grecia, e abbiamo potuto sperimentare un po’ della storia ma anche goderci molto la parte rilassante.

Michael Purves, fondatore di Tallbacken Capital Advisors 

L’idea: sono stato molto ottimista sull’oro e sull’argento, e sulle miniere d’oro e d’argento, che sono ancorate ai rispettivi prezzi dei metalli. Vedo anche alcuni buoni valori nel tema dell’indipendenza energetica degli Stati Uniti e nell’uranio.

La strategia: sono molto ottimista sull’ETF VanEck Gold Miners (GDX). Mi aspetto che ci sarà un forte appetito per le persone a continuare a comprare l’oro sulle correzioni e spingerlo più in alto. Le preoccupazioni per il deficit di bilancio degli Stati Uniti alimentano l’interesse per l’oro, e con le elezioni, non importa chi vince, non vedrai un falco fiscale. Anche se abbiamo avuto deficit prima, non sono mai stati così dominati dai pagamenti contrattuali: il governo non può decidere di non pagare per Medicaid, Medicare o non pagare la previdenza sociale o non effettuare un pagamento di interessi su un Tesoro.

Nel frattempo, altri paesi come la Cina stanno accumulando oro perché è una guerra d’ombra con gli Stati Uniti – se vuoi disarcionare il dollaro come valuta di riserva in 20 anni, non lo farai senza molto oro.

Mi piacciono anche le aziende energetiche statunitensi tradizionali della vecchia scuola a prezzi attuali. Queste aziende dovrebbero continuare ad essere mostri del flusso di cassa. Mi piace Transocean (RIG), che affitta piattaforme alle compagnie petrolifere, come investimento a lungo termine. Il titolo è molto volatile, ma mi piace dove è scambiato ora, a circa 4 dollari. Stiamo assistendo a un’intera rivalutazione a lungo termine di questo settore che è stato lasciato per morto un po’ di tempo fa, quando tutti dicevano che le trivellazioni petrolifere erano morte.

Mi piace anche il tema dell’uranio. L’uranio è stato schiacciato insieme ad altre materie prime, ma in qualsiasi scenario politico si sta verificando il ri-nunking. La domanda di elettricità non sta scendendo, e potremmo produrre più elettricità nell’eolico e nel solare, ma la torta sta crescendo. Ciò è in parte dovuto alla domanda di intelligenza artificiale, che è un nuovo fattore che aiuterà a razionalizzare un riimpegno con l’energia nucleare. È un processo lento e costante, ma sta accadendo e le persone dovrebbero avere una certa esposizione a questo.

Il quadro generale: penso che il 2025 sarà un anno decente ma non sorprendente per le azioni. Se guardi i Magnificent 7, i loro guadagni da qui fino alla metà del 2025 saranno buoni, ma non buoni come quest’anno o l’anno scorso. Credo anche che se Big Tech fosse scomparso un giorno e tu fossi bloccato con gli altri 493 titoli dell’S&P 500, dovresti comunque essere rialzista, ma i rendimenti non sarebbero così buoni.

Come ETF

L’ETF raccomandato da Purves, il VanEck Gold Miners ETF (GDX), ha Newmont Corp. (NEM) come il suo titolo principale, al 15,7% delle partecipazioni, e ha un rapporto di spesa dello 0,51%. Quel costo di proprietà si confronta favorevolmente con il rapporto di spesa dello 0,65% del Global X Silver Miners ETF (SIL), che ha il 26% in una sola partecipazione: Wheaton Precious Metals (WPM). Per giocare al settore energetico statunitense utilizzando ETF, c’è iShares U.S. Energy ETF (IYE), che dà esposizione alle aziende statunitensi che producono e distribuiscono petrolio e gas. L’ETF VanEck Oil Services (OIH), nel frattempo, tiene traccia delle società che supportano le operazioni a monte delle trivellazioni petrolifere, compresa la fornitura di attrezzature petrolifere, i servizi petroliferi o le trivellazioni petrolifere. Un’altra alternativa è il Global X Uranium ETF (URA), che garantisce agli investitori un’esposizione a una vasta gamma di società coinvolte nell’estrazione dell’uranio e nella produzione di componenti nucleari utilizzati nella generazione di energia.

Idea alternativa

Userei i soldi per guadagnare tempo per fare qualcosa di unico e insolito. Andrei nel nord del Canada la prossima estate per una gita di quattro settimane in canoa nella natura selvaggia, che potrebbe finire per essere piuttosto costosa. Ho fatto un sacco di quel tipo di canoa quando ero bambino al campo e l’ho adorato – sei fuori nel nord del Quebec e non vedresti umani per quattro settimane, o forse due umani quando devi rifornire. Fare questo ti porterebbe completamente fuori dalla tua vita quotidiana. È un’esperienza difficile, ma è fantastica e vedi cose che nessun altro vede.

Philip Straehl, chief investment officer-Americas, Morningstar Wealth

L’idea: le alte valutazioni dei grandi titoli tecnologici e un cambiamento nella leadership di mercato hanno creato un’opportunità per i mercati azionari di allargarsi. Le tre aree chiave in cui investire ora sono i prodotti per la casa, i fondi comuni di investimento immobiliare (REIT) e le piccole capitalizzazioni.

La strategia: i produttori di alimenti confezionati sono rimasti indietro rispetto al mercato più ampio negli ultimi anni. L’inflazione ha pesato sui costi degli input, spingendo i margini. Tuttavia, ci aspettiamo che i profitti per le azioni di base si normalizzino a medio termine man mano che le pressioni sull’inflazione si allentano. Inoltre, prevediamo che questi titoli saranno più resilienti durante una recessione del mercato, fornendo zavorra in caso di rallentamento economico.

Con le piccole capitalizzazioni, i nostri modelli di valutazione suggeriscono che sono valutati in modo più attraente rispetto alle loro controparti a grande capitalizzazione. Le piccole capitalizzazioni sono pronte a partecipare alla futura crescita economica e dovrebbero beneficiare di un calo dei costi di prestito. E mentre gli alti tassi di interesse hanno pesato sui REIT, ora sono valutati in modo attraente rispetto ad altri settori e continuano a generare tassi di crescita sani. Vediamo valutazioni migliori negli hotel, negli uffici e nello spazio REIT al dettaglio.

Il quadro generale: gli ultimi anni si sono concentrati sull’inflazione e sull’intelligenza artificiale. Dopo incoraggianti dati sull’inflazione negli ultimi due mesi e valutazioni che riflettono pienamente la tendenza dell’IA, è matura la scadenza per le prestazioni del mercato azionario di ampliarsi oltre i temi che hanno dominato il mercato negli ultimi anni.

Come ETF

L’ETF Invesco Food & Beverage (PBJ) è un ETF smart-beta che fornisce esposizione all’industria alimentare e delle bevande, ha detto Yapp di Bloomberg Intelligence. Sebbene non gestito attivamente, il fondo smart-beta tiene traccia di un indice che viene riequilibrato trimestralmente per includere le società in base a una varietà di meriti di investimento tra cui lo slancio dei prezzi, lo slancio degli utili, la qualità, l’azione di gestione e il valore. Il Vanguard Real Estate ETF (VNQ) si adatta molto bene alla tesi di Straehl, ha detto Yapp, in quanto investe principalmente nelle azioni di fondi comuni di investimento immobiliare (REIT) che acquistano edifici per uffici, hotel e altri beni immobili. VNQ ha un rapporto di spesa dello 0,13%. Per le piccole capitalizzazioni, con un rapporto di spesa di solo lo 0,04%, l’ETF SPDR Portfolio S&P 600 Small Cap (SPSM) è uno dei modi più convenienti per gli investitori di ottenere un’ampia esposizione. Tuttavia, l’ETF iShares Russell 2000 (IWM) è un’opzione più popolare tra gli investitori, offrendo una più ampia diversificazione con le sue quasi 2.000 partecipazioni a piccola e media capitalizzazione, ha detto Yapp.

Idea alternativa

Ho sempre voluto fare un viaggio in Patagonia in Sud America. Le immagini e i documentari che ho visto sono bellissimi. Mi piacerebbe esplorare le montagne, le foreste pluviali e le spiagge in barca.

Dan Suzuki capo degli innvestimenti, Richard Bernstein Advisors

L’idea: la concentrazione del capitale in azioni a megacapitalizzazione statunitensi ha creato sostanziali opportunità di investimento altrove. Una delle opzioni più interessanti emergenti sono le azioni statunitensi a piccola capitalizzazione. Negli ultimi anni, gli investitori si sono rivolti sempre più alle piccole capitalizzazioni come un modo per finanziare la loro esposizione a storie ad alta crescita.

La strategia: dopo aver sottoperformato le grandi capitalizzazioni negli ultimi 13 anni, il sentimento prevalente è che le piccole capitalizzazioni non offrano più rendimenti superiori nel tempo. Tuttavia, questo modello non è insolito. Le piccole capitalizzazioni in genere sperimentano lunghi cicli di sovraperformance e sottoperformance.

Durante periodi prolungati di sottoperformance, il sentimento degli investitori può cambiare. Gli investitori iniziano a considerare le piccole capitalizzazioni come investimenti meno praticabili rispetto alle mega-capitalizzazioni dominanti come le azioni Nifty 50 degli anni ’50 e ’60 o le azioni tecnologiche ad alto livello degli anni ’90. Questo tipo di apatia degli investitori è proprio ciò che ha storicamente posto le basi per le piccole capitalizzazioni per superare le basse aspettative.

Nonostante l’ultima scarsità delle prestazioni, le piccole capitalizzazione hanno ancora generato rendimenti superiori su orizzonti temporali più lunghi. Questa sovraperformance a lungo termine può essere attribuita al fatto che i guadagni a piccola capitalizzazione tendono a superare i guadagni a grande capitali nel tempo. Di rispetto, la loro recente sottoperformance può essere attribuita a guadagni deludenti. Mentre i guadagni a grande capitalizzazione sono in costante aumento da oltre un anno, i guadagni a piccola capitalizzazione hanno continuato a diminuire. Tuttavia, questa tendenza sembra cambiare.

Il quadro generale: entro la fine dell’anno, ci aspettiamo che la crescita degli utili a piccola capitalizzazione superi quella delle grandi capitalizzazioni. Questa inversione di tendenza anticipata degli utili da azioni a piccola capitalizzazione sottovalutate e trascurate potrebbe segnalare l’inizio di un nuovo ciclo di leadership nel mercato.

Come ETF

L’iShares Russell 2000 Growth ETF (IWO) e l’SPDR S&P 600 Small Cap Growth ETF (SLYG) sono modi per giocare la tesi small-cap di Suzuki con un’inclinazione di crescita. Se la tesi di Suzuki dovesse svolgersi, SLYG potrebbe essere in grado di fornire rendimenti maggiori rispetto a IWO a causa delle sue partecipazioni più concentrate, ha detto Yapp.

Idea alternativa

Ho ricordi molto belli di aver fatto colpi sul mio canestro da basket per ore alla volta mentre crescevo, e nell’ultimo anno o così ho sviluppato un’ossessione per il tennis. Mi piacerebbe costruire un campo combinato da tennis e basket. I miei figli sono ancora piccoli, quindi questo potrebbe essere qualcosa che tutti noi vorremmo godere per gli anni a venire. Onestamente non riesco a pensare a un solo investimento nella nostra casa da cui otterremmo più uso o felicità di questo

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Inviato da iPad

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10/09/24 Milano Finanza: Portafoglio, ecco perché adesso occorre cautela soprattutto sul mercato dei bond

di Elena Dal Maso

Il 12 settembre interviene la Bce probabilmente a tagliare i tassi dello 0,25%, il 18 è la volta della Fed e gli analisti iniziano a scommettere già su una riduzione dello 0,5%. Ma sarà salutare per i mercati? Quali effetti su azioni e bond secondo i gestori di Gamma Capital Markets

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Nel giro di pochi giorni (il 12 settembre la Bce, il 18 la Fed) due delle maggiori banche centrali intervengono su un costo del denaro che ha iniziato a mettere in difficoltà le imprese. Come dovremmo modificare il portafoglio, tenendo conto che gli economisti temono una recessione dietro l’angolo? Ecco il punto di Alessio Garzone, Assistant portfolio manager di Gamma Capital Markets. 

Nella rubrica About Markets, il gestore scrive che, «nonostante il rallentamento economico e l’incertezza legata ai tagli dei tassi, i fondamentali di lungo termine restano solidi». L’inflazione sta rallentando e potrebbe moderarsi ulteriormente, con l’indice dei prezzi al consumo (CPI) previsto in discesa dal 2,9% al 2,6%. La Federal Reserve potrebbe scegliere di tagliare i tassi di 25 punti base per sostenere il mercato del lavoro, mentre un taglio più ampio di 50 punti base potrebbe segnalare maggiori preoccupazioni economiche, spaventando gli investitori. «In questo contesto, gli investitori dovrebbero approfittare della debolezza attuale del mercato per ribilanciare i portafogli e diversificare le esposizioni, guardando a settori più difensivi come le utility e l’industria», sottolinea Garzone. 

Il peso della regola Sahm

Nonostante gli avvertimenti di recessione, siamo ottimisti su un possibile atterraggio morbido per l’economia. Il presidente della Fed, Jerome Powell, ha espresso preoccupazioni per un ulteriore raffreddamento del mercato del lavoro, ma ha anche sottolineato che l’attuale debolezza potrebbe essere temporanea. Tuttavia, alcuni segnali indicano una possibile recessione, come la regola Sahm, che prevede una recessione quando il tasso di disoccupazione aumenta di almeno 50 punti base rispetto al minimo dei 12 mesi precedenti e lo spread è positivo tra i rendimenti del Tesoro a 10 anni e quelli a 2 anni, storicamente associato a recessioni imminenti. 

Perché hanno senso ora i bond ad alta qualità

Se la Fed decidesse di adottare un taglio dei tassi di 50 punti base, potrebbe inviare un segnale preoccupante per gli investitori, suggerendo un deterioramento più grave delle condizioni economiche. «Tuttavia, la prospettiva di un taglio dei tassi da parte della Fed potrebbe anche rappresentare un’opportunità per investire in obbligazioni di alta qualità, poiché i rendimenti futuri potrebbero calare ulteriormente con il proseguire dei tagli», nota l’esperto. Salirebbero quindi i prezzi, che si muovono in senso opposto ai rendimenti. 

Nella settimana a venire, gli Stati Uniti saranno al centro dell’attenzione con la pubblicazione del rapporto sull’indice dei prezzi al consumo (CPI) di agosto, previsto per l’11 settembre. Ci si attende che il CPI aumenti dello 0,2%, mantenendo il ritmo di luglio. Questo dato è «fondamentale per valutare le pressioni inflazionistiche sottostanti, soprattutto in un contesto di prezzi in calo per le auto usate e beni di consumo discrezionali, che stanno contribuendo a rallentare l’inflazione dei beni di base». 

Il tasso annuale dell’inflazione dovrebbe scendere al 2,6% rispetto al 2,9% di luglio, mantenendo stabile il core al 3,2%. Se queste previsioni saranno confermate, «si tratterebbe della quarta rilevazione consecutiva vicina all’obiettivo del 2% della Fed, rafforzando la probabilità di un taglio dei tassi alla prossima riunione del Fomc». 

Fed, un taglio di 25 o 50 punti base? Le conseguenze

La Federal Reserve è al centro delle speculazioni sui tassi di interesse, con i trader che stanno cercando di capire se il taglio sarà di 25 o 50 punti base. Gli strumenti di mercato come i futures sui fondi federali indicano una probabilità di circa il 28% per un taglio di 50 punti base alla prossima riunione del 18 settembre, una possibilità che è salita al 75% dopo i recenti dati sul mercato del lavoro. 

«Tuttavia, l’ipotesi di un taglio più ampio solleva preoccupazioni: un taglio di 50 punti base potrebbe suggerire che l’economia sta affrontando sfide più profonde di quanto previsto, generando incertezza tra gli investitori. Storicamente, i tagli di questa entità hanno portato volatilità nei mercati azionari, con una reazione spesso negativa dei settori finanziari», avverte l’esperto. 

Bce, previsioni economiche al ribasso?

La Banca Centrale Europea (Bce) è quasi certa di tagliare nuovamente i tassi il 12 settembre, portando il valore sui depositi al 3,5% dal 3,75%. La presidente Christine Lagarde dovrebbe sottolineare che questa decisione è motivata da una «moderazione della crescita salariale e dall’avvicinamento dell’inflazione all’obiettivo del 2%». Le previsioni economiche della Bce potrebbero essere «riviste al ribasso sia per il Pil che per l’inflazione, riflettendo le crescenti difficoltà economiche nell’Eurozona». 

Quali effetti sui mercati?

Gli investitori saranno attenti ai segnali che giungeranno dalla Fed e dalla Bce. «Un taglio di 25 punti base da parte della Fed è considerato il più probabile e rassicurante, segnalando un aggiustamento controllato della politica monetaria. D’altro canto, la Bce è destinata a continuare il suo ciclo di riduzione dei tassi, cercando di sostenere un’economia che sta faticando a mantenere un ritmo di crescita stabile», spiega Garzone. Le previsioni economiche riviste della Bce, che potrebbero mostrare un ulteriore rallentamento, potrebbero rappresentare un «ulteriore segnale di attenzione per i mercati globali». 

Più utility e industria, puntare sulle large cap ora

Nonostante l’incertezza a breve termine, «i fondamentali di lungo termine rimangono positivi», assicura il gestore. «Con l’inflazione in calo e la possibilità di ulteriori tagli dei tassi, la crescita economica potrebbe riprendere nei prossimi 12-18 mesi. Gli investitori dovrebbero considerare di sfruttare le attuali correzioni del mercato per ribilanciare i portafogli, aumentando le esposizioni in settori difensivi come le utility e l‘industria». La diversificazione resta «fondamentale in questo contesto, con un focus su titoli a grande capitalizzazione che possano beneficiare di un eventuale rallentamento dei tassi e una possibile ripresa economica», conclude Garzone. (riproduzione riservata) 

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09/09/24 Pictet: Obbligazioni cinesi onshore: nella buona e nella cattiva sorte

Perché le obbligazioni cinesi onshore dovrebbero sempre entrare nella componente strategica dei portafogli diversificati degli investitori globali.

La lenta crescita economica, l’aumento dei rischi geopolitici e le difficoltà del settore immobiliare potrebbero aver spinto alcuni investitori globali nel reddito fisso a eliminare le obbligazioni cinesi dai loro portafogli.

Ma questa decisione si è rivelata costosa. 

L’evidenza dimostra che gli investitori che si sono tenuti alla larga dalle obbligazioni cinesi hanno rinunciato negli ultimi anni a un potenziale in grado di fornire rendimenti a doppia cifra su questo mercato.

I titoli di Stato cinesi hanno generato una forte performance grazie alla politica monetaria accomodante del Paese (in opposizione alla stretta aggressiva delle altre principali banche centrali) e ai flussi interni in cerca di beni rifugio.

È probabile che il mercato rimarrà una fonte di rendimento stabile nei prossimi anni. Una ragione è ciclica: per quanto lenta, è probabile che la ripresa della seconda economia mondiale sia stabile. L’inflazione headline interna rimane ben al di sotto dell’obiettivo ufficiale del 3%, in un momento in cui le pressioni inflazionistiche in altre grandi economie si stanno dimostrando persistenti. Inoltre, è probabile che le fortune del renminbi siano destinate a invertirsi nel medio-lungo termine dopo il calo incessante degli ultimi anni.

Un altro motivo è strutturale. Le obbligazioni cinesi onshore rappresentano un investimento difensivo, in grado di fornire stabilità a un portafoglio globale, e un potenziale per rendimenti non correlati ai principali mercati dei titoli di Stato.

Performance attraenti

Negli ultimi anni, le obbligazioni cinesi onshore hanno registrato solidi guadagni e mostrato una volatilità inferiore a molti dei principali mercati sviluppati del reddito fisso.

Prendiamo ad esempio un tipico investitore in EUR. Negli ultimi cinque anni, i titoli obbligazionari onshore cinesi (per lo più sovrani, ma anche societari ed emessi dalle policy bank) avrebbero reso oltre il 15% con copertura valutaria. Per fare un raffronto, nello stesso periodo le obbligazioni investment grade dell’eurozona hanno perso il 2,7% e i titoli di Stato dell’eurozona hanno subito una perdita di oltre il 7%.¹

Le obbligazioni high yield dell’eurozona hanno registrato guadagni simili, avvicinandosi al 15%, ma con una volatilità più elevata. Per gli investitori in dollari, i risultati sono ancora più sorprendenti: i rendimenti delle obbligazioni cinesi superano quelli dei Treasury USA e delle controparti high yield (si veda la Figura).

Nel breve termine, prevediamo che i rendimenti obbligazionari cinesi rimarranno stabili. La politica monetaria dovrebbe rimanere accomodante in assenza di inflazione, compensando gli effetti potenzialmente negativi di un aumento sia dell’offerta obbligazionaria che della spesa pubblica.

Il mercato obbligazionario dovrebbe inoltre trarre sostegno dalle misure volte a stabilizzare il settore immobiliare cinese. La Banca Popolare Cinese ha annunciato una serie di politiche (tra cui una riduzione degli acconti) nonché piani per l’acquisto da parte del governo di immobili privati da convertire in edilizia popolare. Ciò dovrebbe contribuire ad alleviare le tensioni sul mercato e consentire alla banca centrale di mantenere bassi i tassi.

Per quanto riguarda gli emittenti corporate, il supporto politico crea un contesto positivo per il credito di alta qualità sia nei mercati domestici che internazionali, specialmente nel settore immobiliare. Riteniamo che le imprese immobiliari a partecipazione statale siano interessanti grazie a migliori risorse di finanziamento. Preferiamo inoltre le banche di dimensioni maggiori, dotate di coefficienti di capitale solidi.

Il potenziale intervento della Banca Popolare Cinese

Il piano della Banca Popolare Cinese di iniziare a vendere bond sovrani per domare il rally del mercato obbligazionario (considerato una minaccia per la stabilità finanziaria) potrebbe aver creato nervosismo tra alcuni investitori. 

Non riteniamo, tuttavia, che ciò sia motivo di preoccupazione.

Innanzitutto, l’acquisto e la vendita di obbligazioni rientrano nelle normali misure di politica monetaria adottate da una banca centrale per gestire la liquidità ed evitare che i prezzi dei rendimenti dei titoli di Stato si muovano in una sola direzione. Anche se la Banca Popolare Cinese intervenisse, lo farebbe solo per evitare un calo troppo rapido dei rendimenti obbligazionari, piuttosto che per inasprire attivamente la propria politica monetaria. 

Per di più, qualsiasi mossa sarebbe probabilmente ben pubblicizzata ed è quindi improbabile che possa cogliere di sorpresa il mercato.

RMB: guadagni strutturali in vista

Nel lungo termine, i cambi offriranno una fonte aggiuntiva di rendimento a chi sceglierà di non ricorrere a una copertura valutaria.

Questo perché l’andamento del renminbi cinese potrebbe avere un risvolto favorevole nel lungo termine. 

L’anno scorso il RMB ha vissuto un periodo di debolezza prolungato. Ciò era dipeso in parte dalla lenta crescita cinese, ma anche dalla sua politica monetaria divergente. La Federal Reserve ha aumentato i tassi d’interesse in modo aggressivo mentre la politica monetaria cinese è rimasta accomodante, cosa che ha reso particolarmente redditizie le obbligazioni statunitensi. I disinvestimenti dai mercati finanziari cinesi dovrebbero però diminuire man mano che l’economia si stabilizza.

Tuttavia, si intravedono già i primi segnali di un ritorno del capitale verso la Cina, soprattutto nel mercato del reddito fisso, che aveva registrato deflussi per quasi 10 miliardi di dollari dall’inizio dello scorso anno.²

Detto questo, un vero apprezzamento del RMB potrebbe richiedere del tempo. Le nostre previsioni mostrano un aumento della valuta cinese nei confronti del dollaro pari al 2,8% annuo per i prossimi cinque anni.³

L’obbligazionario cinese è un mercato troppo grande per essere ignorato dagli investitori globali. 

È probabile che la domanda di obbligazioni sovrane cinesi rimanga forte. La mancanza di opportunità di investimento a bassa volatilità dovrebbe rendere interessanti gli investimenti in titoli di Stato cinesi per molti investitori, soprattutto in un momento in cui il mercato azionario del Paese rimane sotto pressione e la ripresa economica procede solo lentamente.

[1] Investimento con copertura in EUR nell’indice Bloomberg China Agg, nel periodo dal 31/05/2019 al 31/05/2024  

[2] Fonte: Institute of International Finance, acquisti netti di obbligazioni cinesi da parte di non residenti, nel periodo dal 01/01/2023 al 30/06/2024

[3] Si veda il Secular Outlook 2024, Pictet Asset Management

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03/09/24 Barron’s: Il rally dell’oro potrebbe affrontare “l’ira di Dio” mentre la Fed taglia i tassi

DiPaolo R. La Monica

I prezzi dell’oro sono vicini a un massimo storico sopra i 2.500 dollari l’oncia, segnando un anno stellare per i tesaurizzatoti dell’oro.

Ma uno dei migliori strateghi di investimento ritiene che l’epicacorsa epica dell’oropotrebbe presto finire. Jim Paulsen, un veterano del mercato di 4 anni che ha lavorato per due decenni con Wells Fargo ed è stato recentemente capo stratega degli investimenti presso The Leuthold Group prima di andare in pensione, sostiene che i prezzi dell’oro scenderanno anche se la Fed taglia i tassi perché l’oro è già salito e i timori di recessione stanno svanendo.

Il prezzo del metallo giallo è salito di oltre il 22%, superando il Dow Jones Industrial Average, lo S&P500 e il Nasdaq Composite

l’ETF VanEck Gold Miners, che ha partecipazioni nei migliori minatori come Newmont, AngloGold Ashanti e Agnico Eagle Mines, ha guadagnato anche più del 20%.

Paulsen ha scritto in un post sul suo Substack Martedì che “l’oro sta per perdere la sua lucentezza”.

“Sembra improbabile che beneficerà del taglio dei tassi di interesse, è diventato piuttosto costoso rispetto ad altri prezzi delle materie prime, e un imminente aumento della fiducia del settore privato dovrebbe ridurre il fascino di questo metallo emotivo”, ha scritto.

Paulsen ha osservato che l’oro spesso fa bene durante i periodi di tagli dei tassi. Questo perché la Fed sta spesso abbassando i tassi in risposta a un rallentamento economico o addirittura a una crisi finanziaria in piena e propria. Quando ciò accade, l’oro ha fascino come rifugio.

Ma Paulsen ha detto in un’intervista con Barron’s Tuesday che questo potrebbe essere uno di quei rari casi in cui la Fed sta tirando fuori un cosiddetto atterraggio morbido, guidando l’economia e il mercato azionario verso un percorso costante e sostenibile senza creare una recessione nel processo. Potrebbe non essere rialzista per l’oro.

“Abbiamo trascorso il mondo post-pandemia con un pessimismo cronico. È così pronunciato, stranamente pronunciato”, ha detto. “Questa potrebbe essere la prima volta da un po’ che la Fed può facilitare un mercato rialzista e che potrebbe aumentare la fiducia. Se la fiducia aumenta, è come l’ira di Dio per l’oro.”

Paulsen ha aggiunto che il dollaro potrebbe indebolirsi un po’ con il diminuire dei tassi. Questo è anche un aspetto negativo per l’oro. “C’è sempre pressione sull’oro quando il dollaro inizia a scendere”, ha detto. “Questo non dovrebbe essere diverso dagli altri tempi e questo di solito porta a cali del prezzo dell’oro”.

Paulsen ammette che gli acquirenti delle banche centrali, in particolare dalla Cina, dall’India e da altri mercati emergenti, hanno contribuito a spingere i prezzi dell’oro 

 Ultimamente questi acquirenti potrebbero raccogliere di più al fine di diversificare le loro partecipazioni oltre le attività denominate in dollari USA come i titoli del Tesoro.

Ma sostiene che gli investitori in oro hanno già valutato questo fattore. Ciò significherebbe che ci sono più aspetti negativi che positivi.

Non tutti sono d’accordo e il sentimento positivo potrebbe aumentare. Molti investitori americani sono stati in gran parte seduti in disparte, ritirando denaro dai migliori ETF dell’oro anche se l’oro è andato in rally quest’anno. Ma secondo i dati del tracker del flusso di fondi EPFR, due grandi ETF sull’oro hanno entrambi portato in afflussi significativi negli ultimi giorni.

L’ETF SPDR Gold Shares ha attirato quasi 1,4 miliardi di dollari a luglio, il suo più alto afflusso netto mensile da marzo 2022. E l’iShares Gold Trust ha riportato afflussi di 257 milioni di dollari a luglio, il suo miglior mese da aprile 2023. EPFR ha anche osservato che questo ha invertito una serie di deflussi di sei mesi per il fondo.

Anche alcune delle azioni minerarie potrebbero avere gambe.

Taylor McKenna, analista di Kopernik Global Investors, ha affermato che Newmont e Barrick Gold sono ancora attraenti, scambiando a rapporti prezzo/utili a termine al di sotto delle loro medie storiche.

“C’è un sacco di valore nelle azioni minerarie a causa dei prezzi dell’oro più elevati”, ha detto Kopernik. “Si sono svegliate un po’, ma ci piacciono ancora molto”.

Quindi, mentre i prezzi dell’oro e le azioni minerarie potrebbero iniziare a sembrare un po’ tirati, potrebbero continuare a salire finché gli investitori ritengono che valga la pena acquistare investimenti di rifugio più sicuri in un mercato ancora volatile.

Dopotutto, i noiosi titoli di qualità, blue-chip come Walmart, Coca-Cola, Procter & Gamble e Berkshire Hathaway hanno raggiunto i massimi di tutti i tempi martedì mentre il il mercato complessivo è affondato. Warren Buffett potrebbe non essere un fan dell’oro, ma una cosa che Berkshire e il metallo scintillante hanno in comune è che sono ampiamente noti per offrire riparo durante le tempeste di mercato.

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29/08/24 Fugnoli di Kairos: Chi la ha vista (la recessione…)

La recessione continua a evitarci

Sono ormai 28 mesi che una parte dei mercati (talvolta maggioritaria, sempre robusta) considera imminente, se non già iniziata, una recessione negli Stati Uniti. È cioè da quando la Fed ha iniziato ad alzare i tassi nel marzo 2021 che molti hanno cominciato a fasciarsi la testa senza averla ancora rotta. Certo, alcuni sono stati tratti in inganno dalla Fed stessa, che in quel periodo andava dicendo che avrebbe battuto l’inflazione anche a costo di una recessione. In realtà la Fed la recessione non l’ha mai voluta sul serio e ha fatto anzi di tutto per evitarla, soprattutto dopo la minicrisi bancaria dell’aprile 2023.

Evitare la recessione alla vigilia delle presidenziali del prossimo novembre è stato poi l’obiettivo prioritario della componente democratica della Fed per tutto quest’anno. Eppure da tre mesi la scommessa del mercato su un imminente atterraggio duro si è fatta sempre più diffusa, fino ad arrivare alla famosa invocazione di un taglio urgente extrameeting di 75 punti base nei primi giorni di agosto da parte, tra gli altri, di personaggi solitamente attenti ed equilibrati come Jeremy Siegel.

Oggi veniamo a sapere che, nel secondo trimestre conclusosi il 30 giugno, l’economia è cresciuta del 3.0 per cento. In pratica, quindi, dall’inizio del 2023 si è rimasti ampiamente al di sopra della crescita tendenziale non inflazionistica dell’1.75, che è considerata la velocità di crociera dell’economia americana. Questo sembra valere anche per il terzo trimestre in corso. Il nowcast della Fed di Atlanta, aggiornato al 26 agosto, stima infatti la crescita annualizzata di luglio e agosto al 2.0 per cento.

Ma le stranezze non si fermano qui, perché mentre i mercati obbligazionari si preparavano all’atterraggio duro, i mercati azionari hanno continuato ad attendersi, dopo due anni di crescita piuttosto modesta degli utili, una forte ripresa per la fine di quest’anno e per l’anno prossimo. Chi ha provato a conciliare queste differenze ha spesso citato il deus ex machina dell’intelligenza artificiale, capace di per sé di produrre miracoli di produttività e di fare lievitare gli utili anche in contesti macro non ottimali. Idea suggestiva, di cui però manca evidenza.

Queste dissonanze cognitive sono anche il risultato della confusione creata dai continui salti di paradigma cui abbiamo assistito quest’anno. Siamo passati dall’atterraggio morbido all’atterraggio duro, abbiamo avuto un periodo di no landing e poi abbiamo ripreso a oscillare tra morbido e duro. Abbiamo iniziato l’anno scontando sette tagli dei tassi entro dicembre, poi li abbiamo ridotti a zero e infine riportati a quattro.

Il risultato è che oggi i mercati si attendono otto tagli entro la fine del 2025 e una crescita degli utili del 15 per cento per l’anno prossimo. Tagli da atterraggio duro e utili da economia che non si sogna nemmeno di atterrare.

Che cosa aspettarci, dunque? Con una Fed che dichiara di dipendere dai dati e di essere più tattica che strategica anche gli investitori devono essere tattici. Al momento quella che vediamo è una Fed che non ha più paura dell’inflazione e che ha invece paura di indebolire troppo il mercato del lavoro ed è quindi pronta ad iniziare un lungo ciclo di ribassi dei tassi. Lo inizia con l’inflazione core ancora ampiamente sopra il 2 per cento, dichiarando in pratica che il 2 per cento è ormai un pavimento e non un obiettivo e tantomeno un tetto. È una scommessa, ma per ora la Cina esporta deflazione e l’inflazione salariale, in America e in Europa, sembra essersi calmata. I 200 punti base di tagli che il mercato si attende entro la fine del 2025 sono però un po’ troppi. Presuppongono ad esempio che il dollaro non si indebolisca oltre, che il renminbi non si rivaluti (rendendo più cari i prodotti importati dalla Cina), che le tariffe doganali che verrebbero introdotte in caso di vittoria di Trump non abbiano effetti sui prezzi, che il programma di nuove spese in caso di vittoria della Harris sia totalmente coperto da nuove tasse e non alimenti l’inflazione ecc.

Se non saranno 200 e saranno invece 150, è comunque evidente l’intenzione della Fed di fornire una put (ovvero un forte sostegno) all’economia e al mercato azionario. È una put praticamente at the money. È cioè un sostegno che è pronto ad attivarsi al bisogno immediatamente (sotto forma di taglio dei tassi), senza aspettare che la situazione si sia deteriorata. Si può discutere se una Fed pronta ad anestetizzare tutto al primo cenno di dolore sia lungimirante, ma è indiscutibile che per l’azionario una Fed così orientata blocca i ribassi lasciando aperta la possibilità di rialzi.

Questi rialzi non saranno forse ampi come il mercato si aspetta, ma sono comunque ben possibili, soprattutto per i Magnifici 493, ovvero i titoli che il mercato ha fin qui trascurato per dedicarsi ai Magnifici Sette. E sono possibili, soprattutto se l’indebolimento del dollaro dovesse continuare, anche per i mercati emergenti. Quanto ai giganti della tecnologia, i loro utili continueranno a crescere, ma a una velocità ridotta rispetto a quella, eccezionale, dell’ultimo anno, e i loro titoli perderanno temporaneamente un po’ di lustro.

Sui bond siamo al momento neutrali. Hanno corso parecchio ed è ancora possibile un po’ di bull steepening. I più entusiasti sognano un azzeramento dell’inflazione e un ritorno al decennio scorso. Meglio però essere più prudenti. Le incertezze geopolitiche e l’inclinazione dei governi a spendere per recuperare un consenso che tende a sfuggire rendono il mondo degli anni Venti strutturalmente diverso da quello degli anni Dieci. I bond lunghi possono ancora offrire nei prossimi mesi delle opportunità tattiche, ma restano intrinsecamente troppo rischiosi in questi tempi turbolenti.

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31/08/24 Barron’s: Il mercato azionario è in dirittura d’arrivo per il 2024. È ora di allacciare le cinture e diversificare.

I mercati sono giunti ad una giuntura critica, con un taglio dei tassi e le elezioni presidenziali incombenti. Come posizionare il tuo portafoglio.

DiPaolo R. La Monica

Dirigendosi verso il tratto finale del 2024, definiremmo una vittoria se i mercati dicessero “meh” e si fermasse da qui a fine anno. Questo non vuol dire che non ci sarà dramma. E vediamo molte opportunità in tutto il panorama degli investimenti, ma se i mercati concludono l’anno vicini ai livelli recenti, lo prenderemmo volentieri.

Considera la congiuntura attuale e il sentiero roccioso da percorrere. L’indice S&P 500  è in aumento di un impressionante 18% fino ad agosto con superstar come Nvidia avanti del 137%, anche dopo la recente correzione. Settembre, storicamente il mese peggiore per le azioni, potrebbe essere particolarmente volatile in quanto i mercati attendono una decisione sui tassi di interesse da parte della Federal Reserve; un taglio di un quarto di punto è quasi certo, ma molto dipenderà dal messaggio della Fed sull’inflazione e sul potenziale per un maggiore allentamento.

I mercati potrebbero non calmarsi a ottobre, un altro mese storicamente rischioso, potenzialmente esacerbato dall’ansia per le elezioni e i cambiamenti politici provenienti da Washington, D.C. Molti strateghi si aspettano una manifestazione di fine anno dopo che la polvere elettorale si sarà depositata. Ma anche tori come lo stratega Ed Yardeni, che ha un “Roaring 2020s” come suo scenario base, si aspettano che l’S&P 500 chiuda l’anno intorno al 5800, in aumento di circa il 3% rispetto ai livelli recenti.

le Obbligazioni potrebbero ricevere un modesto vento in poppa dal primo taglio dei tassi della Fed dal 2020, che quasi certamente arriverà il 18 settembre quando il Consiglio dei governatori della Fed conclude la sua riunione. Ma questo potrebbe essere il taglio più telegrafato della storia moderna. E a giudicare dal fantastico rally del mercato obbligazionario, con i Treasury a lungo termine che battono leggermente anche l’indice Nasdaq 100, ad alto contenuto tecnologico, dalla fine di aprile, non c’è molto succo per i rendimenti per continuare a scendere.

“Quanto di un rally è rimasto nelle obbligazioni, anche se ti aspetti un massiccio calo dei tassi?” dice Michael Rosen, chief investment officer di Angeles Investments. La risposta? Probabilmente non molto.

Alcuni strateghi sono debitamente cauti. Phil Orlando di Federated Hermes, ad esempio, si aspetta che l’S&P 500 raggiunsa i 6000 entro la fine del 2025, in aumento di circa il 7% rispetto ai livelli recenti. Gene Goldman, chief investment officer di Cetera Investment Management, ha lo stesso obiettivo per il 2025.

“I prossimi mesi potrebbero essere difficili”, dice Orlando, che tuttavia si aspetta un raduno di soccorso dopo le elezioni. “Il percorso di minor resistenza è quello di togliere alcuni chip dal tavolo per le azioni che hanno fatto fenomenalmente bene negli ultimi 18 mesi o giù di lì”.

Niente di tutto questo significa che il mercato toro stia morendo.Nvidia, il leader per gli investimenti nell’intelligenza artificiale, ha fornito solidi risultati trimestrali e ha aumentato le sue previsioni di entrate e profitti, segnalando che c’è ancora una lunga pista per chip, software e relativa spesa tecnologica.

Il mercato sta anche mostrando forza al di là della tecnologia. Le previsioni degli utili a 12 mesi dell’S&P 500 sono aumentate di circa il 4% da inizio anno ad oggi, con tutti gli 11 settori che si muovono più in alto ad eccezione dell’energia, secondo Yardeni. Le stime degli utili sono state di circa il 9% da un anno ad oggi, con la tecnologia in testa, davanti al 17%. Lo slancio altrove include stime di utili più elevate per il settore discrezionale dei consumatori, in aumento dell’11%; finanziari, in anticipo del 10%; e immobili, in aumento del 9%.

Nel complesso, gli utili dell’S&P 500 dovrebbero aumentare del 5% nel terzo trimestre e del 16% nel quarto, secondo le stime di consenso. Per il 2025, Wall Street sta attenendo una crescita del 15% dei profitti dell’S&P 500.

Perché allora così tanto umore nero in giro? In parte perché il mercato potrebbe già riflettere gran parte della crescita degli utili, dei guadagni economici e di produttività dell’IA e un vento in poppa dai tagli dei tassi. L’S&P 500 viene scambiato per più di 23 volte le stime a termine, al di sopra della sua media storica di 21,5. Il mini-crollo per il “carry-trade” dello yen giapponese ad agosto si è rapidamente invertito, ma potrebbe essere un segno della fragilità del mercato rialzista.

Dove investire adesso? Per cominciare, ricorda che c’è un vasto universo oltre le megacap Big Tech, e la scommessa sull’intelligenza intelligenza artificiale sembra perdere velocità; l’S&P 500 ha chiuso piatto il giorno dopo il rilascio degli utili di Nvidia, che ha provocato una svendita del 6% nelle sue azioni.

Camminare su un sentiero sassoso

Considera questi titoli e fondi mentre i mercati si dirigono verso un tratto potenzialmente volatile.

Se possiedi ETF come l’SPDR S&P 500, hai già il 30% in Apple, Microsoft, Nvidia, Alphabet, Amazon.com e Meta Platforms. Come Barron’s ha consigliato a lungo, è una buona idea diversificare.

“La concentrazione di mercato in pochi nomi non andrà avanti per sempre”, afferma Kevin Walkush, co-manager del Jensen Quality Growth ETF. “Sembra una sorta di bolla. Vogliamo essere posizionati per quando scoppia.”

Una delle scelte di Walkush è l’azienda di farmaci per animali  Zoetis. Walkush vede un significativo potenziale di guadagno per i nuovi farmaci biologici dell’azienda: trattamenti iniettabili come Librela per cani e Solensia per gatti, che sono entrambi utilizzati per trattare il dolore da osteoartrite. Il titolo ha dovuto affrontare pressioni per i problemi di sicurezza sui farmaci, anche se l’azienda ha affermato che sono sicuri ed efficaci. Questa potrebbe essere l’opportunità di acquisto; le azioni sono in calo di quasi il 7% quest’anno. Se i farmaci superano i problemi di sicurezza, dovrebbero aiutare Zoetis a raggiungere gli obiettivi di Wall Street del 10% di crescita annuale degli utili nei prossimi anni.

Chris Smith, gestore di portafoglio con Artisan Partners, sta trovando opportunità nelle società aeronautiche GE Aerospace e TransDigm. Le aziende producono motori e altri componenti aeronautici, con vendite aftermarket che dovrebbero alimentare lunghi cicli di entrate poiché gli aerei hanno bisogno di parti per decenni. Entrambi stanno beneficiando dei problemi di Boeing con i suoi aerei 737 MAX, facendo sì che le compagnie aeree mantengano i vecchi jet in servizio più a lungo.

GE Aerospace è stata un razzo quest’anno, in aumento del 71%, mentre Transdigm è avanti del 35%. Smith pensa che ognuno di loro possa continuare il rally, nonostante le valutazioni ben al di sopra del multiplo del mercato.

Smith vede anche un vantaggio della volatilità e del prossimo taglio dei tassi: investire in uno mercato come Nasdaq e nelle società di analisi dei dati S&P Globaland Moody’s. L’aumento dei volumi e dell’attività delle opzioni dovrebbe aumentare i volumi di trading e le entrate per il Nasdaq. Le società di rating e analisi del credito S&P e Moody’s trarranno vantaggio dai tagli dei tassi, che dovrebbero alimentare una maggiore emissione di obbligazioni societarie. S&P Global e Moody’s dovrebbero generare una crescita media degli utili dal 14% al 15% per i prossimi anni, secondo le previsioni di consenso.

Per investimenti più difensivi, considera le utilities e i fondi comuni di investimento immobiliare, o REIT. A Joe Quinlan, capo stratega di Merrill Lynch della Bank of America, piacciono entrambi i settori, che sono noti per i loro dividendi, con un rendimento di circa il 3%.

Le utilities sono state sulla cresta dell’onda , grazie all’aumento della domanda di elettricità per alimentare i data center con intelligenza artificiale. Aziende come Talen Energy e Vistraare sono in aumento di oltre il 100% quest’anno. Ma non tutte le utility sono in piena espansione a causa dell’intelligenza artificiale. Il settore è scambiato a circa 19 volte i guadagni, in linea con la sua media quinquennale. L’ETF Utilities Select Sector SPDR ha grandi posizioni in servizi pubblici diversificati come NextEra Energy, Southern Co. e Duke Energy.

I REIT dovrebbero anche ottenere un vento in poppa dal calo dei tassi, rendendo i loro dividendi più attraenti delle obbligazioni. C’è anche di più nel settore oltre al settore immobiliare commerciale in difficoltà, che è stato colpito da un calo dei tassi di occupazione degli uffici. Vanguard Real Estate ETF copre il settore, compresa l’esposizione ai data center e all’e-commerce con partecipazioni come Equinix e Prologis. Quest’anno è in vantaggio del 9% e rende il 3,5%.

Un altro posto dove cercare occasioni è nelle small-cap, un’area che piace anche a Quinlan. L’ETF SPDR Portfolio S&P 600 Small Cap viene scambiato per 17 volte le stime a termine, uno sconto del 30% rispetto all’S&P 500. Si stima che i profitti dell’indice S&P Small Cap 600 saliranno di quasi il 19% l’anno prossimo.

Francis Gannon, co-chief investment officer del gestore specializzato in fondi small-cap Royce Investment Partners, si aspetta che le small-cap traggano vantaggio dai tagli dei tassi. Favorisci le azioni economicamente sensibili, come le banche.

“Questo dovrebbe essere un ciclo di allentamento non recessiorio”, dice. “Le banche più piccole dovrebbero essere in una buona posizione una volta che la Fed inizia a tagliare”. Gannon vede anche guadagni per gli industriali che beneficiano di una tendenza manifatturiera nazionale di “reshoring”.

Per un’ampia oscillazione su entrambi i temi, considera l’ETF iShares Russell 2000 Value I finanziari e gli industriali rappresentano il 40% delle sue attività, comprese le principali partecipazioni come la banca regionale della Florida SouthState, il fornitore di annuite Jackson Financial, la società di leasing di auto ferroviarie GATX e la compagnia di spedizioni Matson.

Nelle obbligazioni, non ci aspetteremmo grandi guadagni, ma è probabile che prevalgano rendimenti dal 4% al 6% man mano che la Fed si allenta, il che potrebbe anche sostenere un po’ i prezzi.

Una scommessa sicura è quella di attenersi a obbligazioni o fondi a breve termine come l’ETF iShares 1-3 Year Treasury Bond. Rende il 4% e otterrebbe un aumento dai tagli dei tassi. Jackson Garton, co-chief investment officer di Makena Capital Management, ama i buoni del Tesoro biennali e le obbligazioni a breve termine sia per il loro rendimento che per la sensibilità ai tassi di calo.

Per un rendimento un po’ più maggiore, considera il fondo Payden Corporate Bond. “Le società sono state in grado di rafforzare i loro bilanci, grazie a guadagni più forti. Non stanno aumentando i loro oneri del debito e sono stati più prudenti”, ha detto Timothy Crawmer, direttore e stratega del credito globale con Payden & Rygel, in un recente webcast.

Il fondo ha circa la metà delle sue attività in obbligazioni con rating BBB e BB, in bilico fra l’estremità più bassa dell’investment grade e alla fascia più alta delle obbligazioni spazzatura. ha un rendimento del 5% e ha battuto la media del mercato negli ultimi 10 anni.

Gli strateghi a reddito fisso della UBS sono anche ottimisti sul credito aziendale, sostenendo in un recente rapporto che i tagli dei tassi della Fed “tireranno i soldi dai margini e la parte corta più avanti nella curva del credito”. Le aziende “stanno mostrando segni di resilienza”, osservano, e l’impennata dell’indice di volatilità VIX all’inizio di agosto “non è un presagio di spread più ampi”, riferendosi alla differenza di rendimento tra obbligazioni societarie e del Tesoro (con spread che si restringe in poppa).

E che dire dei Magnifici Sette? Si prevede che i guadagni per il gruppo aumenteranno del 30% quest’anno e di quasi il 20% nel 2025, quindi sarebbe un errore lasciare il gruppo alle spalle. Basta essere più selettivi.

Jensen’s Walkush possiede Apple, Microsoft e Alphabet. Pensa che il trio abbia il miglior mix di valutazioni e prospettive di crescita.

Bill Davis, un manager per l’ETF Hennessy Stance ESG  possiede quelle azioni per ragioni simili. Ma lui preferisce Broadcom  a Nvidia, per la valutazione più economica della precedente società. Supponendo che l’ondata di intelligenza artificiale rimanga forte, entrambi i titoli dovrebbero fare bene, anche se in un mercato instabile lungo la strada.

Scrivi a Paul R. La Monica a paul.lamonica@barrons.com

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14/08/24 Barron’s: Il settore immobiliare sta ripartendo. 6 modi per cavalcare la ripresa.

Di  Lewis Braham

Il gestore di fondi Jeffrey Kolitch ha battuto tutti i suoi concorrenti nella categoria dei fondi immobiliari di Morningstar negli ultimi cinque anni essendo il più diverso possibile da loro. Ecco perché è significativo che le sue ultime scelte azionarie ora assomiglino alle loro.

Il gestore del Baron Real Estate e Baron Real Estate Income ha recentemente citato il caso dei fondi di investimento immobiliari tradizionali nelle sue lettere agli azionisti, anche se aveva in gran parte evitato il settore in Baron Real Estate, il fondo più performante della categoria, ed era leggero su di esso nel reddito immobiliare, il secondo migliore.

I REIT hanno lottato negli ultimi anni per ampie ragioni macroeconomiche, ma anche a causa di quelle specifiche del settore che hanno a che fare con i posti vacanti nei REIT di uffici e al dettaglio dopo la pandemia, anche se altri sottosettori immobiliari rimangono sani.

A differenza delle azioni ordinarie, i REIT devono pagare almeno il 90% dei loro flussi di cassa sotto forma di dividendi, o “fondi da operazioni”, agli azionisti per mantenere il loro status fiscale unico. Poiché mantengono così poco flusso di cassa, i REIT dipendono in gran parte dai mercati dei capitali per finanziare le loro operazioni. Ciò significa che spesso assumono più debito delle azioni non-REIT, uno svantaggio in un ambiente in aumento del tasso di interesse, come abbiamo avuto negli ultimi anni.

I maggiori costi di prestito rendono difficile per i REIT sostenere le loro attività. Di conseguenza, il popolare  ETF Vanguard Real Estate da 35 miliardi di dollari ha un rendimento annualizzato triennale di meno 1,5% rispetto al 7,8% positivo dell’indice S&P 500. Peggio ancora, negli ultimi cinque anni, i REIT non sono riusciti a tenere il passo con i titoli tecnologici che guidano il mercato: l’S&P 500 è aumentato del 15% annualizzato, facendo sminuire il 3,8% dell’ETF Vanguard. Baron Real Estate ha un rendimento annualizzato quinquennale del 13,4%; reddito immobiliare, 8,7%.

Ma i bei tempi sembra essere tornati per i REIT, con Tagli dei tassi di interesse della Federal Reserve imminenti. “Gran parte dei fondi immobiliari quotati è adesso quotato su un costo del capitale più elevato [da tassi di debito più elevati] e stiamo identificando il valore in diversi segmenti di REIT e non REIT”, afferma Kolitch. “Se si guarda storicamente, i tagli ai tassi di interesse sono stati positivi per i REIT”.

È importante sottolineare che il settore è in buona forma finanziariamente. “Le condizioni commerciali in generale per gli immobili sono piuttosto buone”, dice. “Stiamo vedendo prospettive interessanti della domanda rispetto all’offerta. I posti vacanti sono bassi; gli affitti e i prezzi delle case continuano ad aumentare. C’è pochissima nuova attività di costruzione che sta arrivando nei prossimi anni. I bilanci sono in buona forma. Se sei stato in disparte per gli immobili, ora è un buon momento per impegnarti di nuovo.”

Un altro fattore cruciale: mentre i REIT normalmente negoziano a un premio su base price-to-cash-flow ad altre azioni a causa dei loro prevedibili pagamenti di dividendi, ora molti negoziano con sconti significativi.

Il settore REIT è ora scambiato con uno sconto del 10% rispetto all’S&P 500 in termini di prezzo al flusso di cassa o fondi dalle operazioni, secondo Ryan Dobratz, co-manager del  fondo Third Avenue Real Estate Value 

“Se dovessi tornare indietro negli ultimi 20 anni, è scambiato in media a un premio del 30%”, dice. “E non abbiamo visto l’indice REIT con uno sconto davvero al di fuori della pandemia, della crisi finanziaria del 2008-09 e dei primi anni 2000”.

Nel secondo trimestre del 2024, Kolitch ha aumentato l’allocazione REIT di Baron Real Estate Income dal 75,3% all’82,6%. Quel fondo, a causa della sua attenzione al reddito, può essere solo del 25% nei non-REIT, e in precedenza ha massimizzato la sua esposizione non-REIT. Ha aumentato l’esposizione REIT in Baron Real Estate dal 23% al 30,9%, che è all’incirca il massimo tipico per quel fondo.

Due aggiunte recenti sono state i REITS specializzati in appartamenti residenziali multifamiliare  AvalonBay Communities  andEquity Residential, che operano nei mercati immobiliari costieri con quelle che Kolitch chiama “tendenze demografiche a lungo termine molto favorevoli, data la forte crescita della popolazione e dell’occupazione”.

Per quanto forti sia stata la performance di Baron Real Estate, Real Estate Income farebbe la scelta migliore in un ambiente REIT positivo. Baron Funds è un negozio orientato alla crescita nel complesso. Coloro che cercano di contrattare il settore immobiliare potrebbero voler prendere in considerazione il fondo Third Avenue più orientato al valore, che ha battuto il 93% dei suoi pari di fondi negli ultimi cinque anni. Storicamente, però, Dobratz non ha favorito nemmeno i REIT, portando il suo fondo a sovraperformare anche nell’ambiente del tasso in aumento. Ha gradualmente aumentato la sua esposizione REIT a un attuale 30%.

L’anno scorso Dobratz ha acquistato residenziali REIT Sun Communities, che possiede comunità abitative fabbricate e porti turistici. La società ha fatto alcuni passi falsi negli ultimi anni con le sue espansioni all’estero, ma “possiedono beni incredibilmente scarsi”, dice. “Storicamente, gli alloggi fabbricati e i porti turistici sono stati posti fantastici in cui essere perché sono alte barriere all’ingresso”.

Un eccellente fondo gestito attivamente focalizzato principalmente sui REIT è TCW Global Real Estate, che ha fornito un rendimento annualizzato quinquennale del 6,5%. Il manager Iman Brivanlou ha vinto avendo un buon equilibrio tra le aree REIT in più rapida crescita come i proprietari di torri cellulari American Tower, che sta beneficiando del lancio delle connessioni cellulari 5G, e molto più economico nello spazio REIT residenziale multifamiliare come il Minto Apartment REIT del Canada.

“Non abbiamo mai visto un periodo come questo di pronunciata sottoperformance nei REIT”, dice Brivanlou. “La svendita è stata in gran parte indiscriminata”. Kolitch è anche un grande fan di American Tower, che, sebbene normalmente venga scambiato con una valutazione premium rispetto ad altri REIT, è in realtà economico ora, dice, considerando il suo tasso di crescita accelerato.

La strategia di investimento più semplice potrebbe essere l’acquisto dell’ETF dell’indice Vanguard o lo Schwab U.S. REIT ETF, che ha il rapporto di spesa più basso tra gli ETF REIT, 0,07%. Ma alcuni sottosettori REIT in indici come gli uffici e le proprietà al dettaglio rimangono più fragili finanziariamente e vulnerabili alle pressioni dei tassi di interesse rispetto ad altri.

I fondi attivi sono probabilmente il modo migliore per investirci per ora.

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13/08/24 Barron’s: Michael Schaffer di Wells Fargo: investire a lungo termine in un mondo a breve termine

Michael Schaffer si diverte a parlare delle notizie e dell’attualità. Nel decidere dove investire i beni dei clienti, tuttavia, il seguace di Warren Buffett sintonizza i titoli e abbraccia spassionevolmente la visione a lungo termine.

“Quello che possiamo imparare dalla storia è che le persone non imparano dalla storia”, dice il presidente di Schaffer Private Wealth Group di Wells Fargo Advisors, con sede a Deerfield, nell’Ill. “Tutto questo crea un sacco di pensiero a breve termine nei mercati. Si concentrano su ciò che è nelle notizie e il denaro si spinge verso queste aziende e industrie. È durante questo periodo che i principi di investimento vengono dimenticati”.

Durante questo podcast The Way Forward, registrato prima che il Nasdaq Composite, pesante per la tecnologia, arrivasse a un livello record a luglio solo per cadere nel territorio di correzione, Schaffer ha mostrato un palpabile senso di disagio per l’allora attuale ronzio che circonda la Big Tech. “Più lungo è il ciclo delle notizie, questo è ciò che crea questo periodo di euforia”, afferma Schaffer. “Gli investitori perdono alcune di queste altre aziende che sono là fuori che hanno solo un vantaggio competitivo duraturo”.

Quando ho intervistato Schaffer l’anno scorso per questo podcast, ha discusso di come gli investitori possono rendere i loro portafogli a prova di futuro dalle minacce che l’intelligenza artificiale potrebbe scatenare: “ChatGPT non cambierà il business delle ferrovie. Non cambierà il business del bourbon. E quindi è solo più facile guardare quelle aziende e tenerle a lungo termine”.

Di seguito sono riportati i punti salienti della nostra ultima conversazione:

Investire in aziende con un vantaggio competitivo duraturo. “Una delle chiavi per investire non è valutare quanto l’industria influenzerà la società o quanto crescerà, ma piuttosto determinare il vantaggio competitivo di una determinata azienda e, soprattutto, la durata di quel vantaggio. Molte aziende sanitarie e aziende tecnologiche creano molti cambiamenti a breve termine, ma molte di loro non hanno un vantaggio competitivo duraturo a lungo termine. E questo crea un’opportunità per l’investitore a lungo termine perché quando il denaro entra in un lato del mercato, l’altro lato resta scoperto”.

Temperamento dell’investitore e non pagare troppo. “Se vuoi essere un investitore di successo, devi avere un buon temperamento. Hai bisogno di un temperamento che nessuno dei due trae grande piacere dallo stare con la folla o contro la folla. Basta guardare i dati e valutare come ciò influisce sul business. E il prezzo è molto importante per quello che si paga per un bene. Se paghi troppo, le probabilità di un buon rendimento diminuiscono.”

Il miglior strumento di gestione del rischio che puoi avere. “La cosa più importante è avere un piano e attenersi ad esso. Quel termine è così in giro, ma è il miglior strumento di gestione del rischio che penso tu possa avere. Avere una lista di controllo su ciò che si sta acquistando e le ragioni per cui. Proprio come un pilota che attraversa il maltempo, hai bisogno di una lista di controllo… Quando parliamo con i nostri partner, diciamo loro: “Anche quando non stiamo facendo nulla, questo è il nostro piano. Questo è ciò che faremo, ed è per questo che ci atteniamo ad esso.’ La lista di controllo entra in gioco soprattutto quando guardiamo le imprese”.

I cinque criteri che Schaffer cerca negli investimenti a lungo termine.“Vogliamo un fosso, un vantaggio competitivo duraturo a lungo termine, un’elevata barriera all’ingresso, utili operativi effettivi e il potere di tali guadagni e la forza finanziaria che forniscono. Vogliamo anche una gestione che agisca come un partner e sia ponderata sull’allocazione del capitale.”

La capacità di resistenza delle aziende che si rivolgono ai ricchi. “Molte di queste aziende vendono a persone facoltose… Niente influisce davvero su questo. L’inflazione e le recessioni non influenzano tanto le persone facoltose. Questi sono beni che vogliono comprare. Sono disposti a pagare un prezzo per loro, e continuano a farlo. La storia ha dimostrato che la maggior parte di queste aziende esiste da molto, molto tempo”.

I vantaggi della proprietà azionaria a lungo termine. “Attenendo quei beni per lunghi periodi di tempo, non pagando le tasse, non pagando plusvalenze, non avendo il costo di attrito di dentro e fuori, sei solo in quel business. Queste sono grandi aziende da avere per la tua famiglia e la tua pensione perché in generale, la maggior parte di queste paga dividendi e aumenta il loro dividendo ogni anno… Molte di queste sono aziende noiose di cui non parlerai a un cocktail party. Ma questi sono davvero buoni beni da tenere per lunghi periodi di tempo. E il meccanismo di interesse composto del non pagare le tasse è davvero forte”.

Sintonizzare i titoli per rimanere concentrati sul lungo termine. “Le persone vengono coinvolte in ciò che sta succedendo nelle notizie e di ciò di cui parlano i media. Molte persone lavorano da casa. Hanno la TV accesa. Se guardi una delle reti di notizie finanziarie, non ci sono così tante notizie ogni giorno. Continuano a parlare della stessa cosa più e più e più volte. E le persone lo sentono e si attengono ad esso e poi diventa reale per loro, e tutti i loro principi di investimento e la loro storia sono andati nel modo”.

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09/08/24 Baron’s: Le obbligazioni dei mercati emergenti possono essere un posto sicuro Dove investire.

Di Craig Mellow

Le obbligazioni dei mercati emergenti sono un paradiso o un bene a rischio? Un po’ di entrambi, a giudicare dalle recenti turbolenze del mercato globale.

Circa il 60% della classe di attività è composta da debito sovrano proveniente da paesi investment-grade, dalla Polonia all’Arabia Saudita e alla Corea del Sud, osserva Edward Al-Hussainy, analista valutario senior di Columbia Threadneedle Investments.

I rendimenti di quelle obbligazioni sono diminuiti mentre le azioni di tutto il mondo hanno incontrato un vuoto d’ aria all’inizio di agosto. Ma lo spread con i Treasury americanisti è , il benchmark di riferimento degli investitori, ampliato di circa 20 punti base a 130 punti base, afferma Jeff Grills, capo del debito dei mercati emergenti presso Aegon Asset Management. (Un punto base è 1/100 di un punto percentuale.)

Sembra modesto. La carta dei mercati emergenti ad alto rendimento si è ampliata di più, togliendo l’ossigeno dalle negoziazioni più calde dell’anno su storie di turnaround come Argentina, Turchia ed Ecuador.

“Più basso è il rating del credito, più grande è stata la svendita”, afferma Valentina Chen, co-capo del debito dei mercati emergenti presso lo specialista del reddito fisso MacKay Shields.

Il debito in valuta locale non sta andando da nessuna parte. Ma i manager si preoccupano dello sbiadimento del cosiddetto yen carry trade: prendere in prestito a buon mercato in Giappone per reinvestire nei mercati latinoamericani ad alto rendimento. Poiché lo yen è salito del 9% nell’ultimo mese rispetto al dollaro, il peso messicano è scivolato del 6% e il reale brasiliano del 3%.

Con le azioni ancora sulle montagne russe, l’umore prevalente sulle obbligazioni dei mercati emergenti è aspettare e vedere. “L’attività è disattivata e lo spread bad\ask si è molto allargato”, dice Chen.

Una volta che un po’ di polvere si sarà depositata, però, le scelte potrebbero essere ricche all’estremità più forte della classe di attività, afferma Cem Karacadag, capo del debito sovrano dei mercati emergenti di Barings. “Mi sono piaciuti gli spread la scorsa settimana”, dice. “Li amo oggi.”

I mercati emergenti in generale sono stati gestiti in maniera responsabile dalla pandemia, mentre le economie avanzate si sono riempite di debito. Ciò rende improbabili i problemi di rimborso per gli emittenti investment-grade, sostiene.

“Ci vorrebbe un altro shock Covid o una crisi finanziaria globale per spostare l’ago dei fondamentali”, sostiene Karacadag.

Chen sta guardando più lontano per i crediti aziendali. Un obiettivo è la Turchia, dove una serie di solidi mutuatari aziendali sono sottovalutati perché il loro rating del credito non può superare quello del governo, che è ben in territorio spazzatura a B+.

Le piacciono anche le imprese statali in Medio Oriente, il cui credito è sostenuto dai consumatori petroliferi. Saudi Aramco, il gigante regionale, ha emesso 6 miliardi di dollari di nuovo debito il mese scorso.

Il Dip-buying sembra prematuro ad Al-Hussainy, con la prospettiva di una recessione negli Stati Uniti di nuovo sul tavolo. I tagli dei tassi della Federal Reserve aiuteranno i mercati emergenti se alleggeriranno un “atterraggio morbido”.

Faranno male se sono un segno che la più grande economia si sta restringendo. “Stai scommettendo sul perché i tassi degli Stati Uniti stanno scendendo”, dice. “In questo momento, non è chiaro”.

Poi c’è la piccola questione di un’elezione presidenziale statunitense tra tre mesi. Il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca, in particolare con un Congresso repubblicano, rappresenterebbe molteplici minacce ai mercati emergenti, afferma Al-Hussainy, dalla sua proposta tariffa del 10% su tutte le importazioni statunitensi ai tagli fiscali che potrebbero riaccendere l’inflazione e mettere in attesa i tagli dei tassi.

Samy Muaddi, gestore di portafoglio per le obbligazioni dei mercati emergenti presso T. Rowe Price, è un orso sulla valutazione. L ‘ETF iShares J.P. Obbligazione dei mercati emergenti Morgan USD EMB è salito del 15% da un minimo nell’ottobre 2022. A questi livelli rimangono pochi affari.

“Siamo a pochi giorni di correzione dopo un rimbalzo di quasi due anni”, dice.

Gli investitori azionari potrebbero pensare lo stesso, o no.

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06/08/24 Barron’s: Vanguard pensa che le obbligazioni possono battere le azioni nel prossimo decennio

DaIan SalisburySegui

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 Il mercato azionario ha avuto alcuni giorni difficili. Potrebbe essere solo un assaggio dei rendimenti lenti che gli investitori possono aspettarsi nel prossimo decennio, secondo Vanguard.

Lunedì l’S&P 500  è sceso del 3% poiché le preoccupazioni per l’economia degli Stati Uniti erano diffuse in tutto il mondo. E mentre l’indice ha ancora restituito il 20% negli ultimi 12 mesi, potrebbe non essere un caso che il mercato stia iniziando a sembrare traballante.

Gli alti prezzi delle azioni di oggi potrebbero imballare il mercato per gli anni a venire, dice Vanguard. Inoltre, il gigante degli investimenti pensa che le obbligazioni siano pronte a superare le azioni nel prossimo decennio.

Il mercato azionario ha goduto di guadagni di grandi dimensioni grazie ai grandi profitti tecnologici, afferma l’economista di Vanguard Kevin Khang. In questi giorni, tuttavia, le valutazioni sono “piuttosto tese”.

Nel frattempo, le obbligazioni, beneficiando dello sforzo della Fed per aumentare i tassi, sembrano migliori di quanto non abbiano fatto negli ultimi anni. A differenza delle azioni, le obbligazioni sono molto attraenti, aggiunge.

In linea con questo pensiero, Vanguard ha recentemente previsto rendimenti azionari annuali statunitensi nel prossimo decennio dal 3,4% al 5,4%. Al contrario, le prospettive di Vanguard per le obbligazioni statunitensi sono più rosee del 4,6% al 5,6%, secondo le prospettive di metà anno dell’azienda pubblicate il mese scorso.

Scegliere le obbligazioni per battere le azioni per un decennio è un appello audace per un’azienda tipicamente nota per attenersi a regole di investimento collaudate. Sebbene molto più volatili, le azioni hanno prodotto rendimenti medi di circa il 10,2% negli ultimi 100 anni. Questo è circa il doppio del rendimento medio per le obbligazioni.

L’esitazione di Vanguard sulle azioni è in gran parte legata ai rapporti price-to-earnings (P/E), dice Khang. Mentre il P/E storico decennale dell’S&P 500 è di circa 19 anni, oggi le azioni sono scambiate a 25.

Naturalmente, i rapporti price-to-earnings possono rimanere fuori campo per anni alla volta. Una popolare metrica di valutazione, la Shiller P/E, è stata al di sopra della sua media a lungo termine per più di un decennio. Tuttavia, Vanguard sostiene che il mercato azionario alla fine tornerà alla norma, il che suggerisce rendimenti azionari tiepidi nei prossimi anni.

Khang osserva che i prezzi elevati delle azioni sono sostenuti da una crescita degli utili davvero fuori misura tra le grandi azioni come il Magnificent 7. Nonostante le loro enormi dimensioni, queste aziende sono riuscite a raccogliere guadagni a due cifrenegli ultimi anni.

Tuttavia, mentre queste aziende potrebbero ancora rivelarsi trasformazionali per l’economia, Khang dice che il loro lo slancio dei guadagni alla fine svanirà. Ciò è accaduto storicamente, in seguito alla bolla dot-com, con le azioni Nifty Fifty negli anni ’60 e con le aziende che hanno alimentato l’elettrificazione negli anni ’20.

“La crescita dei guadagni non può semplicemente continuare a crescere a quel livello”, dice Kang.

A differenza degli investitori azionari, gli obbligazionisti stanno uscendo da alcuni anni difficili. I prezzi delle obbligazioni, che si muovono inversamente ai tassi di interesse, sono stati colpiti mentre la Federal Reserve ha trascorso gran parte del 2022 e del 2023 aumentando i tassi.

Ora, tuttavia, gli investitori obbligazionari sono molto meglio posizionati. Le obbligazioni offrono rendimenti interessanti e godono della prospettiva di un vento in coda favorevole una volta che la Fed inizia ad abbassare i tassi, come crede la maggior parte dei trader di Wall Street, a settembre.

Khang dice che Vanguard arriva alla sua previsione a 10 anni per circa il 5% di rendimenti obbligazionari annuali prendendo il rendimento del Tesoro a 10 anni di oggi di poco meno del 4% e attaccando un premio di rischio di circa un punto percentuale.

In effetti, il Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond Index Fund vanta un rendimento del 5,1%, con una durata media di 7,4 anni, suggerendo che gli investitori disposti a bloccare quei tassi oggi ne godranno almeno negli anni 2030.

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31/07/24 MarketWatch: 13 azioni di valore per investitori pazienti in cerca di crescita a lungo termine

John Buckingham, redattore del Prudent Speculator, ha un eccellente record di 30 anni come gestore di denaro

Da Philip van Doorn

Ormai, potresti aver sentito il termine “Grande rotazione” nei media finanziari. Il flusso di denaro nel mercato azionario si è ampliato, dopo un lungo periodo durante il quale le Big Tech hanno dominato gli indici generali. Durante luglio, l’interesse degli investitori si è spostato verso parti trascurate del mercato azionario.

John Buckingham è un gestore di portafoglio orientato al valore e l’editore di Prudent Speculator, pubblicato da Kovitz Investment Group di Chicago. Kovitz ha oltre 20 miliardi di dollari di attività in gestione e si concentra sulle strategie di valore.

Quando gli è stato chiesto attraverso uno scambio di e-mail di evidenziare azioni che sembrano essere particolarmente convincenti ora per gli investitori a lungo termine, sulla base degli obiettivi di prezzo da tre a cinque anni del team TPS, Buckingham ha fornito “una dozzina di grandi occasioni da fornaio”. Sono elencati di seguito.

Il Prudent Speculator ha un secondo posto tra i portafogli di newsletter monitorati dall’Hulbert Financial Digest per 30 anni fino al 30 giugno. Per quel periodo, il rendimento medio annuo del portafoglio TPS è stato del 14,16%, secondo Mark Hulbert, con dividendi reinvestiti. Questo si confronta con un rendimento medio annuo nello stesso periodo del 10,80% per l’S&P 500

Due approcci generali alla selezione delle azioni sono la crescita e il valore. Le azioni di crescita tendono ad essere quelle di società che stanno aumentando rapidamente le loro vendite (e si spera, i profitti e il flusso di cassa) e tendono a commerciare a multipli più alti rispetto agli utili, alle vendite o al valore contabile. Le azioni di valore tendono a scambiare a livelli più attraenti per gli utili, le vendite o il valore contabile, ma queste società tendono anche ad essere mature e a crescere lentamente.

Ci sono sempre eccezioni all’interno di entrambi i campi.

Questo lungo periodo di prestazioni più forti per le azioni in crescita, in particolare quelle delle più grandi società tecnologiche statunitensi, potrebbe essere legato alla politica dei tassi di interesse “più alti per più a lungo” della Federal Reserve che è stata in atto per sedare l’inflazione. I più grandi attori tecnologici si affidano meno ai prestiti rispetto a molte aziende nel campo del valore.

Se gli investitori hanno ragione questa volta, e la Fed inizierà presto ad abbassare i tassi di interesse, i costi di prestito per molte società diminuiranno – e potremmo avere un diverso tipo di sostegno per estendere il mercato rialzista delle azioni.

La rotazione al valore potrebbe andare andare per anni

La maggior parte degli indici azionari più ampi sono ponderati in base alla capitalizzazione di mercato. Ciò significa che se detieni azioni del 556 miliardi di dollari SPDR S&P 500 ETF Trust Il 19,7% del tuo investimento è concentrato tra tre società: Microsoft Corp, Apple, Nvidia . E le prime 10 società detenute dal fondo costituiscono il 35,6% del totale.

Ora mostriamo come è cambiata l’ampiezza dell’interesse nel mercato azionario: questa volta le variazioni di prezzo escludono i dividendi.

• L’S&P 500 è aumentato del 14,5% durante la prima metà del 2024, ma solo il 60% delle azioni componenti era in aumento per quel periodo.
• Durante il mese di luglio, l’S&P 500 è leggermente aumentato, ma il 72% delle sue azioni componenti è aumentato per il mese, fino a lunedì.

In un rapporto di aggiornamento TPS lunedì, Buckingham ha incluso un grafico che mostra il prezzo del Russell 3000 Value Index rispetto a quello del Russell 3000 Growth Index. L’intero Russell 3000 Index e’progettato per rappresentare il 98% del mercato totale per le società quotate in borsa negli Stati Uniti. Il Russell 3000 Value Index è un sottoinsieme che include aziende con rapporti price-to-book relativamente bassi, stime di crescita più basse per i prossimi due anni e cifre di crescita delle vendite più basse negli ultimi cinque anni. Puoi leggere di più sulla metodologia di selezione e ponderazione di FTSE Russell per l’indice qui.

Ora controlla come il prezzo del Russell 3000 Value Index si è spostato rispetto al Russell 3000 Growth Index dal settembre 1995 (che è il più indietro che FactSet può andare con questi dati):

Buckingham ha scritto lunedì che “le azioni con metriche finanziarie economiche” erano in ritardo dal 2022 e che, in base ai prezzi, il Russell 3000 Value Index era ancora più attraente per il Russell 3000 Growth Index rispetto al 2000.

“Naturalmente, come abbiamo ripetutamente ricordato, c’è una strada tremendamente lunga da percorrere (il che è una cosa molto buona per le prospettive di apprezzamento futuro) prima ancora che Value torni all’equilibrio”, ha aggiunto.

C’è stato un lungo periodo durante il quale il Russell 3000 Value Index è stato scambiato in alto rispetto alla sua controparte di crescita. Ma i ricordi degli investitori possono essere brevi, specialmente durante l’incredibile periodo di crescita per Big 

La dozzina “per il fornaio” di Buckingham

(“per il fornaio” deve essere un modo di dire americano per indicare l’uomo della strada credo)

Per selezionare le azioni per i portafogli Prudent Speculator, Buckingham e il suo team iniziano con un gruppo di circa 2.800 azioni liquide di società quotate negli Stati Uniti (comprese le quotazioni secondarie di società non statunitensi) e poi le valutano con una varietà di metriche, per identificare quelle che vengono scambiate a prezzi relativamente economici multipli per vendite, utili, flusso di cassa libero, valore contabile o per valore totale dell’impresa agli utili operativi.

Il team TPS stabilisce obiettivi di prezzo da tre a cinque anni in base alle loro aspettative per le prospettive a lungo termine delle aziende. Questo è in contrasto con gli analisti che lavorano per società di intermediazione e di solito stabiliscono obiettivi di 12 mesi.

Per questo elenco di azioni, a Buckingham è stato chiesto di concentrarsi su quelle con un alto potenziale di rialzo, in base agli obiettivi di prezzo della sua squadra. Ecco l’elenco, in ordine alfabetico.

Tutte queste azioni sono scambiate a rapporti prezzo/utali a termine molto più bassi rispetto all’S&P 500, che ha un P/E ponderato di 20.1, secondo FactSet

Tieni presente che questi sono tra un ampio elenco di azioni (circa 120) che il team TPS seleziona per i suoi portafogli.

Se sei interessato alle singole azioni, qualsiasi elenco dovrebbe servire solo come punto di partenza, come parte della tua ricerca. Dovresti conoscere qualsiasi azienda che stai prendendo in considerazione per l’investimento, per formare la tua opinione su quanto sia probabile che rimanga competitiva almeno per il prossimo decennio.

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25/07/24 Barron’s: Nvidia ha portato le azioni tecnologiche ad altezze record. Sono “da nessuna parte vicino” alla bolla Dot-Com, dice Jeremy Siegel.

DaPaul R. La Monica

Perché l’autore di “Stocks for the Long Run” Jeremy Siegel favorisce le azioni e l’indicizzazione, i suoi pensieri sulle obbligazioni e la Fed e cosa significano le elezioni per i mercati.

Quando Jeremy Siegel, professore emerito di finanza alla Wharton School dell’Università della Pennsylvania, pubblicò per la prima volta Stocks for the Long Run nel gennaio 1994, molte delle aziende che gli investitori di oggi preferiscono a lungo termine non esistevano nemmeno.

Amazon è stata fondata nel luglio 1994. Google (oraAlphabet ) è stato lanciato diversi anni dopo. Tesla e Facebook  non sono decollate fino alla prima metà degli anni 2000. E Nvidia il tesoro del mercato azionario numero 1 di oggi, era a malapena un bambino, essendo nato solo all’inizio del 1993.

Per quanto riguarda il Dow Jones Industrial Average, era composto nel 1994 con artisti del calibro di Bethlehem Steel, Eastman Kodak, Goodyear, Sears Roebuck e Woolworth. Nessuno si è rivelato un grande titolo nei successivi tre decenni, o anche a medio termine.

Ma non era questo il punto di Siegel. Sottotitolato The Definitive Guide to Financial Market Returns & Long-Term Investment Strategies, il libro di Siegel è stato un propagandista convincente per la diversificazione e ha argomentato contro il tentativo di scegliere i singoli vincitori e perdenti del mercato azionario.

Seigel ha anche raccomandato di rimanere investiti e di resistere all’impulso di fare market-time. Se possedevi un fondo indicizzato S&P 500 quando il libro è stato pubblicato e lo hai mantenuto, quell’investimento è cresciuto in modo esponenziale, poiché l’indice è passato da poco meno di 470 a circa 5550 ora, un guadagno di quasi l’1,100%. Nvidia, nel frattempo, è diventata la terza azienda più preziosa al mondo, del valore di oltre 3 trilioni di dollari.

Un approccio passivo agli investimenti, che Siegel sostiene, assicura che continuerai a possedere le aziende più dominanti d’America in settori vivaci. Siegel, che è anche economista senior presso la società di investimenti WisdomTree, ha affermato di rimanere un “forte credente nell’indicizzazione”, aggiungendo che “è difficile battere un portafoglio di indici, non importa come lo fai”, specialmente una volta che si tiene conto delle commissioni per un fondo gestito attivamente.

Barron ha parlato con Siegel il 1° luglio dell’eredità del suo libro, ora alla sua sesta stampa; cosa pensa delle azioni oggi; e dove si sta dirigendo il mercato nel tempo ancora più lungo. Segue una versione modificata della conversazione.

Barron’s: Quali sono i punti più importanti del tuo libro che sono ancora veri oggi?

Jeremy Siegel: I dati vanno dal 1802 ad oggi. Il rendimento reale [aggiustato per l’inflazione] a lungo termine sulle azioni è stato in media del 6,8% all’anno in quel lasso di tempo. Nella prima edizione del mio libro, il rendimento reale era del 6,7% all’anno.

Negli ultimi 30 anni, abbiamo avuto una crisi finanziaria, la pandemia di Covid e altri alti e bassi, e il rendimento reale era ancora in media dal 6,5% al 7% all’anno. Questo è il potere della persistenza dei rendimenti reali a lungo termine. Sebbene le azioni siano la classe di attività più volatile nel breve periodo, sono la classe di attività più stabile nel lungo periodo. Nessun’altra classe di attività negli Stati Uniti lo ha raggiunto in un periodo di tempo più lungo. Obbligazioni, oro e immobili non possono eguagliare il rendimento reale delle azioni diversificate quotate in borsa.

Le valutazioni delle principali azioni tecnologiche sono più ragionevoli oggi che negli anni dot-com del 1999 e dell’inizio del 2000, anche se alcune sono tirate. Sei preoccupato per la possibilità di un’altra bolla tecnologica?

Abbiamo sempre avuto trader che puntano sul “momentum” (Momento in soldoni: puntate sui titoli che salgono nella convinzione che continueranno a salire) e l’investimento sul momentum può essere una strategia di successo. Le persone cavalcano l’onda con la convinzione di poter saltare giù prima che vada a schiantarsi. Questo, ovviamente, non succede spesso. Ma non siamo neanche lontanamente vicini alla bolla di internet. Questa è stata una situazione molto più grave nel 1999 e nel 2000. Quella è stata la più grande ondata momentum che abbia mai visto.

È difficile battere gli indici, dato il momentum delle azioni tecnologiche legate all’intelligenza artificiale. In un certo senso, questo ha portato via tutto l’ossigeno dalla stanza, anche se stanno fornendo risultati. I guadagni stanno arrivando e le loro valutazioni non sono affatto vicine alle valutazioni stratosferiche che abbiamo visto da 20 a 25 anni fa.

Hai notoriamente definito il mercato azionario “notevolmente durevole” nel libro. È più o meno resistente ora rispetto a 30 anni fa?

È durevole, ma prevedo rendimenti leggermente più bassi in futuro. La mia previsione ora è più vicina al 5% al 5,5% di rendimenti reali annui nei prossimi 10 anni. Questo perché il rapporto prezzo/guadagni del mercato dovrebbe probabilmente essere intorno ai 20, il che è abbastanza vicino a dove è oggi.

Mentre il P/E va alla deriva verso l’alto, i rendimenti di lungi termine devono essere attenuati un po’. Ma a volte quando lo dico, la gente mi chiede: “Dr. Siegel, posso ottenere quasi il 5% in Treasuries. Perché dovrei andare per le azioni?” E la risposta è che stai confrontando le mele con le arance. Questi sono i tassi di rendimento post-inflazione. I titoli del Tesoro non si correggono per l’inflazione. I titoli protetti dall’inflazione del Tesoro, o TIPS, producono solo il 2%. In modo che il 3%-plus differenza anno dopo anno dopo anno può segnare una differenza significativa di ricchezza per un detentore di portafoglio a lungo termine.

Hai detto che le obbligazioni sono una terribile copertura contro l’inflazione ma una buona copertura contro il rischio geopolitico. Con le preoccupazioni per il calo dell’inflazione e l’aumento delle preoccupazioni geopolitiche, c’è un caso maggiore per le obbligazioni ora?

Le obbligazioni vanno bene in tempi di rischio geopolitico, rischio di recessione e rischio di crisi finanziaria. Hanno anche fatto bene in un momento di rischio pandemico, se vuoi aggiungere questo. Tuttavia, c’è un tipo di rischio per il quale le obbligazioni sono straordinariamente inadatte, ed è l’inflazione.

Non dimenticare, abbiamo avuto 30 anni praticamente senza inflazione dagli anni ’90 fino alla pandemia. Ecco perché le persone stavano comprando obbligazioni con rendimenti dall’1% all’1,5%. L’inflazione non era un rischio perché pensavamo che la gente sapesse come controllarla. Non si è rivelato essere così. Ora devi fare i conti con quel boogeyman a rischio di inflazione se sei un obbligazionista, e questo è uno dei motivi per cui i rendimenti sono aumentati. Le persone devono essere compensate per questo. Si potrebbe sostenere che i rischi geopolitici sono alti ma i rischi di inflazione sono più alti.

Pensi che la Federal Reserve taglierà i tassi di interesse quest’anno?

Mi aspetto un taglio dei tassi quest’anno. L’economia si sta ammorbidendo. Non sta crollando, e non c’è una recessione, ma l’inflazione si sta ammorbidendo. I prezzi delle materie prime sono al di fuori dei loro massimi. Vedremo tassi più bassi, forse un taglio a settembre e uno a dicembre. Potremmo vedere di più. Il tasso dei fondi federali a lungo termine dovrebbe essere compreso tra il 3% e il 3,5%.

La gente parla del taglio della Fed di un quarto di punto [0,25 di un punto percentuale] ogni volta, ma la Fed potrebbe tagliare i tassi di mezzo punto percentuale. Se vediamo qualche rallentamento, la Fed vorrà raggiungere un livello del 3%-3,5% il prima possibile.

Come ti aspetti che il mercato azionario si compia per il resto dell’anno?

Siamo rimasti tutti sorpresi dalla mossa nella prima metà di quest’anno sul retro della tecnologia e di Nvidia. Abbiamo avuto un mercato biforcato, non così biforcato come il 1998 e il 1999, ma le azioni tecnologiche stanno vendendo a 30 o più volte gli utili e tutto il resto sta vendendo a 17 o 18 volte. Le azioni più piccole hanno multipli P/E di 14 o 15. Non hanno visto molti guadagni quest’anno. Lo slancio nella tecnologia è ancora lì, e questo potrebbe far salire le azioni. Non mi aspetto una rotazione lontano dalla tecnologia fino a quando non inizieremo a ottenere tagli alle tariffe.

I tagli dei tassi influenzano le azioni più piccole molto più di quelle grandi e migliorano i loro margini e la redditività. Non vedo gli investimenti di valore tornare dalla crisi fino a quando non otteniamo i tagli dei tassi.

Cosa ne pensi di Bitcoin? Quanto dovrebbero possedere gli investitori in percentuale del loro patrimonio?

Non possiedo alcun Bitcoin, ma non ho antipatia nei suoi confronti come fa Warren Buffett [l’amministratore delegato di Berkshire Hathaway]. La delusione più grande con le criptovalute è che è così correlata al Nasdaq. Non si ottiene la diversificazione. Di solito, si parla di una classe di attività come avente diversi tipi di caratteristiche in modo che non si muova in tandem con altre attività.

D’altra parte, guarda il nostro sonnolento settore bancario e il folle sistema di pagamento. Possiamo andare all’incirca l’orario bancario che è solo dalle 9:00 alle 15:00 e cinque giorni alla settimana. Dovremmo avere una compensazione istantanea 24 ore su 24, 7 giorni su 7. Bitcoin sta cercando di liberarci dalla stodginess e dalla non competitività del sistema bancario. La Fed dovrebbe consentire alle banche di fare compensazione istantanea e avere salvaguardie per le frodi.

Le elezioni sono nella mente di tutti. Il risultato sarà importante per gli investitori? Come?

Il mercato azionario ha una preferenza per Donald Trump a causa delle tasse e della regolamentazione. Gli investitori non sono contenti delle tariffe o di alcune delle imprevedibilità di Trump. Ma hanno vissuto con lui per quattro anni. Lo conoscono meglio di quanto non lo conoscessero nel 2016.

Il problema più grande è cosa succede al Congresso, perché il Congresso deciderà cosa succede ai tagli fiscali di Trump. Anche se Trump diventa presidente, se i democratici catturano la Camera o mantengono il Senato, potresti avere un panorama fiscale molto diverso nel 2026 rispetto a oggi. Questo sarà importante.

A lungo termine, il mercato sale sotto i democratici e i repubblicani, purché il governo non socializzi l’economia.

Come pensi al deficit e alla probabilità di una maggiore spesa federale?

Far salire il deficit è un problema a lungo termine, ma non sono un falco del deficit. Non sono in preda al panico. Non vedo una potenziale crisi che si sta preparando per un bel po’ di tempo, non fino alla metà-fine degli anni 2030.

Se il mercato obbligazionario inizia ad aumentare i tassi, segnalerà che il paese ha troppo debito e Washington deve fare qualcosa al riguardo, come tagliare le spese e aumentare le tasse. Il governo avrà a che fare con esso ad un certo punto in futuro, ma non nel prossimo futuro.

Qual è il tuo consiglio per qualcuno che sta appena iniziando a investire?

Non è molto diverso da 30 anni fa. Metti i tuoi soldi in un portafoglio diversificato. Mettilo in un conto 401(k) o pensionistico individuale e guardalo crescere. Alcuni anni sarà giù. Ma recupererà.

Preferirei un’inclinazione verso il valore poiché le azioni di valore sono economiche in questo momento. Il valore potrebbe non sovraperformare a breve termine, ma se sei un trader a breve termine, insegui i guadagni. Se sei un investitore a lungo termine, insegui le valutazioni. Il commercio è un animale diverso. Puoi divertirti con alcuni dei tuoi portafogli. Ma questo è diverso dall’essere un investitore a lungo termine.

Qualche pensiero sul 30° anniversario del libro e su come ha sopportato?

Voglio ringraziare tutti. Quando l’ho scritto per la prima volta, non mi sarei mai aspettato che fosse così popolare e che le mie idee venissero adottate.

La gente mi ha detto che ha preso il consiglio del libro e ha deciso di diventare investitore di lungo termine, e ha fatto bene. Hanno avuto un’enorme gratificazione. Attraverso i mercati ribassisti, le recessioni e le crisi, la gente mi ha detto che in passato avevano premuto il grilletto e venuto

, e questo è stato un errore. Il libro aveva dato loro la fiducia di rimanere investiti. Intellettualmente sapevano che era giusto, ma emotivamente no.

Grazie, Dr. Siegel.

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19/07/24 Forbes: ETF per trarre vantaggio del mondo turbolento che ci aspetta

Mentre la globalizzazione si disfa, una guerra fredda sta iniziando a prendere forma, con la Cina che sostituisce l’Unione Sovietica come principale antagonista degli Stati Uniti. Le nuove tecnologie diventeranno armi chiave, richiedendo nuove strategie per gli investitori.

_{Di Mitchell Martin}, _{Forbes Staff}

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C’è un racconto popolare cinese su un intrattenitore di strada con una scimmia danzante. Un giorno, la scimmia si rifiutò di ballare, così l’intrattenitore uccise un pollo vivo proprio di fronte ad essa. Dopo di che, la scimmia riprese a ballare.

Quando leggi di Pechino che lancia il suo peso nel Mar Cinese Meridionale contro i suoi vicini più piccoli, puoi pensare alla Cina come all’intrattenitore, alle Filippine e al Vietnam come polli sacrificali e a Taiwan come alla scimmia. Per molti negli Stati Uniti, questi problemi sembrano lontani, ma per gli investitori globali che maneggiano i soldi degli altri, le crescenti tensioni sono in cima alla mente.

In uno studio di gennaio sugli amministratori delegati globali, la società di servizi professionali EY precedentemente nota come Ernst & Young ha scoperto che il 98% degli intervistati ha dichiarato di agire a causa di fattori legati alla geopolitica, vale a dire le controversie internazionali. Un sondaggio della Bank of New York Mellon (BNY) su 189 family office in tutto il mondo ha rilevato che il 49% di questi gestori della ricchezza elencava la geopolitica e la relativa questione della sicurezza informatica tra le principali aree di preoccupazione, con coloro che gestiscono più di 1 miliardo di dollari molto più timorosi delle organizzazioni più piccole.

“Il rischio geopolitico è più in alto nella nostra lista di considerazioni di quanto non sia normalmente per gli investitori”, afferma Dave Bianco, chief investment officer, Americas, per il DWS Group di Francoforte, un gestore patrimoniale da 1 trilione di dollari precedentemente noto come Deutsche Asset Management. “Purtroppo, penso che questo sia stato il caso da quando la Russia ha invaso l’Ucraina”, aggiunge. C’è anche la questione delle relazioni difficili tra Cina e Stati Uniti. “È diventato più teso [perché] ci giudichiamo a vicenda dalla compagnia e dagli amici che teniamo, e la Cina tiene compagnia e amici con quelli che descriverei come cattivi attori”, in particolare, Russia, Iran e Pechino “solita partner nel crimine, Corea del Nord”.

Quando aggiungi azioni militari a Gaza, Israele e nel Mar Rosso, l’esorgenza dell’inflazione della pandemia di Covid-19, il cambiamento climatico e il cyberterrorismo, ottieni una ricetta per un mondo pieno di rischi. “Forse siamo in un nuovo tipo di guerra fredda, dice Bianco.

A Wall Street, la reazione istintiva è sempre stata quella di acquistare grandi aziende aerospaziali e di difesa, ma questa potrebbe non essere più la migliore strategia dato lo spostamento verso la tecnologia come fronte di battaglia chiave. “mentre l’aerospaziale e la difesa tradizionali possono essere importanti settori industriali da considerare, il Dipartimento della Difesa ha chiaramente affermato che la sicurezza economica e la sicurezza nazionale sono completamente intrecciate”, afferma Amanda Rebello di DWS. Catene di approvvigionamento più brevi, presanunciate dalla pandemia, possono anche significare una maggiore autosufficienza nazionale, specialmente per l’energia.

“La geopolitica non riguarda solo dove scoppia la prossima guerra”, afferma Sinead Colton Grant, chief investment officer presso l’unità BNY Wealth della Bank of New York Mellon, “ma capire che non devi arrivare a quel punto prima che inizi ad avere un impatto sulle opportunità di investimento”.

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“Negli ultimi quattro o cinque decenni, siamo stati in un ambiente operativo di sempre più globalizzazione, definito come la libera circolazione di persone, merci, idee e capitali”, afferma John O’Connor, CEO di J.H. di New York. Whitney Investment Management. “E ora stiamo invertendo tutto questo. Il movimento di persone, merci, idee e capitali è meno libero”.

J.H. Whitney esiste dal 1946 ed è una delle più antiche società di venture capital. Il fondatore John Hay “Jock” Whitney, un membro dell’importante famiglia Whitney, è stato un ambasciatore americano nel Regno Unito e l’ultimo proprietario del New York Herald Tribune. Una delle sue attuali attività riguarda l’uso di dati e analisi per consigliare i governi, tra cui il Giappone e gli Stati Uniti, sulle preoccupazioni geopolitiche. La potenza in aumento della Cina e la deglobalizzazione sono oggi i temi principali dell’azienda.

“Tutte quelle cose che lavoravano sulla globalizzazione si stanno rapidamente invertendo. Ed è per questo che si finisce per avere tariffe commerciali, barriere commerciali in cui l’economia e la tecnologia sono elementi del potere nazionale che devono essere gestiti attivamente in contrapposizione al laissez-faire della mano invisibile”, dice O’Connor, “Quindi è quella transizione da monopolare a multipolare. Si ottiene il disaccoppiamento. E allo stesso tempo stai cercando di fare un’iniziativa globale come la decarbonizzazione, che dà origine a un ambiente davvero complicato per essere un decisore politico nel governo o un creatore di profitto negli affari o un investitore”.

Whitney sta fornendo a DWS “valutazioni di rischio geostrategico” per le azioni. DWS ha incorporato il concetto in un fondo negoziato in borsa degli Stati Uniti chiamato Xtrackers U.S. National Critical Technologies ETF (CRTC) e lo ha anche usato per consigliare le istituzioni, secondo Rebello, che dirige le vendite dei fondi Xtrackers negli Stati Uniti.

Le valutazioni sono state create in risposta all’interesse degli Stati Uniti. Dipartimento della Difesa, che stava cercando di aggiungere prodotti di investimento che riflettessero i suoi obiettivi a un piano di risparmio per i dipendenti governativi. Identificano le azioni di grandi e medie dimensioni nei paesi sviluppati che sono incluse in uno dei 14 settori che il Dipartimento della DOC considera fondamentali per la competitività nazionale. Questi emittenti sono quindi sottoposti a screening da 10 fattori geografici come dove sono costituite le società e dove fanno affari.

I settori includono alcune aree orientate alla difesa, come l’ipersonica e le armi energetiche, ma la maggior parte sono categorie che potresti non aspettarti, cose come la biotecnologia, le interfacce uomo-macchina e la scienza quantistica. Le ponderazioni geografiche danno la preferenza alle aziende collegate a uno dei cosiddetti paesi di condivisione dell’intelligence Five Eyes (Australia, Canada, Nuova Zelanda, Regno Unito e Stati Uniti) e il risultante Solactive Whitney U.S. Critical Technologies Index assomiglia molto a un fondo tecnologico statunitense a grande capitalizzazione, guidato da Nvidia, Alphabet, Microsoft e Amazon.

Notevole per la sua assenza è Apple, ostacolata dalla sua dipendenza dalla Cina per i clienti e la produzione, secondo i dirigenti di DWS. La prima partecipazione della difesa tradizionale è Honeywell International, la 24a posizione più grande nel portafoglio di sicurezza 222, che rappresenta meno dell’1%. L’ETF è stato introdotto a novembre e ha un rendimento totale del 15,1% quest’anno, dietro al 18,1% di Standard & Poor’s 500. L’ETF ha raccolto attività modeste di 54,2 milioni di dollari, ma la strategia sembra avere aderenti: UBS ha preceduto l’ETF con una nota negoziata in borsa chiamata ETRACS Solactive Whitney U.S. Critical Technologies (WUCT) ha un mandato di 30 anni con opzioni put e call che ha raggiunto un valore di 68 milioni di dollari dal suo debutto nel marzo 2023. Il valore della nota non fruttifera è legato al livello dell’indice alla scadenza o quando le note vengono riacquistate da UBS. È aumentato del 18% quest’anno.

Lunedì, American National Insurance ha annunciato che stava utilizzando una variazione sulla strategia Whitney nel suo programma di rendita differita. Collaborando con BNP Paribas, l’assicuratore offre ai clienti la possibilità di collegare i loro contratti al Patriot Technology Index, che fonde una posizione del 60% nel Critical Technologies Index con il 40% di reddito fisso per limitare la volatilità.

Un approccio leggermente diverso alla defense-tech proviene dal Global X Defense Tech ETF (SHLD) offerto da Mirae Asset con sede a Seoul, che ha progettato il proprio indice. L’ETF si concentra sulla tecnologia della difesa e sul cyberspazio, ma non si allontana così lontano dagli appaltatori militari tradizionali come l’indice Whitney. Gli appaltatori aerospaziali Lockheed Martin e RTX sono le maggiori partecipazioni di SHLD, ciascuna poco meno dell’8%, e l’ETF è in aumento del 23,6% per l’anno. Il fondo da 352 milioni di dollari ha debuttato l’11 settembre 2023.

Gli indici personalizzati per i fondi sono cresciuti in popolarità da circa 10 anni, afferma Rob Isbitts, uno specialista di ETF che ha fondato i siti di ricerca ETFYourself.com e SungardenInvestment.com. Consentono la gestione del portafoglio basata su regole di temi di nicchia in modo trasparente che facilita la conformità e il trading, mentre l’esternalizzazione della costruzione e dei prezzi a società come Whitney libera i manager di concentrarsi sul resto della loro attività.

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Anche gli investitori in Europa si stanno interessando alle attività della difesa e tre ETF sono sorti per servirli in poco più di un anno controbilanciando un’altra tendenza recente, gli investimenti ESG, che in genere escludono le società che servono nell’esercito.

“Circa un anno e mezzo, due anni fa, ho iniziato a ricevere molte domande dagli investitori al dettaglio sul perché non c’era un ETF incentrato sul settore della difesa”, afferma Martijn Rozemuller, CEO Europe per il consulente per gli investimenti VanEck con sede a New York, che gestisce 100 miliardi di dollari di attività. “E all’inizio la mia risposta sarebbe ‘è molto difficile farlo perché tutte le banche, i broker con cui abbiamo a che fare hanno determinati criteri ESG e non si imborderanno sul prodotto se sta investendo nel settore della difesa.'”

Alla fine Van Eck ha capito un modo per creare un fondo incentrato sulla difesa che evitasse le armi controverse che le banche e i broker evitano. VanEck Defense (DFNS) denominato in dollari è un ETF che possiede aziende con almeno la metà delle loro vendite da “attività legate alla difesa”, afferma Roel Houwer, senior product manager. Queste attività si snono svolte dalla gamma di contratti militari ai veicoli senza equipaggio alla sicurezza informatica, aggiunge Houwer. Escluso dal fondo è Northrop Grumman, che fallo a uno schermo di armi perché è coinvolto in armi nucleari, e RTX a causa di una violazione dei diritti umani che coinvolge bombe a guida laser utilizzate nello Yemen da una coalizione guidata dall’Arabia Saudita e dagli Emirati Arabi Uniti.

La società di software analitico Palantir di Denver è la principale partecipazione a circa il 9,2% del portafoglio di 905,7 milioni di dollari, seguita da Leidos Holdings con sede a Reston, in Virginia, che fornisce difesa, intelligence al governo degli Stati Uniti. Le aziende americane dominano i portafogli di difesa e deglobalizzazione, anche in un fondo con sede in Europa destinato ad attrarre investitori europei, e ammontano al 62% di DFNS. Thales Group, tuttavia, un produttore di sistemi elettrici per l’aerospaziale e l’esercito e con sede nel sobborgo parigino di La Defence, è la quarta azienda più grande, e il produttore di elicotteri Leonardo di Roma è quinto. L’ETF denominato in dollari è aumentato del 28,6% quest’anno.

BlackRock, che offre l’iShares Global Aerospace & Defence ETF (DFND) ha adottato un approccio diverso, optando per un mix tradizionale di appaltatori aerospaziali e della difesa basato su un indice Standard & Poor’s. Le sue prime due partecipazioni sono RTX e Boeing, che rappresentano oltre il 20% delle attività del fondo da 77 milioni di dollari. Le 10 posizioni più grandi del portafoglio hanno sei società in comune con l’offerta americana simile di BlackRock, l’iShares U.S. Fondo Aerospace & Defense ETF (ITA), che tiene traccia del Dow Jones U.S. Seleziona l’indice aerospaziale e della difesa. Il più ampio DFND aggiunge le società europee Airbus, Safran, Rolls-Royce Holdings e BAE Systems, ma alloca ancora due terzi del suo portafoglio alle azioni statunitensi. Insieme all’impronta geografica più diversificata – praticamente tutti i 6,2 miliardi di dollari delle azioni di ITA sono americani – DFND diffonde il suo rischio su 55 società contro 35 per la versione americana.

DFND ha fatto il suo debutto a febbraio ed è in aumento del 12,3% da allora. Questo è meglio del 10,2% della sua controparte statunitense meno diversificata ITA, che è danneggiata dalla sua maggiore esposizione a Boeing, ma ancora dietro il 12,3% dell’S&P 500 in quell’arco di tempo.

Il terzo nuovo ETF europeo, Future of Defence (NATO) è all’altezza del suo ticker concentrandosi sulla spesa dei membri europei dell’Organizzazione del Trattato del Nord Atlantico mentre rafforzano gli sborsi per la difesa. Ha un’assegnazione del 59% alle società statunitensi, seguita dal 9,9% alla Francia e dal 7,2% ciascuna a Israele e nel Regno Unito. La società di sicurezza informatica Check Point Software, con sede a Tel Aviv, è la prima posizione, seguita da Leonardo e Safran. Il portafoglio di 420,2 milioni di dollari è aumentato del 20,3% quest’anno.

Gli ETF europei sono strutturati come OICVM (Undertakings for the Collective Investment in Transferable Securities) e sono difficili da acquistare per i cittadini americani, con disponibilità a seconda di dove hai il tuo conto di intermediazione.

Mentre la deglobalizzazione si sta già verificando, non è chiaro quanto di revisione sia ancora necessario nelle pratiche commerciali.

“Crediamo che sia davvero importante essere molto attenti all’analisi e non semplicemente dire che il mondo intero sta diventando più complicato”, afferma Oliver Jones. capo del gruppo imprenditoriale geostrategico di EY. “La domanda del settore è quanto specificamente per te e il tuo modello operativo e la tua strategia il mondo stia diventando più complicato e devi reagire?”

EY ha tracciato quattro scenari per il 2027 che ritiene plausibili:

• Globalizzazione Lite

• Prima gli Amici

• Guerra Fredda II

• L’autosufficienza regna

I due di mezzo sono i più probabili, secondo Courtney Rickert McCaffrey, leader degli approfondimenti per il gruppo di Oliver e co-autore con lui del libro, Geostrategy by Design. Globalization Light è un modesto rollback dell’integrazione, “una sorta di ritorno parziale ai primi anni 2000”, dice, mentre Self-Reliance Reigns è uno scenario peggiore per gli investitori globali in base al quale “i paesi si girano verso l’interno” e si concentrano sulle proprie economie, senza molta considerazione per nessun altro, anche per i loro alleati.

Ciò lascia le prospettive più probabili di Friends First, in cui le aziende scelgono di fare la maggior parte dei loro affari in nazioni amiche, dice, e la seconda guerra fredda, un replay del primo, ma con la Cina che prende il posto dell’U.S.S.R. “Quei due sembrano i più probabili a questo punto. E in effetti ci sono alcuni aspetti di loro che stanno già entrando in gioco nell’ambiente attuale”, afferma Rickert McCaffrey.

Nel sondaggio del CEO di EY che ha rilevato che il 98% delle aziende sta già apportando modifiche per adattarsi alla deglobalizzazione, il 40% ha dichiarato che stava alterando le proprie catene di approvvigionamento, secondo Jones, il 38% sta annullando gli investimenti e il 37% sta trasferendo le attività.

Dice Jones: “Stanno apportando cambiamenti fondamentali”.

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09/07/24 Barron’s: BlackRock vede più vincitori nell’IA negli Stati Uniti e diventa ottimista sul Regno Unito

DaReshma Kapadia

Gli Strateghi di BlackRock  prevedono un cambiamento colossale che trasformerà la struttura dell’economia globale, ma anche mosse dettagliate che gli investitori dovrebbero fare nel breve termine.

In un briefing sulle loro prospettive di metà anno, gli strateghi del BlackRock Investment Institute hanno affermato che si attengono alla loro preferenza per le azioni statunitensi e giapponesi per la seconda metà dell’anno, ma sono diventati più rialzisti sulle azioni del Regno Unito dopo la vittoria schiacciante dei laburisti. Dicono che più aziende potrebbero essere vincitrici nel mercato statunitense, purché siano legate all’intelligenza artificiale.

A lungo termine, hanno detto gli strateghi, gli investitori dovrebbero aspettarsi un’ondata storica di trilioni di spese in conto capitale per alimentare l’intelligenza artificiale, passare a un mondo a basse emissioni di carbonio e rimescolare le catene di approvvigionamento globali mentre i paesi danno la priorità alla sicurezza economica. Questi megatrend stanno alimentando un boom edilizio alla pari con la rivoluzione industriale, dicono, sostenendo che gli investitori dovrebbero prestare maggiore attenzione a come queste forze rimodellano la struttura dell’economia, piuttosto che alla crescita e all’inflazione che sono state al centro dell’attenzione di ultima.

Gli strateghi del gigante degli ETF hanno affermato che le domande sulla velocità, la portata e l’impatto di questa trasformazione potrebbero richiedere un approccio più attivo agli investimenti in quanto i risultati potrebbero richiedere più sconvolgimenti nei portafogli, piuttosto che i tipici aggiustamenti che gli investitori hanno spesso fatto superficialmenteper adeguarsi alla divergenza dagli scenari di base.

“Stiamo affrontando davanti a noi una serie di risultati molto più grandi del solito e più grandi di quanto abbiamo contemplato nelle nostre carriere di investimento”, ha detto Jean Bovin, capo del BlackRock Investment Institute.

Per ora, però, la squadra è ancora rialzista sulle azioni statunitensi, con l’IA come motore continuo. La Federal Reserve potrebbe dare al mercato una sorpresa positiva sul fronte del taglio dei tassi, o almeno un risultato meno negativo di quanto il mercato si aspetti, ha affermato Wei Li, capo stratega degli investimenti globali per l’istituto.

Mentre i profitti aziendali nella seconda metà possono fornire una spinta meno positiva alle azioni poiché le aspettative per gli utili sono aumentate, Li ha affermato che un forte slancio nei risultati delle aziende è alla base della posizione “a rischio” del team

La tecnologia è ancora leader del mercato in termini di proiezioni per la crescita degli utili, ma Li ha detto che otto degli 11 settori hanno pubblicato margini di espansione lo scorso trimestre. Tuttavia, l’IA è ancora il nome del gioco.

Mentre il team BlackRock vede un allargamento fuori dal mercato, si aspetta che i vincitori siano ancora collegati all’IA. Ad esempio, gli strateghi vedono un rialzo in settori che dovrebbero diventare più efficienti man mano che adottano l’IA: aree come l’industria, l’energia e l’assistenza sanitaria. Si stanno anche concentrando su quelli necessari per rendere l’IA una realtà, compresi i servizi pubblici e le azioni energetiche.

All’estero, ha detto Li, il team è ancora in sovrappeso sulle azioni giapponesi e si aspetta che il mercato giapponese generi più delle aspettative di consenso per la crescita degli utili del 7,5% mentre le aziende continuano a fare progressi nel miglioramento della governance e dei rendimenti degli azionisti. Mentre i forti cali dello yen giapponese hanno creato volatilità per gli investitori stranieri, Li ha detto che la valuta più debole stava aiutando i guadagni di alcune società giapponesi.

Mentre il Giappone si dirige verso la stagione elettorale nel corso del prossimo anno, la Banca del Giappone potrebbe intervenire per aiutare a stabilizzare la valuta, possibilmente indirettamente incoraggiando il rimpatrio dei fondi o corteggiando gli afflussi di capitale straniero.

Gli investitori hanno dovuto prestare maggiore attenzione alle elezioni di quest’annoin quanto hanno scatenato cambiamenti nel sentimento del mercato in diversi paesi. Dato che il leader laburista Keir Starmer è diventato primo ministro del Regno Unito con una vittoria schiacciante, Li vede un’opportunità tattica, o a breve termine, nelle azioni del Regno Unito. Il team ora raccomanda che gli investitori siano in sovrappeso nelle azioni del Regno Unito, con Li che cita valutazioni a basso costo, la potenziale stabilità percepita dopo le elezioni e i segni di una svolta degli utili.

Un indicatore di quanto siano diventate economiche le azioni del Regno Unito è che il loro cosiddetto premio per il rischio azionario è di circa tre punti percentuali superiore rispetto alle azioni statunitensi, indicando che gli investitori si aspettano rendimenti migliori rispetto a ciò che è disponibile dal debito pubblico privo di rischio. Questo si confronta con un punto percentuale prima della Brexit nel 2015, ha detto Li.

Anche le aspettative di guadagno si stanno muovendo nella giusta direzione, passando dalle previsioni per un calo del 10% dei profitti alle richieste di una crescita del 5% nei prossimi tre mesi. Le sfide fiscali del Regno Unito, tuttavia, rendono questa una chiamata a breve termine, piuttosto che qualcosa su cui gli investitori possono contare a lungo termine, ha detto Li.

Per gli investitori che stanno pensando a lungo termine, gli strateghi hanno anche fatto un forte caso per una gestione più attiva, dicendo che si aspettano che l’economia reale prenda il posto di guida dell’economia finanziaria come carburante dei mercati. Ciò rende più difficile per le banche centrali salvare la situazione e si concentra maggiormente sugli investimenti di capitale, il che richiede un approccio più selettivo e una maggiore pianificazione dello scenario attorno a potenziali strozzature create da colli di bottiglia di politica, regolamentazione o fornitura, ha detto Li.

“Riconosciamo il ruolo più grande che l’attivo svolge in questo ambiente e che i mercati privati svolgono, potenzialmente mentre i settori vengono rinnovati”, ha detto Li. Li ha anche fatto una spina per gli investimenti privati, che può consentire agli investitori di sfruttare le opportunità prima di essere ben rappresentati negli indici che tracciano il mercato.

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07/07/2024 Barron’s:  I magnifici 7 titoli tecnologici non sono unici e il futuro potrebbe non appartenere a loro

Randall W. ForsythFollow

Al giorno d’oggi, nel mondo degli investimenti niente sembra avere molta più importanza del cosiddetto Magnifici Sette titoli. Dimmi qualcosa che non so, starai probabilmente pensando.

Ma nel caso in cui ci fosse bisogno di ricordarlo, quei sette titoli tecnologici statunitensi a capitalizzazione mostruosa rappresentavano 4,18 trilioni di dollari, o circa due terzi, del Indice S&P 500. L’aumento del valore di mercato di 6,21 trilioni di dollari quest’anno fino a martedì, secondo i nostri colleghi del team Dow Jones Market Data.

Questi nomi dei Magnifici Sette hanno assunto un’importanza così smisurata nel benchmark azionario ponderato per la capitalizzazione che gli strateghi di Piper Sandler mercoledì hanno scritto in un rapporto che intitolato  “Caduta delle analisi sullo S&P 500”. Era un’allusione sfacciata alla prassi di Wall Street dove gli analisti che smettono di seguire un titolo in perdita. Il punto più serio, hanno scritto in una nota ai clienti, è che la grande influenza di questi pochi titoli significa che l’S&P 500 non rappresenta più “il mercato”.

Ma l’enorme potere di una manciata relativa di titoli non è né unico storicamente né permanente. Ciò che si dimentica è che nel classico film omonimo del 1960, I magnifici sette, quattro dei sette finiscono per morire, ha osservato Rob Arnott, fondatore e presidente di Research Affiliates e appassionato studioso di cinema. Non pochi beniamini delle dot-com hanno incontrato un destino simile quando quella bolla è scoppiata nel 2000.

In effetti, ogni decennio ha il suo set di campioni che hanno dominato il mercato. Data la propensione del capitalismo e delle tecnologie alla distruzione creativa, questi leader sono stati alla fine detronizzati. Secondo un affascinante sguardo Storia del mercato statunitense di Bridgewater Associates, poche aziende o settori sono in grado di mantenere il loro status di leader di fronte agli innovatori.

Le ferrovie erano ancora dominanti all’inizio del XX secolo ma, a partire dagli anni ’20, iniziarono ad essere sostituite da automobili e aeroplani. I conglomerati chimici sono stati campioni di mercato dagli anni ’30 agli anni ’60. La famosa frase de Il laureato del 1967, “Solo una parola: plastica”, è arrivata al suo apice.

Le automobili sono state campionesse di mercato dagli anni ’20 agli anni ’60 fino a quando le tre grandi case automobilistiche di Detroit sono state sbaragliate dai concorrenti giapponesi. Anche le telecomunicazioni sono state campioni di mercato fino al vecchio monopolio di AT&T è stato demolito nel 1984. Le compagnie petrolifere hanno dominato come titoli principali negli anni ’80 dopo che i prezzi del petrolio sono saliti alle stelle nel precedente decennio inflazionistico. (È interessante notare che Exxon Mobil, no i suoi antecedenti, è rimasto nella top 10 per ogni decennio dal 1900 al 2010.)

E, naturalmente, i titoli tecnologici sono stati campioni quando il boom delle dot-com ha raggiunto il picco nel 2000, il periodo a cui l’era dei Magnifici Sette viene spesso paragonata. Ciò che colpisce è che Microsoft 1.47% è l’unico che ha battuto i massimi tra le azioni Tech di quella bolla passata. Al momento non ci sono neanche lontanamente vicini alla vetta i campioni delle dot-com Cisco e Intel, mentre due delle Mag Seven di oggi, Apple e Nvidia, sarebbero state classificate come mid-cap negli anni della bolla.

Ancora più sorprendente è che alcuni membri di Mag Seven non esistevano o erano solo bambini durante il boom delle dot-com. Il motore di ricerca Google di Alphabet e Facebook di Meta Platforms non esistevano e Amazon.com era solo un venditore di libri e compact disc, mentre la sua unità di servizi cloud AWS era lontana anni.

Come nelle epoche passate, la maggior parte dei Magnifici Sette di oggi sono alimentati dalla promessa del futuro, più recentemente, ovviamente, intorno all’intelligenza artificiale. Come ha osservato Arnott in un’intervista la scorsa settimana, i mercati hanno avuto ragione nel valutare il potenziale delle tecnologie, ma questo spesso non ha dato i suoi frutti per i titoli popolari del periodo.

L’effettiva trasformazione di Internet è stata più profonda di quanto immaginato durante il picco della mania delle dot-com, e molti dei grandi nomi dell’epoca sono ora divertenti note a piè di pagina. Palm è stata scorporata da 3Com e il suo PalmPilot è stato per un certo periodo il dispositivo indispensabile, ha ricordato Arnott, fino a quando il BlackBerry non è diventato onnipresente tra gli utenti aziendali all’inizio del secolo. Questo fino a quando non è arrivato l’iPhone.

La lezione è che i campioni del mercato di oggi non spesso dominano il futuro. Alcuni futuri vincitori potrebbero anche non esistere ancora o, soprattutto di questi tempi, non essere quotati in borsa. Il rischio, quindi, è che i più grandi titoli degli indici ponderati per la capitalizzazione, come l’S&P 500, vengano messi in rialzo, sia a causa del rialzo sulle prospettive future, sia a causa dei meccanismi di indicizzazione. Gli investitori passivi in indici necessariamente incanalano la maggior parte del denaro verso i titoli più sopravvalutati.

Di conseguenza, secondo il documento di Bridgewater, oltre un terzo di un tipico portafoglio ponderato per la capitalizzazione degli Stati Uniti verrebbe allocato agli attuali “campioni”, che includono, per definizione, Broadcom, Eli Lilly e JPMorgan Chase, insieme ai Mag Seven. I primi 10 campioni statunitensi rappresentano anche quasi il 20% di un portafoglio globale, la quota più alta in oltre 50 anni.

“In un’ipotetica alternativa, date le forze di distruzione creativa dell’ultimo secolo, un portafoglio equiponderato ha generato un rendimento più elevato e più consistente rispetto al portafoglio con capitalizzazione di mercato”, ha scritto Bridgewater. Gli exchange-traded fund offrono ora un modo semplice ed economico per attuare questa strategia, incluso l’ETF Invesco S&P 500 Equal Weight. Un’esposizione più ampia è disponibile dall’ETF iShares MSCI USA Equal Weighted, con 600 titoli, e dall’ETF Invesco Russell 1000 Equal Weight.

L’ETF Invesco FTSE RAFI US 1000 utilizza un indice basato su fattori fondamentali di Research Affiliates, ponderando sostanzialmente i titoli in base alle dimensioni dell’azienda (vendite, profitti, valore contabile e dividendi più riacquisti di azioni) piuttosto che alla capitalizzazione di mercato. Ciò gli conferisce un’inclinazione value, ma include nomi growth, anche se inferiori all’indice di capitalizzazione di mercato; i Magnifici Sette rappresentano il 16% dell’ETF, circa la metà della concentrazione dell’ETF SPDR S&P 500. Arnott afferma che questo approccio ha fornito rendimenti migliori rispetto ai tipici indici value. E come dettagliato in un articolo di Barron’s Advisor del 3 luglio, l’ETF RAFI ha sconfitto l’ETF ARK Innovation negli ultimi tre anni.

Molti investitori si sono riversati sui fondi indicizzati ponderati per la capitalizzazione per la loro performance nei mercati rialzisti. Se il Mag Seven diventasse un po’ meno magnifico, tale concentrazione potrebbe funzionare contro questo semplice approccio.

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03/07/24 Barron’s: I titoli value sono stati nel mucchio della spazzatura. Adesso si attende un rilancio.

Di recente, i titoli value hanno faticato a dare i loro frutti per gli investitori. Diversi fattori dovrebbero dare loro una spinta nel breve termine.

Il  Vanguard S&P 500 Value Index Fund che traccia le azioni dello S&P500 scambiate a multipli inferiori degli utili per azione che dovrebbero produrre nei prossimi 12 mesi rispetto all’indice più ampio, sono aumentate solo del 5% per l’anno. Questo lo lascia nella polvere rispetto al guadagno del 15% dell’S&P 500.

L’indice value è salito brevemente un paio di volte, ma i venditori continuano ad arrivare a $ 180, al di sopra del prezzo di $ 175 di martedì pomeriggio.

Il problema è che lo stato dell’economia è critico per i titoli value e gli investitori non sono abbastanza fiduciosi sulle prospettive per far salire le azioni. I titoli value sono generalmente aziende ben consolidate i cui profitti sono più influenzati dai cambiamenti della domanda sia da parte dei consumatori che delle aziende rispetto a fattori specifici del settore che possono aiutare le società in crescita più giovani. Pensate alle banche, in contrapposizione ai produttori di pannelli solari che cavalcano il passaggio alle energie rinnovabili.

Il problema in questo momento è che La crescita economica sta rallentando. Mentre i mercati sperano che il Tasso d’inflazione in calo costringerà la Federal Reserve a Tagliare i tassi d’interesse Per mantenere l’economia in crescita, questo risultato è tutt’altro che certo. Rimane quindi la persistente preoccupazione che la crescita rallenti mentre i tassi rimangono elevati, una combinazione tossica per i titoli value.

Alla luce di tutto ciò, le azioni hanno registrato una performance così negativa che sono destinate a un picco, soprattutto perché il quadro economico può migliorare.

Il fondo value è sceso a pochi dollari al di sopra della sua media mobile a 200 giorni di 166 dollari, il che è un segnale positivo. Escludendo i principali eventi negativi come la pandemia e l’inizio della serie di rapidi aumenti dei tassi di interesse da parte della Fed all’inizio del 2022, gli acquirenti si sono costantemente attestati alla media di 200 giorni negli ultimi 20 anni o più, secondo FactSet.

A meno di un evento inaspettatamente dannoso, i titoli value dovrebbero stabilizzarsi intorno ai livelli attuali. Le loro valutazioni sono insolitamente convenienti.

Il fondo value è attualmente scambiato a circa 15,8 volte gli utili, circa il 26% al di sotto delle 21,1 volte dell’S&P 500. Negli ultimi 10 anni, lo sconto del fondo value rispetto all’indice più ampio è stato in media di circa il 17%, secondo i calcoli di Barron utilizzando i dati di FactSet.

Un cambiamento nelle aspettative per l’economia, come riflesso nei prezzi delle obbligazioni, potrebbe portare a un balzo.

Mentre i rendimenti dei Treasury a più lunga scadenza sono solitamente superiori a quelli del debito a breve scadenza, il rendimento a due anni è ora di circa 0,3 punti percentuali al di sopra del decennale, vicino al divario più ampio di tutto l’anno, secondo i dati della Fed di St. Louis. Questo perché gli investitori temono che la Fed mantenga elevati i tassi a breve termine, danneggiando la domanda di beni e servizi mentre combatte l’inflazione. I tassi a lungo termine sono al di sotto del rendimento a 2 anni a causa della preoccupazione che la debolezza economica causata dall’attuale politica della Fed continui a ridurre l’inflazione a lungo termine.

Una volta che la Fed segnalerà il suo primo taglio dei tassi, il rendimento a due anni dovrebbe scendere e i mercati avranno più fiducia nella crescita economica a lungo termine, il che farà salire il rendimento a 10 anni. Ciò porterebbe a un miglioramento, o “irripidimento”, della curva dei rendimenti, che di solito è di buon auspicio per l’economia.

“Ci si dovrebbe aspettare un certo irripidimento della curva dei rendimenti, che sostenga i fattori value”, scrive Dennis DeBusschere di 22V Research.

DeBusschere ha vagliato i titoli value che potrebbero partecipare a un tale rally. Sei dei 26 che ha inventato sono nomi familiari: General Motors   al primo posto, seguito da United Airlines, American Airlines, Ford Motor, Invesco e MetLife, in quest’ordine.

General Motors è cresciuta a due cifre quest’anno, ma rimane del 27% al di sotto del record raggiunto alla fine del 2021. Il titolo viene scambiato a 4,9 volte gli utili, vicino al multiplo più basso degli ultimi due decenni, indipendentemente dall’impennata del prezzo delle azioni di quest’anno. La società ha riacquistato azioni, lasciando la valutazione non più costosa di quanto non fosse all’inizio dell’anno.

American Airlines ha ottenuto il terzo punteggio più alto. È in rosso per l’anno e viene scambiato a 4,6 volte gli utili, anche vicino al suo livello più basso storicamente.

Questi titoli sono pronti a salire una volta che la Fed darà un segnale più forte sui tagli dei tassi.

Scrivi a Jacob Sonenshine all’indirizzo jacob.sonenshine@barrons.com

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29/06/24 Barron’s: Le cose stanno migliorando per investitori in cerca di reddito. Ecco 11 settori da considerare.

Dai titoli del Tesoro ai REIT e agli MLP, ci sono molti posti dove trovare dividendi e rendimenti generosi.

Ovviamente è un articolo “tarato” sul risparmiatore americano ma vi si possono trovare diversi spunti interessanti. Tenere presente però che

• i tassi in america sono circa un punto più alti che da noi
• la trattamento fiscale è molto differente anche per la presenza dei conti pensionistici a tassazione differita
• Certi prodotti – ad esempio le obbligazioni municipali e i Reits non esistono da noi

Attenzione che tutti gli ETF citati sono americani e quindi NON armonizzati, ma la maggior parte ha pure l’equivalente europeo

Buona lettura!

DaAndrew BarySegui

I primi sei mesi del 2024 sono stati difficili per gli investitori di reddito, ma la seconda metà dell’anno dovrebbe essere molto migliore.

Il caso rialzista inizia con la Federal Reserve, che dovrebbe tagliare i tassi di  almeno una volta quest’anno. Quando ciò accade, potrebbe provocare un rally nei mercati obbligazionari e far tornare il denaro nel reddito fisso. La Banca centrale europea e la Banca del Canada hanno già abbassato i loro parametri di riferimento, il che dovrebbe anche rilanciare il settore.

“Le banche centrali stanno iniziando a tagliare i tassi, e questo è uno sfondo importante per le prestazioni”, afferma Anders Persson, capo degli investimenti a reddito fisso di Nuveen.

Anche l’inflazione è rallentata, con l’indice dei prezzi al consumo che corre a poco più del 3% e forse in calo. Ciò rende le opportunità di reddito ancora più attraenti. “Per la prima volta in un decennio, ci sono rendimenti reali positivi sul mercato”, afferma Paul Malloy, il capo degli investimenti obbligazionari municipali di Vanguard, riferendosi ai rendimenti dopo l’aggiustamento per l’inflazione.

Anche le azioni che pagano dividendi potrebbero fare di meglio. I settori ricchi di reddito come l’energia, i servizi pubblici e le banche sono aumentati di circa il 10% quest’anno, ma sono in ritardo rispetto al guadagno del 15% nell’indice S&P 500

I R.E.I.T.S. sono andati male, mentre i gasdotti si sono distinti con rendimenti del 15% e più. Ma questi gruppi potrebbero avere forti prestazioni se le azioni tecnologiche che hanno dominato il mercato nel 2024 iniziassero finalmente a vacillare.

Quindi dove dovrebbero cercare il reddito gli investitori ?

Nelle obbligazioni, considera i titoli ipotecari, le azioni privilegiate e i titoli del Tesoro di tutte le varietà: emissioni regolari, protette dall’inflazione e a breve termine. Le obbligazioni municipali sembrano buone, ma non grandiose, dati gli attuali spread di rendimento rispetto ai titoli del Tesoro. Il debito societario, comprese le obbligazioni ad alto rendimento, è meno attraente, con spread di rendimento a livelli storicamente stretti rispetto ai titoli del Tesoro.

Nel mercato azionario, gli investitori possono ottenere rendimenti dal 3% al 4% su una serie di settori tra cui servizi pubblici, REIT, banche, energia e prodotti di consumo. Anche dopo un grande rally, i gasdotti producono dal 5% all’8%. Anche singoli titoli come Verizon Communications, al 6,5%, e Altria Group, all’8%.

Certo, gli attuali rendimenti obbligazionari superiori al 4% non renderanno gli investitori estatici, specialmente quelli che ricordano i rendimenti del 7% sui titoli del Tesoro negli anni ’90. Deficit di bilancio persistentemente elevati, ora a 2 trilioni di dollari all’anno, e una Fed cauta potrebbe mantenere i tassi elevati più a lungo. Ma sono molto meglio di una volta. Ecco uno sguardo a 11 settori dei mercati azionari e obbligazionari.

Treasury e obbligazioni

C’è molto da apprezzare dei Treasury. Sono supersicuri e portano rendimenti dal 4,25% al 4,75%, comodamente al di sopra del tasso di inflazione del 3,3% negli ultimi 12 mesi.

A differenza di altre obbligazioni, non possono essere rimborsate prima della scadenza, un attributo sottovalutato. Mentre molti obbligazioni municipali e di aziende a lungo termine possono essere chiamati prima della scadenza, limitando il loro potenziale di rialzo, i titoli del Tesoro possono apprezzare molto se i tassi scendono bruscamente. Il Tesoro a 30 anni, che ora produce il 4,4%, dovrebbe generare un rendimento totale del 20% nel prossimo anno se i tassi scendono di un punto percentuale.

Gli individui possono acquistare Treasury attraverso il sito web Treasury.gov o presso banche e intermediari, spesso senza pagare una commissione. Gli ETF sono una buona alternativa, offrendo liquidità, reddito mensile e prezzi trasparenti. Il più grande ETF del Tesoro, iShares 20+ Year Treasury Bond rende il 4,4%. Gli investitori possono ottenere un rendimento più elevato con meno rischio di tasso di interesse nell’iShares 1-3 Year Treasury Bond, al 4,7% con una scadenza media di due anni.

TIPS (i loro titoli di stato indicizzati all’inflazione)

I titoli protetti dall’inflazione del Tesoro, o TIPS, offrono una bella alternativa ai normali titoli di stato. I rendimenti reali sono di circa il 2%, il che significa che gli investitori ottengono un premio di due punti al di sopra dell’IPC. Se l’inflazione aumenta, il che danneggerebbe la maggior parte delle obbligazioni, TIPS dovrebbe trarne beneficio.

Il tasso di inflazione “break even” sulla maggior parte dei TIPS è di circa il 2,2%, notevolmente al di sotto del recente tasso di inflazione a 12 mesi del 3,3%. Se l’inflazione è in media del 3% nel prossimo decennio o più, gli investitori guadagneranno rendimenti migliori sui TIPS rispetto ai normali titoli del Tesoro.

Finora quest’anno, TIPS stanno battendo i normali tesori del Tesoro. L’ETF iShares TIPS Bond, con una scadenza media di circa sette anni, ha restituito circa l’1% contro l’1% negativo sull’iShares 7-10 Year Treasury BondETF. Gli ETF TIPS come Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities, con una scadenza media di tre anni, hanno rendimenti simili con meno rischio di prezzo.

Gli investitori potrebbero voler detenere TIPS in conti IRA (per la pensione ) poiché generano reddito posticipato. La componente di inflazione del rendimento TIPS viene aggiunta al prezzo dell’obbligazione, e non pagata in contanti, ma è imponibile per i titolari.

T-Bill (i loro Bot)

Non abbandonare la liquidità. I tassi corti potrebbero scendere entro la fine dell’anno, ma ciò non dovrebbe offuscare l’attrattiva dei buoni del Tesoro, che ora producono circa il 5,3%. I tassi dovrebbero rimanere al di sopra del 4% nel 2025.

I T-bill offrono rendimenti migliori rispetto alla maggior parte dei fondi del mercato monetario e sono esenti dalle tasse statali e locali, a differenza della maggior parte dei fondi monetari “governativi”, che possiedono più dei semplici titoli del Tesoro.

Disponibili attraverso il sito Treasury.gov e tramite broker e banche, i T-bill sono venduti con uno sconto rispetto al valore nominale, con interessi pagati alla scadenza. Le scadenze vanno da quattro settimane a un anno. ETF T-bill sempre più popolari come SPDR Bloomberg 1-3 mesi T-bill e iShares 0-3 mesi Treasury Bond rendimento 5,3%.

Obbligazioni Ipotecarie

Il mercato dei mutui non ha mai attratto molto i singoli investitori, un errore considerando i suoi rendimenti attraenti e la qualità del credito.

Le agenzie Ginnie Mae, Fannie Mae e Freddie Mac rappresentano 9 trilioni di dollari di titoli. Ginnie è sostenuta dal governo, e mentre Fannie e Freddie non hanno garanzie esplicite, probabilmente non gli sarebbe permesso di fallire: la Fede ha sostenuto il loro debito durante la crisi finanziaria.

I titoli ipotecari rendono tra il 5% e il 6%, meglio della maggior parte delle obbligazioni societarie investment-grade. Lo “spread” tra i titoli ipotecari delle agenzie e i titoli del Tesoro, a 1,5 punti percentuali, è storicamente ampia.

Gli ERF sono l’opzione migliore dati i complessi flussi di cassa. Gli ETF iShares MBS e Vanguard Mortgage-Backed Securities hanno un rendimento attuale di circa il 4% e un rendimento a scadenza superiore al 5%. Hanno mutui più vecchi e a basso tasso con rendimenti correnti più piccoli ma un maggiore potenziale apprezzamento se i tassi scendono. Il più recente ETF Simplify MBS detiene mutui più recenti e rendimenti superiori al 5%.

I manager attivi possono aggiungere valore. DoubleLine Total Return Bond di Jeffrey Gundlach  rende circa il 6% e investe in mutui non di agenzia a più alto rendimento che comportano più rischi rispetto alle emissioni delle agenzie citate sopra.

Azioni privilegiate

(sono una via di mezzo fra le azioni e le nostre obbligazioni Tier Uno)

I titoli simili alle obbligazioni emessi per lo più dalle banche hanno superato la maggior parte dei mercati a reddito fisso quest’anno. l’iShares Preferred & Income Securities, il più grande ETF, ha restituito circa il 4%.

Il mercato da 300 miliardi di dollari è stato sostenuto dalla contrazione dell’offerta poiché le banche hanno riscattato circa 5 miliardi di dollari al netto di nuove emissioni. I rendimenti sono diminuiti di mezzo punto percentuale o più rispetto ai picchi di ottobre 2023, ma sono ancora tra il 5,5% e il 7%.

Gran parte delle nuove emissioni, e alcuni dei rendimenti migliori, è nel cosiddetto mercato privilegiato istituzionale. Citigroup ha emesso 1,75 miliardi di dollari di preferred al 7,125% a maggio nel settore, che è scambiato sull’OTC. Il mercato al dettaglio è costituito da azioni preferirei a 25 dollari emessa da emittenti come JPMorgan Chase e Wells Fargo che quotano come azioni sul NYSE e spesso hanno un rendimento inferiore al 6%. Le banche regionali producono di più. Un recente preferred 7,5% emesso dalla banca  M&T Bank  rende circa il 7%,

L’ETF iShares Preferred si concentra sul mercato di 25 dollari, mentre il First Trust Institutional Preferred Securities & Income  acquista emissioni istituzionali.

mia nota: le azioni preferred da 25$ di taglio sono acquistabili anche da noi – Directa almeno le rende disponibili – e a differenza delle azioni normali i loro dividendi non hanno la doppia tassazione ma pagano solo il 26% italiano

Azioni ad alto dividendo

Mia Nota: il discorso per noi vale solo per le azioni italiane perché quelle estere sono massacrate dalla doppia tassazione del dividendo

Le azioni a più alto dividendo sono un bel complemento, o sostituto, delle obbligazioni. Mentre l’S&P 500 rende solo l’1,5%, ci sono molti posti per ottenere il doppio di quel tasso. Dove cercare? Banche regionali come Comerica e U.S. Bancorp che sono rimaste indietro rispetto alle megabanche quest’anno e hanno prodotto dal 4% al 6%, mentre i giganti dei consumatori PepsiCo e Coca-Cola hanno un rendimento del 3%, come doTarget e Johnson & Johnson. Chevron  rende il 4%.

Ci sono dozzine di ETF orientati ai dividendi. Uno dei più grandi è il Vanguard High Dividend Yield da 54 miliardi di dollari, che produce il 3,5% e le cui maggiori partecipazioni includono JPMorgan, Broadcom, AVGO e Exxon Mobil.

Il rendimento abbonda all’estero, dove le aziende tendono a favorire i dividendi rispetto ai riacquisti di azioni. BP produce quasi il 5% e Honda Motor, 4%, mentre Nestlé e Danone registrano al 3%. British American Tobacco, proprietaria di sigarette Reynolds, rende il 9% e beneficia delle azioni britanniche che non hanno ritenute alla fonte per i dividendi per gli investitori statunitensi. Lo Schwab International Dividend Equity ETF rende il 4,4%.

R.E.I.T.S. (fondi immobiliari chiusi)

L’ETF Vanguard Real Estate da 32 miliardi di dollari, che rende il 4%, è sceso del 5% nel 2024 ed è in svantaggio rispetto all’S&P 500 per il quarto anno consecutivo. Ma i REIT sono anche uno dei posti più attraenti per trovare reddito.

I REIT investiti in infrastrutture logistiche precedentemente caldi come Prologis sono in calo a due cifre nel 2024 e producono il 3,5% in mezzo a una maggiore offerta. Anche i REIT Cell-tower si sono raffreddati, con il leader del settore American Tower, le cui azioni sono poco cambiate negli ultimi cinque anni, producendo il 3,5%. I REIT di appartamenti come AvalonBay Communities, Equity Residential e Camden Property Trust sono in aumento in media del 10% quest’anno. Il loro rendimento è circa il 4%.

Le aziende focalizzate su Sunbelt come Camden e Mid-America Apartment Communities si sono salite mentre gli investitori guardano oltre l’ondata di nuova offerta che potrebbe raggiungere il picco l’anno prossimo per poi scendere a causa degli alti tassi tassi che frenano l’attività di costruzione. Gli operatori costieri come AvalonBay sono più protetti a causa delle severe regole di tutele ambientali e della carenza di terreni.

Pipelines

I gasdotti energetici stanno avendo il loro terzo anno forte di fila, con l’ETF Alerian MLP che ha restituito oltre il 15%.

Greg Reid, il capo degli investimenti energetici di Westwood, cita “fondamenti forti e in miglioramento, crescita dei dividendi e del volume e la leva finanziaria in declino”. La transizione energetica non sembra essere tagliare la domanda di combustibili fossili.

Partnership come Enterprise Products Partners e Energy Transfer rendono più di società come Williams e Kinder Morgan a causa della preferenza degli investitori per strutture societarie più semplici e 1099 moduli fiscali piuttosto che K-1. I rendimenti vanno dal 4% all’8%. (le partnership per io privato US hanno una forma di tassazione molto complicata) Williams ha brillato grazie alla sua attenzione al gas naturale, che sta beneficiando della crescente domanda di gas naturale liquefatto.

L’ex re delle obbligazioni Bill Gross è stato un grande fan delle partnership. “Penso che abbiano raggiunto il picco in termini di apprezzamento dei prezzi, ma i rendimenti [sembrano solidi], supponendo che non ci siano disastri in termini di misure normative sull’energia e sui gasdotti in futuro”, ha detto a Barron a maggio.

Utilities

L’Utilità Select Sector SPDR ha guadagnato l’8% dopo essere stato poco cambiato negli ultimi cinque anni. Attribuisci credito al boom dell’intelligenza artificiale.

La domanda di elettricità degli Stati Uniti, che è piatta da circa 15 anni, potrebbe crescere del 3% all’anno fino alla fine del decennio a causa in gran parte della domanda da parte dei data center affamati di energia che supportano le applicazioni di intelligenza artificiale.

La domanda di intelligenza artificiale potrebbe aumentare la crescita degli utili annuali per molti servizi pubblici a circa il 7% per il prossimo decennio rispetto alle precedenti stime di crescita annuale dal 4% al 6%, afferma Jay Rhame, co-manager del fondo chiuso Reaves Utility Income, mentre i dividendi potrebbero espandersi in una clip simile. “L’industria dovrà costruire molte nuove centrali elettriche”, dice.

I suoi preferiti includono Southern Co., PPL della Pennsylvania e NiSource, che ha sede in Indiana e ha recentemente firmato un accordo da 1 miliardo di dollari con Microsoft per alimentare i data center. Rendono circa il 3,5% e stanno ottenendo un aumento dalla domanda legata all’IA.

Obbligazioni municipali

I Muni hanno un’alta qualità del credito, una nuova offerta netta limitata e il vantaggio di non risentire del potenziale rialzo delle aliquote fiscali federali se i tagli fiscali di Trump non vengono estesi oltre il prossimo anno. Sfortunatamente, i munis di altissima qualità con scadenze di 10 anni e rendimenti più brevi inferiori al 3%, o il 65% del rendimento del Tesoro. La media a lungo termine è più vicina all’80%.

I fan di Muni dicono che le obbligazioni di qualità inferiore rimangono attraenti, così come le obbligazioni a lungo termine, che producono circa il 4%. “La qualità fondamentale del credito è buona come lo è stata in decenni”, afferma Malloy di Vanguard.

Il mercato totale delle obbligazioni municipali si attesta a 4 trilioni di dollari, in aumento di circa il 10% nell’ultimo decennio, mentre l’importo del debito del Tesoro è salito di oltre il 50%, a 27 trilioni di dollari.

Ci sono molti modi di investire: ETF, fondi comuni di investimento tradizionali, fondi chiusi e conti gestiti separatamente. Le singole obbligazioni erano le preferite da molti investitori al dettaglio, ma le società di titoli stanno incoraggiando i consulenti finanziari a guidare i clienti verso i prodotti gestiti.

Altro

Il Janus Henderson AAA CLO ETF è stato una storia di successo innovativa tra gli ETF obbligazionari. Acquista le tranche con rating più alto delle obbligazioni di prestito garantite, o CLO, che sono garantite da prestiti bancari a società con leva finanziaria.

Il rendimento dell’ETF Janus Henderson è del 6,7% e fluttua a circa l’1,5% al di sopra dei tassi a breve. Questo è un buon rendimento per un fondo di alta qualità ed è cresciuto fino a oltre 10 miliardi di dollari dal suo inizio nel 2020, con gran parte dell’anno scorso.

Il mercato dei fondi chiusi da 300 miliardi di dollari offre opportunità perché la maggior parte dei fondi commercia a sconti al valore patrimoniale netto, molti a due cifre al di sotto del NAV. La piccola Matisse Discounted Bond CEF Streategy  da 50 milioni di dollari naviga bene tra i fondi closed-end a reddito fisso e ha restituito quasi il 7% quest’anno. La performance del 2024 riflette un restringimento degli sconti nel settore e la selezione della sicurezza.

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27/06/24 Barron’s: Le azioni petrolifere sono l’antidoto perfetto per Nvidia e il resto della Big Tech

DaBen Levisohn

Petrolio e acqua potrebbero non mescolarsi, ma le azioni petrolifere e di tecnologia potrebbero essere una combinazione perfetta.

Ormai, sappiamo tutti che la Big Tech è il motore dei grandi guadagni di questo mercato rialzista. In effetti, le azioni sono state così forti che sembra che cercare la diversificazione sia un gioco da sciocco. Chi ha bisogno di qualcos’altro quando l’ETF Technology Select Sector   ha restituito il 41% dal minimo del mercato di novembre 2022, battendo l’S&P 500 di 35 punti percentuali? Ma nulla sale per sempre, e ora, con il settore che compone un terzo del mercato e negozia vicino alla sua valutazione più alta in più di 20 anni, diversificare le scommesse sembra un’idea decente.

Le azioni petrolifere possono essere il complemento perfetto. Sì, sono stati decisamente mediocri quest’anno, con l’ETF Energy Select Sector  che è aumentato solo dell’8,7% nel 2024, ben al di sotto del guadagno del 15% dell’S&P 500. Inoltre, la capitalizzazione di mercato del gruppo è di soli 1,7 trilioni di dollari, o solo poco più della metà di Nvidia, Apple, o Microsoft.

E con anche la più grande azione del gruppo, Exxon Mobil, che sfoggia un valore di mercato relativamente piccolo di 500 miliardi di dollari, sembra quasi che ignorare l’energia sembri avere poco rischio a costo di nessuna grande ricompensa.

Sarebbe un errore. Le azioni petrolifere sono forse la cosa più vicina a un investimento anti-tech. Dal fondo del mercato nel 2022, l’ETF Energy Select Sector SPDR non ha avuto quasi alcuna correlazione con il Technology Select Sector SPDR o l’ETF VanEck Semiconductor, e ha avuto una correlazione negativa con entrambi a giugno, aumentando quando la tecnologia scende e scendendo quando sale. E questo potrebbe rivelarsi molto utile se la tecnologia iniziasse a scendere.

“Ovviamente il peso di Energy è così piccolo che questo farebbe poco per attutire l’ampio mercato, ma per coloro che possono giocarci pensiamo che valga la pena dare un’occhiata qui”, scrive Jonathan Krinsky, capo tecnico di mercato di BTIG.

E anche le azioni energetiche si comportano come se volessero fare una corsa. Krinsky osserva che nonostante sia sceso del 10% dal picco di aprile al minimo di giugno, l’ETF energetico ha mantenuto la sua media mobile a 200 giorni vicino a 88 dollari, un conforto per gli investitori preoccupati per ulteriori puntate di ribasso. Se l’ETF può rompere la resistenza nell’area da 91 a 92 dollari, “suggerirebbe che una nuova gamba su stava iniziando con un obiettivo di ritorno negli alti 90 dollari”, scrive.

Naturalmente, più delle previsione di analisi tecnica contano determinate condizioni che devono allinearsi. Il più importante è il prezzo del petrolio, che deve almeno mantenere la stabilità, se non salire ancora di più. Il greggio WTI, il benchmark degli Stati Uniti, ha avuto una corsa decente da quando è stato scambiato a partire da 73,25 dollari il 4 giugno, guadagnando dal 10% a 80,66 dollari da allora. E ci sono buone ragioni per pensare che il rally possa continuare. J.P. La stratega di Morgan Natasha Kaneva e il team notano che la domanda di petrolio continua ad essere forte, con le raffinerie che funzionano a piena velocità, proprio mentre le esportazioni di petrolio in mare dall’OPEC stanno raggiungendo il livello più basso in due anni. Se hanno ragione, il greggio Brent, il benchmark europeo, dovrebbe avere una media di 84 dollari nel terzo trimestre del 2024, con un picco di 90 dollari raggiunto in agosto o settembre.

Sarebbe molto rialzista per l’ETF Energy Select e per le azioni petrolifere che hanno mantenuto le loro medie mobili a 200 giorni durante il recente pullback. Includono Coterra Energy, EOG Resources e Occidental Petroleum, uno dei preferiti di Warren Buffett.

Anche Exxon Mobil rientra in quel gruppo e sembra particolarmente attraente. Martedì, l’analista di UBS Josh Silverstein l’ha definita la “migliore azioni da possedere… per i prossimi cinque anni” in tutta la sua area di copertura. Il motivo è abbastanza semplice: Exxon dovrebbe essere in grado di far crescere i suoi guadagni e restituire il capitale senza un aumento dei prezzi del petrolio.

Parte di ciò è dovuto alla forza della raffinazione, ai 5 miliardi di dollari di riduzioni dei costi che l’azienda sta pianificando, ai nuovi progetti petroliferi che potrebbero aggiungere 4 miliardi di dollari agli utili, a un forte bilancio che le permetterà di continuare a pagare un dividendo e a riacquistare azioni, e persino ai suoi investimenti in basse emissioni di carbonio che potrebbero aumentare i profitti a partire dal 2028. In definitiva, ciò potrebbe spingere il titolo a 154 dollari, in aumento del 35% rispetto a un recente 114,41 dollari, anche se viene scambiato a un flusso di cassa libero di 10 volte non impegnativo, la media storica del titolo.

E non è qualcosa che puoi dire sulla Big Tech.

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20/06/24 Barron’s: Le azioni tecnologiche sono troppo costose da comprare, troppo calde da vendere

DaTeresa RivasSegui

Secondo il romanziere francese Anatole France, una persona non è mai felice se non a costo di un po’ di ignoranza. Questo potrebbe spiegare il mercato oggi: tutti i rialzisti che guardano solo oi loro guadagni sono probabilmente soddisfatti; ma basta graffiare sotto la superficie del rally, tuttavia, e il quadro cambia.

L’S&P 500 ha segnato la sua 31a chiusura record del 2024 martedì, mettendolo al 15% dall’inizio dell’anno. Il Nasdaq Composite ha registrato 20 chiusure record nel 2024 ed è aumentato del 19%. Secondo tutti gli investitori hanno molto da festeggiare.

Eppure, come osserva l’amministratore delegato di Mizuho Jordan Klein, “nessuno sul lato dell’acquisto tecnologico sembra felice”.

Come le famiglie infelici di Tolstoj, si sentono così per motivi distinti. Poiché il software è in ritardo, Klein scrive che questi investitori sono disperati che qualsiasi catalizzatore sembri attirare i dollari dell’intelligenza artificiale a modo loro. Eppure anche le azioni e l’hardware dei semiconduttori, che hanno attirato la parte del leone dei fondi, hanno i loro problemi, dato che  concentrazione pesante significa meno vincitori e la paure invadente che alla fine “finirà malamente in lacrime”.

Inoltre, anche le azioni incentrate su Internet hanno sottoperformato di recente, le small-cap sono state su un giro sulle montagne russe e il fintech “sembra ancora un potenziale campo minato per molti”, osserva Klein.

Data tutta questa frustrazione diffusa, gli investitori potrebbero essere tentati di prendere la palla e tornare a casa, soprattutto se anche quelli dalla parte vincente si preoccupano di quanto sia costosa la tecnologia e di quanto siano sostenibili i guadagni.

Tuttavia, sarebbe un errore, dice Klein, sostenendo che chiunque scommetta il suo dollaro che l’IA è al picco è probabile che si bruci: “Di sicuro non sembra che questo treno di intelligenza artificiale stia rallentando un po’… Mi manca qualsiasi grande risposta o soluzione alla follia. Ma non consiglierei di combatterlo e correre fuori da questi vincitori come Nvidia, Broadcom, e  Micron Technology .”

In questo, sta facendo eco allo stesso consiglio di altri strateghi, come Trivariate Research, che ha sostenuto la scorsa settimana che il rally dell’IA probabilmente rimarrà “innocente fino a prova di colpevolezza“; o in altre parole, è improbabile che sia ancora fuori vapore, con i grandi vincitori che probabilmente diventeranno solo più grandi.

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Non c’è da stupirsi, poiché attenersi ai giganti della tecnologia ha raramente guidato gli investitori in modo sbagliato. “L’adozione dell’IA non sarà una linea retta”, il che significa che vari aspetti della tecnologia sono “suscettibili di significare la reversione”, osserva Dennis DeBusschere di 22V Research. “In questo momento, le operazioni del primo ordine (NVDA) stanno funzionando al meglio”.

Solita Marcelli, chief investment officer delle Americhe di UBS, ha fatto più o meno lo stesso punto giovedì.

“Gli investimenti nell’IA sono stati guidati da aziende finanziariamente forti, con guadagni di alta qualità, forte redditività e flussi di cassa sani”, scrive. “Questa stabilità finanziaria riduce il rischio di bolle speculative, a nostro avviso, e significa che i megacap sono al centro della storia dell’IA”.

Dato che si aspetta che gli oligopoli integrati verticalmente dominino lo spazio su e giù per la catena di approvvigionamento, è difficile discutere contro i continui guadagni di questi giocatori monoliti.

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Il risultato di tutto questo è che gli investitori hanno ragioni legittime per essere nervosi, ma per ora non c’è una ragione ovvia per supporre che la musica stia per fermarsi.

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15/06/24 MarketWatch: Parere: gli ETF stanno rovinando il mercato azionario

Secondo una nuova ricerca, gli investimenti passivi stanno peggiorando la concentrazione del mercato 

Brett ArendsFollow

L’indice S&P 500 è ora dominato da pochi titoli

I fondi indicizzati sono fantastici. Ti offrono un’ampia esposizione all’intero mercato azionario, la massima diversificazione e costi minimi. Tutti dovrebbero avere i loro soldi in fondi indicizzati, giusto?

Questo è il pensiero di questi giorni e ha molto da offrire. I fondi indicizzati a basso costo hanno in genere sovraperformato la maggior parte dei fondi “attivi”, in cui qualcuno cerca di scegliere i titoli migliori, nel corso del tempo.

Ma se i fondi indicizzati sono ottimi per qualsiasi individuo, cosa succede quando tutti li comprano? Vincono tutti?

In logica questa si chiama fallacia della composizione. Potrebbe essere una domanda cruciale per ogni investitore in questo momento: soprattutto per il pubblico comune.

Ed è toccato in un nuovo documento di ricerca scritto dai professori di finanza Hao Jiang della Michigan State University, Dimitri Vayanos della London School of Economics e Lu Zheng della UC Irvine. 

Sostengono che la popolarità dei fondi indicizzati stia contribuendo a causare una delle caratteristiche più pericolose di Wall Street: la massiccia sovraconcentrazione dell’S&P 500 (e del mercato) in pochi titoli megacap come Apple , Nvidia, Microsoft.

I numeri relativi ai fondi indicizzati sono sorprendenti. “Nel 1993”, scrivono, “i fondi passivi [cioè i fondi indicizzati] investiti in azioni statunitensi gestivano 23 miliardi di dollari di asset. Si tratta del 3,7% del patrimonio combinato gestito da fondi attivi e passivi e dello 0,44% del mercato azionario statunitense. Nel 2021, gli asset passivi erano saliti a 8,4 trilioni di dollari. Si tratta del 53% di attivi e passivi combinati e del 16% del mercato azionario”.

Dal 3,7% del denaro dei fondi comuni al 53% in 30 anni.

In realtà, il vero cambiamento è ancora più grande, aggiungono. Questo perché molti o la maggior parte dei restanti fondi comuni di investimento statunitensi “attivi”, cioè quelli che stanno ancora cercando di scegliere le azioni, stanno diventando indicizzatori nascosti. Stanno seguendo gli indici il più da vicino possibile. “La crescita degli investimenti passivi è stata stimata essere più del doppio se si tiene conto della crescente tendenza dei fondi attivi e di altri investitori a rimanere vicini ai loro indici di riferimento”, scrivono.

Questa tendenza sta accelerando l’ascesa di quelle che chiamano società “megacap”, in particolare quelle che potrebbero essere “sopravvalutate” – o almeno con prezzi ambiziosi.

“I flussi verso i fondi passivi aumentano in modo sproporzionato i prezzi delle azioni delle più grandi aziende dell’economia, e in particolare di quelle grandi aziende che il mercato sopravvaluta“, scrivono. Tra i motivi c’è che riduce il potenziale pool di investitori attivi che possono detenere meno del peso di mercato nelle azioni e il potenziale pool che può effettivamente venderlo “allo scoperto”, il che significa fare una scommessa negativa sul titolo.

Anche se non si arriva a tanto, è ovvio che i fondi indicizzati, per definizione, devono investire la maggior parte dei dollari nei titoli che sono già i più grandi dell’indice, e quindi i più popolari.

A questo punto, i cosiddetti “magnifici sei” – Tesla sembra essere scomparsa dalla lista – rappresentano da soli circa un terzo dell’intero S&P 500 per asset. Se detieni $ 100 in un fondo indicizzato S&P 500, circa $ 32 vengono investiti in sole sei società. Che ne dici di diversificare?

Tutto ciò rende l’S&P 500 oggi più un gioco di trading a breve termine che un gioco di investimento a lungo termine. Man mano che l’S&P 500 sale, sempre più persone getteranno denaro nei fondi indicizzati. I fondi indicizzati getteranno i loro soldi nelle azioni, con la maggior parte che andrà nelle megacap. Le azioni aumenteranno, altre persone si entusiasmeranno per tutti i soldi che i loro vicini stanno facendo, e si precipiteranno fuori e getteranno i loro soldi anche nei fondi indicizzati.

“I prezzi elevati fanno emergere gli acquirenti”, come osserva seccamente la società di fondi Leuthold Group nel suo ultimo libro di ricerca mensile. Leuthold osserva che anche se le aspettative dei consumatori statunitensi per l’economia statunitense sono depresse, le loro aspettative per i rendimenti del mercato azionario non sono mai state più luminose.

Questo, in un momento in cui l’S&P 500 è scambiato a livelli, in relazione a varie misure degli utili, associati a picchi precedenti come il 2021 e persino il 2000.

Questo non è necessariamente un argomento per vendere il tuo fondo indicizzato S&P 500: il tempismo di queste cose è notoriamente difficile. Ma è un argomento a favore del possesso di fondi azionari a media e piccola capitalizzazione, ad esempio quelli che replicano l’indice S&P 400 a media capitalizzazione e l’indice S&P 600 a bassa capitalizzazione, nonché uno che segue l’S&P 500.

Oppure potresti fare come faccio io, e investire in uno che possiede una quantità uguale di ogni azione. Tra i fondi a basso costo che lo fanno c’è l’ETF Invesco S&P 500 Equal Weight che addebita lo 0,2% all’anno, e l’iShares MSCI U.S.A. Equal Weight ETF che addebita lo 0,09%.

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07/06/24 Barron’s: Il rally azionario giapponese non è finito. Ma la pazienza è la chiave.

Di Craig Mellow

La valuta giapponese ha perso il 18% rispetto al dollaro dall’inizio dello scorso anno. 

La parte facile dei giapponesi Rally azionario sembra essere finita. Alcuni dei fattori che l’hanno guidata possono ancora produrre guadagni a lungo termine.

L’ETF  iShares MSCI Giappone sono balzati di un quarto tra la fine di ottobre e la fine di marzo, poiché la promessa di Tokyo di interrompere un ciclo deflazionistico di tre decenni ha attirato gli investitori globali verso le azioni a basso multiplo. Da allora si è ridotto del 4%.

Le ragioni sono molteplici: la Banca del Giappone ha interrotto i suoi rialzi dei tassi di interesse allo 0,1%, non certo un segno di vigore economico. Il governo del primo ministro Fumio Kishida è dato al 26% nei sondaggi ed è impantanato negli scandali dei fondi neri elettorali. Gli investitori retail giapponesi preferiscono ancora i titoli statunitensi, afferma Jesper Koll, ambasciatore globale del Gruppo Monex con base a Tokyo.

“L’impatto degli stranieri come acquirenti marginali è praticamente evidente”, afferma.

Guardate più da vicino, però,  il Toro giapponese e cambiamenti strutturali rivoluzionari sono ancora in corso. I dirigenti aziendali stanno finalmente superando il trauma del crollo del mercato degli anni ’90, che ha portato a una generazione di accaparramento di liquidità e ultraconservatorismo, afferma Michael Kelly, responsabile della strategia multi-asset di PineBridge Investments.

“Si stanno scrollando di dosso la mentalità deflazionistica di 30 anni”, dice.

Le trattative salariali di primavera con i principali sindacati hanno prodotto i maggiori aumenti che si ricordino, un altro segnale positivo che un’inflazione sana e modesta potrebbe prendere piede in modo sostenibile.

Nel frattempo, i politici giapponesi stanno imparando ad amare uno yen a buon mercato, continua Kelly. Altrove, una valuta che ha perso il 18% rispetto al dollaro dall’inizio dello scorso anno sarebbe un brutto segno. In Giappone, significa guadagni in aumento per i suoi giganti manifatturieri globali. L’utile di Toyota Motor, il più grande titolo dell’indice Nikkei, è balzato dell’81% su base annua nell’ultimo trimestre.

Uno yen deflazionato sta anche riportando in Giappone posti di lavoro ad alto valore aggiunto, in gran parte dalla Cina, aggiunge Drew Edwards, responsabile delle azioni value giapponesi presso il gestore patrimoniale GMO. “Il Giappone sta diventando un centro di produzione a basso costo”, osserva.

La Banca del Giappone è intervenuta di recente quando lo yen si è avvicinato a 160 per dollaro, ma sembra in gran parte soddisfatta dello status quo.

Edwards è molto entusiasta delle riforme di governance che stanno attraversando Japan Inc., che si è a lungo isolata dai fastidiosi investitori attraverso labirintiche partecipazioni incrociate e consigli di amministrazione di vecchia data. “Finalmente abbiamo una situazione in cui tutte queste cose di cui ci siamo lamentati stanno migliorando”, dichiara.

L’anno scorso la Borsa di Tokyo ha attirato l’attenzione dei dirigenti, lanciando una campagna “name and shame” per le società che scambiano al di sotto del loro valore contabile. All’inizio di quest’anno, la Financial Services Authority ha chiesto (più o meno) che quattro importanti assicuratori liquidassero le partecipazioni incrociate a seguito di prove di collusione sui prezzi. Il Government Pension Investment Fund da 1,5 trilioni di dollari sta spingendo per migliorare le prestazioni aziendali dietro le quinte, afferma Edwards.

Le aziende che abbracciano il cambiamento della governance possono produrre risultati drammatici. La principale partecipazione azionaria giapponese di Edwards è Mitsubishi Electric, il cui amministratore delegato “ha cacciato i direttori di Mitsubishi” da altre parti del conglomerato e “ha trasformato la cultura e la strategia dell’azienda di 180 gradi”.

Un’altra scelta è la potenza IT NEC, che è stata all’avanguardia rispetto alla curva giapponese nel perdere le unità in perdita, e abbastanza agile da espandere il suo braccio di apparecchiature per le telecomunicazioni quando i governi occidentali hanno escluso la cinese Huawei. Entrambi i titoli sono raddoppiati negli ultimi 18 mesi.

Il Giappone deve affrontare almeno una minaccia esterna, dice Kelly: la rielezione di Donald Trump, che probabilmente premerà per uno yen più forte per frenare il deficit commerciale tra Stati Uniti e Giappone.

“Il Giappone sarà un performer di mercato se Trump vincerà, un outperformer se non lo farà”, prevede Kelly.

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01/06/24 Barron’s: L’inflazione può mangiarti il gruzzolo. Il portafoglio 60/30/10 è la nuova copertura.

Nell’era dell’inflazione, un portafoglio 60/30/10 è il nuovo portafoglio 60/40.

Così dice AllianceBernstein, che sta consigliando ai suoi clienti di mettere il 10% del loro gruzzolo in un asset che si comporta bene in un contesto di prezzi in aumento, come i titoli del Tesoro protetti dall’inflazione.

Acquistando TIPS “si ottiene un rendimento reale del 2% più l’eventuale aumento dell’inflazione”, afferma Serena Zhou, gestore di portafoglio per il reddito fisso statunitense multisettoriale di AllianceBernstein. “Se ci sono aumenti inaspettati dell’inflazione, si è immuni da quei picchi”.

I rendimenti reali, una misura del rendimento dichiarato dei buoni del Tesoro, meno l’inflazione, sono complessivamente superiori al 2%, livelli di rendimento molto interessanti, afferma John Madziyire, responsabile dei Treasury statunitensi/TIPS di Vanguard.

Poiché un TIP è fondamentalmente un rendimento reale con un aggiustamento all’inflazione, “se l’inflazione sorprende al rialzo, beneficerai di un’inflazione più alta, oltre al rendimento reale”, afferma Madziyire. Dato il contesto di inflazione vischiosa in cui ci troviamo, i TIPS sono interessanti, afferma.

Il classico portafoglio 60/40 prevede il 60% di azioni e il 40% di obbligazioni. Il portafoglio 60/30/10 di AllianceBernstein sta cercando di ottenere rendimenti simili (ha ancora il 60% in un indice azionario, il 30% in un indice obbligazionario e un altro 10% in un indice TIPS), ma con una performance più stabile in caso di picchi dell’inflazione. .

AJ Rivers, Head of US Retail Fixed Income Business Development di AllianceBernstein, che ha co-scritto una nota che ha proposto il portafoglio 60/30/10, afferma che gli investitori non dovrebbero cercare di prevedere l’inflazione. Gli investitori tendono a cercare protezione quando l’inflazione è già elevata, il che significa che pagheranno un premio. Come con l’assicurazione, non vuoi acquistare un’assicurazione auto dopo aver distrutto la tua auto, dice Rivers.

L’inflazione è difficile da prevedere e il mercato ha generalmente sottostimato la frequenza e il grado in cui i picchi di l’inflazione si ripercuote sull’economia. AllianceBernstein ha confrontato le aspettative di inflazione del mercato con l’inflazione realizzata negli ultimi 18 anni e ha scoperto che l’inflazione realizzata ha superato le aspettative nell’80% dei casi. Questo è il motivo per cui Zhou e Rivers sono favorevoli a un’allocazione permanente alla protezione dall’inflazione nei portafogli e, per ora, a concentrarsi sui TIPS con duration media più breve, che sono meno sensibili alle variazioni dei tassi di interesse ma forniscono lo stesso grado di protezione dall’inflazione.

“Gli investitori hanno venduto la protezione dall’inflazione nell’errata convinzione che non sia più necessaria”, hanno scritto Rivers e Zhou nella loro nota di aprile.

In effetti, i fondi degli investitori sono usciti dalle obbligazioni protette dall’inflazione dalla metà del 2022, nel periodo in cui l’IPC ha raggiunto il picco. Il patrimonio netto totale in questa categoria è diminuito in ogni trimestre da allora fino a marzo, secondo i dati di Morningstar.

Estremità corta della curva TIPS

Un’altra componente della strategia di protezione attiva dall’inflazione di AllianceBernstein include il possesso di alcuni tipi di credito, come le obbligazioni ad alto rendimento e il debito dei mercati emergenti, che tendono ad avere rendimenti più elevati rispetto ai TIPS, ma che vanno comunque bene in periodi di aumento dei prezzi. Investendo, ad esempio, nel Bloomberg Aggregate Bond Index, che consiste principalmente in titoli del Tesoro e obbligazioni ipotecarie, “ti stai perdendo il resto”, dice Rivers.

Nel contesto attuale, i settori del credito hanno da uno a tre punti percentuali in più di rendimento incrementale rispetto ai Treasury, afferma.

Sebbene alcuni portafogli possano beneficiare delle obbligazioni ad alto rendimento, che in genere offrono rendimenti più elevati rispetto ai titoli di Stato e a molte obbligazioni societarie investment grade, non necessariamente “aiuteranno il profilo di rischio del portafoglio in generale”, afferma Roger Aliaga Diaz, capo economista regionale per le Americhe e responsabile della costruzione del portafoglio di Vanguard. Ciò è dovuto principalmente al fatto che le obbligazioni high yield hanno un’elevata correlazione con le azioni.

Un nuovo regime inflazionistico

Come alcuni altri economisti e Gestori patrimoniali, AllianceBernstein ritiene che l’inflazione sarà strutturalmente superiore al tasso obiettivo del 2% della Federal Reserve nei prossimi due o tre decenni. In effetti, dicono i due autori, “frequenti picchi di inflazione possono essere essi stessi caratteristici del nuovo regime”. L’inflazione è ora al 3,4%, con l’alloggio, l’assicurazione auto e l’energia i principali contributori.

Indicano tre fattori principali – deglobalizzazione, invecchiamento demografico e cambiamento climatico – che contribuiscono a un’inflazione strutturale più elevata e a un’economia più vulnerabile agli shock inflazionistici rispetto al passato. Sostengono che gli investitori dovrebbero mantenere l’allocazione strutturale alla protezione dall’inflazione nei portafogli. ”

Negli ultimi tre anni, i consumatori statunitensi hanno perso cumulativamente il 16% del potere d’acquisto, hanno scritto gli autori.

Tuttavia, la quantità di protezione dall’inflazione che un investitore dovrebbe avere dipende dalle circostanze individuali e dall’orizzonte temporale e Diaz di Vanguard afferma che un’allocazione del 10% non dovrebbe essere la regola. “Non consiglieremmo di abbandonare il 60-40 per tutti”, afferma Diaz.

Per i lavoratori più giovani, che probabilmente rimarranno nella forza lavoro ancora per diversi decenni, i picchi intermedi di inflazione non peseranno così tanto sui loro potenziali rendimenti a lungo termine. “Di solito l’inflazione non è un grosso problema per il tuo portafoglio perché hai una copertura contro l’inflazione integrata con le azioni, che tendono a salire quando l’inflazione aumenta”, afferma Amy Arnott, stratega di portafoglio di Morningstar.

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16/05/24 Barron’s: I titoli dei mercati emergenti stanno esplodendo e potrebbero battere l’S&P 500 da qui in poi

Jacob SonenshineFollow

I titoli dei mercati emergenti hanno finalmente superato un livello chiave e potrebbero essere in arrivo ulteriori guadagni.

L’ETF iShares MSCI Mercati Emergenti   è aumentato di circa il 10% a circa 43 dollari dal punto più basso del 17 aprile. Il forte aumento ha senso perché qualsiasi aumento della fiducia degli investitori nella domanda economica globale, che avvantaggia le economie emergenti orientate all’esportazione, dovrebbe sostenere i titoli delle società che si trovano in mercati ancora in via di sviluppo. Ciò è particolarmente vero dal momento che l’ETF è in calo da anni e le azioni rimangono ben al di sotto del record di circa 57 dollari stabilito alla fine del 2021.

Il rally è sostenuto da diversi fattori.

L’economia cinese continua a crescere e gli economisti prevedono che il prodotto interno lordo del paese crescerà vicino a una percentuale media a una cifra all’anno per i prossimi anni. Ciò avviene dopo che la People’s Bank of China ha mantenuto basso il suo tasso di interesse di riferimento quest’anno, dopo averlo tagliato l’anno scorso, e arato more than a trillion dollars nel sistema bancario del paese. Una Cina forte è fondamentale per l’ETF perché quasi il 30% delle entrate delle società che lo compongono proveniva dalla Cina negli ultimi 12 mesi, secondo FactSet.

Nel frattempo, i tassi di interesse cinesi e globali sono scesi di recente. Il rendimento dei titoli di Stato cinesi a 10 anni è sceso al 2,37% dal picco dello scorso anno di circa il 3%, mentre il rendimento a 10 anni in India, la seconda più grande fonte di entrate per l’ETF, è anch’esso al di sotto del massimo dello scorso anno. Il fatto che i tassi rimangano al di sotto dei picchi recenti e che le banche centrali mantengano stabile l’offerta di moneta possono alimentare la continua crescita degli utili economici e societari, rendendo i titoli dei mercati emergenti interessanti.

Attraente è certamente una descrizione appropriata, secondo John Kolovos, chief technical strategist di Macro Risk Advisors.

“Le azioni dei mercati emergenti saranno probabilmente scambiate a livelli record entro i prossimi 18-24 mesi”, scrive in un rapporto.

Kolovos osserva che le azioni dell’MSCI EM hanno appena superato un prezzo importante. Le azioni dell’ETF hanno superato i 42 dollari, dove sono salite a tre volte negli ultimi due anni, ma non sono riuscite a superare il numero. Infine, questo mese un numero sufficiente di acquirenti è arrivato a quel livello da far salire le azioni, indicando che gli investitori sono più fiduciosi nelle prospettive degli utili societari per questi paesi e sono pronti ad acquistare di più.

Questi guadagni cresceranno per i prossimi anni fino a quando l’economia globale rimarrà forte. La crescita aggregata delle vendite dell’ETF, secondo le stime di consenso degli analisti di FactSet, potrebbe essere di poco superiore al 7% annuo dalla fine del 2023 al 2026. Ciò dovrebbe aumentare i margini di profitto, poiché gli analisti presumono che i costi non aumentino tanto quanto i ricavi, quindi gli utili possono crescere di quasi il 15% all’anno.

Questa crescita, se si concretizzerà, probabilmente spronerebbe i titoli a sovraperformare altri indici, come l’ Indice S&P 500  L’ETF dei mercati emergenti dovrebbe registrare qualche punto percentuale in più di crescita degli utili rispetto all’indice.

Inoltre, la sottoperformance dei titoli dei mercati emergenti negli ultimi anni ha spinto le loro valutazioni a livelli particolarmente convenienti; le azioni dell’ETF vengono scambiate a 12,5 volte gli utili attesi per i prossimi 12 mesi, con uno sconto di quasi il 40% rispetto al multiplo dell’S&P 500. Si tratta di uno sconto più marcato rispetto a quello in cui l’ETF è stato scambiato in media rispetto all’indice negli ultimi 10 anni, secondo i nostri calcoli dei dati di FactSet. Se gli utili trimestrali dovessero essere come previsto o migliori, le azioni dei mercati emergenti hanno spazio per salire poiché non riflettono necessariamente i potenziali profitti.

È giunto il momento di aumentare l’esposizione ai mercati emergenti.

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09/05/24 Barron’s: Per il “Re dei Bond” Bill Gross i fondi obbligazionari sono morti

DaIan SalisburySegui

Bill Gross. PATRICK T. FALLON/BLOOMBERG

L’ex re dei bond Bill Gross vuole che tu sappia che i fondi obbligazionari sono morti.

Sembra strano detta da chi è diventato miliardario vendendo fondi obbligazionari alle masse. Ma non significa che non abbia ragione.

Gross, che aveva lasciato Pacific Investment Management Co. (PIMCO) nel 2014 e si è ritirato da Janus cinque anni dopo, prende particolare di mira alla nozione di “rendimento totale”. L’idea, che Pimco ha contribuito a diffondere, è che gli investitori obbligazionari dovrebbero concentrarsi non solo sugli interessi, ma anche sull’apprezzamento del capitale, proprio come gli investitori azionari si concentrano sia sui dividendi che sui prezzi delle azioni.

Il problema, dice Gross in un recente saggio sul suo sito web personale , è che la matematica non è più a favore degli investitori. Quando Gross ha reso popolare l’idea di rendimento totale negli anni ’80, i rendimenti a lungo termine del Tesoro erano del 15%. Poiché i prezzi delle obbligazioni aumentano quando i tassi di interesse diminuiscono, c’era un enorme margine di apprezzamento dei prezzi una volta che questi hanno iniziato a scendere.

In questi giorni, i titoli del Tesoro a 10 anni stanno rendendo il 4,4%. Ciò lascia molto meno spazio all’errore.

Allo stesso tempo, gli investitori obbligazionari hanno subito perdite significative negli ultimi anni con l’aumento dei tassi. Gross dice che anche se i tori obbligazionari sostengono che i tagli dei tassi da parte della Federal Reserve invertiranno presto la tendenza, gli investitori non dovrebbero contare su questo risultato.

Una ragione chiave è la crescita del debito pubblico in essere, che è aumentata del 10% l’anno scorso. In definitiva, sostiene, l’offerta in rapida crescita di titoli del Tesoro renderà difficile per le obbligazioni a lungo termine sostenere un rally dei prezzi, indipendentemente da ciò che fa la Fed.

“Coloro che sostengono tassi più bassi devono contrastare l’inesorabile salita verso l’alto dell’offerta del Tesoro e il probabile declino di Sisifo dei prezzi delle obbligazioni”, scrive Gross. “Il ritorno totale è morto. Non lasciare che ti vendano un fondo obbligazionario.”

Gross, che ha sempre avuto il talento per essere provocatorio e non deve più preoccuparsi di lanciare i propri fondi obbligazionari agli investitori, ha un punto.

Come menziona, il Vanguard Total Bond Market Index Fund, un fondo popolare e rappresentativo, non ha avuto solo uno o due anni brutti. Il suo rendimento totale medio annuo è negativo negli ultimi cinque anni. Mezzo decennio è un lungo tempo per aspettare i pensionati, soprattutto considerando che le obbligazioni dovrebbero essere la parte più affidabile di un portafoglio di investimenti conservatore.

Naturalmente, la maggior parte degli investitori in cerca di reddito probabilmente non comperano i fondi obbligazionari a causa delle loro opinioni fortemente radicate sulla curva dei rendimenti o sul ritmo dell’emissione del Tesoro. Invece, non hanno altre buone opzioni. Le azioni rimangono volatili e offrono rendimenti da dividendi miseri medi ben al di sotto del 2%. Le alternative tendono ad essere costose e illiquide.

Una soluzione: mantenere le attività che producono reddito, comprese le obbligazioni, ma abbandonare la mentalità del rendimento totale che Gross ha aperto la strada. Per raggiungere questo obiettivo, cerca di guardare oltre i numeri di performance complessivi del tuo portafoglio. Invece, investi semplicemente una parte dei tuoi beni in obbligazioni e strumenti come certificati di deposito per coprire le emergenze e le spese di soggiorno in arrivo. Metti il resto in borsa a lungo termine.

Una scaletta di obbligazioni o CD , che comporta l’acquisto di una serie di obbligazioni con scadenze successive, dovrebbe aiutare gli investitori a gestire efficacemente gli investimenti a reddito fisso. Le obbligazioni a breve termine, come il Tesoro a sei mesi, attualmente con un rendimento del 5,4%, ti consentiranno di catturare i tassi più alti possibili. I titoli del tesoro più lunghi, come il quinquennale con un rendimento del 4,6%, pagano un po’ meno ma offrono diversi anni di sicurezza nel caso in cui i tassi scendano o le azioni entrano in un mercato ribassista. (ovviamente questi sono i tassi americani)

In altre parole, pensa alle obbligazioni come facevano molti investitori prima che arrivasse Gross. Considerali non come un’opportunità per spremere alcuni punti di performance extra dal tuo portafoglio, ma come uno strumento di pianificazione finanziaria: un modo per proteggere i tuoi risparmi e bloccare il reddito di cui hai bisogno per coprire il tuo budget.

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01/05/24 Barron’s: Come investire in un contesto di tassi “più alti più a lungo”

Ian SalisburyFollow

01 Maggio

Solo pochi mesi fa, Wall Street era convinta che la storia del 2024 sarebbe stata tutta incentrata sui tagli dei tassi di interesse. Ora ci stiamo adattando a un mondo “più alto più a lungo”, con prospettive di tagli significativi che stanno quasi svanendo.

Fortunatamente, ci sono molti modi per posizionare il tuo portafoglio. E c’è un motivo convincente per costruirlo come un bilanciere: da un lato, possedere titoli ciclici che vanno bene in un’economia forte. Dall’altro, detieni alcuni titoli e settori difensivi, in caso di difficoltà economiche. Usa le obbligazioni per il reddito e la stabilità nel mezzo.

Il bilanciere dovrebbe funzionare, dal momento che l’economia è calda e incline a raffreddarsi, poiché la Federal Reserve mantiene i tassi più alti più a lungo di quanto previsto all’inizio dell’anno. “L’economia è ancora in fermento”, afferma Brian Nick, senior investment strategist presso la società di ricerca Macro Institute. “Ma ci sono segni che il ronzio si trasformerà in un sussurro sommesso. Bisogna essere preparati”.

Il mercato azionario si sta scrollando di dosso i tassi elevati, in rialzo di circa il 6% quest’anno. Le obbligazioni sono state un punto dolente: l’ETF iShares Core U.S. Aggregate Bond è sceso del 3% quest’anno su base total return. E’ ancora peggio in una terra a lungo termine, dove l’  iShares 20+ Years Treasury Bond è sceso del 10% in totale.

Una preoccupazione nel possedere un fondo indicizzato di mercato è il dominio del gruppo di titoli tecnologici “Magnifici Sette”. Dopo anni di esplosione, rappresentano circa il 30% dell’indice, rispetto a circa il 20% prima della pandemia. La mania per l’intelligenza artificiale ha alimentato enormi guadagni per titoli come Nvidia e Microsoft, ma altri nel gruppo stanno vacillando. Apple, alle prese con un rallentamento in Cina e percepita come opportunità mancate nell’IA, è diminuita del 12% quest’anno; Tesla, colpita da Rallentamento della domanda di veicoli elettrici, ha perso il 20% del suo valore, anche se ultimamente si sta riprendendo.

Ridurre l’esposizione alle Big Tech è come acquistare un’assicurazione se la leadership del mercato si sposta verso aree e settori value che sono rimasti indietro durante questo rally. Inoltre, ci sono molti titoli oltre ai titoli tecnologici che fanno notizia che beneficiano dell’attuale clima economico.

Prendiamo in considerazione le megabanche e altri titoli finanziari a grande capitalizzazione. Tassi più alti più a lungo possono frustrare i mutuatari, dai proprietari di piccole imprese ai acquirenti di case, ma possono aumentare i profitti sui prestiti. Le più grandi banche della nazione, tra cui JPMorgan Chase e Citigroup, hanno visto il reddito netto da interessi aumentare a due cifre da quando la Fed ha iniziato la sua campagna di lotta all’inflazione.

Wall Street ha avuto un Reazioni contrastanti agli utili del primo trimestre delle banche, e le megabanche devono far fronte a requisiti patrimoniali più severi in base alle norme di “Basilea III” in lavorazione. Ma James St. Aubin, chief investment officer di Sierra Investment Management, favorisce il settore, prevedendo che i margini di profitto rimarranno forti. Nonostante la concorrenza dei fondi del mercato monetario renda il 5%, le megabanche non offrono ancora praticamente alcun interesse sui depositi dei consumatori. Il conto di risparmio di base di Chase rende lo 0,01%. Ciò dovrebbe aiutarli a mantenere bassi i costi di finanziamento dei prestiti e a mantenere margini sani sui portafogli di prestiti.

Allo stesso tempo, i mutuatari di mutui e carte di credito stanno pagando alcuni dei tassi più alti dell’ultima generazione. Più a lungo i tassi rimarranno elevati, più a lungo le grandi banche beneficeranno del disallineamento. “Poiché la prospettiva di tagli dei tassi continua a essere allontanata, ciò sosterrà i margini di interesse netti”, afferma St. Aubin.

L’ETF Financial Select Sector SPDR è un carve-out dei titoli finanziari dell’S&P 500, fortemente ponderato per i più grandi nomi. Include JPMorgan Chase, società di carte come Visa e forse il miglior conglomerato d’America: Berkshire Hathaway, al 13% del fondo.

L’industria è un’altra area dove gli investitori possono trovare valore in un contesto di tassi più elevati, soprattutto mentre l’economia rimane forte. L’aumento dei tassi rende difficile per le aziende e i consumatori finanziare gli acquisti di grandi attrezzature. Ma il soprannome “industriali” copre tutto, dai produttori di aeroplani ai netturbini e alle società di buste paga. La spesa in molte aree industriali rimane forte, in particolare per nuovi impianti di chip e progetti di energia verde, afferma Jeffrey Muhlenkamp, gestore di portafoglio del fondo Muhlenkamp da 235 milioni di dollari.

Gli investitori possono rivolgersi al settore attraverso l’ETF  Vanguard Industrials, VIS che detiene titoli come GE Aerospace, Caterpillar e Union Pacific.

Uno dei preferiti di Mühlenkamp è l’azienda di servizi per l’edilizia MasTec. L’azienda ha lottato con ritardi nei progetti e sfide con un’attività di energia pulita acquisita nel 2022, con una leggera perdita ante imposte l’anno scorso.

MasTec sta ora riorientando la sua attività verso l’elettricità, le energie rinnovabili e le telecomunicazioni, inclusa una relazione ampliata con AT&T. L’azienda vede un rimbalzo nei progetti di petrolio e gas e afferma che i progetti di energia pulita stanno aumentando. “Penso che andrà meglio per tutti con il passare dell’anno”, ha detto il CEO Jose Mas agli investitori a marzo.

I profitti di MasTec dovrebbero aumentare del 34% quest’anno e del 54% nel 2025, secondo le stime di consenso sugli utili. Il titolo è stato un vincitore quest’anno, in rialzo del 18%, ma Muhlenkamp lo vede registrare maggiori guadagni, così come gran parte di Wall Street; L’obiettivo di prezzo medio di 99 dollari implica guadagni dell’11% rispetto ai prezzi recenti di circa 89 dollari.

United Rentals, un’altra scelta di Muhlenkamp, noleggia attrezzature come autocarri con cassone ribaltabile e terne ad aziende e consumatori. Questo lo aiuta a fare bene, indipendentemente da quale angolo dell’economia stia aprendo la strada. Il titolo ha guadagnato oltre il 15% quest’anno nonostante un crollo delle partenze da casa, come boom di nuove fabbriche ha contribuito a mantenere la spesa per l’edilizia non residenziale vicino a livelli record. Anche dopo i recenti guadagni, il titolo United Rental rimane poco costoso, con un rapporto prezzo/utili forward di 15, rispetto a una media di 22 per gli industriali.

Dall’altro lato del bilanciere, consideriamo alcuni settori difensivi che dovrebbero reggere in un’economia debole o in rallentamento. Il mercato ha spazzato via le delusioni crescita del PIL del primo trimestre dell’1,6%, ma questo atteggiamento potrebbe non durare se si stabiliscono altri segni di debolezza.

Le utility sono state colpite dal contesto di tassi elevati, che rende più costoso finanziare progetti come le centrali elettriche. Tuttavia, questa dinamica ha reso questi titoli più convenienti che in qualsiasi altro momento dalla crisi finanziaria del 2008-09, secondo Morningstar.

Il settore, che tende a essere resiliente durante i mercati ribassisti, ha anche driver di crescita, tra cui gli aggiornamenti della rete di energia pulita e gli effetti a catena di Data center IA che succhiano kilowatt. “C’è molto bisogno di elettricità in futuro”, afferma lo stratega di Morningstar Andrew Bischof.

L’ETF Vanguard Utilities copre questo mercato e ha un rendimento del 3,3%. La sua più grande partecipazione è NextEra Energy, un’utility di punta sulle energie rinnovabili e un grande fornitore di energia in Florida, insieme ad altre grandi utility come Southern Co. e Constellation Energy.

Per un’esposizione più mirata, prendi in considerazione Entergy e Duke Energy. Entrambi stanno spingendo pesantemente verso le energie rinnovabili e l’ammodernamento della rete. Entergy mira a investire quasi 7 miliardi di dollari all’anno, in media, nei suoi progetti di rete e di energia pulita, secondo Morningstar. Duke mira a spendere 73 miliardi di dollari in progetti di capitale fino al 2028 ed è diventata una fonte di reddito più costante come utility ampiamente regolamentata.

I fondi comuni di investimento immobiliare, o REIT, sono un’altra area martoriata che probabilmente brillerà con il calo dei tassi. Il settore è sceso in media del 7% quest’anno, ma questo ha fatto salire i rendimenti. E alcuni REIT hanno venti favorevoli secolari, indipendentemente dal ciclo economico.

Il proprietario di data center Equinix è un giocatore del boom dell’intelligenza artificiale. Il titolo è sceso di quasi il 9% quest’anno, in parte a causa delle preoccupazioni contabili sollevate da un venditore allo scoperto, su cui la società afferma di indagare. Non è mai stato un titolo economico, ma ora è scambiato ben al di sotto dei suoi multipli medi quinquennali. L’analista di CFRA Michael Elliott prevede che le azioni raggiungeranno i 920 dollari nei prossimi 12 mesi dai prezzi recenti di circa 720 dollari, aiutate dalla forte domanda di infrastrutture dati e dalla moderazione dei prezzi dell’energia.

Milioni di baby boomer che vanno in pensione dovrebbero essere un motore di crescita a lungo termine per Ventas, uno dei maggiori fornitori di strutture case di riposo, afferma Elliott. Ventas dovrebbe beneficiare dell’aumento delle tariffe delle camere in un contesto di contrazione dell’offerta e di tendenze al rialzo della spesa medica. Il titolo rende il 4% e si prevede che i fondi dalle operazioni aumenteranno del 5% quest’anno e del 7% nel 2025, secondo le stime di consenso. “Indipendentemente dallo stato di salute generale dell’economia, le persone avranno bisogno di alloggi per anziani”, afferma Elliott.

Obbligazioni per zavorra e reddito

Le obbligazioni rimangono un punto dolente per molti investitori dopo due anni di perdite, anche dopo aver tenuto conto del reddito da interessi. La consolazione è che i raccolti rimangono generosi, con cedole dal 5% all’8% . Il trucco è approfittare di questi rendimenti senza rischiare ulteriori perdite se i tassi a lungo termine continuano a salire.

Quando si tratta di titoli del Tesoro, la soluzione più ovvia è quella di andare short: i buoni del Tesoro con scadenza da un mese a un anno pagano più del 5%. I titoli a due anni rendono il 4,7% e si può mantenere questa percentuale fino alla metà del 2026, superando di gran lunga tutte le previsioni di riduzione dei tassi di interesse, tranne quelle più prudenti. “Otterrete un rendimento più elevato e una certa protezione” contro il calo dei pagamenti, afferma Joseph Kalish, chief global macro strategist di Ned Davis Research.

Se preferite non acquistare titoli del Tesoro, prendete in considerazione un ETF come iShares 1-3 Year Treasury Bond, con un rendimento del 4,8%.

Le obbligazioni societarie di alta qualità offrono un rendimento maggiore.  L’ETF The Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond VCIT rende il 5,6%, anche se presenta un rischio di tasso d’interesse maggiore con una durata effettiva di sei anni; Se i tassi dovessero aumentare di un punto percentuale, il suo reddito da interessi verrebbe spazzato via nell’arco di un anno, anche se sembra improbabile.

Come sempre, i rendimenti più succosi si trovano in territorio a basso credito o “spazzatura”. I fondi a tasso variabile detengono prestiti societari a breve termine, tipicamente confezionati in obbligazioni con rating inferiore all’investment grade. L’ETF Invesco Senior Loan rende oltre l’8%. Finché l’economia non si deteriorerà bruscamente, i parametri del credito dovrebbero reggere con relativamente poche insolvenze, sostenendo questo angolo del mercato.

Per ora, i mercati non vedono molti problemi: gli spread dei titoli spazzatura, che misurano il rendimento extra offerto da queste obbligazioni rispetto ai Treasury, sono più ristretti di quanto non siano stati dall’inizio del 2022. Ciò suggerisce che gli investitori obbligazionari non sono preoccupati per un picco di insolvenze. “Gli spread si sono comportati bene”, afferma St. Aubin. “Sottolinea che le prospettive di crescita sono buone”.